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新经典 传播与文化 2018-06-18 90.69 -- -- 89.65 -1.15% -- 89.65 -1.15% -- 详细
事件: 2018年6月8日,财政部发出通知,《关于延续宣传文化增值税优惠政策的通知》。通知中涉及了宣传文化产品(主要为报纸、杂志、书刊)的相关增值税优惠政策。 公司再度获得增值税免征政策 此次公司在图书批发、零售环节再次获得增值税免征的优惠条件。政策优惠期由上一次的5年长度整体修改为3年。我们认为此次公司顺利获得增值税免征优惠,有利于下半年公司利润释放。同时,预计公司在下半年将加大力度进行新、老图书上市和推广。 精装版《活着》巧妙营销,助推公司5月图书表现 从零售端的销售结果来看,新经典版本《活着》在定价、出版社不占优势的情况下,从2018年1月份虚构类销量排行榜的第25位,上升至2018年5月的第8位。 投资建议 我们看好公司作为文学/少儿图书行业龙头的未来增长。我们预计公司18-19年的EPS为2.37、2.97元,6月13日收盘价对应18-19年每股收益的市盈率分别为37.71x、30.12x,维持买入评级。 风险提示 大众图书市场后续增长乏力;互联网等新媒体娱乐形式对阅读时间的挤占;公司精品图书销量下滑。
新经典 传播与文化 2018-05-29 88.66 -- -- 91.99 3.76% -- 91.99 3.76% -- 详细
新经典海外作家资源丰富 公司在海外作家及作品资源方面储备丰富。出版了包括加西亚·马尔克斯的《百年孤独》、东野圭吾的《解忧杂货店》《白夜行》、山冈庄八的《德川家康》、村上春树《1Q84》、黑柳彻子《窗边的小豆豆》等一大批知名的海外作家作品。 海外作者图书市场规模走高,新经典享行业红利 从行业来看,据开卷信息数据,2017年上半年实体店虚构类前100名中的境外作家作品占38种;非虚构类TOP100中的境外作者作品有24种;少儿类TOP100中的境外作者作品同样为24种。海外作者不仅贡献大,增长快,而且效率水平高。从开卷信息的数据来看,海外图书码洋品种效率(码洋比重/品种比重)由2014年的1.8上升至2016年的2.08,以较低的动销品种数赢得了较高的销售码洋。 投资建议 我们看好公司在海外图书市场的布局,旗下海外版权资源丰富,未来公司在少儿、文学两个增长最快的细分市场领域将继续保持优势地位。预计公司2018-2020年每股收益分别为2.37元、2.97元、3.71元。5月25日收盘价对应2018-2020年每股收益的市盈率分别为37.44x、29.90x、23.90x。公司作为细分领域的核心资产,所处行业内生增长确定性高,维持买入评级。 风险提示 大众图书市场后续增长乏力;互联网等新媒体娱乐形式对阅读时间的挤占;公司精品图书销量下滑。
新经典 传播与文化 2018-05-15 88.00 -- -- 98.50 11.93%
98.50 11.93% -- --
新经典 传播与文化 2018-05-11 86.20 -- -- 98.50 14.27%
98.50 14.27% -- 详细
主营业务营收增速放缓,毛利率大幅提升。报告期内,公司实现营业收入2.10亿元,同比增长6.31%。经营数据方面,一般图书发行业务实现营业收入1.97亿元,同比下滑2.35%,营业成本1亿元,同比下滑12.71%,使得该业务毛利率达到49.01%,同比增长6.05个百分点;数字图书业务75.75万元,同比减少57.68%,毛利率下滑0.12个百分点。 零售业务及规模扩张带来期间费用大幅提升。费用方面,公司报告期内销售期间费用率达到18.64%,较去年一季度11.27%提升了7.37个百分点;其中销售费用发生额为2,106.2万元,同比增长47.59%,主要系报告期人员成本增加,以及2017年末完成对PAGEONE的收购后本期新增其店面各项费用所致;管理费用发生额为1,854.9万元,同比增长134.37%,主要系股权激励摊销增长及业务发展规模增加。 评级面临的主要风险 公司外延业务成本较高,主营业务业绩不达预期。 估值 我们预计公司2018-2020年实现每股收益2.23、2.82和3.35元,维持公司增持评级。
