国内领先高端特种电缆供应商,稳步迈向国际一流。公司成立于2003年,深耕特种电缆领域近20年,拥有四川和安徽两大智能制造基地,产品覆盖核电新能源、轨道交通、智能电网、军工舰船等高端特种电缆,为行业领先的高端特种电缆全面解决方案提供商。2018年更名为尚纬股份,近三年营收及业绩持续高增,致力于打造国际一流特种电缆企业。 深耕特种电缆领域,新基建及电网投资提振需求景气度。公司聚焦高端特种电缆市场,附加值与技术含量高、准入资质要求高,已在核电、风能、橡套电缆等特种电缆领域建立起领先优势。2020年新基建发力,上下游配套电缆需求有望提升;电网投资加码,特高压投资超预期,电力电缆需求景气度较高。2019年公司在钢铁、冶金、电气装备等传统优势市场收入规模达12.21亿元,同比增长60%,2020年行业需求向好,有望继续高增。 高端市场多点开花,海外市场顺利推进。2019年公司在高端特种电缆领域多点开花,在核电、新能源及轨交领域收入规模持续高增。特高压项目中电缆及相关材料投资占比约25%,特高压电缆及配套电缆需求有望大幅提升,公司已通过四川新能源及特高压电缆工程技术中心年度考核,有望充分受益于特高压建设。公司聚焦“一带一路”沿线国家,与大型央企建立战略合作关系,以联合体的方式共同开发海外市场,有望保持高速增长。 产品及客户结构优化,生产效率提升,盈利能力持续稳健增长。公司坚持高质量发展战略,严格把控项目质量、优化客户结构,并增强高附加值的高端特种电缆业务开拓力度,获取高毛利订单,同时持续提升生产管理水平与生产效率,2016年以来毛利率及净利率持续稳健提升,2019年已增至21.42%。此外,公司采取成本加成的定价方式,对于核心原材料价格波动抵御能力较强。 投资建议:公司为国内领先的高端特种电缆供应商,凭借品牌影响力、研发与产品优势,份额有望继续提升。2020年新基建发力、电网投资加码、轨交投资提升,公司业务将继续高增;公司产品及客户结构持续优化,规模化效应凸显,生产效率不断提升,毛利率有望继续增长。我们预计2020-2022年公司归母净利润将分别达1.74/2.38/3.26亿元,EPS 分别为0.33/0.46/0.63元,对应2020年6月29日收盘价PE 分别为19.4/14.2/10.4,首次覆盖,给与增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动

事件:尚纬股份公布 2019年年报,报告期内公司实现营收 20.34亿元,同比增长 29.10%;实现归母净利润 1.04亿元,同比增长 78.82%; 基本每股收益 0.20元/股,同比增长 81.82%;加权平均净资产收益率7.09%,同比增加 3.04pcts;经营活动产生的现金流量净额 5344.97万元,2018年同期为-2.16亿元。另外,公司公布了 2020年一季报,报告期内,公司实现营收 2.06亿元,同比下滑 52.73%;实现归母净利润-1504.74万元,同比下滑 178.42%。 各项业务多点开花,推动业绩快速增长:2019年公司持续加大国内外市场开拓提升市场份额,各项业务全面增长,具体来看:1)公司在钢铁冶炼、石油化工、电气装备等传统优势领域的竞争优势得到不断巩固和加强,服务水平和市占率不断提升,全年实现销售收入 12.21亿元,同比大幅增长 60%;2)轨交方面,2018年公司成功自主研发轨道交通用高阻燃低释放 B1类电缆产品,获得广泛认可,2019年公司陆续参与了北京、西安、成都等三十余个城市的地铁项目建设,以及沪通铁路、渝怀铁路、京源铁路等十余条铁路项目建设,实现销售收入 2.61亿元,同比大幅增长 65%;3)核电及新能源领域,2019年公司成功中标“华龙一号”全球首堆示范工程--中核福清核电站 5&6号机组项目以及全球首座高温气冷堆核电站示范工程--石岛湾核电站项目订单,同时光伏、风电领域订单保持稳定增长,使得该部分实现销售收入 2.45亿元,同比增长 30%;4)电力电缆方面,随着国民经济发展对大规模的电力输送和供应需求的不断提升,公司加大了在超高压电力电缆的市场开拓力度,2019年实现销售收入近 1亿元,同比大幅增长 389%;5)海外拓展开花结果,18年公司专门成立了国际事业部,重点拓展一带一路沿线国家,并与大型央企建立战略合作伙伴关系,以联合体的方式共同开发海外市场,2019年公司海外市场实现稳步增长,销售收入达到 2.18亿元,同比增长 28%。 