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华达科技 交运设备行业 2023-05-01 20.58 -- -- 20.08 -3.97%
20.08 -2.43%
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事件概述:2023年4月27日,公司发布22年年报及23年一季度报,22年公司营收达51.63亿元,同比+9.46%;归母净利2.6亿元,同比-27.35%。 23Q1公司营收达10.71亿元,同比-4.65%;归母净利1.20亿元,同比+50.98%。 23Q1业绩符合预期,产品升级有望带动公司业绩上行。据公司公告,22Q4公司营收达16.43亿元,同比+6.23%/环比+19.54%,主要系新能源产品业务量增加;归母净利达0.17亿元,同比-85.70%/环比-83.76%。23Q1公司营收达10.71亿元,同比-4.65%/环比-34.81%;归母净利润达1.2亿元,同比+50.98%/环比+592.87%,公司业绩增长主要系公司持续提高内部管控能力,降本增效,原材料成本补差带来利润同比增加以及投资收益增加。分业务来看,2022年公司车身零部件/新能源汽车零部件/模具销售收入分别达38.5/10.16/0.36亿元,同比+5.19%/+56.48%/-82.85%,其中电池托盘销量达33.25万套,单价达3056元/套,同比+26.15%,托盘单价上行打开公司成长空间。 盈利能力短期承压,研发投入持续加码。公司22Q4毛利率达11.75%,同比-4.42pct/环比-1.61pct;净利率达0.53%,同比-7.16pct/环比-7.60pct,盈利能力短期承压,主要系投资收益下滑及扩大市场开发带来的费用率增加所致。 22Q4公司三费费用率达3.83%,同比+0.81pct/环比+0.40pct,其中销售/管理/财务费用率分别达0.81%/3.04%/-0.01%,同比-0.07pct/+0.62pct/0.25pct,研发费用率达5.18%,同比+0.29pct。23Q1毛利率达18.13%,同比+3.98pct/环比+6.38pct;净利率达11.20%,同比+4.13pct/环比+10.15pct,盈利能力稳中有进,主要系公司持续优化客户结构,投资收益增大所致。23Q1公司三费费用率达4.57%,同比+1.05pct/环比+0.74pct,其中销售/管理/财务费用率分别达1.28%/3.48%/-0.19%,同比+0.53pct/+0.50pct/+0.02pct,研发费用率达3.27%,同比+0.34pct,研发投入持续加码,助力公司产品竞争力提升。 江苏恒义电池托盘加速放量,客户及资本双重赋能带动利润上行。2018年公司通过收购江苏恒义,新增电池托盘、电机壳等新能源业务,ASP由1500元大幅提升至4000元,客户拓展至小鹏、宁德时代、上汽时代等“新势力”及动力电池企业。公司收购恒义后新建溧阳、宁德等工厂用于生产电池托盘,联合宁德时代、上汽等开发新型CTP3.0系统集成,不断强化自身电池箱产品竞争力。 2020电池托盘产量仅12万套,我们预计2023年公司将具备165万套电池托盘产能。江苏恒义有望在公司客户及资本双重赋能下收入及利润率共振上行,带动公司进入新一轮业绩增长期。 投资建议:预计公司2023-2025年实现营收64.85/87.57/108.83亿元,实现归母净利润5.07/8.00/10.05亿元,当前市值对应PE为18/12/9倍。看好电池托盘业务带动公司业绩上行,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动;行业竞争加剧导致毛利率降低等。
华达科技 交运设备行业 2023-03-30 19.46 -- -- 21.45 8.50%
21.11 8.48%
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市场预期未来合资品牌份额下滑压力加大,公司传统主业收入萎缩,但我们判断电动化的后半场下自主品牌电动化全面发力,新势力车企进入关键验证期,合资品牌和自主及新势力车企的份额将形成“跷跷板”效应,车身冲压件属于“低价值+有限差异化”业务矩阵,产业格局的宿命是强者恒强,客户矩阵头部化为竞争的核心。公司在“合资为王”时代已率先完成客户头部化的第一次集中,“均衡型”的客户结构将助力公司进一步完成“头部合资+头部自主+头部新势力”的第二次客户矩阵头部化转型,我们预计2025年公司传统主业收入及利润规模相对2022年有大幅提升。2020年之前我国乘用车市场格局“合资为王”,合资市占率维持在60%左右。公司主动拥抱头部合资品牌,在其市占率接近20%,完成第一次客户结构的头部化。电动化推动自主品牌快速崛起,2020-2022年公司在合资品牌内市占率持续提升至23%,并开始探索电动化后半场下“新头部”的终局,快速切入特斯拉及头部自主品牌,我们判断公司凭借“均衡型”客户结构及产能、规模化优势有望全面发力,完成第二次“新头部”客户结构的升级,拥有电动化时代下强“客户矩阵”。经过对2025年公司传统冲压业务敏感性分析测算,我们预计公司传统业务收入及利润规模较2022年将大幅提升。 市场预期电池托盘业务竞争格局分散,公司收购江苏恒义收入规模及利润率偏低,难以打开公司第二成长曲线。但我们判断公司通过并购江苏恒义完成传统公司电动化转型,并实现ASP大幅提升(1500元提升至4000元),打破收入天花板约束。