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潞安环能 能源行业 2017-09-13 11.73 17.74 84.22% 11.72 -0.09%
11.72 -0.09% -- 详细
公司为冶金煤龙头企业:公司煤种主要为瘦煤、贫瘦煤和喷吹煤,具有低硫、低磷、低灰、高发热量的特点,是优质的动力煤和炼焦配煤。总产能为3890万吨/年,权益产能3607万吨/年,在冶金煤类上市公司中位居第一。 业绩持续改善,频超市场预期:2017年上半年盈利大增,报告期内公司实现归母净利11.4亿元,同比增长2118.85%,远超市场预期。 供给侧改革大时代下的分业务定位:“以煤为基,多元发展”:2017年煤炭供给侧改革完成,供需整体紧平衡。喷吹煤子行业景气回升,未来有望持续。首先,“去地条钢”引发高炉替代,在钢铁需求不断超预期的背景下,喷吹煤需求受提振。第二,国内与国外焦煤价格倒挂,价差修复可期。第三,钢厂高盈利,原材料提价阻力小。公司作为龙头弹性释放可期。此外,公司混煤板块力图打造优质低硫环保动力煤基地;焦炭板块受益行业盈利能力提升,未来同样值得期待。 山西国改势头强劲,集团资产注入可期:山西国改态度坚决,自2017年发令枪始,改革进程加速推进。国有资本运营公司横空出世,国改迈出实质性步伐。2017年9月5日,国资委将持有潞安集团100%的股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司。潞安集团资产证券化率仅为28.1%,程度较低,公司作为唯一上市平台,资产注入存在空间。 投资建议:预计2017年-2019年营收增速为45.76%/6.02%/5.24%,对应归母净利35.38/41.49/43.92亿元。公司作为中国喷吹煤龙头,在当前供给侧改革大时代的背景下,必将演绎出属于其王者的荣耀。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。维持买入-A投资评级,6个月目标价17.74元,对应15倍PE。 风险提示:宏观经济低迷,海外需求不及预期,下游行业价格下跌,山西国改受阻。
潞安环能 能源行业 2017-09-04 11.71 12.00 24.61% 12.35 5.47%
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事件: 上半年公司实现营业收入101.26亿元,同比增长99.49%;归属于母公司股东净利润11.4亿元,同比增长2119%。每股收益为0.38元,其中二季度EPS0.21元,环比增长23.5%。 点评: 煤炭业务量价齐升,业绩大幅增长。上半年公司原煤产量2001.87万吨,同比增长9.35%;商品煤销量1612.81万吨,同比下降7.54%。商品煤综合售价526.66元/吨,同比上涨96.10%;商品煤销售成本309.84元/吨,同比上涨58.16%;煤炭业务毛利率达41.17%,同比增加14.11个百分点。 焦炭业绩改善。上半年公司焦化产品产量82.57万吨,同比增长52.48%;销量75.21万吨,同比增长29.61%。焦炭平均售价1427.71元/吨,同比增长145.09%;焦炭销售成本1333.02元/吨,同比增长135.64%;得益于焦炭价格的上涨,焦化产品毛利率上升至6.63%,同比增加3.74个百分点。 三季度喷吹煤、焦炭价格继续上涨,业绩仍有提升空间。一方面,高炉开工率持续高位运行,带动喷吹煤需求上升,8月以来长治地区喷吹煤价格累计上涨60元/吨;另一方面,随着喷吹煤需求上升,公司产品结构将进一步优化,目前公司喷吹煤洗出率仅为4成,仍有很大的提升空间。焦炭业务方面,受益于需求旺盛及供给不足影响,6月以来焦炭价格累计提涨7次,涨幅480元/吨,目前吨焦毛利达300元/吨以上,焦化业务盈利明显提升。 盈利预测与估值 预计2017-2018年EPS分别为0.86元和0.84元,公司是喷吹煤行业的龙头企业,三季度在煤价上涨的背景下,业绩仍有提升空间,另外,公司在山西国企改革的背景下,有望整合集团的优质煤炭资产,继续给予公司增持评级。 风险提示: 下游钢企、焦企限产力度大导致喷吹煤需求下降。
