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拓普集团 机械行业 2017-09-04 29.75 38.50 35.37% 30.84 3.66% -- 30.84 3.66% -- 详细
上半年收入同比增长40.14%,归母净利润同比44.09%,超预期。公司17年上半年实现营收23.36亿元,同比增长40.14%;归母净利润3.87亿元,同比增长44.09%;毛利率29.91%,净利率16.58%,同比分别下降1.11个百分点和上升0.42个百分点,超预期。其中2Q实现营收11.70亿元,同比增长33.31%;实现归母净利润2.14亿元,同比增长50.04%。报告期内公司客户吉利、上汽、广汽等自主品牌销量保持高增长,带动公司相关配套产品热销。预计未来几年内自主品牌将延续崛起态势并进军海外市场,公司将深度绑定核心客户,进一步完善全球布局。同时,公司积极布局汽车电子及电动汽车等新业务领域,有望成为业绩新增长点。 深度绑定领军自主品牌完善全球布局,未来业绩增长动力充足。公司是NVH橡胶减震降噪细分领域龙头,拥有国内外优质且广泛的客户群。国内配套吉利、上汽、广汽等自主品牌乘用车企业,17年上半年吉利销量同比增约89%,上汽自主销量同比增约113%,广汽销量同比增约57%,带动公司国内营收同比大增46.86%。海外市场公司已不通用、克莱斯勒、福特、奥迪等企业展开合作,轻量化产品也进入了特斯拉的供应体系。同时,公司深度绑定自主领军品牌,进一步完善国外布局。自主领军品牌全面崛起以及海外客户的持续开拓将为公司中长期业绩增长提供有力的保障。 布局智能驾驶与新能源汽车领域,IBS和EVP产品有望成为新的业绩增长点。在主业稳定发展的同时,公司通过研发智能刹车系统(IBS)和电子真空泵(EVP)切入汽车电子领域。IBS是实现智能驾驶的核心模块及新能源汽车的首选制动系统,EVP是涡轮增压及新能源动力汽车制动助力的标准配置,符合未来汽车智能化不新能源化的发展趋势。随着智能驾驶及新能源汽车的发展,IBS及EVP的需求量将持续增大。公司150万套智能刹车系统(IBS)系统和260万套电子真空泵(EVP)系统产能预计将于2018年建成投产,未来有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:我们上调公司2017年至2019年每股收益分别至1.15元、1.54元和2.01元,净资产收益率分别为21.2%、24.6%和26.2%。维持“买入-A”的投资评级,维持6个月目标价为38.50元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:下游客户汽车销量不及预期;汽车电子项目进展不及预期。
拓普集团 机械行业 2017-08-31 30.22 -- -- 30.84 2.05% -- 30.84 2.05% -- 详细
受益于核心客户销量良好增长,业绩增速符合预期:公司业务主要包括减震器、内饰功能件、底盘结构件及智能刹车系统等四大板块,其中减震器、内饰功能件牢牢把握国内领先地位,贡献90%左右的收入。受益于下游核心客户销量的良好增长及自主品牌吉利、上汽、广汽等配套产品快速增长的影响,上半年公司实现营收40.14%的增速,符合市场预期。分产品来看,减震器实现营收10.16亿元,同比增长19.98%,增速比去年略低2.61个百分点,毛利率略微上升至34.98%;内饰功能件实现营收10.80亿元,增长迅速,同比增长71.01%,毛利率25.37%基本保持稳定;底盘结构件及智能刹车系统分别实现营收1.56亿元和0.52亿元,其中底盘结构件同比37.87%保持高速增长,而智能刹车系统增速下降仅3.93%。 受内饰功能件及底盘结构件收入占比的提升,公司综合毛利率略微下滑1.33个百分点至29.91%。公司成本管控能力提升,销售及管理等期间费用率与去年相比降低,销售净利润提升1.77个百分点至16.58%。 产品订单充裕,全球化战略深入推进:2015年公司与通用E2XX全球平台签订10亿元订单后,2016年10月底又与通用GEM全球平台签订16.8亿元的减震器订单,同时公司是特斯拉Mode 3铝合金底盘结构件定点供应商,且与蔚来汽车、比亚迪等签订供货协议为其配套轻量化悬架系统相关产品。公司研发实力已达国际先进水平,在巴西投资设立生产基地、瑞典设立研发中心等一系列全球化布局,可有效满足客户对配套供应商全球同步研发的需要,形成覆盖全球的供货体系,有利于形成国内国外市场齐头并进的格局。 积极开发新兴业务,智能刹车和电子真空泵有望后续发力:公司顺应汽车轻量化、电气化、智能化等新兴发展趋势,积极开发轻量化悬架系统、智能刹车系统、电子真空泵等新兴业务。今年5月公司以30.52元/股的价格非公开发行股票募集资金23.95亿元投资于智能刹车系统和电子真空泵项目,形成年产150万套汽车智能刹车系统(IBS)和260万套汽车电子真空泵,精准布局智能驾驶执行层面,扩大汽车电子业务规模,实现公司原有业务优化升级。未来,智能刹车系统及电子真空泵项目将有助于为公司业绩后续高速增长持续发力。 盈利预测及投资建议:公司减震器、内饰等业务保持高速增长,同时积极拓展新兴业务,基准布局轻量化、智能驾驶等新兴方向,短期与长期业绩均有较大的上升空间,预计公司2017-2018年EPS分别为1.18、1.50元/股,结合2017年8月28日收盘价30.03元/股,对应的PE分别为25.45倍和20.02,给予“增持”评级。 风险因素: 下游核心客户销量下滑,新项目开发不及预期。
