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笃慧 6
潞安环能 能源行业 2018-02-07 13.88 -- -- 14.88 7.20% -- 14.88 7.20% -- 详细
公司披露2017年度业绩预增公告:预计实现归属于上市公司股东净利润相比上年度(8.57亿元)增加18亿至21亿元,即同比增加210%-245%,取区间中值约28亿元,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现盈利5.1亿元、6.3亿元、7.6亿元和9亿元,业绩环比增加明显,符合预期。 第四单季吨煤售价环比提升,2018年煤价中枢易涨难跌。第四单季长治地区(屯留)动力煤和喷吹煤车板价平均分别为715元/吨、1012元/吨,环比上涨10%和12%。我们预计2018年度煤炭新增供给有限(约2%-3%),需求略有增长(约2%),供需格局依然紧张,价格中枢易涨难跌。 恢复提取“两金”,恢复部分税收优惠政策。自2018年1月1日起,公司拟恢复提取“矿山环境恢复治理保证金”和“煤矿转产发展资金”,分别按10元/吨和5元/吨的标准来计提,此举措是为了企业后续可持续发展提供资金保障,虽然初步计算可能影响2018年利润约6亿元左右,但也折射出公司对未来盈利能力的信心。根据公告,公司作为国家级高新技术企业(贫瘦煤制喷吹煤技术)再度享受部分税收优惠政策(15%),这将有力保障公司业绩的释放。 先进产能占比多,开采条件优异。潞安旗下先进产能居多,合计3450万吨,占在产产能比重85%以上,资源禀赋及生产条件非常优异,使得公司控制成本的能力非常出色,煤价高位震荡运行时期,业绩释放能力强。 n 集团旗下资产丰富,增持上市公司股份彰显信心。集团旗下现有未上市矿井产能3400 多万吨,包括高河矿、司马矿、郭庄矿等盈利能力较强的优质矿井,山西国企改革持续推进,集团资产证券化有望加快。根据公司公告,控股股东潞安集团在2017年10月至12月累计增持了公司股份985万股(约占总股本0.33%),这彰显集团对公司长期投资价值的认可以及对未来持续稳定发展的信心。 盈利预测与估值:基于公司业绩释放能力强以及煤价中枢不断上移,我们调整公司2017/18/19年归属于母公司股东净利润分别为28.2/34.1/36.8亿元(前期为26.3/28.6/29.8亿元),折合EPS分别是0.94/1.14/1.23元/股,当前股价对应PE分别为14.8/12.2/11.3倍,公司在冶金煤行业中低估值优势明显,维持“买入”评级,给予2018年15XPE,合理估值区间17元。 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;
潞安环能 能源行业 2018-02-01 12.70 16.00 19.94% 14.94 17.64% -- 14.94 17.64% -- 详细
四季度单季盈利7.6-10.6亿元,创年内新高 2017年前三季度公司累计实现归属母公司净利润19亿元,推算四季度单季净利润达7.6-10.6亿元,环比高于三季度单季的7.6亿元,创下年内新高。对比已经披露业绩预告的几个煤炭公司,潞安四季度业绩尤为亮眼。 业绩大增主要源自三点因素 公司披露业绩同比大幅增长,主要源自三点因素:1.随着国家供给侧改革和煤炭行业去产能等政策深入实施,煤炭价格持续回升,公司煤炭、焦炭等主要产品的市场价格同比大幅上涨;2.公司不断深化落实改革各项措施,加强内部管理,巩固提升煤炭产业核心竞争力,挖掘拓展营销市场,盈利水平得以进一步提升;3.作为国家级高新技术企业,公司享受部分税收优惠政策,我们判断优惠税率15%在17年或将进行追溯处理。 恢复提取“两金”,预计减少2018年利润6亿元 公司公告自2018年1月1日起恢复计提矿山环境恢复治理保证金及煤矿转产发展资金,其中矿山环境恢复治理保证金按10元/吨标准计提,煤矿转产发展资金按5元/吨的标准计提。经初步测算,预计将影响减少公司2018年利润6亿元,考虑权益产量及所得税影响,我们测算将影响公司净利润4.2亿元。此举将对冲掉2018年公司税收优惠政策带来的部分业绩增量,但也间接说明了公司对18年业绩的充分信心。 估值仅10倍焦煤股,看好公司业绩持续释放 我们判断在去产能阶段性高效完成的背景下,结合铁路运力的短期瓶颈,2018年煤炭供需基本面仍将维持紧平衡,在此背景下煤炭价格将继续维持高位,各上市公司的业绩也将有所保障。综合判断公司所得税优惠政策及恢复提取“两金”的影响,我们判断2018、2019年公司归属母公司净利润分别为34.5和38亿元,对应PE分别为10倍和9倍,给予“买入”评级。对比焦煤公司平均估值区间,给予公司18年14倍估值水平,目标价16元。
