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金钼股份 有色金属行业 2019-04-15 7.18 8.43 28.90% 7.40 1.51%
7.29 1.53%
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事件: 公司发布年报,2018年实现营业总收入87.78亿元,同比减少14.28亿元,下降13.99%;归属于母公司股东的净利润3.81亿元,同比增加2.74亿元,上升255.50%;扣非净利润3.5亿元,同比上升589%。 点评: 1、聚焦主业,压减贸易业务做实收入:2018年公司收入同比下降约14%,主要源自于公司主动压减国外非钼产品贸易业务,导致贸易收入同比减少38.51%。但与此同时,公司用心“主钼”,聚焦钼炉料、钼化工、钼金属三大主业。钼产业链自有业务收入规模同比大幅增加39.29%,产品总销量、钼精矿及钼铁产量均创历史最高水平。 2、利润十年新高,毛利率达历史最佳:做实收入的同时,公司炉料及金属产品因价格等因素,毛利率同比有大幅度提高,导致自有业务综合毛利率提高12.8个百分点,达到35.71%的历史最好水平。这也直接导致公司四季度单季度利润1.54亿元,达到2012年一季度以来最高;全年利润则是10年来新高,且是上市以来次高。 3、市场格局优化,行业供需改善:钼行业整体经历了长周期下行,供给端的市场化调整,使得行业生产经营集中度进一步提高,市场格局优化有利于龙头企业进行价格调控。同时就供需而言,判断2019年钼供给格局仍然良好,钼价上行动力充足。供给由于伴生钼矿产量难以大量增加,原生钼矿受制于环保政策,或将维持2-3%的低位增长;而需求端在中国钢铁需求持续向好,及吨钢含钼量上升的背景下,叠加中国货币财政刺激政策护航,有望维持5-7%的较高增长。 3、投资建议:我们预计2019-2021年公司将实现归母净利6/7.04/9.17亿元,EPS为0.19/0.22/0.28元,考虑钼价走势预期、公司龙头地位及宏观环境的改善,对公司维持买入评级。 4、风险提示:价格波动风险、下游需求不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2019-04-15 7.18 8.22 25.69% 7.40 1.51%
7.29 1.53%
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公司2018年归母净利润同比增加256% 公司2018年实现营业收入87.78亿元,同比减少13.99%;实现归母净利润3.81亿元,同比增长256%,加权平均ROE为2.96%,同比增加2.12个百分点。其中第四季度实现营收22.96亿元,同比增加10.67%,环比增加0.39%;归母净利润1.54亿元,同比增加123%,环比增加97.44%。由于钼价上涨程度高,公司业绩高于我们预期。我们预计公司2019-21年EPS将为0.13/0.17/0.19元,维持增持评级。 四季度钼价冲高,业绩显著增厚 公司2018年业绩大幅提升主要因为产品价格上涨。2018年河南钼精矿均价为1725元/吨,同比上升42.2%;氧化钼均价为1827元/吨度,同比上升39.6%;钼铁价格为12.01万元/吨,同比上升39.2%。公司全年钼产品毛利率达到35.71%,同比增加12.80个百分点。特别是第四季度,钼精矿、氧化钼、钼铁均价分别为1925元/吨、2027元/吨度、13.21万元/吨,环比三季度继续上升9.1%、8.2%、4.8%,使得公司四季度毛利润达到6.15亿元,环比上升54.5%。此外,公司四季度管理费用仅0.43亿元,环比减少0.85亿元,以上因素综合使得公司四季度业绩较超预期。 公司产销量提升,19年钼供需格局或趋紧 除价格上升因素外,公司产销量的提升也增厚了业绩。公司2018年钼精矿产量为4.74万吨,同比增加4.68%;销量为5.21万吨,同比增加13.21%。公司金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿分别生产1372和711万吨矿石,品位分别为0.08%和0.12%。2019年公司计划生产钼精矿4.8万吨。