潞安环能 能源行业 2017-09-01 11.05 14.08 46.21% 12.40 12.22%
12.40 12.22% -- 详细
支撑评级的要点 17年上半年归属母公司净利润11.4亿元,同比增长2,119%,每股收益0.38元。营业收入同比增长99%至101亿元,成本同比增长72%至65亿元,期间费用率总体下降4个百分点至13%。毛利率由25%增长至36%,营业利润率由0.6%大幅增至15%,净利润由1%增至11%。期间费用率总体下降4个百分点至13%。净资产收益率由0.29%增至5.97%。净负债率由去年同期的54%大幅下降至30%。负债水平明显改善。 煤价同比接近翻倍,吨煤净利71元。17年上半年生产原煤2,002万吨,同比上涨9.3%;销售商品煤1,613万吨,同比下降7.5%。综合煤价上涨96%至527元/吨,主要是高煤价的喷吹煤销量大幅增长导致销售结构改善。单位成本增34%至250元/吨,成本继续回升。吨煤净利同比增长23倍至71元,但距离黄金十年2010-2012年的平均110元还有不少差距。 17年2季度业绩较超预期,归属母公司净利润6.3亿元,环比增长24%,每股收益0.21元。与17年1季度相比,营业收入增长25%至56亿元,毛利润增长8.8至19亿元,毛利率下降5个百分点至33%,经营利润率和净利润率分别维持在15%和11%的水平。期间费用率降低7个百分点至10%,主要由于管理费用大幅降低47%至2.8亿元。我们认为增长主要来自于产销量的增长,冶金煤比例的提高带来的销售结构优化,以及超预期的期间费用控制能力。 2季度产销量环比大增,喷吹煤销量翻倍。17年2季度原煤产量环比大幅增长35%至1152万吨,喷吹煤产量环比增长43%至375万吨。公司煤炭销量大幅增长32%至918万吨,而喷吹煤销量大幅增加104%到324万吨。冶金煤占销量的比例由今年1季度的23%提升至35%。这导致尽管市场煤价2季度是环比下跌的,但公司2季度综合煤炭售价536元,环比增加3%。2季度吨煤生产成本环比增长17%至266元。 质地优秀的冶金煤公司。今年上半年喷吹煤占产量比例提升至33%,公司管理水平相对较好,成本控制较好。母公司潞安集团16年煤炭产量7,433万吨,为公司产量的1倍左右。集团后续煤炭资源储备丰富,此外还有煤制油等高端煤化工等优质资产。随着山西国企改革加快,以及公司公告承诺仍将积极推进优质资产的注入和整体上市,是态度最明确和积极的公司,我们认为资产注入可期。公司的股价弹性比较好,又拥有外延式增长模式,考虑到资产注入预期较强,17年只有12倍市盈率,被低估。我们认为是很好的优质焦煤标的。 评级面临的主要风险 行业供应放松超预期,煤价下跌,改革进度低于预期。 估值 基于16倍17年目标市盈率,将目标价由11.30元提升至14.08元,维持买入评级。
潞安环能 能源行业 2017-08-30 10.68 -- -- 12.40 16.10%
12.40 16.10% -- 详细
上半年净利润11.4亿元,第2季度环比增长24% 公司17年上半年权益净利润11.4亿元(16年同期为0.5亿元),折合每股收益0.38元。第2季度净利润为6.3亿元,同比增长1987%,环比增长24%。其中第1、2季度EPS分别为0.17元、0.21元。 上半年煤炭产量2002万吨,吨煤净利约为57元 煤炭业务:公司17年上半年煤炭产量2002万吨,同比增长9%;商品煤销量1613万吨,同比减少8%,其中,混煤和喷吹煤的销量占比分别为65%和31%。商品煤售价为527元/吨,同比增长96%;吨煤成本为310元,同比增长58%;吨煤净利约57元。 焦化业务:公司17年上半年焦炭产量83万吨,同比增长53%;焦炭销量75万吨,同比增长30%;吨焦收入为1428元,同比增长145%;吨焦成本为1333元,同比上涨136%,吨焦毛利约95元,同比增加463%。 产能规模4950万吨,煤基化学品公司已获山西省国资委批复 公司主产优质动力煤和喷吹煤,共有主力矿井六座,洗煤厂七座,主体矿井产能3240万吨,资源整合矿1710万吨,合计产能4950万吨/年。 