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张良卫 5 8
上海电影 传播与文化 2024-03-26 35.00 -- -- 32.92 -5.94% -- 32.92 -5.94% -- 详细
核心观点: 上海电影战略布局涵盖 IP 业务的深度开发、院线业务的创新升级,以及与上影集团的紧密协同。这些因素共同构成了公司未来增长的坚实基础。 IP 和影院主业齐头并进,上市公司和上影集团协同发展。 公司的 IP 业务不仅是第二增长曲线,也能带动影院人流和卖品销售。上影集团不仅是上影股份的大股东,也为上影集团的 IP 开发提供较多支持,上市公司的 IP 业务反过来也拉动集团的文旅地产经济效益。 影院业务: 构建基本盘,影城焕新升级和电影大盘复苏共振。 Alpha: 上海影城焕新升级,采用多元化营销策略,有效提升票房和观影人次,降低经营成本,增加利润空间。此外,公司的 IP 业务有助于促进其现有的影院和卖品业务发展,影院业务也反过来放大了 IP 的影响力。Beta: 2024年元旦档和春节档票房表现略超预期,展望暑期和国庆档,重磅电影的上映有望推动大盘继续增长;上海地区电影票房占比也有望随着进口片票房占比的提升而提升。 IP 业务: 有望成为集团资源整合的抓手,潜力值得期待。 市场对于公司IP 开发的担忧主要在于, IP 变现空间难以计算、 IP 诞生年份较早、 IP焕新效果尚不确定。但我们认为,精确的错误,不如模糊的正确,相比于计算每一个 IP 的估值,我们更应该关注公司的 IP 战略,以及该业务对影院主业、对集团整体战略的重要意义。我们认为,相比于短期的挑战,更应着眼长期的发展空间,老 IP 焕新和新 IP 培育的过程固然面临诸多挑战,但通过矩阵式开发、线上线下联动、多渠道渗透的方式, IP有望逐步渗透进人们的日常生活; AI 也有望降低 IP 开发和 IP 变现的成本并提升产能。经典动画 IP 不仅具有深厚的文化底蕴,还蕴含着巨大的商业价值,可以通过续作、衍生品、跨界合作等多种方式进行创新和延伸,为公司带来新的增长点。 盈利预测与投资评级: 我们认为上海电影作为上海地区的院线龙头,有望受益于电影大盘的回暖。在行业的正β基础上,公司基于“影院+”、“IP+”、“AI+”战略布局,有望获得超过行业平均增速的正α。 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.2/2.6/4.2亿元,当前股价对应PE 分别为 124/59/37倍。我们认为公司 2025年合理市值应为 204.9亿元,对应 PE 为 49倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 电影票房表现不及预期, AI 技术发展不及预期, IP 焕新及开发不及预期。
上海电影 传播与文化 2024-03-20 30.20 -- -- 36.42 20.60% -- 36.42 20.60% -- 详细
公司发布2023年度业绩快报,同比扭亏为盈。2023年,公司实现营业收入7.91亿元,同比增长84.11%;归母净利润1.24亿元,同比扭亏为盈;扣非净利润为6388万元,同比扭亏为盈。 公司发布iNEW新战略,IP+AI明确目标。2月29日,上海电影发布iNEW新战略,其核心在于“一星三化”,即:iPAi星球计划(i)、网络数智化(Network)、一体化扩张(Expansion)、生态全球化愿景(Wordwide)。公司将以“iPAi星球计划”为抓手,结合AI应用,主攻IP内容焕新和IP商业开发两大方向,加速网络数智化和一体化扩张进程,拓展全球化人才、市场、产业的生态愿景。目前,公司已正式成立iPAi数字业务中心,将牵头整合上影制作等集团旗下公司资源,进行IP数字资产化,并联合运营合作伙伴等外部生态,推动AI技术应用研发和算力搭建。 内容方面,2024年起,上影将加速AI对内容创作、影视制作等各项业务的赋能,实现内容焕新3年大提速。比如将保持每年2部以上优质IP内容焕新作品、重塑超级动画厂牌等。公司将落地三大先导行动,包括:1)探索中国动画学派AI模型:公司将基于上美影的优质动画资源,牵头成立研发共同体,加大AI技术攻坚,训练中国动画学派大模型体系。公司将利用丰富的中国动画IP资源、数据资源,结合AI的底层技术加快训练研究具有中华文化特色的AI模型。2)发起全球创造者计划:启动先导项目“上影AI电影马拉松大赛”,聚焦AI在短剧和影视垂直领域的应用开发,吸纳这一领域的全球技术型、创意型人才。3)“IP+AI”赋能商业开发计划:加速AI对海量IP储备的商业化放量,沉淀IP独特的复利价值。 商业化方面,落地网络数智化大基建,一体化扩张上下游产业,加速旗下海量IP商业化产能放量。大基建分为线上线下两部分:1)线下以影院为基本盘,以成立多个区域总部为抓手,重点打造内容基地、电商基地、供应链基地和文旅基地等;2)线上以打造会员电商系统平台作为流量入口,整合集团化渠道资源以及丰富的上下游跨产业资源,实现持续搭建和拓展行业化网络,在电影、游戏科技、空间、消费、文创领域推动IP商业链路实现一体化扩张。“大基建工程”将带动上影全产业链各环节资源与上影股份双向赋能,提升一体化协同水平。2023年,上影IP授权商品GMV总量已超10亿元。未来3年,上影力争实现IP合作产品涉足5大领域、30个行业、500个以上品牌、落地全国30个省份,合作商品GMV超百亿元目标。 重点布局IP+游戏内容赛道,未来将自主研发IP原生游戏。公司将依托上影元旗下众多IP,重点发力游戏赛道,通过授权、联合开发、投资入股等方式加紧重点布局IP+游戏等热门内容赛道,加速丰富IP产品的商业化体系。目前,上影已入局互动影游、MR产业等新兴科技娱乐领域。未来,将自主研发IP原生游戏。整合集团资源,协同共进。1)上美影:将重点探索“AI+动画”创作方向。2)上译厂:重点探索“AI+有声”创作方向。3)上海电影技术厂:将重点探索“影视基地+AI”一站式解决方案。4)上海影视乐园:将重点探索VR、AR+文旅实景体验方式。5)上美设计公司:将重点探索AI数字展陈+IP行业先例。 盈利预测与投资建议:根据业绩快报,我们略微调整公司盈利预测,预计2024-2025年,公司营业收入为10.86/12.86亿元,同比37.3%/18.4%;归母净利润2.60/3.58亿元,同比110.0%/37.5%。维持“买入”评级。风险提示:商业化不及预期,受经济周期影响的风险,行业政策变化风险等。
