事件：公司发布 2023年年度报告，实现营业收入 315.61亿元，同比减少 12.44%（经调整，下同）；归属上市公司股东净利润 40.03亿元，同比减少 30.25%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为39.77亿元，同比减少 30.94%，实现基本每股收益为 1.73元，经营性净现金流为 61.10亿元，同比减少 44.04%。 商品煤价格同比回落导致业绩下滑，吨煤成本下降毛利率同比下滑。煤炭板块 2023年实现营业收入 308.15亿元，同比减少 12.09%，总营收占比达到 97.63%，实现毛利率 31.81%，同比减少 3.09个百分点。产销量方面，实现原煤产量 3071万吨（+1.35%）；销量方面，2023年公司商品煤销售合计 3102.83万吨（+0.34%），其中动力煤实现销售 1260.21万吨（-2.49%），焦煤销售量 1271.36万吨（+6.29%）。销售单价方面，商品煤综合售价为 983.17元/吨（-12.07%），动力煤和精煤单价分别达到486.57元/吨(-13.02%)和 1837.77元/吨(-15.38%)。成本方面，自产商品煤成本 667.98元/吨（-7.69%），同比减少 55.67元/吨。毛利方面，商品煤实现吨煤毛利 315.19元/吨，同比减少 79.23元/吨，毛利率为 32.06%（-3.22pct）。 持续推进精煤战略以及减员增效，高分红长期价值凸显。公司持续推进实施精煤战略，实现精煤销量的稳步增长，2024年公司计划实现精煤产量 1305万吨，较 2023年实际产量增加 36.4万吨（+2.87%），与此同时公司推进人力资源改革，2023年公司员工人数为 4.49万人（-16.23%），员工数量下降有望减少人工成本，有效提升公司盈利能力。分红方面，根据公司 2023年年度报告，公司决定向全体股东每 10股派发现金股利 9.90元（含税）, 共计 24.25亿元，占 2023年归属于上市公司股东可供分配净利润的 60.59%。根据公司 2023年 11月 29日公告的《2023年至 2025年股东分红回报规划》公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的 60%，长期投资价值凸显。 盈利预测以及投资评级：预计公司 2024年-2026年归母净利润分别为44.2/50.0/53.0亿元，当前股价对应 PE 为 6.8/6.0/5.7倍。考虑到公司作为区域炼焦煤龙头，有望继续保持高盈利能力，继续给予公司买入评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期，煤价大幅下降等。

事件： 公司发布 2023年度业绩报告。 公司全年实现营业收入 315.61亿，同比-12.44%；归母净利润 40.03亿元，同比- 30.25%； 扣非后归母净利润 39.77亿元，同比-30.94%。 Q4营收同环比高增，扣非净利润环比提升。 单季度来看， 2023年四季度公司实现营业收入 84.65亿元， 同比+7.9%， 环比+18.8%；归母净利润 8.65亿， 同比-13.3%， 环比-4.3%；扣非后归母净利润 9.49亿元，同比-3.1%，环比+4.6%。 煤炭业务： 销量稳中有升， 成本管控优异。 1） 公司全年商品煤销量 3103万吨，同比+0.3%，2024年公司计划精煤产量 1305万吨。2023年商品煤综合售价 983.19元/吨，同比-12.1%，综合成本 668元/吨，同比-7.71%； 分季度看， Q4公司商品煤销量 792万吨，同比+7.9%； 商品煤综合售价 993元/吨，同比-3.9%； 综合成本 671元/吨， 同比-0.6%； 2） 分煤种看：混煤方面， 2023年公司混煤销量 1260万吨，同比-2.5%，混煤售价 486.58元/吨，同比-13.0%， 混煤成本 418元/吨，同比-11.1%；精煤方面，2023年精煤销量 1271万吨，同比+6.3%，精煤售价 1837.8元/吨， 同比-15.4%， 精煤成本 1138.5元/吨， 同比-9.1%； 其他洗煤方面， 2023年其他洗煤销量 571万吨，同比-5.4%，其他洗煤售价 176.8元/吨，同比-22.0%,其他洗煤成本 171元/吨，同比-21.4%。 分红比例大幅提升，股息率凸显投资价值。 根据公司公告， 2023年拟每 10股派发现金股利 9.90元(含税)，共计派发现金股利 24.25亿元，占当年归属于上市公司股东可供分配净利润的 60.59%，对应股息率为(以 3/19日市价计算)8.1%，处于板块中上游水平，高股息尽显投资价值。 集团优质资产注入可期。 为解决同业竞争，平煤神马集团承诺将夏店矿、梁北二井矿、汝丰科技等集团资产在投产后 36个月内注入上市公司，预计到 2025年，公司原煤产能达到 4000万吨以上， 精煤产量 1500万吨以上，长期增量有保障。 盈利预测： 考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司 2024-2026年合计收入分别为 340/354/361亿元，归母净利润分别为44/47/50亿元， EPS 分别为 1.88/1.99/2.12元， PE 分别为 6.49/6.15/5.75， 维持“买入”评级。 风险提示： 项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行； 基建项目开工不及预期

贯彻精煤战略，提高分红彰显价值。维持“买入”评级公司发布年报， 2023年实现归母净利润 40.03亿元，同比-30.25%；扣非后归母净利 39.77亿元，同比-30.94%。单季度来看， 2023年 Q4实现归母净利润 8.65亿元，环比-4.31%；扣非后归母净利润 9.5亿元，环比+4.74%。 焦煤价格高位回落，公司全年盈利同比下降，通过大幅提升分红率，公司分红金额同比提升，维持了高股息率。 我们维持 2024-2025年盈利预测并新增 2026年预测， 预计2024-2026年归母净利润 46.6/49.5/53.4亿元，同比+16.4%/6.3%/7.8%， EPS 为1.99/2.11/2.28元；当前股价对应 PE 为 6.0/5.6/5.2倍，对应 2023年股息率为 8.1%。 在房地产纾困和稳增长政策加持下， 下游需求有望提振， 叠加严安监下焦煤供给负增长， 焦煤价格有望回升，公司业绩预期向好。随着集团煤焦资产的注入，公司外延增长潜力可期。 维持“买入”评级。 精煤产销增长&混煤下降，持续推进精煤战略全年来看： 产销方面， 2023年公司实现原煤产量 3071万吨，同比+1.4%；商品煤销量 3102.8万吨，同比+0.3%。