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吉比特 计算机行业 2019-08-23 271.44 -- -- 285.00 5.00% -- 285.00 5.00% -- 详细
多款精品游戏上线,公司中报业绩强劲增长39% 2019年上半年,公司实现营业收入10.7亿元,同比增长37.7%;实现归属母公司净利润4.65亿元,同比增长38.95%。单看二季度,公司实现营业收入5.65亿元,同比增长41.96%;实现归属母公司净利润2.52亿元,同比增长39.23%。这主要得益于主要游戏产品《问道手游》收入增长及《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等新游戏贡献收入。公司持续走“精品化”路线,多款游戏拥有良好的口碑与较高的人气,保持了较为稳定的用户规模和良好的盈利能力。 公司毛利率在90%以上,销售费用增长明显,研发费用占比达14% 2019年上半年,公司毛利率为91.1%。近3年来公司毛利率稳定在90%以上,说明公司的研运一体成效显著,对保持高毛利率起到了巨大作用。公司销售费用1.1亿元,同比增长111.11%,主要是《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等新游戏营销费用增加所致。公司一直非常重视研发,2017年、2018年、2019年1-6月累计研发费用6.83亿元,分别占营业收入的16.94%、17.35%、14.16%,在游戏公司研发投入占比排名中位居前列,为精品游戏研发提供坚实保障。 公司储备游戏产品超10款,下半年将陆续上线 目前,公司不仅成功运营《问道手游》《长生劫》《不思议迷宫》《地下城堡2》《贪婪洞窟2》《跨越星弧》《异化之地》等手游,还储备了超过10款主要游戏,其中《伊洛纳(Eona)》《人偶馆绮幻夜(DOLL)》《失落城堡》《原力守护者》《进化之地(Evoand)》已获得版号,都有望在下半年陆续上线。 看好公司精品游戏研发和运营优势,维持“强烈推荐”评级 鉴于公司半年报业绩高于预期,老牌游戏运营良好,新游戏开始发力,我们微调吉比特2019-2021年营收分别为20.59(+1.41)亿元、24.73(+2.28)亿元、28.44(+1.93)亿元,同比增长24.45%、20.07%、15.02%;实现归母净利润分别为8.86(+0.13)亿元、10.44(-0.28)亿元、12.15(-0.65)亿元,同比增长22.52%、17.81%、16.42%;对应2019-2021年EPS分别为12.32元、14.52元、16.90元。看好公司精品游戏运营能力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新游戏流水不及预期,市场竞争风险,政策风险。
吉比特 计算机行业 2019-08-21 266.00 -- -- 285.00 7.14% -- 285.00 7.14% -- 详细
1、营业收入和归母利润增长加速,期间费用率得到优化。2019H1公司归母利润增长加速。1)《问道手游》流水持续增长,多款自研新游贡献收入;2)维持90%以上高毛利,持续投入研发,提高推广效率,期间费用率得到优化。 2、坚持持续自主研发精品手游,头部产品依靠精细运营收入持续强劲。公司坚持“精品化”路线,从端游到手游,自研产品展现极长生命周期和极强盈利能力。自研游戏方面,核心游戏《问道手游》持续贡献利润。代理游戏方面,Roguelike品类表现优异,并由海外渠道发行多款其他品类产品。 3、19H1新游戏表现亮眼,游戏储备产品充足,未来收入可期。2019年1月至今,公司先后推出《螺旋英雄谭》、《跨越星弧》等多款游戏,表现亮眼。公司目前储备有数款自研、代理产品,并有5款游戏获得版号,19年基本不受版号发放进度制约。 4、积极推进海外游戏发行业务,布局海外本地化研发子公司。19H1多款代理在境外地区发行,展现公司优秀发行资源及能力。公司当前已建立较完善的海外游戏发行体系,及积极探索海外产品研发,未来海外业务营收可期。 5、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利润分别为9.1亿、10.5亿和11.7亿元,分别对应19.5倍、17.0倍和15.2倍市盈率,维持强烈推荐! 风险提示:1、收入依赖单一游戏,核心产品盈利下降风险;2、新游戏流水表现不及预期风险;3、版号发放进程不及预期的风险;4、未来付费政策变化风险。
吉比特 计算机行业 2019-08-16 235.10 -- -- 285.00 21.23% -- 285.00 21.23% -- 详细