潞安环能 能源行业 2018-01-31 12.49 -- -- 14.94 19.62% -- 14.94 19.62% -- 详细
潞安环能(601699.CH/人民币12.55,买入)发布17年业绩预增公告:归属母公司净利润同比增加18亿元到21亿元,增幅210%到245%(中值228%)。 公司17年归属母公司净利润26.57亿元到29.57亿元,业绩好于市场预期(26.48亿元),完全符合我们的预期,我们预计归属母公司净利润28.04亿元,同比增长227%。17年4季度归属母公司净利润7.56亿元-10.56亿元,环比减少-0.66%到39%,取中值为19%,业绩环比增幅远好于行业平均水平(已经公告的公司普遍为没有增长或为负增长),且从16年4季度以来业绩持续表现优秀,17年4个季度环比增速都在20%左右。 公告解释业绩大幅增长的原因为:1.煤价上涨;2.加强管理,挖掘市场,提高核心竞争力;3.国家级高新技术企业,公司享受税收优惠。 公司同时公告:为更好履行社会责任,进一步落实矿山环境恢复治理责任,以及为企业后续的可持续发展提供资金保障,公司拟恢复提取“矿山环境治理保证金”和“煤矿转产发展资金”(简称两金),矿山环境恢复治理保证金按10元/吨,煤矿转产发展资金按5元/吨提取,自2018年1月1日起执行。公司估计变更将影响公司2018年度利润约6亿元左右,我们预计占利润总额的17%。这是山西省2017年8月出台的政策,由企业自行决定是否提取。两金是留在企业自己的账户里,专款专用,相当于计提的标准提高,对企业实际盈利能力的影响不大,这也是公司对自身业绩有信心的表现。这是山西省继2015年底由于行业经营困难取消两金计提的首次可选择性的恢复。 我们认为公司质地优秀,具有好于同业的管理水平,良好的成本费用控制能力。矿井的盈利能力强,先进产能3,480万吨,约占总产能90%左右,我们预计17年吨煤净利70元。母公司潞安集团是山西5大煤炭集团之一,山西100强中排名第三,16年煤炭产量7,433万吨,为公司产量的1倍左右。集团后续煤炭资源储备丰富,随着山西国企改革的加快,以及公司公告中承诺仍将积极推进优质资产的注入和整体上市,是态度比较明确的。公司的股价弹性好,业绩优秀,又拥有外延式增长潜力,18年市盈率不到12倍,估值低廉。我们认为公司是优秀的煤炭标的,看好公司的发展潜力,维持买入的评级。
潞安环能 能源行业 2018-01-30 11.98 16.56 24.14% 14.94 24.71% -- 14.94 24.71% -- 详细
预计公司2017年实现净利润26.57-29.57亿元,超过市场预期:据公告,公司前三季度实现净利润19.01亿元,以此测算,公司四季度创造净利润7.56-10.56亿元,超过三季度的7.59亿元。业绩超预期的主要原因是1)供给侧改革以来煤炭价格的快速回升;2)得益于公司内部管理以及核心竞争里的提升;3)作为国家级高新技术企业,公司享受部分税收优惠政策,即所得税税率享受15%的优惠税率。我们预计2017年公司全年业绩为28.50亿元,以此测算四季度业绩应为9.49亿元,环比三季度上涨25.03%。 “两金”计提恢复对业绩影响有限:公司公告称2018年1月1日起恢复计提矿山环境恢复治理保证金(10元/吨)及煤矿转产发展资金(5元/吨),即吨煤成本将提高15元/吨。以公司权益产量3300万吨测算,将影响净利润约3.71亿元(考虑所得税)。2018年预计整个煤炭市场仍将面临供应偏紧的局面,价格中枢有望继续抬升,2018年我们认为秦港Q5500动力煤均价或将从2017年的640元/吨上升至680元/吨(现价740元/吨左右),即公司动力煤吨煤净利润有望上涨29.06元/吨(考虑增值税预所得税),公司动力煤权益产量1700万吨,可带来4.94亿元增量。目前喷吹煤价格也较2017年均价抬升100元/吨左右,即公司喷吹煤吨煤净利润有望上涨72.65元/吨,带来11.62亿元利润增长。而我们认为喷吹煤价格将继续上涨,带来的业绩增长或高于预测值。 具备低估值优势:综合考虑价格上涨、“两金”计提等因素,根据模型推演,2018年净利润应为41.35亿元,对应8.5倍PE,而据Wind一致预期,2018年煤炭上市公司平均估值12.34倍,公司估值水平远低于行业平均值。 投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为28.50/41.35/44.12亿元,对应EPS分别为0.95/1.38/1.47元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,折合12xPE,6个月目标价16.56元。 风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下降。