上海电影 传播与文化 2024-02-05 21.99 -- -- 35.70 62.35%
36.42 65.62% -- 详细
公司发布2023年度业绩预告,预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为1.22亿元至1.46亿元,与上年同期相比,将实现扭亏为盈。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为0.63亿元至0.86亿元。 电影市场复苏背景下积极降本增效,助力主业快速恢复。2023年国内电影市场显著复苏,全国电影总票房达549.15亿元(含服务费),同比2022年增长83.5%,同比2021年增长16.76%;累计实现观影人次及平均票价均同比2021、2022年有所提升。公司在此背景下积极通过上海影城焕新升级、异业合作、会员营销等多种举措,拉动票房和人次增长,带动映前广告及卖品业务增长。从业务端具体数据来看:2023年1-12月,公司直营影院累计实现票房6.32亿元(含服务费),同比2021年增长19.87%,市占率为1.17%,较2021年同期提升0.05个百分点。公司下属联和院线累计实现票房44.83亿元(含服务费),同比2021年增长23.69%,市占率为8.28%。同时,公司坚持降本增效,积极和物业方进行租金条款谈判,有效降低影院经营成本,增加经营利润,成功助力主业快速恢复,扭亏为盈。 IP开发领域推陈出新,相关产品遍地开花:公司在经典IP内容焕新、商品及营销授权、游戏联动及授权、衍生品、数字化开发等领域积极拓展。如1)游戏联动及授权方面:与游戏厂商合作开发基于经典动画IP的授权游戏,如《葫芦娃大作战》等,在微信小程序游戏端表现亮眼;2)IP内容焕新方面:控股股东上海电影(集团)有限公司以《爱情神话》《繁花》为代表的“海派盛宴计划”的启动,公司将积极参与后续一系列海派IP的整合开发。此外还有《葫芦兄弟》等短视频官方账号已陆续上线;3)公司旗下大IP开发主体上影元作为参与方之一,联合MR混合现实科技公司霍洛维兹等公司,共同打造一款全新的线上互动影视游戏《代号:新世界》,尝试戏剧游戏化。考虑到四季度全国电影票房相对三季度显著下滑,对主营业务或带来自然压力,而公司四季度预计实现归母净利润约-0.03~0.21亿元,推测IP相关业务或对业绩带来正向拉动,平滑相对淡季的业绩波动,看好后续相关业务的扩展和业绩贡献。 看好后续电影市场复苏,公司有望持续受益行业改善。通过整理2024年影片储备可见,尽管处于年初,已有部分影片官宣定档,其中不乏《沙丘2》《功夫熊猫4》等海外大片,而除了春节档定档的影片外,还有《白蛇:浮生》《传说》《射雕英雄传:侠之大者》等优质国产影片待定档,随着影视公司积极供给内容以及观众观影热情的进一步修复,院线及影视内容方均有望受益。 维持“强烈推荐”投资评级。我们判断国内电影市场有望进一步复苏,公司电影放映等业务或随之获益,此外,基于拥有的大量经典IP,公司在IP开发领域潜力较大。我们预测公司2023/2024/2025年分别实现归母净利润1.4/2.4/3.0亿元,对应71.9/41.9/33.9倍PE,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:产品上线时间不及预期的风险、电影市场恢复不及预期的风险、IP影响力不及预期的风险等。
上海电影 传播与文化 2024-01-25 24.10 -- -- 27.99 16.14%
36.42 51.12% -- 详细
以内容为基础,延伸下游IP运营业务,增厚营收空间。23年3月,公司发布公告称,将收购上影集团所持有上影元文化51%股权,转让价格为人民币6,120.24万元。上影元文化由上影集团和上海美术电影制片厂共同出资成立,拥有60多个知名影视IP的运营权,包括《中国奇谭》《大闹天宫》《葫芦兄弟》《哪吒闹海》《黑猫警长》《邋遢大王奇遇记》等。展望未来,上影元将在多个方面进行发力:1造)打造IP宇宙:未来上影集团会推出覆盖全产业链的“奇谭宇宙”。目前《中国奇谭》第二季已经完成了所有的前期筹备工作;《小妖怪的夏天》大电影已经完成了前期开发。2)IP+艺术:官宣与多位艺术家的合作,未来将持续发掘有创造力的艺术家。3)IP+AIGC:AIGC新浪潮下,打造了上影知名IP葫芦娃,小猪妖以及上影著名电影艺术家谢晋的数字人形象。4)IP+文商旅:上影元与国贸地产商产文旅公司签署了战略合作深化协议。以厦门园博苑为起点,继续探索“IP+文商旅”的创新模式。此外,上影新视野基金与上海电影艺术中心,共同发起了“文创+科创”加速器计划,将在未来3年内投入3亿资金,支持文化产业前沿科技项目的孵化和落地,将重点关注文化产业链上下游的创新型企业,包含AIGC、大数据、web3.0、VR/AR/MR、“元宇宙”等前沿科技,以及科技与IP融合的创新体验场景。商业化方面,1)IP衍生品:伴随《中国奇谭》的播出,根据久谦数据,23年1月天猫上美影旗舰店的销售额达到将近60万,其中小妖怪的夏天冰箱贴单月销售额约9万元。IP带来的衍生品商业化前景广阔,一方面,经典IP维持基本盘,另一方面,有望伴随新IP的推出或老IP的翻新,阶段性产生热度,推高销量,贡献增量。2)IP授权:游戏方面有望成为IP商业化的核心领域,卡通人物的形象/地图场景与游戏天然契合,可与游戏进行联动。 此外,基于《葫芦兄弟》IP官方授权的《葫芦娃大作战》,为国风Rogueike手游,游戏创新融合了卡牌战斗、棋盘塔防。游戏于23年12月初正式上线,截至24年1月初排名微信畅销小游戏30名。参考腾讯游戏频道公众号,优质IP授权游戏的流水分账比例约为5%-10%,有望为公司进一步贡献业绩弹性。 院线影院集中度提升,公司作为龙头有望受益。传统院线影院方面,展望2024年,我们认为:1)国产影片持续发力,有望形成优质内容供给与观影需求的正向循环;2)短视频等新媒体渠道的宣发以及话题讨论进一步带动非核心观影人群的需求;3)下游院线影院集中度提高,利好龙头企业。院线业务方面,2023年,公司下属联和院线累计实现票房44.83亿元(含服务费),同比增长105.90%,市占率为8.28%,较2022年同期提升1.01pct。