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泛微网络 计算机行业 2019-09-02 64.01 -- -- 71.93 12.37% -- 71.93 12.37% -- 详细
事件: 8月27日晚间,公司发布上半年财务报告:2019年上半年实现营业收入5.05亿元,同比增长26.0%;实现归母净利润0.49亿元,同比增长35.7%。 点评: 业绩基本符合预期,2Q19扣非利润快速增长 报告期内,公司实现营业收入5.05亿元,同比增长26.05%,实现归母净利润0.49亿元,同比增长35.7%,实现扣非净利润0.36亿元,同比增长16.4%,业绩基本符合预期。其中,第二季度,公司收入同比增长22.8%,扣非归母净利润同比增长27.5%,保持快速增长态势。公司利润增长超过收入增长,核心在于毛利率提升。报告期内,公司业务毛利率达96.0%,较去年同期提升1.1pct。公司预收款同比去年增长19.3%,预示在手订单相对充裕。 E-colgoy9新品推出+营销加码,公司业绩有望持续高增长 2018年9月,公司联合腾讯、上海CA、契约锁等合作单位推出新一代“智能化、平台化,全程电子化”产品E-cology9。E-cology9集CA认证、签字签名、智能语音助手三大全新功能于一身,是公司产品的重大升级,竞争优势突出,有望驱动公司新老客户集中升级换代。今年以来,公司加大新品推广力度,目前已在全国九大区域已建立超过300个服务团队提供本地化的服务,并在全国范围内召开新品体验大会60余场。营销加码,新品有望驱动业绩持续高增长。 发行3.16亿可转债,加码协同办公产业化项目 公司拟发行可转换公司债券募资不超过3.16亿元,用于“泛微协同管理软件研发与产业化项目”,在本次公开发行可转换公司债券的募集资金到位之前,公司将根据项目需要以自筹资金等方式进行先期投入。公司募资加码,预示业务长期趋势向好,后续业务发展值得期待。 投资建议:公司综合优势突出,份额有望持续扩大。预计2019-2021年公司实现收入13.52、17.37、21.45亿元,实现归母净利润1.55、2.03、2.57亿元,看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。
泛微网络 计算机行业 2019-09-02 64.01 -- -- 71.93 12.37% -- 71.93 12.37% -- 详细
净利润增速35.70%,销售毛利率同比提升1.16pct 公司发布2019年半年报:实现营收5.05亿元,同比增长25.96%;归母净利润4919.37万元,同比增长35.70%;扣非后归母净利润3570.02万元,同比增长16.36%,业绩符合市场的预期。2019H1销售费用同比增长27.11%;管理费用同比增长6.77%,主要由于报告期内人员工资及福利增长所致。销售毛利率96.05%,同比提升1.16pct。经营活动产生的现金流净额3045.09万元,同比减少28.55%,主要由于报告期内支付的项目实施费增加所致。 研发投入取得突破,国产化进程稳步推进,OA办公领域应用逐步完善2019上半年研发投入金额7107.50万元,同比增长22.31%,技术研发已取得突破。(1)国产化进程稳步推进:公司深入构建和支持国产化体系,适配多个国产化技术平台,支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署,服务多家国产化客户。(2)OA办公领域应用逐步完善:在移动办公领域推出及完善了多项应用功能、解决方案和配置工具;在协同应用、移动端应用、数据中心等方面进行持续优化升级,对多方式考勤、银企直连、系统涉密、费用控制等方面进行升级改造和扩展应用。(3)智能体系持续升级优化:公司持续完善发展系统的技术架构体系,坚持以组件、API为核心的协同办公开放技术平台,智能体系持续升级优化。 多层次营销体系持续扩大,有利于OA软件收入稳健增长针对E-cology产品,公司在全国九大区域已建立超多300个服务团队提供本地化的服务;针对e-office产品,公司在一线城市发展合作伙伴和事业合伙人,成立了按区域负责产品支持、销售支持的专职团队;针对基于SAAS云架构的移动办公云OA-eteams产品,公司招募了线上销售和区域销售团队。公司多层次的营销服务体系不断壮大,有利于OA办公软件收入稳健增长。 投资建议 研发投入取得突破,我们看好未来公司业务的持续成长。预计公司2019-2021年EPS分别为1.00、1.31、1.65元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,研发进展不及预期,行业竞争加剧。