产品结构不断优化,应收账款管控水平明显改善:2019年公司综合毛利率达到 21.42%,同比提升 2.17pcts,达到近年最高水平,使得净利润增速远高于营收增速,其中,普通电缆毛利率 19.91%,同比增加4.35pcts,特种电缆 22.42%,同比增加 1.78pcts。毛利率的提升主要得益于公司不断优化产品结构,高附加值产品市场份额实现快速增长。 另外,公司近年来持续完善应收账款的管理,强化在事前、事中、事后对应收账款采取不同的管理方法,降低应收账款收回风险。2019年公司应收账款风险防控水平得到明显改善,应收账款占营收比例同比下降 4.78pcts,应收账款回收率同比增长 12%,公司经营性现金流情况也得到大幅改善。 股权激励业绩高要求彰显信心,2020Q1业绩承压,后期有望恢复高增:2018年,公司完成向符合授予条件的 135名激励对象授予 954万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,对应解锁条件 2018-2020年净利润分别为 0.5/1/2亿元,股权激励的高要求充分彰显了管理层对公司未来的经营信心。2020Q1,受新冠疫情影响,公司服务的部分工程项目建设延迟、产品交货延后,导致公司营收和归母净利均出现一定幅度的下滑,但目前公司已全面复工复产,根据公司在手订单情况,新增存货同比增加 56.65%,预计Q2公司业绩有望显著恢复。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年营收分别为 28/35/41亿元,增速分别为 38%/23%/18%;归母净利润分别为 2.13/2.66/3.14亿元,增速分别为 105%/25%/18%;维持“增持-A”评级,6个月目标价 8.2元。 风险提示:竞争加剧导致毛利率大幅下滑;铜等主要原材料价格大幅上涨等。

事件:尚纬股份发布2019年三季报,前三季度公司实现营收14.23亿元,同比增长29.01%;实现归母净利润0.95亿元,同比增长83.22%;基本每股收益0.18元/股,同比增长80%;加权平均净资产收益率6.49%,同比增加2.91pcts。另外,公司预计全年实现归母净利润同增70%-100%。 公司经营稳健,Q3业绩平稳增长:Q3单季度公司实现营收5.15亿元,同比增长18.22%;实现归母净利润0.32亿元,同比增长27.49%;综合毛利率为21.47%,同比增长0.46pct;三费率10.83%,同比略增0.16pcts,但环比略降0.09pcts,整体维持平稳。另外,公司近年来持续完善应收账款的管理,强化在事前、事中、事后对应收账款采取不同的管理方法,降低应收账款收回风险。前三季度公司应收账款风险防控水平得到明显改善,在收入同增29.01%的情况下,前三季度应收账款仅新增1.32亿元,远低于去年同期的3.32亿元。 频繁中标将保障未来业绩持续增长:三季度以来,公司及其全资子公司尚纬销售在核电、风电、化工、电力、建筑、轨道交通和钢铁等领域频繁中标,7月23日公司披露中标金额2.23亿元、8月28日中标金额2.11亿元、10月18日中标金额2.10亿元,Q3单季度累计中标金额达6.45亿元,占2018年营收的41%。公司频繁中标主要源于公司在钢铁冶炼、石油化工、电气装备等传统优势领域的竞争优势得到不断巩固和加强,服务水平和市占率不断提升,同时,上半年公司在轨交、核电、新能源、海外一带一路等多方面取得重要突破,公司的特种电缆和普通电缆得到多市场领域的认可。频繁的中标以及充足的在手订单将保障公司未来业绩持续增长。 投资建议:预计公司2019-2021年营收分别为21.3/29.1/39.7亿元,增速分别为35%/37%/36%;EPS分别为0.22/0.29/0.39元,增速分别为95%/33%/35%;维持“增持-a”评级,6个月目标价11.6元。 风险提示:竞争加剧导致毛利率大幅下滑;铜等主要原材料价格大幅上涨等。

