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台华新材 纺织和服饰行业 2019-05-13 7.24 -- -- 11.76 13.95%
8.65 19.48%
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19Q1盈利能力逐步恢复,预计全年仍有望保持稳定增长。公司2018、18Q4、19Q1收入分别为29.7、7.1、5.5亿元,同比分别增9%、0.4%、-9.4%,归母净利润分别为3.4亿元、580万元、5441万元。2018、18Q4、19Q1毛利率分别为25.2%、18.6%、27.4%,同比分别变动-2.5pct、-7.2pct、-0.03pct。2018、18Q4、19Q1净利率分别为12.0%、0.8%、9.9%,同比分别变动-1.8pct、-12.5pct、-2.9pct。 坯布、涤纶业务景气度低迷,导致盈利能力下降。18Q4公司毛利率、净利率分别下降7.2、12.5pct,盈利能力严重受损,我们判断主要原因是坯布和涤纶业务的不景气造成。公司坯布和涤纶业务没有大面积合作品牌客户,我们判断多是与贸易商之间随行就市的贸易。在18Q4上游原材料价格走低、行业景气度不佳的情况下,量、价会同时减少,2018年锦纶坯布收入同比降10.4%。价格方面看,锦纶、涤纶坯布毛利率分别降1.5、1.2pct;涤纶成品面料毛利率同比降9.6pct,毛利率大幅度下降影响整体盈利能力。19Q1原材料价格平稳,公司整体毛利率恢复至正常水平27.4%,我们认为公司毛利率的波动是上游化工品价格在短期内过度剧烈波动造成的,公司对品牌客户仍然具备较强的价格把控能力,如果原材料价格不出现极端情况,公司有望保持稳定的毛利率。 锦纶长丝、成品面料收入维持高增长。2018年锦纶长丝收入同比增加20%,成品面料收入同比增加16%。以上两项业务保持了高速增长,我们认为和公司深度绑定品牌客户密不可分。锦纶长丝和成品面料业务均绑定了知名运动品牌客户:锦纶长丝主要合作超盈、维克罗等高端品牌,成品面料合作迪卡侬、安踏等大众休闲运动品牌。同时,公司不断拓展新客户,2018年锦纶长丝潜力客户增加百余家,成品面料客户增加10余家品牌,公司产品的知名度和认可度不断提升。我们估计,19Q1两项主力产品依旧保持了与品牌公司良好的合作关系。 锦纶核心产品实现提价15-18%,展现与大品牌合作竞争力。18年公司锦纶长丝、锦纶成品面料平均售价分别同比增15%、18%,我们认为在零售环境疲软的情况下,体现其产品基于持续创新的附加值,以及与优质品牌客户的稳定合作,为产品保持充分议价空间。 上、中、下游全产业均处产能扩张期。公司拥有国内少有的全产业链业务布局,且核心产品锦纶长丝、成品面料与下游品牌合作持续加深。目前上游锦纶长丝、中游坯布、下游成品面料均处产能扩张期,其中锦纶长丝2019年2月公告新增12万吨产能,预计2021年投产;5.3亿元可转债用于7600万米坯布新增产能,预计19H2投产;IPO募投项目1.1亿米成品面料新增产能(完成度:85%以上)。 盈利预测与估值。我们预计公司2019、2020年实现净利润3.96、4.67亿元,给予其2019年PE估值区间15-17倍,对应合理价值区间10.80-12.24元,维持“优于大市”评级。 风险提示。原油价格波动,产能扩张不及预期,下游客户需求疲软等。
台华新材 纺织和服饰行业 2019-05-13 7.24 -- -- 11.76 13.95%
8.65 19.48%
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事件:公司发布2019年一季度报告,公司2019年一季度实现营业收入5.52亿元,同比下降9.43%,实现归属母公司股东的净利润5441万元,同比下降30.21%。 行业景气处于底部,锦纶长丝价格开始修复。自去年四季度以来,纺织服装行业进入寒冬,锦纶长丝价格也是不断走弱。锦纶长丝POY、FDY、DTY价格分别由去年四季度初22436元/吨、25413元/吨、25275元/吨下降至今年一月份春节前的17241元/吨、20655元/吨、20218元/吨,下降幅度分别为23%、19%和20%。春节过后三月份开始锦纶长丝价格虽有所回升,但是目前仍然处于较低水平,分别为17816元/吨、21229元/吨和20724元/吨,这也导致了公司一季度营收和利润下降较多。