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普莱柯 医药生物 2019-11-05 23.47 26.10 23.06% 24.00 2.26% -- 24.00 2.26% -- 详细
事项: 公司发布公告称,成功以 6250万元拍得乾元浩所持南京梅里亚动物保健有限公司(以下简称“南京梅里亚”) 50%股权,且拟以不超过 6250万元受让北京中海生物自法国梅里亚取得的南京梅里亚剩余 50%股权,交易完成后,公司将持有南京梅里亚 100%股权,并将其更名为“普莱柯(南京)生物技术有限公司” 。 评论: 南京梅里亚专注禽用灭活疫苗市场,具有高致病性禽流感(H5+H7)疫苗生产资质。 南京梅里亚是由法国梅里亚集团(现已并入勃林格殷格翰)与乾元浩(中牧股份)共同投资组建的专业生产销售高品质禽用灭活疫苗的合资企业,拥有全自动接种和收获技术、细胞悬浮培养技术、抗原浓缩技术、低温乳化技术、自动化控制技术、全封闭生产体系等 6项世界先进、国内领先的生产技术。 公司现有 14个有效的产品批文,包括鸡新支法、新支减、新支减法等多款禽用联苗产品,以及高致病性禽流感(H5+H7)三价疫苗生产资质(属国家强制免疫品种,国内仅有 11家企业具备牌照, 2017年市场份额约为 15亿元)。 禽产业景气度持续提升,禽苗市场迎来爆发。非瘟疫情导致生猪产能深度去化,动物蛋白替代需求旺盛叠加禽链内在固有周期,禽养殖行业景气度持续提升,推动禽用疫苗市场价升量增,市场明显扩容: 1)禽产业链盈利能力增强,抬高禽用市场化疫苗边际防疫需求; 2)禽养殖行业饲养规模扩大,应免家禽数量增加叠加高致病性禽流感疫苗“二价转三价”带来的高价高利,禽用强制免疫疫苗市场空间也料将大幅抬高,乐观估计禽用强免疫苗市场未来 2-3年或将能达到 25%以上增速。 拿下高致病性禽流感(H5+H7)疫苗稀缺牌照,优质资源整合掘金高增长禽用强免疫苗市场。 公司是国内动保领域为数不多的具备强自主研发实力的企业,依托于国家兽用药品工程技术研究中心、国家级企业技术中心和动物传染病诊断试剂与疫苗开发国家地方联合工程实验室三个国家级技术创新平台,自主研发+联合研发双轮驱动,相继开发了新支流、新流法、新支流法等多款禽用基因工程多联灭活疫苗产品,技术与产品优势行业领先。收购南京梅里亚后,将会利用公司掌握的新一代基因工程疫苗技术,实现高致病性禽流感(H5+H7)疫苗由全病毒疫苗到基因工程疫苗的升级换代,同时也顺利切入高速增长的禽用强免疫苗市场,料将有效提升公司品牌影响力,助力公司业绩成长。 盈利预测、估值及投资评级。 我们预计公司 19-21年实现营收 6.55/8.28/9.27亿元,归母净利润 1.30/1.85/2.27亿元,对应 EPS 为 0.40/0.58/0.70元,对应PE 为 58/41/33倍。当前可比公司 2020年平均估值水平为 30倍,考虑公司持续研发驱动型成长路径,以及后续内部有效整合资源下对公司业绩的支撑,给予 2020年 45倍 PE(50%溢价),对应目标价 26.1元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 并购双方整合进度不及预期,防疫政策调整。
普莱柯 医药生物 2019-11-05 23.47 -- -- 24.00 2.26% -- 24.00 2.26% -- 详细
事件 10月31日,公司公告成功拍得乾元浩持有的南京梅里亚50%股权,拟受让中海生物自法国梅里亚处取得的南京梅里亚50%股权,公司将持有南京梅里亚100%股权,同时更名为“普莱柯(南京)生物技术有限公司”。 经营分析 在禽行业高景气度背景下,公司将切入最大禽苗产品禽流感(H5+H7)疫苗市场;公司此次收购的南京梅里亚公司拥有高致病性禽流感(H5+H7)疫苗产品的生产资质,将协同公司丰富产品结构;高致病性禽流感(H5+H7)疫苗是市场规模最大的单一品类,2019年政府强免政策将高致病性禽流感二价灭活疫苗变更为三价灭活疫苗,根据今年招标采购价格来看,新型疫苗价格均有所提升,也将带来禽流感疫苗市场的大幅扩容;在目前禽行业高景气周期下,禽苗市场迎来量价齐升,公司将充分受益。 高研发投入铸就多产品转化,公司将致力于实现高致病性禽流感(H5+H7)疫苗由全病毒疫苗到基因工程疫苗的升级换代;公司是兽药行业少数具备独立研发能力的企业,2019年上半年公司研发投入占比达14.21%,位列行业第一;目前根据国家兽药基础数据库,禽流感三价苗共有11家生产企业,均为灭活疫苗,公司将会利用其新一代基因工程疫苗技术,将禽流感疫苗升级换代为基因工程疫苗,充分发挥技术优势,保持在禽用市场疫苗方向的领先地位。 拥有畜类禽类疫苗中市场规模最大单品种苗,实现全产业链布局;禽苗市场规模最大的单一品种为高致病性禽流感(H5+H7)疫苗,畜苗市场规模最大的单一品种为口蹄疫疫苗,近两年公司厚积薄发,逐步攻克了行业中两大苗种,猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗等也有待上市,同时公司凭借先进的基因工程疫苗研发技术平台全力支持非瘟疫苗研发,未来有望凭借其研发平台进一步扩宽产品矩阵。 投资建议 公司高研发投入+多产品布局,持续看好公司未来研发落实业绩,在不计入目前未上市产品的前提下,给予公司2019-2021年EPS分别为0.45/0.54/0.61元/ 股,对应PE 为53/44/39倍,维持“买入”评级。 风险提示 下游养殖行业波动、疫病风险、新品销售不及预期及市场竞争加剧风险、政府招标采购政策变动的风险、并购整合风险、人才流失风险
