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光大证券 银行和金融服务 2023-08-10 18.98 -- -- 19.34 1.90%
19.34 1.90%
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事件:公司发布业绩快报,1H23 公司实现营业收入 61.84 亿元,同比增长15.09%,实现归母净利润23.96 亿元,同比增长13.67%,对应EPS 为0.48 元,同比增长14.29%,ROE3.96%,同比下降0.35%。2Q23 公司实现营业收入34.34 亿元,同比增长7.58%,归母净利润14.38 亿元,同比下降0.28%。 一季度权益市场回暖,报告期内自营业务收入提振业绩。1Q23公司自营业务净收入9.44 亿元,较1Q22 提升10.3 亿元。受益于一季度权益市场的回暖,公司1Q23 投资收益6.63 亿元,同比增长32.86%。同时,上半年市场利率的逐步下调,导致金融资产价格得以提升,公允价值变动收益扭亏为盈,较1Q22 提升8.73 亿元。此外,在2022 年内,公司场内衍生品新增5 个做市商业务资格,有助于在上半年权益市场先扬后抑的行情中对冲风险、优化自营业务模式。 轻资产业务占比较高,受市场影响明显。截至2022 年末,公司轻资产业务贡献营业收入的65.56%。1H23 受市场影响,投行、资管、财富管理业务均有所承压。 投行业务长期深耕新兴行业和绿色金融,服务实体经济。公司1Q23 投行业务收入1.92 亿元,同比下降39.43%。这与注册制下A股IPO 发行放缓有关,2023 年上半年A 股市场IPO 首发项目184个,同比增加8 个,但募资规模同比降低16%至2188.02 亿元。 1H23 公司IPO 过会项目4 个,其中3 个为主板项目,1 个为北证项目,所涉行业包括电子设备制造业、运输设备制造业、化学制品制造业等新兴行业和重点领域。1H23 公司债券业务主承销规模736.1 亿元,排名第15,涉及了包含综合环境治理、新能源发电等行业的绿色债券项目。 资产管理业务积极布局,提升核心竞争力。1Q23 公司资管业务净收入2.19 亿元,同比下降32.82%。这与上半年基金发行市场整体表现低迷有关,1H23 首发成立609 只基金,同比下降17.7%,募资规模5381 亿元,同比下降23.8%。截至2022 年末,光证资管受托管理总规模3654.17 亿元,4Q22 私募资产管理月均规模排名第四。6 月19 日,光证资管正式递交《公募基金管理人资格核准》的申请,做好公募化转型准备工作,公司有望依托经纪业务的渠道资源优势与投研优势,提升对基金管理公司的核心竞争力。 财富管理业务收入短期受权益市场行情影响有所下降,长期持续深化转型。1Q23 公司经纪业务收入7.37 亿元,同比下降16.15%。公司强化财富管理客户服务生态圈建设,持续做大客群规模,截至2022 年末,公司客户总数达538.5 万户。(1)在代销金融产品业务方面,1H23 公司权益类产品代销规模554 亿元,同比下降11.22%,固收类产品代销规模45 亿元,同比增长18.42%,这与1H23 权益市场整体表现不如固收市场有关,1H23 沪深300 指数微跌0.75%,而中证全债指数上涨2.98%。(2)在基金投顾业务方面,2022 年公司上线“金阳光管家”基金投顾服务,证券投顾业务签约规模成倍增长,客户留存率保持在较高水平。 综合来看,自营业务受益于市场回暖,成为上半年提振公司业绩的主要驱动力;轻资产业务受市场影响,短期承压,但在长期有望受益于集团E-SBU 生态圈战略,加强业务之间的协同和资源整合,夯实盈利增长点,尤其是看好其投行和经纪业务的整合。7 月下旬以来,利好资本市场的各项政策逐步出台,有望推动公司自营、投行、财富管理等多项业务的进一步发展。我们预计2023-2025年EPS 分别为0.73/0.87/0.98,以2023 年8 月7 日收盘价为基准,预计对应2023PE 为24.97 倍,给予“买入”的评级。 风险提示:权益市场波动加剧、政策落地不及预期、业务开展不及预期。
光大证券 银行和金融服务 2022-11-01 14.03 -- -- 16.96 20.88%
16.96 20.88%
