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汇顶科技 通信及通信设备 2020-01-17 266.53 -- -- 297.00 11.43% -- 297.00 11.43% -- 详细
全球指纹识别芯片龙头,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级 汇顶科技作为全球指纹识别芯片领域的龙头,长期专注于芯片设计行业,拥有指纹识别、人机交互和物联网/智能家居/可穿戴三大产品线。我们认为屏下指纹未来几年趋势向好,公司作为全球光学屏下指纹技术最优、市场份额最高的公司,将充分受益于渗透率提升的过程。长期来看,我们判断物联网是下一个时代性的大机会,公司积极布局物联网有望进一步延伸产品范围,扩大潜在市场空间,奠定未来增长基础。预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为24.06/30.54/31.81亿元,对应EPS分别为5.28/6.70/6.98元,对应当前PE估值分别为50/40/38倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 OLED渗透率提升带动屏下指纹爆发式增长,未来几年持续成长可期 当前智能手机生物识别技术路径主要有指纹识别和FaceID两种,我们认为指纹识别技术由于其用户体验佳、解锁方便、成本低等原因,并不会被Face ID所取代。全面屏的出现+OLED渗透率的提升,屏下指纹成为各大手机厂商和消费者的首选方案,未来如果LCD屏下指纹技术进一步突破,行业前景将更广阔。根据OLED Industry数据,预计2020年OLED屏下指纹手机出货量将达4.13亿部,2024年出货量将达到12.6亿部,根据我们测算数据,2023年光学屏下指纹市场空间将超过180亿元,市场空间持续增长可期。 短期看屏下指纹渗透率提升,长期看IOT业务全面推进 屏下光学指纹技术复杂,公司目前是行业内唯一拥有从图像传感器设计、光学设计以及算法三大领域核心技术能力的公司,在产品技术、性能和市场份额方面公司占据领导者地位。短期来看,公司业绩驱动力主要仍是看光学屏下指纹的爆发,包括超薄屏下指纹和LCD光学屏下指纹爆发;长期来看,物联网市场将是下一个万亿市场,公司正通过内生外延等多种途径打造针对IoT的综合性平台,为物联网创新产品提供完整的软硬件平台,助力客户获取商业成功。我们认为公司已经多次证明自己品类扩张能力,持续高研发投入,员工激励方面做得非常完善,IOT业务将是未来增长动力值得期待。 风险提示:竞争加剧风险;研发进展不及预期;渗透率提升不及预期
汇顶科技 通信及通信设备 2020-01-07 212.70 223.13 -- 297.00 39.63% -- 297.00 39.63% -- 详细
卓越的研发能力成就行业引领者。公司在芯片设计领域具有卓越的研发能力和长期的技术积累,近年来研发支出逐年快速增长,2018年研发支出占营收比例达23.53%,在可比公司中排名前列;研发人员占比88%,人均薪酬和人均创利在可比公司中均名列前茅。公司成立之后紧跟市场趋势,依靠卓越的研发实力不断推陈出新,逐步从行业跟随者成长为引领者,创造了几次飞跃式的发展,目前已经成为全球指纹识别龙头企业。 屏下指纹爆发,推动公司业绩持续增长。随着全面屏和OLED渗透率的不断提升,屏下指纹识别开始兴起,并从高端手机向中低端手机渗透。目前光学屏下指纹仍是主流方案,解锁效果已经可以和电容指纹媲美,公司光学屏下指纹已经获得近百款品牌机型商用,客户包括华为、vivo、小米、OPPO等一线厂商,技术水平和市占率均遥遥领先。公司超薄屏下指纹识别方案已经应用在5G手机上,明年有望成为主流方案,有助于公司毛利率的维持。此外,预计公司即将推出LCD屏下指纹识别方案,有助于打开行业天花板。我们依旧看好公司屏下指纹识别业务的发展。 布局IoT市场,将成为公司下一个利润增长点。公司规模化投入IoT领域研发已有多年时间,并正式推出了针对IoT领域的Sensor+MCU+Security+Connectivity综合平台。2018年公司收购恪理德国,加速在NB-IoT领域的战略布局。在MCU方面,公司发布首款安全MCU产品GM6256,并获得小米、云丁科技等智能门锁商用。