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长城汽车 交运设备行业 2019-08-14 7.89 -- -- 8.52 7.98% -- 8.52 7.98% -- 详细
销量增速逆势增长,哈弗系列表现良好:在国内乘用车负增长背景下,长城汽车实现了良好的逆势增长,7月公司实现了总销量6.0万辆,同比增长11.1%,分品牌来看,哈弗品牌依然畅销,共实现4.3万辆,同比增长15.0%,其中爆款车型H6实现2.3万辆,同比下降11.4%,而F系列共销售9,489辆,自2018年11月上市以来销量实现了良好的增长。1-7月,公司共实现销量55.4万辆,同比增长5.3%,其中哈弗品牌共销39.6万辆,同比增长9.1%,是自主品牌中少有的逆势增长车企。 WEY系列暂时企稳,新能源销量略有减弱:公司主打中高端品牌WEY系列推出期初,市场反馈良好,月销量最高达到2万辆,受行业景气度下行影响,自去年下半年开始表现低于市场预期,今年7月销量7,246辆,同比增长2.3%,表现暂时企稳,1-7月销量5.4万辆,同比下降36.1%,后期公司陆续推出5款新品VV6,有望凭借“SUV智能安全”为核心卖点重震WEY智能豪车风采。公司重视新能源战略,自去年下半年开始陆续推出新能源车型,定位于精品纯电动小车的欧拉系列自上市以来在细分市场中获得了良好的口碑与评价,但受新能源汽车补贴退坡的影响,7月表现略有减弱,欧拉系列共销售2,071辆,环比下降44.9%,1-7月累计销量2.9万辆,在新能源细分市场中表现较好。 加大力度拓展海外市场,出口进展良好:2019年6月长城俄罗斯图拉工厂一期完成竣工,预计年产8万台,标志着长城国际化取得了重大突破,公司承诺未来十年深度俄罗斯本地化投资包括一、二期工厂,发动机、变速箱等核心零部件在内共投资约45.6亿元,达产后总产值有望超180亿元,公司图拉工厂目前主要生产F7及H9车型,而F7作为继哈弗之后的热销产品有望凭借良好的性价比优势在俄罗斯市场取得一席之地,总体来看图拉工厂的落地及随着产能的逐步释放,公司有望将SUV优势拓展至国际市场。从公司出口情况来看,公司7月出口销量7,403辆,同比增长69.5%,1-7月累计出口3.8万辆,同比增长35.7%,表现良好。 盈利预测及投资建议:目前,国内乘用车正处于探底期,在国六标准切换影响因素逐步消退及去年下半年低基数效应下,预计四季度销量有望迎来较好的复苏,公司作为国内SUV龙头,在行业景气度下行中仍能保持逆势增长,哈弗品牌热销不断,新能源欧拉、WEY系列完善产品布局,海外市场拓展良好,公司有望在行业复苏阶段率先受益。我们预计公司2019-2020年EPS分别为0.48元、0.53元,结合2019年8月8日收盘价7.81元,对应的PE分别为16.2倍、14.8倍,维持“增持”评级。 风险提示: 汽车销量不及预期,海外市场拓展不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-08-13 7.97 -- -- 8.52 6.90% -- 8.52 6.90% -- 详细
事件: 公司发布7月产销快报,销售6.04万辆,同比+11.1%;生产5.99万辆,同比+11.0%。 投资要点: 低基数下增长势头远好于行业,部分国六车型销售环比提升公司7月销量合计6.04万辆,同比增长11.1%;1-7月长城汽车累计销售55.39万辆,同比增长11.0%。7月是国六地区实现新排放标准的第一个月,前期由于M6、皮卡等车型国六款还未上市,因此上述车型5-6月的销量有较大回落。随着7月长城国六车型备货齐全,部分车型的销售情况得到好转,其中7月M6销量5052辆,环比增长107.6%,皮卡销量8075辆,环比增长12.7%。考虑到7月属于传统淡季,因此新增国六车下半年的销售有望持续改善,对于总量形成有效支撑。 F7坚挺H6常青,待透支效应消退后再开启增长作为主力车型,H6和F7在7月表现依旧稳定,其中H6销量2.31万辆,同比-11.4%,环比-14.7%;F7销量0.80万辆,环比-20.6%。Q2行业性的国五促销透支了部分消费,加之夏日淡季,因此对于热门车型的需求会造成冲击。