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赛腾股份 电子元器件行业 2018-08-13 22.25 -- -- 23.88 7.33% -- 23.88 7.33% -- 详细
专注自动化设备领域,跟随3C大客户高速发展:赛腾主要从事自动化生产设备的研发、设计、生产、销售及技术服务,为客户实现生产智能化提供系统解决方案,主要产品包括自动化组装设备、自动化检测设备及治具类产品。公司营业收入持续大幅增长,2013-2017年营业收入由1.11亿增长至6.83亿,CAGR高达57.5%。公司毛利率维持高位,-2017年毛利率由56.11%下降至49.14%,但仍然高于行业平均水平。公司费用控制情况逐年改善,2017年三费费率占比总收入33.29%,同比下降1.36pct,预计未来净利率会有提升。赛腾客户集中度高,苹果是非标自动化领域的最大客户,应用于苹果公司终端品牌生产实现的收入维持在90%以上,公司跟随苹果高速发展。 3C自动化设备需求上涨,拓展客户+绑定龙头锁定高成长性:3C行业固定资产投资额持续走高,2017年达到了1.29万亿元,同比增长,近七年CAGR高达18.71%。全球电子电器机器人销量显著上升,2017年达到了11.6万台,同比+27%。3C设备零部件庞杂,加工精度要求高,需求旺盛,上升空间大,已成为第一大工业机器人应用领域。消费电子制造业高度景气,智能手机全球出货量趋于稳定,可穿戴智能设备逐渐普及,产品快速更新换代带来新设备需求。赛腾作为3C自动化设备新秀和下游龙头苹果的产业链标的公司,未来有望进一步提高订单量,丰富客户构成,维持高成长状态。 研发投入释放盈利弹性,拟切入标准化设备未来收益可期:公司研发费用投入维持高位,近三年占营业收入比重维持在10%以上,2017年研发收入高于同行业可比公司2.85pct。公司产销率连续三年高于85%,产能利用率连续四年过百,企业发展态势良好,在IPO助力下有望打破产能瓶颈,继续拓展客户。此外,公司拟切入标准化设备及半导体设备领域,打开被非标设备局限的行业天花板。 拟收购无锡昌鼎电子,切入半导体设备领域:公司拟以6120万元收购无锡昌鼎电子有限公司51%的股权,目前已达成转让意向。此次收购有利于公司抓住半导体、集成电路行业的发展机遇,打造新的利润增长点,释放更大成长空间。 盈利预测与投资评级:公司目前处在产品更新周期快的3C自动化行业,且切入了半导体设备领域,我们预计公司2018年、2019年、2020年的净利润分别为1.45亿、1.86亿、2.19亿,对应PE分别为23倍、18倍、16倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:消费电子行业景气度不及预期;半导体行业壁垒阻隔,竞争加剧毛利率不及预期;并购进展不及预期;过度依赖单一大客户。
赛腾股份 电子元器件行业 2018-08-07 22.60 -- -- 23.88 5.66% -- 23.88 5.66% -- 详细
专注自动化设备研发生产,绑定优质核心客户。公司专注于自动化生产设备的研发和生产,已发展为国内3C自动化设备生产知名企业,其主要产品有自动化stgf检测设备、自动化组装设备和治具类产品。其中,检测设备包括气密性检测设备、手机屏幕检测设备等;组装设备主要有三合一电池组装设备、无限耳机组装设备等;治具类产品又包括生产治具和测试治具,丰富的产品线有利于公司分散单一产品风险。根据2018年一季报显示,公司实现营业收入2.05亿元,同比增长436.3%;实现归母净利润0.20亿元,同比增长230.29%,业绩增长迅猛。从下游客户来看,公司2011年成为苹果公司合格供应商,近年来前五大客户均为国际知名消费电子生产商。2017年前五大客户销售额占公司年度销售总额93.33%,其中来源于苹果公司直接订单收入占公司营业收入超过七成,优质客户资源有望为公司业绩持续增长提供保障。 成本上升+技术迭代,3C自动化设备市场未来可期。随着中国人口红利逐渐消失,企业用工成本不断上涨,3C制造业自动化程度有望持续提升;另一方面,虽然传统消费电子产品市场趋近饱和,但技术迭代周期不断缩短,从而不断衍生新的3C自动化设备需求。根据中国产业信息网数据显示,到2020年,我国3C自动化设备市场规模接近2500亿元,2018-2020年复合增长率为25.59%,3C自动化设备市场仍处于上升通道。 内生外延齐发力,业务布局不断完善。2018年7月,公司拟通过全资子公司苏州迈智特,以12倍PE作价6120万元现金收购无锡昌鼎51%股权,转让方承诺2018-2020年税后净利润分别不低于1000万、1200万及1400万元。无锡昌鼎主要产品包括半导体元件封装测试、视觉检测自动化设备。通过本次收购,公司将进军半导体检测市场,实现自动化检测设备业务的良好协同。与此同时,公司积极加大对汽车、医疗等行业自动化设备业务的拓展,不断完善业务布局,有望培育新的利润增长点。 股权激励促信心,募投项目实施后产能得以释放。2018年5月,公司完成首次股权激励计划,授予348人共计276.39万股限制性股票,将极大调动员工积极性,有望促进公司长期发展。