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金钼股份 有色金属行业 2020-02-27 6.80 -- -- 6.95 2.21%
6.95 2.21% -- 详细
公司是国内最大的钼精矿生产企业 公司目前是全球第三大、国内最大的钼精矿生产企业。公司2018年生产钼精矿4.75万实物吨,同比前期增加4.68%,产量来看仅次于Freeport、Codelco;国内来看,产量超过4万实物吨的仅公司一家。公司多年深耕钼主业多年,涵盖钼产品的采、选、冶、化工、金属深加工等全产业链,以及对资源综合回收利用的副产品的生产和销售,同时利用富裕产能开展来料加工,并通过掌握的营销渠道开展相关金属的贸易业务,形成了“自产+自营+贸易”的多元化经营模式。 公司矿山资源丰富,矿产成本较低 公司目前运营两座大型露天钼矿山:金堆城钼矿、汝阳东沟钼矿。公司生产所需原矿石全部来自自有钼矿,原料自给率100%。金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一,公司拥有金堆城钼矿2.6282平方公里的采矿权,为大型露天矿,可生产钼含量大于52%的钼精矿,品质高于普通钼精矿(钼含量45%-48%)。金堆城钼矿保有矿石储量5.18亿吨,平均品位0.083%;按公司现有开采能力计算,尚可服务38年。 公司目前持有汝阳公司65%股权。汝阳公司拥有丰富的钼资源储量,其中东沟钼矿储量为68.98万吨。汝阳东沟钼矿总矿石量5.04亿吨,平均品位0.122%,服务年限71年。 从全国矿山来分布来看,这两座矿山都属于品位较高,且矿石处理量较大的矿山。由于规模效应的存在,相对来说这两座矿山成本较低,除了中金满洲里乌山和德兴铜矿是伴生钼成本较低之外,主产钼的矿山中,金堆城钼矿、汝阳东沟钼矿的成本优势都在全国矿山前列。 此外,2013年公司收购了安徽地矿投资集团有限公司持有的安徽金沙钼业有限公司10%股权,新增钼金属权益储量22.70万吨。 拟参股天池钼业18.3%股权,巩固龙头地位 公司发布公告,投资3亿参股天池钼业,占其18.3%的股权。天池钼业拥有舒兰市小城镇季德钼矿备案保有资源储量25.4万金属吨,平均品位0.113%。设计开采方式为露天开采,生产规模825万吨/年,目前处于矿山基础设施建设阶段。我们估算完全达产后,产量规模或在9000金属吨以上,整体规模排在国内钼矿生产企业前列。 下游金属深加工部分有望发力 钼金属深加工环节处于整个产业链最下游,属于毛利率较高的环节。根据《2016年钼金属深加工产业现状及发展建议》中的数据,我国企业在钼深加工和钼金属制品涉猎较少,目前还处在一个前期发展阶段。公司作为国内首屈一指的钼加工企业,已建立完整的靶材生产线。根据公司2018年年报,新产品市场推广成果显著,新六代靶材取得客户认证并实现批量供货,并且与全球最大的有机钼生产商达成合作。公司未来仍将集中发力钼靶材研发,并在市场上进行积极地进行推广。 投资建议 预计公司2019年-2021年归母净利分别为5.6、6.1和6.9亿元,对应当前股价PE分别为39.4倍、36.7倍和32.4倍,考虑公司行业地位和发展前景,给予公司“增持”评级。
金钼股份 有色金属行业 2020-01-08 8.04 10.00 64.20% 8.22 2.24%
8.22 2.24% -- 详细
公司盈利环节集中在上游和中游部分。钼的产业链主要分为上游的探矿、采矿、选矿,中游的焙烧,和下游的精深加工。目前钼产业中的钼炉料是公司最主要的盈利来源,2018年占了公司总毛利的67%,其次是钼化工部分,占了19%。由于公司原来基本以自产为主,钼精矿部分不单独核算,所以公司主要的盈利环节集中在上游和中游部分。 下游精深加工环节有望成为公司未来发力点。公司在附加值比较高的钼金属制品领域,毛利水平远不如钼炉料和钼化工,低了将近20个点,而正常来说,越是下游的深加工产品应当是附加值越高的,目前公司的产品尚未大规模推广,毛利率水平未能达到预期水平。公司未来仍将集中发力钼靶材研发,并在市场上进行积极推广。如果钼靶材业务能够实现大规模的量产供货,发挥公司的规模效应,公司的深加工业务毛利水平将更上一个台阶,并成为公司业务新的增长点。 公司有望持续受益于钼价上涨。