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中国中铁 建筑和工程 2019-11-11 5.89 -- -- 5.85 -0.68%
5.85 -0.68% -- 详细
Q3业绩高增超预期,盈利能力提升 公司2019Q1-3营业收入为5718.71亿元,同比增加15.35%(若无特别说明,货币单位均为人民币);实现归母净利润154.78亿元,同比增加18.65%;实现扣非净利润147.63亿元,同比增加20.96%。分季度看,Q1-Q3营业收入同比分别增长7.97%/20.25%/16.88%;Q1-Q3归母净利润同比分别增长20.21%/4.96%/42.13%,收入稳健增长,Q3业绩高增超预期。公司2019Q1-3毛利率为9.81%,较18年同期持平,净利率为2.93%,较18年同期提升0.26pct。其中,公司19Q3毛利率和净利率分别为9.74%/2.61%,较18年同期分别提升0.25/0.49pct。 Q3现金流改善显著,负债率略有提升 公司19Q1-3经营性现金流净额为-409亿元,同比增加现金流净流出82亿元,其中Q3经营性现金流净额+89亿元,同比增加现金流净流入128亿元,Q3现金流改善显著。公司19Q1-3收现比/付现比分别较18年同期下降4.5/5.5pct,付现比下降较多,说明公司对下游议价能力较强。截止2019年三季度末,公司资产负债率为77.28%,较18年底提升0.85pct。公司前三季度期间费用率为5.79%,较18年同期下降0.10pct,其中销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别较18年同期变动+0.06/-0.02/-0.13pct。 Q3新签订单提速,市政订单发力明显 公司19Q1-3新签订单10896.8亿元,同比增长14.5%;分业务看,基础设施建设/勘察设计与咨询服务/工业设备与零部件制造/房地产开发/其他业务新签订单同比分别变动+17.9%/-6.5%/+1.7%/+15.5%/-4.7%,工程承包订单中:铁路/公路/市政及其他(其中城轨占比12.3%)新签订单同比分别增长11.0%/-13.5%/28.8%(其中城轨同比下滑3.6%);分地区看,境内新签合同10308.5亿元,同比增长13.6%;境外新签合同588.3亿元,同比增长34.8%。Q3单季度新签订单3883.4亿元,同比增长22.7%;其中,基础设施建设/勘察设计与咨询服务/工业设备与零部件制造/房地产开发/其他业务新签订单同比分别变动+27.6%/-4.0%/+12.5%/+41.7%/-3.4%;工程承包订单中:铁路/公路/市政及其他(其中城轨占比12.3%)新签订单同比分别增长6.2%/-31.2%/52.2%(其中城轨同比下滑8.0%);分地区看,境内新签合同3658.7亿元,同比增长20.6%;境外新签合同224.6亿元,同比增长69.4%。 盈利预测及投资评级 公司为铁路建设龙头,1-9月铁路投资高增利好公司承接订单。此外,公司19年前三季度新签订单增速逐季提升,未来将逐渐转化为收入及利润,预计公司19-21年归母净利润分别为197/217/236亿元。公司19年PE约为6.9倍,PB仅为0.64倍,维持公司A股合理价值7.47元/股、H股合理价值6.12港元/股的判断不变,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资不及预期;基建补短板效果不及预期;资产负债率偏高风险;境外经营相关风险等。
中国中铁 建筑和工程 2019-11-05 5.84 -- -- 5.98 2.40%
5.98 2.40% -- 详细
中国中铁发布19 年三季报。前三季度公司实现收入5,718.7 亿,YoY 15.4%,归母净利154.8 亿,YoY 18.6%;单三季度收入2030.0 亿,YoY 16.9%, 归母净利496.4 亿,YoY 42.1%。 点评: 三季度收入、新签均进一步提速: 公司19 年前三季度收入YoY 15.4%,增速同比+10.4pcts;单三季度收入YoY 16.9%,增速同比+12.5pcts。收入进一步提速。分业务看,前三季度基建建设/勘设咨询/工业设备与零部件/地产收入增速分别为17.8%/7.4%/ 7.0%/13.2%。主业基建建设延续较快增长,收入占比达86.8%,接近近年最高水平,判断主要受益于基建投资边际向上,充足在手订单开工、推进节奏有所加快;地产收入结转延续较快增速。考虑到新签订单额亦在同步提速,且经济下行压力加大的背景下逆周期调节预期升温,收入大概率延续较快增长。 前三季度公司新签合同额10,896.8 亿,YoY 17.9%,增速同比+16.4pcts, 单三季度新签合同额3,102.9 亿,YoY 27.6%,增速同比+39.0pcts,新签订单增速亮眼、持续提速。分业务看,前三季度基建建设/勘设咨询/工业设备与零部件/地产业务新签增速分别为17.9%/-6.5%/1.7%/15.5%,增速分别同比+16.3/-10.1/-13.4/-35.2pcts ; 其中单三季度四项业务新签增速分别为27.6%/-4.0%/12.5%/41.7%,增速分别同比+16.2/+2.4/-23.2/-3.6pcts。主业基建建设新签延续2Q19 提速趋势,占总新签合同额比例同比提升2.4pcts 至83.3%,房地产销售合同额3Q19 明显转暖,勘设咨询仍阶段承压。 基建建设新签订单中,前三季度铁路/公路/市政新签合同额YoY 分别为11.0%/-13.5%/28.8%,增速分别同比+16.9/+6.4/+15.3pcts,铁路、市政新签明显提速,公路新签降幅明显收窄。 三季度盈利能力改善,有望延续: 19 年前三季度公司综合毛利率10.1%,同比-0.1pct,单三季度毛利率10.0%,同比+0.1pct。分业务看,前三季度基建建设/勘设咨询/工业设备与零部件/地产业务毛利率分别为7.5%/27.1%/7.0%/30.6%,分别同比0.0 pct /-0.4 pct /+0.1pct/+4.4pcts。基建建设毛利率稳定,单三季度略有改善;地产毛利率边际向上。前期成本上涨正逐渐消化、订单结构改善,基建建设毛利率有向上空间;另一方面,参考订单占比,毛利率相对较低的基建建设收入占比提升空间有限,公司综合毛利率有望向上。 前三季度负债率降低、资金利用效率提升带动财务费用率同比下降0.1pct 至0.7%,大力回款压两金带动减值损失占收入比例同比下降0.3pct 至0.6%; 但投资收益同比减少,综合带动同期净利率同比提升0.2pct 至2.9%。