新经典 传播与文化 2018-05-04 77.43 82.58 1.79% 98.50 27.21%
98.50 27.21% -- 详细
增值税优惠政策到期,阶段性影响一季度收入利润。2013 年1 月1 日起至2017 年12 月31 日公司及相关下属企业可以享受图书批发、零售环节免征增值税的优惠。由于该政策到期、是否延续仍在报批中,Q1 部分业务计提增值税,营业收入和利润受到影响。我们认为,基于促进文化出版行业发展的需要,该项税收优惠政策继续延续的概率极大,对业绩影响是阶段性的。 大力投入导致费用阶段性上行,为中长期发展注入新动力。公司毛利率、销售费用率和管理费用率分别为49.4%、10.1%和8.9%,同比分别提升4.9pct、2.8pct 和4.8pct;销售费用率提升主要由于人员成本增加(2017 年吸收策划编辑、发行营销、新媒体技术人才合计70 余人),以及2017 年末完成对PAGEONE 的收购后新增其店面各项费用;管理费用率提升主要由于股权激励摊销费用增长以及业务发展导致管理成本增加。我们认为,对人员以及PAGEONE 的大力投入虽阶段性带来费用上行,但其将会为公司中长期发展注入新的动力。 国内版权迎头赶上、创新业务有序推进。2018 年1-3 月,公司经典老书《解忧杂货店》、、《百年孤独》、《窗边的小豆豆》等持续位于畅销榜前列。基于品牌、资金、发行等优势,公司逐步加大国内版权运作力度,2017 年陆续推出的余华、王小波等国内重量级作家的著作陆续起量,如2018 年Q1 《活着》已经成为畅销榜常驻图书。此外,2018 年公司继续稳步推进影视剧本的改编工作,并积极探索与数字阅读平台的合作,稳扎稳打培育新业务。 财务预测与投资建议 预计公司2018-2020 年EPS 分别为2.31、2.87 和3.62 元,采用FCFF 估值方法,目标价83.15 元,维持“买入”评级。 风险提示 优质内容供应不足,自有版权图书收入增速不及预期,业绩增速不及预期。
新经典 传播与文化 2018-05-04 77.43 -- -- 98.50 27.21%
98.50 27.21% -- --
新经典 传播与文化 2018-04-09 73.77 -- -- 86.77 16.81%
98.50 33.52% -- 详细
图书策划发行主业收入大幅增长,盈利能力持续提升 2017年度公司持续强化自身内容策划优势,进一步强化自有版权品种布局,17年度公司《解忧杂货店》《白夜行》《嫌疑人X的献身》《人民的名义》跻身虚构类图书榜单TOP10,《窗边的小豆豆》跻身少儿类图书TOP1,同时开发《活着》《圣女的救济》等新品种。自有/非自有图书业务收入分别同比增长38%/46%,自有图书业务占比提升1pct;自有图书业务毛利率52.7%,同比提升1.2pct,非自有图书业务毛利率18.4%,同比提升0.8pct;高盈利能力的自有版权业务扩张带动整体毛利率同比大幅提升7pct。 持续受益细分品类图书成长性,实体书店、影视开发有望打开新增长点 1)2017年全国图书零售市场增长类型上主要由文学类、少儿类图书拉动;公司计划在2018年组建童书发行团队,在文学图书绝对优势的基础上,增强少儿板块的市场竞争力,作为文学/少儿品类龙头有望享受超于行业成长红利。 