泛微网络 计算机行业 2019-09-02 64.01 -- -- 71.93 12.37% -- 71.93 12.37% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入5亿元,同比增长26%;实现归母净利润0.5亿元,同比增长35.7%;扣非后归母净利润为0.4亿元,同比增长16.4%。 营收稳步增长,业绩符合预期。从营收端来说,公司总体实现了较为稳健的增长,凭借e-cology、e-office、eteams等主要产品线精准对接大中小微企业,同时依靠全国300多个服务团队对接客户。从利润端来看,公司净利润增速快于营收增速主要系毛利率的提高以及期间费用的控制良好:1)公司总体毛利率提升1.2个百分点,主要是由于外包成本的降低;2)期间费用率总体下降1.3个百分点,主要是由于管理费用控制得到,仅同比增长6.8%。 营销服务体系及分布式运营体系持续加强。在营销服务体系方面,针对e-cology产品,公司已经在全国范围内建立了超过300个本地化服务团队;针对e-office产品公司在一线城市发展合作伙伴和事业合伙人;针对SAAS模式的eteams产品,公司重点招募线上销售及区域销售团队。在分布式运营体系方面,公司通过在全国范围举办多次产品体验会、产品推广会、CIO俱乐部等方式扩大影响力,针对新发布产品E9全国举办60多场体验大会,同时联合上海CA、契约锁等兄弟单位举办电子签章体验大会积极拓展外部联盟。 精心打磨产品,巩固领先优势。公司在上半年中,不断精心打磨产品:1)e-cology对技术架构进行升级,为复杂场景提供可复制的解决方案,同时通过可视化的灵活配置工具实现系统的快速部署;2)e-office产品实行通用化的设计,践行性价比的竞争优势,在功能上全面普及网络办公、实现对组织人员事务统一有限的管理,达到提高组织办公效率和管理水平;3)在SAAS产品eteams方面,加强了目标管理、任务协作、语音指令等模块的功能,以不断提升产品竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.01元、1.31元、1.67元,未来三年归母净利润将保持30.4%的复合增长率。考虑到公司为协同管理软件市场龙头,且积极向云转型打开成长空间,我们长期看好公司发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:客户需求不及预期、云产品竞争激烈、核心人员流失等风险。
泛微网络 计算机行业 2019-09-02 68.50 -- -- 71.93 5.01% -- 71.93 5.01% -- 详细
服务占比进一步提升: 公司上半年营收稳健增长25.96%。分业务板块看,自行开发软件产品增长17.91%至3.02亿元,其中e-cology和e-office产品分别增长18.87%和24.61%;受益于老客户贡献收入占比提升和云业务拓展顺利,公司技术服务收入增长40.07%至1.92亿元,收入占比相比去年同期提升3.82个百分点至37.96%。上半年整体毛利率96.05%,同升1.16个百分点,基本维持稳定。公司期间费用率、销售费用、管理及研发费用率、财务费用率分别为90.16%、70.07%、22.51%和-2.42%,相比去年同期变化-1.93、+0.63、-1.93和-0.63个百分点,公司各项费用控制合理。 宣传力度加大,营销服务体系进一步扩大: 报告期内,泛微新一代移动办公平台E9体验大会在全国召开60余场,进一步提升商机和市场影响力。同时,公司进一步完善各市场区域的多层次营销服务体系。针对面向中大型组织系统移动办公OA应用的e-cology产品,目前全国九大区域已建立超多300个服务团队提供本地化的服务,相比期初对的200多个服务团队明显增加,营销团队进一步扩大。针对基于SAAS云架构的移动办公云OA-eteams产品,重点招募线上销售和区域销售团队,打造强有力的营销网络体系。 投资建议:维持公司19-21年归属于上市公司净利润预测分别为1.46、1.83和2.25亿元,对应最新股本摊薄后的EPS分别为0.96、1.21、1.48元/股。我们看好公司作为OA龙头企业营收增速快于行业增速、e-cology受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升,维持“增持”评级。 风险提示:传统OA拓展后期效果不及预期,行业增速不及预期,云OA推广不及预期,市场整体估值水平下降。
