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平煤股份 能源行业 2020-02-17 3.72 -- -- 3.85 3.49% -- 3.85 3.49% -- 详细
中部地区焦煤龙头。公司矿井位于平顶山矿区,经济地理位置优越,铁路、公路运输便利,是国内最为齐全的炼焦用煤和电煤生产基地之一,煤炭品种主要有1/3焦煤、焦煤及肥煤,产品主要为冶炼精煤和动力煤。截至2018年底,公司拥有在产矿井14座,合计产能3395万吨。煤炭业务为公司主要利润来源,其中炼焦煤贡献利润占比接近七成。 深耕“精煤战略”,背靠集团资源充足。近年来,公司深入贯彻实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,通过调结构实现了煤炭产品的“减量提价增利”。近5年来,公司精煤销售占比由2015年的22%提升至2019年的41%,由于精煤售价为混煤的2~3倍,使公司销售均价逆势持续增长,有效抵御煤价下跌冲击。从资源来看,公司矿井目前平均可开采年限为29年,同时集团仍有在产及在建产能近1000万吨,根据解决同业竞争承诺,我们认为公司资源接续平稳。 减员增效降本可期,持续回购彰显信心。目前公司员工总数为8.87万人,人力成本占吨煤成本约40%,均处于可比公司较高水平,若进行人员分流将有效降低公司吨煤成本,提升利润。根据集团计划,2020年集团计划减员2万人,到2028年减员6万人以上,我们估算按比例上市公司也将持续减员3-4万人,有望带来30~40亿的成本下降。公司2019年4月公告,拟以2.7~3.3亿自有资金进行回购,截至2019年底,公司已累计回购2.5亿元,减少流通股本2.53%,我们认为大额持续回购彰显公司信心,同时也增厚了2019年EPS约2.6%,体现了公司对投资者的回馈意愿。 投资建议:低估值,业绩有望持续增长。我们认为,随着公司“精煤战略”不断深入,公司精煤占比有望进一步提升,稳定公司综合销售价格。同时,公司减员增效加速推进,吨煤成本有望持续下降。我们估算公司19/20/21年归母净利润为11.79/12.29/13.76亿元,EPS为0.50/0.52/0.58元,BPS为5.82/6.34/6.92元,按照2月13日收盘价3.74元,对应PE为7.49/7.19/6.42倍,PB为0.64/0.59/0.54倍。参考可比焦煤公司,给予公司2020年9~10倍PE,对应合理价值区间4.68~5.20元,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示:下游需求低于预期、进口煤限制政策反复、安全检查及环保限产力度不容易把握。
平煤股份 能源行业 2020-01-24 4.10 -- -- 3.85 -6.10% -- 3.85 -6.10% -- 详细
事件:公司于2020年1月22日发布2019年业绩预增公告,预计19年将实现归母净利润11.71亿元左右,同比去年的7.16亿元增长63.54%左右;在此业绩下,四季度单季归母净利润2.84亿元,环比三季度的2.92亿元减少2.86%,同比去年的1.86亿元增长52.74%。业绩基本符合预期。 投资要点: 大力实施精煤战略,冶炼精煤销售量价齐增,吨煤毛利明显增长。2019年原煤产量2832万吨,同比减少8.05%,商品煤销量2556万吨,同比增长9.4%,其中混煤销售949万吨,同比减少16.87%,精煤销售1046万吨,同比增长16.41%。全年吨煤均价746.52元/吨,较去年的698.05元/吨上涨6.94%,吨煤成本563.47元/吨,同比去年的533.23元/吨增长5.67%,吨煤毛利183.05元/吨,同比去年的164.82元/吨增长11.06%。其中四季度单季原煤产量712万吨,同比减少4.85%,商品煤销量627万吨,同比减少16.97%,其中混煤销售223万吨,同比减少41.24%,精煤销售273.71万吨,同比增长9.31%。四季度吨煤均价767.18元/吨,同比增长17.26%,吨煤成本549.75元/吨,同比增长8.46%,吨煤毛利217.43元/吨,同比增长47.54%。 中南地区焦煤龙头。公司权益产能3289万吨,为中南地区最大焦煤生产企业。公司年商品煤产量约2800万吨,其中焦煤产量约1000万吨,动力煤及其他煤种合计1800万吨。焦煤成为公司盈利的稳定器。公司焦煤中有60%为主焦煤,品质堪比澳洲峰景矿。焦煤长协占比超70%,剩余供集团内部焦化厂。受公司焦煤在华中区域处于供给紧缺状态,因此预计公司焦煤价格相对稳定,预期长期稳定在1300元/吨左右水平,吨煤毛利维持在300元/吨以上,维持高位稳定。 公司动力煤部分500万吨市场煤成为业绩敞口,但是对公司总体业绩影响有限。当前公司动力煤年销量约1200万吨,未来将战略性地收缩至1000万吨以下。除去40%通过长协供应区域内两座电厂外,未来将有300-500万吨动力煤随行就市销售,公司吨煤毛利约20%,相对较为稳定。随着公司精煤战略实施,动力煤毛利贡献已降至25%以下,对应毛利约为3.6亿元-5.9亿元,对公司毛利贡献7%-12%,动力煤对公司业绩的影响减弱。 投资建议:在公司区位优势明显、售价相对稳定的前提下,分析认为公司业绩相对平稳,我们维持盈利预测不变,预计2019年-2021年公司EPS分别为0.50元、0.53元和0.49元;对应PE分别为8.2倍、7.7倍籭?_和8.4倍,从估值角度分析,公司和其他可比炼焦煤公司进行估值比较分析,公司估值处于被低估状态。以A股主要四家焦煤公司作为对标标的,2019年-2021年平均估值PE为10.1倍、10.0倍、10.0倍,而公司19-21年PE折价幅度高达24%、30%和19%;静态PB估值角度,焦煤公司平均PB为0.81倍,而公司PB仅为0.69倍,折价幅度17%,极具投资价值,我们再次强调公司的“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。