另一方面,公司2014年-2017年自动化设备产能利用率分别为138.00%、105.06%、122.41%、142.38%,均为满负荷生产。随着此次募投项目实施,公司将新增产能5080台/年,预计将有效缓解公司长期存在的产能超负荷运转情况,促进业绩持续增长。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2018-2020年净利润分别为1.43亿元、1.97亿元、2.74亿元,对应EPS分别为0.88元/股、1.21元/股、1.68元/股,按照2018年8月3日收盘价22.59元计算,对应PE分别26、19、13倍。公司作为国内3C自动化设备制造知名企业,在深耕苹果产业链的同时积极拓宽产品线,业绩有望持续高增长,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:3C自动化行业发展不及预期;公司市场份额下降的风险;公司大客户业绩下滑风险;公司业绩增长不及预期;新业务拓展不及预期;募投项目投资进展不及预期;收购进展不达预期;下游客户过于集中的风险。
赛腾股份 电子元器件行业 2018-06-28 26.70 -- -- 28.45 6.55%
28.45 6.55% -- 详细
收入震荡上升,2018年Q1收入利润同比大增。2017年公司营业收入6.83亿元,同比增长70%,近年来,除2016年营收有一定下降外,其余均是较大幅度增长,收入呈向上趋势。2018年一季度,赛腾股份收入2.05亿元,同比大增436%,净利润2005万元,同比增长230%。 自动化业务收入超80%,与苹果产业链深度合作。公司主要产品包括三合一电池组装设备、高精度组装贴合设备等自动化组装设备,以及全自动化多功能测试设备、超高精度按压力度测试设备等自动化检测设备。此外还有部分治具类产品和技术服务收入。自动化设备业务一直是公司的核心业务,营收占比基本在70%以上,2017年自动化业务收入占比达82.5%。 收购无锡昌鼎,拓展半导体等领域。近期公司以6120万元收购无锡昌鼎51%股权,无锡昌鼎从事半导体封测领域,收购不仅拓宽公司智能制造产品链,也有助于公司切入半导体领域,形成新的利润增长点。无锡昌鼎承诺2018-2020年税后净利润不低于1000/1200/1400万元。 股权激励充分调研员工积极性。公司于5月完成股权激励,以14.49元/股的价格对369名中高层管理人员授予279万股限制性股票,解除限售条件为18-20年净利润较17年分别增长10%、20%、30%。公司在上市一年内,就实施股权激励,有利于充分调动员工积极性。 业绩预测及投资建议。我们预测赛腾股份2018年收入8.02亿元,净利润1.22亿元,对应18年PE34X。受益于3C自动化行业发展和自身竞争力的提升,公司未来几年仍将处于较高的增长轨道,首次覆盖,给予审慎推荐。 风险提示:3C行业资本开支持续低迷,新客户、领域拓展速度低于预期。
赛腾股份 电子元器件行业 2018-06-19 30.03 36.63 53.84% 30.70 2.23%
30.70 2.23% -- 详细
公司是优秀的消费电子自动化设备供应商。公司产品主要是消费电子领域的自动化组装设备、自动化检测设备和治具类产品,公司强大快速的非标设备开发实力、规模生产能力、内部过硬管理质量体系、及时售后服务等综合素质获得苹果公司认可,为苹果公司包括iWatch、iPod、平板等多种产品提供相应设备,深度切入苹果产业链不仅给公司业绩提供保障,也使公司设备在应对消费电子领域的新技术新工艺方面保持领先。 公司具有向其他消费电子品牌厂商横向拓展的能力。2017年公司产能利用率高达142%,受限产能瓶颈,公司无暇与HOV等一线国内厂商开展设备合作,随着募投项目的投建,公司在扩大产能、增加收入的同时,切入其他品牌商供应链也可以提高公司抗风险能力。 随着“工程师红利”的不断上升公司将紧握时代脉搏展翅高飞。公司是“工程师红利”的最直接受益者,合格的工程师必须是理论与实践紧密结合下培养出来的,这样才能在有限时间内解决复杂系统性问题,根据需求创造出前所未有的新设备,所以公司最核心的竞争力在于拥有一批行业内成熟的工程师队伍,积极的股权激励是留住优秀人员的一种重要方式。另外收购无锡昌鼎可以给公司提供涉足半导体行业的机会,更重要的是吸收对方在自动化设备领域的优秀经验,实现与公司现有业务的协同,不断增强公司在非标或标准自动化设备领域的实力,助力公司展翅高飞。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为9.66亿元、12.52亿元和15.22亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.61亿元、2.06亿元和2.48亿元;每股收益分别为0.99元、1.27元和、1.53元,对应PE分别为32X、25X和21X。公司2017-2020年净利润复合增速预计可达37%,给予公司37倍估值,对应6个月目标价为36.63元,上调公司评级至“强烈推荐”。 风险提示:苹果订单大幅下滑,新客户业务拓展不及预期。