今年钼行业存在将近5000吨供给缺口,相比去年有所扩大,而从长期来看,随着下游钢铁不断向高端领域提升,低端产品逐步淘汰,钼炉料的加入量会有一个不断提升的过程,而钼精矿的供给端是一个持续偏紧的状态,供需之间的缺口将会推升钼价一个稳步上升的状态。公司作为国内钼精矿产量最大的企业,2018年生产钼精矿47475吨,销售52100吨,仅次于Freeport、Codelco和GrupoMexico。公司未来有望受益于钼价上涨。 盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利分别为5.78、6.04、6.87亿元;EPS分别为0.18、0.19、0.21元,以2019年12月30日股价对应P/E为45.09X、43.13X、37.93X,给予增持评级。 风险提示:不锈钢销量不及预期,矿山环保出现问题。
金钼股份 有色金属行业 2019-11-04 7.13 8.70 42.86% 7.40 3.79%
8.22 15.29%
详细
维持增持评级。公司2019前三季归母净利4.5亿(+96.7%),业绩表现符合预期。预计后续供需格局持续好转,钼价涨势有望延续,公司作为龙头将充分受益于价格上行,叠加公司技改、降本增效持续推进,钼价上行及成本下行将有力保证业绩增长。维持公司2019-2021年EPS每股0.18/0.21/0.25元,维持目标价8.7元,维持增持评级。 业绩持续高增长,盈利拐点确认。公司公告2019前三季营收/归母净利67.2/4.5亿元,分别同比+3.7%/+96.7%,利润增速明显高于营收增速推测应为:①钼价上行:据AM统计2019前三季钼精矿(45%)约1825元/吨度,较2018同比+8.8%;②营收结构优化:利润率更高的钼产品营收占比应有所提升,贸易板块占比或相对下降。此外Q3单季归母净利1.7亿(+121.9%),延续Q2同比+121.8%高速增长势头,同时单季毛利率达24.9%,创2010年来最佳水平,公司盈利拐点再次确认,后续增长可期。 钼价上行及降本增效推进,后续业绩可期。展望后续,供给端:主要钼企受限于品位下降等原因增量相对有限甚至略有下滑,需求端:合金钢等产品快速放量有望带动钼需求持续增长。供需格局持续改善有望促使钼价持续上行,公司身为龙头将充分受益。钼价上行,叠加技改及降本增效持续推进成本有望明显下降,公司未来业绩增长可期。 催化剂:钼价持续上行,将本增效超预期 风险提示:下游合金钢需求不及预期的风险。
金钼股份 有色金属行业 2019-11-04 7.13 -- -- 7.40 3.79%
8.22 15.29%
详细
公司发布2019年三季报 公司2019年1-9月实现营业收入67.2亿元,同比增长3.7%;实现归母净利4.46亿元,同比增长96.7%。公司2019年第三季度实现归母净利1.73亿元,同比增长122,环比下滑11%。公司业绩符合市场预期。 钼价同比上涨,公司业绩弹性释放 钼价上涨是公司业绩提升的主要原因。报告期内,国内60%钼铁1-9月平均价格为12.20万元/吨,同比上涨5.80%;国际市场《MW》氧化钼均价为11.93美元/磅钼,同比上涨0.51%;钼精矿价格(Wind数据)1-9月均价达到1811元/吨度,同比上涨9.2%。1-9月公司营收同比增长3.7%,毛利率同比大幅提高5.6个百分点至21%。 加大研发投入,产品附加值有望提升 公司不断加大研发投入,努力提高产品附加值。2019年前三季度公司研发费用达到1.61亿元,同比大幅增长364%。报告期内,公司取得两大突破,一是钼及钼合金正式获得国家军工装备承制资格;二是新的应用于OLED靶材实现稳定批销。此外,“众创空间”项目正式启动,钼管材产品研发、OLED用超大规格钼溅射靶材研发、57%钼精矿降碳等各研究项目按计划开展,都为公司向高端产品布局提供有力支持。 钼长期需求侧改善,公司有望持续受益 钢铁是钼消费最主要领域,随着中国制造业升级,含钼合金钢、不锈钢需求有望持续增长。目前中国粗钢平均含钼量(0.1‰)显著低于美日(0.36‰与0.23‰),钼消费增长空间巨大;全球来看,钼供需平衡有望在未来1-2年内反转,钼价有望维持稳定并上涨。公司作为钼行业龙头有望持续受益于钼价上行。 盈利预测与评级:我们维持公司19-21年归母净利5.36亿、8.38亿和11.72亿元的预测,EPS分别为0.17元,0.26元和0.36元。对应10月25日公司收盘价7.13元,动态PE分别为43倍、27倍和20倍。长期来看钼消费有望进一步升级,钼需求有望持续增长,公司或将继续受益,维持公司“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌的风险,环评许可取得受阻的风险,开工建设进度不及预期的风险。
