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绿色动力 社会服务业(旅游...) 2019-11-06 10.83 -- -- 10.88 0.46%
11.49 6.09% -- 详细
事件描述2019Q1-3 公司实现营收12.5 亿,同比增52.3%,归母净利3.2 亿,同比增19.7%,实现扣非归母净利3 亿,同比增12.9%,实现毛利率54.1%,同比降6.8pct;2019Q3 实现营收4.6 亿,同比增49.3%,实现归母净利1.1 亿,同比增19.1%,实现毛利率55.1%,同比降3.9pct。 事件评论 多致摊销增加、维修支出至成本增加、宁河生物质项目采购原材料涨价致成本大幅增加导致公司毛利率下滑较多。公司利润增速低于收入增速主要因为毛利率下滑较多,公司特许经营权无形资产期末净值达57.5 亿,相比期初增加13.3 亿,相比2018Q3 末增加30.7 亿,无形资产增加导致摊销增加,例如2019H1 计提0.76 亿,同比增111%(2018H1 计提0.36 亿),相比营收增加幅度,摊销多增加0.19 亿,此外泰州等项目大修支出增加至成本增加较多,此外公司宁河生物质项目于去年年底商运,今年生物质原材料出现涨价情况致公司整体的毛利率下滑较多。 拟非公开发性股票募资不超过23.9 亿用于项目建设,将大大降低公司有息负债率。公司目前有息负债达76.3 亿(短期借款21.1 亿+一年内到期的长期借款6.9 亿+长期借款48.3 亿),前三季度产生利息费用2.4 亿,超过公司的归母净利润,若本次募资成功,则每年公司财务费用可相对节约的金额也相当可观。 公司目前手里储备产能是投运产能的2 倍以上,足以支撑企业3 年业绩高增。 截至目前公司商运焚烧项目产能约1.86 万吨,今年年底预计达到1.96 万吨,2020-2021 年预计有望分别达到2.68 万吨/3.38 万吨/3.88 万吨,3 年产能平均增速可达到26%左右,目前最缺的是资金的补足,因此本次定增的推出正是时候。 2018 年正式开启公司产能释放高峰期,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.7(下调0.2 亿)/6.4(上调0.2 亿)/9.1 亿(上调0.8 亿),对应港股的PE 分别为9.0x、6.3x、4.4x(考虑了定增的影响),当前PB 为1.0x,处于历史低位,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 融资不顺畅风险;2. 项目进度低于预期风险。
绿色动力 社会服务业(旅游...) 2019-11-06 10.83 -- -- 10.88 0.46%
11.49 6.09% -- 详细
新投运较多致摊销增加、维修支出至成本增加、宁河生物质项目采购原材料涨价致成本大幅增加导致公司毛利率下滑较多。公司利润增速低于收入增速主要因为毛利率下滑较多,公司特许经营权无形资产期末净值达57.5亿,相比期初增加13.3亿,相比2018Q3末增加30.7亿,无形资产增加导致摊销增加,例如2019H1计提0.76亿,同比增111%(2018H1计提0.36亿),相比营收增加幅度,摊销多增加0.19亿,此外泰州等项目大修支出增加至成本增加较多,此外公司宁河生物质项目于去年年底商运,今年生物质原材料出现涨价情况致公司整体的毛利率下滑较多。 拟非公开发性股票募资不超过23.9亿用于项目建设,将大大降低公司有息负债率。公司目前有息负债达76.3亿(短期借款21.1亿+一年内到期的长期借款6.9亿+长期借款48.3亿),前三季度产生利息费用2.4亿,超过公司的归母净利润,若本次募资成功,则每年公司财务费用可相对节约的金额也相当可观。 公司目前手里储备产能是投运产能的2倍以上,足以支撑企业3年业绩高增。 截至目前公司商运焚烧项目产能约1.86万吨,今年年底预计达到1.96万吨,2020-2021年预计有望分别达到2.68万吨/3.38万吨/3.88万吨,3年产能平均增速可达到26%左右,目前最缺的是资金的补足,因此本次定增的推出正是时候。 2018年正式开启公司产能释放高峰期,预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.7(下调0.2亿)/6.4(上调0.2亿)/9.1亿(上调0.8亿),对应港股的PE分别为9.0x、6.3x、4.4x(考虑了定增的影响),当前PB为1.0x,处于历史低位,维持“买入”评级。
