金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
新经典 传播与文化 2018-11-16 58.89 -- -- 60.65 2.99% -- 60.65 2.99% -- 详细
2018年10月公司畅销榜数据回暖明显 根据开卷信息公布的2018年10月零售市场畅销书排行榜,新经典自有版权及代理发行的图书销售排名回暖明显。整体10月虚构类榜单中新经典自有版权及代理发行的图书共计有12个品种进入畅销前30名,相较于3季度的表现提升明显。从开卷信息的榜单来看,7-9月公司进入虚构类图书畅销榜单的作品分别为8种、8种和10种,10月数据提升明显。 除传统畅销的品种《活着》、《解忧杂货店》、《白夜行》、《百年孤独》外,部分优质作品重新进入榜单,例如路遥的《人生》、马尔克斯的《霍乱时期的爱情》以及两个版本的《平凡的世界》。同时,10月份东野圭吾的部分非头部作品也重新进入榜单,如《悲剧人偶》、《恶意》、《放学后》等。 加大版权储备,提升腰部图书规模 2018年以来新经典线上书店累计推出超过300种首版/再版新图书。品类涵盖虚构、非虚构、少儿三大品类。品类的丰富,有利于帮助公司降低对单一爆款作家作品的依赖。 投资建议 我们仍然看好公司在大众图书领域持续的优质内容生产能力。预计公司2018-2020年EPS为1.83、2.28、2.87元,11月14日收盘价对应2018-2020年每股收益的市盈率分别为31.84x、25.52x、20.27x。维持买入评级。 风险提示 大众图书市场增速下滑;公司新品类图书拓展缓慢;头部图书收入占比过高;头部图书销量下滑。
新经典 传播与文化 2018-11-06 54.68 -- -- 60.89 11.36%
60.89 11.36% -- 详细
经营业绩略有下滑,数字图书业务快速增长。报告期内公司营业收入同比下滑2.56%,主要还是因为图书免税政策滞后导致公司整体新书发行业务放缓所致。 营收结构方面,2018年前三季度公司一般图书发行实现营业收入6.33亿元,同比下滑7.77%,毛利率达到46.73%,较上年同期增长3.23个百分点;数字图书业务实现收入1,546.6万元,同比增长118.57%,毛利率达到69.54%。 优质图书资源继续增加,开始海外拓展布局。半年报数据显示,公司上半年新增自有版权图书138种。公司近日发布公告,将出资不超过1,500万美元在美国设立全资子公司,将作为公司版权业务在美国发展的主要平台,进行资源开发和培养。 评级面临的主要风险 免税政策长期不落地,新书发行销量不及预期。 估值 从三季度经营数据来看,免税政策仍未落地,因此即使四季度免税政策正式落地,对公司2018年全年业绩并不会产生太大影响。我们下调2018年公司整体营收及净利润增速,预计公司2018-2020年实现净利润2.58、3.0和3.47亿元,维持公司增持评级。
新经典 传播与文化 2018-11-05 53.10 -- -- 60.89 14.67%
60.89 14.67% -- 详细
公司披露三季报:前三季度营收67,601.46万元(yoy-2.56%),归母净利润18,709.35万元(yoy+5.45%);第三季度营收23,150.33万元(yoy-1.31%),归母净利润7,771.37万元(yoy+12.48%)。收入与利润增速的差异来自分销业务持续收缩影响,该业务毛利率较低,预计对净利润影响非常有限。 高基数是利润增速绝对值较低的主因。2017年受影视作品催化影响,自有版权中东野奎吾《解忧杂货店》、《白夜行》、《嫌疑人X的献身》等头部作品销售放量,非自有版权作品《人民的名义》放量。在此基础上,2018Q2、Q3收入同比增速分别为-10.3%、-1.31%,归属净利同比增速分别为-12.96%、12.48%,增速持续向上。这个增速和我们的预期整体吻合,比照下来,我们预计少儿已经开始逐渐对公司增长形成新的拉动,2017年高基数对于公司的影响已经逐渐开始弱化,新产品线的增长弥补了头部产品销售下滑带来的影响。 如何看待当前增长?根据我们跟踪的数据,实际上公司在年内并没有很强势的头部产品,公司在年初开始执行挖掘腰部产品潜力的策略,文化传媒行业内容领域头部产品的放量需要天时、地利和人和,腰部产品的增长更多的是公司地利、人和的彰显。实际上,公司腰部产品一直在增长,但由于头部的市场影响力和业绩弹性,掩盖了腰部产品的内容质量和增长贡献。整理分拆公司过去几年的高增长,最核心的原因是来自东野奎吾系列作品从2015年以来的持续接力,在畅销榜上走出华丽曲线,但如果再往前看约10年的2007年,根据开卷图书数据,东野奎吾全系产品国内年总销量不及10万册--东野奎吾也曾是腰部产品。我们认为,步入头部畅销榜单,最核心的还是天时,但天时不常有,年内缺少爆款“天时”的并不只公司一家,行业普遍缺少新的头部产品,头部固化背后行业增长主要由腰部的次一线品种拉动。因此,我们认为三季度是公司从2017年高增速“阴影”下走出来的第一个季度,而随着公司上市后在渠道建设和品类扩张上的投入,预计季度间增速的波动会逐渐弱化,长期来看公司大概率正步入新一轮从腰部培养到头部放量的增长曲线。 维持“买入”评级。我们预计公司2018/2019/2020年归属净利分别为2.51/3.00/3.71亿元,EPS分别为1.85/2.22/2.74元,对应PE为29/24/19倍,维持买入评级。 风险提示:新产品不及预期,市场系统性风险。
