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新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-10 36.00 45.00 16.67% 39.08 8.56% -- 39.08 8.56% -- 详细
事件新天然气发布2018年半年度报告新天然气发布2018年半年度报告,公司上半年实现营业收入5.34亿元,比上年同期增加0.76亿元,同比增长16.64%;实现归母净利润1.02亿元,同比减少7.27%。2018年上半年,公司实现每股收益0.64元,加权平均ROE 为5.21%,同比下降0.85个百分点。 简评燃气销量大幅增长,多因叠加导致公司业绩有所下滑2018年上半年,公司收入水平较去年同期增长16.64%,主要原因在于随着新疆部分地区气化率的不断提升,公司燃气销量增长16%至3.3亿方。报告期内,公司归母净利润下滑7.27%,一方面是因为公司新增15亿元贷款用以对全资子公司四川利明进行增资,导致财务费用由去年同期的-173万元增至1740万元;另一方面,银行理财产品收益大幅减少导致公司本期投资收益降低1134万元至156万元。如果剔除财务费用和投资收益的影响,那么公司18年上半年净利润同比增速仍达到20%左右。 立足新疆,公司输气量未来有望稳步提升公司立足新疆,目前已经取得了乌鲁木齐及周边共8个市(区、县)的天然气长期经营权,其中乌市米东区、五家渠、阜康市等地区仍在持续推进煤改气计划,这些地区的燃气销量未来有望进一步提升。此外,高新区特许经营权是公司于2017年新取得的项目,目前已经逐步开始进行建设,该地区人口总数16.8万人,18-20年平均每年将为公司带来新增输气量2.17亿方,2020年之后该项目平均年输气量将达到4.83亿方。 公司拟收购亚美能源,进军上游煤层气领域公司此前发布公告称将以现金方式收购亚美能源不超过50.5%的已发行股份,收购完成后,亚美能源将成为公司的控股子公司。 亚美能源主营煤层气勘探开发,目前拥有潘庄、马必两大优质煤层气区块。截至2017年底,潘庄、马必两大区块净证实储量分别为31.5亿方、11.8亿方,概算储量分别为54.1亿方、120.9亿方。潘庄区块总设计产能为5亿方/年,2017年煤层气产量5.7亿方,产销利用率98%;马必一期项目设计总产能10亿方/年,17年底仍处于先导性生产阶段,全年产量为5828亿方,产销利用率92%。马必区块规模化生产在即,亚美能源未来业绩增量巨大从潘庄煤层气区块的发展历程来看,在2012年潘庄区块结束先导性生产之后,该区块逐渐进入规模化生产阶段。2012-2014年,由于这一时间段的单井产量低,且排采成本高,因此单位“现金”成本(不含折旧成本)以及单位折旧均随着产量的提高而下降。进入到2015年之后,潘庄区块单井产量已经达到较高水平,排采支出较前期有所下降,此时单位煤层气所需的“现金”经营成本已经基本不变,但随着产量提高,单位折旧也在逐步减小。2017年,马必区块已经基本完成了先导性生产的阶段,且已与中石油签订了管道销售协议,因此我们认为马必区块即将进入规模化生产阶段,参考潘庄区块的成功经验,马必区块的单位经营成本未来也将随产量提升而下降。首次覆盖,给予“增持”评级我们认为,随着公司在乌市米东区、五家渠、阜康“煤改气”的逐步推进,这些地区未来气化率将持续提升。另一方面,新增项目高新区未来三年逐步落地也将为公司带来部分业绩增量,我们预计2018-2020年公司的燃气销售量将分别达到6.6亿方、7.4亿方、8.5亿方。公司拟收购的亚美能源是位于山西省沁水盆地的优质煤层气企业,其拥有的潘庄、马必区块储量巨大,且马必区块规模化生产在即,未来有望复制潘庄区块的成功经验,2018年潘庄、马必规划产量分别为6.26亿方、0.97亿方,同比分别增长9.44%、67.24%。另外,煤层气是我国十三五期间重点发展的非常规气之一,行业空间广阔,因此我们认为亚美能源未来几年的业绩增量值得期待。 如果假设亚美能源最快2018年9月完成并表,那么公司2018-2020年的营业收入将分别达到13.24亿元、19.92亿元、25.24亿元,归母净利润将分别为2.91亿元、4.04亿元、5.24亿元。首次覆盖,给予“增持”评级。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-09 37.49 -- -- 39.08 4.24% -- 39.08 4.24% -- 详细
