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苏农银行 银行和金融服务 2024-01-04 4.35 -- -- 4.64 6.67%
4.64 6.67% -- 详细
事件:10月30日,苏农银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收30.7亿元,YoY+0.5%;归母净利润14.5亿元,YoY+15.8%;不良率0.91%,拨备覆盖率443%。 利润维持较高增速。23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速分别为+0.5%、+15.8%,较23H1持平、+0.5pct。其中,23Q1-3净利息收入同比-4.6%,较23H1降低2.6pct。 拆解盈利增速结构,(1)其他非息收入对业绩增速的正向贡献边际走高,23Q1-3其他非息收入在营收中占比达到26.1%,主要系投资收益增加;(2)资产质量向好趋势下,23Q1-3信用减值损失同比-46.2%,支撑归母净利润延续上行趋势,且增速显著高于营收增速;(3)23Q3末生息资产规模同比增速较23H1降低3.0pct,拖累净利息收入增速提升。 贷款稳步扩张,进军主城战略持续推进。23Q3末苏农银行总资产、生息资产、贷款分别同比+14.2%、+14.4%、+13.5%,信贷规模稳步扩张。结构方面,对公贷款景气度较高,23Q3末对公贷款同比+15.2%,支撑生息资产扩表。区域方面,23Q3末除吴江外苏州其他地区贷款同比+24.3%,占贷款总额的比重提升至21.7%,进军苏州主城区战略稳步推进。 吸储能力较强,定期化趋势延续。计息负债中,存款平均利率较低,23Q3末苏农银行存款同比+15.9%,占总负债的比例为83.6%,占比较去年同期+0.8pct。客户类型方面,个人存款保持较优增长态势,23Q3末个人存款同比+33.8%,占存款比重为55.2%,体现出较强的吸储能力;公司存款呈现缩量,23Q3单季度公司存款减少14.9亿元。产品方面,23Q3单季度定期存款增加24.6亿元,贡献了全部存款增量。 资产质量向好,拨备余粮充裕。23Q3末不良率较23H1下行1BP至0.91%,资产质量向好运行;关注率较23H1提升4BP至1.27%,仍处于优质范围。拨备维持在较高水平,23Q3末拨备覆盖率443%,较23H1下降9.5pct;23Q3末拨贷比较23H1降低10BP至4.04%,在保证风险抵补能力充裕的同时,为利润释放打开通道。 投资建议:利润增速稳健,资产质量改善23Q1-3归母净利润同比+15.8%,资产质量稳健,在区位优势及进军苏州城区战略的双重加持下,业绩释放能力确定性较强。预计23-25年EPS分别为0.96、1.11、1.30元,2023年10月31日收盘价对应0.5倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
苏农银行 银行和金融服务 2023-11-02 4.35 -- -- 4.64 6.67%
4.64 6.67% -- 详细
营收保持增长, 盈利能力增强。 2023 年前三季度苏农银行实现营收 30.70亿元, 同比增长 0.52%, 实现归母净利润 14.50 亿元, 同比增长 15.81%。 其中三季度单季实现营收 9.75 亿元, 实现归母净利润 14.50 亿元, 营收增速较前两季度略有下滑, 但利润增速较前两季度上升。 公司 2023 年前三季度加权 ROE 为 9.29%, 较上年同期增加 0.66pct, 盈利能力增强。 资产规模稳健扩张, 存贷款增速放慢。 全行 9 月末资产总额 2011 亿元, 较年初增长 11.56%, 资产规模保持扩张。 存款总额 1550 亿元, 较年初增长10.90%, 较 6 月末基本持平; 贷款总额 1211 亿元, 较年初增长 11.09%, 较6 月末基本持平, 三季度存贷款增速放慢。 从资产结构来看, 三季度延续二季度趋势, 其他债权投资占比略有减少, 贷款与垫款占比略有上升。 个人定期存款规模新高。 我们测算的全行前三季度平均净息差为 1.72%, 较2022 年收窄 34bps, 与 6 月末相比基本持平。 资金结构方面, 截止 9 月末,个人定期存款规模为 714.29 亿元, 占总存款比重为 47.10%, 比重较 6 月末上升 1.09pct, 延续存款定期化趋势。 2023 年三季度全行个人定期存款规模环比增速从 3.92%下降到 2.54%, 个人定期存款增速出现减缓趋势。 资产质量保持稳定。 全行 9 月末不良贷款率 0.91%, 较 6 月末下降 1bp, 保持同业较优水平; 拨备覆盖率 443.04%, 较 6 月末下降 9.46pct, 风险抵补能力仍然较强, 资产质量稳定。 投资建议: 苏农银行位于长三角核心区位, 主要经营的苏州吴江区是优质的制造业聚集地, 小微特色突出。 同时, 公司资产质量保持稳定。 根据三季报信息, 我们维持盈利预测不变, 预计 2023-2025 年归母净利润17.0/18.9/20.9 亿 元 , 同 比 增 速 13.2/10.8/11.0% ; 摊 薄 EPS 为0.94/1.05/1.16 元 ; 当 前 股 价 对 应 PE 为 4.5/4.0/3.6x , PB 为0.49/0.44/0.40x, 维持“增持” 评级。 风险提示: 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响