泛微网络 计算机行业 2019-08-30 64.20 -- -- 71.93 12.04% -- 71.93 12.04% -- 详细
Q2盈利能力、经营性现金流改善。2019年上半年公司实现营业收入5.05亿元,同比增长25.96%,扣非归母净利润3570.02万元,同比增加16.36%。二季度实现扣非归母净利润2389.54万元,同比增长27.50%,环比大幅改善,经营性现金流为5959.87万元,较一季度-2914.78万元明显改善。 期间费率有所下降,毛利率明显提升。上半年,销售期间费率为90.16%,较上年同期(92.09%)下降1.93个百分点。其中,销售费率为70.07%,较上年同期(69.44%)小幅上升0.63个百分点,管理费率为22.50%,较上年同期(24.44%)下降1.94个百分点。销售毛利率为96.05%,较上年同期(94.89%)上升1.16个百分点,销售净利率为9.60%,较上年同期上升0.74个百分点。研发投入方面,上半年,研发投入7107.50万元,同比增长22.31%,持续加大研发投入,保持核心竞争力。 自主可控背景下,公司加大技术研发,支持国产操作系统、中间件、数据库等项目部署。公司持续完善发展系统的技术架构体系,坚持以组建、API为核心的协同办公开放技术平台,智能体系持续升级优化,完善客服管理平台;深化构建和支持国产化体系,适配多个国产化技术平台,服务国家国产化客户,在大力发展自主可控大背景下,公司协同办公业务有望持续放量。同时,公司不断提升云服务平台功能,增强移动办公领域核心竞争力。 营销服务体系持续壮大,快速响应客户需求,市占率不断提高。针对面向中大型组织系统移动办公OA应用的e-cology产品,目前全国九大区域已建立超多300个服务团队提供本地化的服务,巩固及提升覆盖全国所有省区的2小时服务圈。针对面向中小型组织标准化移动办公OA应用的e-office产品,重点在一线城市发展合作伙伴和事业合伙人,成立按区域负责产品支持、销售支持的专职团队。针对基于SAAS云架构的移动办公云OA-eteams产品,重点招募线上销售和区域销售团队,打造强有力的营销网络体系。 深入推广新一代智能化、平台化、全程电子化OA产品,培育业务新增长点。公司推出的小e智能语音辅助系统,提供丰富的智能化应用,包括智能化人事服务、行政服务、财务服务,智能项目管理、智能差旅、智能合同管理、智能流程管理等众多应用,实现智能助理全时性、知识问答智能化、数据查询智能化、业务处理智能化。在及时通讯方面做到更好的信息整合。系统对七大引擎(组织引擎、流程引擎、门户引擎、集成引擎、建模引擎、内容引擎和消息引擎)构成的配置平台进行了持续的迭代升级。同时,公司实现了组织办公真正无纸化,包括电子合同、电子订单、电子报价、电子投标、电子单据等应有,让组织的合同管理的全程电子化,包括合同电子化签署、收付款、发票管理以及身份认证、合同审批,合同用印,合同存档;提供了电子印章、防伪打印、数据存证、智能印控完整的解决方案。 投资建议 随着公司智能化、平台化OA产品被市场认可,适配国产化软件,在自主可控背景下,公司业绩有望持续发力。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.95\1.06\1.38,对应公司8月27日收盘价68.75元,2019-2021年PE分别为72\65\49,给予“增持”评级。 存在风险:市场营销拓展不及预期、行业竞争加剧、智能化平台化产品发展不及预期。
泛微网络 计算机行业 2019-08-30 64.20 -- -- 71.93 12.04% -- 71.93 12.04% -- 详细
公司发布19年中报:19H1营业总收入5亿元,同比增长26.0%;营业利润4802.6万元,同比增长35.3%;归母净利润4919.4万元,同比增长35.7%;扣非归母净利润3570万元,同比增长16.4%。 分业务看:软件—e.coogy收入2.9亿元,同比增加18.9%。软件—e.office收入907.8万元,同比增加24.6%。实施服务收入1.9亿元,同比增加40.1%。实施服务的增速高于软件产品,收入规模逐步追赶软件产品,反映客户二次开发等定制化需求旺盛,产品应用在持续深化。 销售费用率为70.1%,同比增加0.6pct。公司与各地服务团队的收入分成计入销售费用,销售费用率整体较稳定反映公司与各地的服务团队分成比例较稳定。 预收账款5.3亿元,同比增长19.3%,增速较18年同期下降19pct,较19Q1下滑6pct。推测原因可能是公司部分客户受经营效益下行压力IT支出偏谨慎。预收款增速下滑或预示三季度收入增速承压。尽管短期可能承压,但公司系国内协同办公软件优质企业,且行业仍有一定发展空间。 预计19-21年业绩分别为0.96、1.25、1.65元/股 预计公司19年EPS是0.96元/股,对应PE71倍。公司系国内协同办公软件头部企业,下游二次开发需求旺盛。自18年报点评至今,可比公司用友估值有大幅提升,用友云业务推进较快,参考公司历史估值中枢,出于谨慎考虑,我们仍予以公司19年74倍PE,合理价值为71.04元/股,维持“增持”评级。 风险提示 下游支出意愿持续降低影响收入增速,云产品拓展不理想,行业天花板的风险。
