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中衡设计 建筑和工程 2019-11-06 10.84 -- -- 10.85 0.09%
10.85 0.09% -- 详细
1. 投资事件 公司披露三季报,2019年1-9月公司实现营业收入11.65亿元,同比增长10.56%;实现归母净利润1.32亿元,同比增长15.49%。 2. 分析判断 业绩如期稳健增长。2019年1-9月公司实现营业收入11.65亿元,同比增长10.56%。实现归母净利润1.32亿元,同比增长15.49%,增速同比提高9.64pct。2019年1-9月公司经营活动产生的现金流量净额-0.78亿元,同比增加0.52亿元,经营现金流有所改善。报告期公司加权ROE为7.39%,同比降低0.70pct。EPS为0.48元/股,同比增加0.06元/股。 盈利能力持续改善。报告期公司综合毛利率为25.63%,同比提高0.37pct。净利率为11.87%,同比提高0.43pct。期间费用率为13.73%,同比提高2.92pct。其中,管理费用率为13.52%,同比提高2.66pct。财务费用率为0.21%,同比提高0.26pct。 间接入股科创企业打开成长空间。公司间接入股云计算企业上海优刻得信息科技有限公司(Ucloud)。Ucloud是国内领先的第三方云计算服务商。Ucloud提供公有云、私有云、混合云三种模式服务。公有云是核心业务,私有云、混合云是重点发展领域。公有云产品包括计算、网络、存储、数据库、数据分析、分发等;私有云核心产品包括UMOS、UMstor、MCP、专有云服务及容器等;混合云主要由机柜托管、定制化物理机、VPN网关、外网、内网、云互通服务、运维服务等模块组成。Ucloud已拥有包括内核热补丁技术、数据回滚技术、软件定义网络、负载均衡技术、分布式数据库、安全屋等在内的多项业内领先或创新的云计算技术。2018年上半年Ucloud在国内公有云市场排名第六。 Ucloud申报科创板上市已获得上交所上市委会议通过。优科得2018年实现营业收入11.87亿元,同比增长41.39%,实现归母净利润0.77亿元,同比增长8.78%。实现扣非净利润0.80亿元,同增长65.81%。目前,Ucloud已经申报科创板上市,且已获得上交所上市委会议通过,正在提交注册过程中。截至2019年4月1日,Ucloud前十大股东构成中苏州工业园区元禾重元优云创业投资企业(有限合伙)持股10.18%。
中衡设计 建筑和工程 2019-09-02 11.13 -- -- 11.94 7.28%
11.94 7.28%
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1.投资事件 公司公告2019年半年报。2019H1公司实现营业收入7.51亿元,同比增长13.92%。实现归母净利润0.84亿元,同比增长13.88%。 2.分析判断 业绩如期稳健提升。2019H1公司实现营业收入7.51亿元,同比增长13.92%。公司实现归母净利润0.84亿元,同比增长13.88%。现扣非净利润0.78亿元,同比增长8.7%。研发支出0.39亿元,同比增长62.5%。公司实现经营活动现金流量净额-1.75亿元,同比增加0.19亿元。EPS为0.3元/股,同比提高0.04元/股。公司业绩持续稳定健康增长。 盈利能力平稳,EPC乘风破浪。2019H1公司综合毛利率为25.24%,同比降低0.72pct;公司净利率为11.11%,同比持平。报告期内,公司EPC业务分别中标(或被公告为中标人)29.38亿元的苏州阳澄湖景区配套酒店设计施工总承包(EPC)工程、3.14亿元的新建SIG康美包亚太三厂项目工程总承包项目、8.67亿元的昆山杜克大学二期EPC工程二标段(西北侧建筑单体+室外工程+综合管网)等重大项目,充分体现了公司利用自身的设计技术实力及项目管理经验进一步推广“以设计为龙头的工程总承包模式”的优势。随着新订单的落地,公司未来业绩有保障。 自贸区建设有望受益。8月26日,国务院印发了《6个新设自由贸易试验区总体方案》,其中包括《中国(江苏)自由贸易试验区总体方案》、《中国(广西)自由贸易试验区总体方案》。江苏自贸试验区的实施范围119.97平方公里,涵盖三个片区:南京片区39.55平方公里,苏州片区60.15平方公里(含苏州工业园综合保税区5.28平方公里),连云港片区20.27平方公里(含连云港综合保税区2.44平方公里)。苏州片区建设世界一流高科技产业园区,打造全方位开放高地、国际化创新高地、高端化产业高地等。苏州自贸区建设有望推动长江经济带和长江三角洲区域一体化发展。公司位于独墅湖科教创新区的中衡设计大厦(即目前集团公司总部所在地)和公司位于金鸡湖商务区的原苏州工业园区研发中心办公大楼都位于苏州自贸区核心区域。公司作为建筑设计和EPC领域领先企业,未来有望充分受益于苏州自贸区建设。 投资建议 预计公司2019-2020年EPS分别为0.82/1.01元/股,PE为13/11倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资大幅下滑的风险;业务拓展不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险;对外投资不及预期的风险。