潞安环能 能源行业 2017-11-01 8.96 15.33 14.92% 10.77 20.20%
13.11 46.32%
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事件:2017年10月27日,公司发布2017年三季报。其中2017年前三季度归母净利为19.01亿元,较上年同期增2005.89%;营业收入为169.56亿元,较上年同期增112.08%;基本每股收益为0.64元,较上年同期增2033.33%。 点评: 三季度业绩超预期,归母净利单季环比增19.81%:据公告,公司三季度单季归母净利为7.59亿元,同比增1855.92%,环比增19.81%,超出前期市场预期,主要原因为煤炭价格持续回升。 三季度管理费用环比增88.25%,未来有望下降:据公告,公司三季度管理费用为5.28亿元,环比增88.25%,主要由于系本期职工薪酬、研发费用增加。我们认为未来管理费用具备一定下降空间,业绩有望增厚。 公司控股股东增持,彰显信心:据公告,2017年10月12日,公司控股股东潞安集团通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持了本公司A 股股票共52万股,占公司总股本的比例为0.017%,并计划在未来2个月内,根据市场情况,继续择机增持公司股份, 累计增持比例不超过当前公司已发行总股份的0.5%。本次增持彰显了控股股东对于公司长期发展的信心。 先进产能资源丰厚,规模仍有增加潜能:据公告,公司有9座矿井入选先进产能释放行列,产能达3450万吨/年,属山西省煤炭类上市公司第一,优质煤炭资源丰厚。此外根据2016年年报,公司共15个矿井正在进行工程技改,合计产能达1245万吨/年;其中伊田、隰东和温庄煤业将陆续竣工投产,有望先进产能增量。 山西国改催化注入预期:据集团公告,目前集团尚有3330万吨/年产能具备注入条件,考虑同业竞争等因素未来有望注入。2017年山西国改呼声颇高,政策催化或将助力解决障碍,未来注入进程渐行渐近。 投资建议:假设2017年-2019年营收增速为54.00%/4.50%/4.60%,对应净利润25.77亿元/31.70亿元/32.46亿元。行业景气回升之后,公司资产负债表或将不断改善。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A 投资评级,6个月目标价15.33元,对应12倍PE。 风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下降,山西国改进度不及预期。
潞安环能 能源行业 2017-11-01 8.96 13.13 -- 10.77 20.20%
13.11 46.32%
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17年前三季度归属母公司净利润19亿元,同比增加20倍。3季度业绩环比增长20%,大幅跑赢同业,利润率稳中有升,良好业绩记录得到延续。公司的经营、业绩较好,股价弹性比较好,有较好的内生外延式题材,估值只有10倍。基于行业平均13倍目标市盈率,将目标价由14.08元下调至13.13元,维持买入评级。 17年前三季度业绩同比增长20倍。公司17年前三季度实现归属母公司净利润19亿元,同比增长2,006%,每股收益0.64元。营业收入同比增长112%至170亿元,期间费用率下降6个百分点至13%。营业利润同比增长3,690%至25亿元。毛利率由28%增长至35%,营业利润率由0.8%大幅增至14.8%,净利润由1.1%增至11.2%。净资产收益率由去年同期的0.5%增至9.8%。资产负债率67%,净负债率30%,比去年同期分别下降0.5个百分点和16个百分点。 第三季度业绩环比增长20%,利润率环比稳中有涨。17年3季度实现归属母公司的净利润7.59亿元,环比增长19.8%,每股收益0.25元。营业收入环比增长21%至68亿元,毛利率上升2个百分点至35%,表现靓丽,我们认为主要与煤价上涨有关,3季度山西长治动力煤和喷吹煤车板价环比分别上涨13%和11%至613元和884元。经营利润率和净利润率分别维持在15%和11%的水平。 第三季度业绩表现好于行业平均,良好业绩记录得到延续。尽管第三季度煤价环比上涨,但已经公布的上市公司业绩并没有实现明显上涨,已经公告的14家公司中,绝大多数公司环比有所下滑,整体业绩低于预期。体现为收入环比有所下滑,以及成本的计提也开始增大,利润率下滑。潞安环能20%的业绩环比增长是已经公布业绩中最好的,今年以来的良好业绩记录得到延续(2季度环比增长21%)。 4季度业绩仍有望环比增长。