国际钼协预测,2019年我国钼需求量将达到9.5万吨,增速达到6.5%;而受制于环保政策的限制,钼供给增长可能有限,增速在2%-5%的区间内。国际钼协预计钼供需平衡趋紧有望使其价格中枢继续抬升。继续延伸产品下游,附加值有望提高公司年内在提升产品附加值方面有较大突破。公司新产品市场推广成果显著,新六代靶材取得客户认证并实现批量供货;与全球最大的有机钼生产商达成了合作。研发方面,公司与西安交大达成战略合作,共建难熔金属管材及其异型件制备技术研究中心;此外公司核级薄壁钼合金管项目进入研发第二阶段。未来公司产品附加值有望进一步提升。 PB估值偏低,维持增持评级 我们维持此前对钼价格和公司产品产量、成本的假设,预计2019-21年公司EPS将为0.13/0.17/0.19元,19-20年预测较上次保持不变。预计19年公司BVPS为4.17元。参考可比公司19年Wind一致预期的2.41倍PB估值,以及公司自13年来平均2.03倍的PB估值,我们保守给予公司19年2.0-2.2倍PB,对应股价目标区间8.34-9.17元,维持增持评级。 风险提示:钼价格下跌;公司产品产量不达预期;钼需求不达预期等。
金钼股份 有色金属行业 2019-01-16 6.30 7.88 20.49% 6.74 6.98%
7.61 20.79%
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事件:公司发布2018年业绩预告,预计全年归属于母公司股东净利润3.45-3.95亿元;同比上升222%-268%;扣非净利润3.13-3.63亿元,同比上升517%-616%。 点评: 1、受益钼价上行,2018年业绩高企:尽管公司三季度收到环保督查整改的影响,但由于东沟钼矿的持续投产,公司全年钼产量或基本持平2017年。在此基础上钼产品价格的上涨对公司业绩具有较大弹性,2018年四季度钼精矿价格一度冲至2000元/吨度的7年高位。2018年45%钼精矿均价1725元/吨度,钼铁均价11.97万元/吨,分别同比大幅上涨42%和39%,巨大的业绩弹性使得公司利润大幅增长。 2、判断2019年钼供给格局仍然良好:当前尽管钼价面临需求季节性放缓,价格相对疲弱,但我们仍然对供需格局保持乐观。我们梳理全球矿山数据,发现2019年新增产能有限,叠加国内集中度提升,利于龙头企业发挥主动调整机制,2018年产量回落的基础上,2019年供给释放仍将维持低位。而需求侧钢铁总量提升叠加结构性变化使得国内钼需求有较大保障;全球产能逐渐周期性复苏,包括中国产能部分向海外转移,以及特朗普主导下的美国钢铁产业回流,将为钼需求提供可观增量。预计2018-2019年短缺格局将有所延续,对2019年钼价延续高位仍然非常乐观。 3、投资建议:公司为钼全产业链龙头,钼生产经营规模居全球前四,销量占世界钼市场份额约8%。目前运营两座世界级钼矿山金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿,同时参股了世界第一大单体钼矿床沙坪沟钼矿。我们预计2018-2020年公司将实现归母净利3.57/7.21/8.44亿元,EPS 为0.11/0.22/0.26元,推荐买入评级。 4、风险提示:价格波动风险、下游需求不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2018-11-27 5.98 9.66 47.71% 6.17 3.18%
7.18 20.07%
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钼业龙头,全产业链布局:公司基于丰富的资源储备,形成了从钼采矿、选矿、冶炼、化工到金属深加工一体化的完整产业链,主要生产钼冶金炉料、钼化学化工、钼金属加工三大系列产品 依托资源,规模优势突出:公司正在运营两座世界级钼矿山金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿,同时参股了世界第一大单体钼矿床安徽金寨县沙坪沟钼矿。依托世界级的钼矿资源成为了规模优势突出的全产业链龙头,钼生产经营规模居全球前四,销量占世界钼市场份额约8%。 供需改善,钼价趋势上行:供给端因钼价长周期下行导致部分产能前期自然出清,叠加矿山品味下降和环保约束,使得2018年产量回落成定局。