新经典 传播与文化 2018-11-02 52.16 -- -- 60.89 16.74%
60.89 16.74% -- --
新经典 传播与文化 2018-11-02 52.16 58.88 -- 60.89 16.74%
60.89 16.74% -- 详细
核心观点 2018 年Q3,公司实现营业收入2.32 亿元(YoY-1.3%);归母净利润0.77 亿元(YoY+12.5%)。1-9 月份实现营收6.76 亿(-2.56%),归母净利润1.87 亿(+5.45%);归母扣非净利润1.49 亿(-3.75%)。受多重因素影响, 业绩表现低于预期。 税收政策、高基数、大力投入等因素影响未完全消化,Q3 环比有所改善。税收政策、高基数等因素对收入端影响仍未完全消化,但Q3 单季度逐步扭转Q2 大幅下滑趋势。1-9 月,公司毛利率为47.4%,同比提升3.7pct;综合净利率同比提升2pct 至28.36%。Q3 单季度毛利率为45.9%,同比保持平稳,环比略有下降;销售费用率和管理费用率分别为10.4%和5.7%,受持续加大发行及PAGEONE 投入影响,销售费用率仍呈上行趋势,而随着股权激励费用逐步减少,管理费用率环比逐步下行。此外,随着税收优惠政策落地,Q3 单季度经营活动现金流量净额达到1.6 亿元,现金流状况大幅改善。 《窗边的小豆豆》提价58%仍有市场号召力,国内版权图书、少儿图书为后续亮点。7、8、9 月份,《平凡的世界》、《解忧杂货店》、《百年孤独》、《活着》等经典老书持续位列畅销榜前列,9 月份《平凡的世界(全三册)》位列畅销榜第2 名。从2017 年开始,公司陆续推出余华、王小波等国内重量级作家的著作,2018 年上半年《活着》、《一只特立独行的猪》已经成为畅销榜常驻图书。公司于一季度将少儿图书的发行团队独立运营,由北京爱心树文化有限公司负责少儿图书的发行相关业务;9 月份开始,《窗边的小豆豆(2018 版)上市,相比此前的版本提价58%,当月即在畅销榜单上排名第24 位,新版本市场接受度仍然较高。国内版权图书、少儿图书有望成为后续亮点。 财务预测与投资建议 考虑到收入复苏低于预期,我们下调2018-2020 年EPS 至1.86、2.30、2.84 元(原预测分别为2.09、2.62 和3.32 元),采用FCFF 估值方法,目标价58.88 元,给予“增持”评级。 风险提示 优质内容供应不足,自有版权图书收入增速不及预期,业绩增速不及预期
谭倩 4
新经典 传播与文化 2018-11-02 52.16 -- -- 60.89 16.74%
60.89 16.74% -- 详细
事件: 新经典发布三季报,2018年前三季度公司营业收入6.76亿元,同比减少2.56%,归母净利润1.87亿元,同比增加5.45%,扣非后净利润1.49亿元,同比减少3.75%;第三季度公司营业收入2.32亿元,同比减少1.3%,归母净利润0.78亿元,同比增加12.48%,业绩符合预期。 投资要点: 前三季度图由于图书免税政策滞后影响致使公司应收票据及账款增加,年底预改善。2018年第三季度由于开学季因素,带动中小学必读书目的畅销热潮,《平凡的世界》《牧羊少年奇幻之旅》等作品进入开卷虚构类畅销书排行榜TOP20,此外,原有头部长销书如《解忧杂货店》《百年孤独》《白夜行》《活着》《恶意》《嫌疑人x的献身》仍活跃在开卷畅销榜。同时,公司储备优质版权如2018年下半年新增了东野圭吾《悲剧人偶》《学术街的日子》《怪笑小说》等作品,公司主营业务中文学部分仍在夯实内容特色的护城河,但受图书免税政策滞后影响,销售商品未完成结算致使公司2018年前三季度应收票据及应收账款1.89亿元,同比增加92.43%,该影响因素预计将在年底渐改善(第三季度已开始改善如经营性现金流净额回正,达到1.62亿元);同期,公司营业收入6.76亿元,同比减少2.56%,主要由于继续主动剥离低毛利率的图书分销业务,图书分销业务已从2016年中报的1.49亿元剥离至2018年中报的0.2亿元),年底也有望企稳。 第三季度公司归母净利润同比增速12.48%,单季度呈现回暖态势,前三季度销售毛利率、净利率双升。单季度看,公司第三季度营业成本同比减少1.5%,管理费用同比减少15%,我们预测管理费用同比增速的减少主要由于股权激励摊销费用在逐渐减小;公司销售净利率从2017年三季度26.4%提升至2018年三季度的28.36%;销售净毛利率从2017年三季度43.78%提升至2018年三季度的47.41%,公司虽在三季报中未明确区分自有版权图书策划与发行收入金额,但从三季报毛利率增速可倒推主要原因预计来自高毛利率的业务收入增加。