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潞安环能 能源行业 2018-05-03 10.16 13.75 35.20% 11.08 9.06%
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事件:2017年4月26日,公司发布2017年年报以及2018年一季报,公告称,2017年公司实现营业收入235.44亿元,同比增加65.46%,实现归母净利润27.82亿元,同比增加224.60%。2018年一季度,公司实现营业收入51.43亿,同比增加14.23%,实现归母净利润7.13亿元,同比增40.06%。 点评 四季度实现净利润8.81亿元,全年业绩不断走高:公司前三季度归母净利润分别为5.09亿元、6.33亿元以及7.59亿元,测算四季度业绩环比提升16.07%,同比增长14.86%。2017年公司集体资产减值损失3.08亿元,假设将这部分损失冲回,理论公司净利润可增加2.18亿元(考虑所得税)。 精煤产量增加使煤炭业务盈利能力不断增强:2017年公司实现原煤产量4160万吨,同比增加6.25%,实现商品煤销量3805万吨,同比增加4.99%。其中喷吹煤产量大幅提高,2017年公司洗精煤产销量大幅增长,洗精煤产量为35.23万吨,同比增80.69%,销量为36.66,同比增102.82%。喷吹煤产销量分别为1454.36万吨、1433.28万吨,分别同比增17.92%与15.63%。混煤产销量分别为2186.19万吨与2222.15万吨,同比增1.92%与0.56%。其他洗煤产销量下降,分别下降25.28%与28.01%。精煤产销量的增加导致公司煤炭业务毛利率上行,2017年公司煤炭业务毛利率为45.26%,较上年同期增长5.03个百分点。 焦炭产量增加但毛利率下滑:2017年公司焦炭产销量分别为147.87万吨与148.96万吨,同比增长19.7%与24.8%。但由于焦煤价格上涨,成本端侵蚀焦炭利润,焦炭业务毛利率为7.81%,同比下降12.38个百分点。 2018年一季度业绩符合预期:2018年公司实现归母净利润7.13亿元,同比增40.06%,环比降低19.07%。我们业绩环比下降的主要原因是由于春节因素干扰导致的产销量较四季度下滑。据公告测算,2018年一季度,公司销售商品煤706万吨,其中喷吹煤销量286万吨,同比上涨79.87%,混煤与其他洗煤销量分别同比下降18.25%月75.00%。一季度综合售价为599.74元/吨,较去年同时期的517.95元/吨上涨15.79%。2018年销售毛利率为48%,与去年同期基本持平。公司煤炭销售结构调整,售价高的喷吹煤产量逐步上行,预计未来盈利将进一步增强。 2018年计划产量4000万吨,后续业绩有望环比提升:据公司公告2018年产量计划为4000万吨,而一季度产量为822万吨,因此我们认为后续产量将环比提升。叠加我们认为2018年煤炭行业将继续延续供应偏紧的格局,煤炭价格中枢有望继续上涨,受益于此,公司业绩有望继续释放。 投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为37.25/38.71/42.64亿元,对应EPS 分别为1.25/1.29/1.43元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,且公司享受税率优惠,给予“买入-A”评级,折合11xPE,6个月目标价13.75元。 风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下降。
潞安环能 能源行业 2018-05-03 10.16 -- -- 11.08 9.06%
11.08 9.06% -- 详细
公司披露2017年度报告、2018年第一季度报告:实现营业收入235.44亿元(+65.46%),归属于上市公司股东净利润27.8亿元(+224.6%),其中Q1、Q2、Q3、Q4分别为5.09、6.33、7.59、8.81亿元,公司扣除非经常性损益后的归母净利润为27.8亿元(+243.05%),每股收益为0.93元/股(+220.69%),加权平均ROE为15.26%(+10.51pct)。2018年第一季度公司实现营业收入51.43亿元,同比上升14.23%;净利润7.13亿元,同比上升40.06%。公司第一季度营收数据基本符合预期,年化营收为205个亿左右,与公司2018年210亿的营收目标基本吻合。 量升价涨,煤炭业务盈利能力显著提升。2017年公司原煤产量为4160万吨,同比上升6.3%;商品煤销量3805万吨,同比上升5%,均上升明显。与此同时,公司煤炭平均销售价格同比上涨58.6%,同期煤炭平均成本上涨45%,吨煤毛利为245.14元/吨,同比上升幅度高达107.8%。量升价涨,公司煤炭业务盈利能力显著提升,毛利率提升5pct至45%。 喷吹煤产量及占比进一步提升。报告期内,公司共生产喷吹煤1454万吨,同比增加17.9%;喷吹煤销量1433万吨,同比增加15.63%,喷吹煤产量占原煤产量为35%,同比上升3pct,绝对量和占比都得到进一步提升。主要因为公司是优质的喷吹煤龙头,2017年下游钢铁行业复苏导致喷吹煤需求量增加,公司喷吹煤产销量也随之显著提升。