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快克股份 机械行业 2019-07-31 22.98 -- -- 23.33 1.52% -- 23.33 1.52% -- 详细
技术创新乏力,国内智能手机进入红利真空期 2019年上半年,国内智能机销量达到1.9亿部,同比降低6.0%,在存量饱和、补贴下降、成本上涨、创新趋缓、消费者换机热情持续下滑的因素下,2020年5G商用前,中国手机市场开始进入红利真空期。 消费电子持续低迷,行业固定资产开支持续低位 国内3c电子设备制造业固定资产投资完成额自2018年以来不断下降,上半年累计同比8.5%,环比下降8pct。行业销量低迷的情况下,电子制造企业扩张力度以及自动化改造力度相对降低,对3c自动化设备企业来说承压较大。 公司虽有承压,但产品属性能够有效平滑周期波动 公司产品价值量较小,平均下来在20-30万,对下游固定资本开支影响不大;下游大型自动化改造项目减少,企业会谨慎的选择局部工艺改造;下游客户分散,前五大客户仅占营收的20%左右,有效平滑周期波动。 盈利预测及估值 我们预计公司19-21年归母净利润分别为1.91亿、2.34亿、2.91亿,同比增长21.74%、22.5%、24.37%,对应EPS1.21、1.48、1.84元/股,对应PE为19倍、16倍、12倍,维持“买入”评级。 风险因素:产能利用率下降引起产品毛利率下滑。
快克股份 机械行业 2019-05-02 22.72 -- -- 23.15 0.56%
23.87 5.06%
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工业机器人及自动化装备增长最快。18年专用工业机器人及自动化装备营收2.00亿元,同比增长33.78%,在各类产品中增速最高;智能锡焊台等小型设备营收1.42亿元,同比增长9.61%;配件及治具营收0.88亿元,同比增长15.95%。专用工业机器人及自动化智能装备营收在整个收入中占比提升至46.23%,随着锡焊产品更加自动化、集成化,预计工业机器人及自动化板块收入将继续提升。 高质量客户群体叠加丰富产品线,带来专用工业机器人及自动化智能装备业务逆势高速增长。公司主营业务面向3C消费电子、汽车电子、通信电子等电子在制造业领域,拓展了一批下游精密电子制造业知名客户,包括富士康、伟创力、和联永硕、瑞声科技、歌尔集团、比亚迪、台达集团、罗技、松下、电产、史丹利百得、立讯集团等。18年以来,下游行业景气度面临较大压力,手机出货量持续低迷,汽车库存量处于高位,18年3C和汽车制造业固定资产投资完成额增速下滑至3.5%、16.6%,同比下降6.7pct、8.7pct。尽管下游行业投资低迷,但公司凭借丰富产品线及深厚的客户群体,营业收入实现逆势增长,彰显公司电子装联产品在下游头部厂商中的竞争力,看好公司长期市占率提升。18年前五名客户销售额占比23%,较17年上升4.11pct。 毛利率有所下降,净利率维持高位。受行业整体低迷及市场竞争等因素影响,18年综合毛利率55.02%,减少5.57pct。分产品看,专用工业机器人毛利率57.99%,减少8.71pct,其单位平均售价上升51%而成本上升74%。智能锡焊台等毛利率46.89%,减少4.65pct。配件及治具毛利率61.43%,减少2.85pct。排除股权激励因素后,销售、管理费用占比稳定,美元汇率波动带来汇兑收益导致财务费用下降较多。营业利润率42.53%,净利率36.33%,持续保持高质量、高水平盈利能力。 二十年行业经验+持续研发投入,提升产品核心竞争力。公司专注于持续的研发投入,18年、19Q1研发费用占比分别为6.01%、7.65%,18年获得授权专利41项,取得软件著作权21项。未来公司将加大激光焊接设备、选择性波峰焊等系列产品市场渗透速度,贴合市场需求升级点胶涂覆和螺丝锁付等相关产品,以持续的研发保障公司核心竞争力。 募投项目进展顺利,将带来产能扩大和升级,增强研发能力。公司募投项目中的智能化精密锡焊设备项目建设周期约为24个月,研发中心建设周期约为18个月。截至4月16日,研发中心项目基本完成建设并达到预定可使用状态,投入使用后将提升公司的技术工程化能力。按照计划,预计智能化精密锡焊项目将于2019年完成建设,建成后预计高端智能锡焊装联类工具设备、机器人产品产能将分别提升30%、184%。 业绩预测及投资建议。公司19年一季度营收增长2.63%,增速放缓,汽车、3C投资增速继续下滑拖累公司业绩。然而二季度通用设备订单已经出现边际改善,同时,受益规模效应以及管理、销售费用的有效控制,我们预计2019年利润率也将有所提升。预测公司未来能直面行业竞争压力,在下游头部厂商扩产、工艺更新的机遇中逐步扩大市场份额,预计2019-2020年净利润1.9/2.2亿元,对应PE19/17倍,给予审慎推荐。 风险提示:下游行业投资增速下滑,行业竞争加剧,新产品开发不及预期,募投项目未能顺利达产。