金钼股份 有色金属行业 2019-10-28 7.10 8.31 36.45% 7.47 5.21%
8.22 15.77%
详细
事件: 公司2019年前三季度实现营业总收入67.23亿元,同比增加3.71%;归属于母公司股东的净利润4.46亿元,同比增加96.71%。 点评: 1、收入利润环比回落,或源于贸易规模缩减:公司三季度单季收入21.86亿元,环比减少4.43%,归母净利润1.74亿,环比减少0.21亿元。而三季度钼精矿环比涨幅8.85%,对比而言业绩与钼价不甚匹配。我们认为这主要是公司专注钼主业,继续缩减贸易业务所致。实际上,半年报贸易规模已回落近8%,延续2018年全年趋势。不过即便环比有所回落,但三季度净利润仍处于2012年来高位。 2、毛利率保持升势,已达到十年来最佳水平:我们注意到公司三季度整体毛利率提升明显。三季度单季毛利率达到24.9%,环比二季度22.3%提高2.6个百分点;前三季度毛利率20.98%达到2009年来最佳水平。这也从侧面印证,在缩减低毛利贸易业务后,公司自有业务高毛利钼产品比重提升,是导致按季度利润环比回落的主要因素。 3、管理费用和资产减值亦是利润同比大增主因:三季报管理费用2.14亿,同比减少0.68亿,同时因为钼价回暖等因素,资产减值损失亦正面影响利润1.44亿元。这是前三季度利润同比大幅增加2.2亿的主要因素。 4、需求是供需改善主要逻辑,维持买入评级:完全如我们去年底所判断,2018年以来行业整体供给保持低增速释放;同时钢铁总量提升叠加结构性变化使得国内钼需求有较大保障。尽管当前步入淡季,但预计钼价回调有限,公司四季度业绩仍有望超预期。我们预计2019-2021年公司将实现归母净利5.99/6.48/7.79亿元,EPS为0.19/0.20/0.24元,对公司维持买入评级,未来半年目标价8.36元。 4、风险提示:价格波动风险、下游需求不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2019-10-28 7.06 -- -- 7.47 5.81%
8.22 16.43%
详细
受益钼价上涨,前三季度归母净利同增97% 据三季报,公司前三季度实现营收67亿元,同比增长4%,实现归母净利4.46亿元,同比增长97%;三季度实现营收22亿元,同比下降4%,实现归母净利1.74亿元,同比增长122%。盈利大幅提升主要是钼价同比上涨,据亚洲金属网,前三季度钼精矿均价1810元/吨度,同比增长9%。 负债率降至11%,资产质量持续提升 据三季报,公司三季度实现经营活动净现金流6亿元,同比环比均大幅增长,金堆城和东沟钼矿两大“现金奶牛”的强劲盈利使得三季度末的资产负债率降至11%,对外借款基本还清。同时,公司存货降至6.5亿元,18年初以来持续呈现下降趋势,侧面印证了钼的供给持续偏紧。 供给偏紧,需求稳增,钼价趋势上行 国内中小钼矿因前些年钼价大跌和环保安监等因素已逐步出清,大型钼矿几无增长;海外钼多为铜矿伴生,而大型铜矿鲜有投产,海外钼矿供给或收缩;而受益于中国产业结构升级,近些年国内不锈钢及合金钢产量持续增长,带动钼需求量稳步增长,钼价有望趋势上行。 给予公司“买入”评级 预计公司19-21年实现EPS分别为0.22/0.43/0.52元/股,对应10月24日收盘价的PE为33/17/14倍。受益于钼价上涨,公司盈利能力有望持续提升,我们延续8月27日深度报告的观点,维持公司合理价值8.80元/股不变,给予公司“买入”评级。 风险提示 环保趋严造成矿山生产中断或成本抬升;贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求;海外钼矿开富矿快速增加钼供给,导致价格下跌。
金钼股份 有色金属行业 2019-10-28 7.06 -- -- 7.47 5.81%
8.22 16.43%
详细