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事件描述:2022年前三季度公司实现营业收入89.23亿元,同比-27.48%;归母净利润34.06亿元,同比+4.57%,加权平均ROE5.82%,同比-0.28pct。第三季度实现营业收入35.50亿元,同比-17.56%,归母净利润12.98亿元,同比+30.50%。 投资要点:资管、自营收入增加,规模占比提升。剔除其他业务收入后公司营业收入下滑6.63%,前三季度经纪、投行和利息净收入下滑,分别实现收入26.21亿元、10.26亿元和16.85亿元,下滑21.78%、29.51%和11.54%,资管和自营收入实现大幅增长,分别为12.24亿元和10.31亿元,增长81.17%和100.19%。 加速布局衍生品业务。公司自营业务进一步加强非方向性投资,投资净收益环比增加7.25亿元,受权益互换及场外期权规模增加影响,衍生金融资产增长154.68%,衍生品保证金增长191.42%。 投行项目储备丰富。公司IPO项目储备丰富,截至2022年10月28日,在审IPO项目19家,行业排名第14,其中拟在沪深主板上市10家,科创板1家,创业板6家,北交所2家。随着项目的逐步落地,投行业务承销收入有较大改善空间。 公募资管聚焦权益类混合产品。2022Q3资管业绩改善加速,收入环比增加70.69%,截至2022年6月末,光证资管受托管理总规模4319.77亿元,主动类占比93.7%;公司积极推动产品公募化改造,2022Q3公募资产管理规模相比年初增长80.14%达249.40亿元,公募产品数增加3支,产品类别以高费率的权益类混合型产品居多。 盈利预测、估值分析和投资建议:公司依托光大集团整体协同优势,资管、自营收入增加,看好公司未来发展前景。预计公司2022年-2024年分别实现营业收入132.16亿元、145.35亿元和160.85亿元,增长-20.89%、9.98%和10.66%;归母净利润41.64亿元、45.06亿元和48.21亿元,增长19.50%、8.22%和6.99%;PB分别为1.00/0.95/0.93,维持“增持-A”评级。 风险提示:金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。
光大证券 银行和金融服务 2020-10-30 18.25 -- -- 20.26 11.01%
20.26 11.01%
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三季度单季归母净利润同比增长76%,带动前三季度业绩提速。公司10月28日晚发布2020年三季报,前三季度合计实现营业收入106.71亿元,同比增长26.25%,归母净利润33.10亿元,同比增长46.00%,ROE较去年同期提升2.06pct至6.76%;其中三季度单季营业收入、归母净利润分别为43.56亿元、11.58亿元,同比增长68.09%、75.99%。 受益于注册制改革,投行&经纪业务增厚公司业绩。公司三季度业绩增幅达76%,主要是源于经纪和投行业务高增长驱动。公司三季度经纪、投行业务分别实现净收入12.13亿元、5.33亿元,分别同比增长94.65%、42.26%,营收贡献比例分别为28%、12%。从投行发行规模来看,根据Wind数据统计,截至10月28日,公司IPO发行规模96亿元,市占率达2.55%,排名行业第十;债券承销规模达2772亿元,市占率达3.96%,排名行业第七。除传统轻资产业务同比有较快增长外,公司三季度其他业务收入达12.27亿元,而去年同期仅0.03亿元,主要是期货仓单业务收入增加。 三季度投资业务同比下滑54%,拖累业绩表现。从重资产业务来看,公司三季度投资业务(投资收益+公允价值变动)实现收入2.26亿元,同比下滑53.51%;前三季度投资业务累计收入16.81亿元,同比下滑32.71%。信用业务方面,公司三季度实现利息净收入5.42亿元,同比增长32.63%;截至9月末,公司融出资金、买入返售金融资产余额分别为576.41亿元、37.06亿元,较去年同期分别同比增减+74.18%、-58.91%,主要是源于公司两融、孖展业务规模增长,股票质押及债券逆回购规模收缩。此外,公司三季度计提信用减值损失0.84亿元(2019Q3为1.37亿元),前三季度累计减值损失为2.67亿元。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.89元、1.06元、1.21元,2020年10月28日收盘价对应的PB分别为1.71倍、1.60倍、1.49倍。 风险提示:市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。
