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喜临门 综合类 2017-12-06 17.33 -- -- 17.48 0.87% -- 17.48 0.87% -- 详细
公司公告收购沙发生产商嘉兴米兰映像51%股权。公司公告以4470.87万美元购买意大利家居商SOFALAND持有的嘉兴米兰映像51%的股权,米兰映像主营自有品牌及代理意大利原装进口沙发产品,在国内已经开设309家门店,收购完成后米兰映像将成为公司与CHATEAUd’AX(夏图)合资公司。 米兰映像是意大利血统的皮沙发的设计生产商。米兰映像主营客卧室中高端软体家具产品的生产与销售,原有两大股东均为意大利家具商,产品设计由股东夏图沙发在意大利米兰的设计中心完成。米兰映像自主品牌包括M&DMilano&design全皮产品和M&DCasaitalia半皮产品,定位于中高端消费者;另外公司是意大利品牌Chateaud'Ax(夏图)沙发产品的中国独家代理商,Chateaud'dAx是米兰映像意大利股东,拥有70年沙发生产经验,产品已覆盖全球84个国家和地区。 目前,米兰映像在中国拥有179家M&DMilano&design全皮产品专卖店、89家M&DCasaitalia半皮产品专卖店及41家Chateaud'Ax专卖店。公司成立于2008年12月,经过8年发展2016年实现收入达3.67亿元,对应净利润1873.75万元。 公司与米兰映像在产品与渠道方面互相借力,实现协同。公司将延展软体家居产品作为重要发展战略之一,在牢固树立国内领先的寝具品牌基础上,进一步延展产品品类,以国际品牌和国际视野推进沙发业务发展。产品协同:公司原有产品主要是卧室寝具产品,而米兰映像的主要产品为客厅沙发产品,公司借力米兰映像沙发成熟工艺及行业知名度实现沙发产品的跨越式增长。渠道协同:米兰映像现在仅有309家门店,而公司终端门店在2017年9月末达到1250家,近两年公司开始注重品牌的营销和推广,创建500人营销团队,投入广告、明星等多方面营销渠道,提升品牌知名度,未来米兰映像借力公司渠道有望实现快速增长。 床垫行业长期增长前景明确,家具龙头有望受益于集中度提升。消费者对睡眠质量日益重视,对床垫品牌认知程度加强(符合消费升级趋势),龙头企业有望加速市场整合进程,赢得更高市场份额。喜临门产品品质领先,近几年在渠道品牌端积累了丰富的实践经验,加之管理层调整到位,公司在床垫主业上有望重拾升势,进入再度发力期。家居行业竞争格局日趋稳定,尤其是成品品类,未来公司传统家具主业将进入良性发展轨道,主业增长有望提速。 完善渠道建设,持续拓展新客群。大客户稳中有升:国际客户:公司和宜家亚太和北美地区、宜得利合作,提供沙发等家居供货。此外,公司新增美国第三大家具连锁店Williams-Sonom、韩国汉森等客户。国内客户:与欧派、尚品保持合作,并新增趣睡科技等客户,并出资2757万元入股趣睡科技,成为小米生态链合作企业。产业链上下游广泛合作,拓展渠道资源、搭建平台。公司逐步与产业链上下游开展战略合作,2017年1月与恒大签订《家居企业合资合同》,将在河南省兰考县建设生产基地,主要供应恒大旗下的楼盘及区域内加盟商,有望进一步提升产品的市场竞争力,提升销售水平。 外延收购拓展沙发品类,软体家居综合生产商厚积薄发,管理层利益绑定长期信心十足,维持增持。主营床垫业务产品更迭促进收入,沙发板块着力打造新业务增量。海内外客群持续拓展,外销业务稳中有升;与恒大合作有望进一步提升市占率,产生强强联手合作效应。公司2016年三年期定增落地,大股东大比例持股+员工持股,17年股权激励计划,长效授予促进团队凝聚力,具备安全边际。维持公司17-19年EPS至0.72元、0.98元和1.32元,目前股价(17.68元)对应17-19年PE分别为24倍、18倍和13倍,公司市值70亿元,估值具有安全边际;除原有床垫主业伴随品牌与渠道建设完善进入良性发展轨道外,沙发产品借助外延积极推进,协同效应有望发挥,维持增持!