而我们梳理全球矿山数据,发现2019年新增产能有限,叠加国内集中度提升,利于龙头企业发挥主动调整机制,2019年供给释放仍将维持低位。而需求侧,钢铁总量提升叠加结构性变化使得国内钼需求有较大保障;全球产能逐渐周期性复苏,包括中国产能部分向海外转移,以及特朗普主导下的美国钢铁产业回流,将为钼需求提供可观增量。同时石化行业复苏以及未来新兴应用领域扩大,也将带动钼需求增长。预计2018-2019年短缺格局将有所延续,至少2020年才可能转向紧平衡。尽管钼价已经历三年长周期上行并处于7年高位,但在供需短缺格局改善之前,对2019年钼价延续高位仍然非常乐观。 盈利测算及投资建议:公司受益于东沟钼矿陆续投产,产量增幅将较为可观。预计公司2018-2020年归母净利润为3.6\7.28\8.55亿元,对应2018年11月22日收盘价,其动态PE分别为54.52X、26.95X和22.94X。采用其历史估值比较法,给予金钼股份“买入”评级,认为向上有60%空间,半年内目标价9.8元/股。 风险提示:海外铜钼矿超预期投产、需求不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2018-10-26 5.86 7.88 20.49% 6.63 13.14%
6.74 15.02%
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事件: 公司发布2018年三季报,2018年1-9月实现营收64.82亿元,同比减少20.28%;实现归母净利2.27亿元,同比增加498.80%;扣非净利1.91亿同比增加1852.85%;基本每股收益0.07元。 点评: 1、缩减贸易规模致营收减少,钼价上涨是盈利增加主因:公司1-9月份营收减少20.28%,延续了上半年的趋势。这贸易业务规模缩减所致(主要是香港华钼),我们推测在信用风险逐步加大背景下,公司主动退出了部分融资贸易业务,这将有效降低公司风险敞口。另外公司盈利贡献主要来自于自产业务,前三季度公司自产钼产品价格持续上涨。从三季度均价看,45%钼精矿1769元/吨度、钼铁12.71万元/吨、四钼酸铵12.22万元/吨,分别比上半年高出9.81%、14.49%和10.41%。钼价上涨直接影响1-9月归母净利同比增加1.89亿元。 2、供给格局良好,钼价上涨动力充足:当前下游钢铁产量持续处于高位,1-9月全国粗钢产量同比增加6.3%,为近五年高位;主要下游方面,合金钢、不锈钢等品种产量均有较大提升,例如上半年全球不锈钢产量同比增加达13%。产量高增长的同时,环保督查,加上采暖季限产同比宽松,使得钢厂招标需求饱满,钼价短期上行较快,十月以来钼精矿均价持续维持在1900元以上。从相对长周期看,钼行业经历长周期下行,钼精矿产能周期处于底部,供给端面临较大压力。而市场集中度提升也进一步增强了市场供给和价格的自发调节能力。 3、投资建议:公司持有货币资金27亿元,资产负债率仅有17.5%,良好的资产结构将有效抵御当前紧信用压力,同时基于对钼价和公司产能扩张空间的乐观,预计2018-2020年公司将实现归母净利3.55/4.44/5.43亿元,EPS为0.11/0.14/0.17元,推荐增持评级 4、风险提示:价格波动风险、下游需求不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2018-10-24 6.07 7.11 8.72% 6.63 9.23%
6.63 9.23%
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前三季度公司归母净利润2.27亿元,同比增加499% 公司2018年前三季度实现营收64.82亿元,同比减少20.28%;归母净利润2.27亿元,同比增加498.80%。其中第三季度营收22.87亿元,同比下降21.32%,环比增加3.48%;归母净利润0.78亿元,同比增加247.38%,环比小幅减少7.14%。公司业绩基本符合我们的预期,此次我们仍预计公司2018-20年EPS分别为0.10/0.13/0.17元,维持增持评级。 