15年集团承诺5年内逐步把煤炭资产注入公司,主要是司马煤业、郭庄煤业、慈林山煤业等生产矿井,以及李村、古城等规划在建矿井,目前潞安集团主要矿井总产能为6965万吨,16年集团和上市公司喷吹煤产量分别为1487和1233万吨(原煤产量分别为7292和3915万吨)。 此外,公司16年与潞安集团合资成立煤基化学品公司,公司持股49%。目前煤基化学品公司已获山西省国资委批复,未来油品产量30万吨/年。 预计17-19年EPS分别为0.76、1.04、1.19元 公司6月1日获证监会批准发行不超过60亿元的公司债,未来资金压力有望缓解。作为喷吹煤龙头,业绩弹性好,同时还有望受益于山西国企改革。公司目前估值仍较低,我们维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,煤价超预期下跌。
潞安环能 能源行业 2017-08-30 10.68 -- -- 12.40 16.10%
12.40 16.10% -- 详细
事件:公司1 7年中报实现营业收入101.26亿元,同比增长99.49%, 实现归属于母公司的净利润11.43 亿元,同比增长2118.85%,每股收益0.38 元。报告期公司原煤产量2001.87 万吨,商品煤销量1612.81 万吨。喷吹煤产量637.82 万吨,销量482.63 万吨。 点评:收入、利润大幅增长受益于煤价持续回升,山西晋中停产公司有望受益。报告期公司煤炭业务收入占比总收入83.88%,商品煤综合售价526.66 元/吨,毛利率为41.17%,同比抬升14.11%。17 年整体黑色产业链利润均很丰厚,随着钢铁行业去产能政策的深化,吨钢利润持续维持在1000 元/吨历史高位水平给予焦煤较大的提价空间, 同期火电需求持续旺盛又助推动煤价格。下半年山西和顺矿难事件发生后,晋中市要求对全市露天煤矿和非煤矿山、和顺县全部煤矿停产停建整顿,此举造成区域市场较大的炼焦煤缺口,山西长治喷吹煤7 月中旬仅一个月时间上涨约100 元/吨,贫煤、瘦煤提价分别在50-120 元/吨水平不等,焦煤价格持续上涨,公司业绩有望继续攀升。 煤化业务毛利率低,下半年有望好转。报告期焦化产品产量82.57 万吨,销量75.21 万吨。收入同比增长217.65%,整体毛利率仅有6.63%, 主要由于第一季度钢厂焦炭高库存对采购价格的持续打压。随着钢材产量的屡创新高,焦炭价格持续上涨,下半年焦化利润有望大幅好转。 集团资产整合、债转股推进均值得期待。国企改革下半年逐步升温,联通混改落地,神华国电重组呼之欲出,作为煤炭大省山西,加快煤炭企业改革进度日益迫切,公司为潞安集团旗下唯一上市平台, 集团旗下仍有逾3000 万吨的未上市煤炭资产,潜在整合预期较强。同时下半年国务院会议要求把国企降杠杆作为目前工作重点,积极稳妥推进市场化债转股,公司中报资产负债率为67.97%,有望充分受益降杠杆对于盈利能力的抬升。 投资建议:预计公司2017-2019 年EPS 为0.81/0.92/1.01 元/股, 对应PE 为12/10/9,给予“买入”评级 风险提示:煤炭价格回调,环保安全检查政策持续趋严。
潞安环能 能源行业 2017-08-29 10.43 15.33 59.19% 12.40 18.89%
12.40 18.89% -- 详细
事件:2017年8月25日,公司发布2017年半年度报告。其中2017年上半年归母净利为11.43亿元,较上年同期增2118.85%;营业收入为101.26亿元,较上年同期增99.49%;基本每股收益为0.38元,较上年同期增1800.00%。 点评: 二季度业绩超预期,煤炭业务毛利率达41.47%:据公告,公司二季度归母净利为6.33亿元,环比增速约为24.36%,大幅超预期。此外,公司利润率不断改善,报告期内实现综合毛利率35.68%。其中煤炭业务毛利率为41.17%,同比增14.11个百分点;焦化业务毛利率为6.63%,同比增3.74个百分点。 受益煤价回升,公司商品煤综合售价同比增96.10%:公司煤炭业务占比高,主营业务为混煤和喷吹煤,煤质优良。受益煤价上涨,报告期内公司商品煤综合售价实现526.66元/吨(+96.10%)。商品煤销量实现1612.81万吨,喷吹煤销量实现482.63万吨。 