绿色动力 社会服务业(旅游...) 2019-09-03 12.06 14.51 40.74% 13.98 15.92%
13.98 15.92%
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维持“谨慎增持”评级。维持预测19-20年净利润分别为3.68/4.95亿,新增21年预测值6.96亿,对应EPS0.32/0.43/0.60元,考虑公司在手项目储备充足成长性强,按照DCF估值法维持目标价14.51元。 2019H1业绩略低于预期,主要因部分新项目毛利率低于平均水平及当期大修费用导致整体毛利率下滑。1)2019H1营收7.95亿,同比增长54%;扣非归属净利润1.94亿,同比增长8%。2)毛利率53.55%(-7.36pct),净利润率27.45%(-6.08pct),毛利率较上年同期下滑主要是由于新运营项目毛利率低于平均水平以及泰州等项目本期大修所致。费用率略有下降,但财务费用率(19%)仍较高,资产负债率持续升高至73.66%(+8.97pct)。2019H1公司资本支出9.4亿,充足的在手项目若要投运仍需要大额的资本支出,关注后续公司缓解资金压力的进展。 投运项目运营稳健,在建项目顺利推进。1)生活垃圾处置量高增长59%,共处理340万吨。2)密云、汕头、佳木斯、章丘、博白项目投运,新增产能5100吨/日。3)四会、惠州二期、红安、丰城、宜春、海宁扩建完工量分别为近100%、45%、45%、50%、35%、25%,永嘉二期开始打桩。4)截止2019H1,公司投运垃圾焚烧能力18610吨/日,在建7850吨/日。 公司在手垃圾焚烧项目布局全国、储备丰富,未来几年将迎来投产高峰。公司项目大多位于广东、浙江、北京、江苏等人口密集、垃圾热值高的优质区域,产能利用率和吨上网电量均有较高保障,关注投产进度。 风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化。
绿色动力 社会服务业(旅游...) 2019-09-03 12.06 -- -- 13.98 15.92%
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事件描述2019H1公司实现营收 8亿,同比增 54.1%, 归母净利 2.2亿,同比增 20.4%,实现扣非归母净利 1.9亿,同比增 8.4%,实现毛利率 53.6%,同比降 7.4pct; 2019Q2实现营收 4.4亿,同比增 68.7%,实现归母净利 1.2亿,同比增21.8%;实现扣非归母净利 1.2亿,同比增 9.2%,实现毛利率 55.9%,同比降 9.8pct。 事件评论新投运较多致摊销增加、维修支出至成本增加导致公司毛利率下滑较多。公司利润增速低于收入增速主要因为毛利率下滑较多,公司特许经营权无形资产期末原值达 57.7亿,2019H1相比期初增加 10.7亿,相比 2018H1增加26亿,无形资产增加导致摊销增加,2019H1计提 0.76亿,同比增 111%(2018H1计提 0.36亿) ,相比营收增加幅度,摊销多增加 0.19亿,此外泰州等项目大修支出增加至成本增加较多,如果剔除上述摊销及大修因素,公司 2019H1的扣非归母净利增速约 40%。 预计公司下半年收入增速进一步加速,毛利率改善。2018H2公司新投运项目 5个(含博海昕能的广元项目) ,新增 5,360t/d, 2019H1新投运项目 5个,新增 5,100t/d,新增产能较多致 2019H1垃圾进场量达 324万吨,同比增46.6%,上网电量同比增 33.1%(增速比垃圾进场量增速低的原因在于新投项目较多,有调试时间) 。