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泛微网络 计算机行业 2017-04-03 81.90 100.00 42.80% 85.68 4.62% -- 85.68 4.62% -- 详细
OA市场龙头年报超出市场预期与行业平均增速。 公司发布2016年报,营业收入达到4.61亿元,同比增长45.6%,大幅超越2014年16.3%、2015年24.4%的增速。归母公司净利达到0.65亿元,同比增长29.4%,也大幅超越2014年19.5%、2015年17.0%的增速。经营活动产生的现金流量净额达到1.23亿元,同比增长20.8%。基本每股收益EPS为1.30元。我们认为,公司凭借自身技术和渠道优势进一步扩张自己在OA市场的市场份额和议价能力,伴随我国企业信息化升级的大趋势,公司将持续保持较快增速。 技术与渠道优势继续扩大,人均创收效率提升。 技术与渠道一直是泛微网络业绩提升的重要驱动因素。从技术角度而言,公司保持对竞争对手一年左右的技术领先期,公司研发的功能模块化技术和云平台技术有望迅速提升公司代码复用率,将公司从定制化软件制企业转变为通用化软件企业。此外,公司在渠道方面也加大投资力度,通过直销和代销两种模式介入市场,公司已完成8000多家大中型企业订单,并覆盖30多个行业,成为全市场覆盖的OA龙头公司。盈利能力方面,公司团队规模迅速成长的同时,2014-2016年公司人均创收迅速增长,分别达到38.2、41.2、44.6万元,人均创收的提升标志着公司在运营效率和盈利能力上大幅提升。 OA系统掌控企业任督二脉,公司外延扩张逻辑可期。 作为企业的核心办公系统之一,OA系统掌控了企业较多的业务流程与核心数据,从OA向企业办公服务的各个领域延伸都有较大的可能性。公司目前拥有流动货币资金3.66亿元,较2015年增长52.8%。公司投资成立的点甲创业投资有限公司有望成为公司寻找并购标的的桥头堡。 首次覆盖,给予“增持”评级。 泛微网络依托全国领先的技术与渠道优势,已逐渐成为OA领域领军型企业,公司在中国企业信息化和智能化的趋势与机遇中有望加速成长。2017、2018年预测公司营收为6.46、8.72亿元,归母公司净利润为0.76、0.99亿元。结合公司龙头地位与外延并购可能性,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1.经济周期导致企业IT投资下降,2.公司研发与销售不及预期,3.其他领域软件业巨头进入OA市场。
泛微网络 计算机行业 2017-03-30 87.65 -- -- 87.20 -0.51% -- 87.20 -0.51% -- 详细
事件:公司发布2016年报,报告期内实现营业收入46131万元,同比增45.56%;实现归属于母公司所有者的净利润为6522万元,同比增29.4%。 公司收入快速增长,利润与经营净现金流同步上升,高预收账款比反映新客户拓展顺利。公司2016年收入增速较快,实现同比增速45.56%。预收账款达到3.17亿元,占营收比68.8%,反映新客户拓展顺利;而应收账款下降12.6%,体现公司产品广受好评,议价能力突出,两大驱动力推动公司获得近利润两倍的经营性净现金流,优异的创现能力领跑行业。同时,技术服务(售后)收入占比逐年提升,说明公司老客户基础好,增长稳定。 授权+服务中心模式拓展迅速,全面产品线覆盖差异化需求。公司创新服务模式直接面向终端用户,响应快,成本低。2016年新拓6个授权中心,网点总数达81个,服务客户超8000家。同时,公司差异化的产品线,能覆盖大中小型客户,满足市场定制化需求,与服务模式相得益彰。 布局SaaS化产品,内容端横纵双向拓展,前景广阔。公司紧跟行业SaaS化进程,现有产品更新不断,新产品SaaS协同办公云计算平台的研发持续推进。内容端投资九翊软件等三家企业,纵向侧重系统异构集成,横向切入智库、电子签约和存证服务云平台,多角度全面地切入企业管理流程。 盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为1.37元、1.84元和2.41元,基于公司在行业的龙头优势和协同管理软件行业的前景,维持“增持”投资评级。 风险提示:软件形态变革加速,公司SaaS化进展未达预期等。
泛微网络 计算机行业 2017-03-29 92.66 -- -- 88.80 -4.17% -- 88.80 -4.17% -- 详细