其中，冶炼精煤产/销量为 1268.5/1271.4万吨，同比+6.8%/+6.3%；混煤产/销量为 1255.3/1260.2万吨，同比-2.0%/-2.5%；其他洗煤产/销量为 570.3/571.3万吨，同比-4.1%/-5.4%。 售价方面， 商品煤综合售价983元/吨，同比-12.1%。其中，冶炼精煤/混煤/其他洗煤售价分别为 1838/487/177元/吨，同比-15.4%/-13.0%/-22.0%。 毛利方面，商品煤综合毛利为 315元/吨，同比-20.1%。 毛利率方面， 2023年煤炭业务毛利率为 32.1%， 同比下降 3.2pct。 单季度来看： 2023年 Q4公司实现原煤产量 765.2万吨，环比-0.4%。 公司贯彻精煤战略， 2023年产销实现增量，且规划 2024年精煤销量 1305万吨。 2023年房地产市场调整、投资回落、 需求下降，煤焦钢市场整体偏弱运行，下半年矿难频发安监趋严，供给收缩下焦煤价格有所反弹。展望未来， 政府明确 2024年 GDP增速 5%左右目标， 随着稳增长政策持续发力，“三大工程”落地见效， 炼焦煤需求或迎来支撑， 同时安监收紧下焦煤供给负增长确定性强，焦煤价格有望回升。 降本增效&资产注入稳步推进， 高股息&成长可期员工优化提效方面： 公司部署《人力资源改革十年规划》， 持续稳妥推进“万名矿工大转岗”， 上线运行人力资源智能化管理系统， 大力实施主辅分离， 力争在5-8年内将员工总数优化至 4万人。截至 2023年底，公司员工总数为 4.49万人，同比减少 0.87万人， 降幅为 16.3%， 已接近完成人力资源优化目标， 人均工效持续提升， 利好公司业绩释放。 资产注入方面： 为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司，涉及资产包括汝丰科技（120万吨/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业（如有）、夏店矿（150万吨/年）及梁北二井（120万吨/年）、 瑞平煤电的全部股权或张村矿（150万吨/年）、庇山矿（85万吨/年）。 分红方面： 公司发布 2023年度分红方案， 以公司总股本 24.50亿股为基数，派发现金股利 0.99元/股（含税），合计派发现金24.25亿元， 占可供分配净利润的比例为 60.59%， 实现此前分红承诺，在收入下降的情况下实现分红金额提升，以 2024年 3月 19日收盘价计算，股息率为 8.1%，彰显公司长期投资价值。 风险提示： 经济增速不及预期； 煤价大幅下跌； 资产注入进展不及预期。

公司发布2023年年度报告：报告期内公司实现营业收入315.61亿元，同比-12.44%；实现归母净利润40.02亿元，同比-30.25%；扣非后归母净利润39.77亿元，同比-30.94%；基本每股收益1.7292元/股，加权平均净资产收益率14.18%，同比减少15.09个百分点。经营活动产生的现金流量净额61.10亿元，同比-44.04%。截至2023年12月31日，公司总资产776.85亿元，同比+4.63%，净资产266.70亿元，同比+22.17%。 事件点评焦煤价格回落，公司主营业务毛利率下降。2023年全年平顶山产主焦煤、1/3焦煤车板价平均价格分别为2211.97元/吨和1993.98元/吨，同比分别-21.36%和-20.12%，虽然下半年均价回升，但整体仍低于上半年。动力煤方面，秦港动力末煤2023年均价965.34元/吨，同比-23.99%；年度长协均价713.83元/吨，同比-1.09%。受此影响，公司2023年冶炼精煤、混煤分别营收233.65亿元、61.32亿元，同比分别-10.05%、-15.19%，折合吨煤售价分别1837.8元/吨、486.59元/吨，同比分别-15.71%、-13.07%；商品煤综合售价983.21元/吨，同比-12.10%；吨煤成667.97元/吨，同比-7.7%；吨煤毛利率32.06%，同比降低3.2个百分点。 产销量稳步增长，精煤产率预计继续提高。2023年，公司原煤产量合计3071万吨，同比+1.35%；精煤产量完成1269万吨，同比+6.91%。精煤毛利率38.05%，同比减少4.27个百分点，但仍远高于混煤14.02%的毛利率。公司预计继续推进精煤战略，2023年精煤产率41.31%，同比提高2.13个百分点。公司2024年经营生产精煤1305万吨，产率预计提高到43%。 分红稳健，煤炭高毛利率延续下未来分红仍可期。根据年报，公司拟每10股派发现金股利9.90元（含税），共计派发现金股利24.25亿元，占当年归属于上市公司股东可供分配净利润的60.59%，以2024年3月18日股价测算股息率8.3%。另外，根据公司《2023年至2025年股东分红回报规划》，在满足现金分红条件下，公司将每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%。炼焦煤作为我国战略资源，未来供给增加预计有限，毛利率有望维持高位，公司丰富的主焦煤资源是盈利保障，未来分红仍然可期。 公司资源优质，资产注入空间大，外延成长可期。公司控股股东中国平煤神马集团在《平煤股份收购报告书》、《关于解决同业竞争的承诺函》（2022年6月7日）等文件中承诺解决同业竞争问题，夏店矿及梁北二井、汝丰科技等资产注入承诺明确，操作性较强，公司外延成长可期。 投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为1.84\2.05\2.02元，对应公司3月18日收盘价11.93元，2024-2026年PE分别为6.5\5.8\5.9倍，继续给予“增持-A”投资评级。 风险提示宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。

