金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/7 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
昭衍新药 计算机行业 2020-01-17 68.50 84.96 20.17% 75.60 10.36% -- 75.60 10.36% -- 详细
2019年净利润增长超预期,收入端表现出色。近日,公司披露2019全年归母净利润同比增速区间为40%-60%,增长势头良好。其中,归母净利润中包含了大约2622万元的非经常性损益(1516万元政府补助+1106万元理财收益)。根据19年三季报情况,公司净利润同比增速比收入低近10个点,主要原因在于:1)毛利率略有下滑。前三季度成本同比增速为48.3%,高于营收增速;2)销售费用率大幅提升。主要原因在于新业务(早期临床和PV业务)开拓的投入费用。所以,我们判断公司2019年营收增速仍然高于净利润增速,表现出色。 新产能进入结算周期,安评业务增长前景较好。2018年,公司新增约1.38万平动物房面积(同比76%),这部分产能在2019年上半年陆续投入正常使用,考虑到安评项目周期一般在6-9个月左右,所以新产能在2019年底开始进入结算周期,将会有力支撑安评业务2020-2021年的快速增长。从中长期来看,公司新建的重庆和广州基地将会提供新的增长空间,同时海外并购Biomere将会有利于公司开拓海外市场。 以安评业务为主体,打造临床前综合型CRO。公司的战略是:以生物药为核心,在GLP业务全球化的基础上,围绕早期临床和生物药CRO/CMO打造综合型CRO。安评方面,国内两个新基地即将开工,国际市场开始尝试;早期临床业务,临床基地建设顺利,随着CRO团队和实验室的完善,年内有望正式落地。我们认为,公司最终有望成为国内临床前综合型CRO。 财务预测与投资建议 根据19年业绩预告,我们调整了安评业务增长情况,重新预测公司2019-2021年可实现归母净利润1.58/2.30/3.28亿元(原预测为1.58/2.34/3.10亿元),对应EPS分别为0.98/1.44/2.05元。参考可比公司估值水平,给予2020年59倍市盈率,对应目标价为84.96元,维持“增持”评级。 风险提示 如果新业务拓展不及预期,将会对公司成长前景产生不利影响。 如果国内CRO行业景气度下滑,公司安评业务成长将会受到影响。
昭衍新药 计算机行业 2020-01-14 67.38 76.00 7.50% 75.60 12.20% -- 75.60 12.20% -- 详细
公司2019年业绩增长超预期,临床前CRO高景气度持续。公司发布业绩预告,预计2019年全年归母净利润同比增长40-60%,延续高增长态势。虽然公司2019年Q3受订单延后确认、成本费用相对增加等因素的影响利润增速较低,但公司全年依然维持了高速增长。分季度来看,公司2019Q4业绩增速较高,归母净利润同比增速47.1%-89.5%,平均数为68.3%,我们预计公司收入端增速亦在60%以上(假设2019Q4的毛利率、费用率、税金及附加率和2018Q4相同,其它业务成本的收入占比与2019前三季度相同,那么2019Q4要达到68.3%的归母增速,收入端增速为63.4%)。 看好公司长期发展,公司不断推动产能扩张和业务拓展,为未来业绩增长奠定基础:在安全性评价领域,公司不断进行产能扩张,为承接更多订单打基础。位于北京的750平方米的小动物房翻新已经完成,2019年上半年已经投入使用,苏州昭衍上半年也新投入使用动物房3号楼、7号楼。同时,公司计划在广西梧州新增非人灵长类繁殖基地565亩,打造啮齿类动物实验平台;在重庆新建包括昭衍新药评价中心、医药生产服务平台等系列项目。公司积极拓展业务范围,临床试验服务团队和药物警戒服务团队初具规模。公司通过收购美国临床前CRO公司Biomere加快国际化步伐。 股权激励彰显公司对业绩增长的信心:2019年7月30日公司发布公告,计划向238名核心业务骨干授予股票期权,股票期权的行权条件为以2018年营业收入为基数,2019年、2020年、2021年营业收入增长率分别不低于30%、69%、119.7%,即2019-2021年营业收入CAGR不低于30%。投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价76.00元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为47.4%、44.6%、39.8%,净利润增速分别为50.0%、40.3%、35.1%,成长性突出;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为76.00元,相当于2020年47.5倍的动态市盈率。 风险提示:订单增长不及预期、CRO行业景气度不及预期、产能扩张不及预期、行业竞争加剧导致订单价格下降。
昭衍新药 计算机行业 2020-01-13 66.77 75.50 6.79% 75.60 13.22% -- 75.60 13.22% -- 详细
