金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-16 7.56 -- -- 7.93 4.89% -- 7.93 4.89% -- 详细
报告创新点:对气源成本下降带来的需求量和毛差进行敏感性分析。关键结论:1)气源成本下降超过电厂成本合理区间,毛差翻番!电厂燃料成本降幅达到0.15元/m3时,电厂毛利率即回升至行业平均水平。当前气源内外价差远高于0.15元/m3,因此气源成本下降有效促进发电需求同时,LNG气源对应的电厂毛差翻番大增。预计LNG接收站满产后,业绩弹性可达48.8%。2)资本开支高峰已过ROE回升!随着LNG接收站产能利用率提升,ROE有望回升至2015年前14.13%的水平。 混合所有制下的优质城燃龙头,近3年业绩复合增速达16%。公司为深圳市属优质城燃龙头,主营管道天然气销售和液化石油气批零。引入业内知名港企中华煤气和民企新希望集团推进混改,叠加两次股权激励完善公司治理机制。18年实现营收127.41亿元,同增15.22%,近3年CAGR16.94%,归母净利润10.31亿元,同增16.24%,近3年CAGR16.05%。低价气源引入对冲上游涨价,Q3单季业绩大增58.33%。 海气供应能力占比近半,降本促量利齐升,业绩弹性近50%。年周转量10亿m3的LNG接收站已于今年8月顺利试投产,预计21年LNG接收站及广东大鹏海气将占深圳地区供应能力的48.14%。测算接收站20%/50%/100%产能利用率下气源成本为1.95/1.77/1.71元/m3,中性情景下电厂的毛利可分别增加79.92%/104.15%/129.27%,毛利率提升5.3/6.9/8.6pct,达到行业平均水平,大幅提升电厂发电积极性。而用气成本下降幅度更大,LNG气源满负荷部分电厂毛差(含税)从0.18元/m3增至0.39元/m3。LNG贸易批发业务价差(不含税)高达0.85/1.01/1.07元/m3,预计可新增净利润0.46/1.52/3.21亿元。综合考虑电厂&贸易业务带来的量利齐升,合计贡献净利润0.71/2.41/5.03亿元,占18年公司归母净利润的6.9%/23.4%/48.8%,业绩弹性显著。 城中村改造提升深圳非电客户需求。A)居民:百万户城中村改造积极推进,预计19-21年可新增25/35/45万居民用户,带来增量用气0.5/0.7/0.9亿m3,合计2.1亿m3,占18年深圳非电客户售气量的21.99%。深圳当前48%天然气渗透率相对较低,长期来看,若25年提升至一线对标城市的87%,结合人口增长至1895万人,预计新增用气需求6.84亿m3/年,是18年深圳非电客户售气量的71.62%。B)工商业:城中村改造协同叠加锅炉改造政策,加快拓展步伐。综上所述,预计深圳非电客户用气增速将从18年的9.66%升至19-21年的11.82%/14.81%/16.71%。 预计资本开支高峰度过,ROE回升至前期较高水平。15年起LNG接收站资本开支加大,ROE中枢从之前的14.13%降至11.4%。随着接收站等固定资产逐步投运,公司ROE有望回升前期较高水平。 盈利预测与投资评级:我们预计公司19-21年EPS分别为0.37/0.49/0.62元,对应PE为21/16/12倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:LNG/LPG/管道天然气价格波动风险,下游客户售气量不达预期,项目投产不达预期,汇率波动风险。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-14 6.75 7.60 2.56% 8.06 19.41% -- 8.06 19.41% -- 详细
事件:根据公司披露的三季度业绩预告,前三季度公司实现营业收入100.0亿元,较上年同期94.1亿元增长6.3%;归母净利润9.2亿元,同比增长8.9%;基本每股收益为0.32元,较上年同期上涨10.3%。公司业绩改善符合预期。 立足深圳布局全国的A股燃气龙头,三季度业绩大幅改善:公司作为A股城燃龙头,目前在广东、广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江、云南等8省(区)拥有39个城市(区)管道燃气特许经营权。 根据公告,2019年前三季度业绩大幅改善,天然气销售收入66.1亿元,同比增长9.3%;液化石油气批发销售收入14.8亿元,同比减少18.0%;天然气销量22.6亿方,较上年同期21.2亿方增长6.7%,其中电厂销气量为7.1亿方,较上年同期增长2.2%,非电厂天然气销量15.5亿方,同比增长8.9%。 依托储备调峰库进口低价海气,盈利改善可期:公司的储备调峰库工程及相连的天然气高压管道支线项目为公司公开发行10亿可转债的募投项目,包括一座8万方储罐和一座5万吨级接卸码头,并与深圳市天然气高压输配系统工程实现互联互通,具备24万方/小时的气化外输能力。项目投产后,公司储备调峰和供应能力大幅提升。预计2019-2021年周转量依次为1、8、10亿方。考虑到海气到岸价(含气化费)与深圳及周边城市终端销气价差显著,且在未来三年内,国际天然气市场均有望供过于求,进口低价海气并分销改善公司业绩。 气源优势进一步夯实,拓展天然气产业链可期:公司拥有广东大鹏公司10%股权,分别与广东大鹏公司签订了的25年照付不议的天然气采购合同,稳产期年供应量为27.1万吨,与中石油签订稳产期年供40亿方的天然气采购协议。