业绩总结: 公司2019年前三季度实现营业收入 67.2亿元,同比增长 3.7%;实现归母净利润 4.5亿元,同比增长 96.7%; 实现扣非后的归母净利润 4.3亿元,同比增长 123%。 业绩符合预期, 产品价格大幅增长是主因。 单季度来看,公司 Q3单季度的归母净利是 1.74亿元,环比减少了 2100万元,营业收入相比 Q2单季度环比减少了 1.52亿元,我们认为主要是是销量下降所致。在 2019年 Q3季度,公司主营的钼产品如钼精矿、氧化钼和钼铁的环比分别上涨了 8.9%、 7.8%和 9%,价格上涨带动了公司毛利率上行, Q3单季度的毛利率为 25%,环比增加了 2.6个百分点。 加大研发投入, 深入推进各个项目进展。 公司加大研发方面的投入, 公司前三季度的研发费用为 1.61亿元, 同比增长 364%。 公司在可研成就上再创佳绩,公司“高纯大尺寸钼制品制备关键技术及应用”项目获中国有色金属工业科学技术一等奖, 项目的研究成果被业内专家评定为达到国际先进水平, 该项目也是此次国内钼行业唯一一个获得一等奖的项目。 公司同时加强产学研合作和平台建设,钼管材产品研发、 OLED 用超大规格钼溅射靶材研发、 57%钼精矿降碳等各类重点研究项目按计划开展。 供需趋紧, 钼价有望延续上涨。 我们通过梳理全球主要钼生产企业的产能及经营计划,预计全球钼产量小幅微增,未来三年复合增速维持在 1%左右,而随着钼下游需求的持续复苏,未来三年全球钼消费增速有望维持在 4%,未来三年供需缺口将拉大,钼价有望延续上涨,而公司业绩将随着钼价的上涨态势维持稳定增长。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021年的营业收入分别为 91亿元、95亿元和 98亿元,归母净利润分别为 6.2亿元、 7.5亿元和 8.1亿元,对应 PE分别为 37倍、 31倍和 28倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 下游需求大幅萎缩的风险、钼精矿供应释放超预期。
金钼股份 有色金属行业 2019-08-27 6.37 8.14 33.66% 7.52 17.32%
7.84 23.08%
详细
公司 19H1归母净利润同比增加 83.43%,高于预期 公司 19H1营收 45.37亿元,同比上升 8.15%;归母净利润 2.72亿元,同比增加 83.43%;扣非后净利润 2.56亿元,同比上升 109.42%。第二季度归母净利润 1.95亿元,同比上升 131.14%,环比上升 150.00%;第二季度扣非后净利润 1.84亿元,同比上升 139.96%,环比上升 155.56%。由于钼价持续上涨,公司上半年业绩高于我们预期,预计公司 19-21年 EPS为 0.16/0.18/0.20元,维持增持评级。 钼价持续上涨,公司业绩明显增厚 公司 19H1业绩提升主要因为产品价格上涨。 19H1河南钼精矿均价为 1731元/吨,同比上升 7.9%;氧化钼均价为 1844元/吨度,同比上升 8.3%。公司上半年产品综合毛利率为 19.08%,同比上升 4.78个百分点。环比来看,第二季度钼精矿和氧化钼均价分别为 1800元/吨和 1914元/吨度,分别较一季度上升 8.5%和 8.0%,公司 Q2毛利润达到 5.22亿元,环比 Q1增加1.78亿元,是业绩进一步增长的主要原因。据 Wind,三季度初至 8月 21日,钼精矿均价已涨至 1913元/吨,8月 21日价格已达到 2030元/吨,为2011年以来的新高。我们判断公司前三季度业绩有望继续增厚。 受益于利润上升和存货下降,公司经营性现金流显著好转 根据中报,上半年公司钼精矿、焙烧钼精矿、钼铁、钼板材产品产量均创历史新高,或反映当前钼需求较强。公司上半年经营性现金流净额为 2.49亿元,同比大幅增加 5.96亿元,并且为 13年以来同期最好情况,一方面是公司利润好转,此外也与公司降低存货有关。上半年末公司存货价值 6.01亿元,同比减少 4.38亿元,与 18年末相比下降 3.47亿元。公司存货周转天数同比明显下降,财务质量有较明显改善。公司在中报中还预计, 19Q1-3归母净利润同比也将略有增加。 研发投入显著增加,未来有望受益于高附加值产品 上半年公司加强研发力度,在高附加值产品上持续投入。