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郑煤机 机械行业 2019-09-04 5.74 7.00 5.26% 7.70 34.15% -- 7.70 34.15% -- 详细
事件: 公司于今日发布 2019年半年报, 2019年上半年公司实现营收127亿元,同比增长 0.03%,实现归母净利润 7.3亿元,同比增长 60%,实现经营性现金净流为 9.77亿元,去年同期为-3.48亿元。 点评: 1. 煤机板块:下游行业煤炭行业运行平稳, 公司订货、汇款额均突破历史新高,现金流情况大幅回暖,同时部分坏账实现回冲。 2019年上半年煤机板块实现收入 42.67亿元,同比增长 20%,实现归母净利润 6.86亿元,同比增长 105%,同时上半年坏账回冲 1.02亿元,证明下游煤炭行业整体运行良好。 2. 汽车零部件板块:受汽车行业形势下滑影响,收入和利润有所下滑,但 SEG 布局顺利,长期看好 48V 业务。汽车零部件板块上半年实现收入 84.57亿元,同比下降 7.6%,其中 SEG 实现收入 66亿元,同比下降 7%,亚新科实现收入 15亿元,同比下降 26%。 上半年汽车板块实现净利润 1.46亿元,同比下降 35%,其中亚新科实现净利润 1.3亿元,同比增长 1%, SEG 实现净利润 0.2亿元,同比下降 65%。汽车零部件实现归母净利润 1亿元,同比下降 42%。 3. 长期看好 48V 技术,作为龙头的 SEG 必将受益。 SEG 前集中优势资源主攻 48V 混合动力技术,已经量产并大规模市场推广,成为戴姆勒奔驰、宝马等主流汽车厂商 48V 能量回收加速辅助系统电机供应商,其次,公司的 48V P>0和高压电机技术开发有序进行,已完成中国工厂二期开发。 同时,国内今年新出台的乘用车积分管理办法征求意见稿显示政策更加注重传统汽车节能,而传统汽车最重要的节能技术之一就是 48V,所以长期看好 48V 技术的发展和应用。 投资建议与评级: 上调公司 2019~2021年利润至 11.93亿、 14.32亿和16.5亿, PE 为 8倍、 7倍、 6倍,给予“买入”评级。 风险提示: 煤机业务不达预期; SEG 业绩不达预期。
郑煤机 机械行业 2019-07-31 6.03 7.80 17.29% 6.15 1.99%
7.70 27.69% -- 详细
1.个人利润和公司利益捆绑,调动管理层使利润和股价双增长的积极性。落实国家深化国企改革政策精神,出台股票期权激励方案,使得管理层更在意股价。同时,今年4月份公司出台了针对公司未来三年业绩的奖金激励方案,调动了管理层对利润持续增长的积极性。 2.根据公司测算,本次股票期权的相关费用总计为2913万元,在未来5年的实施过程中按行权比例摊销,对公司每年业绩影响较少。 3.目前公司煤机板块平稳增长,汽车零部件板块业务稳定。公司煤机产品目前量价均维持在高位,上半年新签订单仍保持增长,由于订单确认收入存在滞后性,今年产品毛利率相较于去年仍有较大提升,从历史数据回归来看,公司净利率仍将提升,公司主业盈利情况十分理想。其次,虽然国内汽车行业有所下滑,但公司汽车零部件板块业务依然稳定。同时,近期出台的新能源积分政策将燃油车节能列入积分目标,这将大幅利好以燃油车的48V节能技术为主的SEG,未来48v节能技术将得到大规模发展。 投资建议与评级:预计公司2019~2021年利润为10.1亿、12.1亿、14.6亿,PE为10倍、9倍、7倍,维持“买入”评级,公司目前PB为0.9倍。考虑公司各项业务均有很强的盈利能力,以及各业务现金流情况十分理想,目前市值被低估。 风险提示:煤机业务不达预期;SEG业绩不达预期。
郑煤机 机械行业 2019-04-05 6.56 9.38 41.05% 6.89 5.03%
6.89 5.03%