苏农银行 银行和金融服务 2023-11-01 4.35 5.76 28.29% 4.64 6.67%
4.64 6.67% -- 详细
城区战略深化,非息增长提速1-9月归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+15.8%、+0.5%、-0.9%,增速较 1-6月+0.5pct、持平、+1.7pct。1-9月年化 ROE、ROA 分别同比+0.88pct、+0.02pct 至 12.39%、1.02%。我们认为主要关注点包括:城区战略纵深推进、非息收入增长提速、信用成本下行。鉴于非息收入增长提速,我们预计 23-25年 EPS 为 0.97/1.12/1.31元,23年 BVPS 预测值 8.59元,对应 PB 0.49倍。可比公司 23年 Wind 一致预测 PB 均值 0.63倍(10/30),公司发展战略清晰、城区拓展空间广阔,应享受一定估值溢价,我们给予23年目标 PB 0.67倍,目标价 5.76元,维持“买入”评级。 规模增长放缓,城区战略深化9月末总资产、贷款、存款增速分别为+14.2%、+13.5%、+15.9%,较 6月末-2.8pct、-1.6pct、-2.7pct,规模增速放缓。Q3新增贷款主要由对公贷款及票据构成,9月末零售贷款余额较 6月末收缩。9月末零售、对公、票据在总贷款中占比分别为 24%、61%、15%。苏州城区(不含吴江)贷款同比+24.3%,增速较 6月末提升 6.1pct,占总贷款比例为 22%,城区扩张持续发力。我们测算 1-9月净息差较上半年下行,推测资产端定价因信贷需求偏弱而下行,负债端成本率则因存款活期率降低(较 6月末-1.1pct 至 33.2%)而有所提升。 非息收入提速,投资收益增长1-9月非息收入同比+17.6%,较 1-6月+9.5pct,主要由其他非息驱动。中间业务收入同比-29.6%,增速较上半年+5.4pct,边际修复但仍整体承压。 1-9月其他非息收入同比+25.2%,增速较上半年+9.0pct,主要由于投资收益、公允价值变动收益分别同比+37%、+30%。9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为 11.98%、10.30%,较 6月末 -0.35pct、-0.16pct。截至 10月 30日,苏农转债仍有 12.89亿元未转股,若后续成功转股,我们测算核心一级资本充足率可提升 0.90pct 至 11.20%。 资产质量稳健,信用成本下行9月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为 0.91%、443%,较 6月末-1bp、-10pct,拨备覆盖率有所下滑,但仍维持较高水平。苏州地区资产质量优异,公司资产质量未来仍有进一步改善空间。9月末关注率较 6月末基本持平至 1.27%,潜在风险可控。Q3年化不良生成率 0.52%,较 Q2提升 1.43pct;Q3年化信用成本为 0.19%,同比-0.57pct。 风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。
苏农银行 银行和金融服务 2023-08-30 4.57 -- -- 4.58 0.22%
4.64 1.53% -- 详细
事件:8 月 28 日,苏农银行发布 23 年中报。23H1 累计营收 21.0 亿元,YoY+0.5%;归母净利润 9.7 亿元,YoY+15.3%;不良率 0.92%,拨备覆盖率 452.5%。 归母净利润同比+15.3%,业绩增长有韧性。23H1 累计营收、归母净利润同比增速较 23Q1 分别-0.8pct、-0.7pct。其中,23H1 非息收入对营收贡献度较 23Q1 提升 9.3pct 至 26.5%,主要由其他非息收入提升拉动;23H1 其他非息收入同比+16.2%,增速较 23Q1 提升 1.1pct。受息差收窄影响,23H1 净利息收入同比-1.9%。资产质量向好背景下,拨备对盈利保持较高贡献度,23H1 信用减值损失同比-34.8%,带动归母净利润增速明显高于营收增速。 区域信贷景气度高,扩表再提速。23H1 总资产、贷款总额、存款总额同比+17.0%、+15.2%、+18.6%,增速较 23Q1 分别+0.8pct、+1.8pct、-0.9pct。 资产端,区域经济优势加持之下,23H1 对公贷款同比+16.7%;个贷投放亦有所恢复,Q2 单季零售信贷增量 16.6 亿元,主要增量贡献预计来自于经营贷、消费贷的较好投放。区域结构上来看,进军苏州城区战略稳步推进,23H1 除吴江外苏州其他地区贷款余额占贷款总额比例为 21.9%,占比延续上行趋势。 负债端,个人存款保持较优增长态势,23H1 个人存款同比+36.2%,其中 Q2 单季个人存款增长 31.8 亿元,较去年同期多增 5.1 亿元。 息差收窄,负债端成本率稳定。23H1 净息差 1.73%,较 22 年末收窄 31BP。 压力主要来自资产端,23H1 贷款收益率 4.46%,较年初下行 31BP,一是上半年贷款重定价压力较大,二是上半年消费复苏较弱、按揭提前还款等因素影响下,零售信贷占比较年初下行的结构性影响。负债端成本基本稳定,23H1 存款成本率 2.02%,较年初微升 1BP。 