超讯通信签订大额经营订单。 2023年 12月 25日，超讯通信发布公告， 公司全资子公司超讯设备与济宁高新宁华大数据有限公司签订《销售合同》，超讯设备为客户提供 GPU 模组的采购与销售服务，合同含税金额约为人民币 4.72亿元，主要提供英伟达 H800NVlink GPU 模组销售服务。 行业算力底座已见雏形，算力有望实现“普惠” 。 12月 20日，在全国一体化算力网络国家枢纽节点（甘肃）庆阳数据中心集群绿色普惠算力行动推进大会上，总规划 2万 P、先期建设 5000P 的燧弘庆阳绿色算力底座启动建设。建成后，甘肃绿色、高性能、高性价比的算力资源将源源不断地输往北京、上海、深圳等人工智能产业飞速发展、算力需求旺盛的地区，成为中小微企业用得起的普惠资源。 武汉已率先打造中国移动智算中心项目， 根据湖北省经信厅，湖北省将以创建国家算力网络中部枢纽为引领，打造全国领先的算力和大数据中心集群。 在产业规模上，力争今年达到 1000亿元、明年达到 1200亿元、 2025年突破1500亿元，占全国规模总量的 10%以上。 布局关键算力节点，把握智算新浪潮。 10月 27日，超讯通信在兰州设立的全资子公司--超讯智算（兰州）科技有限公司正式成立。主要业务涵盖了智能算力、算力设备、云计算、互联网数据服务、数据处理和存储支持服务、 5G 通信技术服务等。兰州属于我国八大算力节点，根据发改委顶层设计，甘肃节点要打造面向全国的非实时性算力保障基地，定位于不断提升算力服务品质和利用效率，充分发挥其资源优势，夯实网络等基础保障，积极承接全国范围的后台加工离线分析、存储备份等非实时算力需求。我们认为公司目前全面把握算力方向，并在京津冀、甘肃地区分别部署算力中心，有望打通离线训练+在线推理算力全产业链。 投资建议： 看好东数西算和算力需求迸发背景下，公司紧抓机遇深耕通信、物联网业务，且向 IDC 综合服务商转型。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.64/1.22/1.81亿元，当前市值对应 PE 倍数为 89x/47x/32x。维持“推荐”评级。 风险提示： 算力集群建设不及预期， 下游需求不及预期。

事件概述：2023年6月6日，公司公告以5,320万元向控股股东关联方红樟私募股权投资基金管理（广州）有限公司转让持有的控股子公司上海桑锐电子科技股份有限公司50.01%股权。 子公司桑锐电子连续经营亏损，拖累公司业绩。 公司2017年为打造物联网新业务增长点收购桑锐电子50.01%股权，并与业绩承诺方孟繁鼎、聂光义签订了《盈利补偿协议》，约定桑锐电子18-21年度业绩承诺目标。自20年以来，受国内经济下行、公共卫生事件及供应链紧张等因素影响，桑锐电子20年度未能实现业绩承诺目标，21年度亏损1.04亿元；此外，21年末其法定代表人孟繁鼎以桑锐电子之名违规对外担保，导致其在融资授信、客户/供应商信誉等受一定负面影响，核心员工有所流失。据22年年报，公司物联网公用事业综合服务收入和成本下降的主要原因系桑锐电子业绩大幅下滑，由于客户需求和响应效率降低，相应订单未按预期计划执行，业绩大幅下滑，导致亏损约1.44亿元，进而影响公司合并报表归母净利润约0.72亿元。 子公司股权转让进展顺利，风险加速出清。 截至4月27日，公司对桑锐电子财务资助款本息余额为5,411万元，鉴于桑锐电子目前的经营状况，该款项预计难以及时收回。在综合考虑桑锐电子连续经营亏损拖累上市公司的经营业绩，且预计短期重大改善难度较大；同时业绩承诺方目前承担较大债务压力，短期内回购股份的能力不足，为避免该子公司持续亏损给公司带来的不利影响，公司实行本次转让，有利于保护公司及股东特别是中小股东的合法权益，减轻公司经营包袱，控制未来经营风险。 6月6日受让方已向公司支付了第一期股份转让款合计2,713.20万元，占交易价格的51%，子公司股权转让进展顺利。 