2)公司2017年收购PAGEONE书店,2个月试营业实现收入298.7万元,毛利率达39.8%,18年公司将持续加大PAGEONE投入,挖掘线下流量消费升级价值,拓展新赢利点;此外,公司已储备8部影视剧改编权(包括《人生》《阴阳师》电影改编权等),未来公司影视版权开发有望加速落地。 盈利预测与投资建议 预测2017-19年EPS分别为2.24/2.90/3.70元,对应PE32/24/19倍。公司作为畅销书龙头产品能力突出,深耕高成长的少儿、文学图书线上发行,实体书店、影视开发具弹性,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期、版权风险、人才流失风险。
新经典 传播与文化 2018-04-05 76.97 88.39 8.95% 86.77 11.96%
98.50 27.97% -- 详细
业绩迅猛增长,经营效率远高于同行平均水平。报告期内公司实现营业收入9.43亿元,同比增长10.7%,归属于上市公司股东净利润2.32亿元,同比增长52.94%。据开卷信息统计,公司2017年以0.16%的动销品种取得了1.36%的市场占有率,码洋品种效率达到8.5,远高于市场平均水平。 报告期内,公司自有版权图书业务增速较快,实现营业收入6.94亿元,同比增长37.88%,毛利率增长1.18个百分点,其中文学类图书实现营收5.05亿元,同比增长45.81%。公司继续发挥优质内容长线经营的战略,单品种收益能力及图书销售生命周期持续加强。年度发行量10万册以上的图书共计64种,其中发行量突破百万的共计8种,累计发行量超100万册的单品共计40余种。 报告期内,公司加大宣传力度,挖掘微信公众号推广效果,结合微博、豆瓣等多种推广平台,顺应新媒体引导消费的模式。2017年下半年以来,“新经典”在图书公司公众号排行榜中稳定保持前四。影视版权方面,公司报告期内持续推进影视剧的剧本创作,目前拥有8部影视剧改编权。 评级面临的主要风险 图书行业政策发生变更,公司热销图书出现政策风险。 估值 公司将继续整合内部资源,发展自有版权图书业务;此外公司图书分销业务预计将持续收缩;我们预计公司2018-2020年实现营业收入11.7亿元、14.5亿元和17.1亿元,净利润3亿元、3.8亿元和4.5亿元,对应当前市值35倍、27.6倍和23倍,给予公司增持评级,上调目标价至89元。
新经典 传播与文化 2018-04-05 76.97 -- -- 86.77 11.96%
98.50 27.97% -- 详细
聚焦自有版权图书,利润率大幅提升 公司2017年综合毛利率43.7%,较去年增长7.1pct;净利率24.6%,增长6.8pct。公司利润率大幅增长主要是公司聚焦毛利率较高的自有版权图书的策划与发行业务,自有版权图书业务实现收入6.94亿元,同比增长37.9%,占总营收比的73.5%。 畅销书头部效应显著,竞争力强 根据开卷数据,2017年我国图书零售市场整体规模803.2亿元,同比增长14.55%,行业增速回暖。图书零售市场头部效应显著,畅销书贡献码洋的占比持续提升:2014-2017年,前1%畅销书目的码洋贡献率分别为43.73%、46.39%、48.38%和51.70%。新经典作为民营图书公司龙头,其畅销书策划、发行能力远超行业平均水平,公司凭借约0.16%的动销品种取得了1.36%的市场占有率,码洋品种效率高达8.5(码洋品种效率=销售码洋占比/动销品种占比),远超市场平均水平,未来有望持续受益于图书市场头部效应的进一步发酵。 加速人才队伍建设,组建童书发行团队 国内图书市场以少儿类图书及文学类图书增长最为显著,增速分别达到15.11%和21.18%。而公司少儿类图书收入增长相对偏缓(少儿类图书收入同比增长19.06%,文学类图书同比增长45.81%),公司计划在2018年组建童书发行团队,形成有针对性的畅销童书发行模式,增加公司在少儿板块的市场竞争力。