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海兴电力 机械行业 2020-02-10 15.50 -- -- 16.99 9.61% -- 16.99 9.61% -- 详细
电表新周期的确定性超越以往 国内电表行业迎来国网及南网存量替换周期,并叠加泛在电力物联网需求新功能表,在严控投资的背景下电表需求不会低迷甚至爆发:预计国内增速在25%以上;海外新兴地区智能电网建设提供的巨大市场。电表新周期来临时,行业参与者行业数量下降约25%,赛道正在变好。 市占率提升将带来额外收获 近些年由于公司战略调整,重心转移海外发展,导致在国网公司中标率下滑,排名下降,如今公司重新重视国内市场,意图重归第一梯队。若公司在国网中标率回到3%-3.5%的水平,仅在国网公司2019年约160亿元的总招标金额背景下,公司的业绩可增加1-2亿元,利润有望增加3000-5000万元,对应提升10%-15%的弹性。 成为解决方案专家,引领表计行业变革 功能更为丰富的智能电表,需求专业的物联网平台管理。公司从2015年便开始储备技术,在业内率先完成能源物联网平台+解决方案的产品搭建,将引导传统表计行业提升“软实力”。目前国内智能用电市场仍有巨大开发空间,海外更青睐整体方案设计,公司各类产品完成很好的协同,有望获得更好的回报。 盈利预测及估值 我们预计公司2019-2021年的营业收入分别是31.90亿元、40.32亿元和51.17亿元,归母净利润分别是5.09亿元、6.46亿元和7.73亿元,对应估值分别为15.05倍、11.86倍和9.92倍。公司是智能电表行业龙头,且自身研发实力强,已完成向综合能源管理的解决方案专家转变,故可给予公司2020年18-20倍估值,对应市值约116亿元,首次覆盖,给与“买入”评级。
苏晨 3
海兴电力 机械行业 2019-11-04 16.27 -- -- 16.98 4.36%
17.88 9.90%
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公司发布 2019年三季报: 前三季度实现营业收入 19.90亿元,同比增长8.18%;实现归母净利润 3.71亿元,同比增长 32.99%;扣非归母净利润 3.31亿元,同比增长 28.09%;毛利率 41.96%,同比下降 1.32pct;净利率 18.59%,同比提升 3.55pct。单三季度来看: 公司实现营收 6.16亿元,同比下降 6.97%; 归母净利润 0.90亿元,同比下滑 22.42%; 扣非归母净利润 0.87亿元,同比下滑 17.82%; 毛利率 41.63%,同比下降 5.32pct;净利率 14.53%,同比下降 2.76pct。 业绩基本符合市场预期。 期间费用管控良好,现金流大幅增长。。 公司前三季度销售/管理(含研发)/ 财 务 费 用 分 别 为 2.18/2.75/-0.64亿 元 , 费 用 率 分 别 为10.95%/13.82%/-3.21%,期间费用率为 21.56%,同比下降 2.63pct,费用管控良好。公司前三季度经营性现金流净额为 2.08亿元,同比大幅增长272.81%,原因系回款增加。 国内电表需求显著回暖,海外营销优势持续巩固。 随着 09版智能电表进入更换期, 2018年以来国内电表需求显著回暖, 2018至 2019年国网智能电表招标数量增速分别达 41.7%/39.9%, 公司市占率维持第一梯队, 优势明显。 公司深耕海外市场多年,全球化营销体系优势凸显, 持续聚焦海外智能配用电解决方案大势。 泛在电力物联网建设全面推进,新一代智能电表带来新契机。 10月国网召开泛在推进会议并发布白皮书,泛在建设已迎来全面提速。 新一代智能电表将在泛在电力物联网建设中承担能源路由器角色,通过多芯多模组架构实现可靠计量、高速通信功能,并全面对接泛在电力物联网的多元化商业化应用需求,预计将于明年迎来需求放量。公司坚持自主研发多年,已提前布局物联网、微网、通信架构等核心技术,解决方案能力强大,先发优势明显,将充分受益于新一代智能电表需求落地。 投资建议: 公司深耕配用电领域多年, 国内份额领先、 海外营销优势凸显,已提前布局微网、配网自动化、智能计量等领域的配用电解决方案,未来将充分受益于智能电表存量替换与新一代智能电表需求。 考虑到行业需求显著回暖, 2019-2021年归母净利润预测由 4.34/5.34/6.58亿元上调至5.03/6.22/7.66亿元, EPS 分别为 1.02/1.26/1.55元,对应 2019年 10月 28日收盘价 PE 分别为 18.2/14.7/12.0倍,维持增持评级。 风险提示: 电网招标不及预期、泛在电力物联网建设不及预期、海外市场拓展不及预期
