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九洲药业 医药生物 2018-04-30 9.14 -- -- 11.69 27.90%
11.69 27.90% -- 详细
事件:公司发布2018年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入47,547.56万元,比上年同期增长20.51%,实现营业利润6,248.79万元,比上年同期增长35.21%,实现净利润(归属于母公司所有者的净利润)5,159.05万元,比上年同期增长22.25%。 投资要点 业绩复合预期,海外BD业务拓展加速 报告期内公司实现营业收入47,547.56万元,同比去年增长20.51%,相比2017年一季度增速提升8个百分点;实现归净利润5,159.05万元,同比去年增长22.25%,相比于2017年一季度增速提升11个百分点。收入利润提速,主要系公司CDMO业务订单量和特色原料产品销量同时增长,体现公司两大块业务均进入上升轨道。报告期内销售费用603万元,同比增加39.85%,主要系BD费用增加所致,BD业务拓展加速,将为公司两大主业持续性增长打下基础。 Entresto订单放量在即,丰厚的储备项目奠定CDMO业务持续高增长 2016年公司CDMO业务收入及毛利率水平下滑主要原因系诺华抗心衰新药Entresto由于海外受到药政和医保支付政策的影响,放量不及预期,公司作为为其提供CDMO业务的企业相关订单量受到影响。当下制约Entresto销售的因素已经逐步解除,2017年7月CFDA批准Entresto进入国内。根据Bloomberg的数据及行业一致预期,2017到2020年Entresto的销售额预计分别为5亿、11亿,18亿和25亿美元,公司相关CDMO订单相比2017年已经出现翻倍以上增长,后续有望跟随Entresto增长的步伐保持一个高速增长的态势。另外公司在继续保持核心品种订单的基础上逐步做横向和纵向的拓展,公司将在品种系列丰富程度和客户资源的拓展方面逐步发力,凭借着国际化的CDMO技术团队和BD团队,逐步改变原先仅依靠单一大品种支持业务的局面。另外,受益于MAH制度,公司国内客户拓展取得一定突破,目前已经和华领、绿叶等制药企业建立CDMO业务合作关系。当下公司各个阶段CDMO项目数相比2014年已经有30%-175%的增长。 股权激励彰显公司信心,产业基金助力公司多元化布局 2017年公司实施限制性股票激励计划,参与对象包括高管、核心高管205人。考核指标以2016年扣非后净利润(0.95亿)为基础,公司2017-2019年扣非净利润不低于1.35亿、1.9亿、2.85亿,年复合增速达45%。报告期内,公司公告与与中钰资本、泰格投资共同发起设立投资基金,以创新药及高端仿制药研发、生产资源整合为方向,围绕公司战略发展规划的相关产业,开展医药领域多元布局,目前公司业务是CDMO和API两大块,未来将升级为原料+CRO+CDMO+新药研发一站式服务,同时也将布局下游制剂业务,希望通过收购企业、购买知识产权等方式,实现持有新药及高端仿制药的国内药品上市许可人(MAH)、药品制剂的国际ANDA的目的。公司目前主要位于医药产业上游的原料端,未来拓展下游制剂将逐步实现产业链一体化。 盈利预测及估值 预计公司2018-2020年实现营业收入18.04亿元、20.59亿元、23.97亿元,增速分别为5.05%、14.14%、16.42%。归属母公司净利润1.97亿、2.83亿、3.68亿元,增速分别为46.67%、43.67%、30.10%。预计2017-2019年公司EPS为0.44、0.63、0.82/股,对应PE为39.08、27.20、20.91。
九洲药业 医药生物 2018-02-16 17.41 -- -- 18.44 5.92%
18.44 5.92%