快克股份 机械行业 2019-05-01 23.02 -- -- 23.15 -0.77%
23.87 3.69%
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事件。公司公布2018年年报,实现营业收入4.32亿元,同比增长19.50%,归母净利润1.57亿元,同比增长19.33%,EPS为1.01元。同时,公司公布2019年一季报,实现营业收入1.02亿元,同比增长2.63%,归母净利润0.34亿元,同比增长18.78%。 分产品看。1)2018年,专用工业机器人、自动化智能装备业务实现营业收入2.00亿元,同比增长33.78%,毛利率为57.99%,同比下滑8.71pct;2)智能锡焊台等小型设备实现营业收入1.42亿元,同比增长9.61%,毛利率为46.89%,同比下滑4.65pct;3)配件及治具实现营业收入0.88亿元,同比增长10.53%,毛利率为61.43%,同比下滑2.85pct。 业绩稳健增长,公司竞争力持续提升。我们认为,受智能手机行业出货量下滑导致3C行业景气度下行,3C设备厂商普遍受到较大冲击。公司主要服务于3C、汽车电子、通信电子等行业,由于客户分布广泛,以及积极开发新产品、拓展新业务领域,在行业下行期实现了稳健增长。我们认为,通过持续性的研发投入和市场开拓,公司在传统锡焊装联领域的竞争力持续提升,自动化业务已成为其营收占比最大的业务板块。随着终端消费产品日益微小、轻薄、集成,工艺标准也随之提升,自动化智能装备的应用优势凸显;汽车电子领域景气度向好,公司拥有较好的口碑和实力,我们认为公司的自动化业务未来有望实现持续快速增长。 毛利率下滑主要因竞争因素所致,公司盈利能力与盈利质量仍然较高。我们认为,3C领域的自动化系统集成市场竞争较为激烈,公司以电子装联作为突破口顺利实现了逆势扩张,但原先较高的毛利率水平也受到了一定程度的冲击,我们认为公司的盈利能力仍然较高(2018年、2019Q1综合毛利率分别为55.03%、52.41%),且公司保持了较好的现金流状况(2018、2019Q1经营性现金流净额分别为1.37、0.39亿元),公司整体处于良性发展轨道。 看好公司长期成长性。公司重视先进技术的前瞻性研究与关键核心部件的持续开发,相继研发了多种加热方式的智能锡焊技术、点胶涂覆、螺丝锁付等自动化装联技术,以及智能制造相关的诸多产品与技术。公司近年的产品发展轨迹从简单的锡焊工具向锡焊自动化、柔性整线,以及锁螺丝、点胶自动化生产线不断延伸,凭借精工制造的企业基因、强大的研发实力、丰富的客户资源储备,我们认为公司有望继续扩展服务范围,向制程更多、客户粘性更强的智能制造综合解决方案提供商迈进。 盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年的营收为5.25/6.51/8.10亿元,归母净利润为1.81/2.24/2.77亿元,EPS为1.14/1.41/1.75元,参考可比公司估值,我们认为公司的经营稳定性以及报表质量较高,给予公司一定的估值溢价,我们给予2019年23-27倍PE,对应合理价值区间为26.22-30.78元,维持“优于大市”评级。 风险提示。电子制造业投资大幅度下滑;公司新产品推出低于预期;宏观经济大幅度波动。
快克股份 机械行业 2019-03-22 26.11 32.51 49.54% 26.05 -0.23%
26.05 -0.23%
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电子装联综合解决方案提供商,客户资源优异:公司专注精密锡焊技术为核心的电子装联专用设备,并在运动控制、软件开发、机器视觉等方面不断创新突破,成为电子装联综合解决方案提供商。公司下游领域包括3C消费电子、汽车电子、新能源锂电池等,积累了包括富士康、格尔集团、比亚迪、松下、立讯集团等优秀客户群。电子信息制造业生产过程智能化水平不断提升,公司技术领先、下游客户分布广泛,将实现长期稳健发展。 重研发保持领先地位,切入汽车电子蓝海市场:下游领域发展迅速,对电子装联装备的精密度、复杂性提出更高要求。公司持续进行高强度研发投入,公告显示,2018前三季度公司研发费用1983万元,占营业收入的比重提高0.43个pct至6.26%。公司切入汽车电子领域市场,设计的生产线用于各类功能区块ECU的自动装配、动力锂电领域锂电池PACK自动组装等。汽车电子有望成为继3C电子之后又一个自动化装备广泛应用领域,公司顺势切入有望迎来新增长期。 拟回购股份,彰显公司信心:公告显示,公司拟使用自有资金2000万元~4000万元以集中竞价交易方式回购公司股份;最新进展公告显示,截至2019年2月28日,公司已累计回购股份60.81万股,累计支付总金额1298.96万元,均价为21.36元/股,彰显公司对未来发展的坚定信心。 投资建议:预计2018-2020年公司收入增速分别为20.4%、24.7%、22.5%,净利润增速分别为18%、24.1%、23.6%,对应EPS分别为0.98元、1.22元和1.51元。公司下游高景气,推动公司业绩稳步增长;随着新品逐步推向市场,公司将打开广阔成长空间,未来增长有望提速。维持买入-A评级,6个月目标价32.94元,相当于2019年27倍动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧,新产品开拓不达预期。