光大证券 银行和金融服务 2020-09-02 21.83 -- -- 25.00 14.52%
25.00 14.52%
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事件描述公司发布2020年中报,实现营业收入63.15亿元,同比+7.75%;归母净利润21.52亿元,同比+33.74%;加权平均ROE4.44%,同比增加1.09个bp。 事件点评投行、资管贡献度提升,自营业务贡献度下降。2020年上半年公司投行、资管贡献度为18.38%、10.05%,贡献度分别提升4.74个bp、3.18pct,投资业务贡献度由33.96%减少为22.34%。 投行业务大放异彩。投行业务手续费净收入大幅增长45.21%,远超行业平均增速28.10%。股票主承销收入行业第4,完成股票承销家数18家,市场排名第6位,较去年同期上升5名;股票承销金额75.30亿元,较去年同期增长95%(不含可交债承销数量及金额)。完成IPO承销11单(2019H为3单),市场排名第3名,其中科创板4家(承销金额25.20亿元);债券承销收入行业第4位,完成项目708单,同比增长29.43%。承销金额为1,510.51亿元,市场份额为3.5%,行业排名第8位。 资管业务增幅高于行业,积极推动财富管理转型。2020年上半年,因业绩提成增加,资管业务手续费净收入同比增长57.70%,行业增幅为12.24%。光证资管净收入行业排名第9位,比2019年上升1位。公司主动管理规模1490.95亿元,主动规模占比为65.14%。财富管理新开户21万户,同比增长23%,高净值客户数较2019年末增长9%。截至2020年6月末,公司代理买卖证券净收入市场份额(含席位租赁)为2.28%,市场排名第15位。 投资建议公司依托光大集团强大股东背景,发挥协同优势,紧抓注册制政策红利,打造投行业务差异化优势。预计公司2020-2022年营业收入分别为126.75亿元、148.18亿元、166.55亿元,归母净利润分别为44.77亿元、51.68亿元、63.17亿元,2020-2022年PB分别为2.02、1.99、1.97,给予“买入”评级。 存在风险:疫情影响超出预期;二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
光大证券 银行和金融服务 2020-08-28 21.79 -- -- 25.00 14.73%
25.00 14.73%
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公司上半年归母净利润同比增长#su3m3.m74ar%y#,ROE提升3.35pct至4.44%。公司8月26日晚发布2020年中报,上半年实现营业收入63.15亿元,同比增长7.75%;实现归母净利润21.52亿元,同比增长33.74%,行业增速分别为+19.26%、+24.73%。上半年公司整体ROE为4.44%,较去年同期提升3.35pct,稍高于行业平均水平(3.98%)。 投行业务:IPO承销规模及市占率提升,带动收入端增长45.21%。2020年上半年公司实现投行业务收入11.61亿元,同比增长45.21%,投行业务占比提升4.69pct至18.38%。据Wind统计数据,公司IPO发行规模54.66亿元,排名上升至行业第6位,市占率达3.92%,较2019年提升3.07pct;再融资发行规模为54.90亿元,排名第21位,市占率1.07%/-0.07pct;债权发行规模为1466亿元,排名行业第7位,同业市占率为3.65%/-1.10pct。 资管业务:主动管理转型成效显现,大集合转公募加快推进。2020上半年公司资管业务收入6.35亿元,同比增长57.70%,高于行业平均水平(+12.24%),截至6月末,光证资管净收入排名行业第9位;受托管理资产总规模2289亿元,其中主动管理规模1491亿元,占比提升2.74pct至65.14%。按结构来看,集合资管规模574亿元,较年初减少24.28%;定向资管规模1359亿元,较年初继续减少1.88%;专项资管规模356亿元,较年初提升20.39%,业务结构持续改善。 