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中国科传 传播与文化 2019-11-04 11.16 -- -- 12.06 8.06%
12.06 8.06% -- 详细
公司披露2019年三季报:2019年1-9月,公司营收同增16.55%至16.28亿元,归母净利润同增19.03%至2.26亿元,归母扣非净利润同增22.78%至2.07亿元。2019年Q3,公司营收同增24.13%至5.92亿元、归母净利润同增13.67%至0.88亿元。 业绩基本符合预期,图书业务稳定增长15% 公司的三季报业绩基本符合市场预期,根据业务拆分公司的营收结构:1)2019年1-9月,图书业务实现营收6.41亿元,同比增长14.67%,对应的毛利率为56.16%,与去年同期基本持平;2019年Q3,图书业务实现营收2.13亿元,同比增长17.44%,毛利率比去年同期减少10pp,可能因为是毛利率较低的教辅业务占比提升。2)2019年1-9月,期刊的发行量为97.81万册,同比减少3.8%,主要是因为数字阅读冲击大众类期刊的销量;已确认的服务和广告收入为0.46亿元,同比增长99.4%,已签约的广告订单额为53.97万元,同比增长304.3%。 财务数据:运营效率提升,在手现金丰富 2019年1-9月,公司的毛利率为27.26%,比去年同期提升0.31pp;管理费率比去年同期下降0.34pp,销售费率比去年同期下降0.76pp;归母净利率为13.91%,比去年同期提升0.29pp。截至报告期末,公司拥有32.75亿元的货币资金,在手现金丰富,支撑公司后续拓展数字化和国际化。 投资建议:预计2019-2021年,公司的营收为25.10/27.96/31.00亿元,归母净利润为4.86/5.46/6.09亿元,对应的EPS为0.62/0.69/0.77元/股,2019年10月29日收盘价对应的PE为19.09X/17.03X/15.25X。我们维持公司每股合理价值为14.92元/股的观点不变,对应2020年的PE估值为21.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外机构合作风险;纸价波动风险;移动阅读冲击;中小学教辅市场竞争加剧;知识服务业务开发进度不及预期。
中国科传 传播与文化 2019-07-30 12.41 12.20 12.03% 12.20 -1.69%
12.78 2.98%
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中国科传前身为 1930年严幼芝创办的龙门书局, 公司始终坚持为科技创新服务、为传播与普及科学知识服务、为科学家和广大读者服务的宗旨,依托中国科学院和“科学家的出版社”的品牌优势,充分挖掘国内外优良出版资源。 中国科技出版传媒有限公司持有中国科传73.66%股份,为公司实际控制人。公司拥有《中国科学》、《科学世界》等一批国家重点刊物,以及北京中科期刊、中科数字出版传媒、北京龙腾八方文化公司、科学出版社东京株式会社等子公司。 科技类图书出版在传统图书出版中居于重要地位,与经济、科学、教育、文化事业的蓬勃发展相适应,包括科技图书出版在内的图书出版业近年来始终保持较好的增长态势。据新闻出版总署统计,2007至 2017年,全国图书出版品种从 24.83万种增加到 51.25万种,年均增长 8.4%。 全国出版科技类图书品种从7.11万种增加到12.16万种,年均增长 6.1%,占比从 28.6%降低到 23.7%,之后逐渐趋于稳定。 公司多年深耕专业出版,积累了包括“科学出版社”、“龙门书局”,《中国科学》和《科学世界》等一批优秀的图书出版、学术期刊和科普期刊品牌, 在品牌、内容资源、市场认同等方面已经积攒了独特的竞争优势,在行业中占据龙头地位。 2018年公司出版新书 4300多种,目前已累计出版图书品种超过 5万种,出版领域涉及科学(S)、技术(T) 、医学(M) 、教育(E) 、人文社科(H)多个学科,是国内学科分布最全、出版规模最大的综合性科技出版机构。 融合发展已成为出版业创新转型的大趋势,专业出版向知识服务转型是产业升级趋势, 公司主要从专业学科知识库、数字教育云服务以及医疗健康大数据三方面发力,目前已初显成效。 此外, 作为中国科技出版“走出去”的“国家队”,公司积极实施国际化战略,每年向国外输出优秀科技图书版权数量一直位居全国出版单位前列。 2018年,公司实现图书版权输出 164种,同比上升 5.8%,输出期刊 19种。 投资建议: 公司以中科院为依托,积累起丰厚的内容资源和强大的资源获取能力,在科技出版的核心内容资源方面形成了独到优势,根据行业发展趋势积极探索布局数字出版与知识服务新业务, 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 4.83亿元、 5.36亿元、 6.19亿元,分别对应 EPS0.61元、 0.68元、 0.78元,参照业内可比公司,给予公司 2019年 20x 估值,对应 2019年目标价 12.2元, 给予“增持-A”评级。 风险提示:数字化出版业务发展不及预期,海外科技出版商竞争激烈,图书被盗版侵权风险、税收优惠政策到期变化风险。
中国科传 传播与文化 2019-07-03 12.97 -- -- 13.15 1.39%
13.15 1.39%