并购贷款新增财务费用,天然气分销主业实际利润增长20%以上。上半年公司实现天然气销售量3.35亿方,同比增长16%。销气量稳步增长带动营业收入同比增长16.64%。贡献利润的全资子公司中米泉、库车及五家渠公司分别实现主营业务利润6607、2876和2891万元,分别同比增长20.30%、-20.10%和39.54%。为现金收购亚美能源股权,公司于今年4月新增银行贷款15亿元,导致上半年财务费用较上年同期增长约1900万元。本期公司银行理财产品收益较上年同期减少约1100万元。财务费用及理财产品收益变化导致公司利润整体同比下降。剔除新增的财务费用,经测算扣非后燃气主业利润同比增长约20%以上。 8月有望完成亚美能源收购,下半年并表可贡献业绩增量。新天然气通过孙公司香港利明向亚美能源股东方要约收购亚美能源不超过50.5%的已发行股份。8月2日,香港利明宣布现金收购亚美能源股权在各方面已成为无条件。根据香港方面的收购守则规定,尚有14日要约开放以供接纳。公司与WPChina、Baring签署了不可撤销承诺,预计8月16日最后截止日后将正式完成亚美能源50.5%的股权收购。下半年亚美能源并表后,可贡献业绩增量。今年二季度潘庄日均产气量达179万m3,环比一季度增长4.5%,销气规模稳中有增。二季度马必区块日均产气量25万m3,同比增长24%。马必项目有望在国家发改委完成备案后进入大规模商业性开发,未来将成为亚美最主要的盈利增长点。 向上游延伸稀缺煤层气开采资源,优势互补协同效益强。公司主营业务为新疆8个市(区、县)城市燃气分销特许经营权,去年8月新增乌鲁木齐高新区燃气分销运营,预计未来3年高新区新增年用气规模2.17亿方,保障公司销气量稳定增长。我国天然气消费正处于高速发展阶段,供给存在缺口导致气价易涨难跌。煤层气系稀缺资源,有望充分受益燃气消费、气价双增长。收购完成后,亚美能源公司属性由外资变更为中资民营企业,煤层气投资、新区块开发的权限进一步释放。公司打通产业链上下游的同时,可显著提升亚美能源融资能力及管理效率。公司经营区域由新疆拓展至山西,助力区外业务扩张。 盈利预测与估值:考虑今年8月完成亚美能源收购,我们下调预测公司18年归母净利润分别为2.72亿元(下调前为2.95亿元)、维持19-20年业绩预测为4.03和5.51亿元,EPS分别为1.70、2.52和3.45元/股,当前股价下18-20年估值分别为22、15和11倍。天然气消费持续高增长背景下,煤层气资产具备稀缺性,盈利能力有望逐步提升。马必区块投产预期将显著拉动业绩高速增长。公司新开拓乌市高新区带来主业稳定增长,借由收购亚美能源切入上游煤层气开采,打通产业链具备协同效应,维持“买入”评级。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-09 37.49 -- -- 39.08 4.24% -- 39.08 4.24% -- 详细
投资建议:维持“审慎增持”评级。1)全产业链布局静待落地。若本次收购成功,城市燃气经营者将转型为全产业链供应商,将产业链每一环的利润收入囊中。2)亚美能源10亿方/年项目即将“起航”。10亿方/年的马必区块预计2018年可进入商业化开发,借鉴潘庄经验,预计其产量、成本将快速进入向好通道,巨大利润空间指日可待。我们调整公司2018-2020E归母净利润为2.92亿元、3.29亿元、3.66亿元,对应EPS为1.82、2.06、2.29,对应8月7日收盘价PE分别为20.5、18.2、16.3倍。预计亚美能源2018-2020E归母净利润分别为3.49亿元、4.82亿元、6.98亿元,若收购成功扣除收购产生的利息费用,其合计净利润为5.58亿元、6.67亿元、9.23亿元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:收购失败、亚美能源马必区块商业化开发慢于预期。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-09 37.49 -- -- 39.08 4.24% -- 39.08 4.24% -- 详细