近期储备调峰库的试投产,公司气源优势得到巩固,有望进一步拓展天然气产业链。考虑到国家管网公司于国庆前后成立,公司后期在采购气源方面的议价能力显著提升,进一步改善公司城燃主业的盈利。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价7.6元。预计公司2019-2021年的收入增速分别为11.5%、16.5%和9.0%,净利润分别为11.4亿元、14.6亿元和16.7亿元,对应市盈率分别为17.0倍、13.2倍和11.6倍。 LNG调峰站投产和异地业务扩张将为公司业绩增长带来新动力。 风险提示:天然气销气量不达预期,海外LNG价格大幅提升。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-26 6.15 -- -- 6.75 9.76%
8.06 31.06% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过1000字。 y事件:8月 20日,公司公告 2019年中报。1H19,公司实现收入 65.83亿元,同比增长 6.69%;归母净利润 5.95亿元,同比下滑 6.85%.1H19年管道天然气销量增长较慢,主要因电厂天然气需求下滑。1)公司实现营收 65.83亿元,同比增长 6.69%。其中管道天然气销售收入 40.44亿元(占收入比61.43%),同比增长 6.14%。实现管道气销量 13.30亿方,同比增长 2.70%;其中销量增长较慢主要受电厂销量下滑影响,1H19电厂天然气销售量 3.20亿方,同比下降 18.16%。2)公司整体毛利率略有下滑(-2.41ppts),为 20.39%。主要因其中管道天然气毛利率下滑较多(-4.87ppts),为 20.90%。 城中村改造继续推进,带动燃气需求释放。1H19完成改造 10.17万户老旧住宅和城中村改造,截至 6月底,公司管道燃气总用户数达 340.37万户,较 2018年底增长 4.29%(去年同期增速为 5.27%)。目前管道气总用户深圳市燃气普及率与北京、上海相比处于偏低水平,未来仍存近一倍的提升空间。预计到 2020年,深圳全市将再改造 60万户老旧住宅区和城中村家庭用户,加上新建楼宇 40万户,使深圳居民用户数达到 260万户,管道天然气普及率将达到 61.5%。 8月 LNG 接收站试投产,优化气源结构。项目已于 8月试投产,该项目具备 80万吨/年(10亿立方米/年)的 LNG 周转能力,建成后可以在国际市场上自主采购低价 LNG,用于满足深圳市天然气调峰需求,保障天然气供应稳定。中性假设满产后税后利润为 2.74亿元/年。我们根据 2014年至今 LNG 进口均价数据、LNG国内市场价数据及 LNG 调峰站的投资数据对其盈利性进行了中性假设,预计满产后利润将达到 2.74亿/年投资建议:维持“审慎增持”评级。公司天然气储气调峰库投产、后续资本开支压力较小,业绩有望稳步改善;城中村改造、电厂需求推动管道气放量。我们调整 公 司 2019-2021年 归 母 净 利 润 预 测 为 11.61/13.04/14.59亿 , 增 速12.6%/12.3%/11.9%,对应 8月 20日估值 15.5/13.8/12.3倍。 风险提示:调峰站投产进度滞后风险,LNG 价格改革政策风险。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-26 6.15 -- -- 6.75 9.76%
8.06 31.06% -- 详细
深圳燃气发布 2019年半年报深圳燃气发布 2019年半年报,公司 2019上半年实现营业收入65.83亿元,比上年同期增加 4.13亿元,同比增长 6.69%;实现归属于上市公司股东净利润 5.95亿元,同比下降 6.85%。2019年上半年,公司实现每股收益 0.21元,加权平均 ROE 为 5.49%,同比减少 1.51个百分点。 简评气量增长提振收入,气源成本提升拖累业绩受到管道燃气销量增长的带动, 2019年上半年公司的天然气销售收入达到 42.67亿元,同比增长 5.82%。具体来说,公司 19年上半年共完成天然气销售量 14.07亿立方米,同比增长 2.25%,其中电厂用气同比减少 18.16%,深圳地区居民、工商业用气同比增长 4.5%,深圳以外地区气量同比增长 17.5%。另外,公司上半年燃气工程及材料收入同比增长 40.2%,达到 9.26亿元。从成本端来看,由于用气淡季期间中石油将其气源价格小幅提升,压缩了公司燃气销售业务的价差,导致上半年公司管道燃气业务的单位成本同比提升 8.9%至 2.27元/方,同时毛利率也同比下滑了 3.15个百分点。 “城中村”改造叠加异地扩张,燃气销量未来有望稳步增长今年上半年,公司加快深圳地区老旧住宅区和城中村管道天然气改造,共完成改造 10.17万户。根据相关规划,19-20年深圳市每年将改造 30万户左右,我们判断对应的新增年供气量约为 6000万方,每年可为公司贡献 7855万元的毛利。异地业务方面,公司上半年新增梧州市鑫林新能源投资有限公司、邵东县泰华管道燃气工程建设投资有限公司两个燃气项目,我们认为公司未来还将加快其“再造深燃”的步伐,从而推动异地业务量持续快速增长。 LNG 接收站投入运营,采暖旺季有望贡献较大业绩弹性8月 19日,公司发布公告称其新建的天然气储备与调峰库工程正式举行首船 LNG 接卸仪式,标志着该工程正式试投产。