钼供需格局改善致价格上行,四季度公司利润或进一步增厚 由于此前钼行业盈利水平偏低,导致部分中小型钼矿陆续减产或退出行业,叠加年内环保督查进一步严格化形成供给端扰动因素、下游不锈钢产量平稳增长带动钼需求,2018年前三季度钼价呈现上升态势,国内钼产品价格稳步上涨。根据Wind资讯数据,国内45%钼精矿第三季度均价为1764.62元/吨,环比二季度上涨10.29%;钼铁、51%氧化钼第三季度均价分别为12.60万元/吨、1873.23元/吨度,环比二季度分别上涨14.66%、10.41%。四季度初至今,钼精矿均价已突破1900元/吨,如果此后年内价格能保持这一水平,公司四季度盈利能力有望进一步增厚。 公司毛利润环比增加明显,但管理费用和资产减值损失拉低净利润 钼价上升环境下,公司三季度营收环比仅增加3.48%,我们判断可能是公司缩减贸易业务规模所致。但公司钼主营业务表现出了较好的利润弹性:受益于钼价上涨,公司三季度毛利润3.98亿元,环比上升27.16%。然而公司三季度归母净利润却环比下滑7.14%,主要是管理费用上升幅度较大,三季度管理费用达到1.28亿元,环比增加0.41亿元,较一季度上升0.38亿元,公告表示主要是因为维修费用及关联交易费用增加。此外,三季度公司资产减值损失达到0.48亿元,环比上升0.17亿元,较一季度上升0.32亿元,公告表示主要是硫副产品价格下跌,公司计提了存货减值损失。 三季度公司应收项目结构优化 资产负债表和现金流量表端,公司三季度末应收票据及应收账款17.76亿元,较上半年末增加1.72亿元,但结构有所优化,该项的增加主要在低风险应收票据,而风险偏高的应收账款下降0.76亿元。此外公司预付款项较上半年末增加1.67亿元,第三季度公司经营性现金流净额-0.64亿元。 利润如预期修复,对公司维持增持评级 我们维持此前报告中对钼价格和公司产品产量、成本的假设,即预计较2017年,2018-20年钼价年均将上涨20%,公司钼产品产量和成本维持稳定。预计2018-20年公司EPS将分别为0.10/0.13/0.17元,2018年BVPS为4.01元,较上次报告保持不变。参考可比公司2018年Wind一致预期的1.85倍PB估值,以及公司自2013年以来平均2.07倍的PB(LF)估值,我们保守给予公司2018年1.8-2.0倍PB,对应股价目标区间7.22-8.02元。我们对公司维持增持评级。 风险提示:钼价格下跌;公司产品产量不达预期;钼需求不达预期等。
金钼股份 有色金属行业 2018-09-03 6.18 7.51 14.83% 6.35 2.75%
6.63 7.28%
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上半年公司归母净利润1.49亿元,同比增加逾8倍 公司18H1营收41.95亿元,同比下降19.70%;归母净利润1.49亿元,同比增加869.10%;18Q2单季度归母净利润0.84亿元,同比增加678.35%,环比增加31.10%。公司业绩基本符合我们的预期,我们认为2018-20年公司有望受益于钼价的持续上涨,同时公司新项目和产品的快速推进有望培育新的业绩增长点。此次报告我们预计2018-20年公司EPS将分别为0.10/0.13/0.17元,维持增持评级。 上半年公司应收账款增加明显,经营性现金流转负 上半年公司利润水平有所增厚,但经营性现金流转负,为-3.47亿元,主要是公司应收账款达到5.16亿元,相较2017年末增加约49%。公司中报显示,上半年公司产品国内销售量增长,部分大型客户信用期内应收账款有所增加。此外,上半年公司预付账款为2.46亿元,较17年末上涨214%,亦降低了公司的经营性现金流。 钼价格震荡走强,助力公司业绩增厚 2018年上半年,钼行业周期性触底反弹,同时环境保护政策严格化使得行业内部分中小矿山企业退出市场,国内钼价整体走高。根据Wind资讯的数据,上半年国内45%钼精矿均价为1603元/吨,同比上涨约46%;钼铁均价为11.09万元/吨,同比上涨约41%;51%氧化钼均价为1701元/吨度,同比增长约42%。钼产品价格上涨推动公司盈利同比显著增厚。今年下半年初至今,45%钼精矿、钼铁、51%氧化钼均价分别为1695元/吨、12.19万元/吨、1799元/吨度,较上半年价格继续上涨。我们预计公司三季度业绩可能继续环比增厚。 公司重点项目快速推进,新产品研发进展顺利 上半年公司快速推进重点项目建设。