23Q3业绩环比提升， IDC 业务进入加速发展阶段龙宇股份 2023年第三季度实现营收 22.24亿元，同比下降26.70%， 环比增长 35.12%； 实现归母净利润 0.14亿元，同比增长 221.25%，环比增长 27.27%。 公司第三季度业绩环比改善显著。 公司前三季度共实现营收 56.70亿元，同比下降25.86%， 实现归母净利润 0.54亿元，同比增长 98.08%。公司的 IDC 板块运营稳定，已投产的机柜上架率稳中有升。 然而，今年公司的传统石油化工板块业务受到宏观经济影响导致大宗贸易板块毛利有所下降。 公司主要经营数据中心（IDC）业务和大宗商品贸易业务。公司经过多年的战略转型发展， 目前已初步完成了大型定制化数据中心、区域数据中心以及边缘计算核心数据中心协同发展，实现“产业覆盖、梯度布局；适度超前、边缘发力”的IDC 业务布局。 AI 推动算力租赁需求爆发， 边缘计算处于加速落地阶段随着人工智能技术的加速迭代，算力资源稀缺性日益彰显。 回顾历史我们可以看到 2018年 6月 OpenAI 发布的 GPT-1至2023年 3月发布 GPT-4，版本迭代伴随训练参数量和数据量的急剧攀升。根据 ExpertBeacon 估算， 参数量从 1.17亿提升至 2000-3000亿， 预训练数据量从 5GB 提升至约数百 TB。 大模型的训练和推理对算力需求巨大，通常需要成百上千块高性能 GPU。根据 36氪， Chatgpt 需要 7－8个算力 500P 的数据中心来支持。 在此背景之下，国内互联网大厂纷纷推出大模型，中小企业加速迈入人工智能赛道。然而， 目前除了少数大型互联网企业算力储备较为充足，中小企业普遍面临算力紧缺。为了减少设备投入，不少企业“由买转租” ，算力租赁价格随之大幅上涨。 此外，社会逐步迈入“万物智能互联”阶段，用户对于低延迟、隐私保护、高可靠性等方面提出更高的追求，边缘计算和人工智能相结合的趋势愈发明显，行业当前处于加速落地阶段。 边缘计算目的是在网络的边缘侧为应用开发者和服务提供商提供类似于云服务和 IT 环境的服务，旨在解决传统云计算中的高延迟、网络不稳定和低带宽问题， 被视为云计算的一个补充和延伸， 允许计算和数据存储更接近数据源或终端设备， 技术发展潜力巨大。 在物联网和移动设备的场景下边缘计算使得工作效率进一步提升， 在智慧城市、智能家居、工业物联网、公共安全等领域皆有望加速落地。 IDC 及边缘计算受益于算力需求激增， 龙宇股份深耕 AI 数据中心引领国内边缘计算高速发展IDC 业务方面， 公司 IDC 板块运营稳中向好， 拥有以北京金汉王项目为代表的一线城市大型数据中心和以无锡中物达项目为代表的区域大型数据中心，业务覆盖京津冀和长三角。 目前， 北京金汉王云计算数据中心占地 1.67万㎡，总建筑面积达到 5.4万㎡， 目前拥有稳定高效运营的 IDC 机柜约7,800个， 拥有高达 100BGP 的总出口宽带和多运营商链路，年平均 PUE≤1.22，是为阿里巴巴专属订制的第三方高密度云计算中心； 无锡中物达大数据存储中心项目占地 14亩，拥有 3万吨煤能耗指标， 项目于 2023年 7月竣工，规划部署IDC 机柜约 5,700个并于 23年三季度逐步交付使用。 边缘计算方面， 龙宇股份前瞻布局边缘计算，公司上海磐石项目积极拓展上海边缘计算，用来支撑人工智能和应用场景开发、训练的底层算力架构，通过泛在的分布式站点以及近端的算力网络，以覆盖上海全域为目标， 规划打造近百个站点、5000个高算力机柜组成的城市边缘智能算力基础设施网，利用低延时、广连接、大带宽、智能化及供电优势为基础电信运营商、政企客户、互联网及物联网客户提供边缘智能算力基础设施服务， 能够满足人工智能、云视频、云游戏等客户低延时、高算力、广分布、高可靠、高安全等核心需求。 我们认为公司新业务所处行业具备国家、 地方政策指引及算力需求提升大势所趋等因素的支撑， 公司 IDC 板块业务未来有望获得超预期发展。 股权激励计划彰显信心， 促进公司长期健康发展公司于 2023年 9月发布员工持股计划草案。 