另外国五促销的价格体系也对消费者产生影响,折扣的回升也影响消费意愿,我们认为三季度折扣企稳以及消费者的接受程度存在改善的空间,作为自主头部企业,公司后期主力车型的增长仍将持续。 WEY稳定输出,欧拉受补贴退坡影响销量有所回落WEY品牌销量0.72万辆,同比+2.3%,环比+7.3%,销量保持稳定。7月WEY旗下VV6车型推出改款,除动力系统升级以外整体配置也得到提升,看好WEY主力车型VV6新款后续销量的改善。欧拉销量0.21万辆,受补贴退坡影响,环比出现一定的下滑。短期波动不改欧拉作为专属子品牌的使命,下半年R2也将上市,随着车型铺开、版本增加,欧拉销量仍值得期待。 盈利预测和投资评级:维持买入评级预估公司2019/2020/2021年归母净利润分别为50.2/60.5/71.8亿元,对应当前股价PE分别为14/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速低于预期的风险;乘用车市场增速持续下滑的风险;新车型销量爬坡不及预期的风险;单车盈利能力回升低于预期的风险。
长城汽车 交运设备行业 2019-08-13 7.97 -- -- 8.52 6.90% -- 8.52 6.90% -- 详细
事件: 公司发布7月份销量快报, 7月份公司实现销量6.04万辆,同比增长11.09%; 1-7月累计销量55.39万辆, 同比增长5.33%。 7月份公司产量5.99万辆,同比增长11.01%; 1-7月累计产量55.7万辆,同比增长6.09%。投资要点: 7月销量增速优于行业,哈弗F、 M系列表现亮眼 公司在行业下行背景下销量逆势保持增长,明显优于行业,主要增量来自F、M系列和欧拉新能源系列。 哈弗F系列1-7月累计销量达到9.54万辆; 哈弗M6完成国六切换, 在7月份销售5052辆, 同比增长105.2%, 1-7月累计销售4.69万辆, 同比增长123.8%, 今年以来保持高速增长。 另外, H6运动版、H2和皮卡也将陆续完成国六切换,销量有望迎来环比改善。 出口表现依然强劲, 7月份出口7403辆同比增长69.5%, 1-7月累计出口3.77万辆, 同比增长35.7%。 欧拉新能源品牌7月份销量为2071辆,较6月份环比下滑, 主要是7月份新能源车补贴退坡叠加前期透支影响, 导致市场需求短期承压,但长期增长趋势不变。 9月份开始,由于行业销量同比低基数,且在各地出台的汽车消费政策刺激下,行业有望明显改善,迎来修复期。 拟与宝马合作成立合资公司, 国内外新产能陆续投产 公司拟与宝马合作成立合资公司, 产品涵盖SUV、轿车、皮卡三大品类,目前双方正就合作细节进行沟通,并就项目向相关主管部门申报进行准备。 公司在俄罗斯图拉州生产基地一期工程于今年6月份投产,年产能8万辆,将主要生产H9与F7车型; 在国内继保定、徐水、天津生产基地后,重庆永川工厂将在2019年底建成投产,为业绩增长提供产能支持。 维持“推荐”评级 我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为38.80亿元/53.39亿元/69.00亿元, EPS分别为0.43元/0.58元/0.76元,对应当前股价的P/E估值水平分别为18X/13X/10X,维持“推荐”评级。 风险提示: 汽车销量不及预期;新车上市进度不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-08-12 7.98 13.32 59.33% 8.52 6.77% -- 8.52 6.77% -- 详细