平煤股份 能源行业 2020-01-23 4.06 -- -- 4.12 1.48% -- 4.12 1.48% -- 详细
公司预告业绩符合预期,19Q4单季度业绩稳健性较高。公司发布业绩预增公告,公司预计2019年实现归母净利11.71亿元左右,同比增长63.54%左右;扣非净利11.46亿元左右,同比增长61.64%左右。公司2019Q1-3单季度归母净利分别为3.23、2.72、2.92亿元,扣非净利分别为3.16、2.69和2.81亿元,测算19Q4归母净利和扣非净利分别为2.84和2.80亿元左右,季度间业绩稳健性较高,同比也有大幅提升(18Q4单季度归母净利和扣非净利分别为1.86和1.85亿元)。 公司19年冶炼精煤销售占比提升至41%,吨煤净利约46元。根据公司经营数据公告,公司2019年原煤产量为2832.4万吨(同比-8.1%),商品煤销量为2556.1万吨(同比+9.4%),其中冶炼精煤销量1046.1万吨(同比+16.4%),销量占比提高3pct至41%。测算吨煤收入746.5元/吨(同比+6.9%),吨煤成本563.5元/吨(同比+5.7%),吨煤毛利183元/吨(同比+11.1%),吨煤净利45.8元/吨(同比+49.5%)。 分季度来看,19Q4单季度原煤产量712.1万吨(环比+3.8%,同比-4.9%),商品煤销量626.8万吨(环比+12.3%,同比-17.0%),吨煤收入767.2元/吨(环比-0.6%,同比+17.3%),吨煤成本549.7元/吨(环比-4.7%,同比+8.5%),吨煤毛利217.4元/吨(环比+11.2%,同比+47.5%)。 公司是中南地区龙头煤企,近年来历史负担基本消化完毕。公司拥有中南地区最大的煤炭生产基地,根据公司发债说明书,截至2019年6月末,公司拥有14座生产矿井、1处划定矿区范围(汝州市牛庄井田),合计煤炭资源储量达19.26亿吨,可采储量达9.56亿吨,生产煤矿产能在3365万吨左右。 2017年以来公司在采掘设备更新方面投入较大,采掘接替失衡问题得到有效缓解,未来采掘效率有望提升。随着公司精煤战略持续推进,冶炼精煤产销量占比持续提升。近年来公司成本恢复性上升较快,考虑到历史负担已经基本消化完毕,预计后期成本继续大幅提升可能性不大。后期若人员负担有效减轻,将进一步增强公司盈利能力。 盈利预测和投资评级。公司是中南地区焦煤龙头,拥有较好的区位和定价权优势,公司持续落实精煤战略,产品结构不断优化。受益于煤价中高位运行,预计公司19-21年EPS分别为0.50、0.51和0.56元/股,参照可比公司和公司历史估值中枢,我们给予公司2020年0.8倍PB,对应合理价值5.25元/股,维持“买入”评级。 风险提示。下游需求和煤价超预期下跌,公司成本费用过快增长,资产减值损失增加。
平煤股份 能源行业 2020-01-17 4.19 -- -- 4.24 1.19% -- 4.24 1.19% -- 详细
公司是中南地区焦煤龙头企业。公司主要为低灰、低硫、低磷、粘结性较强的主焦煤资源,具有稀缺性。公司共拥有14处煤矿和1处待划定矿区范围的牛庄井田,目前公司矿井共计核定生产能力3410万吨,权益产能3289万吨。公司是中南地区最大的焦煤生产企业,地处河南南部,并邻近中南、华东缺煤省份,为中南地区焦煤龙头企业。近年随着焦煤供给稀缺性状况的凸显,公司积极调整公司产品结构增加焦煤产量,焦精煤洗出率由2015年的20%提升至2019年三季度末的36%,接近于行业先进水平。公司焦煤产品中有60%为主焦煤,且品质堪比澳洲峰景矿,居于世界优质水平,资源禀赋优异。 煤炭销售量价稳定,促公司盈利能力稳定。华中地区焦煤供给不足,公司焦煤资源稀缺性凸显,进而使得公司焦煤售价易涨难跌,保持高位。由于公司焦煤销售长协比例超过70%,剩余部分供集团内部焦化厂使用,因此使得公司焦煤销售价格持续维持稳定。动力煤销售方面,因40%左右比例通过长协供应区域内两座电厂,而剩余煤炭主要本地销售。受益于河南省“煤电互保”政策,公司动力煤售价基本维持稳定,使得公司动力煤毛利率相对平稳。公司在华东、华中地区市场同业竞争压力小,垄断优势地位较为明显,煤炭销售量价的稳定促公司盈利相对稳定。 受益国企改革,集团煤焦资产上市可期。公司战略定位转为集中精力做强主业,深化公司煤焦产业链。2016年以来公司一方面将与主业煤焦产业无关的新能源项目或转让或停止,另一方面公司持续收购整合集团优质产业链资产,减少与母公司的关联交易的同时不断深化产业链经营,提高公司竞争力和抗风险能力。但是由于被收购企业的净利润占比不高,公司的产业链整合远远不够。随着国企改革的持续推进,一方面集团需履行解决集团和上市公司同业竞争的承诺,另一方面需要进一步深化发展公司煤焦产业链战略。因此预计集团715万吨/年煤炭产能资产和1520万吨/年焦炭产能有望注入上市公司。 公司回购股份,看好长期价值。公司于2019年4月开始开展股票回购,截至2019年12月31日,公司已回购5976.05万股,占比2.531%,累计使用资金2.5亿元。该部分回购股份按照年初公告使用目的,分析预计将在2020年内予以注销。一方面公司大规模股份回购,充分表明了控股股东看好公司长期价值。另一方面回购股份注销将减少公司股本,有利于公司增厚每股收益,利好公司股价。 投资建议:在公司区位优势明显、售价相对稳定的前提下,分析认为公司业绩相对平稳,我们维持盈利预测不变,预计2019年-2021年公司EPS分别为0.50元、0.53元和0.49元;对应PE分别为8.4倍、7.9倍和8.6倍,从估值角度分析,公司和其他可比炼焦煤公司进行估值比较分析,公司估值处于被低估状态。以A股主要五家焦煤公司作为对标标的,2019年-2021年平均估值PE为10.5倍、10.4倍、10.3倍,而公司19-21年PE折价幅度高达25%、31%和20%;静态PB估值角度,焦煤公司平均PB为0.85倍,而公司PB仅为0.71倍,折价幅度20%,极具投资价值,我们再次强调公司的“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。
