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普莱柯 医药生物 2017-09-12 23.69 34.50 53.61% 24.09 1.69% -- 24.09 1.69% -- 详细
1、养殖结构升级+招采政策改革,疫苗市场化是行业大势所趋,行业空间有望快速打开。 一方面,畜牧养殖环保政策收紧,加速散户退出,“绿色”规模化养殖成趋势;而规模化养殖户由于养殖规模较大、疫病防控需求更强,更倾向于购买高品质市场苗。另一方面,疫苗招采政策改革,取消猪蓝耳、猪瘟疫苗国家强制免疫制度,口蹄疫及禽流感推行“直补”政策,传统招标苗的退出或改革,促进了市场苗的增长。 短期来看,市场苗增长难以弥补招标苗取消带来的市场缩减;但长期来看,随着养殖规模化提升,市场苗的渗透提高,再加上市场苗价格普遍高于招标苗,我们估计,疫苗行业空间将快速打开!其中,估计猪瘟疫苗有望增长50%、蓝耳疫苗有望增长2-3倍、口蹄疫疫苗有望增长超过130%。近年来,公司“顺势而为”,重视研发投入,积极开拓市场苗直销渠道,优质产品获市场认可;受益政策红利释放,行业空间打开,公司业绩有望快速增长。 2、研发能力领先,新品储备充足,将为公司业绩带来新增长点。 动保行业优质优价的趋势,研发是决定未来竞争格局的核心因素。公司重视研发,设立多创新平台,并与国内领先科研院形成产学研合作,经过多年研发投入,公司已有一批优势新品储备,预计17-18年多优势品种将上市,为公司业绩带来新增长点。我们预计圆环基因工程苗有望17年4季度拿生产批文,17年实现销售收入2000万元左右,18年放量预计实现销售收入1.5-2亿元;18年伪狂犬流行株疫苗上半年有望上市销售,18年放量预计实现销售收入1亿元;圆环-支原体二联苗预计18年上市,预计当年可实现收入5000万元,19年放量。 3、打造动物健康管理及畜产品安全生产生态圈,布局动物诊断新蓝海!基于动物疫病诊断服务领域将会迎来新的发展机遇,公司与达安基因等联合发起设立北京中科基因技术有限公司,布局独立诊断实验室,业务涵盖教育、研发、产品、服务,未来三年拟在全国建立30家省级检测中心、1000实验室联盟、2000家兽医服务工作站。我们认为,目前动保检测行业在我国市场空间至少30亿,同时优质成熟标的稀缺,好看公司未来在动保检测领域的发展。 4、投资建议: 我们预计,公司17/18/19年净利润分别为2.3/3.7/5.0亿,EPS为0.71/1.15/1.54元/股,鉴于公司具备研发优势和丰富产品梯队,2018年给予30倍市盈率,目标价34.5元,给予“买入”投资评级。
普莱柯 医药生物 2017-09-11 23.13 -- -- 24.09 4.15% -- 24.09 4.15% -- 详细
研发为依托技术+产品升级驱动长期成长。 公司下设3大国家级研究中心,技术研发人员超过200人,每年研发投入占营收比重达到10%,位于行业内同等规模企业前列。依托强大研发背景,公司工艺及产品向多联多价及基因工程苗方向全面升级,开发了系列升级换代联苗产品,包括新-支-流三联灭活疫苗、新-支-减-流四联灭活疫苗等、猪圆环-支原体二联苗、猪圆环-副猪二联苗等新型圆环联苗。 市场端在变化渠道开拓能力+技术服务升级。 2017上半年受猪瘟、蓝耳疫苗取消政府招采影响,公司业绩承压,为提高市场苗销售比例,2016年,公司聘任秦德超先生为公司总经理,秦总具有多年生物制品行业工作经验,为公司在市场营销及推广带来重大改变。 首先通过为养殖集团提供解决方案加强深度合作,2017年上半年新增直销客户70家,同时通过丰富产品线提供高标准技术服务,拓宽拓深营销渠道。 储备产品陆续上市支撑业绩增长进入新台阶。 公司多个疫苗大品种逐渐进入收获期,猪圆环基因工程亚单位疫苗已进入新兽药复审阶段;猪圆环-支原体二联苗(填补市场空白)及猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗(新毒株)已分别进入新兽药复审及初审阶段。公司储备的系列新产品行业技术领先,预计上市后有助于推动公司业绩持续增长。 17-19年业绩分别为0.69元/股、1.01元/股、1.37元/股。 经多年研究积累产品储备丰富,多个品种技术行业领先,预计新品上市将推动公司业绩高增长。公司技术转让收入将于下半年确认,猪苗新品将成为新利润来源,预计2017-2019年EPS为0.69元、1.01元、1.37元,按最新收盘价计算对应17-19年PE为34、23、17倍,给予“买入”评级。
普莱柯 医药生物 2017-09-08 22.56 -- -- 24.09 6.78% -- 24.09 6.78% -- 详细
事件:公司发布2017年中报业绩,同时近期我们实地调研了普莱柯生物工程股份有限公司,与公司高管就公司生产经营情况及未来各板块业务发展规划进行了沟通。 疫苗招采收入下滑拖累公司上半年业绩。2017年上半年公司实现收入2.58亿,同比增长3.41%;归母净利润0.62亿元,同比减少31.33%。业绩略低于市场预期,主要系疫苗招采政策调整以及上半年政府补贴减少所致。受蓝耳、猪瘟退出招采影响,上半年公司政府采购收入0.18亿元,同比下降61%,占营收比重为7.2%(16年同期营收0.47亿元,占总营收比重20%),对业绩造成较大拖累。同时,公司上半年政府补助收入较去年同期减少2445万元,营业外收入大幅减少是公司净利润下滑的主因。但公司仍旧享受产业引导优惠政策,7月公司已公告收到1273万元政府补助,预计全年政府补贴总额基本稳定。 禽流感疫情及环保趋严致禽苗业务增速减缓。2017年上半年受H7N9流感疫情的影响,养禽业受到重创,叠加畜禽养殖禁养区的划分及环保拆迁影响,公司禽用疫苗需求下降,尤其是4-7月份下降最为明显。