四季度扣非净利润表现不佳公司发布 2023年年报， 2023年实现营业收入 133.5亿元，同比减少 3.5%，归母净利润 12.97亿元，同比增长 11%，扣非归母净利润 7.3亿元，同比减少 26%，非经常收益主要来自政府补助以及云晖光电的股权出售。 4Q23单季实现营业收入 33.2亿元，同比减少 7%，归母净利润 4.17亿元，同比增长 43%，扣非归母净利润 1995万元，同比减少 90%，主要是因为毛利率同比下降 4.1个百分点、环比下降 5.7个百分点。 光纤光缆需求放缓，但盈利水平提升分业务看： 1）光纤预制棒及光纤收入 31.72亿元，同比减少 17%，毛利率同比提升 5.6个点； 2）光缆收入 53.58亿元，同比减少 7.6%，毛利率同比提升 2.6个点； 3）光器件及模块收入 14.7亿元，同比增长 2.4%； 4）其他收入 33.52亿元，同比增长 21%。 23年 8月长飞先进半导体完成 A 轮股权融资，公司持有其股权比例下降至 22.9%，成为公司的联营公司，不再纳入合并报表范围。 光纤光缆以外的新业务占收比超 30%，多元化更进一步2023年光纤光缆以外的新业务占收比超 30%，其中与博创科技的业务及管理协同，并完成了博创科技与长芯盛的整合，博创向多家国内外互联网客户批量供货 25G 至 400G 速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆、400G-DR4硅光模块已实现量产出货；长飞先进半导体启动了年产可达 36万片 SiC MOSFET 晶圆的功率器件项目建设；长飞宝胜已具备施工服务能力， 2024年有望实现规模销售。 移动招标份额领先，空芯光纤具备竞争力在中国移动 2023年普通光缆采购中，长飞、烽火、中天、亨通、富通依然保持着中标的第一梯队，长飞以 19.36%的份额位居榜首。 公司与中国移动合作进行了全球首次四芯光纤与七芯光纤同缆的现网试验，公司是目前国际范围内少数可以实现公里级别空芯反谐振光纤制备的企业之一。 盈利预测与投资建议根据公司经营情况，我们预计 2024-2026年归母净利润分别为 12.33亿元、13.52亿元、 15.08亿元， 分别同比增长-5%、 10%、 12%，对应 2024-2026年 PE 为 18倍、 16倍、 15倍，维持“买入”评级。 风险提示： 运营商对光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务因处于发展初期，经营成果低于预期。

3Q23 单季净利润同比下滑2023 年前 3 季度公司实现营业收入 100.29 亿元，同比减少 2%，归母净利润 8.81 亿元，同比增长 0.6%。其中 3Q23 单季实现营业收入 31.14 亿元，同比减少 19%，归母净利润 2.74 亿元，同比减少 22%。 公司单 3 季度综合毛利率 25.7%，同比提升 1.3 个百分点，环比降低 0.9 个百分点，在毛利率基本相对稳定的情况下净利润出现下滑。移动普缆集采份额继续领先根据 APC 预测， 2023 年全球光纤光缆总需求增长 2-3%，中国全年光纤需求量大概在 2.8 亿芯公里，与运营商 2021 年的集采需求量相近。在今年中国移动 2023 年普通光缆采购中，采购规模比 2021 年和 2020 年有所下降，比 2019 年略微上升。从历年招标份额来看，前四名的份额基本保持稳定，而第五名的份额波动相对较大。此次招标，长飞、烽火、中天、亨通、富通依然保持着中标的第一梯队，长飞以 19.36%的份额位居榜首。多元化业务稳步发展1）长飞先进半导体将完成 36 亿元融资，建设完毕后将形成年产 36 万片 6英寸碳化硅晶圆及外延、年产 6100 万个功率器件模块的能力。 2）子公司博创科技 10G PON OLT 光模块出货量国内领先；在数通市场，已向多家国内外互联网客户批量供货 25G 至 400G 速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆，基于硅光子技术的 400G-DR4 硅光模块已实现量产出货。 3）工业激光器领域，子公司长飞光坊已具备工业激光全产业链研发及生产能力。4）海工领域，子公司长飞宝胜海洋已初步具备施工服务能力，并完成了客户海上风电 PB 项目首台导管架的吊装施工。出售云晖光电股权长飞光纤全资子公司长飞香港持有云晖光电 11.2%的股权，云晖光电全部股东拟将持有的云晖光电全部股权出售给 Lumentum，云晖光电全部股权对价为美元 7.5 亿元，如出售按计划完成，预计公司将产生约 4.4 亿元的投资收益。 盈利预测与投资建议暂时不考虑出售云晖光电的投资收益， 由于 3 季度净利润下滑， 下调预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 11.16 亿元、 12.33 亿元、 13.35 亿元（ 调整前为 14.01 亿元、 16.11 亿元、 17.86 亿元），对应 24-25 年市盈率分别为 18 倍、 17 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 运营商对光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务因处于发展初期，经营成果低于预期。