通常二季度开始纺织服装行业景气度将逐渐修复,公司往年二季度业绩也较为出色,17、18年二季度单季度实现归母净利润分别为1.27亿元和1.56亿元,均为全年单季度盈利峰值。预计二季度公司有望迎来量价齐升,业绩环比将大幅改善。 产品单价稳中有升,不断拓展大客户。从产品单价来看19年一季度较18年有所提升,公司出售锦纶纱线去年的均价为21900元/吨,今年为24300元/吨;锦纶坯布去年4.41元/米,今年4.67元/米;锦纶面料去年11.09元/米,今年13.14元/米。目前行业价格波动较为平稳,整体呈现上升态势。公司18年新开拓了13个客户,像迪卡侬、超盈等大客户的合作也在不断深化。公司19年将持续进行新客户的开拓,同巴拉巴拉等童装品牌的合作也实现了突破。 再投12万吨锦纶长丝,继续巩固龙头地位。公司19年将迎来可转债募投项目“年产7,600万米高档锦纶坯布面料项目”和IPO募投项目的全面投产。届时公司锦纶面料的产能将实现翻倍,高端坯布生产能力也将大幅提升。此外公司计划再投12万吨高端锦纶长丝,以高端DTY+ATY长丝为主。受到纺纱设备供给影响,未来锦纶长丝将不再有其他新增产能。公司将借助新产能的投放进一步加强长丝环节对下游高档坯布及面料的支撑作用,强化公司行业龙头地位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年的营业收入分别为32.4亿元、37.9亿元和46.9亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.77亿元、5.57亿元和6.37亿元,同比增速分别为38.6%、16.7%和14.2%,每股收益分别为0.87元、1.02元和1.16元,对应PE分别为14倍、12倍和10倍。我们看好公司未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新项目投产不及预期;下游产品需求不及预期。
台华新材 纺织和服饰行业 2019-04-02 8.46 -- -- 12.87 6.80%
9.03 6.74%
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事件: 2019年 3月 25日,公司发布 2018年度报告。 报告期内公司实现营业总收入 297433万元,较上年同期上升 9.01%; 实现归属于上市公司股东的净利润 34460万元,较上年同期下降 5.98%。受到四季度原油价格波动及下游纺织服装需求下滑影响, 生产成本上升叠加库存损失,公司四季度单季度净利润仅有 579.54万元, 同比下降 93.88%, 单季度资产减值损失 2076万。 高研发投入持续优化产品结构, 新项目推进助力业绩增长。 公司借助于完整产业链布局, 积极响应市场变化, 不断加大创新投入。 18年公司投入研发费用10715万元,占公司总营收的3.6%,在同类化工企业中居于领先地位。 18年公司差别化优势产品销售占比进一步提升,已占长丝销量的三成以上,这也是公司锦纶丝产品毛利率远高于同业竞争对手的原因之一。 加大对免染彩色纱、再生环保纱、抗菌、阻燃功能性纱、织带用纱、军工高强纱以及ATY空包纱、 ATY粗旦高强纱等的开发,当年新开发产品转大货产量达到总产量的10%。产品结构的不断优化强化了公司的市场开拓能力,报告期内新增长丝潜力客户近百家,同时在经纬编、家纺、带类及毛衫等重点领域销售快速增长。 随着公司IPO募投项目和可转债项目的陆续投产,公司业绩将持续稳定增长。 再扩12万吨长丝, 继续强化行业龙头地位。 公司计划投资15.61亿元, 在募投和可转债项目之后再扩12万吨高性能环保锦纶纤维产能。 项目完成之后,公司锦纶长丝产能将达到18万吨, 超越诸多竞争对手,跻身全国前四。 随着公司可转债募投项目“年产7,600万米高档锦纶坯布面料项目”的实施及IPO募投项目“年染色8,000万米高档差别化功能性锦纶面料扩建项目”和“年后整理加工3,450万米高档特种功能性面料扩建项目”的实施,对于高性能锦纶纤维的需求将持续提升。 新建设项目有利于提升公司内部协同, 进一步加强长丝环节对下游高档坯布及面料的支撑作用, 进一步强化公司行业龙头地位。 结论: 19年起公司IPO募投项目和可转债项目将陆续投产,新增12万吨锦纶长丝产能将进一步强化公司行业龙头地位。 我们预计公司2019年-2021年的营业收入分别为32.4亿元、 37.9亿元和46.9亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.77亿元、 5.57亿元和6.37亿元, 同比增速分别为38.6%、 16.7%和14.2%, 每股收益分别为0.87元、 1.02元和1.16元,对应PE分别为14倍、 12倍和10倍。我们看好公司未来发展, 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 原油价格大幅波动; 新项目投产不及预期;下游产品需求不及预期。