笃慧 5
喜临门 综合类 2017-12-05 17.65 24.00 37.46% 17.48 -0.96% -- 17.48 -0.96% -- 详细
事件:喜临门公告与SOFALAND S.R.L.签署《股权转让协议》,公司以4470.87万美元对价购买SOFALAND持有的嘉兴米兰映像家具有限公司(以下简称“米兰映像”)51%股权。收购后公司将成为夏图集团Chateau d'Ax系列产品在中国境内的独家经销商,全权代理Chateau d'Ax系列品牌在中国境内的推广销售。 点评:米兰映像:始于意大利,定位高端。嘉兴米兰映像家具有限公司主营沙发系列产品,作为夏图集团Chateau d'Ax系列产品在中国境内的独家经销商,全权代理了Chateau d'Ax系列品牌在中国境内的推广销售。此外,米兰映象沿用传统的意大利制造工艺及设计,推出了M&D Milano&design全皮产品和M&DCasaitalia半皮产品,M&D系列产品为米兰映像自有品牌,品牌定位为中高端,产品由意大利设计,意大利工程师监控产品质量,坚持意大利行业标准,品质著称于行业。 米兰映象门店布局一二线,客单价较高。门店:米兰映像在中国拥有179家M&D Milano&design全皮产品专卖店、89家M&D Casaitalia半皮产品专卖店及41家Chateau d'Ax专卖店。客单价:平均客单价1-5万不等,定位高端。国内渠道及门店主要遍布环渤海及长三角区域(江浙沪)区域。本次合作契合公司延展软体家居产品的重要发展战略。从品类上,沙发品类的扩充可以对公司品类形成较强互补。从价格带上,使得公司品类从中高端向高端延伸,形成互补。 收购价格凸显米兰映象品牌性较强。根据公告,米兰映像2017年1-8月米兰映像实现营业收入2.57亿元人民币,实现净利润885.89万元人民币。收购价格对应2017年PE约为22-27x区间。我们认为,收购价格主要凸显两点。一是夏图集团品牌性较强。MD是意大利独资公司,品牌是基于全球业务定位,在中国市场培育接近10多年,现步入高速增长期,未来发展空间较大。二是本身嘉兴固定资产及厂房土地也有一定溢价。在资产评估报告中,米兰映像公司拥有嘉兴厂房三座,合计建筑面积56231.77平方米,合计土地面积52600平方米。按照当地商业用地价格测算,该土地当前实际价值较高。 主业改善明显,Q4国内业务线下增速有望再超预期。(1)2017Q3,公司自主品牌零售业务营收占比39%、净利率1%,实现扭亏为盈,上行趋势确立,提供较大利润弹性。(2)SKU品类提升叠加协同效应,驱动单店提货额与客单价双增长,同时深度绑定核心经销商,终端渠道建设快马加鞭。当下已是拐点,明年将成放量大年。(3)新增产能投放及复产项目重启,主要原材料TDI价格见顶回调,公司毛利率有望显著改善。(4)ODM/OEM业务、影视业务稳步推进,客户广度与深度皆提升。 投资建议:我们认为,此次收购有望在品类、价格带、品牌三大方向对喜临门现有业务进行补充。在公司床垫业务飞速发展的基础上再次注入新的活力。维持公司盈利预测,预计公司2017-2019年实现销售收入29.53、38.01、47.07亿元,同比增长33.19%、28.72%、23.83%,实现归母净利润2.83、3.80、4.67亿元,同比增长29.11%、34.20%、22.86%,对应EPS为0.72、0.96、1.19元。给予2018年25倍PE,对应目标价格24元,维持“买入”评级。
喜临门 综合类 2017-12-05 17.65 -- -- 17.48 -0.96% -- 17.48 -0.96% -- 详细
收购米兰映像,布局中高端沙发市场:根据公司公告,米兰映像2017年1-8月实现营收2.57亿元,实现净利润886万元。其主营业务为客厅及卧室中高档软体家具,沙发是公司的主要产品,包括M&DMilano&design全皮产品和M&DCasaitalia半皮产品,且代理了更高端的Chateaud'Ax系列产品,满足了不同客户群体的需求。目前,米兰映像在中国拥有179家M&DMilano&design全皮产品专卖店、89家M&DCasaitalia半皮产品专卖店及41家Chateaud'Ax专卖店。 床垫、沙发业务协同发展,公司业绩望迎高增长:喜临门主营业务包括民用家具业务、酒店家具业务和影视文化业务三大类。公司坚持以床垫和软床为核心产品,在牢固树立国内领先的寝具品牌基础上,进一步延展软体产品品类。本次收购有利于喜临门和米兰映像的协同发展:一方面,收购米兰映像有助于公司以国际品牌和国际视野推进沙发业务发展,依托其在沙发生产上的成熟经验及在行业内的知名度,打开中高端沙发市场;另一方面,借助喜临门强大的线下渠道,有助于米兰映像迅速打开国内市场,截至2017年3季度,喜临门已开设加盟店1250余家,预计年底门店数量可达到1300家。本次收购将有效整合两者优势,实现渠道优化和产品线升级。 