快克股份 机械行业 2019-01-28 21.71 -- -- 25.85 19.07%
27.64 27.31%
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不断丰富智能化产品种类,扩大产品应用的边际领域 公司研发的3D真空贴合机、激光喷锡焊设备、高速喷射阀点胶机等新产品处于样机定型阶段,微元件返修设备也已处于样机测试环节。公司提供系列齐全、档次各异、匹配性强的产品,为客户提供一站式选择的便利。借助于丰富的产品线,公司未来有望由传统电子装联锡焊设备制造商转向智能制造综合解决方案提供商。 进行智能制造升级,将产品制造与应用服务相融合 经过二十多年在经验、技术研发和应用案例等方面的积累,公司已实现产品制造与应用服务的融合。未来将向“工艺专家系统+智能设备+系统集成+工业互联网”四位一体模式发展,重点服务3C消费电子、汽车电子、新能源锂电池等下游行业客户,助力其生产过程自动化、智能化、互联化升级。 下游电子信息产业固定资产投资保持较高增长,随着5G投资期的到来,未来电子装联专用设备市场规模将继续保持较高增长 2018年前九个月我国电子信息产业和3C行业固定资产投资同比增长都在19%左右。随着汽车电子化水平持续提升以及5G投资期的到来,未来对电子装联专用设备的需求将继续保持较高增长。预计电子装联专用设备市场规模在2018年达到167亿元,2021年达到304亿元,2018-2021年复合增长22.5%。预计未来公司产品和集成服务所在的精密电子组装领域市场规模将超过350亿元,相对于公司当前的收入规模,未来市场空间足够大。 首次覆盖,给予“推荐”评级 我们预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为4.31亿元/5.26亿元/6.35亿元,实现归属上市公司股东净利润分别为1.57亿元/1.88亿元/2.27亿元,EPS分别为0.99元/1.19元/1.44元,对应当前股价的P/E估值水平分别为21.54x/17.93x/14.84x。公司新产品不断推出,业务边际范围不断扩展,当前估值处于相对较低的水平,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:(1)行业竞争加剧,盈利水平下降;(2)下游行业需求不及预期;(3)募投项目达产低于预期。
快克股份 机械行业 2018-12-18 20.36 29.01 33.44% 21.51 5.65%
27.64 35.76%
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20年深耕,从锡焊工具到电子装联解决方案提供商 紧跟产业趋势,产品升级带来持续增长。电子装联是电子信息产业重要环节,公司坚持自主研发,紧跟电子产业国内转移浪潮,从锡焊工具到锡焊机器人,不断丰富产品线、提高智能化,带动设备业务持续增长(业绩多年维持20%以上增长)。拓展系统集成,进一步打开成长空间。公司上市募投增加182%机器人产能,深耕比亚迪、富士康、博世等头部客户拓展电子装联等领域系统集成业务(试点良好,2018年三季报收入已达6700万),进一步打开成长空间。 团队、技术、资金优势,为拓展系统集成提供坚实基础薪酬远高于当地平均水平,叠加股权激励,团队稳定凝聚;坚持自主研发,定位中高端,不断向上突破,带来高性价比、优质服务的核心优势,在金字塔的产业格局中位于中上层,是国内锡焊机器人龙头;基于核心技术和优良内控,持续高盈利水平(毛利率55%、净利率35%)且资金十分充沛。以上三者形成公司的高安全边际,并为拓展系统集成业务提供坚实基础。 下游长期向好,短期波动不改电子装联需求持续景气 全球电子产业向大陆转移、下游技术需求升级、制造业人力成本上升,驱动电子装联行业持续成长。核心下游(3C及汽车电子)长期向好,短期波动不改电子装联需求持续景气。3C工艺革新、新品涌现,汽车电子智能化、电动化驱动,对应固定资产投入稳健增长,预计2020年对应电子装联市场规模分别为137亿元和122亿元,合计达259亿元。 投资建议 公司同具高安全边际和高成长潜力,我们预计2018-2020年归母净利润分别为1.55/1.77/2.22亿元,对应EPS分别为0.99/1.16/1.47元,对应市盈率分别为20.6X、17.5X、13.8X。结合行业估值情况,给于公司2019年30倍PE,目标价29.4元,给予“买入”评级。 风险提示 3C电子、汽车电子行业资本开支不达预期;公司新产品渗透不达预期;系统集成业务拓展不达预期;盈利水平下降较大;股份解禁风险