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事件: 公司发布2017 年年报,报告期内,公司实现营业收入17.17 亿元,比上年同期增长3.89%;实现归属于母公司所有者的净利润1.48 亿元,比上年同期增长32.4%,实现扣非后归母净利润1.38 亿元,同比增长44.56%。 投资要点 毛利率显著抬升,产品结构持续改善 报告期内,公司主营业务毛利率31.16%,较去年全年提升5.62 个百分点,产品结构改善。分业务板块来看,特色原料药版块收入9.4 亿,同比增长1.72%, CDMO 版块收入4.47 亿,同比下降3.63%,但该板块毛利率从去年31.48%提升至50.62%,毛利大幅提升主要系公司大品种CDMO 订单逐步恢复。费用方面,销售费用及管理费用率增速相对平稳,财务费用较去年增长304.41%,主要系汇兑损益所致, 2017 年公司汇兑损益在2630 万,费用大幅增长依然保持利润高增速,体现公司内生增长动力在逐步恢复。 大品种订单逐步恢复,受益MAH 制度,打造平台型CDMO 企业 2016 年公司CDMO 业务收入及毛利率水平下滑主要原因系诺华抗心衰新药Entresto 由于海外受到药政和医保支付政策的影响,放量不及预期,公司作为为其提供CDMO 业务的企业相关订单量受到影响。当下制约Entresto 销售的因素已经逐步解除,2017 年7 月CFDA 批准Entresto 进入国内。根据Bloomberg 的行业一致预期,2017 到2020 年Entresto 的销售额预计分别为5 亿,11 亿, 18 亿和25 亿美元,公司相关CDMO 订单相比2016 年已经出现翻倍以上增长, 后续有望跟随Entresto 增长的步伐保持一个高速增长的态势。另外公司在继续保持核心品种订单的基础上逐步做横向和纵向的拓展,公司将在品种系列丰富程度和客户资源的拓展方面逐步发力,凭借着国际化的CDMO 技术团队和BD 团队,逐步改变原先仅依靠单一大品种支持业务的局面。另外,受益于MAH 制度,公司国内客户拓展取得一定突破,目前已经和华领、绿叶等制药企业建立CDMO 业务合作关系。当下公司各个阶段CDMO 项目数相比2014 年已经有30%-175%的增长。 设立医药产业基金,拓展下游创新制剂业务 报告期内,公司公告与与中钰资本、泰格投资共同发起设立投资基金,以创新药及高端仿制药研发、生产资源整合为方向,围绕公司战略发展规划的相关产业,通过收购企业、购买知识产权等方式,实现持有新药及高端仿制药的国内药品上市许可人(MAH)、药品制剂的国际ANDA 的目的。公司目前主要位于医药产业上游的原料端,未来拓展下游制剂将逐步实现产业链一体化。 盈利预测及估值 预计公司2018-2020 年实现营业收入18.04 亿元、20.59 亿元、23.97 亿元,增速分别为5.05%、14.14%、16.42%。归属母公司净利润1.97 亿、2.83 亿、3.68亿元,增速分别为46.67%、43.67%、30.10%。预计2017-2019 年公司EPS 为0.44、0.63、0.82/股,对应PE 为39.08、27.20、20.91。
九洲药业 医药生物 2018-02-14 17.13 -- -- 18.44 7.65%
18.44 7.65%
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预计公司2018-20年营收分别为19.17亿元、22.11亿元和25.51亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.00亿元、2.84亿元和3.84亿元,增速分别为35.58%、41.79%、35.33%,EPS分别为0.45元、0.63元和0.86元,对应PE分别为39X、27X和20X。我们认为公司是技术驱动型CDMO企业,在MAH许可人制度下,公司未来向CRO/CDMO一体化方向发展,未来三年将迎来超快速发展期,维持公司“推荐”评级。 下游客户产品放量低于预期,环保压力。
九洲药业 医药生物 2017-12-08 15.30 -- -- 16.30 6.54%
18.92 23.66%
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事件:公司于2017年12月4日发布2017年业绩预增公告,2017年预计归母净利润预计增加30-50%,预计2017年度实现归属于上市公司股东的股权激励成本摊销前并扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加50%到70%。 2016年公司归母净利润1.11亿元,扣非净利润0.95亿元。 2017年公司归母净利润1.45-1.67亿,扣非净利润(扣除摊销成本前)1.43亿-1.62亿。2017年激励摊销成本为1178.31万。 Q4单季度公司归母净利润0.31-0.51亿元,增速24%-103%,扣非净利润0.36-0.55亿元,增速71-162%。 