多点发力,床垫龙头望迎高增长:受益于消费升级和环保趋严,床垫市场集中度持续提升,公司作为床垫行业的品牌领跑者之一,在产品品类、渠道和营销模式上优势明显:针对自主品牌建设,公司不断加大对新品的设计研发投入,推出“法诗曼”“奢里”“净眠”“爱尔娜”等睡眠品牌;在产品渠道方面,公司与红星美凯龙、居然之家等大型家居卖场长期战略合作关系陆续确定;在终端营销上,公司做到每季度都有明星主题活动,每个月都有爆破活动。看好公司在品牌、渠道和营销端的多点发力,自主品牌有望迎来加速发展期。 盈利预测和投资评级:暂不考虑本次收购对公司业绩影响,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.68、0.89、1.15,对应PE分别为26.07、19.96、15.33倍。作为床垫行业的龙头企业,公司在营销端和产品端持续发力,本次收购有助于公司打开中高端沙发市场,实现产品线升级,看好公司在软体家居行业的发展潜力,给予“买入”评级。
喜临门 综合类 2017-12-04 17.89 23.30 33.45% 17.86 -0.17% -- 17.86 -0.17% -- 详细
事件:喜临门拟收购米兰映像51%股权。 根据公司12月1日公告,喜临门拟以作价4470.9万美元购买SOFALAND持有的嘉兴米兰映像家具有限公司(以下简称“米兰映像”)51%股权。米兰映像主要产品为M&D中高端沙发,并且在中国境内独家代理意大利原装进口的Chateaud’Ax系列产品,2016年营收3.7亿元,净利润1873万元;2017年1-8月份营收2.6亿元,净利润886万元。 收购拓宽产品矩阵,获取优质经销商入口。 此次收购计划是喜临门扩充产品品类的重要举措,公司原有沙发业务正处于初步推广阶段,若收购成功,米兰映像在沙发业务上先进的设计和运营能力将为公司原有沙发业务的开展提供经验支持;进而有望助力公司打造床垫、软床和沙发全品类的软体家居矩阵。渠道方面,截至2017年前三季度公司自主品牌线下终端总共铺设了1250家门店,米兰映像优质的经销商体系也将为公司渠道开拓提供新的入口。 借助喜临门渠道和本土经营经验,米兰映像有望加速发展。 据收购计划公告披露信息,米兰印象在国内拥有179家M&D全皮产品、89家半皮产品以及41家Chateaud’Ax专卖店。若米兰映像和喜临门牵手成功,我们认为,M&D品牌亦有望借助喜临门渠道和本土运营经验实现快速发展:1)M&D门店主要布局在一二线城市,喜临门三四线渠道体系将成为M&D品牌在国内作渠道深耕的资源;2)外资品牌在国内的发展或多或少受制于文化的牵制,喜临门丰富的本土经营经验亦将为外资品牌的M&D在国内的经营拓展提供支撑。 行业整合开启,扩张步伐加快。 我们认为,国内床垫行业已经迎来了整合期,企业能否在这个窗口期建立良好的品牌形象、形成足够的规模优势和技术上的护城河,决定了企业能否在下一个五年做大做强。家居消费品中床垫的需求更侧重功能属性,且生产的标准化和自动化程度更高,集中度提升逻辑更为顺畅。这使得龙头企业规模优势更显著,这个逻辑已经在成熟市场中得到了验证。喜临门在近期加大了品牌、渠道、研发、产能等方面的投入,我们认为,公司在这个时期加速扩张符合行业发展逻辑,有望为长期健康发展奠定先发优势。 看好长期发展前景,维持“买入”评级。 渠道端持续发力将助力公司在床垫行业整合过程中持续扩张市场份额;此外,此次收购计划若成功,公司有望实现从床垫龙头向软体家居龙头的迈进。预计公司2017-2019年EPS分别为0.73/1.06/1.56元/股。根据我们的预测,公司2017-2019年业绩复合增长率为45%,给予喜临门2018年业绩22~24倍PE估值,目标价23.3~25.4元,维持“买入”评级。
喜临门 综合类 2017-11-29 17.54 23.30 33.45% 18.16 3.53% -- 18.16 3.53% -- 详细
自主品牌高增长可持续,3Q盈利拐点有望验证。 基于存量渠道改善、门店扩张以及品牌渗透率持续提升,我们判断自主品牌收入高增长可持续。我们预计2017/2018年自主品牌线下收入同比分别增长76%/70%至10亿元和17亿元,自主品牌收入规模做大后,盈利能力将逐步提升,3Q盈利拐点有望得到验证。对公司维持“买入”评级。 3Q自主品牌跨入盈利阶段,验证我们此前判断。 前三季度,公司自主品牌零售终端实现7.9亿元收入,同比增长75%。盈利端,三季度单季度原材料TDI价格环比上涨4%,但由于公司向经销商提价8%,三季度单季度综合毛利率环比提升4.3pct,验证了公司向渠道和下游的成本转嫁能力,3Q自主品牌实现盈利,扭转了上半年家居板块增收不增利的局面,符合我们此前判断。 前三季度自主品牌线下收入增速为何加快。 根据测算,我们认为前三季度线下75%的收入增速源于:1)新开店(20~25%);2)老店同店增长(50%~55%),细化到客单价提升(20%)和订单量的提升(30~35%)。