半年报发布,公司业绩稳健增长。公司营业收入人民币5.34亿元,同比增加16.64%,归母净利润1.02亿元,同比下降7.27%,扣非净利润人民币1.01亿元,同比增长6.52%。本期非经常损益下滑,主要是理财产品投资收益从去年同期的1230万元下降到151万元。本期由于新增15亿元并购贷款,财务费用从-173万元上升到1740万元,净利润增速低于收入增速。2018年上半年,天然气的销量33,494.9万方,同比增长16%,与公司营业收入增幅相当。 收购亚美能源进展顺利。1)收购方案:新天然气全资下属公司利明控股拟约25亿元收购亚美能源最多16.92亿股股份,占已发行股本约50.5%。要约收购的对价将以现金支付,其中每股亚美能源股份的要约价格为1.75港元。采用部分要约方案,避开港交所强制全面收购要约的要求。2)现金收购成为无条件:8月2日公司公告称现金部分要约在各方面已成为无条件。根据香港当地规定,该等要约将于8月2日至8月16日的14日内开放以供接纳。 亚美能源煤层气业务上半年维持量价齐升。1)2017年亚美能源净利润增速达到72%:亚美能源2017总产量相比2016年增长了16.4%达6.3亿立方米,其中包括了潘庄区域的天然气产量5.7亿立方米和马必区域的天然气产量5830万立方米。2017年实现营业收入5.42亿元,同比增长32%,净利润1.83亿元,同比2016年的1.07亿元增长72%。2)上半年煤层气业务量价齐升,二季度非采暖季销售均价增速仍达到20%:亚美能源煤层气开采技术源于领先美国技术,潘庄项目排空率仅为2%。亚美能源2018Q1、Q2产气量达到183、198百万立方米,同比增长29%、32%,目前主要生产的潘庄区块Q1、Q2销售均价同比增长25%、20%。潘庄项目销售利用率达到98%,处于国内先进水平。3)马必区块大规模商业开发在即,产量有望快速增长。马必项目一期商业开发设计规模为10亿立方米/年,是潘庄区块的两倍。2018年6月,中石油向发改委提交了马必区块一期总体开发方案并开启审批流程。2018年底有望获得发改委对一期总体开发方案的批复,从而能够在2019年开始马必区块的大规模商业开发。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为2.16元、3.15元及3.77元。公司收购亚美能源资产优质,协同效应明显。马必项目大规模商业开发在即,煤层气业务有望持续量价齐升。维持“增持”评级。 风险提示:并购事项进度或不及预期,天然气需求量或不及预期等。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-06 34.25 -- -- 39.87 16.41% -- 39.87 16.41% -- 详细
公司公告全资孙公司香港利明控股宣布,现金部分要约收购亚美能源在各方面已成为无条件,同时购股权要约及受限制股份单位要约在各方面已成为无条件。根据香港《公司收购、合并及股份回购守则》规定,该等要约将于8月2日至8月16日的14日内开放以供接纳。 投资要点: 现金部分要约收购亚美能源进入最后开放接纳阶段,8月16日有望正式完成收购。新天然气通过孙公司香港利明向亚美能源第一大股东WP China、第二大股东Baring 等股东要约收购亚美能源不超过50.5%的已发行股份。并通过适当要约的方式注销不超过50.5%的未行使购股权及受限制股份单位。8月2日,香港利明宣布现金收购亚美能源股权在各方面已成为无条件。根据香港方面的收购守则规定,尚有14日要约开放以供接纳。公司与WPChina、Baring 签署了不可撤销承诺,预计8月16日最后截止日后将正式完成亚美能源50.5%的股权收购。 切入煤层气上游稀缺资源,亚美销气量稳中有增。