综合型自动化设备供应商，消费电子与半导体双轮驱动公司是以消费电子、半导体和新能源汽车为主要下游应用领域的综合性自动化设备供应商。消费电子相关业务占公司总营收 80%以上，未来将受益于苹果代工厂产线外迁和新产品上市带来的新增自动化设备需求。半导体业务为公司收购Optima 后拓展，产品具备较强的竞争力，未来将持续受益于国产化替代趋势。我们预测公司 2023-2025 年实现归母净利润 6.79/8.11/9.51 亿元， EPS 为 3.39/4.05/ 4.75 元/股，当前股价对应 PE 为 20.4/17.0/14.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 苹果代工厂产能外迁与新产品上市为公司消费电子业务带来增量苹果代工厂转移叠加 MR 上市、 Airpods 改款拉动相关自动化设备需求。 2024 年1 月 19 日苹果 MR 上市。首发抢购热潮打破预期，未来销量保持乐观； 2024 年苹果 Airpods 存在改款预期，公司有望受益； 2018 年苹果开始积极推进供应链分散化以来，越南与印度在产业链中比重逐渐提升，目前已经成为其重要生产基地，未来印度等东南亚国家产能占比或将达到 25%，带动对应设备投资需求。公司与苹果公司已经建立起长期稳定的深度合作关系，未来将受益于苹果代工产能转移和新产品落地产生的下游新增需求。 收购 Optima 打开国内半导体检测、量测设备市场国内半导体设备国产化率较低，检测与量测设备被国外企业如科磊半导体占据， 2020 年其国内市占率达 54.8%。 2019 年收购 Optima 切入高端半导体检测领域， Optima 产品竞争力较强， 受到外部进口限制的影响，半导体检测、量测设备有望加速进行国产替代，公司半导体业务有望保持高速增长。 风险提示： 苹果新产品落地不及预期、半导体设备拓展不及预期、 海外政治风险。

2024年1月29日公司披露2023年年度业绩预增公告，预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为6.3亿元-7.2亿元，同比增长105.22%-134.53%。 公司业绩同比大增，看好公司长期发展。公司2023年实现归母净利润预计为6.3亿元-7.2亿元，同比增长105.22%-134.53%；2023年实现扣非净利润预计6.09-6.99亿元，同比增长111.95%-143.27%。根据公司公告，本期业绩变化的主要原因系公司智能制造设备技术以及服务质量进一步得到客户认可，同时公司加强市场拓展,销售规模较上年持续增长且部分产品毛利率有所提升。 公司在消费电子及半导体设备板块布局共同驱动公司业绩快速成长，看好公司后续发展。 公司消费电子设备板块将深度受益于北美大客户三大边际变化：新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR新产品发售前备货带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。 公司半导体量/检测设备业务发展顺利，无图形晶圆检测设备稳定放量。此外，公司无图形晶圆检测设备或将有望在国内的晶圆厂有所突破,除之前硅片厂客户外，有望将业务拓展至Fab厂。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。 我们上调公司2023-2025年归母净利润预测分别为6.36、7.65、8.70亿元，同比+107.21%、20.27%、13.68%，公司现价对应PE估值为22.85、19.00、16.71倍，维持买入评级。 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。

2023年10月30日公司披露三季报，前三季度实现营收26.23亿元，同比增长24.3；实现归母净利润3.99亿元，同比增长73.4%。其中，Q3单季度实现营收12.19亿元，同比增长9.3；实现归母净利润2.96亿元，同比增长61.0%。经营分析合同负债环比继续增长，看好公司长期发展。公司三季报中披露，目前合同负债为14.71亿元，与2023Q2末（9.58亿元）、Q1末（6.18亿元）相比完成了逐季增长。公司合同负债大幅增加主要是因为公司收到的半导体设备、消费电子设备的预收款大幅增加，反映出公司强劲订单需求，也侧面反映出公司技术实力强劲。消费电子设备板块及半导体设备板块双轮共驱公司业绩稳定成长。 公司消费电子设备板块将深度受益于北美大客户三大边际变化：2023年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR新产品发售前备货带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。