沈成 8
海兴电力 机械行业 2019-11-04 16.27 -- -- 16.98 4.36%
17.88 9.90%
详细
三季报业绩同比增长33%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入19.90亿元,同比增长8.18%;实现归属上市公司股东净利润3.71亿元,同比增长32.99%,对应每股收益为0.76元;扣非后盈利同比增长28.09%。其中三季度单季实现营业收入6.16亿元,同比下降6.97%,环比下降27.37%;实现归属上市公司股东净利润9,028万元,同比下降22.42%,环比下降55.71%。公司三季报业绩符合预期。 盈利能力略有回落,汇兑收益助业绩释放:前三季度公司综合毛利率为41.96%,同比降低1.31个百分点,相比半年度略回落0.15个百分点;第三季度毛利率41.63%,同比降低5.32个百分点,环比降低3.07个百分点。此外公司受汇率情况转好影响,汇兑收益有所增加,前三季度财务费用项整体收益6,391万元,同比去年收益1,355万元有明显增加,其中三季度收益2,477万元。 国网智能电表需求逐步释放,有望推动后续增长:国家电网2018年第二批智能电表招标需求同比环比均出现较快增长,且2019年第一批招标也延续了回暖上量的良好态势,2019年第二批招标量虽环比略有下滑,但2019年全年7,721万台的需求总量仍有同比34%的显著增长,其中需求量最大的单相智能表招标总量约6,510万台,同比增速达39%。我们判断国家电网电能表更换需求已开始释放,公司国内电表业务后续有望迎来较快增长,对整体业绩增长亦有推动作用。 估值 结合公司三季报与国内电能表需求情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.99/1.21/1.46元(原预测为0.97/1.21/1.47元),对应市盈率18.7/15.2/12.7倍;维持买入评级。
海兴电力 机械行业 2019-10-21 18.36 -- -- 18.97 3.32%
18.97 3.32%
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国网智能电表轮换周期启动招标量同比显著提升 我国智能电表6-8年为一个轮换周期,2009年国家电网首次集中招标的表计类、终端类产品在2018年基本已达到轮换更新年限,2018年同比增长43%,2019年招标需求继续同比增长36%,公司作为行业第一梯队的供应商,预计未来1-2年公司国内业务将因此保持高速增长。 泛在电力物联网引领全新技术变革表计产品有望价利齐升 泛在电力物联网进入集中建设期,国家电网计划到2021年初步建成泛在电力物联网;2024年建成泛在电力物联网。建设泛在电力物联网的保障之一是设计研发新一代智能电表,实现电能和温度计量,用户家庭中大容量负荷的用电信息采集与控制;新一代智能电表问世即将来临,且功能配置和定价都将大幅提升。泛在智能电表需求将叠加在国网轮换需求,驱动国内智能电表行业在2020年高速发展。公司作为行业少数拥有泛在技术研发能力的领先企业,将获益于技术变革带来的市场集中度提升红利。 公司稳步发展海外市场静待新兴市场建设需求爆发 随着新兴市场智能电网建设的逐步推进,2019年至2023年,全球50个新兴市场在智能电网上的投资将超过609亿美元,公司是我国智能电表产品最大的出口企业,产品覆盖全球90多个国家和地区,未来将继续稳步开拓国际市场,夯实业务基础和占有率,并在2021年后加速发展。 风险提示 一、海外市场管理难度和汇率风险可能对公司短期业绩冲击较大;二、公司产品研发周期长、涉及技术众多,如果不能及时跟踪新技术进行产品升级,可能面临技术创新的风险;三、大股东解禁后股价波动风险。 合理估值区间21.18-25.17给予“增持”评级 通过现金流折现模型,得出公司合理估值区间21.18-25.17元,相对目前股价有18%-36%的溢价空间。考虑公司所处国内智能电表行业进入高速发展期,海外市场稳步发展,公司在行业内处于技术领先地位,市场份额和业务规模有望持续稳步提升。我们预计公司19-21年每股收益1.14/1.33/1.70元,利润增速分别为69.2%/16.7%/28.0%,给予“增持”评级。
海兴电力 机械行业 2019-09-10 18.30 -- -- 20.15 10.11%
20.15 10.11%