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煤企盈利能力提升,煤机行业将持续向好,公司作为龙头将显著受益,维持增持评级。 结论:受SEG收购并表影响,公司2018年收入同比增长245%,归母净利润同比增长193%,符合预期,其中煤机业务回暖明显,盈利能力逐步恢复。基于煤机行业仍然保持景气度,我们维持公司2019-2020年EPS0.62元、0.76元,新增2021年EPS0.92元,维持目标价格9.6元,维持增持评级。 煤机业务回暖明显,盈利能力逐步恢复,汽车零部件业务盈利较为稳定。①煤机业务全年收入82.65亿,同比增长74%,净利润8.93亿,同比增长168%,净利率提升3.79个百分点至10.8%,盈利能力逐步恢复。②汽车零部件业务实现收入177.47亿,同比增长535%,净利润2.46亿,同比增加17%。③本期新增商誉减值1.09亿,同时收购SEG带来0.91亿费用支出,公司最终归母净利润8.32亿,同比增长193%,业绩整体符合预期。 煤企盈利保持增长,煤机行业将维持景气度。根据国家统计局数据,2018年煤炭开采和洗选业全国规模以上企业累计实现营业收入24645.8亿元,同比增长4.3%,利润总额为2888.2亿元,同比增长5.2%,目前煤企仍然维持一定盈利增速,煤机行业景气度仍将维持。 催化剂:煤价上涨。 风险因素:煤价低于合理区间,并购整合风险。
郑煤机 机械行业 2019-04-01 6.14 -- -- 6.89 12.21%
6.89 12.21%
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事件:公司于今日发布公告2018年年报,2018年公司实现营收260亿元,同比增长244%,实现归母净利润8.32亿元,同比增长193%;实现扣非净利润5.87亿元,同比增长52%。 点评: 1.公司发布业绩预告时净利润上限为8.4亿元,公司实际利润为8.32亿元,基本与上限持平,略高于预期。同时,公司对亚新科和SEG两家公司进行了商誉减值,增加资产减值损失1.1亿元,如不考虑商誉减值,公司实际归母净利润为9.4亿元。 2.分板块来看,公司汽车零部件板块实现收入177亿元,其中SEG实现收入140亿元,亚新科实现收入37亿元,同比增长32%;汽车零部件板块实现归母净利润1.56亿元,其中SEG实现净利润6863万元,SEG已经开始盈利,公司经营情况略超预期。同时,公司目前集中优势资源主攻48V混合动力技术,已经量产并大规模市场推广,成为戴姆勒奔驰、宝马等主流汽车厂商48V能量回收加速辅助系统电机供应商,其次,公司开始布局48VP>0和高压电机技术,向新能源领域持续布局。 3.公司煤机板块收入82.6亿元,同比增长74%,实现归母净利润8.77亿元,同比增长173%。由于下游煤炭行业回暖,订货增加,煤机板块18年盈利情况十分可观,预计19年将延续。 4.公司经营性现金净流持续好转,截止18年底公司经营性现金净流为12.3亿元,公司现金流情况从3季度开始好转,其中三季度三季度现金流为7.1亿元,四季度单季度现金流为8.7亿元,预计19年公司现金流情况仍将持续好转。 投资建议与评级:预计公司2019~2021年利润为10.1亿、12.1亿、14.6亿,PE为11倍、9倍、8倍,维持“买入”评级,公司目前PB为0.94倍。 风险提示:煤机业务不达预期;SEG业绩不达预期。
郑煤机 机械行业 2019-03-29 6.33 8.31 24.96% 6.89 8.85%
6.89 8.85%
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事件:近日公司发布2018年报,全年实现营业收入260.11亿元,同比增长244.63%;归母净利润8.32亿元,同比增长192.82%;扣非后归母净利润5.87亿元,同比增长51.70%;EPS为0.48元,ROE为7.48%,同比增加4.76pct。 煤炭行业先进产能置换工作不断推进,煤机市场持续回暖,费用率同比下降。受益于国内经济稳中向好和国家深化煤炭行业供给侧结构性改革,2018年国内煤企利润总额增长约5.2%,煤炭企业经营质量进一步改善,提升对煤机装备的更新需求和意愿。 公司2018年煤机板块营业收入82.6亿元,同比增长74%;归母净利润8.7亿元,同比增长173%;财务费用同比下降90%。煤机业务净利率回升至10.8%,随着煤机设备行业竞争格局转好以及煤炭行业持续复苏,我们判断公司煤机业务净利率未来两至三年有望回升至接近行业高点既2012年15.8%的水平。 