中衡设计 建筑和工程 2019-07-08 13.01 -- -- 13.27 2.00%
13.27 2.00%
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业绩稳健增长。2019年一季度,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长10.43%。实现归母净利润0.23亿元,同比增长10.83%。实现扣非净利润0.22亿元,同比增长11.81%。公司业绩延续稳健增长态势。收购华造设计设计少数股东股权,增强对子公司的控制。公司第三届董事会第十七次会议审议通过了《关于收购控股子公司苏州华造建筑设计有限公司少数股东权益的议案》,公司董事会同意公司以自有资金1914.77万元收购耿光华、王熀林等7名自然人持有的华造设计22.79486%股权。本次交易前,中衡设计持有华造设计的股份比例为69.13%,本次收购完成后,公司持有华造设计股份的比例提升至91.92537%。本次收购增强了公司对华造设计的控制,有利于公司整体运营效率与未来盈利能力的提升,增强公司核心竞争力。 进军环保新技术领域,未来发展潜力大。公司公告拟以自有资金1,500万元人民币与江苏省环科院环境科技有限责任公司(以下简称“省环科院”)、公司关联方苏州工业园区中衡衡利产业投资有限公司(以下简称“衡利投资”)共同出资设立江苏省环境新技术研究中心股份有限公司(以下简称“省环境新技术研究中心”或“目标公司”)。本次投资完成后,公司持有目标公司30%的股份,目标公司成为公司的参股公司;关联方衡利投资将持有目标公司30%股份,但不实缴出资,在目标公司成立员工持股平台后无偿转让给该持股平台。 目标公司主要以环保科技领域内的技术研发、产业孵化、技术服务以及融合互联网信息技术服务为核心,按照“投资+孵化、平台+产业、人才+资本”的新型科研机构建设,打通“基础研究--应用研究--应用技术开发--产业化--孵化”于一体的创新链条模式,依托于省环科院(省生态环境厅)强大的技术、业务资源及上市公司全国布局及资本的优势,打造成为具有国际重大影响的一流创新高地、高端人才汇聚地、产业技术创新策源地。江苏是环保产业大省,环保转型升级任务较重,目标公司未来发展空间巨大。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.83/1.03/1.17元/股,对应动态市盈率分别为16/13/11倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下滑的风险;应收账款回收不及预期的风险;外延不及预期的风险。
中衡设计 建筑和工程 2019-04-22 14.60 -- -- 14.63 0.21%
14.63 0.21%
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事件: 公司发布 2018年年度报告, 全年实现营收 18.66亿,同增 28.32%,实现归母净利润 1.68亿,同增 11.74%,实现扣非 1.62亿,同增 14.2%; Q4业绩增速较为可观,全年维持稳健增长。设计主业订单和收入增势迅猛,支撑业绩、优化结构。 深耕江苏市场,华东业务占比较高,有望受益长三角一体化建设。 Q1-Q4营收增速为 51%/15%/20%/32%,归母增速为15%/-1%/12%/27%。全年营收/归母分别同增 28%/12%,增速维持较高水平。 设计业务订单收入快速增长,全年新承接设计合同 17.4亿( YOY+165%)创历史新高,对应当期设计收入的 2倍,实现设计收入 8.8亿,大幅同增41.9%( +4.7pp) ,占比达 47%( +4.5pp),毛利率 38.8%远高于工程总承包( 5.3%),未来将支撑业绩增长并优化整体业务结构; 此外,华东收入 12.6亿( YOY+42%), 占比达 69%,未来有望在长三角建筑市场获取更多业务; 毛利率/费率此长彼消,减值增加削弱整体盈利能力。 报告期内毛利率25.11%( +0.5pp),系高毛利的设计和项目管理业务增加。 管理/财务/期间费率为 11.92%( -0.2pp)/-0.03%( +0pp)/11.89%( -0.1pp)。 减值 0.46亿( YOY+544%),占净利润比例 26%( +21pp),系本期三年以上账龄、一年以内账龄增加所致。受此影响, 净利率为 9.6%( -1.6pp)。 收付现比为83.11%( -10.8pp) /52.16%( -7.3pp), 经营现金流 0.89亿( YOY-50%),主要系业务扩张后本期人力成本支付增加; 负债率 41.22%(+2.2pp) 民营工程设计翘楚, 国内领先的园区建筑全产业链服务商,在设计主导类EPC 领域竞争优势显著。 公司成长于具国内开发区建设示范意义的苏州工业园区, 在现代工业厂房、创意及科技产业园等领域的工程设计、项目管理及总承包业务中达到了国内领先水平,尤其在以设计为主导的 EPC、 以建筑师负责制为主导的工程设计+监理+管理业务领域竞争优势显著。