上影元将与联和院线774家影院深度合作,重塑影院逻辑下“人、货、场”的新潮玩法。直营影院方面,2023年,公司直营影院累计实现票房6.32亿元(含服务费),同比2022年增长129.71%;市占率为1.17%。SFC上影影城通过投资巨幕厅,尝试气味厅等方式,不断加强自身影厅竞争力,有望进一步提升高端影院的票价。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司电影相关业务有望稳步增长,一方面,受益于行业的持续复苏;另一方面,在行业集中度提升的背景下,公司院线与影院的市占率有望提升,“IP+影院”新模式有望进一步增加客流量。同时,后续《小妖怪的夏天》大电影以及《中国奇谭2》的上线,有望增加上影元收入。此外,伴随公司IP的运营与商业化,有望逐步开始贡献收入,包括IP授权、IP衍生品等。预计23-25年,公司营业收入为8.04/10.86/12.86亿元,同比118%/35%/18%;归母净利润1.59/2.64/3.70亿元,同比扭亏为盈/66%/40%。公司24-25年对应PE为38.38/27.34倍。公司是院线行业龙头,且IP与AI赋能有望给予公司长期成长性。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:商业化不及预期,受经济周期影响的风险,行业政策变化风险等。
上海电影 传播与文化 2024-01-04 26.20 -- -- 27.00 3.05%
36.42 39.01% -- 详细
上海电影背靠上影集团和上海国资委,拥有优质的电影产业链,在电影发行放映、营销、技术服务都有较好的积累,随着下半年电影行业的持续复苏,公司的电影相关营收有望增长。同时,公司积极扩展的电影相关营收有望增长。同时,公司积极扩展IP业务,以IP授权、联名/联联动、动、IP衍生品等多种形式衍生品等多种形式挖掘价值和商业转化,有望赶上中国中国IP授权业务增长授权业务增长快车。公司积极践行快车。公司积极践行“精品内容、大IP开发、数字化转型”战略,电影战略,电影主业基本盘稳固,盘稳固,IP业务业务前景广阔。基于以上因素,首次覆盖给予首次覆盖给予“强烈推荐”。投资评级。 运营稀缺国产美术运营稀缺国产美术IP,授权变现能力值得期待,授权变现能力值得期待。中国IP授权市场高速增长,2021年IP授权零售额达1374亿元,同比增长24.2%,2022年达1390亿元。上海电影积极参与IP市场布局,于2023年5月完成收购上影元。 上影元在国产IP数量、质量上领先,商业变现能力显著,成功案例包括《中国奇谭》《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等。公司掌握的IP版权可通过授权游戏、影视、玩具等行业企业实现IP变现。在未来,公司将探索IP与影视主业及新技术领域更紧密融合,发展方向包括IP+影视作品、IP+文旅空间、IP+AIGC+MR。 积极打造电影全产业链基础,控股公司上影集团实力雄厚。上海电影前身通过多次资产重组、影城收购,完成了在线票务平台的建立,构建了完整的电影产业链布局。公司上市后,票房一直稳居全国前四。上海电影由国有资本上影集团长期控股,股权结构稳定,并支持公司长远发展。为此公司制定并实施“精品内容、大IP开发、数字化转型”的战略。优质的电影产业链、稳定的国资控股和积极长远的战略为公司发展注入强心剂。 总票房恢复趋势明显,一二线城市反弹空间大。中国电影行业总票房自2019年641亿元高点后因新冠疫情影响下滑,2022年触底反弹。2023年疫情控制后,从票房表现来说,春节档和暑期档票房超越5年同期水平,截至11月总票房超过500亿元,同比增长79.7%,已超越2022年全年水平。从上座率来看,一二线城市整体上浮,相比早年仍有较大反弹空间。 国产电影总票房所呈现的复苏趋势有望带动上海电影收入增长。 公司三季度票房大增,主发影片荣获清明节历史片票房冠军。电影放映方面,公司旗下联和院线在上座率、观影人次和平均票价都呈现上升趋势,票房收入也因此大增。联和院线第三季度票房15.72亿元,同比增长19.78%,截至2023年Q3,公司票房达37.20亿元,同比增长104.28%,位列全国前三。电影发行方面,公司主发行电影《望道》获内地清明节历史片票房冠军,是上半年党建学习观影活动首选,未来公司也将继续参与优质电影发行工作。 首次覆盖给予首次覆盖给予“强烈推荐”评级。评级。考虑到公司在一线城市影院市占率优势突出,IP授权业务规模快速增长,我们预计2023/2024/2025年分别实现归母净利润1.40/2.40/2.97亿元,预计2023-2025年EPS分别为0.31/0.54/0.66元,对应当前股价PE为84/49/40x,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、网络媒体竞争的风险、优质内容供给不足的风险、应收款项回收及资产减值的风险、房屋租赁到期的风险
上海电影 传播与文化 2023-12-20 26.43 -- -- 27.97 5.83%
35.70 35.07%
详细
扎根上影优质基因,影院+内容+IP三箭齐发。公司是国内老牌电影集团——上影集团旗下的专业电影公司,前身为1994年成立的东方发行,2012年整体变更设立为股份有限公司。上影集团作为公司主控方、资本层面的大股东、产业链层面的上游端,不断推动上海电影的业务扩充、跨界赋能。扎根集团的专业基因与丰富资源,当前公司以影院及渠道运营为“第一赛道”、以电影及内容宣发为“第二赛道”、以大IP开发为“第三赛道”,覆盖完整产业链。 电影行业全面回暖,公司业绩复苏显著。2023年中国电影市场快速恢复,1-11月全国电影票房509.78亿元,同比增长79.7%,已超过2021年全年票房水平,暑期档票房206.2亿元,创历史新高,中国电影市场全面回暖。公司旗下联和院线总票房稳居全国院线第三名,2023年1-11月累计实现票房41.5亿元,同比增长104.13%,恢复至2021年同期的122.31%,2023前三季度公司实现归母净利润1.25亿元,同比扭亏为盈,超过2019年同期水平,业绩复苏显著。 上影元收购并表,落地,IP打造新增长引擎。全球IP授权行业正在经历高速增长,头部动画/动漫IP变现规模十分可观。