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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
傲农生物 农林牧渔类行业 2019-08-08 23.72 -- -- 24.25 2.23%
24.25 2.23%
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资产负债表持续快速扩张。自2017年起,公司战略重点发展养猪业务,资产负债表快速扩张。2019H1公司存栏生猪27.24 万头(同比+93.62%)。2019H1生产性生物资产1.22亿元(同比+80%,环比Q1+14%),我们估计能繁母猪存栏量接近4万头,按照公司产能释放节奏,估计年底能繁母猪有望突破6万头,能繁+后备有望突破8万头,支撑2019-2020年90万、150-200万的出栏量规划。2019H1在建工程3.78亿元(同比+4%,环比Q1+39%),固定资产13.1亿元(同比+47%,环比Q1+2%)。 投资建议:公司养猪业务强劲起跑,本轮周期猪价有望创历史新高,养猪业绩弹性极大。饲料板块发展稳定。我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为:3.2、13.6、13.8亿元,基于2019-8-5日价,对应PE分别为:34、8、7.9倍,维持“审慎增持”评级。
傲农生物 农林牧渔类行业 2019-05-22 19.12 26.48 50.20% 25.35 32.45%
25.56 33.68%
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事件:近日,我们对傲农生物的生产经营情况及未来发展规划进行了实地调研。公司是一家集饲料、动保、养猪、原料贸易业务于一体的高科技农牧企业。公司围绕“以饲料为核心的服务企业,以食品为导向的养猪企业”品牌定位,积极布局发展饲料及生猪养殖业务,竞争力不断增强。 种猪充足,积极布局育肥产能。上市之初,公司为了配合饲料业务,主要销售种猪和仔猪。2018年起,公司着力发展生猪养殖业务,积极配套育肥产能,肥猪出栏量有所上升。目前公司销售生猪中,约60%为仔猪,未来随着公司育肥产能的建设及放养规模的增长,肥猪出栏比例将逐步上升。目前公司生猪产能充足,截至一季度末,公司共有存栏母猪4万头,6万头母猪猪场在建,存栏及在建产能有望支撑明年200万头的生猪出栏规模。未来公司将通过自建养殖小区和发展放养的模式提高育肥产能,目标到2023年实现年生猪出栏600万头,2021年实现生猪出栏300万头。5月14日,公司发布公告,与贵州七环现代农业发展有限公司签订《合作经营框架协议》,设立贵州傲农七环畜牧养殖有限公司。“傲农七环”目前存栏母猪5000头,设计母猪存栏量10000头,公司生猪产能进一步扩大。目前公司生猪养殖完全成本约为14元/公斤,成本上升主要受非洲猪瘟防控成本上升影响,另外公司规模配套并未完全匹配也导致养殖成本较高。 饲料板块节本增效效果明显。2018年公司饲料业务贡献毛利7.79亿元,占公司毛利总额的99%,仍然是公司第一大业务板块。2017年以前,公司饲料板块工作重点主要是拓展饲料市场,2017年后,公司开始着力抓饲料销售效率,2018年期间费用率明显下降,未来公司饲料板块期间费用率有望进一步下降。目前公司饲料销售主要为猪料,约占饲料总销量的85%。未来公司将提高禽料、水产料的销售量,公司计划到中期目标完成时其他饲料销售量占到饲料总销售量的50%。 风险提示:猪瘟与疾病,自然灾害,养猪出栏量不达预期等。
傲农生物 农林牧渔类行业 2019-05-07 22.23 29.98 70.05% 25.35 13.93%
25.56 14.98%