订单量增长核心源于营销模式创新带来的品牌渗透率提升,2017年前三季度在155座城市开展了明星推广活动,剔除房地产新增销售和存量翻新需求、门店扩张和客单价提升效应,我们预计~22%的收入增速源于公司线下营销活动带来的品牌渗透作用。 地产销售增速回落,自主品牌高增长是否可持续。 、假设2017/2018年地产销售面积增速分别为8.0%/-6.0%;渠道端公司2017/2018年门店分别将扩张至1300/1700家,产品结构升级预计带动2017/2018年客单价提升20%/15%;终端营销活动仍将持续发力,经测算,预计2017/2018年自主品牌线下收入同比增长76%/70%;对应2017~2018年自主品牌线下收入规模将达到10亿元和17亿元。 行业增速换挡,渠道端发力的企业有望以更快的速度抢占市场份额。 家居消费品中床垫的需求更侧重功能属性,且生产的标准化和自动化程度更高,集中度提升逻辑更为顺畅。2014年我国床垫行业CR8仅为14.9%,同时期美国CR5已达到87%,差距较大。当前行业增速已经回落至个位数,我们判断,在增速换挡的行业背景下,渠道端持续发力的企业有望以更快的速度抢占市场份额。相比于竞争对手,喜临门当前1250家门店(截至2017年三季度),门店扩张更具弹性。 盈利预测和投资建议。 我们认为随着自主品牌规模做大,公司盈利能力有望逐步提升;预计2017-2019年EPS分别为0.73/1.06/1.56(前值0.74/1.05/1.49),复合增速45%。结合历史估值和可比公司市盈率水平,给予公司18年22~24倍PE估值,目标价23.3-25.4元(前值22.2~25.9元),维持“买入”评级。
笃慧 5
喜临门 综合类 2017-11-13 18.95 24.00 37.46% 19.80 4.49%
19.80 4.49% -- 详细
喜临门是从事民用家具业务、酒店家具业务和影视文化业务的国内床垫领先企业,其中民用家具业务包含ODM/OEM业务与自主品牌零售业务。 2017前三季度,喜临门实现营业收入20.47亿元,同比增幅高达44.4%,实现归母净利润2.04亿元,同比增长40.2%。 高空间、高增长、低集中,床垫行业消费升级催化马太效应。2016年国内床垫市场规模81.8亿美元,2002-2016年CAGR达19.4%,已成全球最大床垫消费市场。而CR4仅为15%,远低于同期美国市场的78%,国内市场仍处于树立品牌的黄金期。伴随消费升级及床垫作为标件生产规模优势的逐渐体现,慕思、喜临门等知名品牌市场份额将不断提升。其中,横向对比慕思、舒达和喜临门,喜临门在渠道建设和SKU品类提升上仍有广阔空间。 当下时点,我们为什么看好喜临门?(1)2017Q3,公司自主品牌零售业务营收占比39%、净利率1%,实现扭亏为盈,上行趋势确立,提供较大利润弹性。(2)SKU品类提升叠加协同效应,驱动单店提货额与客单价双增长,同时深度绑定核心经销商,终端渠道建设快马加鞭。当下已是拐点,明年将成放量大年。(3)新增产能投放及复产项目重启,主要原材料TDI价格见顶回调,公司毛利率有望显著改善。(4)ODM/OEM业务、影视业务稳步推进,客户广度与深度皆提升。 盈利预测与投资建议:我们预估公司2017-19年实现销售收入29.53、38.01、47.07亿元,同比增长33.19%、28.72%、23.83%,实现归属于母公司净利润2.83、3.80、4.67亿元,同比增长29.11%、34.20%、22.86%,对应EPS为0.72、0.96、1.19元。考虑到喜临门自有品牌零售业务客单价提升、渠道建设加速,我们给予2018年25倍PE,对应目标价格24元,给予“买入”评级。
喜临门 综合类 2017-11-07 17.31 22.20 27.15% 19.80 14.38%
19.80 14.38% -- 详细
事件:喜临门发布可转债预案,计划募资不超过9.95亿元 根据公司公告,喜临门计划发行不超过9.95亿元的6年期可转债,计划按照面值100元发行,每年付息一次,利息和转股价格有待后续确定。募集资金将分别用于智能化升级项目(1.2亿元)、成都软体家具项目(6.9亿元)和补充流动资金(1.85亿元)。 制造能力行业领先,募投项目显著提升产能 喜临门是我国床垫行业中少有的在全国进行产能布局的公司,目前拥有绍兴越城区、袍江新区、河北香河、佛山、成都(目前租用厂房)五大基地。可转债募投项目将合计增加床垫产能90万张,软床产能11万张、沙发1.45万套(公司2016年床垫产量222万张,软床23万张):(1)产线智能升级项目:在越城区基地新增全自动邦尼尔弹簧机、袋装弹簧机等,并建设面积1.7万平方米智能仓库,达产后增加30万张/年床垫产能,公司预计新增收入4.5亿元/年。(2)成都基地建设:在成都增加床垫60万张、软床11万张、沙发1.45万套产能,公司预计全部达产之后将贡献年收入12.7亿元。 