公司半导体量/检测设备板块订单饱满，无图形晶圆检测设备稳定放量。此外，公司无图形晶圆检测设备今年有望在国内的晶圆厂有所突破,除之前硅片厂客户外，有望将业务拓展至Fab厂。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。盈利预测、估值与评级预测公司2023-2025年归母净利润分别为5.37、6.42、7.04亿元，同比+74.76%、19.65%、9.69，公司现价对应PE估值为18.89、15.79、14.39倍，维持买入评级。风险提示北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。

中报业绩超预告上线，营收增长41%，归母净利润增长123%公司2023年中报实现营业收入14.04亿元，同比大涨41%，实现归母净利润1.04亿元，同比大涨123%，超出中报业绩预告的盈利上限（0.98亿元）。2023年上半年公司扣非归母净利润为0.71亿元。公司近日公布股权激励方案，2023年扣非归母净利润目标较2022年增长25%，即3.59亿元。结合此次中报数据，为了实现股权激励目标，公司下半年扣非归母净利润要实现2.91亿元以上。 我们认为，公司收入和盈利的双双提升，得益于公司专注于智能制造装备行业，已经在行业内建立起良好的口碑和稳定的客户关系，从而持续获取高质量订单，实现收入和盈利的增长。下半年扣非归母净利润2.91亿元的股权激励目标，彰显了管理层经营的信心，也是公司长期高速发展的保障。 合同负债进一步提升，半导体设备业务、消费电子业务或超预期公司2020年末合同负债仅0.78亿元，2021年末为2.6亿，2022年末大幅增加到4.95亿元，2023年Q1提升到6.18亿元，2023年Q2进一步提升到9.58亿元。公司表示，合同负债进一步增加，主要系公司收到的半导体以及消费电子行业客户的预收账款增加所致。 我们认为，公司合同负债持续大幅增加，体现了公司在半导体设备和新型消费电子行业强大的市场拓展能力。同时9.58亿元的合同负债也是公司未来业绩持续增长的坚实保障，公司未来发展值得期待。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营收分别为38.17/49.55/61.76亿元，同比增长30.27%/29.81%/24.65%；预计2023-2025年归母净利润分别为4.23/5.54/7.24亿元，同比增速分别为37.85%/30.81%/30.76%。对应EPS为2.22/2.90/3.79元，对应PE分别为20/16/12倍。公司成长为覆盖消费电子、半导体、新能源汽车的综合性自动化设备平台，未来发展前景光明，维持“买入”评级。 风险提示苹果新产品落地不及预期、半导体设备拓展不及预期、股东减持风险

2023年8月17日公司披露半年报，上半年实现营收14.04亿元，同比增长41.4%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长122.7%。 其中，Q2实现营收6.89亿元，同比增长20.4%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长51.5%。 公司业绩快速成长，看好公司长期发展。公司23年H1实现了营收端及利润端的快速增长。营收端的快速增长主要原因系公司长期以来专注于智能制造装备行业，具有多年行业经验，积累了较多优质客户，销售规模持续处于增长态势。利润端的快速增长一方面是受到公司营收端增长的拉动，利润随之增长。另一方面是公司Q1收到2387.85万元的政府补助，导致利润高增，23H1扣非后净利润较上年同期增长79.0%。 合同负债逐季增长，反应公司强劲订单需求。公司23Q2末合同负债为9.58亿元，与2022年Q1（6.18亿元）及2022年末（4.95亿元）相比完成了逐季增长。公司合同负债大幅增加主要是因为公司收到的半导体设备、消费电子设备的预收款大幅增加，反映出公司强劲订单需求。 消费电子设备板块及半导体设备板块双轮共驱公司业绩稳定成长。公司消费电子设备板块将深度受益于北美大客户三大边际变化：2023年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR新产品发售前备货带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。公司半导体量/检测设备板块订单饱满，无图形晶圆检测设备稳定放量。此外，公司无图形晶圆检测设备今年有望在国内的晶圆厂有所突破。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。 预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.40、5.50、6.89亿元，同比+43.23%、25.01%、25.41%，公司现价对应PE估值为18.20、14.56、11.61倍，维持买入评级。 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。

