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高能环境 综合类 2017-09-05 -- 17.00 19.80% -- 0.00%
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中报业绩大幅增长,现金流有所改善:据公司2017年中报,公司2017年上半年实现营业收入8.63亿元,同比增长58.58%;归母净利润6601.9万元,同比增长76.86%;扣非后归母净利润6612万元,同比增长78.46%。经营性现金流净额-4938.6万,同比增加80.35%,上半年公司应收款回款状况较好,现金流有所改善。单就二季度而言,公司营业收入5.82亿元,同比增长36.26%;归母净利润6267.5万元,同比增长27.53%。 项目积极推进+子公司并表贡献增长:公司各项目积极稳步推进,同时,公司上半年投资并购阳新鹏富和宁波大地,公司对2家子公司持股比例均为51%,上半年阳新鹏富和宁波大地分别实现净利润2503万元和297.2万元。 三大板块齐发力,危废业务优化盈利结构,财务费用上升幅度较大:分业务来看,环境修复板块上半年实现营收2.60亿,同比增长161%,毛利率增长6.76个百分点至32.45%。工业环境板块收入3.78亿,同比增长47.6%,由于毛利率较高的危废处置运营业务收入占比提升,板块毛利率增长4.15个百分点至31.31%。城市环境板块营收2.25亿,同比增长19.27%,毛利率为21.36%,下降了6.1个百分点。公司上半年综合毛利率29.07%,同比增长2.08个百分点。期间费用率方面,公司上半年销售费用率为3.49%,同比下降0.64个百分点,管理费用率下降1.24个百分点至11%,销售和管理费用控制较好。上半年公司财务费用4201.1万,同比增加209.1%,财务费用率同比上升2.37个百分点至4.87%,增幅较大。 工业环境新增订单大幅提升,整体新增订单有所下降,在手订单仍较充足:2017年上半年,公司新增订单总额12.57亿,同比下降27.47%。 环境修复新增订单3.73亿,同比下降67.71%,环境修复板块受行业政策和标准影响,订单释放速度较慢,同时,修复项目规模增大,业主形成订单的决策时间较长,公司跟踪项目的落地速度较慢。公司上半年新增工业环境订单8.02亿,同比大幅增长104.59%,上半年环保督查严格,中央环保督查稳步推进,政策执行力度大,工业板块工程和运营订单增长迅速。城市环境业务新增订单0.81亿元,同比下降56.45%。公司2016年上半年订单较多,项目在上半年集中落地存在偶然性,高基数效应对2017年上半年新增订单增速有一定的影响。公司在手订单仍然较为充足,据公司公告,截止二季度末,公司在手订单共89.5亿元,已执行17.63亿元,待执行71.87亿,在手订单未来释放业绩值得期待。 拟发行可转换债券和绿色债券融资,进一步满足公司发展资金需求:据公司公告,公司于今年6月发布绿色公司债和可转换债券发行方案,公司拟非公开发行12亿绿色债券,用于于绿色产业项目建设、运营、收购或偿还绿色产业项目贷款;公司拟发行8.4亿可转换公司债券,用于邵阳、贺州、和田、泗洪、苏州5个工程和运营项目。本次债券融资有助于推动订单项目落地,进一步满足公司发展的资金需求。 以修复为重点,积极发展危废业务:2017年上半年,公司以环境修复业务为重点拓展的业务板块,同时紧紧抓住危废处置正处于景气周期领域的市场机遇。环境修复方面,随着“土十条”、《土壤污染防治法》等政策的逐步落地,国内土壤修复市场空间有望逐步扩大,公司作为环境修复领军企业,有望凭借技术、项目经验、品牌等优势获取更多订单。危废处置领域,公司加大外延并购力度,跑马圈地,截至2016年末,公司危废处置牌照量已达到22.66万吨/年,牌照量已经位于行业前列。危废处置行业目前需求缺口大,市场集中度较低,行业发展和整合空间十分广阔。 投资建议:《土壤污染防治法(草案)》发布,看好土壤污染治理监管法规逐步完善,带动土壤修复市场释放需求。公司层面,看好公司充足在手订单后期释放业绩。看好公司危废处置业务的发展,毛利率较高,有望逐步优化公司盈利结构。截至2017年6月底,公司与生产设备、材料购买等相关的预付账款2.63亿元,同比增长654.5%;在建工程6892.4万元,同比增长229.22%,预示公司2017年全年业绩向好前景。预计公司2017年-2019年的收EPS分别为0.54元、0.76元、1.01元,对应PE为26.1x、18.7x和14.1x;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为17元。
高能环境 综合类 2017-09-04 -- -- -- -- 0.00%
