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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
碳元科技 电子元器件行业 2020-01-10 24.95 35.50 47.92% 26.55 6.41% -- 26.55 6.41% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价35.50元。市场担心智能手机进入存量市场,散热市场竞争激烈,价格下行压力大,但是我们认为5G带来散热行业需求倍增,公司积极布局热管和均热板(VC)领域,即将享受新一轮行业红利。预计公司2019-2021年营收分别为5.60、16.60、23.65亿元,归母净利润0.06、1.48、2.49亿元,2019-2021对应EPS 0.03、0.71、1.18元。结合可比公司及自身增速,给予目标价35.50元,对应2020年PE 50倍,首次覆盖给予“增持”评级。 以高导热石墨材料为核心,积极拓展热管/VC、陶瓷/玻璃盖板等领域。公司2018年营收5.42亿元,2012-2018年复合增速为24.48%,保持快速增长。受毛利率和费用影响,净利润表现偏弱。公司产品主要为高导热石墨膜系列产品,客户包括华为、三星、OPPO等,其中高导热石墨膜为2018年收入5.07亿元,营收占比为93.52%,在石墨领域居于行业领先地位。近年公司积极加大研发投入,预计2020年5G散热均热板、陶瓷盖板等业务将实现从0到N的突破。 5G逐渐落地,积极扩产迎接行业红利。5G渗透率不断加速,IDC预计2019-2023年5G手机销量年复合增长率将达180%,到2023年5G手机将超7亿部。由于5G背景下智能手机等消费电子产品对散热要求更高,带来手机散热产业需求大幅上涨,市场潜力巨大。公司依靠高导热石墨膜,积极拓展VC业务。目前公司VC在华为5G手机供应链进展顺利,2020年开始享受行业红利。 催化剂:5G行业政策落地,5G手机发布会 风险提示:5G手机销量不及预期;行业竞争加剧,产品价格下行
碳元科技 电子元器件行业 2019-11-01 17.01 25.10 4.58% 21.76 27.92%
27.76 63.20% -- 详细
事件: 10月 29日晚,公司发布 2019年三季报报告。 公司前三季报实现营业收入3.49亿元,同比下降 10.59%; 归母净利润亏损 1484.55万元,同比下降 131.8%。 公司前三季度扣非后归母净利润亏损 2200万元,同比下降 161.81%。 公司 Q3单季度营收改善, 实现今年单季度归母净利润首度回正。 公司前三季度同比下滑,主要因为前两季度亏损所致。公司 2019Q3单季度实现营业收入 1.43亿元,同比增长 7.44%( Q2同比下降 20.13%),环比上涨 21.19%, 2019Q3单季度实现归母净利润 980.77万元( 上季度亏损 1605.85万)。 2019Q3扣非后归母净利润796.74万元(上季度亏损 1884.93万),虽然仍少于上年同期,但 Q3是公司在连续亏损两季度后单季度首次转正。 公司 Q3单季度毛利率恢复明显,散热新产品落地,盈利能力上升趋势确定。 公司2019前三季度销售毛利率为 17.81%,比去年同期分别提高了 4.37个 pct。其中,Q3单季销售毛利率、净利率分别是为 24.11%和 7.53%,相比于 Q2单季度提高了9.48个 pct 和 22.4个 pct,相比去年同期也分别提高了 1.42个 pct 和下降了 3.36个 pct。 台湾厂商在热管、 VC 方案具有先发优势, 下半年中系旗舰机拉动明显。 包括超众、双鸿、泰硕、奇宏、力致和健策等在内的台湾企业在热管领域拥有较强的技术实力,VC 均热板更是占据全球 70%的市场份额。 根据台湾散热龙头双鸿在 Q3法说会预测, 2019年 Q4由于中系(华为、 OV 等)旗舰机型拉旺, 双鸿 2019年营收预计增长 30%,明年增速预计达到 25%。 碳元科技有望在 5G 时代赶超台湾同行,实现中高阶散热方案全面国产化替代。 碳元科技在石墨膜时代已经获得三星、华为、 VIVO、 OPPO 等的信赖。 在全新的手机终端领域,全新的工艺要求给了大陆厂商赶超的机会。 公司目前提供包括高导热石墨、超薄热管及 VC 在内的完整的终端散热解决方案。公司的热管产品工厂(超薄热管以及 VC 板) 2019年二季度完成建设并投产。 公司前三季度研发支出同比增长 76.22%,占前三季度营收的 9.25%。 其中 Q3研发支出达到了单季度历史最高水平,同比增长 121.10%,环比增长 25.17%,占单季度营收的 9.41%,也为历史最高水平。 根据碳元科技官网,公司目前热管产品能实现厚度打扁 0.3mm 以下,导热系数 20000w/mk 以上,解决了目前直径 5mm 以上热管无法打扁 0.35mm 厚度以下的这一难题。 碳元技术水平业内领先,核心能力逐步赶上台厂同行。 石墨烯、热管和 VC 将渗透到 5G 智能手机,单机散热 ASP 显著提升:传统手机散热材料以石墨片和导热凝胶等 TIM 材料(导热界面材料)为主。目前热管和 VC(均热板)开始从电脑、服务器等领域逐渐渗透到智能手机终端。 5G 智能终端有望普及石墨膜+热管或石墨膜+VC 的散热方案。华为的 Mate 20X 中率先使用石墨烯+VC 散热方案,三星新款旗舰机 Note 10中也首度采用了 VC 散热。随着热管和VC 在智能手机中渗透率的提升, 5G 时代单机散热 ASP 有望达到 3~4美金以上,实现 3倍的价值量增长。未来几年,我们预计 5G 迎来新的换机潮到来:根据 IDC预测, 2019年下半年智能手机行业有望恢复增长,预估到 2023年,全球智能手机出货量将达到 15.42亿台, 5G 手机渗透率达到 25%。 投资建议: 我们预计公司 2019年~2021年的收入分别为 6.50亿元( +17.86%)、11.18亿元( +71.65%)、 15.22亿元( +33.27%),归属上市公司股东的净利润分别为 0.61亿元( +13.44%)、 1.51亿元( +147.45%)、 2.4亿元( +58.97%),对应EPS 分别为 0.29元、 0.72元、 1.14元,对应 PE 分别为 59倍、 24倍、 15倍。结合公司未来在 5G 带动下的发展预期,维持“买入-A”投资评级和目标价 25.10元,对应 2019年动态估值 35倍。 风险提示:国际贸易环境变化较大,目前 5G 手机尚未到大规模应用阶段,公司所处上游产业链有被技术替代的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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