公司于2023年8月6日发布2023年限制性股票股权激励计划（草案）的公告。本次激励计划拟授予213位激励对象的股票期权数量为988.7万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的5.18%，授予价格为18.26元/股。 本次股权激励考核目标下，公司23/24年全年扣除非经常性损益后净利润分别不低于3.59/4.31亿元，奠定公司后续稳定成长基调。2022年公司扣除非经常性损益后净利润为2.87亿元，公司本次股权激励以2022年扣除非经常性损益后净利润为基数，2023/2024年净利润增长率分别不低于25%/50%。 消费电子设备板块及半导体设备板块双轮共驱公司业绩稳定成长。公司消费电子设备板块将深度受益于北美大客户三大边际变化：2023年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR新产品发售前备货带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。公司半导体量/检测设备板块订单饱满，无图形晶圆检测设备稳定放量。此外，公司无图形晶圆检测设备今年有望在国内的晶圆厂有所突破。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。 预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.40、5.50、6.89亿元，同比+43.23%、25.01%、25.41%，公司现价对应PE估值为15.52、12.41、9.90倍，维持买入评级。 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。

事件：公司公告23Q1实现营收7.15亿元，同比+69%；归母净利润0.73亿元，同比+178%；扣非归母净利润0.52亿元，同比+144%。 23Q1营收增速创一年来新高。公司在多领域积累了优质客户，助力23Q1营收高增长。公司23Q1毛利率为40.97%，同环比均有所提升，显示公司产品盈利情况较好；同时，公司23Q1净利率也同环比提升至10.36%。公司在23Q1取得政府补助0.24亿元，也推动归母净利润的高增长。 公司计划投资智能装备生产基地，打开成长空间。4月18日，公司公告拟与浙江南浔经济开发区管理委员会签署《项目投资协议书》，拟在南浔经济开发区投资建设高端半导体、新能源及消费电子智能装备生产基地项目，项目预计总投资为人民币25亿元。该项目生产内容包括半导体检测设备、消费电子组装检测设备、新能源组装检测设备等。该项目投资有望增强赛腾产能规模以及高端设备的供应能力，进一步打开公司成长空间。 高合同负债显示强劲订单需求。公司23Q1末合同负债为6.18亿元，较2022年末（4.95亿元）进一步增长。同时，公司最新存货规模也较22年末有小幅提升。 高合同负债显示客户强劲订单需求。苹果后续有望推出其混合现实（MR）头显；同时，今年下半年计划发布的iPhone15系列手机也有望迎来创新升级，从而带动对赛腾消费电子设备的需求。 半导体检测设备国产空间大，公司有望充分受益。公司的半导体设备主要包括前道无图形晶圆检测设备以及激光打标、开槽等后道设备。公司掌握Sumco、Sksiltron、Samsung、奕斯伟、中环半导体、金瑞泓等优质客户资源，在手订单饱满。根据VLSIResearch、中商情报网的统计，2020年全球检测与量测设备市场规模达到76.5亿美元，并预计2022年市场规模将超90亿美元；从产品结构来看，无图形晶圆缺陷检测设备市场占比为9.7%，则预计2022年全球市场规模超8.7亿美元。根据VLSIResearch的统计，2020年全球前五大检测和量测公司合计市场份额占比超过了82.4%，均来自美国和日本。然而，根据路透社报道，全球龙头科磊已经停止向中国晶圆厂提供用于先进制程的设备和服务。半导体检测设备环节国产化率仍低，且海外厂商的断供风险预计将加速如赛腾等国产厂商的导入。 投资建议：考虑到公司业绩保持高增速，我们略微上调盈利预测。预计2023-2025年公司实现收入42.5/52.6/65.8亿元，实现归母净利润4.5/5.6/7.1亿元，对应当前PE分别为20/16/12倍。 风险提示：消费电子终端产品创新不及预期、公司业务市场拓展不及预期、公司半导体与新能源设备技术研发不及预期风险。