财报关键数据:2019年前三季,营业收入同比增长29.01%至14.23亿元,归属上市公司股东的净利润同比增长83.22%至0.9477亿元,实现EPS0.18元。业绩基本符合预期。公司同时预测,2019全年累计净利润同比将增加70%~100%。 投资要点 盈利水平同比保持稳定。从主要经营数据看,公司的主业保持良好发展态势。据披露,Q3单季实现营业收入5.145亿元,同比增长18.2%;实现归属股东净利润0.32亿元,同比增长27.5%;综合毛利率和销售净利率分别为21.47%和5.99%,同比分别增加0.462个百分点和0.233个百分点,总体保持稳定。 下半年以来频频中标重点工程,彰显在核电等高端细分领域的竞争实力。7月23日公告的中标项目,涉及白鹤滩水电站、川南城际铁路、印尼玮达贝电厂等项目,金额2.233亿元;8月28日公告的项目,涉及广西钢铁防城港基地长材系统轧线、约旦油页岩等项目,金额2.115亿元;10月18日公告的中标项目,涉及霞浦核电示范快堆、合肥地铁、马钢重型H型钢轧钢等项目,金额2.099亿元。上述订单所涉项目不乏国家和地方重点工程、“一带一路”沿线国家的重要工程,以及对电缆的技术性能要求较高的项目(如核电项目),应用于轨道交通、电力、钢铁和化工等多个细分市场,金额合计6.45亿元。我们认为,这些订单不仅为未来业绩持续成长提供一定保障,更彰显了公司在高端细分市场的竞争实力。 维持“推荐”评级:我们适度调整盈利预测,预计公司2019-2021年将实现当前股本下EPS0.20元、0.26元和0.31元,对应52.04倍、41.03倍和34.31倍P/E。 风险提示:市场拓展或不达预期;成本费用管控收效或偏离预期。

公司发布2019年中报:实现营收9.08亿元,+36.04%;实现归母净利润0.63亿元,+135.53%;每股收益为0.12元,+140.00%;ROE同比提升2.48pct至4.34%,符合市场预期。单二季度来看:实现营收4.73亿元,同比+5.19%,环比+8.49%;实现归母净利润0.44亿元,同比+27.91%,环比+131.58%。 业绩强势复苏,盈利能力持续回暖。公司已摆脱司法案件影响,从17年开始营收及业绩重回增长,近两年营收复合增速达41.12%,业绩扭亏为盈,2019年1-6月营收与业绩保持高速增长,同比增速分别达36.04%/135.53%,维持强劲复苏势头。毛利率方面,2019H1同比提升3.87pct至21.05%,净利率提升2.86pct至6.86%,盈利能力已回升至2013年以前水平。单二季度毛利率为23.55%,环比大幅提升5.21pct;净利率为9.11%,环比大幅提升4.70pct,显著回暖。 各项业务全面开花,核心竞争力凸显。报告期内,公司各项业务全面开花:1)冶金、石化、电气设备等传统优势市场,优势进一步加强,营收达5.4亿元,同比大幅增长98.5%,占比提升至59.5%;2)轨交市场开拓力度扩加大,拓展业务至北京等二十余城市地铁项目建设,营收翻倍至1.6亿元,占比达17.5%;3)核电领域确立领先地位,中标“华龙一号”与“石岛湾”两项“全球首堆”示范工程;风电领域稳步推进,光伏领域大幅增长,核电及新能源版块营收达1.27亿元,同比大幅增长262.86%。公司三大业务领域增速均超过98%,全面开花,凸显公司在高端特种电缆领域核心竞争力。 “借船出海”战略稳健推进,海外业务持续扩张。公司结合销售区域与产品领域搭建“四区两部一司”销售架构,其中国际事业部采取“借船出海”战略,通过与大型央企及国企合作逐步渗透海外市场,并重点开拓“一带一路”沿线区域市场,科学推进海外业务与营销网点建设;近三年海外业务快速扩张,报告期内海外业务实现营收1.39亿元,同比增长34.95%。 