主要观点:1.全年超额完成股权激励指标,业绩超预期公司预告全年业绩增速30-50%,扣非净利润50-70%,超额完成激励指标超预期。公司全年归母净利润1.45-1.67亿,扣非净利润(扣除摊销成本前)1.43亿-1.62亿,高增速超预期。另外公司今年汇兑损益造成了财务费用增加,前三季度增加1800万以上,全年我们估计在2000万以上,如果除去汇兑损益影响,实际业绩增速更高。在有汇兑损益影响的情况下依然超额完成股权激励考核指标(2017年扣非业绩增速50%),我们判断公司经营及业绩向上拐点已现。 公司业绩超预期主要驱动因素为CDMO 产品结构调整,产品整体毛利率较上年同期大幅提升;抗感染类产品销量增加、成本降低,获利能力提升;随着公司FDA 解禁后,业务回暖,订单增加等原因综合所致。 我们认为目前市场对公司CDMO 业务板块认知还不够充分,未来三年公司复合45%以上增速(确定性较强),今年PE 不到45倍,目前PEG<1,存在一定的低估。 结论:预计公司2017-19年营收分别为18.41亿元、20.39亿元和23.90亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.58亿元、1.99亿元和2.83亿元,增速分别为41.74%、26.14%、42.01%,EPS 分别为0.35元、0.45元和0.63元,对应PE 分别为44X、35X 和24X。我们认为公司是技术驱动型CDMO 企业,在MAH 许可人制度下,公司未来向CRO/CDMO 一体化方向发展,未来三年将迎来超快速发展期。我们长期看好公司发展,维持公司“推荐”评级。
九洲药业 医药生物 2017-12-06 15.57 -- -- 16.30 4.69%
18.92 21.52%
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事件:公司公布2017年年度业绩预告,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加30%到50%。预计2017年度实现归属于上市公司股东的股权激励成本摊销前并扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加50%到70%。 投资要点 全年业绩复苏显著,CMO业务逐步进入成长轨道 公司全年业绩同比去年显著性复苏,主要系CDMO产品结构调整,产品整体毛利率较上年同期大幅提升,截止三季报公司整体毛利率相比去年提升5个点,预计CMO板块毛利率相比去年提升10个点以上,另外公司抗感染类产品销量增加、成本降低,获利能力提升;随着公司FDA解禁后,业务回暖,订单增加,业绩复苏显著。 大品种订单逐步恢复,受益MAH制度,打造平台型CDMO企业 2016年公司CDMO业务收入及毛利率水平下滑主要原因系诺华抗心衰新药Entresto由于海外受到药政和医保支付政策的影响,放量不及预期,公司作为为其提供CDMO业务的企业相关订单量受到影响。当下制约Entresto销售的因素已经逐步解除,今年7月CFDA批准Entresto进入国内。在Entresto放量的背景下,公司相关CDMO订单相比2016年会有显著的恢复性增长,后续有望跟随Entresto增长的步伐保持稳定增长。公司在继续保持核心品种订单的基础上逐步做横向和纵向的拓展,公司将在品种系列丰富程度和客户资源的拓展方面逐步发力,凭借着国际化的CDMO技术团队和BD团队,逐步改变原先仅依靠单一大品种支持业务的局面。另外,受益于MAH制度,公司国内客户拓展取得一定突破,目前已经和华领、绿叶等制药企业建立CDMO业务合作关系。当下公司各个阶段CDMO项目数相比2014年已经有30%-175%的增长。 特色原料药业务有望迎来收入与毛利双升的上升期 公司特色原料药及中间体治疗领域涉及中枢神经类药物、非甾体抗炎药物、抗感染类药物和降糖类药物等,其产品先后通过了国内GMP,美国FDA,欧洲COS,澳大利亚TGA,意大利AIFA以及韩国、匈牙利、以色列等多个国家的药政检查,并取得上市资格。当下公司海外销售策略从原先的非规范和亚规范市场向对品质要求较高的规范市场转变,伴随FDA解禁,其收入和毛利有望迎来双重回升。另外公司IPO募投的培南类和抗抑郁类原料药产品为公司特色原料药业务提供新的增长点。 盈利预测及估值 预计公司2017-2019年实现营业收入18.03亿元、20.68亿元、24.09亿元,增速分别为9.06%、14.76%、16.44%。归属母公司净利润1.68亿、2.2亿、3.35亿元,增速分别为50.62%、31.31%、52.00%。预计2017-2019年公司EPS为0.37、0.49、0.75元/股,对应PE为46.94、35.75、23.52。