泛微网络 计算机行业 2019-08-28 67.12 -- -- 71.93 7.17% -- 71.93 7.17% -- 详细
净利润增速 35.70%, 销售毛利率同比提升 1.16pct公司发布 2019年半年报:实现营收 5.05亿元,同比增长 25.96%; 归母净利润 4919.37万元,同比增长 35.70%; 扣非后归母净利润 3570.02万元,同比增长 16.36%,业绩符合市场的预期。 2019H1销售费用同比增长 27.11%;管理费用同比增长 6.77%, 主要由于报告期内人员工资及福利增长所致。 销售毛利率 96.05%,同比提升 1.16pct。 经营活动产生的现金流净额 3045.09万元,同比减少 28.55%,主要由于报告期内支付的项目实施费增加所致。 研发投入取得突破, 国产化进程稳步推进, OA 办公领域应用逐步完善2019上半年研发投入金额 7107.50万元,同比增长 22.31%, 技术研发已取得突破。 (1)国产化进程稳步推进: 公司深入构建和支持国产化体系,适配多个国产化技术平台,支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署,服务多家国产化客户。 (2) OA 办公领域应用逐步完善: 在移动办公领域推出及完善了多项应用功能、解决方案和配置工具; 在协同应用、移动端应用、数据中心等方面进行持续优化升级,对多方式考勤、 银企直连、系统涉密、费用控制等方面进行升级改造和扩展应用。 (3)智能体系持续升级优化: 公司持续完善发展系统的技术架构体系,坚持以组件、 API 为核心的协同办公开放技术平台,智能体系持续升级优化。 多层次营销体系持续扩大,有利于 OA 软件收入稳健增长针对 E-coogy 产品,公司在全国九大区域已建立超多 300个服务团队提供本地化的服务; 针对 e-office 产品, 公司在一线城市发展合作伙伴和事业合伙人, 成立了按区域负责产品支持、销售支持的专职团队; 针对基于 SAAS 云架构的移动办公云 OA-eteams 产品, 公司招募了线上销售和区域销售团队。 公司多层次的营销服务体系不断壮大, 有利于 OA 办公软件收入稳健增长。 投资建议研发投入取得突破,我们看好未来公司业务的持续成长。 预计公司2019-2021年 EPS 分别为 1.00、 1.31、 1.65元, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 业务进展不及预期, 研发进展不及预期, 行业竞争加剧
泛微网络 计算机行业 2019-04-03 72.33 80.96 17.74% 106.80 -0.37%
76.00 5.07%
详细
业绩符合预期。公司2018年实现营业收入为10.04亿元,较上年同期增42.51%;净利润为1.14亿元,较上年同期增31.64%;扣除股权激励影响实现净利润为1.37亿元,比上年同期增加44.93%。 四季度业绩加速增长,全年经营性现金流持续增长。公司2018年Q4实现营收3.81亿,同比增长48.98%,业绩呈现加速增长的趋势。2018年全年经营活动产生的现金流净额达到2亿元,同比增长27.58%,持续保持增长。此外,公司2018年全年预收账款达到5.3亿,同比增长23.21%,反应了较为健康的新签订单趋势。 发布新一代OA平台,有望带动主业增长。公司联合腾讯、上海CA、契约锁等合作单位,于2018年9月发布新一代“智能化、平台化、全程电子化”OA产品——e-cology9.0,以更强大的后端集成平台能力,部署前端智能轻便型应用,让企业内外协同的业务流程实现全程电子化。在未来,内外协同将成为企业应用的重要需求之一,系统解决方案支持围绕企业的业务需求,将企业上下游连接起来,实现组织间的协同运作管理。我们认为新版本的OA产品有望带动公司主业继续高速增长。 投资建议:公司是国内OA行业龙头,2018年继续全面扩大行业竞争优势,业务实现高速增长。随着“鲲鹏伙伴计划”的推广,公司云产品有望在加速落地。 预计2019-2020年EPS为1.47、1.96元,维持买入-A评级,6个月目标价120元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;云产品推广速度不及预期。
