金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
金牌厨柜 非金属类建材业 2019-09-05 57.54 70.88 12.54% 66.99 16.42%
66.99 16.42% -- 详细
下调目标价至70.88元,维持增持评级。随着公司在品类及大宗和海外渠道布局的稳步推进,公司有望拓展全屋定制能力并保持稳步增长,维持2019~2021年EPS为3.74/4.43/5.27元,下调目标价至70.88元,对应2020年16倍PE,维持增持评级。 收入和业绩增长符合预期。公司2019H1实现营收7.85亿元,同增22.15%,实现归属净利润6980万元,同增13.87%,实现扣非归属净利润3767.6万元,同增4.06%。收入和业绩增长符合预期,其中衣柜收入9983万元,同增183%,新增品类有效带动收入增速提升;业绩增速低于收入增速主要是受到销售结构调整以及多个新业务拓展带动人员薪酬等费用增加。 大宗渠道快速发展,海外市场持续扩张。公司与全国地产TOP100企业中的38家签订了战略协议,并依托橱柜品牌资源将衣柜、木门、厨电等产品导入到精装市场,2019H1大宗收入1.73亿元,同增142.98%。在海外布局方面,公司主要布局澳洲和美国市场,东南亚生产基地的建设为海外市场拓展提供了供应链保障,降低贸易战可能带来的不利影响。 零售布局稳步推进,质量与数量齐头并进。在经销方面,公司积极进行渠道下沉,截至2019H1有橱柜1508家、衣柜459家、木门30家,总门店(含在建)数量1997家;此外,公司以增强经销商盈利能力为核心目标,提供覆盖全业务链条的支持。在直营方面,公司在重点销售区域设立子公司并进行直接管控并建立管理制度,进一步提升团队的销售活力。 风险提示:渠道扩张不达预期,原材料价格波动的影响。
金牌厨柜 非金属类建材业 2019-08-28 57.44 -- -- 63.36 10.31%
66.99 16.63% -- 详细
衣柜、大宗发力,渠道建设稳发展,19H1业绩回升 2019H1公司零售业务表现稳健,大宗业务、桔家衣柜增长迅速,推动公司营收同比增长22.15%至7.85亿元。其中19Q2营收增速33.14%,环比同比均提升明显。 衣柜业务快速成长,大宗业务持续拓展。衣柜业务方面,公司一方面加速渠道布局,截止2019年6月末,桔家衣柜加盟商专卖店合计459家(含在建)、上半年新增128家(含在建);另一方面重点打造标杆加盟商,加强营销帮扶,同时构建以设计师为核心的终端运营模式。19H1衣柜业务实现营业收入9983.37万元,同比增长183.33%。大宗业务方面,目前公司已与全国房地产100强企业中的38家签订了战略合作伙伴协议,同时依托橱柜品牌资源将衣柜、木门、厨电等产品快速导入精装市场,不断加强核心代理商的培育。19H1大宗业务实现营业收入1.73亿元,同比增长142.98%。 渠道建设稳步推进。2019年公司仍然主要开展招商建店和渠道拓展。截至2019年6月末,公司拥有金牌厨柜专卖店1508家(含在建)、桔家衣柜专卖店459家(含在建),桔家木门专卖店30家(含在建),店面总数合计为1997家。下半年公司橱柜零售渠道将持续下沉、深耕,并推动金牌家居馆的建设;衣柜、木门仍以市场覆盖为核心,加快布局形成厨、衣、木渠道协同。同时,加强家装、设计师以及电商新营销渠道的引流和转化能力。 毛利率有所下滑,期间费用有效管控 盈利能力方面,2019H1公司销售毛利率为35.61%,同比下降4.09pct,主要系毛利率相对较低的衣柜业务和大宗业务占比提升所致;销售净利率为8.87%,同比下降0.66pct,主要销售费用率整体下降。 期间费用方面,2019H1公司期间费用率为29.17%,同比下降2.94pct。其中销售费用率同比下降3.31pct至18.96%,主要系广告费用、运输费、网络服务费等投放减少所致;管理费用率同比上升0.08pct至10.38%;财务费用率同比上升0.29pct至-0.17%。 可转债项目获受理,拟发行可转债募集3.92亿元,后端产能保障能力提升 2019年5月28日,金牌橱柜可转债预案获得证监会受理。公司此次拟通过可转债公开募集总额不超过人民币3.92亿元,用于建设厦门金牌厨柜股份有限公司同安四期项目1#、2#、4#、5#厂房建设项目,江苏金牌厨柜有限公司二期工程项目3#、5#厂房建设项目。 前一项目拟新建压贴车间、零售厨柜车间、木门车间等厂房及其配套设施,建设周期约为18个月,项目达产后预计新增年销售收入74,955.00万元,净利润8,616.95万元。后一项目拟新建压贴车间、钢烤车间、工程厨柜、木门车间等厂房及其配套设施,建设周期约为12个月,项目达产后预计新增年销售收入41,515.00万元,净利润3,584.07万元。本次公开发行可转换公司债券将补充公司现有整体厨柜、整体衣柜产能,并拓展公司定制木门产品线,增强公司产能保障能力。 投资建议: 我们预计公司2019-2020公司营业收入为20.64亿元、24.88亿元,同比增长21.26%、20.54%;归母净利润为2.44亿元、2.89亿元,同比增长16.35%、18.12%,对应当前PE为15.10x、12.79x,维持“买入”评级。 风险因素: 地产销售下行,行业竞争加剧。