(从2018年中报可看出,公司自有版权图书策划与发行收入3.41亿元,同比增加2.18%,毛利率为53.89%,同比增加1.26个百分点,占公司主营收入78.87%,高毛利率的自有版权图书策划与发行收入持续提升)。 内容端,守护经典核心打造长销品种,持续新增自有版权图书。公司在中报中指出截至2018年8月新增自有版权图书138种,已与约1500位作家及博达、大苹果、讲谈社等版权代理机构建立良好合作关系;同时,数字阅读方面,公司已与亚马逊kindle、阅文、当当读书、掌阅等主流数字阅读平台建立稳固合作关系。我们从公司官方网站统计得出,截至10月31日公司又新增约12种新书,如东野圭吾《学生街的日子》、是枝裕和的《拍电影时我在想的事》等。 盈利预测和投资评级:维持买入评级2018年前三季度由于外部图书免税政策滞后影响以及内部业务发展主动剥离分销业务致使收入、利润等在季度上略有波动,但公司在主业上实践优质内容的发现者、创造者、守护者,截至10月30日2018年已推出约150种新书。2018年8月公司新增天猫线上渠道,第四季度“双十一”下新扩容渠道有望带来图书增量。我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为2.89/3.70/4.95亿元(预计2018-2019年公司净利润增速分别为24.7%、27.7%),对应EPS分别为2.15/2.75/3.68元,以10月30日收盘价对应PE分别为24.61倍、19.27倍、14.38倍,在夯实文学领域头部品牌企业的同时,少儿图书部分仍具提升空间,维持买入评级 风险提示:国家税收政策和补助政策变化的风险;新媒体竞争风险;版权合同到期不能续约的风险;版权合同到期不能续约的风险;业务快速扩张带来的管理风险;原材料短缺及价格波动风险;宏观经济波动风险。
新经典 传播与文化 2018-10-18 58.61 -- -- 64.39 9.86%
64.39 9.86% -- --
新经典 传播与文化 2018-08-29 77.71 87.60 46.15% 78.60 1.15%
78.60 1.15%
详细
事件: (1)公司发布2018年半年报,2018H1实现营业收入4.45亿元,同比下降3.19%;实现归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比上升0.97%;实现基本每股收益0.81元。(2)公司发布2018上半年主要经营数据,2018上半年一般图书发行业务实现码洋7.64亿元,同比下降9.99%;实现营业收入4.15亿元,同比下降8.69%;毛利率47.53%,较上年同期提升5.05个百分点。 点评: 1、营收下降主要因为剥离图书分销业务、影视剧带动效应减弱、行业增速下滑导致,但毛利率随收入结构优化提升超过5个百分点。 收入方面,2018H1公司营收同比略微下降,主要原因有二:1)继续剥离图书分销业务。图书分销业务较去年同期下降 70.15%,公司在 2017 年下半年出让了山西和广州两家分销公司的股权,战略收缩导致收入减少。2)影视带动效应减弱。2017 上半年,电视剧《人民的名义》和电影《嫌疑人X的献身》的热映带动了原著图书销量出现爆发式增长,《嫌疑人X的献身》作者东野圭吾的关注度也明显上升,带动其代表作品《解忧杂货店》和《白夜行》销量大幅增长,2018上半年这种效应减弱所以相关图书销售量回落,但目前《解忧杂货店》、《白夜行》仍位于开卷信息7月虚构类文学排行榜的第一名与第七名。此外,我们认为,受书号收紧以及其他娱乐(如短视频)时长增长的冲击,图书行业增速下滑,对公司业绩也带来一定影响。根据开卷信息给出的上半年图书综合零售市场数据,公司所在的少儿类(图书零售市场码洋占比最高细分领域)以及文学类市场同比增速分别为14.47%和-1.21%,较2017年两者的增速21.18%和12.94%均有下滑。对应到公司来看,2018H1自有版权图书策划与发行同比微增2.18%,其中文学类实现营收2.44亿元,同比增长1.77%;少儿类实现营收6842.48万元,同比增长2.04%。 利润率方面,2018H1公司毛利率达48.3%,净利率达25.4%,分别同比增长5.39个百分点和1个百分点,盈利能力有所提升。公司整体毛利率由去年同期的42.77%提升至48.21%,主要原因有二:1)剥离低毛利率的图书分销业务改善利润率。2018H1图书分销业务毛利率仅有10.39%,而公司侧重发展的自有版权图书策划与发行业务毛利率高达53.89%。2)分品类看,除少儿类图书毛利率微降0.42%,其余业务毛利率均有提升。期间费用率方面,销售费用率与管理费用率有所提升,分别为9.9%和8.5%,分别上涨2个百分点与4个百分点,其中销售费用增加主要因为总部人力成本较去年同期增加605.88万元,Pageone书店人力成本和租赁成本增长,零售业务亏损340.54万元。管理费用增加主要因为股权激励摊销,较去年同期增加1214.5万元。 