关注率大幅下行,拨备覆盖率高位提升。23H1 不良率 0.92%,较 23Q1 下降 2BP;23H1 关注率 1.23%,较 23Q1 下降 13BP,潜在风险持续下行。 拨备持续增厚,23H1 拨备覆盖率 453%,较 23Q1 提升 9pct,风险抵补能力充裕的同时,也为盈利的持续释放奠定良好基础。 投资建议:资产质量优化,城区战略深入区位优势及进军苏州城区战略双重加持下,信贷扩张提速,“五年再造一个苏农银行”战略目标实现确定性不断增强;资产质量持续优化,拨备覆盖率不断走高,业绩释放能力确定性亦较强。预计 23-25 年 EPS 分别为 0.96、1.12、1.31 元,2023 年 8 月 28 日收盘价对应 0.5 倍 23 年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期
苏农银行 银行和金融服务 2023-05-01 4.57 6.57 46.33% 5.11 7.35%
4.91 7.44%
详细
苏农银行23Q1利润同比增16%,息差环比改善,苏州城区存贷两旺。 业绩概览23Q1苏农银行归母净利润同比+16.0%%,增速环比-13.5pc;23Q1苏农银行营收同比+1.4%,增速环比-3.9pc;ROE9.4%,同比+0.2pc。23Q1末苏农银行不良率0.94%,环比-1bp;23Q1末苏农银行拨备覆盖率444%,环比+1pc。 业绩增速放缓受息差收窄和小微信贷需求偏弱影响,23Q1苏农业绩增速放缓。展望未来,考虑去年息差基数前高后低,及经济修复小微需求改善,苏农营收增速有望回升。 23Q1营收同比+1.4%,增速环比-3.9pc,主要是利息收入和其他非息收入增速放缓。①23Q1利息收入同比持平,增速环比-3.4pc,主要是贷款增速放缓和息差同比降幅扩大,23Q1贷款增速环比-1pc至13%,息差降幅扩大主要是因为22Q1基数较高。②其他非息收入增速放缓,23Q1其他非息收入增速环比-17pc至15%。 23Q1归母净利润同比+16.0%,增速环比-13.5pc,背后原因除了营收增速放缓外,减值对利润的贡献也环比减弱,23Q1资产减值增速环比+16pc至-11%。 息差环比改善23Q1净息差(期初期末口径)环比+2bp至1.88%,资产两端均有贡献。 ①23Q1资产收益率环比+4bp至3.85%,判断主要是结构原因,低息票据占比下降,23Q1对公(不含票)贷款环比+5.6%,较贷款总额快3pc,票据环比-5.8%,较贷款总额慢8pc;②23Q1负债成本率环比-1bp至2.09%,得益于存款占比提升和存款挂牌利率下调,23Q1存款环比+6.9%,增速较计息负债快1.4pc。 城区扩张推进苏州城区存贷两旺,23Q1苏农银行在苏州其他地区(不含吴江)贷款增量同比增长80.2%,存款增量同比增长88.5%。苏州城区有着数倍于吴江区的经济总量和金融需求,通过发挥苏农银行服务中小企业和农村金融方面的优势,市场份额有望进一步提升,支撑苏农银行规模扩张。 资产质量稳定①23Q1苏农银行不良率环比-1bp至0.94%,不良率自22Q2以来基本稳定在当前水平;前瞻指标关注率持续改善,23Q1关注率环比-12bp至1.36%;②拨备维持在较高水平,23Q1拨备覆盖率环比+1pc至444%。 盈利预测与估值预计苏农银行2023-2025年归母净利润同比增长17.1%/15.1%/15.3%,对应BPS8.67/9.60/10.66元股。现价对应2023-2025年PB估值0.55/0.50/0.45倍。维持目标价6.84元/股,对应23年PB0.79倍,现价空间42%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
苏农银行 银行和金融服务 2022-10-31 4.62 6.57 46.33% 4.90 6.06%
5.05 9.31%
详细
苏农银行城区扩张推进,业绩增速持平,息差环比稳定,资产质量改善。 数据概览苏农银行22Q1-3归母净利润同比增长20.6%,增速环比-0.2pc,营收同比增长6.7%,增速环比+0.4pc;22Q3末不良率环比-1bp至0.94%,关注率环比-10bp至1.76%,拨备覆盖率环比+1pc至437%。 业绩平稳增长苏农银行22Q1-3归母净利润同比增长20.6%,营收同比增长6.7%,延续中报增长态势。具体来看:(1)主要支撑因素是:①税收对盈利贡献加大,22Q1-3实际税率较22H1下降4pc至11.8%,判断主要得益于免税收入增加;②非息对盈利的贡献加大,22Q1-3非息收入同比增长41%,增速较22H1提升28pc,主要是基数效应使得其他非息收入增速大幅提升,22Q1-3其他非息同比增速较22H1提升34pc至80%。(2)主要拖累因素是:①拨备对盈利的贡献减弱,资产减值损失同比增速由22H1的同比负增19.5%转为22Q1-3的同比增长6.4%;②息差对盈利的拖累加大,主要是去年同期息差基数走高。 息差环比稳定苏农银行22Q3单季度息差(期初期末)环比+1bp至1.92%,主要得益于资产收益率上升幅度大于负债成本率。①资产端来看,苏农银行22Q3单季资产收益率环比+5bp至3.92%,判断主要受益于高收益的零售贷款占比提升,22Q3末个人贷款环比+4pc,增速较贷款总额快2pc;②负债端来看,苏农银行22Q3单季负债成本率环比+4bp至2.14%,判断主要是定期存款占比上升拉高整体负债成本率,22Q3末定期存款环比+6%,增速较存款总额快3pc。 