2018年一季度,公司喷吹煤产量331万吨,同比继续上升25.9%;销量286万吨,同比大幅上升79.9%,全年喷吹煤产量有望进一步提升,公司2018年原煤计划产量在4000万吨左右,据此估计,2018年喷吹煤产量占比也将进一步提升。 积极推进减量置换,减轻企业负担。为积极化解煤炭过剩产能,公司积极推进矿井减量置换工作。据公司披露的公告显示,公司控股子公司潞宁煤业下属整合矿井拟与山西潞安矿业(集团)有限责任公司进行产能置换及产能指标交易。具体措施为将2016年已被确定为减量重组关闭退出矿井的忻丰煤业、忻岭煤业、大木厂煤业按照30%置换比例折算,同时2018年拟对静安煤业实施关闭退出,申请不享受中央财政奖补政策,产能置换按照100%折算。上述四座矿井合计折算130万吨用于产能置换,涉及交易金额15340万元。 年初恢复计提两金,预计减少公司净利润。为了履行作为龙头企业的社会责任,公司已于2018年1月1日恢复提取“矿山环境恢复治理保证金”和“煤矿转产发展资金”。矿山环境恢复治理保证金按10元/吨,煤矿转产发展资金按5元/吨的标准计提。此次会计变更预计将减少公司税前净利润6个亿左右。 再度享受部分税收优惠政策将保证公司业绩释放。公司作为为数不多的煤炭高新技术企业,2017年再次获评“国家级高新技术企业”,继续享受税收优惠政策(15%)。2017年第四季度公司归母净利润高达8.81个亿,主要因为公司全年利用高新技术企业等税收优惠政策减免的1.27亿元全部计入了第四季度,若分摊到全年则2017年每季度公司得到的税收减免为3175万元。2018年公司将继续享受税收优惠政策,这将有力保障公司业绩的释放。 先进产能占比大,未来产能有望持续释放。公司目前拥有6座非整合矿和19座整合煤矿,其中6座矿井通过国家一级安全生产标准化矿井验收,3座矿井通过省厅一级安全生产标准化矿井验收,2座矿井通过省厅二级安全生产标准化矿井验收,先进产能达到3740万吨,全省煤炭类上市公司第一。19座整合矿目前只有4座形成产量,未来伊田、隰东和温庄煤业以及其他整合矿均有望陆续竣工投产,公司煤炭产量有望持续释放。 背靠潞安集团,集团优质资产注入可期。根据公司与集团签订的《避免同业竞争协议》,集团承诺将在未来陆续将集团层面的优质煤炭资产注入到上市公司中,我们认为集团的司马煤业有限公司下属煤矿、郭庄煤业有限公司下属煤矿、高和能源有限公司下属煤矿以及慈林山煤业有限公司下属的慈林山煤矿和夏店煤矿未来有望注入到上市公司中。 盈利预测与估值:我们预计公司2018/19/20年实现归属于母公司股东净利润分别为33.58/34.21/35.53亿元,折合EPS分别是1.12/1.14/1.19元/股,当前10.18元股价,对应PE分别为9.1/8.9/8.6倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性。
潞安环能 能源行业 2018-04-30 10.16 -- -- 11.08 9.06%
11.08 9.06% -- 详细
潞安环能(601699.CH/人民币10.19,买入)公司18年一季度实现归属母公司净利润7亿元,同比增长40%,继续释放良好业绩。我们维持18/19/20年每股收益1.08元、1.09元、1.15元的盈利预测,18年市盈率9倍,维持买入评级。 18年一季度净利润同比增长40%,环比下降19%至7亿元,各项盈利指标同比均有上涨。 公司18年一季度实现归属母公司净利润7亿元,同比增长40%,环比下降19%,每股收益0.24元。据公司称业绩环比下降的原因是销量大幅下降,预计会在后面季度提升,全年销量变化不大。营业收入同比增长14%,环比下降22%至51亿,成本同比增长10%至31亿元,毛利润增长21%至21亿元。期间费用率同比不变,但环比下降9个百分点至17%。由权益法核算联营企业的投资收益增加,因此投资收益上升94%至0.2亿。其中,由于本期一口价销售结算和港杂费用增加,采取客户自由度更高的结算方式,导致销售费用同比增长109%至0.8亿;管理费用变动较小,管理费用同比下降2%至5.2亿元;由于本期发行公司债券的利息支出增加,财务费用同比增加39%至2.6亿元。期间费用率环比下降较多主要是4季度会集中对费用成本计提。由权益法核算联营企业的投资收益增加,因此投资收益上升94%至0.2亿。营业利润同比增长30%至8.7亿元。毛利率由38%增长至41%,营业利润率由15%增至17%,净利润由11%增至14%。净资产收益率由2.27%增至3.29%。 18年一季度产量同比下降3.3%,销量增长1.6%,售价增长15%,单位成本上涨18%,吨煤净利同比增长38%至101元/吨,喷吹煤占比进一步提高至41%。 18年一季度公司生产原煤822万吨,同比下降3.3%;销售商品煤706万吨,同比上涨1.6%。报告期内公司商品煤的价格为599.74元/吨,同比上升14.9%。成本增长18%至268元,或与公司恢复提取“矿山环境治理保证金”和“煤矿转产发展资金”(简称两金),矿山环境恢复治理保证金按10元/吨,煤矿转产发展资金按5元/吨提取,自2018年1月1日起执行有关。 喷吹煤销量占比由去年同期的23%大幅提升至41%,比17年全年的38%高3个百分点,销售结构进一步优化,增厚盈利。 吨煤毛利增长12%至331元。非煤业务占比较小,不考虑非煤业务的拖累,吨煤净利同比增长38%至101元。煤炭业务毛利率48%,同比增长1个百分点。煤炭业务收入占比83%,毛利润占比97%。