2、自有版权图书策划与发行收入占比进一步提升,公司业务持续聚焦。 从收入结构看,公司业务进一步向自有版权图书策划与发行业务聚焦,上半年收入占比进一步提升至76.73%,去年同期为72.70%。2018H1,1)公司自有版权图书策划与发行实现收入 3.41亿元,较去年同期增长2.18%,占主营收入的78.87%,毛利率53.89%,上涨1.26个百分点。公司新增自有版权图书 138种,其中《假面山庄》《偶遇》《勇气》《黎明之街》《橘子不是唯一的水果》《正见》等图书先后登上各类图书榜单。《百年孤独》《窗边的小豆豆》《活着》《霍乱时期的爱情》《牧羊少年奇幻之旅》《第七天》《倾城之恋》《一粒种子的旅行》等长销品种持续表现良好。公司于 2018 年一季度将少儿图书的发行团队独立运营,由北京爱心树文化有限公司负责少儿图书的发行相关业务,努力提升公司在少儿图书市场的竞争力。2)非自有版权图书发行业务(独家代销其他出版机构、图书公司的产品)实现营业收入5668.33万元,较去年同期下降15.30%,主要为去年同期热销的《人民的名义》销量大幅下滑所致,毛利率20.14%,上涨4.04个百分点。3)公司图书分销业务仅保留成都分销公司,实现营业收入1966.87万元,受去年下半年剥离山西及广州两家分销公司业务影响,收入同比下降70.15%,毛利率10.39%,上涨0.38个百分点。4)公司数字图书授权业务实现营业收入798.58 万元,同比增长90.53%,继续保持良好的增长态势,毛利率为90.53%,上涨3.65个百分点。5)Pageone实现营业收入788.76万元,占主营收入的1.82%,毛利率为57.51%。Pageone 多次举办展览、音乐会、读书沙龙等文化活动,已经成为成为北京市具有较高知名度和影响力的书店。我们分析判断,公司主动削减毛利率较低的图书分销业务,集中资源发力自有版权图书策划与发行业务,因此在上半年收入小幅下降的情况下,实现了净利润的增长,盈利能力和经营效率有所提升。通过业务结构的调整,体现了继续发力自有版权、尤其打造头部精品图书的战略选择。 3、行业头部效应加剧,公司“畅销且长销”的头部图书贡献有望加大,盈利能力持续提升可期;Pageone作为2C新布局,有望打造围绕读者的内容生态体系,增强内容策划和图书营销的精准性。 开卷信息报告数据显示,2018年上半年我国图书零售市场码洋同比增长11.37%,其中实体书店销售渠道同比下降2.93%,网络书店同比增长22%。同时,畅销书的码洋占比继续增加,销售前1%的品种占市场码洋的比例达到52%,头部效应越发明显。回顾公司2017年动销品种中,9本进入“2017年线下渠道图书零售市场畅销书排行榜TOP100”,6本进入“2017年线上渠道图书零售市场畅销书排行榜 TOP100”,24本进入“2017年线下渠道文艺畅销书排行榜前100名”,15本进入“2017年线上渠道文艺畅销书排行榜前100名”,以0.16%的动销品种取得了1.36%的市场占有率,码洋品种效率达到8.5,远高于市场平均水平,单品收益能力强,体现公司突出的头部畅销书打造能力。2018年度,公司将进一步深挖“长销”作品的销售潜力,增强其可持续性。我们判断,较为成熟的“老书”销量的持续增长,将带来公司盈利能力的持续提升。此外,公司图书零售业务正处于起步阶段,Pageone收入占比不高,但作为公司直接触及C端消费者的重要布局,未来门店扩张具备可复制性,且随着消费者数据获取的增多,有望打造围绕读者的生态体系,增强内容策划和图书营销的精准性。 4、盈利预测及投资建议 基于公司2018年半年报和我们对于行业及公司未来发展的判断,我们调整对公司2018/19/20年归属于上市公司股东的净利润的预测至2.76/3.31/3.91亿元,对应当前股本的EPS分别为2.05/2.45/2.90元,当前股价对应2018/19/20年PE分别为38/32/27倍。公司拥有优秀的内容策划能力和头部图书打造能力,未来IP宝库的综合运营开发将带来较大业绩弹性,维持强烈推荐。 5、风险因素 (1)新书销量低于预期的风险;(2)影视业务发展不及预期的风险。
新经典 传播与文化 2018-08-28 79.41 -- -- 78.68 -0.92%
78.68 -0.92%
详细