上半年公司研发费用为 0.73亿元,同比增加 204%。公司加大力度进行新产品推广和新客户开发,钼及钼合金正式获得国家军工装备承制资格,新六代靶材实现稳定批量销售。钼管材产品研发、OLED 用超大规格钼溅射靶材研发、57%钼精矿降碳等各类重点研究项目按计划开展。未来公司有望受益于产品附加值提升,抗风险能力或增强。 钼价上涨,上调盈利预测,维持增持评级 年内钼价持续上涨,并且公司产量上升后单位产品成本略有下降,我们假设钼精矿 19-21年均价都为 1800元/吨(前值 1700/1800/1800元/吨),预计公司 EPS 为 0.16/0.18/0.20元,较上次上调 20%/4%/3%。预计 19年公司 BVPS 为 4.09元。参考可比公司 19年 Wind 一致预期的 2.33倍 PB估值,以及公司自 13年来平均 2.01倍的 PB 估值,我们保守给予公司 19年 2.0-2.2倍 PB,对应股价目标区间 8.18-9.00元,维持增持评级。 风险提示:钼价格下跌;公司产品产量不达预期;钼需求不达预期等。
金钼股份 有色金属行业 2019-08-27 6.37 8.06 32.35% 7.52 17.32%
7.84 23.08%
详细
事件: 公司 2019年上半年实现营业总收入 45.37亿元,同比增加 8.15%; 归属于母公司股东的净利润 2.72亿元,同比增加 83.43%。 点评: 1、 贸易规模继续缩减,自有业务保持强劲: 分业务看,贸易业务方面,规模回落近 8%,延续 2018年全年趋势,凸显公司“主钼”决心强烈。在缩减低毛利贸易业务之外,公司自有业务(钼炉料、钼化工及钼金属)产品收入 24.31亿元,同比大幅增加 23.4%,同时毛利率与 2018年同期基本持平,这导致自有钼产品业务毛利大幅增加25%至 7亿元。低毛利业务缩减后,上半年整体毛利达到 19.08%,处于 2011年来的最佳最水平。 2、 钼市如期回暖,金钼汝阳贡献明显增量: 我们去年底判断 2019年仍然钼价延续高位,从实际情况看 2019年上半年国内外钼市场如期回暖正是自有业务表现较好的主要因素。上半年氧化钼均价同比上涨0.17%;国内钼市场价格稳中有升,钼铁均价为 11.54万元/吨,同比上涨了 3.96%。除了价格,产量的增长也是主要因素,特别是金钼汝阳产能释放。上半年金钼汝阳实现净利润 1.27亿元,同比大幅增长42%,对整体净利润贡献了明显增量。 3、 需求是供需改善主要逻辑: 完全如我们去年底所判断, 行业整体供给保持低增速释放, 1-7月钼精矿产量增速仅有 0.28%; 而需求端,钢铁总量提升叠加结构性变化使得国内钼需求有较大保障,上半年不锈钢产量增加 5.24%。预计需求主导钼价偏强的态势将有所延续。 3、 投资建议: 我们预计 2019-2021年公司将实现归母净利5.69/6.14/7.55亿元, EPS 为 0.18/0.19/0.23元, 对公司维持买入评级,未来半年目标价 8.1元。 4、风险提示: 价格波动风险、 下游需求不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2019-08-27 6.37 6.96 14.29% 7.52 17.32%
7.84 23.08%
详细
事件描述: 公司发布 2019年半年报,2019年上半年实现营收 45.37亿元,同比增长 8.15%;归母净利润为 2.72亿元,同比增长 83.43%;每股收益0.084元/股。 事件点评: 钼价同比小幅上涨,公司净利实现大幅上升。2019年上半年国内外钼市场小幅上涨,《MW》氧化钼均价 11.97美元/磅钼,同比上涨0.17%;国内钼市场价格稳中有升,钼铁均价为 11.54万元/吨,同比上涨了 3.96%。受益于钼铁和钼精矿价格上涨,公司营收同比增加8.15%,而归母净利同比增长 83.43%,是 2013年以来最好的半年报业绩。 销售费用、管理费用增长平稳,研发费用大幅增加。2019年上半年公司销售费用、管理费用分别为 0.34、 1.58亿元,同比增加 21.77%、3.25%。研发费用为 0.72亿元,同比增加 209.3%,主要是由于公司加大研发投入,优化升级产品结构。 国内的不锈钢产品升级是钼需求扩大的主要驱动力。