金堆城钼改造项目完成采矿升级,汝阳东沟钼矿采选项目尾矿输送隧道全线贯通。此外,公司与西安交大在技术研发、科研项目产业化等方面达成战略合作,共建难熔金属管材及其异型构件制备技术研究中心。公司核级薄壁钼合金管项目研发合作也进入了第二阶段,完成国内外3家客户的供样。 业绩基本符合预期,维持增持评级 我们维持此前报告中对钼价格和公司产品产量的假设,即预计较2017年,2018-20年钼价年均将上涨20%,公司钼产品产量维持稳定。但基于公司上半年的业绩,我们小幅上调公司的生产成本。预计2018-20年公司EPS将分别为0.10/0.13/0.17元,较上次报告分别下调4.42%/4.95%/5.30%。预计2018年BVPS为4.01元,较上次报告下调1.23%。参考可比公司2018年Wind一致预期的2.32倍PB估值,以及公司自2013年以来平均2.08倍的PB(LF)估值,我们保守给予公司2018年1.9-2.1倍PB,对应股价目标区间7.62-8.42元。我们对公司维持增持评级。 风险提示:钼价格下跌;公司产品产量不达预期;钼需求不达预期等。
金钼股份 有色金属行业 2018-08-30 6.41 -- -- 6.44 0.47%
6.63 3.43%
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事件:公司公布2018年半年度报告。报告期内公司实现营收41.95亿元,同比减少19.70%;实现归母净利润1.49亿元,同比大幅增长869.10%,上半年EPS为0.046元/股,上半年公司业绩增长主要来自于钼价大幅上涨。 供需偏紧,钼价上涨趋势确立。从需求看,在钢铁行业的供给侧改革取得阶段性成果后,钢铁行业的利润维持在高水平,在总量受到政策调控的背景下,行业发展转向追求产品附加值的提升,在此背景下含钼的高性能合金钢、不锈钢、工具钢等的产量增速显著超出粗钢,钼需求迎来了高速增长,安泰科数据显示18年上半年国内钼消费同比增速达15.8%。从供给看,由于过去几年钼价低迷,众多中小钼矿山停产,而钼采选、冶炼环节都是重污染行业,在环保督查持续高压下供给相对刚性,关停产能难以复产,钼基本面愈发偏紧。据百川数据,上半年国内45%钼精矿均价达1603.62元/吨度,同比增长45.39%,进入下半年后价格重心进一步抬升,截至8月28日百川钼精矿报价已达1860元/吨度,钼价上涨趋势已确立。 公司业绩弹性开始释放。公司以钼制品为主营产品,钼原料来自自有的两座大型钼矿山金堆城钼矿、汝阳钼矿,原料成本稳定,业绩弹性巨大。钼价快速上行的背景下,公司上半年的销售毛利率由上年同期的5.89%快速增长至14.30%。 乘涨价“长风”,金钼汝阳放量正当其时。金钼汝阳2万吨/年采选工程早在2015年即已建成,但受制钼价低迷,直到2017年该矿技改后才重新开始放量。公司官网新闻显示,2018年上半年金钼汝阳快速推进产能爬升,顺利实现时间过半、任务过半,截至6月末生产钼精矿8588.84吨(标准量),完成年生产计划的114.2%,上半年金钼汝阳共实现营收5.56亿元、净利润8920.05万元,净利润同比增20余倍。 继续推进重点项目建设。报告期内金堆城钼矿总体选矿升级改造项目完胜采矿升级立项,选矿升级正加紧进行方案设计和立项审批;汝阳东沟钼矿采选项目尾矿输送隧道全线贯通;采场周边居民搬迁项目正稳步推进。重点项目的正常推进保障了公司新增产能的顺利放量。 盈利预测与投资建议:考虑上半年公司营收略低于预期,出于谨慎小幅下调公司18~20年EPS至0.18/0.33/0.40元/股(前值为0.23/0.42/0.50元/股),对应8月28日动态PE分别为35倍、19倍和16倍,后市随着钢招进程钼价有望继续上涨,公司或将继续受益,维持公司“买入”评级。 风险提示:钼下游需求不及预期;钼矿山新增、复产超预期;公司产能放量进展不及预期
金钼股份 有色金属行业 2018-08-03 6.54 7.22 10.40% 6.76 3.36%
6.76 3.36%