自营业务:综合收益率下行至1.87%,拖累收入端同比下滑29.13%。2020上半年公司自营业务收入为14.11亿元,同比下滑29.13%,主要是由于综合收益率较去年同期下行1.10pct至1.87%。截至6月末,公司投资规模为874.23亿元/+17.20%;公司自营权益类、非权益类证券及证券衍生品占净资本比例分别为25.97%、173.70%,较上年末分别增减+4.33pct、-21.16pct。 经纪业务净收入中,代理买卖、席位租赁、代销金融产品、期货经纪业务占比分别为68%、16%、8%、8%,分别同比增长18%、37%、-4%、19%,代销金融产品净收入略有下降。利息净收入中,两融和股质业务利息收入分别同比增减+3%、-65%。截至6月末,公司融出资金、股票质押余额为370.79亿元、50.79亿元,较上年末分别增减+9%、-20%,表内股质业务平均履约保障比例为255.59%。 公司上半年计提信用减值损失合计1.83亿元,而去年同期为3.54亿元,主要是由于债权投资减值损失大幅减少2.06亿元,而买入返售金融资产及融出资金分别增加0.83亿元、0.35亿元。值得注意的是,此前8月8日公司公告,光大资本被判决向招商银行、华瑞银行合计支付35.16亿元,公司2018、2019年已针对上述事项分别计提了预计负债14亿元、16亿元。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.56元、0.66元、0.72元,2020年8月26日收盘价对应的PB分别为2.05倍、1.97倍、1.89倍,我们维持“审慎增持”评级。 风险提示:市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、股权质押风险恶化。
光大证券 银行和金融服务 2020-05-12 11.34 -- -- 11.40 0.35%
31.05 173.81%
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光大证券披露2020年一季报,业绩符合预期 2020年一季度,公司实现营业收入28.18亿元,同比下降17.62%;归属于母公司股东的净利润11.04亿元,同比下降16.20%。一季度EPS为0.24元,同比下降17.24%;一季度加权ROE为2.30%,同比下降0.45个百分点,业绩符合市场预期。 投行业务大增 公司2020年第一季度实现投行业务收入6.28亿元,同比增长56.22%,环比增长209.36%。2020年第一季度,公司首发募集资金规模为27.44亿元,市场份额3.49%;增发募集资金规模为6.30亿元,市场份额为1.83%;债券承销规模为755.29亿元,市场份额为3.54%;企业债承销规模为20亿元,市场份额2.32%;公司债承销规模为153.55亿元,市场份额为1.90%。 自营下滑拖累业绩 公司2020年第一季度实现投资收入(含公允价值变动)3.26亿元,同比下降76.63%,主要原因是金融资产公允价值变动收益减少。l经纪业务同比增长29.45%,资管业务同比增长21.33%公司2020年一季度实现经纪业务收入8.88亿元,同比增长29.45%;资管业务收入2.73亿元,同比增长21.33%。公司证券经纪业务围绕财富管理转型,打造全新的客户服务体系。资管业务坚持合规稳健运营,增强主动管理能力。截至2019年12月末,光证资管受托管理总规模2,438.88亿元,其中主动管理规模1,521.7亿元,占比62.39%。 盈利预测与投资建议 我们预测2020-2022年净利润增速为302%/26%/22%,当前股价对应的PE为22.57/17.96/14.73x,PB为1.03/0.98/0.93x。基于公司稳定的表现和较低的估值水平,我们首次覆盖给予其“增持”评级。 风险提示 疫情持续时间严重超出预期,市场下跌对券商业绩带来不确定性等。
光大证券 银行和金融服务 2020-05-01 10.98 12.88 -- 11.50 4.55%
31.05 182.79%