铜价稳中有降,毛利率剪刀差已现。电线电缆成本构成中铜占比80%,18年以来我国铜价稳中有降,公司单季度毛利率环比持续提升,2019年单二季度毛利率已升至23.55%,已呈现明显剪刀差,随着2019年7-8月铜价持续下降,公司毛利率有望进一步提升。 特高压周期与轨交、新能源高景气度为公司带来持续增长动力。2018年9月能源局提出加快推进9项重点输变电工程建设,公司持续重点突破超高压电缆市场,将受益于新一轮特高压建设周期;2019年中铁总工作会议提出铁路固定投资保持强度规模,确保投产新线路6800公里,国内轨交行业需求预计维持高水平;光伏行业需求预计下半年释放,风电维持高景气度,将共同拉动电缆行业需求增长。 投资建议:公司为国内领先的特种电力制造商,在核电、轨交等高端市场优势明显,海外业务拓展顺利,并持续布局高压电缆、电动车充电电缆等新兴领域,在行业需求持续提升背景下有望维持高速增长。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.08/1.75/2.40亿元,EPS分别为0.21/0.34/0.46元,对应2019年8月5日收盘价的PE分别为44.0、27.2、19.9倍,首次覆盖,给与增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。

事件:尚纬股份发布2019年半年报,报告期内公司实现营收9.08亿元,同比增长36.04%;实现归母净利润0.63亿元,同比增长135.53%;基本每股收益0.12元/股,同比增长140%;加权平均净资产收益率4.34%,同比增加2.48pcts。 各项业务多点开花,推动业绩快速增长:上半年公司持续巩固并开拓国内外市场,各项业务实现全面增长,具体来看:1)公司在钢铁冶炼、石油化工、电气装备等传统优势领域的竞争优势得到不断巩固和加强,服务水平和市占率不断提升,上半年实现销售收入5.4亿元,同比大幅增长98.53%;2)轨交方面,2018年公司成功自主研发轨道交通用高阻燃低释放B1类电缆产品,获得广泛认可,今年上半年公司陆续参与了北京、西安、成都等二十余个城市的地铁项目建设,以及沪宁线、沪通线、宁启线、昌赣线、京原线等城际轨道铁路建设,实现销售收入1.59亿元,同比大幅增长103.85%;3)核电及新能源领域,上半年公司成功中标“华龙一号”全球首堆示范工程--中核福清核电站5&6号机组项目以及全球首座高温气冷堆核电站示范工程--石岛湾核电站项目订单,同时光伏电缆订单实现大幅度增加,风电订单保持稳定增长,使得该部分实现销售收入1.27亿元,同比大幅增长262.86%;4)海外拓展开花结果,18年公司专门成立了国际事业部,并与中钢集团进行战略合作,重点拓展一带一路沿线国家,今年上半年公司海外市场实现稳步增长,销售收入达到1.39亿元,同比增长34.95%。 产品结构不断优化,应收账款管控水平明显改善:上半年综合毛利率达到21.05%,同比提升3.87pcts,达到近年最高水平,使得净利润增速远高于营收增速,这主要得益于公司不断优化产品结构,高附加值产品市场份额实现快速增长,上半年销售收入占比达到31.50%,同比提升14.56pcts。另外,公司近年来持续完善应收账款的管理,强化在事前、事中、事后对应收账款采取不同的管理方法,降低应收账款收回风险。上半年公司应收账款风险防控水平得到明显改善,应收账款占营收比例同比下降2.11pcts,销售资金回笼率同比增长22.95pcts。 股权激励业绩高要求彰显信心:2018年,公司完成向符合授予条件的135名激励对象授予954万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,对应解锁条件2018-2020年净利润分别为0.5/1/2亿元,股权激励的高要求充分彰显了管理层对公司未来的经营信心。 投资建议:我们预计公司2019-2021年营收分别为22/29/37亿元,增速分别为38%/33%/28%;归母净利润分别为1.30/2.11/2.65亿元,增速分别为124%/63%/26%;维持“增持-a”评级,6个月目标价10元。 风险提示:竞争加剧导致毛利率大幅下滑;铜等主要原材料价格大幅上涨等。