该计划涵盖 65名核心管理人员，通过员工自筹资金以每股 4.26元人民币的价格购买高达 800万股的公司回购股份， 拟筹集资金上限为3408万元人民币。 其中， 董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员拟认购总金额 894.6万元，占员工持股计划总份额的比例为 26.25%；其他符合条件的核心骨干人员拟认购总金 额 2040.54万 元 ， 占 员 工 持 股 计 划 总 份 额 的 比 例 为59.88%；预留 111万股待确定预留份额持有人后再行受让，占比为 13.88%。该计划体现了员工与公司共同成长的决心。 持股计划为期 60个月。 股份将分三阶段解锁， 分别为 2023年、 2024及 2025年。其中，第一个解锁期业绩考核指标为2023年定比 2022年归母净利润增长率不低于 70%；第二个解锁期业绩考核指标为 2023年、 2024年归母净利润均值定比 2022年归母净利润增长率不低于 105%；第三个解锁期考核指标为 2023年、 2024年、 2025年归母净利润均值定比2022年归母净利润增长率不低于 145%。 该计划彰显管理层对公司未来发展的信心以及对未来的承诺，能够进一步调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 95.85、 92.01、 90.17亿元， 归母净利润 0.56、 0.82、 1.11亿元， EPS 分别为 0. 14、0.20、 0.28元，当前股价对应 PE 分别为 80.5、 54.8、 40.5倍， 公司加速部署边缘算力以及 AIDC 算力总承包项目，为公司业绩赋能， 给予“买入” 投资评级。 风险提示行业竞争加剧风险；边缘算力中心部署不及预期风险；算力核心设施价格波动风险；

通过拓展IDC业务， 公司从传统的大宗商品贸易服务商升级为贸易+数据中心“双核驱动”， IDC业务成为主要的利润来源。 IDC业务带动公司业绩向好2021年IDC业务营收3.1亿元，同比增长53.45%；毛利润0.89亿元，同比增长50.07%；毛利率为28.79%，远高于其他业务。 2022年半年度实现归母净利润为0.23亿元， 同比增长120.53%。北京金汉王云计算数据中心全面进入稳步上架阶段，实现收入平稳增长，获得持续稳定的收益。 IDC行业蓬勃发展数据中心是数字经济的核心基础设施，已列为我国七大“新基建”之一。 国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》，大力推进产业数字化转型。云计算、 5G、大数据、物联网、 VR/AR等信息技术的广泛应用，社会对算力需求增加，以及“东数西算”项目对IDC等新基建行业拉动，国内IDC行业有望继续保持30%以上的年复合高速增长。 IDC业务持续拓展，前瞻布局边缘计算截至2021年末公司在运营及在建数据中心IT负载累计达到约60兆瓦（MW）；折算成5千瓦（kW）标准机柜约12000个。 2016年收购金汉王云计算中心， 2021年收购无锡中物达大数据储存中心， 2022年收购上海磐石前瞻布局边缘计算。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为82.87/82.82/83.49亿元，对应增速分别为3.91%/-0.06%/0.80%， 归母净利润分别为0.69/0.90/1.14亿元，对应增速分别为145.97%/30.72%/27.16%， EPS分别为0.17/0.22/0.28元/股， 扭亏为盈，对应当前股价的PE分别为42.45/32.48/25.54倍。 可比公司平均估值40.11倍， 鉴于公司出现业绩拐点， IDC贡献主要利润、前瞻布局边缘计算，我们给予公司22年50倍PE，目标价8.52元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 宏观环境风险，数据中心上架率不及预期，市场竞争加剧等。