过去 18年中国的原生钼需求量从 2000年的 1.2万吨到 2018年增长为 9.3万吨,年复合增速达到 11.9%。中国地区需求增速远高于其他地区,是全球钼消费增长的主要驱动力。而占了中国钼消费 22%的不锈钢产品结构调整是钼需求增长的最大原因。从今年年初截止到 7月份,300系不锈钢产量累计同比增加 12.3%。不锈钢产品中,300系含钼最多,300系产品的大幅增长,将会带动钼需求的不断增加,使公司持续受益。 盈利预测及投资建议:预计公司 2019-2021年归母净利分别为5.36、5.71、6.52亿元;EPS 分别为 0.17、0.18、0.20元,以 2019年8月 23日股价对应 P/E 为 39.44X、36.99X、32.42X,给予增持评级。 风险提示:钼产品下游需求不及预期,矿山发生安全环保事故
金钼股份 有色金属行业 2019-08-27 6.37 -- -- 7.52 17.32%
7.84 23.08%
详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入45.37亿元,同比增长8.2%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长83.4%;实现扣除非经常性损益后的归母净利润2.56亿元,同比增长109.4%。 业绩超预期,2019年Q2业绩环比增长150%。公司Q2单季度归母净利润为1.95亿元,环比Q1单季0.78亿元的归母净利大幅增长150%,超出市场预期。我们认为公司Q2业绩大幅增长的原因主要是公司的产品实现了量价齐升。公司营收占比最大的钼炉料中,钼精矿、氧化钼的价格2019年Q2环比增长了11%左右,同比增长了16%左右,钼铁的价格环比增长了约8%,同比增长了12%,同时,公司钼精矿、钼铁、钼板材等产品产量均创历史新高,钼相关产品量价齐升使得公司业绩超出市场预期。 产品营销组合更趋合理,加大新产品推广和新客户开发力度。公司全面推行内部订单市场化,产销模式实现由“计划型”向“市场型”的根本转变,渠道建设不断优化,重点战略客户产品销售占比在60~70%区间,价格响应调整更为快速,产品营销组合更趋合理。公司新产品市场推广成果显著,钼及钼合金正式获得国家军工装备承制资格,新六代靶材实现稳定批量销售。 供需紧平衡有望继续推升钼价,增厚公司业绩。2019年7月份钼精矿、氧化钼、钼铁价格继续上涨,分别环比上涨了2.5%、1.7%、4.3%,且在8月份延续上涨态势。受制于环保政策的限制以及龙头供应商供给增速的放缓,钼供给有望维持2-3%的低增长,而得益于下游特钢对钼需求的提升,钼整体需求增速将高于供给增速3-4个百分点。供需趋紧的状态有望持续推升钼产品价格,我们判断2019年钼炉料产品价格同比上涨约7%左右,继续增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.19元、0.21元、0.23元,对应PE分别为34、31、28倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求大幅萎缩的风险、钼精矿供应释放超预期、钼精矿及钼产品价格波动风险。
金钼股份 有色金属行业 2019-04-15 7.18 8.38 37.60% 7.40 1.51%
7.29 1.53%
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事件: 公司发布年报,2018年实现营业总收入87.78亿元,同比减少14.28亿元,下降13.99%;归属于母公司股东的净利润3.81亿元,同比增加2.74亿元,上升255.50%;扣非净利润3.5亿元,同比上升589%。 点评: 1、聚焦主业,压减贸易业务做实收入:2018年公司收入同比下降约14%,主要源自于公司主动压减国外非钼产品贸易业务,导致贸易收入同比减少38.51%。但与此同时,公司用心“主钼”,聚焦钼炉料、钼化工、钼金属三大主业。钼产业链自有业务收入规模同比大幅增加39.29%,产品总销量、钼精矿及钼铁产量均创历史最高水平。 2、利润十年新高,毛利率达历史最佳:做实收入的同时,公司炉料及金属产品因价格等因素,毛利率同比有大幅度提高,导致自有业务综合毛利率提高12.8个百分点,达到35.71%的历史最好水平。