金牌厨柜 非金属类建材业 2019-08-27 55.37 79.00 25.44% 63.36 14.43%
66.99 20.99% -- 详细
Q2单季度收入业绩增速回升,业绩表现略超预期。公司Q2单季度收入5.07亿元,同比+33.14%,较Q1(同比+6.18%)大幅提升;Q2归母净利润0.51亿元,同比+18.74%,较Q1(增速+2.68%)也出现明显回升,整体表现超出我们之前预期。长期来看,我们认为随着公司厨柜、衣柜、木门业务在研发、营销、物流及管理方面的协同进一步深化,以及整装业务逐步发展,公司未来收入业绩有望逐季改善。 收入结构变化致盈利能力短期承压下降。2019年上半年公司毛利率水平35.61%,同比-4.09pct,我们认为主要因毛利率相对低的衣柜业务和大宗业务占比提升所致。期间费用率方面,2019年上半年公司销售费用率18.96%,同比-3.31pct;管理及研发费用率10.38%,同比+0.08pct;财务费用率-0.17%,同比+0.29pct。综合影响下,公司上半年净利率水平同比-0.66pct至8.87%。我们认为短期内受结构调整影响,公司盈利水平有一定承压,但长期有望逐步回升。 渠道稳步拓展,大宗业务快速发力。零售业务方面,公司稳步推进橱柜、衣柜、木门渠道建设,截至2019年6月30日,公司专卖店总数达到1997家,较年初增加238家,其中金牌厨柜专卖店较年初净增95家至1508家(含在建),桔家衣柜专卖店较年初净增122家至459家(含在建),桔家木门专卖店较年初净增21家30家(含在建)。国内大宗业务方面,公司持续拓展业务来源,2019年上半年公司大宗业务收入1.73亿,同比+142.98%;同时,公司持续推进国际化发展,2019年上半年海外收入0.23亿元,同比+68.67%。 看好公司品牌与渠道拓展,维持“推荐”评级。公司作为定制橱柜领域龙头企业之一,在行业内拥有强品牌影响力;积极扩展衣柜新业务,桔家衣柜开拓期持续推进,品类扩张有望抵御房产压力。渠道端,一方面,厨柜和衣柜渠道持续向三四线城市下沉,门店加密;另一方面,积极布局工程和海外渠道。产能端,增加厨衣柜产能及其他配套产品生产建设,突破产能瓶颈。此外,公司全面整合国内外家居产业优质供应商资源,打造“产品+平台+整装”全新整装模式,8月3日,桔家云整装首家线下体验馆于厦门开业,整装业务开启有望进一步拉动公司营收增长。我们维持公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为2.53、2.92、3.37亿,对应当前市值PE分别为14、12、11倍,考虑到前期家具板块受地产滞后影响估值有所下行,参考公司近一年历史动态PE估值中枢20.5X,我们调整公司目标价至79元/股,对应公司2019年21倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行导致需求不振,产能拓展不及预期。
金牌厨柜 非金属类建材业 2019-08-27 55.37 -- -- 63.36 14.43%
66.99 20.99% -- 详细
公司披露2019年中报,归母净利润同比增长13.87% 公司2019H1实现营收7.85亿元(YoY+22.15%),归母净利润6980万元(YoY+13.87%)。其中单Q2实现营业收入5.07亿元(YoY+33.14%),归母净利润5072万元(YoY+18.74%)。公司Q2毛利率36.14%(同比-3.63pct),归母净利率10.00%(同比-1.21pct)。利润增速低于收入增速,主要系工程业务放量拉低利润率。公司Q2经营性现金流净流入2.08亿元,现金流情况较为健康。 厨衣木品类多元开花,渠道积极拥抱精装市场 上半年橱柜零售业务面临压力积极调整,衣柜实现营收9983万(YoY+183.33%)。报告期内公司橱柜加盟店新增103家至1508家,衣柜加盟店新增128家至459家。此外,公司在木门、云整装、智能家居等新业务上也积极布局,为公司长远发展储备增长动力。 受益于精装房市场快速发展,公司H1大宗业务实现营收1.73亿元(YoY+142.98%)。目前公司已经与Top100地产商中的38家建立战略合作。此外,公司加强核心工程代理商培育,增强代理商经营能力、风险控制能力。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为3.73、4.41、5.23元/股,8月22日收盘对应2019年PE 15.1倍。公司主业体量较小,品类扩张和渠道扩张弹性较大,参考同行业估值,给予2019年合理估值20倍PE,对应合理价值74.6元/股。看好公司品类、渠道扩张动力,维持公司“买入”评级。 风险提示 地产销售低迷,行业竞争加剧;衣柜、木门品类拓展不及预期;渠道推进不及预期。