泛微网络 计算机行业 2019-04-03 72.33 80.96 17.74% 106.80 -0.37%
76.00 5.07%
详细
公司发布2018年年报,全年实现营业收入10.04亿,同比增长42.51%;归母净利润为1.14亿,同比增长31.64%。收入高速增长,Q4成长实现加速。分产品收入方面,2018年度,公司软件产品收入6.38亿,同比增长32.55%,技术服务收入3.44亿,同比增长63.34%。第三方产品业务收入0.22亿元,同比增长79.44%。公司技术服务收入增速高于软件产品,反映公司客户二次开发和定制化需求旺盛,产品应用持续深化。分区域看,公司华北、华南、西部地区营收增长分别为50%、47%、43%,各区域业务拓展均较为顺利。2018年第四季度,公司实现收入3.81亿元,同比增长48.98%,扭转前三季收入增速逐季下滑趋势。 毛利率维持高水平,销售、研发费用较快增长。2018年公司综合毛利率为95.80%,较2017年上升0.91pct,其中软件产品毛利率97.10%,技术服务毛利率96.97%,均保持较高水平。2018年度,公司销售费用7.18亿元,占营收比71.59%,同比增长42.91%。公司已经建成过百个服务网点,建立了9个大区管理中心,培育了200多个面向终端客户的本地化营销服务团队,形成了总部-大区-本地化营销服务团队的体系,未来销售费用有望与收入增速保持稳定。2018年度公司研发费用1.25亿元,占营收比12.45%,同比增长39%,公司积极投入研发,报告期内在建模块新增40个新功能,优化增强53个功能。 应用入口价值逐渐凸显,未来将构建移动办公云生态。OA具备客群广泛、高频次、强移动化、集成连接方便的属性,未来随企业应用的丰富,公司应用入口价值将逐渐凸显,成长空间广阔。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS1.43/1.86/2.47元,对应PE72.64/55.80/41.99倍,给予“增持”评级。 风险提示:业务进展不及预期
泛微网络 计算机行业 2019-04-03 72.33 -- -- 106.80 -0.37%
76.00 5.07%
详细
事件:公司发布2018年年报,实现营收10.04亿元,同比增长42.51%;实现归属于母公司所有者的净利润为1.14亿元,同比增加31.64%,业绩基本符合预期;经营活动产生的现金流净额2亿元,同比增长27.58%;预收款增长23.21%至5.3亿元,各项财务指标继续稳步增长。 收入继续高速增长,服务收入占比进一步提高: 公司18 年总体营收同比增长38.82%,继续延续此前的高速增长态势。分业务板块看,自行开发软件产品增长33%至6.75 亿元,其中e-cology 和e-office 产品分别增长33%和31%;受益于老客户贡献收入占比提升和云业务拓展顺利,公司技术服务收入增长63%至3.44 亿元,收入占比也由17 年的30%提升至18 年34%。18 年整体毛利率95.80%,同升0.39 个百分点,基本维持稳定。18 年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为90.18%、71.59%、8.41%、12.50%和2.32%,相比2017 年变化-2.51、+0.20、-0.90、+0.32 和-2.13 个百分点, 其中股权激励摊销费用为2701 万元,若扣除股权激励影响,实现净利润为 1.41 亿元,比上年同期增加46%。 云业务推广效果显著,产品不断迭代升级: 为加速SaaS 产品eteams 的推广,公司于18 年3 月启动鲲鹏计划, 并在百城开展产品体验会,企业微信7 月新增1 亿元扶持基金合作加入推广。云产品推广效果显著,该业务收入增速高于整体收入增速。公司产品也在不断迭代升级,18 年9 月公司推出新一代“智能化、平台化、全程电子化”的 OA 产品--e-cology9.0;公司推出的小 e 智能语音辅助系统, 并对7 大引擎进行了迭代升级,也完成了电子签约等领域的布局和导入。 投资建议:考虑到宏观经济不景气和行业头部企业竞争加剧,下调公司19-20年归属于上市公司净利润预测分别为1.46和1.83亿元(原预测值为1.66/2.4亿元),同时预测公司21年归属于母公司净利润为2.25亿元。我们看好公司作为OA龙头企业营收增速快于行业增速、e-cology受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升,维持“增持”评级。 风险提示:传统OA 拓展后期效果不及预期,行业增速不及预期,云OA 推广不及预期,市场整体估值水平下降。