上调至“增持”评级。公司发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利润为1.51-1.73亿元,同比增长40%-60%,扣非归母净利润为1.26-1.44亿元,同比增长40%-60%。因公司业绩超预期,行业处于高景气期,我们上调盈利预测,2019-2021年EPS预测为1.01(+0.07)/1.51(+0.15)/2.06(+0.16)元,参考行业可比公司估值,给予2020年目标PE50X,对应目标价75.5元(+13.5元),上调公司评级至“增持”评级。 新产能逐步兑现,19年Q4单季业绩超预期。19年Q4业绩增速高于前三季度,19Q1-Q3归母净利润/扣非归母净利润同比增长33.66%/38.95%。我们认为这主要受益于19年Q2公司苏州新投入使用动物房,新产能释放;同时,公司核心的安评业务周期较短(6-12个月),新产能运营的项目Q4进入结算高峰,带动业绩增长。 在手订单充实,预计业绩将维持高增速。受益于1)国内医药创新崛起,CRO需求旺盛,订单承接持续稳定增长;2)苏州扩建实验设施,缓解产能不足,盈利能力进一步增强;3)海外收购的临床前CRO公司Biomere2019年12月完成股权交割,预计将会并表;4)公司临床I期、药物警戒、临床生物样本分析等新业务开始承接订单等驱动因素,预计公司业绩可以维持高速增长。 催化剂:新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。 风险提示:产能爬坡速度低于预期、新项目拓展不及预期。
昭衍新药 计算机行业 2020-01-13 66.77 -- -- 75.60 13.22% -- 75.60 13.22% -- 详细
一、事件概述 2020年1月8日,公司发布2019年业绩预告,归母净利润1.52-1.73亿元,同比增长40-60%,扣非后归母净利润1.26-1.44亿元,同比增长40-60%。 二、分析与判断 基数效应、存货结转变量兑现,导致2019Q4单季增速高于前三季度水平 更具体分析,我们估计订单结构影响,导致Q4净利润增速略超预期。2019年全年归母净利润和扣非后归母净利润同比增速40-60%,高于前三季度的水平(前三季度:YOY33.66%、38.95%),对于该差异以及2019Q4的表现,我们在三季报的点评中曾做过分析和预测(《昭衍新药三季报点评:基数效应Q3增速略低,关注存货对业绩指引》):“2019Q3净利润同比增速略慢,我们认为主要是高基数原因导致……假设订单确认结构、节奏没有变化的话,我们估计2019Q4单季的收入端有望达到2.5亿元,单季度收入同比增速达到50%左右”,按照此次披露的业绩中枢计算,2019Q4归母净利润8600万元,同比增速68.7%,略高于我们之前的预期,我们估计可能是订单结构变化的影响,正如Q3执行订单多是低毛利订单导致增速较低一样,我们认为这种波动性是该业务的正常属性,在考虑基数效应的情况下,建议关注产能利用率提升带来的2020年业绩弹性。 2020年关注产能拓展、产能利用率提升带来的业绩弹性 2019年公司的业务重心在于消化订单,这给全年的业绩带来了确定性基础,展望2020年,我们建议投资者关注产能拓展(人员匹配)、太仓产能利用率提升带来的业绩弹性,同时建议关注公司提升自身业务壁垒方面的努力(国际化拓展、产业链拓展),比如上游实验动物业务、药物警戒业务、全球化布局等。 三、投资建议 考虑2019Q4单季订单消化结构的变化带来的弹性,我们略上调业绩预期,预计2019-2021年EPS分别为1.00、1.42、1.88元,按照2020年1月8日收盘价对应2019年59倍PE(2020年42倍),参考可比公司估值及公司行业领先地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 短期订单波动性;大额合同增加导致应收账款波动风险;药审政策变动风险。
昭衍新药 计算机行业 2020-01-10 64.60 -- -- 75.60 17.03%
75.60 17.03% -- 详细
事件: 公司发布2019年业绩预告,预计2019年实现归母净利润1.52~1.73亿元、扣非归母净利润1.26~1.44亿元,分别同比增长40~60%、40~60%,业绩显著超市场预期。 点评: 存货结转,19Q4业绩显著提速,超预期。以预告中位数计算,公司19Q1-3、Q4归母净利润分别同比增长34%、68%,Q4业绩增速环比明显提速,主要原因在于:1)收入确认存在一定季度波动性,19Q1-3公司存货同比大幅增加68%,主要为未结转的执行中订单,19Q4进入订单结转高峰;2)公司苏州新产能于19Q2开始运营,考虑到公司订单周期在3-12个月,预计2019年业绩贡献较小,2020年业绩贡献将更加显著。新产能+激励计划,护航业绩较快增长。除了苏州新产能于19Q2投入运营,公司计划分别投资8亿、11亿元建设重庆、广州新产能,持续拓展产能天花板。另外,公司于9月9日授予了首批股票期权和限制性股票,以18年底员工数817名估算,激励计划覆盖全公司近30%的员工,覆盖面广。本计划将充分绑定公司核心员工,在CRO行业人员流动性较高的背景下,增加公司人员稳定性,增强公司竞争力。2019-2021年业绩考核要求收入年均增长30%以上,要求较高充分彰显发展信心。 纵横双向延伸,深挖护城河。公司正沿着产业链上下游延伸,公司梧州猴舍项目、临床、药物警戒业务稳步推进;另外,公司收购了美国的Biomere公司是美国新英格兰地区前三的临床前CRO公司,已经于19年12月并表。昭衍18年内资药企收入占比97%,通过本次收购,昭衍将强化满足全球药企在FDA申请临床试验需求的能力,打开公司的成长天花板。 盈利预测与投资评级:公司在手订单充足,随着新产能投产,业绩将持续较快增长。考虑业绩超预期,我们上调公司19-21年EPS预测为0.98/1.43/1.98元(原为0.92/1.24/1.61元),同比增长46%/46%/38%,对应19-21年PE为60/41/30倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产能进度不及预期;收购整合不及预期;竞争加剧。
昭衍新药 计算机行业 2020-01-10 64.60 -- -- 75.60 17.03%
75.60 17.03% -- 详细