目前公司所在地山西长治地区动力煤和喷吹煤车板价分别为720和1,052元,环比涨18%和19%。尽管十九大后煤价下跌预期较强,但我们认为跌幅不会过大,4季度各煤种环比仍有望上涨,只要费用不超常规大幅计提,业绩仍会继续环比增长。 高弹性、估值低、内生外延增长兼备。公司质地优秀,管理水平较好。先进产能3,480万吨,约占总产能90%左右。母公司潞安集团是山西5大煤炭集团之一,山西100强中排名第三,16年煤炭产量7,433万吨,为公司产量的1倍左右。集团后续煤炭资源储备丰富,随着山西国企改革的加快,以及公司公告中承诺仍将积极推进优质资产的注入和整体上市,是态度比较明确的。10月13日公司公告母公司2个月内将累计增持不超过0.5%的股份,显示了其对公司中长期发展的信心。 股价底部,较好反弹标的。9月中旬之后,由于市场对经济下行风险的担心逐渐升温,风险资产表现欠佳,9/10月煤价超预期上涨没有反映到股价中,随着十九大后供应放开煤价下行压力增大,煤炭股风险将逐渐释放,可能会迎来反弹机会。公司的股价弹性比较好,又拥有外延式增长模式,9月以来回调了20%,17、18年只有10.5倍和10倍市盈率,估值低廉,比行业平均低30%,是比较好的煤炭反弹标的。 基于行业平均13倍目标市盈率,将目标价由14.08元下调至13.13元,维持买入评级。
笃慧 6
潞安环能 能源行业 2017-10-31 8.96 13.20 -- 10.77 20.20%
13.11 46.32%
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公司披露2017年三季度报告,业绩释放符合预期,具体情况:营业收入169.6亿元(+112.1%),归属于上市公司股东净利润19.0亿元(+2006%),其中Q1、Q2、Q3分别为5.1亿元、6.3亿元、7.6亿元,EPS 为0.64元/股,加权平均ROE 为9.8%。 吨煤售价环比提升,第三单季净利润环比继续提升。第三单季长治地区(屯留)动力煤和喷吹煤车板价平均分别为648元/吨、907元/吨,环比上涨12%和10%。得益于第三季度商品煤售价环比提升,公司Q3毛利率水平环比提升1.6pct 至35%,Q3净利环比提升19.8%至7.6亿元(Q2环比增加得益于销量的增加以及喷吹煤占比的提升)。 期间费用环比有所上涨。第三季度,公司管理费用5.3亿元(环比+88%),主要是由于职工薪酬、研发费增加所致;财务费用1.97亿元(环比+3%),环比较为稳定;销售费用1.8亿元(+130%),主要是由于运输费用增加所致,第三单季期间费用率环比增加3pct 至13%。从前三季度来看,公司期间费用率由上年同期的19%降至13%,费用率下降明显。 先进产能占比多,开采条件优异。潞安旗下先进产能居多,合计3450万吨,占在产产能比重85%以上,资源禀赋及生产条件非常优异,使得公司控制成本的能力非常出色,煤价高位震荡运行时期,业绩释放能力强。 集团旗下资产丰富,增持上市公司股份彰显信心。集团旗下现有未上市矿井产能3400多万吨,包括高河矿、司马矿、郭庄矿等盈利能力较强的优质矿井,山西国企改革持续推进,集团资产证券化有望加快。根据公司公告,控股股东潞安集团在2017年10月12日增持了公司股份52万股,并计划未来两个月继续择机增持,累计增持比例不超过0.5%(约1500万股),这彰显集团对公司长期投资价值的认可以及对未来持续稳定发展的信心。 盈利预测与估值:我们预计公司2017/18/19年实现归属于母公司股东净利润分别为26.3/28.6/29.8亿元,折合EPS 分别是0.88/0.96/1.00元/股,当前股价对应PE 分别为10.9/10.0/9.6倍,公司在冶金煤行业中低估值优势明显,维持“买入”评级,给予2017年15XPE,目标价13.2元。 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;
潞安环能 能源行业 2017-10-30 8.96 11.70 -- 10.77 20.20%
13.11 46.32%