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报告摘要: 事件:光大证券2019年实现营业收入100.57亿元,同比增长30.41%;归母净利润5.68亿元,增幅449.68%,对应EPS为0.12元/股;归母净资产为474.44亿元,增幅0.51%;加权平均ROE为1.20%,增幅0.99个百分点。 投资要点:机构证券业务贡献主要业绩,股债承销方面表现突出。机构证券业务营收37.26亿元,同比增长139%,占比37.05%;股债承销金额分别为98.21亿元、3,247.75亿元,增幅20.93%、2.10%,排名第15位、第7位。 股权质押业务规模收缩,融资租赁业务稳中求进。公司股票质押式回购业务规模为115.37亿,同比下降67.66%,规模收缩,实现收入减少;光证租赁累计完成投放项目金额132亿元,同比增加6.45%,累计回收租金100.8亿元,同比增加46.09%。 经纪业务向财富管理转型。金阳光APP荣获券商中国券商APP最有价值投顾奖等奖项;光大期货日均保证金112.2亿元,交易额市场份额为2.34%。 资管业务主动管理规模占比提升。光证资管受托管理总规模2,438.88亿元,降幅15.83%。其中主动管理规模占比62.39%,占比较去年提升9.16%。 推进海外业务布局,子公司业务有序开展。海外业务客户资产值1,217亿港元,港股经纪证券交易量市场占有率为0.29%;旗下全资英国子公司取得上交所沪伦通全球存托凭证英国跨境转换机构备案,进一步拓展国际销售和交易网络。 投资建议:我们预测2020-2022年的EPS分别为0.56、0.62、0.70元,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:国内经济下行压力超预期;疫情导致市场波动风险。
光大证券 银行和金融服务 2019-10-31 11.41 -- -- 11.93 4.56%
14.15 24.01%
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光大证券9M19实现营业收入84.5亿,同比增长44.5%,实现归母净利润22.7亿,同比增长92.7%,业绩略好于预期(原预计归母净利润增速为85.9%),预计子公司业绩贡献略超预期。报告期末,公司总资产为2057亿,与上年末持平,归母净资产为492亿,较上年末增长4.3%,公司杠杆倍数为3.26倍,较上年末下降0.34倍。报告期公司加权平均ROE为4.7%,同比提升2.3个百分点。9M19公司经纪、投行、资管、利息、自营和其他收入的占比分别为23.7%、13.9%、11.4%、14.0%、29.2%和7.8%。 自营、投行和资管收入同比大幅增长是业绩提升的主要驱动力。9M19公司实现自营业务收入24.7亿,同比增长200%,主要受益于9M19股市表现突出,权益类资产投资收益显著改善;报告期末公司金融投资资产为813.4亿,较上年末增长3.2%,其中其他债权投资规模增长46.6%;公司IPO承销发力,投行业务收入增长接近翻倍。9M19公司实现投行业务收入11.7亿,同比增长96.7%,根据Wind统计数据,按照发行日计算,9M19公司IPO承销规模为12.4亿,去年同期为0,改善幅度显著;9M19公司债券承销规模为2374亿,同比增长18.3%;资管结构调整,收入同比大幅增长。9M19公司实现资管业务收入9.6亿,同比增长90.0%,根据中报数据,6月末公司资产管理规模为2652亿,同比下降7.8%,较年初下降8.5%,但业务结构优化,主动管理规模为1481亿,较年初减少3.9%,主动管理业务占比提升。 两融规模微增,股票质押规模继续下降。报告期末公司融出资金为331亿,较6月末微增1.7%,两融业务随行就市,市场趋势保持一致;报告期末公司买入返售金融资产规模为90.2亿,较6月末下降了21.4%,考虑公司中报披露买入返售金融资产中股票质押占比高达95.3%,因此预计Q3股票质押规模继续压降,长期来看业务风险进一步降低。 Q3信用减值准备计提同比减少,并且暂无新增预计负债计提。Q3公司信用减值准备计提1.4亿,同比减少18.8%,9M19累计计提信用减值准备4.9亿,同比增加36.2%;1H19由于MPS事件影响,公司新增计提预计负债3亿,截至6月末累计计提17亿,目前Q3暂无新增预计负债计提,后续是否需要计提仍需关注诉讼进度。 维持“增持”评级,不调整盈利预测。我们预计19-21年公司的归母净利润为27.7亿、36.5亿和40.1亿,对应最新收盘价的PE为19倍、15倍和13倍。 风险提示:诉讼案件或增加预计负债计提,外部风险导致市场大幅调整。