Q1收入和盈利双双大涨，营收增长68.87%，归母净利润增长178.4%公司2023年Q1实现营业收入7.15亿元，同比大涨68.87%，实现归母净利润0.73亿元，同比大涨178.4%，远超市场预期。盈利能力方面，2023年Q1毛利率为40.97%，相比去年同期提升1.31%，销售净利润率为10.36%，相比去年同期提升3.84%，综合盈利能力大幅提升。我们认为，公司收入和盈利的双双提升，得益于公司专注于智能制造装备行业，已经在行业内建立起良好的口碑和稳定的客户关系，从而持续获取高质量订单，实现收入和盈利的增长。 合同负债持续提升，半导体设备业务或超预期公司2020合同负债仅0.78亿元，2021年为2.6亿，2022年大幅增加到4.95亿元，2023年Q1进一步提升到6.18亿元。公司过往付款机制稳定，公司披露，半导体设备通常有30%预付款，我们推测其合同负债主要来自半导体业务，业务进入爆发式增长阶段。 拟投资25亿元在湖州建设生产基地，为长远发展打下基础公司拟与浙江南浔经济开发区管理委员会签署《项目投资协议书》，拟在南浔经济开发区投资建设高端半导体、新能源及消费电子智能装备生产基地项目，项目预计总投资为人民币25亿元。建设湖州基地将进一步完善公司产能布局，满足公司未来业务发展和市场拓展的需要，对公司的长远发展具有重要支撑作用。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营收分别为38.17/49.55/61.76亿元，同比增长30.27%/29.81%/24.65%；预计2023-2025年归母净利润分别为4.19/5.46/7.16亿元，同比增速分别为36.50%/30.21%/31.21%。对应EPS为2.20/2.86/3.75元，对应PE分别为21/16/12倍。公司成长为覆盖消费电子、半导体、新能源汽车的综合性自动化设备平台，未来发展前景光明，维持“买入”评级。 风险提示苹果新产品落地不及预期、半导体设备拓展不及预期、股东减持风险

赛腾股份是消费电子领域主要自动化设备供应商，2018年以来通过横向收购整合，持续拓展应用领域，逐步成长为覆盖消费电子、半导体、新能源汽车的综合性自动化设备平台。受益于苹果产业链新产品落地和半导体前道检测国产替代加速，公司未来有望实现业绩持续高增长。 苹果产业链景气复苏，新产品落地拉动相关设备需求，公司业务有望实现高增长传统苹果产业链仍有增长，2022年iPhone 市场份额持续提升，达到历史最高的18%，在高端智能手机的市占率达到75%。TWS 耳机未来市场持续增长，2022Q4苹果TWS 耳机市占率为36%，增长空间较大。随着新款iPhone15上市、苹果MR 头显等新产品落地，相关新型生产检测设备将迎来快速发展的机遇。2011年，赛腾股份通过苹果公司的合格供应商认证，2012年起，赛腾股份从一款测试设备的合作，逐渐拓展到多种自动化组装设备、检测设备及治具，应用的领域从笔记本延伸到苹果公司的手机、手表、平板电脑、耳机等多种电子产品，双方据此建立了长期稳定的合作关系。受益于苹果传统产业链景气复苏和新产品的落地，公司业务有望实现高增长。 公司收购海外优质资产，将受益于半导体前道检测设备国产替代进程加速，进一步实现业绩增长2020年全球半导体前道检测市场空间高达76.5亿美金，但是行业准入门槛极高，国产化率不足5%。2019年公司收购Optima 正式进入半导体前道检测领域，公司在硅片端已经获得了众多客户的认可，也横向拓展出近15款设备，后续公司会继续在硅片段进行制程前后的扩张。目前公司已与Sumco、三星等龙头客户建立合作关系，受美国半导体制裁加速影响，半导体量检测设备国产替代进程有望提速，公司半导体业务订单有望得到加速释放。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营收分别为38.17/49.55/61.76亿元，同比增长30.27%/29.81%/24.65%；预计2023-2025年归母净利润分别为4.19/5.46/7.16亿元，同比增速分别为36.50%/30.21%/31.21%。对应 EPS 为2.20/2.86/3.75元，对应 PE 分别为 21/16/12倍。公司成长为覆盖消费电子、半导体、新能源汽车的综合性自动化设备平台，未来发展前景光明，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示苹果新产品落地不及预期、半导体设备拓展不及预期、股东减持风险