根据公司公告,该储备调峰库(LNG 接收站)的设计年周转能力为 80万吨(约合 10亿方)/年。根据最新数据,目前国内外 LNG 价差仍然处在相对较低的水平,我们预计 10月开始国内进入采暖旺季后,LNG 价差将有所扩大,公司的 LNG 接收站届时将贡献较大业绩弹性。 看好燃气业务未来增长以及接收站投产带来的业绩弹性,维持公司买入评级总的来说,我们判断公司的管道燃气业务一方面将受益于深圳地区城中村改造,另一方面将受益于公司“再造深燃”计划的加速推进,其燃气销量未来将维持稳步增长的态势。另外,今年 8月 LNG 接收站正式投入运营, 2020年接收站的业绩弹性将完全释放。 我们预计, 2019-2021年公司将分别实现营业收入 141.07亿元、 171.76亿元、185.97亿元,实现归母净利润 11.49亿元、12.64亿元、13.87亿元,对应 EPS 分别为 0.40元、0.44元、0.48元,维持买入评级。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-26 6.15 -- -- 6.75 9.76%
8.06 31.06% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报,上半年共实现营业收入65.83亿元,同比增长6.69%;实现归母净利润5.95亿元,同比减少6.85%,符合申万宏源预期。 投资要点: 电厂用气量下滑拖累售气量增速,外埠拓展保持高增长。公司上半年实现管道燃气售气量14.07亿立方米,同比增长2.25%;其中管道天然气销售量13.30亿方,同比增长2.70%。细区域看,深圳地区管道天然气销售量8.77亿立方米,同比下降5.09%,其中电厂售气量3.20亿立方米,同比下降18.16%。电厂用气量下滑源于两方面,其一2018年下半年滇西北-深圳特高压投产后对深圳本地利用小时数造成冲击,今年上半年广东省发电量同比下滑6.8%;其二上半年管道气价格上涨导致电厂发电意愿不强。剔除电厂用气量后,公司深圳地区管道燃气售气量同比增长4.5%。公司深圳以外地区拓展继续保持高增速,上半年深圳以外地区实现销售收入19.48亿元,同比增长24.39%;管道天然气销售量5.30亿立方米,同比增长17.52%。同时,公司新增梧州鑫林、邵东泰华2个燃气项目,拥有特许经营权的城市已达40个。 中石油管道气涨价致毛利率下滑,期待储备调峰库提升公司气源保障能力。当前我国居民管道用气已由最高门站价格管理改为基准门站价格管理,与非居民用气基准门站价格执行同价,但是居民售气价格传导需听证,传导机制不畅,中石油管道气价格上浮大幅降低公司毛利率,公司上半年管道燃气毛利率为20.87%,较2018年同期减少3.15个百分点。公司天然气储备调峰库工程已于8月19日投产,具备80万吨/年(10亿立方米/年)的LNG接收周转能力,将为公司提供新的气源。2018年下半年以来国际LNG价格大幅下滑,截至8月15日LNG到岸价为4.26美元/MMBtu,较2018年同期下降近60%,进口LNG价格远低于国内气源价格,经我们测算,当进口LNG价格在6美元/MMBtu以下时,进口LNG综合成本即低于广东省门站基准价格,当进口LNG价格在7美元/MMBtu以下时,进口LNG综合成本即低于冬季上浮后的价格,调峰储气库有望大幅提供公司气源保障能力。 接收站套利空间广阔,预计接收站每年可为公司贡献净利润1.5-2亿元。受天然气消费量增速放缓影响,广东LNG市场价也处于下行趋势,降幅显著低于进口LNG价格降幅,LNG内外价差由2018年同期的-0.13元/立方米扩大至当前的0.9元/立方米,海外进口LNG后内销套利空间广阔。公司即将投产的接收站具备10亿立方米/年的周转能力,我们测算每年可为公司贡献净利润1.5-2亿元,大幅增厚公司利润。接收站作为重资产行业,对于产能利用率较为敏感,后续若实际利用率超预期,净利润将大幅超过当前预计。 盈利预测与估值:综合考虑售气量平稳增长、接收站投产,我们维持公司2019-2021年归母净利润预测分别为11.31、13.21、14.54亿元,对应19-21年PE分别为16、14、12倍。公司城燃业务步入高速发展期,接收站达产后有望释放更大业绩弹性,维持“买入”评级。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-23 6.08 6.40 -- 6.75 11.02%
8.06 32.57% -- 详细
一、事件概述 公司发布2019年半年度报告:报告期内公司实现营业收入65.83亿元,较上年同期上升6.69%;营业成本为52.41亿元,较上年同期上升10.03%;归属于上市公司股东的净利润5.95亿元,同比上期降低6.85%,基本每股收益0.21元,同比上期降低4.55%。 二、分析与判断 上半年业绩低于预期,主要缘于天然气销售量增速放缓。公司2019年上半年天然气销售量为14.07亿立方米,同比增长2.25%,增速较上年放缓27个百分点。1)深圳地区管道天然气销售量为8.77亿方,同比降低5.09%,增速较上年放缓23个百分点。其中电厂销售量为3.2亿立方米,同比降低18.16%,增速较上年放缓48个百分点;深圳区域除电厂外客户管道天然气销售量为5.57亿立方米,同比增长4.5%,增速较上年同期放缓4.2个百分点。由上可知,深圳区域管道天然气销量下降的主要原因,在于电厂天然气采购量大幅下降。2)深圳区域外管道天然气销量为5.3亿立方米,同比增长17.52%,增速较上年放缓47个百分点。