事件:近日,吉比特(603444)发布2019半年度报告。报告期内,公司实现营业收入10.7亿元,同比增长37.7%;归属于上市公司股东的净利润4.7亿元,同比增39%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.4亿元,同比增长46%。 主要产品运行良好核心产品《问道》目前仍保持着较高的在线用户水平。为适应市场变化,根据市场的实际情况及玩家的反馈,公司针对性地对《问道》进行升级开发,增加游戏新内容,并对游戏中现有内容进行修改和调整,从而保持了游戏玩家持续的新鲜感,保持较好的盈利能力。《不思议迷宫》在AppStore游戏付费榜排名最高至第22名。截至2019年6月30日,《不思议迷宫》累计注册用户数量超过1,600万。《贪婪洞窟2》入围“TapTap年度游戏大赏最受玩家喜爱游戏”。一度攀升至AppStore游戏付费榜第一名。 新游储备丰富在现行产品运行良好的情况下,公司还储备了大量的新游资源,以应对即将到来的新的市场竞争。《伊洛纳(Elona)》是日本十年反复迭代的Roguelike角色扮演游戏《Elona》正版授权改编手游,预计于2019年8月29日全球上线。《人偶馆绮幻夜(DOLL)》是一款原创恋爱惊悚解谜游戏,预计于2019年9月中下旬上线。《失落城堡》是包含Roguelike随机元素的动作冒险类游戏,其PC版在Steam平台销量达百万,该游戏预计2019年内上线。《魔渊之刃》是公司参股公司上海魔剑研发的一款Q版暗黑风Roguelike类ARPG手游,预计于2019年内开启测试。 研发能力突出公司拥有一支充满激情和富有创造力的研发团队,截至2019年6月30日,公司共有323名研发人员,占公司员工总数的53.83%。在研发费用投入方面,公司2017年、2018年、2019年1-6月累计研发费用6.83亿元,分别占营业收入的16.94%、17.35%、14.16%,持续的高研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。公司持续推进研发创新能力建设,截至2019年6月30日,公司及子公司持有商标544件、软件著作权103件、美术著作权31件、文字著作权1件及域名108个。此外,公司还取得5件发明专利。 盈利预测:看好公司“研运一体”大战略的落实,在现有产品表现良好的基础上,公司新游储备依然丰富,19年业绩有望全面释放。我们估计公司19/20/21年EPS为12.44、13.75、15.15元。对应市盈率19.2/17.4/15.8倍,维持增持评级。 风险提示:过分依靠单一产品风险、市场竞争风险、规模扩张带来的管理风险。
吉比特 计算机行业 2019-08-16 235.10 -- -- 285.00 21.23% -- 285.00 21.23% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告, 上半年实现营业收入 10.71亿元, 同比增长 37.70%; 实现归母净利润 4.65亿元, 同比增长38.95%; 实现扣非后归母净利润 4.42亿元,同比增长 45.94%。事件点评: 公司注重自主研发,保持较高研发投入。 自主研发能力是决定一款网络游戏品质的核心要素,直接决定产品的稳定性、可玩性及平衡性,另外对于产品的变现方式、变现能力均有较大影响。 公司持续的高研发投入为自主创新提供坚实保障。 截至 2019年 6月30日,公司共有 323名研发人员,占公司员工总数的 53.83%,公司 2017年、 2018年、 2019年上半年研发费用分别占同期营业收入的 16.94%、 17.35%、 14.16%。 自研产品: 《问道手游》热度攀升,新上线的《 异化之地》表现亮眼。《问道》 端游十余年来积累了一大批忠实的用户群体,打造出“问道”IP 价值, 《 问道手游》 推出后,公司持续听取用户意见快速迭代,及时满足玩家的体验需求,出色的运营能力使得这款游戏经久不衰。 2019年 4月,《问道手游》 3周年年度大服开启,邀请周华健代言并开展一系列活动,玩家反馈良好, 流水持续攀升。2019年上半年,《问道手游》在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 25名,最高至该榜单第 5名, 截至 2019年 6月 30日,《问道手游》累计注册用户数量超过 3,300万。 2019年 5月, 《问道手游》荣获三星开发者大会“ 2019年度最佳人气游戏奖”。 《异化之地》 是一款由公司自主研发的带有类 Roguelike 随机元素的横版动作闯关游戏,该游戏于 2019年 5月 16日在 App Store首发上线,当日便获得 TapTap 编辑推荐并荣登 TapTap 热门榜第 1名。上线首月,《异化之地》长达 24天占据 App Store 游戏付费榜榜首。上线以来,《异化之地》获得 App Store 多次推荐,如 Today本周新游推荐、 Today 专题推荐,新游 Banner 及 icon 推荐、专题推荐, 截至 2019年 6月 30日, 《异化之地》在 App Store 游戏付费榜平均排名为第 3名。 代理运营产品: 多款游戏表现优异。 公司具备强大的游戏运营能力, 代理的多款游戏均有不俗表现, 其中:《不思议迷宫》2019年上半年在 App Store 游戏付费榜排名最高至第 22名, 截至 2019年 6月 30日,《不思议迷宫》累计注册用户数量超过 1,600万;2019年 1月,《贪婪洞窟 2》入围“TapTap 年度游戏大赏最受玩家喜爱游戏”, 《贪婪洞窟 2》 2019年上半年在 App Store 游戏付费榜平均排名为第 13名,最高至该榜单第 1名; 2019年上半年,《地下城堡 2》获得 App Store 最佳更新 icon 推荐及 2次 TapTap编辑推荐, 在 App Store 游戏付费榜排名最高至第 4名。此外, 2019年新上线的《跨越星弧》 、 《末日希望( Fury Survivor)》 也有不错的成绩。投资建议: 在公司游戏业务保持较快增长的前提假设下, 我们预计公司2019、 2020以及 2021年的 EPS 分别为 12.21、 14.51和 16.64元,对应 P/E 分别为 19.57倍、 16.47倍和 14.36倍。目前移动互联网服务行业最新市盈率( TTM,整体法,剔除负值)为 19.56倍,公司具备强大的游戏研发和运营能力,且储备的游戏种类丰富, 我们认为公司的估值具备一定的上升空间,因此维持其“增持”评级。风险提示: 单一游戏收入占比较高风险; 新游戏产品研发运营风险; 市场竞争风险; 行业政策风险。