城区扩张推进苏农银行22Q3末苏州大市(不含吴江)贷款同比增46%,较总贷款增速高30pc,维持高增速增长。展望未来,随着在苏州城区的渗透率提升,苏农银行贷款增速有望继续保持较高水平增长。 资产质量改善不良方面,22Q3末苏农银行不良率环比-1bp至0.94%,前瞻指标关注率大幅改善,22Q3末苏农银行关注率环比-10bp至1.76%;拨备方面,22Q3末苏农银行拨备覆盖率环比+1pc至437%,处在上市以来最佳水平。 盈利预测与估值苏农银行城区扩张推进,业绩延续中报增长态势,息差环比稳定,资产质量改善。预计苏农银行2022-2024年归母净利润同比增长21.1%/15.1%/15.4%,对应BPS7.98/8.69/9.50元股。现价对应2022-2024年PB估值0.58/0.53/0.49倍。目标价6.84元/股,对应22年PB0.86倍,现价空间48%。 风险提示宏观经济失速,不良大幅爆发。
苏农银行 银行和金融服务 2022-10-28 4.65 -- -- 4.90 5.38%
5.05 8.60%
详细
事件:10月 27日,苏农银行发布 22Q3财报。22Q1-Q3营收 30.5亿元,YoY+6.7%;归母净利润 12.5亿元,YoY+20.6%;不良率 0.94%,拨备覆盖率437%。 营收增速持续上行,归母净利润保持 20%以上高增速。22Q1-Q3,苏农银行营收同比增速环比+0.3pct,延续 22年初以来的边际走阔趋势;归母净利润同比增速环比小幅下降 0.3pct,但仍维持住 21H1以来 20%以上的高增长水平。 营收分项来看,主要贡献来自于其他非息收入,22Q1-Q3其他非息收入同比+79.9%。 资产灵活配置,城区信贷发力。22Q1-Q3苏农银行贷款总额同比+15.9%,增速环比-4.4pct;而总资产同比+14.6%,增速环比+1.7pct,扩表势头强劲。 也侧面展现出苏农银行对资产的灵活配置,带来非息收入的较好增长,进而支撑营收增速上行。城区战略显现效能,贡献 Q3信贷主要增量。Q3单季信贷增长23亿元,其中苏州市内吴江区外地区单季信贷+22亿元、增量同比+6亿元,在Q3信贷增量中贡献度达 95.4%,城区市场打开,未来有望支撑全行贷款规模保持高速扩张。 存款端,22Q1-Q3存款总额同比+12.5%,增速环比+0.3pct,同时储蓄存款在存款总额中占比环比+0.9pct 至 47.8%,结构优化有助于负债端成本降低。 收购村镇银行,异地扩张有望加速。公司公告将以 1.74元/股价格收购靖江润丰村镇银行(下称“润丰银行”)部分股东股份。润丰银行位于江苏省泰州市靖江市,本次收购前苏农银行已持有润丰银行 54.33%股份,本次收购后将进一步加强对润丰银行的控制,提升母公司的决策管理效率,并与泰州分、支行强化协同,从而有助于苏农银行进一步打开异地扩张空间。 关注率大幅下行,资产质量持续向好。截至 22Q3,不良率低位持续改善,环比再降 1BP;关注率环比大幅下行 10BP 至 1.76%,资产质量不断夯实。拨备覆盖率环比+1pct,维持高位,牢筑安全边际。 投资建议:业绩靓丽、市场广阔,资产质量稳健向好营收边际小幅走阔,归母净利润维持高增速;城区市场进一步打开、收购异地村镇银行,均有望支撑信贷维持高增;储蓄存款占比不断提升,结构优化助推成本下行;资产质量持续向好,拨备反哺空间充足。预计 22-24年 EPS 分别为 0.64元、0.78元和 0.95元,2022年 10月 27日收盘价对应 0.6倍 22年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
苏农银行 银行和金融服务 2022-10-28 4.65 -- -- 4.90 5.38%
5.05 8.60%
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季报亮点:1、3季度苏农银行息差稳中有升,净其他非息收入同比高增支撑前三季度苏农银行营收增速平稳,同比+6.7%;拨备前利润同比增速平稳,同比增+9%。 净利润保持20.6%的同比高增:资产质量优异,去年2季度开始业绩持续释放,3季度增速仍在高位。2、Q3净利息收入环比+4.3%,量价齐升,其中息差逆势上行环比提升1bp至1.92%,资产端主贡献。资产收益率上行4bp至3.92%,资产端预计受到利率因素影响。结构上,3季度新增贷款弱于2季度,占比生息资产环比下行;利率上,预计是公司经营贷和小微贷等零售贷款相较2季度有明显增长,支撑了资产收益率逆势走强。3、资产质量稳健优异。不良:不良率继续下行,关注类占比下行,未来不良压力小。不良率继续环比下降1bp至0.94%,是11年以来的最低水平。关注类贷款占比下行至1.76%的低位,公司不良认定严格,未来下迁为不良贷款的压力很小。不良生成在低位边际有回升、环比+0.9%至0.6%。 拨备:安全边际稳健。拨备覆盖率437.18%,环比提升0.6个百分点。拨贷比4.12%,环比下降3bp。4、核心一级资本充足率环比上升。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.69%、10.69%、12.62%,环比+26bp、+26bp、-1bp。 季报不足:1、负债付息率较2季度上行5bp至2.15%。