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万盛股份 基础化工业 2019-09-05 11.74 25.00 97.78% 12.86 9.54%
12.86 9.54% -- 详细
事件: 公司发布 19年中报, 报告期营业收入 9.39亿元,同比+45.41%; 归母净利润 7446.92万元,同比+56.11%;归母扣非净利润 7070.34万元,同比+155.76%。其中, Q2单季营业收入 4.75亿元,同比+30.40%; 归母净利润 0.48亿元,同比+12.79%。 主要观点: 1. 阻燃剂量价齐升,利润高速增长。 营业收入增长主要原因为 43500吨阻燃剂项目及 10万吨脂肪胺项目产能持续释放。报告期阻燃剂实现销售 4.68万吨,平均售价 16161.95元/吨, 价格同比上涨 11.04%。 阻燃剂价格上涨主要原因为行业内企业因安全环保事故停产,行业供给偏紧。报告期,阻燃剂原材料下滑,带动公司整体毛利率提升 3.3PCT至 23.75%。报告期实现脂肪胺销售 7429.74吨,价格 23390.18元/吨。 脂肪胺售价同比下滑 39.65%,主要原因为脂肪胺种类多, 价格差异较大。 18年上半年销售主要以贸易高单价的产品为主;此外, 本期特种脂肪胺价格较上期存在下跌。 2.安全环保趋严, 阻燃剂高景气度还将维持。 公司为有机磷系阻燃剂行业龙头企业,随着新产能投放, 19年产能将达到 11万吨。 国内安全、环保要求提高,行业整合步伐逐渐加快,行业集中度将提升。 19年以来,国内化工园区企业停产、整顿,市场总产能下降, 后续随着整顿的持续,行业有效供给还将继续减少,阻燃剂高景气度还将维持。 3. 10万吨脂肪胺投产,后续将持续贡献业绩。 自 17年停产搬迁后,全资子公司大伟助剂新建工厂 18年 7月开始正常生产销售。目前公司脂肪胺一期产能约 4万吨,处于产能爬坡阶段。 报告期大伟完成营业收入 17444.45万元,实现净利润 941.95万元。 远期产能规划为 10万吨,是公司未来的主要增长点。 4.盈利预测及评级公司阻燃剂处于高景气度阶段,随着环保安全的全面推进,阻燃剂龙头优势将更加明显。 脂肪胺、腰果酚逐渐贡献业绩。 预计 19-21年实现净利润 2.08、 2.35、 3.05亿元,对应 EPS0.59、 0.66、 0.86元, PE21、18、 14倍。目标价 25元/股,给予“买入”评级。 风险提示: 原材料涨价、销售不及预期
万盛股份 基础化工业 2019-05-22 11.51 -- -- 12.87 11.82%
12.87 11.82%
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公司是国内磷系阻燃剂龙头企业,受益行业格局重塑及价格回升。阻燃剂作为重要的功能性助剂,能够增加高分子材料耐燃性,主要添加在塑料、橡胶、纤维等高分子材料,广泛应用于航天、汽车、电子、建筑以及家具等领域。磷系阻燃剂是国内三大系列阻燃剂之一,具有低烟、无毒、低卤、无卤等优点。公司专业从事有机磷系阻燃剂的研发、生产和销售,主要产品包括聚氨酯阻燃剂(聚氨酯软泡阻燃剂和聚氨酯硬泡阻燃剂)、工程塑料阻燃剂等两大类20多个主要品种,产品远销欧美、日韩等20多个国家和地区,公司分别在美国、香港、欧洲设立全资子公司,客户包括拜耳、陶氏化学、科思创、巴斯夫、SABIC、金发科技等国内外知名企业。公司现有磷系阻燃剂产能约12万吨,2018年公司阻燃剂业务销售收入达13.84亿元,同比增长39.17%,占总营业收入的比例为79.86%。受近两年苏北化工园区整治、响水天嘉宜3.21事件以及原材料上涨影响,国内阻燃剂行业供应端呈收缩趋势,产品价格总体上行,2018年公司阻燃剂平均售价16192元/吨,同比增长21.30%,预计2019年均价有望继续增长。 全资孙公司大伟助剂特种脂肪胺项目投产,预计全年业绩将有较大增长。由于张家港东沙化工园区关停,全资孙公司大伟助剂自2017年底停产搬迁后,于江苏泰兴精细化工园区新建10万吨/年特种胺项目(包括二甲基癸酰胺、正辛胺、N,N-二甲基环己胺等),其中一期4万吨/年目前已达产。特种胺中正辛胺主要用于染料、颜料、表面活性剂、医药合成中间体等,二甲基癸酰胺主要用作聚氨酯催化剂、润滑剂和溶剂等。2018年大伟助剂因厂区搬迁等因素影响,经营业绩低于预期且无法完成约定的业绩承诺,公司计提商誉减值准备8500万元,同时收回大伟助剂原股东业绩补偿款等6761万元,预计随着大伟助剂生产经营步入正轨,业绩提升后,不再会进行大额商誉减值。 公司控股子公司昇显微电子AMOLED驱动芯片点屏成功,远期存在量产可能。