实控人承诺未来12个月不减持，夯实公司发展信心。 公司2023年5月30日收到控股股东、实际控制人梁建华先生的《关于不减持公司股份的承诺函》，自愿承诺未来12个月内不减持持有的公司股份。截至5月30日，梁建华持股占比26.81%。此举体现其对公司所处行业的认可，以及未来发展的信心和价值的认同，有助于夯实公司整体发展信心。 投资建议：看好东数西算和算力需求迸发背景下，公司紧抓机遇深耕通信、物联网业务，且向IDC综合服务商转型。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.64/1.22/1.81亿元，当前市值对应PE倍数为84x/44x/30x。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，转让进展不及预期。

事件概述：2022年7月14日，公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润3,000-4,500万元，同比增长275%-462.5%。 扣非亏损收窄，前期收购产生的负面拖累逐步消除 22H1公司预计实现的归母净利润中值为3,750万元，同比增长367.19%，增长主要来自投资收益和营业外收入，具体包括：1）公司出售全资子公司艾迪思100%股权的交易完成，当期确认投资收益4,130万元；2）控股子公司康利物联2021年未完成业绩承诺，收到2021年业绩补偿款约1,400万元，当期确认为营业外收入。 21年由于控股子公司桑锐电子业绩大幅下滑导致亏损、公司计提商誉和无形资产减值损失，公司业绩出现亏损，进入22H1公司经营情况出现边际改善，22H1公司预计实现扣非归母净利润-1,600至-1,100万元，同比增加500-1,000万元。考虑到21年桑锐电子商誉已全额计提减值，公司前期收购产业的负面拖累有望逐步消除。 与兰州科文旅达成战略合作，卡位东数西算核心节点 根据7月9日公告，公司拟与兰州新区大数据产业园项目的建设单位兰州新区科技文化旅游集团有限公司签订《战略合作框架协议》，并达成新基建战略发展合作伙伴关系，后续双方将加强在兰州新区大数据产业园三期项目开发、建设、运营等方面的合作。 我们认为战略合作有几大亮点值得注意： 1）市场空间大：根据公告，三期预计建设25万台IDC机柜，按目前市场公允投资测算，大概建设规模在400亿元左右，同时合作协议明晰公司在同等条件下具备优先合作权，我们认为兰州三期项目将为公司中长期业绩提供有利支撑。 2）身份转变：根据前期公告，公司已分别与中国五冶集团和上海电信工程有限公司签订协议，以分包商身份参与兰州新区大数据产业园二期项目建设，合同金额合计8.76亿元。与兰州科文旅达成战略合作关系，将有利于公司未来以总包方身份参与三期建设，以获取更具规模的项目和更好的利润回报。 3）提前卡位：根据合作协议，公司与兰州科文旅及具备投资实力的国央企平台成立兰州新区大数据产业平台公司，公司占比不低于15%，双方共同开发建设或采用园中园模式开展三期项目建设，平台公司税收落地兰州新区，促进本地就业，我们认为此举将强化公司属地优势，绑定公司与业主方利益，有利于提前卡位三期项目获得更多份额。 投资建议：兰州大数据中心建设二期已有订单落地，三期规划实现的确定性较大，未来3-5年IDC收入有望实现跨越式增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.26/1.75/2.84亿元，当前市值对应PE倍数为24X/17X/11X。维持“推荐”评级。 风险提示：东数西算落地进展不及预期，子公司业绩补偿款追回不及预期。