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投资建议:公司是国内最大的自主品牌智能电表出口商,拥有海外营销平台,具备全球性竞争优势。从国内业务来看,智能电表已经逐步进入换标周期,国网电能表招标在未来几年有望持续放量,公司作为国内电能表龙头企业将持续收益;从海外业务来看,公司具有丰富的海外市场开拓经验,随着海外国家智能电网建设的不断推进,公司业绩也将持续改善。我们调整了盈利预测,预计2019-2021年公司净利润分别为4.9/6.1/7.4亿元,每股收益分别为1.00/1.24/1.51元,对应2019年9月3日收盘价的估值分别为16.9/13.6/11.2倍,维持审慎增持评级。
海兴电力 机械行业 2019-09-02 15.67 19.00 12.96% 19.68 25.59%
20.15 28.59%
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业绩高增长,超预期。2019年上半年公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为13.74、2.81、2.43亿元,分别同比增长16.69%、72.66%、60.11%。 其中Q2收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为8.48、2.04、1.76亿元,分别同比增长24.53%、80.11%、67.79%,业绩高增长,超预期。 盈利能力快速恢复,报表整体质量提升。2019年上半年公司综合毛利率达42.11%,同比上升0.9个百分点,其中Q2毛利率为44.70%,同、环比分别上升3.46、6.78个百分点,公司毛利率在18年4季度、19年1季度降到过去几年的低点,目前随订单质量提升已经恢复到良好水平。同时,上半年公司经营净现金流达1.59亿元,同比增长近300%,预付、预收账款分别同比增长44.3%、170.1%,先行指标表现表现良好。整体看公司报表质量在提升。 国内电表进入更换周期,拉动公司国内业务高速增长。报告期内,公司国内市场实现收入4.21亿元,同比增长29.86%,主要系国内第二批智能电表轮换已经开始,预计未来几年来,基于泛在电力物联网技术的新一代智能电表需求有望逐年增长。 从产品销售走向项目开发与解决方案,海外业务的销售与业务效率可能继续提高。公司的海外业务,不仅是产品销售,也是项目开发,这有别于国内表计企业将竞争重点集中在成本控制上的模式。公司未来可能针对客户需求与特点,通过解决方案拓展新的有附加值的软件产品或服务,进而提升海外业务点的产值与效率。公司已经开始在海外探索电力设施运维等后端服务产业,也将贡献新增量。 投资建议:考虑到公司报表质量、盈利能力提升,上调至“强烈推荐-A”评级,目标价19-20元。 风险提示:海外子公司管理风险,国内智能电表招标量不及预期,汇率波动带来的风险。
苏晨 3
海兴电力 机械行业 2019-09-02 15.67 -- -- 19.68 25.59%
20.15 28.59%
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公司发布2019年中报:2019H1实现营业收入13.74亿元,同比增长16.69%;实现归母净利润2.81亿元,同比大幅增长72.66%;扣非归母净利润2.43亿元,同比增长60.11%;毛利率42.11%,同比提升0.9pct;净利率20.41%,同比提升6.64pct。单季度看:2019Q2公司实现营收8.48亿元,同比提升24.53%;归母净利润2.04亿元,同比提升80.11%;毛利率44.70%,同比提升6.78pct;净利率24.04%,同比提升9.44pct。业绩超市场预期。 净利率显著提升,现金流大幅改善。受益于国内电表需求回暖、订单质量改善,2019H1公司毛利率同比增长0.90pct至42.11%;受汇兑受益增加、费用管控得当影响,公司净利率同比大幅提升6.64pct至20.42%,致业绩大幅增长。2019H1公司经营性现金流净额为1.59亿元,同比大幅提升298%(同口径,已追溯调整),大幅改善原因系货款增加和税金支付减少。 国内电表需求回暖,海外营销优势进一步巩固。2018年以来国内电表需求显著回暖,国网2019年第一批智能电表招标数量同比提升70%,公司市占率维持第一梯队,2019H1实现国内收入4.21亿元,同比大幅增长29.86%,表现抢眼。公司深耕海外市场多年,全球化营销体系优势凸显,持续聚焦海外智能配用电解决方案大势,2019H1公司实现海外收入9.53亿元,同比增长11.69%,持续稳健增长。 提前布局物联网核心技术,受益泛在建设大背景。