主要原因为2018H1市外新增6个燃气项目,深圳以外地区管道天然气客户净增19.59万户,而2019H1年市外新增2个燃气项目,深圳以外地区管道天然气客户净增7.45万户,市外并购拓展放缓所致。上网价格下调、燃料成本上浮、市场化交易让利及西电东送电量加大,均为当下燃机电厂少用气少发电的主要原因。1)广东省发改委自2018年7月1日起,将广东省燃气机组上网电价调低5分/千瓦时至0.665元/千瓦时,严重影响了燃机盈利性。2)占燃机发电成本超70%的天然气,销售价格于2018年冬季、2019年春夏季均遭中石油、中海油全面上浮,进一步压缩燃机盈利空间。3)广东省电力市场化交易安排中规定,2018年除未供热参与调峰的9E机组以外的燃气电厂需参与市场化交易,2019年燃气电厂(不含广州大学城天然气分布式能源站)需全面参与市场交易。2018年参与市场化交易的燃机电厂度电平均让利6-7分钱,在被降上网电价之前已经实现了工商业让利。4)西电东送广东电量不断加大,2017年为1781.66亿千瓦时,2018年为1927.24亿千瓦时,预计2019年超2000亿千瓦时。夏季高峰时段不再缺电,让大部分参与调峰的燃机失去了发电机会,从而减少了天然气使用量。运营广东省3座燃机发电厂的深圳南山热电股份有限公司,其下属发电厂2019H1上网电量同比减少73.58%,公司表示在 当前的上网电价政策环境及天然气价格水平下,公司燃机发电业务举步维艰,受此影响公司上半年营收同比下降了62%,归母净利润出现亏损。综上所述,预计短期内燃机电厂天然气消费量下降的趋势将不可逆转。城中村天然气改造或提速,调峰库日前投产保气源。截止上半年,深圳管道天然气用户为205.88万户,但与此同时,深圳还有超过1000万人大约300万户,居住在1836个城中村中,由于历史等复杂原因,大量的城中村还没有通上管道天然气。近年来,深圳市政府将城中村管道天然气改造提升作为重要的民生工程,力争通过3年时间的努力,到2020年完成100万户城中村管道天然气改造,到2022年再完成100万户,确保到2020年管道天然气普及率达到70%、到2022年达到80%,以达到国内先进水平。公司2018年完成城中村改造8.27万户,今年上半年完成城中村改造10.17万户,距离2020年完成100万户的目标还相差较多,时间紧任务重,公司或在今明两年加快推进进度。公司投资的周转能力为10亿立方米的天然气储备与调峰库已于2019年8月18日试投产,公司由此具备独立的气源采购渠道,储气调峰能力跃居全国前列,这将为深圳实现80%的天然气普及率保驾护航。 三、盈利预测与投资建议 公司上半年缘于天然气销售量增速放缓原因,公司营业收入较上年同期增长6.69%,归母净利同比下降6.85%,低于我们此前预期,其中电厂用气量同比下降17.10%。另外,为降低制造业运营成本,2019年起深圳工商业用气价格降低0.10元/立方米,预计全年影响公司毛利6000万左右。今年上半年全国天然气表观消费量同比增长10.8%,增速较去年下降6.7个百分点;天然气进口量同比增长11.6%,增速较去年下降27.7个百分点。基于全国天然气消费增速降低及公司当下运营情况,储备库8月试运营预计对2019年业绩影响有限,预计公司2019-2021年EPS为0.32/0.36/0.40元,当前股价对应19/17/15倍PE,给予“增持”评级。 四、风险提示 老城改造等深圳市内项目推进不如预期;异地项目拓展不顺;天然气价格上浮;液化石油气业务亏损;用气需求下降。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-23 6.08 -- -- 6.75 11.02%
8.06 32.57% -- 详细
事件: 公司发布公告,新建的深圳市天然气储备与调峰库工程于2019年8月18日举行了首船LNG接卸仪式,标志着该工程试投产。 投资要点: 储备与调峰库系2013年可转债募投项目,多次延期终获投产。此次投产储备调峰库工程及相连的高压管道支线为公司2013年12月发行可转债募资16亿元所投项目。项目包括一座8万立方米的LNG储罐、气化能力为24万标准立方米/小时的气化系统及相应配套设施,具备80万吨/年(10亿立方米/年)的LNG接收周转能力。该工程于2018年中竣工,因岸线工程审批导致投产进度多次延期。 当前国际LNG价格处于下行区间,进口LNG成本优势明显,大幅提升公司气源保障能力。 当前我国居民管道用气已由最高门站价格管理改为基准门站价格管理,与非居民用气基准门站价格执行同价。由于我国冬季大部分地区存在采暖需求,冬季天然气需求旺盛,中石油管道气冬季价格大幅上浮,全国冬夏季平均峰谷差高达1.7。目前广东省不含税门站价为1.87元/立方米,冬季上浮20%则达到2.25元/立方米。相比之下,随着全球经济下行压力加大,2018年下半年以来国际LNG价格大幅下滑,截至8月15日LNG到岸价为4.26美元/MMBtu,较2018年同期下降近60%。加之我国实行LNG最惠国进口零关税政策,进口LNG价格远低于国内气源价格,经我们测算,当进口LNG价格在6美元/MMBtu以下时,进口LNG综合成本即低于广东省门站基准价格,当进口LNG价格在7美元/MMBtu以下时,进口LNG综合成本即低于广东省冬季上浮后的价格。 接收站套利空间广阔,预计接收站每年可为公司贡献净利润1.5-2亿元。当前我国天然气消费量增速放缓,2019年1-6月表观消费量仅增长11.67%,较2018年同期增速下降4.28个百分点。