1H19 计提永续债利息带动少数股东损益同比大幅增加,拖累归母净利率仅同比提升0.1pct至2.7%。单三季度归母净利率同比+0.5pct至2.4%,主要源于减值损失同比大幅减少。不利因素影响趋弱,管理提效、压降两金成效逐渐显现,后续净利率有望进一步修复。 大幅溢价增发股份,顺利完成债转股:公司于近期增发A股股份合计约17.3亿股(约占发行后总股本之7.0%)于中国国新等九家机构,购买其由于实施债转股而持有的公司控股子公司中铁二局、三局、五局及八局股权,之后成均将成为公司全资子公司。股份登记手续已于9月19日办理完毕,股份增发价格为6.75元,较公司A股10月30日收盘价格有17.0%溢价。 公司A股、H股均维持“买入”评级:考虑到3Q19新签、收入均进一步提速,后续有望延续较快增长;盈利能力有望得到进一步修复,上调19-21年归母净利预测至196.5/220.6/243.0亿(前值189.7/209.8/234.9亿),对应EPS为0.80/0.90/0.99(考虑近期股本调整),现价对应公司A股、H股19年PE分别仅7x、5x,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资增速明显下滑、融资收紧、海外订单推进不及预期
中国中铁 建筑和工程 2019-11-04 5.76 8.00 40.35% 5.98 3.82%
5.98 3.82% -- 详细
公司近期公布 2019年三季度报告, 2019年前三季度实现营收 5701.81亿元,同增 15.56%;归母净利润 154.78亿元,同增 18.65%。点评如下: 基建建设主业稳定增长,充足在手订单为未来业绩提供支撑公司 2019年前三季度新签订单共 1.09万亿元,同增 14.55%。其中基建建设业务新签订单 9081亿,同比增长 17.94%, 前三季单季增速分别为3.71%/23.09%/27.55%。 在中国基础设施投融资体制的变化以及国家对 PPP模式的大力推广和不断完善下,公司在多个基建领域创新投资建设模式,重视提高基础设施建设领域施工承包商优势。 报告期内公司境外业务新签订单增速为 34.8%,受益国外订单基数较小,且一带一路在海外扩张速度提高。 公司 2019年第三季度末累计已签约未完工订单额为 3.10万亿,为2018年营收 4.19倍,充足的在手订单为未来业绩高增提供支撑。 公司营收延续高位增长, 高毛利市政业务占比提高公司 2019年前三季度完成营业收入 5701.81亿元,同比增加 15.56%, 单季度同比增速分别为 7.97%/20.25%/16.88%,市政等业务的发力带动基建建设业务收入稳步提升业绩加速回暖,以及资产减值与信用资产减值同比减少近 50%。毛利率为 9.81%,与上期持平。 公司整体业务结构优化, 高毛利的市政等业务占比有所提高。 其中基础设施建设业务实现营业收入4964.34亿元,同增 17.75%,实现毛利率 7.53%,维持稳定。 管理费用率保持平稳,归母净利率增速公司期间费用率为 5.79%,同比下降 0.1个百分点。其中销售费用率为0.51%,同比上升 0.06个百分点;管理费用率为 2.78%,下降 0.27个百分点,或受益于公司作为基建龙头产生规模效应;财务费用率为 0.66%,下降 0.13个百分点;研发费用率为 1.84%,同比上升 0.24个百分点。公司计提资产减值与信用资产减值 15.21亿元, 同减 49.81%,或因本期其他应收账款坏账损失减少。公司净利率为 2.93%,较去年同期上升了 0.25个百分点。报告期内,公司实现归母净利润 154.78亿元,同增 18.65%。 收付现比基本不变,经营性现金流保持稳定公司收现比为 1.0836,同比下降 4.76个百分点;同期公司付现比为 1.1276,同比下降 5.56个百分点。同期经营活动产生现金流净流出 409.16亿,较去年同期多流出 82.36亿。公司资产负债率为 77.28%,较 2018年底增长0.84个百分点; 主因业务整体规模增长和结构调整影响。 投资建议2019年前三季度公司业绩维持稳健增长,公司在手订单处于高位。 此外公司期间费用率维持稳定, 高毛利率市政项目占比不断提高, 未来业绩具有较好支撑。 且公司作为基建龙头企业,有望受益于基建稳增长政策。 公司估值处于 2015年以来较低水平,提升空间较大。 维持 2019-2021年净利润 198亿、 219亿、 247亿不变, 由于公司增发股票,我们相应调整2019-2021年 EPS 为 0.80、 0.89、 1.01元/股, 对应 PE 为 7.2、 6.5、 5.7倍。 维持目标价格为 8元, 维持“买入”评级。 风险提示: 固定资产投资增速下滑, 公司项目回款不及预期。
中国中铁 建筑和工程 2019-11-04 5.76 7.28 27.72% 5.98 3.82%
5.98 3.82% -- 详细
事项: 中国中铁发布 2019年三季报:公司 2019年前三季度实现总营收 5718.71亿元,同比+15.35%,归母净利 154.78亿元,同比+18.65%。经营性现金流净额-409.16亿元,同比多流出 82.37亿元。 评论: 营收稳健增长, 业绩大幅提速: 公司 19Q1-Q3实现总营收 5718.71亿元,同比+15.35%,净利润/归母净利各为 167.22亿/154.78亿元,同比+26.69%/+18.65%。 利润增速明显高于营收增速, 我们判断主要系信用减值损失同比减少 15.64亿所致,归母净利增速略低主要系少数股东损益同比增 10.9亿至 12.44亿元。 分季度看, 19Q1/Q2/Q3营收同比各+7.97%/+20.25%/16.88%,归母净利同比各+20.21%/+4.96%/+42.13%, Q3业绩大幅提速。 公司各项业务多点开花, 除工程设备外, 营收同比均较 19Q2提速: ①基建业务实现收入 4964.34亿元, 占总营收 86.81%, 同比+17.75%, 增速较 19H1提高 0.7个 pp; ②房地产开发收入 206.35亿元,同比+13.16%;③工程设备收入同比+6.95%至 127.82亿元,同比增速下滑 2.74个 pp;④设计咨询收入 112.58亿元,同比+7.44%。 Q3新签订单提速,地产趋严土地储备减少: 2019年前三季度公司新签订单同比+14.5%至 1.09万亿元,增速较 19H1提高 4个 pp。 分项看: 1)基建新签订单 9081.9亿元,同比+17.9%,增幅扩大 4.4个 pp。