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2017前三季度归母净利润19亿元,同比增长逾20倍。公司发布三季报,前三季度实现营收/归母净利润169.56/19亿元,同比+112%/+2006%。其中Q3单季归母净利7.59亿元,环比+19.81%,符合预期。若按三季度业绩年化,公司目前2017年PE 估值仅10倍,是目前焦煤公司中估值最低的品种。 Q3单季吨煤净利约83元/吨,未来成本下降空间大。按Q3单季销量环比持平,估算公司前三季度吨煤均价/成本约为563/332元/吨,同比+99%/+69%,吨煤净利75元/吨,同比增加71元/吨。其中Q3单季吨煤均价/成本约为636/385元/吨,环比+19%/+14%,吨煤净利83元/吨,环比+19.8%。从市场价格变化看,Q3单季山西地区主焦煤环比涨幅在5%左右,而估算的公司Q3销售均价显著高于市场价变化,我们预计是由于公司喷吹煤销售占比提升所致。从成本来看,公司Q3单季成本较Q2增长近50元/吨,较2016年全年增长约170元/吨,我们认为,未来成本下降空间较大。费用方面,公司Q3单季期间费用率13%,环比Q2显著上升3.4pct,增长主要来自管理费用率(7.7%,环比+2.7pct),财务费用率环比小幅下降0.5pct。 资源禀赋优势,矿井盈利能力强,产能增长空间大。1、产品竞争力强:混煤产品低硫高热,属于优质动力煤,喷吹煤产品各项性能良好,价格较高,已获下游客户认可。2、矿井盈利能力:受益于资源优势,在运及在建产能盈利能力优于多数行业内公司。3、产能优质:公司现有在产核定产能3890万吨(主要矿井3200万吨,整合矿井690万吨),共9座矿井入选先进产能,合计3590万吨,占比92%,位居山西省煤炭类上市公司第一。4、产能增长空间大:集团在产产能8910万吨(山西4510万吨+整合3150万吨+新疆1250万吨),为上市公司产能2.3倍,若考虑在建产能4940万吨,集团产能为上市公司3.6倍。 增持彰显信心,期待国改加速。公司控股股东潞安集团拟于10月12日起2个月内计划增持公司股票不超过已发行总股份的0.5%。我们认为,虽然增持比例较小,但煤炭国企增持极少出现,彰显信心。目前山西省国企改革正加速推进,公司作为山西省重点煤炭企业,有望受益。维持公司17-19年EPS分别为0.90/1.31/1.65元,给予公司17年业绩13倍的PE 估值,维持目标价11.7元,维持买入评级。 风险提示:国家政策变化风险,煤价大幅下跌。
潞安环能 能源行业 2017-09-13 11.73 17.74 32.98% 11.72 -0.09%
13.11 11.76%
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公司为冶金煤龙头企业:公司煤种主要为瘦煤、贫瘦煤和喷吹煤,具有低硫、低磷、低灰、高发热量的特点,是优质的动力煤和炼焦配煤。总产能为3890万吨/年,权益产能3607万吨/年,在冶金煤类上市公司中位居第一。 业绩持续改善,频超市场预期:2017年上半年盈利大增,报告期内公司实现归母净利11.4亿元,同比增长2118.85%,远超市场预期。 供给侧改革大时代下的分业务定位:“以煤为基,多元发展”:2017年煤炭供给侧改革完成,供需整体紧平衡。喷吹煤子行业景气回升,未来有望持续。首先,“去地条钢”引发高炉替代,在钢铁需求不断超预期的背景下,喷吹煤需求受提振。第二,国内与国外焦煤价格倒挂,价差修复可期。第三,钢厂高盈利,原材料提价阻力小。公司作为龙头弹性释放可期。此外,公司混煤板块力图打造优质低硫环保动力煤基地;焦炭板块受益行业盈利能力提升,未来同样值得期待。 山西国改势头强劲,集团资产注入可期:山西国改态度坚决,自2017年发令枪始,改革进程加速推进。国有资本运营公司横空出世,国改迈出实质性步伐。2017年9月5日,国资委将持有潞安集团100%的股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司。潞安集团资产证券化率仅为28.1%,程度较低,公司作为唯一上市平台,资产注入存在空间。 投资建议:预计2017年-2019年营收增速为45.76%/6.02%/5.24%,对应归母净利35.38/41.49/43.92亿元。公司作为中国喷吹煤龙头,在当前供给侧改革大时代的背景下,必将演绎出属于其王者的荣耀。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。维持买入-A投资评级,6个月目标价17.74元,对应15倍PE。 风险提示:宏观经济低迷,海外需求不及预期,下游行业价格下跌,山西国改受阻。
潞安环能 能源行业 2017-09-04 11.71 12.00 -- 12.35 5.47%
12.59 7.51%