平煤股份于 2024年 3月 18日发布 2023年度报告： 2023年公司实现营业收入 315.61亿元，同比减少 12.44%；归母净利润 40.23亿元，同比减少 30.25%；扣非归母净利润 39.77亿元，同比减少 30.94%；经营活动产生的现金流量净额为 61.10亿元，同比减少 44.04%。基本每股收益 1.73元，同比减少 29.96%；加权平均 ROE 为 14.18%，同比减少 15.03个百分点。 2023年第四季度，公司实现营业收入 84.65亿元，同比增长 7.90%，环比增长 18.78%；归母净利润 8.65亿元，同比减少 13.26%，环比减少 4.27%；扣非归母净利润 9.50亿元，同比减少 3.02%，环比增长 4.75%；经营活动产生的现金流量净额为-7.93亿元，同比减少 117.30%，环比减少 313.31%；每股收益 0.37元/股，同比减少 13.95%，环比减少 5.13%。 煤炭业务：产销量同比双升，价格下行压制业绩。 产销量方面，产销量同比双升，精煤产量同比上涨显著。2023年公司生产原煤 3071万吨，同比增长 1.34%；精煤产量为 1269万吨，同比增长 6.91%；商品煤销 3103万吨，同比增长 0.34%，其中自有商品煤销量为 2744万吨，同比增长 3.50%。 2023Q4实现原煤产量为 765万吨（同比+0.37%，环比-0.41%）；商品煤销量为 792万吨，同比增长 7.87%，其中自有商品煤销量为 695万吨，同比增长 6.41%。 价格与成本方面，价格与成本双降，毛利水平走弱。2023年商品煤价格为 964元/吨，同比减少 13.75%；商品煤平均成本为 653元/吨，同比减少 9.81%；商品煤平均毛利为 312元/吨，同比减少 20.97%。2023Q4商品煤价格为 993元/吨，同比减少 3.85%；商品煤平均成本为 671元/吨，同比减少 0.55%；商品煤平均毛利为 308元/吨，同比减少 10.07%。 测算股息率 8.10%，配置价值依然较强。平煤股份于 2024年 3月 18日发布《平煤股份关于 2023年度利润分配预案的公告》，2023年平煤股份预计派发现金分红金额达到 24.25亿元，每股股利达到 0.99元，现金分红比例 60.59%，以 3月 19日收盘价 12.22元为基准，测算股息率达到 8.10%，具备吸引力。 盈利预测、估值及投资评级：考虑炼焦煤中枢有望上行，我们上调 2024-2025年盈利预测，预计公司 2024-2026年营业收入分别为 333.25、344.43、354.09亿元，实现归母净利润分别为 44.62、47.85、51.35亿元（2024-2025年原预测值为 38.38、42.27亿元，新增 2026年预测），每股收益分别为 1.90、2.04、2.19元，当前股价 12.22元，对应 PE 分别为 6.4X/6.0X/5.6X，维持“买入”评级。 风险提示：煤价超预期下跌风险、安全生产风险、宏观经济下滑风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件:2024年3月19日，平煤股份发布2023年年度报告：2023年公司实现营业收入315.6亿元，同比-12.4%，归属于上市公司股东净利润40.0亿元，同比-30.3%，扣非后归属于上市公司股东净利润39.8亿元，同比-30.9%。基本每股收益为1.73元，同比-30.2%。加权平均ROE为14.2%，同比减少15.1个百分点。 分季度看，2023年第四季度，公司实现营业收入84.7亿元，环比增加18.8%，同比增加7.9%；实现归属于上市公司股东净利润8.7亿元，环比减少4.3%，同比减少14.4%，主要系营业外收入减少约1.57亿导致；实现扣非后归母净利润9.5亿元，环比增加4.7%，同比减少4.4%。 投资要点投资要点:煤炭业务：：精煤以量补价，成本管控效益显现。混煤方面：公司2023年混煤产量1,255万吨，同比-2.0%，混煤销量1,260万吨，同比-2.5%，吨煤售价达到487元/吨，同比-13.0%，吨煤成本为418元/吨，同比-11.1%，吨煤毛利实现68元/吨，同比-23.4%；精煤方面：公司2023年精煤产量1,269万吨，同比+6.8%，精煤销量1,271万吨，同比+6.3%，吨煤售价实现1838元/吨，同比-15.4%，吨煤成本为1139元/吨，同比-9.1%，吨煤毛利实现699元/吨，同比-23.9%；其他洗煤方面：公司2023年其他洗煤产量570万吨，同比-4.1%，销量571万吨，同比-5.4%。其中四季度，公司实现商品煤销量792.2万吨，同比+7.9%，吨煤售价实现993元/吨，同比-3.9%，吨煤成本实现671元/吨，同比-0.5%，吨煤毛利实现323元/吨，同比-10.1%。 2024年一季度以来，据wid数据，平顶山主焦煤车板价均价实现2320元/吨（截至3月18日），环比上涨200元/吨（+9.4%），预计公司一季度售价将环比改善。此外，根据公司生产经营计划，2024年精煤产量计划1305万吨，相较2023年精煤产量1269万吨提升36万吨（+2.8%）。精煤是公司毛利主要来源，提产有利于公司业绩改善。 高分红承诺兑现。据2023年11月28日公司发布《2023年至2025年股东分红回报规划》，公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%。据公司《关于2023年度利润分配预案的公告》指出，公司拟每10股派发现金股利9.90元（含税），合计24.3亿，分红比率60.6%，股息率8.3%（3月18日收盘价）。 公司煤焦一体化不断拓展，提质增效持续落实。减少同业竞争方面：集团承诺为减少同业竞争，将在建项目包括夏店矿（设计产能150万吨/年）、梁北二井（设计产能120万吨/年）投产后36个月内、自相关承诺出具之日起36个月内转让给上市公司或集团子公司，公司煤焦一体化业务或将不断拓展；提质增效方面：根据公司《人力资源改革十年规划》，力争将公司职工优化到4万人以下，截至2023年底，公司员工总人数为4.49万人，同比减少0.87万人，提质增效持续落实，增强公司发展动力。 下修转债的转股价格，促进债转股。2023年3月公司发行可转债主要用于煤矿智能化建设及偿还公司债务，募集资金为29亿，转股期限为2023年9月22日至2029年3月15日。根据公司公告，在2023年5月26日至2023年6月15日期间，公司股价已有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%，触发转股价格向下修正的条件。董事会决定将“平煤转债”转股价格由10.92元/股向下修正为9.06元/股，公司强制转股价格调整为9.06*1.3=11.8元。 公司回购股份、控股股东及其高管增持，彰显自身发展信心。2023年9月7日，公司发布公告，拟以不超过人民币12.78元/股回购公司股份，回购资金总额不低于人民币20,000万元（含）且不超过人民币30,000万元（含），拟用于股权激励；股东方面，据2023年8月30日公告，控股股东中国平煤神马控股集团有限公司计划自2023年8月31日起6个月内增持公司A股股份，以不高于12元/股的价格，累计增持金额人民币10,000万元-20,000万元；集团高管方面，据9月5日公告，集团高管包括董事长李毛先生等4人计划自2023年9月4日起6个月内，合计增持股份数量不低于100,000股，不超过200,000股。 盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026年归母净利润分别为42.7/48.8/54.2亿元，同比+7%/+14%/+11%；EPS分别为1.82/2.08/2.31元，对应当前股价PE为6.7/5.9/5.3倍。考虑到公司成本管控效益显现，2024年一季度平顶山主焦煤价格环比上涨，全年焦精煤产量存在提产预期，且未来集团资产或将注入，煤焦一体化业务不断扩展。此外公司回购股份、控股股东及其高管增持，彰显自身发展信心。维持“买入”评级。 风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；海外煤炭大量进口风险；下游需求大幅下降风险；政策调控力度超预期风险等。

