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中国外运 交运设备行业 2019-09-04 4.46 4.80 6.90% 4.65 4.26% -- 4.65 4.26% -- 详细
事件:2019年上半年,本集团实现营业收入377.21亿,同比增长3.36%;实现净利润15.83亿,同比下降1.21%,主要是因为上年同期本集团持有的Americold(美冷)公司股权公允价值变动收益为2.36亿元人民币,该股票已于去年底处置,本年无此因素影响;实现归属于上市公司股东的净利润15.17亿,同比增长17.13%,主要是因为公司年初以换股方式收购了外运发展的少数股东股权,使本报告期的少数股东权益大幅减少。本报告期末的扣非后EPS为0.18,高于去年同期0.17,增幅7.74%。 货运代理板块 2019年上半年,公司货运代理服务的对外营业额为238.93亿元,较上年同期的219.50亿增长8.85%;分部利润为6.53亿,较上年同期的6.28亿增长4.04%,主要由于货运代理业务量增长导致。 其中,海运代理630万标箱,同比增幅2.86%,贡献利润3.64亿,此为各细分业务板块最高;船舶代理贡献利润2.05亿。货代业务因全球经济下滑而承压,公司美线占比不高,因中美摩擦时间较久,因此展望下半年下滑空间有限。全年货代业务营收仍可维持9%以上的增幅。 专业物流板块 2019年上半年,专业物流服务的对外营业额为97.63亿,较上年同期的99.45亿下降1.83%;分部利润为4.29亿,较上年同期的3.94亿增长8.99%。收入下降主要是因为项目物流业务量下降;但是合同物流板块通过优化业务结构和客户结构,提高内部资源协作能力,带动整个板块利润率提升。 本板块包含合同、项目、化工和冷链。大部分的特点是直接服务企业。报告期内直接客户收入占营业额比重已达到46%,签署合同物流的特点是,合同签署后客户连续多年稳定,货运量稳定。因此预估下半年仍将能延续上半年的营收。 仓储码头板块 2019年上半年,仓储和码头服务的对外营业额为11.52亿元,较上年同期的12亿下降3.97%;分部利润为2.08亿,较上年同期的2.14亿下降2.63%,主要是由于部分下属子公司库场站散货及码头业务量下降导致。 其他业务 包含集装箱租赁、船舶承运、汽车运输和快递服务等。报告期内营收29.12亿,较上年同期的33.99亿下降14.32%;分部利润为0.41亿,较上年同期的2.14亿下降80.81%,主要是由于本集团去年下半年处置部分路凯国际股权,本期不再对路凯国际进行并表。 中外运敦豪合资公司,报告期营业收入65.5亿,净利润9.66亿人民币,给中国外运带来投资性收益4.83亿元人民币,同比下降12.2%。预计随着下半年进口博览会和跨境电商的常规增长,全半年业绩将会明显改善。 投资评级 公司完成物流各板块业务的整合后,今年大力推进数字化转型,包括主营业务线上化、行业物流新技术的落地应用和数字化管理,从而提升客户粘性并降低人力成本。同时在今年6月份设立中国外运海外发展有限公司,目前尚处于初创阶段,其定位是整合海外资源扩展网络覆盖范围,包括亚洲多地区仓储物流用地的“一带一路”和当地港口的对接,巩固完善亚非市场并拓展欧美市场,从而打通长期增长空间。随着全球经济环境的疲软,国内各项扶持政策和减税政策也在逐步加大,公司作为招商局体系内唯一开展物流业务平台和海外资源整合者,必然长期收益。预计未来3年归母净利润(百万)分别为3300、3384、3456,EPS分别为0.45、0.46和0.47,对应PE分别为10、9.8和9.6倍。我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 全球经济下滑超出预期。
中国外运 交运设备行业 2019-03-28 5.83 -- -- 6.85 17.50%
6.85 17.50%
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新闻/公告:公司发布2018年年报,公司实现营业收入773亿,同比增长5.68%,归属上市公司净利润27亿,同比增长17%,扣非归母净利润11亿,同比下降9.7%。 业绩小幅低于预期,毛利率小幅下降,但将中欧班列补贴计入后基本持平。公司2018年物流业务毛利率7.08%,相比去年减少0.41%。下降的主要原因在于中欧班列相关业务加速扩张但补贴计入其他收益,不在毛利中。公司2018年其他收益6.3亿,去年同期为2.3亿。其中主要增量为中欧班列补贴,将班列补贴计入毛利后,公司2018年毛利率与17年基本持平。 吸收合并计提费用,四季度扣非净利润下滑。2018年1-4季度公司扣非净利润分别为3.4亿、5.9亿、4.5亿、-2.7亿。四季度扣非净利润下滑的主要原因是计提因吸收合并外运发展业务整合预计引发的员工辞退费用、递延所得税资产转回,以及资产进行全面减值测试的相关损失。其中商誉减值1.35亿,为原招商物流旗下深圳市恒路物流的减值损失。 货运代理业务量下半年好转,专业物流业务盈利能力。2018年全年,货运代理集装箱量增速11.6%,高于上半年9.3%的增速。空运货代下降0.6%。集装箱船船代业务全年业务量增长9%,好于上半年5.6%的增速。专业物流板块2018年全年收入增速8.75%,低于18年上半年10.8%的增速,但分部利润增速7.33%,好于18年上半年5.3%的增速。 贸易战抢运后期运价仍相对坚挺,对后市运价不悲观。公司货代业务贡献了收入的61.5%,营业利润的43.5%。其中海运货代贡献了货代板块收入的82%,分部利润的59.7%.。海运货代业务主要受集装箱运价及运量影响。贸易战抢运后期,班轮公司运力投放谨慎收缩运力保运价。SCFI指数2019年Q1同比仍上涨8.9%,其中美线价格同比上升31%。运价同比上升,运量仍有韧性,我们认为2019年货代业务仍有望保持稳定增长。 吸收合并完成,敦豪投资收益对母公司利润贡献提升。2019年中外运敦豪确认投资收益10.5亿,同比提高17.6%,去年同期中外运敦豪投资收益8.9亿。2018年10月8日,公司吸收合并获证监会无条件通过,公司已完成外运发展换股工作。原中外运敦豪合资公司投资收益少数股权部分现全部归末公司所有,增厚利润约4.1亿。 更新盈利预测,维持“增持”评级。受中国外运吸收合并外运发展后,我们调整19-20年盈利预测,新增21年盈利预测。预计公司19-21年归母净利润为27.6亿、28.66亿、30.38亿,(原外运发展19-20年预测为14.96亿、15.97亿)。我们看好中国外运吸收合并外运发展以及招商物流和中国外运合同物流业务内部整合后协同优势的发挥,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名