在智能穿戴领域,公司电容式入耳检测及触控2合1芯片已经正式商用;公司还拟收购恩智浦旗下的语音及音频应用解决方案业务,将进一步加强其在人机交互和IoT领域的布局。我们看好公司在IoT领域的布局,有望成为下一个利润增长点。 投资建议。首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2019-2021年营收为66.70、89.24、105.18亿元,净利润为23.14、29.05、33.55亿元,对应EPS为5.08、6.38、7.36元,对应2019-2021年市盈率为40,32,28倍。可比公司2020年平均PE为65.52倍,考虑公司未来两年的成长性,我们认为公司合理估值水平为对应2020年35-40倍,对应目标价223.13-255.01元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:竞争加剧的风险;新产品开发不及预期;下游需求不及预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-12-31 198.59 292.20 0.94% 297.00 49.55% -- 297.00 49.55% -- 详细
事件概述 ①据Counterpoint最新预测,OLED智能手机的销量将在2020年超过6亿部,同比增长46%;②汇顶科技官网披露,全球首款搭载超薄屏下光学指纹方案的5G手机一加7TPro5G迈凯伦版通过美国运营商的销售网络正式开售。 分析判断: OLED显示屏手机加速渗透,屏下光学指纹识别芯片仍具备高速成长空间。公司是屏下光学指纹识别开创者,现已成为全球指纹识别芯片龙头。据公司官方微信数据,截止2019年12月26日,公司屏下光学指纹识别已获得101款品牌机型商用。Counterpoint预计,由于价格在300-500美元之间的OLED中端智能手机产品的增加,2020年全球OLED显示屏智能手机出货量将超过6亿部。我们认为,屏下光学指纹识别芯片将伴随OLED显示屏手机出货增加而增加,成长路径清晰。 超薄产品厚度仅为上一代的十分之一,5G手机普及过程中将有充分的体积优势。5G手机将“标配”多摄像头、更大容量电池、更好的屏幕,但复杂的天线设计、元器件性能升级对手机内部空间提出更高要求。公司开创性地采用超微光学设计带来芯片方案的数量级“瘦身”,模组厚度不到上一代的1/10,同时以不需贴屏、更好的抗电磁干扰性能降低终端厂商量产商用的难度。我们认为,公司超薄指纹产品面市,在技术升级的基础上,进一步拉开和竞争对手的差距,将继续保持公司核心产品的竞争力。 深耕智能移动终端、IoT、汽车电子领域,扩展人机交互、生物识别、IoT平台三条产品线。无线耳机方面,公司能够提供业界功耗最低、体积最小的入耳检测的传感器,并且提供触控功能,二合一方案已取得规模商用。车载触控方案已在多家知名汽车品牌车型上实现商用,车规级指纹方案也在与主流车厂导入量产阶段。针对NXPVAS(VoiceAndAudioSolutions)业务的并购工作也在稳步进行中。除此之外,公司在2019三季报投资者交流会纪要中披露,公司有一半的研发费用投入在新产品上,将对未来收入形成有力支撑,逐步带动公司成为平台型IC设计巨头。 投资建议 鉴于公司高端产品领先优势明显,产品降价速度较慢,预期高毛利率维持期加长,维持预测公司2019~2021年的收入为65/80/101亿元;归母净利润为23.81/28.61/35.05亿元,对应EPS分别为5.22元、6.28元、7.69元。维持目标价292.2元不变,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑,系统性风险;屏下指纹识别普及速度低于预期;公司新产品研发进度低于预期;行业竞争加剧导致产品价格快速下滑的风险。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-12-20 215.47 -- -- 278.90 29.44%
297.00 37.84% -- --
汇顶科技 通信及通信设备 2019-12-11 212.29 -- -- 225.00 5.99%
297.00 39.90% -- --