事件： 公司发布 2023年三季报，前三季度公司实现营业收入 100.29亿元，同比减少 2.08%，实现归母净利润 8.81亿元，同比增长 0.59%，实现扣非净利润 7.1亿元，同比下降 10.23%。 2023Q3公司实现营业收入 31.14亿元，同比下降 19.14%，实现归母净利润 2.74亿元，同比下降 21.84%，扣非净利润 1.46亿元，同比下降 55.33%。 供需失衡下公司 Q3收入与盈利下降。 2023Q1/Q2/Q3公司销售毛利率分别为 25.45%/26.65%/25.72%， 近年来受到国内运营商 5G 建设进程放缓影响，光纤光缆需求量增长乏力， 行业呈现供大于求的现状，在库存压力影响下， 普通光纤价格持续下滑，例如 2023Q3国内 G.652D 光纤的平均单价相较去年同期下降了 10元/芯公里，公司三季度毛利率相比去年提升 1.26pct，公司作为光纤光缆龙头降本能力不断提升。 2023Q3公司期间费用率为 20.8%，相比去年同期增长 5.8pct，其中主要受到财务费用和管理费用相比去年同期增加 1.9/2.4pct影响。 公司现金回款速率提升。 除成本管控提升外，公司销售收入现金回流加速，2023Q3公司实现收现比 1.18，相比去年同期增长 0.25，同时截至 2023Q3公司应收账款同比下降 6.2%，剔除营收下滑影响，公司收入端现金回流能力依然提升。 2023Q3公司经营性现金净流入 3.26亿元，同比下降 46.7%，主要受到同期采购支付现金增长影响。 运营商集采中标量第一， 新一代光纤网络中依然承担重要角色。 虽然 2023年运营商光纤光缆整体采购量低于 2021年规模，然而公司市占率依然位于光纤光缆行业第一。 2023H1， 运营商光纤光缆集采招标项目中，已开标、 并且明确采购规模和中标份额的项目共计 11项，规模约 1.15亿芯公里，长飞光纤参与中标 8个项目，共计中标规模 2293万芯公里，相比第二名多出约 500万芯公里。 中国移动“2023年至 2024年 G.654E 光纤光缆产品集中采购”项目中，公司以第一中标候选人入选，中标份额 40%。 G.654E 光纤光缆作为建设 400G 传输网络的新一代光纤，可以保证传输速率/超宽带等特性，但是光纤网络升级面临建设成本等问题，公司作为成本管控能力优秀/新品加速研发迭代的龙头企业，有望在24年受益于电信/数通市场新型光纤产品需求业绩提升。 投资建议： 考虑 2024年运营商光纤光缆采购需求有望提升，我们预计2023/2024/2025年归母净利润实现 12.63/16.27/20.35亿元，对应当前股价PE 为 18/14/11倍。 风险提示： 运营商光纤需求恢复不及预期，行业产能出清进程不及预期。

前三季度业绩企稳，毛利率显著回升，光通信系统升级业绩有望边际改善。 从盈利能力来看，公司 23年 Q1-Q3实现营收达 100.29亿元（同比下降 2.08%），归母净利润达 8.81亿元（同比+0.59%），扣非后归母净利润达 7.10亿元（同比下降 10.23%）， 实现毛利率 25.98%， 毛利率水平不断提升；从 23年 Q3单季度来看，实现营收达 31.14亿元（同比下降 19.14%），归母净利润达 2.74亿元（同比下降 21.84%），扣非后归母净利润达 1.46亿元（同比下降 55.33%），单三季度实现毛利率达 25.45%，考虑生产效率持续提升及产品结构不断优化，公司盈利能力有望不断提升。 整体来说， 5G 建设推进升级， 光网底座不断夯实， 光纤光缆需求有望企稳回升，公司业绩有望边际改善。 多元化领域布局引领行业研发创新，海外产能部署拓展国际业务新机遇。 公司巩固主业领先优势，多元化业务稳步发展。在光器件与模块领域，充分发挥与子公司博创科技的协同效应， 迎合电信、互联网等运营商需要， 10G PONOLT 光模块出货量国内领先， 其开发的用于 5G 前传的 25G LR 硅光模块和用于 5G 中回传的 50G PAM4光模块已实现规模销售。在第三代半导体领域， 公司公示通过子公司长飞先进半导体推进用于以碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）为代表的第三代半导体产品的生产项目， 预计有望形成年产 36万片 6英寸碳化硅晶圆及外延、年产 6100万个功率器件模块的能力。 在工业激光器领域，公司子公司长飞光坊已实现了规模销售，并凭借领先的技术水平，该公司万瓦级三包层掺镱光纤获中国激光行业创新贡献奖组委会、激光制造网主办中国激光行业创新贡献奖“红光奖” ——“激光器件创新奖”。