亚美能源为港股上市公司,业务模式为通过与中联煤层气及中石油订立产品分成合同,参与山西省沁水盆地潘庄(亚美持80%权益)和马必(亚美持70%权益)煤层气区块的运营。其中,潘庄项目2017年销气量5.6亿立方米/年,今年二季度潘庄日均产气量达179万m3 ,环比一季度增长4.5%,销气规模稳中有增。马必项目储量约为潘庄项目的3.5倍,一期设计产能10亿立方米/年,目前试点销气。今年二季度马必区块日均产气量25万m3 ,同比增长24%。马必项目有望在国家发改委完成备案后进入大规模商业性开发,未来将成为亚美最主要的盈利增长点。 优势互补协同效益强,助力公司全产业链发展。公司主营业务为新疆8个市(区、县)城市燃气分销特许经营权。2017年8月新增乌鲁木齐高新区燃气分销运营,预计2017~2020年高新区新增年用气规模2.17亿方,保障公司销气量稳定增长。我国天然气消费正处于高速发展阶段,供给存在缺口导致气价易涨难跌。煤层气系稀缺资源,有望充分受益燃气消费、气价双增长。收购完成后,亚美能源公司属性由外资变更为中资民营企业,煤层气投资、新区块开发的权限进一步释放。公司打通产业链上下游的同时,可显著提升亚美能源融资能力及管理效率。公司经营区域由新疆拓展至山西,助力区外业务扩张。 盈利预测与估值:考虑2018年下半年并表亚美能源,我们维持预测公司18-20年归母净利润分别为2.95、4.03和5.51亿元,EPS 分别为1.85、2.52和3.44元/股,当前股价下18-20年估值分别为18、13和10倍。天然气行业高增长背景下,煤层气资产具备稀缺性,盈利能力有望逐步提升。马必区块投产预期将显著拉动业绩高速增长。公司新开拓乌市高新区带来主业稳定增长,借由收购亚美能源切入上游煤层气开采,打通产业链具备协同效应,维持“买入”评级。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2018-07-27 34.30 -- -- 39.87 16.24% -- 39.87 16.24% -- --
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2018-07-26 34.55 -- -- 39.87 15.40% -- 39.87 15.40% -- 详细
事件:新天然气、亚美能源公告要约收购进展。 收购亚美能源进展顺利。1)收购方案:新天然气全资下属公司利明控股拟约25亿元收购亚美能源最多16.92亿股股份,占已发行股本约50.5%。要约收购的对价将以现金支付,其中每股亚美能源股份的要约价格为1.75港元。采用部分要约方案,避开港交所强制全面收购要约的要求。2)收到59%股份的要约有效接纳:根据要约文件所载,要约必须满足在首个截止日期(8月2日)前至少有50%股份+1股的有效接纳,方可作实。截止7月24日,要约人收到59.3%股份的要约有效接纳;鉴于接纳条件及批准条件均已达成,现金部分要约就接纳而言已成为无条件。该要约将于首个截止日期(8月2日)后最后截止日期(8月16日)的14日内仍开放以供接纳。 亚美能源煤层气业务上半年维持量价齐升。1)2017年亚美能源净利润增速达到72%:亚美能源2017总产量相比2016年增长了16.4%达6.3亿立方米,其中包括了潘庄区域的天然气产量5.7亿立方米和马必区域的天然气产量5830万立方米。2017年实现营业收入5.42亿元,同比增长32%,净利润1.83亿元,同比2016年的1.07亿元增长72%。2)上半年煤层气业务量价齐升,二季度非采暖季销售均价增速仍达到20%:亚美能源煤层气开采技术源于领先美国技术,潘庄项目排空率仅为2%。亚美能源2018Q1、Q2产气量达到183、198百万立方米,同比增长29%、32%,目前主要生产的潘庄区块Q1、Q2销售均价同比增长25%、20%。潘庄项目销售利用率达到98%,处于国内先进水平。3)马必区块大规模商业开发在即,产量有望快速增长。马必项目一期商业开发设计规模为10亿立方米/年,是潘庄区块的两倍。2018年6月,中石油向发改委提交了马必区块一期总体开发方案并开启审批流程。