事件：公司7月8日发布公告，公司与兰州科文旅基于合作意愿签订了《战略合作框架协议》，双方同意将对方作为新基建战略发展合作伙伴，就兰州新区大数据产业园的项目开发、建设、运营、维护等方面展开深度合作（提出了五点细分合作内容）。 基于这些深入的合作内容，为扎实推进合作的快速落地，上市公司（乙方）将分批支付2亿元人民币作为合作意向金，对方收到合作意向金全额之日起满一年后，向公司返还该资金。为展示业务信心，避免中小股东承担损失的风险，这笔资金将由公司控股股东梁建华先生或其指定方向公司提供。 《战略合作框架协议》的签订，是公司未来数年持续快速发展的重要保障。公司与兰州科文旅所签订的这份战略合作框架协议，是继上周与上海电信工程有限公司签订《兰州新区大数据产业园(二期)项目3#数据机房设备采购合同》后又一项非常重磅的合作推进。公司近期已经通过第三方分包已经获得了兰州科文旅的两个数据机房建设项目，合同金额合计8.76亿元。 这次合作协议签订后，我们认为对公司未来的成长积极影响有以下几点：首先，公司未来将有可能以总包方身份来参与兰州大数据产业园建设，可以获取更具规模的项目和更好的盈利水平。 其次，从合作协议的内容来看，未来公司还将在新区大数据产业园的运维支撑服务等方面展开合作，在同等条件下成为兰州新区的优先合作伙伴，这意味着除了目前做的比较多的前期建设等业务之外（相对一次性），公司还将有机会介入产业园后续的持续运维与支撑、配套，这类业务持续性较长，能给予公司更长周期的稳定回报。 第三，从规模对比上来看，这次协议公告中有提及：“就大数据产业园预计的250000台机柜研发、生产、制造等方面展开合作”，从甘肃省公共资源交易中心所披露的《兰州新区大数据产业园（二期）3＃数据机房设备采购集成与安装项目》的细节来看，上期公司所中标的7.04亿合同（标段合同总标约11.06亿）大约对应7200个标准服务器机柜，因此我们粗略估计25万台机柜的未来合同总价值可能接近400亿左右。公司作为具备优先合作权的战略合作方，即使只获得其中的一部分合同，其规模对于公司目前十几亿（2021年营收）而言也具备非常积极的成长推动作用，未来数年的高速成长已指日可待。第四，从项目周期来看，兰州新区大数据产业园三期项目于2022年至2027年逐步建设完成，建成后将成为国家级重要的大数据产业基地。 这意味着，公司未来五年都有很大的可能性拿到可观的合同额，为公司的持续性增长奠定坚实基础。 合作意向金由控股股东或指定方提供彰显大股东对公司成长的充分信心。从公告中有一点值得注意：“为展示业务信心，避免中小股东承担损失的风险，公司控股股东梁建华先生或其指定方将向公司提供该笔资金”。2亿元的合作意向金虽然不是特别大的数额，而且合作的对象兰州科文旅也是兰州新区财政局100%控股的一级地方国资企业，各方面都有比较明确的保障。但对于刚历经子公司桑锐电子应收账款坏账计提进而导致亏损的上市公司而言，尤其是对于外界参差不齐的评判环境来说，这样的做法确实体现了董事长梁总的担当，以及对这次合作包括上市公司未来发展的长足信心。大股东以自主资金为上市公司背书，这样的行为在整个A 股市场也并不多见，是对先前外界一些不了解公司情况的媒体质疑以及投资者忧虑的最好回应。 甘肃兰州构筑算力底座，超讯有望乘云直上。随着5G、人工智能、物联网等新技术的不断普及，我国数据量将迎来爆发式增长，对数据中心保有规模的诉求将快速提升，但当前数据量更大的东部地区，受限于能耗指标、电力成本、土地资源等情况，建设大规模数据中心的难度较大，而包括甘肃在内的西部地区，则具备丰富的土地资源，气候环境较为舒适，具备承接东部算力需求的巨大潜力。从地理位置看，甘肃地处欧亚大陆咽喉位置，历来是我国联系中亚、西亚的交通枢纽，在甘肃打造数据中心产业，有望辐射西北地区甚至“一带一路”沿线国家市场，因此，甘肃成为了我国东数西算工程的八大枢纽节点之一。 兰州是甘肃省会城市，在经济、电力资源、人才梯队建设等方面领先其他城市，并于2020年引进鲲鹏产业项目，这将为东数西算落地兰州提供有力的技术和人才支撑。 