平煤股份 能源行业 2019-11-01 3.79 -- -- 3.97 4.75%
4.24 11.87%
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事件:公司10月26日公告2019年三季报,报告期内,公司实现营收178.61亿元,同比增长18.6%,归母净利润8.87亿元,同比增长67.37%。公司三季度单季归母净利润2.92亿元,环比二季度的2.72亿元增长7.34%,比去年同期增长32.79%。业绩基本符合预期。 投资要点: 煤炭业务量价齐增,吨煤毛利稳定。公司10月26日公告的经营数据显示,报告期内公司煤炭产量2120.28万吨,同比降低9.07%;商品煤销量1929.3万吨,同比增长21.99%。年初至三季度末,公司商品煤平均售价739.81元/吨,同比上涨2.9%;吨煤成本567.93元/吨,同比增长4.05%,吨煤毛利171.88元/吨,同比降低0.74%,与去年同期几乎持平。公司三季度单季,原煤产量686.28万吨,环比二季度的697.04万吨下降1.54%,同比减少14.3%;商品煤销量558.3万吨,环比二季度的664.38万吨降低15.97%,同比增加3.11%。三季度单季平均售价772.09元/吨,环比二季度的779.39元/吨降低0.94%,但同比高出7.15%;平均成本576.57元/吨,环比二季度615.57元/吨下降6.34%,同比增加5.75%。 销售增加使销售费用上升,发债规模增加致财务费用上升。报告期内公司期间费用17.26亿元,同比增加7.07%。其中财务费用8.27亿元,同比增加3846.63万元,同比增幅4.88%。主要是由于债券利息费用的变化引起。公司2018年以前发行的债券中没有在18、19两年到期的,故两年计提相同的利息。而18年8、9月公司发行了3支债券共计28亿规模,根据票息于三季报计提了约830万利息;而18年四季度至19年三季度末,共发行7支债券规模共计约21亿,根据票息测算,19年1-3季度共需计提约2.6亿元利息,同比增加约2.5亿元;管理费用4.78亿元,同比减少约360.54万元,降幅0.75%;销售费用1.64亿元,同比增加1691.03万元,同比增幅11.5%,主要是煤炭销量的增加引起的。 公司继续回购股份,看好长期价值。公司于2019年4月公告称,将按集中竞价的方式,以自有资金下限2.7亿元、上限3.3亿元,按不超过5.45元/股回购部分社会公众股份,回购股份的50%计划用于注销以减少公司注册资本;剩余50%为维护公司价值及股东权益所必需,计划按最新的回购规则在发布回购结果暨股份变动公告12个月后进行减少注册资本。大规模股份回购,充分表明了控股股东看好公司长期价值。截至2019年9月30日,公司通过集中竞价方式已累计回购5214.06万股,占公司目前总股本的比例为2.208%,成交的最高价为4.77元/股,最低价为3.79元/股,累计支付的总金额为2.21亿元(不含交易费用)。 投资建议:由于焦煤价格不达预期,我们下调公司盈利预测,2019-2021年分别下调2.86亿元、3亿元和3.01亿元,下调至11.75亿元、12.5亿元和11.49亿元,预计2019年-2021年公司EPS分别为0.5元、0.53元和0.49元;对应PE分别为7.7倍、7.2倍和7.9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。
平煤股份 能源行业 2019-10-30 3.87 -- -- 3.97 2.58%
4.24 9.56%
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公司煤炭销售量大幅提升,业绩持续改善。2019年前三季度公司实现原煤产量2120万吨,同比下降212万吨,降幅9.07%;实现商品煤销量1929万吨,同比增加348万吨,增幅21.99%,其中,混煤销量726万吨,同比减少36万吨,降幅4.71%,冶炼精煤销量772万吨,同比增加124万吨,增幅19.15%,其他洗煤销量431万吨,同比增加260万吨,增幅151.18%;2019年前三季度公司实现商品煤销售收入142.73亿元,同比增加25.53%;实现销售毛利33.16亿元,同比增加21.10%。前三季度公司煤炭销售量(消耗库存及外购煤增加)大幅增加,公司利润得以持续提升。 19年公司继续深入实施“精煤战略”,盈利能力有望继续提升。2019年,公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值。通过产品结构调整,实现煤炭产品的“减量提价”。公司所在河南地区主焦煤价格由2018年前三季度的1500元/吨上涨到2019年前三季度的1600元/吨,上涨100元/吨,涨幅6.67%。公司商品煤售价由2018年前三季度的719元/吨上涨到2019年前三季度的740元/吨,上涨21元/吨,涨幅2.9%,但由于公司生产恢复导致前三季度吨煤成本同比增加4.1%,公司煤炭板块毛利率下滑0.9个百分点至23.2%。我们认为,公司继续深入实施“精煤战略”,且公司销售客户较为稳定,区位优势明显,公司盈利能力将逐步恢复。 