公司在报告期内已经加快了编辑、营销团队的扩张速度,2017年新增编辑34人,营销人员43人,为组建新的发行团队打下了良好的基础。同时,公司还对包括编辑在内的骨干员工发行了第一期股权激励计划,深度绑定公司核心员工利益。 新业务稳步推进,PageOe旗舰店示范效应良好 公司坚持以图书业务为核心,其余新业务稳步、谨慎推进。公司收购了线下连锁实体书店PageOe,意图打造一个有特色的文化互动空间。其中PageOe北京坊店作为地标性建筑,在2017年11月试营业后,吸引了大批消费者,稳居大众点评(北京)热门书店好评第一的位置,为公司未来的图书零售打造了更优质的平台。另一方面,公司基于自有优质文学版权,尝试推动“书影联动”,影视投资有望为公司提供一定的业绩弹性。目前,路遥《人生》、梦枕貘《阴阳师》等作品已处于拍摄筹备阶段。 盈利预测与估值 我们预计公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为2.95亿元、3.73亿元和4.65亿元,每股EPS分别为2.19元、2.77元和3.46元,对应PE为35.44、28.05、22.48倍。我们看好公司具备强大的图书出版、发行能力,能够持续不断的推出新的畅销图书;同时,看好公司通过实体书店运营打通线上线下资源、“书影联动”具备进一步深挖的潜力。维持公司“增持”评级。 风险提示 持续选择并获取具有畅销书潜力的图书存在不确定性;IP影视化不及预期。
新经典 传播与文化 2018-04-04 78.57 87.00 7.24% 84.48 6.77%
98.50 25.37% -- 详细
事件: (1)公司发布2017年年报,2017年实现营业收入9.44亿元,同比增长10.70%;实现归属于上市公司股东的净利润2.32亿元,同比增长52.94%,其中扣非后净利润2.00亿元,同比增长47.54%;实现基本每股收益1.90元。(2)公司发布2017年度主要经营数据,2017年一般图书发行业务实现码洋17.81亿元,同比增长9.46%;实现营业收入9.56亿元,同比增长6.90%;毛利率42.30%,较上年同期提升8.01个百分点。(3)公司公布2017年度利润分配预案,拟每10股派发现金红利6元(含税)。 评论: 1、2017年四季度业绩同比恢复增长,全年业绩符合预期。 分季度看,2017年四季度公司营业收入同比增长5.53%,较三季度增速(8.20%)有所下降,但四季度归属于母公司股东的净利润同比增长51.52%,较三季度增速(42.04%)有所提升,体现公司盈利能力的环比提升。2017年全年公司毛利率达43.70%,净利率达25.36%,分别较2016年提升7.1个百分点和6.94个百分点,盈利能力大幅提升。主营业务分产品来看,自有版权图书策划与发行业务收入同比增长37.88%,占比公司主营业务收入的73.54%,毛利率52.67%,同比提升1.18个百分点;其中,文学类图书收入同比大增45.81%,毛利率52.42%,同比提升1.10个百分点,少儿类图书收入同比增长19.06%,毛利率54.28%,同比提升1.73个百分点。非自有版权图书发行业务收入同比增长45.40%,毛利率18.42%,同比提升0.79个百分点;图书分销业务收入同比下降57.80%,毛利率11.02%,同比提升0.58个百分点。我们分析判断,公司主动削减毛利率较低的图书分销业务,集中资源发力自有版权图书策划与发行业务,因此在全年营业收入增速不快的情况下,实现了净利润的大幅增长,盈利能力也大幅提升,公司实现了业务结构的调整,体现了发力自有版权、尤其打造头部精品图书的战略选择。 2、“畅销且长销”的头部图书贡献大,盈利能力持续提升可期。 2017年公司以0.16%的动销品种取得了 1.36%的市场占有率,码洋品种效率达到8.5,远高于市场平均水平,单品收益能力强,体现公司突出的头部畅销书打造能力。