事件：2022年4月27日，公司发布2022年一季报及2021年年报。2022年第一季度，公司实现营业收入22.02亿元，同比增长33.40%；实现归母净利润0.22亿元，同比增长33.47%。2021年公司营业收入79.76亿元，同比下降10.82%；实现归母净利润-1.49亿元，同比下降120.68%。 资产减值影响2021年利润，2022年一季度营收与毛利率同步提升：2021年公司聚集主业，主动压缩金属业务规模，控制业务风险，业务量同比下降，营业收入较去年同期减少。2021年净利润下降主要源于对收购北京金汉王技术有限公司形成的商誉计提商誉减值准备1.16亿元，对山东省岚桥石化有限公司应收款项、计提减值准备共计0.97亿元。受益于北京金汉王云计算数据中心全面进入稳步上架阶段，2022年一季度IDC托管服务收入及毛利率较去年同期提升;虽然疫情管控等因素导致大宗商品贸易销量同比有所下降，但一季度大宗商品价格整体大幅上行，使得大宗商品贸易毛利及销售收入较去年同期增加，有利于公司油品贸易利润提升。 IDC业务持续拓展，无锡地区重点布局：2021年公司非公开发行募投项目北京金汉王云计算数据中心已建成约当8KW机柜4,280个。布局无锡中物达大数据存储中心项目，定位为模块定制+高端零售的创新型商业模式，投资总额约为人民币5.8亿元，包含两栋7层IDC机房楼和规模为5,874个IDC机柜。截至2021年末，公司在运营及在建数据中心IT负载累计达到约60兆瓦(MW);折算成5千瓦(KW)标准机柜约12000个。无锡区域作为国务院批准建设的全国唯一的国家传感网（物联网）创新示范区，车联网、工业互联网等物联网产业快速发展，进而拉动了数据中心业务需求的快速增长。2021年公司投资建设无锡中物达大数据存储中心项目，投资总额5.78亿元，预计容纳5874个机柜（按平均设备功率4.4kW测算）。本次投资项目的实施和运营将进一步增强IDC在公司主营业务中的比重，有利于提高公司IDC服务能力和综合竞争实力，提高公司的盈利能力。 政策助力与需求驱动下，IDC行业蓬勃发展：2022年1月，国务院发布了《“十四五”数字经济发展规划》，大力推进产业数字化转型，数据中心作为数字经济的重要基础设施将发挥重要作用。在云计算、5G、大数据、物联网、人工智能等新一代信息技术的融合应用共同驱动下，社会对算力需求迫切，“东数西算”项目对5G网络建设、IDC数据中心等新基建行业上下游有较大拉动效应，未来五年或将拉动千亿元以上投资规模。我国云基础设施包括数据中心高速增长。根据中 国信通院报告，2021年Q1我国的云基础设施服务市场支出猛增55%，未来受益于VR/AR等新应用的广泛兴起，国内IDC行业有望继续保持30%以上的年复合增长率 产投项目优化提效，聚焦主业产业链。2021年8月，子公司宁波宇策出售中科寒武纪科技股份有限公司的股份，收回持有的嘉富泽地基金投资成本及收益，累计税前收益为2,831万元。公司投资的华云数据控股集团有限公司经E+轮融资，确认其公允价值变动损益1,783万元。公司对黑龙江丰佑麻类种植有限公司投资总额原计划为5,000万元，双方友好协商后减少为2,500万元，上述结构性安排有利于公司主营业务发展，聚焦主业，加速公司转型升级，满足长远发展和拓宽产业布局，引领公司战略协同。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入80.66/81.79/83.07亿元，净利润1.03/1.27/1.88亿元。考虑到公司战略转型数据中心，数据中心利润占比持续提升带动公司盈利能力稳步提升，给予公司2022年30倍PE，对应目标价7.8元。首次覆盖，予以“增持-A”评级。 风险提示：下游互联网需求不及预期，数据中心行业竞争加剧