同时江苏恒义在电动化的前半场已经完成研发向收入0-1的闭环,未来华达科技在客户和资本的双重赋能下,恒义的收入规模将实现1-10的快速放量,利润率将大幅提升,公司将进入新一轮快速增长期。江苏恒义是宁德时代电池箱托盘供应商。公司通过收购江苏恒义,快速切入新能源汽车零部件领域,新增了电池箱下托盘总成、电机壳、电驱总成等新能源汽车零部件业务,公司ASP由1500元大幅提升至4000元。2021年江苏恒义在国内电池托盘市占率约12%,属于头部公司。公司收购恒义后新建溧阳、宁德等工厂用于生产电池托盘,客户矩阵全面赋能恒义,未来收入规模将进入1-10的快速放量期。同时公司开启垂直化整合布局铝合金压铸产线建设,推进一体化压铸技术,有望大幅提升恒义利润率。江苏恒义有望在公司客户及资本双重赋能下收入及利润率共振上行,带动公司进入新一轮业绩增长期。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.71/5.07/8.00亿元,当前市值对应2022-2024年PE为23/17/11倍。冲压件龙头加速切入一体化压铸行业有效打开成长空间,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料成本超预期上行导致毛利率低预期;产业竞争加剧;轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。
华达科技 交运设备行业 2022-11-02 19.36 -- -- 20.20 4.34%
22.85 18.03%
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事件概述:2022年10月28日,公司发布2022年三季报,2022Q1-Q3公司实现营收35.20亿元,同比+11.03%;归母净利润2.43亿元,同比+2.45%。 22Q3业绩大幅上涨,研发加码助力公司在整车轻量化领域取得突破。1)业绩:22Q3公司营收达13.74亿元,同比+40.49%/环比+34.47%;归母净利润达1.07亿元,同比+59.77%/环比+87.44%,大幅跑赢汽车销量增速(中汽协数据:+29.33%),业绩超预期。2)盈利:公司22Q3毛利率达13.35%,同比-2.82pct/环比-8.80pct,主要系公司总体业绩短期受疫情、原材料涨价等不利因素所致;净利率达8.13%,同比+1.50pct/环比+1.95pct,同环比大幅好转,主要系投资收益大幅增加(21Q3仅0.85万元,22Q3公司实现对联营及合资公司的投资收益3492.04万元,主要为江苏恒义贡献)以及费用率有所下滑所致。3)费用:22Q3公司三费费用率达3.44%,同比-0.70pct/环比-0.96pct,费用管控能力进一步增强。其中销售费用/管理费用/研发费用率分别达0.90%/2.72%/2.92%,同比-0.20pct/-0.57pct/-0.33pct。财务费用率达-0.19%,同比+0.07pct。围绕新能源整车厂及电池包制造企业需要,公司积极推进研发创新,现已形成整车轻量化同步开发能力,公司研发的换电型电池箱已量产,业绩提升在即。 收购江苏恒义切入电池盒领域,全产业链布局一体化压铸有望打开第二成长曲线。 江苏恒义是国内主要的电池箱托盘供应商,其客户为小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等“新势力”及动力电池企业,22H1江苏恒义实现4.7亿元,同比+61.65%,净利润达0.15亿元,业绩进入快速增长期。2018年公司收购江苏恒义后持续大研发投入,近年来,江苏恒义全力协同广汽、比亚迪、小鹏等客户成功开发共计50多个电池箱产品,其中,2023年公司预计将投产18个新车型电池箱。同时公司联合宁德时代、上汽等开发新型CTP3.0系统集成,不断强化自身电池箱产品竞争力。凭借技术优势及客户资源,公司持续加大产能建设以满足下游客户需求,据公司公告,公司2020电池托盘产量仅12万套,预计到2022年底产能规模将超过100万套/年,我们预计2023年公司将具备165万套电池托盘产能。此外公司正积极建设压铸产线以进入产业上游,全产业链布局一体化压铸,未来公司充分受益于电动车快速放量有望打开第二成长空间。 投资建议:预计公司2022-2024年实现营收56.66/71.36/97.9亿元,实现归母净利润3.71/5.07/8.00亿元,当前市值对应2022-2024年PE为23/17/11倍。看好轻量化业务为公司业务发展带来新的增长空间,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。
华达科技 交运设备行业 2022-09-06 17.85 -- -- 18.99 6.39%
20.20 13.17%