普莱柯 医药生物 2019-11-04 24.50 -- -- 24.12 -1.55% -- 24.12 -1.55% -- 详细
事件:公司发布公告,成功竞得南京梅里亚50%股权,成交价6520万元。 此外,公司拟受让中海生物自法国梅里亚有限公司处取得的南京梅里亚50%股权,转让价不超过6520万元。上述股权转让完成后,公司将持有南京梅里亚100%股权。 补齐禽流感疫苗生产资质,协同效应可期 南京梅里亚主要从事禽用疫苗生产与销售,拥有高致病性禽流感(H5+H7)疫苗产品的生产资质。成功取得南京梅里亚股权后,公司在禽用疫苗业务板块新增高致病性禽流感(H5+H7)系列疫苗产品。在禽用疫苗方面,公司近年来开发了新支流、新流法、新支流法等基因工程多联灭活疫苗,引领了行业的产品技术升级。我们认为,公司有望发挥在基因工程疫苗领域的优势,利用掌握的新基因工程疫苗技术,实现高致病性禽流感(H5+H7)疫苗由全病毒疫苗到基因工程疫苗的升级换代。 高致病性禽流感疫苗市场迎来量价齐升,规模有望超25亿 非瘟疫情背景下,猪价保持高位,鸡肉作为主要替代品之一,未来几年禽养殖产业链有望保持高景气度,使得禽用疫苗需求带来基数上的扩张,而疫苗品种由二价灭活苗变为三价灭活苗,带来疫苗单价的提升(招采价格由0.1-0.2元/ml提升到0.25-0.3元/ml)。在“量”与“价”共同推动下,禽流感疫苗市场将实现扩容,我们预计2019年整个高致病性禽流感疫苗市场空间有望超过25亿元。收购完成后,公司在禽苗领域将一改过去没有重磅大单品的现状,进一步打开了公司成长空间。 猪用疫苗和禽用疫苗有望共振,迎业绩加速释放阶段 短期内受益于下游禽养殖的高景气度以及非瘟带来的防疫需求,公司禽用疫苗及化药业务有望持续高增长;随着规模养殖场率先补栏,猪用疫苗需求或于四季度迎来拐点,叠加公司圆环系列产品、伪狂犬系列产品不断推向市场,公司猪用疫苗收入有望触底回升。此外,公司在非瘟疫苗研发领域取得了一批阶段性成果,若未来非瘟疫苗商业化,公司有望受益。我们认为,公司研发能力位居行业领先地位、研发投入水平高、产品储备丰富,特别是在基因工程、多联多价上等拥有领先优势,在稳步推进经济动物疫苗研发的同时,积极布局宠物领域打开新市场,未来随着新品的不断推出,公司的研发实力将持续不断的转化成为业绩,助力公司持续高增长。 盈利预测与投资建议预计公司19/20/21年公司实现营收6.74/9.52/13.79亿元,同比10.85%/41.20%/44.91%,归母净利润1.17/2.30/3.98亿元,同比-13.80%/96.55%/73.02%,EPS分别为0.36/0.71/1.24元,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险;市场竞争风险;并购整合风险。
普莱柯 医药生物 2019-10-11 18.90 21.66 2.12% 25.30 33.86%
25.30 33.86% -- 详细
行业:畜牧业规模化提升、政策改革及疫情防控迭代推动疫苗行业发展; 1)疫情加速行业规模化率,疫苗渗透率有望提升; 目前散养户在疫情防控、资金实力及管理水平相对较弱, 在疫情情况下会大量去化, 而规模化提升将带来疫苗渗透率提升,规模化企业往往更重视疾病预防, 其生猪防疫费用要远远大于散养生猪费用, 龙头温氏股份、牧原股份药品防疫费用占比分别高达 5.3%、 9.8%。 2) 强免政策改革推动市场苗发展; 3)行业将从存量发展迎来增量共赢阶段: 非瘟疫苗即将进入临床阶段, 将给行业带来较大空间; 我们假设非瘟疫苗上市之初由政府采购为主,后期向政采及市场采购结合方式发展,同时由于非瘟疫苗生产难度大,生产成本较高,其定价将大概率高于市场上其他苗种,故其市场空间将大幅提高。 公司:短期看禽苗、 化药, 中长期看系列基因工程苗; 短期: 受非瘟疫情影响,禽行业景气度提升,公司禽苗产品及抗体销量大增, 18年新支流法与新支流基因工程疫苗销量同比增长分别达 190.33%、 128.18%, 今年有望保持较高增长, 同时疫情加大了对消毒剂及中兽药的需求,化药板块实现增长。 中长期: 非瘟疫情带动下游养殖行业规模化率快速提升,从而带动免疫渗透率提升,公司掌握成熟的基因工程苗技术,产品力领先有望充分受益,同时口蹄疫、伪狂犬等大单品有望上市带来新增量。 研发创新是疫苗企业之灵魂, 看好公司高研发投入铸就多产品转化: 公司为兽药行业少数具备独立研发能力的企业,从中兽药企业向生物制品发展,关键突破均凭借技术创新; 2019年上半年公司研发投入占比达 14.21%,位列行业第一,并依托国家中心的平台,拥有一支以博士硕士为主的 258人研发团队。目前公司凭借其先进的基因工程疫苗研发技术平台全力支持非瘟疫苗研发, 未来有望凭借其研发平台扩宽产品矩阵。 盈利预测及投资建议公司高研发投入+多产品布局,我们持续看好公司未来研发落实业绩, 2019-2021年归母净利润分别为 1.45/1.74/1.96亿元, EPS 分别为 0.45/0.54/0.61元/ 股, 给予目标价 21.66元,对应 2020年为 40倍 PE, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险下游养殖行业波动、疫病风险、新品销售不及预期及市场竞争加剧风险、政府招标采购政策变动的风险、人才流失风险。
普莱柯 医药生物 2019-08-28 16.92 -- -- 22.65 33.87%