吉比特 计算机行业 2019-08-15 227.45 -- -- 285.00 25.30% -- 285.00 25.30% -- 详细
三周年庆《问道手游》表现亮眼,推动高速增长。1)2019H1营收10.71亿元,同比增长37.70%,归母净利润4.65亿元,同比增长38.95%,扣非后归母净利润4.42亿元,同比增长45.94%;2)2019Q2营收5.65亿元,同比增长42.10%,环比增长11.71%,归母净利润2.52亿元,同比增长39.02%,环比增长18.08%,扣非后归母净利润2.42亿元,同比增长48.88%,环比增长20.07%;3)业绩稳步增长主系《问道手游》周年庆活动,2019年4月,《问道手游》3周年年度大服开启,邀请周华健代言并开展一系列活动,玩家响应良好,报告期内,《问道手游》在App Store游戏畅销榜平均排名为第25名,最高至该榜单第5名,截至2019年6月30日,《问道手游》累计注册用户数量超过3,300万。 《问道手游》流水持续攀升,新游戏产品线丰富。1)公司成功运营了《问道手游》、《不思议迷宫》、《地下城堡》、《地下城堡2》、《贪婪洞窟》、《贪婪洞窟2》、《长生劫》、《奇葩战斗家》、《螺旋英雄谭》、《跨越星弧》、《异化之地》、《末日希望(Fury Survivor)》、《永不言弃:黑洞!(Give it up! Bouncy)》等多款移动游戏;2)储备游戏包括《伊洛纳(Elona)》、《人偶馆绮幻夜(DOLL)》、《失落城堡》、《魔渊之刃》、《冒险与深渊》、《石油大亨(Turmoil)》、《原力守护者》、《Overdungeon》、《进化之地(Evoland)》、《君临之境》、《爱丽丝的精神审判》、《四目神》、《双境之城》、《魔法洞穴2(The Enchanted Cave 2)》;3)目前的产品计划包括:《伊洛纳(Elona)》预计于2019年8月29日全球上线、《人偶馆绮幻夜(DOLL)》预计于2019年9月中下旬上线,《失落城堡》预计于2019年内上线,《魔渊之刃》预计于2019年内开启测试,《冒险与深渊》于2018年8月、2019月3月开启安卓不付费删档测试,于2019年6月开启iOS测试,《石油大亨(Turmoil)》预计于2019年10月开启中文版首测,《原力守护者》iOS版预计于2019年8月14日上线,《Overdungeon》预计于2019年8月23日在Steam平台公测,《进化之地(Evoland)》安卓版预计于2019年9月上线, 盈利预测:《问道》端游手游流水提升,Roguelike元素游戏不断上线持续提升营收与利润,我们认为随着《问道》端游手游活动的继续,以及精品新游的上线,未来业绩有望进一步提升。考虑到《问道手游》生命周期优于预期,我们上调2019/20/21年EPS为12.27/14.21/16.05元,对应8月12日股价PE分别为18/15/14倍,予以“审慎增持”评级。 风险提示:1)新游戏上线不达预期;2)行业竞争加剧;3)政策监管加剧。
吉比特 计算机行业 2019-08-15 227.45 -- -- 285.00 25.30% -- 285.00 25.30% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度报告。2019年上半年,公司营业收入10.71亿元,同比增长37.70%;净利润4.65亿元,同比增长38.95%;扣除非经常性损益后的净利润4.42亿元,同比增长45.94%;经营活动产生现金流净额5.81亿元,同比增长55.82%;基本每股收益为6.48元。 投资要点: 新游老游、国内海外共同发力增厚公司业绩。公司营业收入的增长主要来自于《问道手游》的收入增长以及《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》等新游戏贡献的收入。2019年4月,公司根据端游IP《问道》自主研发的《问道手游》开启三周年活动,玩家响应良好,预计活动当月流水超过2亿元,三周年活动开启后,《问道手游》在AppStore游戏畅销榜排名最高上冲至第5名,其余时间保持平均排名第25名,截止至上半年,《问道手游》累计注册用户数量超过3300万。 新游方面,2018年11月末上线的《贪婪洞窟2》在AppStore游戏付费榜平均排名第13,最高至榜单第一;2019年3月上线的《跨越星弧》上线次日荣登AppStore游戏付费榜第一名;2019年5月上线的《异化之地》上线首月有24天占据AppStore游戏付费榜榜首,平均排名第三。全球上线的游戏中,《末日希望》、《地下城堡2》、《长生劫》、《永不言弃:黑洞》等游戏也在各自国家或地区的AppStore榜单中名列前茅。 大量新游戏产品待上线。《伊洛纳》(Roguelike+角色扮演)预计将于8月29日全球上线;《人偶馆绮幻夜》(恋爱惊悚解谜类)预计将于9月下旬上线;《失落城堡》(Roguelike+动作冒险)预计于2019年内上线;《魔渊之刃》(Roguelike+ARPG)预计2019年开启测试;《冒险与深渊》(像素风+放置养成)于2019年6月开启iOS测试;《石油大亨》(模拟类)预计于2019年10月开启中文版首测;《原力守护者》(Roguelike+MOBA)预计8月14日上线;《Overdungeon》(半即时+闯关)预计8月23日在Steam平台公测。 