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事件:30日,公司发布2018年年度报告。2018年公司实现营业收入57.62亿元,同比增长17.53%;实现归属于上市公司股东净利润3012.57万元,同比下降72.14%。 与下游合作提高饲料销量,精简团队减少费用开支。2018年度公司饲料业务收入占公司营业收入的92.54%,是公司主要业务板块。2018年公司共销售饲料161.8万吨,同比增长16.68%;实现饲料收入53.30亿元,同比增长16.53%。其中,猪料销量151.86万吨,同比增长13.81%;其他料销量同比增长89.97%。公司饲料业务毛利率14.61%,同比下降3.99个百分点,饲料毛利率下降主要受饲料原料价格波动影响。报告期内公司加强与下游大型规模养殖场客户的合作,进一步提升饲料销量,同时精简饲料业务团队,提高人均效率,减少无效费用开支,从而有效减少了饲料销售毛利率下降对公司利润的影响。生猪养殖板块拖累业绩,未来生猪出栏量有望保持高速增长。2014年起,公司实行“饲料+养猪”双主业发展战略,目前公司产能主要分布在南方消费区域。2018年公司共出栏生猪41.69万头,同比增长90.75%;实现生猪养殖收入2.88亿元,同比增长22.77%,公司生猪出栏量快速增长。但是,受猪价低迷及行业非洲猪瘟影响,全国生猪价格大幅下降,导致公司养猪业务亏损,拖累公司业绩。2018年,公司成立了养猪产业总部,大力引进养猪专业人才,全面提高养猪成绩,提高PSY水平。截至2019年一季度末,公司生产性生物资产同比增长72.35%,公司猪场规模继续扩大。2019、2020、2021年公司生猪出栏量有望达到80万头、150万头、200万头,未来公司生猪出栏量有望保持高速增长。随着新一轮猪周期的到来以及全国猪价的上涨,未来公司生猪养殖板块利润弹性巨大。 期间费用率明显下降。2018年公司销售费用率下降2.22个百分点,管理费用率下降1.01个百分点,财务费用率上升0.40个百分点,公司期间费用的下降有效减少了主营业务毛利率下降对公司利润的影响。 风险提示:猪瘟与疾病,自然灾害,养猪出栏量不达预期等
傲农生物 农林牧渔类行业 2019-04-11 17.33 34.10 93.42% 28.88 66.65%
28.88 66.65%
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公司2018年生猪出栏41万头,预计2019~2021年将分别出栏90/180/300万头,2023年计划出栏600万头。 1、公司在种猪、资金和团队上均已具备成为生猪养殖龙头的条件。 1)种猪:公司已建立从曾祖代开始的完整生猪育种和扩繁体系,已有和在建的核心育种场及相配套的祖代扩繁场广泛分布于江西、福建、广西、四川、湖北等南方各省,为产能的快速增长打下坚实基础。 2018年末公司能繁母猪存栏3.04万头,2019年随着新建种猪场陆续投产和对外合作项目落地,能繁母猪存栏增长迅猛。预计2019年一季度和二季度末能繁母猪存栏分别突破4万和5万头,2019年底种猪存栏有望突破8万头,确保2020年实现180万头的出栏目标。 2)资金:为减轻财务负担,公司已充分利用租赁、代建、并购等轻资产方式扩张产能,大大减少了前期产能扩张的资金压力,公司未来可能采用多种再融资方式募集资金,确保生猪出栏目标顺利完成。 3)团队:公司利用股权激励+企业创业文化提高员工积极性,保证核心团队的稳定性。 2、当前公司在估值低、出栏确定性强、产能分布广且远离非洲猪瘟重灾区等多方面有明显优势。当前时点,按照2020年出栏量计算公司的头均市值仅2444.44元/头,低于板块平均值,估值较低;同时,随着能繁母猪的存栏增长,出栏确定性强,2019年出栏90万头是大概率事件;此外,公司产能分布地和未来规划区都主要在南方地区,受疫情影响较小,在生物防疫方面优势突出。 3、非瘟导致饲料行业剧烈洗牌,在行业门槛和集中度提升的背景下,傲农作为前端料龙头,有望实现逆势增长。公司2019年饲料销量目标200万吨,2023年目标500万吨。 盈利预测 给予“买入”评级。2020年公司若出栏180万头,保守以头均利润550元计,公司生猪养殖板块至少贡献净利润7.92亿(综合按80%计算归母利润),给予15倍PE,则公司生猪养殖板块市值目标118.8亿;饲料以归母净利润2亿计,给予15倍PE,则饲料板块贡献市值30亿。根据分部估值法,公司目标市值148.8亿,4月9日公司总市值74.34亿元,股价上涨空间100.16%。以2019年4月9日收盘价17.05元为基准,目标价34.13元,给予“买入”评级。 风险提示 1.饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司饲料板块经营业绩产生不利影响; 2.养殖业中出现的非洲猪瘟、蓝耳病等疫情,对生猪养殖板块影响较大。若本公司生产基地区域发生严重的疫情,将会对本公司的生产经营活动产生影响。 3.猪价异常波动将对公司生猪板块盈利影响较大,生猪出栏量和板块盈利可能不达预期。 4.非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,猪价上涨可能不达预期。