台华新材 纺织和服饰行业 2019-01-22 10.55 -- -- 13.55 28.44%
13.55 28.44%
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上游产能激增下游需求旺盛,行业复苏乘势而上。 主营业务坯布、成品面料价格主要受需求端影响,原料端 PA6切片产能集中释放、原料采购支出下降成利好条件。 近年来大众回归理性消费,消费升级驱动导致性能优越著称的锦纶需求增加;户外用品市场蓬勃发展,冬奥会成功申办推动冰雪运动热潮,锦纶纺织品需求端形势大好。 全产业链布局优势明显,扩产项目投产在即。 产业链覆盖纺丝、织造、染色、后整理,一方面节省运输、包装成本、控制原料投入数量与质量,另一方面利于研发新兴产品、对客户端快速迭更的需求反应迅速。 截至 2018H1,公司 IPO 募投项目年 8000万米染色与 3450万米后整理分别完成 85%与 75%;年 7600万米高档锦纶坯布面料的可转债项目也提上日程。 在建产能均处于高毛利环节,整体毛利率有望继续提升。 紧握优质客户,深耕军民用市场。 民用市场拥有诸多优秀品牌客户,目前与迪卡侬有 8年合作历史,成为迪卡侬全球最大的锦纶供应商,稳定掌握其锦纶梭织产品 50%的订单; 另外,公司与安踏研发色纺纱,为冬奥会提供冰雪服装,赢得安踏认可。 军用市场初次达成战略合作,与际华集团签订合作协议,携手开发军民用高端产品。 公司盈利预测及投资评级: 我们预计公司 2018-2020年实现归属于上市公司股东净利润分别为 4.44亿元、 4.90亿元和 5.72亿元;每股收益分别为0.81元、 0.89元和 1.04元,对应 PE 分别为 14.21倍、 12.88倍和 11.03倍。 我们看好公司未来长期发展, 首次覆盖, 予以公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 原料价格大幅波动,产能投放不及预期,下游需求不及预期。
台华新材 纺织和服饰行业 2018-10-26 10.19 -- -- 11.95 17.27%
12.00 17.76%
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业绩总结:公司2018年Q1-Q3实现营业收入22.6亿元,同比增长12.0%;实现归母净利润3.4亿元,同比增长24.6%;EPS0.62元。2018年Q3,公司实现营业收入7.8亿元,同比增长9.7%;实现归母净利润1.05亿元,同比增长47.9%。 公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业。2017年3月,中国纺织工业联合会出具证明:台华新材是国内著名集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业,认定台华新材为我国锦纶面料细分领域的龙头企业,在锦纶纤维生产、面料开发、生产和销售等方面具备雄厚的实力。公司的主要产品为锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料,此外还生产部分少量涤纶产品。目前,公司具有锦纶长丝6.5万吨、坯布4.972亿米、染色0.85亿米、后整理0.44亿米的能力。 第三季度体现业绩的季节性,同比向好。公司的业绩季节性较为明显,每年第二、四季度是公司利润的高点,第一、三季度业绩相对较低,对公司经营情况的判断,更应看重数据间的同比变化情况。今年第三季度,公司收入同比增长9.7%,归母净利润同比增长47.9%,公司财务费用同比下降94.3%,同比趋势明显向好。 可转债项目助力公司未来业绩增长。公司对原可转债项目进行调整,募集资金5.33亿元投资年产7600万米高档锦纶坯布面料项目,目前已经通过证监会发行审核委员会的审核通过。公司IPO募投项目主要集中于扩大染整能力,本次可转债募投项目将扩大公司坯布面料的产能,未来公司的产品结构将更趋于正金字塔形,高毛利率的下游产品产能进一步提升,有利于公司盈利能力提升和公司业绩增长。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.85元、1.05元、1.28元,未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。维持“买入”评级。 风险提示:市场风险,财务风险,在建项目不达预期风险,技术风险,管理风险。