事件:归母净利润同比增长0.97%,业绩符合预期 1)公司2018H1实现收入4.45亿元,同比降低3.19%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长0.97%。营收下降的主要因18H1剥离图书分销业务及影视剧带动效应减弱使对应图书销量有所回落。2)主营业务毛利率48.10%,同比提升5.39pct,其中,自有版权图书策划与发行业务的毛利率为53.89%,同比提升1.26pct。3)销售费用率为9.88%,同比提升2.12pct,主要因18H1内总部人力成本增加,Pageone书店人力成本和租赁成本的增长;管理费用率为8.55%,同比提升3.98pct,主要因股权激励摊销费用增长。 剥离传统分销业务、聚焦核心主业,自有版权业务保持良性发展 1)公司继续整合优质资源向自有版权业务投入,2018H1公司自有版权图书策划与发行实现收入3.41亿元,占主营收入78.87%,同比提升2.18pct;但受产品周期影响,18H1公司销售码洋8.48亿,同比下降9.99%(17H1《人民的名义》受影视剧热播销量带动超预期);新增自有版权图书138种,其中《假面山庄》《偶遇》《勇气》《黎明之街》《橘子不是唯一的水果》《正见》等图书先后登上各类图书榜单;《百年孤独》《窗边的小豆豆》《活着》等长销品种持续表现良好。2)公司18H1逐步剥离相对传统、人力与资源成本投入较高的图书分销业务(目前仅图书分销业务仅剩1家),短期对业绩产生一定影响,但同时公司综合毛利率提升显著,经营效率持续提升、聚焦核心主业下利于中长期稳健发展。 税惠政策续期利于H2业绩释放,数字图书、实体书店多元发展 1)近期财政部对公司所属领域(图书批发、零售环节)相关增值税优惠政策进行续期(3年期),利于下半年公司业绩释放。2)2018H1公司数字图书业务实现营业收入798.58万元,同比增长90.53%,继续保持良好增长态势;Pageone零售业务实现营业收入788.76万元,占比主营收入达到1.82%。Pageone多次举办展览、音乐会、读书沙龙等文化活动,已成为北京市具有较高知名度和影响力的书店。同时,公司谨慎推进影视剧策划业务,目前正在剧本筹划阶段的影视剧主要有《人生》《敦煌》《阴阳师》等。 盈利预测与投资建议 预计2018-2020年EPS分别为2.24/2.90/3.70元,对应PE 33/26/20倍。公司作为畅销书龙头产品能力突出,深耕少儿成长、文学图书线上发行,实体书店、影视开发具有弹性,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期、版权风险、人才流失的风险等。
新经典 传播与文化 2018-08-27 79.41 -- -- 80.80 1.75%
80.80 1.75%
详细
一、事件概述 2018年上半年,公司实现营业收入4.45亿元,同比下跌3.19%;归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比增长0.97%。公司基本每股收益为0.81元,同比下跌16.49%。 二、分析与判断 公司营业收入同比略有下降,自有版权图书发行收入同比增长2.18% 报告期内,公司已与约1500位作家及博达、大苹果、讲谈社等版权代理机构建立了良好的合作关系。自有版权图书规划与发行收入3.41亿元,占主营收入78.87%,同比增长2.18%,2018年上半年新增自有版权图书138种。 公司非自有版权图书发行业务营收5,668.33万元,较去年同期下降15.30%,主要为去年同期热销的《人民的名义》销量大幅下滑所致。 数字图书方面已与亚马逊kindle、阅文、当当读书、掌阅等主流数字阅读平台建立了稳固的合作关系,数字图书2018年上半年营收798.58万元,同比增长90.53%。 公司将继续剥离图书分销业务,推动自有版权业务的发展 公司继续剥离图书分销业务,在2017年下半年出让了山西和广州两家分销公司的股权,报告期内图书分销业务较去年同期下降70.15%。另一方面,随着影视剧带动效应的减弱,东野圭吾及相关影视原版图书在报告期内的销售量有所回落。 同时,公司持续推动自有版权业务的发展,为优质内容产品的策划开发和营销储备人才,其中股权激励摊销费较去年同期增加1214.5万元,总部人力资源投入较去年同期增加605.88万元,零售业务亏损340.54万元。 公司在积极开拓业务的同时兼顾经营效率,2018上半年主营业务毛利率为48.10%,较去年同期上涨5.39个百分点,其中自有版权图书策划与发行业务的毛利率为53.89%,同比上涨1.26个百分点。 图书零售市场码洋同比增长11.37%,市场头部效应越发明显 开卷信息报告统计数据显示,2018年上半年,我国图书零售市场码洋同比增长11.37%,其中实体书店销售渠道同比下跌2.93%,网络书店同比增长22%。同时,畅销书的码洋占比继续增加,2018年1-6月份,销量前1%的品种占市场码洋的比例达到52%较2017年51.70%略有上升,头部效应越来越明显。公司具有优秀的策划团队和策划能力,优质且稳定的版权资源及营销推广及渠道管理能力,为公司长期可持续发展打下坚实基础。 三、盈利预测与投资建议 我们预测公司18-20年归母净利润分别为2.56亿元、2.88亿元和3.11亿元,预计公司2018~2020年EPS分别为2.41元、2.72元和2.93元,当前股价对应的PE分别为31X、28X和26X,下调至“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、图书零售市场增速不达预期;2、知识产权保护不力。
新经典 传播与文化 2018-08-27 77.08 -- -- 80.80 4.83%