事件 2020年1月8日,昭衍新药发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润1.52-1.73亿元,同比增长40-60%;预计实现扣非后归母净利润1.26-1.44亿元,同比增长40-60%。 简评 全年利润端增长超预期,四季度实现高增长。根据公司预告区间,2019年四季度单季归母净利润预计为7518万-9685万元,同比增长47%-89%,中位数为68%;四季度扣非净利润预计为6605-8411万元,同比增长41%-80%,中位数为60%,四季度单季在利润端实现了高速增长。 四季度仍贡献全年大部分业绩,确认较多未完成课题。根据预告区间,可以推测出2019年四季度的归母净利润在2019年全年的占比约为50%-56%,扣非归母净利润的占比为52%-58%,相比之前2018年的占比均在50%左右,四季度仍贡献公司全年大部分的业绩。所以2019年预计和2018年的趋势相同,四季度在手订单的数量会有较多的确认,这在此前三季报的存货数据高增长中就可以体现。 业绩增长主要原因为人员效率提升和新产能的贡献,2020年有待进一步充分释放。我们认为公司的业绩高增长原因有3点: ①2019年5月苏州新产能投入使用,根据公司的订单平均6个月结算周期,有部分新的产能能够为2019年贡献业绩,但是相对而言短期订单的金额较小,加上人员、使用的磨合期,我们预计2020年新产能的贡献将进一步充分的释放。 ②而2019年业绩的高增长部分原因来于原有人员和产能的效率提升,在于订单的排期改善以及公司充分的股权激励的效果。 ③Biomere公司并表,Biomere在2019年年底前完成交割,虽然业绩并表占比较小,但是仍有一定的贡献。 预计毛利率维持在稳定水平。其他财务数据方面,由于新产能的贡献,我们预计收入也将实现较高增长,略高于利润,主要由于今年以来实验动物带来的价格上升,预计毛利率相较去年同期会略有下降,但相对于前三季度基本稳定。 后续业务广泛布局,规模有望持续扩大。我们认为当前国内新药研发仍维持在较高的景气度,公司当前在手订单充足,主营业务仍能维持较快的增长。2019年以来,公司在重庆、广州、梧州等多地启动了新的安评中心以及动物中心的建设,同时完成了海外Biomere公司的收购和并表,并积极布局临床CRO、药物警戒的业务,未来有望培育更多的增长点,维持业绩的高增长。 盈利预测及投资评级 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.58、2.24和3.06亿元,同比增速分别为46.0%、42.0%和36.6%,对应每股EPS为0.98、1.39和1.90元/股,对应当前PE为60、42、30倍,维持“增持”评级。 风险提示 订单数目增长不及预期;产能扩增进度不及预期;临床业务、药物警戒业务及海外业务拓展不及预期。
昭衍新药 计算机行业 2020-01-10 64.60 -- -- 75.60 17.03%
75.60 17.03% -- 详细
专业临床前安全性评价机构。公司是国内最早从事新药药理毒理学评价的企业,是目前国内从事药物临床前安全性评价服务最大的机构之一。提供研发项目个性化方案设计、药物筛选、药效学研究、药代动力学研究、安全性评价、临床试验、药物警戒的一站式的药物评价服务。 中国医药市场增速超过发达国家。中国作为全球医药市场中最大的新兴医药市场,预计到2021年市场规模达到1782亿美元,成为全球医药市场的重要组成部分。预测从2016至2021年,中国医药市场复合增长率为7.5%,增速超越美国、欧盟、日本等发达国家,为CRO行业扩容提供上层支撑。 CRO行业扩容迅速。从2017年至2022年,中国医药研发支出将从143亿美元的水平快速提升至393亿美元,年均复合率为22.4%,远超全球平均水平的4.3%和美国的3.0%。中国医药研发行业相对于发达国家,成长更快,潜力更大。CRO行业作为医药研发一部分,享受行业高速增长红利。 公司营收和净利润快速增长。从2012年至2018年,公司营收从不足1亿元的水平快速提升至超过4亿元水平,年均复合增长率高达27.10%,与中国药物安评市场27.7%的增长率相当。2018年公司归母净利润1.08亿元,同比增长42.11%;从2012年至2018年,归母净利润提升超十倍,年均复合增长率高达48.67%,超越行业增长速度。 预收账款快速增长。公司在与客户签订合同后一般先收取一定比例的预收账款以确保药物评价工作的顺利进行。2018年预收账款为3.39亿元,在手订单金额约8亿元,签订合同后预收账款比例约40%。从2012年至2018年,公司预收账款从0.51亿元快速提升至3.39亿元,年均复合增长率达到37.12%;2019年三季报显示预收账款达到了4.16亿元,预测在手订单接近10亿元,为公司未来业绩增长提供了良好的支撑。 投资建议:预计公司2019、2020年每股收益分别为0.96元和1.33元,对应估值分别为60.1倍和43.5倍。公司是医药CRO行业临床前安评细分龙头,享受中国医药行业高速增长的行业红利,同时随着医药研发压力逐年提高和政策向创新药倾斜,CRO行业扩容迅速。公司产能扩张迅速,在手订单数量多,为公司未来业绩提供高保障。当前估值较为合理,首次对公司“推荐”评级。 风险提示:医药政策变动、行业增速不达预期、订单完成进度落后等。
昭衍新药 计算机行业 2020-01-10 64.60 -- -- 75.60 17.03%
75.60 17.03% -- 详细