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我们认为本轮钼价回暖的核心驱动力在于需求,而非供给 2015年起钼价进入反弹通道,市场将其归因于价格下行带来的供给收缩,而供给收缩驱动钼价的逻辑并不可持续,故本轮反弹未在公司股价上充分体现。我们认为驱动钼价反弹的内在原因是增长的钼消费。安泰科数据显示,2016~2017年全球钼消费量同比增长1.65%和9.48%,中国钼消费录得21.67%和16.30%的增长率,国内制造业升级带来的含钼特钢需求增长可为高增速作出解释。 “中国制造2025”催化下,预计未来3年全球钼需求复合增长率达6.94% 钢铁是钼消费最主要领域,随着中国制造业升级,含钼合金钢、不锈钢受青睐。中国粗钢平均含钼量(0.1‰)显著低于美日(约0.35‰与0.25‰),钼消费增长空间巨大;叠加油价回暖,国际石油活动拉动钼化工品(石油钼催化剂)与含钼钢(海上石油平台建设)消费,全球钼需求有望未来3年内增速超预期。考虑钼矿山供应增速回落,钼供需平衡有望在未来1-2年内反转。 钼价上行若成立,公司有充足的动机与能力“再造一座金堆城” 由于此前钼价低迷,截至17年公司矿山产能利用率仅有83%;随着钼价上行,公司大概率释放更多产量,我们测算目前产能下产量尚有22%~30%的提升空间,有望实现量价齐升。此外公司资金充裕(货币资金+理财产品余额共38.4亿),举债潜力大(资产负债率仅18.3%),若进一步深挖矿山潜能,“再造一座金堆城”并非空口之谈。 弹性高,安全边际充裕,收益曲线右偏分布 年初至今钼精矿均价已达1602元/吨度,中性假设钼均价1,600~1,800元/吨度,公司18年对应现价的动态PE22~32倍,安全储备充足;乐观估计钼均价达2,000~2,200元/吨度时,18年动态PE低至13~17倍,收益分布显著右偏。 盈利预测与投资建议:中性假设18~20年年均钼价分别达1,650/2,000/2,100元/吨度,测算三年归母净利润分别为7.54/13.54/16.28亿元,EPS分别为0.23/0.42/0.50元/股,对应7月31日收盘价6.77元动态PE分别29倍、16倍和13倍,PB分别1.7/1.6/1.5倍,给予目标价区间7.33元~8.14元/股,对应18年1.8~2倍PB,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:国内钼下游需求结构性调整幅度不及预期;美国石油产业复苏不及预期;钼矿山新增、复产超预期;公司产能放量进展不及预期
金钼股份 有色金属行业 2018-04-24 6.67 8.62 31.80% 7.25 8.05%
7.20 7.95%
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事件:公司发布年报,2017年实现营收102.06亿元,同比增加0.4%;实现归母净利1.07亿元,同比增加99.03%;基本每股收益0.03元。 点评: 1、营收持平源于贸易规模缩减,钼系产品毛利稳中有升,2018年涨幅或维持:2017年公司生产板块尽管营收增加近四成,但商品贸易板块(主要是电解铜)营收同比减少10.58%,导致总营收仅同比增加0.4%。分产品看,钼系产品因2017年价格恢复性上涨,毛利稳中有升,同比增加3.36个百分点达到22.91%,如钼炉料、钼化工产品毛利分别达到28.55%及38.80%。2018年至今,钼铁、钼酸铵等价格涨势延续,均价同比涨幅接近30%,预期2018年毛利仍将持续提高。 2、期间费用控制良好,财务费用常年负值:2017年公司期间费用率为3.6%,同比增加0.96个百分点,不过这个水平与公司历史水平相比仍处于合理位置,与同行业企业相比更是低级水平。公司财务费用常年为负数,主要是因为货币资金规模巨大,购买银行理财产品利息收入较大所致。公司2017年末仍手握货币资金20.84亿元,同时资产负债率仅有18.31%,资产结构良好。 3、供给格局乐观,需求稳中向好,钼价或维持高位:钼行业经历长周期下行,供给端市场集中度有所提升。高集中度下市场供给自发调节能力较强。2018年在外围持续复苏,国内降准稳内需下,预计钼市场需求有望稳中向好;而供给端,国内钼市场集中度较高,有自发调节市场供给的能力;我们判断全年钼系产品供需格局良好,价格可能维持高位。公司作为全球钼业龙头之一,有望持续受益。 4、投资建议:预计2018-2020年归母净利3.41/3.65/3.89亿元,EPS为0.11/0.11/0.12元,推荐增持评级。 5、风险提示:价格波动风险、下游需求不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2018-04-23 6.78 7.15 9.33% 7.25 6.30%