2017年上半年公司禽用疫苗及抗体实现总营收0.85亿元,同比增长15.62%。由于市场波动对全行业影响都较大,因此公司在疫苗市场低迷的背景下营收取得正增长已属不易,同时也说明公司2016年上市的更新换代联苗产品新-支-流和新-支-减-流市场推广效果显著。随着禽流感疫情的消散,公司三季度禽苗板块收入有所恢复,但鉴于环保拆迁致使商品代鸡苗需求及存栏量下降,预计下半年禽苗业务营收增速15%-20%。 猪用市场苗维持高增长,重磅单品上市在即。2017年上半年公司猪用市场苗实现营收0.60亿,保持了30%左右的增速,很大程度弥补了招采收入的下滑。而随着公司进一步完善经销商网络和加大直销客户开发力度,预计公司市场苗业务增速也将进一步提升。同时,公司新产品猪圆环亚单位基因工程疫苗预计在2017年10-11月上市,该疫苗属大肠杆菌表达的全病毒样颗粒,与目前市场普遍采用的杆状病毒表达技术相比,具备有效抗原含量更高,副反应更小、成本更低的优势,在免疫效果上可以媲美勃林格,预计上市后将成为行业重磅单品;猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗(HN1201株)已通过新药注册初审,正在准备复核检验材料,预计明年上半年取得兽药证书,目前行业仅有5家机构(企业)具备伪狂变异株专利授权,而公司研究进程领先,从市场空间看,未来有望成为销售过亿的单品。两大重磅单品的上市将极大推动公司2018/2019年业绩增长。 研发实力雄厚,后备产品丰富。公司历年来坚持研发优先,16年研发投入0.58亿元,占当年营收比重约10%,处于行业较高水平。在强大的研发及技术创新体系支持下,公司疫苗产品层出不穷,并在行业最顶尖的基因工程疫苗技术上,形成多产品系列的基因工程疫苗。猪用疫苗开发方面,猪圆环-副猪二联灭活疫苗已通过临床试验审批、猪圆环-支原体二联灭活疫苗正处于新兽药注册复核阶段,预计2018年有望取得新兽药证书。禽用疫苗开发方面,2017年上半年公司相继取得鸡新流二联灭活疫苗、鸡新流法三联灭活疫苗兽药注册证书,并于今年8月取得鸭瘟、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗兽药注册证书(填补市场空白),预计上述产品将集中在18年上市,促进公司业绩快速放量。另外,公司新(基因Ⅶ型)-支-流三联基因工程疫疫苗已进入新药注册初审,新(基因Ⅶ型)-支-流-法(亚单位)四联基因工程疫苗已进入临床试验。上述重点产品的顺利开展,有望推动公司未来业绩的快速增长。 盈利预测与投资评级。由于目前禽养殖行业整体低迷,因此公司下半年禽用疫苗销量依然承压,但相比上半年会有所好转,预计禽苗板块全营收增速约15%;猪用疫苗随着招采影响的减弱、市场苗的推进及下半年新品的上市,预计全年营收增速在5%左右。公司研发能力居于行业领先水平,随着多个后备产品的陆续上市,预计公司2018/2019年将迎来业绩释放期。我们预计公司2017-2018年营业收入将分别达到7.00、9.43亿元,净利润分别为2.04、2.82亿元,EPS分别为0.63、0.87元。目前股价对应2017、2018年PE为36.5、26.4倍。参考同行业平均估值且看好公司两大重磅单品上市带来业绩增长拐点,给予公司2018年30-32倍PE,6-12个月合理区间为26.10-27.84元。首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。
普莱柯 医药生物 2017-09-05 23.55 -- -- 24.09 2.29% -- 24.09 2.29% -- 详细
投资要点: 顺应行业趋势,公司积极开拓市场苗业务 在规模化养殖和市场化改革的驱动下,动物疫苗行业规模保持增长, 市场苗的渗透率持续提升。蓝耳、猪瘟调出强免范围后,对公司业绩造成部分影响,但公司通过完善渠道建设,开拓市场苗业务,弥补了政府采购收入的下降。 在研发投入持续高增长的基础上,多个重磅疫苗产品上市,迎来新一轮产品放量周期 公司重视研发投入作用,研发投入占营收比重逐年上升,16年达到10% 的水平,在研发高投入的基础上,公司多个重磅疫苗产品即将上市,有望增添新一轮的增长动力。 猪苗方面,公司的猪圆环基因苗完成了注册复核,预计在近期上市, 圆环-支原体二联灭活疫苗、圆环-副猪二联灭活疫苗及猪伪狂犬病gE缺失灭活疫苗处在注册阶段。猪圆环基因苗在性能上可比肩勃林格,预计成为行业重磅产品。 禽苗方面,上半年鸡新流二联苗、鸡新流法三联苗完成注册,加上去年的鸡新支流三联苗、鸡新支流法四联苗等产品,实现产品升级换代,并构建出完整的多联苗产品体系,随着养殖景气的复苏,多联苗产品体系的优势将进一步体现。 盈利预测与估值 我们认为,2017年上半年将成业绩低点,后续有望持续提升。预计公司2017、2018、2019年分别实现净利润2.09、3.03、3.81亿元,每股收益0.65、0.94、1.18元,对应当前股价市盈率分别为34.71、21.86、16.27倍。考虑未来三年的成长性,给予公司18年30倍估值,维持“推荐”评级。 风险提示:养殖景气过快下行;产品上市延后;新产品销售不达预期。
普莱柯 医药生物 2017-08-23 22.97 -- -- 24.09 4.88%
24.09 4.88% -- 详细