25.30 49.53% -- 详细
禽苗、化药板块增长较快,猪苗销售有所下滑 公司主要从事动物用生物制品与化学药品的研发、生产与销售,以及相关技术转让或许可业务,产品涵盖猪用和禽用系列基因工程疫苗、全病毒疫苗、抗体、兽用制剂、中兽药等。分业务来看: 猪用疫苗板块,在非洲猪瘟疫情的影响下,存栏量大幅下降,据农业农村部数据,2019年7月全国生猪存栏同比减少32.2%,环比降低9.4%;能繁母猪存栏同比减少31.9%,环比减少8.9%。受此影响猪用疫苗市场规模有所萎缩。报告期内公司猪用疫苗销售收入5405.74万元,同比下降40.11%。 禽用疫苗及抗体板块,生猪出栏下滑导致猪肉消费缺口,禽肉形成良好补充,基于白羽肉鸡、黄羽鸡行业高景气度预期,全国禽类养殖行情较好,对应禽用疫苗及抗体需求持续增长。报告期内公司禽用疫苗及抗体销售收入1.44亿元,同比增长38.76%。 化药板块,报告期内营业收入为1.05亿元,同比增长30.47%。 非洲猪瘟疫苗研发工作取得阶段性成果 公司与中国农业科学院哈尔滨兽医研究所、洛阳普泰生物技术有限公司等单位联合承担了洛阳市科技重大专项《非洲猪瘟综合防控关键技术研究》项目,充分利用公司先进的基因工程疫苗研发技术平台,开展非洲猪瘟亚单位疫苗、腺病毒等活载体基因工程疫苗、分子诊断和系列酶免诊断试剂盒等产品研发。 目前该重大专项已取得一批阶段性研究成果: 一是在非洲猪瘟诊断技术研究方面已成功研制出非洲猪瘟抗体酶免试剂盒,协同支持哈尔滨兽医研究所非洲猪瘟疫苗研发,应用于双基因缺失弱毒活疫苗免疫效果评价、质量标准研究; 二是围绕非洲猪瘟亚单位疫苗、系列活载体基因工程疫苗的研发,已经成功构建了数十种非洲猪瘟病毒结构蛋白和一批针对这些蛋白的单克隆抗体,为非洲猪瘟基因工程疫苗开发奠定了良好基础。 推进重点经济动物疫苗研发,布局宠物疫苗等方向 公司针对口蹄疫(O 型、A 型)、禽流感(H5+H7 亚型)等重大动物疫病,紧密跟踪疫病发展趋势,顺应市场对于产品升级换代的需求,持续加大对相关基因工程疫苗的研发投入力度,确保研发项目有序开展。 同时公司积极布局宠物用动物保健产品,目前全力推动宠物疫苗、治疗性生物制品、化学药品的研发进程。在宠物疫苗开发方向,公司联合中国兽医药品监察所开发的狂犬病灭活疫苗已进入新兽药注册阶段;公司自主开发的犬瘟热、犬细小二联活疫苗的实验室研究进展顺利,正在积极准备申报临床试验。 研发方面,报告期内公司研发投入4540.03万元,占营业收入比例为14.21%,公司取得猪伪狂犬gE 基因缺失灭活疫苗(流行株)、猪支原体肺炎灭活疫苗等5项新兽药证书;猪圆-副二联灭活疫苗等4项产品通过新兽药注册复审;鸡新(基因Ⅶ型)-支-流-法四联基因工程灭活疫苗等2项产品通过新兽药注册初审;鸡新-流(H9亚型)腺(Ⅰ群,4型)三联灭活疫苗等3项产品取得临床试验批件。 盈利能力略有下滑,期间费用率基本保持稳定 公司盈利能力略有下滑。毛利率方面,2019H1公司毛利率为64.82%,同比减少3.17pct。净利率方面,2019H1公司净利率为20.36%,同比减少6.43pct。 费用率方面,2019H1公司销售费用率为23.72%,同比增加1.38pct;管理费用率为8.55%,研发费用率14.21%,合计较上年同期增加2.79pct;财务费用率为-0.98%,同比减少0.20pct。公司期间费用率基本保持稳定。 投资建议: 我们预计2019-2020年普莱柯营业收入分别为6.78亿元、7.80亿元,同比增长11.44%和15.17%;归母净利润分别为1.31亿元、1.44亿元,同比增长-3.38%、9.85%;公司当前总市值57亿,对应PE为43.5x和39.6x,维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争大幅加剧;猪瘟疫情影响行业存栏持续大幅下滑。
普莱柯 医药生物 2019-08-26 16.60 19.98 -- 22.65 36.45%
25.30 52.41% -- 详细
2019H1,净利润同比下滑14.86%,业绩符合预期 公司公布2019年中报,报告期内,公司实现营业收入3.20亿元,yoy+12.02%,归属于上市公司股东净利润0.65亿元,yoy-14.86%,公司业绩符合预期。单季度看,2019Q2,公司营业收入1.73亿元,yoy+22.29%,归属于上市公司股东净利润0.51亿元,yoy+33.74%。我们预计,2019-21年,公司净利润1.72亿元、1.86亿元以及2.12亿元,对应EPS0.54元、0.58元和0.66元,维持“买入”评级。 猪苗业绩受累,禽苗&化药业绩亮眼 2019H1公司收入略有增长,分产品来看1)禽用疫苗,由于禽养殖业的高景气度,公司禽用疫苗及抗体业绩大幅提升,2019H1实现营收1.44亿元,yoy+38.76%;2)化药,公司抓住非洲猪瘟疫情对消毒剂市场需求,同时不断强化大单品营销、集团客户开发等策略,实现营业收入1.05亿元,yoy+30.47%;3)猪用疫苗,受非洲猪瘟疫情影响,猪用疫苗业绩下滑,2019H1,公司猪用疫苗营收0.54亿元,yoy-40.11%。净利润方面,由于公司加大了研发投入及直销业务拓展力度,导致销售费用、研发费用较去年同期分别增长18.93%、66.97%,公司净利润同比有所下降。 猪用疫苗短期承压,创新研发驱动成长 受非洲猪瘟疫情的影响,生猪与能繁母猪存栏量大幅下降,预计短期公司猪用疫苗业务仍将承压。另一方面,受禽行业养殖景气驱动,加上未来猪肉蛋白消费会存在一定替代,国内禽养殖量提升,禽用疫苗需求量有望上升。