2018年底有望获得发改委对一期总体开发方案的批复,从而能够在2019年开始马必区块的大规模商业开发。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为2.16元、3.15元和3.77元。公司收购亚美能源资产优质,协同效应明显。马必项目大规模商业开发在即,煤层气业务有望持续量价齐升。维持“增持”评级。 风险提示:并购事项进度或不及预期,天然气需求量或不及预期等。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2018-07-05 33.87 -- -- 35.31 4.25%
39.87 17.71% -- 详细
新疆地区天然气分销商,新增乌鲁木齐高新区,销气规模稳定增长。公司主营业务天然气分销、入户安装及CNG运输,拥有南北疆区域市场规模优势,目前已经取得新疆8个市(区、县)天然气市场的长期经营权。2017年公司总销气量5.5亿方。2017年8月新增乌鲁木齐高新区燃气销售特许经营权,向高新区“一镇两乡”行政区域范围内提供可靠气源。预计2017~2020年高新区新增年用气规模2.17亿方,中远期(2020~2030年)新增年用气4.83亿方,保障公司销气量稳定增长。 公司5月发布公告以要约方式收购港股上市公司亚美能源50.5%控制权,进入煤层气开采领域。亚美能源为港股上市公司,业务模式为通过与中联煤层气及中石油订立产品分成合同,参与山西省沁水盆地潘庄(亚美持80%权益)和马必(亚美持70%权益)煤层气区块的运营。其中,潘庄项目17年底证实储量加概算储量为69.55亿立方米,设计产能5亿立方米/年,目前已投入生产,17年实现营业收入5.13亿元。马必项目17年底证实储量加概算储量为243.18亿立方米,约为潘庄项目的3.5倍,一期设计产能10亿立方米/年,目前试点销气。马必项目有望在国家发改委完成备案后半年内进入大规模商业性开发,未来将成为亚美最主要的盈利增长点。此次收购对价约25亿人民币,其中15亿元为银行贷款,利率为8%,借款期限为6年,采用分期还款方式;7亿元为公司IPO募集资金变更用途,其余资金为公司累计经营利润。 切入煤层气上游稀缺资源,优势互补协同效益强。我们天然气消费处于高速发展阶段,供给存在缺口导致气价易涨难跌。煤层气系稀缺资源,有望充分受益燃气消费、气价双增长。目前外资企业在境内从事煤层气勘探、开采均受到一定政策限制,此次收购完成后,亚美能源公司属性由外资变更为中资民营企业,煤层气投资、新区块开发的权限进一步释放,收购协同效应明显。公司打通产业链上下游的同时,可显著提升亚美能源融资能力及管理效率。经营区域由新疆拓展至山西,助力区外业务扩张。 盈利预测与估值:考虑2018年下半年并表亚美能源,我们预测公司18-20年归母净利润分别为2.95、4.03和5.51亿元,EPS分别为1.85、2.52和3.44元/股,当前股价下18-20年估值分别为18、13和10倍。天然气行业高增长背景下,煤层气资产具备稀缺性,盈利能力有望逐步提升。马必区块投产预期将显著拉动业绩高速增长。公司新开拓乌市高新区带来主业稳定增长,借由收购亚美能源切入上游煤层气开采,打通产业链具备协同效应。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:收购亚美能源进度低于预期;马必区块开发进展低于预期。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2018-07-03 33.87 -- -- 35.31 4.25%
39.87 17.71% -- 详细
