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玲珑轮胎 交运设备行业 2019-06-25 16.55 -- -- 19.07 15.23% -- 19.07 15.23% -- 详细
事件: 近期,2019汽车-轮胎跨界发展高峰论坛上,行业专家剖析了轮胎和汽车产业的自主品牌建设现状,提出“中国品牌轮胎产品,在质量上与国际品牌差距不大,配套是打造品牌的关键”。 投资要点: 公司为超过60家汽车厂提供原配轮胎,居国内轮胎品牌第一 公司国内配套市场已覆盖中国一汽、中国重汽、陕西重汽、福田汽车、东风汽车、长安福特、比亚迪、吉利、奇瑞、长城、上汽通用五菱等整车厂商。海外配套市场已覆盖德国大众、奥迪、美国通用、福特汽车、印度塔塔、巴西现代、乌兹别克通用等厂商。公司与德国大众汽车集团签订合作协议,成为德国大众汽车集团的全球供应商。 注重技术创新,建立前沿科研创新平台 公司研发创新实力强劲,与国内多所高校合作,以国家级技术中心为依托,布局北京研发中心、北美研发中心,同时在在烟台、上海、北京、美国、德国设立了研究分院,已建立模态分析实验室、六分力实验室、整车性能仿真预测实验室以及行业内第一家噪声实验室和低滚动阻力实验室等前沿科研创新平台。 公司品牌价值不断提升 2018年,“玲珑”以378.08亿元的品牌价值入榜《中国500最具价值品牌》,稳居中国轮胎行业上榜品牌价值之首。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.14元、1.33元、1.60元,对用当前股价市盈率分别为15倍、12倍、10倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新项目不及预计;原材料成本;下游需求下滑
郑勇 8
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-06-20 15.81 -- -- 18.80 18.91%
19.07 20.62% -- 详细
全球视角战略布局,产能规划超亿条 2015-2018年,公司销量复合增长率14%,净利润复合增速达到20%,实现稳健增长,2018年,公司将原来的“3+3国际化战略”变更为“5+3国际化战略,而且现规划的泰国和塞尔维亚两大国外基地都有一定年限内的免所得税优惠。若现有各基地全部达产,远期产能将超过1亿条,有力保障稳健增长。 全球及中国轮胎格局:强者恒强,国内集中度提升成趋势 从行业格局来看,全球轮胎行业可划分为几个梯队:CR3销售额占比36.6%-39.3%;CR10销售额占比61.4%-65.2%;剩余约三分之一的市场份额由第三梯队和第四梯队的大量生产企业竞争,行业集中度仍有待提升。 我国轮胎制造业固定资产投资额在2014年达到667.3亿元的高点,其后开始逐步回落,截至2017年我国轮胎制造业固定资产投资完成427亿元(同比-27.2%)。近年来受环保政策、国家供给侧改革的影响,行业逐步淘汰落后产能,行业正处于整合阶段。2014-2017年,我国轮胎外胎的新增产能稳定在5400万条/年-8700万条/年,新增产能逐步回落。 消费市场表现分化,终端企业以销见长 目前下游主要以替换市场为主,约占轮胎销售总额的75%;配套市场约占25%。替换市场方面,近年来全球汽车保有量持续增长,增速基本维持在3.5%~4%左右;配套市场方面,2005年以来全球汽车产销量整体呈现平稳增长趋势,近几年基本稳定在3%-5%的增长中枢。2018年出现负增长,全年实现全球汽车产量9563万辆,同比-1.7%,为自2008、2009年之后的首次负增长。 橡胶作为轮胎制造工艺最为重要的原材料,占轮胎成本的比重近50%,轮胎-橡胶价格联动效应强。综合判断,后续橡胶价格或以稳为主,轮胎生产企业来自成本压力较小。 核心竞争优势全方位凸显 公司目前已为超过60家汽车厂提供原配轮胎,配套数量和配套厂家目前居国内轮胎品牌第一。 公司注重产品研发,2014-2018年,公司研发费用率维持在3.43%-4.43%,处于国内轮胎生产企业的前列,同国外轮胎巨头普利司通、米其林相比也处于领先地位。 公司近些年来加大了品牌营销,不断提高公司品牌的知名度。2018年,“玲珑”以378.08亿元的品牌价值入榜《中国500 最具价值品牌》,稳居中国轮胎行业上榜品牌价值之首。 盈利预测 我们预计公司2019-2021年净利润分别为14.4、17.5和21.2亿元,对应PE分别为15、12和10倍,维持“买入”评级。
宋涛 1
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-05-02 16.58 -- -- 17.70 4.92%
19.07 15.02% -- 详细