2019上半年度,公司营业收入达到 9.08亿元,同比增长 36.04%;归属于上市公司股东的净利润为 0.63亿元,同比增长 135.53%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 0.56亿元,同比增长 127.15%; 基本每股收益为 0.12元,同比增长 140.00%。 毛利率不断提升 盈利大幅改善 在电缆行业加速资源整合的趋势下,公司推动高质量发展,稳步推进各项重点工作任务,实现营业收入的大幅增长。公司以高附加值产品为重点导向,不断调整产品结构,使其占公司销售收入的 31.50%,同比提升14.56个百分点。公司也强调提升生产管理水平与生产效率,发挥订单增长的规模效应,持续降本增效。上半年度,公司毛利率为 21.05%,同比增加 3.87个百分点,达到近年内新高点。销售费用达到 0.45亿元,同比增长 51.79%,主要因为与收入相关的运输费、业务包干费相应增加,财务费用达到 0.21亿元,同比增加 145.62%,主要因为收入增长使资金需求增加带来利息费用大幅增加,费用管控能力有待提升。报告期内,公司净利润增速远大于营收增速,促进了价值最大化的实现。 推进技术创新 助力市场开拓 公司每年以不低于销售收入的 3%用于研发,不断加大研发力度,强化技术创新体系建设。报告期内,公司中标“华龙一号”全球首堆示范工程——中核福清核电站 5﹠6号机组项目,以及全球首座高温气冷堆核电站示范工程——石岛湾核电站项目订单,公司持续推进技术升级,提高产品的竞争力,成为核电领域技术领先的电缆企业。公司不断巩固钢铁冶金、石油化工、电气装备等传统优势市场,加强轨道交通用电缆的市场开拓,核电及新能源市场也实现高速增长。近三个月,公司公告与全资子公司尚纬销售中标合同累计金额达 5.16亿元,占最近一个会计年度营业收入的32.75%,对公司未来经营产生积极影响,有利于提升整体盈利能力。 18年考核目标达成 未来发展更添信心 公司于 2018年发布限制性股票激励计划,通过集中竞价交易方式回购公司股份合计 10,194,637股,占公司总股本的比例为 1.96%,支付的资金总金额为 59,999,678.84元。考核目标是 2018、2019、2020年度净利润分别达到 0.5亿元、1亿元、2亿元,2018年度公司净利润为 0.58亿元,预留授予条件已经成就。股票激励计划建立了员工与股东的利益共享机制,激发了管理团队的积极性,提高经营效率,在 18年基础上,19、20年度净利润目标连续翻倍,表明了公司管理层对未来发展的信心。 投资建议 预 计 公 司 2019/20/21年 实 现 归 属 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润1.45/2.24/2.85亿元,对应的 EPS 为 0.24/0.37/0.48元/股,给予“增持”。

多领域全面开花,业务发展走上快车道 传统市场、轨交、新能源以及海外等多领域全面开花。2018年公司传统下游电气设备、冶金、石化等领域实现营业收入7.66亿元,同比增长235.23%;在进入轨交流域后的第一年,公司便参与十余城市地铁建设以及沪宁线、昌赣线等城际轨道铁路建设,实现收入超1.58亿元;核电、光伏、风电等新能源领域公司订单持续增加,2018年实现收入1.88亿元,同比增长150.25%;海外方面,持续推动联合出海,收入同比增长33.3%,达到1.7亿元收入规模。