公司2017年业绩预增,预计2017年归母净利润比去年增加3000-4000万元,同比增加110%到146%;归母扣非净利润增加4000到5000万元,同比增加82%到103%。 船用燃料油供应服务龙头,公司17年业绩将大幅增长:公司是国内规模较大的船用燃料油供应服务企业,主营业务为燃料油供应服务和大宗商品金属贸易业务。油品行业2017年处于相对平稳状态,随着国家对行业合规经营要求的提升和整治,市场也进一步规范,受此影响,公司主营油品业务较去年同期有较大增幅的增长,对当年业绩产生积极影响。2018年开年以来,原油价格的上涨有利于公司油品贸易利润增厚,油品业务继续向好。 供给侧改革初见成效,大宗商品业务助力公司发展:国家自2015年以来实施供给侧改革,铜等有色金属领域去产能、去库存也初见成效,2017年铜金属等大宗商品价格较上年同期有较大幅度增长;公司此前由于燃料油业务受外部环境较大不利影响的情况下,为努力增加利润来源,公司积极开拓大宗商品金属贸易业务。受益于供给侧改革带来的金属市场供应收缩和需求稳中向上,铜等金属涨价大幅增厚公司业绩。 IDC市场空间大,公司坚定转型云计算,:公司曾于2015年4月定增35亿元收购并建设北京京密路IDC项目,进入云计算产业。IDC业务是公司实施“双核驱动、产投并举”的战略而开展的产业转型和升级的重要举措。公司通过兼并收购,并购具有成熟经营模式或能持续带来利润贡献的公司或资产,为股东创造价值。依据中国IDC最新发布的《2016-2017中国IDC产业发展研究报告》显示,未来三年,中国IDC市场规模将持续增长,预计到2019年,市场规模将接近1900亿元,增长空间大;公司有望在新兴市场抢占先机。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润0.66/0.86/0.92亿元,对应PE分别为81/62/58,首次覆盖给予“增持”评级。

首次覆盖并予以“增持”评级,目标价38元。龙宇燃油拟定增35亿元收购并建设北京京密路在建IDC项目,进入云计算产业。市场认为公司缺乏云计算领域专业能力,对公司转型不看好;我们认为,公司通过外延方式持续加码云计算是大概率事件,有望快速补齐专业短板,实现成功转型。预测2015-2017年EPS为-0.37、0.07、0.72元,参考云计算板块公司的市值估算方法,给予公司77亿元目标市值,对应目标价38元(37%空间),首次覆盖并予以“增持”评级。 坚定转型云计算,外延布局望超市场预期。市场认为公司缺乏云计算专业能力,不看好转型。我们认为,公司有望通过外延持续加码云计算能力,理由:①公司以自有资金先行投入项目收购,表明转型决心;②与德利迅达签订战略合作协议,表明与外部云计算服务商合作的意愿;③募投项目金额高达42亿元,为云计算外延提供充足弹药。 优质IDC项目为基础,业务发展前景看好。市场对公司云计算业务的市场前景存疑,我们认为公司将坐拥优质IDC资源,业务前景较为光明,理由:①在建IDC项目位于北京市主要开发区,供电和互联网接入质量高;②毗邻首都机场和13号线地铁站,交通便利,有助于吸引优秀人才和客户;③具有完整土地产权,可持续发展;④合作方金汉王科技具丰富IDC建设经验,将为项目启动打下良好基础。 催化剂:云计算需求大幅增长,公司外延战略日渐明晰。 风险提示:IDC经营人才缺乏,市场竞争加剧,云计算外延标的缺少。

报告期内公司业绩下滑224.56%。报告期内公司营业收入31.71亿元,同比下滑39.54%;归属上市公司股东净利润为亏损5632万元,同比下滑224.56%;每股收益-0.28元,扣非后净利润下滑212%。 销售策略收紧影响业务规模。石油石化市场需求增速下降,地方炼油企业普遍开工率较低,另外航运业的持续低迷都在不同程度上波及了整个产业链,公司船用燃料油业务受到的影响较大。由于航运市场不景气,公司客户的现金流情况有一定的风险,公司出于对信用销售的谨慎策略,主动对销售量进行了控制。对一些资质较差,回款压力较大的客户终止了合作,所以报告期内收入有大幅下滑,预计今年可能都将会采取这种销售策略来控制风险。 地炼燃料油业务需紧盯原油进口牌照发放进度。预计近几年随着国内炼厂原油加工量进一步提高,燃料油收率延续小幅下降态势,同时燃料油消费量将小幅增长,内贸船用燃料油需求受国内水运货物量的增加而保持增长,地方炼厂燃料油原料需求也有增长空间。但是石油行业改革将产生一些新的变化,地方炼厂未来如果能够拿到充足的原油配额,或许对于燃料油的需求将萎缩,但是我们认为这一进程或许会在几年的时间内才会完成,短期内不必过分悲观。