潞安环能 能源行业 2018-04-30 10.16 -- -- 11.08 9.06%
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潞安环能净利润同比增长224.60% 潞安环能(601699)4月26日晚间披露2017年年报,报告期内公司实现营业收入235.44亿元,同比增长65.46%;归属于上市公司股东净利润27.82亿元,同比增长224.60%;每股收益0.93元,加权平均净资产收益率15.26%。公司同时公布的一季报显示,一季度实现营业收入51.43亿元,同比增长14.23%;归属于母公司股东净利润7.13亿元,同比增长40.06%;每股收益0.24元。拟向全体股东每10股派发现金红利2.87元(含税)。 盈利水平大幅提升国改提速给于想象空间 17年随着国家对煤炭行业供给侧改革的不断推进,动力煤与焦煤焦炭价格17年整体均维持在相对高位,公司作为动力煤和冶金煤先进产能的代表,直接受益于供给侧改革带来的供需改善。报告期内公司煤炭产量达到4160万吨,先进产能达到2740万吨。商品煤销量3805万吨,公司积极拓展中长协用户和重点用户,全力培育特大型战略客户,全年中长协用户和重点用户煤炭运量1520万吨,占比达到39.95%。分产品来看,煤炭实现营收206.10亿元,同比增长66.56%,焦炭实现营收24.45亿元,同比增长110.66%。煤炭价格上涨带动公司整体毛利率上涨3.04pct至40.08%,三费均有不同程度的下降,公司期间费用率下降2.05pct至16.73%,净利率在毛利上升费用下降的双向带动下显著回升5.48pct至10.47%,煤炭和焦炭板块毛利均有不同程度的提升。18年国家去产能依旧坚定执行,预计煤炭价格仍将维持在相对高位水平,作为先进产能第一梯队的潞安环能,有望继续受益供需改善带来的收入增长。此外,山西国改加速推进,报告期内,山西国资委将持有潞安集团100%的股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司。而作为潞安集团旗下唯一上市公司,潞安环能存在很大的资产注入想象空间。 投资策略 公司资源储量丰厚,拥有煤炭资源储量超30亿吨,潞安动力煤和冶金煤品质优良,开采条件相对较好,所属各矿均为行业特级高产高效矿井,综合机械化程度达到100%,为行业内高效、先进、清洁产能的代表,作为先进产能代表的喷吹煤龙头,公司有望在未来先进产能置换中享受更大的蛋糕,在供给侧改革中显著受益。另一方面,山西国改加速推进,山西国资委已经将持有潞安集团100%的股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司。潞安集团作为山西领先的煤炭企业,在山西、内蒙、新疆等煤炭主产区储备了丰富的煤炭资源,且均为优质矿井,其中部分矿井被列为先进产能,核定产能除公司外仍有3000多万吨。而作为潞安集团旗下唯一上市公司,集团优质资产注入预期较大。我们看好公司作为喷吹煤龙头企业,拥有优质的煤炭资源、高效的管理能力、较大的业绩弹性以及潞安集团旗未来的资产注入预期。 风险提示:政策风险,煤价下跌超预期。
潞安环能 能源行业 2018-04-30 10.16 -- -- 11.08 9.06%
11.08 9.06% -- 详细
盈利持续高增长:2017年公司实现营业总收入235.44亿元,同比增长65.46%;归属于上市公司股东的净利润27.82亿元,同比增长224.60%;EPS为0.93元,拟每股派股息0.287元(含税)。公司2018年起恢复计提矿山环境恢复治理保证金及煤矿转产发展资金,共计15元/吨,预计影响全年EPS0.16元。在成本增加计提的情况下,2018年一季度公司实现收入51.43亿元,同比增长14.23%;实现归属股东净利7.14亿元,同比增长40.06%。 价格上涨提升业绩:2017年公司商品煤销量3805万吨,同比增长5.52%。其中,喷吹煤与焦精煤销量占公司商品煤销量的比重为38.63%,较上年提升4个百分点,带动公司煤炭销售均价水平和吨煤盈利。2017年商品煤销售均价542元/吨,同比上涨58.02%;2018年一季度煤炭销售均价为600元/吨,同比上涨15.79%。 2018年整合矿贡献增量产量:2009年公司参与了山西省煤炭资源的整合,其中蒲县整合后进入建设煤矿8座,产能690万吨,权益产能454万吨,主要煤种为1/3焦煤、气煤、肥煤。上述矿井陆续投产并逐步贡献产量。 公司有一定外延扩张空间:潞安集团2016年公司原煤产量6442万吨,在建大型煤矿两座,其中年产800万吨古城矿已2018年4月进入环保调试,年产500万吨的李村矿取得采矿证,公司煤炭产能和产量占集团50%左右,在山西国企改革预期下,有望推动公司的外延式扩张。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.95元、1.01元和1.02元。净资产收益率分别为13.8%、13.3%和12.3%,给予增持-A建议。 风险提示:经济增长不及预期风险;环保监管对煤炭生产和消费的超预期影响;整合矿达产不及预期。