SEG整合顺利,汽车零部件业务利润释放在即。公司2018年汽车零部件业务营业收入177.4亿元,同比增长535%,其中收购的德国SEG实现并表收入139.5亿元。汽车零部件板块净利润2.5亿元,同比增长17%,但由于收购SEG带来的相关财务费用,导致汽车零部件板块归母净利润仅为1.5亿元,同比下降2%。SEG整合后进展顺利,加速进行48V 混合动力技术研发,大力推广全新SEG品牌,国内新建长沙、长春工厂投产,所签订单创历史新高,我们判断未来两年随着并购产生的财务费用逐渐下降,将会看到公司汽车零部件板块业绩快速增长。 连续三年现金分红超过年均可分配利润的30%。公司拟10股派发1.45元现金红利,共计分配2.51亿元现金股利,有望连续三年实现以现金方式累计分配的利润超过年均可分配利润的30%。我们认为长期投资公司,伴随公司不断成长并享受现金分红,投资收益可观。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为298亿元、328亿元、361亿元,归母净利润分别为11.47亿元、13.58亿元、16.35亿元,对应PE分别为9X、8X、7X,维持“买入”评级,目标价8.5元。 风险提示:宏观经济下行风险;SEG市场推广不达预期;系统性风险等。
郑煤机 机械行业 2018-11-05 6.40 -- -- 6.53 2.03%
6.53 2.03%
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事件: 公司发布三季报,前三季度实现收入191.4亿元,同比增长257.81%,实现归属净利润6.85亿元,同比增长114.72%,扣非后净利润4.84亿元,同比增长80.99%,基本每股收益0.40元。 投资要点: 汽车零部件板块借款利息影响利润表现 公司三季度收入64.16亿元,环比下降37.2%,实现净利润2.29亿元,扣非后归母净利润1.05亿元,同比下降21.1%,环比下降53.3%,主要因为公司汽车零部件业务新增借款利息和摊销成本拖累了利润表现。 煤机业务增长强劲,全年业绩无忧 三季度公司煤机业务实现收入22亿元,实现归母净利润2.49亿元,盈利能力较上半年进一步提升。当前煤炭价格继续维持在高位,煤炭行业固定资产投资保持平稳。公司作为液压支架首屈一指的龙头,在供给侧改革背景下,市场占有率稳步提升,全年归母净利润有望超过7个亿。 汽车零部件业务整合待见成效 三季度公司汽车零部件业务收入42.15亿元,归母净利润亏损2000万,主要因为财务费用三季度增加6600万元。9月份中国市场、欧洲市场和北美市场汽车销量大幅下降也将部分影响汽车零部件业绩表现。四季度全球汽车市场销量将面临进一步压力,期待公司对汽车零部件业务的整合逐步看到成效。 维持“推荐”评级 维持盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.49、0.59和0.69元,对应PE分别为13.3、11.1及9.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、煤价大幅下跌;2、收购整合不及预期;3、钢铁等原材料价格上涨。
郑煤机 机械行业 2018-11-02 6.50 9.38 41.05% 6.53 0.46%
6.53 0.46%
详细
结论:公司前三季度营业收入/归母净利分别为191.36亿/6.85亿,同增257.81%/114.72%,符合预期,其中煤机板块前三季度净利率提升至10.5%,持续向好。维持公司2018-2020年盈利预测8.92亿、10.71亿、13.18亿,对应EPS分别为0.51元、0.62元、0.76元,维持目标价格9.60元,维持增持评级。 煤机和汽车零部件双轮驱动公司业绩高增长。①煤机业务前三季度收入/归母净利润分别为57.63亿/5.83亿,同比增长65.76%/187.91%,净利率为10.12%,较上半年净利率9.37%有所提升,表明三季度煤机板块盈利能力进一步增强;②汽车零部件前三季度实现收入/净利分别为133.73亿/1.02亿元,同比+614.59%/-12.38%,汽车板块净利率0.76%,较上半年的净利率1.33%有所下降,主要是因为合并范围内境外并购平台并购SEG新增银行借款的利息支出及其他金融负债的预提利息累计11,295万元;以及并购SEG资产评估增值部分摊销新增成本费用6,576万元。 煤炭企业报表修复后加大资本开支,煤机行业维持高景气度。2017年规模以上煤炭企业实现利润2959亿元,同比增长近3倍,2018年中煤计划资本开支163亿元,同比增长63%、神华计划资本开支290亿元,同比增长10.68%,煤企高资本投入将显著拉动煤机需求,煤机行业高景气度将持续。 催化剂:煤价上涨。 风险因素:煤价低于合理区间,并购整合风险。