公司入选住建部首批装配式建筑产业基地,被中国勘察设计协会评为“ 2018十大民营工程设计企业”第三位, 连续两年位列“中国十大民营工程设计企业”前三甲, 在 2018年江苏省勘察设计企业综合实力排序中位列江苏省建筑设计企业综合实力第一; 上市以来大举收购优质标的、 积极完善产业链和区域布局,所入股 Ucloud或登录科创板。 公司 2014年底上市,其后于 2015-2017陆续收购中衡卓创(已收购 100%)、 华造设计(已收购 69.13%)、 浙江咨询(已收购 65%)等完善区域和产业链布局, 2018年各标的均完成相应承诺业绩,其中中衡卓创/华造设计营收增速分别高达 44%/48%。报告期内公司与宁夏建筑设计研究院签订《股权收购合作框架协议》 持续推进收购工作,此举将助力公司开拓当前业务占比较小的西北市场。同时,成功入股全国百强地理信息企业—苏州工业园区测绘地理信息有限公司,有望在产业链相关领域发挥业务协同效应。此外,公司合资设立联衡规划(持股 45%) 并直接增资入股 VR 企业卢浮印象及间接入股云计算企业上海优刻得信息科技有限公司( Ucloud), 其中 Ucloud 在 2018H1中国公有云市场份额为 4.4%位列第六,与中国移动已建立战略合作并获中移资本 E 轮投资( 4.9%),其在科创板上市申请已于 2019/4/1获上交所正式受理,公司或有望受益; 员工激励进一步强化。 报告期内公司完成回购实施股票激励计划,共计授予 519万股(占总股本 1.9%),覆盖激励对象 256人,并于 2018年 11月公告第二次回购方案,将继续扩大激励力度,充分彰显公司经营信心。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019年-2021年实现营业收入分别为24.84亿元、 30.49亿元、 36亿元;归母净利润分别为 2.35亿元、 2.91亿元和 3.33亿元; EPS 分别为 0.85元、 1.06元和 1.21元,对应 PE 分别为 17.1X、 13.8X 和 12.1X。 首次覆盖,给予“ 推荐” 评级。 风险提示: 1、 宏观经济风险; 2、 市场竞争风险; 3、 商誉减值风险。
中衡设计 建筑和工程 2019-04-18 14.93 -- -- 14.94 0.07%
14.94 0.07%
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双主业驱动,设计业务增速亮眼 2018年公司实现营收18.66亿,同比增长28.32%;实现归母净利润1.68亿,同比增长11.74%。双主业增长稳健,其中设计业务实现收入8.82亿,同比增长41.86%,新签设计订单17.43亿,同比大幅增长165%;工程承包业务实现收入7.08亿,同比增长11.17%。 毛利率有所提升,现金流保持净流入 公司2018 年ROE为9.70%,同比提升0.37pct。毛利率为25.11%,同比提升0.46pct,毛利率提升主要是由于高毛利率的设计业务占比的提升;净利率为9.60%,同比下降1.57pct。期间费用率为11.89%,同比下降0.12pct;其中管理费用率下降0.17pct至11.92%,财务费用率提升0.04pct至-0.03%。总资产周转率为0.62次,同比提升14.81%,应收账款周转率为2.49次,同比下降5.68%,营运能力保持平稳;资产负债率为41.22%,同比提升2.23pct。近五年公司的现金流均保持净流入,2018年实现经营性净现金流0.89亿,经营性净现金流/营业收入为4.78%。 Q4业绩增长提速 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收2.94亿、3.65亿、3.95亿、8.12亿,同比增长51.15%、14.53%、20.44%、32.45%;实现净利润0.20亿、0.53亿、0.41亿、0.54亿,同比增长14.52%、-1.37%、12.18%、26.85%。四季度公司业绩增长有所提速。 内生外延推进全国布局,有望受益长三角一体化 公司采用内生增长与外延发展并举的方式,逐步形成华东、华南、西南和西北的重点区域布局,报告期内公司在非华东地区的收入占比已经超过30%,全国布局战略初见成效。近期发改委正在就长三角一体化发展规划纲要征求意见,2018年重启轨道交通审批以来的获批项目有超过60%的投资在长三角地区,未来更多的基建项目有望加速落地,公司深耕华东地区有望充分受益。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.77/0.95/1.14元,PE分别为19.2/15.6/12.9倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。
中衡设计 建筑和工程 2019-04-18 14.93 -- -- 14.94 0.07%
14.94 0.07%