其中,铁路订单同比+11.0%至 1490.0亿元; 市政订单同比+28.8%至 6375.7亿元, 增幅较 19H1扩大 10.3个 pp,是新签提速最主要的贡献板块;公路订单同比-13.5%至 1216.4亿元; 分业务模式看, 基础设施投资类新签订单同比+51.2%至 1512.8亿元; 2)设计咨询订单 174亿元,同比-6.5%, 降幅收窄 1.1个 pp; 3)工程设备订单 271.6亿元,同比+1.7%, 增速由负转正; 4)房地产签约销售额 420.7亿元, 同比增速大幅提升 13.6个 pp 至 15.5%; 新增土地储备同比-17.46%至 140.73万平米,增幅下跌 54.96个 pp, 我们认为主要系地产调控趋严,公司谨慎拿地所致。 毛利下滑净利率提升, 费率改善现金流承压: 1)公司 19Q1-Q3综合毛利率为9.99%,同比-0.19个 pp。分项看, 基建及设计咨询毛利下滑,同比各降 0.02个/0.41个 pp 至 7.53%/27.08%; 工程设备、房地产毛利提升,同比各+0.13/+4.41个 pp 至 24.09%/30.62%; 2)净利率小幅上涨, 同比+0.26个 pp 至 2.93%; 3)期间费率略有改善,同比-0.10个 pp 至 5.79%, 分项看, 销售费率 0.51%,同比+0.06个 pp;管理费率 4.60%,同比-0.03个 pp;财务费率 0.66%,同比-0.12个 pp; 4)经营性现金流净额-409.16亿元,同比多流出 82.37亿元。 盈利预测及评级: 我们维持预计 2019-2021年公司增发后 EPS 为 0.80、 0.91、1.02元,计算 PE 为 7x、 6x、 5x。 公司基建业务稳健增长,积极推进房地产转型,在手订单充沛, 我们认为充足的在手订单能够保持稳健增长, 给予公司2020年目标估值 8倍,上调目标价至 7.28元, 维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不达预期,业务转型不达超预期,海外拓展不达预期。
中国中铁 建筑和工程 2019-11-04 5.76 6.08 6.67% 5.98 3.82%
5.98 3.82% -- 详细
业绩超预期,维持“增持”评级 公司发布19年三季报,实现营业总收入5718.7亿元,YoY+15.4%,实现归母净利润154.8亿元,YoY+18.7%,扣非归母净利润YoY+21%,业绩超出我们与市场的预期。19Q1-3公司经营性现金净流量为-409.2亿元,同比多流出82.4亿元,现金流仍承压。截止19Q3末,公司在手未完工合同额为3.1万亿,较18年末增长7%,是18年收入的4.2倍,公司在手订单饱满,我们继续看好订单业绩向上趋势,预计19-21年EPS为0.81/0.93/1.05元,维持“增持”评级。 Q3归母净利提速,施工主业稳健增长 19Q1-3收入增速15.4%,其中Q1/Q2/Q3单季度增速分别为8%/20%/17%,Q3收入增长略有放缓,19Q1-3归母净利增速18.7%,其中Q1/Q2/Q3单季增速分别为20%/5%/42%,业绩加速回暖主要系前三季度施工主业保持较高增长及资产减值(含信用)损失同比大幅减少50%。19Q1-3公司实现施工业务收入4964亿元,YoY+17.8%,施工主业保持稳健增长,勘察设计/装备制造/房地产开发三项业务分别实现营收112.6/127.8/206.4亿元,YoY+7.4%/+7%/+13.2%,地产业务收入增速较19H1(12.6%)略有提升。 净利率提升,费用控制能力增强,资产负债结构优化 19Q1-3公司综合毛利率下滑0.19pct至9.99%,基建建设/勘察设计/装备制造/房地产毛利率同比分别变化-0.02/-0.41/+0.13/+4.41pct,净利率较去年同期提升0.26pct至2.93%。19Q1-3期间费用率为5.79%,同比下降0.1pct,其中销售/管理(加回研发)/财务费用率分别为0.51%/4.60%/0.66%,分别同比变动+0.06/-0.03/-0.12pct,费用控制能力有所增强。19Q1-3资产负债率为77.28%,较去年同期下降1.37pct,我们认为债转股一定程度上可以缓解公司的财务负担,优化资产负债结构。 新签订单继续提速,达18年以来最高增速 19Q1-3公司新签合同总计10896.8亿元,YoY+14.5%,较19H1提升4pct,其中Q3单季度YoY+22.7%,环比升2pct,为18年以来最高增速。分板块,19Q1-3基建建设新签合同9081.9亿元,YoY+17.9%,较19H1提升4.5pct,其中铁路/市政同比增速分别达11%/29%,是基建订单回暖的主要原因。Q3单季度基建建设YoY+27.6%,环比升4pct,达18年以来最高水平。19Q1-3地产销售420.7亿元,YoY+15.5%,Q3单季度YoY+41.6%,地产销售提速。分地区,19Q1-3国内新签合同10308.5亿元,YoY+13.6%,海外新签合同588.3亿元,YoY+34.8%,海外扩张力度加大。 营收及业绩增长稳健,维持“增持”评级 公司营收及业绩增长稳健,在手订单饱满,我们预计公司19-21年EPS为0.81/0.93/1.05(前值为0.87/1.00/1.13元,调整主要系发行股份购买资产引起的总股本变动),参考当前可比公司19年Wind一致预期7.63倍PE水平,认可给予公司19年7.5-8.0倍PE,目标价为6.08-6.48元,维持“增持”评级。 风险提示:工程订单结转不及预期,毛利率提升持续性不及预期。
中国中铁 建筑和工程 2019-11-04 5.76 -- -- 5.98 3.82%
5.98 3.82% -- 详细