金牌厨柜 非金属类建材业 2019-08-23 53.00 -- -- 63.36 19.55%
66.99 26.40% -- 详细
今年上半年,公司分别实现营收/归母净利润 7.85亿元/6,980万元,同比分别增长 22.15%/13.87%,实现全面摊薄 EPS1.05元,符合预期。 经营分析 二季度业绩增长加速,但盈利能力有下降。二季度公司收入同比增长33.14%,增速同环比提升 24.57pct 和 26.96pct。净利润实现 18.74%的同比增长,增速环比提升 16.06pct,尤其是扣非后净利润同比增速达到49.48%。二季度公司毛利率为 36.14%,同比下降 3.63pct。公司费用率方面在期间内下降明显,其中销售费用率为 18.12%(同比-4.02pct),管理费用率为 8.89%(同比 -0.79pct)。受益于此,公司二季度净利润率为9.98%,同比下降 1.23pct,小于毛利率下降幅度。 上半年开店加速,但零售收入增长放缓。上半年,公司零售业务收入 6.13亿元,同比增长 7.14%(去年增速为 11.55%)。上半年,公司总门店数为1,997家,同比增加 30.1%,较去年提高 2.18pct,但整体单店收入同比下滑 17.65%。分业务看,上半年橱柜收入增长超过 10%,门店数增长15.73%,预计同店小幅下滑。相比之下衣柜业务表现亮眼,收入实现183.33%的增长,同店也实现 45%以上的增长。我们认为,开店为现阶段公司收入增长的核心驱动。 工程渠道收入爆发式增长,却并未拖累公司现金流。上半年,公司工程业务收入为 1.73亿元,同比增长 142.98%,增速较去年大幅提升 97.29pct。工程业务的显著放量,导致公司应收账款同比增长 90%以上。但由于应收款仅千万级体量尚小,且半年度预收款达到 3.17亿元(同比+33%)。因此,并未对公司经营性现金流造成拖累。 盈利预测与投资建议 公司以高端整体橱柜为核心业务,在品牌、品质和服务等方面优势突出。我们 预 测 公 司 2019-2021年 的 EPS 分 别 为 3.85/4.60/5.77元 ( 三 年CAGR22.7%),对应 PE 分别为 14/12/9倍,维持公司“买入”评级。 风险因素 房地产行业波动风险;原材料价格大幅波动风险;新增产能无法及时消化。
金牌厨柜 非金属类建材业 2019-08-23 53.00 60.86 -- 63.36 19.55%
66.99 26.40% -- 详细
2019年上半年归母净利润同比增长13.9% 2019年上半年金牌厨柜实现营收7.85亿元,同比增长22.2%;实现归母净利0.70亿元,同比增长13.9%,基本符合我们此前预期;扣非后归母净利0.38亿元,同比增长4.1%,非经常性损益中政府补助同比增长52%至3031万元。19Q2单季度营收同比增长33.1%至5.07亿元,归母净利同比增长18.7%至0.51亿元。我们预计公司2019-2021年EPS分别为3.58、4.32、5.09元,维持“增持”评级。 零售渠道稳步推进,大宗渠道快速发展 公司在推进橱柜渠道下沉三、四线城市同时加速衣柜木门新品类门店布局,19H1橱柜/桔家衣柜/桔家木门加盟商专卖店新增103/128/21家(含在建)至1508/459/30家。紧抓精装放量趋势,19H1大宗业务收入同比增长143%至1.73亿元,截止至2019年上半年公司已经与全国房地产100强企业中的38家签订了战略合作伙伴协议,逐步将衣柜、木门、厨电等产品导入市场。此外,公司加强国际业务布局,19H1境外收入增长69%至2302万元,同时布局东南亚生产基地以减弱中美贸易摩擦对公司经营的影响。 期间费用率同比下降,经营性净现金流同比显著增加 2019年上半年受业务结构变化影响,综合毛利率同比下降4.1pct至35.6%。期间费用率同比降低2.9pct至29.2%,其中销售费用率同比下降3.3pct至19.0%,主要由于公司广告费用支出减少所致;管理+研发费用率同比增加0.08pct至10.4%;财务费用率同比上升0.29pct至-0.2%,系部分闲置资金用于购买理财、银行存款滚存额下降所致。