事件: 普莱柯发布2017年中报。2017年上半年公司实现收入2.58亿,同比增长3.41%;归母净利润0.62亿元,同比减少31.33%;扣非后归母净利润0.54亿元,同比减少8.83%。业绩略低于市场预期,主要系上半年政府补贴减少以及疫苗招采政策调整所致。 投资要点: 招标政策调整拖累业绩,市场化销售加速推进。受蓝耳、猪瘟退出招采影响,公司政府采购收入下降61%,对业绩造成较大拖累。但公司通过加大市场营销力度,猪用市场苗销售增长30%,很大程度弥补了招采收入的下滑。尤其圆环在升级工艺后,收入同比增长约50%,为之后圆环基因工程疫苗上市起到了很好的铺垫。 市场低迷无碍禽苗销售逆势增长。2016年公司推出禽基因工程苗,市场反响热烈,当年禽苗销售增长50%,体现了产品极强的竞争力。今年上半年由于禽养殖行业景气低迷,公司禽用疫苗销售也受到一定影响,但销售收入仍增长16%。随着7月起,毛鸡和鸡苗价格走高,预计禽用疫苗市场将逐渐回暖,公司禽苗收入有望进一步增长。 政府补助延至下半年,全年总额基本稳定。上半年公司政府补助收入较去年同期减少2445万元,营业外收入大幅减少是公司净利润下滑31%的主因。而公司仍将享受产业引导优惠政策,7月公司已公告收到1273万元政府补助,预计对于全年补贴总额基本稳定。 重磅单品上市在即,业绩反转可期。公司两大重磅新品——圆环基因工程疫苗和伪狂犬变异株疫苗都将于近期上市,是对现有产品做出极大扩充。圆环基因工程疫苗可实现“体液+细胞”双重免疫,较目前市场上现有产品免疫效果有较大提升;伪狂犬变异株疫苗是国内第一个采用2011年伪狂犬变异后分离毒株的疫苗。两大新品市场前景广阔,均有望成为过亿元的大单品,从而支撑公司今后数年的业绩增长。 盈利预测和投资评级:公司研发实力雄厚、后续品种储备丰富,尤其在基因工程疫苗领域处于行业领先地位。随着重磅新品陆续上市,公司业绩将进入爆发期。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.60/0.93/1.21 元,对应P/E 分别为37.4/24.4/18.7 倍。首次覆盖, 给予增持评级。 风险提示:新产品上市进度低于预期,生猪存栏回升不达预期。
普莱柯 医药生物 2017-08-22 22.57 35.00 55.83% 24.09 6.73%
24.09 6.73% -- 详细
1、预计中报是公司的业绩拐点。 公司上半年扣非前归母净利润6194万元,同减31.33%;扣非后归母净利润5381万元,同减8.83%。主要原因是:第一,猪瘟、蓝耳17年退出招采,预计招采苗收入下滑60-70%。第二,上半年受到禽流感疫情的影响,下游养殖业重创导致禽苗行业收缩。第三,16年度政府补助于去年上半年集中确认,17年政府补贴2000多万元预计下半年才能确认收入。我们认为,随着新品上市,下半年公司业绩现拐点! 2、基因工程圆环苗呼之欲出,后续产品梯队丰富。 草根了解圆环基因工程苗已开始做前期宣传,预计三季度上市,17年实现收入5000万。18年增长点在基因工程伪狂犬疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗、猪圆环-副猪二联灭活疫苗、口蹄疫重组基因工程亚单位疫苗,以及圆环基因工程苗的放量。我们预计18年伪狂犬基因工程苗实现销售收入1.5亿元;预计圆环基因工程苗实现销售收入2亿元;圆环-副猪二联苗预计18年上市,预计当年可实现收入2000万元,19年放量。 3、打造动物健康管理及畜产品安全生产生态圈,布局动保行业新蓝海! 基于动物疫病诊断服务领域将会迎来新的发展机遇,公司与达安基因等联合发起设立北京中科基因技术有限公司,布局独立诊断实验室,业务涵盖教育、研发、产品、服务,未来三年拟在全国建立100家省级检测中心、2000家实验室联盟、3000家兽医服务工作站。我们认为,目前动保检测行业在我国市场空间至少30亿,同时优质成熟标的稀缺,看好公司未来在动保检测领域的发展。 投资建议:我们预计公司17/18年净利润分别为2.46/3.85亿,EPS为0.76/1.19元,2018年给予30倍市盈率,目标价35元,给予“买入”投资评级。 风险提示:产品销量不达预期;疫情风险。
普莱柯 医药生物 2017-08-21 22.00 30.00 33.57% 24.09 9.50%
24.09 9.50% -- 详细
事件:2017年8月17日,公司发布半年报,2017H1实现营业收入2.58亿元,同比增长3.41%;归属于上市公司股东的净利润6193.85万元,同比下降31.33%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5380.86万元,同比下降8.83%。 我们的分析和判断: 1.受招采变动影响,公司业绩下滑。2017年1月1日起猪瘟及高致病性蓝耳退出招采,造成公司招采部分收入同比大幅下滑,但其他部分收入均同比上升超过10%,抵消招采苗带来的负面影响,最终公司上半年营收与去年相比略有上升。业绩下滑主要由以下因素造成:1)费用支出提高:由于招采政策变动,公司加大市场苗的推广力度等造成销售费用提升,2017H1销售费用率24.4%,同比上升1.96pct;同时由于计提股权激励费用,造成管理费用率同比上升1.61pct。2)非经常性收入减少:主要由于政府补助较去年同期大幅下降,2017H1收到政府补助423万元,去年同期为2867.7万元,同比减少超过85%。 分产品看, 1)政府采购产品:2017H1实现营业收入1845.8万元,同比下降61.24%; 2)猪用市场苗:2017H1实现营业收入5994.8万元,同比上升29.66%; 3)禽用疫苗及抗体:2017H1实现营业收入8569.8万元,同比上升15.62%; 4)化学药品:2017H1实现营业收入7422.5万元,同比上升12.07%; 5)知识产权贸易:2017H1实现营业收入1800万元,同比上升21.21% 2. 