随着2009年智能电表进入更换周期、配电网自动化水平持续提升、泛在电力物联网建设周期开启以及电力市场化改革持续推进,国内智能电表将迎来新一轮景气周期;海外欠发达地区持续推进电表覆盖、配用电解决方案需求大势明确,海外电表及综合能源解决方案需求稳健增长。公司基于强大研发创新实力提前布局物联网、微网、通信架构等核心技术,解决方案能力强大,先发优势明显,未来将充分受益于国内外需求共同增长。 投资建议:公司深耕配用电领域多年,国内份额领先,海外营销网络优势凸显,并已提前布局涵盖微网、配网自动化、智能计量等领域的配用电解决方案,未来将充分受益于智能电表需求回暖与泛在电力物联网建设,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.34/5.34/6.58亿元,EPS分别为0.87/1.08/1.33元,对应2019年8月26日收盘价PE分别为15.4/12.5/10.1倍,维持增持评级。 风险提示:电网招标不及预期、泛在电力物联网建设不及预期、海外市场拓展不及预期。
海兴电力 机械行业 2019-08-29 15.40 -- -- 19.68 27.79%
20.15 30.84%
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事件: 公司于8月26日发布2019年半年报报告。报告期内,公司实现营业收入13.74亿元,同比上涨16.69%;实现归属母公司净利润2.81亿元,同比上升72.66%。 投资要点: 业绩略超申万宏源预期,高质量订单带动毛利率上升。报告期内,公司实现营业收入13.74亿元,同比上涨16.69%,实现归属母公司净利润2.81亿元,同比上升72.66%。收入增长的主要原因是公司加大国内外市场开发力度,获取订单增加;归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长的主要原因是毛利率同比上升。 国内电表进入升级替换周期,国内业务增速加快。报告期内,公司海外市场收入9.53亿元,同比增长11.69%;公司国内市场收入4.21亿元,同比增长29.86%,国内收入增长明显。国内智能电网建设已有8-10年,智能电表服役周期轮换即将开始,同时基于泛在电力物联网技术的智能电表需求有望增长。随着公司智能制造能力加强,生产效率有望持续提升。 员工持股落地,员工企业共发展。报告期内,公司实施了2019年《杭州海兴电力科技股份有限公司第一期员工持股计划》,本次员工持股计划的资金总额为1.26亿元,股票来源为公司回购专用账户持有的公司股票,股票数量为920.69万股,认购价格为13.69元/股,上述股份已于2019年7月5日全部以非交易过户形式过户至公司第一期员工持股计划,股份锁定期为12个月。员工持股有望凝聚公司力量,加快管理升级,提升公司盈利能力。 上调盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商,多年海外营销网络构建海外市场竞争的护城河。我们上调盈利预测,预计2019-2021年实现归母净利润5.45、6.64和7.97亿元(上调前分别为4.50、5.51和6.52亿元),对应EPS分别为1.10、1.34和1.61元/股(上调前分别为0.91、1.11和1.32元/股),当前股价对应PE分别为12倍、10倍和8倍。维持“买入”评级。 风险提升:海外业务拓展不达预期;国内电表中标不达预期。
沈成 8
海兴电力 机械行业 2019-08-27 13.32 -- -- 19.68 47.75%
20.15 51.28%
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公司发布 2019年中报,业绩增长 73%超市场预期。公司国内与海外收入同回增长轨道,国网招标放量有助于未来业绩增长;上调评级至买入。 支撑评级的要点2019H1业绩增长 73%超市场预期:公司发布 2019年中报,上半年收入 13.74亿元,同比增长 16.69%;实现归属上市公司股东净利润 2.81亿元,同比增长 72.66%;扣非后盈利 2.43亿元,同比增长 60.11%。其中 2019Q2盈利2.04亿元,同比增长 80.11%。公司业绩超出市场预期。 国内海外同回增长,盈利能力有所提升: 上半年受益于国网电能表招标上量带动市场回暖,公司实现国内市场收入 4.21亿元,同比增长 29.86%; 海外方面,公司继续加大智能配用电解决方案的开拓力度,实现海外市场收入 9.53亿元,同比增长 11.69%,国内海外双双扭转了 2018年的下滑局势,已重归增长轨道。盈利能力方面,受益于上半年确认收入的订单质量较高,公司销售毛利率同比上升 0.90个百分点至 42.11%。 