19H1经营性净现金流同比大幅增长2222%至1.2亿元,一方面受公司18H1加大采购支付等使得基数较低影响,另一方面系公司加盟商预收款增加所致。 桔家云整装落地福建,智能家居蓄力待发 公司积极整合供应商资源、拓展整装领域,据公司中报,首家线下桔家云整装体验店已于8月3日在厦门正式开业,未来有望依托其经验进而实现全国范围内全面复制。此外,公司积极试水智能家居领域,上半年已成立智能家居事业部,计划以原有产品体系为基础,构建智能化场景解决方案,逐步实现智能家居与现有橱、衣、木产品之间的联动,并通过第二代智能厨电的研发,完善公司全屋智能场景解决方案,提升用户体验。 中高端橱柜领军品牌,维持“增持”评级 考虑到公司大宗业务快速发展对利润率带来一定影响,下调盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利分别为2.4、2.9、3.4亿元(原值2.5、3.1、3.7亿元),对应EPS为3.58、4.32、5.09元。参照可比公司2019年PE平均值为19倍,考虑到公司2019-2021年业绩复合增速略低于可比公司,给予公司2019年17~18x目标PE,对应目标价60.86~64.44元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期,房地产销售超预期下行。
金牌厨柜 非金属类建材业 2019-07-15 54.04 67.88 7.78% 55.30 2.33%
66.99 23.96%
详细
事件: 公司发布 2019半年度业绩快报: 2019年上半年公司实现营业收入 7.85亿元,同比增长 22.14%,归母净利润 0.7亿元,同比增长 14%,2019Q2单季营收 5.07亿元,同比增长 33.07%,归母净利润 0.51亿元,同比增长 18.6%。 点评: 公司业绩稳步增长,零售业务基本平稳,大宗业务、桔家衣柜业务增长迅速。 公司海外业务、桔家木门、智能家居、整装业务仍在拓展阶段,前期费用投入较大,同时订单结构变化,影响利润增速。 金牌+桔家双品牌运营, 衣柜业务增长迅速。 公司橱柜零售增长稳健,衣柜业务增长迅速, 桔家衣柜依托金牌厨柜的品牌、客户资源,从研发、营销、物流以及后台管理等方面逐步加深厨、衣业务协同。 2018年上半年公司成立桔家木门事业部, 目前正加快完善产品系列及渠道拓展,木门有望贡献业绩增量。 零售+大宗+出口,渠道布局多点开花。 1) 零售布局持续推进,截止 2018年底,公司专门店合计 1759家,其中金牌厨柜专卖店 1413家(含在建)、桔家衣柜专卖店 337家(含在建),桔家木门专卖店 9家(含在建),店面总数 1759家。 2)大宗业务持续放量, 与房地产50强企业中的 31家签订战略合作伙伴协议, 提升代理商的运营能力和竞争力。 3)出口业务有望成为公司新的战略增长点,继续加快渠道布局。 我们预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 3.69、 4.28元,对应2019-2020年 PE 分别为 14.91、 12.87倍, 考虑公司金牌+桔家双品牌运营,衣柜业务、大宗业务放量, 维持“买入”评级。 风险提示: 房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。
金牌厨柜 非金属类建材业 2019-04-30 63.39 88.45 40.44% 63.44 -1.64%
62.35 -1.64%
详细
事项: 公司于2019年4月25日发布2019年一季度报告。2019年一季度实现营业收入2.78亿,同比增长6.18%;实现归母净利润0.19亿元,同比增长2.68%,扣非后归母净利润108.75万,同比下降90.73%。实现基本每股收益0.29元。 评论: 收入业绩增速放缓,未来有望改善。公司一季度营收增速+6.18%,较2018年单Q4增速(+20.43%)下降明显,我们认为主要与一季度行业销售淡季有关。归母净利润增速+2.68%,较2018年单Q4增速(+19.53%)也出现明显下降,我们认为主要因业务收入结构变动所致。长期来看,我们认为随着公司厨柜、衣柜、木门业务在研发、营销、物流及管理方面的协同进一步深化,以及房地产市场回暖,公司未来收入业绩有望改善。 收入结构变化致盈利能力承压下降。2019年一季度公司毛利率水平34.64%,同比4.94pct,我们认为主要因毛利率相对低的衣柜业务和大宗业务占比提升所致,2018年公司厨柜、衣柜毛利率分别为39.89%和18.89%。期间费用率方面,2019年一季度公司销售费用率20.39%,同比-1.96pct;管理及研发费用率13.10%,同比+1.89pct;财务费用率-0.19%,同比+0.17pct。