行业整合开启,加快扩张步伐 我们认为,国内床垫行业已经迎来了整合期,企业能否在这个窗口期建立良好的品牌形象、形成足够的规模优势和技术上的护城河,决定了企业能否在下一个五年做大做强。在家居各领域中,床垫的集中度提升速度将是最快的:1.生产过程自动化程度高;2.产品规格、外观设计更加标准化。3.消费者品牌意识开始形成。这使得龙头企业规模优势更显著,这个逻辑已经在成熟市场中得到了验证。喜临门在近期显著加大了品牌、渠道、研发、产能等方面的投入,我们认为,公司在这个时期加速扩张符合行业发展逻辑,有望为长期健康发展奠定先发优势。 自主品牌风头正劲,已经进入盈利阶段 喜临门前期在自主品牌方面的人员调整、研发投入、经销商体系升级、渠道扩张等措施初见成效,2017年前三个季度自主品牌收入同比增长约70%。我们认为,公司自主品牌的高增长是可持续的,同店增长对于目前的增长贡献更大,随着后续渠道继续发力,有望继续保持较高增速。随着规模扩张,前期投入的费用被摊薄,自主品牌从三季度起已经开始盈利,预计未来盈利能力将随着终端销售放量继续提升。 公司价值被市场低估,重申“买入”评级 公司进入快速扩张期,自主品牌业务已经跨过盈亏平衡点进入盈利时期。我们维持此前盈利预测和目标价格区间,预计2017-2019年EPS分别为0.74、1.05、1.49,复合增速达到41%,当前PEG仅为0.6倍,价值被低估。给予公司2017年30-35倍PE估值,目标价格区间22.2-25.9元,重申“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,自主品牌拓展不达预期。
喜临门 综合类 2017-11-06 17.31 24.25 38.89% 19.80 14.38%
19.80 14.38% -- 详细
公司发布三季报,2017前三季度实现收入20.47亿元,同比增长44.40%;净利润2.04亿元,同比增长40.23%。我们将目标价格下调至24.25元,维持买入评级。 三季度业绩增长稳健,低基数情况下四季度利润增速值得看好。公司三季度收入增长36.7%,环比有所下滑,我们认为主要原因是今年二季度影视收入较去年同期确认较多所致。在公司积极引入大商、高频率主动营销的情况下,预计三季度家具自主品牌仍然高增长,酒店家具和OEM收入维持稳定增长。三季度净利润增速31.45%,预计家具贡献的比重较上半年更多,在去年四季度利润基数较低的情况下,公司全年净利润增长值得看好。 原材料维持高价导致毛利率下滑,期间费用率控制良好。由于原材料价格居高不下,公司前三季度毛利率为33.26%,同比下降3.88个百分点。虽然广告、运输、研发、薪酬等支出增长,但受益于规模效应,前三季度销售、管理费用率分别下降0.64、0.66个百分点。定增资金到位后,公司财务压力有所缓解,财务费用率同比下降1.19个百分点。前三季度净利率为9.98%,较去年同期下降0.30个百分点。 自主品牌发力之年,床垫龙头地位巩固。今年公司以收入增长为考核导向,在营销改革创新、渠道规范化发展的推动下,自主品牌销售规模上了一个台阶。虽然由于原材料价格高涨导致家具利润增速偏低,但自主品牌收入增长超预期,床垫品牌龙头地位得以巩固,为未来成长奠定基础。影视子公司发行了《凡人的品格》等年度大戏,也积极向网络剧拓展,今年完成业绩目标压力不大,双主业进展均较为顺利。 公司三季度业绩稳健增长,家具利润增速得以恢复,我们预计2017-2019年每股收益分别为0.73、0.97、1.25元/股,给予18年25倍市盈率,对应目标价由28.00元下调至24.25元,维持买入评级。
喜临门 综合类 2017-11-02 17.31 -- -- 19.80 14.38%
19.80 14.38% -- 详细
公司公布17年三季报:2017Q1-Q3实现收入20.47亿元,同比增长44.4%,实现归母净利润2.04亿元,同比增长40.2%,完全符合我们预期(三季报前瞻+40%); 归母扣非净利润为1.89亿元,同比增长33.7%。经营现金流净额-9241.11万元,同比减少206.7%,主要系采购款和工资支出增加。其中17Q3单季实现收入8.63亿元,同比增长36.7%,归母净利润为1.10亿元,同比增长31.4%。 产品结构不断优化、系列更新换代,多品类促进收入增长。公司17Q1-3收入增速同比提升14.0pct,主要系品类不断拓展,销售情况保持较好态势。公司看点: 1)主营床垫不断开发和升级:公司不断开发新系列床垫和软床,并对原有产品进行大幅升级和调整,比如增加拥有专利的零甲醛技术和防螨海绵,同时开发智能睡眠监测分析功能的床垫。2)沙发系列扩充品类:公司的沙发品类17年刚推出,17年8月举行沙发招商,取得较好的关注。公司沙发拥有三个系列:皮质、布艺和轻奢系列沙发,未来发展空间大,有望撑起部分收入端。