这也直接导致公司四季度单季度利润1.54亿元,达到2012年一季度以来最高;全年利润则是10年来新高,且是上市以来次高。 3、市场格局优化,行业供需改善:钼行业整体经历了长周期下行,供给端的市场化调整,使得行业生产经营集中度进一步提高,市场格局优化有利于龙头企业进行价格调控。同时就供需而言,判断2019年钼供给格局仍然良好,钼价上行动力充足。供给由于伴生钼矿产量难以大量增加,原生钼矿受制于环保政策,或将维持2-3%的低位增长;而需求端在中国钢铁需求持续向好,及吨钢含钼量上升的背景下,叠加中国货币财政刺激政策护航,有望维持5-7%的较高增长。 3、投资建议:我们预计2019-2021年公司将实现归母净利6/7.04/9.17亿元,EPS为0.19/0.22/0.28元,考虑钼价走势预期、公司龙头地位及宏观环境的改善,对公司维持买入评级。 4、风险提示:价格波动风险、下游需求不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2019-04-15 7.18 8.17 34.15% 7.40 1.51%
7.29 1.53%
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公司2018年归母净利润同比增加256% 公司2018年实现营业收入87.78亿元,同比减少13.99%;实现归母净利润3.81亿元,同比增长256%,加权平均ROE为2.96%,同比增加2.12个百分点。其中第四季度实现营收22.96亿元,同比增加10.67%,环比增加0.39%;归母净利润1.54亿元,同比增加123%,环比增加97.44%。由于钼价上涨程度高,公司业绩高于我们预期。我们预计公司2019-21年EPS将为0.13/0.17/0.19元,维持增持评级。 四季度钼价冲高,业绩显著增厚 公司2018年业绩大幅提升主要因为产品价格上涨。2018年河南钼精矿均价为1725元/吨,同比上升42.2%;氧化钼均价为1827元/吨度,同比上升39.6%;钼铁价格为12.01万元/吨,同比上升39.2%。公司全年钼产品毛利率达到35.71%,同比增加12.80个百分点。特别是第四季度,钼精矿、氧化钼、钼铁均价分别为1925元/吨、2027元/吨度、13.21万元/吨,环比三季度继续上升9.1%、8.2%、4.8%,使得公司四季度毛利润达到6.15亿元,环比上升54.5%。此外,公司四季度管理费用仅0.43亿元,环比减少0.85亿元,以上因素综合使得公司四季度业绩较超预期。 公司产销量提升,19年钼供需格局或趋紧 除价格上升因素外,公司产销量的提升也增厚了业绩。公司2018年钼精矿产量为4.74万吨,同比增加4.68%;销量为5.21万吨,同比增加13.21%。公司金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿分别生产1372和711万吨矿石,品位分别为0.08%和0.12%。2019年公司计划生产钼精矿4.8万吨。国际钼协预测,2019年我国钼需求量将达到9.5万吨,增速达到6.5%;而受制于环保政策的限制,钼供给增长可能有限,增速在2%-5%的区间内。国际钼协预计钼供需平衡趋紧有望使其价格中枢继续抬升。继续延伸产品下游,附加值有望提高公司年内在提升产品附加值方面有较大突破。公司新产品市场推广成果显著,新六代靶材取得客户认证并实现批量供货;与全球最大的有机钼生产商达成了合作。研发方面,公司与西安交大达成战略合作,共建难熔金属管材及其异型件制备技术研究中心;此外公司核级薄壁钼合金管项目进入研发第二阶段。未来公司产品附加值有望进一步提升。 PB估值偏低,维持增持评级 我们维持此前对钼价格和公司产品产量、成本的假设,预计2019-21年公司EPS将为0.13/0.17/0.19元,19-20年预测较上次保持不变。预计19年公司BVPS为4.17元。参考可比公司19年Wind一致预期的2.41倍PB估值,以及公司自13年来平均2.03倍的PB估值,我们保守给予公司19年2.0-2.2倍PB,对应股价目标区间8.34-9.17元,维持增持评级。 风险提示:钼价格下跌;公司产品产量不达预期;钼需求不达预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名