80.80 4.83%
详细
政策变动风险;知识产权受到盗版侵犯;版权及原材料价格上升。 公司于8月22日公布2018年中报。报告期内公司实现营业收入4.45亿元,同比减少3.19%,实现归属上市公司母公司净利润1.09亿元,同比增长0.97%。 事件点评 自有版权产品线发挥线稳健,少儿团队独立运营提升竞争力。1)报告期内公司自有版权图书策划与发行业务实现收入34,106.08万元,YOY2.18%,毛利率53.89%,YOY1.26pct;其中文学类图书贡献收入24,358.65万元,YOY1.77%,收入占比54.80%,YOY2.67pct,少儿类图书贡献收入6,842.48万元,YOY2.04%,收入占比15.39%与去年同期基本持平。2)作品方面,公司长销作品《窗边的小豆豆》《活着》《百年孤独》《霍乱时期的爱情》等依旧占据上半年零售图书畅销榜前列;此外上半年公司新增《假面山庄》《勇气》《偶遇》等自有版权图书138种。3)报告期内公司调整少儿图书发行团队,由新老成员共同搭建独立运营,更加专注于少儿图书品类,打造高端化精品化产品路线,未来少儿图书有望增强对公司业绩支撑力。 代销业务同比下滑,分销剥离专注核心业务。1)报告期内公司非自有版权图书《平凡的世界》《穆斯林的葬礼》等长销品种销售良好,但去年同期受影视剧带动热销的《人民的名义》销售下滑,代销业务收入同比减少-15.30%,实现收入5,668.33万,毛利率20.14%,YOY4.04pct。2)报告期内公司分销业务受山西&广州分销公司剥离影响,实现收入1,966.87万元,YOY-70.15%。传统分销业务毛利较低,公司将其剥离业可将释放的人力物力资源分配至核心板块上,有利于公司的长期发展。 税收优惠已落地,经营节奏望回归。报告期内受图书免税政策滞后影响,导致公司销售商品结算未完成,资金回收放缓,报告期末应收账款约26,649.66万元,较期初增长212.43%;报告期内经营活动产生的现金流净额为-17,427.08万元,去年同期为8,176.92万。随着2018年6月初图书批发零售环节免增值税政策的落地,公司图书销售结算预计将回归正常节奏,有利于未来图书销售推广计划实施及营收质量的提升。 投资建议 预计公司2018-2020EPS 分别为2.02/2.52/3.05,对应8月21日收盘价74.89元PE 分别为37/30/25,维持增持评级。 存在风险政策变动风险;知识产权受到盗版侵犯;版权及原材料价格上升。
谭倩 4
新经典 传播与文化 2018-08-27 77.08 -- -- 80.80 4.83%
80.80 4.83%
详细
新经典发布2018中报公告,2018年1-6月,公司实现营业收入4.45亿元,同比减少3.19%,利润总额实现1.5亿元,同比增加0.31%,归母净利润1.09亿元,同比增加0.97%。业绩符合预期。 投资要点: 去年同期高基数、图书免税政策滞后及主动剥离低毛利率图书分销业务致上半年收入有所下滑,但高毛利率自有版权图书策划与发行收入3.41亿元,同比增加2.18%,占总营收比例持续提升至78.87%。2018年上半年公司营业收入4.45亿元,同比减少3.19%,主要由于继续主动剥离低毛利率的图书分销业务以及2017年上半年影视剧《人民的名义》爆款下带动非自有版权图书销售高增长,高基数下公司总营业收入略有下滑。费用端,股权激励摊销费用增加致2018上半年公司管理费用增加80.96%至0.38亿元;公司归母净利润1.09亿元,同比增加0.97%。分类业务看,2018上半年公司自有版权图书策划与发行收入3.41亿元,同比增加2.18%,毛利率为53.89%,同比增加1.26 个百分点,占公司主营收入78.87%,高毛利率的自有版权图书策划与发行收入持续提升;其中,少儿与文学收入分别为2.44亿元、0.68亿元,同比增加1.77%、2.04%,收入保持双增长。 内容端,16年守护经典核心打造长销品种,持续新增自有版权图书。截至2018年8月新增自有版权图书138 种,已与约1500位作家及博达、大苹果、讲谈社等版权代理机构建立良好合作关系;同时,数字阅读方面,公司已与亚马逊kindle、阅文、当当读书、掌阅等主流数字阅读平台建立稳固合作关系。据开卷数据显示2018年上半年新书品种数9.69万,同比减少2.02%。新书品种数的增减可结合图书动销品种总量看,2018年1-6月图书行业动销品种161.23万种,同比增加2.6%,新书品种数减少2.02%,显示重印书品种相应在增加,该部分的增加取代了新书品种增长拉动的市场,重印书的增长凸显市场需求的增加以及图书出版书的品质提升,也契合了公司推出的新书品类的出发点为打造畅销且长销的有益、有趣、值得反复阅读的作品理念。 渠道端,入驻天猫,扩线上渠道。开卷数据显示2018年上半年我国图书零售市场码洋同比增长11.37%,其中实体书店销售渠道同比下跌2.93%,网络书店同比增长22%。新经典拥有较强推广发行能力和成熟的发行渠道,但伴随市场在优质版权资源、发行渠道、消费终端竞争中,公司进行线下渠道扩容。