公司公告:公司发布2019年一季报,报告期内实现营业收入40.35亿元(YoY+14.88%,QoQ-5.22%),归母净利润2.85亿元(YoY+26.89%,QoQ-4.17%),业绩符合预期。 轮胎销量平稳增长,盈利能力较为稳定。2019年一季度,随着公司产能的陆续投放,报告期内实现轮胎产量1445万条,受春节因素影响,实现销量为1381万条(YoY+11.70%,QoQ-5.20%)。因部分轮胎产品提价及销售产品的结构优化,一季度轮胎产品的平均价格较去年同期提升2.75%;天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布等主要原材料的总体价格同比降低2.49%,由于人工、能源等成本上行,公司一季度销售毛利率为24.23%,与去年同期基本持平;期间费用率为16.57%,较去年同期上升0.65个百分点,其中财务费用因汇率波动而变动较大(环比增加0.4亿元、同比增加0.2亿元)。此外公司的证券投资及理财业务在报告期内贡献投资收益2078万元,对当期业绩产生积极影响。 广西和泰国基地陆续释放增量,公司产销量将逐季提升。按照公司目前6445万条的年产能计算,Q1平均产能利用率约为90%。二季度广西玲珑将增加70万条全钢胎、泰国玲珑将增加200万条半钢胎和35万条全钢胎的年产能,公司产销量将稳步提升。湖北荆门项目于2018年7月开工,将在荆门形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎的产能,其中一期100万套全钢胎、350万套半钢胎将于19年下半年投产;塞尔维亚项目也于2019年3月举行奠基仪式,该工厂将成为公司在海外的第二大生产基地,拟形成1200万套半钢胎、160万套全钢胎、工程胎及农用子午胎2万套的年产能,项目达产后每年可实现销售收入6.03亿美元,利润总额1.63亿美元。塞尔维亚基地一期项目已经于19年3月底开工,产能将于2020年底陆续投放。 不断开拓配套市场,树立民族轮胎品牌,股票回购彰显信心。公司凭借可靠的产品质量和有力的市场竞争能力,为红旗、吉利、长城、上汽通用五菱、比亚迪、长安福特、北美福特、奇瑞等整车厂的多款车型提供配套轮胎产品及服务,其中2018年9月实现合资品牌福特福睿斯主胎配套。公司已进入60多家世界知名车企的供应商体系,成为国内第一家同时进入欧、美、日、韩系汽车厂全球配套体系的民族轮胎企业,配套数量和配套厂家位列民族轮胎品牌第一,公司国内外配套市场知名度和影响力显著提升。此前公司公告实施股份回购,总金额不超过人民币4亿元、不低于人民币2.5亿元,回购股份的价格不超过20元/股、回购总数不超过2,200万股。本次股份回购截至3月底已累计回购1126万股,支付总金额为1.80亿元。回购的股份拟用于公司员工股权激励,进一步完善公司的长效激励机制。公司控股股东玲珑集团承诺2019年不减持公司股份,彰显管理层对公司未来发展前景的信心。 盈利预测与投资评级:维持2019-2021年盈利预测,预计实现归母净利润为15.01、17.48、20.05亿元,对应PE14X/12X/10X,维持“增持”评级。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-04-29 16.93 -- -- 17.70 2.79%
19.07 12.64% -- --
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-04-25 17.81 20.70 10.11% 17.91 -1.16%
19.07 7.07% -- 详细
利润稳健增长,业绩符合预期 公司18年实现营收153.02亿元,同增9.94%,归母净利润11.81亿元,同增12.73%,归母扣非净利润11.62亿元,同比增加14.71%,净利润与业绩快报差异系诉讼赔偿支出6569万元,不会对公司未来经营产生影响。在汽车销量下滑的背景下,公司2018年累计销售5,345.33万条(+8.85%),其中半钢子午胎产量同比+10.76%,产销实现稳健增长,业绩符合预期。 三费稳健,汇兑收益降低财务费用 报告期内三费率为10.40%,同比微降。其中销售费用率为5.94%,增加0.48pct,系广告费、运输和仓储服务费增加所致,管理费用率为2.94%,增加0.32pct,财务费用率为1.52%,下降0.95pct,主要系人民币贬值,实现汇兑收益8,690万元。公司毛利率为23.70%,同比基本持平。 配套进展顺利,ASP提升可期 报告期内配套市场收入同比增长16.12%,2018年9月实现合资品牌-福特新福睿斯主胎配套,北美福特F150实现全尺寸备胎供应。19年配套主胎的大众全新子品牌捷达VS3/VS5/VS7已于近日上海车展亮相。我们认为公司备胎已进入东风日产、大众、福特等主流车企,产品价格优势显著,主机厂降本提效背景下,主胎突破可待,有望迎来后装市场品牌形象和ASP的持续提升。 推进“5+3”战略,产能持续扩张 公司2018年产能为6445万条,其中半钢胎5550万条,全钢胎895万条,斜交胎100万条。公司在国内已建或在在建山东招远、山东德州、广西柳州和湖北荆门四大基地;今年启动塞尔维亚项目建设,稳步推进“5+3”发展策略。19年预计新增800万半钢,205万全钢,较2018年增加16%,持续扩张。 国内半钢胎龙头,维持增持评级 我们预计19/20/21年每股盈利分别为1.17/1.41/1.81元,对应动态市盈率是16.2/13.4/10.5x,一年期目标价在21.06元-23.40元,维持增持评级。 风险提示: 汽车行业销量大幅下降、原材料价格快速上涨、配套进展低于预期。