光大证券 银行和金融服务 2019-09-02 10.73 -- -- 12.63 17.71%
12.63 17.71%
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发布日期: 2019年 08月 30日2019年中报概况: 光大证券 2019半年度实现营业收入 58.61亿元,同比+42.45%;实现归母净利润 16.09亿元,同比+66.09%。基本每股收益 0.35元,同比+66.09%;加权平均净资产收益率 3.35%,同比+1.37个百分点。 2019半年度不分配、不转增。 点评: 1. 2019半年度公司投资收益(含公允价值变动)占比出现显著提高,导致经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现被动下降。 2.经纪业务随市小幅回升,手续费净收入同比+11.67%。 3.投行业务大幅回暖,手续费净收入同比+120.72%。 4.资管业务主动管理规模占比持续提升,手续费净收入同比+17.89%。 5.自营业务表现优异, 投资收益(含公允价值变动)同比+54.18%。 6.利息净收入同比+188.85%,大幅压缩股票质押规模。 7.国际业务稳中求进、质效并举。 8.再度计提预计负债及资产减值准备,若剔除本次计提的影响,公司 2019半年度净利润同比增幅达到 120.43%。 投资建议: 虽然面对一些不利因素,但在公司管理层的坚强领导下, 报告期内公司有效把握了市场周期性趋势,各项业务全面复苏,经营业绩实现反转。作为光大集团的核心金融服务平台,未来公司具备较大的估值修复空间。 综合考虑各项内外部因素,维持原盈利预测。预计公司 2019、 2020年 EPS 分别为 0.49元、 0.51元, BVPS 分别为 10.66元、 11.01元,按 8月 29日收盘价计算,对应 P/E 分别为 21.96倍、 21.10倍,对应 P/B 分别为 1.01倍、 0.98倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示: 1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善; 2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整
何婷 10
光大证券 银行和金融服务 2019-09-02 10.86 -- -- 12.63 16.30%
12.63 16.30%
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投资要点:充分发挥集团联动优势,推动传统通道业务向财富管理转型。股债承销规模继续上行。深化投研体系改革,增强主动管理能力。合理价值区间14.01-15.09元/股,维持“优于大市”评级。 【事件】公司2019年上半年实现营业收入59亿元,同比+42%;归母净利润16亿元,同比+66%。二季度实现营业收入24亿元,同比+37%,环比-29%;归母净利润3亿元,同比+23%,环比-78%。二季度大幅增提信用减值损失3亿元。2019年上半年经纪/投行/资管/利息/自营分别占比24%/14%/7%/13%/34%。 充分发挥集团联动优势,新开客户质量有所提升。19H1实现经纪收入14亿元,同比+12%。公司新开客户质量较去年提升明显,新开有效户数同比增长90%,新开高净值客户数同比增长56%。公司自主生产的“金阳光财管计划”、“智慧金”两大系列产品,整体表现均位于同类策略产品前列。金阳光APP月活跃度在证券应用排名由去年的25位提高至22位。 股债承销规模双双增长。19H1实现投行收入8亿元,同比+121%。股、债承销规模分别同比+83%、+35%。股权主承销规模91亿元;其中IPO3家,承销规模12亿元,再融资4家,承销规模16亿元。债券主承销规模1440亿元,排名第7;金融债、地方政府债分别承销规模达271、121亿元。IPO储备项目44家,排名第17,其中主板3家,中小板3家,创业板8家,科创板1家。 深化投研体系改革,增强主动管理能力。19H1实现资管收入4亿元,同比+18%。光证资管继续加强投研能力与团队建设,深耕主动管理能力。截至6月末,光证资管受托管理规模2652亿元,较年初-8%;其中,主动管理规模1481亿元,较年初-4%,占比56%,较年初增加3个百分点。