业绩高增长,订单加速回暖 2019年前三季度公司实现营业收入5719亿元,同比增长15%;实现归母净利润155亿元,同比增长18.7%,扣非净利润148亿元,同比增长21%。分业务来看,基础设施建设实现营业收入4964亿元,同比增长17.8%;勘察设计实现营业收入113亿元,同比增长7.4%;工程设备实现营业收入128亿元,同比增长7.0%;房地产实现收入206亿元,同比增长13.2%。公司前三季度新签合同10,897亿元,同比增长14.5%;投资类业务新签合同额1513亿元,同比增长51%;新签订单提速,其中基建合同9082亿元,同比增长17.9%,铁路和市政增速较快;地产销售额421亿元,同比增长15.5%。 海外新签588亿元,同比增长35%。截至三季度末,公司在手未完合同额为31,046亿元,较上年末增长7.0%,订单保障比达4.2倍,创新高。 经营稳健,负债率下降 公司2019年前三季度毛利率为9.81%,跟去年同期持平;净利率为2.93%,同比提升0.26pct。期间费用率为5.79%,同比下降0.10pct,其中管理费用率下降0.03pct至4.60%,财务费用率下降0.12pct至0.66%,销售费用率提升0.06pct至0.51%。资产负债率为77.28%,同比下降1.37pct。实现经营性净现金流-409亿,现金流流出略有增多,去年同期为-327亿元。 收入保持高增长,Q3净利润大幅增加 分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3分别完成营收2447亿元、1603亿元、2016亿元、2100亿元,分别同比增长10.67%、7.97%、20.25%,16.88%;实现净利润41.5亿元、38.4亿元、66.7亿元、49.6亿元,同比增长-17.45%、20.21%、4.96%、42.13%。收入保持高增长,三季度利润大幅增加。 投资建议:基建龙头,维持“买入”评级 基建投资已经触底反弹,公司在手订单充沛,我们维持之前的盈利预测,预计19-21年EPS为0.84/0.96/1.11元,当前股价对应PE分别为6.9/6.0/5.2倍。 介于公司的行业地位及交通强国战略的实施,我们认为合理估值区间应为8-9倍PE,对应价格6.72-7.56元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,订单落地不及预期等。
中国中铁 建筑和工程 2019-09-09 6.32 8.00 40.35% 6.38 0.95%
6.38 0.95%
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公司近日发布 2019年半年报,报告期内实现收入 3618.87亿元,同比增长14.48%;实现归母净利润 105.14亿元,同比增长 10.06%。点评如下: 订单回暖增长稳定,充足在手订单提供业绩支撑 2019H1公司新签合同额 7013.4亿元,同比增长 10.5%;其中铁路新签 1008.6亿元,同增 13.4%;市政新签 4076.2亿元,同增 18.5%,主要受益于新型城镇化建设和多个区域规划深入推进,其中房建业务新签 1223.1亿元,同增 50.5%; 房地产开发新签 244.8亿元,同增 1.9%;公路新签 894.3亿元,同减 4.6%,主要系施工承包模式公路订单减少;勘察设计新签 121亿元,同减 7.6%。 2019年上半年,公司稳健推进 BOT、 PPP 等投资经营业务, 相关新签合同累计1189.8亿元,同增 63.5%,主要系 2018年受 PPP 项目规范清理影响基数较低。 截至报告期末,公司未完成合同额为 30946.4亿元,较 2018年末增长 6.6%,约为 2018年营业收入的 4.18倍,订单充足为业绩增长提供支撑。 政策驱动实现营收稳步增长,毛利率略有下降 2019H1公司实现营业收入 3618.87亿元,同比增长 14.48%,营收增长主要受益于上半年国家加大基建补短板力度,稳增长作用日益显著,报告期内公司基建业务实现营收 3134.98亿元,同增 17.05%。 2019H1毛利率为 10.05%,同比减少 0.33个百分点,主要受 PPP(BOT)运营业务及金融业务毛利率下降影响,其中 PPP(BOT)运营业务毛利率为 45.73%,同比减少 9.18个百分点,金融业务毛利率为 77.77%,同比减少 10.64个百分点。 截至报告期末, 与 PPP 投资出表相关的 SPV 公司约 64个,较 18年末约 60个有所增加, PPP 出表收入约227亿,占收入约 6.29%, 较 18年全年比重有所提升。 基建龙头规模效应助力,期间费用率下降 2019H1公司期间费用率为 5.55%,同比下降 0.08个百分点。其中销售费用率为0.51%, 财务费用率为 0.72%,基本保持不变;管理费用率为 2.79%,同减 0.26个百分点,受益于规模效应;研发费用率为 1.53%,同增 0.16个百分点,主要系推进科研创新,加大研发投入。 报告期内发生资产减值损失与信用减值损失合计12.29亿元,同减 43.88%,主要系本期其他应收账款坏账损失减少。 2019H1归属少数股东损益达 7.49亿元,较去年同期增加 8.89亿元,导致归母净利润增速不及净利润增速,我们认为主要与债转股的分红有关。 综合来看,实现归母净利润105.14亿元,同比增长 10.06%,净利率为 2.91%,同减 0.12个百分点。 收付现比保持稳定, 业务结构调整杠杆率略有提高 2019H1公司收现比为 1.09,同比下降个 0.31个百分点;付现比为 1.08,同比增长 4.19个百分点。综合来看,经营性现金流净额为-498.05亿元, 较上年同期增加 210.6亿元现金净流出。截至报告期末,公司资产负债率为 77.29%,较 2018年末的 76.43%上升了 0.86个百分点,主因业务规模增长和结构调整影响。 投资建议 公司新签订单增速回升,营收、净利润稳步增长。 作为基建龙头企业,有望受益于基建稳增长政策。 但由于少数股东损益增加可能对归母净利润造成影响, 我们调整2019-2021年 EPS 为 0.87、 0.96、 1.08元/股(原为 0.92、 0.96、 1.03元/股), 对应 PE 为 7.0、 6.3、 5.6, 由于行业估值在一季度小幅回升后再次回落,目前行业 PE 为 9.83,较一季度下降近 25%, 处于历史低位,下调目标价格为 8元(原为目标价 10.5元),维持“买入”评级。 风险提示: 固定资产投资增速下滑,公司项目推进不及预期
中国中铁 建筑和工程 2019-09-09 6.32 -- -- 6.38 0.95%