事件:公司发布7月销量快报,7月实现销量6.03万辆,同比增长11.09%,前7个月累计销量55.39万辆,累计同比增长5.33%。其中SUV实现销量5.01万辆,皮卡实现销量8075辆,欧拉品牌共实现销量2071辆,欧拉R1实现销量1677辆。 总量继续逆势增长,F7、H6等持续热销。总量实现两位数增长,逆势远超行业,继续提升市场份额。公司重点打造的年轻产品F7,终端需求持续旺盛,已成为继H6后又一爆款车型,H6等其他车型销量表现均在在预期内。7月公司实现出口销量7403台,同比大增69.48%,俄罗斯海外工厂发力及海外版车型成绩显著。 国六全面完成切换,M6销量开始回升。长城汽车切换国六进度领先,并未大规模低价促销国五产品,曾短期承受价格劣势。在国六切换影响过后,公司产品仍旧展现强大竞争力及性价比优势,发展势头良好。M6也依然凭借高性价比受到终端消费者追捧,销量开始逐步回升,7月实现销量为5052台,后续仍有望继续攀升上量。 新能源车短期承压,R1爆款潜质依旧。7月新能源补贴全面退坡,加之前期透支影响,市场需求短期承压,新能源汽车整体面临丢量损失,但中长期成长趋势不改。长城欧拉品牌本月实现销量2071台,其中欧拉R1销量1677台,此前欧拉R1已成细分领域爆款且积累一定的口碑与影响力,爆款潜质依旧,后续随着更多专属版本上市以及更多区域开售,加之专属平台技术优势,未来在新能源领域的表现仍值得期待。 投资建议:公司7月销量再次逆势大幅强于行业,实现同比双位数增长,持续提升市场占有率,行业复苏时也将具备较大的弹性。太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,未来长城汽车销量仍有望持续超越行业,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为45亿元/55亿,目前A股对应2019动态估值15倍左右,H股动态估值按照今日汇率仅8倍左右。 风险提示:汽车销量不达预期,降价促销幅度大于预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-08-12 7.98 9.00 7.66% 8.52 6.77% -- 8.52 6.77% -- 详细
去年基数较低,增速符合预期 7月批发6.03万辆,同比增长11.09%,环比下滑4.6%,1-7月,累计批发55.4万辆,同比增5.3%。符合我们此前预期。同比增速超过市场(预计-10%~-15%),主要是因为去年同期基数(5.4万)较低,今年新车型F系列提供增量。具体车型来看,哈弗系列销售4.29万辆,同比增加15%,WEY销售7246辆,同比增加2.34%。欧拉销售2071辆。按照公司下调后的107万全年目标,考虑8、9月基数依然较低,公司有望保持超市场增速。 渠道扎实,保持低库存 公司从去年下半年对价格体系调整后,终端销售止跌回升。草根调研反馈来看,目前公司没有新增优惠政策,渠道保持在较低的库存水平。扎实的渠道实力已经成为公司的有力护城河。 俄罗斯工厂投产顺利,出口持续增长 公司俄罗斯工厂前期投资5亿美元,规划产能15万辆/年。今年6月,俄罗斯工厂正式投产。主要生产F系列车型。7月出口7403辆,为历史新高。公司还将进一步拓展在俄罗斯的经销商网络,公司出口有望持续增长。 投资建议: 下行周期中,公司主动求变。公司新产品的F系列成功得到市场认可。公司还积极进行组织架构调整,轻装上阵。我们维持预计2019~2021年公司净利润为40.9、50.3、58.6亿元,对应PE分别为17、14、12倍。维持我们此前9.0元的目标价和“推荐”评级。 风险提示:经济持续下行,汽车市场不达预期;行业竞争加剧,公司销量不达预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-08-12 7.98 -- -- 8.52 6.77% -- 8.52 6.77% -- 详细
事件:8月8日,公司公告7月汽车销量6.04万辆,同比增长11.09%;产量5.99万辆,同比增长11.01%;1~7月汽车累计销量55.39万辆,同比增长5.33%;累计产量55.70万辆,同比增长6.09%。分品牌看,7月哈弗销量4.29万辆,同比增长15%;WEY销量7246辆,同比增长2.34%;欧拉销量2071辆。 7月产销实现两位数增长的原因主要有四点:(1)低基数:2018年7月公司汽车销量仅5.43万辆(同比下降21.33%),形成了较低的销量基数。(2)低库存:公司是业内较早清理国五库存的车企之一,7月经销商库存已恢复至较合理水平,进入主动补(国六车)库存阶段,带动批发销量回升。(3)新车周期:哈弗品牌F与M系列新车持续发力,WEY品牌销量企稳回升,欧拉品牌也贡献了一定增量。