九洲药业 医药生物 2017-10-26 16.12 -- -- 16.70 3.60%
18.92 17.37%
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业绩复合预期,毛利率持续改善。 事件:公司公布2017 年三季报,报告期内,公司实现营业收入12.34 亿元,比上年同期增长3.57%;实现归属于母公司所有者的净利润1.13 亿元,比上年同期增长32.03%,实现扣非后归母净利润1.07 万元,同比增长43.59%。 投资要点 毛利率逐季度抬升,汇兑损失短期压制业绩 公司三季度实现营业收入4.35 亿元,同比去年持平,实现归母净利润4052 万, 同比下降16.00%,三季度毛利率33.18%,同比提升接近5 个百分点。公司业绩同比去年回暖主要系公司CDMO 业务在经历产品结构调整后毛利率较去年恢复显著。另外报告期内公司因为汇兑损益,财务费用净增近2000 万,占归母净利润18%左右,短期影响公司业绩释放。 大品种订单逐步恢复,受益MAH 制度,打造平台型CDMO 企业 2016 年公司CDMO 业务收入及毛利率水平下滑主要原因系诺华抗心衰新药Entresto 由于海外受到药政和医保支付政策的影响,放量不及预期,公司作为为其提供CDMO 业务的企业相关订单量受到影响。当下制约Entresto 销售的因素已经逐步解除,今年7 月CFDA 批准Entresto 进入国内。在Entresto 放量的背景下,公司相关CDMO 订单相比2016 年会有显著的恢复性增长,后续有望跟随Entresto 增长的步伐保持稳定增长。公司在继续保持核心品种订单的基础上逐步做横向和纵向的拓展,公司将在品种系列丰富程度和客户资源的拓展方面逐步发力,凭借着国际化的CDMO 技术团队和BD 团队,逐步改变原先仅依靠单一大品种支持业务的局面。另外,受益于MAH 制度,公司国内客户拓展取得一定突破,目前已经和华领、绿叶等制药企业建立CDMO 业务合作关系。当下公司各个阶段CDMO 项目数相比2014 年已经有30%-175%的增长。 特色原料药业务有望迎来收入与毛利双升的上升期 公司特色原料药及中间体治疗领域涉及中枢神经类药物、非甾体抗炎药物、抗感染类药物和降糖类药物等,其产品先后通过了国内GMP,美国FDA,欧洲COS,澳大利亚TGA,意大利AIFA 以及韩国、匈牙利、以色列等多个国家的药政检查,并取得上市资格。当下公司海外销售策略从原先的非规范和亚规范市场向对品质要求较高的规范市场转变,其收入和毛利有望迎来双重回升。另外公司IPO 募投的培南类和抗抑郁类原料药产品为公司特色原料药业务提供新的增长点。 盈利预测及估值 预计公司2017-2019 年实现营业收入18.03 亿元、20.68 亿元、24.09 亿元,增速分别为9.06%、14.76%、16.44%。归属母公司净利润1.68 亿、2.2 亿、3.35 亿元,增速分别为50.62%、31.31%、52.00%。预计2017-2019 年公司EPS 为0.37、0.49、0.75 元/股,对应PE 为46.94、35.75、23.52。
九洲药业 医药生物 2017-08-21 17.46 -- -- 18.18 4.12%
18.18 4.12%
详细
报告导读业绩同比大幅增长,CDMO 板块有望重回快车道。 事件:公司公布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入7.98亿元,比上年同期增长5.40%;实现归属于母公司所有者的净利润7341万元,比上年同期增长92.95%,实现扣非后归母净利润6968万元,同比增长132.83%。 投资要点 毛利率同比大幅抬升,CDMO 业务复苏在即公司二季度实现营业收入4.03亿元,同比去年持平,实现归母净利润3121万,同比增长接近180倍,二季度毛利率31.5%,同比提升11个百分点。公司业绩大幅抬升主要系公司CDMO 业务在经历产品结构调整后报告期内毛利率为49.56%,较上年同期增加19.75个百分点同时抗感染类原料药实现销售收入22,530.09万元,增幅为24%。