在海洋工程领域，公司子公司长飞宝胜海洋工程有限公司已初步具备施工服务能力，并完成了客户海上风电 PB 项目首台导管架的吊装施工，取得了市场突破。 海外方面，公司上半年实现海外业务收入约 24.39亿元， 同比增长 11.58%，占公司总收入的比例已达 35.27%。与此同时， 公司通过积极建立海外生产基地和海外办事处，实施海外销售本土化的策略。 海外产能建设趋于完善，印度尼西亚、南非、巴西、波兰等地的产能扩充按规划进行，已能覆盖主要目标市场，能有效应对各区域贸易保护性措施。 同时公司具备大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆，并持续向产业链的上下游拓展， 领先的研发和创新能力有望助力公司市占率进一步提升。 光纤光缆行业中长期发展趋势不改， 静候行业景气回升。 2023年运营商光纤光缆采购量价企稳， 中国移动普缆需求量为 1.082亿芯公里，最高限价为76.25亿元，折合约 70.47元/芯公里，价格基本符合预期。 项目采用份额招标前 5家中标人数占比近 70%，份额向头部企业集中度维持较高水平。 公司在行业仍处龙头地位， 公司获得约 19.4%的中标份额。 伴随未来光通信系统升级建设，新型产品的需求有望得到激发，我们看好公司未来中长期成长性， 结合公司最新业绩，给予公司 2023-2025年归母净利润预测值 12.67亿元、 14.80亿元、 17.06亿元，对应 EPS 为 1.67元、 1.95元、 2.25元，对应 PE 为 17.49倍、 14.97倍、 12.98倍， 考虑龙头技术优势， 维持“推荐”评级。 风险提示： 汇率波动的风险； 市场开拓不及预期的风险； 新产品推广不及预期的风险； 新业务培育的风险。

事件：2023 年4 月29 日，公司发布23 年一季报，实现营业收入31.95亿元，同比增长7.16%，归母净利润2.41 亿元，同比增长18.4%，扣非归母净利润2.29 亿元，同比增长45.86%。 业绩稳步提升，龙头红利显著。 23Q1 公司业绩稳增，主要由于：受海外固网，全球AI 技术商业化加速及“一带一路”迎来量价齐升的景气影响，公司光纤光缆板块实现高速发展，此外，公司作为全球光棒产能第一的龙头厂商，得益于棒纤览涨价，在光器件及模块板块业绩也得到进一步提升。 23Q1 公司毛利率为25.45%，同比提升5.02pct，环比提升1.32pct；公司四大费用在23Q1 分别实现不同程度提升，销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同比增加31%、51%、30%、150%，由于2022 年下游需求疲软导致的产能利用率不足情况已开始改善，公司盈利能力将得到进一步提升，未来市场空间广阔。 海外需求良好，占比稳步增加。 光纤光缆板块：受益于海外固网建设，22 年公司海外营业收入46.41 亿元，同比增长50.57%，营业收入占比同比提升5.8%至33.6%；近期海关数据显示海外光纤光缆景气依旧：23 年1-2月光纤累计出口量3,665吨，同比提升112%。 光纤出口量已连续10 个月超千吨，近期美国康普和康宁公司计划联合投资5.5亿元美元用于光缆工厂扩建，用以改善美国的数字基础设施，而长飞在印尼、波兰产能早有布局且逐步扩张中。全球AI 技术商业化加速推进、海外固网建设万兴未艾叠加“一带一路”，国内数字经济政策加速落地多重催化下，光纤光缆作为数据流量的管道景气度或持续超预期，公司作为该领域全球领先厂商有望受益。 光器件与模块板块：公司电信接入网业务2022 年实现较快增长，相关业务子公司博创科技的10G PON 光模块系列型号持续扩充，无源波分新产品相继投产送样，50G PON 光模块、800G 数通硅光模块和共封装光学（CPO）产品也正在研发中。 投资建议：数据流量高增，作为流量管道的光纤光缆需求景气，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为15.11/18.70/22.38 亿元，当前市值对应PE 倍数为17X/14X/12X。维持“推荐”评级。 风险提示：海外固网建设不及预期；国内需求不及预期。

事件：2023年3月31日，公司发布22年年报，实现营业收入138.30亿元，同比增长45.03%，归母净利润11.67亿元，同比增长64.71%，扣非归母净利润9.82亿元，同比增长216.14%。Q4实现营业收入35.88亿元，同比增长30.59%，归母净利润2.92亿元，同比增长101.99%，扣非归母净利润1.91亿元，同比增长147.84%。 四大业务板块收入均同比高增。 光纤预制棒及光纤营业收入38.14亿元，同比增长30.71%，光缆营业收入57.99亿元，同比增长47.91%，主因国内和海外光纤光缆迎来量价齐升的景气周期；光器件及模块营业收入14.35亿元，同比增长120.70%，主因并表博创增厚业绩，此外四川光恒收入亦小幅增长(6.69亿元，同比增长5.85%)；其他产品及服务营业收入26.37亿元，同比增长37.30%，主因电缆收入大幅增加。 