郑煤机 机械行业 2018-11-02 6.50 7.82 17.59% 6.53 0.46%
6.53 0.46%
详细
事件:近日公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入191.37亿元,同比增长257.81%;净利润6.85亿元,同比增长114.72%;EPS为0.40元,ROE为6.16%,同比增加3.1pct。 煤炭行业供需向好,煤机市场持续回暖,费用率同比下降。受益于国内经济稳中向好和国家深化煤炭行业供给侧结构性改革,2018年前三季度国内煤企利润总额增长约14%,煤炭企业经营质量进一步改善,提升对煤机装备的更新需求和意愿。公司前三季度煤机板块营业收入57.63亿元,同比增长65.76%,归母净利润5.83亿元,同比增长187.91%,管理费用同比下降1.06%。煤机业务前三季度净利率10.5%,随着煤机设备行业竞争格局转好以及煤炭行业持续复苏,我们判断公司煤机业务净利率有望回升至接近行业高点2012年15.8%的水平。 SEG顺利并表,相关费用激增短期影响汽车零部件业务净利润。公司前三季度汽车零部件业务营业收入133.73亿元,同比增长614.59%,其中收购的德国SEG实现并表收入104.64亿元。汽车零部件板块净利润1.81亿元,同比增长40.40%,但由于收购SEG带来的新增银行借款利息1.13亿元以及购SEG资产评估增值部分摊销新增成本费用0.65亿元,导致汽车零部件板块归母净利润仅为1.02亿元,同比下降12.38%。我们认为并购SEG带来的相关费用增长将会在明年逐步被新增利润抵消,未来两至三年将会看到公司零部件板块业绩快速增长。 非公开发行已获省国资委批准,继续加码煤机主业。公司拟非公开发行A股不超过3.46亿股,募集资金不超过18亿元,用于煤炭综采装备智能工厂等五个项目。公司此次非公开发行拟进一步丰富煤机设备产品,从而提升煤机板块竞争力,我们判断公司未来将进一步提升煤机设备市占率。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为227亿元、272亿元、316亿元,归母净利润分别为8.64亿元、12.10亿元、13.97亿元,对应PE分别为13X、9X、8X,维持“买入”评级,目标价8.0元。 风险提示:宏观经济下行;汽车零部件整合不达预期;系统性风险等。
郑煤机 机械行业 2018-11-02 6.50 -- -- 6.53 0.46%
6.53 0.46%
详细
事项: 公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营收191.37亿元,同比上升257.81%,归母净利润6.85亿元,同比增长114.2%。单三季度季营收64.16亿元,同比增长207.45%,归母净利润2.29亿元,同比增长46.91%。 评论: 煤机业务继续爆发,SEG完成并表贡献业绩。受益于下游煤炭行业回暖,公司煤机业务继续高速增长,报告期内煤机板块实现营收57.63亿元,同比增加65.76%;汽车业务方面,SEG公司完成并表,公司汽车零部件板块实现营收133.74亿元,同比增加614.59%,其中SEG公司营收为104.65亿元。 报告期内毛利率同比小幅下降,综合费用率与去年同期基本持平,环比二季度变化不大。报告期内,公司实现销售毛利率18.79%,与上年同期相比下降2.72个百分点,主要原因是SEG盈利能力尚未释放,拉低了公司整体毛利率。公司综合费用率13.02%,同比下降1.59个百分点,其中销售费用率为3.85%,同比下降0.94个百分点;管理费用率为8.28%,同比下降0.31个百分点,;财务费用率为0.88%,同比下降0.34个百分点。 