拓普集团 机械行业 2017-08-31 30.22 -- -- 30.84 2.05% -- 30.84 2.05% -- 详细
事件: 公司2017年上半年实现营收23.36亿元,同比增长40.14%;归属于上市公司股东的净利润3.87亿元,同比增长44.09%;归属于上市公司股东的扣非净利润3.39亿元,同比增长40.3%;基本每股收益0.58元。 投资要点: 业绩增速维持高位,净利率水平创下单季度新高。 公司17Q2单季度实现营收11.7亿元,环比基本持平,同比增长33.31%;实现归母净利润2.14亿元,同比增长50.04%。公司自身业务的快速增长(公司的主要客户通用、一线自主品牌吉利、上汽乘用车、广汽乘用车等均表现优异)以及本期政府补助的明显提升(17Q2非经常性损益较去年同期增加约3500万元)是公司17Q2业绩增长较Q1进一步提速的主要原因。公司17Q2毛利率和净利率分别为29.69%和18.34%,毛利率水平同环比有所下降,净利率则创下了上市以来的单季度新高。我们预计公司将持续受益于下游优质客户的亮眼表现,业绩保持快速增长态势。 四大业务板块均有所增长,内饰业务表现最为亮眼。 2017H1,公司的四大业务版块较去年同期均有所增长:其中内饰功能件业务表现最为突出,实现营收10.8亿元,同比增速高达71%,超越减震器业务成为公司的第一大营收来源,毛利率为25.37%,同比提升0.9个百分点;减震器业务实现营收10.2亿元,同比增长20%,毛利率同比基本持平,表现大幅跑赢整车产销增速;就两块新兴业务的表现来看:锻铝控制臂保持快速增长,实现营收1.6亿元,同比增长37.9%,毛利率23.79%,同比微降0.15个百分点;预计主要是受到新一代产品价格下降以及整车市场较为低迷的影响上半年公司电子真空泵业务实现营收5200万元,同比仅微增3.93%,毛利率45.5%,同比减少1.33个百分点,后续随着新客户的拓展、产能的逐步释放该块业务有望重回快速增长通道。 定增顺利发行,积极布局新兴项目。 上半年公司顺利完成了定增的发行工作,发行价30.52元,募集资金23.6亿元,有助于加快推进150万套IBS和260万套电子真空泵产能的建设项目,汽车电子板块将作为今后业绩发力的重点领域。公司还于7月14日签订了股权收购意向协议,拟以现金45,100万元(暂估价)收购浙江福多纳新设标的公司100%股权、四川福多纳100%股权,加强公司在汽车底盘系统的业务布局与产品竞争力。此外,公司还在杭州湾新区购置了503亩土地用于继续扩大现有业务板块的产能建设。我们认为依托雄厚的研发实力和优质的客户资源,公司有望通过自主研发以及外延并购等方式加强自身在传统业务和汽车电子等新兴业务板块的竞争力,为公司后续业绩增长打开空间。 维持“推荐”评级。 我们预计2017年-2019年EPS分别为1.10、1.36和1.70元,PE分别为26、21和17倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 1、国内车市景气度下行;2、公司新业务发展不及预期。
拓普集团 机械行业 2017-08-30 30.25 -- -- 30.84 1.95% -- 30.84 1.95% -- 详细
公司发布2017年半年报,公司上半年实现营业收入23.36亿元,同比增长40.14%;营业利润4.05亿元,同比增长42.40%,归属母公司净利润3.87亿元,同比增长44.09%;折合EPS为0.58元/股,上半年公司不分红,不以公积金转增股本。 核心客户配套增加,各项业务增速强劲。公司是国内技术领先的汽车零部件企业,多年来致力于汽车减震、隔音与轻量化产品的研发与生产。上半年受益于对核心客户吉利、广汽、上汽等自主品牌配套量的快速增长,公司各项主营业务增速显著。其中,减震产品实现收入10.16亿元,同比增长19.98%;内饰功能件实现收入10.80亿元,同比增长71.01%;锻铝控制臂实现收入1.56亿元,同比增长37.87%;汽车电子业务收入0.52亿元,同比增长3.93%。 公司毛利率略降,期间费用率下降。上半年公司毛利率为29.91%,同比下降1.11个百分点,基本保持平稳。其中橡胶减震产品毛利率为34.98%,同比提升0.09个百分点;内饰功能件毛利率为25.37%,同比提升0.90个百分点;锻铝控制臂毛利率为23.79%,同比下降0.15个百分点;智能刹车系统毛利率为45.50%,同比下降1.33个百分点。上半年公司期间费用率为13.15%,同比下降1.06个百分点,主要由于上半年公司营业收入增长较快所致。 公司客户优质,大订单不断。公司在传统主营业务减震、隔音产品与轻量化产品方面具备领先优势,近年来凭借扎实的研发能力先后进入了通用、克莱斯勒、奥迪等知名汽车制造商供应体系。2016年公司继上一年获得通用全球平台E2XX项目10亿元订单后,又获得通用全球平台GM GEM项目订单,将与通用汽车同步研发GM GEM全球平台汽车NVH减震器,累计供货金额将达到16.8亿元人民币。同时,公司还获得国内外新能源汽车领军企业相关轻量化产品重要订单,未来业绩持续增长具备坚实基础。 精准卡位汽车发展趋势,未来发展后劲十足。未来轻量化与智能驾驶是汽车发展的必然趋势,为此公司不断加大轻量化与智能驾驶领域投入力度。