目前昇显微电子处于投入期,尚未实现营业收入,昇显微电子AMOLED驱动芯片项目已完成第一颗芯片的样片制作,并于近日点屏成功,且该项目尚需进行客户验证等工作,虽然正式量产时间尚存在不确定性,但随着各方面工作持续推进以及时机成熟,远期仍有望实现规模化生产。 盈利预测和投资评级:近年来化工园区整治导致阻燃剂行业格局重塑,公司已成为国内磷系阻燃剂行业龙头,且大伟助剂一期建成达产,有望带来业绩提升,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.53/3.32/3.97亿元,EPS分别为1.00/1.31/1.57元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料和产品价格大幅波动风险、产能投放不达预期风险、汇率大幅波动风险。
万盛股份 基础化工业 2018-11-02 14.58 17.70 40.03% 16.87 15.71%
16.87 15.71%
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事件:报告期营业收入11.37亿元,同比+4.19%;归母净利润1.36亿元,同比+74.59%。其中,Q3单季营业收入4.91亿元,同比+24.43%;归母净利润0.88亿元,同比+184.36%;Q3单季度扣非净利0.48亿元,+537.71%。 主要观点: 1.脂肪胺7月正式生产销售,带动业绩大幅回升。自去年停产搬迁后,全资子公司大伟助剂新建工厂7月开始正常生产销售。Q3脂肪胺销售4967吨,单价(不含税)29634元/吨。目前公司脂肪胺一期产能约4万吨,处于产能爬坡阶段。远期产能规划为10万吨,是公司未来主业的主要增长点。公司近期增资6000万元加码特种脂肪胺业务。报告期大伟助剂由于停产搬迁未完成业绩承诺,公司收到大伟助剂原股东业绩补偿款6800万元,导致扣非利润和净利润存在较大差异。 2.阻燃剂量价齐升,三季度售价进一步提高。公司为有机磷系阻燃剂行业龙头企业,随着新产能投放,目前阻燃剂产能9.4万吨。1-9月公司实现阻燃剂销售6.3万吨,预计今年全年销量将同比增长2-3万吨。17年受原材料价格上涨影响,阻燃剂毛利率下滑,盈利水平下滑。18年公司上调阻燃剂价格,1-9月平均售价(不含税)1.55万元,同比+16.49%。Q3单季度阻燃剂售价已提升至1.75万元/吨,阻燃剂业务迎来量价齐升。 3.收购硅谷数模中止,仍在继续推进。硅谷数模是高速数据传输芯片设计高新企业。随着5G、8K高清电视、VR、自动驾驶等技术的成熟,高速数据传输的需求将呈现爆发式的增长。其芯片产品已在消费电子领域有了全方位的应用。目前收购处于中止状态,但公司仍和包含大基金在内的股东进行沟通,推进收购。 4.盈利预测及评级 公司主业量价齐升,单季度扣非盈利创新高,业绩拐点已现。收购硅谷数模目前处于中止状态,但仍在继续推进。不考虑收购,预计18-20年实现净利润1.98、2.96、3.91亿元,对应EPS0.79、1.18、1.57元,PE18、12、9倍。目标价25元/股,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,原材料涨价 风险提示:原材料涨价、销售不及预期
万盛股份 基础化工业 2018-05-04 26.01 22.83 80.62% 29.80 14.57%
29.80 14.57%
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事 项: 公司2018年一季报业绩符合预期。公司化工主业18年迎来量价齐升,拟收购硅谷数模事项稳步推进,高速数据传输产品需求有望大幅提升,硅谷数模深度收益。维持公司2018-2019年盈利预测,备考EPS 为0.93/1.54元。目标价32.38元,维持“推荐”评级。 主要观点 1. 搬迁停产、原材料成本上升、汇兑损益致业绩短期承压公司18年第一季度业绩下滑主要原因:1)大伟助剂17年底停产搬迁,新建工厂预计 4月下旬启动试生产; 2)人民币升值产生汇兑损失,本期产生财务费用1299.26万元,去年同期仅为34.73万元;3)原材料成本上涨,公司18年第一季度毛利率17.73%,同比下滑6.03pct。报告期原材料环氧丙烷、三氯氧磷、苯酚、双酚A、聚醚PPG 价格分别同比增加17.90%、9.50%、14.85%、18.92%、16.28%。而业务占比较大的阻燃剂均价为13754元/吨,同比下降0.1%。随着涨价合同的逐步执行和新产能的投放,预计主业业绩环比将逐季改善。 2. 高速数据传输时代,硅谷数模长期受益根据公司公告,公司拟发行股份收购硅谷数模,目前股东大会已经通过。