综合影响下,公司一季度净利率水平同比-0.27pct至6.83%。我们认为短期内受结构调整影响,公司盈利水平有一定承压,但长期有望逐步回升。 橱衣木门渠道同步拓展,竞争力提升。公司同步推进橱柜、衣柜、木门渠道建设,截至2018年12月31日,公司专卖店总数达到1759家,其中金牌厨柜专卖店较年初增加283家至1413家(含在建),桔家衣柜专卖店较年初增加217家至337家(含在建),新开桔家木门专卖店9家(含在建)。国内大宗业务方面,公司持续拓展业务来源,2018年大宗业务收入2.03亿,同比+63.68%;公司积极拓展海外渠道,其中2018年海外收入0.5亿元,同比+13.86%,竞争实力持续提升。 看好“金牌”+“桔家”双品牌运营,直营+经销+工程+海外多渠道布局。公司作为定制橱柜领域龙头企业之一,在行业内拥有很强的品牌影响力;积极扩展衣柜新业务,桔家衣柜开拓期持续推进,品类扩张有望抵御房产压力。渠道端,一方面,厨柜和衣柜渠道持续向三四线城市下沉,门店加密;另一方面,积极布局工程和海外渠道。产能端,增加厨衣柜产能及其他配套产品生产建设,优化公司资源配置,突破产能瓶颈。此外,公司打造智慧门店,对终端门店进行数字化升级改造,提升门店精细化运营能力;切入智能家居,推动产品迭代升级。考虑到公司所处行业竞争激烈与公司各业务协同进度,我们调整公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为2.53、2.92、3.37亿(原预测2.52、2.96、3.44亿元),对应当前市值PE分别为18、16、14倍,基于公司较强的市场开拓能力,给予公司2019年24倍PE,对应90元/股目标价,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行导致需求不振,产能拓展不及预期风险。
金牌厨柜 非金属类建材业 2019-04-30 63.39 -- -- 63.44 -1.64%
62.35 -1.64%
详细
公司Q1业绩增长承压,比重较小对全年影响有限公司2018Q1实现营业收入2.78亿元(YoY+6.18%),归母净利润1908.48万元(YoY+2.68%),扣非归母净利润109.75万元(YoY-90.73%)。扣非归母净利润下滑较多,主要系公司毛利率大幅下滑,公司Q1毛利率34.64%(同比-4.95pct),推测与Q1特殊情况工程占比较高有关。 公司一季度业绩对全年不具备太强的预测意义。主要原因是,公司一季度受春节因素影响,收入业绩占全年比重非常小,对全年业绩影响有限。从历史数据来看,公司2016Q1、2017Q1、2018Q1归母净利润分别占当年全年的4.88%、6.05%、8.84%。 继续看好公司全年品类扩展打开新空间公司秉持专业橱柜战略之外,品类拓展持续推进:2018年衣柜实现收入1.38亿(YoY+480.20%),木门完成筹备工作初步推向市场,预计今年衣柜产能爬坡实现盈利能力提升,木门订单数量初步具备规模。此外,在渠道布局方面,公司加大大宗业务渠道开发,目前已与地产50强企业中的31家签订战略合作协议,预计新一年能够持续放量。公司2019Q1预收款项2.24亿元(YoY+42.89%),主要是由公司新品类拓展和网点增加布局带来,看好公司后续订单转化带来收入增长动力。 盈利预测与投资建议预计公司2019-2021年EPS分别为3.73、4.41、5.23元/股,4月25日股价对应2019年PE18.4倍。公司主业体量较小,品类扩张和渠道扩张弹性较大,参考同行估值水平,维持2019年合理估值23倍PE,对应合理价值85.8元/股。看好公司品类、渠道扩张动力,维持公司“买入”评级。 风险提示地产销售低迷,行业竞争加剧;衣柜、木门品类拓展不及预期;渠道推进不及预期。
金牌厨柜 非金属类建材业 2019-04-02 78.82 -- -- 83.40 3.99%
81.97 4.00%
详细