2023年5月,上海电影收购上影集团持有的上影元文化51%股权,整合上影元文化持有的《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》《中国奇谭》等60个优质IP储备,已展开IP授权、联名/联动、IP衍生品等多种形式的价值深挖和商业转化。同时,公司正储备《中国奇谭2》等重点动画项目,为未来IP开发运营战略奠定坚实的内容基础,多元化布局有望打开公司增长天花板。 投资建议:公司秉持上影集团“十四五”期间“精品内容、大IP开发、产业转型”三大核心战略,2023年公司院线及影院经营迎来显著回暖,IP开发有望带来全新增长引擎。预计公司2023-2025年归母净利润1.64/2.46/3.34亿元,对应当前股价(2023年12月18日)的PE分别为72.7/48.5/35.8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、网络媒体竞争的风险、优质内容供给不足的风险。
上海电影 传播与文化 2023-12-11 25.00 -- -- 29.04 16.16%
35.70 42.80%
详细
老牌电影国企,23 年经营强势恢复。公司实控人为上海国资委,第一大股东上影集团(持股 69%)前身为上海电影制片厂,成立于 1949 年,是国内历史最为悠久的综合性电影文化集团之一,资源丰富,其中,上海电影制片厂、上海美术电影制片厂和上海译制片厂旗下有大量 IP 版权,公司为上影集团下属唯一上市公司。公司当前收入利润主要来自电影业务,23 年收入增速跑赢电影大盘,降本增效下盈利能力显著提升;20 年 3 月明确了三大战略“精品内容、大 IP 开发、数字化转型”,23 年进展积极,今年 5 月完成上影元文化51%股权的收购,6 月合作设立发起的上影新视野私募基金完成产品备案,重点关注 AIGC、VR/AR/MR 等前沿领域。 电影行业明显回暖,公司立足上海具备区位优势。根据猫眼专业版,23 年前十一个月累计票房共 510 亿元,恢复至 19 年同期的 85%;重点档期表现突出,春节档影史第二,暑期档影史第一。暑期档将年轻观影受众带回影院具有长期影响,作为平价悦己消费,预计电影票房中期仍保持较好景气,逐步恢复并超过历史高点。上海是国内电影重要票仓和宣发阵地,票房占比领先于其他一线城市,上海国际电影节是国内唯一国际 A 类电影节。公司直营影院、院线市占较为稳定;直营影院主要分布在一二线城市核心区域,23 年前三季度市占率较 21 和 22 年同期提升;联和院线份额全国前三。电影发行是潜在看点,公司当前发行业务体量较小,后续将继续发挥控股股东上影集团的优势资源,提升头部影片宣发参与度;上影集团今年在头部影片的参与度已明显提高。 IP 积累深厚,多点开花,快速起步。上影元文化 22 年 10 月成立,获得上影集团与美影厂《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等 60 个经典 IP 无偿转让,23 年 5 月起并入上市公司报表。内容上,公司对老 IP 进行焕新,如在短视频平台开设账号增加新内容,目前葫芦娃抖音账号粉丝数和点赞量明显高于同类型经典卡通 IP。变现上,多维度推进,1)IP授权与多行业合作,肯德基、珠宝国检等大众衣食住行,《蛋仔派对》等游戏,京东品牌宣传片;2)文创商品,天猫上美影旗舰店有超 300+SKU,单品销量最高超 1 万;3)游戏开发,授权的微信小游戏和 APP 游戏均陆续上线;4)全面布局 IP+AIGC。上影元 23 年前五个月的收入利润较 22 年提升显著,11 月上影集团宣布启动三大计划,未来将持续扩展 IP 矩阵,公司 IP 业务成长性具有较强可见度。 盈利预测与估值:我们预计 2023-2025 年公司总营业收入为 8.21/10.32/12.58 亿元,归母净利润为 1.56/2.18/2.87 亿元。考虑到公司未来战略变化,我们将公司业务分为电影与IP 开发两部分进行估值,电影业务使用 PE 估值法,IP 业务使用单 IP 估值法,给予 2024年目标市值 141 亿元。首次覆盖给予买入评级。 风险提示:电影大盘不及预期,公司电影业务市占率不及预期,公司 IP 开发进展不及预期
上海电影 传播与文化 2023-12-11 25.00 -- -- 29.04 16.16%
35.70 42.80%
详细
公司简介:上影集团旗下唯一上市公司。公司主营影院放映、电影院线及发行业务,2023年3月收购控股股东持有的上影元51%股权,切入大IP开发业务。2023年前三季度,公司实现营收6.29亿元、同比+88.2%、恢复至2019年同期的78.0%,归母净利润1.25亿元、同比扭亏为盈、恢复至2019年同期的102.3%,电影市场整体复苏促进业绩好转。 IP开发业务前景广阔。公司拥有30部独占IP、30部非独占IP,IP储备丰富,且多为大师级主创团队创作的经典IP,角色丰满、故事线丰富、世界观完备,因此流传度较广、受众众多。2023年以来,公司确立“IP+商品化授权”、“IP+游戏互动”及“IP+营销授权”三大IP业务开展模式,收效良好。 我们预计2023-225年IP业务收入将达0.6亿元、2.3亿元及3.6亿元,成为公司总收入的重要增量。 电影主业稳步复苏。美国、日本等国际电影市场发展表明,疫后电影市场复苏有持续动力。据普华永道预计,未来5年我国电影票房收入复合增速超20%。展望未来,我们预计在电影市场复苏带动下,及公司提效经营背景下,公司电影业务亦稳步复苏,复苏节奏与市场整体基本一致。 投资建议:我们认为在IP业务增长、电影业务复苏和股东优质资源支持下,公司业绩将收获良好表现。预计公司2023-25年归母净利润为1.59亿元、2.86亿元及3.74亿元,同比+147.6%、+79.7%及+30.8%,ROE、毛利率等指标稳步改善。首次覆盖,给予“买入-A”评级。 风险提示:IP开发业务不及预期,电影主业复苏不及预期等。
金荣 7
上海电影 传播与文化 2023-11-03 18.44 -- -- 25.79 39.86%
29.04 57.48%