储备的游戏项目中,《伊洛纳》、《人偶馆绮幻夜》、《失落城堡》、《原力守护者》以及《进化之地》已经获得版号。 公司通过旗下股权投资平台吉相资本参股多家企业,投资范围涵盖游戏、IP、运营、动漫、影视等相关产业链领域。截止目前,吉相资本已经在包括文娱、互联网、数字新媒体等在内的多个领域完成了逾30个投资项目,其中通过运营发行多个参股公司研发的产品的方式(如《不思议迷宫》、《跨越星弧》、《地下城堡2》等)为吉比特带来了良好的业绩回报。 2019上半年,公司投资了广州帝释天、广州呸喽、火箭拳科技、吉林凝羽、成都凡帕斯等企业。其中广州帝释天研发的暗黑风格ARPG游戏《拉结尔》由腾讯代理发行,上线首月在AppStore畅销榜平均排名第20名,最高可以至榜单第5。 连续数年维持超高毛利率水平。公司2019上半年毛利率为91.10%,比2018年同期仅小幅下降0.22个百分点,毛利率变动的主要原因是新游戏上线后需要向外部研发商支付分成,总体来看,公司连续数年毛利率都维持在90%以上的超高水平。 新游上线导致营销推广费用大幅增长,受益税率下降,净利率小幅上升。公司上半年销售费用大幅增加111.11%,占营业收入比也相应提升3.6个百分点达到10.35%,主要是新游戏《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》上线导致的营销推广费用增加;管理费用增加42.73%,主要是深圳与广州办公楼达到可预订使用状态转为固定资产,折旧费用增加以及收入增长带来的其他管理费用的相应增加;研发费用同比增涨15.51%,主要是研发人员增加;财务费用同比下降22.44%,主要是利息收入增加以及汇率变动、汇兑收益减少。公司主要费用率合计为30.45%,比2018年同期小幅提升1.22个百分点。得益于所得税率下降,公司净利润率小幅上升1.82个百分点。 投资建议与评级:公司推出过多款广受好评的Roguelike类手游产品,积累了丰富的玩家行为数据与运营经验,并通过长线游戏的运营证明自身的实力,公司后续拥有大量产品储备,能够有效丰富公司产品线,因此给予公司“增持”投资评级。预计公司2019-2020年EPS为12.18元/13.96元,按8月13日收盘价225.80元,对应PE为18.5倍/16.2倍。 风险提示:对单一项目过度依赖;行业监管风险;游戏项目表现不及预期;市场竞争加剧;行业发展不及预期。
吉比特 计算机行业 2019-08-15 227.45 -- -- 285.00 25.30% -- 285.00 25.30% -- 详细
事件描述 公司于8月13日公布2019年中期业绩,报告期内公司实现营业收入10.71亿元,同比增长37.70%;归属上市公司股东净利润4.65亿元,同比增长38.95%。 事件点评 新老游共助业绩增长,毛利率、费用率等指标稳定。 1)2019Q2公司业绩增长持续,实现营业收入5.65亿元,YOY42.10%,QOQ11.71%,连续三季度实现同比与环比增长;实现归母净利润2.52亿元,YOY39.01%,QOQ18.08%,环比增速回升19%。 2)报告期内公司经典老游《问道手游》及多款运营新游《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等贡献收入,带动业绩实现高增长。 3)报告期内公司综合毛利率稳定为91.10%,YOY-0.22%;销售、管理、研发及财务费用率分别为10.35%、6.79%、14.16%、-0.85%,其中销售费用受新游上线、推广费用增加影响同比上升3.60%,其余各费用率同比变动0.24%、-2.72%、0.11%。4)2019Q1-Q2公司经营活动现金流净额为2.22亿、3.60亿,YOY62.37%、52.04%。 Roguelike差异化与多元化并举,19产品储备丰富。 1)公司长线产品《问道手游》《不思议迷宫》等运营稳定;2019H1公司在海内外运营上线游戏包括《螺旋英雄谭》《跨越星弧》《异化之地》《末日希望》(海外及港澳台地区)等,7-8月上线《永不言弃:黑洞》(全球)《魔女兵器》(港澳台地区)《奇葩战斗家》(安卓版)等;产品上线后在appstore及taptap榜中取得不俗成绩。 2)公司19年内测试或预计运营上线的游戏有9款,包括《伊洛纳》《原力守护者》(iSO版)《进化之地》《人偶馆绮幻夜》《失落城堡》等,其中数款游戏PC版曾在Steam平台热销;此外还储备有自研产品《砰砰小怪兽》《怪物工程师》等及代理产品《魔法洞穴2》《四目神》《爱丽丝的精神审判》等。 3)公司深耕Roguelike领域多年积累丰富用户数据及运营经验,产品在玩法和题材上包括策略+RPG、闯关、星际探险、Q版ARPG、像素风MOBA等多元类型,形成独特产品优势。与此同时,公司还向二次元、模拟经营、休闲竞技、日式RPG、独立游戏等细分领域拓展,丰富产品矩阵;在新技术领域,公司已在steam平台上线两款VR游戏《TheRanger:LostTribe》《DeadlyHunter》。 4)海外布局方面,19H1公司分别设立日本及中国香港子公司;取得《伊洛纳》《魔渊之刃》《石油大亨》《君临之境》等产品海外发行权作储备,未来有望依托公司完善的发行体系,对休闲产品、独立特色及中重度游戏产品线进行覆盖,形成品牌特色,推进海外业务的发展。 投资建议:继续看好公司研运一体化及产品差异化、特色化发展,19年项目储备 丰富。维持盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为11.76/13.30/14.84,对应公司8月12日收盘价217.80元,19-21年PE为19/16/15,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;游戏产品进程及流水不及预期。