橱柜业务增长不快,但大宗业务继续放量。整体橱柜作为精装房的标配家居产品,在国家推进全装修政策的过程中,实际上橱柜零售端的客户流量已被分流。橱柜业务整体增速10.77%,其中,零售端收入增长5.58%左右,较半年报仍有下降,同店下滑15%以上。在精装房市场崛起分流终端流量的背景之下,公司持续挖掘工程业务。2018年,大宗业务渠道实现收入2.03亿元,同比增长63.68%,维持放量态势。但是,大宗业务的毛利率下降1.47pct.,为11%。2018年内,公司对橱柜产品功能性进行持续优化,通过优化动线、空间布局等方式使传统厨房空间的利率用由42%最高提升至62%,空间利用效率大幅提升。 衣柜业务体量较小增速高,木门业务也已开店。桔家衣柜延续公司“四同”策略,确保产品质量与设计。2018年内,衣柜新增门店217家,总数达337家。全年实现收入1.38亿元,由于现阶段业务体量相对较小,因此实现近5倍的增长。除了衣柜之外,公司于去年上半年成立桔家木门事业部,推进“定制家”战略落地。去年9月第一家在厦门开业,全年共计9家门店。木门业务目前尚处起步阶段,贡献营收极小不足百万级,不过每樘出厂价在2,512元左右,相对属于中高端定位。 拟发行可转债,继续加码产能。公司公告,拟通过发行可转债募集3.92亿元,用于厦门四期工厂1/2/4/5厂房和江苏二期工厂3/5厂房建设。本次转债募投将主要加码于橱柜、工程橱柜和木门三大业务。 盈利预测与投资建议 公司以高端整体橱柜为核心业务,在品牌、品质和服务等方面优势突出。上市后,将可以突破产能瓶颈,快速扩张销售渠道。我们预测公司2019-2021年的EPS分别为3.83/4.58/5.75元(三年CAGR22.7%),对应PE分别为20/17/14倍,维持公司“买入”评级。 风险因素 宏观经济波动风险,原材料价格波动风险,新产能无法及时消化的风险。
金牌厨柜 非金属类建材业 2018-12-27 59.09 -- -- 66.77 13.00%
89.88 52.11%
详细
品类渠道齐发力、铸造橱柜金牌 作为橱柜行业知名品牌,金牌厨柜在橱柜行业优势显著,未来公司衣柜业务快速扩张、渠道继续向三四线城市下沉、门店结构不断优化以及新建产能解除产能瓶颈有望驱动公司收入规模快速扩张。我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为2.0、2.5、3.1亿元,EPS为3.03、3.73、4.63元,首次覆盖给予“增持”评级。 整体橱柜领航者,规模效应逐渐显现 金牌厨柜成立于1999年,是我国集整体橱柜研发设计、生产销售、安装售后于一体的专业服务商,专注橱柜行业近二十年经验奠定了公司在高端橱柜领域的领先地位。2017年公司实现营业收入14.4亿元,2015-2017年复合增长率达到28%,“橱柜+厨电”作为公司核心业务合计收入占比达到90%以上,随着公司业务规模不断扩大,规模效应逐渐显现,销售费用率持续改善,净利率稳步提升。 二十年专注橱柜,“金牌”品质品牌构筑护城河 金牌厨柜经过二十年发展,公司在橱柜研发设计等各方面积累了充分经验,其橱柜产品生产技术领先、产品品质优良、风格多样化,能够满足消费者对产品质量高要求与个性化需求。在营销方面,公司通过持续式、矩阵式广告投放与一系列品牌营销活动吸引消费者,迅速提升品牌知名度与认知度。渠道端,公司全国线下销售网络逐渐成型,线上积极与天猫开展合作,借助线上渠道快速解决线下网点覆盖程度不足的问题,进一步巩固在整体橱柜零售市场龙头地位。此外,通过加强与地产商合作、建立特性化业务模式,公司大宗业务、海外业务也迎来快速发展,实现收入高增长。 品类渠道齐发力,股权激励彰显发展信心 借助在橱柜领域发展经验,公司切入衣柜品类,推出与金牌厨柜“同款、同质、同价、同服务”的衣柜定制品牌“桔家衣柜”,开启品类扩张之路,双品类协同发展下业务放量可期。同时,公司将资源逐渐向渠道建设倾斜,未来几年公司将快速加密一二线网点布局、下沉三四线城市,在渠道拓展上实现突破,实现经营规模的进一步扩张。产能方面,公司新增产能项目逐渐投产,将为业绩持续增长奠定坚实的产能基础。此外,公司实施股权激励,绑定员工利益,也彰显出对未来发展的信心。 整体橱柜龙头,首次覆盖予以“增持”评级 作为中高端橱柜龙头,金牌厨柜在品牌、设计生产、管理能力等各方面行业领先,我们预计公司2018~2020年收入分别为17.1、20.5、25.1亿元,归母净利润分别为2.0、2.5、3.1亿元,EPS为3.03、3.73、4.63元。2019年可比公司PE平均值为14倍,考虑到公司ROE高于可比公司、渠道拓展加速及衣柜新品发展,给予公司2019年17-18倍PE估值,对应合理价格区间63.41~67.14元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:地产销售面积增速超预期下滑,品类拓展效果不及预期。
金牌厨柜 非金属类建材业 2018-12-27 59.09 -- -- 66.77 13.00%
89.88 52.11%
详细