宋涛 1
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-04-23 18.26 -- -- 18.20 -2.05%
18.80 2.96%
详细
公司公告:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入153.02亿元(YoY+9.94%),归属上市公司股东净利润11.81亿元(YOY+12.73%),业绩基本符合预期。其中18Q4实现营业收入42.57亿元(YoY+18.18%,QoQ+11.94%),Q4归属上市公司股东的净利润2.98亿元(YoY-9.36%,QoQ-17.49%),低于此前业绩快报数据的主要原因是公司营业成本增加和营业外支出增加。公司2018年年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利3.0元(含税),扣除回购专户中的1126万股计算,共计分配现金红利3.57亿元。 轮胎销量稳定增长,营业外支出增加影响业绩。截至2018年底公司已达产的总产能约为5500万条半钢胎、900万条全钢胎。公司2018年累计生产轮胎5522.56万条,同比增长9.90%;累计销售5,345.33万套,较上年增长8.85%。2018年公司销售毛利率为23.61%,轮胎盈利能力较为稳定。其中Q4单季度公司毛利率为24.31%,环比Q3提升1.54个百分点,但由于资产减值损失(0.59亿元)及营业外支出(0.66亿元)增加,导致Q4业绩环比下滑。受美元汇率影响,公司2018年实现汇兑收益0.87亿元,增厚盈利。 “5+3”布局加速落地,公司产销量将进入高速增长期。公司“5+3”战略推进迅速,2019-2021年产能将快速扩张,支撑公司进入高速增长期。柳州一期续建目500万套半钢胎和100万套全钢胎生产线于2018年10月起基本达产,泰国三期400万条高性能轮胎正陆续投产。湖北荆门项目于2018年7月开工,将在荆门形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎的产能,其中一期120万套全钢胎、340万套半钢胎将于19年上半年投产;塞尔维亚项目也于2019年3月举行奠基仪式,该工厂将成为公司在海外的第二大生产基地,拟形成1200万套半钢胎、160万套全钢胎、工程胎及农用子午胎2万套的年产能,项目达产后每年可实现销售收入6.03亿美元,利润总额1.63亿美元。塞尔维亚基地一期项目将于19年上半年开工,预计工期18个月左右。公司有望在2020年达到9000万套轮胎的总产能,比2016年基本实现翻一番,跻身全球轮胎十强的行列。 不断开拓配套市场,树立民族轮胎品牌,股票回购彰显信心。2018年公司凭借可靠的产品质量和有力的市场竞争能力,配套市场收入为52.16亿元,比17年增长16.12%,为红旗、吉利、长城、上汽通用五菱、比亚迪、长安福特、北美福特、奇瑞等整车厂的多款车型提供配套轮胎产品及服务,其中2018年9月实现合资品牌福特福睿斯主胎配套。公司已进入60多家世界知名车企的供应商体系,成为国内第一家同时进入欧、美、日、韩系汽车厂全球配套体系的民族轮胎企业,配套数量和配套厂家位列民族轮胎品牌第一,公司国内外配套市场知名度和影响力显著提升。此前公司公告实施股份回购,总金额不超过人民币4亿元、不低于人民币2.5亿元,回购股份的价格不超过20元/股、回购总数不超过2,200万股。本次股份回购资金来源为公司自有资金,采用集中竞价方式实施,回购期限为董事会审议通过之日起12个月,截至3月底已累计回购1126万股,支付总金额为1.80亿元。回购的股份拟用于公司员工股权激励,本次回购彰显了公司管理层对于公司前景的信心,有利于进一步完善公司的长效激励机制。 盈利预测与投资评级:维持2019-2020年盈利预测,新增2021年盈利预测,预计实现归母净利润为15.01、17.48、20.05亿元,对应PE15X/13X/11X,维持“增持”评级。
郑勇 8
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-04-23 18.26 -- -- 18.20 -2.05%
18.80 2.96%
详细
产品量价齐升,促进收入同比提升 公司收入同比提升的主要因素来自轮胎产品的量价齐升,报告期内,广西玲珑一期续建项目、泰国玲珑三期项目陆续投产,公司全年共实现轮胎产量5522.56万条,同比+9.9%(其中半钢子午胎+10.76%,全钢子午胎+6.02%,斜交胎-0.13%);实现轮胎销量5345.33万条,同比+8.85%;此外,2018年公司也对全钢、半钢部分产品价格进行了上调。 销售渠道方面,公司积极开拓市场,为红旗、吉利、长城、上汽通用五菱、比亚迪、长安福特、北美福特、奇瑞等整车厂的多款车型提供配套轮胎产品及服务,其中18年9月实现合资品牌--福特新福睿斯主胎配套,北美福特F150实现全尺寸备胎供应。零售方面,公司海外欧洲、亚太、非洲、南美等销售区域也都遍地开花。报告期内公司零售渠道实现营业收入99.3亿元,同比+7.01%;配套渠道实现营业收入52.2亿元,同比+16.12%。 