标的公司业绩承诺为2018-20年1.30/2.67/3.72亿元。此次收购完成后,国家集成电路基金将持有上市公司6.12%股权。市场认为,硅谷数模的产品为数据转接口芯片,行业空间较小,我们认为,随着5G、8K 高清电视、VR、自动驾驶等技术的成熟,高速数据传输的需求将呈现爆发式的增长。硅谷数模在高速数据传输领域有深厚积累。公司芯片产品已经在消费电子领域有了全方位的应用。公司产品应用空间有望超出市场预期。 3. 盈利预测及评级18年阻燃剂业务有望迎来量价齐升。随着5G、VR 等技术的成熟,标的公司产品的应用空间料将大幅提升,有望长期受益于高速数据传输发展趋势。考虑此次收购匠芯知本, 我们预计2018-2019年公司备考归母净利润为3.44/5.63亿元,对应EPS 0.93/1.54元。采用分部估值法,参考A 股相关上市公司估值及公司高成长性,我们给予阻燃剂业务18PE 25倍,给予半导体芯片设计业务18PE 50倍,对应目标价32.38元,维持“推荐”评级。 4. 风险提示:化工原材料价格上升风险、高速数据传输应用发展不及预期。
万盛股份 基础化工业 2018-04-18 25.91 22.83 80.62% 29.00 11.45%
29.80 15.01%
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1.谱瑞成功的最大因素来自于王牌客户苹果 谱瑞过去的成长最大的因素是在2012年得到了王牌客户苹果的认可,随着苹果的笔电产品系列的引领,谱瑞的eDPTCON系列迅速获得了市场的青睐,营收规模也快速提升。谱瑞持续的研发投入让其始终保持足够的竞争力,在行业中份额保持领先。 2.VR客户将成为硅谷数模的王牌客户 通过分析谱瑞的发展,结合行业分析,我们认为,未来随着VR的放量,以及硅谷数模在该领域的优势(率先推出产品以及行业话语权),VR客户(微软、Oculus等)极有可能成为公司的王牌客户,硅谷数模在VR领域有望复制谱瑞在笔记本电脑领域的爆发式增长。 3.投资建议: 18年阻燃剂业务有望迎来量价齐升。VR客户极有可能成为硅谷数模王牌客户,公司产品的应用空间料将大幅提升,并且有望长期受益于高速数据传输发展趋势。考虑此次收购,我们预计2017-2019年公司备考归母净利润为1.05/3.44/5.63亿元,对应EPS0.41/0.93/1.54元。参考A股相关上市公司估值及公司高成长性,我们给予阻燃剂业务18PE25倍,给予半导体芯片设计业务18PE50倍,对应目标价32.38元,维持“推荐”评级。 4.风险提示: 化工原材料价格上升风险、高速数据传输应用发展不及预期。
万盛股份 基础化工业 2018-04-05 26.30 22.83 80.62% 29.00 9.81%
29.80 13.31%
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1.原材料价格上涨,业绩略低于预期 17年业绩略低于预期,业绩下滑主要原因:1)原材料成本上涨速度超过产品涨价速度,毛利率下降4.66pct至20.48%;2)人民币升值产生汇兑损失1151.60万元(16年为-1203万元),汇兑损失及利息支出导致财务费用同比增加近3000万;3)资产重组产生费用550.7万元,管理费用增加。 分业务看,阻燃剂业务营收9.95亿元/同比+23.62%,毛利率24.14%,同比降4.01pct,原材料环氧丙烷、三氯氧磷、苯酚、双酚A平均价格分别同比增加13.88%、8.74%、9.82%、18.72%,阻燃剂平均售价同比增加6.55%;聚合物多元醇营收1.40亿元/同比+25.87%,毛利率6.42%,同比降3.99pct;特种脂肪胺营收3.29亿元/同比+12.64%,毛利率15.71%,同比降7.5pct。。18年预计阻燃剂价格将上调20-30%,原材料成本压力将向下游传递,业绩有望回升。 公司预计18年第一季度业绩下滑,主要原因:1)大伟助剂17年底停产搬迁,新建工厂预计4月下旬启动试生产;2)人民币升值产生汇兑损失;2)原材料成本上涨,业绩承压。 2.高速数据传输时代,硅谷数模长期受益 根据公司公告,公司拟发行股份收购硅谷数模,目前股东大会已经通过。标的公司业绩承诺为2018-20年1.30/2.67/3.72亿元。此次收购完成后,国家集成电路基金将持有上市公司6.12%股权。市场认为,硅谷数模的产品为数据转接口芯片,行业空间较小,我们认为,随着5G、8K高清电视、VR、自动驾驶等技术的成熟,高速数据传输的需求将呈现爆发式的增长。硅谷数模在高速数据传输领域有深厚积累。公司芯片产品已经在消费电子领域有了全方位的应用。公司产品应用空间有望超出市场预期。 3.盈利预测及评级 18年阻燃剂业务有望迎来量价齐升。随着5G、VR等技术的成熟,标的公司产品的应用空间将大幅提升,将长期受益于高速数据传输发展趋势。考虑此次收购匠芯知本,2018-2019年公司备考归母净利润为3.34/5.63亿元,对应EPS0.93/1.54元。采用分部估值法,参考A股相关上市公司估值及公司高成长性,我们给予阻燃剂业务18PE25倍,给予半导体芯片设计业务18PE50倍,对应目标价32.38元,维持“推荐”评级。4.风险提示:化工原材料价格上升风险、高速数据传输应用发展不及预期。