公司当前自有版权图书累计发行量前5的《解忧杂货店》《白夜行》《嫌疑人X的献身》《窗边的小豆豆》《百年孤独》上市时间均超过3年;在2017年度,2016年及以前上市的自有版权图书(老书)贡献码洋同比增长15.54%,体现出公司突出的长销作品打造能力。2018年度,公司将进一步深挖“长销”作品的销售潜力,增强其可持续性,我们判断,较为成熟的“老书”销量的持续增长,将带来公司盈利能力的持续提升。 3、获得多部影视剧改编权,图书影视化打开IP变现空间。 2017年,公司继续推进影视剧的剧本创作工作。截至2017年末,拥有8部影视剧改编权,主要包括《人生》独家电影改编权,《红玫瑰与白玫瑰》独家电视剧改编权,《阴阳师》独家电影、电视剧改编权,《慈禧全传》独家电视剧改编权,《上庄记》独家电影、电视剧改编权,《敦煌》独家电影、电视剧改编权,以及《盛世奇谈》电影、《欢乐英雄》电影的改编权。影视改编业务的发力,进一步打开公司图书IP变现空间。基于出色的畅销书挖掘能力及内容策划能力,公司有望获得更多优质IP,而畅销书销量的增长将进一步提升IP价值,从而增强公司对于作者及下游IP变现方的议价能力。 4、股权激励计划彰显长期发展信心。 公司上市后即实施股权激励计划,向包括董事、高级管理人员、中层管理人员、资深编辑及业务主管在内的激励对象授予期权334万份,限制性股票130万股。股权激励的实施,实现核心团队利益的绑定,良好激励机制助力公司长期发展。 5、盈利预测及投资建议 我们预测公司2018/19年归属于上市公司股东的净利润分别为2.96/3.55亿元,对应当前股本的EPS分别为2.19/2.63元,当前股价对应2018/19年PE分别为35/29倍。公司拥有优秀的内容策划能力和头部图书打造能力,未来IP宝库的综合运营开发将带来较大业绩弹性,看好公司业绩增长的持续性。基于估值切换,给予公司2018年40-42倍PE,目标价87.60-91.98元,维持“强烈推荐-A”的评级。 6、风险因素 (1)畅销书策划发行业务下滑风险;(2)影视开发进度不及预期。
新经典 传播与文化 2018-04-04 78.57 -- -- 84.48 6.77%
98.50 25.37% -- 详细
17年业绩增长明显。公司2017全年营收9.44亿元,同比上升10.70%;归母净利润约为2.32亿元,同比增长52.94%,归母扣非后净利润2.00亿元,同比增长47.54%,基本每股收益1.90元;利润分配预案为每10股派发现金股利6元(含税),全年业绩增长较为明显。 公司主营核心业务增长成为主要增长动力。自有版权图书的策划与发行是公司主要业务板块。2017年,公司新增动销品种中自有版权图书为399种,实现销售码洋13.24亿元,同比上升38.10%;实现营业收入6.94亿元,比去年同期增长37.88%,占比公司主营业务收入73.54%。其中文学类图书发力明显,实现营业收入5.05亿元,同比上升45.81%;少儿类同比上升19.06%;社科、生活及其他类同比上升23.55%。非自有版权图书发行方面同样增长明显,17年实现销售码洋2.57亿元,同比上升48.07%;实现营业收入1.37亿元,同比上升45.40%。 图书单品收益能力强,长销作品展现强生命力。据开卷信息统计,2017年度新经典以0.16%的动销品种取得了1.36%的市场占有率,码洋品种效率达到8.5,远高于市场平均水平,单品收益能力强。其中,长销作品码洋贡献能力显著,公司2016年及以前上市的自有版权图书贡献码洋较2016年上涨15.54%。 分销业务收入大幅下降,公司陆续剥离低毛利率业务。公司分销业务17年销售码洋为2.01亿元,同比下滑59.50%;营业收入为1.25亿元,同比下降57.80%。