海外焦煤开启上涨周期,看好下半年焦煤行情:据钢之家数据,受海外需求的提升推动,澳洲峰景矿硬焦煤价格近期连续上涨,其中8月23日报收211美元/吨,较6月15日阶段低点累计上涨45%。考虑海外与国内焦煤价差修复以及“金九银十”旺季到来,下半年对焦煤价格持续乐观。假设焦煤价格上涨200元/吨,精煤产量大约1400万吨,有望增加年化业绩18亿。 先进产能资源丰厚,规模仍有增加潜能:据公告,公司有9座矿井入选先进产能释放行列,产能达3450万吨/年,属山西省煤炭类上市公司第一,优质煤炭资源丰厚。此外根据2016年年报,公司共15个矿井正在进行工程技改,合计产能达1245万吨/年;其中伊田、隰东和温庄煤业将陆续竣工投产,有望先进产能增量。 山西国改催化注入预期:据集团公告,目前集团尚有3330万吨/年产能具备注入条件,考虑同业竞争等因素未来有望注入。2017年山西国改呼声颇高,政策催化或将助力解决障碍,未来注入进程渐行渐近。 投资建议:假设2017年-2019年营收增速为35.80%/4.50%/4.50%,对应净利润35.29亿元/41.35亿元/42.95亿元。考虑下半年焦煤价格有望持续反转,公司未来业绩弹性释放可期。此外,行业景气回升之后,公司资产负债表或将不断改善。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A投资评级,6个月目标价15.33元,对应13倍PE。 风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下降,山西国改进度不及预期。
潞安环能 能源行业 2017-08-28 10.13 11.70 21.50% 12.40 22.41%
12.40 22.41% -- 详细
2017H1归母净利润11.4亿元,同比增长逾21倍。公司发布半年报,2017H1实现营收101.3亿元,同比+99.5%,归母净利11.4亿元,同比2118%。其中Q2归母净利6.3亿元,环比Q1+24%。在已发布半年报或业绩公告的公司中,公司Q2业绩环比增幅处于前列,且在焦煤公司中业绩环比增幅最大。若按二季度业绩年化,公司目前PE估值仅为12倍。 2017H1吨煤净利71元/吨,未来成本下行空间大,产销量有望显著提升。公司上半年煤炭销售均价/成本为527/310元/吨,同比分别增长96%/58%,吨煤净利71元/吨,同比增加68元/吨,其中Q2吨煤炭均价/成本为530/334元/吨,分别环比Q1+1.6%/+20.4%,吨煤净利69元/吨,环比小幅下滑。上半年吨煤销售成本较2016年全年大幅上涨约121元,我们认为,成本下降空间较大。2016年公司销售喷吹煤1240万吨,仅占商品煤销量34%,显著低于前几年40%以上的正常水平。2017H1公司喷吹煤产/销量为638/483万吨,仅占商品煤销量30%,销量显著低于去年半年度均产销量600万吨左右水平(喷吹煤),预计后续随着钢铁行业持续回暖,喷吹煤产销量提升空间巨大。 资源禀赋优势,矿井盈利能力强,产能增长空间大。1、产品竞争力强:混煤产品低硫高热,属于优质动力煤,喷吹煤产品各项性能良好,价格较高,已获下游客户认可。2、矿井盈利能力:受益于资源优势,在运及在建产能盈利能力优于多数行业内公司。3、产能优质:公司现有在产核定产能3890万吨(主要矿井3200万吨,整合矿井690万吨),共9座矿井入选先进产能,合计3590万吨,占比92%,位居山西省煤炭类上市公司第一。4、产能增长空间大:集团在产产能8910万吨(山西4510万吨+整合3150万吨+新疆1250万吨),为上市公司产能2.3倍,若考虑在建产能4940万吨,集团产能为上市公司3.6倍。 继续看好焦煤,公司有望显著受益。目前钢厂盈利较好,补库存及9-10月新开工,我们认为,焦煤供需两旺有望延续到10月,价格仍有望继续上涨。公司拥有资源禀赋优势,有望显著受益,量价齐升。预计公司17-19年EPS分别为0.90/1.31/1.65元,给予公司17年业绩13倍的PE估值,维持目标价11.7元,维持买入评级。 风险提示:国家政策变化风险,煤价大幅下跌。
潞安环能 能源行业 2017-08-28 10.13 -- -- 12.40 22.41%
12.40 22.41% -- 详细