煤机需求快速放量,公司作为液压支架龙头大幅受益。液压支架占煤机综采设备比重约为40-50%,是综采设备中消耗量最大的部件,公司为我国液压支架龙头,市占率超过70%。随着下游煤炭行业供需形势好转,煤炭价格回升并保持高位,煤炭企业盈利回暖,煤机更新需求持续释放,同时煤炭行业先进产能置换工作不断推进,煤炭开采机械化程度不断提高,煤机需求迎来景气向上周期,公司煤机业务前三季度增速喜人,全年保持高速增长确定性大,将持续为公司贡献贡献利润。 完成汽车零部件布局,SEG48V微混系统市场空间巨大。公司于2017年以22亿元已完成对亚新科旗下6家汽车零部件企业的收购,2018年1月完成对SEG100%股权的收购,SEG为世界最大的汽车起动机、发电机生产商之一,亚新科与SEG在郑煤机汽车业务板块有望形成协同效应。当前SEG主要产品起停电机、48伏BRM在国内市场占有率尚低,但随着汽车电子发展,汽车电气设备日益增加,电压升级是大势所趋;同时我国当前环保压力严峻,“双积分”规则下传统车降低油耗是迫在眉睫,从性价比看48V系统也是不二之选,随着汽车零部件厂商对48V系统的布局逐步跟进,48V 微混系统有望在未来迎来景气周期,为公司业绩增长添柴加薪。 盈利预测、估值及投资评级:煤炭行业回归景气,煤机销量旺盛,公司双主业布局完成,48V微混系统国内发展空间广阔,我们上调公司业绩预测至18-20 年归母净利润8.53/10.61/12.43亿元(原预测18-19年归母净利润6.07、8.18亿元),对应EPS 为0.49/0.61/0.72元(原预测EPS 0.35、0.47元),对应PE 为13/11/9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期,48V系统推广不及预期,宏观经济不及预期。
郑煤机 机械行业 2018-11-02 6.50 -- -- 6.53 0.46%
6.53 0.46%
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三季报归母净利润大增115%,业绩有望持续向上 公司公告2018三季报,受煤机设备需求显著增长,公司实现收入191亿元,同比增长258%;归母净利润6.85亿元,同比增长115%。其中SEG实现营业收入为105亿元。 煤机板块:行业持续复苏,订单高增长向业绩转化 根据公司公告,公司煤机设备需求显著增长,订货回款大幅增长,订货质量稳步提升,盈利能力显著增强,公司经营持续向好。2018年前三季度实现收入57.6亿元,同比增长66%;归母净利润5.8亿元,同比增长188%,保持高增长。2017年煤机订单同比增长99%,2018年订单高增长开始向业绩转化。 汽车零部件:受SEG预提利息及新增摊销影响,利润同比下滑12.4% 2018年前三季度,公司汽车零部件板块实现收入134亿元,同比增长615%,归母净利润1.02亿元,同比下滑12.4%。下滑主要原因为:1)境外并购平台并购SEG新增银行借款的利息支出及其他金融负债(中安招商及崇德资本)预提利息累计1.13亿元;2)并购SEG资产评估增值部分摊销新增成本费用6,576万元。 拟定增18亿加码智能化生产,制造能力再提升,煤机龙头走向全球 公司发布非公开发行预案,拟定定增18亿元,投资煤炭综采装备智能工厂等5个项目,以提高煤机生产效率及产能,提升发动机铸造件加工能力;提升公司研发能力,为未来产品升级储备技术。公司目标打造世界一流的成套煤机装备供应商和服务商、具有世界影响力的汽车零部件企业。 收购博世电机,受益48V轻型混合动力产业落地提速 截至2018年1月2日,公司已持有博世电机100%股权。博世电机为博世旗下公司,是全球汽车起动机、发电机巨头之一,全球综合市占率达17%左右。博世电机48VBRM能量回收系统业务占据全球领先位置。 48V轻混系统有效折中节油率和经济性,有望成为应对燃油限制的极佳方案。奔驰、宝马、吉利汽车等国内外著名汽车厂商先后推出48V轻混车型,产业落地已提速,公司有望充分受益。 盈利预测与估值:煤机行业加速复苏,业绩持续向上 公司为煤机液压支架龙头,先后收购亚新科、博世电机加码汽车零部件业务。考虑煤机行业加速复苏,有望迎来量价齐升。我们预计公司2018-2020年业绩9.0、11.4、12.9亿元,对应PE为13X、10X、9X;员工持股认购价格为8.68元/股,维持“买入”评级。 风险提示:煤炭机械行业复苏持续性低于预期;汽车零部件业务整合低于预期;博世电机收购进展不及预期的风险