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事件概述:2022年8月31日,公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入21.45亿元,同比-2.12%,实现归母净利润1.36亿元,同比-19.99%。 新能源业务再突破,公司盈利拐点清晰。1)业绩:22Q2公司实现营收10.22亿元,同比-21.29%,归母净利润0.57亿元,同比-26.10%,主要系公司主营产品为强原材料导向型,公司总体业绩短期受芯片短缺、疫情、原材料涨价等不利因素影响较大。尽管整体业绩有所下滑,但公司新能源业务持续获得突破,22H1公司新能源汽车零部件业务实现营收4.71亿元,同比大增61.86%,占公司主营业务收入21.96%,同比+8.7pct,随着新能源汽车渗透率持续上行,新能源业务需求有望加速落地。2)盈利能力:22H1公司综合毛利率为17.96%,同比-0.51pct,其中22Q2毛利率为22.15%,同比+4.52pct,环比+8.00pct,盈利能力大幅改善。随着汽车行业回暖复苏,公司业绩有望迎来拐点。 开拓市场叠加人才引进致费用率上行,高研发加速公司轻量化领域实现突破。22H1公司三费费率为3.94%,同比+0.69pct。其中销售费用率达0.81%,同比+0.1pct,主要系控股子公司开拓市场及仓储租赁等费用增加所致;管理费用率达3.36%,同比+0.62pct,主要系控股子公司引入人才致使工资费用增加所致;研发投入0.63亿元,同比+3.15%,研发费用率达2.96%,同比+0.15pct。 公司持续加大研发投入,围绕新能源整车厂及电池包制造企业需要,积极推进研发创新,现已形成整车轻量化同步开发能力,公司研发的换电型电池箱已经实现量产。研发加码助力公司在整车轻量化领域取得突破,业绩反弹在即。 收购江苏恒义切入电池盒领域,全产业链布局一体化压铸有望打开第二成长空间。江苏恒义是国内主要的电池箱托盘供应商,其客户为小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等”新势力”及动力电池企业,22H1江苏恒义实现4.7亿元,同比+61.65%,净利润达0.15亿元,业绩进入快速增长期。2018年公司收购江苏恒义后持续大研发投入,近年来,江苏恒义全力协同广汽、比亚迪、小鹏等客户成功开发共计50多个电池箱产品,其中,2023年公司预计将投产18个新车型电池箱。同时公司联合宁德时代、上汽等开发新型CTP3.0系统集成,不断强化自身电池箱产品竞争力。凭借技术优势及客户资源,公司持续加大产能建设以满足下游客户需求,据公司公告,公司2020电池托盘产量仅12万套,预计到2022年底产能规模将超过100万套/年,我们预计2023年公司将具备165万套电池托盘产能。此外公司正积极建设压铸产线以进入产业上游,全产业链布局一体化压铸,未来公司充分受益于电动车快速放量有望打开第二成长空间。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.71/5.07/8亿元,当前市值对应2022-2024年PE为21/15/10倍。细分领域龙头加速切入一体化压铸行业有效打开成长空间,维持“推荐”评级。 风险提示:产业竞争加剧;轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。
华达科技 交运设备行业 2022-08-18 19.45 -- -- 22.44 15.37%
22.44 15.37%
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汽车冲压业务国内龙头,切入特斯拉与“新势力”供应链,客户结构持续优化。公司主营业务为乘用车冲压焊接总成件、发动机管类件及相关模具的开发、生产与销售,目前主要为国内各大整车商提供汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品,是国内乘用车冲压及焊接总成零部件产品较为丰富的公司之一。2018年公司收购江苏恒义进入新能源汽车零部件领域,研发制造电池箱下托盘总成、电机壳、电驱总成等产品。从客户来看,冲压件领域,公司主要客户包括本田、丰田、通用、特斯拉等整车厂。2018年公司切入新能源汽车零部件领域后,客户拓展至小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等”新势力”及动力电池企业,客户结构持续优化,强者恒强效应凸显。2021年公司实现营收47.17亿元,同比+14%;归母净利3.25亿元,同比+56%。 传统主业市场空间大但格局分散,公司产能持续释放,龙头效应加速。据华经产业研究院测算,平均每辆车上包含1500余个冲压件,单车配套价值超1万元。以2021年汽车产量来算,我国2021年汽车冲压件市场空间达2609亿元左右,市场空间较大。目前汽车冲压件种类繁多,格局较为分散,以华达科技为代表的国内大型民营冲压件生产企业有望凭借地域优势、规模效应、生产效率等优势,进一步提升市场份额。公司采取紧贴汽车产业集群的战略,在靖江、长春、广州、武汉等地建立了生产基地,并已筹建海宁、成都生产基地,产品直接配套长三角、东北等汽车产业集群,并可辐射京津汽车产业集群。伴随着汽车行业景气度回升,以及公司产能逐渐投产,公司龙头效应加速,市占率有望加速上行。 收购江苏恒义切入电池盒增量赛道,全产业链布局一体化压铸打开公开第二成长曲线。江苏恒义是国内主要的电池箱托盘供应商,2018年公司通过江苏恒义,快速切入新能源汽车零部件领域。华达科技凭借冲压焊接技术优势和总成零件生产管理能力、铝合金压铸件、型材等零部件基础工艺技术优势,与江苏恒义(新能源客户资源丰富)实现优势互补、资源共享,联合布局电池壳产品和轻量化领域,进一步提高公司的竞争实力与盈利水平。目前电池壳市场处于启动初期,公司先发优势明显,2020电池托盘产量仅12万套,我们预计2023年公司将具备165万套电池托盘产能。此外公司正积极建设压铸产线,切入产业上游,全产业链布局一体化压铸,未来有望充分受益于电动车快速放量实现业绩大幅增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.71/5.07/8.00亿元,当前市值对应2022-2024年PE 为23/17/11倍。细分领域龙头加速切入一体化压铸行业有效打开成长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料成本超预期上行导致毛利率低预期;产业竞争加剧;轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。