事件:公司发布2017年中报,上半年实现归母净利11.4亿元,对应EPS约0.38元/股,同比大增约1800%。受益于国家供给侧改革及煤炭行业去产能政策,报告期内煤炭形势良好,业绩改善明显。 点评:上半年煤炭延续供需紧平衡,公司煤炭综合售价同比大增至527元/吨,中报业绩亮眼;下半年喷吹煤有望随焦煤价格上行,销量存有释放空间,全年业绩值得期待;山西国改正持续推进,集团优质资产有望注入上市公司,实现煤炭体量翻番,并购煤婆科技预计将进一步降低采购成本,维持“强烈推荐-A评级”。 全年煤价大概率持续高位。上半年秦港Q5500动力煤均价为612元/吨,长治产喷吹煤均价857元/吨,同比大增61%和105%,是公司业绩大幅提升的主要原因。全年煤炭供需紧平衡形势不变,秦港Q5500均价有望维持在600元/吨;钢厂高利润持续,带动双焦价格逐渐走强,喷吹煤价格有望跟随上行,长治地区均价预计维持在850元/吨。 现金增资并购煤婆科技,整合采购渠道。上半年公司通过现金增资并购了煤婆科技有限公司,煤婆科技是山西省政府重点扶持的互联网企业,是山西省内煤矿物资、五金机电行业的B2B电子商务交易平台,包括煤矿物资的求购,询价、招标。公司通过并购煤婆科技拥有自己的电子商务平台,从长远看有利于公司拓宽采购渠道,进一步降低采购成本。 国改持续推进,更多想象空间。国改东风正起,公司为潞安集团旗下唯一上市平台,有望实现集团优质煤炭资产的整体上市。集团内部尚存3000万吨优质产能,多为优质贫瘦煤,资产注入后公司体量翻番,更加巩固喷吹煤龙头地位。此外,集团煤制油项目进展顺利,技术优势明显,有望助力公司延伸高端煤化工产业链,实现双主业并进。 盈利预测与投资评级:整合矿陆续投产叠加限产放开,公司产销量有望接近历史高点,叠加煤价高企,喷吹煤龙头迎来业绩爆发;山西国改持续升温,资产注入后煤炭产销量有望翻番。预计未来三年公司EPS为0.87/0.96/0.97元/股,对应目前股价PE不到12倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:政府逆向调控煤价幅度过大;国改进程低于预期。
潞安环能 能源行业 2017-07-25 9.71 -- -- 10.96 12.87%
12.40 27.70% -- 详细
潞安环能(601699.CH/人民币 9.91, 买入)发布2017半年度业绩预增公告,业绩靓丽超预期。预计实现归属于上市公司股东的净利润为11亿元到12亿元,同比增长21-23倍。 经过测算,17年2季度归属母公司净利润6亿-7亿元,每股收益0.20元-0.24元,环比增长20%-40%。17年半年度每股收益预计为0.37元-0.41元。公司是优质的煤炭企业,股价弹性高,其喷吹煤(冶金煤)产量占比接近40%,受益于此轮煤焦钢产业链提价。其母公司潞安集团是山西五大煤炭集团之一,公告承诺注入优质煤炭资产,我们认为会明显受益于山西国改进程加快。目前估值17年12倍左右,较行业平均折价30%左右。我们认为具备较好的业绩+题材+估值多重优势,维持买入评级。
笃慧 9
潞安环能 能源行业 2017-07-24 9.80 13.00 34.99% 10.96 11.84%
12.40 26.53% -- 详细
2017年7月20日,公司披露2017半年度业绩预增公告,报告期内公司提升先进产能释放,实现了更加集约高效的生产,经初步测算,预计上半年实现归属于上市公司股东净利润为11-12亿元,其中Q1为5.1亿元,Q2为5.9-6.9亿元,正如我们在前面报告中所述,公司作为弹性最大的冶金煤标的,业绩终将强势回归。 二季度煤价继续高位震荡。从公司2016年商品煤销售结构来看,商品煤总销量3624万吨,其中混煤2210万吨(占比64%),喷吹煤1240万吨(占比36%),喷吹煤销量与2014年1524万吨相比略有差距。上半年,长治地区喷吹煤市场价高位震荡,二季度均价845.3元/吨,环比略降2.7%,预计在全年煤炭行业供需紧平衡背景下,下半年喷吹煤价随着淡旺季继续高位震荡。 先进产能占比多,开采条件非常优异。潞安旗下共有9座煤矿都入选先进产能序列,合计产能3450万吨,居山西省煤炭上市公司第一,公司核定产能5070万吨,先进产能占比约70%。