刘翔 9
汇顶科技 通信及通信设备 2019-11-04 181.36 -- -- 222.00 22.41%
297.00 63.76% -- 详细
事件: 公司 2019年 10月 24日晚公告 2019年三季报,其中 Q3营收 17.92亿,同比增加 83%, 归母净利润 6.95亿,同比增加 237%。 点评如下: 5G 超薄和 LCD 即将推出, 上调全年业绩预测。 公司 2019年 10月 24日晚公告2019年三季报,其中 Q3营收 17.92亿,同比增加 83%, 环比增长 7.8%,主要得益于屏下光学指纹渗透率提高; Q3归母净利润 6.95亿, 环比增长 15.3%,同比增加 237%, 毛利率 60.8%,环比下降 1.1个百分点, 主要是正常季度调价,但净利润率达 38.8%,环比增加 2.5个百分点,主要是管理及销售费用环比下降。 展望四季度和明年公司为 5G 手机而创新研发的超薄屏下光学指纹即将量产,针对 LCD 的屏下光学指纹方案预计将于今年年底推出,同时基于对公司IOT 产品的乐观, 我们上调 2019-2020年营收分别为 65.8( +1.63%) /83.2( +1.26%)亿,业绩分别为 22.3( +16.5%) /27.3( +8.20%)亿,持续推荐。 5G 手机超薄触控以及 LCD 新品有望商用推广带来业绩新增量。 5G 时代手机厚度增加, 提出了设计与堆叠新要求, 对指纹识别模块将变薄,公司前期研发超薄指纹即将量产,而 LCD 新品在年底有望商用明年带来规模贡献,由于前期成本较高以及芯片尺寸变化对晶圆产品的吃紧,我们预计新产品带来的附加值也较高,且玩家相对较少,行业的格局将利于汇顶科技这类龙头。 IOT 陆续放量,十年时间打造+IOT 等综合平台型。 公司围绕“物理感知、信息处理、无线传输、安全”四大领域支撑点打造 IoT 综合平台, 目前可穿戴、智能家居等产品陆续产生营收,且持续扩展人机交互、生物识别、 IoT 平台三条产品线的应用深度和广度。 根据公司公告, 车载触控方案已在多家知名汽车品牌车型上实现商用,车规级指纹方案也在与主流车厂导入量产阶段、 入耳检测及触控二合一方案也已取得规模商用;低功耗蓝牙芯片年内将进入量产; NB-IoT 芯片等在明年实现量产商用。 公司用 10年的时间开发 IoT 市场, 我们认为对 NXP VAS 并购只是开始。 盈利预测:受益于屏下指纹在 AMOLED 手机的继续渗透,以及 5G 超薄、LCD、IOT 等新品附加值的增量,我们看好公司竞争地位及长期成长性, 我们我们上调 2019-2020年营收分别为 65.8( +1.63%) /83.2( +1.26%)亿,业绩分别为 22.3( +16.5%) /27.3( +8.20%)亿,同比增长分别为 200.28%、 24.23%, 对应 PE 41/33; 综合参考公司竞争优势和市场规模, 给予 2020年 40x 估值,对应市值 1108亿, 维持“买入”评级。 风险提示: 技术创新风险; 价格竞争风险; 手机出货不及预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-10-30 196.10 222.80 -- 222.00 13.21%
297.00 51.45% -- 详细
Q3单季度盈利能力持续保持高增长,费用结构持续优化。公司Q3单季度毛利率为60.79%,同比增长约9个百分点,主要受益于高毛利率屏下指纹产品出货量提升;环比下滑1.15个百分点,主要是受IoT新品影响。公司Q3单季度净利率为38.82%,同比增长17.68个百分点,环比增长2.56个百分点,主要是由于公司进一步优化费用结构,提升经营效率所致。 屏下光学指纹渗透率持续提升,助推业绩增长。据我们统计,目前搭配OLED机型的国产大品牌手机几乎全部搭载光学屏下指纹,相比去年渗透率有了大幅提升,受益于该产品渗透率的提升,公司三季度业绩保持稳中有升的态势。截止目前已有85款品牌机型搭配了公司的光学屏下指纹,且为5G打造的超薄屏下光学指纹也将量产,LCD屏下光学指纹也预计今年年底推出,据多家调研机构预测2020年5G手机出货量将达到1.5-2亿之间,且LCD屏幕在手机款型中仍占很大比重,因此该两款光学屏下指纹芯片将在明年为公司打开更大盈利空间。