多个潜力产品预计将密集上市,有望驱动公司业绩持续高增长:根据公司公告,17年4月13日新工艺猪圆环病毒2型灭活疫苗新“圆健”上市,目前公司已获得鸡新城疫、禽流感(H9 亚型)二联灭活疫苗(La Sota 株+SZ 株)、鸭瘟、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗等新兽药证书,同时猪圆环-病毒样颗粒亚单位、猪圆环病毒-支原体二联灭活疫苗、猪伪狂犬gE缺失灭活疫苗(HN1201株)、鸡新-流-法(VP2)基因工程三联疫苗、副猪嗜血杆菌二联灭活疫苗等10多项产品均进入申请兽药注册阶段;与北京万泰合资设立的普莱柯万泰开发的猪圆环病毒Ⅱ型ELISA 抗体检测试剂盒、猪流行性腹泻病毒胶体金检测试纸条、犬细小病毒酶免检测试纸条、猪轮状病毒胶体金检测试纸条等产品已进入新兽药注册阶段;预计公司多个引领技术变革的潜力产品将在17年密集上市,带动公司产品加速放量,新产品的上市有望驱动公司业绩持续高速增长! 3、切入口蹄疫疫苗,发展潜力巨大!16年8月公司公告与金宇保灵签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗(大肠杆菌源)系列产品研发技术开发(合作)合同》,基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗(系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗)具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点,是未来口蹄疫疫苗发展趋势。金宇是国内口蹄疫疫苗龙头企业,公司是国内动物疫苗基因工程苗领先企业,此次强强联合,切入口蹄疫疫苗市场,有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展,发展潜力巨大! 4.设立中科基因,战略布局动物诊断服务领域:随着养殖业对动物保健管理的迫切需求以及国家对食品安全的关注,动物疫病诊断服务领域将会迎来新的发展机遇。报告期内,公司与余江汇泽、广州安基因等合资设立中科基因,致力于拓展动物疫病诊断第三方实验室业务,拟在全国设立30家第三方诊断实验室。 投资建议:我们预计公司2017-19年净利润分别为2.11/3.04/4.26亿元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:销量不达预期,新品上市速度不及预期。
普莱柯 医药生物 2017-08-21 22.00 30.00 33.57% 24.09 9.50%
24.09 9.50% -- 详细
事件:2017年8月15日,公司公告与中检所共同申报的鸭瘟、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗(AV1221株+D1株)获得农业部颁发的新兽药注册证书。 我们的分析和判断: 1.首家鸭二联获批新兽药,有望贡献业绩新增量。鸭瘟病死率高,H9亚型禽流感可引起鸭群出现呼吸道疾病等症状,造成鸭群大量死亡,病影响产蛋质量,这两种疾病对养鸭也造成巨大的经济损失。根据公司公告,公司与中检所联合开发的鸭瘟、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗一针可免疫上述两种疾病,减少免疫次数;同时从家鸭中分离的H9毒株具有抗原谱广、抗体滴度高、对流行株有较高的保护的优点。根据公司公告,目前市场上尚无同类产品,预计新疫苗上市后将进一步巩固公司禽苗方面的优势,有望成为业绩新增量!2. 多个潜力产品预计将密集上市,有望驱动公司业绩持续高增长:根据公司公告,16年公司国内首创的鸡新支流(Re-9)基因工程三联、四联已陆续上市,17年4月13日新工艺猪圆环病毒2型灭活疫苗新“圆健”上市,目前公司已获得鸡新城疫、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗(La Sota 株+SZ 株)等新兽药证书,同时猪圆环-病毒样颗粒亚单位、猪圆环病毒-支原体二联灭活疫苗、猪伪狂犬gE缺失灭活疫苗(HN1201株)、鸡新-流-法(VP2)基因工程三联疫苗、副猪嗜血杆菌二联灭活疫苗等10多项产品均进入申请兽药注册阶段;与北京万泰合资设立的普莱柯万泰开发的猪圆环病毒Ⅱ型ELISA 抗体检测试剂盒、猪流行性腹泻病毒胶体金检测试纸条、犬细小病毒酶免检测试纸条、猪轮状病毒胶体金检测试纸条等产品已进入新兽药注册阶段;16年4月参股的赛威生物有望于17年实现免疫佐剂的产业化生产,打破进口疫苗佐剂的垄断局面;预计公司多个引领技术变革的潜力产品将在17年密集上市,带动公司产品加速放量,新产品的上市有望驱动公司业绩持续高速增长! 3、切入口蹄疫疫苗,发展潜力巨大!16年8月公司公告与金宇保灵签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗(大肠杆菌源)系列产品研发技术开发(合作)合同》, 基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗(系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗)具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点,是未来口蹄疫疫苗发展趋势。金宇是国内口蹄疫疫苗龙头企业,公司是国内动物疫苗基因工程苗领先企业,此次强强联合,切入口蹄疫疫苗市场,有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展,发展潜力巨大!4. 设立中科基因,战略布局动物诊断服务领域:随着养殖业对动物保健管理的迫切需求以及国家对食品安全的关注,动物疫病诊断服务领域将会迎来新的发展机遇。报告期内,公司与余江汇泽、广州安基因等合资设立中科基因,致力于拓展动物疫病诊断第三方实验室业务,拟在全国设立30家第三方诊断实验室。 投资建议:我们预计公司2017-19年净利润分别为2.47/3.52/4.95亿元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:销量不达预期,新品上市速度不及预期。