事件:泛微网络发布2016年报,报告期内共实现营业收入4.61亿元(+45.56%),归母净利润6522元(+29.40%),扣非净利润5149万元(+19.17%)。拟每10股派现1.5元。 传统OA市场开拓得力,SaaS阵地有望抢占先机:报告期内,收入的高速增长打消了市场对于公司内生潜力不足的担忧,且毛利率的波动处于合理范围区间之内。我们认为其业绩的驱动因素以及未来的持续成长性主要来自于:(1)传统OA行业处在高度分散向趋于集中迈进的阶段,且在国内市场的渗透也远未饱和,公司收入体量相较国内整个OA市场近百亿的总规模尚具有巨大提升空间,除了华东、华北等公司传统优势区域均实现超过40%以上的收入增速之外,作为非典型优势市场的西部地区创出了收入同比增速高达93%的佳绩,这些均是公司市场开拓得力、营销服务网络建设不断完善的例证;(2)SaaS模式的OA产品指引着行业未来的发展方向,公司相应及时推出了面向中小型组织的移动办公云服务产品eteams,收到了较好的市场反馈,未来有望在移动化+SaaS化这一全新战场抢战先机并贡献较强的业绩弹性。 经营管理模式不断优化,为持续增长打下坚实基础:(1)公司通过搭建产品技术平台,使整个移动办公软件市场的客户需求得到不断深化。e-office、e-cology、eteams等系列产品线满足了不同企业用户的不同需求,尤其在面对大型企业集团和成长性企业复杂的信息化管理需求时,咨询实施、持续服务等产品优势得以充分发挥。(2)基于建设各区域市场推广平台,本地服务能力得以提升。报告期内公司持续构建市场品牌、营销网络,并加强建立本地化运营中心,大大提升了当地机构服务能力。(3)通过控股子公司上海点甲创业投资有限公司,分别投资了上海九翊软件、上海晓家网络科技、上海亘岩网络科技等多家公司,实现了在集成应用、企业智库、电子合同等方向的业务延伸。 “审慎推荐-A”评级:预计2017~2019年的EPS分别为1.25、1.53、1.93元,现价对应75/61/48倍PE,看好公司作为OA行业龙头的市场地位及未来的成长性,考虑到次新股整体估值尚需时间消化,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:产品SaaS化进度低于预期;税收优惠政策变化。
泛微网络 计算机行业 2017-03-29 92.66 -- -- 88.80 -4.17% -- 88.80 -4.17% -- 详细
投资事件: 公司发布2016年 年度报告,2016 年公司归母净利润为 6,522 万元,较 上年同期增长29.41%;营业收入为4.61 亿元,较上年同期增长45.56%; 基本每股收益为1.30 元,较上年同期增长28.71%。 报告摘要: 营收超预期,授权运营中心模式迅速拓展。报告期内,公司区域授权运营中心模式拓展迅速,带动营业收入超预期增长。公司授权运营中心采用业务分成模式,总部签订项目合同确认收入,分给授权运营中心的部分记入项目实施费。2016 年公司授权业务运营中心的项目实施费为1.74 亿元,占营业收入比重37.63%,比去年同期增加约5 个百分点。新增授权业务运营中心收入的增长导致公司营业收入大幅增长。 不断加大自主研发力度,模块化产品满足多样化需求。报告期内,公司研发投入6,373.63 万元,占营业收入的比重13.82%,比上年同期13.62%增长0.19 个百分点。研发投入一直保持较高水平。公司核心产品e-cology,突出模块化,易用性强。模块选择高度灵活、模块之间可集成性良好,从而全面满足各行业大中型客户多样化需求,可实现低成本、高效、快速响应组织结构和业务流程的动态变化调整。 协同OA 市场稳健增长,市场集中度和渗透率仍有提升潜力。智研咨询统计,2016 年,协同管理软件产品市场规模约为89.4 亿元,由于存量市场应用升级需求和中小企业增量市场的新建需求,协同软件市场预计未来将保持稳定增长。根据CNNIC 的数据推算,2016 年,约有30%的上网企业安装了协同办公协同系统,渗透率还有较大提升空间。2015 年,前五大OA 厂商的市场份额为15%左右,市场竞争格局较为分散。随着市场集中度和市场渗透率的提高,公司业绩有望持续增长。 投资建议:预计公司2016/2017/2018 年EPS 分别为1.09/1.25/1.51 元, 对应PE 88.72/77.27/64.06 倍,给予“增持”评级。 风险提示: 税收优惠政策变化。互联网巨头挤占市场。