公司秉承“创新驱动发展”战略,于2019年7月连获三个新兽药注册证书。其中猪支原体肺炎灭活疫苗为国内第一个一针型水性佐剂疫苗,具备更高安全性和长期保护性;公司开发的猪萎缩性鼻炎灭活疫苗为国内首创。此外,公司还与国内具有非洲猪瘟病毒研发资质和研发条件的机构合作,积极开展非洲猪瘟疫苗的联合研发和自主研发工作。 研发壁垒高筑+前瞻性布局,维持“买入”评级 公司聚焦科技创新,产品储备丰富、品类齐全。市场开拓方面,针对行业发展阶段性特点制定灵活销售策略。我们看好公司中长期发展潜力,预计2019-21年,公司净利润分别为1.72亿元(19Q1公司技术合作费用增加导致研发费用同比增长170.69%,拉低19Q1、19H1整体业绩,考虑到全年费用的摊薄及禽苗、化药板块增长,依旧看好公司19年业绩)、1.86亿元、2.12亿元,对应EPS0.54元、0.58元和0.66元。参考19年可比公司29倍PE,及普莱柯研发壁垒高筑+前瞻性布局,给予公司2019年37-42倍PE估值水平,对应目标价19.98-22.68元,继续给予“买入”评级。 风险提示:非洲猪瘟疫情风险、新品上市销售不及预期。
普莱柯 医药生物 2019-08-26 17.87 -- -- 22.65 26.75%
25.30 41.58% -- 详细
1、事件公司发布 2019年半年度报告。 2、我们的分析与判断1)受益禽苗、化药高增长,中报业绩略超预期2019H1,公司实现营业收入 3.2亿元,同比+12.02%,其中禽用疫苗及抗体、化药、猪用疫苗、技术许可或转让分别贡献收入 1.44亿元、1.05亿元、0.54亿元、0.12亿元,同比+38.76%、+30.47%、-40.11%、+43.1%。公司归母净利润为 0.65亿元,同比-14.86%;扣非后归母净利润为 0.45亿元,同比-20.19%。 公司综合毛利率为 64.82%,同比-3.17pct。公司期间费用占比为 45.5%,同比+3.97pct,主要是公司外部技术合作费用增加导致的研发费用增加。2019Q2,公司实现营收 1.72亿元,同比+21.77%;归母净利润 0.51亿元,同比+33.72%; 扣非后归母净利润为 0.41亿元,同比+54.07%。综合来看,公司上半年业绩受益于禽苗、化药高增长,Q1受外部研发合作费用显著增加而导致业绩下行,Q2表现超预期。 2)禽苗业务表现优秀,积极布局重磅产品19H1公司禽苗业务增速优秀(+39%),主要受益于下游肉禽量价齐升,养殖户用苗积极,利好禽苗销售表现;同时公司持续推广“434”系列免疫方案、新流法 1日龄免疫等科学减负方案,为客户创造价值的同时大幅提升公司业绩。在禽苗领域,公司积极与外部研发机构合作,开启禽流感(H5+H7亚型)疫苗的研发,计划步入禽苗招采领域。此外,鸡新(基因Ⅶ型)-支-流-法四联基因工程灭活疫苗等 2项产品通过新兽药注册初审;鸡新-流(H9亚型)腺(Ⅰ群,4型)三联灭活疫苗等 3项产品取得临床试验批件,公司新品储备丰富,未来业绩增长可期。 3)下游减产猪苗销售下行,积极参与非洲猪瘟疫苗研发受非洲猪瘟影响,下游生猪产能呈现持续快速下降趋势,猪用疫苗作为消费品受影响较大,19H1同比-40%。公司新品伪狂犬基因工程灭活疫苗和圆-支二联疫苗上市销售,猪口蹄疫 OA 二价灭活苗处于生产批文申请阶段,预计19H2上市。我们认为公司猪苗大产品储备丰富,随着后期下游产能的恢复,公司潜力较大。此外,公司积极参与非洲猪瘟疫苗研发工作,一是已研制出非洲猪瘟抗体酶免试剂盒,应用于双基因确实弱毒活疫苗免疫效果评价、质量标准研究;二是围绕非洲猪瘟亚单位疫苗、系列活载体基因工程疫苗的研发,已经成功构建了数十种非洲猪瘟病毒结构蛋白和一批针对这些蛋白的单克隆抗体。公司凭借自身强大的研发体系,多方位参与非洲猪瘟疫苗研发工作,看好 公司未来发展。 3.投资建议受益于下游肉禽景气度提升,公司禽苗表现优秀,考虑到未来肉禽量价齐升趋势,看好公司禽苗业绩高增长持续性;另外,公司积极参与非洲猪瘟疫苗研 发 工 作 , 未 来 发 展 可 期 。 我 们 预 计 公 司 2019-2021年 EPS 分 别0.56/0.65/0.74元,对应 PE 为 32/27/24倍,给予 “推荐”评级。 4. 风险提示动物疫情的风险、猪价波动的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。
普莱柯 医药生物 2019-08-23 16.48 -- -- 22.65 37.44%
25.30 53.52% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,公司实现营收3.20亿元,同比增长12.02%,归母净利润6507.68万元,同比下滑14.86%。第二季度,公司实现营收1.72亿元,同比增长21.77%,归母净利润5065.85万元,同比增长33.72%。 禽用疫苗、化药超预期,猪用疫苗短期承压 2019年上半年,受益于下游高景气度,公司禽用疫苗及抗体实现销售收入1.44亿元,同比增长38.76%;在化药方面,非洲猪瘟疫情催生对消毒剂市场的需求,公司实现收入1.05亿元,较去年同期增长30.47%;受非洲猪瘟疫情的持续影响,养猪存栏量大幅下滑,公司猪用疫苗承压,实现收入5,405.74万元,较去年同期下降40.11%,在主营收入中的占比下滑到17.17%。由于公司收入结构的变化,导致整体毛利率下降到64.82%(同比下滑3.17pct),从而影响公司净利润。 