2020年1月8日晚,公司发布2019年业绩预告。预计2019全年实现归母净利润1.52亿元-1.73亿元,同比增长40%-60%;实现扣非后归母净利润1.26亿元-1.44亿元,同比增长40%-60%。 2019业绩超预期,安评持续高增长。全年业绩预告超预期,验证了我们在19Q3的判断:安评行业持续高景气,公司新签订单充足,Q3单季由于结题周期原因单季结题较少,Q4单季订单大量结题,实现全年高增长。按照预告中值水平,预计Q4单季实现归母净利润0.86亿元(同比增长68%,环比增长137%)。考虑到19年食蟹猴价格上涨带来的成本提高、新增员工带来费用增加以及新一期股权激励费用的影响,预计收入端相对于利润端增速会更高,安评全年增长强劲。 订单充足产能释放,2020年高增长可期:CRO行业高景气下,公司每年新签订单持续保持20%以上增长,预计2019年新签订单超过8亿元,年末在手订单超过10亿元。产能方面,苏州1.08万平新产能于2019年中期投放,由于大订单结题周期6-12个月居多,将于2020年将提供大幅贡献。人员方面,预计2019年员工数量大幅增加,且多数为直接业务人员,同步产能扩张保障安评业务持续增长。 新业务持续拓展,长远发展值得期待:深耕主营安评之外,公司持续进行业务拓展,此前通过收购Biomere迈出国际化重要一步,进一步扩大“昭衍”品牌的海外影响力,临床前研究业务的全球化布局值得期待。同时,公司通过子公司昭衍鸣讯、昭衍医药等布局药物警戒、临床一期试验新业务,目前尚处于投入期,预计2019年仍有几百万元亏损,对业绩影响相对较小,后续有望逐步实现盈亏平衡,提供长期利润增长点。 盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润为1.62、2.24、3.07亿元,同比:增长49.4%、38.4%、37.0%,当前股价对应PE为59x、42x、31x,维持“买入”评级。 风险提示:国内创新药投入不及预期;竞争对手新产能释放。
昭衍新药 计算机行业 2019-11-05 65.01 -- -- 67.60 3.98%
73.85 13.60%
详细
事件: 10月30日,公司发布2019年三季报,前三季度实现营收3.48亿元,同比增长42.95%,实现归母净利润7,648.31万元,同比增长33.66%,扣非后归母净利润6,036.11万元,同比增长28.95%。 三季度业绩低于预期,全年高增长趋势不改:2019Q3实现营收1.48亿元,同比增长35.86%,实现归母净利润3,634.69万元,同比增长4.50%,扣非后归母净利润3172.79万元,同比增长12.73%,业绩低于预期。鉴于公司现有存货2.19亿元,同比大幅增长68.26%,判断公司存在较多进行中订单,预计三季度业绩波动主要由于部分订单延迟确认导致,截止报告期末,公司预收账款4.16亿元,同比增长15.25%,估计在手订单约10亿元,订单量充足,公司历来四季度订单确认占比高,利润贡献占全年比重大,我们认为,三季度业绩波动不改全年高增长趋势。 费用方面,销售费用率2.31%,同比上升0.57个百分点,预计是临床CRO、药物警戒等新业务加大市场开拓力度导致销售费用增加,管理费用率18.47%,同比下降3.38个百分点,预计是生物资产支出减少所致,财务费用率-0.63%,同比上升0.6个百分点,整体期间费用率20.15%,同比下降2.21个百分点。公司持续加大研发投入,研发费用2,674.44万元,同比增长47.04%,研发费用率7.68%,同比上升0.22个百分点。 公司综合毛利率51.56%,同比下降1.73个百分点,净利率21.80%,同比下降1.66个百分点,利润率下滑主要受动物成本上涨、人员薪酬增加、新动物房投入使用导致折旧增加等因素影响。 新产能投放+布局海外业务加速业绩增长,药物警戒与临床CRO有望成为新利润增长点:北京昭衍小动物房翻新及苏州昭衍动物房3号楼、7号楼均于2019年上半年投入使用,二者合计新增动物房使用面积超11,000平方米,有效缓解公司产能瓶颈,服务通量与容量进一步提升,广西梧州实验动物基地已完成规划设计并开工建设,重庆昭衍项目预计将于年内开工,新产能的陆续投放有力支撑公司未来业绩。公司收购美国新英格兰地区前三大临床前CRO公司之一Biomere进展顺利,有望在年内完成股权交割,进一步完善公司在美国的市场布局,获得其优质客户资源。 新业务药物警戒与临床CRO市场开拓顺利,子公司昭衍鸣讯已与多家企业建立药物警戒合作关系,服务范围涵盖药品、医疗器械、疫苗等,进一步补充和延伸了昭衍新药的服务体系,全资子公司昭衍医药目前已签约多家市级以上医院,与其共同建设药物早期临床中心,预计年底前可以正式承接临床CRO业务,未来有望成为公司新的利润增长点。 投资建议:公司是国内临床前安全性评价细分领域龙头,具有市场最全GLP认证,充分受益创新药红利,在手订单充足,新产能陆续落地,同时通过外延并购加速海外业务布局。药物警戒与临床服务业务进展顺利,有望成为公司新的利润增长点。我们预测公司2019-2021年EPS 分别为0.98/1.41/2.01元,对应市盈率分为66X、46X、32X,维持“推荐”评级。 风险提示:医药政策变动风险;竞争加剧风险;市场开拓不达预期;在建工程进度不达预期。
昭衍新药 计算机行业 2019-11-05 65.01 -- -- 67.60 3.98%
73.85 13.60%
详细