台华新材 纺织和服饰行业 2018-10-15 10.43 -- -- 10.96 5.08%
12.00 15.05%
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际华是中国最大的军需品研发和生产基地,拥有军需品市场60%左右的份额,以及公安司法、铁路交通等15个国家统一着装部门制服市场10%左右的份额。台华专注民用锦纶领域,第一大客户迪卡侬,此次签手际华有利于开拓军需品及职业装、特种装备领域市场,实现新的业务增长点。 际华与包括台华新材在内的5家企业同时签署战略合作协议,合作企业横跨己内酰胺、切片、纺丝、针织梭织面料领域,而台华是唯一一家完整覆盖锦纶长丝、坯布、面料的企业,在产业合作联盟中的战略地位不言而喻。军需品从混纺向尼龙过渡符合发展趋势,看好公司未来在军品百亿新市场的业务拓展。 产能方面,公司IPO募投项目锦纶面料染整产能扩增1倍;8月可转债获得证监会通过,拟募集资金5.3亿元用于“年产7600万米锦纶坯布面料”项目。各环节扩产有序进行,为军民两用市场订单承接打下坚实基础。 盈利预测: 预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.38亿元、5.22亿元、6.17亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格上涨、汇率波动。
台华新材 纺织和服饰行业 2018-10-11 11.16 -- -- 11.18 0.18%
12.00 7.53%
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事件:公司公告,2018年10 月9日与际华集团在北京签署战略合作协议。 公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业。2017年3月,中国纺织工业联合会出具证明:台华新材是国内著名集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业,认定台华新材为我国锦纶面料细分领域的龙头企业,在锦纶纤维生产、面料开发、生产和销售等方面具备雄厚的实力。公司的主要产品为锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料,此外还生产部分少量涤纶产品。目前,公司具有锦纶长丝6.5万吨、坯布4.972亿米、染色0.85亿米、后整理0.44亿米的能力。 与际华集团签署战略合作协议,有助于开拓下游空间。际华集团在军需品、职业装、特种装备等领域有丰富的研发、生产经验并累计大量优质客户资源,此次公司于计划集团合作,立足于军民融合及产研结合,有助于公司继续丰富锦纶产业链商的研发积累与产品布局,有利于公司开拓国内军需品及职业装、特种装备领域市场,从而实现新的业务增长,进一步强化公司在锦纶领域的龙头地位。本次战略合作协议的领域和内容主要集中在科研技术合作、产品合作、产能合作、产业链合作、产业基地合作、资本合作,合作期限五年。 可转债项目助力公司未来业绩增长。公司对原可转债项目进行调整,募集资金5.33 亿元投资年产7600 万米高档锦纶坯布面料项目,目前已经通过证监会发行审核委员会的审核通过。公司IPO 募投项目主要集中于扩大染整能力,本次可转债募投项目将扩大公司坯布面料的产能,未来公司的产品结构将更趋于正金字塔形,高毛利率的下游产品产能进一步提升,有利于公司盈利能力提升和公司业绩增长。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.85 元、1.05 元、1.28 元, 未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:市场风险,财务风险,在建项目不达预期风险,技术风险,管理风险。
