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中煤能源 能源行业 2019-08-29 4.66 -- -- 5.26 12.88% -- 5.26 12.88% -- 详细
蒙西煤矿投产,上半年贡献利润总额8.4亿元,占比10.57%。报告期内,商品煤产量5,056万吨,同比增长37.4%。其中二季度单季产量2596万吨,环比一季度增加136万吨,环比增幅5.53%。主要受益于公司母杜柴登矿和纳林河二号矿井的投产,平朔矿区产量恢复,综合使得公司自产煤量大幅增长。自产煤平均售价504元/吨,同比下跌3.1%。但是二季度单季吨煤售价506.48元/吨,环比一季度502元/吨略有上涨。贸易煤4927万吨,同比增长26.4%,平均售价462元/吨,同比下跌9.6%;但是二季度单季均价471.72元/吨,环比一季度452元/吨小幅反弹。公告称母杜柴登煤矿、纳林河二号煤矿先进产能进一步释放,上半年贡献利润总额8.4亿元,在公司上半年利润总额79.5亿元中占比高达10.57%,成为公司重要利润增长点。 因新建煤矿投产,导致公司期间费用大幅增长。报告期内,公司期间费用合计107.23亿元,同比增幅24.5%,大幅增长。其中销售费用66.73亿元,同比增幅30.6%;财务费用23.18亿元,同比增长32.2%;只有管理费用(不考虑研发费用)小幅下降1.1%,降至17.32亿元。销售费用和财务费用的大幅增长,主要是由于公司新建母杜柴登、纳林河二号两矿井投产后,资产转固产生利息费用增加,以及煤炭销售运费增加导致。 2019年新增煤、电项目投产带来业绩大幅增长。公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)已建设完毕并于2018年11月正式投产;小回沟(300万吨/年)预计2019年四季度正式投产,实现公司产量持续增长;除此之外,新疆和江苏电厂合计装机202万千瓦机组在8月份已经投运,山西平朔202万千万机组预计2020年投运,一方面实现业绩持续增长,另一方面进一步完善公司“煤电化”产业链,提高公司坑风险能力。 投资建议:公司新投煤矿和平朔矿区复产,使得煤炭产量持续增长,叠加电力资产如期投运,维持公司盈利预测,预计19-21年间公司EPS分别为0.51元、0.58元和0.59元;19年业绩增速高达96.56%。公司PB估值角度,公司当前静态PB仅0.63倍,从横向行业平均PB1.1倍比较,公司折价幅度75%;从纵向比较公司历史PB平均1.44倍,当前已经处于绝对底部。随着ROE水平逐步提升,公司PB估值逐步修复。另外公司属于煤炭板块中鲜有的能保持高速增长的标的,具有稀缺性,因此维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,煤炭需求疲弱造成公司煤价下跌。
中煤能源 能源行业 2019-04-26 5.23 -- -- 5.20 -2.26%
5.11 -2.29%
详细
事件: 4月24日公司公告2019年一季报,公司营业收入295.52亿元,同比增长13.9%;营业成本206.99亿元,同比增长11.6%。公司实现归母净利润15.41亿元,同比增长10.7%;业绩基本符合预期。 投资要点: 新建煤矿投产叠加平朔矿区产量恢复,公司煤炭产量大幅增长。报告期内,公司煤炭产量2460万吨,同比增长38.1%,主要受益于公司母杜柴登矿和纳林河二号矿井的投产,一季平朔矿区18年完成巷道建设,煤炭产量恢复,综合使得公司自产煤量大幅增长。吨煤平均售价502元/吨,同比下跌6.7%,主要是一季度港口价格同比大幅下跌导致。公司煤炭贸易量2648万吨,同比增长25%,主要是随着国内推进煤炭长协制度,导致龙头公司市场占比不断提升,贸易煤量持续保持增长。公司自产煤营业收入120亿元,同比增长33%,但是贸易煤吨煤售价下跌100元/吨,拖累煤炭板块营收增速。 因新建煤矿投产,导致公司期间费用大幅增长。报告期内,公司期间费用合计49.93亿元,同比增幅21.48%,大幅增长。其中销售费用31.83亿元,同比增幅29.44%;财务费用9.67,同比增长22.87%;只有管理费用(不考虑研发费用)小幅下降2.43%,降至8.43亿元。销售费用和财务费用的大幅增长,主要是由于公司新建母杜柴登、纳林河二号两矿井投产后,资产转固产生利息费用增加,以及煤炭销售运费增加导致。 2019年新增煤、电项目投产带来业绩大幅增长。公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)已建设完毕并于2018年11月正式投产;小回沟(300万吨/年)和北岭矿(90万吨/年)预计2019年正式投产,合计19年新增权益产能1224万吨;除此之外,新疆、山西和江苏三电厂合计装机322万千瓦机组,均将年内投产,年贡献归母净利润高达10.69亿元,为公司贡献净利润增幅达21%。 投资建议:公司新投煤矿叠加平朔矿区煤炭产量恢复,使得公司煤炭产量增幅超预期,且预计2019年煤价走势持续上涨,因此上调公司2019-2021年盈利预测,分别上调8.05%、7.17%和6.4%,预计19-21年间公司EPS分别为0.51元、0.58元和0.59元;19年业绩增速高达96.56%。公司PB估值角度,公司当前静态PB仅0.76倍,从横向行业平均PB1.1倍比较,公司折价幅度45%;从纵向比较公司历史PB平均1.44倍,当前已经处于绝对底部。随着ROE水平逐步提升,公司PB估值逐步修复。另外公司属于煤炭板块中鲜有的能保持高速增长的标的,具有稀缺性,因此维持公司“买入”评级。