成本增幅大于收入增幅,轮胎产品毛利率微降 报告期内,公司轮胎产品发生营业成本115.7亿元,同比+10.11%,成本增幅大于收入增幅致产品毛利率有所下降,全年实现轮胎产品毛利率23.61%,同比-0.08pct。主要采购原材料方面,天然胶采购均价同比-24.5%;合成胶均价同比-13.3%;炭黑均价同比+23.9%;钢帘线均价同比+10.53%;帘子布均价同比+3%。 期间费用率稳中微降 期间费用方面,公司整体费用率稳中微降。报告期内公司发生销售费用9.1亿元(同比+19.74%),销售费用率5.9%(同比+0.5pct),主因品牌推广广告费增加同时运输、仓储服务费等增加所致;发生管理费用4.5亿元(同比+23.5%),管理费用率6.5%(同比+0.2pct),主因人工费、咨询服务费支出增加所致;发生财务费用2.3亿元(同比-32.4%),财务费用率1.5%(同比-1pct),主因美元汇率变动,汇兑收益增加所致。 回购股份进行股权激励,彰显公司发展信心 2019年1月17日,公司公告利用自有资金拟通过集中竞价方式回购公司股份,本次回购预计不超过人民币4亿元,不低于人民币2.5亿元,回购股份不超过总股本的1.83%,回购股份用作股权激励。彰显公司对未来可持续发展能力的坚定信心。 截至2019年3月底,公司已回购公司股份1125.97万股,占总股本比重的0.94%。 践行“5+3”布局规划,荆门+塞尔维亚带来后续增量 公司践行“5+3”布局规划,目前已布局国内山东招远、德州、广西柳州、湖北荆门四大生产基地和国外泰国生产基地,欧洲塞尔维亚也开工在即。短期来看,湖北荆门(一期工程全钢100万套、半钢400万套)和塞尔维亚(一期半钢350万套、全钢80万套)项目将为公司带来可观增量。此外,国内第五大生产基地和海外美洲基地也将逐步完成确认,成长确定性强。 持续加大品牌投入,品牌价值再创佳绩 报告期内,公司持续加大品牌投入,通过与国内国际一流体育赛事、体育团队的深入合作,逐步提升公司在全球范围内的知名度、美誉度。在体育营销方面,在正式签约意甲豪门--尤文图斯足球俱乐部,成为其全球官方合作伙伴之后;继续赞助德甲劲旅沃尔夫斯堡足球俱乐部、D1GRANDPRIX飘移大奖赛中国杯及2018-2019赛季中国排球超级联赛。其中,2018年ATLAS漂移车队装备公司自主开发赛车胎,在D1中国各大赛场纵横驰骋,首次参赛取得了2018年车队年度积分冠军,2018年年度车手积分榜亚军的不俗成绩,极大的提升了品牌形象及影响力。此外,签约山东省小球运动联合会,冠名其旗下40多项体育赛事,冠名赞助重庆玲珑轮胎篮球队征战NBL、冠名全球清华之友网球联赛、柳州市第一届8人制足球超级联赛、招远首届山地越野车挑战赛等。 2018年6月,第十五届《中国500最具价值品牌》报告中,公司以378.08亿元品牌价值列第117位。 国内轮胎行业集中度提升成必然,看好公司稳健增长能力 公司在国内轮胎行业处于领先地位,连续多年入围世界轮胎二十强,中国轮胎前五强,产品畅销全球180多个国家和地区,成功配套通用汽车、福特汽车、大众汽车、吉利汽车、中国重汽等60多家世界知名车企。目前,玲珑半钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第一,全钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第二位。我们看好公司国内外并行的布局策略,未来国内轮胎行业将逐步进入整合阶段,随着行业集中度的不断提升,公司有望显著受益。 我们预计公司2019-2021年净利润分别为14.1、17.1和20.8亿元,对应PE分别为16、13和11倍,维持“买入”评级。
宋涛 1
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-04-01 16.97 -- -- 19.43 12.51%
19.10 12.55%
详细
公司是国内轮胎行业龙头,推行“5+3”战略不断扩大领先优势。玲珑轮胎是国内规模最大、盈利能力最强的轮胎企业之一。公司业绩快报显示,2018年实现营业收入153.02亿元(YoY+9.90%),归属上市公司股东净利润12.58亿元(YoY+20.09%)。公司推行“5+3”发展战略,目前在国内已布局招远、德州、柳州和荆门四大生产基地,未来将在国内再增加一处工厂;海外的泰国玲珑已基本建成并实现良好效益,未来五年内欧洲和美洲生产基地也能逐渐落地,增强全球竞争力。公司现有产能为约5800万套半钢胎和1000万套全钢胎,按照规划,公司力争在2020年达到9000万套轮胎的年产能,跻身全球前十行列。 乘用车需求现拐点,半钢胎市场空间巨大,全钢胎市场趋于稳定。2018年乘用车市场低迷、销量出现负增长,我们观察到1月以来乘用车零售销量明显恢复,渠道去库存效果显著,我们预计在2019年乘用车销量有望逐渐复苏,带动半钢胎配套市场需求恢复。长期来看,随着我国人均GDP接近1万美元关口,对标历史上日本、韩国等国在同一经济发展阶段约200辆的千人汽车保有量,我国汽车产销和保有量都还有很大空间;全钢胎市场过去两年景气度较高,展望2019年,基建补短板有望带动投资回暖,提振载货汽车出货量,全钢胎需求维持稳定。 