毛利率改善超预期，光棒龙头超额利润充足。 22年公司毛利率为23.45%，同比大幅提升3.82pct，分产品看光棒及光纤毛利率提升7.14pct，光缆提升6.88pct，光器件及模块提升3.97pct，公司作为全球光棒产能第一的龙头厂商，充分享受本轮棒纤缆涨价的红利。 海外占比稳步提升，出海逻辑持续验证。 受益于海外固网建设，22年公司海外营业收入46.41亿元，同比增长50.57%，营业收入占比同比提升5.8pct 至33.6%；近期海关数据显示海外光纤光缆景气依旧：23年1-2月光纤累计出口量3,665吨，同比提升112%。光纤出口量已连续10个月超千吨，近期美国康普和康宁公司计划联合投资5.5亿元美元用于光缆工厂扩建，用以改善美国的数字基础设施，而长飞在印尼、波兰产能早有布局且逐步扩张中，看好国内龙头在技术和成本方面的比较优势。 多元化布局正当时，平台型集团公司冉冉升起。 公司在光器件与模块(博创科技)、第三代半导体(长飞先进)、工业激光器(长飞光坊)、海缆工程(长飞宝胜)等主要多元化领域进行了战略布局，并实现了相关业务的较快发展，22年棒纤缆以外收入占比已超30%。公司公告开展资产池业务，23年与合并报表范围内子公司共享不超过8亿元元的资产池额度，解决本集团内部分下属子公司授信不足或难以取得授信的困难，有利于充分盘活资源，扶持子公司发展。 投资建议：数据流量高增，作为流量管道的光纤光缆需求景气，预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.33/18.96/22.64亿元，当前市值对应PE 倍数为20X/17X/14X，公司近5年PE 中枢为29X。维持“推荐”评级。 风险提示：海外固网建设不及预期；国内需求不及预期。

2022三季度业绩超预期， 3 核心产品量价齐升赋能业绩高增。 近日公司发布 2022Q3业绩公告， 报告期内公司实现营收 102.42亿元同比增长 50.88%； 实现归母净利润 8.75亿元，同比增长 55.17%，实现毛利率 23.21%，净利率 8.43%，毛利率及净利率保持相对稳定； 2022Q3单三季度方面，公司单季度实现营收 38.51亿元，同比增长58.03%； 实现归母净利润 3.50亿元，同比增长 311.81%，单三季度实现毛利率 24.46%，同增 1.17pct，实现净利率 9.00%，同增 5.28pct，单季度净利率水平延续 2022Q2态势，实现同比较大幅度增长。 我们认为目前光纤光缆行业整体处于量价齐升态势中，随着行业的不断拓展以及供需关系的改善，公司营收质量的不断向好，公司盈利水平具备持续性提升空间。 海外市场需求向好拓展主业市场新空间，第三代半导体业务持续赋能。 公司经营稳健资产状况优秀，行业拐点显现打开高增长曲线。 在光缆板块，公司确保行业领先优势。 公司取得了中国移动针对部分光缆产品的集采第一的份额，进一步巩固了国内市场地位。 垂直一体化的业务模式使得公司凭借在光缆终端市场上的领先地位推动上游光纤预制棒和光纤产品需求的增加。 公司是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业，同时也是行业内为数不多的可以同时通过 PCVD， VAD 和 OVD三种工艺进行光纤预制棒生产的企业之一。 公司半导体 SIC 业务拓展有望稳步推进， 化合物半导体领域公司收购与整合芜湖启迪半导体及芜湖太赫兹， 主要从事以碳化硅 SiC 和氮化镓为代表的第三代半导体产品的工艺研发和制造，其主要产品主要应用于新能源汽车等领域，逐步加码第三代半导体业务， 预计将成为公司未来营收新亮点。 2021年公司海外业务占比约为 32.33%，自上市来占比持续增长， 海外市场容量持续加大，外延拓展第三代半导体等业务矩阵。根据海外友商普睿司曼及康宁光通信板块销售额可以看到，海外随着云计算等对算力实时性需求较高的行业重要性不断提升，光纤光缆需求量亦处于较高水平，网络基础设施建设有望持续赋能公司业绩高增长。 光纤光缆高景气度主业增长空间大， 基本面改善带来估值业绩双升。 我国三大运营商 2022年资本开支结构优化赋能新基建，有望带动光纤光缆需求进一步提升。价格方面由于今年以来散纤市场景气度攀升，预计移动集采价格同比有望进一步上升。 海外方面， 根据 CRU 数据显示， 2022年上半年全球光缆需求增长约 8.1%，达到 2.60亿芯公里。随着发达国家 5G 网络的加速部署及发展中国家光纤入户、 4G 网络的建设需求，海外市场有望保持可持续增长趋势， 公司作为国内光纤光缆的龙头，有望受益行业量价齐升红利。 结合公司 2022Q3等业绩，给予公司 2022E-2024E 年归母净利润预测值 11.60亿元、14.53亿元、18.42亿元，对应 EPS 为 1.53元、 1.92元、 2.43元，对应 PE 为 27.24倍、21.74倍、 17.16倍，给予“推荐”评级。 风险提示： 全球疫情影响及国外政策不确定性； 汇率波动； 市场开拓不及预期风险； 创新转型发展的风险。