公司吨垃圾上网电量处于提升通道,预计下半年公司的营收可能会进一步提升,毛利率因为产能利用率的提升而提升。 安顺项目的拖欠国补利润冲击影响消退。安顺项目 2018H1收到之前历史累积拖欠的电价国补部分(历史上未确认收入,但历史确认了成本)导致公司去年全年实现利润约 0.81亿(集中在上半年收回) ,而今年上半年实现利润约 0.24亿, 假设全年实现利润 0.48亿, 意味着今年上半年利润同比减少 0.33亿左右,该影响下半年将消除。如果剔除该国补的冲击,预计 2019年的实际利润增速约为 60%以上。 2018年正式开启公司产能释放高峰期,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 3.9/6.2/8.3亿,同比增速分别达到 44%/57%/34%,对应港股的 PE分别为 9.5x、6.1x、4.5x,当前 PB 为 1.2x,处于历史低位,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 公司项目进度低于预期风险; 2. 公司大修支出增加较快风险。
绿色动力 社会服务业(旅游...) 2018-08-27 14.81 -- -- 23.55 59.01%
23.55 59.01%
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事件: 2018年上半年,公司实现营业收入5.01亿元,同比增长19.86%;实现归母净利润1.68亿元,同比增长 15.24%; 实现扣非归母净利润1.67亿元,同比增长15.82%。点评: 垃圾处理量稳步增长,上网电量创新高。 2018年上半年,公司实现营业收入5.01亿元,同比增长19.86%;实现归母净利润1.68亿元,同比增长15.24%。公司业绩增长主要是由于今年上半年增加了两个运营项目,以及安顺、句容、惠州项目积极拓展垃圾处理量,带来运营收入增加。公司目前在生活垃圾焚烧发电领域运营项目13个,在建项目6个,筹建项目13个,运营项目垃圾处理能力达10,760吨/日,在建项目垃圾处理能力6850吨/日,公司项目数量和垃圾处理能力均位于行业前列。未来随着在手产能陆续释放,业绩将稳步提升。 垃圾焚烧存量项目持续推进,新项目拓展再创佳绩。 截止18年上半年,公司六个在建项目推进顺利,通州项目于八月转入试运行、宁河生物质、密云、汕头、章丘、博白项目分别已完成施工总量的88.49%、73.25%、34.3%、22.66%、22.46%。红安、宜春、丰城、惠州二期项目项目筹建工作也稳步推进。新增项目方面,报告期内公司先后中标惠州项目二期、河南登封项目,新增生活垃圾处理特许经营权4450吨/日。通过河南登封项目,公司成功进入河南市场,生活垃圾焚烧发电项目已遍布我国十五个省级行政区。同时,公司还签订海宁扩建项目框架协议,签订现金收购广东博海昕能环保有限公司的框架协议,进一步拓展垃圾焚烧业务版图。 收购绿益环境,切入工业危废领域。 今年1月,公司完成绿益环境80%股权收购,绿益环境主营工业危险废物处理,其在辽宁省葫芦岛市的危废处理项目设计处理能力为9.25万吨╱年,已经获得主管部门核准,正在推进后续筹建。项目总投资预计4.93亿元,涵盖除HW01、HW 10、HW15、核废物以外的全部工业危废种类。技术涉及焚烧、物化、固化、填埋、资源化利用等全套工艺。收购绿益环保,切入葫芦岛危废处理项目,将给绿色动力带来新的业务增长点。 结论: 我们预计公司2018-2020年主营收入分别为9.88亿、11.82亿和14.73亿元,归母净利润分别为2.46亿、2.90亿和3.65元,对应EPS 分别为0.21元、0.25元和0.31元,对应PE 分别为67倍、57倍和45倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示: 垃圾焚烧项目及危废项目投产进度不及预期,竞争加剧新项目拓展速度放缓。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名