台华新材 纺织和服饰行业 2018-08-27 13.01 14.32 119.30% 12.99 -0.15%
12.99 -0.15%
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业绩总结:公司2018 年上半年实现营业收入14.8亿元,同比增长13.3%;实现归母净利润2.3 亿元,同比增长16.5%;EPS 0.43 元。 公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业。2017年3月,中国纺织工业联合会出具证明:台华新材是国内著名集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业,认定台华新材为我国锦纶面料细分领域的龙头企业,在锦纶纤维生产、面料开发、生产和销售等方面具备雄厚的实力。公司的主要产品为锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料,此外还生产部分少量涤纶产品。目前,公司具有锦纶长丝6.5万吨、坯布4.972亿米、染色0.85亿米、后整理0.44亿米的能力。 第二季度业绩符合预期。2018 年第一季度由于春节因素,公司业绩表现波澜不惊,相比2017 年同期,在营业外收入上,2018 年一季度同比减少140.4 万元, 财务费用由于当期债务减少而出现明显下降,相比2017 年一季度减少1075.8 万元。而公司第二季度业绩完全符合预期,单季度实现营业收入8.7 亿元,环比增长42.2%,归母净利润1.6 亿元,环比增长100.4%。公司中期业绩基本等于我们之前全年预测的一半。 可转债项目助力公司未来业绩增长。公司对原可转债项目进行调整,募集资金5.33 亿元投资年产7600 万米高档锦纶坯布面料项目,目前已经通过证监会发行审核委员会的审核通过。公司IPO 募投项目主要集中于扩大染整能力,本次可转债募投项目将扩大公司坯布面料的产能,未来公司的产品结构将更趋于正金字塔形,高毛利率的下游产品产能进一步提升,有利于公司盈利能力提升和公司业绩增长。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.85 元、1.05 元、1.28 元, 未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。维持“买入”评级和20.40 元的目标价。 风险提示:市场风险,财务风险,在建项目不达预期风险,技术风险,管理风险。
台华新材 纺织和服饰行业 2018-08-24 12.98 -- -- 13.01 0.23%
13.01 0.23%
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事件 公司发布半年报,2018半年度实现营业收入14.77亿元(同比+13.30%),实现归母净利润2.34亿元(同比+16.45%),实现归母扣非净利润2.27亿元(同比+13.93%)。 简评 二季度业绩明显改善,下半年随着募投项目爬坡投产,全年稳增长可期。单季度来看,Q2实现营收8.67亿元,同比+13.27%、环比+42.26%,实现归母净利润1.56亿元,同比+23.20%、环比+100.43%,一季度由于春节因素增长不尽如人意,二季度则明显回暖。上半年公司综合毛利率28.97%,保持在30%左右的水平;IPO锦纶面料募投项目预计在今年能够建设完成,随着产能的逐渐释放,我们认为公司下半年业绩弹性更大,预计全年实现较为稳健增长。 可转债获得证监会通过,解决坯布产能瓶颈,为明后年业绩增长奠定基础。公司IPO募投项目锦纶面料染整产能扩增1倍,与此同时锦纶长丝扩产有序进行,本次可转债的拟募集资金5.33亿元用于“年产7600万米锦纶坯布面料”项目,锦纶全产业链战略稳步推进。 锦纶全产业链稀缺标的,大客户拓展值得期待。公司是极少数同时掌握锦纶长丝、坯布、面料研发和生产技术的企业,依靠全产业链的优势,公司成为迪卡侬在全球唯一的梭织面料研发平台。迪卡侬收入占比约20%,今年上半年仍保持较快增长;2016年底迪卡侬在中国共开设214家门店,其规划至2020年中国门店扩张至500家,台华将充分受益。迪卡侬之外,安踏、彪马、Gap等户外运动品牌的业务拓展值得期待,最近一两年公司来自安踏的收入实现较快增长。 盈利预测: 预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.38亿元、5.22亿元、6.17亿元,对应EPS分别为0.80、0.95、1.13,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格上涨、汇率波动