7.20 6.19%
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事件描述: 公司发布2017 年年度报告,全年实现营收102.06 亿元,同比增加0.4%;归母净利润为1.07 亿元,同比增加99%,其中四季度0.69 亿元;每股收益0.03 元/股,同比增加50%。 事件点评: 钼价大幅上涨,公司利润大幅提升。2017 年钼产品价格大幅上涨, 国际市场MW 氧化钼1-12 月均价为8.2 美元/磅钼,同比上涨27%,国内市场四季度钼产品价格暴涨,钼铁平均成交价达9.5 万元/吨,钼精矿均价1375 元/吨。公司2017 年钼精矿产销量4.5/4.6 万吨,同比增长15%/6%,全年销售钼产品折合钼金属量同比增长6%。 报告期内费用控制良好,财务费用有所提升。2017 年公司销售费用同比增加1521 万元,增加30%,主要是公司销售量增加、运输费增加所致;管理费用同比减少888 万元,下降2.89%;财务费用同比增加9269 万元,主要是利息收入减少及汇兑损失增加所致。 钼原料市场阶段性供给偏紧,钼价维持高位可期。根据美国地质调查局数据显示,2017 年全球钼矿供给29 万吨,中国供给13 万吨,占比44%。行业经过近十年的自我出清,整体资源趋于集中,上游市场控价能力增强。根据草根调研,钼行业精矿现金成本价格约在1100-1200 元/吨度范围,但供给端受矿山技改、环保投入等影响,小矿山复产有限,钼精矿开工率下降,短期现货供给阶段性受限,叠加钢厂复产的补库需求,钼行业正逐步转向卖方市场。我们认为上半年钼价高位趋稳,后期有望继续维持上行态势,而股价尚未兑现钼价格走势,存在预期差,建议关注钼价高位维稳后的补涨机会。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利分别为2.95、3.15、3.33 亿元;EPS 分别为0.09、0.1、0.1 元,以 2018 年4 月17 日股价对应P/E 为73X、68X、65X,给予增持评级。 风险提示:钼金属价格波动,下游需求不及预期
金钼股份 有色金属行业 2018-04-20 6.75 7.16 9.48% 7.25 6.77%
7.20 6.67%
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公司2017年归母净利润同比增加99%。 公司发布2017年报:全年实现营业收入102.06亿元,同比增加0.40%;归母净利润1.07亿元,同比增加99.03%;基本每股收益0.03元,同比增加0.01元;加权平均净资产收益率0.84%,同比增加0.42个百分点。由于钼价涨幅不及我们此前预期,公司业绩亦低于预期,但在今年钼价可能继续上升的情况下,公司盈利能力仍有望继续改善。维持增持评级。 产品量价齐升,助力业绩显著增厚。 公司主营的钼产品2017年量价齐升是利润翻番的主要原因。受益于下游钢铁需求改善,钼产品价格在2017年显著上升。根据公司年报,全年国际市场MW氧化钼均价为8.21美元/磅钼,同比上涨26.70%;国内钼精矿(45%)均价为1212.63元/吨,同比上升34.90%;国内钼铁均价为8.5万元/吨,同比上涨28.93%。公司在产品涨价之际合理安排生产,全年销售各类钼产品折合钼金属量同比增长6.02%。2017年,公司钼精矿(45%)产量为45352吨,公司预计其2018年产量为44500吨。 加强新产品研发,积极推进生产项目建设。 根据公司年报,2017年公司在钼金属深加工方面加强研发力度,积极向高端、终端应用领域拓展,核级钼合金薄壁管、G6代以上钼靶材、高性能超长钼带材、大宽幅钨及钼钨合金板材、造粒钼粉产业化等项目取得重要进展,部分产品已供应客户。2017年,公司重大生产性建设项目进展顺利。根据公司年报,王家坪尾矿库建设项目已进入收尾阶段;子公司金钼汝阳北沟尾矿库项目完成总工程量的60%。金堆城钼矿采矿升级改造项目也已完成相关审批程序,上述项目有望在未来为公司贡献利润增量。 钼供应预计偏紧,价格上涨将利好公司。 