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事件公司发布 23Q3 财报, 23Q3 实现收入 2.57 亿(YoY +132.1%) , 实现归母净利润 5858 万(YoY +679.4%) ;前三季度公司累计实现收入 6.29 亿(YoY +88.2%) ,累计实现归母净利润 1.25 亿(YoY +180.3%) 。 电影放映主业: 观影意愿持续回升, 公司主业显著改善23Q3 公司直营影院实现票房(含服务费) 2.20 亿元(YOY +185.8%) , 较 19Q3 增长 5.69%; 累计实现观影人次441.26 万, 恢复至 19Q3 的 89.71%。 23Q3 末公司已开业的直营影院总数达 51 家, 银幕总数达 375 块。23Q3 公司下属联和院线实现票房(含服务费) 15.72 亿(YOY +153.1%) , 较 19Q3 增长 19.8%; 累计实现观影人次3485.00 万,较 19Q3 增长 0.15%。 23Q3 末公司联和院线旗下加盟影院总数达 774 家, 银幕总数达 4,967 块。在票房收入显著修复、释放经营杠杆的同时,公司持续降本增效, 23Q1/23Q2/23Q3 公司毛利率较 19Q1/19Q2/19Q3提升 3.3/9.4/ 11.7 个 pp, 23Q1/23Q2/23Q3 公司归母净利率较 19Q1/19Q2/19Q3 提升 4.1/6.9/2.1 个 pp。 IP 开发新业务: 持续丰富 IP 变现手段, 看好 IP 全产业链开发运营2023 年 3 月 6 日, 公司发布公告,拟以 6120.24 万元收购上影元文化 51%的股权; 5 月 15 日公司发布公告, 已完成全部交割手续,上影元文化于 5 月起正式纳入上海电影合并报表范畴。 上影元文化拥有《中国奇谭》 《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》 等 60 个 IP, 23Q3 上影元持续拓展 IP 变现形式:1) IP 授权: 与麦当劳、 KFC、雀巢咖啡、浦发银行万事达卡、中信出版集团等在衣食住行等领域展开 IP 授权联名合作;2)游戏联动: 与网易、游族、途游、吉比特等游戏公司开展内容及玩法联动合作,覆盖《蛋仔派对》《大话西游》《跑跑卡丁车》《月圆之夜》等游戏;3)文创品牌:多渠道上线蛙蛙家族系列玩偶,联名铜师傅上线预售大闹天宫铜工艺摆件,重现经典美猴王;《葫芦兄弟》 IP 联名潮流品牌 BEASTER 上线系列服饰;4) 数智人: 数智人产品“哪吒· 幻影 SHO” 于国庆节期间以数字化、智能化、交互化的形式亮相上海影城、车墩影视基地,用 IP 和 AIGC 技术赋能线下多元业态。 投资建议预计公司 23E-25E 营业收入为 8.06/10.5/12.23 亿元(前值为 8.02/9.51/11.13 亿元) ,归母净利润为 1.47/ 2.31/3.03 亿元(前值为 1.72/2.41/3.14 亿元) ,维持“买入” 评级。 风险提示票房恢复不及预期; IP 开发运营不及预期;线下需求消费不及预期。
上海电影 传播与文化 2023-11-02 18.22 -- -- 25.79 41.55%
29.04 59.39%
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事件10月30日,公司公告2023年三季报,2023Q3营收2.57亿元(YOY+132.10%132.10%),归母净利0.59亿元(YOY+679.42%679.42%),扣非归母净利0.43亿元(YOY+2008.95%2008.95%)。 投资要点:.2023Q3业绩符合预期,盈利能力较疫情前明显提升:(1)2023Q3营收2.57亿元(YOY+132.10%132.10%,QOQ+32.43%32.43%),归母净利0.59亿元(YOY+679.42%679.42%,QOQ+96.49%%),扣非归母净利0.43亿元(YOY+2008.95%2008.95%),非经常性损益主要为非流动性资产处置损益、政府补助及应收账款合同资产减值准备转回。2023Q3业绩恢复强劲主要系电影大盘复苏强劲带动公司影院业务业绩大幅增长。 (2)2023Q3毛利率26.85%,净利率为25.76%,分别较2019Q3提升11.73/6.11pct6.11pct,环比Q2提升1.40/6.88pct。2023Q3期间费用率7.77%(2019Q3为6.75%),其中销售管理费用率1.42%/6.62%6.62%,较2019Q3变动+1.27pct。 .电影大盘强劲复苏带动公司票房及非票业务业绩增长:(1)2023Q1Q3国内电影票房455.7亿元(含服务费),恢复至2019年同期的94.7%;2023年暑期档票房206.2亿元,创历史新高(2019年177.8亿元);2023Q3票房超190亿元(2019Q3为168亿元)。 (2)影院持续优化经营。截至2023Q3末,公司直营影院银幕分别为51家/375块,较2023H1末增加1家/7块,较2021年末减少3家/17块。2023Q3公司直营影院实现票房2.20亿元,较2019Q3提升5.69%。根据猫眼,公司2023Q3影投市占率1.13%(较2019Q3提升0.01pct)。 (3)《拯救嫌疑人》《刀尖》《红毯先生》等多部影片定档Q4,且公司持续落地“影院++”战略,看好公司影院全年票房及非票业务业绩增长。 .持续大IP开发,打造“上影元品”文创品牌:旗下上影元文化有《中国奇谭》《葫芦兄弟》等60+知名IP的运营权,《中国奇谭2》和动画电影《小妖怪的夏天》在筹备中。多角度推进IP授权合作,与麦当劳等开展商品授权合作,与网易等游戏公司开展内容及玩法联动合作,以《小妖怪的夏天》IP与京东在“618”大促期间推出京东大电影、IP专属衍生品,全网曝光量超2.3亿。IP和AIGC技术赋能线下多元业态,“数智人”产品“哪吒·幻影SHO”于国庆节期间亮相上海影城。打造“上影元品”文创品牌,首次针对“上海礼物”开发设计文创礼盒产品。盈利预测和投资评级:公司形成了“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链,票房恢复有望带来盈利能力提升,收购IP运营公司后布局新业务,大IP开发战略有望打开第二增长空间。基于对新业务布局的审慎预测,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.55/2.17/3.20亿元,对应EPS为0.34/0.48/0.71元/股,PE为52.97/37.71/25.56X,维持“买入”评级。风险提示:技术研发/应用实践/IP运营开发不及预期、票房恢复不及预期、AI伦理风险、竞争加剧、人才流失、核心人才团队招聘不及预期、线下消费需求不及预期、疫情反复、衍生品质量、估值中枢下移等风险。