华达科技 交运设备行业 2022-04-29 14.34 -- -- 17.34 20.92%
22.63 57.81%
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事件: 公司发布 2021年年报:2021年公司实现营业收入 47.17亿元,同比增长14.10%;实现归母净利润 3.58亿元,同比增长 56.38%;扣非归母净利润2.96亿元,同比增长 38.10%。 公司发布 2022年第一季度报告:2022Q1公司实现营业收入 11.23亿元,同比增长 25.76%;实现归母净利润 0.79亿元,同比减少 14.96%;扣非归母净利润 0.73亿元,同比减少 15.99%。 报告要点: 营收规模稳步增长,盈利能力逐步提升2021年公司积极进行市场开拓,小鹏、特斯拉等优质新能源车企带来的增量使得公司传统冲压件业务实现稳健增长。2021年公司车身零部件业务/模具销售业务分别实现收入 36.61/2.10亿元,同比增长 2.19%/37.86%。同时,公司高度重视降本增效,2021年公司的毛利率/净利率分别为17.24%/7.75%,同比提升 0.49pct/1.87pct,盈利能力稳步提升。期间费用上,公司 2021年销售费用率/管理费用率分别为 0.85%/2.75%,同比降低0.04pct/0.05pct。2021年公司研发费用达 1.69亿元,同比增长 6.84%,主要投入于新产品、新技术的研发,公司的产品结构得以持续优化。2022年,受原材料成本波动上涨等因素的影响,公司 毛利率 /净利率分别为14.15%/6.90%,同比降低 5.55pct/3.84pct,利润空间短期承压。 优化产业布局,持续加码新能源业务公司控股子公司江苏恒义先后与上汽时代、宁德时代、小鹏、比亚迪丰田、蔚来、理想等知名车企建立了紧密的合作关系。2021年公司新能源汽车零部件业务实现收入 6.50亿元,同比增长 169.45%。同时,2021年公司对江苏恒义增加投资 5100万元,提升其新能源汽车电池箱托盘的制造能力,预计 2022年底将实现 120万台套产能,2023年底实现 200万台套产能。 公司目前在手订单饱满,伴随着产能的逐步提升,新能源业务将持续助力公司的业绩增长,并提升公司的盈利能力。 投资建议与盈利预测未来公司将持续受益于汽车零部件行业的规模增长,而其新能源电池盒业务有望成为公司的第二成长曲线。2022-2024年,我们预计公司营业收入分别为 61.14/83.32/101.10亿元,归母净利润分别为 4.80/6.79/7.82亿元,当前股价对应 EPS 分别为 1.09/1.55/1.78,对应 PE 分别为 13.1/9.2/8.0倍,维持“增持”评级。 风险提示原材料价格上涨风险、产能投产不及预期风险、行业景气度下降风险、新客户开拓不及预期风险
华达科技 交运设备行业 2022-03-02 20.45 -- -- 21.50 5.13%
22.36 9.34%
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事件: 公司发布2021年业绩快报,全年实现营业收入47.24亿元,同比增长14.28%;实现归母净利润3.61亿元,同比增长57.36%;实现扣非归母净利润3.01亿元,同比增长40.72%。 报告要点: 汽车行业逐步复苏,传统冲压业务稳步增长 在缺芯、中美贸易战、新冠疫情等因素的影响下,汽车市场整体的大环境不佳,公司冲压件主要合作客户(合资品牌)的销量受到一定程度的冲击。与此同时,公司不断开拓新能源客户,小鹏、特斯拉等优质新能源车企带来的增量使得公司冲压件业务实现稳健增长。随着缺芯的逐步缓解以及原材料价格的企稳并逐步回落,我们预计公司冲压件业务将迎来反弹。 电池盒业务持续放量,恒义利润率逐步提升 自2018年被收购以来,江苏恒义实现快速增长,目前下游客户覆盖蔚小理、宁德时代、上汽时代等。近期恒义引入宁德时代全资子公司晨道新能源作为其战略投资者,进一步加强公司与宁德时代在电池盒领域的合作,为公司未来继续拓展新能源汽车领域奠基。根据公司规划,2022年底恒义电池托盘产能将达120万套,2023年底达200万套。由于目前产能尚处于扩张爬坡阶段,利用率较低从而拉低了恒义的利润率,随着后续产能陆续达产,恒义利润率水平将逐步提升。 低压压铸年底前投产,进一步提升盈利能力 公司与航大新材进行深度合作,将充分利用北航在轻量化领域的技术优势持续推进一体化压铸技术的研发和落地。结合公司在冲压焊接领域深厚的技术储备,未来有望成为全球铝合金轻量化部件龙头,充分享受新能源车发展的红利。公司低压压铸预计于年前投产,这将使公司在原材料端实现降本,进一步增强盈利能力。 投资建议与盈利预测 华达科技是我国汽车冲压件领域龙头,其冲压件业务将受益于整个汽车行业的复苏,而其新能源电池盒业务有望充分享受市场扩容带来的巨大发展空间,打开公司第二成长曲线。2021-2023年,我们预计公司归母净利润分别为3.61/4.80/6.79亿元,当前股价对应EPS分别为0.82/1.09/1.55,对应PE分别为24.9/18.7/13.2倍,维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格上涨、产能投产不及预期、行业景气度下降。