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Q2收入提速,少数股东损益增加致归母净利润增速下滑 公司2019H1实现营业收入3608.2亿元,同比增长14.7%(人民币,若无特别说明,货币单位均为人民币);归母净利润105.1亿元,同比增长10.1%,低于净利润增速(19.7%),主要原因为少数股东损益增加;扣非净利润99.4亿元,同比增长7.7%。分季度看,Q1/Q2分别实现营业收入1602.6/2016.2亿元,分别同比增长8.0%/20.3%;归母净利润分别为38.4/66.7亿元,同比分别增长20.2%/5.0%;公司Q2收入增速提升而业绩增速有所下滑。公司毛利率/净利率分别为10.05%/2.91%,较18H1分别变动-0.33/-0.12pct,公司毛利率下降主要由于公司毛利率较低的基础设施建设业务比重下降。分业务看,基础设施/勘察设计与咨询/工程设备和零部件制造/房地产开发业务19H1收入同比分别变动+17%/+5%/+10%/13%,毛利率分别较18H1变动-0.15/+0.01/+1.16/+4.13pct。 期间费用率下降,负债率有所提升 (1)现金流方面,公司19H1经营性现金流净流出498亿元,较18H1多流出211亿元,收现比/付现比分别为109%/120%,收现比较18H1保持不变,付现比较18H1提升0.04pct。(2)负债率方面,截止19Q2末,公司资产负债率为77.29%,较18年末提升0.86pct。(3)费用率方面,公司19H1期间费用率为5.57%,同比下滑0.18pct,其中,销售/管理/财务费用率分别为0.51%/4.32%/0.72%,同比分别变动+0.03/-0.10/-0.10pct,费用率有所下降。(4)公司19H1计提资产减值损失12.3亿元,同比减少9.6亿元,主要为公司其他应收款坏账损失减少。 新签订单稳健增长,铁路/房建发力明显 根据公司中报,公司19H1新签订单7013亿元,同增10.5%,国内/境外订单分别同增10%/20%。分季度看,Q1/Q2订单分别同增0.3%/20.4%,Q2订单增速明显提升。截止19Q2末,公司在手订单为30946亿元,为公司18年收入的4倍,在手订单充足,支撑公司未来收入持续增长。分业务看,基础设施/勘察设计与咨询/工程设备与零部件制造/房地产开发19H1新签订单5979/121/161/245亿元,同比分别变动+14%/-8%/-5%/+2%,基础设施订单中,铁路/公路/房建/轨交19H1新签订单1009/894/1223/1076亿元,同比分别变动+13%/-5%/+51%/-2%。铁路、房建订单高增,其中铁路订单主要受益于上半年铁路投资高增。 盈利预测及投资评级 公司为铁路建设龙头,上半年铁路投资高增,预计随着2020年专项债额度提前下达以及专项债作为项目资本金比例提升,公司将持续受益。此外,近期MSCI扩容将公司纳入指数,有助于带来资金增量。公司19年PE约为7.6倍,8家建筑央企19年PE均值为7.7倍,考虑到国常会要求加码专项债及宽信用政策的转向,未来基建链估值或迎修复,给予公司19年9倍PE,预测公司19年EPS为0.83元/股,对应A股合理价值7.47元/股,维持“买入”评级。H股方面,按最新收盘价计算H股折价率0.75,对应H股合理价值6.12港元/股,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资不及预期;基建补短板效果不及预期;资产负债率提升公司去杠杆压力增加;海外经营风险等。
中国中铁 建筑和工程 2019-09-05 6.15 10.02 75.79% 6.38 3.74%
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Q2新签订单明显提速,受益 H2施工旺季及基建投资有望好转,订单业绩有望维持较高增长,当下估值低涨幅低与基本面好转明显错配。投资要点: [Table_Summary] 维持增持。公司 H1营收约 3608亿元/+14.7%、净利约 105亿元(+10.1%)符合预期; 维持预测 2019/20/21年 EPS为 0.86/0.97/1.08元增速 15/13/11%,维持目标价 10.02元,对应 2019/20/21年 11.7/10.3/9.3倍 PE,增持。 净利率小幅提升,资产负债率下降。1)Q1/Q2营收增速 8/20.3%、净利增速 20.2/5%;2)毛利率 9.85%(-0.14pct),因高权重的基建业务毛利率下降(7.49%/-0.15pct);净利率 3.12%(+0.13pct), 因费用率下降(5.57%/-0.18pct); 3)经营净现金流-498亿元(上年同期-287亿元),因材料储备、支付供应商款项及土地储备等;4)资产负债率 77.3%(-1.3pct)。 Q2新签订单增速 20%明显提速。1)H1新签订单 7013元增速 10.5%:基建 5979亿元增速 13.5%,基建细分中铁路 1009亿元增速 13.4%/公路 894亿元增速-4.6%/市政及其它 4076亿元增速 18.5%; 2)H1境内新签 6650亿元占比 95%增速 10%/境外占比 5%增速 19.7%; 3)Q2单季新签增速 20.4%/基建增速 23.1%均为 2018Q2至今最快; 4)截止 H1末未完成合同 2.9万亿(+6.6%)保障倍数 3.9倍。 H2订单业绩将延续好转,估值低/涨幅低与向好的基本面明显错配。1)H2为建筑施工旺季,铁路轨交超 2万亿招投标稳步推进,叠加资金环境/基建投资望好转,公司铁路市占超 45%/轨交超 40%最受益;2)坚实拓展海外市场;3)年初至今涨幅-12.2%远低沪深 300(26.2%);2019预测 PE 仅 7倍近 5年最低,PB(MRQ)仅 0.84倍;MSCI 扩容后将更获外资青睐。 风险提示:经济好于预期、基建投资下滑、资金面转紧等
中国中铁 建筑和工程 2019-09-05 6.15 8.50 49.12% 6.38 3.74%
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事项:公司公布 2019年半年度报告,实现营业总收入 3608.21亿元,比上年同期增加 14.73%;实现归属于上市公司股东的净利润 105.14亿元,比上年同期增加 10.06%,扣非后同比增加 7.71%。实现 EPS0.399元。 Q2营收增速大幅提升,归母利润稳健增长。公司 2019年上半年实现营业总收入 3608.21亿元(同比+14.48%) ,为近五年同期最高增速,相当于 2018年全年营收的 48.91%。期内非经常性损益合计 5.74亿元,较 2018年同期 3.24亿元有所增加,主要对非金融企业收取的资金占用费有所变动所致。从业务结构来看,公司各主业分别实现营收及增速: 基建建设 3134.98亿元(同比+17.05%)、房地产 137.38亿元(同比+12.56%)、勘察设计 77.54亿元(同比+4.82%)、工程设备和零部件制造 80.17亿元(同比+9.69%)、其他主营业务 188.80亿元(同比-11.58%)。 基建业务收入占比达到 86.63%(同比+1.90个 pct),仍为公司最主要收入来源,其中市政、铁路、公路营收占比分别为 44.23%(同比+1.45个 pct)、29.14%(同比-0.37个 pct)、13.26%(同比+0.82个 pct) 。