吉比特 计算机行业 2019-08-15 227.45 -- -- 285.00 25.30% -- 285.00 25.30% -- 详细
公司中报:2019H1收入同增37.7%达到10.7亿元;归母净利润同增38.9%达到4.7亿元,扣非归母净利润同增45.9%至4.4亿元,超出市场预期。 1)核心产品《问道》手游19H1迎来3周年庆典,预期下半年将保持稳定 4月《问道》手游3周年开启后在吸纳新玩家和运营方面取得超预期成绩,最高至iOS畅销榜第5名。根据中报,19H1新增注册人数保持在400万人左右,显示公司极强的长线运营水平。我们预计随着暑期结束和公司下一轮推广周期,《问道》手游整体仍将保持稳健的流水水平,根据七麦数据,其在iOS畅销榜上仍保持在40名左右的水平,与18Q3基本相当。 2)下半年新产品多类型布局,复制从小众细分走向大众市场的成功路径 根据公司游戏发布会,下半年其排期中包括日式RPG《伊洛纳》、MOBA《奇葩战斗家》、休闲竞技类《原力守护者》、像素游戏《进化之地》等;IP大作《失落城堡》将于下半年上线。公司目前将借助雷霆游戏平台,不断对接上游的创意资源,抢占各个细分赛道,在roguelike品类建立口碑的基础上,在悬疑、像素、休闲竞技、放置类、文字游戏等多个细分领域布局。 投资建议:公司在精品游戏上体现出了长周期运营能力,后续有望拓展新的产品品类,复制从小众兴趣走向大众市场的成功。考虑到公司在研发和运营方向上的能力和拳头产品的显著超出预期,我们上调公司2019-2020年的归母净利润至9.2亿元、10.9亿元,对应同比增速约为26.8%和19.2%,当前最新股价对应PE约为17.1X和14.3X。参考游戏可比公司19年平均估值水平约18XPE左右,而公司兼具头部产品带来的弹性和长周期运营能力带来的稳定性,商誉、财务风险和质押风险低于同行,我们给予公司19年20xPE的估值水平,对应合理价值约为255.0元/股,维持“买入”评级。 风险提示:流水低于预期、新游戏研发运营失败的风险;股东不断减持的风险。
吉比特 计算机行业 2019-08-15 227.45 -- -- 285.00 25.30% -- 285.00 25.30% -- 详细
一、事件概述 公司2019H1实现营收10.71亿元(YOY+37.7%),实现归母净利润4.65亿元(YOY+39.0%),实现扣非归母净利润为4.42亿元(YOY+45.9%),半年度ROE为15.95%,比同期上涨2.15%。非经常性损益为0.23亿元,主要为委托他人投资或管理资产损益0.23亿元以及政府补助0.11亿元。 二、分析与判断 业绩高增长预期,多款新游储备保障后续增长动力 2019H1公司营收同比增长37.7%,主要是由于19H1拳头产品《问道手游》收入增长以及《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等新游戏上线;销售费用为1.11亿元,同比增长111.1%,主要是对新游戏营销推广费用的增加。2019H1公司重点手游《问道手游》在AppStore游戏畅销榜平均排名为第25名,最高至该榜单第5名,截至2019年6月30日,累计注册用户数量超过3,300万;《不思议迷宫》在AppStore游戏付费榜排名最高至第22名,截至2019年6月30日,累计注册用户数量超过1,600万;《贪婪洞窟2》在AppStore游戏付费榜平均排名为第13名,最高至该榜单第1名;《跨越星弧》于2019年3月14日上线,上线当日便获得TapTap编辑推荐并荣登TapTap下载榜第1名。公司有意的良好表现为公司业绩提供强力支撑,后续还有《伊洛纳(Elona)》、《人偶馆绮幻夜(DOLL)》、《失落城堡》、《原力守护者》、《进化之地(Evoland)》(已经获得版号)以及《魔渊之刃》、《冒险与深渊》、《石油大亨(Turmoil)》、《Overdungeon》、《君临之境》等多款优良游戏储备等待上线,保障后续增长动力。 研发创新实力雄厚,Roguelike类游戏运营经验丰富 公司拥有一支充满激情和富有创造力的研发团队,截至2019年6月30日,公司共有323名研发人员,占公司员工总数的53.83%。公司中高层管理人员工作经验丰富,研发核心层人员均系拥有多年游戏开发及团队管理经验的资深人士,为公司持续推出新产品奠定良好的研发和管理基础。在研发费用投入方面,公司2017年、2018年、2019年1-6月累计研发费用6.83亿元,分别占营业收入的16.94%、17.35%、14.16%,持续的高研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。公司成立的自主运营平台雷霆游戏,经过几年的积累与沉淀,已具备了较为出色的游戏运营能力。目前公司不仅成功运营《问道手游》《长生劫》《螺旋英雄谭》《末日希望(FurySurvivor)》等不同题材产品,还推出了《不思议迷宫》《地下城堡2》《贪婪洞窟2》《跨越星弧》《异化之地》等广受玩家好评的Roguelike类手游。