中煤能源 能源行业 2019-04-26 5.23 -- -- 5.20 -2.26%
5.11 -2.29%
详细
事件: 公司发布2019年一季报,实现营业收入295亿元,同比增长13.9%;归母净利润15.4亿元,同比增长10.7%;扣非归母净利润15.3亿元,同比增长10.3%;经营性净现金流41.3亿元,同比上涨396.8%;基本每股收益0.11元。 点评: 2019Q1业绩同比小幅增长,主因煤炭、煤化工板块盈利双双增强、投资收益大幅增加 公司2019Q1归母净利润15.4亿元,同比增长10.7%,主要原因包括:一是煤炭行业板块盈利增强,当期毛利为75.13亿元,同比上涨13.56元,涨幅22.02%;二是煤化工板块盈利增强,聚烯烃和尿素两个主要产品毛利12.7亿元,同比增加2.4亿元,涨幅23.4%;三是投资收益大幅增加,当期为5.4亿元,同比增加2亿元,涨幅58.5%,主要是参股公司净利润增加。 煤炭板块盈利大幅上涨,主因商品煤产销量大幅上涨 公司2019Q1煤炭板块的毛利为75.13亿元,同比上涨13.56元,涨幅22.02%,主要原因包括:一是自产煤的产销量同比大幅增长,商品煤产量2460万吨,同比上涨679万吨,涨幅38.12%,自产煤销量2382万吨,同比上涨716万吨,涨幅42.98%,主要原因是纳林河二号煤矿、母杜柴登煤矿顺利投产、小回沟煤矿试运转以及山西平朔矿业恢复生产;二是买断贸易煤销量上涨,当期销量为2429万吨,同比上涨389万吨,涨幅19.07%。公司自产商品煤单位销售成本217.05元/吨,比上年同期增加7.32元/吨,涨幅3.5%,主要由于材料投入同比增加、单位折旧及摊销成本上涨、单位外包矿务工程费增加等;自产商品煤售价当期为502元/吨,同比下跌36元/吨,跌幅6.7%。公司商品煤成本上涨、价格下跌导致毛利率降低,但销量大幅上涨弥补了毛利率降低带来的缺口。 煤化工板块盈利小幅上涨,主因尿素销量大幅提升 公司2019Q1煤化工板块聚烯烃和尿素两个主要产品毛利为12.66亿元,同比上涨2.4亿元,涨幅23.41%。公司聚烯烃当期销量32.1万吨,同比下跌3.2万吨,跌幅9.1%;尿素当期销量78万吨,同比增长32.9万吨,涨幅72.9%。公司2019Q1聚烯烃单位售价为7643元/吨,同比下跌322元/吨,跌幅4%,聚烯烃单位成本当期为5502元/吨,同比下跌674元/吨,跌幅10.9%;尿素单位售价为1820元/吨,同比下跌38元/吨,跌幅2%,尿素单位成本当期为1078元/吨,同比上涨94元/吨,涨幅9.6%。聚烯烃成本领先售价下跌,导致毛利率上涨,虽销量小幅下跌但仍使盈利上涨,聚烯烃板块毛利贡献为6.9亿元,同比上涨0.6亿元,涨幅8.8%;虽然公司尿素销售成本大幅上涨且售价小幅下跌,但因为销量贡献大,所以当期的毛利达到5.8亿元,同比增长1.8亿元,涨幅46.8%,为主要贡献点。 煤电和煤化持续推进产业结构优化,打造煤-电-化等循环经济新业态 据公司公告,煤矿方面大海则煤矿(1500万吨,权益100%)取得项目核准,母杜柴登煤矿(600万吨,权益51%)、纳林河二号煤矿(800万吨,权益66%)投产运营,小回沟煤矿(300万吨,权益100%)项目即将投产;煤化工项目方面,鄂能化公司合成气制100万吨/年甲醇技术改造项目已于2018年10月正式开工建设;同时,公司积极推进煤电一体化,上海能源2×350MW热电项目1号机组成功投运,新疆2×660MW电厂项目两台机组具备试运行条件,平朔公司2×660MW低热值煤发电项目建设有序推进,电力业务有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测:2019-2021年EPS为0.36、0.41、0.45元 我们预计未来随着供给侧改革的推进以及对煤价的走势判断,新项目的投产,公司未来业绩将继续改善,预测2019-2021年EPS分别为0.36、0.41、0.45元,目前价格5.30元,对应PE分别为15X/13X/12X,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期
中煤能源 能源行业 2019-03-21 5.28 -- -- 5.40 2.27%
5.51 4.36%
详细
事件:3月16日公司公告2018年年报,公司营业收入1,041.40亿元,同比增长27.8%;营业成本743.14亿元,同比增长34.3%。公司实现归母净利润34.35亿元,同比增长49.9%;每股收益0.26元,分红比例30%,每股分红0.078元。 投资要点: 贸易煤量大幅增长,促煤炭板块业绩大幅增长。2018年公司完成商品煤产量7,713万吨,其中,动力煤产量6,822万吨,炼焦煤产量891万吨。全年实现买断贸易煤对外销售量7,522万吨,同比增长61.6%。综合销售价格508元/吨,同比增加15元/吨,吨煤生产成本217.73元/吨,同比下降3%。受益于贸易煤大幅增长,煤炭业务板块营业利润高达90.49亿元,同比增幅30%。 煤化工板块量价齐增。受益于蒙大塑料项目的投产公司聚烯烃销量146.7万吨,同比增长50%。尿素销量192.9万吨,同比增长26%。18年烯烃吨毛利1831元/吨,同比下跌145元/吨,主要是受单位产品成本上升导致。另外受益于国内禁止洋垃圾进口,聚丙烯价格上涨迅速,2018年综合售价达到1988元/吨,同比上涨10%,其中第四季度已经上涨至8310元/吨,反超聚乙烯价格275元/吨。