台华新材 纺织和服饰行业 2018-06-11 16.63 -- -- 16.77 0.84%
16.77 0.84%
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一、事件概述。 近期,我们与上市公司就公司经营情况及未来发展进行沟通交流。 二、分析与判断。 公司具备锦纶产业链一体化优势,毛利率高且稳定。 公司主要从事锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料的研发、生产和销售,目前已经形成锦纶纺丝、织造、染色及后整理等完整的锦纶纺织产业链,是国内为数不多的锦纶全产业链生产企业。公司现具有4.9亿米胚布产能(折算后),8500万米染色产能,后处理能力4400万米。产业链一体化带给公司的优势有二:第一公司可以根据客户的需求点对点订制研发产品,使得公司与客户的黏性较高;第二产业链越往下游走越靠近终端消费毛利率越高,同行业的上市公司大多仍停留在锦纶切片和长丝领域,产品偏上游导致产品附加值较低,因此综合毛利率远低于公司,同时越接近消费端毛利率也相对较为稳定。 公司是迪卡侬与安踏的锦纶供应商,与优秀品牌共发展。 公司由于自身一体化优势,成为迪卡侬全球最大的锦纶供应商,约有70%的锦纶产品购自于公司。同时公司也开拓了安踏成为新客户,安踏采购比例也在逐年增长。近年来迪卡侬、安踏等来发展迅速并计划在未来持续扩张。迪卡侬集团2016年和2017年其营业收入增速均超过10%,未来其计划在2020年提升中国市场门店至500家,较2016年的214家门店数量增长134%。安踏销售收入从2013年的72.81亿元增长至2017年的166.92亿元,年复合增速约23%。公司同时仍在积极拓展客户,与探路者、乔丹和HM都建立有合作,与优秀品牌共同发展。 募投项目有望提高公司毛利,业绩增速有望持续。 公司募投项目8,000万米染色扩建项目、3,450万米后整理项目扩建按计划实施,随着公司未来在染色、后整理的产能在2018、2019年逐步投放,公司的产业链布局将会从头重脚轻变得相对均衡。另外,在建产能均为毛利率相对高的环节,公司未来综合毛利率将会持续提升,业绩增速有望持续。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司在锦纶领域一体化布局的优势,预计2018-2020年EPS分别为0.91元、1.18元和1.38元,对应当前估计PE为19.1X、14.7X和12.6X,参考申万化工指数动态约21倍PE水平,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
台华新材 纺织和服饰行业 2018-05-07 15.28 14.10 115.93% 18.00 16.05%
17.93 17.34%
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推荐逻辑:公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业,公司具有一体化和研发等优势,盈利能力高于普通锦纶企业。随着募投项目的逐步投产和下游客户需求的增长,公司业绩有望持续提升,预计未来三年公司业绩复合增速达24%。公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业。2017年3月,中国纺织工业联合会出具证明:台华新材是国内著名集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业,认定台华新材为我国锦纶面料细分领域的龙头企业,在锦纶纤维生产、面料开发、生产和销售等方面具备雄厚的实力。公司的主要产品为锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料,此外还生产少量涤纶产品。目前,公司具有锦纶长丝6.5万吨、坯布4.972亿米、染色0.85亿米、后整理0.44亿米的能力。 锦纶需求持续提升,公司有望受益。