预计是结构和利率因素影响,存款占比下行0.2个百分点,存款竞争加剧下公司存款活期化程度下降,预计对存款成本产生一定压力。2、单Q3信贷投放边际减弱,主要受到对公信贷和票据少增较多影响,前三季度累积信贷同比少增21亿,对公零售增长基本为5.3:4.6。1、贷款:3季度单季新增22.7亿,同比少增30亿元,从贷款细项上看,去年3季度是票据贴现冲量的主要时点,单季度增长近30亿,今年票据贴现增长集中在2季度,3季度票据几乎没有增长,变相拖累贷款少增。贷款占比下降0.8个百分点至61.0%。前三季度信贷累积增114.5亿,同比少增21亿。 投资建议:公司2022E、2023EPB0.59X/0.54X;PE6.12X/5.27X(农商行PB0.58X/0.53X;PE5.52X/4.84X),公司立足苏州经济区,存贷业务持续高增,零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升,资产质量进一步夯实。伴随着公司息差企稳回升以及苏州城区战略持续推进,维持“增持”评级,建议积极关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2022-10-21 5.02 6.70 49.22% 5.03 0.20%
5.05 0.60%
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营收增速更进一步,业绩保持高增长水平公司披露2022年前三季度业绩快报,前三季度营收和归母净利润达30.54亿元、12.52亿元,同比增长6.71%、20.62%,同比增速较22H1分别提升0.34pct、下滑0.27pct。业绩拉长时间维度来看,22Q1-Q3归母净利润近三年复合增速达14.79%,复合增速较22H1提升1.65pct。公司盈利水平持续提升,22Q1-Q3年化加权平均ROE达11.93%,同比提升1.26pct。苏州城区“新市场”持续开拓,助力信贷投放22Q3末苏农银行总资产同比增长14.64%,同比增速较22Q2末提升1.68pct,其中贷款同比增长15.85%,信贷扩张持续快于总资产,资产扩张以高收益信贷为抓手。22Q3新增贷款22.65亿元,同比少增30.12亿元。鉴于上半年实现贷款同比多增,综合来看今年前三季度苏农银行贷款同比少增21.03亿元。公司向苏州城区拓展的战略成效逐步显现,22Q3末苏州(非吴江)地区贷款余额同比增速高达46.04%,占总贷款比例提升至19.83%。 苏州城区作为“新市场”,经济更发达、金融需求更旺盛,苏农银行受益于得天独厚的地理区位,苏州城区“增量市场”的业务贡献度有望进一步提升。此外在负债端方面,22Q3末苏农银行存款总额同比增速达14.73%,同比增速较22Q2末提升2.52pct,存款占总负债比例环比提升1.12pct至82.8%,22Q3存款新增60.34亿元,同比多增32.80亿元。低息存款的持续扩张可减轻负债端成本压力,对净息差形成一定的支撑作用。核心指标继续改善,资产质量稳中向好22Q3末苏农银行不良率为0.94%,较22Q2末下降1bp,创2012年以来最低水平,持续保持在1%以下低位;关注类贷款占比环比下滑10bp至1.76%,连续11个季度呈现下滑态势,创历史新低。同时公司拨备覆盖率继续保持在高位水平,22Q2末公司拨备覆盖率已跻身上市银行前10,22Q3末为437.22%,较22Q2末上升0.97pct,达历史最高水平。投资建议:城区战略打开增量新市场,进一步拔高公司成长性公司深耕吴江地区,同时充分利用就近的区位优势,加速融入苏州市区,对接长三角一体化战略,持续推进实现“五年再造一个苏农银行”的奋斗目标。 公司资源禀赋明显,不断加大对小微民营和制造业企业的信贷支持力度,信贷扩张有抓手。在资产保持快速扩张的同时,资产质量持续夯实,历史包袱不断减轻。我们看好公司业绩成长性,预计公司2022-2024年归母净利润同比长21.19%、20.43%、22.79%。目前对应公司PB(LF)0.70倍,维持2022年目标PB0.90倍,对应目标价6.97元,维持“增持”评级。风险提示:小微信贷需求减弱,小微企业信用风险暴露,区域拓展不及预期,业绩快报仅为初步核算结果,具体数据以公司正式发布的三季报为准
苏农银行 银行和金融服务 2022-10-21 5.02 -- -- 5.03 0.20%
5.05 0.60%
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事件: 10月 16日,苏农银行发布 2022年三季度业绩快报,公司前三季度实现营收 30.5亿元,同比增长 6.7%,归母净利润 12.5亿元,同比增长 20.6%。加权平均净资产收益率(ROAE)11.93%,同比提升 1.3pct。 点评: 营收提速,盈利维持 20%以上高增态势。前三季度苏农银行营收、归母净利润同比增速分别为 6.7%、20.6%,增速分别较中期变动 0.3、-0.3pct;3Q 单季营收、归母净利润同比增速 7.4%、20.1%,同比分别提升 4.6、1.9pct。在信贷供需矛盾加大、8月 LPR 报价下调背景下,公司营收增速逐季改善,盈利增速连续四个季度保持 20%以上高位,业绩增长呈现较强韧性。 信贷投放节奏有所放缓。3Q22末,苏农银行总资产增速 14.6%,较上季提升 1.6pct; 其中,贷款同比增速为 15.9%,虽较中期下滑 4.4pct,投放节奏略有放缓,但仍为支撑资产扩张的主要力量。