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1. 投资事件 公司公告2018 年年度报告。2018 年,公司实现营业收入18.66 亿元,同比增长28.32%。实现归母净利润1.68 亿元,同比增长11.74%。 2. 分析判断 业绩符合预期,设计咨询业务增长较快。2018 年,公司实现营业收入18.66 亿元,同比增长28.32%。其中,设计咨询业务完成营业收入8.82 亿元,占公司总营业收入的47.27%,同比增长41.86%,主要系设计合同额大幅度增加所致;工程总承包业务完成营业收入7.08 亿元,占公司总营业收入的37.94%,同比增长11.17%;工程监理与项目管理业务完成营业收入1.79 亿元,占公司总营业收入的9.59%,同比增长31.67%,主要系公司合并浙江咨询全年数据所致;招标代理及咨询完成营业收入0.72 亿元,占公司总营业收入的3.85%。报告期内公司实现归母净利润1.68 亿元,同比增长11.74%。实现扣非净利润1.62 亿元,同比增长14.20%。公司实现经营活动现金流量净额0.89 亿元,同比减少0.91 亿元。EPS 为0.62 元/股,同比增加0.07 元/股。 毛利率有所上升,期间费用率略微减少。2018 年公司毛利率为25.11%,同比增加0.46pct。公司净利率为9.60%,同比减少1.57pct。加权净资产收益率为9.70%,同比增加0.37pct。2018 年公司期间费用率为11.89%,同比减少0.12pct。其中,管理费用率为11.92%,同比减少0.17pct;财务费用率为-0.03%,同比增加0.04pct;销售费用率为0.00%。此外,公司研发支出为0.84 亿元,同比增长54.59%,主要系卓创设计、公司本部及各子公司加大了研发投入所致。 外延推进全国布局,间接入股Ucloud 有望受益科创。公司积极贯彻内生式增长与外延式发展并举的发展战略,积极开展投资并购活合作动,借助资本市场带来的优势条件,完成收购中衡卓创100%股权,华造设计69.13%股权及浙江咨询65%股权并与宁夏建筑设计研究院签订《股权并购合作框架协议》完成合资设立联衡规划,增持入股VR 企业卢浮印象及间接入股云计算企业上海优刻得信息科技有限公司(Ucloud),推动公司在全国范围内的战略布局。 4. 投资建议 预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.86/1.08/1.14 元/股,对应动态市盈率分别为17/14/13 倍,给予“推荐”评级。
中衡设计 建筑和工程 2018-11-22 9.55 13.10 27.56% 12.49 30.79%
16.41 71.83%
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事项:11月19日公司公告第二次股份回购预案,拟以自有资金0.3~1亿元回购公司股票,回购股份价格不超过13.03元/股;同时公司公告2018年股票期权及限制性股票激励计划(草案修订稿),拟向中层管理人员、核心骨干等199人授予权益合计不超过400万份,占当前总股本的1.45%;另外,公司拟在武汉市设立全资子公司“中衡设计集团(湖北)第二总部有限公司”,注册资本为1000万元人民币。 再抛股份回购计划,彰显对公司价值认可:11月14日公司完成第一次股份回购,以集中竞价交易方式回购公司股份518.89万股,占公司总股份的1.88%,支付的资金总额为5087.03万元,回购平均成本约9.80元/股。近日,公司再抛回购计划,拟回购不低于3000万元,不超过1亿元的股份,回购价格不超过13.03元,回购期限不超过6个月。按照最新收盘价计算,预计公司回购股份数约287万股-957万股,约占公司总股本的1.04%-3.48%。公司第一次股份回购将主要用于2018年股票期权与限制性股票激励计划中的限制性股票的授予,公司第二次股份回购将主要用于员工持股、股权激励或者注销,彰显出对公司价值认可。 股权激励覆盖面广,业绩稳步增长可期:公司推出了股票期权和限制性股票激励计划,拟向公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干等258人授予股票期权和限制性股票,其中授予199名中层管理人员和核心骨干400万份股票期权,向59名董事、监事、高级管理人员和核心骨干等授予518.8858万份限制性股票。公司股票期权的行权条件是2018-2019年业绩增长(相对于2017年)分别增长10%和20%,限制性股票的行权条件是2018-2020年业绩增长(相对于2017年)分别增长10%、20%和30%。公司股权激励和限制性股票涉及面较高,激励程度较大,有助于业绩稳步增长。 内生外延布局全国,市场份额有望再提升:公司实施内生外延发展模式,以工程设计为核心提供建筑工程全产业链服务,推动在全国范围内布局,在华东、西北、西南等多个地区落子有力,已完成收购卓创设计100%股权、华造设计65%股权及浙江咨询65%股权并与宁夏建筑设计研究院签订《股权收购合作意向协议》,外延扩张将助力公司快速成长。同时,公司也十分重视内生增长动力,公司设立武汉全资子公司,并作为公司第二总部,必将扩大公司管理半径,加快公司对全国布局,提升公司综合竞争力,公司市场份额有望再提升。 投资建议:维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为13.4元。公司再抛回购计划,彰显出对公司价值认可。同时,公司推出股票期权和限制性股票,激励公司董监高及核心员工,助力公司业绩稳健增长。 同时,公司提高内生外延加快发展,设立武汉第二总部有助于扩大公司管理半径,加大对全国布局,提升市场份额。看好公司未来成长,预计2018-2020年公司的EPS分别为0.74元、0.96元和1.21元,对应的PE分别为14.1、10.9和8.6。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为13.4元,相当于2018年18倍动态市盈率。 风险提示:PPP、EPC合同落地不及预期,外延并购推进不及预期,行业竞争加剧等风险。