快克股份 机械行业 2018-12-03 19.60 -- -- 22.30 13.78%
25.85 31.89%
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稳健发展的国内锡焊设备领域龙头,品牌溢价明显 公司是国内锡焊设备领域的知名企业,深耕锡焊领域20年,行业地位突出,产品竞争优势明显,附加价值高,近几年毛利率和净利率平均水平分别在55%、35%以上,现金流充足。公司下游客户结构分散,不绑定大客户,能够有效平滑下游周期波动,稳健发展。同时公司积累了包括富士康、伟创力、和联永硕、瑞声科技、歌尔集团、比亚迪、台达集团、史丹利百得等优质客户,客户粘性强。公司紧跟下游发展趋势,主要产品由锡焊装联类设备逐步拓展到自动化设备,业务重心转向自动化设备及解决方案,2016年起自动化业务占比超过50%。 下游5G和汽车电子技术革新,带动电子装联设备百亿增量市场空间 公司下游主要为3c、汽车电子、锂电池等领域,5G为公司带来增量市场,5G基站建设期间带来的总固定资产投资完成额是4G建设的1.9倍,2020-2023年是5G建设的高峰期,我们判断5G建设高峰期间通信设备制造固定资产投资完成额在2000-3000亿元之间,锡焊及电子装联自动化设备属于生产线后段工艺,假设其占总固定资产投资比重的5%,则将带来100-150亿的电子装联设备需求规模。届时5G智能手机渗透率提升也将释放对电子装联自动化的需求。汽车电子行业随着渗透率提升及电动车普及未来三年将保持15%以上增速,其固定资产开支占收入的10%左右,给锡焊及电子装联带来32-50亿市场需求。因此随着下游5G和汽车电子对智能制造需求的释放,将给公司自动化业务带来较大弹性。 向智能制造解决方案供应商发展,发展空间再升级 公司战略发展路径清晰,紧跟下游客户需求不断扩大产品线及服务范围,所处行业空间不断升级。从锡焊设备供应商到电子装联自动化供应商,行业规模从几十亿扩展至150亿。在积累了大量3c、汽车电子、锂电池等领域自动化制造制造解决方案的情况下,逐步从电子装联自动化向智能制造解决放那供应商发展,据我们测算仅3c电子领域自动化需求至少有300亿以上的规模,再加上汽车电子及锂电池等领域的自动化需求,行业空间至少在500亿以上,公司成长将迈上更高的平台。 盈利预测及估值 我们预计2018-2020年公司归母公司净利润分别为1.52亿、1.96亿、2.4亿,对应EPS分为0.96、1.24、1.54元/股,对应PE为21倍、16倍、13倍,公司成长稳健,综合考虑公司的盈利能力、估值水平和成长性,给予“买入”评级。 风险提示 下游电子制造业自动化需求放缓。
快克股份 机械行业 2018-11-05 19.13 24.67 13.48% 21.50 12.39%
22.57 17.98%
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事件 2018年1-9月,公司营业收入3.17亿元,同比增长18.49%;归母净利润1.12亿元,同比增长19.86%;加权净资产收益率14.7%。 投资要点 业绩符合预期,保持稳健增长:报告期内,公司营业收入3.17亿元,同比增长18.49%;归母净利润1.12亿元,同比增长19.86%。单季度看,2018Q3收入1.11亿元,同比增长7.77%;归母净利润4058万元,同比增长16.93%,增速放缓主要因为电子行业景气度低迷。 报告期内,公司综合毛利率55.66%,同比下降2.98pct,环比基本持平,我们认为主要因为毛利率相对较低的自动生产线销售比重增加以及股权激励费用所致。期间费用率方面:销售费用率7.80%,同比提高1.77pct,主要是今年增加了职工薪酬所致;管理和研发费用率12.03%,同比提升0.22pct;财务费用率-2.96%(-939万元),同比减少3.22pct,主要是因为汇兑收益增加。 自动化装备业务值得期待:公司的业务重心已逐渐转向专用工业机器人及自动化智能装备业务,包括锡焊机器人,自动点胶、自动螺丝锁付、视觉检测、组装测试、搬运移载等专用工业机器人等智能化设备。2018H1,自动化设备业务实现营业收入1.16亿元,同比增长,快于整体营收增速,营收占比达到了56.26%。