另外随着原油进口权的开放,公司作为一家油品贸易的龙头企业,或许也将从中受益。 保税油业务值得期待。国务院通过《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》,预计上海自贸区将试水多项金融改革,前期公司申请保税油资质的进度有延迟,如今对于民营资本经营保税油业务或许会有推进动作。保税油是为国际航行的船舶提供免税油品供应,2009-2012年保税油市场复合增长率20%左右,保税船供油发展潜力巨大,和最大的税油市场新加坡相比,中国港口外贸吞吐量是其4.5倍,但保税船供油量只有新加坡的1/4,该项业务资格拿到后将可以大大增加公司业绩。 上调公司评级至“增持”。预计公司2013年-2015年每股收益在-0.22、0.14元、0.37元,对应市盈率-57倍、47倍、31倍,虽然公司2013年业绩不佳,但是明年有望在低基数和业务回暖的情况下业绩增长明显,上调公司评级至“增持”。 风险提示。国际原油价格剧烈波动;保税油业务推进不力。

事件 4月9日晚,龙宇燃油发布2012年报,公司全年营业收入77.7亿元,同比增加42.8%;营业利润7563万元,归属于上市公司股东的净利润5834万元,同比减少28%,和我们的预期基本相同;实现每股收益0.35元。 简评 调和油业务疲软,非调和油发展迅猛 公司全年燃料油收入77.3亿元,同比增加43%;燃料油总贸易量139万吨,同比上升37%,其中调和油收入下滑,非调和油业务收入大幅上涨抵消了调和油收入下滑。 12年受国内外宏观经济不振影响,国内运输业对燃料油需求增长放缓,影响了公司的调和燃料油销售。公司调和油业务收入32.4亿元,同比减少12%,主要在于调和油销售数量同比下滑10%,而实现价格5035元,同比略有下滑。其中,库发调和油收入26.8亿元,同比下滑8%;需求不足对海运影响更加明显,公司水上加油收入5.6亿元,同比下滑27%,销售数量11.5万吨,同比下滑28%。同时,调和油单吨毛利只有193元,同比减少38%; 在调和油业务发展受阻时候,公司大力开拓了非调和油业务,贸易量达到74.6万吨,同比增加149%;单吨毛利211元,同比上升45%;12年非调和油的销量,收入、毛利贡献占比均大幅攀升,都超过50%,成为公司重要盈利来源。这块业务包含对地炼供油业务,我们一直看好对地炼供油业务,国内规模庞大的地炼企业,12年加工能力约1.6亿吨,对加工原料的需求有着巨大缺口,预计对地炼供油将成为公司业绩重要增长点之一。 兼顾国内外两块资源,期待新加坡公司发挥重要作用 公司目前各种燃料油资源均来自国内企业和贸易商,成立新加坡海外公司将协助公司接触海外资源,开拓渠道和客户,助力公司的快速发展。海外燃料油资源丰富,品种选择较多,即可以满足国内地炼的广阔需求;也可为公司未来的保税船供油业务提供资源。 宏观经济发展放缓,国内运输业燃料油需求略显疲弱,但保税船供油发展潜力巨大。和最大的税油市场新加坡相比,中国港口外贸吞吐量是其4.5倍,但保税船供油量只有新加坡的1/4,可见保税船供油市场的巨大成长空间。国家近年逐渐放开保税船供油市场,允许民营企业参与其中,公司申请有望获批。拿到保税船供油资格将成为公司燃料油业务将脱胎换骨,前景广阔。 盈利预测 预计公司13-15年每股收益0.48,0.62,和1.02元,维持“增持”评级。

盈利预测. 看好新加坡子公司对公司业务带来的成长空间,我们预计公司12-14年每股收益0.28,0.4,0.52元,给予增持评级。

公司拟公开发行5050万股,发行价6.5元/股,募集资金32825万元,用于组建水上加油船队,以及信息系统和燃料油技术研发中心项目建设。我们预计龙宇燃油2012~2014年EPS分别为0.46、0.66、0.81元。龙宇燃油为A股首家燃料油上市企业,我们认为公司合理价值区间为6.44~7.36元,对应2012年14~16倍PE,建议“谨慎申购”。 风险提示:(1)水上运输行业景气度大幅下降的风险;(2)燃料油价格大幅波动的风险;(3)市场开拓的风险。