事件：2024年3月18日，平煤股份发布年度报告，2023年公司实现营业收入315.61亿元，同比下降12.44%，实现归母净利润40.03亿元，同比下降30.25%；扣非后净利润39.77亿元，同比下降30.94%。经营活动现金流量净额61.10亿元，同比下降44.04%；基本每股收益1.73元/股，同比下降30.24%。资产负债率为62.53%，同比下降4.06pct。 2023年第四季度，公司单季度营业收入84.65亿元，同比上涨7.90%，环比上涨18.78%；单季度归母净利润8.65亿元，同比下降13.26%，环比下降4.27%；单季度扣非后净利润9.50亿元，同比下降3.02%。 点评：成本管控较大程度对冲了煤价下跌对业绩的影响，毛利率仍维持较高水平。根据2023年度经营数据，2023年公司原煤产量3071万吨，同比增加40万吨（+1.34%）；精煤产量1269万吨，同比增长81万吨（+6.83%）；商品煤销量3103万吨，同比增加11万吨（+0.34%）；受2023年煤价同比下降影响，公司商品煤单位售价964元/吨，同比下降154元/吨（-13.75%）；受公司成本管控影响，公司商品煤单位销售成本653元/吨，同比下降71元/吨（-9.81%）。其中，第四季度原煤产量766万吨，同比增加3万吨（+0.42%）；商品煤销量792万吨，同比增加58万吨（+7.87%）；公司全年煤炭采选业务实现营业收入308.15亿元，同比下降12.09%，毛利率31.81%，同比下降3.09pct。同比上年，公司业绩受到了煤价下跌的影响，但公司2023年三季度以来坚定以质量效益为中心，加强成本管控，应付职工薪酬同比降幅达32.13%，全年吨煤成本降幅达9.81%。 公司可转债触发赎回条款，公司承诺公司可转债触发赎回条款，公司承诺6月月6日前不行使提前赎回权利日前不行使提前赎回权利。 2024年3月，公司发布《关于不提前赎回“平煤转债”的公告》，未来三个月内（即2024年3月7日至2024年6月6日），若“平煤转债”触发赎回条款，公司均不行使提前赎回权利。以2024年6月6日之后的首个交易日重新计算，若“平煤转债”再次触发赎回条款，公司董事会将再次召开会议决定是否行使“平煤转债”的提前赎回权利。截至3月15日，“平煤转债”未转股比例仍有49.32%，短期内，未转股部分或不会面临压力而集中转股，但仍需关注后续可能的强赎给公司带来估值压制。 承诺未来三年分红比例不低于承诺未来三年分红比例不低于60%，股东回报彰显投资价值。2023年11月，公司发布《平顶山天安煤业股份有限公司2023年至2025年股东分红回报规划》，《规划》指出在满足现金分红条件下，公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%。截至3月18日收盘价，以60.59%现金分红比例计算，按照预计公司2023年分红后股息率为8.27%，高股息带来了出色的股东回报，彰显了公司的长期投资价值。 辅业剥离改革提效，降本增效保障行稳致远。公司持续深化主辅分离与“减员提效”战略，2023年，公司分三个批次对煤矿辅业实施实质性分离，共计分离8605人；公司人均功效由2022年的571吨/人提升至2023年689吨/人，同比大幅提升。公司进一步剥离生产辅助与生活辅助业务，推动公司市场化体制改革，提高生产经营效率，为公司更加长期的战略发展与转型升级筑牢基础。 盈利预测与投资评级：我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性。我们预计公司2024-2026年归母净利润为45.91亿、50.40亿、54.11亿，EPS分别1.96/2.15/2.31元/股；截至3月18日收盘价对应2023-2025年PE分别为6.09/5.55/5.17倍；我们看好公司的收益空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内宏观经济增长失速；安全生产风险；产量出现波动的风险。

事件：11月 28日，平煤股份发布《2023年至 2025年股东分红回报规划》，在满足现金分红条件下，公司将每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的 60%。 分红比例大幅上升，股息率凸显投资价值。2019年-2021年公司三年分红比例均超可分配利润的 60%。2022年公司分红率虽下降至 35%，但现金分红总额同比增加 14.5%。此次公司现金分红比例提高后，按照 23Q3业绩低点年化利润对应股息率 8.3%，2024年利润对应股息率为（以当前市价计算）10.2%，处于板块靠前位置，高股息尽显投资价值。 质地优异，高管&股东频繁增持看好公司未来发展。公司聚焦“大精煤”战略，产品极具规模及品质优势。短期技改扩建项目将贡献 495万吨产能增量，长期集团内多个资源陆续注入，远期增量仍存。8月 23日公司发布《关于公司部分董事及高级管理人员增持公司股份计划》，董事及高级管理人员增持股份数量 26万股-39万股；8月 30日发布《公司控股股东增持股份计划》，集团计划累计增持金额人民币 1亿-2亿元；9月 4日发布《关于控股股东高级管理人员增持公司股份计划》，计划以管理层自有资金合计增持 10万股-20万股; 9月 5日发布《关于监事会主席增持公司股份计划》，监事会主席张金常计划合计增持股份数量 2万股-4万股。增持及回购方案的发布彰显公司未来发展信心，长期激励机制有望进一步建立健全。 四季度焦煤长协迎来上调，业绩增长有空间。公司焦精煤实施长协定价，三季度主焦煤均价 1920元/吨（Q1均价 2500元/吨、Q2均价 2333元/吨），价格相对保持稳定。近期，在矿区安全事故频发的背景下，局部地区焦煤供应偏紧，下游客户库存较去年同期偏低叠加海内外煤价倒挂，行业出现结构性偏紧。当前，平煤主焦长协已上涨至 2120元/吨，公司四季度业绩存在增长空间。当前主焦煤现货相较于长协价有 29.6%的溢价，预计 2024年一季度焦煤长协价仍有上涨动力。 盈利预测与投资评级：四季度公司焦煤长协价格迎来上调，业绩有望环比改善。考虑到中长期产能增量逐步释放，预计公司 2023-2025年合计收入分别为330/348/369亿元，归母净利润分别为 41.4/44.2/46.6亿元， EPS 分别为1.79/1.91/2.01元，PE 分别为 6.29/5.89/5.58倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：1）煤炭价格超预期下行；2）国内经济复苏力度不及预期；3）基建固定资产投资资金使用不及预期