公司分销业务毛利率仅为11.02%,远低于自有版权图书发行业务52.6%的毛利率与非自有版权图书发行业务18.42%的毛利率。公司于15年底开始陆续剥离分销业务,截止至17年12月31日,全国仅剩成都分销公司。 收购PAGEONE,尝试开展图书新零售模式。公司于17年完成PAGEONE的交割后,迅速投入整改工作,并于17年11月开始试营业,吸引了大批消费者,产生了两个月的销售收入。PAGEONE拟对传统的图书零售业务改造升级,尝试引入和开发多样化的内容产品和内容服务功能,打造线上线下相融合的业务模式,同时结合不同门店所辐射的顾客群体,为顾客提供更加丰富的选择和便捷的消费体验,进一步提升文化业态的呈现能力和商业零售资源的整合能力,打造新零售时代的文化复合品牌。 视剧改编权。主要包括《人生》独家电影改编权,《红玫瑰与白玫瑰》独家电视剧改编权,《阴阳师》独家电影、电视剧改编权,《慈禧全传》独家电视剧改编权,《上庄记》独家电影、电视剧改编权,《敦煌》独家电影、电视剧改编权,以及《盛世奇谈》电影、《欢乐英雄》电影的改编权。其中电影《人生》、《欢乐英雄》和《阴阳师》已经进入拍摄筹备阶段;电视剧《红玫瑰与白玫瑰》和《敦煌》处于剧本创作阶段。 18年在维持主营优势基础上持续推进新型复合业务模式。公司18年将持续探索延长长销图书生命周期的途径,不断发酵成熟作品的市场影响力,保持其贡献利润的能力;同时继续储备多样化优质版权资源,挖掘符合时代发展和需求的内容,培养新生力量。此外公司计划在18年组建童书发行团队,增加少儿版块市场竞争力。公司将在18年继续发挥版权优势,持续寻找、购买优质影视剧版权项目,尽快推出由公司参与制作的优秀影视剧。 盈利能力提升,主要费率小幅上扬。17年公司整体毛利率为43.68%,较16年提升7.18个百分点,各主要分项业务毛利率也均有小幅提升。近两年纸持续大幅上涨的纸浆成本价格并未对公司自身经营状况与盈利能力产生显著影响。17年公司销售费率上升0.30个百分点,原因系人力成本增长与物流运输成本增加;管理费率上升2.03个百分点,主要系股权激励摊销费用增长、研发支出和人力成本的增长;同时公司存量资金利息收入增加带动整体财务费用下降。 盈利预测与投资评级:预计公司18-19年EPS分别为2.24/2.66元,按2018年3月29日收盘价70.63元,对应PE分别约为31.5/26.5倍。当前公司估值相对于传媒整体行业水平处于合理区间,考虑到公司在自有版权图书出版与长销图书出版发行的优势,首次给予“增持”投资评级。
新经典 传播与文化 2018-04-04 78.57 -- -- 84.48 6.77%
98.50 25.37% -- 详细
一、事件概述 公司发布2017年年报,全年实现营收9.44亿元,同比增长10.70%;归属于上市公司股东净利润2.32亿元,同比增长52.94%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.00亿元,同比增长47.54%;基本每股收益1.90元。拟向全体股东每10股派发现金红利6元(含税)。 二、分析与判断 全年业绩高增长符合预期,股权激励、研发支出拉升管理费用 期间费用方面,销售费用0.82亿元,同比增长14.60%,主要系人力成本及物流成本增长;管理费用0.64亿元,同比增长57.94%,增长幅度较大,主要系股权激励摊销费用、研发支出等增长;财务费用-0.02亿元,同比减少-381.21%,主要系报告期利息收入增加。 公司一般图书发行主营业务全年收入9.56亿元,同比增长6.90%,毛利率42.30%,较去年增加8.01个百分点,我们认为主要由于公司高毛利的自有版权图书发行业务占比提升。2017年公司自有版权图书策划与发行收入6.94亿元,同比增长37.88%,占公司主营收入73.54%。图书分销业务收入1.25亿元,同比减少57.8%,占公司主营收入13.29%。