中衡设计 建筑和工程 2018-09-04 10.48 -- -- 10.38 -0.95%
12.49 19.18%
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“设计+施工”双轮驱动,业绩增长稳健 2018年上半年公司实现营业收入6.59亿,同比增长28.41%;归属于上市公司股东的净利润0.73亿,同比增长2.59%。双主业增长稳健,设计咨询完成营收2.62亿,同比增长14.40%,占总营收比重为39.76%;工程承包业务营收2.78亿,同比增长20.35%,占总营收比重为42.19%。公司新签设计订单6.57亿,同比增长54%,目前在手订单充足,未来业绩有保障。 净利率有所下滑,轻资产运营偿债能力良好 公司2018年上半年毛利率为25.96%,下降0.1pct;净利率为11.77%,下降2.81pct。毛利率下降主要是因为本期合并的浙江工程收益情况不理想;净利率下降主要因为投资收益等营业外收入减少。期间费用率上升0.78pct至11.12%,其中管理费用率提升0.32pct至11.18%,主要是研发费用增加所致,财务费用率提升0.45pct至-0.06%,主要是垫资利息收入减少所致。资产负债率为31.86%,流动比率和速动比率分别为1.59、1.47倍,同比增长6.71%、8.89%,公司轻资产运营,偿债能力良好。 Q2业绩增速有所下滑 公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收3.28亿、6.13亿、2.94亿、3.65亿,分别同比增长96.72%、87.79%、51.15%、14.53%;实现净利润0.37亿、0.42亿、0.20亿、0.53亿,分别同比增长100.10%、5.11%、14.52%和-1.37%。由于今年公司投资收益减少,Q2净利润增速有所下降。 外延并购推进全国布局,股权激励彰显发展信心 公司贯彻内生式增长与外延式发展并举的发展战略,目前已在华东、西南、西北等多个地区拥有子公司,推动了全国范围内的战略布局。公司于报告期内披露了今年的股票期权及限制性股票激励计划,拟向261名激励对象授予不超过920万份权益,占总股本的3.34%,充分调动了公司中高层管理人员及核心员工的积极性,彰显公司对未来发展的信心。 盈利预测与投资建议:预计公司18-20年EPS为0.74/0.97/1.26元,对应PE分别为13.1/10.0/7.7倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,基建和房地产投资增速放缓等。
中衡设计 建筑和工程 2018-08-31 9.82 19.78 92.60% 11.50 17.11%
12.25 24.75%
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中衡设计发布2018年半年度报告,18H1实现营收6.59亿元,同比增长28.41%,符合预期。公司新增设计合同金额再创新高,公司上半年以联合体入围海南自贸区规划项目值得期待,雄安新区等区域规划稳步推进有望为公司打开更广阔的市场空间。我们预计公司2018-2020年EPS 0.76/0.97/1.30元。维持目标价20.24元,维持“强推”评级。 业绩符合预期,新增设计合同金额再创新高:18H1公司实现归母净利7333.49万元,剔除上年同期从德睿亨风获得分红1127.25万元影响,同比增长21.79%。报告期内公司新增设计合同额6.57亿元,较上年同期增长54%,创历史新高,进一步奠定公司建筑设计全产业链服务专家的地位。我们认为,在建筑师负责制的大趋势下,未来公司有望凭借全产业链服务能力获取更多订单。 加大市场开拓力度,入围海南自贸区规划项目值得期待:公司市场开拓力度进一步加强,在夯实长三角、西南、华南等主要市场的基础上,加大在淮海经济区、丝绸之路经济带、海南自贸区等重要市场的开拓,公司公告拟设立武汉、西安两个分公司,向中西部市场渗透值得期待。上半年公司以联合体的形式入围了海南自贸区重点先行区域概念规划方案国际投标机构,目前项目中期汇报已完成,公司正全力推进相关工作。 雄安新区等区域规划稳步推进有望为公司打开更广阔的市场空间:《河北雄安新区规划纲要》体现在新区未来建设中前期规划设计受到高度重视,公司已设立北京分公司负责拓展雄安新区业务。近期海南自贸区规划稳步推进,粤港澳大湾区规划纲要即将出台。我们认为,公司作为园区开发起家的设计建造全产业链企业,建筑设计能力处行业领先地位,对上述区域的潜在业务开拓有望为公司打开更广阔的市场空间。 盈利预测、估值及投资评级:基于公司在手订单充分,未来市场空间广阔。我们预计公司2018-2020年净利润为2.26/2.88/3.89亿元,对应EPS为0.76/0.97/1.30元。维持目标价20.24元,维持“强推”评级。 风险提示:城镇化推进不及预期;雄安新区等区域规划建设进度不及预期