万盛股份 基础化工业 2016-10-28 26.70 -- -- 34.48 29.14%
41.00 53.56%
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公司三季度业绩基本符合预期:公司16年前三季度实现营收8.65亿元(YoY+35.80%),归母净利润1.09亿元(YoY+82.77%),对应EPS0.43元,基本符合我们预期(全年EPS0.56元);16Q3单季实现营收3.26亿元(YoY+53.14%,QoQ+18.72%),归母净利润4029.38万元(YoY+119.27%,QoQ+10.92%),对应EPS0.16元。业绩增长主要源于大伟助剂并表,及政府补助增加和处置固定资产损失及公益捐赠减少增厚非经常性损益。公司预计16年归母净利润为1.28-1.70亿元(YoY+50%-100%,对应Q4净利为1908.11-6144.35万元,略超我们预期)。 阻燃剂与助剂业务稳步增长,同时向电子化学品等新品种拓展。公司主营聚氨酯和工程塑料用有机磷系阻燃剂,目前产能5.35万吨,并于临海园区实施技改项目提升工艺和环保水平。 近期受益于原材料价格环氧丙烷上涨,公司三季度业绩稳步提升。随着公司未来泰兴基地新产能逐步投放,17-18年主业仍有望持续20-30%的增速。公司收购国内最大胺类化学品生产商大伟助剂,三季度大伟助剂产销量继续增长,有望平稳实现16承诺业绩;其部分产品可使用在电子产品领域,未来会继续加大电子化学品市场拓展;同时新引进腰果酚产品在特种涂料市场前景广阔,投产后将进一步贡献业绩;部分阻燃剂专利产品用于新能源电动车的锂离子动力电池组壳体密封材料。此外,公司出资1500万元向四川汇安融信息技术服务有限公司进行增资,增资完成后,公司持有四川汇安融信息技术服务有限公司5%的股权。 员工持股彰显发展信心,外延并购预期强烈。公司完成2016年度员工持股计划股票认购工作,成交额1.45亿元(均价23.07元/股,占总股本2.47%),包括实际控制人高献国、高峰、高强在内的共计51名公司员工参与该计划,彰显公司对其后续发展的强大信心。公司设立2亿元并购基金,主要投资新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域的成长成熟期公司。 盈利预测和投资评级。公司受益产能扩张,大伟助剂业绩兑现顺利,实现协同发展。向电子材料、特种化学品等领域稳步拓展,转型预期强烈。维持盈利预测,维持增持评级。预计2016-18年EPS分别为0.56、0.72、0.91元,当前股价对应16-18年PE为48X、37X、29X。 风险提示:1)原材料价格大幅波动;2)下游需求低迷;3)项目投产进度及外延低于预期。
万盛股份 基础化工业 2016-09-02 24.39 -- -- 25.84 5.95%
34.48 41.37%
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投资要点: 公司中报业绩符合预期。公司16H1实现营业收入5.35亿元(YoY+27.10%),归属于上市公司股东的净利润6830.81万元(YoY+66.43%),其中16Q2实现营业收入2.74亿元(YoY+25.52%,QoQ+3.74%),净利润3632.58万元(YoY+63.45%,QoQ+13.58%),EPS0.27元,符合预期。 公司业绩增长主要驱动力是并购的大伟助剂兑现业绩,16上半年新增特种脂肪胺业务实现营收1.46亿元,毛利率达23%,贡献了公司27%的营收和24%的毛利;同时主业阻燃剂受益于原材料成本下降毛利率提高5%至30%。 阻燃剂与助剂业务平稳快速增长,同时向电子化学品等新品种拓展。公司主营聚氨酯和工程塑料用有机磷系阻燃剂,目前产能5.35万吨,并于临海园区实施技改项目提升工艺和环保水平。随原材料价格下降,17-18年主业仍有望持续20-30%的增速。公司收购国内最大胺类化学品生产商大伟助剂,16年承诺业绩4500万。大伟助剂16上半年实现营收1.51亿元,净利润2153万元。