傲农生物 农林牧渔类行业 2019-02-19 9.42 13.47 -- 16.60 76.22%
28.88 206.58%
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近日,公司发布了2019年1月养殖业务主要经营数据。2019年1月,公司生猪生产量4.7万头,同比增长61.06%;销量5.67万头,同比增长184.8%。其中,自养生猪销售4.62万头,委托寄养生猪销售1.04万头。 农牧行业新锐,战略挺进养猪领域。公司是于2017年上市的全国性农牧企业龙头之一,业务以饲料和生猪为主,辅以兽药和贸易。饲料业务2017年收入占比约93.3%,毛利贡献92.1%,是目前最主要的业绩贡献点。养猪业务2017年收入占比4.8%,较上年提升了1.4个百分点,提升速度居各业务之首。未来,公司将重点发展饲料和养殖,打造双主业协同带动其他业务一体化发展的产业格局。 养猪业务产能扩张速度快,成本控制能力逐渐增强。养猪业务起步于2013年,目前已经完成在福建、浙江、四川、江西、广西、湖北、陕西和山东等省的产能布局。截至2018年年底,公司拥有养猪公司33家,其中已投产运营的有15家,处于筹建和在建的有18家;拥有存栏母猪3.04万头,已新建完成待进猪的猪场母猪产能约1.2万头,在建猪场项目设计母猪产能合计约6万头,预计将于19/20年建成投产。此外,公司还积极筹资,为未来产能扩张做准备。公司计划发行可转债3.2亿元,发行方案已于2018年11月经股东大会通过,可转债完成后资金实力将获提升,产能扩张更添保障。产能的高速扩张推动了产销量增长。2014-2018年,生猪出栏量从1.6万头增至41.7万头,年均复合增速是126%。预计,19/20年,公司生猪出栏量可达78万头/146万头,同比增速为86%/88%。在积极推动产能扩张的同时,公司还注重育种能力建设,下属养猪公司中有两家已经被评为国家生猪核心育种场。预计随着育种能力的提升,养殖成本将逐渐下降。 猪周期即将反转,养猪业务高弹性值得关注。非洲猪瘟自2018年8月份以来呈现出持续蔓延的趋势,这是推动行业产能去化和周期反转的主要动力。官方数据显示,截至18年12月底,全国能繁母猪存栏量为2988万头,同比减少8.3%;从调研和访谈了解情况来看,实际产能去化程度可能更甚于此。仅从官方数据来看,此番行业产能去化程度已经超过2011年,与2016年基本持平。因此,我们判断2019年猪周期反转将是大概率事件,向上拐点或在3-4月份出现。由于疫情还将持续,产能去化动力还将进一步增强,去化幅度或大大高于往年,相应的,新一轮周期的涨幅和持续时间也将远超以往。预计,19/20年,全国育肥猪出栏均价为16元/公斤和20元/公斤。伴随着猪价的上涨,公司养猪业务盈利将高增长,预计19/20年头猪利润为380元/860元。 饲料业务稳定增长。2018年,由于南昌、辽宁等饲料项目竣工投产,产能快速增至294万吨,较上年增长了40%。产能扩张有望推动产销量增长,但考虑到未来两年全国生猪存栏和出栏减少,饲料需求减弱,增幅将比较稳定。饲料产品中,教槽料、乳猪料、母猪料发展速度较快,产品结构逐渐优化,毛利率有提升潜力。 盈利预测与评级。我们看好公司养殖业务持续扩张能力和饲料、养殖一体化经营优势,首次覆盖给与买入评级。预计19/20年归母净利润3.83亿元/9.46亿元,EPS分别为0.83元/股和2.03元/股,对应PE为11.3/4.61倍。 风险因素:生猪价格下跌,饲料原料价格大幅上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名