普莱柯 医药生物 2017-08-21 22.00 23.80 5.97% 24.09 9.50%
24.09 9.50% -- 详细
事项。 公司公布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入2.58亿元,yoy+3.41%,归母净利润0.62亿元,yoy-31.33%,扣非归母净利润0.54亿元,yoy-8.83%;单季度看,公司第二季度公司实现营业收入1.26亿元,yoy-5.37%,归母净利润0.29亿元,yoy-38.49%,略低于我们预期。 政策调整影响逐步消化,政府补贴下滑系归母净利下滑主因。 报告期内,公司实现归母净利润同比下降幅度较大,主要是受政策调整以及补贴同比下滑所致,其中政府补贴是主因。政策调整方面,公司通过完善经销商网络、加大直销力度等举措积极应对,主动减少对招采产品(猪瘟和蓝耳)的依赖,招标收入占比逐年下降,由14年的36.23%下降到16年的19.91%,虽然17H1招标收入同比下滑超过60%,但对利润的影响不足1000万元,小于政府补贴2500万元左右的影响。除此之外,公司各项业务稳健增长,猪市场苗收入yoy+29.66%,禽苗收入逆势yoy+15.62%(受益基因苗的推广),化药收入yoy+12.07%,知识产权yoy+21.21%。 市场竞品释放有致,公司增长蓄势待发。 公司主打两个系列的产品--禽苗系列和猪苗系列。16年公司相继推出两款禽用基因苗市场竞品,其中禽流感三联基因苗上市不足5个月销售规模就已达到1000万元左右,17年上半年公司禽苗业务更是凭借两款主力产品(禽流感三联、四联基因苗)逆势增长。猪苗系列产品上,猪圆环系列产品以及猪伪狂犬系列产品将接棒禽苗产品为公司未来三年的增长奠定基础,其中圆环系列产品中的猪圆环基因工程疫苗有望17年底上市推出,伪狂犬变异株也有望18年上市推广,两款产品均具备亿元级别开发潜力。 聚拢优势资源,高起点布局动物诊断检测。 动物疫病诊断监测和疫情预警是动物疫病防控的基础性工作,是控制和根除动物疫病的主要技术手段。草根了解到,目前全球兽医诊断市场规模在30亿美元左右,国内市场诊断检测市场销售规模在10亿元左右。公司通过把控产品的研发端(普泰公司)与销售服务端(中科基因)迅速切入动物诊断检测领域,采用“诊断试剂产品+兽医诊断检测服务”的模式,布局动物诊断检测,打造动物健康管理生态圈。目前,普泰已完成核心运营团队的组建,形成了完备的单克隆抗体、酶联免疫吸 附试验(ELISA)技术平台,多款检测产品进入上市推广程序。 疫苗升级、诊断布局双驱动,继续给予“增持”评级。 猪苗新品上市节奏不及预期,我们下调公司盈利预期,预计公司2017-19年归母净利2.19亿元(下调前2.36亿元,下同)、3.24亿元(3.38亿元)、4.16亿元(4.36亿元),综合考虑动保板块估值水平以及公司创造性布局趋势性动物检测业务,给予公司17年35~40倍估值,调整17年对应目标价至23.80-27.20元(前值28.08-33.28元),继续给予“增持”评级。 风险提示:下游疫病爆发风险、产品上市节奏不及预期。
普莱柯 医药生物 2017-07-20 22.29 25.20 12.20% 23.86 7.04%
24.09 8.08% -- 详细
事件:近期我们对普莱柯进行了调研,就公司未来发展战略进行了深入探讨。 猪苗潜力品种即将推出,有力推动业绩增长。由于环保政策和“先打后补”政策带来生猪养殖市场的结构化调整,规模化养殖程度上升,疫苗市场规模迅速扩大,预计未来猪圆环市场规模将达到25亿左右,口蹄疫市场苗市场规模约55亿元。猪圆环系列产品的储备上,公司有猪圆环病毒2型灭活疫苗、猪圆环亚单位疫苗等系列产品,新品种生产技术均处于全国领先地位,将对公司未来猪用疫苗的销售与公司业绩增长提供强力支撑。口蹄疫疫苗方面,公司与生物股份合作开发的新一代重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗,预计产品将于18年上市销售,预计公司有望率先成为第8家具备口蹄疫疫苗生产资质的企业。 禽苗新品种升级优势显著,有效巩固领先地位。2017年禽类养殖行业持续低迷,出栏承压,对禽苗销售造成较大影响。但公司凭借2016年上市的两款基因工程苗有效确保了其在禽用疫苗领域的领先地位。2017年公司又获得鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病三联灭活疫苗,鸡新城疫、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗新兽药证书,并仍有一系列后备品种正在申请新兽药证书,将持续保持领先地位。目前国内禽流感疫苗市场规模约为10亿元左右,保守估计公司可获得20%的市场占有率,贡献2亿元左右收入。 持续投入增强研发实力,布局诊断市场制造新的利润增长点。2016年,公司投入研发费用5846万元,同比增长40%,研发投入占当年营收的比例为10%,处于行业较高水平,在持续研发投入的支持下,从2016年起公司进入研发成果的收获期。美国在动物疫病诊断领域的市场规模在10亿美元左右,由于国内疫病复杂,动物体量大等因素,我国诊断市场空间巨大。公司后续诊断试剂如顺利投放市场,有望实现业绩的放量增长,增厚公司利润。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.72元、0.98元、1.30元,对应PE分别为32倍、23倍和18倍。考虑动保行业平均估值为30-35倍,我们认为公司技术研发水平居于国内领先地位,新品推出动力强劲,给予2017年35倍PE,目标价25.20元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新品种推广或低于预期,品种研发或低于预期,下游市场波动风险。