股份回购注销增厚EPS,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。根据2019年3月9日的公告,公司拟回购部分社会公众股份,截至10月9日,公司累计回购股份5214万股,占公司总股本的2.2%,回购完成后,我们预计公司EPS有望增厚2.3%左右,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。 盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好,焦煤资源的稀缺性凸显,焦煤价格持续高位运行,我们预计公司19-21年营业收入分别为208.8、220.1、220.6亿元,归母净利润分别为12.4、13.1、13.9亿元,摊薄每股收益分别为0.52元、0.56元、0.59元。考虑到公司采煤水平接替逐步完成,业绩将在19年得到恢复,我们维持公司“增持”评级。 股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
平煤股份 能源行业 2019-10-29 3.86 -- -- 3.91 1.30%
4.24 9.84%
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事件:公司发布2019年三季度业绩报告。2019年前三季度,公司实现营业收入178.6亿元,同比增长18.7%;实现归母净利8.87亿元,同比增长65%。 三季度归母净利环比改善。分季度来看,收入方面,受益于精煤销量增加,公司Q3实现收入56.4亿元,同比增长6.4%;毛利率方面,通过现金购买商品、支付劳务等费用压低成本,公司Q3毛利率21%,较去年同期提升1个百分点。公司Q3实现归母净利2.92亿元,同比增长32.8%,环比增长7.4%。 “精煤战略”见成效,Q3精煤产量迭创新高。公司始终把落实精煤战略,提升资源价值作为首要工作,2019年前三季度,公司实现原煤产量2120万吨,虽同比下降9.1%,但公司通过加大原煤入洗力度、改进洗选工艺等方式提高精煤回收率,前三季度共实现精煤销量772万吨,同比增长19.2%。分季度来看,公司Q3实现原煤产量686万吨,环比下滑1.5%;实现精煤销量270万吨,环比增长2.1%,同比大增25%,迭创新高,单月精煤销量向百万大关继续迈进。 售价涨、成本升、毛利增、毛利率稍有下滑。售价方面,报告期内公司商品煤综合售价740元/吨,同比上涨21元/吨,增幅2.9%;成本方面,公司商品煤销售成本568元/吨,同比上涨22元/吨,增幅4.1%。受益于销量、售价、成本得上涨,报告期内煤炭板块共实现收入142.7亿元,同比增长25.5%,成本109.6亿元,同比增长26.9%,毛利33.2亿元,同比增长21.1%,但由于成本上升幅度大于收入,导致公司煤炭板块毛利率下滑0.9个百分点至23.2%。 股份回购注销增厚EPS,提升投资价值。为充分维护公司和投资者的利益,增强市场信心,推动公司股票价值合理回归,公司于2019年4月起开展股份回购,且明确回购股份全部用于注销。截至10月9日,公司累计回购股份5214万股,占公司总股本的2.2%,通过此次回购股份,预计公司EPS有望增厚4%,进一步彰显公司价值。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019~2021年公司归母净利分别为10.6亿元、11.8亿元、12.7亿元,EPS为0.45、0.50、0.54元,对应PE分别为8.6、7.8、7.2倍。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司高层更换后,经营重心逐步转向提质增效,并实施“精煤战略”,从而带动公司业绩进一步提升,维持“增持”评级。 风险提示:需求超预期下滑,进口煤管制放松,公司发生安全事故,精煤产量下滑。
平煤股份 能源行业 2019-08-26 3.97 -- -- 4.10 3.27%
4.10 3.27%
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事件: 8月21日晚平煤股份发布2019年半年报,报告期内公司实现营业收入122.21亿元,同比增加25.31%;实现利润总额8.82亿元,同比增加71.64%;归母净利润5.95亿元,同比增加91.87%;扣除非经常性损益后的净利润为5.85亿元,同比增加90.76%;经营活动产生的现金流净额为20.76亿元,同比增加8.81%;资产负债率69.88%,较18年底下降0.08个百分点;基本每股收益0.25元,同比增加92.54%。 点评: 公司煤炭销售量大幅提升,业绩持续改善。2019年上半年公司实现原煤产量1434万吨,同比下降97万吨,降幅6.34%;实现商品煤销量1371万吨,同比增加331万吨,增幅31.83%,其中,混煤销量579万吨,同比增加75万吨,增幅14.88%,冶炼精煤销量502万吨,同比增加70万吨,增幅16.20%,其他洗煤销量290万吨,同比增加185万吨,增幅176.19%;2019年上半年公司实现商品煤销售收入99.63亿元,同比增加33.40%;实现销售毛利22.25亿元,同比增加24.35%。上半年公司煤炭销售量(消耗库存及外购煤增加)大幅增加,公司利润得以持续提升。 19公司继续深入实施“精煤战略”,盈利能力有望恢复性提升。2019年,公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值。通过产品结构调整,实现了煤炭产品的“减量提价”。