事件：3月27日晚，公司披露22年年报与23年股权激励计划，22年公司实现营收29.3亿，同比+26.4%；归母净利润3.1亿元，同比+71.2%；扣非归母净利润2.9亿元，同比85.5%。 Q4营收/盈利同比增长持续，环比下降主因Q3高基数影响。公司Q4营收8.2亿元，同比+23.0%，环比-26.6%；毛利率38.8%，同比+9.8pcts，环比-2.3pcts；净利润0.83亿元，同比+168.9%，环比-55.8%；归母净利润0.77亿元，同比+228.2%，环比-58.2%；归母净利率9.4%，同比+5.9pcts，环比-7.1pcts。公司各指标同比均呈现增长趋势，环比下降主因22Q3高基数影响，22Q3与22Q4公司营收分别创新Q3新高与Q4新高，彰显公司强大业绩增长动力。 全年消费电子+半导体持续发力，新能源盈利能力改善。分业务看，消费电子业务22年营收24.5亿元，同比+30.4%，公司与苹果合作深度持续拓展；半导体业务营收2.9亿元，同比+34.3%，Sumco、Sksiltron、Samsung、奕斯伟等客户资源优质；新能源业务营收1.8亿元，同比-16.7%，对应毛利率20.8%，同比+2.73pcts，公司与大陆汽车、日本电厂、村田新能源等客户建立长期稳定合作关系。消费电子与半导体业务均保持较高增速，在下行周期中增长态势良好；而新能源业务毛利率有较大改善。同时，公司在美国、日本、韩国、越南等地设立控股子公司，本土化经营有助于公司准确把握客户需求，提供及时便捷的产品与服务。 高存货+高合同负债显示强劲订单需求，股权激励绘制增长蓝图。公司22年存货为16.2亿元，同比+94.4%，库存增加主因22年正在执行中的订单持续增加，公司备料生产的原材料、在产品相应增加，同时公司发出后未验收的发出商品亦增加。公司合同负债5.0亿元，同比+90.4%，主因22年末公司收到的半导体行业、消费电子行业的预收款增加。我们认为公司存货与合同负债的双增显示公司强劲订单需求。同时，公司发布股权激励计划，拟授予909.9万股，占总股本比例为4.8%。股权激励考核目标为扣非净利润23/24年较22年增长10%/20%。我们认为苹果MR或将在23年发布，而MR产品的高交互性使得其对检测/组装的需求更大，要求更高，公司有望在此趋势下继续提升消费电子设备出货。而根据芯通社报道，半导体设备巨头KLA正逐步退出中国，这亦为公司半导体检测设备提供广阔国产替代空间。 投资建议：我们预计2023-2025年实现收入42.4/52.5/65.1亿元，实现归母净利润4.2/5.2/6.5亿元，以3月28日市值对应PE分别为21/17/14倍。 风险提示：消费电子终端产品创新不及预期；公司业务市场拓展不及预期；公司半导体与新能源设备技术研发不及预期。

事件：公司3 月27日发布了2022 年年度报告，2022 年全年公司实现营收29.30亿元，同比增长26.36%；实现归母净利润3.07 亿元，同比增长71.17%；实现扣非净利润2.87 亿元，同比增长85.53%。分季度看，公司2022 年Q4 实现营收8.19 亿元，同比增长22.96%，环比下降26.55%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长228.16%，环比下降58.15%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比增长198.03%，环比下降65.03%。 业绩高速增长，盈利能力大幅提升： 2022 年全年，公司实现归属于母公司所有者的净利润较2021 年度增长1.28 亿元，业绩实现高速增长。分行业来看，2022 年全年，公司消费电子设备收入24.52 亿元，同比增长30.39%，毛利率41.03%，同比增加0.06pt；半导体设备收入2.91 亿元，同比增长34.30%，毛利率44.86%，同比增加0.17pct；新能源相关设备收入1.80 亿元，同比下降16.73%，毛利率20.81%，同比增加2.73pct。2022 年全年公司毛利率为40.10%，同比增加0.98pcts；全年公司净利率10.97%，同比增加2.73pcts。 2022 年公司盈利能力大幅提升，主要系公司通过加强客户黏性，持续获得客户订单，销售规模持续增长。费用方面，2022 年全年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为9.60%/8.82%/10.26%/-0.18%， 同比变动分别为-0.02/-0.10/-0.47/-2.17pcts，费用同比均有减少，公司控费成果显著；财务费用同比变动较大，主要系汇兑受益增加及利息费用减少。 消费电子设备需求旺盛，有望受益于苹果新品发布：随着移动互联网应用的普及，以智能手机、平板和笔记本电脑为代表的全球移动设备市场规模快速增长。 statista 预计，2023 年全球消费电子行业市场规模将达到1.11 万亿美元。