在汽车轻量化领域,公司借助底盘及动力总成减震产品的现有优势,积极研发轻量化悬架及底盘结构件,已与比亚迪、蔚蓝汽车签订轻量化产品供货和定点开发协议,并成为特斯拉Model S轻量化底盘构件定点供应商。同时公司投资1亿元设立宁波拓普悬架公司,致力于研发汽车轻量化产品。近期,公司拟收购浙江福多纳新设标的公司100%股权和四川福多纳100%股权,进一步完善底盘系统业务布局。在智能驾驶领域,公司战略性布局未来自动驾驶系统执行端核心环节IBS智能刹车系统,并通过非公开发行股票募集资金保障项目的顺利推进。随着汽车智能化时代的到来,未来公司计划将汽车电子板块作为最主要的业务板块,为公司的可持续发展带来强劲动力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为48.08、59.71和72.86亿元,归属母公司所有者净利润分别为7.54、9.51和11.77亿元,折合EPS分别为1.04、1.31和1.62元,对应于8月28日收盘价30.03元计算,市盈率分别为29、23和19倍。鉴于公司目前主营业务订单不断,业绩稳定增长,积极布局新兴业务并已逐步放量,未来业绩稳定增长值得期待,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)公司业务发展不及预期等。
拓普集团 机械行业 2017-08-30 30.25 -- -- 30.84 1.95% -- 30.84 1.95% -- 详细
中报业绩增长44%,增速持续提升 2017年H1实现营业收入23.36亿元,同比增长40.14%;实现归母净利3.87亿元,同比增长44.09%。拆分报告期来看,公司第二季度营业收入11.7亿,同比增长33.31%;归母净利2.14亿,同比增长50.04%。总体来看,公司上半年业绩维持高增速,业绩符合预期,主要是上半年核心客户吉利、上汽、广汽等配套产品快速增长所致。我们认为,公司受益于优质客户结构,内饰业务高增长,减震、锻铝控制臂稳健增长,全年增速稳健可期。 销售净利率提升,成本管控能力加强 报告期内公司两大主业内饰件和减震器毛利率均有提升。同时,报告期内公司三费率13.15%,同比下降1.05pct;其中管理费率同比下降1.27pct。综合来看,2017H1拓普销售净利率提升0.45pct,主要得益于公司的成本管控能力。 内饰件增速亮眼,拟收购福多纳进一步拓展底盘业务 主业方面:报告期内,公司内饰件实现营收10.8亿,同比增长71%;减震器实现营收10.2亿,同比增长20%;锻铝控制臂实现营收1.6亿,同比增长38%;智能刹车系统实现营收5223万,同比微增4%。外延方面:2017年7月,拓普发布公告拟以现金4.51亿收购浙江福多纳(不包含剥离资产)和四川福多纳100%股份,进一步完善公司在底盘结构件及轻量化领域的布局。 深度绑定优质客户,受益于自主品牌新品周期 上半年乘用车市场销量增速放缓,但与公司保持深度合作的核心客户群业务继续保持高速增长,2017年上半年拓普“深度绑定”的吉利、广汽乘用车、上汽乘用车销量分别增长89%、57%和113%,对公司业绩产生了积极的影响。同时,8月成都车展上广汽传祺连上两款主力SUV车型GS7(中型,14.98万-20.98万元)、GS3(小型,7.38万-11.68万元),抢占更下一级的细分市场。我们认为,公司核心客户基于新品周期,有望持续贡献拓普业绩弹性。 主业稳健,智能化、轻量化前瞻布局,维持“买入” 拓普主业稳健,智能化、轻量化前瞻布局。考虑到公司定增项目进入在建,业绩增长有望提速,我们预测公司17/18/19年的EPS分别为1.05/1.32/1.66元(考虑定增),对应PE分别为27.5/21.9/17.4倍,维持买入评级。
拓普集团 机械行业 2017-08-29 29.30 -- -- 30.84 5.26% -- 30.84 5.26% -- 详细
主要客户贡献需求,业绩增长符合预期。 8月25日,公司发布2017年中报。公司H1实现营业收入23.36亿元,同比增长40.14%,实现归母净利3.87亿元,同比增长44.09%,业绩增长符合预期。在乘用车市场增长放缓的情况下,公司核心客户表现亮眼,持续贡献需求,拉动公司业绩上涨。我们认为,随着下游需求的不断释放和汽车电子、轻量化业务的不断放量,公司全年业绩值得期待。 优质客户放量,核心业务水涨船高。 公司核心NVH(减震、降噪等)业务客户资源优质,客户放量带动增长。 公司积极拓展海外业务,目前已获得通用订单,并在瑞典设立研发中心,完善全球布局。同时,公司与国内自主品牌形成稳定合作关系,作为公司主要客户之一的吉利上半年销量达53万辆,同比增长89%,上汽通用、广汽的销量也都有超过行业平均的增幅,带动公司业绩上涨。H1公司内饰功能件业务营收增长71%,下半年随着主要客户产销势头持续,公司作为核心供应商有望进一步受益。我们认为,随着海外市场的逐步开拓和国内自主品牌乘用车的不断崛起,公司业绩有望保持高增长。 定增项目稳步推进,汽车电子业务贡献业绩增量。 公司定增稳步推进,汽车电子业务值得期待。电子真空泵是汽车制动系统的关键部件,公司于2015年对该产品实现量产,已具备与国际厂商竞争的实力。智能刹车系统(IBS)作为紧急刹车系统及其他主动安全系统的执行机构,未来将极大受益于智能驾驶技术的应用。公司定增加码汽车电子业务,募集23.60亿元(资金净额)用于建设电子真空泵和IBS系统产能,目前项目稳步推进。