事件：2022年10月28日，公司发布2022 年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入102.42亿元，同比增长50.88%；实现归母净利润8.75亿元，同比增长55.17%；实现扣非归母净利润7.91亿元，同比增长238.69%。 业绩快速增长：受益于光纤光缆行业景气度回升和海内外业务拓展加快，同时公司主要产品销量及平均价格水平有所上升，经营环境明显改善，业绩保持快速增长。2022年前三季度公司实现营业收入102.42亿元，同比增长50.88%；实现归母净利润8.75亿元，同比增长55.17%；实现扣非归母净利润7.91亿元，同比增长238.69%。其中2022年Q3单季度公司实现营业收入为38.51亿元，同比增长58.03%；实现归母净利润3.50亿元，同比增长311.81%；实现扣非归母净利润3.28亿元，同比增长350.74%。 盈利能力持续恢复：今年前三季度光纤光缆行业供需结构格局改善，产品价格回升，同时公司具备全球领先的工艺和技术，能够有效降低产品生产成本。2022年前三季度公司实现毛利率23.21%，基本与去年同期持平；其中Q3单季度公司实现毛利率24.46%，同比增长1.17pct，环比增长0.23pct。公司费用管控卓有成效，2022年前三季度销售/管理/财务费用率分别同比下降3.49pct/0.99pct/0.74pct。2022年前三季度公司实现净利率8.43%，同比下滑0.06pct；其中Q3单季度公司实现净利率9.09%，同比增长5.6pct。 有望受益于数字强国建设，后续业务看点颇丰：数字经济、数字强国的建设将带来海量数据传输，带动光纤光缆板块充分受益。目前光纤光缆行业量价齐升，国内、海外市场需求双景气。2021年中国移动光缆集采成交均价较2020年涨幅超50%，2022年中国电信集采中的中标厂商的平均投标单价超80元/芯公里，光纤光缆价格进一步上行，公司作为龙头企业将从中深度受益。同时公司积极拓展特种产品、光电芯片、光电子器件等业务，子公司长芯盛在超高清视频、虚拟现实、医疗系统、机器视觉、数据中心等应用领域不断取得突破，产品进入多个海外知名大型客户供应链。此外公司于2022年3月收购启迪半导体，有利于开拓第三代半导体在公司主营业务相关的移动通信及新能源汽车方面的市场，后续业务看点颇丰。 投资建议：公司是领先的棒纤缆一体化供应商，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为134.5亿元(+41.0%)、164.2亿元(+22.1%)、196.4亿元(+19.6%)；预计归母净利润分别为11.02亿元(+55.6%)、13.37亿元(+21.2%)、17.83(+33.4%)；对应EPS分别为1.45/1.76/2.35 元。我们给予公司2023年34倍PE，对应目标价59.84元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：行业政策变动、原材料价格上涨、市场竞争加剧、技术升级、海外业务不及预期的风险

公司主业经营业绩大幅改善，光纤光缆量价齐升带来景气度修复向上。 2022Q2， 公司实现营收 34.10亿元，同比增长 39.75%；归母净利润为3.22亿元，同比下降 18.46%；实现扣非归母净利润 3.06亿元，同比增长 254.50%； 2022H1， 公司实现营收 63.91亿元，同比增长 46.87%； 归母净利润为 5.25亿元，同比上升 9.65%；实现扣非归母净利润为 4.63亿元，同比增长 188.05%， 主营业务盈利能力大幅改善。 业绩增长主要得益于国内外光纤光缆市场企稳回升， 行业平均价格水平的改善及公司生产效率的优化。 公司上半年毛利率达 22.46%， 相比 2021年度19.63%提升较为明显； 同时公司海外市场有望保持可持续增长趋势，2022年上半年，公司实现海外业务收入约 21.86亿元（业务占比34.20%） ， 同比增长 53.12%。 总体来说， 海内外光纤光缆行业需求高增， 公司业绩有望保持高速增长态势。 降本增效持续提升盈利能力， 强化研发优势注重新业务拓展或超预期。 公司专注全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆以及数据通信相关产品的研发制造，不断提升 OVD 及 VAD 预制棒工艺生产效率， 强化技术核心竞争力优势， 作为行业头部企业，公司紧抓市场供需关系改善的机遇，在相关集采中有望获得领先的份额水平，带来市占率的进一步提升。 同时公司积极拓展新业务： 截至 2022H1， 公司完善在化合物半导体、光模块与光器件、工业激光器、海缆工程等领域布局。 