10月 31日, 公司发布 2019年三季报,公司实现营业收入 3.48亿元,同比增长 42.95%;归属于上市公司股东的净利润 7648.31万元,同比增长33.66%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为 6036.11万元,同比增长 38.95%; 经营活动产生的现金流量净额为 9725.64万元,同比下滑 20.11%。 基本每股收益 0.47元。 公司是临床前系统性安全评价领域的龙头企业。 主营业务为药物临床前研究服务与实验动物的繁殖和销售,其中药物临床前研究服务是公司的核心业务。公司是国内专业从事药物临床前评价的 GLP 实验室之一,拥有北京和苏州两个 GLP 实验室,建立了系统的药物临床前评价技术平台和 GLP 质量管理体系,通过了国内以及多个国家,包括国际机构的 GLP 认证和检查,无论设施面积,评价品种还是专业性,公司都位居细分子行业领先水平。 公司三季度业绩增长较慢来源于在手订单的确认周期,长期业绩增长依托产能扩张。 目前公司在手订单充沛,约为 10个亿, 但由于业务不结题不结算的特点(一般在四季度结算),公司三季度业绩相对增长较慢,经营活动产生的现金流量净额也呈现了同比下滑。 CRO 行业发展仍处于黄金期。 随着“ 4+7”带量采购政策的推进,以及国家药品监督管理局关于调整药物临床实验审评审批程序公告(2018年第 50号文)2018年7月 24日的落地,国内创新药迎来了黄金发展期。此外, 由于国内CRO 机构在国际化服务能力方面的提升,使得国际注册更加便捷且成本降低,故而国内企业的国际注册需求大幅增加; 新药的研发投入增长将促使国内临床前 CRO 市场规模步入持续快速增长的通道。 根据Frost & Sullivan 报告预测, 2018年,中国 CRO 市场规模约 111亿美元,预计 2022年中国 CRO 市场规模将达到 233亿美元, 2018-2022年均复合增长率 20.4%左右。目前我国的CRO行业仍处于黄金发展期。 未来产能扩张将助力公司高效率完成在手订单。 截至 2018年底, 公司拥有 18500平的实验基地(北京地区 5700平实验基地, 江苏太仓地区有 12800平), 2019年 5月,江苏太仓新增 13000平产能,公司总产能扩充到 31500平,由于太仓产能投产时间不长,预计全年 50%的利用率。待 2020年新动物房完全投入使用后, 公司产能将新增 60-70%左右,产能扩张将助力公司高效率完成在手订单,同时增加订单的承接能力。 预计 2019年年底公司还将确认 3个亿左右的新增订单收入。 而在手 10亿订单中的剩余部分将在明后年逐步确认。 国内业务方面,未来公司将通过纵向产业链延伸来推动业绩持续增长。 公司上游为试验动物,包括小型啮齿类动物,主要是小白鼠以及大型灵长类动物黑猩猩等,为了增强对上游试验动物的掌控能力,公司位于广西猴厂已于 2019年 4月开工, 正在建设中,明年将有部分投产,届时公司的动物实验成本将有所降低。 下游方面,公司将向一期临床领域延伸, 目前公司已经聘请了霍普金斯大学教授为首的临床团队进行一期临床业务拓展。预计年底 2家临床医学中心有望建成,并于明年开始承接业务。另外公司也在布局药物警戒业务。 2018年 7月底,公司注册成立了控股子公司北京昭衍鸣讯医药科技有限责任公司,组织专业团队负责具有中国特色的药物警戒业务体系搭建,由于这个领域在中国为初级发展阶段,未来公司有望借助这一业务巩固现有业务品牌,并形成新的业绩增长点。 收购 Biomere 提升公司国际品牌竞争力。 国际化一直是公司的重要发展战略,公司临床前 CRO 业务的国际化战略分为三阶段:第一阶段,国内客户国内申报;第二阶段,国内客户国际申报;第三阶段,国际客户国际申报。公司目前正处于第二阶段向第三阶段发展过程中,收购 Biomere 公司后, 公司客户群体结构有望进一步优化,有利于后续国际业务拓展。 预计收购将于 2019年 4季度完成,收购完成后将完成并表工作,业绩也将有所增厚。 调升公司至“买入”投资评级。 预计公司 2019、 2020年、 2021年 EPS 分别为 0.96元、 1.24元和 1.72元, 按照 2019年 10月 31日收盘价 62.52元/股计算,相应 PE 为 65.13倍、 50.42倍和 36.35倍。考虑到公司未来两年的增长较为确定,且四季度订单确认会超出预期,并且海外收购将要完成,调升公司至“买入”投资评级。风险提示: 订单确认进度以及新订单取得情况存在一定的不确定性
昭衍新药 计算机行业 2019-11-05 65.01 -- -- 67.60 3.98%
73.85 13.60%
详细
1.事件:公司发布2019 三季报。2019 年前三季度实现营业收入3.48 亿元,同比增长42.95%;实现归母净利润7648.31 万元,同比增长33.66%;实现扣非归母净利润6036.11 万元,同比增长38.95%;实现EPS 0.47元。 其中,2019Q3 单季度实现营业收入1.48 亿元,同比增长35.86%;实现归母净利润3634.69 万元,同比增长4.50%;实现扣非归母净利润3172.79 万元,同比增长12.73%;实现EPS 0.23 元。 其他财务指标方面,销售费用805.60 万元,同比增长90.44%;管理费用6437.25 万元,同比增长20.83%;财务费用-219.84 万元,同比增长26.96%;研发费用2674.44 万元,同比增长47.04%。应收账款6757.88 万元,较上期期末增长74.44%,主要系报告期内提供劳务增长所致。 经营性现金流净额9725.64 万元,同比下降20.11%。 2.我们的分析与判断(一)受人力成本增加、动物价格上涨等因素影响,Q3 利润端增速低于收入端Q3 增速放缓,受人力成本增加、动物价格上涨等因素影响,Q3利润端增速低于收入端。2019 前三季度公司实现营收3.48 亿元(+42.95%),实现归母净利7648.31 万元(+33.66%),扣非归母净利6036.11 万元(+38.95%)。其中,Q3 单季度实现收入1.48 亿元(+35.86%),实现归母净利3634.69 万元(+4.50%),扣非归母净利3172.79 万元(+12.73%)。Q3 利润端增速低于收入端,我们认为主要原因系:(1)人力成本增加,Q3 单季度公司增加近200 名员工;(2)动物价格上涨带来毛利率同比下滑;(3)股权激励费用摊销;(4)新业务(药物警戒、临床业务、梧州猴场等)尚处投入期,存在亏损情况;(5)新动物房折旧影响。 