研发持续高投入,积极布局防控非瘟相关业务 报告期内,公司研发投入金额达到4,540.03万元,占营业收入的比例为14.21%,持续高强度的研发投入,保障公司研发项目的顺利开展。特别是在非瘟防控方面,公司成功研制出非洲猪瘟抗体酶免试剂盒,协同支持哈兽研非洲猪瘟疫苗研发,同时在非洲猪瘟亚单位疫苗、系列活载体基因工程疫苗的研发方面取得了一定的进展,为非洲猪瘟基因工程疫苗开发奠定了良好基础。此外,针对口蹄疫(O型、A型)、禽流感(H5+H7亚型)等重大动物疫病,公司持续加大对相关基因工程疫苗的研发投入力度;针对宠物动保市场,全力推动宠物疫苗、治疗性生物制品、化学药品的研发进程,相关产品有望陆续推出。 立足研发和创新,不断驱动成长 尽管下游生猪养殖行业产能去化对公司短期业绩造成一定影响,但是对生物安全的重视以及养殖规模化趋势不改,随着猪价回升,猪用疫苗有望得到改善,将持续利好产品优质、研发领先的公司。公司立足于研发,在基因工程、多联多价上等拥有领先优势,在稳步推进经济动物疫苗研发的同时,积极布局宠物领域打开新市场,未来随着新品的不断推出,公司的研发实力将持续不断的转化成为业绩,助力公司持续高增长。 盈利预测与投资建议 我们预计公司19/20/21年实现营收6.56/7.88/9.57亿元,同比增长7.94%/20.11%/21.37%,实现归母净利润1.50/1.73/2.07亿元,同比增长10.77%/14.87%/19.68%,EPS分别为0.47/0.54/0.64元,对应PE分别为34/30/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险,产品销量不达预期,产品审批进度不达预期。
普莱柯 医药生物 2019-05-06 12.46 -- -- 13.20 5.94%
13.98 12.20%
详细
事件:公司发布2019年一季报,公司实现营收1.47亿元,同比增长2.43%,归母净利润1441.83万元,同比下滑62.60%。 禽用疫苗、化药高增长,猪用疫苗短期承压 19Q1公司收入基本持平,分产品来看,由于禽养殖的高景气度,公司禽用疫苗及抗体实现了高速增长,实现营收5515.31万元,同比增长20.31%;而防疫消毒需求的上升也使得公司化学药品同比增长22.20%,达到5556.75万元;但是受到非洲猪瘟疫情的影响,公司猪用疫苗收入3218.64万元,同比下滑37.67%,拖累了营收增长。净利润方面,由于公司加大了研发投入和直销业务开发力度,研发费用和销售费用较去年同期分别增长了2025.46万元和637.02万元。 禽苗行业受益下游景气,静待畜苗行业改善 非洲猪瘟带来生猪产能的大幅去化将提振禽养殖业,我们预计肉禽和蛋禽养殖量有望增加10-15%,同时随着养殖盈利的回升,带来禽苗需求的上升。另一方面,尽管下游生猪养殖行业产能去化对公司短期业绩造成一定影响,但是对生物安全的重视以及养殖规模化趋势不改,随着猪价回升,猪用疫苗有望得到改善,将持续利好产品优质、研发领先的公司。 新品储备充足,研发实力逐渐转化 公司在基因工程、多联多价上等拥有领先优势,预计在19、20年研发实力将继续逐渐转化为新品。禽用疫苗上,报告期间公司积极研发禽流感(H5/H7)等基因工程亚单位疫苗,有望进入重要的禽流感政采苗市场。猪用疫苗上,公司2018年基因工程圆环新品放量,并于2018年10月获得圆支二联疫苗新兽药证书,2019年1月获得伪狂犬流行株基因重组苗新兽药证书,毒株、免疫性能、安全性能方面竞争力较强。在口蹄疫苗上,公司与中牧、中信农业合资成立中普生物获取牌号资源,19年1月已获得OA灭活苗证书,重磅单品基因工程重组口蹄疫疫苗正准备申报临床。 盈利预测与投资建议 我们预计公司19/20/21年净利润1.50/1.73/2.07亿元,同比增长10.77%/14.87%/19.88%,对应EPS分别为0.47/0.53/0.64元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险,产品销量不达预期,产品审批进度不达预期
普莱柯 医药生物 2019-05-06 12.46 -- -- 13.20 5.94%
13.98 12.20%
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猪疫苗受非瘟疫情影响下降,禽疫苗、化药稳健增长 公司下游养猪行业受非洲猪瘟疫情等影响,养猪行情持续低迷,生猪、能繁母猪存栏下滑趋势持。2019Q1公司实现营业收入1.47亿元,同比增长2.43%。由于非洲猪瘟疫情短期无法消除,预计2019年度公司猪用疫苗业务仍有较大压力。 分产品来看:猪用疫苗2019Q1营业收入为0.32亿元,同比下降37.67%;禽用疫苗2019Q1营业收入0.55亿元,同比增长20.31%;化学药品2019Q1营业收入0.56亿元,同比增长22.20%;技术许可或转让2019Q1营业收入为0.02亿元。 研发、市场费用投入加强,Q1盈利能力有所下滑 盈利能力方面,2019Q1公司实现归属于上市公司股东的净利润0.14亿元,同比下降62.60%;2019Q1公司销售毛利率为65.82%,较上年同期毛利率68.39%减少2.47pct;销售净利率为9.79%,较上年同期净利率26.81%下降17.02pct。 报告期内公司盈利能力有所下滑,主要是由于公司加大对口蹄疫(O型、A型)、禽流感(H5+H7亚型)、非洲猪瘟等重大动物疫病基因工程疫苗的研发投入力度,研发费用较去年同期增长0.20亿元。