普莱柯 医药生物 2017-06-14 23.72 29.85 32.90% 25.30 6.66%
25.30 6.66%
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主要观点。 1. 猪圆环基因工程苗新品即将上市,猪苗板块18年业绩高增长可期。 公司成功研制的全球首个猪圆环病毒样颗粒VLPs 基因工程疫苗即将取得新兽药证书,或于17年四季度上市销售,单季销售预计2000-3000万元。 产品定价介于青岛易邦和勃林格之间,引领猪圆环15-20亿元的技术升级市场。另外,公司的猪伪狂犬gE 基因缺失灭活疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗新品预计同样在17年下半年获得新兽药证书。猪圆环-支原体二联苗或通过技术转让实现盈利,全年技术许可收入目标7000-8000万元。 因此,以上猪用疫苗新品将强有力地驱动公司猪苗板块的业绩增长。 2. 禽苗新品保证公司一季度未受禽流感较大影响,技术升级保证较快增长。 公司17年一季度禽苗销售未受禽流感事件较大影响,主要是16年上市的鸡新支流(Re-9)基因工程三联疫苗和新支流法基因工程四联灭活疫苗均属于技术一流、品质上乘的新品,确保了其在禽用灭活疫苗领域的优势。 但4月份受下游禽养殖持续低迷影响,禽苗板块销量单月增速持平,公司争取5、6月有所回升,从而实现17全年增长目标。未来,还将在鸡新城疫、腺病毒、支气管炎等疾病上做基因工程苗以及多联苗的研发。化学方面,17年一季度公司遇到阶段性问题,但从全年角度仍将保持较高增长。 3. 政府招采压力较大,销售目标4000万元,公司未来重点开拓市场苗。 公司一季度利润同比下降原因是16年一季度政府补贴2000万元,而17年截至目前补贴相对较少。市场开拓方面,公司17年初政府招采业务销售目标4000万元,目前下调至3000万元。市场苗业务开拓方面,公司在全国“TOP100” 猪场里已拿下40余家,直销16年占产品收入的30.97%,之后还将重点推进,经销商网络继续下沉织密,提升公司营销体系。 4. 投资建议: 预计公司17、18年实现归母净利润2.26亿元、3.36亿元,分别对应PE36倍、24倍,维持公司“推荐”评级。 5. 风险提示: 畜苗下游市场波动的风险;市场苗业务开拓不顺利的风险。
普莱柯 医药生物 2017-05-25 24.20 34.71 54.54% 25.30 4.55%
25.30 4.55%
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事件。 公司与洛阳惠中生物技术有限公司、扬州优邦生物药品有限公司和北京方诚智盛生物科技有限公司共同申报的“鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病三联灭活疫苗(LaSota株+SZ株+rVP2蛋白)”获批为新兽药。 获批新兽药产品效价高、竞争格局好。 根据《2015年度兽药产业发展报告》,2015年禽用灭活疫苗销售额为25亿元。根据草根调研,H9领域系列新型基因工程联苗替代单苗的市场空间约15亿元,潜在市场需求空间20亿元。公司联合研发的鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病三联灭活疫苗(LaSota株+SZ株+rVP2蛋白),分离的是目前最流行的H9亚型禽流感毒株,毒株优势使得抗原交叉保护谱广。通过基因工程技术获得高纯度的鸡传染性法氏囊病病毒VP2蛋白,并可自发组装成病毒衣壳样颗粒,提高了免疫效力。通过纯化技术,大幅降低内毒素残留,降低疫苗的应激反应。从竞争格局上来看,目前市场仅有一家企业再生产同类产品(青岛易邦2012年12月获批鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病三联灭活疫苗(LaSota株+YBF003株+S-VP2蛋白)新兽药,7-14日龄雏鸡每只0.3ml免疫期4个月,14日龄以上雏鸡每只0.5ml免疫期6个月)。我们预计,公司新品具备未来具备改变市场竞争格局的潜力。 产品梯队设计合理,支持未来持续放量,17年业绩拐点18年高增长! 在产品梯队上,17年看点:猪圆环和猪伪狂犬基因工程疫苗、猪圆环-副猪二联灭活疫苗等。18年看点:口蹄疫重组基因工程亚单位疫苗。我们认为公司产品梯队未来将持续放量,预计17年伪狂犬基因工程苗4季度上市销售,18年放量预计实现销售收入1.5亿元;圆环基因工程苗今年下半年拿生产批文,18年放量预计实现销售收入2亿元;圆环-副猪二联苗预计18年上市,预计当年可实现收入2000万元,19年放量。 打造动物健康管理及畜产品安全生产生态圈,布局动保行业新蓝海! 基于动物疫病诊断服务领域将会迎来新的发展机遇,公司与达安基因等联合发起设立北京中科基因技术有限公司,布局独立诊断实验室,业务涵盖教育、研发、产品、服务,未来三年拟在全国建立100家省级检测中心、2000家实验室联盟、3000家兽医服务工作站。我们认为,目前动保检测行业在我国市场空间至少30亿,同时优质成熟标的稀缺,好看公司未来在疫苗检测领域的发展。 投资建议:我们预计公司17/18年净利润分别为2.46/3.85亿,EPS为0.76/1.19元/股,2018年给予30倍市盈率,目标价35元,40%以上空间,给予“买入”投资评级。 风险提示:疫苗销量不达预期