郑煤机 机械行业 2018-11-01 6.40 -- -- 6.58 2.81%
6.58 2.81%
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三季报业绩继续高增长 公司2018前三季度实现营收191.36亿元(yoy+257.81%);归母净利润6.85亿元(yoy+114.72%),业绩延续高增长,主要系:1)煤机板块持续回暖,板块收入、利润持续走高;2)完成对德国SEG公司收购,SEG收入并表。 煤机板块强势复苏,业绩环比提速 煤机板块实现营收57.63亿元(yoy+65.76%),归母净利润5.83亿元(yoy+187.91%)。液压支架量价齐升,板块盈利能力显著增强由于下游煤炭行业供需形势好转,煤炭价格大幅回升,煤炭行业先进产能置换工作不断推进,煤炭开采机械化程度不断提高,煤机企业迎来了需求的快速增长,预计煤机行业复苏仍将持续,公司的煤机业务利润弹性值得期待。 汽车零部件收入增长稳定 公司汽车零部件板块营业收入为133.73亿元(yoy+614.59%),归母净利润1.02亿元(yoy-12.38%%)。汽车零部件板块归母利润同比下滑的原因是1)合并范围内境外并购平台并购SEG新增银行借款的利息支出及其他金融负债(中安招商及崇德资本)的预提利息累计11295.04万元;2)并购SEG资产评估增值部分摊销新增成本费用6576.04万元。 亚新科资产包增长稳定,2018三季度营收为29.09亿元,经营稳定。产能建设项目稳步推进,安徽NVH新工厂、山西机加工车间、凸轮轴新厂房建设项目顺利进行,亚新科NVH成功进入东南汽车、观致汽车等市场,为未来增长打下良好基础。 新增博世电机资产SEG公司:2018年前三季度营收104.64亿元,公司通过德国技术+中国速度+全球推广,有望加速做大中国市场,同时借助SEG的技术研发体系实现未来的转型升级。 盈利预测与投资建议: 维持此前盈利预测,预计2018-20年净利润为10.11/11.34/13.55亿元,同比增长255.6%/12.2%/19.5%,对应PE10/9/8倍。维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行;煤炭价格下调;并购整合不及预期。
郑煤机 机械行业 2018-10-30 6.41 -- -- 6.58 2.65%
6.58 2.65%
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2018前三季度煤机板块营收同比+66%,继续高增长,亚新科汽车零部件收入增速55%。2018前三季度营收191.4亿元,同比+257.8%。主要是:1)煤机板块营收57.6亿元,同比+66%,由于下游煤炭行业供需形势好转,煤炭价格大幅回升,煤炭行业先进产能置换工作不断推进,煤炭开采机。机械化程度不断提高,煤机企业迎来了需求的快速增长;2)汽车零部件板块收入133.7亿元(含SEG和亚新科板块两部分),同比+614.6%,较去年同期增加115.0亿元,则去年同期汽车零部件收入18.7亿元(均属于亚新科板块),另外今年前三季度新增SEG公司营收104.6亿元,则剩余亚新科板块收入为133.7-104.6=29.1亿元,可见亚新科板块收入同比增速达到55%。 前三季度归母净利润6.9亿元,同比+114.7%,煤机板块贡献占比84%。本期合并净利润7.9亿元,同比+123.1%,其中煤机板块净利润6.1亿元,同比+170.5%,主要是由于煤炭行业持续好转,订货回款大幅增长,订货质量稳步提升;2)汽车零部件板块净利润1.8亿元,同比+40.4%。前三季度归母净利润6.9亿元,同比+114.7%。其中,煤机板块贡献5.8亿元,同比+187.9%;汽车零部件板块贡献1.0亿元,同比-12.38%,主要影响因素是:1)合并范围内境外并购平台并购SEG新增银行借款的利息支出及其他金融负债(中安招商及崇德资本)的预提利息累计1.1亿元;2)并购SEG资产评估增值部分摊销新增成本费用6,576万元。