H1公司智能刹车系统相关业务继续保持增长,毛利率达45.5%,随着智能化趋势的逐步确立和产品的持续放量,汽车电子业务有望成为新的业绩增长点。 外延夯实底盘布局,轻量化业务前景看好。 公司外延并购增强底盘业务布局,轻量化业务值得期待。公司拟收购浙江福多纳新设标的公司100%股权和四川福多纳100%股权,此次收购有望扩大公司产能,完善产品布局,整体增强底盘领域的实力。随着乘用车企业燃油消耗量限值和新能源汽车对续航的要求,主机厂对轻量化零部件的需求将逐步打开,公司已成为特斯拉轻量化铝合金底盘结构件供应商,并获得国内新能源车企轻量化悬挂系统订单。H1公司锻铝控制臂业务营收增长37.87%,借助行业机遇和先发优势,公司有望在相关业务上保持高速增长。 传统业务增长动力强劲,新业务持续看好,维持“买入”评级。 公司NVH业务受益于下游客户销量上升带来的需求上升,有望保持高增长。定增汽车电子业务,将持续受益于国产替代趋势。外延夯实底盘业务和轻量化零部件业务,有望抢占市场先机。我们预计公司2017-19年将实现归母净利8.13/9.93/11.85亿元;对应EPS分别为1.25元/1.53元/1.83元,维持“买入”评级! 风险提示:核心客户销量不及预期,汽车电子和轻量化业务推广不及预期。
拓普集团 机械行业 2017-08-28 29.30 35.00 23.07% 30.84 5.26%
30.84 5.26% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度业绩报告。2017年上半年公司实现营业收入23.36亿元,同比增长40.14%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.87亿元,同比增长44.09%。 传统NVH业务持续高增长,内饰业务表现亮眼。受益于吉利、广汽、上汽等自主品牌需求的快速增长,2017年H1公司营业收入增长6.69亿元,其中内饰件业务增长4.49亿元,减震器增长1.69亿元。公司是吉利、比亚迪、江铃等多家自主品牌的A点供应商,将较好的受益于自主品牌乘用车销量的提升。 受益于期间费用率下降的影响,公司销售净利率提升0.42个百分点。公司2017年上半年毛利率为29.91%,下降1.11个百分点;净利率为16.58个百分点,同比提升0.42个百分点。公司销售净利率提升主要得益于期间费用率的降低,2017年上半年公司期间费用率为13.18%,下降1.09个百分点,其中管理费用下降1.28个百分点。 质地优、卡位准,公司未来成长性好。作为NVH行业龙头,自主品牌覆盖率高、海外业务拓展顺利专注汽车制动技术,电子真空泵、智能刹车系统国内自主品牌龙头,未来成长性好。(1)公司传统业务整体来看将保持稳定增长,主要得益于自主品牌乘用车崛起以及减震器海外订单拓展带来需求的提升以及产能扩张后供应能力的增加。(2)电子真空泵市场目前处于供不应求的状态,未来三年内随着产能建设完成,营收将高速扩张。公司IBS产品下游需求旺盛,我们预计将逐渐进入稳定的营收区间。(3)轻量化产品随着整车厂节能减排压力下对轻量化零部件的进一步需求,以及新能源汽车的逐步上量,营收和毛利率水平将继续上升。 盈利预测:我们预计公司17/18/19年将实现净利润7.87/10.18/12.54亿元,同比增长27.79%/29.37%/23.24%,对应摊薄后的EPS为1.08/1.40/1.72,上调至“买入”评级。 风险提示:购置税优惠取消后行业景气度下滑,零部件行业整体承压;C-NCAP 政策出台不及预期;AEB 渗透率提高速度不及预期;公司EVP和IBS产品产能建设不及预期。
拓普集团 机械行业 2017-08-28 29.30 34.90 22.71% 30.84 5.26%
30.84 5.26% -- 详细
44% profit growth on strong demand from local brand customers。 Tuopu released its 1H17results after market close. The company’s 1H17grossrevenue edged up by 40.1% YoY to RMB2.3bn, achieving 46% of our originalFY17E revenue forecast. The revenue growth was mainly driven by strong ordersfrom local brands OEM customers, such as Geely, SAIC Roewe, and GACTrumpchi, according to the company. By product, revenue for shock absorber anddecorative parts increased by 20.0%/71.0% YoY to RMB1.0bn/1.1bn, respectively.1H17gross profit grew 34.4% YoY to RMB683.1m with 1.2ppt YoY grossprofit margin contraction mainly due to product mix deterioration with lesscontribution from shock absorber and intelligent braking segments. Gross marginfor shock absorber and decorative parts remained flat, improving 9/90bps YoY to35.0%/25.4%, respectively.。 