光大保德信管理规模900亿元,其中专户规模224亿元。 调整后投资净收益增长2倍。19H1实现投资净收益(含公允价值变动)20亿元,同比+196%。权益投资方面,全面提升投研质量,取得了较好的投资收益。固定收益投资方面,对持仓结构进行了优化配置。量化衍生品业务,场内业务做市及套利套保业务实现盈利,公司股票期权做市业务评级长期保持A级,稳定保持在同业一流水平。 投资建议:我们预计公司2019-2021E年每股净利润分别为0.55、0.60、0.63元,每股净资产分别为10.78、11.41、12.08元。我们给予其2019年1.3-1.4xP/B,对应合理价值区间为14.01-15.09元,维持“优于大市”评级。 风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。
光大证券 银行和金融服务 2019-04-10 13.93 -- -- 13.79 -1.01%
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2018年年报概况:光大证券2018年实现营业收入77.12亿元,同比-21.61%;实现归母净利润1.03亿元,同比-96.57%。基本每股收益0.02元,同比-96.57%;加权平均净资产收益率0.21%,同比-6.05个百分点。2018年拟10派1.00元(含税)。 点评:1.公司2018年投资收益(含公允价值变动)占比出现显著下降,从而导致经纪、投行、资管业务净收入占比出现被动提高。2.回归经纪业务本源,代理买卖证券业务净收入市场份额同比+2%,市场排名上升1位。3.债权融资规模同比+59%,市场份额自2014年以来保持持续增长。4.资管业务主动管理规模同比+34%,占比过半。5.投资收益(含公允价值变动)出现大幅下滑。6.融资租赁反哺、利息净收入同比增长。7.国际业务收入占比13%,同比+2个百分点。8.光大资本计提预计负债及资产减值严重拖累公司当期业绩。 投资建议:公司2018年经营业绩下滑幅度大幅超出行业均值,主要受累于光大资本专项风险事件;若剔除该事件影响,公司当期经营业绩下滑幅度尚处于正常范围之内。本次风险事件将促使公司进一步加强内核风控,促进公司稳健经营。同时,公司背靠光大集团,受益于集团内的协同效应和品牌优势,借助于资本市场各项改革的机遇,公司2019年业绩反转可期。预计公司2019、2020年EPS分别为0.49元、0.51元,BVPS分别为10.65元、11.11元,按4月4日收盘价计算,对应P/E分别为29.59倍、28.43倍,对应P/B分别为1.36倍、1.31倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整
何婷 10
光大证券 银行和金融服务 2019-04-01 12.48 -- -- 14.82 18.75%
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投资要点:充分发挥集团联动优势,推动传统通道业务向财富管理转型。债券承销规模和排名继续逆势上行。深化投研体系改革,增强主动管理能力。合理价值区间13.94-15.02元/股,维持“优于大市”评级。 【事件】公司18年实现营业收入77亿元,同比-22%;归母净利润1亿元,同比-97%;扣非净利润10亿,同比-63 %,非经常性损益主要为计提预计负债14亿元;扣非后EPS 0.22元。四季度实现营业收入19亿元,同比-41%;扣非净利润亏损0.28亿元。18年计提信用减值损失7亿元、长期股权投资资产损失1亿元。2018年经纪/投行/资管/利息/自营分别占比29%/14%/12%/22%/10%。 充分发挥集团联动优势,推动传统通道业务向财富管理转型。18年实现经纪收入22亿元,同比-17%。公司财富管理业务重点围绕建设全面的产品和服务体系,打造“以量化为手段、以大类资产配置为核心”的财富管理模式。“金阳光APP”月活跃人数达146万。截至12月末,两融余额225亿元,市占3%,市占同比+1.7个百分点。股票质押未解压市值余额1387亿元,较17年末+12%,较18年中期+6%;融出资金余额357亿元,同比-19%。 债券承销规模和排名继续逆势上行。18年实现投行收入11亿元,同比-7%。股、债承销规模分别同比-54%、+64%。