同时,公司强化市场开拓,加强直销业务开发力度,销售费用较去年同期增长0.06亿元。 期间费用方面,2019Q1公司销售费用为0.40亿元,同比增长21.21%,销售费用率为27.05%,较上年同期上升3.78pct;管理费用为0.15亿元,研发费用为0.32亿元,管理+研发费用率为31.84%,较上年同期增长13.82pct;财务费用率为-1.01%。 生猪存栏持续下滑,政策鼓励规模场补栏有望提振公司业绩据农业农村部发布的生猪存栏数据,2019年3月末,我国生猪存栏2.74亿头,环比下降1.2%,同比下降18.8%;能繁母猪存栏2675万头,环比下降2.3%,同比下降21.0%。 与此同时,农业农村部表示加快落实生猪生产发展的政策措施,支持生猪养殖场户尽快恢复生产,研究出台对种猪场、地方猪保种场和规模猪场的临时性补贴政策,稳定生猪基础产能。我们认为目前政策方面倾向于鼓励规模养殖场进行补栏,在本轮非洲猪瘟疫情发展得到控制后,规模场的扩产有望提振公司业绩。 投资建议:我们预计2019-2020年普莱柯营业收入分别为6.89亿元、7.86亿元,同比增长13.31%和14.13%;归母净利润分别为1.46亿元、1.59亿元,同比增长7.51%、8.90%,对应PE为28.7x和26.4x,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争大幅加剧;猪瘟疫情影响行业存栏持续大幅下滑。
普莱柯 医药生物 2019-04-05 14.70 -- -- 15.95 5.98%
15.58 5.99%
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事件 3月30日,公司发布2018年年度报告。 2018年公司实现营业收入6.08亿元,同比增长14.75%;实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元,同比增长18.77%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.87亿元,同比增长28.86%;每10股派发现金红利3.00元(含税)。 我们的分析和判断 动保龙头,业绩稳定增长 公司主要从事动物用生物制品与化学药品的研发、生产与销售,以及相关技术转让或许可业务,产品涵盖猪用和禽用系列基因工程疫苗、全病毒疫苗、抗体、兽用制剂、中兽药等。 2018年公司下游养猪行业受非洲猪瘟疫情、环保压力等影响,养猪行情持续低迷,公司通过加快新产品开发进度、营销市场化转型、完善人才激励机制,实现了收入与业绩良好增长,营收同比增长14.75%,归母净利润同比增长18.77%。 分季度来看,2018Q1/Q2/Q3/Q4公司营业收入分别为1.44/1.41/1.46/1.77亿元,同比增速为8.77%/12.24%/18.58%/19.03%;归母净利润分别为0.39/0.38/0.43/0.17亿元,同比增速为15.52%/32.61%/39.93%/-24.07%。 分产品来看, 猪用疫苗2018年营业收入为1.89亿元,同比增长18.19%,毛利率为81.15%,同比增加1.24pct。 禽用疫苗2018年营业收入2.14亿元,同比增长16.99%,毛利率为58.59%,同比减少1.10pct。 化学药品2018年营业收入1.67亿元,同比增长3.57%,毛利率为57.32%,同比减少6.33pct。 技术许可或转让2018年营业收入为0.30亿元,同比增长40.37%。 盈利能力Q4有所下滑,期间费用显著改善 盈利能力方面,报告期内公司销售毛利率为67.07%,较上年同期毛利率68.33%减少1.26pct;销售净利率为22.30%,较上年同期净利率21.55%提升0.75pct。分季度来看,2018Q1/Q2/Q3/Q4公司销售毛利率分别为68.39%/67.58%/67.92%/64.89%,销售净利率分别为26.81%/26.78%/29.28%/9.33%。报告期内公司盈利能力相对稳定,Q4有所下滑。 期间费用方面,2018年公司销售费用为1.47亿元,同比增长2.69%,销售费用率为24.19%,较上年同期降低2.85pct。管理费用为0.63亿元,同比下降9.54%,管理费用率为10.30%,较上年同期减少14.31pct;财务费用为利息收入0.05亿元,同比增长47.04%,财务费用率为-0.90%。 非洲猪瘟导致存栏下滑,政策鼓励规模场补栏有望提振公司业绩从当前的存栏情况来看,生猪、能繁母猪存栏下滑幅度进一步扩大,据农业农村部发布的生猪存栏数据,2019年2月生猪存栏环比下降5.4%,同比下降16.6%;能繁母猪存栏环比下降5.0%,同比下降19.1%。 从我们走访情况看,疫情较为严重的北方区域规模场及中小养殖户存栏大幅下滑,且补栏积极性较为低迷。疫情相对发展较轻的南方区域,规模场及中小养殖户补栏情绪较高,但中小户受环保等因素影响产能仍部分出清,整体区域存栏小幅下滑。 与此同时,农业农村部表示加快落实生猪生产发展的政策措施,支持生猪养殖场户尽快恢复生产,研究出台对种猪场、地方猪保种场和规模猪场的临时性补贴政策,稳定生猪基础产能。我们认为目前政策方面倾向于鼓励规模养殖场进行补栏,在本轮非洲猪瘟疫情发展得到控制后,规模场的扩产有望提振公司业绩。 投资建议:我们预计2019-2020年普莱柯营业收入分别为6.89亿元、7.86亿元,同比增长13.31%和14.13%;归母净利润分别为1.46亿元、1.59亿元,同比增长7.51%、8.90%;公司当前总市值48亿,对应PE为32.9x和30.2x,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争大幅加剧;猪瘟疫情影响行业存栏持续大幅下滑。