中衡设计 建筑和工程 2018-05-02 13.13 21.41 108.47% 13.59 0.37%
13.18 0.38%
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公司近期公布2017年年报,全年实现营业收入14.54亿元,同比增加59.40%;实现归母净利润1.51亿元,同比增加24.26%。点评如下。 集团化运作促营收高增长,总体毛利率有望回升 公司2017年全年营收同增59.40%,四季度单季营收维持了三季度的高增长,同比增速达87.79%。分项业务来看,工程总承包、工程监理及项目管理、设计咨询业务营收分别同增66.97%、82.18%、37.15%。营收的高增长主要是报告期内公司集团化运作及区域布局优势逐步显现,母公司与各子公司协同效应带来集团整体业务的增长,母公司业务尤其是工程总承包业务收入增长、卓创设计整体收入增长、合并华造设计全年设计收入及新增合并浙江咨询项目管理收入共同所致。 毛利率方面,工程总承包毛利率同增0.43个百分点至5.70%,工程监理及项目管理、设计咨询毛利率分别下降14.2、7.61个百分点。综合来看,在剔除“营改增”的影响后,公司整体毛利率23.97%,同比下降6个百分点。随着母公司与新收购子公司的深入整合及业务上协同效应的显现,同时设计行业景气度已处上升通道,我们预估公司整体毛利率存在提升的可能性。 整合能力优秀,经营效益大幅提升 公司2017年期间费用率为12.01%,同比下降0.71个百分点;管理费用率基本持平;财务费用率同比下降0.76个百分点至-0.07%,主要是报告期内工程垫资收到的利息增加及贷款所支付的利息减少共同所致。 公司应收账款计提坏账比例有所下降,同时收回了部分两年以上的应收款项,致公司资产减值损失同比下降52.91%,仅为715万元。受益德睿亨风较为成功的投资及理财收益增加,公司投资收益同增362%至2286万元。公司整合能力优秀,子公司卓创设计、华造设计、浙江咨询扣非归母净利润分别超业绩承诺32.95%、15.60%、17.74%。由于较高的经营效率,在毛利率下降6个百分点的情况下,净利率仅下降2.93个百分点,全年归母净利润同增24.26%,顺利完成第一个行权期的业绩考核目标。据2018年第一季度报告,公司一季度实现归母净利润0.20亿元,同增14.52%。 回款良好,经营活动现金流大有改善 报告期公司收现比提升2.26个百分比至93.94%,付现比上升1.04个百分点至59.49%,回款情况显著改善,2017年经营性现金流净额为1.80亿元,同增91.71%。 投资建议 公司并购活跃,整合能力优秀,与并购标的在业务与产业链上深入整合,在区域与人才合作等方面实现优势互补,发挥协同效应,充分利用公司集团化运作的优势拓展新市场与新业务;回款良好经营性现金流继续改善,经营效率提升明显;高管增持彰显管理层信心。综上,我们上调了公司的盈利预测,2018~2019年归母净利润预测由2.02、2.41亿元调整至2.03、2.57亿元,2020年归母净利润预测值为3.17亿元;2018~2020年EPS分别为0.74、0.94、1.15元/股,对应PE为18、15、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资增速快速下滑;新签订单不及预期
中衡设计 建筑和工程 2018-04-27 13.05 19.19 86.85% 13.65 1.41%
13.24 1.46%
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1.收入、现金流、新增设计合同三项关键指标增速超出市场预期 公司2017年收入超14亿,同比增加59%,创2012年以来新高,甚至高于16年收购并表之年增速,且2018年一季度维持了50%以上的增速,显示公司各项业务开展顺利。其中,EPC业务增速66%,进一步奠定公司建筑设计全产业链服务专家的地位。在建筑师负责制的大趋势下,未来凭借全产业链服务能力获取更多订单值得期待。此外,2017年经营性净现金流1.80亿元,较上年同期增长91.71%,显示EPC业务的高速发展并未对公司形成过大资金压力,业务开展健康。公司新增设计合同额(合并层面)9.82亿元,较上年同期增长44%,创历史新高,保障了未来业绩持续增长能力。 2.雄安新区等区域规划推进有望为公司打开更为广阔的市场空间 《河北雄安新区规划纲要》公布,第二、三、四段的重要位置分别描述了“构建科学合理空间布局;塑造新时代城市风貌;打造优美自然生态环境”。可见,在雄安新区的未来建设中,前期规划设计将受到高度重视。中衡设计已在北京设立分公司,负责拓展雄安新区业务。我们认为,公司作为园区开发起家的设计建造全产业链企业,是具备未来2-3年优质成长性的行业细分领域龙头公司。雄安地区的潜在业务开拓有望为公司打开又一巨大空间。 3.投资建议: 基于公司在手订单充分,未来市场空间广阔,我们上调公司2018-2019年盈利预测至2.26/2.88亿元,预计2020年净利润3.89亿元,对应EPS为0.76/0.97/1.30元。维持目标价20.24元,维持“强推”评级。 4.风险提示: 城镇化推进不及预期;雄安新区等区域规划建设进度不及预期。