潞安环能 能源行业 2018-03-27 10.14 -- -- 11.09 9.37%
11.09 9.37% -- 详细
优质冶金煤龙头、先进产能占比高。公司主产优质动力煤和喷吹煤,在产矿井13座、主要分布在晋南长治、忻州和临汾,合计资源储量34.67亿吨、可采储量17.79亿吨,核定产能3890万吨/年。公司煤炭生产集约高效、机械化程度高,共有9座矿井入选先进产能、合计年产能3450万吨,占总产能的89%(其中五阳、王庄、余吾、漳村、常村、潞宁六座主力矿井全部位列先进产能,合计年产能3200万吨)。潞安环能下游客户稳定,主要供应宝钢、太钢、天津钢厂等大钢企,拥有全国最大喷吹煤生产基地,冶金煤产能、产量位居同类上市公司第一。 公司资源禀赋及生产条件优异、成本控制能力也非常出色,煤价上涨高业绩弹性充分体现。行业低迷时期、潞安环能主动压减成本,2016年吨煤成本188.92 元、位于冶金煤类上市企业第二低,期间费用也持续下降。受益供给侧改革在煤钢领域的共同推进,淘汰落后产能与环保限产并举,同期煤价、钢价上涨明显,企业盈利能力回升。2016-2017年宏观经济回暖、钢铁下游需求持续超预期,喷吹煤需求明显提振,2016年公司吨煤售价上升7.64%、销量增长16.9%至3624万吨,实现归母净利8.57亿、同比增幅732%。根据公司2017年业绩预报,实现归母净利18-21亿元、同比增幅为210%-245%。2018年煤、钢行业仍然要去产能1.5亿吨和3000万吨,在下游需求增速持平的假设下,我们预计煤、钢行业仍是供需紧平衡,冶金煤价中枢不会比去年低。另外从生产和环保角度看,喷吹煤能部分代替焦炭降低钢企污染排放和生产成本、受到政策鼓励,公司的喷吹煤销量有提升空间。 集团煤炭资源储备丰富,沐浴山西国改春风、非上市煤炭资产注入预期渐强。潞安集团近年来通过布局内蒙、新疆等地煤炭资源,现拥有六大矿区、合计储量435.6亿吨,年核定产能6965万吨。除去公司层面,集团仍有未上市的煤炭资产年核定产能3000多万吨,均为盈利能力强的优质矿井。主要为潞安新疆(1250 万吨)、高河矿(600 万吨)、司马矿(150万吨)、郭庄矿(90 万吨)、慈林山矿(55 万吨)等,其中高河矿与司马矿被列为先进产能。2017年以来山西国企改革加速,于去年10月成立省国有资本投资运营有限公司,并将潞安集团100%股权全部注入、加快国有资本运作、提质增效。目前集团资产证券化率仅为29.85%,且集团承诺公司作为旗下唯一煤炭业务经营主体,在条件合适时将其余煤炭资产分批注入上市公司。近年来已相继注入余吾煤业、潞宁矿、19 座整合矿等到公司体内,我们认为山西国有资产整合加速会客观推动集团非上市煤炭资产注入步伐加快,潞安环能将深度受益。 盈利预测与公司评级:预计公司2017-2019年EPS为0.92/1.09/1.17元、对应PE11.65/9.76/9.11倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济下行;煤钢领域去产能不及预期、煤价、钢价大幅走低;山西国改进展缓慢;集团煤炭资产注入不及预期。
潞安环能 能源行业 2018-02-07 13.88 -- -- 14.88 7.20%
14.88 7.20%
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公司披露2017年度业绩预增公告:预计实现归属于上市公司股东净利润相比上年度(8.57亿元)增加18亿至21亿元,即同比增加210%-245%,取区间中值约28亿元,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现盈利5.1亿元、6.3亿元、7.6亿元和9亿元,业绩环比增加明显,符合预期。 第四单季吨煤售价环比提升,2018年煤价中枢易涨难跌。第四单季长治地区(屯留)动力煤和喷吹煤车板价平均分别为715元/吨、1012元/吨,环比上涨10%和12%。我们预计2018年度煤炭新增供给有限(约2%-3%),需求略有增长(约2%),供需格局依然紧张,价格中枢易涨难跌。 恢复提取“两金”,恢复部分税收优惠政策。自2018年1月1日起,公司拟恢复提取“矿山环境恢复治理保证金”和“煤矿转产发展资金”,分别按10元/吨和5元/吨的标准来计提,此举措是为了企业后续可持续发展提供资金保障,虽然初步计算可能影响2018年利润约6亿元左右,但也折射出公司对未来盈利能力的信心。根据公告,公司作为国家级高新技术企业(贫瘦煤制喷吹煤技术)再度享受部分税收优惠政策(15%),这将有力保障公司业绩的释放。 先进产能占比多,开采条件优异。潞安旗下先进产能居多,合计3450万吨,占在产产能比重85%以上,资源禀赋及生产条件非常优异,使得公司控制成本的能力非常出色,煤价高位震荡运行时期,业绩释放能力强。 n 集团旗下资产丰富,增持上市公司股份彰显信心。集团旗下现有未上市矿井产能3400 多万吨,包括高河矿、司马矿、郭庄矿等盈利能力较强的优质矿井,山西国企改革持续推进,集团资产证券化有望加快。根据公司公告,控股股东潞安集团在2017年10月至12月累计增持了公司股份985万股(约占总股本0.33%),这彰显集团对公司长期投资价值的认可以及对未来持续稳定发展的信心。 盈利预测与估值:基于公司业绩释放能力强以及煤价中枢不断上移,我们调整公司2017/18/19年归属于母公司股东净利润分别为28.2/34.1/36.8亿元(前期为26.3/28.6/29.8亿元),折合EPS分别是0.94/1.14/1.23元/股,当前股价对应PE分别为14.8/12.2/11.3倍,公司在冶金煤行业中低估值优势明显,维持“买入”评级,给予2018年15XPE,合理估值区间17元。 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;