下半年随着脂肪胺产品产销量继续增长,有望平稳实现承诺业绩。大伟助剂部分产品可使用在电子产品领域,未来公司会继续加大电子化学品市场拓展;同时新引进腰果酚产品在特种涂料市场前景广阔,投产后将进一步贡献业绩;部分阻燃剂专利产品用于新能源电动车的锂离子动力电池组壳体密封材料。此外,公司出资1500万元向四川汇安融信息技术服务有限公司进行增资,增资完成后,公司持有四川汇安融信息技术服务有限公司5%的股权。 员工持股彰显发展信心。7月28日公司发布公告完成2016年度员工持股计划股票认购工作,成交均价为23.07元/股,成交额1.45亿元,数量占总股本2.47%。该计划所购买的股票锁定期为12个月,包括实际控制人高献国、高峰、高强在内的共计51名公司员工参与该计划,彰显公司对其后续发展的强大信心。 设立并购基金开启转型新篇章,外延并购预期强烈。公司设立2亿元并购基金,主要投资新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域的成长成熟期公司,并投资1000万元参与盖亚互娱定增。公司积极涉足教育等产业,转型动作频频。4月公司转型教育虽失败但仍存较强预期,坚定看好公司双主业转型发展。 盈利预测及投资评级:公司近两年受益产能扩张以及原材料价格下降,大伟助剂业绩兑现顺利,实现协同发展。向电子材料、特种化学品等领域稳步拓展,转型预期强烈。维持增持评级及盈利预测,送转后,预计2016-18年EPS为0.56、0.72、0.91元,当前股价对应16-18年PE为45X、35X和27X。 风险提示:1)原材料价格大幅波动;2)下游需求低迷;3)项目投产进度及外延低于预期。
万盛股份 基础化工业 2016-08-01 23.80 -- -- 26.70 12.18%
27.55 15.76%
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员工持股计划完成股票购买,彰显公司发展信心。2016年7月28日公司发布公告,公司2016年度员工持股计划认购的“广发原驰·万盛股份 1号集合资产管理计划”已累计买入公司股票628万股,成交均价为23.07元/股,金额1.45亿元,数量占总股本的2.47%。至此,公司 2016年度员工持股计划已完成股票购买。该计划所购买的股票锁定期为12个月,包括实际控制人高献国、高峰、高强在内的共计51名公司员工参与该计划,彰显公司对其未来发展的信心。 主业稳定增长的有机磷阻燃剂龙头。公司主营聚氨酯和工程塑料用有机磷系阻燃剂,公司目前产能5.35万吨,与雅克科技列国内阻燃剂前两位,两家全球市占率超过25%。近两年是公司产能的高速释放期,同时受益于原材料价格下降,产品毛利率大幅提升,明后年主业仍有望持续20-30%的增速。收购国内最大的材料用胺类化学品生产商大伟助剂,16年承诺业绩4500万,有利于丰富公司产品线,提供整体解决方案,实现协同发展。 公司转型动作频频,开启新篇章。公司与杭州高诚投资及杭州昇合投资合作设立2亿元并购基金,主要投资新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域的成长成熟期公司,并投资1000万元参与盖娅互娱的定增。公司积极涉足互联网、消费等产业,转型动作频频。公司资产负债率不足20%,且一贯强调现金收购,因此只要不触及重大资产收购规模,公司仍有转型预期,坚定看好公司双主业转型发展。 盈利预测及投资评级:近两年受益产能扩张以及原材料价格下降,外延收购大伟助剂,实现协同发展。转型预期强烈,开启公司发展双主业的新篇章。维持增持评级及盈利预测,送转后,2016-18年EPS 为0.56元,0.72元,0.91元,当前股价对应16-18年PE 为41X、32X 和25X。 风险提示: 1)原材料价格大幅波动; 2) 下游需求低迷; 3)项目投产进度及外延低于预期。
万盛股份 基础化工业 2016-04-28 20.36 -- -- 22.28 9.43%
24.70 21.32%
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业绩总结:2016年一季度公司实现营业收入2.6亿元,同比增长28.8%;归属于上市公司股东的净利润3198万元,同比增长70%;实现每股收益0.28元。 业绩增长符合预期,外延增长效果显现。2016年第一季度公司业绩快速增长的主要原因在于原有阻燃剂业绩的稳定增长和大伟助剂并表。公司阻燃剂业务主要原材料为石油的下游产品,因原油价格快速下跌成本降低及募投产能有序释放,该业务净利润保持稳定增长;合并报表新增大伟助剂,其主要产品为特种脂肪胺,毛利率30%左右高于万盛原有业务,致使2016年第一季度上市公司综合毛利率较去年提升2.5个百分点至26.3%,外延发展效果显现。 