此外,公司积极通过内生外延方式打造IoT平台,增强市场竞争力。 给予“买入”评级。我们看好未来光学屏下指纹市场前景。预计公司2019~2021年EPS分别为4.72/5.57/6.26元,对应PE为42.02/35.58/31.68倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:并购进展不及预期,新产品研发推广不及预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-10-29 191.00 292.20 0.94% 222.00 16.23%
297.00 55.50% -- 详细
光学指纹识芯片持续放量,高毛利产品带动公司业绩高增长 2018年以来公司顺应市场需求,率先推出屏下光学指纹芯片产品,成为屏下指纹的开拓者,并一举成为指纹识别芯片产业龙头。自2018年第三季度以来,公司光学指纹识别芯片持续放量,在2019年大放异彩。根据IHS数据,预计2019年全球屏下指纹识别芯片出货量将超过2亿组,2020年出货有望突破3亿组,仍保持50%以上的同比增速,公司作为屏下指纹识别的龙头芯片厂商,将持续受益于新技术渗透红利。 2019Q3毛利率保持高位,印证公司产品的领先性 2019Q3单季度公司实现营收17.92亿元,同比增长83.37%,环比增长8.72%,归母净利润6.95亿元,同比增长236.78%,环比增长15.26%。Q3单季度毛利率达到60.79%,同比提升8.85个百分点,环比微降1.15个百分点,说明公司光学指纹产品属于正常的行业降价,竞争对手没有对公司主力产品形成明显的价格压力,公司产品依旧保持行业领先性。公司预计全年累计净利润与上年同期相比发生重大增长的可能性依然存在。 立足长期目标,积极布局未来新兴市场 公司在核心能力范围内进行有序拓展,开拓指纹识别技术新领域的同时,也对触控产品进行升级,并应用于汽车市场和智能家居等新领域,此外IoT领域和3D人脸识别技术也是公司关注的重点,多方布局为公司长远发展增添新动力。 投资建议 鉴于公司高端产品领先优势明显,产品降价速度较慢,预期高毛利率维持期加长,我们将公司2019~2021年的收入预测从60/75/89亿元上调至65/80/101亿元;归母净利润从19.17/22.19/29.04亿元上调至23.81/28.61/35.05亿元,对应最新预测EPS分别为5.22元、6.28元、7.69元。维持目标价292.2元不变,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑,系统性风险;屏下指纹识别普及速度低于预期;公司新产品研发进度低于预期;行业竞争加剧导致产品。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-10-29 191.00 284.48 -- 222.00 16.23%
297.00 55.50% -- 详细
核心观点 三季度继续高增长: 公司前三季度实现营收近 47亿,同比接近翻倍,实现归母净利润 17亿,同比增长超过 4倍。三季度单季营收近 18亿,同比增长 83%,归母净利润近 7亿元,同比增长 237%,毛利率维持在 61%的较高水平,净利率高达 39%,体现了公司在指纹方案市场的龙头地位稳固。 在营收和净利润大幅增长的同时,存货水平继续维持在不足 4亿的低位。 持续受益于光学指纹渗透率提升和技术升级: 我们预计光学指纹今年在国内手机品牌的渗透率仅为 15%,在明后年还有 2-3倍的提升空间。光学指纹方案仅有 3家潜力较大的供应商,竞争结构远好于电容指纹方案市场,汇顶的方案已用于 80多款手机,有望保持份额优势。 5G 手机需要兼容更多频段,所需的元器件数量会有所增加, 5G 的高能耗对电池容量和体积提出新的挑战,整机厂商对于高单价的超薄光学指纹需求强烈。 此外,大面积、 LCD 屏下指纹等新技术方案也有望逐步获得商用,行业龙头汇顶有望持续引领行业的技术升级,保持相对竞争公司的技术优势。 内生和外延丰富产品线,成就综合性 IC 设计平台: 汇顶已自有研发 BLE、3D sensing、安全芯片、 MCU、心率传感器、耳机触控和入耳检测芯片等多个产品线,也通过收购德国恪理获得 NB-IoT 产品线,并即将通过收购 NXPVAS(恩智浦语音及音频应用解决方案业务)进军音频产品线。