公司自有版权图书策划发行业务收入占比大幅提升,经营结构持续优化。 核心业务自有版权图书策划发行中,文学类图书收入5.05亿元,同比增长45.81%;少儿类图书收入1.33亿元,同比增长19.06%;社科生活类图书收入0.56亿元,同比增长23.55%。其中文学类图书收入增长率远高于市场增速。 国内图书市场持续回暖,立足精品优势赛道发掘新品 根据开卷信息数据,2017年中国图书零售市场总规模为803.2亿元,相较2016年增加了102亿元,同比增长14.55%。其中线下销售渠道零售规模344.2亿,线上渠道零售规模459亿。文学类图书销售同比增长15.11%,少儿类图书销售同比增长21.18%,大众阅读氛围不断提升。 2017年,根据开卷信息数据,公司共9本书目进入线下图书销售畅销榜前一百位,6本进入线上销售畅销榜前100位,再次验证公司的选题、发行及推广营销实力。同时公司图书版权库不断丰富,具备持续发掘潜力,截止2017年底,公司拥有授权期内图书版权近3300余种。 长销精品码洋贡献持续增长,验证发行及推广实力 根据开卷信息数据,公司2017年以0.16%的动销品种取得了1.36%的市场占有率,码洋品种效率8.5,远高于市场平均水平,单品收益能力强。此外,公司长销作品码洋贡献能力持续提升,2017年公司2016年及以前上市的自有版权图书贡献码洋较2016年上涨15.54%,验证了公司长期发行及营销推广实力。此外,公司计划在2018年组建童书发行团队,少儿板块营收规模有望持续提升。 影视版权稳健推进,未来发展值得期待 截止2017年底,公司拥有8部影视剧改编权,其中《人生》、《欢乐英雄》、《阴阳师》等5部进入拍摄筹备及剧本创作期。公司于2014年成立新经典影业,2016年成立尔马影业,未来有望持续完善文化创意产业链布局。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司经营结构将持续改善,同时有望受益于市场集中度进一步提升。预计公司18-20年EPS为2.44、3.67和4.98元,当前对应PE为32X、21X、16X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、盗版风险;2、图书策划发行选题风险;3、影视业务发展不达预期;4、行业竞争加剧。
新经典 传播与文化 2018-04-04 78.57 -- -- 84.48 6.77%
98.50 25.37% -- 详细
自有版权策划及发行业务占比70%+,毛利率显著提升。1)报告期内公司毛利率达43.70%,同比上升7.10%,主要受益于自有版权图书策划与发行业务比重的上升,该业务报告期内实现收入6.94亿元(yoy37.88%),收入占比上升14.49%至73.49%,毛利率52.67%,同比上升1.18%。2)自有版权图书中文学类、少儿类、社科生活类分别实现收入5.05亿元(yoy45.81%)、1.33亿元(yoy19.06%)、5563万元(yoy23.55%),其中文学类收入增速明显高于行业规模增速(15%),少儿类与行业增速(21%)基本一致。 精品图书持续热销,经典+新生内容持续覆盖。1)报告期内公司自有版权图书新增动销品种399种,图书销量3196万册(yoy33.57%),销售码洋13.24亿元(yoy38.10%);其中2016年及以前自有版权图书贡献码洋同比增长15.54%;《窗边的小豆豆》《解忧杂货铺》《嫌疑人X的献身》《白夜行》等景点图书继续占据少儿类及虚构类畅销图书TOP10,《人民的名义》为17年唯一进入虚构类畅销榜TOP10新书。