潞安环能 能源行业 2018-02-01 12.70 16.00 57.33% 14.94 17.64%
14.94 17.64%
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四季度单季盈利7.6-10.6亿元,创年内新高 2017年前三季度公司累计实现归属母公司净利润19亿元,推算四季度单季净利润达7.6-10.6亿元,环比高于三季度单季的7.6亿元,创下年内新高。对比已经披露业绩预告的几个煤炭公司,潞安四季度业绩尤为亮眼。 业绩大增主要源自三点因素 公司披露业绩同比大幅增长,主要源自三点因素:1.随着国家供给侧改革和煤炭行业去产能等政策深入实施,煤炭价格持续回升,公司煤炭、焦炭等主要产品的市场价格同比大幅上涨;2.公司不断深化落实改革各项措施,加强内部管理,巩固提升煤炭产业核心竞争力,挖掘拓展营销市场,盈利水平得以进一步提升;3.作为国家级高新技术企业,公司享受部分税收优惠政策,我们判断优惠税率15%在17年或将进行追溯处理。 恢复提取“两金”,预计减少2018年利润6亿元 公司公告自2018年1月1日起恢复计提矿山环境恢复治理保证金及煤矿转产发展资金,其中矿山环境恢复治理保证金按10元/吨标准计提,煤矿转产发展资金按5元/吨的标准计提。经初步测算,预计将影响减少公司2018年利润6亿元,考虑权益产量及所得税影响,我们测算将影响公司净利润4.2亿元。此举将对冲掉2018年公司税收优惠政策带来的部分业绩增量,但也间接说明了公司对18年业绩的充分信心。 估值仅10倍焦煤股,看好公司业绩持续释放 我们判断在去产能阶段性高效完成的背景下,结合铁路运力的短期瓶颈,2018年煤炭供需基本面仍将维持紧平衡,在此背景下煤炭价格将继续维持高位,各上市公司的业绩也将有所保障。综合判断公司所得税优惠政策及恢复提取“两金”的影响,我们判断2018、2019年公司归属母公司净利润分别为34.5和38亿元,对应PE分别为10倍和9倍,给予“买入”评级。对比焦煤公司平均估值区间,给予公司18年14倍估值水平,目标价16元。
潞安环能 能源行业 2018-01-31 12.49 -- -- 14.94 19.62%
14.94 19.62%
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潞安环能(601699.CH/人民币12.55,买入)发布17年业绩预增公告:归属母公司净利润同比增加18亿元到21亿元,增幅210%到245%(中值228%)。 公司17年归属母公司净利润26.57亿元到29.57亿元,业绩好于市场预期(26.48亿元),完全符合我们的预期,我们预计归属母公司净利润28.04亿元,同比增长227%。17年4季度归属母公司净利润7.56亿元-10.56亿元,环比减少-0.66%到39%,取中值为19%,业绩环比增幅远好于行业平均水平(已经公告的公司普遍为没有增长或为负增长),且从16年4季度以来业绩持续表现优秀,17年4个季度环比增速都在20%左右。 公告解释业绩大幅增长的原因为:1.煤价上涨;2.加强管理,挖掘市场,提高核心竞争力;3.国家级高新技术企业,公司享受税收优惠。 公司同时公告:为更好履行社会责任,进一步落实矿山环境恢复治理责任,以及为企业后续的可持续发展提供资金保障,公司拟恢复提取“矿山环境治理保证金”和“煤矿转产发展资金”(简称两金),矿山环境恢复治理保证金按10元/吨,煤矿转产发展资金按5元/吨提取,自2018年1月1日起执行。公司估计变更将影响公司2018年度利润约6亿元左右,我们预计占利润总额的17%。这是山西省2017年8月出台的政策,由企业自行决定是否提取。两金是留在企业自己的账户里,专款专用,相当于计提的标准提高,对企业实际盈利能力的影响不大,这也是公司对自身业绩有信心的表现。这是山西省继2015年底由于行业经营困难取消两金计提的首次可选择性的恢复。 我们认为公司质地优秀,具有好于同业的管理水平,良好的成本费用控制能力。矿井的盈利能力强,先进产能3,480万吨,约占总产能90%左右,我们预计17年吨煤净利70元。母公司潞安集团是山西5大煤炭集团之一,山西100强中排名第三,16年煤炭产量7,433万吨,为公司产量的1倍左右。集团后续煤炭资源储备丰富,随着山西国企改革的加快,以及公司公告中承诺仍将积极推进优质资产的注入和整体上市,是态度比较明确的。公司的股价弹性好,业绩优秀,又拥有外延式增长潜力,18年市盈率不到12倍,估值低廉。我们认为公司是优秀的煤炭标的,看好公司的发展潜力,维持买入的评级。
潞安环能 能源行业 2018-01-30 11.98 16.56 62.83% 14.94 24.71%
14.94 24.71%