此外,根据我们统计,2018年11月以来至2019年2月底,公司陆续签订订单超10.5亿元,相当于2018年收入的67%,订单体量饱满,为后续排产及备货提供了较为有利的条件。我们认为,公司业务实现多领域全面开花,逐步走入发展快车道,随着后续业务领域的拓展,收入体量有望持续做大。 结构优化叠加效率提升,产品盈利水平持续改善 2018年以来,公司持续优化客户结构和产品结构,在核电、轨交等领域实现突破进展,总体毛利率水平提升2.18个百分点;此外公司精益化管理的效果得以体现,通过合理排产提高产能利用率,使得加工毛利率提升0.98个百分点;在费用控制方面,2018年公司严格预算管控,实现期间费用率下降1.08个百分点,其中销售费用率和管理费用率分别下降0.84和0.61个百分点。我们认为,在客户、产品结构持续升级且订单依然饱满的有利条件下,公司产品毛利率水平仍有望进一步提升,并进一步拉低期间费用率,从而带动盈利水平持续改善。 投资建议 我们预计2019-2021年净利润分别为1.08、2.02与2.51亿元,分别同比增长85.85%、87.07%和24.39%,对应当前股本下EPS为0.21、0.39、0.48元/股。综合考虑,维持公司“增持”评级。 风险提示:新业务拓展或不达预期,电缆产品竞争或进一步加剧。

斩获中核“华龙一号”订单,核电市场开拓取得积极进展据公司1月5日公告,公司于近期斩获中核福清5/6号项目电缆订单,合计金额约为1885.69万元。我们认为,该订单规模相对较大,约相当于单台核电机组核级电缆需求的10%以上,彰显了中核对公司产品的认可,如考虑到公司此前与中广核在核级电缆领域的联合研发,公司已经成功打开国内三大核电运营商中的两家,后续核电业务放量值得期待。 新能源、轨交以及传统电力市场全面开花近期公司陆续公告了在核电、风电、光伏、轨交、电力、化工、钢铁、建筑等领域的新接订单情况,根据我们统计,2018年11月以来,近两个月公司累计新增订单规模接近6.22亿元,约相当于2018年全年预计收入的40%。我们认为,新接订单的持续放量一方面反映了客户对公司产品的认可,另一方面也在一定程度上显示出公司经营持续走上健康发展的快车道,进而保障公司未来两年都有望维持较快的盈利增长。 投资建议我们预计2018-2020年净利润分别为0.58、1.02与2.00亿元,分别同比增长240.87%、76.48%和97.28%,对应当前股本下EPS为0.12、0.20、0.38元/股。综合考虑,维持公司“增持”评级。 风险提示:新业务拓展或不达预期,电缆产品竞争或进一步加剧。

营收水平与毛利水平持续提高,复苏态势强劲 前三季度公司收入水平保持较高增长趋势,单季度收入增速分别为26.24%、77.07%和85.51%,呈现出加速增长的趋势。从盈利水平来看,前三季度综合毛利率水平为18.69%,较去年年同期提高近2个百分点,分季度的毛利率水平分别为14.77%、18.34%和21.01%,同样呈现出加速改善的趋势。我们认为,在公司组织架构理顺、激励机制到位、管理能力持续提升的情况下,公司业务有望维持强劲复苏态势。 取得铁路产品认证证书,助力轨交市场业务开拓 近期公司收到中铁检验认证中心签发的《铁路产品认证证书(试用证书)》,取得电气化铁路27.5kV电缆相关产品认证。根据中国电器工业协会电线电缆分会相关测算,“十三五”期间交直流牵引动力电缆的需求预计增长30%以上。我们认为,本次铁路产品证书的取得,表明了公司积极拓展轨交市场的决心和能力,轨交业务有望成为公司后续潜在主要增长点之一,持续推动公司增收增利。 投资建议 我们预计2018-2020年净利润分别为0.64、1.05与2.00亿元,分别同比增长276.16%、65.51%和90.34%,对应当前股本下EPS为0.12、0.20、0.38元/股。综合考虑,维持公司“增持”评级。 风险提示:新业务拓展或不达预期,电缆产品竞争或进一步加剧。