汇顶在提升手机单机价值量的同时,正逐步形成“物理感知+无线传输+信息处理+数据安全”的 IoT 物联网产品布局。优秀的管理和研发团队、重视底层技术、持续的研发投入、国际一线客户影响力正造就平台型 IC 设计龙头。 财务预测与投资建议 因为公司毛利率提升和政府补贴上升,我们上调 2019-2021年盈利预测至每股收益分别为 5.08、 6.05、 6.99元(原预测为 3.84、 4.98、 6.05元), 根据可比公司, 给以公司 19年 56倍 PE 估值,对应目标价 284.48元,维持买入评级。 风险提示屏下指纹渗透不及预期; 汇顶新产品进展不及预期;政府补贴下降。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-10-28 202.19 -- -- 222.00 9.80%
284.99 40.95%
详细
三季报:2019年前三季度实现营业收入 46.78亿元,同比增长 97.77%;前三季度累计净利润 17.1亿元,同比增长 437.22%。公司预计年初至下一报告期期末的累计净利润与上年同期相比发生重大增长的可能性依然存在。 Q3单季度盈利能力进一步提升,屏下指纹仍为主要驱动力。Q3单季营收 17.9亿元,同比增长 83%,环比增长 8%;Q3单季度归母净利润 6.95亿元,同比增长 237%,环比增长 15%。 2019Q1-Q3毛利率维持在 61%-62%, Q3单季毛利率 60.8%,环比微降 1.1ppts,同比提升 8.9ppts,主要由高毛利的屏下指纹出货量的提升,上半年指纹芯片占整个营收比重 85.75%,较去年同期提升 8.77%。 规模效应下费用率连续下降,持续加码研发投入。Q3销售费用率 7.4%,略有下降;管理费用率同比下降 0.2ppt 至 1.9%;研发投入 2.6亿,同比增长 45%,研发费用率 14.7%,为公司产品竞争力提供持续研发保障。 流动资产充裕,现金流健康。 前三季度经营性现金流净额 17.9亿元, 与净利润匹配度较好; 资产负债率为 24.9%,维持财务低杠杆,为公司长期发展保留扩张的实力;货币资金 4.3亿,交易性金融资产 40.3亿元,投资性现金流也主要为理财投资,公司流动资产充裕。 屏下指纹持续高景气,汇顶为屏下指纹龙头,竞争优势显著。屏下指纹需求自 18Q4爆发,自 2019年以来,小米、华为、OPPO 发布的旗舰机型均配备光学指纹识别功能,屏下指纹渗透率有望达 20%。2017年 MWC,汇顶科技是最早推出光学指纹方案的企业之一,汇顶光学方案在抗强光干扰、低温环境、困难手指场景下表现出稳定的解锁率和解锁速度,是目前商用机型最多、累计出货量最大的屏下光学指纹方案,具有明显的竞争优势。 IoT 平台化布局构建长期增长潜能。 2019年 MWC, 汇顶科技推出在 IoT 领域的“Sensor+ MCU + Security + Connectivity”综合平台,发力物联网领域。目前在心率传感器、低功耗蓝牙以及入耳监测产品已推出成熟产品。公司近日以 1.65亿美元收购 NXP 旗下的语音及音频应用解决方案业务,后续与汇顶自身的传感器布局融合推广市场可期。 上调盈利预测,维持买入评级。将 2019/2020/2021年营业收入预测从 63/73/89亿元上调至 64/82/89亿元,将归母净利润预测从 17/19/23亿元上调至 24/30/36亿。当前市值对应 2019/20PE 37/30X,维持“买入”评级。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-10-28 202.19 239.25 -- 222.00 9.80%
284.99 40.95%
详细