泛微网络 计算机行业 2017-03-28 92.59 -- -- 93.50 0.98% -- 93.50 0.98% -- 详细
2016年公司实现营业收入4.61亿元,同比增长45.56%;实现营业利润2330万,同比下降15.1%;实现利润总额7323万,同比增长16.33%;扣非后归母净利润为5149万,同比增长19.17%。公司营收表现优异,分地区公司在西部地区扩展迅速,该区域收入同比增长92.72%。2016年底公司预收款项为3.17亿,显示公司签单情况良好,为后续营收奠定基础。费用方面,管理费用率与上一年度持平;销售费用率有所上升,主要是新增授权业务运营中心收入对应的项目实施费用增长以及加大产品市场推广力度所致。研发费用为6374万,占营业收入比重为14%,当期研发费用全部费用化处理。 资本优势助力巩固市场地位,小微企业市场望成新突破口 随着公司在主板上市,公司望利用资本的优势加速市场扩展,巩固自身在协同管理领域领先的市场地位。根据计划2017年一季度公司将在50个城市展开巡展扩大影响力,拓展新的销售商机。另根据公司官网公布的最新签单信息,从2017年1月1日至今,公司公布签单305家企业客户,而去年同时段公布签单量为280家。SaaS形态企业级服务在国内的渗透率快速提升,协同管理服务辅助企业实现流程规范、知识共享、信息沟通、事件协作等功能,对于小微企业同样不可或缺。公司针对小微企业推出了SaaS级产品eteams,并不断迭代完善产品功能,虽然目前营收占比还较低,随着产品的进一步完善以及营销力度的加大,凭借公司多年在协同管理领域深厚积淀,小微企业市场有望成为公司新的业务突破口。 17-19年业绩分别为1.23元/股、1.55元/股、1.97元/股 预计公司17年EPS为1.23元/股,17-19年收入增速分别为35%、32%、32%,对应净利润增速分别为26%、26%、27%,对应PE分别为78、62、49,给予“谨慎增持”评级。 风险提示 税收优惠政策变更风险;SaaS应用对传统软件模式的变革风险。
泛微网络 计算机行业 2017-03-16 82.30 103.20 47.37% 97.96 19.03%
97.96 19.03% -- 详细
投资要点: 国内领先的协同管理软件及相关解决方案提供商。公司成立于2001年7月,是中国领先的协同管理软件和移动办公平台的提供商。主营业务为研发并提供成熟协同管理软件产品和应用实施方案,已陆续研发并实现了组织内外部协同商务、个人企业协同互联及社交化协同等应用。目前,公司服务于全国8000多家企事业单位,其中包括上海医药、复兴集团、绿地集团等多个标杆客户。2011年至2015年,公司营业收入年均复合增速CAGR为19%,净利润年均复合增速CAGR为13%。根据公司上市公告书,公司预计,2016年营业收入为41312万元-43312万元,同比增长30%-37%,扣非后归属于上市公司股东净利润为5357万元-5957万元,同比增长24%-38%,业绩有望继续保持稳健增长。 业务:协同管理配置平台+协同办公应用平台+协同办公标准版+小微企业协同办公云服务平台。目前,公司核心产品主要包括四类:(1)针对大型企业的e-waver产品,即泛微协同管理配置平台,主要包括:组织管理运营的整体信息化解决方案搭建、定制化功能开发及移动应用的后端业务逻辑支撑等。 (2)针对大中型企业的e-cology产品,即泛微协同办公应用平台,主要包括:信息门户建立、组织内部流程信息化管理、统一共享知识库、团队协作监控、组织权限体系及外部资源整合体系等。(3)针对中小型企业的e-office产品,即泛微协同办公标准版,主要包括:门户应用、流程管理、知识管理、沟通平台及综合事务等板块。(4)针对小微企业的eteams产品,即泛微小微企业协同办公云服务平台,主要包括:目标管理、任务协作、工作日报、文档共享、客户管理、流程审批、企业微信、移动考勤、语音指令、日常管理及绩效报告等板块。 协同管理软件行业发展潜力大。协同管理软件是基于协同化管理理念和模式,结合信息技术的应用,建立流程管理、门户管理、知识管理、集成管理等功能业务模块的应用软件产品。协同管理软件作为继ERP软件之后最主要的管理软件之一,其行业发展潜力较大。(1)根据海比研究数据,2013年中国协同软件市场规就已经超过100亿元,我们认为,这几年协同软件仍能够保持稳健增长。