汇兑情况好转增厚盈利,预收款项维持高位: 上半年公司财务费用为-3,913万元,其中汇兑净收益 610万元,同比去年 1,383万元的净损失有显著好转。此外,公司预收款项余额从 2019Q1末的 1.36亿元增至 1.75亿元,在一定程度上显示出在手业务体量的逐步增长。 国网电能表招标持续放量,有望支撑业绩增长: 我们判断公司上半年国内收入的增长与国家电网 2018年第二批电能表招标总量快速增长有关,而 2019年第一批招标延续了这一回暖上量的态势。 我们预计随着上一轮挂网的智能电表逐步进入轮换期,国网电能表招标未来几年有望持续放量,公司作为国内电能表龙头企业之一有望持续受益。 估值结合公司中报情况,考虑国内电能表需求有望进入连续增长期,我们将公司 2019-2021年预测每股收益调整至 0.97/1.21/1.47元(原预测为0.91/1.12/1.32元),对应市盈率 13.9/11.1/9.1倍;上调评级至买入。 评级面临的主要风险汇率情况发生不利变动; 海外市场环境发生不利变化;国内电表招标量不达预期。
苏晨 3
海兴电力 机械行业 2019-05-09 13.44 -- -- 14.50 4.92%
14.45 7.51%
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投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司2019年至2021年净利润分别为4.3/5.4/6.7亿元,EPS分别为0.87/1.09/1.35元,对应2019年5月7日收盘价PE分别为16.1/12.9/10.4倍,维持审慎增持评级。 风险提示:电网投资额不及预期、泛在电力物联网建设不及预期、海外市场拓展不及预期。
海兴电力 机械行业 2019-05-08 13.17 -- -- 14.50 7.09%
14.42 9.49%
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事件: 公司于4月22日发布2018年年度报告。报告期内,公司实现营业收入25.53亿元,同比下降15.62%,实现归属母公司净利润3.30亿元,同比下降41.38%。 公司于4月22日发布2019年一季报。报告期内,公司实现营业收入5.26亿元,同比增长5.95%,实现归属母公司净利润7685万元,同比增长55.58%。 投资要点: 年报业绩低于申万宏源预期,受汇率波动和原材料涨价等因素影响。2018年公司实现营业收入25.53亿元,同比下降15.62%,其中,海外市场营收17.3亿元,同比下降13.48%,国内市场营收8.02亿元,同比下降20.91%。受海外市场汇率波动、原材料价格上涨、国网招标下降以及公司厂房搬迁等因素影响,营业收入和净利润有不同程度的下滑。 生产回复正常水平,国网电表招标规模有望回升。2018年,公司智能用电产品实现营业收入19.02亿元,同比下降26.04%,主要原因是报告期内国网招标下降、海外部分国家招标下降以及公司生产厂房搬迁所致。截至2018年末,公司生产厂房已搬迁完毕,生产能力已恢复正常水平,同时公司不断加强智能制造能力,持续提升生产效率、降低生产成本。国内智能电网建设已有8-10年,智能电表服役周期轮换即将开始,同时基于泛在电力物联网技术的智能电表需求有望增长。 智能配用电研发增加,运维与服务能力增强。报告期内,公司系统产品实现营业收入3.93亿元,同比增长15.76%,主要原因是公司继续保持在智能配用电解决方案领域的研发高投入,产品竞争力持续提升。公司运维与服务业务实现营业收入1.26亿元,同比增长277.00%,主要原因是公司继续提升巴西EPCE公司运维能力,订单获取稳步提高。 下调盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商,多年海外营销网络构建海外市场竞争的护城河。我们下调2019年盈利预测,预计2019年实现归母净利润4.50亿元(下调前为9.85亿元),对应EPS为0.91元/股;新增20-21年盈利预测,预计20-21年公司实现归母净利润5.51和6.52亿元,对应EPS分别为1.11和1.32元/股。当前股价对应PE分别为15倍、12倍和10倍。维持“买入”评级。
沈成 8
海兴电力 机械行业 2019-05-06 13.81 -- -- 14.46 1.83%
14.42 4.42%