收购进展:2月28日起,公司停牌策划收购亚美能源事宜,拟收购其50.5%股份,其中45.77%股份已通过《不可撤销承诺函》基本“锁定”,项目总额约26亿元。6月28日,公司宣布已取得香港证监会同意,至此本次要约所有先决条件均已达成。 城燃供应商+气源开采商,全产业链布局静待落地。新天然气为新疆省内城市燃气运营商,主营燃气输配销售、燃气接驳业务,净利润规模约2-3亿元。本次收购的亚美能源为山西煤层气开采商,收购这一步棋,实质是为获取其煤层气资源。在天然气消费增长迅猛、供给增长有限的背景下,若打通气源到终端的产业链,公司可大大提升供给能力,不再受制于上游定价,将产业链每一环的利润尽收囊中。 稀缺煤层气标的,10亿方/年项目即将“起航”。亚美能源的位于我国最具开发规模、潜力的煤层气盆地,山西沁水盆地,其手握潘庄、马必两区块资源。1)潘庄:成功范本,预计2018年EBIT超5亿元。5亿方/年的潘庄区块已进入商业化开发阶段,单位成本稳定在0.3元/方,产量2017年突破5亿方。根据公司规划,预计该区块2018年产量为6.26亿方,由此估算其EBIT约为5.45亿元。2)马必:2倍产能项目,距商业化开发仅一步之遥。目前,该区块仍处于试运营状态,单位成本较高、产能利用率较低,2017年单位成本、产量分别为1.38元/方,0.58亿方,但成本下降、产量增长的良好趋势业已形成。待其取得发改委的具体备案制规定后(预计2018H1完成),通过“复制”潘庄经验,成本下降、产量提升指日可待。 投资建议:维持“审慎增持”评级。1)全产业链布局静待落地。若本次收购成功,城市燃气经营者将转型为全产业链供应商,将产业链每一环的利润收入囊中。2)亚美能源10亿方/年项目即将“起航”。10亿方/年的马必区块预计2018年可进入商业化开发,借鉴潘庄经验,预计其产量、成本将快速进入向好通道,巨大利润空间指日可待。我们调整新天然气2018-2020年归母净利润预测为2.89亿元、3.24亿元、3.62亿元,对应EPS为1.81、2.03、2.27元,对应6月29日收盘价PE分别为18.7、16.7、15.0倍。预计亚美能源2018-2020年归母净利润分别为3.49亿元、4.82亿元、6.98亿元,扣除收购产生的利息费用,新天然气备考净利润为3.80亿元、4.21亿元、5.70亿元。维持“审慎增持”评级。 风险提示:收购失败、亚美能源马必区块商业化开发慢于预期。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2018-06-07 36.34 -- -- 39.62 9.03%
39.87 9.71% -- 详细
事件: 煤层气开发标的亚美能源协同效应明显。1)收购方案:全资下属公司利明控股拟约25亿元收购亚美能源最多16.92亿股股份,占已发行股本约50.5%。要约收购的对价将以现金支付,其中每股亚美能源股份的要约价格为1.75港元。采用部分要约方案,避开港交所强制全面收购要约的要求。2)标的资产账面现金超过22亿元。以本次部分要约的价格1.75港元/股计算,亚美能源的2017年P/B为0.95、P/E为25.6。亚美能源账面现金充足,2017年年底达到22.37亿元,占总资产36%。3)亚美能源和公司天然气主业协同性明显:亚美能源被新天然气收购后,成为内资公司,国内业务拓展有望加速。新天然气管理经验丰富,本次交易完成后,新天然气将对企业文化、管理体系进行优化。亚美能源将促进公司主营业务的做大做强,夯实“能源全产业链”目标,也是上市公司业务从区域性向全国性转变的重要转折点。 亚美能源总产量持续大幅度增长,拥有核心煤层气生产盆地。1)2017年亚美能源净利润增速达到72%:亚美能源2017总产量相比2016年增长了16.4%达6.3亿立方米,其中包括了潘庄区域的天然气产量5.7亿立方米和马必区域的天然气产量5830万立方米。2017年实现营业收入5.42亿元,同比增长32%,净利润1.83亿元,同比2016年的1.07亿元增长72%。2)亚美能源煤层气生产量价齐升:由于下游天然气需求旺盛、生产井不断投产,2018年一季度日均产气量达到204万立方米,同比增长29%,主要的潘庄区块平均销售价格达到1.57元/立方米,同比增长24%。潘庄项目销售利用率达到98%,处于国内先进水平。3)马必区块大规模商业开发在即,产量有望快速增长。马必项目一期商业开发设计规模为10亿立方米/年,是潘庄区块的两倍。如果2018年上半年备案制的具体规定能够出台,有助于亚美能源在2018年年中的马必项目一期的大规模商业性开发。 2018年新天然气一季度归母净利润同比增长33%,主业保持较快增长。