CDMO 业务复苏有望带动公司业绩走出低点,迎来上升期。 大品种订单逐步恢复,受益MAH 制度,打造平台型CDMO 企业2016年公司CDMO 业务收入及毛利率水平下滑主要原因系诺华抗心衰新药Entresto 由于海外受到药政和医保支付政策的影响,放量不及预期,公司作为为其提供CDMO 业务的企业相关订单量受到影响。当下制约Entresto 销售的因素已经逐步解除,今年7月CFDA 批准Entresto 进入国内。在Entresto 放量的背景下,公司相关CDMO 订单相比2016年会有显著的恢复性增长,后续有望跟随Entresto 增长的步伐保持稳定增长。公司在继续保持核心品种订单的基础上逐步做横向和纵向的拓展,公司将在品种系列丰富程度和客户资源的拓展方面逐步发力,凭借着国际化的CDMO 技术团队和BD 团队,逐步改变原先仅依靠单一大品种支持业务的局面。另外,受益于MAH 制度,公司国内客户拓展取得一定突破,目前已经和华领、绿叶等制药企业建立CDMO 业务合作关系。 当下公司各个阶段CDMO 项目数相比2014年已经有30%-175%的增长。 特色原料药业务有望迎来收入与毛利双升的上升期公司特色原料药及中间体治疗领域涉及中枢神经类药物、非甾体抗炎药物、抗感染类药物和降糖类药物等,其产品先后通过了国内GMP,美国FDA,欧洲COS,澳大利亚TGA,意大利AIFA 以及韩国、匈牙利、以色列等多个国家的药政检查,并取得上市资格。当下公司海外销售策略从原先的非规范和亚规范市场向对品质要求较高的规范市场转变,其收入和毛利有望迎来双重回升。另外公司IPO 募投的培南类和抗抑郁类原料药产品为公司特色原料药业务提供新的增长点。 盈利预测及估值预计公司2017-2019年实现营业收入18.03亿元、20.68亿元、24.09亿元,增速分别为9.06%、14.76%、16.44%。归属母公司净利润1.68亿、2.2亿、3.35亿元,增速分别为50.62%、31.31%、52.00%。预计2017-2019年公司EPS 为0.37、0.49、0.75元/股,对应PE 为46.94、35.75、23.52。
九洲药业 医药生物 2016-06-08 27.42 21.16 120.42% 27.47 0.18%
28.15 2.66%
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CRO领域布局落地,维持增持评级。公司公告与方达医药共同出资200亿美元成立合资公司FrontlinkPharma。公司积极推进CRO/CMO一体化平台战略,相关领域外延布局有望持续,维持2016-2018年EPS预测0.61/0.82/1.09元,维持目标价38.78元,维持增持评级。 强强联合,打造CRO/CMO一站式服务平台。公司将出资102万美元(股权占比51%),合资公司将具备从化合物合成到工艺开发的一站式服务能力。公司在原料药化学合成、工艺开发等领域技术领先;合作方方达医药为国际知名CRO企业,客户资源丰富。双方强强联合,有望充分发挥技术能力、客户资源等方面的协同优势。此次公司CRO/CMO一体化战略取得实质性进展,受益定增完成资本实力提升,预计上下游优质CRO及原料药CMO企业的布局和整合将持续。 短期业绩波动,长期成长无虞。诺华新药Entresto商保谈判进展顺利,并已获美国、欧盟指南强力推荐,诺华调整其销售模式为DTC(Direct-to-consumer)模式,下半年终端销售有望显著改善,2016全年终端销售有望超过2亿美元,长期峰值50亿美金销售目标不变,为公司增添长期成长动力。新获卡马西平原研厂商API订单预计二季度开始贡献收益。受品种备货周期波动影响,公司短期面临一定压力,但受益全球新药研发的产业链转移以及本土新药崛起对生产的需求,未来3-5年CRO/CMO行业的向上趋势明确,公司品种和客户储备逐步丰富,长期成长无虞。 风险提示:CMO业务订单波动;产能释放低于预期。
九洲药业 医药生物 2016-04-29 27.60 -- -- 57.40 3.40%
28.54 3.41%