另外尿素价格上涨26%,涨至1819元/吨,吨毛利高达722元/吨,同比上涨52%。煤化工业务板块实现毛利44亿元,同比增幅25%。 期间费用小幅增长,维持相对稳定。2018年公司期间费用合计185.09亿元,同比上升8.5%。其中销售费用105.94亿元,同比增长6.2,管理费用40.45亿元,同比增长12.6%,财务费用36.53亿元,同比增长9.2%。 2019年新增煤、电项目投产带来业绩大幅增长。公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)已建设完毕并于2018年11月正式投产;小回沟(300万吨/年)和北岭矿(90万吨/年)预计2019年正式投产,合计19年新增权益产能1224万吨;除此之外,新疆、山西和江苏三电厂合计装机322万千瓦机组,均将年内投产,年贡献归母净利润高达10.69亿元,为公司贡献净利润增幅达21%。 投资建议:新项目的陆续投产且盈利能力均处于较高水平,一改公司过去资产质量较差的劣势状态,公司净资产收益率大幅提升,公司ROE水平将由18年的3.7%提高至19年的6.6%。预计2019-2020年业绩不做调整,EPS分别为0.47元、0.54元;预计2021年EPS为0.56元;19年业绩增速高达81%。公司PB估值角度,预计公司18年PB0.8倍,从横向行业平均PB1.1倍比较,公司折价幅度46%;从纵向比较公司历史PB平均1.44倍,当前已经处于绝对底部。随着ROE水平逐步提升,公司PB估值逐步修复。另外公司属于煤炭板块中鲜有的能保持高速增长的标的,具有稀缺性,因此维持公司“买入”评级。
中煤能源 能源行业 2019-03-19 5.24 -- -- 5.40 3.05%
5.51 5.15%
详细
事件:公司发布2018年度报告,报告期内实现营业收入1041.40亿元,同比增加27.8%;归母净利达到34.35亿元,对应EPS为0.26元/股,同比增加52.9%;经营活动产生的现金流净额为204.14亿元,同比增加16.3%;同时公司拟以归母净利的30%向股东分派现金股利,每股预计派发0.078元(含税)。 点评: 煤炭板块:业绩明显回暖,核心资产仍处调整期。2018年公司实现商品煤产量7713万吨,增长2.1%,主要源于纳林河二号、母杜柴登于2018年11月投产;商品煤销量达到15565万吨,增长20.4%,主要受贸易煤销量加大所致。自产煤均价为508元/吨,上升1.4%,而销售成本逆势下行3.1%至217元/吨。从分部业绩来看,毛利空间加大叠加资产减值损失明显收窄,煤炭分部业绩达到66.8亿元,大增34.4%。就运营主体来看,核心资产中煤平朔盈利仅0.46亿元,延续低迷表现,短期内仍将处于调整期,难以贡献盈利;中煤华晋和上海能源合计贡献净利35.4亿元,符合预期,但两者盈利均对煤价较为敏感,在未来煤价中枢有所回落的情况下,业绩将存在回落压力。 煤化工板块:烯烃价格维持高位,参股项目稳步增长。2018年公司烯烃产量达到146万吨,同比大增49.6%,主要源于蒙大塑料步入稳定运营。聚乙烯、聚丙烯价格维持高位,全年均价分别为8181、7988元/吨,上浮1.4%、10.0%。量价齐升致使烯烃盈利进一步扩大,同时伴随参股中天合创项目开始稳定运营,煤化工板块合计盈利超过16.3亿元,同比增长285.0%。就运营主体来看,核心资产榆林化工盈利达14.3亿元,吨净利超2000元,在行业中优势突出;参股中天合创和延长化工开始稳步加力,未来仍有量增空间。 关注在建工程投产。公司在建项目看点较多,煤炭方面纳林河二号、母杜柴登、小回沟将在今年贡献约1000万吨增量,而已被核准的大海则和近期将开工的里必煤矿进一步增加项目储备;煤化工方面,合成气制100万吨/年甲醇技术改造项目已开工,未来有望解决蒙大塑料成本高企的难题;电力方面,上海能源2×35万千瓦、平朔公司2×66万千瓦、新疆准东五彩湾2×66万千瓦机组正稳步推进,有望于2019年内全部建成投产。 盈利预测及投资评级。预计2019-2021年EPS为0.26/0.37/0.39元/股,同比变化2%/41%/6%。公司在建工程将带来业绩增长空间,但部分核心资产表现乏力将带来隐忧,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:在建工程进度低于预期、主要产品价格回落、计提大额资产减值
中煤能源 能源行业 2019-03-19 5.24 -- -- 5.40 3.05%
5.51 5.15%
详细
事件: 公司发布2018年年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入1041.4亿元,同比增加27.8%;实现归属于上市公司股东的净利润34.35亿元,同比增加49.9%;实现基本每股收益0.26元,同比增加52.6%;经营活动产生的现金净额204.14亿元,同比增加16.3%;同时公司拟以归母净利的30%向股东分派现金股利,每股预计派发0.078元(含税)。 观点: 营收虽创历史最好水平,但受大额计提拖累,业绩低于预期。受煤炭和煤化工业务销售规模扩大、销售价格同比提高,以及煤矿装备业务市场回暖影响,2018年全年公司实现营业收入1041亿元,同比增加27.8%,创出历史最好水平。实现利润总额87.9亿元,同比增加49.1%,为2012年以来新高。但由于全年计提11.1亿元资产减值损失以及管理费用和各板块成本上升导致业绩大幅低于预期。