公司发布2019年三季报,前三季度公司实现营业收入46.78亿元,比上年同期增长97.77%,实现扣非后归母净利润为16.21亿元,同比增长504.60%,业绩表现优异。 Q3业绩续创历史新高。公司在第三季度实现营收17.92亿元,同比增长83.37%,在二季度高基数下仍实现环比7.8%的增长;实现净利润6.95亿元,同比增长236.78%,环比增长15.41%,单季度营收及净利润均创历史新高,此外公司利润端增速高于营收端增速,公司盈利能力仍保持强劲态势。 光学指纹市场的开创者和领导者。公司作为市场上最先进入光学指纹芯片市场的公司,于2018年3月份为搭载屏下指纹功能的vivoX21提供了技术支持,首度实现了光学指纹的规模商用,根据公司官网披露,截至2019年10月24日,公司屏下光学指纹已经获85款品牌机型商用,客户涵盖了华为、vivo、oppo、小米以及一加等市场上主流安卓品牌,引领了整个光学指纹市场的发展。 持续加大研发投入,开拓广阔IoT市场。公司在前三季度研发费用共计7.20亿元,相比去年同期5.14亿元,仍保持40.18%的高增长速度。公司近期重点发力IoT领域,并携带最新创新成果首度亮相2019阿里云栖大会,在会上公司展示了高性能低功耗安全MCU、短距离通信的低功耗蓝牙及广域网通信的NB-IoT系统级芯片等产品。根据官网披露,公司入耳检测及触控二合一芯片已经成功商用于vivoTWSearphone,未来将看到更多公司创新产品面世。 【投资建议】 由于市场上光学屏下指纹的渗透率加速提升,以及考虑到未来5G手机搭载产品带来单机价值量的提升,我们上调公司盈利预测,预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为64.98/81.81/101.18亿元,归母净利润分别为23.90/30.17/36.15亿元,EPS分别为5.25/6.62/7.93元,对应PE为38/30/25倍,维持“买入”评级。 【风险提示】 智能手机销量持续下滑; 新产品研发销售不及预期; 屏下指纹芯片竞争加剧。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-10-28 202.19 -- -- 222.00 9.80%
284.99 40.95%
详细
公告:公司公告2019年三季报,上半年营业收入46.78亿元,同比增长97.8%;归母净利润17.12亿元,同比增长437.2%。其中Q3单季度营业收入17.92亿元,同比增长83.4%;归母净利润6.95亿元,同比增长236.8%,超出市场预期。 光学指纹持续放量,触控、侧边指纹多点开花,利润超预期。公司Q3收入17.9亿,归母净利润6.95亿,再创历史新高,主要得益于光学屏下指纹芯片持续放量,Q3为消费电子备货旺季,我们预估单季度出货量在45mn左右,价格在4美金以上。除光学指纹外,AMOLED触控、侧边指纹等多产品全面开花,触控和电容指纹等传统业务焕发活力。 盈利能力环比继续提升,行业地位稳固,定价能力强。公司Q3毛利率60.79%,同比提升8.85个百分点,环比稳定在较高水平,主要得益高毛利的光学指纹芯片大量出货,同时公司领先的产品性能、持续优化的产品体验不断稳固行业地位,也是公司定价能力的保障。 费用方面,Q3销售费用1.3亿,管理费用0.34亿,研发费用2.6亿,主要来自技术服务费、折旧摊销费、职工薪酬、委外研发费的增加。随着销售收入大幅增长,规模效应持续显现,销售、管理、研发费率合计同比减小6.35个百分点,最终实现单季度净利率38.82%,环比还有2.56个百分点的提升。另外,公司前三季度经营活动现金流量净额17.9亿,Q3单季度达到9.8亿,现金流十分充沛。 我们判断超薄光学指纹有望胜过超声波方案,实现国际客户突破。公司超薄屏下指纹性能、厚度、价格各方面相较超声波拥有足够的优势,随着公司产品的推进,客户对超薄屏下指纹的认可度越来越高。随着公司产品性能持续提升,厚度进一步减薄后有望赢得同高通超声波指纹方案的路线竞争,同时实现海外国际客户的突破。 持续研发投入,产品线储备丰富,芯片龙头增长动能强劲。复盘过去8年,公司营收成长70倍,强劲的增长来自于公司持续的研发投入和丰富的技术储备,前三季度研发投入7.2亿,同比增长40%。完成恩智浦的VAS收购后,公司将形成“声光电”等全套解决方案,在越来越多的领域做到世界一流,智能终端和物联网潜在单机价值有望大幅提升。 目前公司货币资金+交易金融资产约45亿,拥有非常强劲的持续投入能力,我们强烈看好公司丰富的产品储备和推广能力,展望未来,成本优化后光学指纹渗透率继续提升,5G手机的超薄屏下指纹单价将进一步上升,以及海外大客户的拓展,将驱动新一轮成长,物联网的传感器、蓝牙、MCU等新产品也将厚积薄发,上调19-21年公司净利润为21.4、28.4、35.6亿元,对应2019/10/24收盘价PE为42.7、32.2、25.7倍,维持“买入”评级! 风险提示:智能机出货大幅下滑;光学屏下指纹芯片出货不及预期;光学屏下指纹芯片价格大幅下滑。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-10-28 202.19 -- -- 222.00 9.80%