公司深耕3C消费电子、汽车电子、通信电子、新能源锂电池等领域,拥有富士康、伟创力、台达集团、罗技、松下、瑞声科技、歌尔集团等庞大的客户群体,随着未来自动化和智能化需求的释放,广泛下游应用和客户分布有利于促进公司自动化设备业务长期快速增长。此外,公司还纵深研发了激光喷锡焊设备、高速喷射阀点胶机,横向拓展研发了用于智能手机3D玻璃、OLED曲面屏的3D真空贴合机,有望成为公司新的业绩增长点。 拟回购股份,彰显发展信心: 公司公告称,基于对自身未来发展前景的信心和对自身价值的合理判断,为维护公司和股东利益,增强投资者信心,公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份,回购金额不低于2000万元,不超6000万元;回购价格不超30元/股。我们认为回购计划体现出公司管理层对公司整体经营实力和未来发展的信心,有利于稳定资本市场,提振市场信心。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.54亿、2.11亿和2.74亿,对应PE分别为14.5倍、10.6倍和8.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,下游需求低迷
快克股份 机械行业 2018-11-02 19.18 -- -- 21.50 12.10%
22.30 16.27%
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三季度业绩稳定增长,高净利率保障盈利能力:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入3.17亿元,同比增长18.49%,实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,同比增长19.86%,实现毛利率55.66%环比二季度增长0.03%,净利率35.49%环比二季度增长0.59%。三季度单季,公司实现营业收入1.11亿元,同比增长7.77%,实现净利润0.41亿元,同比增长16.93%。公司销售费用0.24亿元,同比增长53.21%,主要原因系股权职工薪酬、差旅费增加所致,其中职工薪酬增加主要系股权激励费用增加所致。财务费用为-938.92万元,比上年同期70.64万元下降1429.17%,主要原因系外币资产汇兑收益增加所致。公司经营活动产生的现金流净额为0.87亿元,较上年同期0.91亿元下降4.54%。应收票据及应收账款期末余额0.79亿元较年初余额0.54亿元上涨46.83%,主要原因系公司销售规模增长所致。应付票据及应付账款期末余额0.60亿元较年初余额0.46亿元上涨30.06%,主要原因系营规模扩大导致应付采购款项增加所致。 客户群质量高,机器人及自动化智能装备业务业绩快速增长:公司是智能制造综合解决方案提供商,依托“工艺专家系统+智能设备+系统集成+工业互联网”四位一体的模式发展,聚焦于3C 消费电子、汽车电子、通信电子、新能源锂电池等电子信息制造领域。公司主营三大类业务,专用工业机器人及自动化智能装备、锡焊装联类产品和零部件(3C 智能手机及模组零部件、通信电子部件、汽车电子部件和锂电池),在2017年营业收入分别占比41.29%,35.89%和22.01%。公司拥有优质的客户群体,其中包括富士康、伟创力、和联永硕、瑞声科技、歌尔集团、比亚迪、台达集团、罗技、松下、电产、史丹利百得、立讯集团、安费诺集团等知名蓝筹企业。随着终端消费产品日益微小化、轻薄化、集成化,工艺标准也随之提升,自动化智能装备的应用优势凸显,公司原有的HOTBAR 焊接技术,经过数次迭代更新,先已发展成为在线式HOTBAR 焊接工作站,在智能手机标杆厂商得以批量应用。公司在双模式螺丝机、自动锁螺丝机、一体式螺丝锁付、螺丝卡爪、流水线工件可调翻转装置、多路送锡装置等方面取得技术突破,获得授权专利13项;在机器人视觉软件、检测系统软件、螺丝锁付机器人伺服电批软件、控制系统软件等方面持续优化升级,取得软件著作权20项。根据2018年中报,上半年机器人及自动化智能装备业务实现营业收入1.16亿元,同比增长39.71%。 公司拟回购股份,彰显管理层信心:根据公司公告,公司拟以集中竞价交易方式回购股份。本次回购股份资金总额在2,000-6,000万元,股份价格不超过30.00元每股,预计回购股份数量为200万股,占公司目前已发行总股本的1.26%。本次回购股份资金总额的上限人民币 6,000万元占公司总资产、归属于上市公司股东的所有者权益、流动资产的比重分别为6.04%、7.45%和7.18%。公司本次回购股份的实施是基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的合理判断,有利于增强投资者提升对公司的价值认可,以及维护公司价值和股东利益。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.96元、1.77元和1.43元,对应PE 分别为20倍、16倍和13倍。维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;存货减值风险,应收账款坏账风险。