(2)以移动化、社交化、扁平化、跨界化、智能化、去中心化为代表的协同管理模式,有望成为协同软件未来的发展趋势。(3)企业级SaaS服务逐步渗透到企业运营的各个环节:市场、销售、客服、沟通、财务、采购、HR等。未来企业级服务市场空间较大,协同管理IT服务有望成为企业级服务中重要细分领域。 覆盖客户类型多样,奠定未来发展基础。公司客户包括全国8000多家企事业单位,其中包括绿地集团、中国能建、上汽集团、浙江物产集团、正威集团、复星集团、百丽国际、上海医药、格力电器、双汇集团、伊利集团、恒安集团、万达集团、王府井百货等世界及中国500强企业。公司产品覆盖客户类型多样,其四种主要的产品分别针对大型企业、大中型企业、中小型企业及小微型企业,这为其未来客户数量发展奠定了基础。目前,公司IPO募投项目中的泛微小微企业协同办公云服务项目将针对数量庞大的小微企业客户,有望进一步扩大客户范围。 盈利预测与投资建议。我们认为,泛微网络是国内领先的协同管理软件和相关解决方案提供商。公司IPO募投项目包括:泛微小微企业协同办公云服务项目、泛微营销服务网络建设项目及泛微协同管理软件系列研发升级项目;随着这三个项目的逐步投产,公司的技术水平以及业务范围有望得到较快发展。我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.93/1.21/1.53元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE85倍,6个月目标价为103.20元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。协同管理软件增速低于预期的风险,技术开发应用低于预期的风险。
泛微网络 计算机行业 2017-03-14 80.82 -- -- 97.96 21.21%
97.96 21.21% -- 详细
1. 协同管理软件龙头,行业内地位领先 泛微网络十六年专注发展,铸就协同管理软件龙头。全面覆盖各类用户,公司产品分布广泛,满足各类用户需求,公司经过多年研发,形成了针对小中大型等各类规模组织的全系列协同管理软件产品,分别为e-office、e-cology和e-weaver。公司2015年推出新产品云办公eteams,主要针对公司原三大产品不涉及的小微企业市场,四款产品全面覆盖各类用户。 2.公司竞争优势明显,竞争力出色。 公司深耕协同管理软件行业多年,在产品及服务、市场营销和客户资源、经营管理模式等方面具有突出的竞争优势。产品技术水平具有竞争力,全面覆盖不同规模客户并提供多层次服务。公司客户资源优势明显,施行整合产业上下游资源的战略。经营管理模式优势有助于提高服务程度,满足多样化需求。 3.行业发展前景可观 协同管理软件的潜在市场需求不断增加,由于协同管理需求源于组织管理的内在要求,只要有企业、事业、政府机构等社会性组织的存在,就需要对资源进行有序协调,建立实时、动态、开放的协同运营体系,因此,协同管理软件几乎可以应用于所有行业领域。另外,不同类型及规模的组织对协同管理软件有着不同的需求,组织通过信息化建设来提高管理效率和规范化程度逐步成为提升组织核心竞争力的重要途径。因此,随着各类组织的定制化需求不断凸显、协同管理软件功能的专业化程度提高以及国内信息化建设不断推进,协同管理的需求被逐步激发,市场容量不断增加。 4募集资金2.1亿元巩固细分领域竞争优势 公司拟公开发行1667万股A股,募资总金额为2.10亿元,将分别投入泛微协同管理软件系列研发升级项目、泛微营销服务网络建设项目和泛微小微企业协同办公云服务项目。募集资金2.1亿元巩固细分领域竞争优势同时加快云端转型,提升公司竞争力。 投资建议: 我们保守预计公司16-18年归母净利润分别为0.62、0.76、0.95,对应当前市值的PE为88、72、57倍。考虑到公司在行业中的龙头地位以及协同管理软件的行业前景,覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示: 公司业绩季节性变化较大的风险,云端SaaS应用对传统软件模式的变革风险。
泛微网络 计算机行业 2017-03-06 80.21 -- -- 97.96 22.13%
97.96 22.13% -- 详细