2)报告期内公司继续推进华语经典作品以及东野圭吾、村上春树等海外知名作家著作覆盖,推出包括《活着》《许三观卖血记》《黄金时代》《一只特立独行的猪》《秘密》《假面山庄》等作品;此外在创作新生力量上公司也均有布局,推出包括《中国人的历史》《从大都到上都》《六神磊磊读唐诗》《父亲的黑鱼》等,截至17年底公司拥有的授权期内图书版权3300余种,未来有望凭借公司对畅销图书的策划能力,推出更多具有影响力作品,助力公司业绩持续增长。 持续推进渠道建设、影视剧本创作。1)报告期内公司保持与线上、新华书店、民营分销三类渠道良好合作关系。目前网店销售规模占到图书零售市场规模的57%,公司作为亚马逊、京东、当当网三大线上平台重要供应商,线上渠道的优势有望为公司销售增长提供保障;通过收购pageone,公司有望通过实体店搭建新的线下营销平台,提升公司品牌建设;与亚马逊kindle、当当图书、掌阅等数字阅读渠道建立稳定合作,数字阅读业务收入在17年实现快速增长(933万、yoy66.78%)。2)在影视剧本改编权积累上公司继续稳进推进,报告期内公司拥有《人生》《白玫瑰与红玫瑰》《阴阳师》等8部影视作长点。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为2.24\2.84\3.45,对应公司3月30日收盘价77.69元,2018-2020PE分别为35\27\23,维持“增持”评级。 存在风险 行业监管政策变动;知识产权受到盗版侵犯;影视剧改编业务发展不及预期。
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公司2017年共实现营业收入9.44亿元,同比增长10.70%;归母净利2.32亿元,同比增长52.94%;扣非后归母净利2.00亿元,同比增长47.54%。基本每股收益1.90元。拟每10名股东派发现金红利6元(含税)。 主要业务板块稳健增长。1)自有版权图书的策划与发行业务持续发力,推动业绩大幅增长。报告期内,公司新增动销品种中自有版权图书为399种,实现收入6.94亿元,同比增长37.88%,占比公司主营业务收入73.54%,毛利率52.67%(+1.18%),高占比+高毛利带动业绩增长,盈利能力持续提升。其中,文学类,少儿类,社科、生活及其他类图书均有所增长。2)长销作品码洋贡献能力显著。据开卷信息统计,2017年度公司的动销品种取得了1.36%的市场占有率,码洋品种效率达到8.5,远高于市场平均水平,单品收益能力强。长销作品码洋贡献能力显著,公司2016年及以前上市的自有版权图书贡献码洋较2016年上涨15.54%。3)头部效应明显。截至报告期末,公司的年度发行量累计突破百万单品的共计40余种。公司自有版权图书累计发行量前五的作品均为头部图书,经典老书持续加温,新品图书成新增长点。2017年陆续推出新老优秀作家的优质作品,如《活着》、《一只特立独行的猪》、《中国人的历史》、《从大都到上都》等作品都在市场上产生较好的影响。 影视剧改编+实体店,打开业务新模式。1)报告期内公司继续推进影视剧工作,累计拥有8部影视剧改编权。由于公司自身具备质量较高的IP资源,影视剧改编业务,有望推动IP变现进程,形成新增长点。2)公司收购PAGEONE后,于2017年11月试营业,目前口碑较好,实体书店的落地,能够为公司的未来发展搭建优质平台。 股权激励,加强人才团队建设。公司上市后实施第一期股权激励计划,包括向84名激励对象授予334万期权,向6名激励对象授予130万的限制性股票,股权激励的实施有利于保障优质员工的稳定性。 盈利预测与投资评级:公司具有推出优质精品相关优势,“长销”及畅销作品有望带动增长。预计公司2018-2020年的EPS为分别为2.0元、2.6元、3.1元,对应的PE为38.3倍、29.4倍、25.1倍,首次推荐,给予公司“买入”评级。 风险提示:纸张价格上涨带来压力,市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名