消费电子产品多样化、智能化发展带来的市场规模扩大，将带动上游中高端电子产品测试设备的市场需求增加。在消费电子智能装备领域，公司拟计划在产品品种上向组装、检测全系列设备横向扩展，进一步提升公司市占率。公司消费电子设备主要客户是苹果，公司持续拓展与苹果的合作深度。据外媒报道，苹果将于今年6 月在全球开发者大会上发布苹果首款混合现实（MR）头显设备，今年下半年将推出的iPhone 15，都将进一步推动消费电子设备需求增加，并有望带动公司消费电子设备业绩增长。 半导体行业前景广阔，布局新能源助力公司发展：公司大力提升在高端半导体智能装备、新能源智能装备等领域的研发能力，扩大公司产品的应用规模，完善产品结构。根据 VLSI Research 的统计，2020 年全球半导体检测与量测设备市场规模达到 76.5 亿美元，同比增长 20.1%。预计2022 年市场规模将超90 亿美元。根据中商产业研究院预计，全球电动汽车销量将进一步于2023 年增加至1563.5 万辆，2022 年至2026 年的复合年增长率为25.4%。在半导体行业，公司通过收购全球领先的晶圆检测设备供应商日本OPTIMA 涉足晶圆检测装备领域，拥有sumco、sksiltron、samsung、奕斯伟、中环半导体、金瑞泓等优质客户，实现了在国内高端集成电路设备市场的进一步突破，有望加速国产替代。在新能源行业，公司通过子公司苏州赛腾菱欧进入新能源行业市场，其产品适用于新能源零部件、锂电池等。公司还与大陆汽车、日本电厂、村田新能源等客户建立了长期稳定的合作关系。公司将持续受益于半导体与新能源行业的高速发展，营收有望持续增长。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司是一家专业提供智能制造解决方案的高新技术企业，主要从事智能制造装备的研发、设计、生产、销售及技术服务。公司产品和服务主要涉及消费电子、半导体、新能源汽车、锂电池、光伏等业务领域。公司是消费电子设备龙头企业，通过产品品种上向组装来提升公司市占率。现在消费智能设备需求仍然旺盛，公司消费电子业务的营收有望持续增长。 在半导体和新能源市场，公司加大对半导体和新能源领域的研发投入，扩大产品应用规模，完善产品结构；半导体和新能源市场有望成为公司新的盈利增长点。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.13 亿元、5.20 亿元、6.53 亿元，EPS 分别为2.17 元、2.73 元、3.42 元，PE 分别为22X、18X、14X。 风险提示：市场竞争加剧的风险、汇率变动的风险、客户集中度较高风险、宏观经济波动与政策变化的风险。

事件概述公司发布 2022年年报。2022年公司实现营业收入 29.30亿元/YoY+26.36%，归母净利 3.07亿元/YoY+71.17%，扣非归母净利润 2.87亿元/YoY+85.53%。 分析判断: 业绩大幅增长，盈利能力进一步增强。2022年公司营收同比增长 26.36%至 29.30亿元，归母净利润同比大增71.17%至 3.07亿元，我们认为主要原因是公司设备确认收入和汇兑收益增益同比增加所致。2022年，公司毛利率和净利率分别达到 40.10%和 10.97%，同比增长 0.98pct 和 2.73pct，符合我们前期对公司盈利能力有望进一步提升的判断。分产品来看，2022年公司消费电子设备（含夹治具）收入 24.52亿元，同比增长 30.39%，毛利率同比提升 0.06pct 至 41.03%；半导体设备收入 2.91亿元，同比大增 42.54%，毛利率同比提升 0.17pct至 44.86%；新能源相关设备收入 1.80亿元，同比下降 16.73%，毛利率同比提升 2.73pct 至 20.81%。 半导体设备订单预计充足，国产替代加速打开成长空间。1）公司产品主要包括晶圆检测（边缘检测、针孔、缺陷/污染等）等前道无图形检测设备及激光打标、激光开槽等封测端设备，客户主要有 sumco、sksiltron、samsung、memcKorea、waferworks、globalwafer、奕斯伟、中环、金瑞泓、沪硅、中欣晶圆等。根据公司 2022年 12月 6日的投资者问答显示，公司半导体业务目前订单饱满。2）根据 VLSI Research 的统计，2020年全球半导体检测和量测设备市场规模达到 76.5亿美元，同比增长 20.1%，其中，检测设备占比为 62.6%（即约 47亿美元），包括无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、掩膜检测设备等。3）根据 VLSI Research，2020年全球前十大半导体设备厂商均为境外企业，市场份额合计高达 76.6%。