(4)海外市场:7月汽车出口7403辆,同比增长69.48%,继续保持较快增长。 看好下半年进入量利双升通道:行业层面,考虑到部分省市国六排放标准切换完毕、相关促进汽车消费的政策效果逐步显现、“金九银十”汽车消费旺季即将到来以及去年同期销量基数较低等因素,下半年汽车行业景气度有望逐季改善。公司层面,随行业回暖,此前较大的折扣率有望逐步回收,单车净利润或能有较大改善(2019Q2公司单车净利润约3610元,环比Q1提升32.5%);下半年,公司还将推出5款新车,分别是哈弗新款H9、新款H6和H4Pro版;WEYVV7也将推出GT版本;欧拉R2也将在年内上市。新车的上市预计将进一步提升公司销量表现。在行业周期与新车周期的共振下,公司销量与利润有望进入上升通道。 投资建议:在行业整体景气仍较低迷的大环境下,公司产销逆势而上,市占率持续提升,龙头地位凸显。我们认为,在促进汽车消费、减税降费等政策的刺激下,下半年汽车行业有望逐步回暖;凭借龙头优势,公司销量有望保持稳步增长,同时利润率亦或能有较为明显的改善。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.58元、0.68元和0.79元,净资产收益率分别为9.6%、10.7%和11.6%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:汽车行业景气度回暖不及预期;公司新车型推广不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-08-12 7.98 -- -- 8.52 6.77% -- 8.52 6.77% -- 详细
事件:公司公布7月份销量数据,7月份公司销量为60357辆,同比增长11%。其中哈弗品牌销量为42888辆,同比增长15%。WEY品牌销量为7246辆,同比增长2%。出口为7403辆,同比增长69%。 7月销量表现靓丽,出口同比大增。根据乘联会数据,7月份乘用车销量同比下滑6%,公司同期销量表现远好于行业。零售端来看,随着行业总体折扣的回收,预计7月份零售销量低迷,同期公司官方折扣回收,经销商让利刺激终端销量。批发端来看,主力车型H6销量为23079辆,环比保持稳定,F7销量为8040辆,同时7月份M6实现国六切换,批发量上升到5052辆。欧拉品牌销量为2071辆,较6月份环比下滑,主要受6月行业透支影响。出口销量表现靓丽,同比与环比均实现大增,未来随着俄罗斯图拉工厂逐步释放产能,公司在海外市场的开拓有望逐步兑现。 经营持续改善,产品周期持续强化。我们维持下半年行业转暖的预判,中长期来看我们判断2019~2021年公司销量复合增长率为14.8%,显著优于行业。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系。7月份公司全新VV6上市,相比老款在智能驾驶和车灯方面实现突破,体现公司新产品的竞争力;2、技术储备支撑差异化布局,同时全新平台将于2019年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.61/0.75/0.93元,未来三年业绩复合增长率为17.8%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度慢等风险。
长城汽车 交运设备行业 2019-08-12 7.98 -- -- 8.52 6.77% -- 8.52 6.77% -- --
长城汽车 交运设备行业 2019-08-09 7.65 13.32 59.33% 8.52 11.37% -- 8.52 11.37% -- 详细