华达科技 交运设备行业 2022-02-24 20.59 -- -- 21.50 4.42%
22.36 8.60%
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深耕汽车冲压领域近30载,新能源业务快速发展 公司在汽车冲压领域深耕近30年,积累了丰富的冲压、焊接技术及模具研发经验,目前已成为国内优质的汽车零部件供应商。在全球汽车电动智能化的浪潮中,公司积极开拓新能源市场,通过收购及自主研发等方式不断拓宽产品品类,开拓电池托盘总成、电机壳等业务,并布局一体化压铸等技术工艺,打开了公司的新增长极。 电池盒业务持续放量,与航大新材深度合作布局铝铸轻量化业务 公司于2018年收购江苏恒义以切入新能源车零部件领域,下游客户覆盖蔚小理、宁德时代、上汽时代等。2022年恒义电池托盘规划产能120万只,2023年达200万只,未来公司将逐步加大投资以进一步扩充产能。此外,铝压铸在新能源车轻量化的大背景下将成为主流工艺,而高强度、一体化的超级生产线将会是未来的大趋势。公司通过与航大新材深度合作以加强在铝合金铸造领域的布局,充分利用北航在轻量化领域的技术优势持续推进一体化压铸技术的研发与落地。结合公司在冲压焊接领域深厚的技术储备,未来华达科技有望成长为全球铝合金轻量化部件龙头。 拟增资引入宁德时代关联战略投资者,夯实可持续发展能力 子公司江苏恒义拟通过增资扩股方式引入具有新能源产业背景的战略投资者晨道新能源与宁波超兴创投,其中晨道新能源的二股东为宁德时代全资子公司。此次拟增资将进一步加强公司与宁德时代在电池盒领域的合作,为公司未来继续拓展新能源汽车领域奠定了坚实的基础。 投资建议与盈利预测 华达科技是我国汽车冲压件领域的龙头企业,其传统冲压件业务将受益于整个汽车行业的复苏。在电动智能化的大背景下,公司新能源业务有望充分享受市场扩容带来的巨大发展空间,2025年我国新能源车用电池盒的市场有望超300亿。目前公司电池托盘持续放量且逐步加大投资以扩充其产能,未来公司将继续借助自主研发及并购整合等方式继续拓展产品品类及下游应用领域。我们预计2021-2023年,公司营收分别为44.82/55.46/72.71亿元,归母净利润为3.33/4.22/5.80亿元。当前股价对应EPS为0.76/0.96/1.32元,对应PE为27.3/21.6/15.7倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格上涨、产能投产不及预期、行业景气度下降。
华达科技 交运设备行业 2021-12-21 20.39 -- -- 21.60 5.93%
21.60 5.93%
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投资逻辑: 公司传统冲压件业务受益于行业复苏与新能源汽车客户的开拓,以合资品牌为主的客户结构有望享受更多行业红利。同时公司积极开拓新能源汽车市场,电池盒绑定优质客户快速成长,布局一体化压铸领域,为后续成长打开空间。 冲压件:受益行业复苏,新能源客户稳步开拓。 2021年四季度以来,缺芯程度逐步缓解,行业进入复苏阶段,且随着逐步好转行业将进入加库存阶段,届时汽车零部件企业将显著受益。与此同时从车企结构来看,合资品牌受到缺芯影响更为严重,而公司下游客户以本田、丰田、大众为主的合资品牌,有望在此次行业复苏的情况下显著受益。同时公司积极拓展新能源客户,为特斯拉等领先的主机厂供应产品,有望受益新能源客户的高速发展。 电池盒业务快速发展,布局一体化压铸领域。 公司旗下江苏恒义进入新能源汽车电池盒领域,下游客户覆盖了宁德时代、宇通客车、小鹏汽车等客户,并持续开拓出广汽新能源、上汽、比亚迪丰田等,并将建设百万台套产能。与此同时,公司拟收购航大新材,利用北航在轻量化领域的技术优势,拓展到一体化压铸领域。航大新材具备低压压铸、差压压铸、高压压铸等压铸工艺,公司将应用航大新材的现有工艺,推进一体化压铸的落地。根据公司规划,公司最先落地低压压铸和差压压铸的一体化铸造,主要应用在电池盒和新能源汽车后桥总成,后续高压压铸向车身压铸进军。 投资建议 我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.81元、1.05元和1.43元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行;新工艺储备量产不及预期等风险。
华达科技 交运设备行业 2021-06-10 16.35 -- -- 18.69 14.31%
18.69 14.31%