产能逐步释放,内生增长稳定。公司IPO募投项目建设基本完成,部分投产项目已产生效益,随着公司募投产能逐步释放,产能由原来3.3万吨/年增为5.35万吨/年,有效突破公司产能瓶颈。目前公司正在积极研究增效降本措施,努力通过技改扩大产能,预计未来主业业绩仍有约20%的增速。另外子公司美国万盛运营逐步进入正轨并产生效益,欧洲万盛顺利成立能有效拓展海外市场,促进公司主业放量。在磷系阻燃剂加速替代卤系阻燃剂的趋势下,公司主业将持续快速发展。 并购翡翠教育受挫,不改转型预期。公司并购大伟助剂业绩增厚明显,随后外延拓展动作频频,先是投资盖娅互娱试水手游行业,后又尝试拟收购北京翡翠教育科技有限公司51%-60%的股权,成立的并购基金计划投资于新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域,持续拓展外延道路意图明确。虽然收购北京翡翠教育科技公司没有成功,但在不触及重大资产重组规模的前提下,公司依然存在采用现金方式收购标的的可能,我们坚信公司管理层积极进取,执行力强,后续仍将积极探索新兴领域,未来具备较大想象空间。 盈利预测及评级:维持原有盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为1.17元、1.55元和1.84元,对应动态PE分别为40倍、30倍和26倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,下游需求不及预期的风险,外延并购进程不及预期的风险。
万盛股份 基础化工业 2016-04-13 21.62 -- -- 23.27 7.63%
24.70 14.25%
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投资要点: 2016Q1业绩预告大幅增长,符合预期。公司公告16Q1归母净利润3100万元-3300万元(约yoy+65-75%),EPS0.27-0.28元/股,符合我们之前预期(0.28元/股)。公司业绩大幅增长主要原因是张家港市大伟助剂有限公司业绩并表,同时公司主业稳定增长。 主业稳定增长的有机磷阻燃剂龙头。公司主营聚氨酯和工程塑料用有机磷系阻燃剂,公司目前产能5.35万吨,与雅克科技列国内阻燃剂前两位,两家全球市占率超过25%。近两年是公司产能的高速释放期,同时受益于原材料价格下降,产品毛利率大幅提升,明后年主业仍有望持续20-30%的增速。收购国内最大的材料用胺类化学品生产商大伟助剂,16年承诺业绩4500万,有利于丰富公司产品线,提供整体解决方案,实现协同发展。 短期受阻不改转型预期。公司3月31日公告重大资产失败,并6个月内不进行重大资产重组。公司收购标的为北京翡翠教育科技有限公司,由于交易双方对本次重组后公司发展设想存在差异,标的公司在全国开设的教学门店较多,尽调、审计评估工作量较大,以及标的公司股东利益诉求以及对于标的公司的预期等方面存在一定差异等原因,谈判过程进展较慢。导致公司在规定停牌时间内对标的收购信心缺乏而终止收购。但短期收购受阻不改公司转型预期。公司资产负债率不足20%,且公司一直强调用现金收购,因此只要不触及重大资产收购规模公司仍有转型预期,坚定看好公司双主业转型发展。 盈利预测及投资评级:业绩大幅增长,转型预期强烈。维持增持评级,维持盈利预测,预计2016-18年EPS为1.38元,1.67元,2.27元,当前股价对应16-18年PE为36X、30X和22X。 风险提示:1)原材料价格大幅波动;2)下游需求低迷;3)项目投产进度及外延低于预期。
万盛股份 基础化工业 2016-03-25 22.68 21.24 68.04% 51.45 2.63%
23.27 2.60%
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2015年实现归属净利0.85亿元,同比增长102.16%。万盛股份2015年实现营业收入8.8亿元,同比增长17.81%;实现归属母公司净利润0.85亿元,同比增长102.16%;实现每股收益0.85元。其中4Q2015实现营收2.43亿元,实现归属净利润0.26亿元,每股收益0.26元,同比增长271%,主要系大伟助剂并表所致。公司同时公告分红方案拟10股转增12股并派送2.3元。 净利润大幅增长主要系销量增加和毛利率提升。公司2015年全年净利润实现翻倍增长,主要是因为产品销量大幅增加和毛利率显著提升所致。(1)报告期内公司募投项目产能逐步释放,目前公司具备3.3万吨聚氨酯阻燃剂产能和2.05万吨工程阻燃剂产能。