从市场结构来看,2019H1境内业务实现营收 3410.14亿元(同比+15.14%),占比 94.23%(同比+0.54个 pct);境外外业务实现营收 208.72亿元(同比-0.54%),占比 4.68%(同比+4.67个 pct),境内业务收入增速较快。 分季度来看,公司 Q1、Q2分别实现营收 1620.63亿元(同比+7.97%)、2016.24亿元(同比+20.25%),Q2营收同比增速大幅提升。期内公司实现归属于上市公司股东的净利润 105.14亿元(同比+10.06%) ,相当于 2018年全年归母净利润的 61.13%,归母利润增速低于去年同期水平,期内投资净收益同比减少 9.87亿元,少数股东损益同比增加 8.89亿元。 铁路业务毛利率下滑较多,期间费用控制有效,净利率水平提升: 毛利率方面,报告期内公司综合毛利率达到 9.85%,较 2018年同期小幅下滑了 0.14个 pct。从业务结构来看,各主业毛利率分别为:基建建设 7.49%(同比-0.15个 pct)、房地产 31.96%(同比+4.13个 pct)、勘察设计 27.27%(同比+0.01个 pct)、工程设备和零部件制造 24.53%(同比+1.16个 pct)、其他主营业务 24.54%(同比-0.97个 pct)。期内基建业务毛利率下滑,其中市政、铁路、公路业务毛利率分别为 10.09%(同比+0.81个 pct)、3.06%(同比-1.84个 pct)、8.59%(同比+0.0个 pct),铁路业务毛利率下滑较多。分市场看,期内境内业务毛利率为 10.24%(同比-0.22个 pct),境外业务毛利率为 6.92%(同比-2.35个 pct),国内业务毛利率有所提升,境外毛利率下降或由于境外铁路项目成本增高所致。期间费用方面,期内公司期间费用率(加回研发)为 5.57%(同比-0.09个 pct),管理、销售、财务、研发费用率分别为 2.80%(同比-0.27个 pct) 、0.51%(同比+0.03个 pct)、0.72%(同比-0.01个 pct) 、1.54%(同比+0.16个 pct) ,其中管理费率控制有效。资产及信用减值方面,期内公司资产减值损失为 0.07亿元,较去年有所增加,但信用减值损失较上年同期大幅减少 9.85亿元。净利率及 ROE 方面,期内销售净利润率为 3.12%,较 2018年同期提升了 0.13个 pct;ROE(加权)为 5.60%,较 2018年同期下降了 0.49个 pct。存货及合同资产方面,报告期末存货较年初增加 496.95亿元(+30.07%),主要因为:1)土地储备增加,2)为确保工程项目施工进度和应对原材料价格上涨加大了原材料储备,3)工业企业在手订单上升,在手产品增加。合同资产较年初增加 140.94亿元(同比 12.90%),主要是收入规模增长的正常带动。 经营性净现金流出增加,筹资性现金大幅流入:报告期内公司经营性净现金流为-498.05亿元,较 2018年同期增加流出 210.6亿元,主要为项目垫资及土地购置增加所致。投资性净现金流为-152.02亿元,较 2018年同期减少流出 16.54亿元,主要为投资类项目股权投资和在建工程投入增长所致。筹资活动产生的现金流量净额为 424.42亿元,较 2018年同期同比多流入 235.57亿元,主要是外部融资规模增加所致。报告期末公司货币资金余额为 1092.29亿元,较 2018年末减少 252.47亿元(-18.77%),主要为经营性及投资性现金流流出增加所致。资本结构方面,期末公司资产负债率为 77.29%,较 2018年末提高了 0.86个 pct,较 2018年同期降低了 1.27个 pct。应收账款及应收票据方面,期末公司应收票据及应收账款为 1176.12亿元,较 2018年末增加 81.22亿元。 基建新签合同保持较快增速,或将受益于基建投资增速恢复:公司2019H1累计新签合同 7013.4亿元,同比增长 10.5%。从业务结构来看,基建业务新签合同 5979.0亿元,同比增长 13.5%;勘察设计业务新签合同 121.0亿元,同比减少 7.6%;工程装备业务新签合同 160.8亿元,同比减少 4.6%;房地产业务新签合同 244.8亿元,同比增长 1.9%;其他业务新签合同 507.8亿元,同比减少 5.8%,基建业务新签合同增速较快,其中铁路、市政及其他新签合同增速分别为 13.5%、18.5%。从地区结构来看,境内业务实现新签合同 6649.8亿元,同比增长 10%; 境业务实现新签合同 363.7亿元,同比增长 6.2%。至报告期末,公司未完合同额 30946.4亿元,较 2018年末增长 6.6%。目前建筑政策逐步回暖,财政政策和货币政策双管齐下,行业政策也逐步从规范整顿向规范发展转变,基建托底预期日益强劲,中西部建设需求强劲,全国多地城轨交通规划批复,基建补短板有望迎来新的发展契机,公司作为国内两大铁路、城轨建设巨头之一,后续或将受益于基建投资增速的恢复上行。 投资建议:我们预测公司 2019年~2021年的收入增速预测分别为7.3%、8.2%、8.3%,净利润增速分别为 13.4%、13.6%、14.5%,实现EPS 分别为 0.85、0.97、1.11元。维持公司买入-A 投资评级,6个月目标价为 8.50元,相当于 2019年 10倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动,国内基建投资增速下滑,PPP 项目执行不达预期,海外项目执行不达预期,项目回款风险等。
中国中铁 建筑和工程 2019-09-05 6.15 -- -- 6.38 3.74%