Together with a slower-than-revenue growth in SG&A expenses (+25.6% YoY)and 1.1x YoY jump in other income, 1H17net profit increased by 44.1% YoY toRMB387.0m, achieving 52% of our original FY17E profit estimate and 48% ofconsensus.。 On a quarterly basis, 2Q17revenue increased by 33.3% YoY (flattish QoQ) toRMB1.2bn. Gross margin deteriorated 1.8ppt YoY (27bps QoQ) to 29.1%. 2Q17net profit increased by 50.0% YoY (24.2% QoQ) to RMB214.4m.。 Deutsche Bank view – sales momentum to remain robust; Buy。 We raise our FY17-19E revenue by 1.4-1.9% and FY17E net profit estimate by5.7% to reflect increase in government subsidy in 1H17, partly offset by weakergross margin. However, our FY18-19E earnings forecast is revised down by1.4-2.2% mainly due to more conservative gross margin assumptions. Our targetprice is set at a target 26x FY18E P/E (unchanged), on par with its mid-cycle P/E of 28x. This is justified, in our view, considering we expect the company todeliver a 23.5% three-year earnings CAGR in FY16-19E and reflects our optimisticview on the growth potential of Intelligent Braking System (IBS) and ElectricVacuum Pump (EVP) products. Key downside risks: weaker-than-expected autosales volume; failure to record new order awards for IBS/EVP products; any marketshare loss at Tuopu's key customers; and unexpected increase in raw materialprices.。
拓普集团 机械行业 2017-07-20 31.27 40.00 40.65% 31.88 1.95%
31.88 1.95% -- 详细
事件。 公司发布公告,与浙江福多纳、四川福多纳股东签订股权收购意向协议,拟以4.51亿元收购浙江福多纳经剥离相关资产和业务之后新设的公司100%股权以及四川福多纳100%股权。 点评。 公司首次外延,夯实汽车底盘系统布局、增强客户粘性。福多纳主营底盘结构件、前副车架总成、后桥总成、摆臂总成等,底盘业务深耕17年,在高强度钢底盘领域积累深厚,制造能力强,客户主要为自主品牌主机厂。浙江福多纳2016年净利润为4,308万元,2017年1-5月为2,034万元,净利润率分别为11.4%和11.6%;四川福多纳2016年净利润为410万元,2017年1-5月为928万元,净利润率分别为8.2%和13.1%。本次收购公司将承担标的公司应付的借款本金及利息合计7,465万元,从而获得交易对方所拥有的汽车底盘业务。福多纳主营业务与公司目前底盘悬架业务等协同效应强,能够丰富公司底盘系统产品多样性、夯实汽车底盘系统布局、增强自主品牌主机厂的粘性。 短期通过配套吉利等一线自主确立向上拐点,中长期借助通用进军海外拓展市场空间。公司自3Q16以来营收加速增长,其中3Q16-1Q17三个单季的营收增速分别达到了41%、48%、48%,远高于此前10%-20%的增速。其中,吉利等一线自主品牌贡献显著。公司凭借领先的研发和生产优势,也将持续配套吉利等强自主新车,单车价值量也有望随配套产品数量提升而增长。我们预计公司上半年业绩有望实现39%-50%的增长。同时公司已获得通用全球同步研发订单,验证其全球竞争力,未来有望持续拓展海外市场。 汽车电子研发实力强,EVP、IBS项目加速。公司目前定增资金已到位,年产150万套的IBS项目和年产260万套的EVP项目将加速落地。公司在汽车电子领域的研发实力较强,其中EVP作为公司的第一个电子项目已投产,打破海拉等巨头垄断,目前量产竞争对手仅海拉、大陆、韩国永信三家。