公司2018年一季度实现营业收入3.29亿元,同比增长19.68%,归母净利润0.74亿元,同比上期0.55亿元增长33%,基本每股收益0.46元/股,同比增长28.57%,维持高增速增长。2017年起中国天然气消费量重回两位数增长。全年消费量达到2373亿立方米,同比增长15.3%,天然气门站价格下调也在一定程度上刺激天然气下游用气量的攀升。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为2.16元、3.15元和3.77元。公司收购亚美能源资产优质,协同效应明显。马必项目大规模商业开发在即,煤层气业务有望持续量价齐升。首次覆盖给予“增持”评级。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2017-10-30 37.65 -- -- 38.92 3.37%
43.31 15.03%
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事件:10月26日,公司发布2017年三季报,前三季度实现营收6.30亿,同比增长9.96%;实现归母净利润1.53亿,同比增长28.14%。对此,我们点评如下: 业绩稳定增长,投资净收益大幅提升。公司前三季度实现营收6.30亿,同比增长9.96%;实现归母净利润1.53亿,同比增长28.14%。其中,公司募投资金保本理财产生收益0.13亿元,同比增长18192%,去除该部分影响,公司归母净利润同比增长17.41%。报告期间,公司财务与管理费用控制良好:财务费用净收入0.05亿元,减少0.07亿元,系公司偿还债务与利息收入增长所致;管理费用0.29亿元,与上期持平;销售费用0.11亿元,同比增长17.61%。 非居民用气门站价再下调0.1元/立方米,刺激下游天然气需求提升。继2015年非居民用气下调0.7元/立方米后,国家发改委近日发出通知,结合天然气增值税税率调整情况(由13%下降至11%),将各省(区、市)非居民用气基准门站价格每千立方米降低100元,自2017年9月1日起实施。尽管此次价格下调直接影响公司盈利水平,但也将有效刺激下游市场天然气需求,带动公司整体业绩持续发展。 投资建议:维持增持评级。我们预计公司2017~2019年归属净利润分别为2.18、2.44、2.78亿元,对应PE估值水平28、25、22倍。基于公司盈利前景,我们维持增持评级。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-28 38.12 -- -- 40.58 6.45%
43.31 13.61%
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天然气销量增长22.45%,带动净利润大幅增长。公司2017年上半年实现营收4.58亿,同比增长14.68%。受天然气市场竞争加剧影响,公司综合毛利率28.74%,同比下降1.28pct;扣非后归属于母公司股东净利润0.95亿,同比增长19.49%;此外,公司通过购买银行理财产品获得1290万元收益。报告期内,公司收入主要来自两块业务:1)天然气供应业务,2017年上半年天然气销售2.86亿立方米,同比增长22.45%,预计该业务营收4.07亿元。2)天然气入户安装劳务,2017年上半年入户安装0.99亿户,同比下滑7.83%,预计该业务营收0.51亿元。从增长点来看,收入增长主要来自于天然气供应业务。尽管报告期内受经济下行影响,车用气销售增长乏力,房地产市场低迷亦导致入户安装工程量减少,但公司顶住压力,抢抓“气化新疆”带来的市场机遇,大力开拓天然气市场,天然气销量同比增长22.45%。 财务费用下滑明显,三费保持合理水平。上半年,公司销售费用779万,同比增长28%;管理费用1790万元,同比减少7%,财务费用-173万元,同比减少209%。报告期内公司通过规范化管理有效降低了管理费用;财务费用下滑较多,是由于公司募集资金后归还借款,利息费用同期减少,且活期存款利息收入增加所致。 工程项目稳步推进,拟变更募集资金投资项目。1)公司于2016年8月募集10.22亿元后,工程项目建设稳步推进。