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预计公司2017年实现净利润26.57-29.57亿元,超过市场预期:据公告,公司前三季度实现净利润19.01亿元,以此测算,公司四季度创造净利润7.56-10.56亿元,超过三季度的7.59亿元。业绩超预期的主要原因是1)供给侧改革以来煤炭价格的快速回升;2)得益于公司内部管理以及核心竞争里的提升;3)作为国家级高新技术企业,公司享受部分税收优惠政策,即所得税税率享受15%的优惠税率。我们预计2017年公司全年业绩为28.50亿元,以此测算四季度业绩应为9.49亿元,环比三季度上涨25.03%。 “两金”计提恢复对业绩影响有限:公司公告称2018年1月1日起恢复计提矿山环境恢复治理保证金(10元/吨)及煤矿转产发展资金(5元/吨),即吨煤成本将提高15元/吨。以公司权益产量3300万吨测算,将影响净利润约3.71亿元(考虑所得税)。2018年预计整个煤炭市场仍将面临供应偏紧的局面,价格中枢有望继续抬升,2018年我们认为秦港Q5500动力煤均价或将从2017年的640元/吨上升至680元/吨(现价740元/吨左右),即公司动力煤吨煤净利润有望上涨29.06元/吨(考虑增值税预所得税),公司动力煤权益产量1700万吨,可带来4.94亿元增量。目前喷吹煤价格也较2017年均价抬升100元/吨左右,即公司喷吹煤吨煤净利润有望上涨72.65元/吨,带来11.62亿元利润增长。而我们认为喷吹煤价格将继续上涨,带来的业绩增长或高于预测值。 具备低估值优势:综合考虑价格上涨、“两金”计提等因素,根据模型推演,2018年净利润应为41.35亿元,对应8.5倍PE,而据Wind一致预期,2018年煤炭上市公司平均估值12.34倍,公司估值水平远低于行业平均值。 投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为28.50/41.35/44.12亿元,对应EPS分别为0.95/1.38/1.47元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,折合12xPE,6个月目标价16.56元。 风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下降。
潞安环能 能源行业 2017-11-01 8.96 15.33 50.74% 10.77 20.20%
13.11 46.32%
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事件:2017年10月27日,公司发布2017年三季报。其中2017年前三季度归母净利为19.01亿元,较上年同期增2005.89%;营业收入为169.56亿元,较上年同期增112.08%;基本每股收益为0.64元,较上年同期增2033.33%。 点评: 三季度业绩超预期,归母净利单季环比增19.81%:据公告,公司三季度单季归母净利为7.59亿元,同比增1855.92%,环比增19.81%,超出前期市场预期,主要原因为煤炭价格持续回升。 三季度管理费用环比增88.25%,未来有望下降:据公告,公司三季度管理费用为5.28亿元,环比增88.25%,主要由于系本期职工薪酬、研发费用增加。我们认为未来管理费用具备一定下降空间,业绩有望增厚。 公司控股股东增持,彰显信心:据公告,2017年10月12日,公司控股股东潞安集团通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持了本公司A 股股票共52万股,占公司总股本的比例为0.017%,并计划在未来2个月内,根据市场情况,继续择机增持公司股份, 累计增持比例不超过当前公司已发行总股份的0.5%。本次增持彰显了控股股东对于公司长期发展的信心。 先进产能资源丰厚,规模仍有增加潜能:据公告,公司有9座矿井入选先进产能释放行列,产能达3450万吨/年,属山西省煤炭类上市公司第一,优质煤炭资源丰厚。此外根据2016年年报,公司共15个矿井正在进行工程技改,合计产能达1245万吨/年;其中伊田、隰东和温庄煤业将陆续竣工投产,有望先进产能增量。 山西国改催化注入预期:据集团公告,目前集团尚有3330万吨/年产能具备注入条件,考虑同业竞争等因素未来有望注入。2017年山西国改呼声颇高,政策催化或将助力解决障碍,未来注入进程渐行渐近。 投资建议:假设2017年-2019年营收增速为54.00%/4.50%/4.60%,对应净利润25.77亿元/31.70亿元/32.46亿元。行业景气回升之后,公司资产负债表或将不断改善。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A 投资评级,6个月目标价15.33元,对应12倍PE。 风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下降,山西国改进度不及预期。
潞安环能 能源行业 2017-11-01 8.96 13.13 29.11% 10.77 20.20%
13.11 46.32%