公司所在河南地区主焦煤价格由2018年上半年的1500元/吨上涨到2019年上半年的1600元/吨,上涨100元/吨,涨幅6.67%。公司商品煤售价由2018年上半年的718.11元/吨上涨到2019年上半年的726.67元/吨,上涨8.56元/吨,涨幅1.19%,但由于公司生产恢复导致上半年吨煤成本同比增加3.35%,公司煤炭板块毛利率下滑1.7个百分点至22.3%。从二季度盈利来看,二季度公司实现归母净利2.72亿元,同比增长10.6%,但因为计提坏账0.8亿元,导致环比下降15.8%,若剔除坏账影响,公司Q2单季利润总额约4.75亿元,环比基本持平。我们认为,公司继续深入实施“精煤战略”,且公司销售客户较为稳定,区位优势明显,公司盈利能力将逐步恢复。 股份回购彰显发展信心。根据2019年3月9日的公告,公司拟回购部分社会公众股份,若按回购总额上限3.3亿元、最高回购价格5.45元/股进行测算,预计回购股份总数为6055万股,占公司目前已发行股本总额的2.56%,若按回购总额下限2.7亿元测算,则预计回购股份总数为4,954万股。截至7月31日,公司累计回购股份3764万股,占公司总股本的1.6%,回购完成后,我们预计公司EPS有望增厚2.2%-2.6%,基于对公司未来发展前景的信心以及对公司内在价值的认可,结合近期公司股票二级市场表现,公司拟回购部分公司股份,提振市场信心,推动股价合理回归,彰显公司发 展信心。 盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好,焦煤资源的稀缺性凸显,焦煤价格持续高位运行,我们预计公司19-21年营业收入分别为208.8、220.1、220.6亿元,归母净利润分别为12.4、13.1、13.9亿元,摊薄每股收益分别为0.52元、0.56元、0.59元。考虑到公司采煤水平接替逐步完成,业绩将在19年得到恢复,我们维持公司“增持”评级。 股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
平煤股份 能源行业 2019-08-26 3.97 -- -- 4.10 3.27%
4.10 3.27%
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上半年煤炭业务量价齐增,吨煤毛利显著提升。公司7月16日公告的经营数据显示,报告期内公司煤炭产量1434万吨,同比减少6.34%;商品煤销量1371万吨,同比增长31.83%。上半年公司商品煤平均售价726.67元/吨,同比上涨1.19%;吨煤成本为564.41元/吨,同比增长3.35%,吨煤毛利384.2元/吨,同比增长8.24%;公司二季度单季,原煤产量697万吨,环比一季度的737万吨下降5.42%,同比降12.85%。商品煤销量664万吨,环比一季度的707万吨下降5.98%,同比增加11.13%。二季度单季度平均售价779.39元/吨,环比增加15.11%,同比增加14.37%。平均成本615.57元/吨,环比增加19.23%,同比增加20.01%。 新增短融债券,财务费用增加。公司期间费用10.1亿元,同比增加8.64%,其中财务费用5.79亿元,同比增加4429.71万元,增幅8.28%,主要是因为债券利息增加,2018年公司只有长期债券,按面值计提利息2.07亿元,而2018年8月至19年3月公司共计发行了36亿短期债券,按面值计提利息为7515.01万元,加上长期债券的2.66亿元利息,19年报告期内公司的债券利息为3.41亿元,同比增加了1.33亿元;管理费用3.38亿元,同比增加4489.81万元,增幅15.31%,主要是由于职工薪酬增加了4960.12万元;销售费用同比减少881.61万元,降幅8.66%,主要是其他支出、材料及低值易耗品、折旧费分别减少了1255.23万元、287.05万元和101.44万元。 公司回购股份,看好长期价值。公司于2019年4月发布公告称,将按集中竞价的方式,以自有资金下限2.7亿元、上限3.3亿元,按不超过5.45元/股回购部分社会公众股份,回购股份的50%计划用于注销以减少公司注册资本;回购股份剩余50%为维护公司价值及股东权益所必需,计划按最新的回购规则在发布回购结果暨股份变动公告12个月后进行减少注册资本。大规模股份回购,充分表明了控股股东看好公司长期价值。截至2019年6月28日,公司通过集中竞价方式已累计回购3764.06万股,占公司目前总股本的比例为1.594%,成交的最高价为4.77元/股,最低价为3.87元/股,累计支付的总金额为1.65亿元。 投资建议:在焦煤价格保持高位的条件下,我们维持对公司的盈利预测不变,预计2019年-2021年公司EPS分别为0.62元、0.66元和0.61元;对应PE分别为6.5倍、6.1倍和6.6倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。
平煤股份 能源行业 2019-08-23 4.08 -- -- 4.10 0.49%
4.10 0.49%