分季度来看,公司2018年Q1~Q4分别实现归母净利14.1亿元、13.5亿元、13.7亿元、-6.9亿元。 煤炭板块:先进产能加快释放,盈利水平大幅提升。报告期内,公司煤炭板块实现收入770.9亿元(合并抵消后),同比增加26.2%,占公司总营业收入的75%;实现毛利247.1亿元,同比增加12.6%,但受买断贸易煤销量增加影响,毛利率同比下降3.6个百分点至30.5%。产销方面,公司完成商品煤产量7713万吨,同比增加2.1%(其中动力煤6822万吨,+2%;炼焦煤891万吨,+3.1%),主要源于纳林河二号煤矿和母杜柴登煤矿的顺利投产;完成商品煤销售15565万吨(分部抵消后),同比增加21.3%(其中自产7385万吨,+0.8%;买断7522万吨,+61.6%)。价格方面,自产煤综合售价508元/吨(合并抵消前),同比增加3%;买断贸易煤综合售价497元/吨(合并抵消前),同比增加0.4%。成本方面,自产商品煤单位销售成本217.7元/吨,同比减少3%,主要源于原材料成本的降低;买断贸易煤单位销售成本467.4元/吨,同比增加0.9%。 煤化工板块:量价齐升增厚业绩。报告期内,公司煤化工板块共实现收入178.7亿元(合并抵消后),同比增加40.3%,主要源于蒙大工程塑料项目投产和聚烯烃产销增加以及产品销售价格同比提高;实现毛利43.9亿元,同比增加25.1%,但受原材料价格上涨影响,毛利率下降3.2个百分点至24.4%。聚烯烃方面,全年完成聚烯烃产销146万吨/146.7万吨,同比增加49.6%/50.2%;销售均价8086元/吨,同比增加5.3%;单位销售成本6255元/吨,同比增加9.8%。尿素方面,全年完成尿素产销185.6万吨/192.9万吨,同比减少7%/15.8%;销售均价1819元/吨,同比增加26%;单位销售成本1097元/吨,同比增加13.2%。甲醇方面,全年完成甲醇产销72.2万吨/71.9万吨(含内部自用),同比增加15.5%/0%;销售均价2342元/吨,同比增加9%;单位销售成本1611元/吨,同比减少5.3%。 煤机板块:市场回暖,销量大幅增加。报告期内,公司煤机板块共实现收入61.8亿元(合并抵消后),同比增加17.2%,主要受益于煤价持续高位运行,煤企盈利状态大幅改善,固定资产投资增速企稳回升的影响。实现毛利10.7亿元,同比增加26.6%,毛利率提高0.4个百分点至15.1%。产销方面,公司抓住煤机市场回暖机遇,产品销量同比大幅增加,公司全年完成煤矿装备产值69.5亿元,同比大增34.4%;完成煤机总产量31.9万吨,同比增加22.9%。 参股公司盈利水平优异,投资收益亮眼。公司目前持有旭阳焦化(焦炭产能1000万吨/年)45%股权、中天合创(煤炭产能2500万吨/年,17年9月转固)38.75%股权、禾草沟煤业(煤炭产能300万吨/年)50%股权、榆林能化21.4%股权。受产品价格大幅上涨影响,参股企业经济效益明显增加,公司全年实现投资收益19.2亿元,同比大增56.5%。 在建项目丰富,未来业绩无虞。据公告,公司目前重点建设项目7个,其中煤炭板块3个,分别为小回沟煤矿项目(300万吨/年,2019年竣工验收)、大海则煤矿项目(1500万吨/年,目前已核准并取得采矿许可证)、里必煤矿项目(400万吨/年,无烟煤,目前已核准并取得采矿许可证);电力板块3个,分别为平朔公司低热值2×660MW煤发电项目、新疆准东五彩湾北二电厂2×660MW项目以及上海能源公司2×350MW热电项目;煤化工板块1个,鄂能化公司合成气制100万吨/年甲醇技改项目。公司坚持战略规划引领,加快推动“煤-电-化”等循环经济新业态升级,为未来业绩释放奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为1097.8亿元、1144.3亿元和1186.9亿元;归母净利润分别为56.9亿元、62.6亿元和68.2亿元;EPS分别为0.43元、0.47元和0.51元,对应PE分别为12X、11X和10X,维持“推荐”评级。 风险提示: 煤炭及化工产品价格大幅下跌,宏观经济下滑,在建项目投产进度不及预期。
中煤能源 能源行业 2019-02-21 4.80 -- -- 5.45 13.54%
5.51 14.79%
详细
“煤-电-化”产业链一体化业务格局基本形成,高增长与抗风险特性并存。公司2010-2014年逆市投资,持续保持高额资本开支,积极布局产业链,经过数年资本开支积累,使得公司在2016年后投资品新周期到来之际,2018年煤化工业务开始形成规模效益,2019年随着新建煤矿投产煤炭资产品质将大幅提升,而电力业务也将在2019年形成规模效益,公司“煤-电-化”上下游产业链布局的逐步完善,使得公司净资产收益日益提升的同时大幅提高了公司抗风险能力。 煤化工业务形成规模效益,成为公司重要盈利稳定器。经过数年资本开支积累,公司煤化工业务除了早年投产的榆林60万吨烯烃和产能175万吨的图克化肥项目外,蒙大工程塑料项目2017年底正式投产,使得公司烯烃产能增加至120万吨/年。在原油价格基本平稳,煤价小幅下跌的假设前提下,预计公司煤化工业务板块进入盈利平稳期。未来三年内公司煤化工业务板块营业收入稳定在150亿元左右,毛利润稳定在40-45亿元之间。 2019年-2020年公司新投产煤炭产能3290万吨,煤炭资产品质大幅提升。