资源禀赋及生产条件非常优异,使得公司控制成本的能力非常出色,是行业中的翘楚,2017年一季度煤炭业务毛利率达到46.8%,达到2012年以来最高水平,略低于2011年的48.05%。 2017年新增产能可期。2016年公司退出了大木厂煤业、忻岭煤业、忻丰煤业等三座整合矿井,合计产能210万吨,计提减值准备2.28亿元,2017年轻装上阵。目前,除了本部3120万吨的在产产能,公司在临汾和忻州地区整合矿井产能仍有1300万吨,2017年忻州地区的孟家窑煤矿(240万吨)预计实现达产,临汾地区的黑龙煤矿(120万吨)预计投产,公司新增产能可期。 集团层面煤矿资源丰富。山西省将国企改革定位为2017年重中之重工作,尤其提到充分利用上市平台,加快国有资产证券化。近些年,集团通过在内蒙和新疆等地布局,资源总储量已近440亿吨,集团旗下现有未上市矿井产能3400多万吨,包括高河矿、司马矿、郭庄矿、慈林山矿等盈利能力较强的优质矿井。 盈利预测与估值:我们维持前期盈利预测,预计公司2017/18年归属于母公司的净利润分别为26.1/29.2元,折合EPS 分别是0.87/0.97元/股,维持公司“买入”评级,给予2017年15XPE,目标价13元。 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性。
潞安环能 能源行业 2017-07-24 9.80 11.70 21.50% 10.96 11.84%
12.40 26.53% -- 详细
2017 上半年归母净利润约11~12 亿元,同比增长20~22 倍。公司发布公告,预计上半年归母净利润为11~12 亿元,同比增长20~22 倍,估算Q2 单季净利润约为6~7 亿元,环比增长16%~35%,增幅超市场预期。在已发布业绩公告的公司中,公司业绩环比增幅处于前列,且在焦煤公司中业绩环比增幅最大。若按上半年业绩年化,公司目前PE 估值仅为12 倍。 成本下行空间大,产销量有望显著提升。根据一季报数据,Q1 公司煤炭销售均价/成本为518/424 元/吨,吨煤成本较2016 年大幅上涨约110 元,成本下降空间较大。2016 年公司销售喷吹煤1240 万吨,仅占商品煤销量34%,显著低于前几年40%以上的正常水平。2017 年Q1 公司喷吹煤产/销量为263/159 万吨,仅占商品煤销量23%,显著低于去年季度均产销量300 万吨左右水平(喷吹煤),预计后续随着钢铁行业持续回暖,喷吹煤产销量提升空间巨大,Q2 精煤产量环比将有30%以上增长。 资源禀赋优势,矿井盈利能力强,产能增长空间大。1、产品竞争力强:混煤产品低硫高热,属于优质动力煤,喷吹煤产品各项性能良好,价格较高,已获下游客户认可。2、矿井盈利能力:受益于资源优势,在运及在建产能盈利能力优于多数行业内公司。3、产能优质:公司现有在产核定产能3890 万吨(主要矿井3200 万吨,整合矿井690 万吨),共9 座矿井入选先进产能,合计3590 万吨,占比92%,位居山西省煤炭类上市公司第一。4、产能增长空间大:集团在产产能8910 万吨(山西4510 万吨+整合3150 万吨+新疆1250万吨),为上市公司产能2.3 倍,若考虑在建产能4940 万吨,集团产能为上市公司3.6 倍。我们认为,山西国改,集团可注入产能大。 继续看好焦煤,公司有望显著受益。目前钢厂焦煤及钢材库存低位,且盈利较好,补库存及9-10 月新开工,焦煤供需两旺有望延续到10 月,公司拥有资源禀赋优势,有望显著受益,量价齐升。预计公司17-19 年EPS 分别为0.90/1.31/1.65 元,给予公司17 年业绩13 倍的PE 估值,对应目标价11.7元,维持买入评级。 风险提示:国家政策变化风险,煤价大幅下跌。
潞安环能 能源行业 2017-07-24 9.80 11.50 19.42% 10.96 11.84%
12.40 26.53% -- 详细