平煤股份发布2023年三季报，前三季度实现营业收入230.96亿元，同比减少18.10%；归母净利润31.38亿元，同比减少33.63%。其中第三季度实现营业收入71.27亿元，同比减少18.98%；归母净利润9.04亿元，同比减少33.68%。 继先前陆续公告公司部分董事、高管、控股股东、控股股东高管、监事会主席等主体增持公司股份计划后，公司9月8日公告了回购股份方案，本次回购股份资金总额在2-3亿元之间。截至10月31日，公司已累计回购股份1122.5万股，占公司总股本的比例为0.4851%，已支付的总金额为1.14亿元。 第三季度业绩同比降幅收窄公司煤炭业务以精煤为主，2022年公司冶炼精煤营业收入占比超过七成。 根据公司公布的2023年三季度经营数据，前三季度，公司原煤产量2305.35万吨，同比增长1.66%；商品煤销量2310.63万吨，同比降低2.00%。公司煤炭产销量并未出现较大变动，因此业绩同比下降主要源于公司焦煤长协价格随着市场价的下调。 从同比增速看，公司第三季度营业收入和归母净利润分别同比下降19.0%、33.7%，较第二季度降幅24.5%和40.3%已有所收窄。炼焦煤市场价格于2023年二季度出现较大幅度下跌，进入三季度后已经有所回升，11月13日，平顶山产主焦煤车板价2120元/吨，较三季度末价格上调200元/吨。 我们预计公司四季度业绩将有所改善。 2023年以来煤炭供需宽松使得煤价下行明显我国原煤生产保持稳定，进口快速增长。根据国家统计局数据，1-9月份，我国生产原煤34.4亿吨，同比增长3.0%；进口煤炭3.5亿吨，同比增长73.1%。据海关总署数据，2023年1-9月份我国累计进口炼焦煤7273万吨，同比增长60.08%，进口总量由多到少分别依次是蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、印尼和澳大利亚。9月份，我国进口炼焦煤1082.5万吨，这也是我国首次单月进口炼焦煤总量突破千万吨。受我国煤炭供需端整体宽松的影响，煤价下行明显。 公司持续推进精煤战略公司优质低硫主焦煤作为一种稀缺资源，具有低硫、低灰、低磷、低碱金属、热态指标好、有害元素少等先天优势，是大型钢焦企业炼焦配煤不可或缺的基础和骨架原料，公司与国内多家大型钢铁企业建立了长期稳定的战略合作伙伴关系，公司主焦煤长协比例为100%。公司精煤战略的核心在于稳步提升精煤的产量，2023上半年公司精煤产量完成618万吨，同比增加21万吨。2018年以来公司冶炼精煤营业收入占比分别为52.6%、54.6%、61.5%、64.5%、72.1%，呈现逐步提升的态势。 公司持续借力资本市场运作，拟发行低碳转型挂钩公司债券2023年3月，公司完成29亿元可转债发行。2023年6月，公司完成“23平煤04”债券发行，票面利率为4.13%，为2023年以来债券融资成本新低。2023年10月，公司拟公开发行低碳转型挂钩公司债券不超过20亿元，募集资金拟用于投向符合国家低碳转型相关发展规划或政策文件及国家产业政策要求的用途。根据公司公告，公司存在集团下属夏店矿、梁北二井及瑞平公司煤矿资产注入的预期，并计划推进煤焦产业整体上市。 公司持续加强成本管控公司加强人力成本管理，持续推进人力资源改革，截至2022年末，公司在职员工的数量为5.36万人，同比减少1.16万人。公司强化成本管控，2023年三季报公司应付职工薪酬同比降低39.3%。公司计划2023年底完成组织架构优化调整，持续推动人力资源优化配置。 盈利预测和估值公司专注焦煤主业，公司通过股份回购，及控股股东等在二级市场增持公司股份，均彰显对于公司未来发展的信心。中长期看，公司存在产能增长的预期，公司持续推进的精煤战略有利于业绩的增长。 预计公司2023-2025年归属于上市公司股东的净利润分别为40.95亿元、43.86亿元和45.91亿元，对应每股收益为1.77、1.90和1.98元/股，按照11月13日10.62元/股收盘价计算，对应PE分别为6.00X、5.60X和5.35X，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：煤价下跌风险；下游需求不及预期；政策推进不及预期；成本管控不及预期；安全生产风险；系统风险。

背靠平煤神马集团，区位优势显著。公司地处中原腹地，位于中南地区最大的炼焦煤生产矿区。依托集团丰富的铁路资源，下游辐射华东、华中、西南等区域市场。公司主产区资源丰富，煤种优质，主要以焦煤、肥煤和1/3焦煤为主，产品具有低硫、低灰、低磷等特点，是大型钢焦企业炼焦配煤不可或缺的基础和骨架原料。截至2023年三季度，公司原煤产量2305万吨，商品煤销量2311万吨。由于前三季度公司焦煤长协跟随市场价进行下调，营收出现下滑，截至2023年三季度公司营收230.96亿元，归母净利润31.38亿元，同比-33.6%。依托自身优势，稳步推进“精煤”战略。公司聚焦“大精煤”战略，通过优化生产布局，调整产品结构，努力提升精煤产量。根据2023年3月发布的债券募集说明书信息，公司核定产能达3203万吨，焦煤洗煤能力2750万吨。短期来看，随着公司现有技改、扩建项目等产能有序释放，预计公司通过产业升级和改扩建项目增加产能495万吨。 同时，为了解决同业竞争问题，集团承诺将在项目投产的36个月内将梁北二井、夏店矿及瑞平煤电合计505万吨产能注入公司，此外，首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业产能也将陆续注入，公司长期增量显著。降本增效延续，回购增持彰显信心。1）公司以煤矿生产安全高效、绿色可持续发展为目标，大力推进智能矿山建设，通过矿区采选智能化水平不断提升实现降本增效，管理费率由2021年3.33%下降至2022年的2.60%；2）公司于8月30日及9月4日分别发布集团、管理层及监事会主席增持方案，集团预计累计增持1-2亿元，管理层及监事主席预计分别累计增持10-20万股、2-4万股；9月7日公司发布回购方案公告，以12.78元/股价格回购2-3亿元用于股权激励。增持及回购方案的发布彰显公司未来发展信心。投资建议：首次覆盖，买入评级。考虑到公司未来产能的逐步释放，预计公司2023-2025年合计收入分别为330/348/369亿元，归母净利润分别为41.4/44.2/46.7亿元，EPS分别为1.79/1.91/2.02元，PE分别为5.60/5.24/4.97倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：1）煤炭价格超预期下行；2）国内经济复苏力度不及预期；3）基建固定资产投资资金使用不及预期