泛微网络是业内领先的协同管理软件龙头厂商。随着协同管理软件市场集中度的提升,移动化+SaaS化的产业趋势催生了全新的战场。公司全面覆盖了客户的差异化需求,正在努力打造移动互联应用商第一品牌。首次“审慎推荐-A”评级q业内领先的协同管理软件龙头厂商:作为一家专业的协同管理软件厂商,也是OA行业唯一一家主板上市公司,泛微网络专注于协同管理软件领域,致力于以协同OA为核心,帮助企业构建全员统一的移动办公平台。近年来公司业绩快速增长,营销和研发投入力度不断加大,预收款占比逐年上升,经营性现金流充裕。公司的股权结构集中,未来资本运作潜力巨大。 协同管理软件市场集中度不断提升,移动化+SaaS化产业趋势催生全新战场:伴随我国经济的持续快速增长,组织信息化建设不断深化,对于协同管理的需求不断释放。协同管理软件市场的竞争日趋激烈,市场集中度持续提升,移动化和SaaS化的产业趋势也为协同管理软件的发展开辟了全新的战场。 全面覆盖客户差异化需求,打造移动互联应用商第一品牌:公司主要面向企事业单位和政府机构客户提供先进的协同管理软件产品和应用实施方案,形成了针对大中小型各类规模组织的全系列协同管理软件产品,包括e-office、e-cology和e-weaver等系列产品线,以及面向小微企业的SaaS产品eteams。 通过明确的产品定位,实现了对不同客户群体的全面覆盖,以响应不同层次的协同管理需求。公司研发投入力度较大,技术水平领先,构建起多层次分布式的营销网络体系,成功服务于全国上万家企事业单位客户,其中包括PICC、上汽、格力、万达等世界及中国500强企业,积累了丰富的行业经验和大量的成功案例。通过直销+代理授权相结合的方式提升了本地化服务水平及市场占有率。公司下游领域广泛且在不断扩张,通过与微信、阿里钉钉等重磅级App合作推出集成方案,奠定了进一步开拓市场的流量基础。基于SaaS模式的产品和服务将是未来协同管理软件的重要发展方向,战略性产品eteams市场潜力巨大。未来公司将对基础产品线进行再升级,不断研发新技术并完善营销服务网络体系,借助资本层面的力量谋求横向(电子合同、数据分析、安全控制、企业智库等)+纵向(行业化、专项化、平台化等)双向发展,打造移动互联应用商第一品牌。 首次“审慎推荐-A”评级:预计2016-2018年EPS分别为1.31、1.27、1.59元,现价对应84/64/51倍PE。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:产品SaaS化进度低于预期;税收优惠政策变化
泛微网络 计算机行业 2017-02-13 81.97 -- -- 87.59 6.86%
97.96 19.51% -- 详细
16年深耕行业,协同管理软件龙头。协同管理软件辅助企业实现流程规范、知识共享、信息沟通、事件协作等功能。泛微网络成立16年来一直专注于协同管理软件的研发、销售和服务,提供的产品包括e-office、e-cology、e-weaver和eteams等四大类。2015年公司销售额位于行业前二,实现营业收入3.17亿,2013年-2015年的年均复合增长率达到16.34%。 兼具四大优势,竞争力出色。1)四大产品覆盖大中小各类客户,拳头产品在定制化与标准化间找到平衡;2)销售能力突出,业界口碑良好,服务客户超过8000家,在超过30个行业内形成标杆客户;3)建立广泛合作关系,与阿里、微信等推出集成产品扩展下游渠道;4)顺应市场SaaS化推出移动办公云业务eteams,投资内容企业扩展业务范围,打开发展空间。 受益于协同管理软件行业增长与集中度提升,优质企业有望不断扩大市场。目前协同行业集中度较低,但随着企业管理需求日益复杂与对厂商品牌要求的提升,龙头厂商市占率将逐步提高。同时企业数量增长、信息化率提高的现状也将打开增长空间。在没有国外竞争者、BAT没有大规模进入的协同管理软件行业内,作为龙头的泛微有望在以上过程中快速壮大。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2016-2018EPS为1.28元、1.17元、1.44元,对应PE分别为58倍、63倍和51倍。考虑到公司在行业中龙头地位以及协同管理软件的行业前景,我们首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:软件形态变革加速,公司SaaS化进展未达预期;BAT等巨头进入挤占市场;税收优惠政策变化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名