3)营销加大促进销量: 近两年公司开始注重“喜临门”品牌的营销和推广,创建500人营销团队,投入广告、明星等多方面营销渠道,提升品牌知名度。同时主打千平大店,打造一站式家居服务体验。 海绵、板材原材料上涨因素,Q1-3毛利率同比下滑,但Q3单季毛利率有所改善。 公司17Q1-3毛利率33.3%,同比回落3.9pct,未来随着原材料价格趋于稳定和公司运营的不断改善,毛利率情况有望延续改善趋势。 外销业务稳中有升,持续拓展新客群。公司巩固深化原有客户合作的广度和深度,同时开发新客户,保证外销业务稳步增长。国际客户:公司和宜家亚太和北美地区、宜得利合作,提供沙发等家居供货。此外,公司新增美国第三大家具连锁店Williams-Sonom、韩国汉森等客户。国内客户:与欧派、尚品保持合作,并新增趣睡科技等客户,并出资2757万元入股趣睡科技,成为小米生态链合作企业。 产业链上下游广泛合作,拓展渠道资源、搭建平台。公司逐步与产业链上下游开展战略合作,2017年1月与恒大签订《家居企业合资合同》,将在河南省兰考县建设生产基地,主要供应恒大旗下的楼盘及区域内加盟商,有望进一步提升产品的市场竞争力,提升销售水平。 软体家居行业未来发展前景广阔,公司经过多年经营和营销积累,具备强大的品牌优势。主营床垫业务产品更迭促进收入,沙发板块着力打造新业务增量。海内外客群持续拓展,外销业务稳中有升;与恒大合作有望进一步提升市占率,产生强强联手合作效应。公司17年股权激励计划,长效授予促进团队凝聚力,具备安全边际。我们维持公司2017-2019年EPS 分别为0.72元、0.98元和1.32元,目前股价(17.38元)对应2017-2019年PE 分别为24倍、18倍和13倍,公司品牌优势凸显,未来业绩可期,维持增持!
喜临门 综合类 2017-11-02 17.31 -- -- 19.80 14.38%
19.80 14.38% -- 详细
喜临门发布三季报:公司2017年前三季度实现营业收入20.5亿元,同比增长44.4%;归属母公司净利润2亿元,同比增长40.2%,归属母公司扣非后净利润1.9亿元,同比增长33.7%,EPS0.52元/股。 家具影视业务齐发力,自主营销体系优化:公司前三季营业收入同比大幅增长44%,Q1/Q2/Q3单季营业收入分别同比增长39%/60%/37%。家具业务的高增长主要得益于自主品牌销售部门变革创新销售模式,实现由渠道管理向终端管理的策略转变,全方位提升产品销量,此外公司已于上半年提价,对冲原材料价格上涨。ODM/OEM业务通过巩固深化原有客户的合作深度与广度、持续开发新客户保证稳定增长。影视业务发力,不断深化精品剧战略,赢得良好市场口碑。 我们看好公司自有品牌床垫营销渠道改革及大家居品类多元化发展的未来成长性。公司自有品牌发力,增速远高于行业年均,市占率不断提升。全国化营销拓展布局有助于喜临门树立良好品牌形象,精细化营销管理有助于喜临门的长期品牌建设。传媒业务一方面提供稳定业绩增长,另一方面与主业形成协同,增强喜临门睡眠领导者的品牌效应。公司床垫\软床业务全年增长较有保障,传统、新兴业务双轮驱动,我们测算17-18年EPS0.72、1.00元,维持“买入”评级。
喜临门 综合类 2017-11-01 17.31 -- -- 19.80 14.38%
19.80 14.38% -- 详细
1、自主品牌建设发力,ODM/OEM新客户持续开发。 公司战略从“品质领先”向“品牌领先”转变,积极引进有建材、全屋家具背景的优质加盟商,拓展公司营销网络。ODM/OEM业务方面,公司开始为宜家亚太地区门店提供沙发产品,也开始为宜家北美地区门店供货。公司持续为韩国家居龙头汉森等国外客户以及尚品宅配、欧派家居、趣睡科技等国内客户提供产品。 2、原材料价格上涨压制毛利率,费用率呈下降趋势。 公司17年Q1-Q3毛利率33.26%,同比降低3.88pct,主要源于海绵原材料TDI为代表的原材料价格上涨。销售费用率12.21%,同比降低0.64pct,管理费用率为7.37%,同比降低0.66pct,财务费用率为1.45%,同比降低1.19pct。 3、影视业务深化精品剧战略,努力实现股权激励目标。 公司主导的年度大戏《凡人的品格》和《觉醒者》入选广电总局十九大献礼剧片单,进入签约播映阶段;《美人如玉剑如虹》、《雪地娘子军》、《烈火刀影》等剧已经完成地面频道发行,将择机上星;网络剧《路从今夜白》、《镇魂》也已杀青,进入后期制作阶段,今年上半年公司也对晟喜华视员工进行了股权激励,考核条件为:17年、18年、19年晟喜华视净利润不低于1.2、1.32、1.45亿元。 4、家居销售持续发力,股权激励促进影视业务稳定成长,维持“强烈推荐-A”。 随着消费升级的趋势,家居行业集中度加速提升,公司家具业务品牌建设发力,国内销售的持续快速发展。随着股权激励推进,影视业务稳定成长可期,预计2017-2019年净利润分别为2.67、3.49、4.43亿元,同比增长分别为31%、31%、27%,对应当前股价PE分别为25.7、19.6、15.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。