另外,前三季度综合毛利率18.79%,同比-2.72pct,为统一与去年比较口径,将本期管理费用和研发费用合并统一作为管理费用,则三费费用率合计13.02%,同比-1.58pct,销售、管理和财务费用率分别为3.85%、8.29%和0.88%,同比-0.94pct、-0.31pct和0.34pct。 前三季度行业产能利用率逐渐提升。2018年1-9月份全国规模以上煤炭企业煤炭产量25.9亿吨,同比增长5.1%。国家统计局数据显示,2018Q3,煤炭开采和洗选业产能利用率为70.1%,比上年同期回升1.1个百分点;前三季度,煤炭开采和洗选业产能利用率为71.4%,比上年同期回升4.0个百分点。随着煤炭行业先进产能置换工作不断推进,煤炭开采机械化程度以及煤炭行业整体科技水平不断提高,基于效率、安全、更新需求等,推动煤机需求旺盛,预期龙头装备企业市占率将逐渐提升。 汽车零部件:SEG+亚新科双轮驱动,拟打造全球化的顶尖汽车零部件公司。上半年,亚新科NVH成功进入东南汽车、观致汽车等市场,亚新科国际公司并购完成,进一步强化亚新科在全球汽车市场的布局,亚新科凸轮轴组合式凸轮轴样件成功交付,标志着进入一个新的发展阶段。另外,上半年SEG经营成效显著,主要财务指标同比均保持良性增长态势;管理团队和员工队伍稳定;中国区长沙和长春新工厂建成投产,以更高的标准服务中国乃至全球客户。公司将通过德国技术+中国速度+全球推广,快速做大中国市场,起停电机和48伏BRM等产品和技术将实现大规模本土化应用和推广。 盈利预测与投资评级:公司是国内煤炭开采高端液压支架的龙头公司,同时收购亚新科和德国SEG拟打造全球顶尖汽车零部件企业,预期未来国内煤炭装备市场集中度逐渐提升,同时随着SEG长春和长沙工厂的建成投产,有望迅速在中国市场实现扩张。预测公司2018-2020年EPS为0.41/0.54/0.67元,对应PE16/12/10X,维持“增持”评级。 风险提示:煤炭行业固定资产投资不及预期,自动启停产品在中国市场拓展不及预期,原材料涨价,整合国际企业SEG管理协同性风险。
郑煤机 机械行业 2018-09-10 6.31 9.38 41.05% 7.10 12.52%
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公司上半年归母净利4.56亿,同比大幅增长179.66%,煤机行业复苏叠加并购并表,公司业绩实现高增长。 结论:公司18H1营业收入/归母净利分别为127.20/4.56亿,同增%/179.66%,符合预期。考虑煤机行业继续高景气和汽车零部件标的并购并表,上调2018-2019年净利润盈利预测至8.92亿(原值6.85亿)、10.71亿(原值10.09亿),新增2020年净利润预测13.18亿,对应EPS为0.51、0.62、0.76元,维持目标价格9.60元,维持增持评级。 煤机和汽车零部件双轮驱动公司业绩高增长。①煤机上半年实现收入/净利分别为35.65/3.34亿,同比+65.64/186.21%,该板块管理费用增长仅23.86%,且财务费用减少2600万,同时资产减值增加1.73亿,综合说明公司煤机业务盈利能力大幅提升;②汽车零部件上半年实现收入/净利分别为91.55/1.22亿元,同比+725.68/163.13%,其中SEG实现收入/净利分别为71.24/0.57亿,收入占比近80%;③汽车零部件业务收入占整体比例72%,但利润贡献占比仍较低,随着公司投后管理团队的整合推进,汽车业务有望成为公司新的增长极。 煤炭企业报表修复后加大资本开支,煤机行业维持高景气度。2017年规模以上煤炭企业实现利润2959亿元,同比增长近3倍,2018年中煤计划资本开支163亿元,同比增长63%、神华计划资本开支290亿元,同比增长10.68%,煤企高资本投入将显著拉动煤机需求,煤机行业高景气度将持续。 风险因素:煤价低于合理区间的风险,并购整合风险
郑煤机 机械行业 2018-09-04 6.15 -- -- 7.10 15.45%