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17年前三季度归属母公司净利润19亿元,同比增加20倍。3季度业绩环比增长20%,大幅跑赢同业,利润率稳中有升,良好业绩记录得到延续。公司的经营、业绩较好,股价弹性比较好,有较好的内生外延式题材,估值只有10倍。基于行业平均13倍目标市盈率,将目标价由14.08元下调至13.13元,维持买入评级。 17年前三季度业绩同比增长20倍。公司17年前三季度实现归属母公司净利润19亿元,同比增长2,006%,每股收益0.64元。营业收入同比增长112%至170亿元,期间费用率下降6个百分点至13%。营业利润同比增长3,690%至25亿元。毛利率由28%增长至35%,营业利润率由0.8%大幅增至14.8%,净利润由1.1%增至11.2%。净资产收益率由去年同期的0.5%增至9.8%。资产负债率67%,净负债率30%,比去年同期分别下降0.5个百分点和16个百分点。 第三季度业绩环比增长20%,利润率环比稳中有涨。17年3季度实现归属母公司的净利润7.59亿元,环比增长19.8%,每股收益0.25元。营业收入环比增长21%至68亿元,毛利率上升2个百分点至35%,表现靓丽,我们认为主要与煤价上涨有关,3季度山西长治动力煤和喷吹煤车板价环比分别上涨13%和11%至613元和884元。经营利润率和净利润率分别维持在15%和11%的水平。 第三季度业绩表现好于行业平均,良好业绩记录得到延续。尽管第三季度煤价环比上涨,但已经公布的上市公司业绩并没有实现明显上涨,已经公告的14家公司中,绝大多数公司环比有所下滑,整体业绩低于预期。体现为收入环比有所下滑,以及成本的计提也开始增大,利润率下滑。潞安环能20%的业绩环比增长是已经公布业绩中最好的,今年以来的良好业绩记录得到延续(2季度环比增长21%)。 4季度业绩仍有望环比增长。目前公司所在地山西长治地区动力煤和喷吹煤车板价分别为720和1,052元,环比涨18%和19%。尽管十九大后煤价下跌预期较强,但我们认为跌幅不会过大,4季度各煤种环比仍有望上涨,只要费用不超常规大幅计提,业绩仍会继续环比增长。 高弹性、估值低、内生外延增长兼备。公司质地优秀,管理水平较好。先进产能3,480万吨,约占总产能90%左右。母公司潞安集团是山西5大煤炭集团之一,山西100强中排名第三,16年煤炭产量7,433万吨,为公司产量的1倍左右。集团后续煤炭资源储备丰富,随着山西国企改革的加快,以及公司公告中承诺仍将积极推进优质资产的注入和整体上市,是态度比较明确的。10月13日公司公告母公司2个月内将累计增持不超过0.5%的股份,显示了其对公司中长期发展的信心。 股价底部,较好反弹标的。9月中旬之后,由于市场对经济下行风险的担心逐渐升温,风险资产表现欠佳,9/10月煤价超预期上涨没有反映到股价中,随着十九大后供应放开煤价下行压力增大,煤炭股风险将逐渐释放,可能会迎来反弹机会。公司的股价弹性比较好,又拥有外延式增长模式,9月以来回调了20%,17、18年只有10.5倍和10倍市盈率,估值低廉,比行业平均低30%,是比较好的煤炭反弹标的。 基于行业平均13倍目标市盈率,将目标价由14.08元下调至13.13元,维持买入评级。
潞安环能 能源行业 2017-10-31 8.96 13.20 29.79% 10.77 20.20%
13.11 46.32%
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公司披露2017年三季度报告,业绩释放符合预期,具体情况:营业收入169.6亿元(+112.1%),归属于上市公司股东净利润19.0亿元(+2006%),其中Q1、Q2、Q3分别为5.1亿元、6.3亿元、7.6亿元,EPS 为0.64元/股,加权平均ROE 为9.8%。 吨煤售价环比提升,第三单季净利润环比继续提升。第三单季长治地区(屯留)动力煤和喷吹煤车板价平均分别为648元/吨、907元/吨,环比上涨12%和10%。得益于第三季度商品煤售价环比提升,公司Q3毛利率水平环比提升1.6pct 至35%,Q3净利环比提升19.8%至7.6亿元(Q2环比增加得益于销量的增加以及喷吹煤占比的提升)。 期间费用环比有所上涨。第三季度,公司管理费用5.3亿元(环比+88%),主要是由于职工薪酬、研发费增加所致;财务费用1.97亿元(环比+3%),环比较为稳定;销售费用1.8亿元(+130%),主要是由于运输费用增加所致,第三单季期间费用率环比增加3pct 至13%。从前三季度来看,公司期间费用率由上年同期的19%降至13%,费用率下降明显。 先进产能占比多,开采条件优异。潞安旗下先进产能居多,合计3450万吨,占在产产能比重85%以上,资源禀赋及生产条件非常优异,使得公司控制成本的能力非常出色,煤价高位震荡运行时期,业绩释放能力强。 集团旗下资产丰富,增持上市公司股份彰显信心。集团旗下现有未上市矿井产能3400多万吨,包括高河矿、司马矿、郭庄矿等盈利能力较强的优质矿井,山西国企改革持续推进,集团资产证券化有望加快。根据公司公告,控股股东潞安集团在2017年10月12日增持了公司股份52万股,并计划未来两个月继续择机增持,累计增持比例不超过0.5%(约1500万股),这彰显集团对公司长期投资价值的认可以及对未来持续稳定发展的信心。 盈利预测与估值:我们预计公司2017/18/19年实现归属于母公司股东净利润分别为26.3/28.6/29.8亿元,折合EPS 分别是0.88/0.96/1.00元/股,当前股价对应PE 分别为10.9/10.0/9.6倍,公司在冶金煤行业中低估值优势明显,维持“买入”评级,给予2017年15XPE,目标价13.2元。 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;