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一季度盈利同比增长55.58%略超预期:公司发布2019 年一季报,一季度实现营业收入5.26 亿元,同比增长5.95%;实现归属于上市股东的净利润7,685 万元,同比增长55.58%;扣非盈利6,776 万元,同比增长43.14%; 对应基本每股收益0.16 元。公司业绩略超出我们和市场的预期。 毛利率环比回升,汇兑情况向好释放盈利:一季度公司综合毛利率为37.92%,同比下降3.24 个百分点,但环比2018 年四季度35.90%的水平提升2.02 个百分点。由于汇兑情况同比转好,一季度公司财务费用为-316 万元,相比去年同期3,575 万元有明显下降。 预收账款增长较快,经营现金流同比转好:一季度末公司预收账款总额为1.36 亿元,同比增长44.90%,我们判断与2018 年国网第二批电能表招标量较大,公司在手业务量提升有关。现金流方面,公司一季度经营现金流量净额为1,309 万元,相比去年同期净流出1,904 万元有明显改善。 国网电能表招标持续放量,有望支撑业绩增长:国家电网2018 年第二批电能采集设备招标总量为3,422 万台,同比接近翻倍增长,环比增长45%; 在二批招标放量的带动下,2018全年招标总量同比增长27%至5,778万台, 结束了连续三年的下滑趋势。近日国网2019 年第一批电能表招标开始, 设备需求4,017 万台,环比2018 年第二批进一步提高,我们预计随着上一轮挂网的智能电表进入轮换期,国网电能表招标未来几年有望持续放量,公司作为国内电能表龙头企业之一有望持续受益。 估值 我们预计公司2019-2021 年每股收益为0.91/1.12/1.32 元,对应市盈率15.8/12.9/11.0 倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化;国内电表招标量不达预期。
沈成 8
海兴电力 机械行业 2019-04-25 14.49 -- -- 15.35 3.02%
14.93 3.04%
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2018年盈利同比下滑41.38%符合预期:公司发布2018年年报,全年实现营业收入25.53亿元,同比下降15.62%;实现归属上市公司股东的净利润3.30亿元,同比下降41.38%。公司2018Q4实现收入7.13亿元,同比下降26.08%,环比增长7.74%;实现盈利5,098万元,同比下降66.36%,环比下降56.19%。公司年报业绩与业绩预告一致,符合预期。 汇率与原材料等因素致毛利率承压:受部分国家汇率波动、表计原材料价格大幅上涨等因素影响,公司2018年综合毛利率为41.21%,同比下降6.87个百分点。其中智能用电、系统产品、智能配电毛利率分别同比下降8.49、17.16、20.44个百分点;而运维毛利率同比提升20.99个百分点。 运维、配电与解决方案收入均同比增长:2018年公司智能用电产品(表计业务)收入19.02亿元,同比下降26.04%,但其他新业务收入均表现较好。运维业务受巴西EPCE在手项目执行的推动,收入同比大增277%至1.26亿元;解决方案业务(系统产品)已经初具规模,全年实现收入3.93亿元,同比增长15.76%;此外配电产品收入增长57.45%至9,007万元。 在手订单稳步增长,营销平台搭建初见成效:2018年公司全球化营销平台的运行已初见成效,同时通过提供解决方案产品以提升核心竞争力并构筑壁垒。目前公司在手订单保持稳定增长,同时能获取总额更大、毛利率相对更高的解决方案订单,为后续业绩的增长打下了一定的基础。 估值 结合公司年报与盈利能力的变动,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.91/1.12/1.32元(原预测2019-2020年数据为1.11/1.36元),对应市盈率16.9/13.9/11.8倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化;国内电表招标量不达预期。
海兴电力 机械行业 2018-11-02 12.50 -- -- 14.37 14.96%
14.68 17.44%