IBS项目进入路试阶段,该领域除博世小批量供货外,大陆与TRW仍在研发中预计2017年量产,公司紧随其后有望在2018年成为全球第四、国内第一家IBS量产厂商。 投资建议。 公司2016年确立业绩向上拐点,2017年继续看好公司成长为中国的汽车零部件巨头,主业绑定吉利等优质自主车企、拓展争做智能汽车执行端领军企业、进一步加码全球化战略,发展遵循轻量化、智能化、电动化趋势。不考虑本次收购,预计公司2017-2018年归母净利分别为8.8亿、11.6亿元,EPS分别为1.21元、1.60元,对应PE分别为26X、20X;考虑本次收购,假设福多纳今年4季度并表并贡献0.2亿元净利,明年贡献0.7亿元净利,预计公司2017-2018年归母净利分别为9.0亿、12.3亿元,EPS分别为1.24元、1.70元,对应PE分别为25X、19X;维持“买入”评级。
拓普集团 机械行业 2017-07-19 31.10 -- -- 31.88 2.51%
31.88 2.51% -- 详细
拟牵手福多纳,汽车底盘业务布局再进一步:公司拟以现金4.51 亿元收购浙江福多纳新设标的公司100%股权以及四川福多纳100%股权,福多纳专注汽车底盘业务17 年,拥有丰富的乘用车高强度钢底盘结构件、悬架、车桥制造经验,其中浙江福多纳/四川福多纳2016 年净利润分别为4308 万/410 万元,四川福多纳仍处于产能爬坡阶段,预计后续利润将会进一步走高,收购成功之后将会增厚公司净利润。 产品望协同整合,积极布局轻量化底盘业务:公司收购福多纳有望进一步扩大公司产能,并且完善公司产品布局,满足客户更多的多样化需求,显著增强公司在底盘领域的综合实力,为后续的客户拓展和市场开拓奠定坚实基础。 客户优质,产品布局优异,内生增长实力显著:公司减震、轻量化底盘业务都绑定了下游优质高增长客户,包括吉利、通用及全球新能源领军企业,树立行业标杆,有望继续打开全球配套市场,市占率预计继续提升。在底盘制动领域公司电子真空泵产品有望继续放量高增长,IBS 产品处全球领先地位,有望分享智能驾驶红利。 盈利预测与投资建议:公司产品布局优异,收购福多纳进一步完善底盘领域布局,轻量化和制动业务成长空间广阔。考虑到增发摊薄,调整业绩预测,预测2017-2019 年EPS 为1.06、1.30、1.59 元(原有业绩预测为1.19、1.46、1.78 元),维持 “推荐”评级。 风险提示:1)车市增速放缓;2)新品推广不及预期。
拓普集团 机械行业 2017-07-11 32.40 -- -- 32.64 0.74%
32.64 0.74% -- --
拓普集团 机械行业 2017-06-28 34.62 40.00 40.65% 34.58 -0.12%
34.58 -0.12%
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公司发布公告,拟使用本次非公开发行募集资金增资全资子公司拓普底盘4.27亿元,增资完成后拓普底盘的注册资金为4.63亿元。 点评。 增资子公司,强化电子真空泵业务实力。公司本次增资的拓普底盘是非公开发行募投项目“汽车电子真空泵项目”的实施主体,当前的注册资金仅0.36亿元,通过增资可增强拓普底盘的资本金实力,从而保障电子真空泵业务的顺利扩张。电子真空泵是公司的第一款汽车电子产品,打破了海拉等巨头的垄断地位,目前量产竞争对手仅海拉、大陆、韩国永信三家,2017年产品已进入第二代,此次募投项目产能是260万套。 汽车电子研发实力强,IBS项目也在加速。公司确定量产的汽车电子产品除了电子真空泵之外,还有智能刹车系统IBS。本次非公开募投项目也包括年产150万套的IBS项目。目前IBS项目已进入路试阶段,该领域除博世有能力小批量供货外,大陆与TRW仍在研发中预计2017年量产,公司紧随其后有望在2018年成为全球第四、国内第一家IBS量产厂商。 配套吉利等一线自主确立向上拐点。公司自3Q16以来营收加速增长,其中3Q16-1Q17三个单季的营收增速分别达到了41%、48%、48%,远高于此前10%-20%的增速。其中,吉利等一线自主品牌贡献显著,我们估算吉利3.0的4大明星车型以及荣威RX5、传祺GS4、宝沃BX7等车型2016年贡献的营收增速接近20pp,吉利贡献的营收占比也从此前的8%左右上升到20%以上。这些车型在2017年还将贡献显著增量,全年预计提供23pp的营收增速。公司凭借领先的研发和生产优势,也将持续配套吉利等强自主新车,单车价值量也有望随配套产品数量提升而增长。我们预计公司上半年业绩有望实现39%-50%的增长。 投资建议。 公司2016年确立业绩向上拐点,2017年继续看好公司成长为中国的汽车零部件巨头,主业绑定吉利等优质自主车企、拓展争做智能汽车执行端领军企业、进一步加码全球化战略,发展遵循轻量化、智能化、电动化趋势。 预计公司2017-2018年归母净利分别为8.83亿、11.65亿元,本次增发完成,预计2017-2018年EPS分别为1.21元、1.60元,对应PE分别为28X、21X,维持“买入”评级。 风险提示:自主车企产销不及预期、汽车电子产品研发和量产进度不及预期、原材料成本上升。
拓普集团 机械行业 2017-06-14 31.26 35.40 24.47% 35.10 12.28%
35.10 12.28%