受此影响广东LNG市场价也处于下行趋势,截至8月15日广东LNG市场价为2.32元/立方米,较2018年同期降低26.6%,但是降幅显著低于进口LNG价格降幅,LNG内外价差由2018年同期的-0.13元/立方米扩大至当前的0.9元/立方米。公司即将投产的接收站具备10亿立方米/年的周转能力,我们假设国内LNG市场平均价格为3200元/吨(含税),进口LNG到岸中枢价格为4.6美元/MMBtu,气化、人工等相关成本按0.15元/立方米,设备期限按20年折旧,则60%产能利用率下,接收站每年可为公司贡献净利润1.5-2亿元,大幅增厚公司利润。接收站作为重资产行业,对于产能利用率较为敏感,后续若实际利用率超预期,净利润将大幅超过当前预计。 盈利预测与估值:我们维持公司2019-2021年归母净利润预测分别为11.31、13.21、14.54亿元,对应19-21年PE分别为14、12、11倍。公司城燃业务步入高速发展期,接收站达产后有望释放更大业绩弹性,维持“买入”评级。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-23 6.08 7.11 -- 6.75 11.02%
8.06 32.57% -- 详细
业绩基本符合预期,看好公司未来发展潜力 19H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润65.8/5.9/5.8亿元,同比+6.7%/-6.9%/-9.0%,基本符合预期,气源涨价+电厂销气量下滑是业绩走低主因,目前公司LNG接收站已试运行,未来有望显著增厚公司业绩。我们预计2019-21年EPS为0.37/0.46/0.53元,给予公司2019年目标P/E至19-21x,对应目标价7.11-7.86元/股,维持“买入”评级。 业绩基本符合预期,气源涨价+电厂销气量下滑是业绩走低主因 根据公司公告,19H1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润65.8/5.9/5.8亿元,同比+6.7%/-6.9%/-9.0%,基本符合预期。分业务来看,19H1管道燃气/石油气批发/燃气工程及材料/瓶装石油气/天然气批发的毛利率同比-3.2/-2.1/-1.5/+0.8/-1.9pct,管道燃气毛利率下滑较大,系中石油上游气源Q2涨价8%叠加成本监审政策落地所致。此外,受制于广东降低气电上网电价+气源涨价+西电东送电量挤压,气电厂调峰作用被压制,致使电厂燃气销量同比-18.2%,进一步压制业绩表现,我们预计伴随LNG接收站投运,低价气源有望供应电厂推动盈利恢复,后期电厂燃气销量有望回暖。 LNG接收站如期投运,有望显著增厚公司业绩 根据公司公告,年周转量10亿方的LNG接收站已试运行,我们预计10月有望正式投产,我们认为LNG接收站未来将充分受益于低成本(19H1我国进口LNG到岸均价5.77美元/百万英热单位,同比走低41%)和较高售价(19H1广东珠海LNG出厂均价4118元/吨,同比+0.3%)带来盈利空间。根据我们的测算,2019-2021年该接收站周转量有望达2.5/5.5/10亿方,可贡献净利润0.5/2.0/4.1亿元,满产后有望实现的净利润在2018年归母净利润中占比高达40%,有望显著增厚公司业绩。 深耕细作深圳先行示范区,未来发展潜力可期 根据公司公告,2019H1燃气总销量14.07亿立方米,同比+2.3%,其中深圳地区销量8.77亿立方米,同比-5.1%,深圳以外异地区域销量5.30亿立方米,同比+17.5%,深圳/异地区域燃气销量占比62%/38%。目前深圳先行示范区政策落地,地方经济有望持续快速增长,叠加2019年公司加速推进深圳城中村改造项目,利好燃气分销及燃气材料销售业务,未来发展潜力可期。 维持盈利预测,维持“买入”评级 考虑到19H1业绩基本合乎预期,LNG接收站也如期投运,我们维持前期盈利预测,预计2019-21年公司归母净利润分别为10.8/13.1/15.3亿元,对应EPS为0.37/0.46/0.53元。参考可比公司2019年P/E均值为17x,考虑到公司为优质燃气分销龙头且LNG接收站投运有望带来可观业绩增量,应享受适当溢价,给予公司2019年目标P/E至19-21x,对应目标价7.11-7.86元/股,维持“买入”评级。 风险提示:国内气价及销量风险、海外气价风险、人民币汇率波动风险。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-21 6.50 6.00 -- 6.75 3.85%
8.06 24.00% -- 详细
储备库项目投产试运行,深圳储气调峰能力跃居全国前列。深圳市燃气储备与调峰库于2014年正式开工建设,建有1座8万立方米的LNG储罐、24万立方米/小时的气化调峰设施、5套LNG槽车装卸系统,以及1座5万吨级LNG码头,能够接卸1至9万立方米LNG船舶,年周转能力为10亿立方米。该项目投产后,深圳市的液化天然气应急储备库容将从现有的2万立方米提升至10万立方米,应急保障能力升至7天以上,储气调峰能力跃居国内大中城市前列。近日中共中央、国务院发文支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区,提出深圳需牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念,打造碧水蓝天的生态空间,如此高的战略定位,深圳未来势必再迎30年高速发展的,城市人口、工商业等将不断发展,势必形成不断增长的天然气消费需求。