整体厨柜行业进入快车道,品牌竞争成重点:整体厨柜行业进入快速发展期,市场规模和市场渗透率在过去几年间经历了高速的增长,2017年我国整体橱柜市场规模达到1108亿元,同比增长21.89%,渗透率达到70%。随着人均可支配收入和城镇化率的提升,居民消费能力上升,将拉动整体厨柜需求,为行业持续增长创造条件。定制橱柜企业经营模式相近,采取“自产+代工”的大规模定制化生产方式,实行经销为主、直营和大宗业务为辅的销售模式。品牌和设计成为竞争的重点,龙头企业优势将逐步显现。目前行业销售渠道向三四线城市扩展,全屋定制成为整体厨柜行业发展的新趋势。 金牌厨柜专注中高端整体厨柜:金牌厨柜专注于整体厨柜行业19年,截止2018年H1,公司在全国拥有橱柜专卖店1303家(含在建),桔家衣柜专卖店232家(含在建)。公司在行业内拥有很强的品牌影响力,提供各种风格的厨柜产品,主要分为现代系、欧式系、古典系三大系列,为客户提供专业化的服务,在消费者心中建立起良好的口碑。公司实际控制人为温建怀和潘孝贞,股权结构较为稳定。 上市后加快开店步伐,渠道下沉推动营收增长。受益于公司品牌影响力加大和营销渠道拓宽,金牌厨柜2016年、2017年连续两年增速超过30%,且2017年推出“桔家衣柜”扩充品类,实现各产品、各渠道收入持续增长。公司加强成本费用管理,期间费用率逐年降低,随着业绩扩张和直营店转为经销店,期间费用率持续降低。盈利能力有望进一步提升。 品牌宣传、渠道下沉、品类扩张同步发力:金牌厨柜在在整体厨柜市场上拥有很强的品牌影响力,公司在不断加强品牌营销的同时,积极开拓市场,产品和营销网络向三四线城市扩展。公司2017年拓展桔家衣柜,在公司品牌影响下,“桔家衣柜”2018年收入持续高速增长。桔家衣柜采取于金牌橱柜“同款、同质、同价、同服务”的“四同”策略,提升橱柜衣柜协同度,为消费者提供整体化的解决方案。 维持“推荐”评级:我们认为金牌厨柜在品牌营销、渠道扩张和品类扩张上的布局渐次显现,公司未来运用橱柜行业积累的品牌优势发展全屋,行稳致远,有望在未来定制家具行业格局中占有重要地位,我们维持预计公司2018-2020年净利润分别为2.14、2.55、2.89亿元,对应当前市值PE分别为19.1、16、14.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、渠道扩张不达预期风险。
金牌厨柜 非金属类建材业 2018-11-09 51.60 -- -- 75.85 47.00%
75.85 47.00%
详细
加强厨衣联动,加快大宗拓展,Q3增长超预期 在Q2公司销售放缓后,公司加强厨衣联动销售,加大对“桔家”品牌投入,衣柜业务快速增长,客单价提升;同时公司凭借19年深耕厨柜行业的优势,大力拓展大宗工程业务。Q3经营效果改善明显,业绩增速环比Q2大幅提升。从季度数据来看,2018Q1/Q2/Q3金牌厨柜分别实现营业收入2.62/3.81/4.87亿元,同比增长分别为26.19%/8.57%/19.16%;归母净利润分别为1.86/4.27/5.79亿元,同比增长分别为84.33%/18.09%/30.49%。 渠道拓展加速、品类拓展,驱动后期成长可期 零售渠道方面,公司2018年招商建店速度加快,截至2018年6月末,金牌厨柜专卖店超1303家(含在建)、桔家衣柜专卖店超230家(含在建),店面总数突破1500家。公司2018全年计划厨、衣柜新开店700-800家,渠道驱动效果在2018年四季度及2019年将更好体现。此外,公司木门产品储备工作已完成,后期品类联动+渠道拓展,成长可期。 工程渠道方面,面对房地产行业集中度和精装修房占比不断提升的趋势,公司成立工程战略拓展中心,积极拓展、建立与房地产龙头企业的战略合作关系。目前公司已与中国金茂、复地、金科等几十家百强地产企业签订战略合作伙伴协议。同时,公司积极培育核心代理商,增强代理商区域市场竞争力和服务能力,推动大宗业务的快速增长。2018H1公司大宗业务收入为0.71亿元,同比增45.69%,增长仍迅速。 盈利能力、费用率总体稳定 2018Q1-Q3公司销售毛利率为38.82%,同比增加1.19pct;销售净利率为10.55%,同比增加1.18pct。分季度来看,2018Q3公司销售毛利率为37.67%,同比减少1.16pct,销售净利率为11.88%,同比增加1.03pct。 期间费用方面,2018Q1-Q3公司销售费用率为20.45%,同比增加0.4pct。公司管理费用率为5.14%,同比增加0.42pct,主要由于公司加大研发投入及摊销限制性股票2018年上半年的费用所致。财务费用率为-0.36%,同比下降0.33pct,主要由于公司银行利息收入增长所致。 投资建议: 我们预计公司2018-2019公司营业收入为16.83、19.35亿元,同比增长16.69%、15.00%;净利润为2.14、70亿元,同比增长28.03%、26.05%,对应当前PE为16.2x、12.8x,股价经过大幅的调整之后,安全边际已经逐渐体现,维持“买入”评级。 风险因素: 地产大幅调整,竞争大幅加剧。
金牌厨柜 非金属类建材业 2018-10-31 46.66 -- -- 75.85 62.56%