配套市场是半钢胎战略制高点,自主汽车品牌崛起,带动国产轮胎市占率提升。轮胎市场由替换和配套市场构成,配套市场的下游认证周期长、对供应商的品牌、技术、质量等综合实力都有非常高的要求,进入壁垒很高;由于消费者的消费习惯,在更换轮胎时常常优先考虑和原配轮胎相同的品牌,配套市场对替换市场有很强的带动作用。因此配套业务堪称是轮胎行业的制高点。近年来随着自主品牌汽车的市场竞争力和产销量不断提升,国产轮胎凭借极具竞争力的性价比,在配套市场的占有率将逐渐提升。 玲珑轮胎深耕研发、强化品牌,向世界级轮胎龙头迈进。玲珑轮胎一直将进入配套体系作为战略重点,公司现已实现为大众、福特、通用等国际一流汽车厂和国内的吉利、上汽、比亚迪等提供配套轮胎,乘自主汽车品牌崛起东风,配套业务量将继续扩大。公司始终注重提升品牌影响力,灵活应用体育赛事营销、广告投放等宣传手段,提升品牌知名度。公司在产能达到全球前十的同时,可发挥品牌优势,实现价格和利润的提升,在收入和利润水平上更上一层楼。 盈利预测:公司是国内轮胎行业龙头,处于产能快速扩张的高增长期,到2020年跻身全球前十的轮胎企业;随着品牌附加值的提升,轮胎毛利率将稳中有升。维持公司2018年、上调19-20年盈利预测(调整前为14.50、16.52亿元),预计实现归母净利润为12.58、15.01、17.48亿元,对应当前股价PE为16、13、12倍,维持“增持”评级。 风险提示:乘用车配套订单不及预期;荆门、塞尔维亚等在建项目进展不及预期。
郑勇 8
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-03-04 16.55 -- -- 17.93 8.34%
19.43 17.40%
详细
事件 公司发布2018年业绩快报(财务数据未经审计): 报告期内公司合计实现营业收入153亿元,同比增9.9%;实现归属母公司净利润12.6亿元,同比增20.1%;基本每股收益1.05元。 简评 产品量价齐升,促进收入同比提升 公司收入同比提升 的主要因素来自轮胎产品的量价齐升,报告期内,广西玲珑一期续建项目、泰国玲珑三期项目陆续投产,公司共实现轮胎销量5344.06万套,同比增8.83%;此外,2018年公司也对全钢、半钢部分产品价格进行了上调。 原材料成本下降、汇兑收益促盈利同比提升 公司2018年共实现营业利润13.3亿元,同比增19%。其中受原材料成本下降影响,主营业务毛利增加3.49亿元;另一方面,受美元汇率影响,报告期内实现汇兑收益8690万元使得盈利同比提升。 回购股份进行股权激励,彰显公司发展决心 2019年1月17日,公司公告利用自有资金拟通过集中竞价方式回购公司股份,本次回购预计不超过人民币4亿元,不低于人民币2.5亿元,回购股份不超过总股本的1.83%,回购股份用作股权激励。彰显公司对未来可持续发展能力的坚定信心。 践行“5+3”布局规划,荆门+塞尔维亚带来后续增量 公司践行“5+3”布局规划,目前已布局国内山东招远、德州、广西柳州、湖北荆门四大生产基地和国外泰国生产基地,欧洲塞尔维亚也开工在即。短期来看,湖北荆门(一期工程全钢100万套、半钢400万套)和塞尔维亚(一期半钢350万套、全钢80万套)项目将为公司带来可观增量。此外,国内第五大生产基地和海外美洲基地也将逐步完成确认,成长确定性强。 国内轮胎行业知名品牌,期待高成长业绩兑现 公司在国内轮胎行业处于领先地位,连续多年入围世界轮胎二十强,中国轮胎前五强,产品畅销全球180多个国家和地区,成功配套通用汽车、福特汽车、大众汽车、吉利汽车、中国重汽等60多家世界知名车企,2017玲珑品牌价值305.62亿元。目前,玲珑半钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第一,全钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第二位。我们看好公司国内外并行的布局策略,期待未来新增产能投放带来的业绩兑现。 我们预计公司2019、2020 年净利润分别为15.2 和19 亿元,对应PE 分别为13 和10 倍,给予“买入”评级。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-03-01 16.25 -- -- 17.93 10.34%
19.43 19.57%