普莱柯 医药生物 2017-05-04 25.34 36.14 60.91% 25.92 1.45%
25.70 1.42%
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事件:公司发布2017年1季报,期间实现营业收入1.32亿元,同比增长13.46%,实现归母净利润0.33亿元,同比增长-23.72%,扣非后归母净利润0.3亿元,同比增长26.58%。 疫苗受招标取消影响,猪及禽市场苗均高速增长。公司招标苗下滑62.34%,主要由于蓝耳、猪瘟取消招标,受行业整体下滑60-70%影响,同时由于发货原因,1季度确认收入低于预期,2季度仍有部分收入确认。公司猪用市场苗增长37.1%,一方面由于公司去年以来努力开拓大客户初显成效,另一方面公司圆环、副猪等新品上市也快速放量。禽苗及抗体整体增长57.69%,公司多个禽苗新品持续放量,不断带动行业更新换代。销售费用同比增长500万(20%),显示公司持续加大营销网络建设投入,不断提升产品推广能力。 化药业务持续增长,技术转让显著贡献业绩增量。公司1季度化药业务同比增长27.86%,化药业务持续享受行业集中度提升及产品驱动等利好,预计全年达到30%以上增长可期,未来仍能持续上市升级产品,未来2-3年这一部分将持续贡献业绩增量。公司1季度技术转让收入达到1080万元,同期仅5万元,原研新品获批持续带动技术转让收入增长,全年有望达到5000-8000万元,由于前期研发投入全部费用化,因此100%带来利润增量。 公司扣非净利润增长26.58%,整体利润下滑主要由于去年同期2000万政府补助基数原因,若扣除555万股权激励费用,扣非利润增长超过40%,显示主业增长势头强劲。 未来多个系列产品等待获批上市,新品与技术转让将持续贡献业绩增量。未来多条线加速增长值得期待:(1)公司当前圆环系列新品(VLP单苗、水佐剂单苗、支原体二联、副猪二联)正在密集等待获批上市,水佐剂推广市场反应良好,当前圆环市场规模预计已达15亿,且基因工程亚单位疫苗技术升级得到易邦等公司新品放量的验证,预计公司基因工程新品下半年上市后,有望替代原有全病毒疫苗。(2)当前伪狂犬疫病变异现象明显,传统bartha株对其保护率已下降至60%,各家均提升有效含量以对抗新毒株,但仍然效果较差。未来公司的伪狂犬变异株有望成为市面上首家流行毒株疫苗,产业人士判断产品更新及提价趋势明显。且伪狂犬为养猪三大必打疫苗,未来普莱柯新变异株伪狂犬替换现有产品、实现高渗透率可期,单品有望达到10亿级别规模。(3)而公司与生物股份的合作口蹄疫基因工程苗,也有望借助政策利好而获得销售提成权或生产权,正式切入口蹄疫市场苗。(4)除两个主要大品种看点外,、新型佐剂、诊断试剂、宠物疫苗等,皆是未来3年持续增长的保证;同时多系列新品逐步获批,技术转让收入也有望保证持续增长。 诊断平台升级营销服务网络,保证新品顺利放量。公司当前动物诊断平台推进有序,一级中心实验室(北京、洛阳)建设完成,二级实验室通过与地方渠道合作共建,快速获取营销与客户资源,三级网络整体各养殖场、学校、经销商的小型实验室。我们预计诊断平台体系建设完成后,公司将有望整合各地营销服务网络,保证新品快速铺货、放量可期。同时诊断试剂方面,公司开发的诊断试剂产品猪圆环病毒Ⅱ型ELISA抗体检测试剂盒、猪流行性腹泻病毒胶体金检测试纸条、犬细小病毒酶免检测试纸条等、有望于2017年陆续投放市场,成为诊断平台的重要产品支撑。整体上当前客户对服务的要求持续提升,公司诊断平台将显著升级当前营销网络,确保未来多系列新产品顺利放量。 当前在动物疫苗技术升级确定性的大背景下,建议投资者重点配置引领行业技术进步的疫苗新贵普莱柯。我们预计普莱柯2017-2019年分别实现销售收入7.9亿元、11.2亿元、14.26亿元,同比增长35.53%、41.74%、27.30%,实现归属于母公司净利润2.64亿元、3.80亿元、5.43亿元,同比增长39.92%,44.05%,43.13%,2017-2019年对应EPS分别为0.81,1.17,1.68元。参照公司持续成长性,给与公司2017年业绩对应估值45倍,目标价36.45元。
普莱柯 医药生物 2017-05-04 25.34 34.71 54.54% 25.92 1.45%
25.70 1.42%
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公司公布一季报,2017年1季度公司实现营业收入1.32亿元,同比增加13.46%;实现归母净利润3337万元,同比降低23.72%,扣非后归母净利润2972万元,同比增加26.58%。 招标政策影响一季度收入增速,但公司主业业绩增速仍超预期。 17年一季度招标政策影响业绩增速,但公司主业业绩增速仍超预期。由于猪瘟、蓝耳取消招采,公司一季度招采苗销售收入同比下降62.34%。但其它业务板块收入均呈现高速增长,其中公司猪用市场苗销售收入同比增加37.1%,禽用疫苗销售收入同比增加57.69%,化药板块也销售收入同比增加27.86%。公司归母净利润同比增加26.58%,但考虑到剔除去年计入政府补助的猪高致病性蓝耳病灭活疫苗高技术产业化示范工程项目(50万)、四种新型基因工程动物疫苗研发及产业化项目(70万)、猪支原体肺炎疫苗关键技术研究及产品开发项目(80万)集中在1季度收到造成基数较高,和公司2016年度限制性股票股权激励计划对应股份支付费用556万元,全部计入当期管理费用,公司真实业绩的内生性增长同比增加46.69%。