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事件: 上半年公司实现营业收入101.26亿元,同比增长99.49%;归属于母公司股东净利润11.4亿元,同比增长2119%。每股收益为0.38元,其中二季度EPS0.21元,环比增长23.5%。 点评: 煤炭业务量价齐升,业绩大幅增长。上半年公司原煤产量2001.87万吨,同比增长9.35%;商品煤销量1612.81万吨,同比下降7.54%。商品煤综合售价526.66元/吨,同比上涨96.10%;商品煤销售成本309.84元/吨,同比上涨58.16%;煤炭业务毛利率达41.17%,同比增加14.11个百分点。 焦炭业绩改善。上半年公司焦化产品产量82.57万吨,同比增长52.48%;销量75.21万吨,同比增长29.61%。焦炭平均售价1427.71元/吨,同比增长145.09%;焦炭销售成本1333.02元/吨,同比增长135.64%;得益于焦炭价格的上涨,焦化产品毛利率上升至6.63%,同比增加3.74个百分点。 三季度喷吹煤、焦炭价格继续上涨,业绩仍有提升空间。一方面,高炉开工率持续高位运行,带动喷吹煤需求上升,8月以来长治地区喷吹煤价格累计上涨60元/吨;另一方面,随着喷吹煤需求上升,公司产品结构将进一步优化,目前公司喷吹煤洗出率仅为4成,仍有很大的提升空间。焦炭业务方面,受益于需求旺盛及供给不足影响,6月以来焦炭价格累计提涨7次,涨幅480元/吨,目前吨焦毛利达300元/吨以上,焦化业务盈利明显提升。 盈利预测与估值 预计2017-2018年EPS分别为0.86元和0.84元,公司是喷吹煤行业的龙头企业,三季度在煤价上涨的背景下,业绩仍有提升空间,另外,公司在山西国企改革的背景下,有望整合集团的优质煤炭资产,继续给予公司增持评级。 风险提示: 下游钢企、焦企限产力度大导致喷吹煤需求下降。
潞安环能 能源行业 2017-09-01 11.05 14.08 5.55% 12.40 12.22%
12.59 13.94%
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支撑评级的要点 17年上半年归属母公司净利润11.4亿元,同比增长2,119%,每股收益0.38元。营业收入同比增长99%至101亿元,成本同比增长72%至65亿元,期间费用率总体下降4个百分点至13%。毛利率由25%增长至36%,营业利润率由0.6%大幅增至15%,净利润由1%增至11%。期间费用率总体下降4个百分点至13%。净资产收益率由0.29%增至5.97%。净负债率由去年同期的54%大幅下降至30%。负债水平明显改善。 煤价同比接近翻倍,吨煤净利71元。17年上半年生产原煤2,002万吨,同比上涨9.3%;销售商品煤1,613万吨,同比下降7.5%。综合煤价上涨96%至527元/吨,主要是高煤价的喷吹煤销量大幅增长导致销售结构改善。单位成本增34%至250元/吨,成本继续回升。吨煤净利同比增长23倍至71元,但距离黄金十年2010-2012年的平均110元还有不少差距。 17年2季度业绩较超预期,归属母公司净利润6.3亿元,环比增长24%,每股收益0.21元。与17年1季度相比,营业收入增长25%至56亿元,毛利润增长8.8至19亿元,毛利率下降5个百分点至33%,经营利润率和净利润率分别维持在15%和11%的水平。期间费用率降低7个百分点至10%,主要由于管理费用大幅降低47%至2.8亿元。我们认为增长主要来自于产销量的增长,冶金煤比例的提高带来的销售结构优化,以及超预期的期间费用控制能力。 2季度产销量环比大增,喷吹煤销量翻倍。17年2季度原煤产量环比大幅增长35%至1152万吨,喷吹煤产量环比增长43%至375万吨。公司煤炭销量大幅增长32%至918万吨,而喷吹煤销量大幅增加104%到324万吨。冶金煤占销量的比例由今年1季度的23%提升至35%。这导致尽管市场煤价2季度是环比下跌的,但公司2季度综合煤炭售价536元,环比增加3%。2季度吨煤生产成本环比增长17%至266元。 质地优秀的冶金煤公司。今年上半年喷吹煤占产量比例提升至33%,公司管理水平相对较好,成本控制较好。母公司潞安集团16年煤炭产量7,433万吨,为公司产量的1倍左右。集团后续煤炭资源储备丰富,此外还有煤制油等高端煤化工等优质资产。随着山西国企改革加快,以及公司公告承诺仍将积极推进优质资产的注入和整体上市,是态度最明确和积极的公司,我们认为资产注入可期。公司的股价弹性比较好,又拥有外延式增长模式,考虑到资产注入预期较强,17年只有12倍市盈率,被低估。我们认为是很好的优质焦煤标的。 评级面临的主要风险 行业供应放松超预期,煤价下跌,改革进度低于预期。 估值 基于16倍17年目标市盈率,将目标价由11.30元提升至14.08元,维持买入评级。
潞安环能 能源行业 2017-08-30 10.68 -- -- 12.40 16.10%
12.59 17.88%