在化合物半导体领域，公司近期完成芜湖启迪半导体有限公司及芜湖太赫兹工程中心有限公司的收购与整合， 设立子公司安徽长飞先进半导体有限公司， 主要从事以碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）为代表的第三代半导体产品的工艺研发和制造，具有完整的 6英寸产线设备和先进的配套系统，产品应用于新能源汽车等领域； 在光模块与光器件领域，公司近期完成对博创科技股份有限公司的收购，在光模块与光器件领域多元化布局取得阶段性成果； 在工业激光器领域，成立长飞光坊科技有限公司，拥有工业激光器用特种光纤、泵浦封装、高功率光栅等激光器核心器件和组件的关键技术， 实现业务拓展； 在海缆工程领域，公司与宝胜科技创新股份有限公司合资设立的子公司宝胜长飞海洋工程有限公司，为电网输配电系统和海底电力配送、信号传输及海洋工程开发提供产品与服务。 总体来说，公司新业务有望复制研发能力优势得到有效突破，带来业绩的新增量。 光纤光缆供需改善景气度提升， 新业务不断突破助力业绩高增长可期。 随着全球 5G 网络整体逐步部署及光纤光缆升级等建设需求，海内外市场有望保持增长趋势，预计光纤光缆量价齐升有望延续。 我们看好公司未来高成长发展， 结合公司 2022H1等业绩，给予公司 2022E-2024E年归母净利润预测值 11.09亿元、 13.37亿元、 16.36亿元，对应 EPS为 1.46元、 1.76元、 2.16元，对应 PE 为 28.93倍、 23.99倍、 19.60倍， 考虑公司龙头地位有一定估值溢价， 给予公司“推荐”评级。 风险提示： 全球疫情影响及国内外政策； 技术产品更新迭代风险； 市场竞争加剧，新业务市场拓展不及预期等。

国内光纤光缆行业走过低谷，有望迎来新一轮景气周期。 光纤光缆行业的供需错配导致周期性较强：15-17年涨价周期由需求增长+光棒供给不足驱动；18-20年需求下滑，叠加前期高景气引发扩产潮，严重供过于求背景下20年三大运营商集采价格降至谷底；21-22年供需关系改善，部分扩产停止，中小厂商产能逐步出清，国内5G+F5G建设、东数西算等助推需求回暖，运营商集采价格呈现量价齐升，行业有望开启2-3年景气周期。 光纤光缆行业龙头，光棒自研+全产业链布局助力公司行稳致远。 长飞棒-纤-缆全产业链布局，是国内唯一一家同时自主掌握PCVD、OVD、VAD三种主流光纤预制棒制备技术的厂商，光棒产能行业领先。在光纤光缆领域，公司产品性能领先，多模+特纤优势突出，在运营商G.654.E光纤集采中份额独占鳌头。根据网络电信信息研究院的《全球光通信最具竞争力企业10强》数据，公司21年全球市占率为12.18%，位居全球第三、国内第一。 海外光纤光缆需求旺盛，公司提前布局产能，市场份额有望持续提升。 需求端，海外FTTx渗透率仍较低，5G建设亦落后于国内，新冠疫情进一步激发流量需求，带动海外运营商相继加大光纤光缆资本开支投入；供给端，受制于经济性，我们判断海外龙头如康宁、古河短期不会大规模扩产，海外将保持较为良性的供需格局，欧洲、南美、北美等主要市场有望维持3年以上高景气。公司自14年底港股上市后开启国际化战略，以东南亚为起点向全球辐射，目前已在东南亚、非洲、拉美等地布局产能；公司海外营收由15年的5.30亿元提升至21年的30.83亿元，21年营收占比首次超30%，未来有望充分受益海外高景气。 横向纵向创新业务齐头并进，拓展长飞第二成长曲线。 纵向：20年收购光恒通信，22年收购博创科技，由光纤光缆向上游模块、器件延伸，同时与体内孵化AOC厂商长芯盛、光纤激光器厂商长飞光坊产生良好协同，构建完整光通信矩阵。 横向：22年收购启迪半导体切入第三代半导体业务，新能源汽车应用SiCMOS器件大势所趋，公司产品市场空间广阔；携手宝胜合资成立海缆海工子公司，迎接海风高景气。 投资建议：公司国内光纤光缆市占率第一，充分受益于集采量价齐升；近年来积极践行国际化战略，海外市场有望步入收获期；同时公司在半导体、AOC等创新业务的潜力值得期待。对于A股长飞光纤，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.04/15.92/20.72亿元，当前市值对应的PE倍数为25x/17x/13x，维持“推荐”评级。对于H股长飞光纤光缆，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.67/18.27/23.77亿元港币，当前市值对应的PE倍数为8x/6x/4x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：光纤光缆景气度不及预期；海外业务拓展不及预期；创新业务发展不及预期。