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事件:公司2018年度实现营业收入153.02亿元,较上年同期增长9.94%;实现归属于上市公司股东的净利润12.58亿元,较上年同期增长20.09%。 轮胎产品量价齐升,业绩稳定增长:公司主要产品包括全钢胎、半钢胎和斜交胎。售价方面:2018年公司对全钢、半钢部分产品价格进行上调。销量方面:2018年公司销售轮胎5344.06万套,较上年增长8.83%。原材料方面:2018年天然橡胶价格在10000-12000元/吨之间波动,年平均价格10800.03元/吨,同比下跌26.82%;2018年合成橡胶价格在1700-1800美元/吨之间波动,年平均价格1732.33美元/吨,同比下跌11.64%;原材料价格基本处于稳定低位。汇兑损益方面:受美元汇率影响,公司2018年获得了一定的汇兑收益。公司轮胎销售量价齐升是公司业绩实现稳定增长的核心驱动力。 海内外产能有序扩张,轮胎产销量有望进一步突破:公司目前拥有半钢胎产能逾4000万条,全钢胎产能逾600万条。截至目前,柳州子午线轮胎生产项目一期续建年产500万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线部分已顺利投产;2018年3月,湖北玲珑轮胎有限公司完成工商注册登记手续,并于7月举行了奠基仪式。项目建成后,年可实现半钢子午线轮胎产能1200万套、全钢子午线轮胎240万套,工程胎6万套。此外,公司海外泰国三期项目于2018年3月启动,拟建设年产400万套高性能轮胎项目,包括半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套、高性能拖车胎36万套、特种胎4万套;公司还拟在塞尔维亚投资建设年产1362万条高性能子午线轮胎项目。公司海内外产能有序扩张,为公司轮胎产销量进一步突破提供有力支撑。 汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加:2018年,国内汽车产量276.80万辆,同比增速-3.8%。轮胎配套需求增速同步下滑。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。受益于庞大的汽车保有量,轮胎替换需求维持正增长。轮胎替换需求的稳定增长在一定程度上平滑了配套需求增速的下降。综合来看,预计轮胎总需求保持正增长。 投资建议:玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.05、1. 26、1.50元,对应PE分别为15.73X、13.07X、11.01X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险,天胶价格大幅上涨风险,预投项目不达预期风险。
宋涛 1
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-03-01 16.25 -- -- 17.93 10.34%
19.43 19.57%
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公司公告:公司发布2018年业绩快报,2018年实现营业收入153.02亿元(YoY+9.94%),归属上市公司股东净利润12.58亿元(YoY+20.09%),其中18Q4实现营业收入42.57亿元(YoY+18.18%,QoQ+11.94%),Q4归属上市公司股东的净利润3.74亿元(YoY+14.15%,QoQ+3.91%),业绩符合市场预期,主要原因是报告期内新增产能持续放量,原材料成本下降,公司盈利能力得到提升。 轮胎销量增长叠加原材料成本下降,公司盈利能力提升。截至2018年底公司已达产的总产能约为5700万条半钢胎、800万条全钢胎,柳州一期续建项目年产500万套半钢胎生产线于2018年10月起基本达产,泰国三期400万条高性能轮胎于2018年年底投产,产能逐步释放、提升公司半钢胎销量,公司2018年实现销量5,344.06万套,较上年增长8.83%,同时2018年对全钢、半钢部分产品价格进行上调,全年均价略有提升。2018年主要原材料天然橡胶价格低位震荡,根据我们测算,2018年天然橡胶市场均价1.14万元/吨,同比下降21.05%,其中Q4市场价1.09万元/吨(YOY-13.27%,QOQ-0.86%),轮胎盈利空间有所扩大。ANRPC最新数据显示,18年1-11月天然橡胶主产国产量达到1128.81万吨,创多年来新高,市场整体仍处于供大于求的局面,泰国橡胶减产计划对天胶价格的影响仍有待观察。此外,受美元汇率影响,公司2018年实现汇兑收益8,690.06万元,增厚当期盈利。 “5+3”布局加速落地,公司产销量将进入高速增长期。公司“5+3”战略推进迅速,2019-2021年产能将快速扩张,支撑公司进入高速增长期。预计柳州一期续建100万套全钢胎项目将于19年上半年投产;湖北荆门项目于2018年7月开工,将在荆门形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎的产能,其中一期120万套全钢胎、340万套半钢胎将于19年上半年投产。海外工厂中,泰国玲珑三期项目产能正在逐步释放中,2019年将贡献重要业绩增量;塞尔维亚项目将成为公司在海外的第二大生产基地,该项目拟形成1200万套半钢胎、全钢子午胎160万套、工程胎及农用子午胎2万套的年产能,项目达产后每年可实现销售收入6.03亿美元,利润总额1.63亿美元。塞尔维亚基地一期项目将于19年上半年开工,预计工期18个月左右。公司有望在2020年达到9000万套轮胎的总产能,比2016年基本实现翻一番,跻身全球轮胎十强的行列。 树立民族轮胎品牌,股票回购彰显信心。