目前,锦纶已成为纺织领域仅次于涤纶的第二大化学纤维,其产量占世界化纤总产量的9%左右,锦纶面料已被普遍用于高端服饰以及特种功能性服饰。在我国,锦纶在化学纤维中所占的比例近年来逐步提升,目前为6%左右,未来仍有提升空间。公司主要客户发展迅速,未来计划持续扩张,公司受益。公司主要品牌客户迪卡侬、安踏等近年来发展迅速并计划在未来持续扩张。根据公开资料,迪卡侬集团2016年和2017年其营业收入增速均超过10%,未来其计划在2020年提升中国市场门店至500家,较2016年的214家门店数量增长134%。根据安踏体育年报,其销售收入从2013年的72.81亿元增长至2017年的166.92亿元,预计在未来其保持较高增速。另外,随着公司品牌形象的日益提升与市场开拓的不断深入,预计公司的品牌客户群体也不断扩大。 未来随着产能的释放,业绩有望增长。随着公司未来坯布、面料的产能在2018、2019年逐步投放,公司的产业链布局将会从头重脚轻变为相对均衡,业绩三年持续增长确定性强。另外,我们认为随着公司产能的逐步投放,尤其是高毛利率环节的产能逐步提升,公司未来综合毛利率将会持续提升。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.85元、1.05元、1.28元,未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率,维持“买入”评级和20.40元的目标价。 风险提示:市场风险,财务风险,在建项目不达预期风险,技术风险,管理风险。
台华新材 纺织和服饰行业 2018-04-26 14.33 14.10 115.93% 17.79 22.27%
17.93 25.12%
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业绩总结:公司2018年第一季度实现营业收入6.10亿元,同比增长13.34%;实现归母净利润0.78亿元,同比增长4.92%;EPS0.14元。 公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业。2017年3月,中国纺织工业联合会出具证明:台华新材是国内著名集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业,认定台华新材为我国锦纶面料细分领域的龙头企业,在锦纶纤维生产、面料开发、生产和销售等方面具备雄厚的实力。公司的主要产品为锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料,此外还生产部分少量涤纶产品。目前,公司具有锦纶长丝6.5万吨、坯布4.972亿米、染色0.85亿米、后整理0.44亿米的能力。 一季度业绩符合预期。2018年第一季度由于春节因素,公司业绩表现波澜不惊,相比2017年同期,在营业外收入上,2018年一季度同比减少140.43万元,财务费用由于当期债务减少而出现明显下降,相比2017年一季度减少1075.82万元。 可转债项目助力公司未来盈利能力提升,业绩增长。公司将公开发行总额不超过7.29亿元的可转债,公司原股东具有优先配售权,具体情况仍待定。本次可转债发行募集资金将用6.09亿元投资年产7600万米高档锦纶坯布面料项目,另外1.2亿元补充流动资金。公司IPO募投项目主要集中于扩大染整能力,本次可转债募投项目将扩大公司坯布面料的产能,未来公司的产品结构将更趋于正金字塔形,高毛利率的下游产品产能进一步提升,有利于公司盈利能力提升和公司业绩增长。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.85元、1.05元、1.28元,未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。考虑到申万化学纤维指数18年的市盈率26.55倍,给予公司2018年24倍估值,对应目标价20.40元,首次覆盖,给予“买入”评级。
台华新材 纺织和服饰行业 2018-04-18 14.99 -- -- 17.50 14.98%
17.93 19.61%