事件：3月25日公司发布 2021年度报告，报告期内实现营业收入 95.36亿元，同比增长 15.99%，归属于上市公司股东的净利润 7.09亿元，同比增长 30.32%。 全球光纤光缆领先企业， 公司经营业绩稳定增长： 公司是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商，在行业深耕多年，拥有扎实的技术储备和广泛的客户基础。 据 CRU 报告，全球光纤光缆总需求在经历了 2018年下半年以来的下行压力后，于 2021年度再度超过 5亿芯公里，全球主要区域需求均恢复了增长趋势， 行业供需关系趋于改善。 公司克服行业竞争压力， 经营业绩稳步提升， 2021年度实现营业收入 95.36亿元，同比增长 15.99%， 归属于上市公司股东的净利润达 7.09亿，上年同期 5.44亿元，同比增长 30.32%，基本每股收益 0.94元，同比增长 30.56%。 参与投资收购启迪半导体， 积极布局第三代半导体产业： 3月 10日公司发布对外投资公告， 已组建竞标联合体， 拟出资 7.8亿元参与《芜湖太赫兹工程中心有限公司与芜湖启迪半导体有限公司合并重组整体交易方案》， 交易完成后，公司将合计持有启迪半导体约 37.10%的股权，启迪半导体将成为公司子公司，太赫兹工程中心将成为启迪半导体子公司，均纳入公司合并财务报表范围内。 启迪半导体及芜湖太赫兹工程中心， 主要从事以碳化硅和氮化镓为代表的第三代半导体产品的工艺研发和制造，主要业务包括碳化硅和氮化镓外延、第三代半导体功率及射频等相关芯片制造、功率模块和功率单管封装测试等研发生产及销售。 此次并购有利于公司开拓第三代半导体在公司主营业务相关的移动通信及新能源汽车方面的市场，提升公司核心竞争力。 受益新能源车和新能源发电景气，第三代半导体市场前景广阔： 据TrendForce 预计，第三代半导体产值将从 2021年的 9.8亿美元，增长至 2025年的 47.1亿美元，年复合成长率 48%。碳化硅（SiC）为第三代半导体材料核心，是制作高温、高频、高压、大功率器件的理想材料之一，下游包括光伏、风电、轨道交通、新能源汽车、充电桩等领域。 据 Yole 报告，全球氮化镓射频器件市场规模有望在 2025年达到20亿美元，在高频率、高功率应用场景下，氮化镓射频器件预计持续替代硅基 LDMOS， 2025年将占据射频器件市场约 50%的份额。 投资建议： 我们预计公司 2022年~2024年收入分别为 121.11亿元、151.39亿元、 187.72亿元，归母净利润分别为 10.18亿元、 13.87亿元、17.13亿元， 首次给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 行业景气度不及预期；市场开拓不及预期；投资进展不及预期。

事件：公司2021 年营业收入为95.36 亿元，同比增长15.99%；实现归母净利润7.09 亿元，同比增长30.32%；实现扣非归母净利润3.11 亿元，同比减少10.92%，符合预期。 光线光缆主业龙头地位稳固，不断推进多元化、国际化。在光纤光缆主业，公司成功巩固了全球领先的市场地位、拓展了新型产品的应用场景，并持续提升生产效率；在多元化方面，公司进一步完善了在光模块与光器件、通信网络工程、数据中心布线、AOC 消费电子等领域的布局；在国际化方面，公司深入实施国际化战略，收购巴西公司拓展产能布局。 中移动集采量价齐升，有望带动业绩反转。2021 年，受原材料价格上涨、运营商市场终端价格下降的双重压力，扣非利润有所下降。中国移动2021 年9 月启动的普通光缆集采，规模同比提升了20%，中标均价64 元/芯公里，较2020 年增长约58%。公司以第一份额中标中移动集采20%，22 年业绩弹性大。 全球行业需求回升，国内东数西算带来需求增量。根据CRU 于2022 年1 月发布的报告，全球光纤光缆总需求在经历了2018 年下半年以来的下行压力后，于2021 年度再度超过了5 亿芯公里，全球主要区域需求均恢复了增长趋势。根据CRU 的预测，2022 年全球所有区域光纤光缆需求均有望增长，其中中国、美国、印度及欧洲等关键区域增速将至少为6%、全球增速预计将超过8%，为自2017 年以来最高增速。此外，随着我国东数西算工程推进，光通信作为东西数据的传输通道，将持续受益于东数西算带来的数据量增长，同时我国三大运营商2022 年CAPEX 投资侧重于传输网及东数西算工程，将带动光纤光缆行业需求向好。 海外需求持续景气，公司深入实施国际化战略。全球数字化进程加速，各国不断强化对通信网络基础设施建设投资，海外需求持续好转，光纤光缆龙头企业受益明显。2021 年，公司海外业务收入达人民币30.86 亿元，同比增长约46.79%， 并首次达到了公司全年收入的30%以上。2021 年公司收购巴西Poliron，进一步完善国际化战略。 上调至“买入”评级。我们维持22-23 年归母净利润预测11.5、12.1 亿元，新增24 年预测12.7 亿元，对应PE 分别为18x、17x、16x。考虑到光纤光缆行业需求回暖、中移动光纤光缆集采量价齐升、东数西算工程带来需求增量等因素， 且动态估值已调整至历史较低水平，上调至“买入”评级。 风险提示：光纤价格景气周期回落，毛利率高峰回落风险，光棒制造成本上升