半年报业绩亮眼,业务全方位推进:明星电缆发布2018年半年报,报告期内实现营业收入6.68亿元,同比增长56.48%;实现归母净利2668万元,同比增长1.56倍,实现扣非后归母净利2467万元,同比增长2.18倍。特种电缆业务在多个应用领域全方位推进,实现全面扩展,业绩快速增长。 产品持续优化,产品结构逐渐向好:公司持续投入高端产品研发,通过战略合作、框架协议等模式,深耕细分高端市场,不断优化产品、客户结构,高端产品占比提升。同时推进精细化管理,推进智能制造技术改造升级,提高公司治理水平。 海外市场扩张,轨交、核电、新能源市场持续突破:明星电缆今年成立了国际事业部,海外业务取得突破性进展,实现海外收入1.03亿元,同比增长24.75%,占H1总收入的15.42%。同时轨交设备受益国内总体需求扩容,核电、新能源等传统市场实现高速、稳定增长,轨交及公司传统优势业务分别H1分别实现收入7844万元和3009万元,持续突破。 投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司2018-2020年EPS 分别为0.09元、0.12元、0.17元,对应2018年7月23日收盘价的PE 分别为66倍、47倍和35倍,维持审慎增持评级。 风险提示:原材料价格上涨幅度超预期的风险,汇率波动幅度超预期的风险,轨交、新能源、核电新增工程建设量低于预期的风险,普通电缆、中低压电缆价格下降幅度超预期的风险等。

多点开花,成长动力得到验证 报告期内,公司持续在海外市场以及核电市场发力,维持高速增长势头。其中海外市场上半年实现营收1.03 亿元,同比增长24.75%,占2017 年海外市场销售额的86%;核电方面继续为阳江及红沿河项目供货,收入同比增长162.07%;钢铁、煤矿等传统优势项目均实现成倍增长。此外,轨道交通业务成为了公司的新增长极,上半年实现营收7844.18 万元占应收比例达到11.74%。我们认为,在公司管理持续提升的情况下,业务多点开花,将为公司业务成长提供持续动力。 激励机制逐步就位,彰显管理层信心 近期公司以6000 万元回购股票1019.46 万股,占公司总股本的1.96%,并拟以2.95 元/股的价格授予公司骨干142 人用于股权激励。首次授予部分自授予登记完成之日起12 个月后分三期解除限售,解锁条件为2018-2020 年的净利润不低于0.5 亿元、1 亿元、2 亿元,较2017 年净利润0.17 亿元分别增长294.12%、588.24%、1176.47%,CAGR 为127.44%。我们认为,该行权条件彰显公司对未来发展的强烈信心,股权激励有利于充分调动公司中高层骨干的积极性,助公司业绩实现高增长。 投资建议 我们预计2018 -2020 年净利润分别为0.55、1.11 与2.03 亿元,分别同比增长223.08%、103.27%和82.71%,对应当前股本下EPS 为0.1、0.21、0.39 元/ 股。综合考虑,维持公司“增持”评级。 风险提示:新业务拓展或不达预期,电缆产品竞争或进一步加剧。

报告导读。 公司公告2017年三季报,第三季度营业收入同比增长96.55%至2.35亿元,实现净利润1213万元。前三季度营业收入同比增长72.97%至6.61亿元,实现净利润2254万元,主营业务持续复苏,符合预期。 投资要点。 市场与产品结构不断优化,主营业务持续复苏。 今年以来,公司积极融入“一带一路”,并持续加大光伏、核电等新产品的持续开拓力度。根据半年报数据,上半年海外收入9721.91万元,同比增长25.7倍,光伏电缆收入同比增长49.71%,核电电缆收入同比增长293.78%。三季度公司并未公布海外拓展情况,但从横向对比来看,由于铜价上涨,A 股多家电缆企业三季度毛利率环比二季度均有所下跌,而公司三季度综合毛利率为16.50%,较二季度同比继续改善0.03个百分点。我们认为毛利率的变动从一定程度上反应公司产品结构与市场结构的不断优化,主营业务处在持续复苏的过程当中。 加强长期应收款催收,降本增效卓有成效。 今年以来公司持续加强长期应收款的催收力度,卓有成效。