3Q 单季贷款新增投放 22.6亿,同比少增约 30.1亿;存量贷款占总资产比重较上季下滑 0.6pct 至 60.7%。3Q 信贷投放放缓或受疫情反复扰动、经济修复进程缓慢等因素影响,零售小微业务需求端增长放缓所致。但公司苏州城区发展保持较好态势,信贷仍显著快于行业平均。3Q 末,除吴江区外苏州城区贷款突破 200亿达 211.6亿,同比增速 46%,占贷款比重较上季提升 1.6pct至 19.8%,进军苏州城区战略效果持续显现。 存款增速进一步提至 12.5%。3Q 末,苏农银行总负债增速 15.2%,较上季提升1.9pct。其中,存款增速为 12.5%,较上季提升 0.3pct,3Q 单季存款新增 35.9亿,同比多增 7.1亿,存量占负债比重 82.8%,较上季略降 0.4pct,仍保持 80%以上高位。3Q 末测算存贷比为 79.8%,较上季下滑 0.4pct,公司存贷增长相对均衡。 不良率降至 0.94%,拨备覆盖率升至 437%。3Q 末,苏农银行不良率为 0.94%,较上季改善 1bp;关注率 1.76%,较上季下滑 10bp,问题贷款率较上季改善 11bp至 2.7%,创近 5年来新低,不良生产压力持续减缓。此外,3Q 单季公司不良贷款余额新增 900万,贷款损失准备新增 5100万,拨备覆盖率较上季提升 0.9pct 至437.2%。公司在资产质量持续向好基础上,仍秉持审慎经营原则维持一定强度拨备计提,风险抵补能力持续强化,未来反哺利润空间充裕。 25亿可转债陆续转股,资本储备有望进一步增厚。10月 11日,公司披露截至 3Q末前期发行可转债累计转股约 12亿,仍有 13亿待转股。基于 2Q22数据静态测算: 后续若 13亿可转债全部转股,预计可改善核心一级资本充足率 1.06pct 至 11.49%,安全边际将进一步增厚。目前公司盈利维持较高增速,资产质量持续向好,信用成本有望持续下降,内生资本补充能力较强;伴随剩余可转债陆续转股,公司外生资本补充有望增厚,对未来规模扩张的战略推进形成稳定支撑。 盈利预测、估值与评级。苏农银行地处江苏省乃至全国经济最发达的地级市苏州市,作为苏州市属唯一一家上市农商行,近年来持续进军苏州城区,非吴江区市场份额逐步上行,近 5年总资产复合增速在江苏地区 9家上市银行中处于领先地位。公司战略定位较为明确,在 2021年年初已明确提出“五年再造一个苏农银行”的目标,公司已进入发展的快车道,信贷业务主要针对江苏地区中小制造业企业,能够与国有大行分支机构及其他农商行形成一定差异化竞争,资产质量持续向好,不良率维持 1%以下低位运行,关注率大幅改善,较高的资本充足率、审慎的资产分类、较强的存款优势以及跨区域经营潜力,将推动公司盈利和 ROE持续向好,业绩确定性较强。此外,苏农银行年初以来股价表现亮眼,涨幅超10%,居银行板块前十。当前 PB(LF)倍数为 0.7,基本位于近 5年 20%较低历史分位水平,性价比相对突出。为此,我们维持 2022-2024年 EPS 预测为0.79/0.92/1.07元,当前股价对应 PB 估值分别为 0.66/0.61/0.56倍,对应 PE估值分别为 6.65/5.67/4.86倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续零散性出现,经济下行压力加大。
苏农银行 银行和金融服务 2022-10-19 5.18 -- -- 5.15 -0.58%
5.15 -0.58%
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事件:10月 16日,苏农银行发布 22Q3业绩快报。22Q1-Q3年营收 30.5亿元,YoY+6.7%;归母净利润 12.5亿元,YoY+20.6%;不良率 0.94%,拨备覆盖率 437%。 业绩高景气,营收增速延续回升。自 21Q2以来,苏农银行营收累计同比增速(下同)已实现连续 6个季度连续抬升,截至 22Q3,营收同比增速较 22H1再+0.3pct,彰显业绩高景气,其中较强扩表或提供重要支撑。归母净利润同比增速基本保持平稳,维持在 20%以上高位水平,或部分受益于信用成本下降。 扩表提速,苏州城区战略加速推进。截至 22Q3,苏农银行总资产同比增速14.6%,环比+1.7pct,展现出较为强劲的扩表势头,我们关注到贷款总额同比增速 15.9%,环比有所滑落,表明三季度资产结构或有一定变化。从贷款区域分布看,22Q3苏州地区(不含吴江)新增贷款较年初+33.8%,占比较 22H1+1.6pct,已超过上半年的占比提升幅度,表明城区战略效果显著,带来广阔展业空间。 资产质量持续夯实,拨备覆盖率保持高位。截至 22Q3,苏农银行不良率环比再降 1BP,关注率大幅下降 10BP,资产质量持续改善,助力拨备覆盖率稳定在 430%以上高位水平,反哺利润空间充足。 可转债转股已近半,厚实资本助力高扩张持续。截至 22Q3,尽管未触及强赎条件,但苏农银行 25亿元可转债转股进度已达 48.46%,一定程度反映了市场对苏农银行的发展信心。如剩余可转债顺利转股,有望进一步稳定核心一级资本充足率,为苏农银行区域战略下的持续高扩张奠定坚实基础。 投资建议:扩表强劲,资产质量更优营收增速继续回升,彰显业绩高景气;城区战略加速推进,助力扩表保持强劲势头;资产质量持续改善,拨备覆盖率延续高位;可转债转股已近半,为高扩张备足核心一级资本。预计 22-24年 EPS 分别为 0.64元、0.77元和 0.93元,2022年 10月 14日收盘价对应 0.7倍 22年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