公司储备库项目的试投产,将为先行示范区的绿色高效发展提供保障。我们以LNG到岸价和中国LNG出厂价粗略估算进售价差,截止目前2019年平均价差为1.39元/立方米,2018年全年平均价差为0.7元/立方米,而公司2013年可研报告按照0.425元/立方米进售价差预测,项目达产后的税后净利润为1.53亿元。目前LNG进售价差好于2013年,项目此时投产定能实现更好的利润回报。 上半年业绩低于预期,缘于天然气销售增速放缓。公司近日发布业绩快报,2019年上半年公司营业收入为65.83亿元,较上年同期增长6.69%。其中天然气销售收入较上年同期增长5.82%,比上年同期增速放缓12个百分点,主要缘于天然气销售量增速放缓所致。2019年上半年天然气销售量为14.07亿立方米,同比增长2.25%,增速较上年放缓27个百分点,电厂、非电行业天然气销售增速均放缓。其中电厂天然气销售量为3.24亿立方米,较上年同期下降17.10%,增速放缓47个百分点,是天然气销售量增速放缓的主要原因;非电厂天然气销售量10.83亿立方米,较上年同期增长9.98%,增速放缓近18个百分点。 上网价格下调、燃料成本上浮、市场化交易让利及西电东送电量加大,均为当下燃机电厂少用气少发电的主要原因。1)广东省发改委自2018 年7 月1 日起,将广东省燃气机组上网电价调低5 分/千瓦时至0.665元/千瓦时,严重影响了燃机盈利性。2)占燃机发电成本超70%的天然气,销售价格于2018年冬季、2019年春夏季均遭中石油、中海油全面上浮,进一步压缩燃机盈利空间。3)广东省电力市场化交易安排中规定,2018年除未供热参与调峰的9E机组以外的燃气电厂需参与市场化交易,2019年燃气电厂(不含广州大学城天然气分布式能源站)需全面参与市场交易。2018年参与市场化交易的燃机电厂度电平均让利6-7分钱,在被降上网电价之前已经实现了工商业让利。4)西电东送广东电量不断加大,2017年为1781.66亿千瓦时,2018年为1927.24亿千瓦时,预计2019年超2000亿千瓦时。夏季高峰时段不再缺电,让大部分参与调峰的燃机失去了发电机会,从而减少了天然气使用量。运营省内3座燃机发电厂的深圳南山热电股份有限公司,其下属发电厂2019H1上网电量同比减少73.58%,公司表示在当前的上网电价政策环境及天然气价格水平下,公司燃机发电业务举步维艰,受此影响公司上半年营收同比下降了62%,归母净利润出现亏损。综上所述,预计短期内燃机电厂天然气消费量下降的趋势将不可逆转。 盈利预测与投资建议 日前公司储备库项目投产试运行,可使深圳市应急保障能力升至7天以上,保障高速前进的现行示范区深圳实现高效绿色发展,项目盈利性好弹性大。公司上半年缘于天然气销售量增速放缓原因,公司营业收入较上年同期增长6.69%,低于我们此前预期,其中电厂用气量同比下降17.10%。另外,为降低制造业运营成本,2019年起深圳工商业用气价格降低0.10 元/立方米,预计全年影响公司毛利6000万左右。今年上半年全国天然气表观消费量同比增长10.8%,增速较去年下降6.7个百分点;天然气进口量同比增长11.6%,增速较去年下降27.7个百分点。基于全国天然气消费增速降低及公司具体运营情况,储备库8月试运营预计对2019年业绩影响有限,预计公司2019-2021年EPS为0.32/0.36/0.40元,当前股价对应19/17/15倍PE,给予“增持”评级。 风险提示 老城改造等深圳市内项目推进不如预期;异地项目拓展不顺;天然气价格上浮;液化石油气业务亏损;用气需求下降。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-21 6.50 -- -- 6.75 3.85%
8.06 24.00% -- 详细
一、事件概述公司近期发布了关于天然气储备与调峰库工程试投产的公告。 二、分析与判断? 广东 LNG 购销价差维持高位,预计调峰站满产后可增厚四成利润除提升公司天然气储备调峰和保供能力外, 该项目将用于开展珠三角地区天然气贸易业务, 盈利空间较大。 国际 LNG 供应持续宽松,本周全国 LNG 到岸均价仅 1.05元/方,低于公司二季度天然气采购价 1.1元/方,低于广东 LNG 市场价 1.6元/方。 我们测算, 保守假设 0.7元/方的购销价差下该调峰站满产后可增厚公司 4亿归母净利润,占 2018年利润总额的 40%,预计产能爬坡期在 2~3年。 ? 短期销气、接驳等利空因素靴子落地, 国家管网公司成立利好成本下降今年 1月深圳发改委发布《关于调整我市管道天然气非居民用气销售价格的通知》,略微下调了深圳天然气最高限价,销气价格调整风险基本消除。 7月发改委发布《关于规范城镇燃气工程安装收费的指导意见》,提出 10%的成本利润率要求,公司异地接驳业务不确定性消除。 7月公司披露业绩快报,上半年归母净利润下滑 7%, 供气价格上涨对于业绩的负面影响亦已体现。 据经济观察报报道,国家管网公司筹备公司正在进行,挂牌时间或不会晚于 9月, 长期来看中游管网的独立将打破上游气源的垄断,降低城燃商购气成本,利好公司盈利增长。 ? 年初以来股价滞涨,对标港股四大城燃商估值存修复空间2019年年初至今港股四大城燃商中国燃气、华润燃气、新奥能源、港华燃气平均上涨 15%,高于公司涨幅 7%。 四大燃气公司 2019年 WIND 盈利一致预测对应当前价格 PE 约 16x, 和公司 16x 的预测 PE 基本一致, 但考虑到 8月 15日全市场 A/H 股74%的溢价率中位数,认为公司估值有较大修复空间。 三、 投资建议由于调峰站尚在试运行的阶段, 谨慎原则下基本维持对公司盈利的判断,预计公司 2019~2021年 EPS 为 0.36、 0.44和 0.52,对应当前价格 PE 16、 13、 11倍。公司 PE 位于上市以来 5%分位数, 低于行业 2019年 18x 的平均 PE, 维持“推荐”。 四、风险提示: 1、 天然气供应价格上涨; 2、 销气量增长不及预期; 3、调峰站投运进度不及预期。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-21 6.50 -- -- 6.75 3.85%