公司已进入60多家世界知名车企的供应商体系,成为国内第一家同时进入欧、美、日、韩系汽车厂全球配套体系的民族轮胎企业,配套数量和配套厂家位列民族轮胎品牌第一,公司国内外配套市场知名度和影响力显著提升。此前公司公告实施股份回购,总金额不超过人民币4亿元、不低于人民币2.5亿元,回购股份的价格不超过20元/股、回购总数不超过2,200万股。本次股份回购资金来源为公司自有资金,采用集中竞价方式实施,回购期限为董事会审议通过之日起12个月。回购的股份拟用于公司员工股权激励,本次回购彰显了公司管理层对于公司前景的信心,有利于进一步完善公司的长效激励机制。 盈利预测与投资评级:根据公司业绩快报数据,上调2018年、维持2019-2020年盈利预测,预计归母净利润为12.58(调整前为12.51)、14.50、16.52亿元,对应PE15X/13X/12X,维持“增持”评级。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-01-25 14.23 -- -- 16.53 16.16%
19.43 36.54%
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从全球轮胎三巨头的成长看轮胎行业的核心竞争力由于轮胎行业显著受上游原材料成本的周期性波动影响,收入的波动以及增速并不能完全体现企业实际价值。而净利率指标给到我们一个更清晰的判断依据,历史数据显示,当收入增速出现明显放缓甚至负增长的时候,也是行业龙头公司净利率提升的机遇,当行业利润受到原材料成本挤压的时候,优秀公司的盈利能力能显著跨越周期。从全球轮胎行业三巨头的成长路径来看,股价的提升并非基于收入的快速扩张,从股价走势看,公司价值的提升更多的与净利润率相同步。 上游原材料橡胶价格保持低位稳定根据橡胶树的生长周期,一般在种植的6-8 年之后可开始割胶,整个可采集周期长达25-30年。2005至2011年是全球橡胶树种植面积新增的高峰期,2011年之后主产国新增种植面积呈逐年下降态势。从天然橡胶期货价格走势也可以得到验证,2011年橡胶价格开始从高位回落。由此推算大周期中的天然橡胶供给端仍处于增产周期中,在未来一段很长的周期里,上游原材料天胶的价格影响因素都对轮胎行业向好。 海外工厂产能持续增长,贸易战反成机遇截至2018年底,泰国工厂具备年产1500万套半钢子午线轮胎和年产180万套全钢子午线轮胎的设计产能全部达产,赶在贸易战进一步提升税率之前,对公司正向影响。在“双反”调查开展之前,公司已经将美国市场的订单全部转至泰国玲珑生产,从时间跨度上来看,公司也不会受到“双反”追溯期的影响。截至目前,泰国玲珑的产销稳定,已经能够完全满足美国市场的实际订单需求。塞尔维亚新工厂预计2019年开工建设,使得2019-2025年海外增量持续能有产能保障,继续绕开双反和贸易战。 盈利预测与评级综合预估公司2018/2019/2020年归母净利润分别为12/13.8/16亿元,对应的PE分别为14/12/11倍,2017年受自然灾害因素影响,业绩低于我们早年报告中的预测值,期间股价经历调整,当前时点成长性被低估,上调“买入”评级。 风险提示:橡胶价格大幅上涨的风险;国际贸易壁垒的风险;产能扩张进度低于预期的风险;全球经济增速承压风险;公司与全球轮胎三巨头并不具有完全可比性,相关数据和资料仅供参考。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-01-22 14.60 -- -- 15.53 6.37%
19.43 33.08%
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事件:公司拟回购股份的资金总额不超过人民币4亿元,不低于人民币2.5亿元,回购股份的价格不超过20元/股,且回购股份总数不超过2200万股,回购的股份拟用于公司员工股权激励;回购期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。 回购股份显信心,股权激励添动力:公司基于对经营业绩及未来可持续发展能力的坚定信心,同时基于对公司股票长期投资价值的认同,经综合考虑公司未来发展战略、经营和财务状况等因素,公司拟回购部分公司A股社会公众股股份,回购的股份将全部用于公司的股权激励。本次回购股份彰显公司对未来发展前景的信心;回购股份用于员工股权激励有利于进一步完善公司的长效激励机制,为公司发展增添动力。 海内外产能有序扩张,轮胎产销量有望进一步突破:公司目前拥有半钢胎产能逾4000万条,全钢胎产能逾600万条。截至目前,柳州子午线轮胎生产项目一期续建年产500万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线部分已顺利投产;2018年3月,湖北玲珑轮胎有限公司完成工商注册登记手续,并于7月举行了奠基仪式。项目建成后,年可实现半钢子午线轮胎产能1200万套、全钢子午线轮胎240万套,工程胎6万套。此外,公司海外泰国三期项目于2018年3月启动,拟建设年产400万套高性能轮胎项目,包括半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套、高性能拖车胎36万套、特种胎4万套;公司还拟在塞尔维亚投资建设年产1362万条高性能子午线轮胎项目。