截至2017年6月底,公司运营管道长度963公里,相比2016年年底的746公里大幅提升。2)8月24日,公司发布公告称,从审慎投资的角度出发,拟对原募投项目进行变更调整,变更募集资金6.51亿元将用于乌鲁木齐高新区(新市区)“一镇两乡”天然气综合利用工程项目等三个新增项目建设。 “气化全疆”与城镇化提升下游需求,增值税下调再送利好。1)2015 年新疆城镇化率仅为47.23%,《新疆城镇体系规划(2012-2030 年)》要求2020 年底城镇化率达到58%;同时,2017 年为新疆气化工程最后一年,气化全疆与城镇化进程将带来巨大的燃气消费需求。2)5月份国家财务部发文称,从今年7月1日起,天然气增值税从13%下调到11%,公司主营业务为天然气销售,将充分受益于此次下调。 投资建议:首次覆盖,给予增持评级。预计公司2017~2019年归属净利润分别为2.18 、2.44、2.78亿元,对应估值水平28、25、22倍。基于公司盈利前景,首次覆盖,我们给予增持评级。 风险提示:项目进展低于预期。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-27 44.48 54.31 40.81% 46.46 4.45%
46.46 4.45%
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新疆民营燃气龙头。新疆鑫泰天然气股份有限公司成立于2002年,2013年变更为股份有限公司。2016年于上交所上市。公司现主营业务为城市天然气的输配和销售业务,主要面向城市民用、商用、车用和工业园区等领域。经营区域主要在新疆,包括乌鲁木齐市米东区、阜康市、五家渠市、库车县、焉耆县、博湖县及和硕县等7个市(区、县),并已先后设立11家全资控股子公司,拥有多条自建高压管道,已成为新疆最大的民营天然气综合供应商。 公司控股股东为明再远,也是公司董事长,持股35.78%。其他重要股东为九鼎投资方、尹显峰、明再富,分别持股18.98%、3.9%、2.93%。截止2016年底,公司长输管线和城市管线长度达746.05公里、调配站21座、加气站27座,公司居民用户总计达31.1万户。 规模优势明显,业绩有望稳定增长。公司的主要经营区域集中在油气资源丰富地区,与中石油、中石化多家下属企业按年签订正式天然气采购合同,建立了长期稳定的合作关系。新疆2017年政府工作报告提出2017年将完成全社会固定资产投资1.5万亿元,同比增长50%,将带动相关燃气基础设施建设投资。同时从2013年启动的预计总投资额393亿元的“气化全疆”工程,2017年为最后一年,按照预定计划,全疆所有县(市、区)政府所在城镇100%实现燃气化。近年来,新疆燃气销量和基础设施建设保持了高速增长,2014年新疆燃气管道长度达1.37亿千米,供气总量42.2亿立方米,同比分别增长24.82%、10.79%。2016年,新天然气合计燃气销量4.85亿立方米,同比增长17.34%。同时,公司燃气价格采用联动定价机制,在上游价格调整的情况下能保持毛利率稳定,在气量增长的趋势下,公司业绩有望稳定增长。 募投项目助力产能提升。2016年9月,公司以每股26.66元发行4000万股,募集资金净额10.22亿元,用于建设全资子公司米泉公司、阜康公司、五家渠公司和压缩天然气公司等项目。本次募投项目建成后,将增加公司管道397.8公里、加气站7座、远期燃气销量16亿立方米,使公司管道长度、加气站数量分别增长53.32%、25.93%。同时补充公司流动资金,降低资产负债率,提升盈利水平。 盈利预测与估值。预计公司2017-2018年实现归属母公司所有的净利润2.27、2.46亿元,对应EPS分别为1.42、1.54元。参考可比公司估值,以及公司所具有的次新股特性,给予公司2017年40倍PE,对应目标价56.80元,给予买入评级。 风险提示。(1)募投项目进展不达预期;(2)国际油气价格波动;(3)竞争加剧,毛利率下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名