2015年产品销量实现快速增长,其中阻燃剂销量5.25万吨,同比增长23.27%;聚合物多元醇销量1万吨,同比增长35.55%。(2)公司主要原材料为石油的下游产品,2015年国际原油价格快速下跌,公司成本下降明显,毛利率大幅提升。公司2015年毛利率为23.82%,同比提升4.05个百分点;其中阻燃剂毛利率我为25.57%,同比提升3.82个百分点;聚合物多元醇毛利率为10.83%,同比提升2.79个百分点。 大伟助剂并表2016有望贡献显著业绩。公司于2015年12月14日完成对大伟助剂的并购,2015年大伟助剂并表12月份业绩,实现销售收入0.40亿元,实现净利润926万元。大伟助剂2016-2018年业绩承诺分别为4500万、5000万、5500万元,我们看好公司此次收购,收购标的大伟助剂主营产品之一是聚氨酯催化剂,与阻燃剂均为聚氨酯重要添加剂,两者有共同客户群体,未来有望通过发挥协同效应扩大产品销售规模进一步巩固行业龙头地位。 外延拓展持续进行,有望布局进入教育领域。公司自2015年以来持续发力外延拓展,10月份公告拟与杭州市汇信资产管理合作设立并购基金,进行新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域的投资,其中万盛股份占比55%。 12月公告参与认购北京盖娅互娱定向增发1000万元,盖娅互娱是集移动网游的开发、发行及运营为一体的综合性游戏公司。2016年公司再度停牌拟进行重大资产重组,标的资产为某教育科技有限公司51%-60%的股权。我们看好公司积极进行外延并购,通过资本市场拓展经营领域,有望实现快速发展。 盈利预测与投资评级。我们预计2016-2018年公司EPS分别为1.25、1.48元、1.75元,维持“增持”评级;6个月目标价67元,对应2016年54倍动态市盈率。 风险提示:产品价格下跌风险,外汇市场波动风险,外延发展低于预期。
万盛股份 基础化工业 2016-03-24 22.68 -- -- 51.45 2.63%
23.27 2.60%
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事件 公司发布2015年年报,2015年营收8.8亿元,同比增长17.81%;归母净利8052.2万元,同比增长102.16%;扣非后的归母净利为8472.2万元,同比增长100.70%;基本每股收益0.85元。加权平均净资产收益率为15.52%,增加1.86个百分点。每10股派发2.30元现金红利(含税),每10股转增12股。 简评 主营业务快速增长,重组资产贡献业绩利润 2015年公司归母净利为8052.2万元,同比增长102.16%。主要由于:1)石油的下游产品是公司主要原材料,受益于石油价格下跌,成本下降,综合毛利率提升了4.01%。2)公司调整管理考核机制,降低生产,购销系统的经营成本;财务费用同比下降219.29%;国内外业务扩展双轮驱动,订单较上年同期大幅增长。3)收购大伟助剂有限公司100%股权,贡献营业收入3909.05万元,占总营收比例为44.5%,计入公司合并报表。 有机磷系阻燃剂市场前景广阔,公司客户质量优质 全球阻燃剂需求量预计将以年均约5%的速度增长,预计2018年消费量达260万吨。而有机磷系阻燃剂由于其环保性和安全性,逐渐替代卤系阻燃剂,预计全球2016~2018年有机磷系阻燃剂将以8.1.%的复合增长率增长,将给公司带来广阔市场;公司主要客户为拜耳、巴斯夫、SABIC、陶氏等知名企业,客户忠诚度和合作稳定性较高。欧美市场拓展顺利, 美国万盛子公司步入正轨并产生正效益,欧洲万盛子公司上半年注册成立,由此打开欧洲市场。 试水手游和教育,转型预期强烈 2015年12月,公司以1000万元参与盖娅互娱(430181)的定增,认购31.25万股,开始涉足手游领域。现在公司处于停牌阶段,重大资产重组标的资产为某教育科技有限公司51%-60%的股权,意味着公司在经营拓展上有望再下一城,将带来新的利润增长点。 2016年业绩高增长有望持续,维持增持评级 公司目前处于快速增长期,从原油供给端看,油价反弹幅度有限,公司经营成本有望继续维持较低水平,未来市场需求增长有望保持公司良好业绩。同时公司通过参与定增的手游和重组中新项目有望带来新的利润增长点。我们预计公司2016年的净利约为1.25亿元,EPS1.08元,同比增长27.1%,当前市值64亿,2016年PE 52倍,维持增持评级。
万盛股份 基础化工业 2016-03-24 22.68 -- -- 51.45 2.63%
23.27 2.60%