284.99 40.95%
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Q3业绩保持高增长 公司披露三季报,前三季度实现营收46.8亿元,同比增长97.8%,超过去年全年营收;归母净利润17.1亿元,同比增长437.2%。其中Q3单季度实现营收17.9亿元,同比增长83.4%;归母净利润6.95亿元,同比增长236.8%。前三季度经营性现金流17.9亿元,Q3单季经营性现金流净额9.8亿元,创单季度历史新高。 赛道龙头地位依旧,商用品牌机型达84款 根据公司官网披露,截至2019年10月23日,公司屏下光学指纹获得84款品牌机型商用,包括华为mate30pro、小米9pro5G、opporenoace、vivoNEX3等。汇顶科技凭借优异软硬件能力、强有力新品储备、优质客户资源,屏下光学指纹领域龙头地位稳固,竞争力持续超预期。 高研发布局长远 前三季度公司研发投入7.2亿元,同比增长40.18%。展望明年,汇顶超薄、LCD等屏下指纹新产品陆续接力,同时公司积极布局物联网(BLE、NB-IoT、MCU)、音频电路等,产品品类及应用场景持续拓宽同时物联网领域形成光学+音频+安全+连接+控制完整产品,IoT战略布局持续推进。 盈利预测及评级 预计公司2019-2021年EPS分别为4.93/5.96/7.47元,按照最新收盘价对应PE分别为40.7/33.6/26.9倍。考虑到可比公司估值和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年50xPE,公司合理价值为246.5元/股,给予“买入”评级。 风险提示 屏下光学指纹识别芯片面临价格下降和毛利率下滑风险;智能手机销量下滑风险;汇率风险;大股东减持风险;专利风险。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-09-30 212.23 292.20 0.94% 221.99 4.60%
225.00 6.02%
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创新驱动成长,终成行业龙头公司自成立时起便以“创新技术,丰富生活”为使命,注重科技研发投入,推动中国本土芯片产业由“中国制造”转向“中国创造”,不断实现自我突破,在电容触控芯片、指纹识别芯片和固定电话芯片领域实现了多项技术革新。手机全屏面时代来临,公司顺应市场需求转战屏下光学指纹技术,成为屏下指纹的开拓者、先锋者,助力公司发展迈入新台阶, 2018年汇顶高居全球指纹识别芯片出货量榜首,成为指纹识别芯片行业的龙头。 立足长期目标,积极布局未来新兴市场公司以实现长期持续盈利为目标,积极适应新市场、新变化,在核心能力范围内进行有序拓展,在开拓指纹识别技术新领域的同时,也对触控产品进行了升级,并应用于汽车市场和智能家居等新领域,此外 IoT 领域和 3D 人脸识别技术也是公司关注的重点,多方布局为公司长远发展增添新动力。 投资建议我们预测公司 2019~2021年的收入分别为 60.23亿元、 75.38亿元、 89.98亿元,同比增速分别为 61.86%、 25.16%、19.37%;归母净利润分别为 19.17亿元、 22.19亿元、 29.04亿元,同比增速分别为 158.24%、 15.75%、 30.84%;对应 EPS分别为 4.20元、 4.87元、 6.37元。我们给予公司 2020年 60倍 PE,目标价 292.2元,首次覆盖,给予“ 买入” 评级。 风险提示宏观经济下滑, 系统性风险;屏下指纹识别普及速度低于预期;公司新产品研发进度低于预期;行业竞争加剧导致产品价格快速下滑的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名