75.85 62.56%
详细
零售业务保持稳定,工程业务渠道持续拓展:2018Q1~Q3实现营业收入11.3亿元,同比增长16.83%;2018Q3实现营业收入4.87亿元,同比增长19.16%。 公司Q3单季度收入增速有所恢复主要受益于大宗业务持续发力增长,以及传统零售业务中经销商渠道的稳定增长。公司橱柜业务受到房地产下行及精装房趋势影响较大,特别是直营一二线城市压力较大。随着公司深耕渠道,传统业务的增速有望保持稳定,公司依靠可靠的产品品质和品牌力拓展工程渠道。 Q3毛利率小幅下降,销售费用率、管理费用率双升,其他收益推涨净利率:2018Q1~Q3毛利率水平38.82%,同比提升1.19pct;2018Q3毛利率37.67%,同比下降1.16pct,环比下降2.1pct。2018Q1~Q3期间费用率30.01%,同比提升1.35pct;销售费用率20.45%,同比提升0.4pct;管理费用率9.92%,同比提升1.28pct;财务费用率-0.36%,同比下降0.33pct。2018Q3期间费用率27.28%,同比下降1.08pct,环比下降4.01pct;销售费用率18.06%,同比下降2.21pct,环比下降4.08pct;管理费用率9.43%,同比提升1.34pct,环比下降0.25pct;财务费用率-0.21%,同比下降0.21pct,环比提升0.33pct。由于本年获得政府补助较上年有所增加,Q3其他收益由313万元增至1219万元,同比增长289%。 2018Q1~Q3净利率水平10.55%,同比提升1.18pct;2018Q3净利率11.88%,同比提升1.03pct,环比提升0.67pct。(注:会计报表Q3开始单列研发费用,还原到管理费用中比较)。 “金牌”+“桔家”双品牌运营,直营+经销+工程+海外多渠道布局:公司作为定制橱柜领域龙头企业之一,金牌厨柜专注于整体厨柜行业19年,经营业务基本覆盖大陆所有省份,在行业内拥有很强的品牌影响力。积极扩展衣柜新业务,桔家衣柜开拓期持续推进,品类扩张有望低于房产压力。渠道端,一方面,厨柜和衣柜渠道持续向三四线城市下沉,门店加密;另一方面,积极布局工程和海外渠道。产能端,增加厨衣柜产能及其他配套产品生产建设,优化公司资源配置,突破产能瓶颈。此外,公司打造智慧门店,对终端门店进行数字化升级改造,提升门店精细化运营能力;切入智能家居,推动产品迭代升级。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为2.14、2.55、2.89亿元,对应当前市值PE分别为15、13、11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观下行家居消费不振,定制家具格局发生重大变化。
金牌厨柜 非金属类建材业 2018-10-30 48.80 -- -- 75.85 55.43%
75.85 55.43%
详细
前三季度营收同比增长16.83%,归母净利润同比增长31.53% 2018年前三季度公司实现营业收入11.30亿元(YoY+16.83%),归母净利润1.19亿元(YoY+31.53%)。其中,单三季度实现营业收入4.87亿元(YoY+19.16%),收入增速环比回升,归母净利润0.58亿元(YoY+30.49%)。前三季度毛利率同比上升1.19pct至38.82%,期间费用率下滑1.29pct至27.38%,公司业绩增速高于收入增速。 营销变革补足短板,拉动收入稳健增长 面对消费者行为变化、渠道多元化、竞争加剧的新环境,公司加速营销变革、弥补营销短板。一方面成立市场部,洞察消费者行为、竞品动态等,另一方面加强团队建设,引入新媒体、终端运营等人才。消费新渠道方面,公司与百安居、国美展开战略合作,通过设立专柜的方式导流。同时,公司成立金牌厨柜设计师俱乐部,以设计师资源推动与家装的紧密合作。产品方面,公司衣柜、木门品类持续推动,带来收入增量。 盈利预测与投资建议 看好公司未来:1)积极践行营销变革,补足营销短板,成立市场部、加强营销团队建设;2)百安居等新渠道,拓展拉动公司零售端业绩增长;3)品类扩张稳步推进,“四同”战略以橱柜带衣柜。预计公司2018-2020年收入分别17.04、20.23、24.03亿元,EPS分别为3.22、3.78、4.46元,10月25日最新收盘价对应2018年14倍PE,基于公司渠道扩张能力、多品类的扩张空间及工程渠道的拓展速度,维持公司“买入”评级。 风险提示 地产调控收紧,下游装修需求进一步低迷;新品类拓展不及预期;传统零售渠道开店不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名