事件：2023年10月11日，平煤股份发布三季度报告，2023年前三季度，公司实现营业收入230.96亿元，同比下降18.10%，实现归母净利润31.38亿元，同比下降33.63%；扣非后净利润30.28亿元，同比下降36.48%。 经营活动现金流量净额69.03亿元，同比增长8.94%；基本每股收益1.36元/股，同比下降33.63%。资产负债率为64.60%，同比下降3.39pct，较2022年全年下降1.99pct。 2023年第三季度，公司单季度营业收入71.27亿元，同比下降18.98%，环比二季度下降2.89%；单季度归母净利润9.04亿元，同比下降33.68%，环比二季度下降16.89%；单季度扣非后净利润9.07亿元，同比下降32.88%，环比二季度下降17.43%。 点评：成本管控较大程度对冲了煤价下跌对业绩的影响，毛利率降幅有限。 2023年前三季度公司原煤产量2305万吨，同比增长38万吨（+1.66%）；其中，三季度原煤产量768万吨，同比基本持平。受三季度商品煤价格大幅下降的影响，公司前三季度吨煤售价为955元/吨（-16.61%）。 但需要注意的是，公司坚定以质量效益为中心，加强成本管控，公司前三季度吨煤成本降至647元/吨（-12.51%）；吨煤成本的大幅下降一定程度上对冲了煤价对公司业绩的消极影响。公司煤炭业务前三季度毛利率达32.27%，低于去年同期的35.43%，整体降幅有限。 系列市值管理措施陆续推出，彰显公司未来稳定发展的信心。2023年8-9月，公司公告部分董事、监事及高级管理人员增持公司股份，包括董事长李延河先生在内的13人合计计划增持股份不低于28万股。截至9月21日，共增持股份22.05万股，增持计划尚未实施完毕。2023年8-9月，公司控股股东中国平煤神马集团及其高管增持上市公司股份，控股股东中国平煤神马集团计划以不高于12元/股的价格增持公司股票，金额1亿元-2亿元，包括集团董事长李毛先生在内的4人计划合计增持股份不低于10万股。此外，2023年9月，公司公告拟通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购股份将用于股权激励。公司计划在董事会审议通过回购方案之日起12个月内，以不超过人民币12.78元/股回购股份，资金总额不低于人民币2亿元且不超过人民币3亿元。系列市值管理举措有助于增强投资者的投资信心，促进公司健康、稳定、可持续发展。 可转债具备转股条件，有望助力公司中长期发展。2023年3月，公司发行可转换公司债券募集资金29亿元，其中拟投入26亿元用于煤矿智能化建设改造项目，该项目建设3年，之后每年节省约7亿元生产成本。 随着资金的落实，矿井智能化建设进程有望加速推进，有利于提高煤矿生产和管理效率，为实现高质量转型发展赋能。2023年9月，公司公告“平煤转债”自2023年9月22日起可转换为公司股份，转股价9.06元/股。随着未来转股进程逐步推进，公司的资本结构有望得到进一步改善，有利于公司长期稳健发展。 现金分红比例有望提高，股东回报彰显投资价值。2023年9月，在公司业绩说明会上，针对投资者关心的分红问题，公司总经理张国川表示：现金分红比例至少达到公司承诺的可分配净利润的35%，不排除提高年分红比例的可能性。需要注意的是，2020-2022年公司分红比例分别为60%、60%、35%，截至10月9日，公司股息率为8.36%，未来若进一步提高分红比例，公司的股东回报有望进一步增厚。 盈利预测与投资评级：我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性。我们预计公司2023-2025年归母净利润为41.82亿、57.07亿、72.12亿，EPS分别1.81/2.47/3.12元/股；截至10月10日收盘价对应2023-2025年PE分别为5.58/4.09/3.23倍；我们看好公司的收益空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内宏观经济增长严重失速；安全生产风险；产量出现波动的风险。

事件：公司公布 2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营业总收入159.69 亿元，同比-17.70%；实现归属母公司的净利润 22.34 亿元，同比-33.61%；扣非后的归母净利润 21.21 亿元，同比-37.90%；基本每股收益 0.96 元，同比-33.61%。 继近期公告部分董事、高管增持公司股份计划之后，8 月 31 日，公司发布关于公司控股股东增持股份计划的公告，中国平煤神马集团计划自 8 月 31 日起 6 个月内，通过集中竞价的方式,以不高于 12 元/股的价格增持公司股票，金额人民币 1-2 亿元。9 月 5 日，公司发布关于控股股东高级管理人员增持公司股份计划的公告，中国平煤神马集团董事长等高管人员计划自 9 月 4 日起 6 个月内，以自有资金增持公司股份，合计增持股份数量不低于 10 万股，不超过 20 万股。 投资要点： 深耕煤炭行业的河南主焦煤龙头，业绩下滑源于煤价下跌。公司主要产品为精煤和混煤。精煤主要供钢铁、化工行业使用；混煤主要供电力、建材等行业使用。自上市以来，公司的主要收入均来源于煤炭产品销售。2022 年公司煤炭采选业收入占比 97.25%，其中精煤收入占比 72.06%，混煤收入占比 20.06%。2023 上半年公司原煤产量 1537 万吨，同比增加 36 万吨；精煤产量完成 618 万吨，同比增加 21 万吨。2023 上半年，国内生产原煤 23 亿吨,同比增长4.4%；进口煤炭 2.2 亿吨,同比增长 93%，其中进口炼焦煤 4561.4万吨，同比增长 75%。受供给宽松等影响，商品煤价格下降。2023年以来，动力煤市场处于弱平衡态势，炼焦煤市场价格于二季度出现较大幅度下跌，8 月 31 日，平顶山产主焦煤车板价 1920 元/吨，较一季度末下跌 25%。煤价下跌，使得公司 2023 年上半年营业收入同比下降 17.70%。 受钢铁和地产行业利好政策刺激，焦煤行业有望回暖。8 月 25 日，工业和信息化部、国家发改委等七部门联合发布《钢铁行业稳增长工作方案》，提出钢材消费升级和供给能力提升两大行动，在一定程度上提振钢铁行业信心。