通过对大量Roguelike类游戏玩家行为数据的挖掘与分析,公司在该品类游戏运营上积累了独到的经验。 产业链上下游布局带来协同效应,游戏出海业务发展迅速 在投资布局上,一方面,公司以吉相投资作为平台采用参股方式投资外部具有发展潜力的公司,积极布局游戏的研发、制作、运营、推广和信息技术咨询等领域,通过产业链的覆盖促进主营业务的良好发展;另一方面,公司允许内部团队独立进行项目开发,通过参股的方式给予资金支持,有效调动项目人员的积极性。公司于2019年5月、7月新设立了日本子公司日本雷霆游戏、香港子公司香港雷霆信息,拟分别投资1,000万元人民币、1,000万美元。后续公司将建立休闲游戏矩阵并培育积累海外玩家用户并通过发行优质产品以期在海外市场有较大突破。 三、投资建议 预计公司2019-2021年能够实现每股收益13.75、15.74、18.56元,对应PE分别为16X、14X、12X。公司目前PE(TTM)为20X,上市以来PE(TTM)区间为10X-53X,安全边际较高,维持“推荐”评级。 四、风险提示 新游流水不达预期,海外政策监管风险。
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《问道》手游三周年活动推升流水,新手游上线贡献营收新来源。公司 19年 H1实现收入 10.7亿元(+37.7%),实现归母净利 4.65亿元(+39%),扣非归母净利+46%;Q2实现营收 5.65亿元(YOY+42%,QOQ+12%),归母净利润 2.52亿元(YOY+39%,QOQ+18%),经营现金流 3.6亿元(YOY+52%,QOQ+62%)。公司 Q2经营业绩持续提升,我们判断主要是由于《问道》手游 Q2的三周年活动推广使得流水持续提升。19Q2公司销售费用率为 9.9%,环比 Q1下降 1Pct,我们认为公司推广活动的投入产出比效果较好,此外新手游《贪婪洞窟 2》、《跨越星弧》、《螺旋英雄谭》等类型化游戏对二季度营收增长亦有积极贡献。 《问道》手游生命周期长,产品储备丰富。公司核心产品《问道》手游流水稳定表现构成公司坚实的业绩基本盘,19H1《问道》手游在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 25名,最高至该榜单第 5名。由于公司持续在该产品上进行研发(玩法、资料片更新)和营销(线上线下相结合)投入,我们认为该游戏活跃度和玩家粘性仍表现良好,长生命周期特点正逐渐体现。后续两个季度是公司类型化游戏的密集上线期,pipeline 中有《伊洛纳》《人偶馆绮幻夜》《失落城堡》《原力守护者》《进化之地》(均有版号)等多款精品游戏,丰富的产品储备有望贡献更多增量。 高研发投入占比,价值与成长属性兼备。公司 19H1研发人员 323名,占比54%,研发投入持续提升。此外公司在研重点项目 M68是一款大型开放沙盒玩法手游,计划将先通过小说、动漫等形式培育粉丝,该产品有望成为公司 2020年之后的中长期增长点。我们认为在未来云游戏等行业趋势下,将更有利于公司这类精品游戏研发运营商,公司兼具价值和成长双重属性。 盈利预测与估值分析。公司高质量的财务水平、大比例分红等均给予公司极强安全边际,我们认为:1) 《问道》手游长生命周期为公司贡献稳定流水,新手游上线增加盈利新来源,公司流水有望持续提升;2)公司研发占比高,产品储备丰富,我们坚定的认为以内容和口碑驱动的研发向游戏公司值得给予估值溢价。我们预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 12.55元、14.98元和 17.52元。参考同行业公司,我们给予公司 2019年 18-20倍动态 PE(对应 2019年市现率为 16-18倍),对应合理价值区间为 225.9-251.0元/股,维持优于大市评级。 风险提示。新手游上线延期,政策监管不确定。
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事项点评: Q2业绩继续高增长,新上线游戏贡献增量。公司2019年中期业绩略超预期。分季度看,第二季度公司收入5.65亿元,同比增长42.10%,归母净利润2.52亿元,增长39.02%。公司收入及利润增速高于行业平均水平,公司原有游戏核心产品《问道》保持了稳定的营收增长。截止到2019年6月,公司主要游戏产品《问道手游》累计注册用户数突破3300万、《不思议迷宫》累计注册用户数突破1600万。《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》等游戏均保持良好运营态势,净利润增长主要是由于新上线游戏贡献。储备新游下半年陆续上线。公司的雷霆游戏运营平台目前运营了《问道手游》、《地下城堡》、《不思议迷宫》、《地下城堡2》、《贪婪洞窟2》、《长生劫》等多款移动游戏。储备的游戏项目当中,《伊洛纳(Elona)》、《人偶馆绮幻夜(DOLL)》、《失落城堡》、《原力守护者》、《进化之地(Evoland)》已获得版号,将陆续上线运营。公司还储备有《砰砰小怪兽》、《怪物工程师》、《双境之城》、《超新星计划》等数款自研产品及《爱丽丝的精神审判》、《四目神》、《魔法洞穴2(TheEnchantedCave2)》等数款代理运营产品,游戏产品线进一步得到扩张。公司在研重磅产品M68项目仍按预期推进,有望在2020年之后上线。同时公司继续通过吉相投资,根据战略发展需要,通过股权投资、产业并购等方式延展相关产业链。 风险提示: 公司风险包括但不限于以下几点:依赖少量游戏的风险;市场竞争加剧的风险;新游戏产品研发运营失败的风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级。 我们上调公司19、20年EPS至12.447、14.452元,以8月12日收盘价217.80元计算,动态PE分别为17.50倍和15.07倍。WIND游戏行业上市公司19、20年预测市盈率中值为15.90和13.53倍。公司的估值略高于游戏行业市盈率中值。 公司目前核心产品《问道》端游、《问道手游》、《不思议迷宫》、《贪婪洞窟2》等产品流水稳定。我们看好公司研发实力以及在roguelike游戏类型方面的优势,预计下半年将陆续推出已取得版号的新游戏,海外发行市场也将取得突破,维持公司“增持”评级。