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2017年度公司实现营业收入27.29亿元,同比增长21.60%;实现归母净利润3.67亿元,同比增长61.07%,高于之前55%的增速预期。 简评 油价上涨导致各产品销售单价回升。截至2017H1,锦纶长丝、锦纶坯布、锦纶面料、涤纶面料单位售价分别达到2.20万元/吨、4.31元/米、11.20元/米、9.85元/米,相比于年初价格分别提升17.3%、17.7%、8.2%、27.4%;2017年下半年至今,原油价格继续上行,公司各产品售价有望维持在较高水平。 面料毛利率持续提升,募投项目缓解产能瓶颈。面料是附加值最高的产品,受益大客户占比提升,2017年锦纶和涤纶面料毛利率达到40.12%、30.30%,同比分别增长4.88pct、0.78pct。目前面料产能已达到瓶颈,募投项目面料产能扩增1倍,将在今明两年释放。 锦纶全产业链稀缺标的,大客户拓展值得期待。公司是极少数掌握长丝、坯布、面料研发和生产技术的企业,依靠全产业链的优势,公司成为迪卡侬在全球唯一的梭织面料研发平台。迪卡侬占公司总收入比重接近20%,2016年底在中国共开设214家门店,其规划至2020年中国门店扩张至500家,台华将充分受益。迪卡侬之外,安踏、彪马等户外运动品牌的业务拓展值得期待。 盈利预测: 预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.38亿元、5.22亿元、6.17亿元,对应EPS分别为0.80、0.95、1.13,维持“增持”评级。 风险提示: 汇率波动、募投项目建设不及预期
台华新材 纺织和服饰行业 2018-03-05 14.60 -- -- 15.58 6.71%
18.00 23.29%
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公司主要从事锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶涤纶成品面料的研发、生产和销售,是国内为数不多的锦纶全产业链生产企业。受益于长丝产能爬坡,规模效应逐渐显现,公司的综合毛利率逐年增长,从2014年的20.6%增至2017H1的30.8%。随着面料收入占比提升、产品结构持续优化,公司综合毛利率还有进一步提升的空间。 锦纶产业千亿市场,高端户外服饰前景巨大。最近十年我国锦纶产量复合增速达到14.61%,据我们测算,锦纶纤维市场规模超600亿,坯布理论市场规模超千亿、面料理论规模超3000亿(假设锦纶纤维全部织造为坯布/面料)。锦纶在化纤产业的占比逐年提升(2016年8月达到6.78%),预计未来将保持稳步提升的趋势。与涤纶相比,锦纶在强度和耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点。锦纶是中高端户外服饰的首选材质,世界顶级户外服装品牌始祖鸟、猛犸象等均以锦纶作为主要面料;随着冰雪运动的快速普及和2022年冬奥会的催化,锦纶在冰雪户外服饰领域将迎来发展机遇。 环保高压下台华新材等头部企业将逐渐蚕食生产落后企业的产能,市场集中度有望持续提升。公司在绩效和环境评价中被评定为“A级”、“蓝色”,属于鼓励优先发展类大型企业,募投项目扩建1倍面料产能,有望在2018年投产。 公司是极少数掌握长丝、坯布、面料全产业链研发和生产技术的企业,具备较强的稀缺性。公司独有的面料和坯布业务也造就了公司的高毛利,公司2016年度的综合毛利率比华鼎股份和美达股份分别高出12.72和17.61pct。依靠全产业链的优势,公司成为迪卡侬在全球唯一的梭织面料研发平台,全面参与到迪卡侬新产品的研发和生产过程,产业链后端的渗透可以推导至前端进行联动研发,从而增强研发的一体性和有效性。 深耕迪卡侬,跟随迪卡侬扩张发展,大客户拓展亦可期。迪卡侬是公司第一大客户,收入占比约20%(2017H1)。2016年底迪卡侬在中国共开设214家门店,其规划至2020年中国门店扩张至500家,未来两三年门店数量翻番,台华新材将充分受益于迪卡侬的快速扩张之路。除了迪卡侬,公司与C&A、乔丹、安踏、超盈、维克罗、彪马、优衣库等知名品牌也建立了紧密的合作关系。近些年阿迪达斯、安踏、彪马等知名户外运动品牌均保持稳定增长态势,为上游纺织染整企业的稳健增长打下坚实基础。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.54亿元、4.30亿元、5.20亿元,对应EPS分别为0.65、0.79、0.95,首次覆盖,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名