快克股份 机械行业 2018-09-03 23.40 -- -- 23.70 1.28%
23.70 1.28%
详细
公司业绩继续保持平稳增长。2018H1公司毛利率55.63%,同比下降2.87pct;净利率34.90%,同比下降1.04pct;扣非净利率30.13%,同比下降2.91pct。扣非净利率下降较大,主要是公司综合毛利率有所下降,另外费用率有所上升,管理费用率12.53%,同比提升1.04pct;销售费用率7.63%,同比提升1.31pct。整体来看,公司毛利率和净利率的下降依然可控,公司业绩依然稳健增长。 自动化业务表现突出。2018H1电子信息制造业固定资产投资同比增长19.7%,下游投资依然保持较为旺盛的状况。公司产品主要服务于下游电子客户以及具有广泛的客户,使得公司能够享受下游电子行业的投资需求增长的红利。公司专用工业机器人及自动化智能装备业务突出,实现收入1.16亿元,同比增长39.71%,增速远超公司整体增速,占比不断提高到56.26%,自动化业务成为拉动公司增长的主要引擎。公司的自动化产品以锡焊工艺为基础,具有自身的核心技术,竞争力强,在机器换人和高品质的需求下,公司的自动化产品需求持续保持旺盛。另外公司继续保持较高的研发投入,新技术和新产品不断投入,另外公司也开拓面板显示模组设备的布局,3D真空贴合机有望成为公司的新的增长点。 投资建议。预测公司2018/2019/2020年销售收入为4.74、5.85、6.98亿元。归母净利润1.62、2.00、2.43亿元,EPS为1.03、1.26、1.53元,对应的PE为22.6、18.3、15.1倍。公司内生增长能力强,目前估值低,维持公司“增持”评级。
快克股份 机械行业 2018-08-29 23.20 30.17 38.78% 23.77 2.46%
23.77 2.46%
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公司8月25日发布2018年中报,报告期内,营业收入2.06亿元,同比增长25.19%;归母净利润7192万元,同比增长21.57%。 投资要点 业绩保持稳健增长:2018H1公司实现收入2.06亿元,同比增长,归母净利润7192万元,同比增长21.57%,整体经营依然保持稳健增长态势。单季度看,2018Q2收入1.06亿元,同比增长19.94%,环比增长6.45%;2018Q2归母净利润4298万元,同比增长31.90%,环比增长48.57%。 报告期内,公司综合毛利率55.63%,同比下降2.87pct,我们认为主要因为毛利率相对较低的自动生产线销售比重增加以及股权激励费用所致。期间费用率方面:销售费用率7.63%,同比提高1.31pct,主要是今年增加了职工薪酬所致;管理费用率12.53%,同比提升1.05pct,主要是因为研发和职工费用支出增加;财务费用率-1.43%(-294万元),同比减少1.25pct,主要是因为汇兑收益增加。 自动化装备业务快速增长:分业务看,专用工业机器人及自动化智能装备业务实现营业收入1.16亿元,同比增长39.71%,快于整体营收增速,营收占比达到了56.26%。自动化相关的设备包括锡焊机器人,自动点胶、自动螺丝锁付、贴合压接、视觉检测、组装测试、搬运移载等专用工业机器人等智能化设备,是公司发展的重心。公司深耕3C消费电子、汽车电子、通信电子、新能源锂电池等电子信息制造领域,拥有庞大的客户群体,其中包括富士康、伟创力、和联永硕、瑞声科技、歌尔集团、比亚迪、台达集团、罗技、松下、电产、史丹利百得、立讯集团、安费诺集团等知名蓝筹客户。随着未来自动化和智能化需求的释放,广泛下游应用和客户分布有利于促进公司自动化设备业务长期快速增长。 持续高研发投入,新产品有望成为新增量:公司具有强大的技术工程化能力,并不断加强研发能力,报告期内研发支出投入1,304.36万元,较上年同期增长36.88%,占当期营业收入的6.33%,以充分的资源保障公司持续增强智能制造供给能力。近年来,公司纵深研发了激光喷锡焊设备、高速喷射阀点胶机,横向拓展研发了用于智能手机玻璃、OLED曲面屏的3D真空贴合机,有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.61亿、2.17亿和2.83亿,对应PE分别为22倍、16倍和12倍,考虑到公司业务重心升级为智能制造领域,维持“买入”评级。 风险提示:新客户拓展不及预期,产能投产延后,减速器竞争加剧