此外,公司技术转让业务已经成为可持续增厚业绩的重要部分,一季度贡献收入(利润)1100万。我们认为,一季度公司真实业绩实现超预期增长。 产品梯队设计合理,支持未来持续放量,17年业绩拐点18年高增长。 在产品梯队上,17年看点:猪圆环和猪伪狂犬基因工程疫苗、猪圆环-副猪二联灭活疫苗等。18年看点:口蹄疫重组基因工程亚单位疫苗。我们认为公司产品梯队未来将持续放量,预计17年伪狂犬基因工程苗4季度上市销售,18年放量预计实现销售收入1.5亿元;圆环基因工程苗今年下半年拿生产批文,18年放量预计实现销售收入2亿元;圆环-副猪二联苗预计18年上市,预计当年可实现收入2000万元,19年放量。 打造动物健康管理及畜产品安全生产生态圈,布局动保行业新蓝海。 基于动物疫病诊断服务领域将会迎来新的发展机遇,公司与达安基因等联合发起设立北京中科基因技术有限公司,布局独立诊断实验室,业务涵盖教育、研发、产品、服务,未来三年拟在全国建立100家省级检测中心、2000家实验室联盟、3000家兽医服务工作站。我们认为,目前动保检测行业在我国市场空间至少30亿,同时优质成熟标的稀缺,好看公司未来在疫苗检测领域的发展。 投资建议:我们预计公司17/18年净利润分别为2.46/3.85亿,EPS为0.76/1.19元/股,2018年给予30倍市盈率,目标价35元,35%以上空间,给予“买入”投资评级。 风险提示:疫苗销量不达预期
普莱柯 医药生物 2017-05-02 24.99 29.75 32.46% 25.92 2.86%
25.70 2.84%
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事件1:2017年4月28日,公司发布2017年一季报:报告期内,公司实现营业收入1.32亿元,同比增长13.46%,实现归属上市公司股东的净利润3337.2万元,同比下降23.72%,归属于上市股东的扣非净利润2972.1万元,同比上升26.58%。 我们的分析和判断:1.收入稳定增长,非经常性损益影响业绩。根据一季报,公司支付16年股权激励计划产生的费用555.63万元全部计入当期管理费用,若剔除该因素影响,归属于上市公司股东的扣非净利润同比上升46.69%;叠加去年同期公司收到较大额的有政府补助,2017Q1净利润同比出现下滑。 分产品看,禽用疫苗、技术转让收入均出现大幅增长:1)猪用疫苗:报告期内实现营业收入4486.16万元,同比下降29.1%,主要是由于政府招采苗出现大幅下滑,根据17年一季报,猪用疫苗政府招采苗实现收入1586.33万元,同比下降62.34%。 2)禽用疫苗:报告期内实现营业收入3963.09万元,同比上升57.69%。 3)化药:报告期内实现营业收入3572.76万元,同比上升27.86%。 4)技术转让:报告期内实现营业收1080万元,是去年同期的216倍。 2.多个潜力产品预计将密集上市,有望驱动公司业绩持续高增长:根据公司公告,16年公司国内首创的鸡新支流(Re-9)基因工程三联、四联已陆续上市,17年4月13日新工艺猪圆环病毒2型灭活疫苗新“圆健”上市,目前公司已获得鸡新城疫、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗(LaSota株+SZ株)等新兽药证书,同时猪圆环-病毒样颗粒亚单位、猪圆环病毒-支原体二联灭活疫苗、猪伪狂犬gE缺失灭活疫苗(HN1201株)、鸡新-流-法(VP2)基因工程三联疫苗、副猪嗜血杆菌二联灭活疫苗等10多项产品均进入申请兽药注册阶段;与北京万泰合资设立的普莱柯万泰开发的猪圆环病毒Ⅱ型ELISA抗体检测试剂盒、猪流行性腹泻病毒胶体金检测试纸条、犬细小病毒酶免检测试纸条、猪轮状病毒胶体金检测试纸条等产品已进入新兽药注册阶段;16年4月参股的赛威生物有望于17年实现免疫佐剂的产业化生产,打破进口疫苗佐剂的垄断局面;预计公司多个引领技术变革的潜力产品将在17年密集上市,带动公司产品加速放量,新产品的上市有望驱动公司业绩持续高速增长!3、切入口蹄疫疫苗,发展潜力巨大!16年8月公司公告与金宇保灵签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗(大肠杆菌源)系列产品研发技术开发(合作)合同》,基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗(系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗)具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点,是未来口蹄疫疫苗发展趋势。金宇是国内口蹄疫疫苗龙头企业,公司是国内动物疫苗基因工程苗领先企业,此次强强联合,切入口蹄疫疫苗市场,有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展,发展潜力巨大!4.设立中科基因,战略布局动物诊断服务领域:随着养殖业对动物保健管理的迫切需求以及国家对食品安全的关注,动物疫病诊断服务领域将会迎来新的发展机遇。报告期内,公司与余江汇泽、广州安基因等合资设立中科基因,致力于拓展动物疫病诊断第三方实验室业务,拟在全国设立30家第三方诊断实验室。 投资建议:我们预计公司2017-19年净利润分别为2.47/3.52/4.95亿元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:销量不达预期,新品上市速度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名