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2018年前三季度,营收同比下降10.72%,净利润同比下降32.19%: 2018前三季度公司实现营业收入20.61亿元,同比下降10.72%,归母净利润4.11亿元,同比下降32.19%,扣非后归母净利润为3.91亿元,同比下降34.06%。2018年第三季度公司营收6.62亿元,同比下降7.89%,环比下降2.78%。归母净利润1.16亿元,同比下降16.76%,环比增长2.82%。扣非后归母净利润1.06亿元,同比下降18.88%,环比增长1.28%。第三季度销售毛利率46.95%,较半年报提高5.74个百分点。 受外国货币贬值影响,业绩短期承压,海外市场有长期向好潜力: 2018年以来受国内电网招标量下降影响,国内板块业绩下降较多。但公司海外市场经营较好,2018上半年在同行业保持出口总量和出口金额两项第一,海外业务营收占比达到72.42%。在巴西、印尼等重点市场保持较快增长,但由于巴西雷亚尔、印尼盾等当地货币从今年年初起贬值幅度较大,导致折算为人民币的账面收入受到不利影响,短期内压低了整体营收增速和毛利率。未来随着汇率稳定,海外市场将推动公司未来业绩增长。 拟回购股权1亿-5亿元,彰显管理层信心: 2018年10月30日,公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份预案的公告,预案已经第二届董事会第二十五次会议审议通过。拟回购资金总额不低于人民币1亿元,且不超过人民币5亿元,回购价格为不超过人民币18元/股。公司本次回购股份将用于公司后期股权激励计划、员工持股计划等。基于对公司基本面的判断,公司管理层在综合考虑公司近期股票二级市场表现,结合公司经营情况、财务状况以及未来的盈利能力和发展前景提出此次逆回购,体现管理层对公司未来发展前景的信心,有助于增强投资者预期,促进公司股票市场价格与内在价值相匹配,助推未来业绩长期发展。 看好公司深度海外布局市场,维持“推荐”评级: 由于海外市场竞争加剧,上游原材料上涨,我们下调公司2018-2020 年净利润分别为4.13(-26.00%)、4.35(-15.03%)和4.56(-26.68%)亿元,对应EPS分别为0.83、0.88、和0.92元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为16、16和15倍。维持“推荐”评级。 风险提示:海外电力市场不及预期,竞争加剧导致产品价格下降超预期。
海兴电力 机械行业 2018-09-20 13.26 -- -- 13.86 4.52%
14.37 8.37%
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二十余年专注全球配电市场,成为表计龙头 通过20多年来深耕细作,公司在智能计量及智能配用电领域位列前茅。2017年,实现营业收入30.25亿元,同比增长39.8%;归母净利润5.63亿元,同比增长10.76%。近五年营业收入复合增速13.05%,归母净利润复合增速14.59%。受国内电网招标下降,原材料价格上涨,及巴西、印尼等当地货币贬值影响,2018年H1营收同比下降12.32%,归母净利润同比下降40.13%。公司高度重视技术创新,不断加大研发投入,2018年H1研发支出达到1.11亿元,占营业收入的9.42%,创造历史新高,利于推动公司未来业绩增长。 多年布局海外市场,开始进入收获期: 公司自主品牌产品已销往全球90多个国家和地区,境外营收占公司总营收的比例不断增加,2017年境外营收占到66.17%,同比上涨70.23%。2018H1公司海外收入达到8.44亿元,在同行业继续保持出口总量和出口金额两项第一,海外业务营收占比达到72.42%。国际市场的智能电表需求呈现出极大的增长空间,中东、拉美、非洲、东南亚智能电表发展即将进入快车道,公司以巴西、南非等市场为中心,在深化优势市场竞争力的同时,向周围延伸拓展市场范围,海外市场未来将继续是公司重点增长领域。 公司产品逐步丰富,国内市场稳健经营 2017年公司在国家电网单相电招标中占到2.37%的份额,较往年有小幅下降;三相电招标份额占到4.95%,有小幅上升势头,目前公司已稳居国家电网电能表招标第一梯队。随着配网端招标体量的增加,公司通过自主研发加产业合作的模式,向配电、微电网领域拓展,公司产品线完成整合,用电板块稳定增长,配电板块业已陆续打开,有望迎来新的增长点。 看好公司深度布局海外市场,首次覆盖给予“推荐评级”: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.39、5.12和6.22亿元,对应EPS分别为0.89、1.03、和1.26元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为15、13和11倍。首次覆盖给予“推荐评级”。 风险提示:海外电力市场不及预期,竞争加剧导致产品价格下降超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名