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公司专注汽车冲压二十年,铸就国内汽车冲压件龙头。公司创立于2002年,经过二十年的发展,形成了品类齐全的汽车冲压件及管类件业务,并在全国打造多个生产基地就近配套整车厂。公司客户优质,核心客户为上汽集团、一汽大众、本田汽车、丰田汽车、宝马、奔驰、特斯拉等知名车企。2018年公司通过并购进军新能源汽车铝合金电池托盘业务,快速扩产,绑定上汽自主、宁德时代、小鹏等,有望成为该领域龙头。 持续加码铝合金电池托盘业务,电池托盘龙头呼之欲出。公司在收购江苏恒义后,全力协助江苏恒义进行客户开拓,并进行产能扩充。2020年实现电池托盘销量12万套,国内市占率约10%,目前江苏恒义已配套或拿到订单的项目包括上汽、宇通、长城、小鹏、蔚来、理想、江淮、金龙等乘用车和客车头部企业。2020年新能源汽车进入新一轮的快速增长周期,公司为了抢占市场,在靖江工厂已有15万套电池托盘的产能情况下,新建溧阳工厂(一期50万套)、广州工厂、宁德工厂等产能。子公司江苏恒义还与新申铝业合资生产铝型材,打造产业链一体化。合资公司一期建设铝型材挤压3万吨产能,电池托盘总成50万套产能(即上文溧阳工厂电池托盘的产能)。合资公司将原先的单独电池托盘制造向产业链前端延伸,打造产业链一体化将有利于提升公司的盈利能力,并保障公司电池托盘原材料的供给。 公司冲压件业务伴随国内乘用车市场复苏和特斯拉放量,有望触底回升。 18-20年因为各种负面因素叠加,导致国内乘用车行业持续负增长,预计21年能够有恢复性增长,但是汽车芯片短缺和原材料价格上涨,又使得这一恢复趋势受到压制。但是随着后期汽车芯片短缺问题解决和原材料价格回落,国内乘用车行业会再次进入复苏通道,届时华达科技这种冲压件龙头凭借自身的规模优势和优质客户结构,经营业绩将触底回升。另外,临港国产特斯拉的快速放量也会带动公司的冲压件业务增长。 公司在全国范围内布局多个生产基地就近配套整车厂,打造总部经济,提升配套能力并降低运输成本等费用。我国汽车零部件产业的区域集中度较高,且往往与整车制造产业形成周边配套体系。我国目前已形成六大汽车产业集群。为实现与客户的近距离对接,最大限度地降低产品运输成本,提高公司产品竞争力,公司采取紧贴汽车产业集群的战略。公司相继在靖江、长春、广州、惠州、武汉、海宁、成都、青岛、天津、盐城、长沙等地建立了生产基地,产品直接配套长三角、东北、珠三角、中部、西南汽车产业集群,并可辐射京津汽车产业集群。同时公司靖江总部不断完善管理运行模式,提高信息化水平,将总部资源集中“研发、资本运作、战略定位、信息化”等关键环节,最大限度地发挥总部和各分部的优势资源,形成产业配套和优势互补,发展“总部经济”。 投资建议:公司是国内乘用车车身冲压件龙头,客户结构优质(主要为日系和德系车企),随着国内乘用车行业的复苏和国产特斯拉放量,产能利用率提升,业绩弹性值得期待。公司通过收购江苏恒义进军电池托盘业务,积极扩产并向上游铝挤压延伸,有望成为国内电池托盘龙头。保守预计公司2021-2023年总营收依次为44.59、50.16、54.52亿元,增速依次为7.8%、12.5%、8.7%,归母净利润依次为3.22、3.93、4.60亿元,增速依次为40.6%、22.0%、17.1%,当前市值71亿元,对应PE 依次为22.1、18.1、15.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:新产品推进不及预期;新客户拓展不及预期;汽车销量不及预期;新产能爬坡不及预期
华达科技 交运设备行业 2021-03-31 16.18 -- -- 23.50 1.82%
18.69 15.51%
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事件:公司发布2020年业绩快报,2020年实现营收41.3亿元,同比-1.0%;实现利润总额2.9亿元,同比+45.2%;实现归属于上市公司股东的净利润2.3亿元,同比+46.8%。其中Q4实现营收16.9亿元,同比+10.2%;实现利润总额1.3亿元,同比扭亏为盈;实现归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比+46.8%。 对此我们点评如下:收入端:2020年年收营收41.3亿元,同比-1.0%,其中Q4营收17.0亿元,同比比+10.2%。Q1/Q2/Q3/Q4单季度营收增速同比分别为-43.3%、1.9%、21.45%、10.16%,各期营收表现与国内乘用车市表现基本相符,公司20年营收同比-1.0%,表现略好于同期国内乘用车市(销量同比-6.8%),我们认为公司快速增长的新能源汽车零部件业务部分抵消了传统燃油车零部件业务的下滑,公司营收表现符合预期。 利润端:20年年润归母净利润2.3亿元,同比+46.8%,中其中Q4归母净利润1.1亿元,同比+214.2%。20年公司归母净利润2.3亿元,同比+46.8%,公司利润端表现显著好于收入端,其中20Q4归母净利润同比大幅+214.2%。20Q4归母净利润大幅增长的主要原因是投资净收益,19Q4投资净收益为-0.7亿元,而20Q4投资净收益为0.1亿元,若除去投资净收益的影响,则20Q4归母净利润与去年同期基本持平。从全年看,2020年公司毛利率16.7%,同比+0.5pct,期间费用率7.52%,同比-2.86pct,导致2020年公司净利率为5.53%,同比+1.48pct,公司业绩层面出现改善。 与新申铝业合资进军铝挤压,产业链纵向一体化,持续加码电池托盘业务。18年公司收购江苏恒义切入新能源汽车零部件业务,主要产品电池托盘已供货上汽集团、东风日产、小鹏汽车等,销量实现了快速增长。2021年子公司江苏恒义与新申铝业成立合资公司(江苏恒义占股70%),新建电池托盘产能50万只,并建设铝型材挤压产能3万吨,将原先单独的电池托盘制造向产业链前端延伸,运用材料方面的新型专利技术,增强整合能力,降低采购成本,增强市场竞争优势。 净利率触底回升,业绩拐点已现。近年来公司净利率持续下滑,2019年净利率为4.05%,不及最高年份2016年10.86%的一半。主要原因是2017年公司上市以来一直保持较高的资本支出用于建设各地生产基地,导致费用上升,以及自2018年乘用车景气度下滑造成公司产能利用率下降。