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事件:公司发布2019年半年度业绩报告。2019年上半年,公司实现营业收入122.1亿元,同比增长25.3%;实现归母净利5.95亿元,同比增长91.9%。 二季度单季归母净利环比下滑,主因计提坏账损失。2019年上半年,公司实现归母净利5.95亿元,同比增长91.9%。分季度来看,公司Q2实现归母净利2.72亿元,同比增长10.6%,但环比下滑15.8%,主因Q2计提坏账损失0.8亿元。若排除该因素影响,公司Q2单季利润总额约4.75亿元,环比基本持平。 “精煤战略”初见成效。公司始终把落实精煤战略,提升资源价值作为首要工作,2019年上半年,公司实现原煤产量1434万吨,虽同比下降6.3%,但公司通过加大原煤入洗力度、改进洗选工艺等方式提高精煤回收率,上半年共实现精煤销量502万吨,同比增长16.2%。分季度来看,公司Q2实现原煤产量697万吨,环比下滑5.4%;实现精煤销量265万吨,环比增长11.8%,同比增长15.7%,单月精煤销量向百万大关靠近。 售价上涨,成本抬升。售价方面,报告期内公司商品煤综合售价727元/吨,同比上涨9元/吨,增幅1.2%;成本方面,公司商品煤销售成本564元/吨,同比上涨18元/吨,增幅3.4%。受益于销量和价格上涨,上半年煤炭板块共实现毛利22.2亿元,同比增长24.3%,但由于成本上升幅度大于收入,导致公司煤炭板块毛利率下滑1.7个百分点至22.3%。 股份回购有序进行。为充分维护公司和投资者的利益,增强市场信心,推动公司股票价值合理回归,公司于2019年4月起开展股份回购,且明确回购股份全部用于注销。截至7月31日,公司累计回购股份3764万股,占公司总股本的1.6%,通过此次回购股份,预计公司EPS有望增厚4%,进一步彰显公司价值。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019~2021年公司归母净利分别为12.1亿元、12.7亿元、13.9亿元,EPS为0.51、0.54、0.59元,对应PE分别为7.8、7.5、6.9倍。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司高层更换后,经营重心逐步转向提质增效,并实施“精煤战略”,精煤产量未来有望逐步攀升至1200万吨/年水平,从而带动公司业绩进一步提升,维持“增持”评级。 风险提示:需求超预期下滑,进口煤管制放松,公司发生安全事故,精煤产量下滑。
平煤股份 能源行业 2019-05-13 4.18 -- -- 4.36 4.31%
4.43 5.98%
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新董事长到任,经营目标转向业绩指引。2018年11月,公司新任董事长潘树启先生到任。新的管理层到任,公司的经营重心从防范安全事故和加强环境治理转变为注重效益和生产。2019年,公司业绩有望在新领导到任后的第一个完整会计年度有一定的提升。公司的利润总额在2019年Q1创了近3年来的最高水平,2018Q4单季的利润总额也较前三个季度有较大幅度的改善。新任董事长到任,管理目标的转变在业绩上的体现可谓立竿见影。 产量进入爬坡阶段,精煤产量有望提高。2016年以来,公司主导产品精煤占毛利比重不断加大,2016-2018年,精煤毛利占比分别为:47.39%、67.48%、70.28%,精煤已经成为决定公司利润的最关键因素。公司在2018年年报中披露,2019年全年的原煤计划产量为2962万吨,精煤产量1000万吨,精煤产量较2018年的898.61万吨有较大的提高。2019年,公司在生产安排和协同上将有较大改善,原煤入洗量将有提高,期待精煤产量超预期释放。 资源禀赋决定议价权,季度长协平滑价格波动。公司的煤炭品种以1/3焦煤、肥煤和焦煤为主,品种齐全,资源禀赋较好。公司最主要的两大客户是平煤神马集团及武钢,针对两大销售对象,公司采用的是季度长协定价,较一般的月度长协定价时间周期长。2019年Q2,在市场价格小幅松动的情况下,公司维持Q1长协价格。公司采用季度长协定价的模式可以平滑价格波动,也体现了公司在销售过程中具有一定的议价能力。 盈利预测:维持此前对公司的盈利预测,预计2019-2021年公司将分别实现营收225.72亿元、230.24亿元、241.74亿元,实现归母净利润14.13亿元、15.82亿元、17.65亿元,EPS为0.60元、0.67元、0.75元,对应的PE估值为7.97倍、6.22倍、5.58倍。参考公司的历史估值,给予2019年9-10倍PE估值,合理区间为5.40-6.00元,维持“推荐”评级。 风险提示:煤炭价格下跌;边际产量提升不及预期;资产减值或折旧额超预期增加。
平煤股份 能源行业 2019-04-29 4.55 -- -- 4.53 -0.44%
4.53 -0.44%
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公司是中南地区最大的炼焦煤生产基地。公司主要为低灰、低硫、低磷、粘结性较强的焦煤资源。本部共拥有14处煤矿和1处待划定矿区范围的牛庄井田,目前本部矿井共计核定生产能力3092万吨,权益产能2971万吨。公司是中南地区最大的煤炭生产企业,地处河南南部,并邻近中南、华东缺煤省份,因河南为内陆交通枢纽而铁路、公路运输十分便利。且公司产品涵盖几乎炼焦所需全部煤种,因此公司在华东、华中地区市场同业竞争压力较小,垄断优势地位较为明显。 调整产品结构大幅提高精煤产出率,促公司盈利能力提升。近年炼焦煤需求旺盛,公司根据市场情况,积极调整公司产品结构,适应市场需求。通过适当提高精煤灰份(降低质量标准)以及混洗来增加公司焦煤精煤产出率,近三年公司精煤洗出率由2015年的20%提升至30%左右,接近于行业主流公司水平,公司盈利能力得到有效提升。2017年公司吨煤利润已超过2011年水平,达到约190元/吨,2018年进一步上升,超过200元/吨,焦煤的稀缺性使得价格保持高位盘整,预计公司可实现盈利持续改善。 受益国企改革,集团煤焦资产上市可期。公司战略定位转为集中精力做强主业,深化公司煤焦产业链。2016年以来公司一方面将与主业煤焦产业无关的新能源项目或转让或停止,另一方面公司持续收购整合集团优质产业链资产,减少与母公司的关联交易的同时不断深化产业链经营,提高公司竞争力和抗风险能力。但是由于被收购企业的净利润占比不高,公司的产业链整合远远不够。