中衡设计 建筑和工程 2018-01-16 15.71 19.19 86.85% 16.27 3.56%
16.27 3.56%
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1.国内民营设计院龙头,业绩增速持续提升 公司2017年三季报业绩增速达33%,显著高于前两个季度同比数据,且三期财报业绩增速呈递增趋势。我们认为,公司作为民营建筑设计院龙头,从苏州工业园起家,专长于工业建筑、公共建筑等领域,在制造业复苏和城镇化持续推进的大背景下,公司未来业绩增长具备较强的可持续性。 2.特色小镇推出有望打开公司异地扩张新空间 自2016年开始,国家力推特色小镇的模式。我们认为,特色小镇与产业园区开发具备较强的相关性,是产业园区的升级版。公司此前公告与西咸新区签订“丝路国际设计小镇”投资意向书。我们认为,公司作为产业园区/新城服务专家,能够提供设计、总承包、监理等全产业链服务,是特色小镇政策推广的核心受益标的。结合公司异地扩张的战略,特色小镇有望成为公司打开全新市场空间的有力工具。 3.投资建议: 首次覆盖,给予“强推”评级,目标价20.24元。预计公司2017-2019年净利润为1.59/2.08/2.67亿元,对应EPS为0.58/0.75/0.97元。给予35倍PE,目标价20.24元,“强推”评级。 4.风险提示: 制造业复苏带来的设计建造订单不及预期;特色小镇推进力度不及预期。
中衡设计 建筑和工程 2017-11-02 18.42 21.57 110.03% 18.55 0.71%
18.55 0.71%
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事项:公司发布2017年三季报,实现营业收入8.41亿元,同比增长43.58%;前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元,同比增长33.75%,扣非后同比增长24.59%;实现EPS 0.40元/股,同比增长 19.9%。 EPC+外延战略实施顺利,公司三季报业绩表现上乘:公司2017年前三季度实现营收8.41亿元,同比增长了43.58%,分季度来看,公司2017Q1/Q2/Q3单季分别实现营业收入1.94亿元(+28.35%)/3.19亿元(+19.1%)/3.28亿元(+96.72%),Q3公司营业收入近翻倍增长,业务拓展显著加速,我们认为主要是公司工程总包业务实施加快,同时合并华造设计、浙江咨询收入增加。由于施工业务规模持续扩大,施工业务规模占比提升,使得公司报告期内综合毛利率降至24.78%,同比下降8.66个pct。受益EPC 业务扩张,华造设计、浙江咨询并表推动,公司2017年前三季度实现归母净利1.08亿元,公司业绩增速持续上升,分季度来看,公司2017年Q1/Q2/Q3单季分别实现归属于母公司的净利润1778万元(+9.76%)/5371万元(+15.78%)/3685万元(+100%),业绩释放逐季改善。 股权投资创投战略,投资成果卓见成效:2017年1-9月,公司实现投资收益约1993万元,同比大幅增加1036.5%,占公司同期净利润的18.45%,公告称主要受益于德睿亨风现金分红及理财收入;公司目前参股德睿亨风和苏优股权投资两家创投企业,其中公司以880万元参股德睿亨风,持有其8%股权,2017年中报,公司该投资获得现金红利1127万元;同时,公司于2017年Q2以2000万元参股苏优股权投资,持股15.38%。从公开信息看德睿亨风最大股东(持股29%)是元禾控股,元禾控股由苏州工业园区经济发展有限公司(持股70%)和苏州工业园区国有资产控股发展有限公司(持股30%)共同持股。而公司参股的苏优股权投资是重元景风股权投资及元禾重元并购股权投资基金以及中衡设计等联合成立的有限合伙企业。从公司初步股权投资成效来看,参股德睿亨风企业获利丰厚,公司2017年再次加大股权投资,股权投资收益有望成为公司新的核心利润点,值得期待。 费用管控到位,资产减值减少,经营性现金流改善:期间费用方面,公司费用管控较好,前三季度期间费用率呈现持续下降,三季度降至10.25%,较上年同比大幅下降2.98pct;其中管理费用率为10.58%(同比下降2.04个pct),财务费用率为-0.33%,同比下降0.94个pct。公司加强对应收账款管理,2年以上应收款项增加及会计估计变更冲回,公司前三季度资产减值损失955万元,同比大幅下降43.23%。现金流方面,由于上期理财支出在经营活动核算,上期基数较少,本期经营性现金流为4942万元,同比上升了117.68%。 投资建议:维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为22.75元。公司外延并购扩大设计业务版图+开拓EPC 业务扩业务规模+股权投资获取投资收益战略清晰,战略实施效果良好,我们看好公司未来成长,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为35.9%、24.7%、17.3%,净利润增速分别为47.9%、21.4%和19.1%;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为22.75元,相当于2018年28.8倍动态市盈率。 风险提示:PPP、EPC 合同落地不及预期,外延并购推进不及预期,框架协议落地不及预期等风险。