上海电影 传播与文化 2023-09-04 22.56 -- -- 22.40 -0.71%
29.04 28.72%
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事件: 8月 29日,公司公告 2023H1业绩,2023H1营收 3.72亿元(YOY+66.47%),归母净利润 0.66亿元(YOY+140.51%),扣非归母净利润 0.23亿元(YOY+113.16%)。 投资要点: 2023H1业绩稳健恢复: (1)2023H1营收 3.72亿元,YOY+66.47%;归母净利润 0.66亿元,YOY+140.51%;扣非归母净利润 0.23亿元,YOY+113.16%,非经常性损益主要为金融资产公允价值变动收益及上影元年初至合并日的净损益等。2023Q1/Q2营收 1.78/1.94亿元,YOY+12.9%/+193.8%;归母净利润 0.36/0.30亿元,YOY+2894.58%/+118.52%。 (2)2023H1毛利率 24.60%(较 2021H1提升 4.57pct),销售/管理费用率 2.49%/10.79%,较 2022H1变动+1.3/-1.42pct。 看好电影大盘复苏及“影院+”战略拉动影投业务持续恢复: (1)2023H1公司直营影院实现票房 2.82亿元,YOY+113%,恢复至 2019H1的 72%;市占率 1.19%,较 2019H1下降 0.17pct。根据猫眼,截至 8月 29日,2023年暑期档超 200亿,2023Q3票房已超 2023Q1,且国庆档大片云集,看好观影习惯恢复带动公司全年票房、卖品和广告业绩的改善。 (2)影院持续动态调整,“影院+”规划全面升级落地:2023H1末公司直营影院/银幕数分别为 50家/368块,较 2021年末减少 4家/24块;持续探索“电影+IP+周边+商圈”,带动票房及非票业务快速增长。 坚定看好大 IP 开发战略: 公司旗下上影元文化有《中国奇谭》等 60部知名 IP 的运营权。①将首轮开发上影厂 15个故事片和上美影 15个动画片,2023-2025年预计影视项目超 20个。②多角度推进 IP 授权合作:经典 IP 与麦当劳等多品牌商品授权合作,推出奇幻星球围绕旗下经典 IP 形象打造 300+SKU。③“电影+”:以焕新升级后上海影城为模板,落地《中国奇谭》沉浸式业态及衍生品销售等,下半年将重点布局线下融合体验场景,打造 IP 实时交互沉浸式研发及主题互动娱乐体验中心。④IP 数字化开发:上影元与云渲染、数字人等领域头部企业开启 IP 数字化创新生态合作。 盈利预测和投资评级:公司形成了“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链,票房恢复有望带来盈利能力提升,收购 IP 运营公司后布局新业务,大 IP 开发战略有望打开第二增长空间。基于此,我们上调盈利预测,预计 2023-2025年公司 归 母 净 利 润 分 别 为 1.55/2.28/3.24亿 元 , 对 应 EPS 为0.35/0.51/0.72元/股,PE 为 64.93/44.17/31.07X,维持“买入”评级。 风险提示:技术研发/应用实践/IP 运营开发不及预期、票房恢复不及预期、AI 伦理风险、竞争加剧、人才流失、核心人才团队招聘不及预期、线下消费需求不及预期、疫情反复、衍生品质量、估值中枢下移等风险。
金荣 7
上海电影 传播与文化 2023-06-15 34.10 -- -- 34.20 0.29%
34.20 0.29%
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行业情况:优质内容供给充沛,23年五档票房为影史第三高1)供给侧:2023年优质影片丰富,诸多海外热门影片定档,包括灌篮高手(4月20日上映,上映后5天票房破4亿)、银河护卫队3(5月5日上映,截至6月12日票房6.0亿)、变形金刚:超能勇士崛起(6月9日上映,截至6月12日票房2.8亿),闪电侠(定档于6月16日);国内也有《满江红》(1月22日上映,票房45.4亿)、《流浪地球2》(1月22日上映,票房40.3亿)、《无名》(1月22日上映,票房9.3亿)等热门影片。 2)需求侧:23年电影票房有所回暖,灯塔专业版数据显示,23Q1中国电影票房达158.6亿,同比增长13.5%;23年五一档票房达15.21亿,为影史第三高,仅次于21年的16.74亿和19年的15.27亿。 3)政策侧:5月21日,财政部、国家电影局发布《关于阶段性免征国家电影事业发展专项资金政策的公告》,2023年5月1日至2023年10月31日免征国家电影事业发展专项资金。此次免征期长达6个月,涵盖五一、暑期、国庆等多个票房产出能力较强的档期,有望推动电影产业加快复苏。 公司情况:基本面稳健,盈利能力显著改善公司为上海国资委实控的国企,现已形成“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链,主营业务包括影院经营、院线经营、电影发行。22年公司旗下联和院线累计实现票房20.01亿元(不含服务费),市场占有率为7.49%,全国排名第四。 23Q1公司部分影院租赁条款改为纯提成形式,显著降低租金成本,盈利能力得到显著改善,23Q1毛利率达23.7%,同比提升14.0pp,环比提升30.3pp。 收购上影元文化51%股权,丰富IP矩阵并布局IP+业务2022年10月成立的上影元由上海电影(集团)有限公司及上海美术电影制片厂有限公司共同投资设立,集团与美影厂以无偿方式向上影元转让独占许可与非独占许可各30个,授权10年至2032年。独占许可IP包括大闹天宫、葫芦兄弟、黑猫警长等,独占许可包括没头脑和不高兴、中国奇谭、舒克和贝塔等经典IP。收购上影元后,公司IP矩阵得到显著丰富,业务有望持续向产业链上游深入。 