2020年公司净利率为5.53%,同比+1.48pct,我们认为公司净利率的提升主要来自于以下三个方面:①公司新能源汽车零部件业务的毛利率约30%,显著高于传统燃油车零部件业务的毛利率。②公司打造总部经济,已在全国建设完成11个生产基地,产能布局完善,可短距离辐射下游主机厂客户,加强快速响应能力并降低产品运输成本。③公司通过产品技术革新、加强内控管理,信息化实施得到全面提升,U9ERP、MES系统全部正常上线运行达到精准管控预定效果,大幅度降低了运营成本。未来公司基本面将受益于上述三个因素,业绩有望持续改善,净利率出现触底回升。 投资建议:公司一方面通过完善的产能布局及精细化管理降本增效,另一方面发力新能源汽车零部件业务,业绩有望持续提升。保守预计公司2020-2022年总营收依次为41.34、46.25、51.19亿元,增速依次为-1.0%、11.9%、10.7%,归母净利润依次为2.29、3.02、3.41亿元,增速依次为46.8%、31.9%、13.0%,当前市值72亿元,对应PE依次为31.6、23.9、21.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:汽车行业销量不及预期;新产能爬坡不及预期;新客户开拓不及预期;电动化渗透率提升不及预期
华达科技 交运设备行业 2021-03-30 16.40 17.61 -- 23.50 0.43%
18.69 13.96%
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公司为国内乘用车冲压件行业领军,营收保持稳健增长趋势。 公司是 国内乘用车冲压件的领军企业,以冲压及焊接总成件为核心产品,同 时具备模具设计与制造的技术能力。 由于疫情影响,公司 2020年上 半年几乎停产,但仅凭借下半年就达到与 2019全年接近的营收。公 司具有快速的客户响应能力,近年更于内控角度持续细化成本管控, 全方位管理生产线的每一环节,进一步提升净利润,以形成公司的护 城河,因此 2021年有望实现稳定的营收增长。 公司抓住新能源发展趋势在电池托盘领域持续发力,服务上汽时代、 宁德时代等客户,迅速抢占市场。 公司的控股子公司江苏恒义汽配制 造有限公司,拟与新申铝业成立合资公司(江苏恒义占股 70%;新申 铝业占股 30%),在江苏省溧阳市中关村产业园共同投资建设新能源汽 车电池托盘高性能镁合金应用及本地化生产项目,项目总投资不超过人 民币 36,250万元,其中江苏恒义拟投资金额 25,375万元,新申铝业拟 投资 10,875万元。江苏恒义在新能源汽车零部件方面提前布局,在该 领域深耕多年,积累了较为成熟的技术和客户资源,主要产品有电池托 盘、 电机壳和电机轴等,我们预计公司市场占有率超过 10%,主要客 户有上汽、宇通、长城、小鹏、蔚来、理想、江淮、金龙等乘用车和客 车头部企业。此次投资将为上汽时代与宁德时代提供更加便捷的服务, 降低物流费用以实现成本最小化,帮助公司进一步占领新能源市场。 盈利预测及评级: 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 2.28亿、 2.68亿、 3.05亿, EPS 分别为 0.73元、 0.86元、 0.97元, 市盈率分别 为 31.66倍、 26.93倍、 23.73倍,首次覆盖,予以“买入” 评级 风险提示: 新能源汽车增速不及预期;公司新客户拓展不及预期
华达科技 交运设备行业 2021-03-30 16.40 -- -- 23.50 0.43%
18.69 13.96%
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事件:公司发布2020年业绩快报,2020年公司实现营收41.34亿元,同比增长-1.04%;实现归母净利润2.29亿元,同比增长46.8%。其中Q4实现营业收入16.92亿元,同比增长10.2%;实现归母净利润1.07亿元,同比增长214.7%。 创收创收+降本,业绩超预期。2020年面对疫情带来的冲击,公司积极组织员工复工复产、提升产能,自4月份以来持续保持增长,供需两端稳步向好,企业生产经营状况不断改善。成本端,公司通过产品技术革新、加强内控管理,信息化实施得到全面提升U9ERP、MES系统全部正常上线运行达到精准管控预定效果,大幅度降低了运营成本。2020Q1/Q2/Q3/Q4公司实现归母净利润为0.31/0.48/0.48/1.07亿元,同比增长-15.13%/45.02%/-17.63%/214.7,业绩超预期。 公司核心竞争力显著,产品线丰富。公司在国内乘用车车身零部件领域具有较强的生产制造能力、同步开发能力和整体配套方案设计能力。公司继续推进海宁、成都、长沙等生产基地的建设,完善了公司在全国范围内的生产基地的战略布局。 客户持续拓展,营收稳健增长。公司主要客户东风本田、广州本田、上汽大众、上汽荣威、上汽通用、一汽大众、武汉本田、广汽丰田、东风日产、广汽集团、北汽集团、奇瑞汽车、东风悦达起亚、吉利汽车、长安汽车等整车企业。2019年新开发产品847个,获得丰田汽车总成件产品的供应资格,成功进入特斯拉、宝马全球采购体系。2011-2020年,公司营收从12.49亿元提升至41.34亿元,CAGR为14.2%,营收稳健增长。 收购江苏恒义,进军新能源领域。2018年公司收购江苏恒义进入新能源汽车零部件领域,新增了电池箱下托盘总成、电机壳、电驱总成等新能源汽车零部件业务。公司协助江苏恒义全力开拓新客户,电池托盘产品已供货上汽集团、东风日产等,并且通过了丰田、本田、一汽大众、上海大众、北汽新能源等车企的体系评审,模具设计、制造能力不断得到提升。 盈利预测与估值建议:公司主营业务持续稳健增长,随着江苏恒义持续整合,业务协同、客户持续拓展,我们预计公司2021/2022/2023年净利润为3.17/3.83/4.62亿元,对应EPS为1.01/1.22/1.47元,给予“增持”评级。 风险提示:乘用车客户拓展不及预期、新能源汽车政策调整风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