普莱柯 医药生物 2019-04-05 14.70 -- -- 15.95 5.98%
15.58 5.99%
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普莱柯发布2018年年报:报告期内,公司实现营业收入6.08亿元,同比增长14.75%,归属上市公司股东净利润1.36亿元,同比增长18.77%。实现基本每股收益0.42元。利润分配预案:向全体股东每10股派现金红利人民币3.00元(含税),预计派发现金红利9712.2万元。各业务板块齐发力,收入利润稳健增长。2018年公司猪用疫苗、禽用疫苗及抗体、化药、技术转让收入分别为1.89/2.14/1.67/0.30亿元,同比分别增长18.19%/16.99%/3.57%/40.37%。在猪用疫苗方向,针对下游养猪行业低迷态势,公司发起了“圆环雷霆行动”,大幅降低圆环全病毒灭活疫苗市场终端价格(12元/头份降至3.98元/头份),扩大了公司产品的终端占有率,为公司下一步新品上市扩充了渠道资源。我们估算2018年公司圆环全病毒疫苗收入超过5000万元,带动圆环基因工程疫苗也实现近5000万元收入,为公司猪用疫苗板块收入及利润率的提升做出重大贡献。在禽用疫苗板块,公司强化推广“434”系列免疫方案,持续创造用户价值,进一步巩固公司市场化禽苗产品的领先地位。叠加2018年禽养殖的景气行情,公司禽苗收入也实现较快增长。 重磅新品即将上市,市场空间广阔。今年1月公司及参股企业中普生物分别获得猪伪狂犬和猪用O-A二价口蹄疫疫苗新兽药证书,我们预计伪狂犬疫苗有望于今年上半年上市,口蹄疫疫苗也有望于年底前上市。目前伪狂犬市场规模超过10亿元,公司的伪狂犬疫苗为市场上首个针对伪狂犬流行毒株的灭活疫苗,有望实现对传统产品的替代,面临巨大的市场空间。口蹄疫疫苗是目前国内最大的单品,市场规模超过40亿元,公司通过和中牧股份合作进入口蹄疫市场,打开新的成长空间。此外,口蹄疫基因工程疫苗在实验室研究阶段取得了重大突破,正在积极准备申报临床试验,未来若口蹄疫基因工程苗研发成功,将成为颠覆性产品,公司的收入利润规模可能得到显著提升。 盈利预测与投资建议。2019年由于非洲猪瘟导致生猪存栏明显下滑,我们预计猪用疫苗市场整体承压,但公司在新产品带动下,有望实现小幅增长,禽养殖方面2019年景气度继续高涨,我们预计公司禽苗收入保持较好增长。总体预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.63/1.88/2.10亿元,EPS分别为0.50/0.58/0.65元,由于公司正处研发成果转化期,内生增长动力较强,给予公司2019年30-35倍PE估值,合理价值区间15.00-17.50元(对应2019年PB为2.85-3.33倍),维持“优于大市”评级。 风险提示。新产品推广不及预期,非洲猪瘟疫情导致生猪存栏进一步下降.
普莱柯 医药生物 2019-04-04 14.41 16.44 -- 15.95 8.14%
15.58 8.12%
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核心观点: 2018年业绩同比增长19%,基本符合预期。 公司发布2018年报,报告期内实现营收6.1亿元,同比增长15%,归母净利润1.4亿元,同比增长19%,扣非后净利润8728万元,同比增长29%,业绩增长来自猪用疫苗新品上市及禽用疫苗销售受益禽链高景气。 猪苗新品逐渐贡献增量禽苗受益下游景气实现恢复性增长 报告期内公司猪苗销售收入1.9亿元,同比增长18%,猪用市场化疫苗增量主要来自公司加大猪圆环亚单位基因工程疫苗、圆环水佐剂灭活疫苗新品推广力度,逐步贡献收入增量。禽苗受益于禽产业链高景气,公司禽用疫苗实现恢复性增长,报告期内销售收入2.14亿元,同比增长17%。 合资成立中普生物获口蹄疫疫苗资质储备疫苗品种丰富 报告期内中普生物获得猪O-A二价灭活疫苗新兽药证书,产品落地将较大地打开公司盈利空间。此外,公司猪伪狂犬灭活疫苗已获新兽药证书,其他储备品种猪圆支二联疫苗、伪狂犬基因工程疫苗、新(Ⅶ)流二联疫苗等重点产品目前研究有序开展,产品梯队有望继续丰富提升公司竞争力。 19-21年业绩分别为0.51元/股、0.67元/股、0.81元/股 公司多个新品种上市将推动公司业绩增长。预计2019-2021年EPS为51元、0.67元、0.81元,按最新收盘价计算公司2019年PE估值29倍,当前行业平均PE(TTM)为29倍。预计2020年中普生物口蹄疫疫苗有望落地,口蹄疫疫苗为行业市场规模最大品种,未来销售收入将对公司原有收入带来较大增量变化,考虑到口蹄疫销售收入带来的业绩弹性比其他品种为同行业可比公司带来更大业绩弹性,应给予公司估值溢价,给予公司2019年33倍估值,则合理价值为16.83元/股,维持“买入”评级。 风险提示:新品上市不达预期;产品销售不达预期;疫病风险等。
普莱柯 医药生物 2019-04-04 14.41 -- -- 15.95 8.14%
15.58 8.12%