2018年8月18日新经典首次登陆天猫,增加线上销售渠道。天猫作为超级电商平台,除吸引主流图书电商渠道入驻,仍吸引特色垂直知识服务平台加入,已拥有3000多家民营书商、国内外超300多家主流出版社等组成的生态体系。借助天猫平台强大的供应链及超大用户流量,利于新经典扩容渠道增加图书销量。 盈利预测和投资评级:维持买入评级2018 上半年新增138 种自有版权图书,实践优质内容的发现者、创造者、守护者。公司高毛利率自有版权图书策划与发行业务收入占总营业收入比例持续提升,销售净利率从2016 中报的17.4%提升至2018 中报的25.3%。借畅销书且长销书的用户群基础,在微信公众号中开设“一天一本”,通过音频方式传递经典图书精华反哺图书销售;同时,8 月公司新增天猫线上渠道。2018 上半年公司自有版权图书中少儿与文学收入分布为2.44亿元、0.68亿元,分布增加1.77%、2%,保持双增。我们预计公司2018-2020 年归属母公司净利润分别为2.9/3.7/4.9 亿元(预计2018-2019 年公司净利润增速分别为24.7%、27.7%),对应EPS 分别为2.15/2.75/3.68 元,以8 月21 日收盘价对应PE 分别为34.7 倍、27.2 倍、20.3 倍,在夯实文学领域头部品牌企业的同时,少儿图书部分仍具提升空间,维持买入评级。 风险提示:国家税收政策和补助政策变化的风险;新媒体竞争风险;版权合同到期不能续约的风险;版权合同到期不能续约的风险;业务快速扩张带来的管理风险;原材料短缺及价格波动风险;宏观经济波动风险。
新经典 传播与文化 2018-08-27 77.08 -- -- 80.80 4.83%
80.80 4.83%
详细
公司2018年上半年实现营业收入4.45亿元,同比下降3.19%;归母净利1.09亿元,同比增长0.97%。报告期内,公司业绩下降原因:1)截至2018年6月30日,公司图书分销业务仅保留成都分销公司,由于在2017年下半年出让了山西和广州分销公司的股权,影响图书分销业务同期下降70.15%。2)2017上半年,电视剧《人民的名义》和电影《嫌疑犯X的献身》(东野圭吾)热映带动原著图书销量增长,同时也带动东野圭吾的其他作品销量增长。随着影视剧带动效应减弱,去年同期爆款图书在本期销量有所回落。 加大投入聚焦核心主营,自有版权业务稳步增长。1)整合优质资源,持续推动自有版权业务发展。报告期内,公司自有版权业务实现收入3.41亿元(+2.18%),占主营收入78.87%。新增自有版权图书138种,其中《偶遇》、《假面山庄》等图书先后登上各类图书榜单。《活着》、《窗边的小豆豆》等长销作品持续发力,头部效应明显。同时,公司于一季度将少儿图书发行团队独立由北京爱心树文化有限公司运营,提升公司在少儿图书市场的竞争力。2)非自有版权业务受《人民的名义》销量下滑影响,收入下降15.30%。但《平凡的世界》等畅销作品销售量可观。3)图书零售业务表现较好。2018年上半年,PAGEONEA零售书店多次举办活动,获得消费者认可,目前成为北京市具较高知名度和影响力的书店。 线上天猫旗舰店开业+税收优惠落地+影视剧筹划中,助力下半年业绩增长。1)公司已与亚马逊、当当网、京东等线上平台建立合作关系,2018年8月新经典天猫旗舰店开业,扩张线上渠道。考虑到下半年将有“双十一”、“双十二”等“线上狂欢”活动,公司通过天猫这个具有大流量的电商平台,有望推动线上书店业绩增长。3)上半年由于免税政策滞后,公司销售商品的结算受到影响。2018年6月免税政策(免征图书批发、零售环节增值税)延期落地后,公司下半年图书业务经营有望回到正常发展。3)目前公司正在筹备《阴阳师》、《敦煌》等影视剧。 盈利预测与投资评级:公司是民营图书企业龙头,在图书策划发行具备核心竞争力。在免税政策明朗及线上线下书店项目顺利推进等影响下,业绩增长可期。预计公司2018-2020年的EPS为分别为2.0元、2.3元、2.8元,对应的PE为37.5倍、32.2倍、27.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:新书表现不及预期,原材料价格上涨风险,图书版权风险。
新经典 传播与文化 2018-08-24 74.68 80.08 33.60% 80.80 8.19%
80.80 8.19%
详细