华达科技 交运设备行业 2020-09-02 18.73 -- -- 20.60 9.98%
20.60 9.98%
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事件:公司发布2020年中报,上半年公司实现营收15.04亿元,同比-19.53%;归母净利润0.79亿元,同比+13.50%;扣非后归母净利润0.71亿元,同比+37.29%。其中20Q2实现营收10.02亿元,同比+1.90%;归母净利润0.48亿元,同比+45.02%;扣非后归母净利润0.46亿元,同比+180.54%。 对此我们点评如下: 收入端:受益于疫情结束后二季度经济复苏,公司20Q2收入增速转正,同比+1.90%,基本和国内乘用车批发销量增速相当。 毛利率:20Q2公司毛利率17.2%,同比+5.5pct,恢复至18-19年的毛利率水平。比去年同期大幅提升的主要原因是19Q2毛利率只有11.7%,显著低于18-19年的年度综合毛利率16-17%的水平。 利润端:2020Q2利润增速明显超预期,归母净利润0.48亿元,同比+45.02%,扣非后归母净利润0.46亿元,同比+180.54%。如果剔除投资收益和资产减值损失的影响来计算营业利润,那么2020Q2营业利润为0.97亿元,同比增速为821.6%,环比增速为183.1%。 第二季度季度大幅增长的主要原因为公司毛利率相比去年同期大幅提升,期间费用率相比去年同期大幅下降。 20Q2毛利率同比+5.5pct,期间费用率同比-3.8pct,但是净利率和去年同期基本持平,主要是①由于2019Q2出售宁德时代股票获得投资收益约3600万元,而今年Q2投资收益只有200万元。②2020Q2存货跌价损失及合同履约成本减值损失计提4631万元,而去年同期几乎没有资产减值损失计提。 公司专注于汽车零部件冲压领域三十多年,护城河持续加宽,客户结构持续升级。公司客户结构很好,日系客户占比最高,上汽大众、上汽荣威、上汽通用、一汽大众占比也相对较高。19年又进入豪华车宝马、特斯拉的供应链体系。公司对造车新势力小鹏、华人运通也有相关产品供货。 收购江苏恒义,大举进军新能源汽车零部件。公司控股子公司江苏恒义2019年实现营业收入3.3亿元,实现净利润0.35亿元。公司协助江苏恒义全力开拓新客户,电池托盘产品已供货上汽集团、东风日产等,并且通过了丰田、本田、一汽大众、上海大众、北汽新能源等车企的体系评审,有望大规模放量。 投资建议:公司目前双轮驱动,一方面客户持续升级,开始配套宝马和特斯拉等豪华品牌,另一方面发力新能源汽车零部件,电池托盘已供货上汽自主和东风日产。保守预计公司2020-2022年总营收依次为37.04、42.63、49.62亿元,增速依次为-11.3%、15.1%、16.4%,归母净利润依次为1.96、25.4、3.05亿元,增速依次为25.8%、29.7%、20.1%,当前市值60.2亿元,对应PE 依次为30.7、23.7、19.7倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:汽车行业销量不及预期;新产能爬坡不及预期;新客户开拓不及预期;电动化渗透率提升不及预期
华达科技 交运设备行业 2020-02-07 16.90 13.33 -- 22.66 34.08%
22.66 34.08%
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国内冲压件优质企业,龙头竞争优势不断巩固。未来,下游整车企业激烈竞争将趋于常态化,对冲压件企业将带来机遇与挑战。公司深耕冲压领域三十余载,竞争优势不断巩固。公司具备优质客户结构,配套本田系、丰田系、大众系等优质整车厂客户,新开发宝马、特斯拉客户。 短期业绩拐点已现,长期受益于下游集中化趋势。短期来看,公司盈利能力有望大幅改善,主要基于三重因素共振。第一,公司具备优质客户结构,充分受益于乘用车当下结构性回暖趋势,未来新订单SOP以及出货量提升有利于毛利率回升。第二,公司目前已处于资本开支期尾段,未来将进入产能释放周期。完善的产能布局将减少产品运输费用以及外协制造费用等。第三,公司对产线进行自动化及信息化改造,引进自动冲压生产线、柔性机器人自动焊接线以及MES系统管控等,提升冲压件产线生产效率和管理水平。长期来看,公司掌握优质客户资源,有望充分受益于下游整车企业集中化趋势。 布局轻量化以及新能源相关业务,公司是特斯拉车身件一级供应商,江苏恒义为宁德时代电池箱托盘供应商。公司通过携手北汽集团,收购江苏恒义51%股权分别切入轻量化与新能源业务领域。从未来长期规划上看,公司依托优质客户优势,更多相关业务有望落地。轻量化叠加新能源业务的持续落地将助力公司长期成长,打开估值天花板。 风险提示:汽车销量回暖低于预期;轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期;公司管理成效不及预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名