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上半年收入利润均实现大幅增长 公司上半年实现营业收入127.2亿元,同比增长290.04%;实现归属于上市公司股东的净利润4.56亿元,同比增长179.66%。 汽配资产SEG开始并表 分业务来看,汽车零部件板块上半年实现营业收入91.55亿元(其中SEG 公司并表贡献营业收入71.2亿),同比增长725.68%,归母净利润1.12亿元,同比增长141.22%。汽车零部件板块大幅增长主要是公司报告期内完成对汽配资产SEG的并表,SEG上半年实现营业收入71.2亿元,其余20.35亿为亚新科部门贡献。整个汽车配件业务上半年毛利率17.3%。 煤机业务快速增长 上半年公司煤机板块实现营业收入35.65亿元,同比增长65.64%,归母净利润3.44亿元,同比增长194.89%。煤机业务上半年毛利率26.09%,净利率9.88%,相比过去两年显著回升。报告期内公司加强订单回款管理,报告期末公司应收账款57.08亿元,增长121.81%,在营业收入大幅增长的情况下,应收账款增速合理;货币资金35.51亿元,同比增长31.54%。 投资建议 考虑到煤机主业下游煤企盈利改善设备需求增加,以及汽配业务资产并表,我们预测公司2018-2020年EPS 分别为0.517、0.586和0.683元,当前股价对应市盈率12/11/9倍,给予公司“买入”投资评级。 风险提示 产业政策调整对行业景气度的影响;煤价大幅波动对煤炭销售业务造成影响;煤企投资不确定性对公司业务的影响;收购资产整合风险。
郑煤机 机械行业 2018-09-04 6.15 -- -- 7.10 15.45%
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中报业绩同比上升179.66%,超预期 公司2018H1实现营收127.21亿元(yoy+290.04%);归母净利润4.56亿元(yoy+179.66%),业绩整体超预期,主要系:1)煤炭价格走高,煤炭市场好转带来煤机需求显著增长;2)完成对德国SEG公司收购,SEG收入并表。 煤机板块强势复苏,液压支架持续涨价,盈利水平大幅提升 煤机板块实现营收35.65亿元(yoy+65.64%),净利润3.52亿元(yoy+213.15%),净利率约9.88%,同比提升4.65个pct。液压支架量价齐升,板块盈利能力显著增强。主要系:受益于煤炭行业供需形势好转,煤炭价格大幅回升,行业经济运行趋于良性,下游煤炭企业盈利能力持续好转,促使公司煤机板块业务需求增大。根据国家统计局数据,2018年上半年煤炭产量持续上涨,1-6月份原煤产量17.0亿吨,同比增长3.9%;2018年上半年煤炭开采和洗选业全国规模以上企业累计实现营业收入12746.5亿元,同比增长4.3%,利润总额为1564.0亿元,同比增长18.4%。预计下半年煤炭行业仍将保持回暖趋势,公司煤机业务仍将持续向好,下半年更加值得期待。 汽车零配件业务大幅增长,第二主业长期增长可期 公司汽车零部件板块营业收入为91.55亿元(yoy+725.68%),净利润1.70亿元(yoy+167.41%)。其中,亚新科资产包增长稳定,2018H1营收为20.31亿元,净利润1.13亿元:1)产能建设项目稳步推进,安徽NVH新工厂、山西机加工车间、凸轮轴新厂房建设项目顺利进行,2)亚新科双环吸收合并亚新科铸造项目稳步推进;3)亚新科NVH成功进入东南汽车、观致汽车等市场,为未来增长打下良好基础。新增博世电机资产SEG公司2018H1营收71.24亿元,净利润0.57亿元,好于预期。上半年,公司并购德国SEG项目已顺利完成交割和过渡,6月实现收入并表,公司通过德国技术+中国速度+全球推广,有望加速做大中国市场,同时借助SEG的技术研发体系实现未来的转型升级。 盈利预测与投资建议: 预计2018-20年净利润为10.11/11.34/13.55亿元,同比增长255.6%/12.2%/19.5%,对应PE10/9/8倍。维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行;煤炭价格下调;并购整合不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名