期间费用控制良好,经营性现金流有所下滑。前三季度期间费用率27.83%,同比下降1.99pp,期间费用控制良好。细分来看,销售费用率2.31%(+0.58pp),管理费用率18.47%(-3.38pp),研发费用率7.68%(+0.21pp),财务费用率-0.63%(+0.60pp)。现金流方面,前三季度经营性现金流9725.64 万元,同比下降20.11%,我们认为原因主要系人力成本增加与动物价格上涨所致。 (二)产能扩张+人员扩充+在手订单充足,业绩高增长可期公司作为国内临床前研发外包龙头,持续扩张产能,不断加强人员队伍建设,在手订单充足,全年业绩高增长可期。 产能方面,苏州昭衍新增1.08 万平米动物房已投入使用,极大提升服务通量与容量。 北京昭衍动物房已完成翻新建设,于6 月份投入使用,缓解产能紧张情况。此外,公司选址广西梧州,规划建设国际性生物医学研究、疫苗、效果评价技术平台和国际合作平台,目前已完成场地规划设计,于4 月1 日正式开工。 人员队伍方面,公司继续扩充人员队伍,报告期内公司员工总数接近千人。公司优化组织结构,提高管理效率,完善薪酬体系,推行股权激励;积极开拓国外人才市场,打造国际化和专业化的人才队伍。此外,公司组织系统的内部培训与考核,提升员工的专业技术能力和质量意识。 订单方面,公司在手订单充足,后期业绩得到保障。同时,未结题订单明显增加,报告期末公司存货2.19 亿元,相较期初增长90.75%,公司存在大量未结题订单,预计将于Q4 或明年初确认收入,未来业绩高增长可期。 (三)产业链延伸稳步推进,收购Biomere 加快布局国际化公司积极拓展业务领域,早期临床与药物警戒业务稳步推进。早期临床业务方面,目前已有太仓、通化、海南肿瘤医院三个基地,用以开展临床项目,把握项目质量。同时,北京已有临床样本分析部门,太仓已招募海归专家,目前处于组建临床样本分析团队的阶段。预计年底三个医院基地和太仓临床样本分析中心能够完成并投入使用。药物警戒业务方面,昭衍鸣讯先后与不同规模类型企业,包括央企、合资企业、研发企业、上市公司等建立了药物警戒合作关系。公司临床Ⅰ期和药物警戒业务稳步推进,目前处于早期投入阶段,收入体量较小,预计全年处于盈亏平衡。 收购美国CRO 公司,加快布局国际化。公司拟以2728 万美元收购美国Biomere 公司100%股权,预计年底完成交割事项。Biomere 是美国一家成熟的临床前CRO 公司,拥有成熟的管理模式和优质的客户资源。我们认为,公司收购Biomere,将在美国地区拥有实验设施,一方面有助于国际订单在当地消化,另一方面有助于公司完善美国市场布局,扩大公司在美国市场的影响力,未来进一步提升业绩。 3.投资建议公司三季度增速放缓,但存在大量未结题订单,业绩高增长可期。公司是国内医药外包临床前安全性评价领域绝对龙头企业,是国内唯一拥有两个GLP 机构的专业化临床前CRO 企业。一方面,公司持续扩充产能,不断加强人员队伍建设,在手订单充足,确保业绩可持续增长。另一方面,公司积极拓展业务领域,增强整体竞争力,早期临床与药物警戒业务稳步推进,收购Biomere 加速布局国际化,未来有望带来新的业绩增量。此外,医药外包行业景气度高,市场需求不断扩大。我们看好公司作为临床前安评外包龙头保持高速增长,预测2019-2021 年归母净利润为1.55/2.17/2.93 亿元,对应EPS 为0.96/1.34/1.81元,对应PE 为64/46/34 倍。维持“推荐”评级。 4.风险提示行业竞争加剧风险;核心技术人员流失风险;产能扩张不及预期。
昭衍新药 计算机行业 2019-11-04 61.97 -- -- 68.72 10.89%
73.85 19.17%
详细
公司发布 2019年三季报, 19Q1-3实现收入 3.48亿元、归母净利润 7648万元、扣非归母净利润 6036万元,分别同比增长 43%、 34%、 39%;实现 EPS 0.47元, 业绩低于市场预期。 点评: 高基数等多因素叠加, 业绩环比暂时回落,关注存货后续结转。 公司 19Q1、Q2、 Q3收入分别同比增长 44%、 51%、 36%,归母净利润分别同比增长37%、 106%、 4%; 19Q3业绩增速环比下降,主要多方面综合导致: 1)18年公司集中年初开题,下半年确认收入,所以 Q3基数较高; 2)为配合新产能, 估计 Q3员工数大量增加; 3) 股权激励费用; 4)动物成本上升; 5)新业务继续亏损。 值得注意的是,公司存货同比大幅增加 68%,主要为未结转的执行中订单,考虑到订单周期一般在 6-12个月,预计 Q4将进入订单结转高峰,全年业绩仍有望较快增长。 激励计划广覆盖,护航业绩较快增长。 公司于 9月 9日授予了首批股票期权和限制性股票,以 18年底员工数 817名估算,激励计划覆盖全公司近30%的员工,覆盖面广。本计划将充分绑定公司核心员工,在 CRO 行业人员流动性较高的背景下,增加公司人员稳定性,增强公司竞争力。2019-2021年业绩考核要求收入年均增长 30%以上, 要求较高充分彰显发展信心。 纵横双向延伸,深挖护城河。 公司正沿着产业链上下游延伸,公司梧州猴舍项目、临床、药物警戒业务稳步推进;另外,公司拟收购美国的 Biomere公司是美国新英格兰地区前三的临床前 CRO 公司,预计于 19Q4并表。昭衍 18年内资药企收入占比 97%,通过本次收购,昭衍将强化满足全球药企在 FDA 申请临床试验需求的能力,打开公司的成长天花板。 盈利预测与投资评级: 公司在手订单充足,随着新产能投产,业绩将持续较快增长。 考虑股本增加, 我们下调 19EPS 预测为 0.92元( 原为 0.93元),维持 20-21年 EPS 预测为 1.24/ 1.61元, 同比增长 38%/34%/30%,对应 19-21年 PE 为 67/50/38倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 新产能进度不及预期; 收购整合不及预期;竞争加剧。