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Shock and noise absorber leader tapping ADAS through intelligent braking Market leader in vibration absorber and acoustic insulation, with robust outlook Tuopu is a leader in China’s Noise, Vibration and Harshness (NVH) market and a main supplier to Geely. New initiatives in ADAS/autonomous driving will start to feature from 2018, with Intelligent Braking System (IBS) products currently at the testing stage with JV OEMs. This diversification will be funded with RMB2.4bn from a private placement to build capacity and mass production will begin in late 2018. We estimate it should deliver a 24% FY16-19E net profit CAGR, driven by robust growth in NVH and IBS/Electric Vacuum Pump (EVP) projects in FY19E. We initiate with a Buy and target price of RMB35.4. Market leader in vibration absorber and acoustic insulation, with robust outlook Tuopu ranks No. 1 in rubber shock absorbers and No.6 in acoustic insulation products in terms of market share. Geely was its largest customer in FY16, contributing c.20% of revenue, followed by SAIC GM. We expect Tuopu to benefit from the rapid growth momentum at Geely, with its popular Boyue, GS and GL models. We expect NVH parts to remain Tuopu’s major revenue contributor and forecast a 24% FY16-19E revenue CAGR with stable margins, on a robust outlook for NVH products. New initiatives in autonomous driving to support long-term growth Active safety has been increasingly included in new car safety assessments, including C-NCAP, and automatic braking is an essential active safety feature. The investment in IBS, a market previously dominated by Bosch, opens the door for Tuopu to this and other ADAS functions. It is currently testing its IBS products with some JV OEMs and after completing an RMB2.4bn private placement in May to expand its production capacity, Tuopu will be the first domestic supplier to produce IBS, starting late 2018. Initiating with Buy and target price set at 26x FY18E P/E; risks Our TP of RMB35.4 is set at a target 26.0x FY18E P/E, at par with the historical average. We expect Tuopu to deliver a 24% FY16-19E profit CAGR, driven by robust growth in NVH products and a stable margin outlook. Key downside risks: failure to record new order awards for IBS/EVP products; weaker-than-expected auto sales and unexpected increases in raw material prices.