事件:据Marklines数据显示,2019年7月俄罗斯市场哈弗品牌销量首次破千,达1180辆,同比增长355.6%,1-7月累计销量达4672辆,累计同比增长230.4%。 市占率跃居中国品牌之首,俄罗斯市场突获破性进展。继6月长城俄罗斯工厂投产及其所生产的F7全球上市后,7月哈弗品牌在俄市场销量达1180辆,而去年同期销量仅259辆,同比增长幅度达3倍以上,且市场占有率跃居中国品牌之首,取得突破性进展。 俄市场格局并非牢不可破,未来突破有望。俄罗斯市场格局不同于中国市场,本土品牌拉达市占率高达21.1%,紧随其后的是韩系品牌起亚与现代,市场占有率分别为13.4%与9.9%,其他品牌市场份额相对分散。拉达作为俄罗斯本土品牌,长城汽车产品实力与工艺水平与其相比均占上风,此外纵观近几年韩系品牌在中国市场起起伏伏的市场表现,我们认为未来长城在俄罗斯有望取得更大的突破。 星星之火,可以燎原。7月俄罗斯市场总销量达14万辆,市场占有率虽然仅有0.8%,但考虑到长城俄罗斯工厂刚刚建立,仍处于产能爬坡阶段,且俄罗斯SUV总销量乘用车市场份额的47.26%左右。长城作为专注擅长SUV车型的企业,首款产品F7极具竞争力,随着后续产能逐步攀升,产品逐步获得当地消费者的认可。我们认为当下之势可谓星星之火,后续销量有望节节攀升再获新的突破。 投资建议:长城汽车在俄罗斯市场取得的突破性进展,未来有望借此全面打开海外市场新的增长空间。太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,下半年长城汽车销量仍将持续超越行业,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为45亿元/55亿,目前A股对应2019动态估值15倍,H股动态估值按照今日汇率仅8倍左右。 风险提示:汽车销量不达预期,降价促销幅度大于预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-08-08 7.54 13.32 59.33% 8.52 13.00% -- 8.52 13.00% -- 详细
事件:今日长城汽车股价下跌接近6%,除了整体市场原因外,昨日德国方面有媒体报道宝马-长城合作有可能中断也影响了公司股价。 1、宝马中国和长城汽车第一时间作出了回应,均否认了合资公司中断的传闻。宝马的回应更为直接:宝马长城项目团队很好的协同工作,并取得了重大进展。 2、我们认为合资合作过程有分歧是必然,媒体放大了负面消息。长城与宝马的其他合资合作企业不同,长城对中国市场有更加独到的理解和判断,对德方的妥协程度会更低,产生分歧是必然。 3、分歧导致项目流产的可能性较小,宝马-MINI项目宝马对长城的依赖度更高。宝马主品牌在中国已经取得了极大的成功,并且产品力放眼全球也是强大的,因此没有合作伙伴问题不大。但是MINI品牌并没有宝马这样强大的竞争力,依赖长城这样的高手可能更快速的取得成功,因此放弃合作并非宝马的最优选择。 4、最后我们强调,长城未来三年产销业绩增长核心仍然是长城(皮卡)、哈弗、WEY、欧拉四个主品牌,而非长城-MINI这样的合资项目,长城-MINI合作成功对长城投资价值锦上添花,失败也无核心影响。 投资建议:太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,下半年长城汽车销量仍将持续超越行业,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为45亿元/55亿,目前A股对应2019动态估值15倍,H股动态估值按照今日汇率仅8倍。 风险提示:乘用车销量不达预期,降价促销幅度大于预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-08-06 8.08 -- -- 8.52 5.45% -- 8.52 5.45% -- 详细
中国皮卡网数据显示,长城皮卡 2019年 5、6两月终端销量分别为 10653辆,10647辆,而同期批发销量分别为 8117辆,7166辆,连续两个月终端销量明显高于批发销量,库存去化明显。 皮卡国六切换影响小于乘用车,库存去化明显。皮卡国内销量区域结构与乘用车存在差异,与乘用车高达 60%以上销量区域提前实施国六相比,皮卡提前实施国六区域销量占比仅为 40%左右,行业销量透支影响远小于乘用车。5、6月份公司皮卡批发销量大幅低于终端销量,公司主动去库存以减轻渠道压力,库存去化较为明显。 短期存在补库需求,长期成长潜力巨大。公司已率先在市场上推出国六版本风骏 7,作为为数不多的国六皮卡产品,将在已实施国六区域占尽先机。