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事件:公司发布年报,2018年公司实现营业收入6.08亿元,同比增长14.75%,实现净利润1.36亿元,同比增长18.77%。 产品开拓加强,渠道建设进一步完善 18年业绩增长受益于生物制品收入增长,其中禽用疫苗收入2.14亿元,同比增长16.99%,猪用疫苗收入1.89亿元,同比增长18.19%,此外化药收入1.67亿元,同比增长3.57%,知识产权贸易收入0.30亿元,同比增长40.37%。公司围绕大单品营销,在猪用疫苗方向,针对下游养猪行业低迷态势,大幅降低圆环灭活疫苗终端价格,扩大占有率,积累渠道资源;在禽用疫苗板块,强化推广“434”系列免疫方案,巩固公司领先地位。在销售管理方面,进一步完善了经销商网络布局,加大直销客户开发力度。报告期,公司经销业务收入3.24亿元,较去年同期增长14.80%;直销业务收入2.30亿元,较去年同期增长19.26%。 禽苗行业受益下游景气,静待畜苗行业改善 非洲猪瘟带来生猪产能的大幅去化将提振禽养殖业,我们预计肉禽和蛋禽养殖量有望增加10-15%,同时随着养殖盈利的回升,带来禽苗需求的上升。另一方面,尽管下游生猪养殖行业产能去化对公司短期业绩造成一定影响,但是对生物安全的重视以及养殖规模化趋势不改,随着猪价回升,猪用疫苗有望得到改善,将持续利好产品优质、研发领先的公司。 新品储备充足,研发实力逐渐转化 公司在基因工程、多联多价上等拥有领先优势,预计在19、20年研发实力将继续逐渐转化为新品。禽用疫苗上,报告期间公司积极研发禽流感(H5/H7)等基因工程亚单位疫苗,有望进入重要的禽流感政采苗市场。猪用疫苗上,公司2018年基因工程圆环新品放量,并于2018年10月获得圆支二联疫苗新兽药证书,2019年1月获得伪狂犬流行株基因重组苗新兽药证书,毒株、免疫性能、安全性能方面竞争力较强。在口蹄疫苗上,公司与中牧、中信农业合资成立中普生物获取牌号资源,19年1月已获得OA灭活苗证书,重磅单品基因工程重组口蹄疫疫苗正准备申报临床。 盈利预测与投资建议 上游疫情导致猪用疫苗需求下降,我们预计公司19/20/21年净利润1.50/1.73/2.07亿元(19/20年原值1.86/2.17亿元),同比增长10.79%/15.21%/19.62%,对应EPS分别为0.46/0.53/0.64元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险,产品销量不达预期,产品审批进度不达预期
普莱柯 医药生物 2019-02-04 11.80 -- -- 15.89 34.66%
15.95 35.17%
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事件:公司公告称,经农业农村部审查,批准普莱柯等单位申报的“猪伪狂犬病灭活疫苗(HN1201-ΔgE株)”新兽药证书;批准普莱柯参股公司中普生物与其他单位联合申报的“猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗(OHM/02株+AKT-Ⅲ株)”新兽药证书。 我们认为: 猪口蹄疫OA疫苗将成为猪用疫苗最大单品,未来3-5年仍有翻倍空间: 根据国内每年生猪出栏量6-7亿头、母猪存栏3000万头左右,每头育肥猪口蹄疫疫苗免疫2头份、母猪3-4头份,伪狂犬每头猪3头份计算,如果全部免疫口蹄疫市场苗和伪狂犬疫苗,那么理论市场需求量分别为14/20亿头份,18年口蹄疫市场苗销售量预计4.5亿头份左右,市场苗覆盖率35%;伪狂犬疫苗销售量预计4.4亿头份,市场苗覆盖率22%。18年国内TOP100养猪企业生猪出栏量预计1亿头左右,我们预计未来规模养殖企业出栏量有望翻倍,带来口蹄疫市场苗、伪狂犬疫苗需求内生性增长有望翻倍。 口蹄疫毒株虽并非最新分离,但属于猪用合规化产品。该新兽药证书其O型毒株为OHM/02、A型毒株为AKT-Ⅲ,与天康生物之前口蹄疫疫苗的O型和A型毒株一致,区别在于该疫苗已属于猪用口蹄疫疫苗,预计未来疫苗评价将集中在抗原含量和对比试验。根据兽用疫苗行业上市普遍所需时间,公司该产品有望在今年3季度实现上市销售,如果能赶上秋防那么19年收入还是值得期待的。 国内市场尚无针对猪伪狂犬流行株的疫苗产品。公司从自主分离获得毒株并利用基因重组技术,构建出gE基因缺失的灭活疫苗株HN1201-ΔgE株,主要优势:(1)该疫苗是国内第一个针对猪伪狂犬病流行株的灭活疫苗,可对猪伪狂犬病流行毒株和经典毒株均产生完全的保护力;(2)国内第一个采用基因工程手段缺失gE基因的灭活疫苗,有利于猪伪狂犬病的净化和根除;(3)疫苗免疫后2周即可产生高水平的中和抗体,且抗体持续时间在4个月以上,可有效阻止野毒感染及gE抗体转阳;(4)采用进口双相复乳佐剂,安全性高且无免疫副反应。预计19年收入5000万。 公司业务拆分:我们预计,18/19年公司猪用疫苗收入分别为2/2.4亿元,禽用疫苗收入分别为2.3/2.9亿元,化药分别为1.9/2.3亿元,知识产权转让3000万元左右。 投资建议:我们认为,研发和创新力是决定估值水平的核心指标之一。国内动保企业多以生产型企业去估值,而国外动保企业多以研发型企业去给估值,这是导致国外动保企业估值中枢40倍以上,而国内仅25倍左右原因之一。由于非洲猪瘟影响下游需求增速放缓,我们预计公司18/19/20年业绩由1.9/2.8/3.8亿元调整为1.5/1.9/2.2亿元,继续给予“买入”评级。 风险提示:产品销量不达预期,产品审批进度不达预期,疫情风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名