公司海内外产能有序扩张,为公司轮胎产销量进一步突破提供有力支撑。 汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加:2018年1-11月,国内汽车产量2582万辆,同比增速-2.2%。轮胎配套需求增速同步下滑。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。受益于庞大的汽车保有量,轮胎替换需求维持正增长。轮胎替换需求的稳定增长在一定程度上平滑了配套需求增速的下降。综合来看,预计轮胎总需求保持正增长。 投资建议:玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.04、1. 25、1.49元,对应PE分别为13.73X、11.40X、9.62X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险,天胶价格大幅上涨风险,预投项目不达预期风险。
宋涛 1
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-01-21 14.45 -- -- 15.52 7.40%
19.43 34.46%
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公司公告:公司公告拟实施股份回购预案,回购股份的总金额不超过人民币40,000万元(含),不低于人民币25,000万元(含),回购股份的价格不超过20元/股(含),且回购股份总数不超过2,200 万股(含)。本次股份回购资金来源为公司自有资金,采用集中竞价方式实施,回购期限为董事会审 议通过之日起12个月。回购的股份拟用于公司员工股权激励,有利于增强投资者对公司未来发展前景的信心,进一步完善公司的长效激励机制。 柳州产能释放提升轮胎销量,公司盈利能力稳步提升。截至2018年底公司已达产总产能约为5700万条半钢胎、800万条全钢胎,柳州一期续建项目年产500万套半钢子午线轮胎生产线已于2018年十月起基本达产,产能释放将提升公司半钢胎销量。主要原材料天然橡胶价格低位震荡,根据我们测算,2018年天然橡胶市场均价1.14万元/吨,同比下降21.05%,其中Q4市场价1.09万元/吨(YOY-13.27%,QOQ-0.86%),轮胎盈利空间较去年有所扩大。ANRPC 最新数据显示,18年1-10月天然橡胶主产国产量达到963.89万吨,创多年来新高,市场整体仍处于供大于求的局面,泰国橡胶减产计划对天胶价格的影响仍有待观察。此外,自11月1日起,轮胎产品出口退税率自9%提升至13%,以公司2017年出口收入为基数测算,我们预计退税提升将增厚公司年度净利润1.21亿元。 “5+3”布局加速落地,公司产销量将进入高速增长期。公司“5+3”战略推进迅速,2019-2021年产能将快速扩张,支撑公司进入高速增长期。预计柳州一期续建100万套全钢胎项目将于19年上半年投产;湖北荆门项目于2018年7月开工,将在荆门形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎的产能,其中一期120万套全钢胎、340万套半钢胎将于19年上半年投产。海外工厂中,泰国玲珑三期项目也于2018年3月启动,建设年产400万套高性能轮胎项目,目前产能正在逐步释放中,2019年将贡献重要业绩增量;塞尔维亚项目将成为公司在海外的第二大生产基地,该项目拟形成1200万套半钢胎、全钢子午胎160万套、工程胎及农用子午胎2万套的年产能,项目达产后每年可实现销售收入6.03亿美元,利润总额1.63亿美元。塞尔维亚基地一期项目将于19年上半年开工,预计工期18个月左右。公司有望在2020年达到9000万套轮胎的总产能,比2016年基本实现翻一番,跻身全球轮胎十强的行列。 建设新动能智能制造基地,树立民族轮胎品牌。公司已进入60多家世界知名车企的供应商体系,成为国内第一家同时进入欧、美、日、韩系汽车厂全球配套体系的民族轮胎企业,配套数量和配套厂家位列民族轮胎品牌第一,公司国内外配套市场知名度和影响力显著提升。公司全资子公司山东玲珑橡胶科技有限公司决定在烟台经济技术开发区建设一处以绿色化、智能化、服务化、高端化的轮胎智能制造及研发基地,预计2020年完成一期工程,2023年完成二期工程。该项目的建设有助于企业降低运营成本,提高工作效率,增强服务能力,助推轮胎行业转型升级,进一步提升公司的品牌形象和综合竞争力,推动玲珑成长为具有全球竞争力的民族轮胎企业。 盈利预测与投资评级:维持2018-2020年盈利预测,预计EPS 为1.04/1.21/1.38,对应PE14X/12X/10X,维持“增持”评级。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-01-21 14.45 -- -- 15.52 7.40%
19.43 34.46%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名