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事件:吉比特发布2019半年报,报告期内实现营业收入10.71亿,同比增长37.7%,归母净利润4.65亿,同比增长38.95%,扣非后归母净利润4.42亿,同比增长45.94%,EPS为6.48元/股。2019Q2单季度实现营业总收入5.65亿,同比增长42.1%,环比增长11.66%,归母净利润2.52亿,同比增长39.02%,环比增长18.3%,扣非后归母净利润2.42亿,同比增长48.88%,环比增长21%。 《问道手游》持续高流水表现,新上线产品增厚收益。报告期内公司《问道手游》举行了三周年大庆,流水表现出色,iOS畅销总榜最高达第9名,上半年《问道手游》排名总体维持在30名左右,作为上线三年之久的手游还能维持如此稳定的流水贡献,充分验证了公司爆款游戏的长线运营能力。 除《问道手游》之外,公司存量游戏包括《不思议迷宫》(8月8日上线全球新服)、《贪婪洞窟2》(7月31日上线全新主题和装备)等均有不错表现。公司上半年还新上线了《跨越星弧》(上线次日登上AppStore游戏付费榜第1)、《螺旋英雄谭》、《末日希望(FurySurvivor)》(上线后在AppStore港澳台地区获得新游Banner及icon推荐)等手游,持续验证公司在Roguelike、二次元等品类研发、运营能力。 新产品储备:公司7~8月份上线了《异化之地》、《永不言弃:黑洞!》,后续新品储备还包括《失落城堡》(预计年内上线)、《魔渊之刃》、《伊洛纳》(8月29日全平台公测)、《冒险与深渊》、《人偶馆绮幻夜》(9月19日正式版上线)、《爱丽丝的精神审判》、《四目神》、《石油大亨》(10月开启中文版首测)、《原力守护者》(iOS版8月14日上线)、《Overdungeon》(8月23日Steam平台公测)、《君临之境》、《砰砰小怪兽》、《怪物工程师》、《双境之城》,品类涵盖Roguelike、二次元、解谜、沙盒等。 费用方面:1)上半年销售费用为1.11亿,同比增长111.11%,主要由于报告期公司新品推广增加,销售费用率达到10.35%,较去年同期增加3.6个百分点;2)管理费用为7.28亿,同比增长42.73%,主要是由于公司深圳办公楼及广州办公楼转固折旧费用增加以及员工费用增长所致;3)研发费用为1.52亿,同比增长15.51%,主要是由于公司研发人员数增加,截至2019上半年,公司共有323名研发人员,占公司员工总数的53.83%。 现金充裕,经营活动净现金流同比大幅提升。5.4亿的账面货币现金+10.666亿理财,公司现金非常充裕,负债率低,同时经营性净现金流较去年同期增长55.76%,应收款周转率高,应付款周转率低,下游渠道回款顺畅,对上游CP方分成话语权较大。 盈利预测与估值:我们预计公司2019~2021年营收分别为20.57亿、23.23亿、26.59亿,同比增长24.29%、12.94%、14.48%,归母净利润8.60亿、9.79亿、11.37亿,同比增长18.90%、13.84%、16.17%。目前市值对应2019、2020年PE为18x、16x,公司坚持长线运营与差异化竞争的策略,在MMO、Roguelike、二次元等多品类均有突破,后续新品还包括了解谜、沙盒等新的品类,产品线不断丰富,保证业绩持续稳定增长,当前估值较低,维持“买入”评级,建议积极关注! 风险提示:1)存量游戏流水下滑超预期风险;2)新游戏上线不达预期风险。
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事件:吉比特发布19年半年度报告,公司19年上半年实现营收10.71亿元,同比增长37.70%,实现归母净利润4.65亿元,同比增长38.95%,扣非归母净利润4.42亿,同比增长45.94%。 点评:2019H1业绩增长主要源于《问道手游》收入增长及《贪婪洞窟2》、《跨越星狐》等新游贡献收入。19H1毛利率91.1%,同比下降0.22pct,主要由于新游分成;销售费用率10.35%,同比增加3.60pct,主要系《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等新游推广费增加;管理费用率6.79%,同比增长0.24pct,主要系部分办公楼转固定资产,折旧费增加;研发费用率14.16%,同比下降2.72pct;财务费用率-0.85%(去年同期-0.96%),主要系汇兑收益减少;此外受益于税收优惠,所得税率有所降低,净利率56.0%,同比增加1.82pct。 《问道手游》流水攀升,验证长线运营能力。19年4月,《问道手游》3周年年度大服开启,邀请周华健代言并开展系列活动,促进老玩家回流,助推流水增长。