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核心观点: 公司公告16年1季报扣非后净利润同比增速为零,低于我们预期。 公司发布公告,2016年1季度实现收入3.51亿元,净利润0.38亿元,扣非净利润0.33亿元,分别同比增长4%,-7%和0%,低于我们与市场的预期。我们认为公司1季度业绩不达预期主要是由于订单季节性波动和诺华心衰药Entresto 放量不及预期导致的。但全年来看,我们认为公司二、三季度业绩有望回暖,同时外延布局是16年重要看点。 心衰药Entresto 放量低于预期,但长期成长空间无虞。 Entresto 15年7月在美国上市,2015年实现收入2100万美金。Entresto销售不及预期的主要原因是美国老年医保为控制医保支出,控制新药处方使用,并要求对Entresto 有6个月的观测期,直接限制了2/3潜在人群的使用,2016年2月份,随着诺华宣布和两个主要健康保险公司Cigna 和Aetna 签署其心衰药物Entresto 的支付协议,以及下半年Entresto 有望进入美国心衰新版指南,销售额的天花板会逐步打开。16年开始,Entresto 在欧洲各国逐步推广,价格比美国要低50%左右,同样会带来Entresto 销量大幅提升。Entresto16年1季度销售额为1700万美金,样本医院环比季度增速超50%,预计2016年有望超过2亿美金,长期有望达到50亿美金。 丙肝订单高速成长,卡马西平API 是新增量。 丙肝订单受益于发展中国家市场放量、高级中间体承接,以及 Gilead下一代药物的推出,未来有望继续保持高速增长;卡马西平原研API订单超过亿元,是16年CMO 新增量。预计16年CMO 业务实现6-8亿元,同比增长40%左右。 盈利预测与投资评级。 我们预计16-18年EPS 为1.21/1.74/2.19元,对应PE 46/32/25倍,CRO+CMO 全产业链国内布局完成,短期外延布局是最大看点,,维持“买入”评级。 风险提示。 新产品订单低于预期的风险;主要产品降价的风险。
九洲药业 医药生物 2016-04-27 27.43 21.16 120.42% 57.40 4.06%
28.54 4.05%
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投资要点: 业绩低于预期,维持“增持”评级。公司公告2016年一季报,2016Q1实现营业收入3.51亿元,同比增长4.14%;扣非后净利润3336万元,同比减少0.40%,低于市场预期。CMO业务预计下半年将有所改善,CRO/CMO一站式服务模式持续推进。考虑到短期业绩波动,下调2016-2018EPS预测至1.22(-0.14)/1.63(-0.28)/2.18(-0.43)元,维持目标价78元,维持增持评级。 CMO业务波动导致短期业绩下滑。2016Q1传统特色原料药及中间体业务保持平稳;受CMO品种备货周期波动和收入确认节奏的影响,CMO业务小幅下滑。主要品种诺华Entresto2015年终端销售不达预期,导致上游C8中间体需求波动,该品种2016年2、3月份终端销售好转,预计下半年将显著改善。此外,新获卡马西平原研厂商API长期订单,业务模式从原研高级中间体CMO拓展到高端API的CMO业务,预计二季度开始贡献收益,将进一步增厚公司业绩,并为未来创新药API的CMO业务夯实基础。 推进CRO/CMO产业链布局。公司积极推进CRO/CMO一站式服务模式,为下游CMO业务带来丰富的客户和品种储备,通过与方达医药合资成立美国FJ公司,并受让方达(苏州)40%的股权,国内布局业已完成,国际化战略持续推进。受益定增完成资本实力提升,预计上下游优质CRO及原料药CMO企业的布局和整合将持续。 风险提示:CMO产能释放低于预期;新订单执行进度低于预期。
九洲药业 医药生物 2016-04-13 30.55 -- -- 62.15 1.14%
30.90 1.15%
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公司公告15年业绩保持高速增长,基本符合我们预期。 公司发布公告,2015年度实现收入14.4亿收入,同比增长12.3%,归母净利润2.0亿元,同比增长50.1%,扣非后归母净利润1.60亿元,同比增长43.8%。公司全年业绩延续前三季度的高速增长,基本符合我们与市场的预期。 心衰长期成长空间无虞,丙肝订单高速成长,卡马西平API是新增量。 Entresto在15年7月在美国上市,尽管受制于医保等因素暂时没有放量,但作为疗效确切的划时代药物,经历三年市场开拓期之后仍然会成为数十亿美金销售额的重磅炸弹;丙肝订单受益于发展中国家市场放量、高级中间体承接,以及Gilead下一代药物的推出,未来有望继续保持高速增长;卡马西平原研API订单超过亿元,是16年CMO新增量。