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出版禀赋优质,构建“专业+教育+大众”出版版图 公司实际控制人是中国科学院100%持股的国科控股,以中科院资源为基石搭建综合性科技出版版图:1)学术专著/期刊,在全国馆配市场的码洋占有率位居第一(人天书店统计数据);2)教材教辅,龙门书局的多部教辅是中小学同步教辅的头部产品(当当畅销榜数据);3)科普类图书/期刊,在科普图书零售市场的码洋占有率位居全国前列(开卷统计数据)。 头部期刊构筑壁垒,形成科研人才护城河 公司拥有全国近1/3的SCIQ1区期刊,头部期刊的影响因子持续提升(公司年报数据)。公司沿着科研人员的创作路线持续出版其研究成果、形成作者资源护城河,根据《出版人》的统计,科学出版社的整体H指数排名全国第一,在数学、植物学、化学等28个二级学科H指数排名第一。 依靠赛道优势,加速推进国际化和数字化 公司在日本和美国成立子公司、拟收购法国出版机构EDPSciences,与全球数百家出版公司、学会、协会、书商建立贸易合作,拥有800多家位于国内高校和科研机构的长期客户。公司计划从专业学科知识库、数字教育云服务、医疗健康大数据等方向布局知识服务业务。 投资建议:我们预计2019-2021年,公司营收24.90/27.72/30.76亿元,归母净利润4.84/5.41/6.00亿元,对应的EPS为0.61/0.68/0.76元/股,2019年7月1日收盘价对应的PE为21.56X/19.28X/17.38X。综合考虑绝对估值和相对估值,我们认为公司的合理价值为14.92元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:海外机构合作风险;纸价波动风险;移动阅读冲击;中小学教辅市场竞争加剧;知识服务业务开发进度不及预期。
中国科传 传播与文化 2019-06-27 13.37 -- -- 14.08 5.31%
14.08 5.31%
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公司是国内最大的科技出版企业,受益于行业独特的高竞争壁垒,公司龙头地位稳固。 公司是中国科技出版的“国家队”,主要业务包括图书出版业务、期刊业务、出版物进口业务和知识服务等其他业务。图书出版业务是公司的核心业务,2018年营收占比为47.15%但净利润贡献达到八成。与教育、大众出版不同,专业出版对出版机构的专业性和编辑人员的知识构成要求均较高、进入门槛高、产品替代性不强,因此竞争壁垒较高。公司受益于此,龙头地位稳固。 业绩持续稳定增长,毛利率超30%且逐年上升,费用率不断下降。 2015-2018年公司净利润分别为2.52亿元、2.8亿元、3.71亿元、4.24亿元,同比增长分别为11.99%、10.87%、32.59%、14.37%,连续多年均实现了两位数增长。2015-2018年,公司综合毛利率分别为29.87%、30.27%、28.99%、30.44%,保持相对稳定较高状态,这主要是由于科技出版行业价格折扣很少,用户价格敏感性低。2015-2018年,公司期间费用率分别为14.14%、13.53%、13.46%、11.28%,呈现持续下降的趋势。公司规模优势得到体现。 公司积极向知识服务商转型,新业务增速超90%未来弹性空间大。 2018年我国知识付费市场规模165.8亿元,同比增长91.2%;用户规模2.7亿人,同比增长44.7%。中国科传利用自己的科技出版专业优势,积极推进知识服务商转型,目前已经在专业学科知识库、数字教育云服务、医疗健康大数据三大方向上进行布局,代表产品包括“科学文库”、“中科云教育平台”、“中科医库”。2018年,包括知识服务业务在内的其他业务营收1734.69万元,同比增长92.75%;营业成本779.98万元,同比增长122.50%。 看好公司科技出版稳健的基本盘以及知识服务新业务弹性空间,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 我们预测中国科传2019-2021年实现营收分别为24.88亿元、28.01亿元、32.27亿元,同比增长11.84%、12.57%、15.20%;实现归母净利润分别为5.13亿元、5.99亿元、7.13亿元,同比增长20.93%、16.72%、18.91%;对应2019-2021年EPS分别为0.65元、0.76元、0.90元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:行业经营风险;国际竞争风险;技术风险。
中国科传 传播与文化 2017-09-04 13.86 -- -- 14.50 4.62%
14.50 4.62%
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2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业收入8.05亿元,同比增长11.3%,营业成本5.87亿元,同比增长11.89%,合并净利润0.88亿元,同比增长68.88%。业绩影响因素,图书出版及进出口业务收入的增长和收到2015年度增值税返还促使净利润大幅增长。 图书出版板块:以社会效益为先,打造精品力作。 2017年H1,公司图书出版业务实现营业收入3.10亿元,毛利率59.80%.公司年出版新书超过4000种,出版各种期刊杂志300种,上半年出版的图书屡获重要荣誉,三项图书获中华优秀出版物奖,三项项图书入选第四届中国出版政府奖,获奖总数在全国出版社中位居前列,公司将持续扩充精品内容资源,保证品牌优势。 期刊板块:科技期刊影响力持续提升,扩充内容资源。 2017年H1,公司期刊发行量71.94万册,已确定的服务收入和广告收入为1718.52万元。年发表学术论文2.5万余篇,绝大多数期刊被国内多家评价机构选为核心刊物,其中46种期刊入选SCI和53种期刊入选EI。 出版物进出口板块:加大版权输出力度,提升公司国际传播力。 2017年H1,公司实现版权输出71种,版税收入235.69万元。《泛喜马拉雅植物志》、《中国科学》等5个项目入选“北京市提升出版业国际传播力奖励扶持专项资金”项目库。在《2016年中国图书世界馆藏影响力报告》中再度蝉联“中国在海外最具影响力出版社”称号。公司与世界各国及港台地区数百家出版公司、学会、协会、书商建立了直接贸易往来,形成了稳定而快捷的出版物采购网络和传递渠道。 公司盈利预测与评级: 我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.06亿元、3.39亿元和3.72亿元。对应当PE2017-2019年分别为37倍、33倍和30倍。考虑到未来数字出版行业将会进一步增长,看好公司在数字出版领域的发展,首次覆盖给予“推荐”评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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