8 月 31 日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，地产行业释放利好，统一房贷首付比例下限,下调二套住房贷款利率下限,存量房贷利率可置换调降，为居民减负、扩大消费和投资。我们预期配套宽松政策支持钢铁及房地产行业企稳，有利于上游焦煤行业的 基本面改善。 公司大力实施精煤战略和智能矿山建设。公司焦精煤具有低硫、低灰、低磷、低碱金属、热态指标好、有害元素少等先天优势，是全球稀缺的战略资源，主焦煤品质、产能全国第一，公司与国内多家大型钢铁企业建立起长期稳定的战略合作伙伴关系。公司数智建设加速，2023 年全年计划建设 12 个智能化采煤工作面、40 个智能化掘进工作面，新建 2 个“5G+智能矿山”，建设 1 个国家级智能化示范煤矿，3 个河南省智能化煤矿，全面完成 4 家选煤厂智能化建设。 公司借力资本市场运作，助力公司高质量转型发展。2023 年 3 月，公司完成 29 亿元可转债发行并挂牌上市，募投资金用于公司煤矿智能化建设改造项目建设；2023 年 6 月，公司完成“23 平煤 04”债券发行，票面利率为 4.13%，为 2023 年以来债券融资成本最低，低于“23 平煤 01”、“232 平煤 02”的 4.98%和 4.48%；另外，根据公司公告，公司计划推进煤焦产业整体上市，借力资本市场助力公司高质量转型发展。 公司持续加强成本管控，管理能力稳健提升。公司加强人力成本管理，持续推进人力资源改革，截至 2022 年末，公司在职员工的数量为 5.36 万人，同比减少 1.16 万人。2023 年上半年公司应付职工薪酬同比-38.75%。公司计划 2023 年底完成组织架构优化调整，持续推动人力资源优化配置。公司期间费用率整体呈下降趋势，2023 年上半年公司期间费用率为 8.86%，其中销售费用率为0.70%，管理费用率为 3.74%，财务费用率为 4.42%。 投资建议：预计公司 2023、2024 年、2025 年归属于上市公司股东的净利润分别为 42.26 亿元、43.86 亿元和 45.77 亿元，对应每股收益为 1.83、1.90 和 1.98 元/股，按照 9 月 4 日 9.58 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 5.25、5.05 和 4.84 倍。公司目前估值水平处于合理区间，公司精煤业务随着产业链下游利好政策的托底，已经具备投资价值，同时控股股东及其高管人员计划在二级市场增持公司股份，彰显对于公司未来发展的信心。考虑到公司优质低硫主焦煤的市场龙头地位和发展前景，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。 风险提示：煤价下跌风险；下游需求不及预期；政策推进不及预期；成本管控不及预期；安全生产风险；系统风险。

事件:平煤股份发布2023年半年度报告：2023年上半年公司实现营业收入159.69亿元，同比下降17.70%，归属于上市公司股东净利润22.34亿元，同比减少33.61%，扣非后归属于上市公司股东净利润21.21亿元，同比减少37.90%。 基本每股收益为0.96元，同比减少33.61%。加权平均ROE为9.51%，同比减少8.72个百分点。 分季度看，2023年第二季度，公司实现营业收入73.4亿元，环比减少15.0%，同比减少24.5%；实现归属于上市公司股东净利润10.9亿元，环比减少5.1%，同比减少37.3%；实现扣非后归母净利润11.0亿元，环比增加7.4%，同比减少37.8%。 投资要点:成本控制较好，二季度业绩环比下滑较小。公司2023年上半年原煤产量1,537万吨，同比+2.4%，精煤产量618万吨，同比+3.5%，精煤洗出率为40.2%；其中2023年Q2原煤产量757万吨，环比下降3.00%，同比下降2.03%。根据wind，平顶山主焦煤车板价Q2平均价为2269元/吨，环比下降11.4%（或为291元/吨），煤价回落是公司业绩环比下滑的主要原因。从实际表现来看，公司二季度业绩环比下降幅度仅为5.1%，表现较好，主要系成本管控力度大，Q2营业成本环比下降13.7亿元。 下修转债的转股价格，促进债转股。2023年3月公司发行可转债主要用于煤矿智能化建设及偿还公司债务，募集资金为29亿，转股期限为2023年9月22日至2029年3月15日。根据公司公告，在2023年5月26日至2023年6月15日期间，公司股价已有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%，触发转股价格向下修正的条件。董事会决定将“平煤转债”转股价格由10.92元/股向下修正为9.06元/股。 煤焦一体化不断拓展，提质增效持续落实。减少同业竞争方面：集团承诺为减少同业竞争，将在建项目包括夏店矿（设计产能150万吨/年）、梁北二井（设计产能120万吨/年）投产后36个月内、自相关承诺出具之日起36个月内转让给上市公司或集团子公司，公司煤焦一体化业务或将不断拓展；提质增效方面：根据公司《人力资源改革十年规划》，力争将公司职工优化到4万人以下，截至2022年底，公司员工总人数为5.36万人，同比减少1.16万人，提质增效持续落实，增强公司发展动力。 盈利预测与估值：考虑到上半年焦煤价格有一定下滑，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为38.0/41.2/45.3亿元，同比-33.6%/+8.4%/+9.8%；EPS分别为1.64/1.78/1.95元，对应当前股价PE为4.7/4.3/4.0倍。考虑到公司成本管控不断改善，一定程度抵消价格下滑影响，三季度以来焦煤价格有所企稳，未来集团资产或将注入，煤焦一体化业务不断扩展，提质增效持续落实，公司发展动力不断增强。维持“买入”评级。 风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。