中衡设计 建筑和工程 2017-11-02 18.42 -- -- 18.55 0.71%
18.55 0.71%
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投资要点 公司2017年前三季度实现营业收入8.41亿元,同比增长43.58%,主要源于工程总承包收入增加,叠加子公司华造设计、浙江咨询并表所致。1)公司Q1、Q2、Q3收入同比增长28.35%、19.10%、96.72%,Q3实现翻番驱动前三季度收入端提速;2)2017年前三季度母、子公司收入分别增长22.84%、86.30%,子公司高速增长主要来自于收购华造设计、浙江咨询的并表。值得注意的是,公司拟收购宁夏院不少于51%的股权,目前收购工作正在持续推进中,若收购完成,有望进一步增厚公司业绩。 公司2017年前三季度实现综合毛利率24.78%,较去年同期下滑8.66%,毛利率大幅下滑主要源于工程总承包收入增加且毛利率较低所致;实现净利率13.62%,较去年同期微降0.34%,净利率下滑幅度大幅小于毛利率主要源于期间费用率下降所致。公司2017年前三季度期间费用占比10.25%,较去年同期下降2.98%。值得注意的是报告期内公司实现投资收益1992.61万元,较上年同期增加1498万元,主要源于报告期内德睿亨风投资收益增加及理财收益增加共同所致。 公司2017年前三季度资产减值损失占比为1.14%,较上年同期下降1.73%,主要由于公司收到两年以上应收款项增加及会计估计变更冲回共同所致;经营性现金流净额为0.18元/股,较去年大幅提升1.19元/股,主要是上期理财支出在经营活动核算所致。 从资产负债表端来看:公司其他应收款较期初增长103.31%,主要系并购浙江咨询所致;公司预收款项较期初增长34.27%,主要是工程总包预收账款增加所致,表明项目密集开工,预示公司收入有望加速。另外可供出售金融资产较期初增长227.27%,主要系投资增加园区苏优所致。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.59元、0.71元、0.86元,对应PE为31.5倍、25.9倍、21.5倍,维持公司“增持”评级。
中衡设计 建筑和工程 2017-11-01 18.42 -- -- 18.55 0.71%
18.55 0.71%
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公司2017年前三季度实现营业收入8.41亿元,同比增长43.58%,主要源于工程总承包收入增加,叠加子公司华造设计、浙江咨询并表所致。1)公司Q1、Q2、Q3收入同比增长28.35%、19.10%、96.72%,Q3实现翻番驱动前三季度收入端提速;2)2017年前三季度母、子公司收入分别增长22.84%、86.30%,子公司高速增长主要来自于收购华造设计、浙江咨询的并表。值得注意的是,公司拟收购宁夏院不少于51%的股权,目前收购工作正在持续推进中,若收购完成,有望进一步增厚公司业绩。 公司2017年前三季度实现综合毛利率24.78%,较去年同期下滑8.66%,毛利率大幅下滑主要源于工程总承包收入增加且毛利率较低所致;实现净利率13.62%,较去年同期微降0.34%,净利率下滑幅度大幅小于毛利率主要源于期间费用率下降所致。公司2017年前三季度期间费用占比10.25%,较去年同期下降2.98%。值得注意的是报告期内公司实现投资收益1992.61万元,较上年同期增加1498万元,主要源于报告期内德睿亨风投资收益增加及理财收益增加共同所致。 公司2017年前三季度资产减值损失占比为1.14%,较上年同期下降1.73%,主要由于公司收到两年以上应收款项增加及会计估计变更冲回共同所致;经营性现金流净额为0.18元/股,较去年大幅提升1.19元/股,主要是上期理财支出在经营活动核算所致。 从资产负债表端来看:公司其他应收款较期初增长103.31%,主要系并购浙江咨询所致;公司预收款项较期初增长34.27%,主要是工程总包预收账款增加所致,表明项目密集开工,预示公司收入有望加速。另外可供出售金融资产较期初增长227.27%,主要系投资增加园区苏优所致。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.59元、0.71元、0.86元,对应PE为31.5倍、25.9倍、21.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:政府投资增速下滑超预期、新签订单增速不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名