事件:2017年7月20日,公司发布2017年半年度业绩预增公告。 初步测算,预计 2017年上半年将实现归属于上市公司股东的净利润为 11亿元到 12亿元。同比增约2036.27%到2230.48%。 点评: 二季度业绩超预期:根据公告测算,公司二季度归母净利约为5.91亿元到6.91亿元,环比增速约为16.11%到35.76%,大幅超预期。 业绩弹性强,旺季煤价上涨预期有望推动盈利大幅提升:公司煤炭业务占比高,主营业务为混煤和喷吹煤,煤质优良。煤价自2016年9月恢复性上涨后,2017年上半年基本保持高位。考虑未来旺季需求提振以及补库行情,未来价格有望继续上涨。假设焦煤价格上涨200元/吨,精煤产量大约1400万吨,有望贡献年化业绩18亿。 先进产能资源丰厚,规模仍有增加潜能:根据公司2016年年报,公司有9座矿井入选先进产能释放行列,产能达3450万吨/年,属山西省煤炭类上市公司第一,优质煤炭资源丰厚。此外根据2016年年报,公司共15个矿井正在进行工程技改,合计产能达1245万吨/年;其中伊田、隰东和温庄煤业将陆续竣工投产,有望先进产能增量。 山西国改催化注入预期:据集团公告,目前集团尚有3330万吨/年产能具备注入条件,考虑同业竞争等因素未来有望注入。2017年山西国改呼声颇高,政策催化或将助力解决障碍,未来注入进程渐行渐近。 投资建议:假设2017年-2019年营收增速为21.91%/4.73%/4.77%,对应净利润23.88亿元/29.72亿元/31.04亿元。根据我们测算,即使焦煤涨价逻辑未兑现,公司保守估计2017年全年净利润约23.88亿元。而以当前估值水平,公司只有12倍PE,存在修复空间。给予买入-A 投资评级,6个月目标价11.50元,对应15倍PE。 风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下降,山西国改进度不及预期。
潞安环能 能源行业 2017-06-27 7.59 -- -- 10.04 32.28%
12.40 63.37%
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公司是喷吹煤龙头企业,在煤价上涨中业绩具有高弹性。2017年煤价大概率处于高位,测算EPS 为0.79元,同比增长177%。前期煤炭股随大盘明显调整,估值接近历史底部,目前开始逐渐反弹。近期山西国改东风正起,集团煤炭资产存在强烈注入预期,业绩提升明显,建议积极布局,维持“强烈推荐-A”投资评级。 喷吹煤龙头,受益下游钢铁回暖。公司2016年喷吹煤产量1233万吨,仅占商品煤销量35%。近期随着钢铁行业逐渐回暖,喷吹煤产量和占比有回升空间,预计2017-19年喷吹煤产销量1400-1500万吨,占商品煤销量40%左右。 量价齐升,煤炭业绩迎来爆发机会。目前公司核定产能3890万吨。考虑到整合矿投产,预计2017-19年商品煤产销量分别达到3700、3750和3820万吨,同比增长2.1%、1.4%和1.9%。今年煤价中枢大幅上移,假定秦港Q5500均价600元/吨、长治喷吹煤850元/吨,预计综合售价为499元/吨,上升46%。 吨煤净利67元/吨,大增235%。整合矿亏损5亿元,与去年持平。测算煤炭板块贡献净利23.2亿元,对应EPS 为0.78元/股,上升253%。 山西国改升温,集团承诺注入优质煤炭资源。潞安集团具备注入条件的煤炭资产产能约3330万吨/年。假定盈利能力与上市公司持平,可实现净利21.3亿元,资产注入后可增厚EPS 约14%。近期山西国改升温,以往资产注入障碍将逐步清除,在目前公司证券化率较低情况下,资本运作存在巨大空间,建议积极布局。 维持“强烈推荐-A”投资评级。之前报告提到的三重底和四大上涨机会逐步兑现,未来煤炭股将迎来三重投资机会。作为高弹性喷吹煤龙头,2017年业绩增长较快,目前P/E 不到10倍;受益山西国改,资产注入预期下量增近1倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:煤价大幅回调;国改进度低于预期
沈菁 4
潞安环能 能源行业 2017-04-18 8.45 -- -- 8.50 -0.58%
8.47 0.24%