赛腾股份 电子元器件行业 2018-06-05 29.70 34.98 46.91% 34.77 17.07%
34.77 17.07% -- 详细
拟控股无锡昌鼎电子,切入半导体封测自动化设备领域公司6月1日发布公告,拟收购无锡昌鼎电子51%股权,交易对价为6120万元。根据公告披露,无锡昌鼎电子2017年(未经审计)资产总计2890.73万元,并实现主营业务收入3696.54万元,净利润790.61万元。公司承诺2018/2019/2020年税后净利润分别不低于1000万元、1200万元及1400万元。无锡昌鼎电子在半导体封测自动化设备领域有着丰富的客户资源和技术储备,此次收购有利于公司抓住半导体、集成电路行业的发展机遇,打造新的利润增长点。 国内优质的自动化装备企业,优质苹果产业链标的公司主要从事自动化生产设备的研发、设计、生产、销售及技术服务,致力于为客户实现生产智能化提供系统解决方案,主要产品包括自动化组装设备、自动化检测设备及治具类产品。2017年,公司营业收入达到6.83亿元,同比增长69.51%,归母净利润为0.96亿元,同比增长99.11%。2018年一季度,公司实现营业收入2.05亿元、同比增长达436.3%,归母净利润达到0.2亿元,同比增长230.3%。 苹果产业链公司是公司营收主要来源。2014-2017年Q3,公司应用于苹果公司终端品牌产品生产实现的营业收入分别为3.46亿元、4.53亿元、3.65亿元及4.44亿元,占营收比重分别为90.92%、92.57%、90.57%及94.75%。 募投项目解决产能瓶颈,股权激励进入快速发展轨道根据招股说明书,公司IPO 募集资金拟投资于消费电子行业自动化设备建设项目、设计研发中心项目和汽车、光伏、医疗行业自动化设备建设项目。 截至2016年末,公司自动化设备年产能2300台,消费电子行业自动化设备建设项目完全达产后,将新增产能5080台/年,预计将增加年销售额1.498亿元,;汽车、光伏、医疗行业自动化设备建设项目完全达产后将为公司新增产能24台/年,预计将增加年销售额1.355亿元。 2018年3月,公司决议以14.49元每股的价格发行限制性股票284.49万股,解锁条件以2017年净利润为基数,2018-2020年净利润增速分别不低于 10%/20%/30%,以2018年第一季度的增速来看,公司这一目标实现难度不大,此举将有助于业绩逐步进入快速轨道,实现积极稳定的增长。 盈利预测及投资建议:公司是国内优质的自动化装备企业,同时积极布局半导体、医疗、汽车和光伏等新领域,未来有望取得持续增长。预计公司2018~2020年净利润为 1.70亿、1.84亿和2.16亿元, EPS 为1.06元、 1.15元和1.35元,对应PE 值为28倍、26倍和22倍。 风险提示:消费电子行业下游需求不达预期,募投项目进展低于预期,苹果产品销量下滑,并购进展不及预期
赛腾股份 电子元器件行业 2018-01-29 30.55 -- -- 33.33 9.10%
34.78 13.85%
详细
公司为领先的自动化生产设备供应商,2013-2017年业绩呈上升趋势。公司产品主要包括自动化组装设备、自动化检测设备和治具类产品,产品主要应用在消费电子领域。2014和2015年公司营业收入实现较快增长,2016年由于公司气密性检测设备在苹果公司的订单及销售量下滑使得公司业绩不佳。2017年1-9月,公司实现营业收入4.69亿元,接近2015年历史高点的全年收入,净利率回升至17.79%,表明公司营业收入重回上升通道,盈利能力修复。 公司产品大量应用于苹果公司及其产业链配套供应商。2011年以来,公司通过苹果公司合格供应商认证后,逐步拓展并稳固与苹果公司的合作领域及合作关系,2017年1-9月公司来源于苹果公司直接订单收入占公司营业收入的比例达到72.92%,应用于苹果公司终端品牌生产的销售收入占营业收入比例达到94.75%。公司将持续受益于苹果产业链需求和智能消费电子产品的市场占有率提高。 募投项目解决产能瓶颈,切入新的自动化设备领域。2017年1-9月,公司产能利用率为122.41%,处于超负荷运转。公司募投项目将扩建5080台/年产能,解决产能瓶颈,释放业绩潜力。同时公司拟布局汽车、光伏、医疗等自动化设备领域,培育新的增长端。 盈利预测及投资评级:预计公司2017-2019年实现营业收入为6.03亿元、8.86亿元和12.79亿元,实现归母净利润为1.01亿元、1.54亿元和2.25亿元,EPS为0.63元、0.96元和1.41元,对应当前股价PE为47.5X/31.4X/21.4X。考虑同行业上市公司估值水平,结合公司2017-2019年净利润复合增速预计达到49.3%,我们给予公司2018年38倍合理估值,具备20%上涨空间,给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求不达预期,募投项目进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名