潞安环能 能源行业 2017-10-30 8.96 11.70 15.04% 10.77 20.20%
13.11 46.32%
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2017前三季度归母净利润19亿元,同比增长逾20倍。公司发布三季报,前三季度实现营收/归母净利润169.56/19亿元,同比+112%/+2006%。其中Q3单季归母净利7.59亿元,环比+19.81%,符合预期。若按三季度业绩年化,公司目前2017年PE 估值仅10倍,是目前焦煤公司中估值最低的品种。 Q3单季吨煤净利约83元/吨,未来成本下降空间大。按Q3单季销量环比持平,估算公司前三季度吨煤均价/成本约为563/332元/吨,同比+99%/+69%,吨煤净利75元/吨,同比增加71元/吨。其中Q3单季吨煤均价/成本约为636/385元/吨,环比+19%/+14%,吨煤净利83元/吨,环比+19.8%。从市场价格变化看,Q3单季山西地区主焦煤环比涨幅在5%左右,而估算的公司Q3销售均价显著高于市场价变化,我们预计是由于公司喷吹煤销售占比提升所致。从成本来看,公司Q3单季成本较Q2增长近50元/吨,较2016年全年增长约170元/吨,我们认为,未来成本下降空间较大。费用方面,公司Q3单季期间费用率13%,环比Q2显著上升3.4pct,增长主要来自管理费用率(7.7%,环比+2.7pct),财务费用率环比小幅下降0.5pct。 资源禀赋优势,矿井盈利能力强,产能增长空间大。1、产品竞争力强:混煤产品低硫高热,属于优质动力煤,喷吹煤产品各项性能良好,价格较高,已获下游客户认可。2、矿井盈利能力:受益于资源优势,在运及在建产能盈利能力优于多数行业内公司。3、产能优质:公司现有在产核定产能3890万吨(主要矿井3200万吨,整合矿井690万吨),共9座矿井入选先进产能,合计3590万吨,占比92%,位居山西省煤炭类上市公司第一。4、产能增长空间大:集团在产产能8910万吨(山西4510万吨+整合3150万吨+新疆1250万吨),为上市公司产能2.3倍,若考虑在建产能4940万吨,集团产能为上市公司3.6倍。 增持彰显信心,期待国改加速。公司控股股东潞安集团拟于10月12日起2个月内计划增持公司股票不超过已发行总股份的0.5%。我们认为,虽然增持比例较小,但煤炭国企增持极少出现,彰显信心。目前山西省国企改革正加速推进,公司作为山西省重点煤炭企业,有望受益。维持公司17-19年EPS分别为0.90/1.31/1.65元,给予公司17年业绩13倍的PE 估值,维持目标价11.7元,维持买入评级。 风险提示:国家政策变化风险,煤价大幅下跌。
潞安环能 能源行业 2017-09-13 11.73 17.74 74.43% 11.72 -0.09%
13.11 11.76%
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公司为冶金煤龙头企业:公司煤种主要为瘦煤、贫瘦煤和喷吹煤,具有低硫、低磷、低灰、高发热量的特点,是优质的动力煤和炼焦配煤。总产能为3890万吨/年,权益产能3607万吨/年,在冶金煤类上市公司中位居第一。 业绩持续改善,频超市场预期:2017年上半年盈利大增,报告期内公司实现归母净利11.4亿元,同比增长2118.85%,远超市场预期。 供给侧改革大时代下的分业务定位:“以煤为基,多元发展”:2017年煤炭供给侧改革完成,供需整体紧平衡。喷吹煤子行业景气回升,未来有望持续。首先,“去地条钢”引发高炉替代,在钢铁需求不断超预期的背景下,喷吹煤需求受提振。第二,国内与国外焦煤价格倒挂,价差修复可期。第三,钢厂高盈利,原材料提价阻力小。公司作为龙头弹性释放可期。此外,公司混煤板块力图打造优质低硫环保动力煤基地;焦炭板块受益行业盈利能力提升,未来同样值得期待。 山西国改势头强劲,集团资产注入可期:山西国改态度坚决,自2017年发令枪始,改革进程加速推进。国有资本运营公司横空出世,国改迈出实质性步伐。2017年9月5日,国资委将持有潞安集团100%的股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司。潞安集团资产证券化率仅为28.1%,程度较低,公司作为唯一上市平台,资产注入存在空间。 投资建议:预计2017年-2019年营收增速为45.76%/6.02%/5.24%,对应归母净利35.38/41.49/43.92亿元。公司作为中国喷吹煤龙头,在当前供给侧改革大时代的背景下,必将演绎出属于其王者的荣耀。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。维持买入-A投资评级,6个月目标价17.74元,对应15倍PE。 风险提示:宏观经济低迷,海外需求不及预期,下游行业价格下跌,山西国改受阻。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名