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整合矿拖累整体业绩。目前公司有11个矿井在产,按照330天核算产能约为3700万吨,权益产能3484万吨,权益占比94%。目前还有11个在建矿井,设计产能1140万吨,权益部分831万吨。2017年无在建产能投产。公司目前共20个整合矿,涉及总产能1590万吨。2016年整合矿亏损约5亿,2017年将退出2个整合矿,亏损情况预计持平。 煤价回升推动业绩大幅改善。2016年公司商品煤销量3624万吨,达到历史峰值,然而受限于276政策,公司产量并未全部放开,预计2017年公司商品煤销量将进一步增加至3700万吨。假设2017年秦港5500大卡煤均价600元/吨,长治地区喷吹煤均价850元/吨,预计煤炭综合售价482元/吨,同比增长40%;生产成本和三费项目小幅上调,测算完全成本348元/吨,增长14%;计入整合矿亏损数额,测算得到煤炭板块可实现归母净利30亿元。 焦化版块预计盈亏平衡。2016年焦炭业务经营状况改善明显,毛利率回升至20%,预计2017年实现盈亏平衡。 给予“强烈推荐-A”评级。山西国改加速升温,在省政府的推动下,以往资产注入的障碍将逐步清除,未来动向值得关注。公司以煤为基,着力于发展高端煤化工和煤电化一体,作为喷吹煤龙头企业,在煤价上涨过程中具有高弹性。我们预计2017归母净利润为30亿元,对应EPS为1.00元/股,看好供给侧改革下业绩大幅改善,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:煤价回调幅度过大。
潞安环能 能源行业 2017-04-11 8.92 11.17 15.99% 9.02 0.00%
8.92 0.00%
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16年公司业绩靓丽,归属母公司净利润8.6亿元,同比增加732%,成本控制、产销量大增是主因。公司的股价弹性比较好,又拥有外延式增长模式,估值不贵,是比较好的煤炭标的和焦煤标的。基于18倍17年目标市盈率,将目标价由10.20元提升至11.30元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 公司16年实现归属母公司净利润8.6亿元,同比增长732%,每股收益0.29元,符合业绩预告。毛利率由33%增长至37%,营业利润率由1.1%增至8.2%,净利润由0.9%增至6%。净资产收益率由0.58%增至4.75%。 净负债率由去年同期的68%上升至81%。 产销量大增,吨煤净利22元。16年公司生产原煤3,915万吨,同比上涨9.8%;销售商品煤3,624万吨,同比上涨17%。在供给侧改革力度推进最大的一年,产销量数据比较超预期。商品煤综合煤价上涨7.6%至341元/吨,计算的单位成本增8.6至189元/吨,吨煤净利22元。 16年4季度超预期原因主要有:1.销量超预期,环比增长39%至1,093万吨(产量只增长3.5%)。2.第四季度主营收入创2011年以来的新高。 3.公司前三季度煤炭均价283元,全年均价341元,这样推算第四季度均价561元,比前三季度大幅增长98%,而市场煤价同期价格只增长48%,悬殊较大。我们认为在一定程度上第四季度业绩超预期是对第三季度业绩低于预期的修正。 近年成本压缩力度大,未来成本将增加。目前的单位生产成本比十年前的2006年还要低。吨煤管理费用16年更是大幅压缩至历史新低。只有43元/吨,比效益最差的15年还低10元,比十年前还要低,而煤价最高的2011年达到141元,压缩幅度很大。随着近两年的煤价大幅回升,历史欠账将得以弥补,17年的各项成本计提我们认为会有较明显上升。 整个行业可能都是这一趋势。 公司是质地优秀的冶金煤公司,16年炼钢用喷吹煤占收入比例43%,占产量31%。管理水平相对较好,成本控制较好。集团后续煤炭资源储备丰富,此外还有煤制油等高端煤化工等优质资产。随着山西国企改革的推进,以及公司15年公告中承诺仍将积极推进优质资产的注入,我们认为资产注入仍然可期。公司的股价弹性比较好,又拥有外延式增长模式,估值不贵,有题材,是比较好的煤炭标的和焦煤标的。 评级面临的主要风险。 行业供应放松超预期,煤价下跌,改革进度低于预期。 估值。 基于18倍17年目标市盈率,将目标价由10.20元提升至11.30元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名