预计16年CMO业务实现6-8亿元,同比增长40%左右。 CRO+CMO全产业链国内布局完成,未来国际化是最大看点。 公司在CMO业务的基础上,拓展CRO业务,搭建创新药研发一站式平台。2015年,公司在台州外沙研发中心以外,在杭州、上海布局CRO研发平台,收购江苏瑞克股权,完成CRO+CMO全产业链国内布局;2016年1月,公司公告拟与方达医药合资成立美国FJ公司,并受让方达(苏州)40%的股权,合资公司将为海外制药公司提供研发一站式服务,有望给九洲带来更多的I-III期的中间体订单,为未来CMO业务的持续增长提供支持。 盈利预测与投资评级。 公司CMO业务高速发展,员工持股价45元,增发价58元提供安全边际。公司股价61.81元,我们预计16-18年EPS为1.21/1.74/2.19元,对应PE51/36/28倍,16、17年两年业绩有望持续高增长,后续国际化布局值得期待,维持“买入”评级。 风险提示。 新产品订单低于预期的风险;主要产品降价的风险。
九洲药业 医药生物 2016-04-11 30.98 21.16 120.42% 62.18 -0.19%
30.92 -0.19%
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维持增持评级。公司公告2015年年报,实现营业收入14.45亿元,同比增长12.31%,归母净利润2.00亿元,增长50.12%,符合市场预期。考虑到主要品种诺华抗心衰新药Entresto终端推广效应体现有所延迟,小幅下调2016-2017年EPS预测至1.36(-0.10)/1.91(-0.20)元,预计2018年EPS2.61元,维持目标价78元,维持增持评级。 CMO业务渐入佳境。传统特色中间体和原料药业务随产能恢复保持平稳;CMO业务持续快速增长,实现营业收入4.89亿元,同比增长59.14%,收入占比、毛利润占比近一步提高,分别达到36.99%、58.02%。高毛利的CMO业务拉动公司整体毛利润提升。主要品种诺华Entresto2016年2、3月份终端销售好转,预计下半年进入快速增长期;抗病毒、抗肿瘤领域以及非人用药CMO产品线有望全面开花。CMO总品种数目达到103个,相比2014年增加40个,中长期高速增长有望持续。 推进CRO/CMO产业链布局。公司积极推进CRO/CMO一站式服务模式,为下游CMO业务带来丰富的客户和品种储备,国内布局业已完成,国际化战略持续推进。此外,新获卡马西平原研厂商API长期订单,业务模式从原研高级中间体CMO拓展到高端API的CMO业务,进一步增厚公司业绩,并为未来创新药API的CMO业务夯实基础。受益定增完成资本实力提升,预计上下游优质CRO及原料药CMO企业的布局和整合将持续推进。 风险提示:CMO产能释放低于预期;新订单执行进度低于预期。
九洲药业 医药生物 2016-02-24 62.97 21.16 120.42% 61.88 -1.73%
63.65 1.08%
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本报告导读: 公司公告签订卡马西平原料药长期供货订单,业务模式从高级中间体CMO拓展到高端API的CMO业务,产业链延伸再下一城,维持增持评级。 投资要点: 签订卡马西平原料药订单,维持增持评级。公司公告与诺华爱尔兰子公司签订卡马西平原料药长期供货订单,期限为2016年1月至2020年9月,总额不少于6500万美元,业务模式从高级中间体CMO拓展到高端API的CMO业务。维持2015-2017年EPS预测1.02/1.46/2.11元,维持目标价78元,维持增持评级。 CMO业务产业链延伸再下一城。公司为卡马西平中间体及API的全球最大供应商,市场份额占到70%以上,诺华为卡马西平原研厂商,公司此前作为其中间体供应商之一,由诺华自行生产加工API。此次公司由原研厂商的中间体供应商拓展为API供应商,标志着业务模式从原研高级中间体CMO拓展到高端API的CMO业务,为未来更多创新药API的CMO业务夯实基础。此次订单签订将为公司带来两部分收益:一是作为原中间体供应商之一,将享受高毛利的API业务替代原有中间体业务的利润差额;二是占此次协议大部分的增量订单(诺华无需再从其他供应商采购中间体)的全部利润收益。预计未来5年公司年均增加不少于1.06亿元的收入,毛利率有望达到40%以上,进一步增厚公司业绩。 打造CRO/CMO产业链平台。公司此前公告与知名CRO企业方达成立合资公司,为海外制药公司提供研发一站式服务,积极推进CRO/CMO一体化平台战略,有望为下游CMO业务带来丰富的客户和品种储备。受益定增完成后资金实力提升,公司CMO业务加速推进,拉动业绩高增长。 风险提示:CMO产能释放低于预期;新订单执行进度低于预期。