而暂未推出国六版本的风骏 5、风骏 6主力销售区域并未提前实施国六,库存连续去化后存在补库需求,短期批发销量将有望继续维持强劲。考虑到目前皮卡市场仅占汽车总销量 1.6%左右,中长期随着皮卡限制政策的逐步松动与放开,成长潜力巨大。 炮系列推出在即,引领皮卡高端化、乘用化趋势。“炮系列”产品呈现高端化及乘用化特点,其在全新平台—P71平台下打造,在产品及成本方面均具较强竞争力。炮系列的推出将也将有效拓展皮卡的产品谱系,引领国产皮卡达到全新的高度。随着皮卡覆盖面的拓宽,未来消费者对皮卡的需求在品质与乘坐体验上也将有所提升,皮卡的高端化、乘用车化趋势也逐步开始显现,而长城作为国内皮卡未来趋势的引领者,也将凭借其市场口碑与产品实力,在新的细分领域占尽先机!投资建议:公司于 5、6月份对皮卡库存进行去化,短期存在补库需求,随着皮卡各类限制政策的逐步松动,长期皮卡成长潜力大。公司作为国内皮卡细分领域绝对龙头,市占率长期高达 30%以上,市场格局好,单车利润率高企,为公司提供稳定的利润与现金流。我们预计公司 19年/20年归母净利润分别 为 50.07亿元/57.37亿。长城汽车作为自主品牌的旗帜性企业,销量持续逆势走强并提升市场份额,行业复苏期将具备更高弹性,太平洋汽车将持续战略推荐。 风险提示:乘用车销量不达预期,降价促销幅度大于预期
长城汽车 交运设备行业 2019-07-25 8.37 -- -- 8.60 2.75% -- 8.60 2.75% -- --
长城汽车 交运设备行业 2019-07-24 8.01 13.32 59.33% 8.60 7.37%
8.60 7.37% -- 详细
事件: 近期新的双积分征求意见稿公布引起市场广泛关注,而就在前期长城汽车也发布了其全新的 I 纪元动力总成,我们详细研究了 I 纪元的技术细节,如全部用于长城新车型的话,长城应对新的双积分政策无忧。 新双积分政策尤其强调了传统燃油动力总成的降耗,而 I 纪元动力总成无论是在这两方面都将无缝对接: 一、传统燃油动力总成方面 1、新的 4N20发动机平台采用了米勒循环,是自主品牌较早采用米勒循环技术的发动机之一,米勒循环是提高发动机燃油经济性的利器之一,目前主要是日系厂商在部分车型上应用。 2、新的 4N20发动机远期版本热效率最高可以达到 50%。提高热效率是减少发动机燃料消耗的根本,通过稀薄燃烧、 EGR、 lean-bum 等技术 4N20-EY26发动机将达到 50%的热效率,也将是全球热效率最高的发动机之一。 3、传动效率更高的 9DCT。长城汽车是国内最早大规模量产自主变速箱的自主品牌企业,目前的 7DCT 传动效率已经相对领先,未来 9DCT将使整车油耗下降到更低水平,同时低档位有更高的承载扭矩,也有更好的动力性能。 二、混合动力系统方面 1、高性能的 P2+P4混合动力总成系统,前桥采用高性能燃油发动机及P2模块电机,后桥采用 e-axle 电桥电机,百公里加速低于 5S 的同时大幅降低油耗。 三、纯电动及燃料电池汽车 1、纯电动方面,公司目前的 ME 平台由于是全新的纯电动平台,在电量消耗方面由显著的优势,主力车型 R1百公里电耗小于 10。 2、燃料电池动力总成方面,长城汽车储备最早,目前已经燃料电池的各个核心技术环节有自主技术储备。 投资建议:公司全新一代动力总成储备将成为应对双积分政策的利器,为未来长远发展提供支撑。 我们预计公司 19年/20年归母净利润分别为 50.07亿元/57.37亿。目前虽然汽车行业批发销量由于去库存影响依然低迷,但零售销量 6月已出现改善的迹象,行业真正筑底后下半年需求将有望逐步复苏,长城汽车作为自主品牌的旗帜性企业,销量持续逆势走强并提升市场份额,行业复苏期将具备更高弹性,我们将持续战略推荐,维持“买入”评级。 风险提示: 乘用车销量不达预期,降价促销幅度大于预期
长城汽车 交运设备行业 2019-07-24 8.01 9.00 7.66% 8.60 7.37%
8.60 7.37% -- 详细