快克股份 机械行业 2018-05-22 27.30 32.87 51.20% 36.53 1.75%
27.78 1.76%
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公司是国内领先的电子装联自动化设备和解决方案供应商。公司是国内知名的以锡焊技术为核心的电子装联专用设备的研发、生产和销售厂商,行业积累近20年,公司主要产品包括锡焊装联类设备及装联自动化产线方案等。近年来,公司整体保持快速增长态势,同时保持了较强的盈利能力。2017年,公司实现营业收入3.62亿元,归母净利润1.32亿元,分别同比增长26.43%和27.57%,净利率达36.38%。我们认为公司有望在持续性的研发投入下不断推出新产品,打开新的市场空间,具备持续增长潜力。 下游需求革新推动高端PCB板应用增加,精密焊接需求有望迎来放量。5G、汽车电子等新技术、新市场的开拓有望推动国内高端PCB市场在下一个阶段保持较快增长。其中,FPC具有轻薄、可弯曲、卷绕、可折叠、配线密度高等诸多优点,顺应了终端产品的小型化、轻薄化的发展潮流,我们认为其未来销售占比将不断提升。Hotbar热压机是SMT生产使用设备,主要针对FPC、LCD液晶屏等电子产品热压焊接,在FPC增长推动下有望快速增长。此外,PCB高密度化的趋势下,我们认为精密焊接需求放量将推动自动化锡焊机器人需求的增长。 公司是锡焊装联技术领导者,有望逐步向智能制造综合解决方案提供商迈进。公司重视先进技术的前瞻性研究与关键核心部件的持续开发,相继研发了多种加热方式的智能锡焊技术、点胶涂覆、螺丝锁付等自动化装联技术,以及智能制造相关的诸多产品与技术。公司近年的产品发展轨迹从简单的锡焊工具到锡焊自动化、柔性整线,以及锁螺丝、点胶自动化生产线不断延伸,凭借精工制造的企业基因、强大的研发实力、丰富的客户资源储备,我们认为公司有望继续扩展服务范围,向制程更多、客户粘性更强的智能制造综合解决方案提供商迈进。 盈利预测与估值。我们认为公司未来几年在自动化业务快速增长和新产品逐步放量的推动下,总体保持快速增长态势。我们预测公司2018-2020年的营业收入分别为4.74/6.65/8.41亿元,同比增长30.99%/40.30%/26.47%,归母净利润分别为1.78/2.37/3.00亿元,同比增长34.83%/33.51%/25.97%,EPS分别为1.46/1.95/2.45元。考虑到公司自动化业务的高增长,后续成长性值得期待,结合可比公司情况,我们给予公司2018年30倍PE,对应目标价43.80元,维持“买入”评级。
快克股份 机械行业 2018-05-11 27.15 32.87 51.20% 36.53 2.32%
27.78 2.32%
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三大主营业务齐头并进,公司业绩良性增长。公司发布2017年报及一季报,2017年实现收入3.62亿元,增长26.43%;归母净利润1.32亿元,增长27.57%;对应EPS1.10元/股。每10派3.3元转3股。一季度实现营收9981.93万元,同比增长31.31%;实现归母净利润2893.26万元,同比增长8.90%。 公司自2016开始布局专业机器人行业以来,机器人业务稳步提振,已经达到了总营收的41.3%。一季度净利润增速低于收入增速,主要是由于股权激励带来的员工薪酬增加和汇兑损益。 下游行业迅猛发展,公司业绩潜力可期。公司主要服务于3C消费电子、汽车电子、新能源锂电池等行业客户,均是近几年来增长迅猛的行业。其中,据GFK统计,2017年中国3C行业以8.4%的增速领跑整个消费电子行业。同时,公司主要产品智能机器人主要应用在3C行业,据Statista统计,应用在3C行业的工业机器人所占比例,2016增速为45.5%,下游行业可期。公司同时建立了包括富士康、伟创力、和联永硕、瑞声科技、歌尔集团、比亚迪、台达集团、罗技、松下、电产、史丹利百得、立讯集团、安费诺集团等一批下游精密电子制造业知名客户在内的庞大的客户群体,为公司提供了足够的业绩潜力。 技术升级推动业绩增长、占据行业技术高地。公司3D真空贴合机、激光喷锡焊设备、高速喷射阀点胶机、01005微元件返修设备等专利申请正在进行时,同时公司项目也被认定为江苏省科技计划项目,并获得省科技成果转化专项资金800万元。 公司正在进行的3D真空贴合技术是OLED面板后道工序的关键工艺,目前市场尚无成熟产品,公司有望借机切入市场,共享OLED普及大潮利好。同时,据公司年报显示,公司从2016年开始布局工业机器人业务,至今已占总营收的41.3%,公司结构改革初见成效。 加大研发投入推动技术创新,未来增长动力足。公司上市不久就实施了限制性股票激励计划,向公司的98名核心骨干人员首次授予了218.72万股限制性股票。大专以上学历员工人数占比从2016年末的50.60%上升至2017年末的61.93%,技术人员占比从32.07%上升至38.73%。2017年研发支出投入2,206.68万元,较上年同期增长70.04%,占当期营业收入的6.10%。通过不断投入研发,公司不断提高技术壁垒,增长潜力足。 投资建议:公司各项业务稳定推进,技术层面长期来看在创新推进。预测2018年-2020年公司净利润为1.78亿元、2.43亿元、3.04亿元,对应EPS分别为1.46元、1.99元、2.49元,维持买入-A评级,6个月目标价43.8元,对应PE30倍。 风险提示:市场竞争加剧、存货减值风险。