一、事件概述长飞公司2019年收入约为77.7亿元,同比下降约31.6%;归属于上市公司股东的净利润约为8.0亿元,同比下降约46.2%。 二、分析与判断光纤光缆2019年行业景气度低,周期接近底部,看好5G建设带来的供需改善长飞公司2019年收入约为77.7亿元,同比下降约31.6%;归属于上市公司股东的净利润约为8.0亿元,同比下降约46.2%。业绩变动的原因为光纤光缆价格大幅下降,以及国内运营商客户采购时点滞后导致实际订单量相比2018年有所减少。Q4单季度实现营收25.53亿元,同比下降9.95%,降速已经放缓(此前三季度分别同比下降34.03%、60.27%、48.30%),光纤光缆行业接近周期底部。 技术水平国际领先,盈利能力仍维持较高水平光纤光缆行业2019年运营商集采价格接近腰斩,但公司整体毛利率仍维持在23.6%,相比2018年的28.4%下降不到5个百分点,在技术门槛较高的预制棒及光纤部分,毛利率仍维持40%以上。在产业链面临价格压力之时,预制棒的成本控制是影响行业中各公司利润水平的核心因素之一。公司是全球唯一同时掌握全部三种主流预制棒制造工艺并进行规模化生产的企业,自主研发的VAD和OVD预制棒制造工艺日益成熟,进一步降低了预制棒制造成本。而另一方面,围绕5G建设要求,公司开发的应用于5G干线的G.654.E大有效面积超低衰减光纤处于国际领先水平,且已完成运营商实验网络的铺设,并在国内运营商进行的集中采购中取得了优异的成绩。随着5G建设进度加快,公司有望受益。目前公司潜江智能化生产基地已能释放规模产能,新基建提速带来增量需求,光纤光缆行业迎来边际改善良机需求端:新基建成为逆周期调整重要抓手,5G、数据中心发展重要性上升到新的高度,基站、IDC均有望在2020年提量提速,给光线光缆带来新的增量; 供给端:经过两年的行业低谷,头部公司对于成本的把控优势更加显著,过量的产能得到出清,行业集中度将提高,武汉作为光通信重镇,疫情带来的停工停产将加速库存的清理,供过于求的局面将得到改善,价格将有望回归到一个合理健康的水平上。 三、投资建议 光纤光缆行业将得益于新基建建设展开,有望迎来量价齐升,我们预计公司2020/2021/2022实现归母净利润10.3/11.7/12.2亿元,EPS1.36/1.54/1.61元,对应2020年PE为23X,行业平均PE22X,作为行业龙头应享有一定估值溢价,给予“推荐”评级。 四、风险提示行业竞争加剧导致毛利率降低;新基建建设规模不及预期;海外疫情加剧导致需求下降超预期。

一、事件概述 一、 长飞公司 2019年收入约为 77.7亿元,同比下降约 31.6%;归属于上市公司股东的净利润约为 8.0亿元,同比下降约 46.2%。 二、分析与判断缆 光纤光缆 2019, 年行业景气度低, 周期接近底部好 ,看好 5G 建设带来的供需改善长飞公司 2019年收入约为 77.7亿元,同比下降约 31.6%;归属于上市公司股东的净利润约为 8.0亿元,同比下降约 46.2%。业绩变动的原因为光纤光缆价格大幅下降,以及国内运营商客户采购时点滞后导致实际订单量相比 2018年有所减少。 Q4单季度实现营收 25.53亿元,同比下降 9.95%,降速已经放缓(此前三季度分别同比下降 34.03%、60.27%、48.30%),光纤光缆行业接近周期底部。 技术水平国际领先,盈利能力仍维持较高水平光纤光缆行业 2019年运营商集采价格接近腰斩,但公司整体毛利率仍维持在 23.6%,相比 2018年的 28.4%下降不到 5个百分点,在技术门槛较高的预制棒及光纤部分,毛利率仍维持 40%以上。在产业链面临价格压力之时,预制棒的成本控制是影响行业中各公司利润水平的核心因素之一。 公司是全球唯一同时掌握全部三种主流预制棒制造工艺的 并进行规模化生产的企业,自主研发的 VAD 和 和 OVD 预制棒制造工艺日益成熟,进一步降低了预制棒制造成本。而另一方面,围绕 5G 建设要求,公司开发的应用于 5G 干线的 G.654.E 大有效面积超低衰减光纤处于国际领先水平,且已完成运营商实验网络的铺设,并在国内运营商进行的集中采购中取得了优异的成绩。随着 5G 建设进度加快,公司有望受益。目前公司潜江智能化生产基地已能释放规模产能,新基建提速带来增量需求,光纤光缆行业迎来边际改善良机 三、 需求端:新基建成为逆周期调整重要抓手,5G、数据中心发展重要性上升到新的高度,基站、IDC 均有望在 2020年提量提速,给光线光缆带来新的增量; 四、 供给端:经过两年的行业低谷,头部公司对于成本的把控优势更加显著,过量的产能得到出清,行业集中度将提高,武汉作为光通信重镇,疫情带来的停工停产将加速库存的清理,供过于求的局面将得到改善,价格将有望回归到一个合理健康的水平上。 五、 投资建议 六、 光纤光缆行业将得益于新基建建设展开,有望迎来量价齐升,我们预计公司2020/2021/2022实现归母净利润 10.3/11.7/12.2亿元,EPS 1.36/1.54/1.61元,对应 2020年 PE 为 23X,行业平均 PE 22X,作为行业龙头应享有一定估值溢价,给予“推荐”评级。 七、 风险提示 八、 行业竞争加剧导致毛利率降低;新基建建设规模不及预期;海外疫情加剧导致需求下降超预期。