苏农银行 银行和金融服务 2022-10-18 5.18 6.57 46.33% 5.21 0.58%
5.21 0.58%
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苏农银行业绩维持中报增长态势,苏州大市扩张的逻辑继续兑现。 数据概览 苏农银行22Q1-3归母净利润同比增长20.6%,增速环比-0.3pc,营收同比增长6.7%,增速环比+0.3pc;苏农银行22Q3末不良率环比-1bp至0.94%,关注率环比-10bp至1.76%,拨备覆盖率环比+1pc至437%。 业绩增长保持稳定 苏农银行22Q1-3归母净利润同比增长20.6%,营收同比增长6.7%,较22H1均基本持平。判断主要支撑因素是低基数效应使得非息收入对盈利的贡献力度加大;主要拖累因素是去年下半年息差基数走高,息差对盈利的拖累作用加大。 苏州大市扩张推进 22Q3末苏州(不含吴江)贷款同比增46%,较总贷款增速高30pc维持高增速增长。展望未来,随着在苏州城区的渗透率提升,贷款增速有望保持较高增速增长。此外,22Q3末贷款增速环比-4.4pc至15.9%,主要受季度间信贷投放重点调整影响,上半年信贷投放以对公为主,下半年信贷投放转向零售小微,在疫情散点爆发和经济修复较弱的背景下,零售信贷需求较弱,信贷投放增量减缓。 资产质量稳中向好 不良方面,22Q3末苏农银行不良率环比-1bp至0.94%,前瞻指标关注率大幅改善,22Q3苏农银行关注率环比-10bp至1.76%;拨备方面,22Q3末苏农银行拨备覆盖率环比+1pc至437%,处在上市以来最佳水平。 盈利预测与估值 预计苏农银行2022-2024年归母净利润同比增长21.6%/15.6%/16.4%,对应BPS 7.82/8.53/9.36元股。现价对应PB估值0.67 /0.61/0.56倍。维持目标价6.84元/股,对应22年PB 0.87倍,现价空间31%。 风险提示 宏观经济失速,不良大幅爆发。
苏农银行 银行和金融服务 2022-08-22 5.13 6.70 49.22% 5.55 8.19%
5.55 8.19%
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公司披露2022年半年报,财务表现与业绩快报披露基本一致。上半年营收和归母净利润分别同比增长6.37%、20.89%。营收来看,公司净利息收入同比增长4.46%,非息收入同比增长1,其中投资收益同比增速高达43.74,有效提振营收增速水平。业绩归因分析来看,公司业绩高水平释放得益于生息资产扩张,以及拨备反哺效应的强化。22H1加权平均ROE达1,同比提升1.06pct,盈利能力更上层楼。净息差承压,信贷投放保持高长22H1公司净息差2.02%,较2021全年下滑22bp,主要系贷款收益率下行导致生息资产收益率承压。随着下半年公司信贷投放向零售倾斜,生息资产收益率韧性渐显,或将对息差形成一定支撑。 22Q2末公司贷款余额同比增速长达2,持续高于总资产同比增速。22H1贷款总额占生息资产比例达63.26%,较2021年全年提升1.45pct。高收益信贷类资产占比提升不仅显示出旺盛的需求,更有助于稳定资产端定价。公司区域战略渐见成效,苏州(非吴江)地区贷款占比达1,较年初提升1.59pct,经济发达的苏州城区“新市场”有望为苏农银行业绩增长打造新的增长极。得益于突出的战略执行力度,叠加苏州地区的疫情相对可控,公司22H1新增贷款仍然同比多增9.10亿元。负债端来看,22Q2末存款余额同比增速较22Q1末提升2.44pct,上半年存款总额占计息负债比例提升为84.02,仍保持在高位。低息存款高占比有利于减轻负债成本压力,对息差形成支撑。资产质量改善,潜在不良生成压力减轻公司22Q2末不良率0.95%,较22Q1末下滑4bp,达到上市以来最低水平;关注率1.86%,较22Q1末下滑70bp,潜在不良生成压力大幅减轻。公司不良贷款认定较为严格,22Q2末逾期90天贷款余额/不良贷款余额处于35.29%的低位,在上市银行中位居前列。此外,公司22Q2末拨备覆盖率436.25,较22Q1末提升16.16pct。 公司在资产质量持续夯实的情况下,有望通过增厚拨备持续强化风险抵补与业绩反哺实力。投资建议:区域战略打开新市场,业绩高增有望持续苏农银行抓住市场机遇,加快融入苏州市区,积极对接长三角一体化战略,区域活跃的民营经济催生出旺盛的金融需求,信贷投放有望持续高景气。公司秉持“五年再造一个苏农银行”的奋斗目标,坚守支农支小的市场定位,大力执行区域战略,逐步开辟苏州主城区新战场。我们看好公司业绩成长性,预计公司2022-2024年归母净利润同比长21.19%、20.43%、22.79%。目前对应公司PB(LF)0.68倍,维持2022年目标PB0.90倍,对应目标价6.97元,维持“增持”评级。风险提示:宏观经济下行,信贷疲弱,信用风险波动
苏农银行 银行和金融服务 2022-08-19 5.23 6.57 46.33% 5.55 6.12%
5.55 6.12%