安泰科预计今年全球钼供应较上年将有所放缓,供应总体偏紧,钼产品价格有望继续回升。今年影响钼产出的重要因素包括智利国家铜业公司可能减产、南美诸多铜矿山面临劳资谈判;但需注意年内也有新投产项目或增加钼供给量,如加拿大Teck资源公司位于智利的QuebradaBlanca铜钼矿预计将于下半年投产。公司预计,2018年钼市场会继续向好,全年预计国际氧化钼均价为11-13美元/磅钼,国内钼铁均价为11-13万元/吨。 从PB角度看公司处于低估水平,维持“增持”评级。 参考2016初至17年末,国际铜和锌供给收缩后价格分别上涨逾50%和100%,我们假设较2017年,18-20年钼价年均上涨20%,则18-20年公司EPS将分别为0.10、0.14、0.18元。由于钼价上涨较此前预期偏慢,18-19年EPS较上次预测分别调整-0.08、-0.11元,预计18年BVPS为4.06元。公司过去5年平均PB(LF)为2.07倍,而4月17日股价对应PB(LF)仅1.69倍。我们给予公司18年1.8-2.0倍PB,对应目标价7.31-8.12元。维持增持评级。
金钼股份 有色金属行业 2017-10-31 7.52 8.11 24.01% 7.72 2.66%
8.48 12.77%
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发布17年三季报,前三季度同比扭亏 公司发布17年三季报,2017年1-9月份,公司实现合并营业收入81.31亿元,同比增长5.62%,实现归属于上市公司股东的净利润3790万元,同比增加7285万元;三季度单季归属公司净利润为2257万元,同比减少63.56%,环比增加108.53%。三季报业绩符合我们此前的预期。钼价上涨趋势形成,提升公司盈利能力公司是国内惟一一家以钼作为单一主营业务的上市公司,业绩与钼价相关性很强。今年三季度,国内钼价稳中有升。7-9月,国内45%钼精矿、51%以上氧化钼和钼铁均价分别为1280元/吨度、1369元/吨度、92424元/吨,环比二季度分别上升13.3%、11.6%和15.5%。今年前9个月,钼精矿、氧化钼和钼铁均价分别为1162元/吨度、1259元/吨度和83316元/吨,同比去年分别上涨34.5%、31.1%和27.5%。公司生产成本较为稳定,钼价走强直接帮助增厚利润。 钢铁需求转旺叠加钼供给收缩,钼价支撑因素强 2015-16上半年钼行业利润低微,一方面因为下游钢铁产能严重过剩,由于钼主要应用在不锈钢等相对高端的产品上,高端产能利用率的下降会对钼的需求产生不利影响。另外,钼行业本身也供给过剩。但近一年来,伴随着钢铁供给侧改革的成功推进、环保督查趋严以及经济数据回暖,下游高端钢材需求转强,利好钼行业。此外,钼行业自身的产能出清也收到一定成效,行业整体供需结构趋于合理。根据我们此前对钼矿调研的结果,现在国内大量钼矿山的完全成本在1800元/吨度,相对于目前不到1400元/吨度的价格而言,已退出的企业短期不易复产,钼价利空性因素少。 手握优质矿山资源,未来利润弹性充足 公司的资源和成本优势较强,金堆城钼矿资源量充足,且属于杂质元素较少的原生钼矿,深加工成本较低。此外,公司于2015年底已基本完成了汝阳东沟矿的建设,但暂未开采。预计开采后年产量将从现在的1.8万吨钼金属量上升至3万吨钼金属量。若未来钼价上升至高位时,公司放开全部产能,利润弹性和业绩释放程度可能超出预期。 未来期待量价齐升,维持“增持”评级 公司钼矿资源较好,属于钼行业绝对龙头,行业回暖直接利好公司。我们参考下游钢铁供改的经验,现在钢价指数比15年12月的最低谷上涨一倍,并且考虑到三季度钼价上涨较快,我们对假设稍作更新:相较2016年,17、18年钼价年均上涨达到30%,两年内公司的扩产幅度为30%,则17-19年EPS将分别为0.09、0.18、0.25元,相较上次预测分别上调0.01、0.02、0.02元。参考钼业可比公司18年约43.4倍的平均PE,考虑到公司的龙头地位,我们略微给予公司一定估值溢价,给予46-50倍PE,18年业绩充分释放时目标股价区间为8.28-9.00元。维持“增持”评级。 风险提示:钼价格下跌;矿产产量不达预期;钼下游需求不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名