业绩符合预期,单车盈利逆市回升 Q2销量为21.0万辆,同比-2.4%,市场份额稳中有升。19Q2扣非净利润约6亿元,与19Q1(6.4亿)持平。业绩同比大幅下滑主要是因为去年基数高。而公司从去年Q3开始加大终端优惠,盈利主要来自F7和皮卡。公司Q2业绩环比未有下滑,说明公司在国五去库存中未额外促销,价格已经触底。不考虑非经常性盈利影响,公司单车盈利从Q1的2257元上升至2864元,单车盈利略有提升,与公司控制费用,放开零部件部门,降低成本有关。 下调全年目标至107万辆,稳定渠道利益,放眼长远 不考虑皮卡,公司19年上半年的批发量为42.87万辆,交强险44.11万辆,出口3万辆,累计消耗渠道库存7万辆,公司渠道维持低于行业的库存水平。公司下调全年销量目标,能稳定市场价格,最大程度保证渠道利益。公司6~7月份就曾逆市扩张100家门店,扎实的渠道合力,是长城稳定发展的根基。 终端折扣稳定,F系列增厚全年业绩 公司从去年3季度加大终端折扣后,F7和皮卡成为公司的主要盈利点。从我们的价格跟踪来看,公司主力H6指导价11.30万元,终端价格稳定在8.85万元,终端折扣为21.6%,F7目前单车优惠约1.1万元,折扣约8%。单车盈利能力超过公司平均水平。根据公司公布的销量目标,预计公司Q3、Q4销量分别为25、33万辆。下半年销量提升后,公司的单车盈利有望提高至3000~3500元。 投资建议:下行周期中,公司主动求变。公司新产品的F系列成功得到市场认可。公司还积极进行组织架构调整,轻装上阵。因为市场复苏略低于此前预期,我们下调公司2019~2021年业绩预测为40.9、50.3、58.6亿元(前值为46.5、55.7、62.6亿元)。对应PE分别为19、15、13倍。维持我们此前9.0元的目标价和“推荐”评级。 风险提示:经济持续下行,汽车市场不达预期;行业竞争加剧,公司销量不达预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-07-24 8.01 -- -- 8.60 7.37%
8.60 7.37% -- 详细
事件: 公司发布《2019年中期业绩预减及2019年销量目标调整公告》,预计2019年中期营业总收入约为人民币413.8亿元,较上年同期减少15.0%;归属于上市公司股东的净利润约为人民币15.3亿元,较上年同期减少58.6%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为人民币12.4亿元,较上年同期减少65.4%。报告期公司归属于上市公司股东的净利润同比下降主要是由于提高产品优惠额度及加大品牌推广力度及研发投入所致。 此外,公司基于宏观经济及2019年上半年汽车行业发展情况,将2019年度的销量目标调整为107万辆,较2018年同比增幅约为1.9%。 核心观点: 1、2Q19公司销售结构提升,单车利润回升:2Q19公司实现销量21.0万辆,同比下降2.4%,环比下降26.1%;同期实现营业收入187.5亿元,同比下降15.2%,环比下降17.1%;同期归母净利润为7.6亿元,同比下降53.1%,环比下降1.3%。2Q19公司单车收入为8.9万元,较1Q19的8.0万元上升11.3%,单车净利润为0.36万元,较1Q19的0.27万元上升33.3%。公司单车收入和净利润环比回升主要是由于1)销售结构有所提升,2Q19WEY品牌和皮卡占比分别提升0.3和0.6个百分点;2)公司终端折扣较1Q19稳定;3)公司保持较强的成本费用控制能力,是其核心竞争力之一。 2、公司F系列、WEY品牌和皮卡发力,下半年利润率有望得到较大改善:2019年下半年F系列和VV6、VV7gt将贡献主要销量增量,F系列终端价格坚挺,WEY品牌产品溢价较高,皮卡解禁有望带来进一步销量释放,公司下半年利润率有望得到较大改善,实现较大的盈利弹性。 盈利预测及投资建议:基于公司下调销量目标及下半年汽车市场仍存在较大不确定性,下调盈利预测,预计19-21年公司归母净利润为46/53/56亿元,EPS为0.50/0.58/0.62元,对应19年PE为16.6X,维持“推荐”评级。 风险提示:汽车市场低迷,新车销量不及预期,折扣对盈利影响过大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名