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苏农银行22H1盈利能力提升,信贷同比高增,资产质量改善。 数据概览22H1苏农银行营收同比增6.4%,增速环比基本持平;归母净利润同比增20.9%,增速环比-0.5pc;ROE(经年化)为12.4%,同比+1.1pc;ROA(经年化)为1.02%,同比+6bp。22Q2末不良率为0.95%,环比-4bp; 关注率为1.86%,环比-55bp;拨备覆盖率为436%,环比+16pc。 盈利能力提升22H1苏农银行ROE(年化)同比提升1.1pc 至12.4%,盈利能力增强。22H1营收同比增6.4%,归母净利润同比增20.9%,增速较Q1均基本持平。具体来看:①22H1利息净收入同比+4.5%,增速环比-1.1pc,增速放缓归因于息差收窄。息差下行受资负两方面影响,资产收益率下行归因Q2新增贷款以对公和票据为主,两者占新增贷款的94%;负债成本率上行归因存款定期化,Q2新增定期存款占新增存款的85%。随着疫情影响消退,零售小微贷款恢复性投放,息差拖累有望改善。②22H1非息同比+12.7%,增速环比+2pc,增速提升归因于其他非息增速提升。此外22H1中收增速较22Q1放缓,主要是受资本市场波动,代理和理财收入下滑。展望未来,疫情改善后,零售小微贷款恢复性投放,以及苏州城区的市场份额提升将有力支撑苏农银行业绩增长。 信贷同比高增①贷款方面,22Q2末贷款同比增速保持在20%的高位,其中22Q2末苏州地区(不含吴江地区)贷款同比高增47%。②存款方面,22Q2末存款增速环比提升2.5pc 至12.2%,其中苏州地区(不含吴江地区)存款同比增14%,高于整体存款增速。苏州地区经济发达,居民收入水平高,经济总量及金融需求数倍于吴江地区,向苏州城区扩张的策略将有力支撑苏农银行存贷款快速增长。 资产质量改善①资产质量优秀。从静态指标来看,22Q2末苏农银行不良率环比-4bp 至0.95%,关注率环比大幅减少55bp 至1.86%,逾期率较年初+13bp 至0.62%;从动态指标来看,22H1苏农银行不良生成率同比持平于0.38%,不良生成稳定。其中22Q2苏农银行逾期率小幅波动,判断是疫情带来的一次性冲击扰动。随着下半年疫情影响消退以及经济修复,风险压力有望改善,预计资产质量将保持向好态势。②拨备继续增厚,22Q2末苏农银行拨备覆盖率环比大幅增厚16pc 至436%,充足的拨备为盈利释放打下基础。 盈利预测与估值预计苏农银行2022-2024年归母净利润同比增长21.3%/14.7%/15.1%,对应BPS7.82/8.52/9.33元股。现价对应PB 估值 0.67/0.61/0.56倍。目标价6.84元/股,对应22年PB 0.88倍,现价空间32%。 风险提示宏观经济失速,不良大幅暴露。
苏农银行 银行和金融服务 2022-08-19 5.23 -- -- 5.55 6.12%
5.55 6.12%
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苏农银行业绩延续20%以上高增。公司已披露业绩快报,2022 年上半年实现营收20.8 亿元,同比增长6.4%,实现归母净利润8.4 亿元,同比增长21.9%,增速较一季报均基本持平。公司上半年加权平均净资产收益率12.7%,同比回升1.4 个百分点。 资产质量优异,信用成本下行带动净利润高增。上半年公司信用成本为0.89%,同比下行45bps,环比2021 年全年下降59bps,信贷成本下降带动归母净利润增速明显高于营收增速。 测算的公司上半年年化不良生成率0.38%,处在低位,6 月末不良率0.95%,较3 月末下降4bps。期末关注贷款率1.86%,较3 月末大幅降低55bps;逾期率0.62%,90 天以上逾期率为0.34%,较年初分别提升13bps 和5bps,但均处于低位。公司不良延续改善态势,期末拨备覆盖率达到436%,较3 月末提升16 个百分点,较年初提升24 个百分点。 规模稳步扩张,苏州城区贷款实现高增。公司6 月末总资产1703 亿元,贷款总额1044 亿元,较年初分别增长7.3%和9.6%,二季度单季贷款扩张了5.9%,不受疫情影响。其中,期末吴江区以外苏州地区贷款余额达190 亿元,较年初增长20.1%,占贷款余额比重达到18.2%,较年初提升了1.6 个百分点。上半年吴江区以外苏州地区营收比重达到17.5%,较去年同期提升了6.2个百分点。公司苏州城区发展态势较好,未来仍有较大的成长空间。 净息差收窄,存款定期化带动存款成本小幅上行。公司上半年净息差为2.13%,同比收窄22bps,较2021 年收窄24bps。一方面是LPR 下调以及政策鼓励让利实体经济使得贷款收益率下行;另一方面是存款成本小幅上行,上半年存款成本1.98%,同比提升6bps,主要是定期存款比重有所上行。6月末公司活期存款占存款总额的37.2%,较年初下降了5.8 个百分点。 投资建议:维持“增持”评级。 公司业绩基本符合预期,我们维持盈利预测不变,预计2022-2024 年归母净利润13.9/16.1/18.2 亿元,同比增速19.9%/15.5%/13.2%;摊薄EPS 为0.77/0.89/1.01 元; 当前股价对应PE 为6.6/5.7/5.1x , PB 为0.68/0.63/0.57x,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名