第三季度公司资产减值损失为-820万元左右(去年同期543万元),主要系公司加强应收账款催收力度,坏账计提准备计提较同期减少。此外公司本年前三季度管理费用为0.39亿元,在销售大幅增长的情况下较去年同期0.53亿元减少0.14亿元,销售费用率为6.02%,较去年同期下降1.76个百分点,降本增效卓有成效。 投资建议。 我们中性预计2017-2019年净利润分别为2701、4720与8536万元,对应当前股本下EPS 为0.05、0.09、0.16元/股,分别实现扭亏为盈,同比增长74.73%与80.86%,目前P/B 为2.5倍。综合考虑,维持公司“增持”评级。 风险提示:新业务拓展或不达预期,电缆产品利润空间或进一步下降。

报告导读。 公司公告2017年半年报,营业收入同比增长62.26%至4.27亿元,实现净利润1040.53万元,扭亏为盈,主营业务持续复苏,符合预期。 投资要点。 市场、产品齐发力,业绩拐点已现。 主动调整销售模式,已初见成效。公司调整原有单一直销模式,建立渠道营销、团队营销、代理营销等多层次、多维度的销售模式,并在无为设立电缆销售利用当地优秀销售资源丰富公司销售渠道。上半年公司销售收入同比增长62.26%,销售费用率下降1.92个百分点至5.33%,模式调整取得积极成效。 融入“一带一路”,扬帆远航拓展海外。上半年海外收入9721.91万元,同比增长25.7倍。目前公司与中钢设备、中国电建、中国能建、哈电等多家单位建立良好合作关系,其中公司与中钢设备于4月建立合作关系,以联合体形式承接非洲输变电改造工程EPC 项目,后续仍有望向其他国家和地区市场拓展。 光伏、核电等新产品持续增长,传统业务亦得到巩固。上半年公司光伏电缆订单大增,收入也同比增长49.71%;核电电缆收入同比增长293.78%,对阳江核电、红沿河核电以及台山核电进行批次供货;铝合金电缆收入同比增长137.58%;电力、钢铁等传统行业亦均实现成倍增长。 期待核电及高压、超高压新产品放量,业绩增长可持续。 6月,公司第三代核电“华龙一号”1E 级K1类电线电缆系列产品取得鉴定实验报告,预计年底可取得三代核电站用1E 级K1类电缆的民用核安全设计和制造许可证。此外公司IPO 募投项目已于2017年4月达产,公司将借此新增高压、超高压电力电缆产能。我们认为核电1E 级K1类电缆,以及高压、超高压电缆都有望成为公司新的业绩增长点,保障业绩持续增长。 投资建议。 我们中性预计2017-2019年净利润分别为2056、4554与8361万元,对应当前股本下EPS 为0.04、0.09、0.16元/股,分别实现扭亏为盈,同比增长121.53%与83.59%,目前P/B 为2.5倍。综合考虑,维持公司“增持”评级。 风险提示:新业务拓展或不达预期,电缆产品利润空间或进一步下降。

事件:公司公告与中钢国际旗下中钢设备战略合作,共同开发海外市场,包括设备出口、总包服务、金融等多方面的合作。 借船出海,龙头风采:公司海外业务借船出海,与央企中钢国际合作,预计首先在非洲市场承接输变电改造项目等,海外项目单体量一般较大,有望给公司业绩带来高弹性。公司产品质量、海外项目以及资源整合能力市场认知较少,后续有望持续超预期。 走出谷底,再启征程:公司去年完成管理层调整,2017年进入拐点年,一季度业绩扭亏,国内电缆销售迎来向上拐点。公司在安徽无为县设立子公司,加大国内销售力度,当前产能利用率较低,后续随着收入快速增长,利润率也将出现明显回升。 巩固优势,开发市场:公司以特种电缆为业务核心,其中核电电缆竞争优势最强。公司核电电缆已经完成产品升级,能够适应第三代核电60年寿命的要求,技术优势凸显;公司与中广核签订了“华龙一号1E级电线电缆联合研发协议”,平台优势突出。公司同时积极开发其他特种电缆产品市场,拓展新的业绩增长点。 投资建议:我们预计公司17-19年EPS为0.10、0.14和0.20元,对应PE为92、64、45倍。公司业务底部反转,后续海外工程有望持续超预期,增持!风险提示:电缆市场竞争进一步加剧的风险。