首先,6月8日《中国奇谭(第二季)》正式启动,其中热门短片《小妖怪的夏天》将推出院线大电影并已启动制作,上影元将从开发阶段开始为《中国奇谭(第二季)》和《小妖怪的夏天》量身打造IP运营策略,形成上影集团原创开发、上影元运营的模式,未来上影集团会推出覆盖全产业链的“奇谭宇宙”;其次,上影元发布“艺术元计划”,持续发掘有创造力的艺术家,从而形成创作者、作品、市场之间的良性循环;最后,上影元发布“IP+商业”的合作战略,宣布与中信出版集团、PICO、森宝积木AREA-X、网易游戏等启动“IP+商业”合作,例如,上影元已携手中信出版推出新书《中国奇谭(典藏版)》。 上海影城全面焕新,上市公司将充分发挥与上影集团的协同效应上海电影控股股东为上影集团,上影集团以影视创作、生产、宣传、销售、发行、放映等为主营业务,上影集团“十四五战略”确定了“精品内容、大IP开发和数字化转型”三大核心战略,而IP+AIGC,正是上影大IP开发和数字化转型战略的结合。2023影视+产业大会上,上影集团党委书记、董事长,上影股份董事长王健儿强调了技术与IP结合的紧迫性,表示将积极调动上影集团资源与生态优势,推动IP+技术驱动下的电影产业升级。 未来,上影元有望与上影集团旗下的上海影城、上海影视乐园、及其他IP持续发挥协同效应。例如,6月8日起,《中国奇谭》沉浸式快闪打卡区和“小卖部”主题店将登陆焕新升级后的上海影城,售卖《中国奇谭》的新品手办、精美周边,由上影元独家运营的孙悟空、黑猫警长、葫芦兄弟等经典IP的周边也会在此上架出售。 与喜马拉雅等共同出资成立公司,以AI+广播剧形式孵化IP6月2日公司发布公告,拟与上海喜马拉雅科技有限公司、上海电影译制厂有限公司、上海睿炫投资有限公司共同出资设立上海喜上眉梢科技文化有限公司,探索以声音为载体,结合AI技术孵化大IP的途径。 该公司业务线囊括了有声剧、广播剧、影视动画、游戏、衍生产品、IP孵化、人才培养等领域,将通过声音进行全IP深度规划和探索。目前喜上眉梢的首个原创作品《魔都奇谭》已亮相,《花亦山心之月》《动物派对》等项目在合作孵化中。 投资建议在不考虑上影元文化带来的增量收入与利润的情况下,预计23-25年公司总收入为802/951/1113百万,同比增长117.8%/18.5%/17.0%;预计23-25年公司归母净利润为172/241/314百万,同比增长151.5%/40.0%/30.0%。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示电影票房表现不及预期,AI技术发展不及预期,IP转化不及预期
上海电影 传播与文化 2023-05-01 32.01 -- -- 42.33 32.24%
42.33 32.24%
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事件:公司公告2022 年及2023Q1 财报,2022 年公司营收3.68 亿元,YoY-49.62%;归母净利润-3.35 亿元,YoY-1630.74%。2023Q1 营收1.78亿元,YoY+12.90%;归母净利润0.36 亿元,YoY+2894.58%;扣非归母净利润0.24 亿元,YoY+520.82%。 投资要点: 2023Q1 盈利能力好于2021Q1:(1)2023Q1 营收1.78 亿元,YoY+12.90%,较2021Q1 下降20.18%;归母净利润0.36 亿元,YoY+2894.58%,较2021Q1 增长44%;扣非归母净利润0.24 亿元,YoY+520.82%,与2021Q1 基本持平。根据艺恩,2023Q1 公司影投票房1.43 亿元,较2021Q1 下降8.9%;市占率0.99%,较2021Q1 提升0.04pct,2023Q1 公司在影投票房较2021Q1 相对下降的基础上,盈利能力有所提升,主要是经过谈判部分影院租赁条款改为纯提成减少租金成本所致。 (2)2022 年疫情影响影院营业,营收3.68 亿元,YoY-49.62%;归母净利润-3.35 亿元,YoY-1630.74%。 影片供给复苏,影院端有望快速恢复:(1)影投:2022 年末资产联结/直营影院65/50 家,较2021 年末减少29 家/4 家;银幕数386 块,较2021 年末减少6 块。2022 年票房2.51 亿元(YOY-48.05%),市占率0.93%(YoY-0.20pct)。根据艺恩,2022 年上影影投位列12 名(2021 年位列13 名)。 (2)院线:截至2022 年末,联和院线加盟影院769 家,银幕4949块,较2021 年末新增45 家/296 块;2022 年票房市占率7.49%,全国排名第四。 (3)电影投资发行:2022 年参投发行三部电影,其中《人生大事》票房17.1 亿元,位列2022 年票房榜第4。 (4)行业供给复苏:2023 年电影行业供给持续复苏,五一档期18部影片定档远超过往,暑期档《超能一家人》《消失的她》等国产片,《银河护卫队》《速度与激情10》等进口片陆续定档,有望进一步刺激观影需求复苏,看好影院票房/广告/卖品持续恢复。 收购上影元文化,打造中国本土IP 星球:拟收购上影元文化51%股权,旗下有涵盖《中国奇谭》《大闹天宫》《葫芦兄弟》等60 多个知名IP 的运营权。上影元将上影厂15 个故事片、上美影15 个动画片列入首轮开发计划;2023-2025 年,纳入计划的影视项目超20 个,涵盖《千里江山图》《中国奇谭2》等6部精品项目;基于IP 开展商业授权,积聚IP 开发和运营的全链路能力,今年以来为《中国奇谭》打造多款衍生品,上架即售罄;也为《小妖怪的夏天》《哪吒闹海》等IP 开展了商业授权合作。 持续探索AIGC 与影视内容结合:首先,在数字化应用场景中,AI 需要通过大量IP 来转化成“产品”和“体验”,公司旗下IP 丰富度高;其次在渠道运营、内容宣发、营销和数字资产等方面,将通过参投、孵化及合作等模式,整合海内外领先技术及团队,深入实践AI 与影视融合;此外,在文化输出和海外宣发上应用更多AI 技术,对接更多类GPT 模型,实现优质国产IP 内容与海外技术应用的结合。 盈利预测和投资评级:公司形成了“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链,票房恢复有望带来盈利能力提升,收购IP 运营公司后布局新业务,AIGC 有望进一步赋能IP 业态。基于此,我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为104.62/202.99/296.08 百万元,对应EPS 为0.23/0.45/0.66 元/股,PE 为147.12/75.82/51.98X,我们看好优质IP 变现空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:技术研发/应用实践/IP 运营开发不及预期、AI 伦理风险、竞争加剧、人才流失、核心人才团队招聘不及预期、线下消费需求不及预期、疫情反复、衍生品质量、估值中枢下移等风险。