快克股份 机械行业 2018-05-07 27.00 -- -- 36.53 2.90%
27.78 2.89%
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公司发布2017年年报及2018年一季报,2017年公司实现营业收入3.62亿元,同比增长26.4%;实现归母净利润1.32亿元,同比增长27.6%。2018Q1实现营业收入9,982万元,同比增长31.3%;实现归母净利润2,893万元,同比增长8.9%。 各项业务稳健增长,盈利能力突出 公司是智能装联设备及自动化综合解决方案提供商,是国内最早、最具规模的锡焊装联设备商之一。公司业务主要包括专用工业机器人及智能化智能装备、智能锡焊台等小型设备等。2017年公司工业机器人及智能装备业务实现营业收入1.49亿元,同比增长25.7%,毛利率63.5%,保持高盈利能力;小型设备业务营业收入1.30亿元,同比增长27.8%,毛利率49.2%,较上年提升5个百分点。内销营业收入3.03亿元,同比增长27.3%;出口营业收入0.56亿元,同比增长23.9%。公司各项业务、各市场业务均衡发展,展现了稳健经营能力。 客户资源优厚,保持研发创新增强发展动力 公司在锡焊装联设备行业积累深厚,积累了包括富士康、伟创力、和联永硕、瑞声科技、比亚迪等大批知名客户,充分的客户基础支撑良好发展潜力。公司保持充分的研发投入,2017年公司研发支出同比增长70.0%。目前重要研发项目包括正处于样机定型阶段的3D真空贴合设备、激光喷锡焊设备等。持续的研发创新将有助于增强公司发展后劲。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年EPS分别为1.29、1.60、1.98元,按最新收盘价对应的PE估值分别为26、21、17倍。公司在细分领域具备竞争优势、同时有望切入显示模组设备领域带来新动能,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游需求快速变化导致公司收入波动;竞争加剧影响毛利率;新产品推向市场不及预期。
快克股份 机械行业 2018-05-04 25.85 -- -- 36.53 7.44%
27.78 7.47%
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收入稳步增长,毛利率保持稳定。公司2017年总收入增长26.4%,其中专用工业机器人及自动化智能装备、锡焊装联类产品、配件收入分别为1.49亿元、1.30亿元、0.80亿元,分别增长25.7%、27.8%、27.0%,各类产品均保持良好增长态势。三大业务毛利率分别为63.5%、49.2%、63.2%,综合毛利率58.2%,与2016年同期水平接近。公司业务良性发展,并维持较高的盈利能力。 研发投入显著增加,重点项目取得突破。2017年公司研发投入2207万元,同比增长70%,占收入的比重接近6.1%,公司研发人员106人,占员工总数的17.3%。2017年公司几项重点研发项目取得突破,包括3D真空贴合机、激光喷锡焊锡设备、高速喷射阀点胶机均已经完成样机定型,01005微元件返修设备完成样机测试。公司持续投入研发,新品不断取得突破,有望打开新的成长通道。 股权激励绑定核心人员,提升公司凝聚力。2017年公司开展了限制性股票激励方案,共向98名激励对象授予218.72万股限制性股票,每股授予价格为20.45元,主要对象包括公司董事,以及核心骨干人员。本次股权激励方案有利于公司绑定核心人员,提升公司凝聚力,确保公司业绩稳定向前。 盈利预测与投资建议:考虑到未来毛利率水平变化,下调公司盈利预测,预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.64/2.08/2.59亿元(2018/2019年前值为1.72/2.19亿元),EPS分别为1.35/1.70/2.12元,对应的市盈率分别为28/22/18倍,公司工业机器人及自动化智能装备业务发展迅速,业绩持续增长可期。维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名