公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2 号煤矿(800万吨/年)已建设完毕并于2018年月正式投产;小回沟(300万吨/年)和北岭矿(90万吨/年)计划2019年正式投产;除此之外,预计产能规模达到1500万吨/年的大海则煤矿将在2020年投产。公司新建煤矿迎来投产高峰,释放产能达3290万吨/年,权益产能2724万吨/年,实际产量增幅35%。 年新投322万千瓦机组,煤电一体化基本成型,年贡献归母净利润超10亿元。公司三座电厂平朔2×660MW低热值煤发电项目、大屯2×300MW“上大压小”热电项目、新疆准东五彩湾北二电厂项目,基本为矸石发电和特高压相结合项目,盈利能力较高。预计三座电厂2019年逐步达产,公司电力业务毛利率达到40%左右水平,远高于其他电力公司。预计电力业务可年贡献归母净利润高达10.69亿元,为公司贡献净利润增幅达21%。 投资建议:新项目的陆续投产且盈利能力均处于较高水平,一改公司过去资产质量较差的劣势状态,公司净资产收益率大幅提升。预计2018年-2020年三年期间公司ROE水平将逐步提升,分别为3.8%、6.3%和6.8%。上调公司18年、19年盈利预测,分别上调14%和73%;新增2020年盈利预测;预计三年间公司EPS分别为0.26元、0.47元、0.54元;同比增速分别为44%,79%和15%。公司PB估值角度,预计公司18年PB 0.8倍,从横向行业平均PB 1.1倍比较,公司折价幅度46%;从纵向比较公司历史PB平均1.44倍,当前已经处于绝对底部。随着ROE水平的逐步提升,公司PB估值逐步修复。另外公司属于煤炭板块中鲜有的能保持高速增长的标的,具有稀缺性,因此维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济不达预期,煤炭价格、烯烃价格出现大幅下跌。
中煤能源 能源行业 2018-12-21 4.77 5.09 2.21% 4.88 2.31%
5.45 14.26%
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28.首次覆盖,给予谨慎增持评级。预测2018-2020年的EPS为0.37/0.40/0.43元,考虑到公司煤炭央企地位及未来业绩增长持续性,给予2018年14倍PE估值,“谨慎增持”评级,目标价5.18元。 29.优质产能释放,业绩大幅增长。公司为中国第二大煤炭企业,主营动力煤、炼焦煤,煤炭资源丰富。截至2017年底,公司所属煤炭资源保有储量合计234.40亿吨,可采储量138.65亿吨,且90%资源分布在山西、陕西、内蒙古地区。在国家煤炭行业去产能、减量化生产政策的指引下,公司综采机械化程度(99.82%)、原煤生产效率(36.23吨/工)均保持较高水平,优质产能得以释放。继2016/2017年业绩同比转增后,2018年前三季度实现归母净利润41.2亿元,同比增长76.87%。 30.煤电一体化布局,盈利能力将提升。公司在建母杜柴登煤矿(600万吨)、纳林河二号井(800万吨)、小回沟煤矿(300万吨)预计将于2019年投产;在建平朔2×660MW低热值煤发电项目、新疆准东五彩湾2×660MW北二电厂项目、上海能源2×350MW热电项目有望于2019年贡献业绩。煤电一体化布局将进一步打通煤电产业链,提升公司盈利能力。 31.资产整合存想象空间。中煤集团下属有中煤能源、新集能源、上海能源三个上市平台,集团承诺5年内解决同业竞争问题,资产整合存想象空间。 32.风险提示。煤炭价格下跌、在建工程进度不及预期、宏观经济风险。
中煤能源 能源行业 2018-10-29 5.33 -- -- 5.37 0.75%
5.37 0.75%
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事件:公司发布 2018年三季报。 煤炭业务量价齐升,前三季归母净利润同比增长77%。2018年前三季,公司收入同比增长28.6%至771.4亿元,归母净利润同比增长76.9%至41.2亿元,扣非净利润同比增长82.9%至41.2亿元。从单季度数据来看,第三季度,公司收入同比增长18.9%至269.3亿元,归母净利润同比增长161.5%至13.7亿元,扣非净利润同比增长100.8%至13.7亿元。 加大买断贸易煤交易量,煤价稳中有升,煤炭业务收入保持较快增长。2018年前三季,公司为扩大市场份额增加买断贸易煤销售规模以及销售价格同比提高综合影响,煤炭业务销售收入594.86亿元,比上年同期480.94亿元增加113.92亿元。1)自产商品煤:2018年前三季,公司自产商品煤销量同比下降4.2%至5377万吨,销售均价同比增长6.3%至526元/吨。2)买断贸易煤:2018年前三季,公司买断贸易煤销量同比增长51%至5558万吨,销售均价同比增长3%至516元/吨。 2018年自产煤均价、单位成本分别上升31、7元/吨,毛利率上升。2018年1-9月,公司自产商品煤单位销售成本208.03元/吨,比上年同期201.00元/吨增加7.03元/吨,增长3.5%,主要成本项目变动原因如下:单位材料成本同比减少4.75元/吨,主要是公司通过加强成本管控降低材料消耗水平。单位人工成本同比增加8.14元/吨,主要是公司煤炭企业经营效益增长,职工工资水平相应提高。 单位折旧及摊销成本同比增加3.28元/吨,主要是公司落实“去产能”政策,报告期自产商品煤产量同比减少。单位外包矿务工程费同比增加4.65元/吨,主要是公司煤炭生产企业积极推动生产接续相关工程,使外包矿务工程量增加。