上海电影 传播与文化 2020-05-11 12.28 -- -- 16.56 11.59%
16.22 32.08%
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公司动态事项 公司发布2019年报,公司实现营业收入11.07亿元,较上年同期增长4.79%;归属于上市公司股东的净利润为1.37亿元,同比下滑41.63%。基本每股收益0.37元,拟每10股转增2股并派发现金红利1.13元(含税)。 公司发布2020年一季报,实现营业收入4577.02万元,同比减少83.93%;归属于上市公司股东的净亏损7089.89万元,基本每股亏损0.19元。 事项点评 行业竞争进入“存量博弈”,公司保持高效运营。 2019年中国电影总票房达642.66亿元,同比增长5.4%;其中国产电影总票房达411.75亿元,同比增长8.65%,市场占比64.07%;进口电影总票房为230.91亿元,同比增长0.05%,市场占比35.93%。城市院线观影人次达17.27亿,同比增长0.52%。2019年全国新增影院1,453家,全国院线影院总数达12,408家,同比增长13.26%;全国新增银幕9,708块,全国银幕总数达到69,787块,同比增长16.16%。 全国平均单银幕产出进一步下滑,且同质化竞争局面并未缓解,影院终端行业的竞争日趋激烈。 公司共拥有已开业资产联结影院98家。其中直营影院60家,共425块银幕,全年累计实现票房收入7.65亿元(不含服务费),同比增长2.97%,市场占有率1.29%;全年实现观影人次合计1878.63万,同比下滑4.22%。年内公司新开影院2家,共计15块银幕。2019年,公司下属的联和院线继续保持规模优势。联和院线共实现票房47.52亿元(不含服务费),同比增长4.99%,市场占有率8.02%,排名继续位于全国第三。全年实现观影人次1.29亿,同比下降0.94%。院线加盟影院总数达678家,同比增长14.31%,银幕总数达4,205块,覆盖全国30省175市,年度新增影院101家。公司影院单银幕产出约198万元/年(含服务费),达行业平均水平的两倍以上;公司全年实现卖品收入7,313.42万元,同比提升16.51%,人均卖品消费额(SPP)、卖品占比、购买率等经营数据均高于去年同期。 受疫情影响,一季度影院长时间停业导致亏损。 受新冠肺炎疫情影响,全国影院自2020年1月24日起全部停业。 公司共拥有已开业直营影院“SFC上影影城”共61家,银幕数433块,一季度实现票房收入2,222.06万元(不含服务费),市场占有率1.08%,实现观影人次58.04万。公司下属的联和院线共拥有加盟影院数701家,银幕数4,362块,一季度实现票房收入1.40亿元(不含服务费),市场占有率6.82%,实现观影人次402.16万。目前恢复营业时间尚存在不确定性,但随着疫情得到有效控制,我们预计影院也将逐步恢复正常运营。 风险提示公司风险包括但不限于以下几点:受疫情影响影院无法正常营业风险;市场竞争风险;影院物业租赁风险。
上海电影 传播与文化 2020-03-10 13.30 -- -- 14.44 8.57%
16.56 24.51%
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一、事件概述 公司3月8号发布公告:为保障电影产业健康有序发展,缓解长三角及周边区域影院的经营压力,并推动影院终端产业的整合,公司于3月8日与上影集团、精文投资签署《合资公司合同》,共同投资设立上影资产管理有限公司(暂定名),公司出资0.8亿元,持股40%。 二、分析与判断 合资成立资管公司,打响影院并购整合“第一枪” 公司自2016年来一直推动和实践“影院资产动态调整”的扩张策略,在当前疫情影响导致全国影院持续停业的环境下,行业内众多中小影院现金流告急,经营承受巨大压力。公司作为全国排名TOP15的影投公司,截至2019年9月货币资金超13亿,现金流充沛,有能力推动和开启影院并购整合之路。在当前时点,此举一方面可以缓解行业内现金流匮乏的中小影院的经营压力,另一方面也是公司并购整合、提升市场份额的良好时机。 受疫情影响影院行业经营进一步承压,并购整合“呼之欲出” 由于2016年来中国电影需求端票房增速持续低于供给侧全国新建银幕数增速,影院行业自2016年至今单银幕产出持续下滑,截至2019年底,全国银幕总数增至6.89万块,单银幕票房由2015年135万下降至2019年93万,影院经营面临较大压力。受疫情影响,全国影院自2020年1月24日起暂停营业,若疫情持续至3月底,测算疫情对全年票房影响将达150亿~200亿,预估占全年票房比重20%~30%。春节档是院线一年中最重要档期,同时也是影院回流资金、获取收入的关键时点。此次疫情冲击下,众多中小影院经营进一步承压,部分影院通过出售卖品回流现金,但仍是杯水车薪,在此背景下,行业并购整合“呼之欲出”。 三、投资建议 我们认为在疫情事件影响下,院线行业并购整合进程有望提速。鉴于短期事件冲击更多影响的是抗风险能力较差、现金流紧张的中小影院,诸如公司此类现金流充裕的影投公司,通过行业低谷期的并购整合,有望持续提高市占率,营收增速、毛利率和净利率等指标均有望得到提升。预计2020~2021年公司归母净利润分别为1.5亿/2.4亿,对应PE32X和21X,目前院线行业2020年PE估值在30~35X,鉴于公司于行业内首先开启并购整合,我们认为应享受一定估值溢价,综上给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 疫情对影院经营冲击超出预期,行业并购整合进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名