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公司2019年上半年净利润增速10.1%,基本符合我们的预期(11%)。2019H1公司实现营业总收入3619亿,同比增长14.5%,实现归母净利润105亿元,同比增长10.1%。其中19Q2单季实现营收2011亿元,同比增长20.5%,实现净利润66.7亿,同比增长4.96%。作为债转股标的的中铁二、三、五、八局实现少数股东损益3.27亿元,加回该影响,公司19H1净利润增速约为13.5%。 基建主业受益稳增长政策收入快速增长。分业务来看,基建建设业务实现营业收入3135亿元,同比增长17.1%,收入贡献率降低1.9个百分点至86.6%,受占比34%的铁路业务毛利率下降1.84个百分点影响,基建业务毛利率同比降低0.15个百分点至7.49%;勘察设计实现营收77.5亿元,同比增长4.82%,毛利率基本持平约为27.3%;工程设备与零部件制造收入80.2亿,同比实现增长9.69%,进一步加强对收入占比较大的道岔及隧道施工装备的研发力度和成本管理,毛利率同比增加1.16个百分点至24.5%;房地产业务收入同比增长12.6%至137亿,毛利率由于项目结算原因大幅提升4.13个百分点至32.0%;其他业务营业收入共计189亿元,同比下滑11.6%,其中PPP、BOT等项目运营业务营收15.5亿元,同比增长7.72%,矿产资源板块实现收入25.0亿元,同比增长13.8%,物资贸易业务实现收入66.2亿元,同比下降29.3%,金融业务收入10.7亿元,同比下滑33.6%。利润端,地产业务贡献3.2亿元(去年4.1亿元),矿产资源贡献10亿元(去年6.3亿元)。 上半年公司综合毛利率小幅下滑0.14个百分点,期间费用(含研发)降低0.09个百分点,综合影响净利率同比提升0.31个百分点。2019H1公司综合毛利率为9.85%,同比下滑0.14个百分点。加回研发费用,期间费用率同比微降0.09个百分点至5.57%,其中销售费用率同比提升0.03个百分点至0.51%,主要由于加大各项业务营销力度所致;管理费用率降低0.27个百分点至2.80%,研发费用率为1.54%,同比增加0.16个百分点;财务费用率基本持平约为0.72%。公司资产及信用减值损失占营业收入比重同比下降0.36个百分点至0.34%,综合影响下公司净利率提升0.13个百分点至3.12%。 付现比提升叠加地产业务拿地支出增加导致经营活动现金流净额同比多流出211亿元。公司2019H1经营活动现金流量净额为-498亿元,同比多流出211亿元,一方面,垫资保障施工生产有序进行并及时支付供应商款项,另一方面,加大房地产业务投入,适度进行土地储备,新增土地储备111万平方米,同比增长37.5%。19H1收现比110%,同比小幅降低0.55个百分点,应收票据及应收账款较18年末增加81亿元;合同资产增加141亿元;合同负债中扣除预收售楼款增加24亿。付现比120%,同比提升4.2个百分点,应付票据及应付账款较18年减少146亿,预付款项减少131亿。19年6月末资产负债率较18年末提升0.86个百分点至77.3%。 政策意愿加强带动基建新签订单快速上行,在手订单充沛保障未来业绩稳定增长。19年上半年公司新签合同额7013亿,同比增长10.5%。细分板块看,基建建设新签合同5979亿,同比增长13.5%,其中铁路业务新签合同1009亿,同比增长13.4%。公路业务新签894亿,同比下滑4.6%;市政及其他业务受益于新型城镇化及区域建设推进,新签订单4076亿,同比增长18.5%,其中城市轨道交通业务新签合同1076亿,同比下滑2.3%;勘察设计与咨询服务新签合同121亿,同比下滑7.6%;工程设备与零部件制造新签合同161亿,同比下滑4.6%;房地产开发新签合同245亿元,同比增长1.9%。2019年6月末公司累计在手订单3.09万亿,约为2018年营业收入的4.2倍,在手订单充裕,未来业绩拥有较好保障。 维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司19-21年净利润分别为192.6亿/211.9亿/233.1亿,增速分别为12%/10%/10%,对应PE分别为7.3X/6.6X/6.0X,维持“增持”评级。
中国中铁 建筑和工程 2019-09-05 6.15 -- -- 6.38 3.74%
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盈利预测及评级:我们维持公司2019-2021年的EPS分别为0.80元、0.94元、1.05元,8月30日收盘价对应的PE分别为7.5倍、6.4倍、5.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新签订单放缓、在手订单落地不及预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期。
中国中铁 建筑和工程 2019-09-03 6.04 6.90 21.05% 6.39 5.79%
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多业务齐头并进,基建业务稳健增长:19H1总营收3618.87亿元,同比+14.48%。归母净利105.14亿元,同比+10.06%。归母净利增速低于营收增速,我们判断主要系少数股东损益同比增8.89亿至7.49亿元所致。分季度看,19Q1/Q2营收各1602.63亿/2016.24亿元,同比+7.97%/+20.25%,归母净利各38.44亿/66.70亿元,同比+20.21%/+4.96%,Q2业绩增速下滑。分业务看,基建占比最高(86.63%),H1营收3134.98亿元,同比+17.05%,主要系基建补短板继续,公司市政及铁路收入增加,同比各+13.05%/18.35%至1054.56亿元/1600.68亿元;房地产开发/工程设备/设计咨询各收入137.38亿/80.17亿/77.54亿元,同比+12.56%/9.69%/4.82%,公司各项业务均保持稳健增长。分区域看,境内营收3410.14亿元,同比+15.14%,境外营收208.72亿元,同比+4.68%,国内收入增速较高。 新签合同超7000亿,积极推进房地产转型:19H1公司订单保持两位数增长,新签合同额7013.4亿元,同比+10.5%。分项看:1)基建新签订单5979亿元,同比+13.5%,其中,铁路、市政增速较高,同比各+13.4%/18.5%至1008.6/4078.2亿元,公路订单小幅缩减,同比-4.6%至894.3亿元;分业务模式看,基础设施投资类新签订单同比+63.5%至1189.8亿元,增幅较大,我们认为主要系18年PPP项目清理基数较低;2)新签设计咨询121亿元,同比-7.6%,主要系全国铁路及城轨招标减少;3)新签工程设备160.8亿元,同比-4.6%;4)房地产销售额同比+1.9%至244.8亿元,新增土地储备110.76万平方米,同比+37.5%。在房市严控的政策下,公司积极进行转型升级,拓展棚户区改造、文旅地产、养老养生等重要项目,我们判断公司房地产业务仍将保持良好增长。 基建项目毛利下滑,业务转型致现金流承压:1)公司综合毛利率10.05%,同比减0.33个pp。分项看,基建业务毛利率7.49%,同比-0.15个pp,主要系铁路毛利率同比-1.84个pp至3.06%;设计咨询/工程设备/房地产开毛利均有提升,同比各+0.01/+1.16/+4.13个pp;2)期间费率略有改善,同比-0.08个pp至5.55%,销售费率0.51%,同比+0.03个pp,我们认为主要系区域经营推进,房地产销售力度加大;管理费率2.79%,同比-0.26个pp;研发费率为1.53%,同比+0.16个pp;财务费率0.72%,同比-0.01个pp;3)经营性现金流净额-498.05亿元,同比多流出210.60亿元,主要系材料及土地储备增加。 盈利预测及评级:预计2019-2021年公司EPS为0.86、0.98、1.10元,PE为7x、6x、5x,我们认为充足的在手订单能够保持持续稳健增长,给予公司目标估值8倍,对应目标价6.9元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:基建投资不达预期,业务转型不达超预期,海外拓展不达预期。