8.06 24.00% -- --
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-20 6.04 -- -- 6.78 12.25%
8.06 33.44% -- 详细
燃气行业公用事业属性在当前时点具备较好的防御价值。近期中美贸易摩擦不确定性加大,而我国经济增速也面临从高增速向中高增速发展的变化,顺周期高弹性品种的盈利增速可能会下降,盈利相对稳定或者盈利能够改善的板块更具优势。燃气作为公用事业公司具备盈利相对稳定的特点,还可能受益油价下跌带来毛利扩大的优势。在总体股市震荡下行的背景下,深圳燃气盈利具备相对稳定的特性,且自上市以来一直保持30%以上的股利支付率,且近年来随着利润规模的增长,资产负债率下降至近50%,分红率也在不断提高,目前的股息率接近3%。 在建产能占比公司现有销气量37%。2013年12月,公司成功发行16亿可转债用于投资建设深圳市天然气储备与调峰库工程及天然气高压管道支线项目,具备年周转气量10亿方的规模,占公司2018年销气量27亿方的37%。该项目原本建设期为4年,公司2018年报披露即将投入运营。参考下文图1、2,按照目前平均LNG到岸价和LNG市场价之间的价差,接收站单方气毛利约0.8元,假设该项目折旧0.6亿/年(16.7亿总投资,假设25年折旧)以及0.3亿/年的人工成本,满产后预计全年贡献税后净利润5亿左右。 顺价推进,预计三季度环比改善。据南方能源观察披露,2018年11月-2019年3月,中石油针对管制资源的价格按照国家规定的天然气基准门站价上浮20%执行,针对非管制气上浮20-40%,导致公司上半年气源成本大幅增加,而向下游(主要是电厂)顺价存在时滞,导致公司上半年净利润小幅下滑,估值下行。展望三季度,公司顺价机制推进或将逐渐顺畅,叠加销气量的自然增长,环比或将改善。 盈利预测与估值。不考虑接收站的投产,我们预计2019-2021年实现归属母公司所有的净利润11.3、12.2、13.5亿元,对应EPS为0.39、0.43、0.47元。若考虑接收站2020年投产,当年产能利用率50%,2021年满产,则接收站2020-21年有望分别实现2.27、5.27亿元净利润,加总此部分公司2020-2021年有望实现归母净利润14.5、18.7亿元,对应EPS为0.50、0.65元。不考虑接收站的贡献,参考可比公司估值,给予公司2019年18-20倍PE,对应合理价值区间7.02-7.80元,维持优于大市评级。 风险提示。(1)2019年供暖季管道燃气上游价格同比继续上升;(2)接收站投产和产能释放节奏不及预期;(3)深圳市城中村改造进度不及预期。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-02 5.61 -- -- 5.79 0.52%
5.81 3.57%
详细
一、事件概述 公司发布2018年年报,实现营收127亿元,同比+15%;归母净利润10亿元,同比+16%。同时公布2019年一季报,营收同比+1.4%,归母净利润同比-3.4%。 二、分析与判断 所得税优惠致全年业绩超预期,2018年销气量高速增长 公司2018年归母净利高于此前业绩快报,主要系3月通过高新技术企业认定,享受15%的优惠税率。公司2018年实现天然气销量27.67亿方,同比+25%,其中电厂/非电厂气分别同比增长30%/23%。全年管道燃气用户净增36.94万户,深圳城中村改造推进顺利,同时异地拓展取得突破,新增云南建水、江川等6个城市燃气项目。电厂方面,完成南山热电、华电、迭福等门站工程建设,售气量再创新高。公司2019年天然气销售量经营目标27.39亿方,同比基本持平,城中村改造、煤改气等因素驱动下预计公司未来销气量有望实现平稳增长。 销气价格调整靴子落地,供气价格不确定性仍存 公司全年综合毛利率20.95%,净利率8.44%,同比基本持平。1月深圳发改委发布《关于调整我市管道天然气非居民用气销售价格的通知》,略微下调了深圳天然气最高限价,短期销气价格调整风险基本消除。但成本端来看,截至目前中石油与各城燃商2019年天然气供应合同的签订情况未见报道,冬供结束后的气价仍不明确。 售气量下滑致一季度盈利走低,静待LNG调峰站投产 公司此前发布2019年一季度业绩快报,归母净利同比下滑3.4%,主要系售气量略有下滑,其中电厂售气量同比下降39%,推测系供暖季高价下发电需求受到了影响。目前公司LNG调峰站已完成建设,但因手续问题尚未投产,2019年以来LNG到岸价格持续下跌,除满足自身供气外,未来调峰站投产后的贸易利润空间值得期待。 三、投资建议 由于调峰站投产进度低于预期,略微下调公司2019~2021年EPS至0.37、0.45和0.52,对应当前价格PE16、14、12倍,仍低于天然气行业2019年22x的平均PE,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、天然气供应价格上涨;2、销气量增长不及预期;3、调峰站投运进度不及预期。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-01 5.67 -- -- 5.79 -0.52%