收入端:税收政策、业务剥离、同期高基数等因素导致上半年收入下滑。2018H1收入下滑主要受到以下三个因素的影响:(1)2017年同期受渠道拉动及爆品(东野圭吾系列,《人民的名义》等)共同作用,基数较高。(2)继续剥离图书分销业务,分销业务收入同比下降70.2%。(3)增值税优惠政策至6月中旬落地,影响上半年铺货及推书节奏;经营现金流净额为负亦受到此因素影响,图书免税政策滞后导致公司部分销售商品未完成结算。 盈利能力:毛利率大幅提升,大力投入导致费用率阶段性上行。2018年上半年,公司毛利率为48.2%,同比提升5.4pct;综合净利率同比提升1pct至25.3%。毛利率提升得益于部分优质图书提价及公司优秀的成本控制能力。费用率提升主要由股权激励摊销费用增长、对人员以及PAGEONE的大力投入导致。预计随着优质图书持续提价、码洋规模扩大、品牌效应增强,公司盈利能力有持续提升可能。 国内版权图书、少儿图书有望成为后续亮点。上半年,公司新增自有版权图书138种,其中《假面山庄》、《偶遇》、《勇气》、《黎明之街》等图书先后登上各类图书榜单;《解忧杂货店》、《百年孤独》、《窗边的小豆豆》、《平凡的世界》等经典老书持续位列畅销榜前列。从2017年开始,公司陆续推出余华、王小波等国内重量级作家的著作,2018年上半年《活着》、《一只特立独行的猪》已经成为畅销榜常驻图书。公司于一季度将少儿图书的发行团队独立运营,由北京爱心树文化有限公司负责少儿图书的发行相关业务。国内版权图书、少儿图书有望成为后续亮点。 财务预测与投资建议 受税收政策等因素影响,我们下调2018-2020年EPS至2.09、2.62和3.32元(原预测分别为2.31、2.87和3.62元),采用FCFF估值方法,目标价80.08元,维持“买入”评级。 风险提示 优质内容供应不足,自有版权图书收入增速不及预期,业绩增速不及预期
新经典 传播与文化 2018-08-24 74.68 -- -- 80.80 8.19%
80.80 8.19%
详细
中报业绩平淡,增速下滑。2018年上半年公司实现营收4.45亿元,同比下降3.19%,归母净利润1.09亿元,同比增长0.97%,扣非后归母净利润9739万元,同比下降4.2%。报告期内收入出现下滑,主要原因是:1)非自有图书发行业务受去年同期畅销产品《人民的名义》销量下降影响,收入同比下降15.3%;2)公司战略性缩减图书分销业务,2017年下半年出让广州和山西两家分销公司股权,图书分销收入同比下降70.15%;3)6月之前增值税优惠政策尚未落地,公司经营节奏放缓。净利润方面同比基本持平,增速有所下降,主要受股权激励摊销费用增加、业务拓展阶段成本投入增加影响所致。 毛利率提升明显,费用率有所增加。2018年上半年公司毛利率为48.21%,同比提升5.4个百分点,其中自有版权图书业务毛利率提高1.26个百分点至53.89%,并保持稳定向上趋势,体现出公司自有图书业务定价能力较强,此外,低毛利图书分销业务缩减对综合毛利率促进作用较大。费用率方面,销售费用率受线下书店Pageone成本上升以及总部人力成本增加影响同比上升2.12个百分点至9.88%,管理费用率受股权激励摊销费用增加(12万)以及加大业务拓展影响同比上升3.98个百分点至8.55%。预计后续随着新品上市推广,收入增速回升,费用率将回到正常水平。 增值税减免政策落地,后续发展步伐有望加快。受2017年增值税优惠政策到期,2018年1-5月新一轮政策尚不明确的影响,公司上半年经营相对谨慎,部分销售商品未完成结算,体现在公司应收账款明显增加,2018H1应收账款规模达2.66亿元,同比增长212.43%,同时资金回流受到一定影响,上半年公司经营性现金流净额转负,为-1.74亿元。2018年6月,财政部发布《关于延续宣传文化增值税优惠政策的通知》,明确公司自2018年1月1日起至2020年12月31日,图书批发和零售环节免征增值税,随着税收优惠政策落地,公司发展步伐有望加快,新、老图书上市推广力度加大,推动下半年业绩增速回升。 公司作为民营图书策划发行龙头的核心竞争优势不变。公司核心竞争优势体现在丰富的版权资源和优质的编辑人才资源,上市以来公司扩大编辑队伍,建立专门的少儿图书发行公司,并与约1500位作者及博达、大苹果、讲谈社等版权代理机构建立良好合作关系。而在精品化产品策略导向下,公司以内容质量为首要标准,不盲目扩张品种规模,致力打造 “畅销并且长销”的优质图书,进而提高图书单品种收益能力、图书生命周期等,为公司提供稳定的利润来源。上半年公司新增自有版权图书138种,其中《假面山庄》、《偶遇》、《勇气》等图书先后登上各类图书畅销榜,《百年孤独》、《窗边的小豆豆》、《活着》等长销品种持续表现良好,预计下半年公司经营节奏回归常态后,业绩有望回升。 盈利预测与评级:在倡导全民阅读、阅读率逐步提升的环境下,大众图书市场增长潜力较大,公司作为民营图书策划发行龙头,拥有独特的内容创意策划和设计定位能力,不断推出“畅销且长销”的优质图书,为公司主营贡献稳定业绩。考虑到上半年业绩不及预期的影响,我们适当调低公司盈利预测。预计公司2018/2019年EPS分别为2.03/2.52元,当前股价对应2018/2019年底估值分别为37.21/29.66倍,考虑到公司的龙头地位,给予公司2018年底38-42倍PE,对应合理价格区间77.14-85.26元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:核心人才流失、行业监管趋严、版权与纸张价格上涨
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名