喜临门 综合类 2017-09-07 17.26 22.20 27.15% 19.80 14.72%
19.80 14.72% -- 详细
加盟商、供应商计划增持公司股票 根据公司公告,喜临门部分加盟商、供应商计划在二级市场增持喜临门股票,总数不超过总股本5%,单个加盟商/供应商不超过1%,增持计划实施期限为公告起12个月。公司此前已经通过两次股权激励激发了内部员工的积极性,此次增持计划更是通过股权绑定了上下游的利益,共同分享公司快速发展的成果。 喜临门进入持续扩张期 我们判断公司进入快速扩张期,最大的动力来源于自主品牌发力。国内床垫市场已经迎来整合,自主品牌企业迎来发展机遇。公司在产品设计、生产制造、店面装修、经销商管控等各方面进行了全面升级,上半年自主品牌获得了80%以上的收入增长,且大多来源于存量渠道的改善。今年起,公司将加速渠道扩张,将带来持续的收入增长。此外,喜临门代工业务稳步增长,将为公司扩张期提供充足的现金流。 随着自主品牌规模扩张,盈利能力将逐步提升 上半年由于主要原材料价格上涨和自主品牌的投入增加,公司盈利能力受到一定影响。目前自主品牌方面,公司已经向经销商提价。我们判断下半年原材料价格将逐步稳定,且低于去年同期高点,预计毛利率环比将有所改善。随着自主品牌快速上量,这部分业务已经跨过盈亏平衡点,随着扩张的步伐,盈利能力也将逐步提升。 我们为什么推床垫:集中度提升逻辑最顺畅 在家居板块诸多具有“大行业、小公司”特点的细分市场中,床垫集中度提升的逻辑是最通畅的:1.生产过程自动化程度足够高;2.产品设计、规格更加标准化。以上两个特性决定了床垫龙头企业的规模效应要更强,可以和定制家具类比。我们认为,其集中度提升的潜力可以媲美家电,这在成熟市场中已经成为事实:20世纪90年代初,美国床垫行业CR4仅有45%,2014年CR5已经上升到87%。我国目前床垫市场的格局和美国床垫集中度快速提升期有诸多相似之处,整合已经悄然开始,我们认为喜临门有望脱颖而出成为龙头。 公司价值被市场低估,重申“买入”评级 公司进入快速扩张期,自主品牌业务已经跨过盈亏平衡点进入盈利时期。本次供应商和加盟商的增持计划显示了上下游对于公司发展前景的信心,我们维持此前盈利预测和目标价格区间,预计2017-2019年EPS分别为0.74、1.05、1.49,复合增速达到41%,当前PEG仅为0.55倍,价值被低估。给予公司2017年30-35倍PE估值,目标价格区间22.2-25.9元,重申“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,自主品牌拓展不达预期。
喜临门 综合类 2017-08-14 16.74 -- -- 18.00 7.53%
19.80 18.28% -- 详细
床垫行业龙头,影视协同发展:公司主营业务包括民用家具业务、酒店家具业务和影视文化业务三大类。公司坚持以床垫和软床为核心产品的发展战略,推出“法诗曼”“奢里”“净眠”“爱尔娜”等睡眠品牌,与“喜临门”品牌组成金字塔式的品牌阵营,通过差异化的品牌定位,公司已成为床垫行业的品牌领跑者之一。同时公司积极开拓影视业务,全资子公司晟喜华视通过投资影视投资及短视频、综艺、纪录片等文化创意行业,着力提高喜临门文化板块的竞争力,提升喜临门品牌知名度。 着力打造自主品牌,产品渠道全面升级:公司发力自主品牌建设,不断加大对新品的设计研发投入。其中,拥有专利的零甲醛技术和防螨海绵将被广泛应用于“净眠”系列床垫,而拥有智能睡眠监测分析功能的床垫将出现在“云眠”系列中。同时公司广泛布局渠道网络,逐步形成了以东部区域、环渤海地区重要城市为根据地的营销网络体系,目前拥有上千家门店。另外,随着与红星美凯龙、居然之家等大型家具卖场之间长期战略合作关系的陆续确立,也为公司加快拓展国内高端市场的战略奠定了基础。 营销模式锐意创新,“龙头”加盟商助力高成长:在终端营销方面,公司做到每季度都有明星主题活动,每个月都有爆破活动。2017年上半年,“当梦想喜临门”、“三生三世,大喜临门”、“喜临门请你睡觉”三大主题活动共邀请明星40多位,落地城市100多个,已经超过去年全年总数。在加盟商资源方面,全面开启“龙头”客户战略。通过引进各地具有建材、全屋家具背景的“龙头”加盟商,发挥其在客户资源、销售团队、资金实力、当地资源等方面的优势,实施公司多开店、开大店、塑品牌的方针政策,实现销售的持续增长。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.68、0.89、1.15,对应PE分别为24.84、19.02、14.61倍。公司作为床垫行业的龙头企业,看好公司在营销端和产品端的持续发力,首次覆盖给予“买入”评级。