5.81 2.47%
详细
公司2018年归母净利增长16%。2018年,深圳燃气实现营业收入127.41亿元,同比增加15%。归属于上市公司股东的净利润10.31亿元,同比增加16%。其中,管道燃气收入74.94亿元,同比增加27%:燃气批发收入4.78亿元,同比增加18%;石油气批发收入25.6亿元,同比基本持平;瓶装石油气收入5.36亿元,同比增长10%。以上分产品收入可见,公司收入增加主要源于主业管道燃气收入增长,其中2018年公司深圳地区的电厂燃气销量达到8.56亿方,同比增长30%。 公司毛利率微升,销售费用率和管理费用率下降,财务费用率上升。2018年,公司综合毛利率20.95%,同比微升0.22个百分点。其中管道燃气毛利率23.74%,同比减少2.35pct;燃气批发毛利率5.8%,同比上升1.38pct;石油气批发毛利率3.43%,同比减少1.24pct;瓶装石油气毛利率35.62%,同比减少1.91pct。2018年,公司销售费用率7.51%,同比下降0.38个百分点。管理费用率1.35%,同比下降0.14个百分点。财务费用率1.26%,同比上升0.31个百分点。 公司作为深圳市燃气龙头,区位优势明显,同时积极异地拓展。根据公司2018年报披露,公司积极推进深圳市城中村管道天然气改造,全年进场施工27.9万户,完成改造8.27万户(2017年9万户)。同时公司积极发展工商、锅炉改造、学校改造、医院、食街等客户,预计每年可新增燃气销量6000万立方米。在做好深圳本地市场的同时,公司积极拓展异地项目,2018年新增6个异地城市燃气项目,异地净增19.59万户,同比增加19%。深圳作为一线城市,人口持续增长,公司内生外延并举,我们预计未来燃气销量增速将持续高于全国平均水平。 盈利预测与估值。我们预计2019-21年实现归属母公司所有的净利润11.33、12.25、13.47亿元,对应EPS为0.39、0.43、0.47元。参考可比公司估值,给予公司2019年18-20倍PE,对应合理价值区间7.02-7.80元,维持优于大市评级。 风险提示。(1)管道燃气上游价格大幅上升;(2)燃气安全事故;(3)深圳市城中村改造不及预期。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-29 5.77 -- -- 5.96 0.68%
5.81 0.69%
详细
天然气销量增长带动业绩提升 公司主营业务为城市管道燃气供应、液化石油气批发、瓶装液化石油气零售及燃气投资业务。截止2018年底,公司管道燃气用户总数达326.37万户,其中深圳地区205.88万户,深圳以外地区120.49万户。全年管道燃气用户净增36.94万户,其中深圳地区净增17.35万户,深圳以外地区净增19.59万户。 2018年,公司实现营业收入为127.41亿元,较上年同期增15.22%;归属于母公司所有者的净利润为10.31亿元,较上年同期增16.24%。收入和利润增长主要是由于天然气销量的增长。 2018年,公司天然气销售收入79.71亿元,同比增长26.31%;销售量27.67亿立方米,同比增长25.39%。其中,管道天然气25.94亿立方米,同比增长27.24%。 深圳地区管道天然气销售18.11亿立方米,同比增长18.59%;主要是电厂天然气销售量增长所致,全年电厂天然气销售量为8.56亿立方米,同比增长30.47%。 公司液化石油气批发销售收入25.60亿元,与去年基本持平;销售量63.73万吨,同比下降10.10%。 毛利率稳定 公司整体毛利率为20.95%,较上年同期提高了0.22个百分点。 公司主营业务成本100.71亿元,同比上升16.62%;其中管道燃气、天然气批发、石油气批发、瓶装石油气业务,成本增幅分别为30.95%、15.84%、1.1%、13.63%。毛利率分别为23.74%、5.80%、3.43%、35.62%,分别变化了-2.35、1.38、-1.24、-1.91个百分点。 储备与调峰库即将投产 公司投资兴建的深圳市天然气储备与调峰库,年周转能力为10亿立方米,预计将在今年投入运营,有利于增强公司的调峰和周转能力,错峰储备也有利于降低购气成本,提升公司盈利能力。 一季度业绩小降 一季度,公司天然气销售量为6.32亿立方米,较上年同期6.36亿立方米下降0.63%,其中:电厂天然气销售量为0.67亿立方米,较上年同期1.10亿立方米下降39.09%;非电厂天然气销售量5.65亿立方米,较上年同期5.26亿立方米增长7.41%。由于电厂天然气销量大幅下降,一季度业绩小幅下滑。 风险提示 天然气销量低于预期、油价波动、能源供应风险等。 投资建议: 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2019-2021年每股收益为0.41元、0.45元和0.48元,对应的动态市盈率为14.47倍、13.24倍和12.28倍,公司估值低于行业平均估值,维持公司“谨慎增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名