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上半年净利润11.4亿元,第2季度环比增长24% 公司17年上半年权益净利润11.4亿元(16年同期为0.5亿元),折合每股收益0.38元。第2季度净利润为6.3亿元,同比增长1987%,环比增长24%。其中第1、2季度EPS分别为0.17元、0.21元。 上半年煤炭产量2002万吨,吨煤净利约为57元 煤炭业务:公司17年上半年煤炭产量2002万吨,同比增长9%;商品煤销量1613万吨,同比减少8%,其中,混煤和喷吹煤的销量占比分别为65%和31%。商品煤售价为527元/吨,同比增长96%;吨煤成本为310元,同比增长58%;吨煤净利约57元。 焦化业务:公司17年上半年焦炭产量83万吨,同比增长53%;焦炭销量75万吨,同比增长30%;吨焦收入为1428元,同比增长145%;吨焦成本为1333元,同比上涨136%,吨焦毛利约95元,同比增加463%。 产能规模4950万吨,煤基化学品公司已获山西省国资委批复 公司主产优质动力煤和喷吹煤,共有主力矿井六座,洗煤厂七座,主体矿井产能3240万吨,资源整合矿1710万吨,合计产能4950万吨/年。 15年集团承诺5年内逐步把煤炭资产注入公司,主要是司马煤业、郭庄煤业、慈林山煤业等生产矿井,以及李村、古城等规划在建矿井,目前潞安集团主要矿井总产能为6965万吨,16年集团和上市公司喷吹煤产量分别为1487和1233万吨(原煤产量分别为7292和3915万吨)。 此外,公司16年与潞安集团合资成立煤基化学品公司,公司持股49%。目前煤基化学品公司已获山西省国资委批复,未来油品产量30万吨/年。 预计17-19年EPS分别为0.76、1.04、1.19元 公司6月1日获证监会批准发行不超过60亿元的公司债,未来资金压力有望缓解。作为喷吹煤龙头,业绩弹性好,同时还有望受益于山西国企改革。公司目前估值仍较低,我们维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,煤价超预期下跌。
潞安环能 能源行业 2017-08-30 10.68 -- -- 12.40 16.10%
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事件:公司1 7年中报实现营业收入101.26亿元,同比增长99.49%, 实现归属于母公司的净利润11.43 亿元,同比增长2118.85%,每股收益0.38 元。报告期公司原煤产量2001.87 万吨,商品煤销量1612.81 万吨。喷吹煤产量637.82 万吨,销量482.63 万吨。 点评:收入、利润大幅增长受益于煤价持续回升,山西晋中停产公司有望受益。报告期公司煤炭业务收入占比总收入83.88%,商品煤综合售价526.66 元/吨,毛利率为41.17%,同比抬升14.11%。17 年整体黑色产业链利润均很丰厚,随着钢铁行业去产能政策的深化,吨钢利润持续维持在1000 元/吨历史高位水平给予焦煤较大的提价空间, 同期火电需求持续旺盛又助推动煤价格。下半年山西和顺矿难事件发生后,晋中市要求对全市露天煤矿和非煤矿山、和顺县全部煤矿停产停建整顿,此举造成区域市场较大的炼焦煤缺口,山西长治喷吹煤7 月中旬仅一个月时间上涨约100 元/吨,贫煤、瘦煤提价分别在50-120 元/吨水平不等,焦煤价格持续上涨,公司业绩有望继续攀升。 煤化业务毛利率低,下半年有望好转。报告期焦化产品产量82.57 万吨,销量75.21 万吨。收入同比增长217.65%,整体毛利率仅有6.63%, 主要由于第一季度钢厂焦炭高库存对采购价格的持续打压。随着钢材产量的屡创新高,焦炭价格持续上涨,下半年焦化利润有望大幅好转。 集团资产整合、债转股推进均值得期待。国企改革下半年逐步升温,联通混改落地,神华国电重组呼之欲出,作为煤炭大省山西,加快煤炭企业改革进度日益迫切,公司为潞安集团旗下唯一上市平台, 集团旗下仍有逾3000 万吨的未上市煤炭资产,潜在整合预期较强。同时下半年国务院会议要求把国企降杠杆作为目前工作重点,积极稳妥推进市场化债转股,公司中报资产负债率为67.97%,有望充分受益降杠杆对于盈利能力的抬升。 投资建议:预计公司2017-2019 年EPS 为0.81/0.92/1.01 元/股, 对应PE 为12/10/9,给予“买入”评级 风险提示:煤炭价格回调,环保安全检查政策持续趋严。
潞安环能 能源行业 2017-08-29 10.43 15.33 14.92% 12.40 18.89%