随着国企改革的持续推进,一方面集团需履行解决集团和上市公司同业竞争的承诺,另一方面需要进一步深化发展公司煤焦产业链战略。因此预计集团715万吨/年煤炭产能资产和1520万吨/年焦炭产能有望注入上市公司。 公司回购股份,看好长期价值:公司于2019年4月发布公告称,将按集中竞价的方式,以自有资金下限2.7亿元、上限3.3亿元,按不超过5.45元/股回购部分社会公众股份,回购股份的50%计划用于注销以减少公司注册资本;回购股份剩余50%为维护公司价值及股东权益所必需,计划按最新的回购规则在发布回购结果暨股份变动公告12个月后进行减少注册资本。大规模股份回购,充分表明了控股股东看好公司长期价值。 投资建议:在焦煤价格保持高位的条件下,预计2019年-2021年公司EPS分别为0.62元、0.66元和0.61元;对应PE分别为7.5倍、7倍和7.6倍,而A股其他主要焦煤标的平均估值PE为10倍,公司PE估值折价幅度40%左右,另外焦煤公司平均PB为1.1倍,而公司为0.8倍,折价幅度38%,公司价值被严重低估,具备投资价值,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。
平煤股份 能源行业 2019-04-05 4.52 -- -- 4.82 6.64%
4.82 6.64%
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2018年第四季度公司业绩有所好转。2019年03月30日晚平煤股份发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入201.53亿元,同比降2.84%;实现利润总额12.40亿元,同比降25.44%;归母净利润7.15亿元,同比降48.06%;扣除非经常性损益后的净利润为7.08亿元,同比降47.83%;经营活动产生的现金流净额为27.51亿元,同比增1.28%;资产负债率69.96%,较17年增加1.80个百分点;基本每股收益0.30元,同比降48.06%。公司2018年第四季度实现营业收入56.12亿元,同比增33.05%,环比增11.56%;利润总额4.27亿元,同比增5.01%,环比增43.16%;归母净利润1.86亿元,同比降46.99%,环比降15.36%;经营活动产生的现金流净额-8.22亿元。 公司煤炭产量受安全生产影响出现下滑。2018年公司实现原煤产量3080.23万吨,同比减产45万吨,降幅1.44%;精煤产量完成880万吨,同比减产121万吨,降幅12.09%;其他洗煤产量386万吨,同比减产60万吨,降幅13.37%。商品煤销量2602.59万吨,同比下降4.15%,其中,混煤销量1325.09万吨,同比增加5.04%,冶炼精煤销量898.61万吨,同比下降8.90%,其他洗煤销量355.48万吨,同比下降19.75%;2018年公司实现商品煤销售收入170.51亿元,同比下降1.69%,公司原煤产量下降主要包括两方面的因素,一是随着矿井开采深度增加,矿井煤层赋存条件复杂,影响了部分矿井安全高效生产;二是公司继续加强矿井合理优化集中生产工作,积极部署产品结构调整,调整生产布局,给原煤生产造成了一定的影响。由于入洗原煤产量的下降,造成精煤产量的下滑。 18年多因素叠加导致公司利润大幅下降。2018年公司实现归母净利润7.15亿元,同比降48.06%;扣除非经常性损益后的净利润为7.08亿元,同比降47.83%,实现利润总额12.40亿元,同比降25.44%;2018年公司利润下滑,主要原因包括四方面:一是公司自2018年元月1日起调整固定资产折旧年限,导致折旧费用增加4.87亿元;2019年考虑到部分设备一次性提足折旧,公司加速折旧的影响有望逐步减少;二是因采煤水平接替等开拓准备工作前期准备不足导致现阶段煤炭开采受到一定影响,煤炭产销量有所下降;三是2018年金融政策收紧,致使融资成本上升,2018年公司财务费用10.65亿元,同比增加0.69亿元,增幅6.93%,四是公司2018年提取矿山地质环境恢复治理基金1.66亿元。 19年有望实现业绩恢复性提升。18年公司经营活动产生的现金流量净额为27.51亿元,同比增1.28%,公司煤炭主营业务在商品煤销量下降的情况下,经营性现金流量同比仍小幅增长,主要原因是下游需求的增加,公司议价能力增强,公司收到的商品煤收入中现款增加所致;另一方面,2018年第四季度,公司实现原煤产量748.43万吨,同比下降22.87万吨,降幅2.97%,实现商品煤销量791.69万吨,同比增加113.23万吨,增幅16.69%,公司因采煤水平接替导致的煤炭产量下滑影响逐渐恢复;此外,根据公司18年年报披露,公司2019年拟实现原煤产量2962万吨,精煤产量1000万吨,营业收入200亿元,成本费用186亿元。考虑到18年一季度公司利润大幅下滑81%后影响公司业绩的不利因素逐步消除,公司煤炭产销量在意外下滑导致业绩波动后有望逐步实现企稳向好。 公司销售客户较为稳定,区位优势突出。公司地处中原地带,邻近中南、华东地区缺煤省份,公司所在地平顶山市地处京广和焦枝两大铁路干线之间,并有漯宝铁路与两大干线相连。另外,公司临近长江中下游地区,水陆联运便捷,铁路、公路连贯矿区,交通便利,地理位置优越,有直达专列供应主要用户,可以利用成熟的销售网络及大户战略取得销售优势,公司交通便利,区位优势显著。 盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量在意外下滑导致业绩波动后有望逐步实现企稳向好,我们预计公司19-21年营业收入分别为208.8、220.1、220.6亿元,归母净利润分别为12.4、13.1、13.9亿元,摊薄每股收益分别为0.52元、0.56元、0.59元。考虑到公司采煤水平接替逐步完成以及加速折旧影响减小,业绩有望在19年得到恢复,我们将公司评级上调至“增持”评级。 股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