事件描述 公司发布 2022 年半年度报告： 报告期内公司实现营业收入 159.69 亿元，同比-17.70%； 实现归母净利润 22.34 亿元， 同比-33.61%； 扣非后归母净利润 21.21 亿元， 同比-37.90%； 基本每股收益 0.9649 元/股， 加权平均净资产收益率 9.51%， 同比减少 8.72 个百分点。 经营活动产生的现金流量净额65.32 亿元， 同比 38.03%， 截至 6 月 30 日， 公司总资产 775.15 亿元， 同比+4.53%， 净资产 241.50 亿元， 同比+11%。 事件点评 焦煤价格回落， 影响半年度效益。 1-6 月， 平顶山产主焦煤、 1/3 焦煤车板价平均价格分别为 2413.17 元/吨和 2199.51 元/吨， 同比分别-18.47%和-16.05%， 尤其是 Q2 随着进口增量及地产负面信息暴露， 焦煤价格持续回落， Q2 平顶山产主焦煤、 1/3 焦煤均价分别为 2268.71 元/吨 和 2080.97 元/吨， 同比-23.35%和-20.57%， 环比-11.38%和-10.30%。 动力煤方面， 秦港动力末煤 H1 均价 1022.68 元/吨， 同比-13.9%； Q2 均价 916.82 元/吨， 同比-23.75%， 环比-18.89%。 成本方面， 随着煤价下行及公司持续推动主辅分离与“减员提效” 战略， 所得税及管理费用分别同比-26.96%和-0.29%， H1 营业成本合计 110.77 亿元， 同比-11.9%， 一定程度上对冲了价格下跌影响。 产量平稳增长， 折合原煤吨煤毛利随煤价回落。 1-6 月， 公司原煤产量合计 1537 万吨， 同比+2.40%； 精煤产量完成 618 万吨， 同比+3.52%。 洗煤和混煤分部合计营收 181.93 亿元， 同比-14.63%， 折合原煤吨煤售价 1183.65元/吨， 同比-16.63%； 吨煤成本 882.16 元/吨， 同比-10.39%； 吨煤毛利 301.48元/吨， 同比-30.73%； 毛利率 25.47%， 同比降低 5.19 个百分点。 公司资源优质， 资产注入空间大， 外延成长可期。 上半年焦煤价格下跌主要因地产开发增速不及预期， 叠加进口供应增量较大， 根据 wind 数据 H1国内炼焦煤产量 2.49 亿吨， 同比+0.63%； 进口合计 4521.56 万吨， 同比+119.12%， 即增量主要由进口提供。 7 月以来海外焦煤价格持续反弹， 澳大利亚峰景矿硬焦煤目前 271.5 美元/吨， 比 6 月底上涨 9.48%， 国内外价差维持低位， 预期后期国内焦煤降幅有限。 同时， 国内主焦煤资源稀缺， 产量增速较低， 公司丰富的主焦煤资源是未来盈利保障。 同时， 集团资产注入承诺明确， 操作性较强， 公司未来资产规模增长可期。 投资建议 预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.89\1.92\1.97 元， 对应公司 8 月 16日收盘价 7.70 元， 2023-2025 年 PE 分别为 4.1\4.0\3.9 倍， 继续给予“增持-A” 投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险； 煤炭价格超预期下行风险； 安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。

事件：2023年8月18日，平煤股份发布半年度报告，2023年上半年，公司实现营业收入159.69亿元，同比下降17.70%，实现归母净利润22.34亿元，同比下降33.61%；扣非后净利润21.21亿元，同比下降37.90%。经营活动现金流量净额65.32亿元，同比增长38.03%；基本每股收益0.96元/股，同比下降33.61%。资产负债率为64.65%，同比下降4.74pct，较2022年全年下降1.94pct。 2023年第二季度，公司单季度营业收入73.39亿元，同比下降24.51%，环比一季度下降14.96%；单季度归母净利润10.88亿元，同比下降37.29%，环比一季度下降5.10%；单季度扣非后净利润10.98亿元，同比下降37.81%，环比一季度增长7.43%。 点评：上半年公司业绩有所下滑，但公司成本大幅下降一定程度对冲了煤价下滑对公司业绩的消极影响。2023年上半年公司原煤产量1537万吨，同比增长36万吨（+2.4%）；其中，二季度原煤产量757万吨，环比下降23万吨（-3%），同比下降16万吨（-2.03%）。受商品煤价格大幅下降的影响，公司上半年业绩大幅下滑（营收-17.70%）。但需要注意的是，公司坚定以质量效益为中心，加强成本管控，叠加配煤业务较少，公司上半年营业成本降至110.77亿元，同比下降11.90%；其中，二季度营业成本降至48.52亿元，环比下降22.06%，同比下降20.30%，营业成本的大幅下降一定程度上对冲了煤价对公司业绩的消极影响。 受益于经济复苏和地产链修复带来的需求弹性，叠加刚性供给，炼焦煤或更具有中长期投资价值。7月24日，中央政治局召开会议，提出适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，地产链有望获得修复，焦煤需求或将得到支撑。我们认为，在经济复苏好转及地产链修复预期下，焦煤板块在地产链中或拥有较高弹性。一方面我国炼焦煤供给弹性较弱甚至还有进一步收缩的风险，而需求有弹性且蕴含着较大的预期差，长期看供需或仍是偏紧的格局，尤其是伴随钢铁高质量转型发展和高炉大型化背景下优质主焦煤或更加稀缺；另一方面，产地端安全监管趋强以及房地产等经济刺激政策等可能带来的供需短期边际好转，有望继续支撑炼焦煤市场走强，叠加焦煤板块整体处于低估水平（3-5倍pe），焦煤板块或仍具备中长期投资价值。 下调可转债转股价格，转股压力得到缓解。2023年7月，公司公告向下修正“平煤转债”转股价格。在2023年5月26日至2023年6月15日期间，已有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%，已满足《公开发行可转换公司债券募集说明书》中规定的转股价格向下修正的条件。根据公司2023年第三次临时股东大会授权，公司董事会决定将“平煤转债”转股价格由10.92元/股向下修正为9.06元/股。转股价格向下修正后，转股压力一定程度上得到缓解。随着未来可能的转股进程逐步推进，公司的资本结构有望得到进一步改善，有利于公司长期稳健发展。 降本增效持续推进，资产质量不断改善。公司持续深化主辅分离与“减员提效”战略，预计2023年底完成全部矿井的主辅分离进程。主辅分离为公司提供了一个市场化运作的机制，辅业服务价格逐步与市场接轨，有利于煤炭主业的精干高效。未来，随着辅业服务的市场化，叠加公司持续推进成本压减，严格管控非生产性的支出，公司成本或有较大的下降空间，资产质量有望持续改善。 盈利预测与投资评级：我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性。我们预计公司2023-2025年归母净利润为43.24亿、57.10亿、72.13亿，EPS分别1.87/2.47/3.12元/股；截至8月17日收盘价对应2023-2025年PE分别为4.06/3.07/2.43倍；我们看好公司的收益空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内宏观经济增长严重失速；安全生产风险；产量出现波动的风险。