九洲药业 医药生物 2016-02-01 56.20 -- -- 62.97 12.05%
63.65 13.26%
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核心观点: 公司公告15年业绩保持高速增长,基本符合我们预期 公司发布公告,预计2015年度实现归属于上市公司股东的净利润1.9-2.1亿元,与上年同期相比,将增加40%到60%。公司全年业绩延续前三季度的高速增长,基本符合我们与市场的预期。 心衰和丙肝订单处于高速成长期,动保和卡马西平API是新增量 Entresto在15年7月在美国上市,9月在瑞士上市,10月份在加拿大上市,11月在欧盟上市,历时3年才能完成在主要国家全部上市,未来有望维持上市潮,下一个适应症(HFpEF)预计2~3年可以获批,空间跟第一个适应症大致相当,因此九洲药业AHU377中间体订单有望保持3年的高速增长;丙肝订单受益于发展中国家市场放量、高级中间体承接,以及Gilead下一代药物的推出,未来有望继续保持高速增长;硕腾的动保用药、卡马西平原研API订单都超过亿元,是CMO新增量。预计16年CMO业务实现9~10亿元,同比增长50%以上。 CRO+CMO全产业链国内布局完成,未来国际化是最大看点 公司在CMO业务的基础上,拓展CRO业务,搭建创新药研发一站式平台。2015年,公司在台州外沙研发中心以外,在杭州、上海布局CRO研发平台,收购江苏瑞克股权,完成CRO+CMO全产业链国内布局;2016年1月,公司公告拟与方达医药合资成立美国FJ公司,并受让方达(苏州)40%的股权,合资公司将为海外制药公司提供研发一站式服务,有望给九洲带来更多的I-III期的中间体订单,为未来CMO业务的持续增长提供支持。 盈利预测与投资评级 公司CMO业务高速发展,员工持股价45元,增发价58元提供安全边际。公司股价56.16元,考虑增发摊薄,我们预计15-17年EPS为0.95/1.32/1.74元,对应PE59/42/32倍,16年是公司发展新起点,维持“买入”评级。 风险提示 新产品订单低于预期的风险;主要产品降价的风险。
九洲药业 医药生物 2016-01-26 58.98 21.16 120.42% 62.97 6.77%
63.65 7.92%
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本报告导读: 公司公告拟与方达医药成立合资公司,开展药物研发CRO业务,有望为下游CMO业务带来新的客户和品种储备,维持增持评级。 投资要点: 战略布局CRO领域,维持增持评级。公司公告拟与方达医药合资成立美国FJ公司,并受让方达(苏州)40%的股权,合资公司将为海外制药公司提供研发一站式服务。公司积极推进CRO/CMO一体化平台战略,收益CMO业务快速增长和传统仿制药中间体业务的延伸,2016年业绩高增长确定性较强。维持2015-2017年EPS预测1.02/1.46/2.11元,维持目标价78元,维持增持评级。 强强联合,打造CRO/CMO一站式服务平台。公司与方达将各出资102万和98万美元,分别占有51%和49%的股权。公司在化学合成等领域技术领先,并在积累了丰富的工艺开发经验,而方达医药为国际知名的CRO企业,长期为跨国制药公司服务,客户资源丰富。双方强强联合,将充分发挥CRO/CMO一体化服务优势。此次合作标志着公司CRO/CMO一体化战略取得实质性进展,有望为下游CMO业务带来丰富的客户和品种储备。 CMO业务渐入佳境,传统业务望滋生新增长点。公司于2015年12月完成规模7.99亿的定增,价格58元,锁定期12个月。定增进一步增强公司资金实力,预计CMO业务将加速推进。此外,公司立足中间体业务,积极推进生产环节向下延伸,布局高毛利的仿制药/专利药原料药业务,提高盈利水平,传统仿制药中间体卡马西平等有望向原料药环节延伸,成为又一增长点,进一步拉动公司业绩增长。 风险提示:CMO产能释放低于预期;新订单执行进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名