平煤股份 能源行业 2019-03-14 4.37 -- -- 4.70 7.55%
4.82 10.30%
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拟回购股份2.7-3.3亿元,彰显信心 根据公司3月8日公告,公司拟回购公司股份,其中回购股份的50%用于注销以减少注册资本,50%按回购新规进行减持。回购总金额为2.7亿元-3.3亿元,回购价格不超过5.41元/股,若按回购价格上限计算,回购股份数量为4991万股-6100万股,占公司目前总股本的2.1%-2.6%。本次回购已通过董事会审议,尚需股东大会审议。回购彰显管理层对公司未来发展前景的信心。 拟发行债券,调整资本结构,降低财务成本 拟公开发行可续期公司债券:发行总规模不超过20亿元,基础期限不超过5年(含5年),在约定的基础期限期末及每个续期的周期末,公司有权行使续期选择权。拟发行永续中期票据:发行总规模不超过20亿元,基础期限不超过5年(含5年),在每个定价周期末,公司有权不行使赎回权。 拟公开发行公司债券:发行总规模不超过13亿元。截至18年三季度末公司资产负债率为68.87%,17年利息支出9.91亿元,通过发行债券,有效调整资本结构(例如发行永续债可计入权益),并降低财务成本。 18年煤炭产销量同比下滑1.4%、4.1%,拟收购河南中平煤电 公司18年煤炭产销量分别为3080万吨、2579万吨,同比下滑1.44%、4.15%,按原煤产量计算,吨煤收入、吨煤成本分别为554元/吨、424元/吨,分别同比下滑0.23%、增1.72%,公司煤炭产量下滑主要源于公司调整煤种结构,增加焦煤比例,而此过程需要一定时间的生产工作面的接续,造成产量下滑。 同时,公司于2019年2月23日公告拟以7213万元收购平煤集团持有的中平煤电50%的股权,中平煤电主要服务为动力煤快速输煤系统的建设与经营,2017年、2018年1-11月营业收入分别为11.95亿元、13.39亿元,净利润分别为113万元、169万元。收购中平煤电有利于加快平煤股份的自身资产优化,整合煤炭产业链。 预计公司18-20年EPS分别为0.32、0.36、0.38元 公司是中南地区焦煤龙头,拥有较强的区域定价权。我们看好焦煤供给偏紧下价格处于中高位,另一方面,虽然煤种结构调整致短期公司煤炭产销量下滑,然而随着调整完毕后高盈利的焦煤占比提升,预计公司后期盈利能力增长,公司18年PE约13.5倍,PB仅为0.81倍(煤炭上市公司算术平均PB1.31倍),估值较低,谨慎估计18年PB为1,公司合理价值为5.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,煤价和超预期下跌,公司煤种结构调整进度不及预期,公司成本费用过快上涨。
平煤股份 能源行业 2018-08-24 4.11 -- -- 4.17 1.46%
4.17 1.46%
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事件:公司近期发布2018年中报。报告期内,公司原煤产量1531万吨,同比下降1.7%;商品煤销量1175万吨,同比下降9.7%。财务数据方面,公司实现营业收入95.1亿元,同比下降11.7%;实现归母净利3.1亿元,对应EPS 为0.13元/股,同比下降50.5%。 点评: 1. 2018Q2实现原煤产量800万吨,生产经营逐步恢复正常。2018H 原煤产量同比下降主要因2018Q1下属煤矿处于周期性生产接替高峰所致。2018Q2产量已回升至800万吨,环比增加9.0%。由于生产接替工作已基本完成,预计下半年单季产量仍有上升空间。考虑到后续公司存有关闭矿井的可能,审慎预计2018-2020原煤产量出现微降,分别为3125/3100/3050万吨,同比0%/-1%/-2%。 2. 多方因素致成本上浮,公司正着力推行降本增效。测算2018H 销售成本和完全成本分别达到518/628元/吨,同比上行7.7%/8.5%。销售成本方面,2018H公司收短部分设备折旧年限,2018Q1/Q2折旧同比增加2.2/1.4亿元,拉动成本上升31元/吨;除此而外,公司自2018年开始计提矿山地质环境治理恢复基金,职工薪酬随公司业绩好转而回升,也是造成成本上浮的重要因素。后续折旧有望明显减少,同时公司已开始计划进行人员合理分流。预计2018-2020年销售成本将经历冲高回落的走势,分别为520/496/489元/吨,同比变化7%/-5%/-2%。 3. 关注国企改革进程。控股股东平煤神马集团旗下拥有三大上市平台,正力求实现资产整体上市,其中煤炭、煤焦化有望整体上市到平煤股份。目前集团尚有煤炭产能300-400万吨/年,与合资方存有一定纠纷;焦化产能达到1000万吨/年,产量约600万吨/年,当前焦价下盈利能力突出,但仍需解决资产注入的障碍。 4. 盈利预测及投资评级。预计2018-2020年公司归母净利8.5/13.7/16.5亿元,对应EPS 为0.36/0.58/0.70元/股,同比-37%/61%/20%。公司目前正处于生产经营的调整期,业绩难以充分释放。当前股价下对应18年动态PE 约11.3倍,相较其他标的并不具备优势,给予“审慎推荐-A”评级。 q 风险提示:宏观经济下滑,煤价大幅回落,成本大幅上行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名