泛微网络 计算机行业 2019-04-03 72.33 -- -- 106.80 -0.37%
76.00 5.07%
详细
管理费用率(加回研发费用)、销售费用率分别为20.91%、71.59%,与上年基本持平。现金流持续向好,全年实现现金净流入2.00亿元,同比增长27.6%。预收款项5.30亿元,同比增长23.2%,仍维持较高增长。 5000万现金增资契约锁,印证数字签名业务广阔前景,双方业务协同发展值得期待。报告期内,公司决议以5000万现金投资上海亘岩网络(契约锁),增资后持有其25%股份(2018年中报持股比例为16%)。数字签名市场未来3-5年有望持续翻倍成长,走流量商业模式优异。本次增资有助于公司进一步完善在电子签约及印章管理领域的布局,进一步拓展标的公司的业务区域及产品应用范围,实现优势互补、协同发展。 E-colgoy9新品推广+政府客户拓展,有望驱动公司业绩持续高增长。2018年9月,公司联合腾讯、上海CA、契约锁等合作单位推出新一代“智能化、平台化,全程电子化”产品E-cology9。E-cology9集智能语音助手、CA认证和签字签名三大新功能于一身,是公司产品的重大升级,竞争优势十分突出,有望驱动公司新老客户集中升级换代。此外,公司在政府市场加大投入,目前e-nation产品已服务2000多个党政机关单位。公司已推出国产化产品架构,在自主可背景下,公司在政府领域优势有望进一步扩大。E9新品推广+政府客户拓展,有望驱动公司2019年业绩持续高增长。 投资建议:公司综合优势突出,有望持续扩大。预计2019-2021年公司实现收入13.52、17.37、21.45元,实现归母净利润1.55、2.03、2.57亿元,看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。
泛微网络 计算机行业 2019-04-02 70.17 -- -- 107.79 3.64%
76.00 8.31%
详细
核心观点: 分成比例稳定,预收款项增速下滑公司发布2018年年报,全年营业收入为10.04亿,同比增长42.51%;归母净利润为1.14亿,同比增长31.64%;扣非归母净利润为0.94亿,同比增长42.99%。报告期业绩实现高增长。预收款项5.30亿元,同比增长23.21%,增速同比下滑12.34pct,预示19年收入增速可能会有所放缓。 分业务看收入情况,软件产品收入6.38亿,同比增长32.55%,技术服务收入3.44亿,同比增长63.34%。技术服务收入增速高于软件产品,收入规模逐步追赶软件产品,反映客户二次开发等定制化需求旺盛(单个项目中若服务金额占比高则收入计入技术服务),产品应用在持续深化。 公司与各地服务团队的收入分成计入销售费用,18年销售费用率为71.59%,同比无明显变化,反映公司与各地的服务团队分成比例较稳定,未来利润有望能与收入保持同速增长。 研发支出1.25亿,同比增长39.41%,持续保持较高的研发投入力度。 深化营销服务体系建设,服务团队拓展200个 公司在网点已覆盖各省市的基础上,深化营销服务体系建设,已建立过百个营销服务网点,服务团队拓展至200个,较上一年同期增加30个。 19-21年EPS分别是1.52、2.02、2.67元/股 预计公司19-21年EPS分别是1.52、2.02、2.67元/股,分别对应PE65、49、37倍。公司系国内协同办公软件优质企业,行业渗透率不断提升,公司有望保持快速发展,对比同为企业信息化软件提供商的用友网络,予以公司19年74倍PE,合理价值为112元/股,维持“增持”评级。 风险提示 下游支出意愿降低影响收入增速,市场竞争加剧,云产品拓展不理想,行业市场天花板的风险。
泛微网络 计算机行业 2019-04-02 70.17 -- -- 107.79 3.64%
76.00 8.31%