单位其他成本同比减少2.56元/吨,主要是公司“去产能”矿井停产相关工程支出、生产辅助费用同比减少。 2018年前三季化工业务保持快速增长。由于蒙大工程塑料项目投入生产和陕西公司上年同期进行了系统检修使聚烯烃产销量同比增加,以及主要煤化工产品销售价格同比提高,化工业务保持快速增长。2018年前三季主要产品中,聚烯烃销量同比增长77.3%至109.4万吨,销售均价同比增长6.5%至8059元/吨; 尿素销量同比下滑4.7%至154.7万吨,销售均价同比增长30.3%至1786元/吨。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS 分别为0.36元、0.45元、0.58元;煤价目前在高位震荡,公司业绩增速较高,2018年PB 估值相对较低,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:煤价或持续走弱、安全生产风险等。
中煤能源 能源行业 2018-10-25 4.98 -- -- 5.45 9.44%
5.45 9.44%
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事件:公司发布2018年三季度业绩公告,报告期内公司实现营业收入771.4亿元,同比增加171.6亿元,增幅28.6%;实现归属于上市公司股东的净利润41.25亿元,同比增加17.9亿元,增幅76.9%;实现基本每股收益0.31元,同比增加0.13元,增幅72.2%。 观点: “三架马车”并驾齐驱,公司盈利再创佳绩。受煤炭、煤化工、煤机业务销售规模扩大、销售价格同比提高的影响,2018年上半年公司实现利润总额86.9亿元,同比增长53.5%,实现归母净利润41.2亿元,同比增长76.9%,为近年同期最好水平。 煤炭板块:量增价涨。煤炭业务是公司收入的第一来源,公司目前坐拥山西平朔、内蒙呼吉尔特、山西乡宁三大煤炭生产基地,在产产能11765万吨/年。产销方面,18年前3季度累计生产商品煤5587万吨,同比减少3.6%,商品煤销量11438万吨,同比增加20%,其中自产商品煤销量5377万吨,同比减少4.2%,买断贸易煤销量5558万吨,同比增加53.7%。这主要是由于公司采取扩大市场份额增加买断贸易煤销售规模,为公司陕蒙基地产能释放储备客户资源的销售策略所致。价格方面,18年前3季度公司自产商品煤综合售价526元/吨,同比增加6.3%;买断贸易煤综合售价513元/吨,同比增加2.8%。报告期内,公司煤炭板块共实现收入594.9亿元,同比增加23.7%,销售成本406.8亿元,同比增加34.2%。虽然毛利率较去年同期下降5.4个百分点至31.6%,但由于买断贸易煤销量大增、销售价格提高和成本的有效控制,共实现毛利188亿元,较去年同期增加5.7%。 煤化工板块:受益于价格上涨,盈利能力大幅提高。聚烯烃方面,18年前3季度公司聚烯烃产销108.9万吨/109.4万吨,同比增加78.5%/77.3;受益于石油价格稳步上涨,聚烯烃销售均价8059元/吨,同比增加6.5%;共实现销售收入88.2亿元,同比增加89%,销售毛利20.7亿元,同比增加53.4%。尿素方面,18年3季度公司尿素产销130.3万吨/154.7万吨,同比减少12.7%/4.7%;受益供给端产能收缩,尿素价格自18年来始终高位运行,报告期内尿素销售均价1786元/吨,同比增加30.3%;共实现销售收入27.6亿元,同比增加24%,销售毛利10.5亿元,同比增加52%。 煤机板块:市场回暖,销量大幅增加。受益于煤价持续高位运行,煤企盈利状态大幅改善,固定资产投资增速企稳回升,煤机设备迎来业绩爆发期。公司抓住煤机市场回暖机遇,产品销量同比大幅增加,18年前3季度,公司煤矿装备产值51.7亿元,同比大增36.8%。 投资收益亮眼。公司目前持有旭阳焦化(焦炭产能1000万吨/年)45%股权、中天合创(煤炭产能2500万吨/年,17年9月转固)38.75%股权、禾草沟煤业(煤炭产能300万吨/年)50%股权、榆林能化21.4%股权。受产品价格大幅上涨影响,参股企业经济效益明显增长,公司18年前3季度共实现投资收益13.2亿元,同比大增67.8%。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为1025.7亿元、1090.5亿元和1143.1亿元;归母净利润分别为53.8亿元、62.8亿元和67.8亿元;EPS分别为0.41元、0.47元和0.51元,对应PE分别为12X、10X和9X,维持“推荐”评级。 风险提示:煤炭及化工产品价格大幅下跌,宏观经济下滑,在建项目投产进度不及预期。
中煤能源 能源行业 2018-08-27 5.01 -- -- 5.18 3.39%
5.45 8.78%