其中，半导体检测设备基本被美国科磊（KLA）等海外巨头垄断。国内方面，无图形检测竞争对手较少，主要有中科飞测、睿励、精测等，但各家公司产品侧重点略有不同。受美国制裁升级影响，KLA 在华业务受到影响，半导体检测设备国产替代进程有望加速，公司充分受益。 受益于苹果产品更新迭代及新品发布，公司消费电子设备增长预计加速。公司消费电子设备主要客户是苹果，苹果在消费电子领域龙头地位稳固，且机型不断更新迭代带动 3C 设备需求稳定增长。根据中关村在线等报道，2023年我们预计苹果有重大产品推出或革新，包括可能的苹果 MR 设备和进一步升级的 iPhone15系列产品，有望加大公司消费电子设备的需求。据彭博社记者 Mark Gurman 报道，苹果在乔布斯剧院已经向 100位苹果最高级别管理人员展示了首款 MR 头显设备，同时据金融时报（FT）报道，库克 6月将在全球开发者大会（WWDC）上推出混合现实（MR）头显。此外，人工智能技术获得巨大突破，应用场景有望快速落地。若人工智能与 M R 设备结合，有望带动苹果 MR 设备销量提升，进而使公司受益。 投资建议：考虑到公司半导体设备业务发展向好，3C 设备业务受益于苹果产品革新迭代等因素有望增长加速，我们维持公司 2023-2024年盈利预测不变，并新增 2025年盈利预测 ，预计 2023-2025营 收 分 别 为41.62/50.14/61.73亿元，归母净利润分别为 4.14/5.22/6.55亿元，EPS 分别为 2.17/2.73/3.43元。对应 2023年 3月 27日 47.66元/股收盘价，23-25年 PE 分别为 22/17/14倍。我们维持公司“买入”评级。 风险提示：苹果产品更新迭代不及预期、苹果 MR 设备发布时间延迟、半导体设备国产替代进度不及预期、公司新品研发不及预期等。

2023年3月27日公司发布2022年年度报告，2022公司年实现营业收入29.30亿元，同比增长26.36%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长71.17%。其中，Q4实现营收8.19亿元，同比增长22.96%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长228.16%。 消费电子设备：营收快速增长，2022年分业务板块营收达24.52亿元，同比+30.39%；分业务毛利率达41.03%，较去年同期小幅增长。虽然2022年消费电子整体表现疲软，但公司紧跟北美大客户需求，公司北美大客户硬件产品销量表现出了较好的韧性，带动公司消费电子设备需求增加。展望未来，公司将深度受益于北美大客户三大边际变化：2023年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR新品即将发布带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。预计未来业绩有望继续保持高速增长。 半导体设备：营收快速增长，2022年分业务板块营收达2.91亿元，同比+44.86%；分业务毛利率达34.30%，较去年同期+0.17%。 公司目前半导体业务板块订单饱满，产品主要是无图形晶圆检测设备。半导体设备板块毛利率有所改善的主要原因系随着中国大陆制造占比的提升，产品的生产成本有所下降。此外，公司有图形晶圆检测设备正在稳步研发中，今年有望在国内的晶圆厂有所突破。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。 预计2023-2025年归母净利润为4.19、5.21、6.55亿元，同比+36.63%/24.30%/25.59%，公司现价对应PE估值为21.67、17.44、13.88倍，维持买入评级。 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。

公司是国内消费电子设备龙头企业，业绩持续增长。公司已通过外延并购将主营业务拓展至半导体、新能源汽车等行业。公司2022Q1-Q3归母净利润达到 2.30亿元，同比+48%。据公司业绩快报披露，2022年公司实现营收 29.34亿元，同比+26.55%。实现净利润 2.93亿元，同比增长 63.5%。 消费电子设备：受益北美大客户 2023年新机搭载潜望式摄像头及 MR 新产品，2023年有望快速增长。公司将持续受益于北美大客户三大边际变化：2023年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR 新品即将发布带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。