昭衍新药 计算机行业 2019-11-04 61.97 -- -- 68.72 10.89%
73.85 19.17%
详细
一、事件概述2019年 10月 30日,公司发布 2019年三季报,前三季度营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润同比分别增长 42.95%、 33.66%、 38.95%,经营活动产生的现金流净额 0.97亿元,同比下滑 20.11%;三季度单季分析,营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润同比分别增长 35.86%、 4.5%、 10.83%。 、 二、分析与判断? 从存货趋势分析,我们认为 2019年公司重在消化订单,全年收入端高增长可预期对于公司这份三季报,我们首先的感受是收入端延续了比较好的增长,而且这种增长的持续性,我们认为也是非常可预期的。 原因是:自 2019年中报,我们发现最大的变化就是公司订单、预收账款增速的放缓,同期我们发现存货的同比增速明显加速,而 2019年前三季度明显的看到存货的同比增速处于明显加速的趋势,同比增速 90.75%,根据公司存货的属性分析(大部分都是未结转课题的成本),我们预计公司正在做的工作重心是消化订单,而且是加速消化订单,这也给 2019Q4的高增长奠定基础。 分析:2019年上半年公司在手订单、预收账款的同比增速分别为 17.6%、 23.6%,均远低于收入和存货的同比增速;而 2019年前三季度分析,我们发现预收账款的同比增速 15.2%(我们估计基本反映了订单增速放缓的趋势,当然,这未必反映景气度下滑,而是公司重心在消化订单), 同期,存货的同比增速达到 90.75%,远高于 2019H1的增速水平,假设订单确认结构、节奏没有变化的话,我们认为 2019Q4理应呈现销售收入明显加速的趋势。同时,我们发现 2019年前三季度存货环比增加的趋势远比 2018年前三季度更加明显( 2019年前三季度存货: 1.43、 1.76、 2.19亿元, 2018年: 1. 12、 1.19、 1.30、 1.15亿元),因此,我们预计 2019年公司收入端同比增速高增长仍然是可以预期的,根据我们的模型测算,我们估计 2019Q4单季的收入端有望达到 2.5亿元左右,单季度收入同比增速达到 50%左右。 ? 尽管 2019Q3净利润同比增速略慢,我们认为主要是高基数原因导致,整体 2019年前三季度的净利率相对平稳,全年稳定性可期利润端的分析, Q3单季度净利率同比下滑 7.5个百分点,主要是 2018年三季度单季高基数的原因( 2018Q3单季度净利率 32.0%), 同时, 我们发现 2019年前三季度的净利率水平( 16.0%、 22.1%、 24.5%)相对平稳,波动性远低于 2018年前三季度的波动率( 17.0%、 16.4%、 32.0%), 整体分析,我们认为 2019年前三季度的净利率水平相对平稳,从基本面的角度分析,我们估计可能是部分非 GLP 项目(毛利率相对较低一些)的短期确认相对 2018Q3较少的原因导致, 2019年该比例相对平稳一些。 ? 经营性现金流的下滑反映订单的消化强化,奠定 Q4业绩高增长基础从经营性现金流的分析,我们发现2019年前三季度的经营性现金流下滑20.1%,相比 2019年上半年(同比增长 28.43%,也是远慢于收入和利润同比增速),我们发现也是和前面提到的存货大幅增加的原因有关, 2019年前三季度存货同比大幅增加90.75%,我们再次强调我们的判断,存货的增加反映了公司大幅消化订单的战略转 变有关,因此,对于经营性现金流的下滑,我们认为更加反映了公司消化订单的努力,这也为 Q4的业绩增长奠定基础。 三、 投资建议考虑存货的消化, 我们略微上调之前的盈利预测,预计 2019-2021年 EPS 分别为0.94、 1.36、 1.83元(前次 0.94、 1.30、 1.80元),按 2019年 10月 30日收盘价对应 2019年 66倍 PE(2020年 46倍),参考可比公司估值及公司行业领先地位, 维持“推荐”评级。 四、风险提示: 短期订单执行的波动性风险;大额合同增加带来的应收账款控制不当的风险;药品审批政策变动风险。
昭衍新药 计算机行业 2019-11-04 61.97 -- -- 68.72 10.89%
73.85 19.17%
详细
结课课题增加,业绩保持稳定增长。2019年1-9月,公司实现营业收入3.48亿元人民币,同比增长42.95%;实现归母净利润7648万元,同比增长33.86%;扣非归母净利润6036万元,同比+38.95%。其中,Q3单季度营收为1.48亿元,同比+35.9%;归母净利润3635万元,同比+4.5%。2019Q3末存货为2.19亿元,同比增长90.75%,主要为报告期未结题课题的增加。公司业绩的保持增长,主要原因是内部项目的安排调整、动物房使用效率的提高,以及在手订单的良好储备。 拓展设施规模,提高综合服务能力。公司在北京及苏州太仓拥有国际标准的动物饲养管理设施和现代化的功能实验室,合计建设面积约75000平方米,投入使用约63500平方米,其中投入使用的动物饲养管理设施近32000平方米,功能实验室及办公设施约31500平方米。另外,公司继续加强在生物技术药物评价领域先进技术的探索,在眼科药物评价特色领域取得较大突破。积极完善海外市场布局。公司拟收购美国一家成熟的临床前CRO公司--BIOMERE,充分利用其成熟的管理模式和优质的客户资源,从而完善公司在海外市场的布局。 