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事件: 公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入502.1亿元,同比增加128.8亿元,增幅34.5%;实现归属于上市公司股东的净利润27.56亿元,同比增加11.11亿元,增幅67.5%;实现基本每股收益0.21元,同比增加0.09元,增幅75%。 观点: 各业务板块全面开花,公司盈利水平显著提升。受煤炭和煤化工业务销售规模扩大、销售价格同比提高的影响,2018年上半年公司实现利润总额59.99亿元,同比增长54.5%,现归母净利润27.56亿元,同比增长67.5%,为近年同期最好水平。其中煤炭板块实现毛利126.62亿元,同比增加5.93亿元,增幅4.9%;煤化工板块实现毛利22.31亿元,同比增加8.4亿元,增幅60.4%;煤机板块实现毛利4.54亿元,同比增加1.36亿元,增幅42.8%。 煤炭板块:价格上涨叠加贸易煤销量大增促使盈利持续改善。公司目前坐拥山西平朔、内蒙呼吉尔特、山西乡宁三大煤炭生产基地,煤炭矿井24对,资源储量234.4亿吨,可采储量138.65亿吨。产销方面,报告期内公司共实现商品煤产量3681万吨,同比减少3.7%;商品煤销量7429万吨,同比增加23.2%,其中自产商品煤销量3511万吨,同比减少6.3%,买断贸易煤销量3520万吨,同比增加70%。这主要是由于在公司自产商品煤减少的情况下,公司为提高市场占率,为公司陕蒙基地产能释放储备客户资源,扩大了买断贸易煤规模所致。价格方面,报告期内公司自产商品煤综合售价532元/吨,同比上涨6%;单位销售成本207.39元/吨,同比上涨3.5%。买断贸易煤综合售价524元/吨,同比上涨4.6%;单位销售成本478.09元/吨,同比上涨6.7%。上半年公司煤炭板块毛利率32.5%,虽较去年同期下降6.5个百分点,但由于买断贸易煤销量大增、销售价格提高和成本的有效控制,共实现毛利126.62亿元,同比增长4.9%。 煤化工板块:产业结构调整初见成效,盈利能力大幅提高。近年来,公司发挥自身煤炭产业优势大力发展新型煤化工,截止目前共拥有尿素产能175万吨/年,聚烯烃产能120万吨/年,甲醇产能85万吨/年。报告期内公司煤化工板块共实现收入85.85亿元,同比增长88.1%,主要是由于蒙大工程塑料项目投产使聚烯烃产销量同比大增以及尿素销售价格大幅上涨所致。报告期内,共生产聚烯烃72.8万吨,同比增长140%;销售73万吨,同比增长160.7%;销售价格7946元/吨,同比增长5.4%;受益于销量的大幅增长,实现销售收入57.99亿元,同比增长174%,实现销售毛利13.61亿元,同比增长105%。生产尿素84.6万吨,同比减少11.7%;销售103.6万吨,同比减少10.5%;销售价格1799元/吨,同比大增33.1%;受益于价格的大幅提升,实现销售收入18.63亿元,同比增长19%,实现销售毛利7.43亿元,同比增长64.4%。 在建项目丰富,发展后劲十足。公司目前重点在建项目8个,其中煤矿项目4个,分别为纳林河二号煤矿项目(800万吨/年,年内投入试生产)、母杜柴登煤矿项目(600万吨/年,年内投入试生产)、山西小回沟煤矿项目(300万吨/年,年内投入试生产)和大海则煤矿项目(1500万吨/年,产能置换方案获得能源局批复,目前正在积极推进项目核准工作);煤化工项目1个,为平朔劣质煤综合利用示范项目(建设规模30万吨/年合成氨、40万吨/年多孔硝铵、1.1亿立方米/年天然气),目前该项目已进入试生产期;火电项目3个,分别为平朔公司2X600MW低热值煤发电项目、新疆准东五彩湾北二电厂项目和上海能源公司2X350MW“上大压小”热电项目,上述在建电厂均力争在年内投产运行。公司坚持战略规划引领,加快推动“煤-电-化”等循环经济新业态升级,积极推动产业升级,突出以煤炭、煤化工、电力等产业协同增值,保证了企业的可持续发展,为未来业绩释放奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为929亿元、991.06亿元和1040.46亿元;归母净利润分别为40.12亿元、45.13亿元和52.78亿元;EPS分别为0.3元、0.34元和0.4元,对应PE分别为16X、14X和12X,首次给予“推荐”评级。 风险提示: 煤炭及化工产品价格大幅下跌,宏观经济下滑,在建项目投产进度不及预期。
中煤能源 能源行业 2018-08-27 4.95 -- -- 5.18 4.65%
5.45 10.10%
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事件:公司近日发布2018年中报,报告期内实现营业收入502.1亿元,同比增加34.5%;归母净利达到27.6亿元,对应EPS 为0.21元/股,同比增加67.5%;经营活动产生的现金流净额为82.6亿元,同比增加52.9%。 点评: 1. 吨煤净利明显提升,参股矿井贡献盈利,煤炭板块业绩大幅改善。2018H 公司商品煤产销量分别为3681/7429万吨,同比变化-3.7%/22.6%。其中自产商品煤销量3511万吨,同比下降6.1%,但受益煤价上行,毛利上升23元/吨达到325元/吨,部分抵消缩量影响。依据分部数据,测算2018H 吨煤净利57元,同比增加21.3%,其中资产减值损失减少贡献约70%增幅;煤炭板块实现净利38.6亿元,同比大增37.4%。除此而外,参股矿井葫芦素、门克庆自去年年底转固以来开始贡献盈利,2018H 增加投资收益约3.5亿元。 2. 煤制烯烃量价齐升,参股项目打开盈利空间。随蒙大新能源项目投产,目前公司煤制烯烃生产能力已达到120万吨(60万吨聚乙烯+60万吨聚丙烯),2018H烯烃产量达到72.8万吨,同比增加140.3%。受益烯烃价格持续走高,2018H 煤化工板块实现净利9.8亿元,同比大增279.8%,其中陕西榆林能化实现净利达7.5亿元,同比增长1倍以上。除此而外,公司参股的中天合创煤制烯烃项目已经开始投产,完全达产后有望贡献净利20亿元,进一步打开盈利空间。 3. 