19H1《问道手游》iOS游戏畅销榜平均排名第25名,最高至第5名,预计最高月流水超2亿元,截至19上半年,《问道手游》累计注册用户数超3300万,验证公司精品研发和长线运营能力。 Roguelike品类持续深耕,新游表现靓眼。自16年起,公司陆续在Roguelike领域推出《不思议迷宫》《地下城堡2》《贪婪洞窟2》等产品,广受玩家好评,通过对大量Roguelike类游戏玩家行为数据的挖掘与分析,在该品类游戏运营上积累了独到的经验。2019H1,《不思议迷宫》在iOS游戏付费榜最高排名至第22名,累计注册用户数超1600万;《贪婪洞窟2》在iOS游戏付费榜平均排名第13名,最高至该榜单第1名;《跨越星弧》19年3月14日上线,当日即获得TapTap编辑推荐并荣登TapTap下载榜第1名;《异化之地》19年5月16日上线,当日获得TapTap编辑推荐和TapTap热门榜第1名,上线首月共24天占据iOS游戏付费榜榜首,上半年在iOS游戏付费榜平均排名第3名。 产品储备矩阵丰富,预约热度高,期待新游上线贡献增量。公司新游矩阵丰富,目前储备重磅自研项目《M68》,由创始人亲自带队研发,会先进行IP孵化再推出;Roguelike品类储备《失落城堡》(预计19年内上线,PC版已验证玩法,Steam下载量百万,TapTap评分9.7,预约人数超38万)、《伊洛纳》(预计19年8月29日上线,TapTap评分8.9,预约人数超12万)等;二次元领域储备《花灵》;MOBA领域自研《砰砰小怪兽》(TapTap评分9.4),代理《原力守护者》(iOS版预计19年8月14日上线,TapTap评分9.4,预约人数超8万);女性向游戏代理《人偶馆绮幻夜》(预计19年9月中下旬上线,原创恋爱悬疑解谜,TapTap评分9.7,预约人数超6万),新游市场期待度高,有望贡献增量。 盈利预测与投资评级:预计19-21年维持营收19.9/23.2/26.6亿元,归母净利润9.0/10.5/12.2亿元,EPS分别为12.5/14.7/16.9元,对应当前股价PE17/15/13X,考虑公司具备精品打造和长线运营能力,《M68》上线有望带来较大增量,给予20年18倍估值,目标价263.7元,维持“买入”评级。 风险提示:单一产品营收占比较大;行业政策趋严;新游研发运营失败。
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精于研发,坚守精品,长线运营能力出众。吉比特是国内领先的研运一体化游戏厂商,匠心研发,精品策略显著。2006年研发出《问道》端游,至今长线运营优异,16年推出《问道手游》,端转手大获成功,《问道手游》推出3年多以来,始终维持在iOS游戏畅销榜前50名;19年公司推出《问道手游》3周年大庆活动,流水拉动作用显著,19年《问道手游》在iOS游戏畅销榜平均排名第25 名,最高至第6名,预计最高月流水在2亿以上,问道IP印证了公司精品研发能力和长线运营能力。 各项财务指标表现优异。近三年公司毛利率均维持在90%以上,净利率维持在50%以上,ROE(平均)分别为48.6%/28.8%/27.8%,持续领先同业;现金流质量较高,16-18年收现比0.95/1.10/1.00,净现比1.13/1.10/0.99,收入和净利润现金含量高;商誉和股权质押风险小,商誉占总资产比例及股票质押率大幅低于行业平均水平;另外分红回报优厚,18年分红率达99.43%。 深耕Roguelike细分赛道,构建差异化竞争。Roguelike游戏具有可玩性强自由度高的特点,同时可持续开发,游戏生命周期较长,目前国内Roguelike游戏发展尚未成熟,游戏数量较少,市场格局较分散,但Roguelike游戏玩法不受限,仍有较大用户增长潜力,有望成为下一个风口。近年吉比特持续深耕Roguelike赛道,推出《不思议迷宫》、《地下城堡2》、《贪婪洞窟》、《长生劫》、《跨越星弧》等产品,收获大量玩家基础,通过对玩家行为数据深度挖掘与分析,逐渐积累品类运营经验,形成核心竞争力,未来仍有多款Roguelike新游储备。 新游矩阵丰富,贡献业绩增量。公司新游储备丰富,在MMORPG领域储备有重磅自研项目《M68》,由公司创始人亲自带队研发,会先进行IP 孵化再推出,有望在20年中上线带来业绩增量;Roguelike领域自研《异化之地》(19年5月上线,上线后位居iOS游戏付费榜榜首近1个月),代理有《失落城堡》(PC版Steam下载量达百万,TapTap评分9.7,预约人数超37万)、《伊洛纳》(TapTap评分9.2,预约人数超7万);二次元领域储备有《花灵》;MOBA领域自研《砰砰小怪兽》(TapTap评分9.6),代理《原力守护者》(TapTap评分9.3,预约人数超7万);女性向游戏代理《人偶馆绮幻夜》(原创恋爱悬疑解谜手游,TapTap评分9.7,预约人数近5万)等,新游类型多元,预约热度较高。 盈利预测与投资评级:假设《M68》在2020年中上线,预计19-21年实现营收19.9/23.2/26.6亿元,归母净利润9.0/10.5/12.2亿元,EPS分别为12.5/14.7/16.9元,对应当前股价PE分别为18/15/13X,考虑公司精于研发,具备精品打造和长线运营能力,《M68》上线有望带来较大增量,给予20年18倍估值,对应目标价263.66元,“买入”评级。 风险提示:单一产品营收占比较大;新游戏流水不及预期;行业政策趋严;股东减持风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名