股权主承销规模85亿元;其中IPO1家,承销规模4亿元,排名第36;再融资3家,承销规模21亿元。债券主承销规模3147亿元;公司债、企业债分别承销规模达443、10亿元。IPO储备项目58个,主板4家,中小板1家,创业板7家。 深化投研体系改革,增强主动管理能力。18年实现资管收入9亿元,同比-15%。光证资管立足资管本源,增强主动管理能力,同时发力融资类业务,拓宽机构客户。18年末光证资管受托资管规模2898亿元,同比逆市+5.60%;其中,主动管理规模1542亿元,同比+34%,主动管理占比53%。完成ABS项目17单,发行规模358亿元。光大保德信管理规模1207亿元,同比+12%,其中公募规模938亿元,同比+25%。 调整后投资净收益下滑21%。公司会计准则调整,考虑其他债权、债权投资的12亿利息收入,18年实现投资净收益20亿元,同比下滑21%。 投资建议:我们预计公司2019-2021E年每股净利润分别为0.53、0.59、0.62元,每股净资产分别为10.73、11.18、11.65元。我们给予其2019年1.3-1.4x P/B,对应合理价值区间为13.94-15.02元,维持“优于大市”评级。 风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。
光大证券 银行和金融服务 2019-03-29 12.30 -- -- 14.82 20.49%
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经纪业务下滑幅度好于行业、机构经纪业务市场份额提升。2018年经纪业务净收入22.0亿元,同比下降16.7%,显著好于行业降幅,市占率同比上升2pct。公司通过产品代销,将传统交易客户转变为购买产品客户,18年代销金融产品业务收入4.0亿元,同比大增26%,代销产品规模同比增长9.6%。机构经纪业务方面,席位佣金净收入市占率3.90%,同比增长4.6%。公司PB业务致力拓展银行和高频量化私募客户,18年末PB产品新增备案规模1039亿元,同比增长13%;存续PB规模2045亿元,同比增长43%。 母公司资管规模逆势增长,主动资管占比过半。母公司资管规模年末共2898亿元,较年初增长5.6%,其中主动管理规模1542亿元,较年初增长34%,主动占比为53.2%,较17年末继续提升11.2pct。此外,公司控股光大保德信基金55%股权、参股大成基金20%股权,18年分别实现净利润1.7亿、2.3亿元,同比分别正增长10.8%、3.7%。投行业务债券承销市占率提升。2018公司债权承销规模3181亿,市占率5.6%,同比提升1.3pct。IPO承销额4亿元,市占率0.3%;再融资承销额77亿元,市占率0.9%。 信用业务收入双位数增长,且整体风险可控。融资融券方面,年末两融余额225.0亿元,较年初下降25.3%,市占率2.98%,维持稳定;两融利息收入25.6亿元,同比增长15.4%。 股票质押方面,年末余额356.7亿元,较年初下降19.4%,市占率3.06%;买入返售利息收入12.6亿元,同比大幅增长60.4%,年末平均履约保障比例182.4%,整体风险可控。 海外业务布局推进,须关注光大资本PE项目的大幅减值计提及后续进展。18年海外收入10亿元,占比13%,较去年提升3pct,年末客户超13.8万,较年初多增0.6万,客户资产管理规模为29.7亿港元;未来有望依托跨境平台捕捉更多业绩机会。私募基金子公司光正资本及其子公司光大浸辉直接和间接投资浸鑫基金合计7175万元,其他两名优先级合伙人出资本息合计约35亿元,由于浸鑫基金未按原计划退出,致使公司18年多计提预计负债14亿元,同时计提长期股权投资与应收款项减值准备1.2亿元。 维持“增持”评级,利空出尽后19年业绩大幅增长可期。18年业绩承压受到子公司影响,19年经纪业务受益交投活跃,资管业务主动管理能力较强,投资业务处于改善通道,期待利空出尽后公司业绩有望迎来大反转。预计2019-2021年归母净利润分别为29.4亿、36.7亿、40.3亿(原预计2019-20年为24.9亿、27.2亿,新增2021年预测),同比分别增长2744%、25%、9.7%,当前收盘价对应2019-21年PE仅分别19倍、15倍、14倍。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名