在建工程看点多,煤、电板块成长性较优。公司目前的在建工程主要集中在煤炭和电力板块。煤炭板块有望于2019年迎来纳林河二号矿(800万吨/年)、母杜柴登矿(600万吨/年)、小回沟煤矿(300万吨/年)的投产。电力板块进展较快,平朔2×66万千瓦低热值煤发电机组、准东五彩湾2×66万千瓦机组、上海能源2×35万千瓦热电机组有望于2018下半年投产。 4. 盈利预测及投资评级:近期央企煤炭重组再起,国源煤炭受让华润电力相关煤炭资产。中煤集团作为整合主体,公司未来或将受益于此。预计2018-2020年公司EPS 为0.40/0.47/0.51元/股,同比变化122%/15%/9%。公司今年业绩已有较大改善,我们看好其未来的成长性。目前PB 已跌至0.7,存在明显低估,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:固投低于预期、煤价大幅回调、主要化工产品价格大幅回落
中煤能源 能源行业 2018-08-24 4.98 -- -- 5.18 4.02%
5.45 9.44%
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2018半年业绩同比大幅增长,主因煤炭和煤化工板块盈利增强、投资收益大增以及减产减值大降。 业务经营方面,2018H1公司实现营业利润60.03亿元,同比增长52.8%,其中,未抵消合并前数据,煤炭板块实现营业利润56.2亿元,同比增长38.5%,煤化工板块实现营业利润11.32亿元,同比增长261%。投资收益方面,2018H1为8.48亿元,同比增长117.4%,主要是参股公司业绩大幅增长,如中天合创煤炭深加工项目去年下半年投入生产运营且在2018H1实现业绩4.82亿元、禾草沟煤业业绩6.89亿元且同比增长61%。减产减值方面,2018H1为0.29亿元,去年同期为8.12亿元,同比下降96.4%,主要是由于公司对缓建的项目以及经济效益较差的资产进行了计提。 煤炭板块毛利贡献小幅增长,主要是由于贸易煤的增量贡献 公司2018H1煤炭板块实现毛利126.62亿元,同比增长4.9%。自产煤方面,商品煤产量3681万吨,同比下降2.9%,销量3511万吨,同比下降6.3%,主要是由于平朔矿区剥采比增大导致产量上不去,同时面临村庄搬迁问题;自产煤销售价格532元/吨(合并抵消后),同比增长30元/吨,涨幅6%,销售成本207元/吨(合并抵消前),同比增长7元/吨,涨幅3.5%;总体而言价格领先成本上涨,抵消了因产销量下滑导致的业绩影响,自产煤贡献毛利113.3亿元,同比微增0.49亿元,涨幅0.4%。买断贸易煤方面,销售量3520万吨,同比增长70%,同比增长70%,销售价格524元/吨(合并抵消后),同比增长23元/吨,涨幅4.6%,销售成本478元/吨(合并抵消前),同比增长30元/吨;总体而言,成本领先价格上涨,但因为买断贸易煤增量很大,导致买断贸易煤的毛利贡献了12.79亿元,同比增长4.97亿元,涨幅63.6%。 煤化工板块业绩贡献较大,主因蒙大聚烯烃项目投产及尿素价格大涨 公司2018H1煤化工板块实现毛利22.31亿元,同比增长60.4%。聚烯烃方面,2018H1产量72.8万吨,同比增长140%,销量73万吨,同比增长160.7%,主要由于蒙大项目于2017年8月的投产和陕西公司上年同期进行了系统检修使聚烯烃产产销量大幅增加;聚烯烃平均售价7946元/吨,同比增长408元/吨,涨幅5.4%,销售成本6082元/吨,同比增加912元/吨,涨幅17.6%;总体而言,成本领先价格上涨,但因为聚烯烃销量增长很大,导致聚烯烃贡献较多毛利。尿素方面,2018H1产量84.6万吨,同比下降11.7%,销量103.6万吨,同比下降10.5%,主要是由于生产线大修;销售价格1799元/吨,同比增长447元/吨,涨幅33.1%,销售成本1082元/吨,同比增长121元/吨;总体而言,价格领先成本上涨,虽然产销量同比下降,但毛利仍是增长。 2018年新项目投产陆续投产,公司具备多项业绩增长点 据公司公告,煤矿方面,公司收购国投晋城能源投资有限公司,增加无烟煤资源储量3.2亿吨,成为动力煤、炼焦煤、无烟煤三大煤种齐全的供应商。母杜柴登矿(600万吨,权益100%)、纳林河二号矿(800万吨,权益66%)和小回沟煤矿(300万吨,权益100%)项目在顺利推进中,三个矿有望于2018年内试生产。截至6月底,大海则煤矿(1500万吨,权益100%)等7座煤矿产能置换方案已获国家能源局批准。煤化工项目方面,平朔劣质煤综合利用示范项目已进入试生产期,鄂能化公司100万吨煤制甲醇项目即将开工建设未来煤化工业务有望持续扩张,为公司贡献更多盈利;同时,公司积极推进煤电一体化,平朔公司2×660MW低热值发电项目、新疆淮东五彩湾2×660MW北二电厂项目和上海能源公司2×350MW新建热电项目均将于2018年下半年投入试运转,电力业务有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测:2018-2020年EPS为0.40、0.44、0.46元我们预计未来随着供给侧改革的推进以及对煤价的走势判断,新项目的投产,公司未来业绩将继续改善,预测2018-2020年EPS分别为0.40、0.44、0.46元,目前价格4.95元,对应PE分别为12X/11X/11X,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名