中国中铁 建筑和工程 2019-09-03 6.04 -- -- 6.39 5.79%
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Q2营收增速提升,基建各细分板块向好,盈利能力稳健 上半年营收增速14.48%,与去年同期相比提升9.21个百分点,提升幅度较为显著,其中基建与房地产板块均有改善,营收增速分别为17.05%/12.56%,同比提升幅度分别为13.09/0.71个百分点。基建板块中市政/铁路/公路增速分别为18.35%/13.05%/22.04%,分别提升2.33/24.18/13.21个百分点。 上半年公司毛利率/净利率分别为9.85%/3.12%,变化幅度分别为-0.14/0.13个百分点,相对较为稳健。期间费用率相比去年同期降低0.18个百分点,主要是管理费用与财务费用有所降低,较去年同期相比分别降低0.26/0.1个百分点,其中利息费用控制较为得当,公司整体盈利能力向好。 Q2订单大幅改善,铁路、市政提升显著,海外订单发力 上半年公司新签订单7013.4亿,同比增速10.5%,Q2单季度签单3880.5亿,同比提升达20.38%。上半年基建新签订单累计5979亿,同比13.5%,与去年同期比提升2.64个百分点,Q2单季度增速达23.09%。上半年铁路/公路/市政/城轨(属市政)分别同比13.4%/-4.6%/18.5%/-2.3%,同比提升3/9.9/1/2.6个百分点,铁路/市政类项目拿单可观,未来业绩释放可期,PPP进入提质阶段后公路订单有望回至稳增水平,业绩释放加速可期,城轨自审批重启后预计将迎来订单释放期,审批把控力度增强后,项目质量提升,进一步助力未来业绩释放。H1海外订单增速19.7%,同比提升13.52个百分点,为未来业绩提供较好保障。 投资建议 公司是基建领军企业,在手订单充足,基建回暖下公司业绩有望进一步向好。预计19-21年归母净利润分别为197/223/253亿,EPS分别为0.86/0.98/1.11元,对应PE分别为6.96/6.16/5.42倍,公司一年内估值最高值/平均值/最低值分别为10.07/9.8/7.46倍,可比公司当前估值平均值8倍,公司相对估值较低,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资下滑。
中国中铁 建筑和工程 2019-09-02 6.04 6.09 6.84% 6.39 5.79%
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业绩符合预期,维持“增持”评级 公司公告19年中报,实现营收3608亿元,YoY+14.7%,实现归母净利润105亿元,YoY+10.1%,扣非归母净利润99亿元,YoY+7.7%,业绩符合我们与市场的预期。19H1公司经营性现金净流量为-498.1亿元,同比多流出210.6亿元,主要系支付供应商款项且新增土地储备110.8万平所致。我们认为公司业绩增长稳健,在手订单充足,预计19-21年EPS为0.87/1.00/1.13元,维持“增持”评级。 施工主业稳健增长,地产新增土地储备保持较高增速 19H1公司实现施工业务收入3135亿元,YoY+17.1%,占公司全部营收比重86.6%,占比较18H1增加1.9pct,施工业务毛利率同比减少0.15pct至7.49%,施工主业增长稳健。19H1设计/装备制造/地产三项业务分别实现营收77.5/80.2/137.4亿元,YoY+4.8%/+9.7%/+12.6%,地产业务收入增速较19Q1(40%)有所放缓,其中19H1地产新开工面积YoY+13%,新增土地储备YoY+37.5%,销售金额YoY+1.9%,我们认为较高的土地储备增速有望推动地产收入进一步放量。 净利率提升,费用控制能力增强 19H1公司综合毛利率下滑0.14pct至9.85%,施工/装备制造/房地产毛利率分别变化-0.15/+1.16+/4.13pct,净利率较18H1提升0.13pct至3.12%。19H1期间费用率为5.55%,同比下降0.08pct,其中销售/管理(加回研发)/财务费用率分别为0.51%/4.32%/0.72%,分别同比变动+0.03/-0.1/-0.01pct,费用控制能力有所增强。19H1资产负债率为77.29%,较去年同期下降1.27pct,但较18年末增加0.86pct,主要系:1)业务规模及结构调整,叠加业主资金支付不充分,导致资产和负债规模增加;2)实行新租赁准则,同时增加使用权资产和租赁负债。 新签合同增长稳健,在手订单饱满 19H1公司新签合同总计7013.4亿元,YoY+10.5%。19H1基建建设业务新签合同5979亿元,YoY+13.5%,占新签合同85.3%,其中,铁路/市政及其他新签合同同比增速分别达13.4%/18.5%。分地区看,19H1国内新签合同6649.8亿元,YoY+10%,海外新签合同363.7亿元,YoY+19.7%。截止19H1末,公司在手未完工合同额为3.1万亿元,较18年末增长6.6%,其中基建设施建设业务在手未完工合同2.9万亿元,较18年末增长7.2%,公司在手订单饱满,有望为业绩稳健增长提供动能。 业绩增长稳健,维持“增持”评级 公司营收及业绩增长稳健,在手订单饱满,我们维持公司19-21年EPS为0.87/1.00/1.13元,参考当前可比公司19年Wind一致预期7.79倍PE水平,认可给予公司19年7-8倍PE,目标价为6.09-6.96元,维持“增持”评级。 风险提示:工程订单结转不及预期,毛利率提升持续性不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名