拓普集团 机械行业 2017-05-29 31.01 40.00 40.65% 35.10 13.19%
35.10 13.19%
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事件。 公司非公开发行完成,共发行约0.78亿股,发行价格为30.52元/股,共募集23.95亿元,发行对象包括北信瑞丰(占约26%)、财通基金(18%)、易方达基金(13%)、青岛国信(11%)、大成基金(11%)、富国基金(10%)、实际控制人邬建树(6%)。 点评。 定增完成,汽车电子项目加速落地带来更大成长空间。公司自4月21日收到定增批文后迅速进入发行程序,完成速度快,目前认购款项已全部支付,扣除发行费用后募集净额为23.60亿元,股本从6.49亿股增长至7.28亿股。随资金到位,年产150万套的IBS 项目和年产260万套的EVP 项目将加速落地。公司在汽车电子领域的研发实力较强,其中电子真空泵作为公司的第一个电子项目已投产,打破海拉等巨头的垄断地位,目前量产竞争对手仅海拉、大陆、韩国永信三家。IBS 项目已进入路试阶段,该领域除博世有能力小批量供货外,大陆与TRW 仍在研发中预计2017年量产,公司紧随其后有望在2018年成为全球第四、国内第一家IBS 量产厂商。 配套吉利等一线自主确立向上拐点。公司自3Q16以来营收加速增长,其中3Q16-1Q17三个单季的营收增速分别达到了41%、48%、48%,远高于此前10%-20%的增速。其中,吉利等一线自主品牌贡献显著,我们估算吉利3.0的4大明星车型以及荣威RX5、传祺GS4、宝沃BX7等车型2016年贡献的营收增速接近20pp,吉利贡献的营收占比也从此前的8%左右上升到20%以上。这些车型在2017年还将贡献显著增量,全年预计提供23pp的营收增速。公司凭借领先的研发和生产优势,也将持续配套吉利等强自主新车,单车价值量也有望随配套产品数量提升而增长。我们预计公司上半年业绩有望实现39%-50%的增长。 投资建议。 公司2016年确立业绩向上拐点,2017年继续看好公司成长为中国的汽车零部件巨头,主业绑定吉利等优质自主车企、拓展争做智能汽车执行端领军企业、进一步加码全球化战略,发展遵循轻量化、智能化、电动化趋势。 预计公司2017-2018年归母净利分别为8.83亿、11.65亿元,本次增发完成,预计2017-2018年EPS 分别为1.21元、1.60元,对应PE 分别为25X、19X,维持“买入”评级。 风险提示:自主车企产销不及预期、汽车电子产品研发和量产进度不及预期、原材料成本上升。
拓普集团 机械行业 2017-05-23 31.75 40.00 40.65% 34.21 7.75%
35.10 10.55%
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事件公司拟增资全资子公司拓普国际,增资完成后,子公司注册资本将由8868元增长到3300万元。 点评增资将为公司开启全球化战略新篇章。公司目前的经营是稳合资、强自主、强国际,海外扩张也是公司未来5年最为重要的策略之一。目前公司已经具备了较强的全球竞争力,此前2015和2016年两度获得通用的全球同步研发订单;今年1月宣布跟随吉利在瑞典设立海外研发中心。拓普国际于2015年在香港注册,经营范围为贸易和投资,本次大幅增资将正式启动拓普国际作为公司全球化战略投融资及贸易双平台的作用,为未来潜在的海外收购、经营提前铺垫。 配套吉利等一线自主确立向上拐点。公司自3Q16以来营收加速增长,其中3Q16-1Q17三个单季的营收增速分别达到了41%、48%、48%,远高于此前10%-20%的增速。其中,吉利等一线自主品牌贡献显著,我们估算吉利3.0的4大明星车型以及荣威RX5、传祺GS4、宝沃BX7等车型2016年贡献的营收增速接近20pp,吉利贡献的营收占比也从此前的8%左右上升到20%以上。这些车型在2017年还将贡献显著增量,预计提供23pp的营收增速。我们预计公司凭借领先的研发和生产优势,将持续配套吉利等强自主新车,单车价值量也有望随配套产品数量提升而增长。 定增估计接近尾声,汽车电子项目加速落地带来更大成长空间。公司4月21日收到定增批文后迅速进入发行程序,其中公司实际控制人邬建树承诺拟认购的金额不低于1.38亿元,占23.95亿元的近6%。我们估计目前发行已接近尾声,随之年产150万套的IBS项目和年产260万套的EVP项目将加速落地。公司在汽车电子领域的研发实力较强,其中电子真空泵作为公司的第一个电子项目已投产,打破海拉等巨头的垄断地位,目前量产竞争对手仅海拉、大陆、韩国永信三家。IBS项目已进入路试阶段,该领域除博世有能力小批量供货外,大陆与TRW仍在研发中预计2017年量产,公司紧随其后有望在2018年成为全球第四、国内第一家IBS量产厂商。 投资建议公司2016年确立业绩向上拐点,本次增资开启全球化发展战略,2017年继续看好公司成长为中国的汽车零部件巨头,主业绑定吉利等优质自主车企、转型争做智能汽车执行端领军企业,发展遵循轻量化、智能化、电动化趋势。预计公司2017-2018年归母净利分别为8.80亿、11.39亿元,不考虑增发,预计2017-2018年EPS分别为1.36元、1.75元,对应PE分别为23X、18X,维持“买入”评级。 风险提示:自主车企产销不及预期、汽车电子产品研发和量产进度不及预期、原材料成本上升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名