盈利能力环比提升,费用支出有所改善。2019Q3,公司的销售毛利率为51.56%,环比提升0.66pct,同比下降1.73pct;销售净利率为21.8%,环比提升1.94pct,同比下降1.66pct。从费用支出方面来看,公司销售费用率为2.31%(2018Q3为1.74%,2019H1为2.49%),销售费用同比增长90%,主要因为期内人工薪酬和业务量增长导致;管理费用率为18.47%(2018Q3为21.85%,2019H1为20.04%),财务费用率为-0.63%(2018Q3为-1.23%,2019H1为-0.49%)。 【投资建议】 随着产能瓶颈问题逐渐缓解,公司整体服务能力得到提升,公司竞争状态由扩大动物房产能向提高效率迈进。凭借20多年的药物临床前研究经验,公司订单储备充足,继续看好公司未来的增长态势。 我们维持公司19/20/21年营业收入分别为5.93/8.00/10.80亿元,归母净利润分别为1.58/2.14/2.89亿元,EPS分别为0.98/1.32/1.78元,对应PE分别为63/47/35倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧; 新业务拓展不达预期。
昭衍新药 计算机行业 2019-11-04 61.97 -- -- 68.72 10.89%
73.85 19.17%
详细
事件10月 30日晚,昭衍新药发布 2019年三季度报告,实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为 3.48亿、 7648万和 6036万元,分别同比增长 42.95%、 33.66%和 38.95%,实现EPS 为 0.47元/股。 简评三季度单季度利润增速有所下滑,主要为人员和成本增长,预计全年仍有望实现高增长。 三季度单季,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为 1.47亿、 3635万和 3173万元,分别同比增长 35.86%、 4.50%和 12.73%。三季度单季公司利润增速相较中报有较多下滑,主要是相较去年同期毛利率有较大下滑。公司前三季度毛利率为 51.56%,同比下降 1.73个百分点,三季度单季毛利率下降约 3.29个百分点。我们认为主要为以下原因: ①去年三季度公司毛利率、净利率水平均是历史高点,今年由于工人新产能带来的人员扩张,成本、费用上具有一定上涨,使利润率有所下滑; ②2019年以来动物成本有所提升,参考公司的订单周期,三季度大部分确认的是今年的订单,则相对去年同期毛利率有加大下滑; ③部分新业务,如 PV、临床 CRO 等使业务结构有一定变化,新业务由于盈利水平仍较弱拉低了整体毛利率。 对于公司全年业绩的影响和展望,我们认为公司仍能够实现较高的业绩增长, 因为①公司资产负债表中存货水平较高,存在较多正在进行且未完结的订单,预计三季度部分订单确认相对延迟; ②公司历来存在季度之前订单确认之间的不平衡,四季度确认订单占全年的较大比例,同时公司往年前三季度之间也会存在比较大的业绩波动。 ③今年 5月公司新产能投入使用,根据公司平均订单周期,预计四季度新动物房将为公司贡献部分业绩。 其他财务数据方面,公司前三季度经营性现金流同比下降 20.11%,预计主要也为人员薪酬增长、动物成本上涨的原因。期间费用前三季度整体下降 1.99个百分点,其中销售( 806万,+90.44%)、管理( 6437万,+20.83%)、研发( 2674万, +47.04%)、财务( -220万, -26.96%)费用率分别为 2.31%、 18.47%、 7.68%和-0.63%,分别增长 0.58、 -3.38、 0.21、 0.60个百分点。销售费用较高的预计为公司拓展新业务的原因,管理费用率延续中报趋势,预计主要为生物资产支出减少。 订单和存货充足,后续业绩有待放量。 订单方面,我们预计公司当前在手订单相较中报仍持续上升。同时公司资产负债表中存货达到 2.18亿元,相较去年三季度同比增长 90.75%。存货中预计主要为未完工的课题成本,提示公司当前正在执行的订单相较去年同期有大幅增长,其中有部分新动物房使用带来的增量,后续该部分订单将在四季度或明年确认,未来的业绩增长确定性高。 主营业务享受国内创新药红利,新业务和后续产能拓展顺利。 公司太仓基地新的动物房已经于 5月底投入使用,动物房面积增长 10800平方米,较原先提升 50%以上。后续公司在梧州、重庆等均将建立新的基地,与原有的北京、太仓基地协同,更好的对全国范围内的安评业务进行覆盖。新业务拓展方面,公司临床 CRO 和药物警戒业务处于早期投入阶段,收入体量较小,目前尚未产生利润,但是未来有望成为公司新的业务增长点。 另外,公司海外收购美国 Biomere 公司的进程正稳步推进,预计今年能够完成交割并并表。当前公司主营业务行业景气度高,昭衍作为行业龙头将优先享受创新药市场红利,后续公司在产能和新业务扩展上也顺利推进。 盈利预测及投资评级我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.52、 2.12和 2.89亿元,同比增速分别为 40.5%、 39.2%和36.3%,对应每股 EPS 为 0.94、 1.31和 1.79元/股,对应当前 PE 为 65、 47、 34倍,维持“增持”评级。 风险提示订单数目增长不及预期;产能扩增进度不及预期;临床业务、药物警戒业务及海外业务拓展不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/7 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名