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投资要点: 业绩超预期,主业稳定增长。公司15年实现收入8.80亿元(yoy+17.81%),归属母公司净利润0.85亿元(yoy+102.16%),EPS0.73元/股,高于我们之前预期(0.69元/股);其中15Q4单季度归属母公司收入2.43亿元(yoy18.84%,QoQ14.24%),归母净利润0.26亿元(yoy218.31%,QoQ39.32%),EPS0.22元。公司业绩超预期主要原因是原材料成本下降,公司主要产品阻燃剂毛利率提升3.82%;公司募投项目逐步投产,销量增长;公司财务费用大幅降低,由14年1059万元至15年-1263万元;此外大伟助剂12月份利润并表。同时公司公布分红方案10转12派2.3元。 主业稳定增长的有机磷阻燃剂龙头。公司主营聚氨酯和工程塑料用有机磷系阻燃剂,公司目前产能5.35万吨,与雅克科技列国内阻燃剂前两位,两家全球市占率超过25%。近两年是公司产能的高速释放期,同时受益于原材料价格下降,产品毛利率大幅提升,明后年主业仍有望持续20-30%的增速。收购国内最大的材料用胺类化学品生产商大伟助剂,16年承诺业绩4500万,有利于丰富公司产品线,提供整体解决方案,实现协同发展。 公司转型动作频频,开启新篇章。公司与杭州高诚投资及杭州昇合投资合作设立2亿元并购基金,主要投资新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域相关产业链的成长成熟期公司,并投资1000万元参与盖娅互娱的定增。同时,目前公司停牌进行重大资产重组,参与并购某教育科技有限公司51%-60%的股权。公司积极涉足互联网、消费等产业,转型动作频频,开启公司双主业发展的新篇章。 盈利预测及投资评级:近两年受益产能扩张以及原材料价格下降,外延收购大伟助剂,实现协同发展。通过重组收购某教育公司,开启公司发展双主业的新篇章。维持增持评级及盈利预测,预计2016-18年EPS为1.38元、1.67元、2.27元,当前股价对应16-18年PE为40X、33X和25X。 风险提示:1)原材料价格大幅波动;2)下游需求低迷;3)项目投产进度及外延低于预期。
万盛股份 基础化工业 2016-03-23 22.68 -- -- 51.20 2.13%
23.27 2.60%
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业绩总结:公司2015年实现营业收入8.8亿元,同比增长17.8%;净利润8502万元,同比增长102.2%;分配预案每10股送现金2.3元(含税),同时以资本公积每10股转增12股。 业绩符合预期,销量和毛利率双双提升。公司业绩符合我们的预期,业绩实现较快增长的原因主要有:(1)2015年公司募投项目产能逐步释放,产品销量大幅增加;(2)公司主要原材料为石油的下游产品,去年因国际原油价格快速下跌,公司的成本下降明显,综合毛利率达到23.8%,同比增加4个百分点;(3)公司15年12月完成收购大伟助剂的100%股权,大伟助剂12月单月利润纳入公司的合并报表范围。 募投产能逐步释放,高送转彰显公司信心。公司2015年IPO募投产能逐步释放,产能由原来3.3万吨/年增为5.35万吨/年,有效突破公司产能瓶颈。另外子公司美国万盛运营逐步进入正轨并产生效益,欧洲万盛顺利成立打开欧洲市场,有效拓展了海外市场。在磷系阻燃剂加速替代卤系阻燃剂的趋势下,公司主业将持续快速发展。公司利润分配方案为每10股派发现金股利2.3元,同时以资本公积金每10股转增12股。本次进行高送转和高分红,凸显公司良好的经营业绩,同时进一步彰显管理层对公司未来持续增长的信心。 创立并购基金,外延助力发展。公司自15年并购大伟助剂协同主业以来,积极探索外延发展道路。先是在10月成立并购基金计划投资于新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域,后投资盖娅互娱,试水手游行业。目前公司公告拟收购某教育科技有限公司51%-60%的股权,处于重大资产重组停牌中。我们认为公司管理层积极进取,执行力强,未来不排除将教育作为公司第二主业发展的可能,新一轮外延可期,未来具备较大想象空间。 盈利预测及评级:暂不考虑本次收购的教育标的,维持盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为1.17元、1.55元和1.84元,对应动态市盈率分别为47倍、36倍和30倍,我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,转型不及预期的风险,对外投资回报不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名