喜临门 综合类 2017-08-11 16.91 22.20 27.15% 18.00 6.45%
19.80 17.09% -- 详细
预计下半年毛利率将改善。 公司17H1 毛利率下滑主要是受原材料价格和自主品牌投入两方面影响:原材料价格去年下半年大幅上涨,今年有所回落但同比去年上半年还在高位;公司向经销商返点、线下促销活动增多等也影响了短期盈利能力。公司积极应对原材料涨价:自主品牌方面,3 月份向经销商提价8%,预计下半年提价效果更加显著;对于代工客户,原有产品提价较难,但新品可以重新定价,以对冲涨价影响。整体来看,随着公司自主品牌收入占比提升公司议价能力将逐步增强。我们判断下半年公司毛利率将有所改善。 公司收入高增长有较强的持续性。 家具业务方面,公司代工板块稳步增长,与原有客户的合作更加深入,17H1增加了宜家和中国地区的沙发产品,同时新增了韩国汉森等新客户。自主品牌方面,公司在产品设计、店面装修、经销商等各方面进行了全面升级自主品牌上半年80%以上的增速主要来源于存量渠道的改善,随着渠道的良性扩张,未来自主品牌增长有很强的持续性。 我们认为地产周期对于家居板块的影响要低于市场预期。 当前很多投资者对地产产业链持保守判断,而我们依然看好。2017-2018年家居企业的业绩仍将持续受益于2016 年地产销售的增长。上半年一二线地产虽受调控的影响出现下滑,但三四线依然增长强劲。此外,二次装修的需求将平滑地产周期的影响,我国目前有4.4 亿户家庭,我们估计城镇居民每年将有超过1 千万户家庭进行二次装修,将带动可观的床垫消费在众多家居品类中,床垫集中度提升的逻辑最顺畅。 集中度分散是很多家居品类都具有的特征,但相比其他品类,床垫的生产过程自动化程度高,产品设计相对标准化,因此大企业的规模效应要更加明显。从市场集中度的上限来看,我们认为床垫可以和家电类比。与家电类似,床垫更加强调功能性,且产品规格更加标准化。对于起步较早的成熟市场,床垫市场集中度已经可以媲美家电,以美国为例,20 世纪90 年代初,美国床垫行业CR4 达到45%,2014 年,美国CR5 已达到87%。 从集中度提升的速度来看,我们认为床垫要快于其他家居品类,床垫是家居行业集中度提升逻辑最顺畅的品类,在家居领域最具逆地产周期能力公司价值被市场低估,重申“买入”评级。 公司进入快速扩张期,自主品牌业务已经跨过盈亏平衡点进入盈利时期,维持此前盈利预测和目标价格区间,预计2017-2019 年EPS 分别为0.741.05、1.49 元,复合增速达到41%,当前PEG 仅0.6 倍,价值被市场低估。给予公司17 年30-35 倍PE 估值,目标价格区间22.2-25.9 元,重申“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨,费用支出超预期。
喜临门 综合类 2017-08-03 17.57 -- -- 17.96 2.22%
19.80 12.69%
详细
喜临门2017年上半年实现营业收入11.85亿元,同比增加50.59%;实现归母净利润0.95亿元,同比增加51.96%;扣非后归母净利润0.81亿元,同比增加34.51%。每股收益0.24元/股,同比增长20%。 点评: 自主品牌业务快速增长,推动主营业务收入大幅增加。自主品牌终端零售业务实现销售4.8亿元,同比增长超80%;自主品牌酒店工程业务实现销售1亿元,同比增长超30%,实现净利润306万。ODM/OEM业务实现销售5.2亿元,同比增长超20%。影视业务提前发力,实现销售0.8亿元,同比增长546%,实现净利润2,663万。 受累于原材料成本上升,毛利率有较大下滑,各项费用控制良好。受累于材料价格较同期有所上涨,公司上半年综合毛利率为32.39%,同比下降4.31pct。公司加强费用控制,销售费用、管理费用、财务费用分别占总收入的13.47%、7.91%、1.26%,同比下降0.89、1.38、2.16个百分点。 迎合消费升级,产品更新换代。公司迎合消费升级,对原有产品进行了大幅调整,推出具有零甲醛技术和防螨海绵的“净眠”系列床垫,以及具有智能睡眠监测分析功能的“云眠”系列床垫。新产品、新系列的推出迎合了消费者消费升级的需求,为公司营收提供新的增长点。 加大客户开发力度。公司与河南恒大成立控股子公司,主要供应恒大旗下的楼盘及区域内加盟商。公司还入股成都趣睡科技有限公司,成为小米生态链的合作企业。此外,公司战略投资广州宅靓配家居用品有限公司,进入全屋定制软装领域,布局O2O 销售新渠道。 盈利预测及估值:公司凭借产品、品牌及渠道优势,竞争优势将逐渐凸显。预计17-19年EPS 分别为0.72元/1.03元/1.35元,对应PE 26X、18X、14X,维持“买入”评级。 风险提示:材料价格上升、市场竞争加剧、募投项目进展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名