此次我国“东数西算”工程建设中，三大核心运营商将是主力之一，譬如此次中标“兰州新区大数据产业园（二期）3＃数据机房设备采购集成与安装项目”的上海电信工程，便是中国电信旗下通信施工企业，超讯深耕通信技术服务行业，过往已为中国移动、联通、电信、中国铁塔等在多省市建设通信网络并提供运维服务，具备丰富的核心通信运营商合作经历，将为公司参与东数西算建设提供有力保障。 非经负面影响逐渐消弭，传统业务重回成长轨道。2021年，由于疫情、以及全球供应链缺货、上游原材料成本上升等原因，子公司桑瑞电子 收入大幅下滑，加之对应收账款进行坏账计提，业绩大幅亏损，由此产生了商誉和无形资产的减值，因此公司计提相关减值准备金额1.13亿元,而且，由于部分2020年业绩补偿款未及时收回，产生了约1000万元的信用减值准备金。除此之外，公司去年还有多项计提金额，包括： （1）康利物联业绩下滑造成的商誉减值； （2）昊普环保股权回购款未收回导致的资产减值准备； （3）胡庆涛合同案件关联的预付款减值。上述种种非经方面的负向损益对公司2021年的整体业绩形成了拖累。目前来看，此类负面因素正逐渐消弭，尤其是拖累最重的桑锐电子，首先商誉已在去年基本计提完成，其次，公司将继续追回相关业绩补偿款，而且桑锐经营状况的持续恶化，将触发业绩承诺方回购股权的要求。整体而言，公司过往并购所形成的负面包袱将逐步卸下，公司其余传统业务本质而言仍有不错的成长空间，今年预期都有正向成长，整体业务将重回成长轨道。 投资评级与建议：首次覆盖，给予买入评级。公司传统通讯网络建设和维护业务在历经过去一两年行业疫情、缺料等影响后，在并购标的的商誉与补偿处理结束后重回增长轨道。兰州大数据产业园的合作，开启了公司在IDC 领域的独立第三方集咨询、设计、代建、运维等整体解决方案的全新业务模式，在当前我国大举投入5G、数据中心、东数西算的行业背景下，公司这种模式的业务开展有望带来可观的利润弹性，成长趋势及持续性已逐渐明朗，我们预测公司2022-2024年的净利润分别为1.76亿、4.18亿，7.32亿，当前股价对应的PE 分别为18.53、7.80和4.45倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示： （1）东数西算工程落地或公司竞标项目的确认与推进进度不及预期； （2）子公司桑锐等的商誉、业绩补偿款追回和股权回购处理不及预期； （3）疫情持续影响，导致传统业务国内的开展和推进不及预期。

独到见解:通信服务外包和一体化成为趋势,公司是行业内少数的几家可以提供“一体化”服务的通信技术服务商之一,经过多年发展,奠定了“服务种类一体化”、“服务专业一体化”的服务优势,过去3年营收和利润稳步增长,净利润增速高于营收增速,体现公司业务发展成熟、盈利能力较强。 投资要点 1.营收增速、净利润增速稳定的通信网络服务提供商 公司主要业务包括网络建设、网络维护和网络优化。网络维护和网络建设在公司主营收入中占绝大部分,超过了营业收入的90%。业务变动趋势方面,网络建设收入占比呈逐年增加趋势,网络维护和网络优化的收入占比逐年降低,但下降的比例并不明显。公司营业收入实现了持续稳定的增长,增长率维持在25%左右。净利润方面,近三年分别实现净利润1716.47、2853.67、4264.08万元,平均增长率在50%以上。公司近3年营业收入和净利润的增长情况反映了业务较为成熟稳定,持续增长趋势有望持续。 2.公司竞争能力杰出,有望保持与行业一致的营收增速 通信技术服务市场规模近几年的增长率都保持在20%左右,预计2017年将达到2,668.5亿元。虽然市场容量在不断增加,但是从事通信服务的企业也日益激增,市场竞争激烈。公司凭借一体化服务能力保持竞争优势。 3.投资建议: 公司在通信网络服务行业深耕多年,预计凭借其竞争能力公司营收增长有望保持行业或以上增速,预计2016-2018年净利润为0.55亿元、0.73亿元、0.91亿元,对应PE 分别为115倍、87倍、70倍,给予推荐评级。 4.风险提示: 行业竞争加剧,单一大客户风险。