预计 2022-2024年消费电子设备收入达 23.52亿元、 33.15亿元、 38.51亿元，同比 +25.08%、+40.95%、+16.17%。 半导体设备：竞争格局集中且美国制裁加剧，看好公司在国产替代驱动下的高速成长。公司 2018年通过收购无锡昌鼎，进入半导体封测设备领域。公司 2019年通过收购日本 Optima，进入晶圆检测设备领域，公司目前产品主要是无图形晶圆检测设备，有图形晶圆检测设备正在稳步研发中，今年有望在国内晶圆厂有所突破。目前产品已成功进入 SUMCO、SK、SUMSUNG、协鑫、奕斯伟、中环、金瑞泓、沪硅等国内外龙头厂商。公司有望重点受益于国产替代，预计 2022-2024年半导体设备板块营收达 3.75亿元、7.06亿元、8.98亿元，同比+73.03%、+88.21%、+27.11%。 新能源汽车设备：下游新能源车高景气度且公司充分绑定龙头客户。2018年公司收购菱欧科技（现更名为赛腾菱欧），切入汽车零部件智能装备行业。主要客户为日本电产、村田新能源、松下能源等。预计 2022-2024年新能源汽车设备板块营收达 2.01亿元、2.39亿元、2.78亿元，同比-6.75%、+18.76%、+16.58%。 预计公司 2022-2024年分别实现归母净利润为 2.93、4.22、5.26亿元，EPS 分别为 1.54、2.21、2.76元，对应 PE 分别为 19.54、13.59、10.89倍。我们给予公司 2023年 25倍 PE 估值，目标市值 105.5亿元，对应目标价格为 55.25元/股。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。

事件概述 公司发布2022年业绩快报。2022年公司实现营业收入29.34亿元/YoY+26.55%，归母净利2.93亿元/YoY+63.54%，扣非归母净利润2.74亿元/YoY+76.70%。 分析判断:业绩大幅增长，盈利能力进一步增强。根据业绩快报，2022年公司营收同比增长26.55%至29.34亿元，归母净利润同比大增63.53%至2.93亿元，我们认为主要原因是公司设备确认收入和汇兑收益增益同比增加所致。 2022年，公司归母净利率达到9.99%（净利率预计10%+），同比大增2.27pct，符合我们前期对公司盈利能力有望进一步提升的判断。 半导体设备订单预计充足，国产替代加速打开成长空间。1）公司产品主要包括晶圆检测（边缘检测、针孔、缺陷/污染等）等前道无图形检测设备及激光打标、激光开槽等封测端设备，客户主要有sumco、sksiltron、samsung、memcKorea、waferworks、globalwafer、奕斯伟、中环、金瑞泓、沪硅、中欣晶圆等。根据公司2022年12月6日的投资者问答显示，公司半导体业务目前订单饱满。2）根据VLSIResearch的统计，2020年全球半导体检测和量测设备市场规模达到76.5亿美元，同比增长20.1%，其中，检测设备占比为62.6%（即约47亿美元），包括无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、掩膜检测设备等。3）根据VLSIResearch，2020年全球前十大半导体设备厂商均为境外企业，市场份额合计高达76.6%。其中，半导体检测设备基本被美国科磊（KLA）等海外巨头垄断。国内方面，无图形检测竞争对手较少，主要有中科飞测、睿励、精测等，但各家公司产品侧重点略有不同。受美国制裁升级影响，KLA在华业务受到影响，半导体检测设备国产替代进程有望加速，公司充分受益。 受益于苹果产品更新迭代，3C设备业务保持平稳增长。目前3C行业景气度仍一般，但公司主要下游客户是苹果，对公司自身影响预计有限。苹果在消费电子领域龙头地位稳步，且机型不断更新迭代带动3C设备需求稳定增长。根据中关村在线等报道，2023年我们预计苹果有重大产品推出或革新，包括可能的苹果MR设备和进一步升级的iPhone15系列产品，带动3C设备需求提升，公司有望从中受益，供货品类有望不断丰富。 投资建议：考虑到公司半导体设备业务发展向好，3C设备业务受益于苹果产品革新迭代等因素有望保持增长，我们调整了公司2022-2024年的盈利预测。2022-2024年营收预测由之前的32.01/38.60/46.35亿元调整为29.34/41.62/50.14亿元，归母净利润预测由之前的2.35/3.23/4.39亿元调整为2.93/4.14/5.22亿元，EPS预测由之前的1.29/1.78/2.41元调整为1.61/2.28/2.87元。对应2023年3月10日38.66元/股收盘价，22-24年PE分别为24、17和13倍。我们维持公司“买入”评级。 风险提示：苹果产品更新迭代不及预期、中美关系持续恶化、实控人减持等。