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事件:2017年8月25日,公司发布2017年半年度报告。其中2017年上半年归母净利为11.43亿元,较上年同期增2118.85%;营业收入为101.26亿元,较上年同期增99.49%;基本每股收益为0.38元,较上年同期增1800.00%。 点评: 二季度业绩超预期,煤炭业务毛利率达41.47%:据公告,公司二季度归母净利为6.33亿元,环比增速约为24.36%,大幅超预期。此外,公司利润率不断改善,报告期内实现综合毛利率35.68%。其中煤炭业务毛利率为41.17%,同比增14.11个百分点;焦化业务毛利率为6.63%,同比增3.74个百分点。 受益煤价回升,公司商品煤综合售价同比增96.10%:公司煤炭业务占比高,主营业务为混煤和喷吹煤,煤质优良。受益煤价上涨,报告期内公司商品煤综合售价实现526.66元/吨(+96.10%)。商品煤销量实现1612.81万吨,喷吹煤销量实现482.63万吨。 海外焦煤开启上涨周期,看好下半年焦煤行情:据钢之家数据,受海外需求的提升推动,澳洲峰景矿硬焦煤价格近期连续上涨,其中8月23日报收211美元/吨,较6月15日阶段低点累计上涨45%。考虑海外与国内焦煤价差修复以及“金九银十”旺季到来,下半年对焦煤价格持续乐观。假设焦煤价格上涨200元/吨,精煤产量大约1400万吨,有望增加年化业绩18亿。 先进产能资源丰厚,规模仍有增加潜能:据公告,公司有9座矿井入选先进产能释放行列,产能达3450万吨/年,属山西省煤炭类上市公司第一,优质煤炭资源丰厚。此外根据2016年年报,公司共15个矿井正在进行工程技改,合计产能达1245万吨/年;其中伊田、隰东和温庄煤业将陆续竣工投产,有望先进产能增量。 山西国改催化注入预期:据集团公告,目前集团尚有3330万吨/年产能具备注入条件,考虑同业竞争等因素未来有望注入。2017年山西国改呼声颇高,政策催化或将助力解决障碍,未来注入进程渐行渐近。 投资建议:假设2017年-2019年营收增速为35.80%/4.50%/4.50%,对应净利润35.29亿元/41.35亿元/42.95亿元。考虑下半年焦煤价格有望持续反转,公司未来业绩弹性释放可期。此外,行业景气回升之后,公司资产负债表或将不断改善。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A投资评级,6个月目标价15.33元,对应13倍PE。 风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下降,山西国改进度不及预期。
潞安环能 能源行业 2017-08-28 10.13 11.70 -- 12.40 22.41%
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2017H1归母净利润11.4亿元,同比增长逾21倍。公司发布半年报,2017H1实现营收101.3亿元,同比+99.5%,归母净利11.4亿元,同比2118%。其中Q2归母净利6.3亿元,环比Q1+24%。在已发布半年报或业绩公告的公司中,公司Q2业绩环比增幅处于前列,且在焦煤公司中业绩环比增幅最大。若按二季度业绩年化,公司目前PE估值仅为12倍。 2017H1吨煤净利71元/吨,未来成本下行空间大,产销量有望显著提升。公司上半年煤炭销售均价/成本为527/310元/吨,同比分别增长96%/58%,吨煤净利71元/吨,同比增加68元/吨,其中Q2吨煤炭均价/成本为530/334元/吨,分别环比Q1+1.6%/+20.4%,吨煤净利69元/吨,环比小幅下滑。上半年吨煤销售成本较2016年全年大幅上涨约121元,我们认为,成本下降空间较大。2016年公司销售喷吹煤1240万吨,仅占商品煤销量34%,显著低于前几年40%以上的正常水平。2017H1公司喷吹煤产/销量为638/483万吨,仅占商品煤销量30%,销量显著低于去年半年度均产销量600万吨左右水平(喷吹煤),预计后续随着钢铁行业持续回暖,喷吹煤产销量提升空间巨大。 资源禀赋优势,矿井盈利能力强,产能增长空间大。1、产品竞争力强:混煤产品低硫高热,属于优质动力煤,喷吹煤产品各项性能良好,价格较高,已获下游客户认可。2、矿井盈利能力:受益于资源优势,在运及在建产能盈利能力优于多数行业内公司。3、产能优质:公司现有在产核定产能3890万吨(主要矿井3200万吨,整合矿井690万吨),共9座矿井入选先进产能,合计3590万吨,占比92%,位居山西省煤炭类上市公司第一。4、产能增长空间大:集团在产产能8910万吨(山西4510万吨+整合3150万吨+新疆1250万吨),为上市公司产能2.3倍,若考虑在建产能4940万吨,集团产能为上市公司3.6倍。 继续看好焦煤,公司有望显著受益。目前钢厂盈利较好,补库存及9-10月新开工,我们认为,焦煤供需两旺有望延续到10月,价格仍有望继续上涨。公司拥有资源禀赋优势,有望显著受益,量价齐升。预计公司17-19年EPS分别为0.90/1.31/1.65元,给予公司17年业绩13倍的PE估值,维持目标价11.7元,维持买入评级。 风险提示:国家政策变化风险,煤价大幅下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名