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业绩持续稳定增长,产品链满足差异化需求 公司近三年以来一直保持稳定增长态势,增速均超过40%,毛利率稳定95%左右。其中软件产品收入6.38亿元,同比增长32.55%。研发费用同比增长39.00%,主要系公司持续加大产品开发力度所产生的工费用所致,财务费用同比增长1620.33%,主要是闲置资金用于购买银行结构性存款的利息收入增加所致。去年九月发布的e-cology9.0包含智能化、平台化、全程电子化的特点,覆盖客户个性化需求,进一步增强产品竞争力,并针对中小型客户需求特点,实行通用化的产品设计。 顺应云化、移动化趋势,积极开拓新市场 云业务方面,公司与互联网平台微信,钉钉合作,积极推广运用移动互联技术、云技术和社交应用技术的云服务平台eteams,用户通过云端即可进行日常操作。同时对现有产品线进行移动化升级适应市场需求,以SaaS云计算和移动应用为代表的新模式将有广阔的应用场景。此外,公司以“区域服务中心+授权业务运营中心”的营销模式保证了业务的落地,小微市场有望成为新的增长点。 政策重视度高,电子签名市场潜力巨大 2019年3月12日,工信部信息化和软件服务业司召开的电子认证服务行业座谈会指出,将积极推进电子签名跨境互认及试验试点,促进电子认证与应用深度融合。公司通过投资上海CA和契约锁,完善身份认证、电子合同、电子签名的集成应用,后期有望进一步发挥其先发优势,业绩前景广阔。 投资建议 公司是协同管理领域领军企业,同时积极布局云端、移动端产品丰富收入来源;电子签名领域提前布局,未来有望持续有益于电子认证与相关应用的深度融合。预测2019-2021年公司EPS为1.55、2.07和2.52元,对应PE分别为64X、48X和39X。选取Wind云计算板块计算机行业公司,目前平均估值为101X,公司具有一定估值优势,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 业务拓展风险;新产品推广低于预期。
泛微网络 计算机行业 2019-03-21 64.09 -- -- 111.04 16.88%
74.92 16.90%
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好行业:商业模式优异,政策落地驱动行业高速成长 1、政策环境好:电子认证具有关键性作用,政策重视度高。自2005年电子签约合同颁布以来,政府出台多项措施,鼓励电子签约行业发展。2017年5月,发改委提出,要加快推进电子认证服务领域信用体系建设,建立健全守信联合激励和失信联合惩戒机制。2019年3月,工信部指出:要积极推进电子签名跨境互认及试验试点工作,推动行业应用创新,促进电子认证与应用深度融合。 2、行业成长快:在互联网、移动互联网等技术的发展和日益普及的环境下,电子签约市场快速打开,需求加速增长。据艾媒资讯,2019年,我国电子签约行业市场规模将突破30亿元,同比增速高达209.3%,行业加速成长。 3、商业模式佳:无论是Saas部署,还是传统本地化部署,都会有部署收入+走流量收入,走流量模式打开行业成长天花板。此外,电子签名市场属于赢者通吃市场,一是因为产业龙头使用,对上下游供应商也会有很强的带动效用。二是其本身对产品安全性、可靠性等要求高,进而对厂商品牌及规模有要求。 好公司:OA是电子合同的天然入口,公司先发优势明显,业绩弹性高 1、业务拓展基因好:OA是企业流程管理和业务管控的基础工具,是集成电子签约业务的绝佳入口。OA厂商具备发展电子签名业务的天然优势。其次,OA厂商深入企业内部管理,对流程、业务理解更加深入,相对于法大大等纯电子签约公司,公司在深度集成方面更具优势。 2、先发优势明显:早在2016年8月,公司就投资了第三方电子签名平台契约锁,并通过后续增资,供给持有其16%的股权。2017年12月,泛微网络及其控股子公司点甲创投以现金支付的方式对上海CA进行增资,持有其27.25%的股份。公司市场布局较早,先发优势明显。 3、业绩弹性高:电子签名业务潜在增收空间接近6亿元。公司提供30多个行业86个细分领域解决方案,在全国有超过30000多家用户,其中大中型组织用户超过8000家。此外,云产品eteams注册客户超过40万家,电子签名业务潜在收入提升空间接近6亿元。 投资建议:预计公司2018-2020年实现收入9.7、13.2、17.2亿元,实现归母净利润1.09、1.56、2.13亿元。电子签名市场前景广阔,公司先发优势明显,同时,公司在OA市场优势明显,有望持续扩大份额,考好公司长期的发展,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,政策落地低于预期,业务拓展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名