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环境修复与工业环境量价齐升,营收快速增加。报告期内,由于订单增加,公司前两大业务环境修复(占比30.18%)、工业环境(占比43.78%)分别增长161%、47.6%,同时毛利率相比上年同期分别增加6.76和4.15个百分点,呈现量价齐升。公司第三大业务城市环境(占比26.04%)同比增长19.27%,但毛利率略微下滑6.1个百分点,最终综合毛利率上升2.07个百分点。资产减值损失相比上年同期减少2165万,归母净利润增速76.86%高于营收增速。工程垫资压力较大,期间财务费用较上年同期大幅提升209.09%,导致业绩低于预期。 在手订单充沛,支撑业绩高增长。报告期内,公司新增订单金额为12.57亿。按模式分: 工程承包类订单新增7.95亿,投资运营类订单新增4.62亿;按业务分,环境修复类业务新增订单3.73亿,城市环境类业务新增订单0.81亿,工业环境类业务新增订单8.02亿,新增订单除工业环境同比增长104.59%,环境修复由于金额较大,客户决策时间长,加之去年上半年集中订单落地具有偶然性,本期新增订单下滑67.71%。公司在手订单金额共计89.50亿,其中已履行17.63亿,尚可履行71.87亿,订单充足。 回报机制增加,行业景气依旧。当前国家分别通过占补平衡增加农业用地回款模式,改善农业用地修复单纯依靠中央财政专项资金进行修复的局面,同时,在住建部于4月6日出台《关于加强景气住房及用地供应管理和调控有关工作的通知》,其中提出鼓励房地产开发企业参与工业厂房改造,完善配套建设后改造成租赁住房。激发社会资本参与热情,享受土地升值红利,改变当前修复单纯依靠土地交付政府后由政府出资进行修复的局面。环境修复为公司第二大业务,迎政策春风,期待持续发力。 多方面业务全面发展,固废产业链想前段延伸。环境修复领域取得市场领先地位。垃圾处理领域,公司已经从末端焚烧填埋业务延伸至前端废弃物清扫、收集及环卫信息化等全流程系统服务。危废处置领域布局全面,处置范围广、具备协同效应。工业废水、工业固废、市政污泥等各领域的项目均已陆续进入投资、建设、运营阶段。公司具备提供系统化的解决方案的能力。发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过8.4亿元,获证监会受理,有望降低财务费用。 投资评级与估值:我们维持公司17-19年净利润预测为4.14、6.08、7.78亿元,对应17-18年PE为23倍和15倍。我们认为公司手握超过72亿订单,借行业趋势发展优势土壤修复业务,积极开拓危废市场,17年将开启业绩高增长时代,维持“买入”评级。
高能环境 综合类 2017-09-01 -- 18.00 26.85% -- 0.00%
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环境修复业绩逐渐兑现,整体业绩持续向好。公司2017H1营业收入为8.6亿,同比增长58.6%,归母净利润为6610.9万元,同比增长76.9%,业绩增长主要来自于环境修复及工业环境业务,因公司整体毛利率回升以及三费费用率的降低,使得归母净利润增速高于营业收入增速。分业务看,环境修复业务因实施订单较多,业绩逐渐兑现实现,上半年实现营业收入2.6亿,同比增长161.0%;工业环境业务因订单实施顺利,上半年实现营业收入3.8亿,同比增长47.6%;城市环境业务营业收入为2.2亿,同比增加19.3%。 综合毛利率提升,三费费用率控制良好。公司整体毛利率为29.1%,同比增加2.1pct,整体毛利率的提升与毛利率较高的环境修复业务在营业收入中的占比提升有关。分业务看,除城市环境业务毛利率稍有下滑外(毛利率为21.4%、同比减少5.1pct),工业环境业务及环境修复业务毛利率均有不同程度提升(毛利率分别为31.3%、32.5%,同比增加3.1pct、6.8pct)。公司上半年三费费用率为19.4%,同比增加0.5pct,费用率控制相对良好。 回款能力增强,现金流状况明显改善。公司2017H1应收账款为1.2亿,占营业收入比重为14.0%,同比减少11.2pct,回款能力增强。公司上半年经营性现金流量净额为-0.5亿,与2016H1相比现金流状况出现明显改善,主要因公司应收款催收力度加大。 工业环境订单加速释放,公司订单大幅增加。公司上半年新增订单总额为12.6亿,其中工业环境订单总额为8.0亿,同比增加104.6%,订单大幅增长主要因环保政策执行力度加大,各行业环保需求增长。城市环境、环境修复业务订单总额分别为3.7、0.8亿,分别同比减少67.7%、56.5%,环境修复业务因受行业的政策和标准变化的影响,行业订单释放速度放缓,此外,修复项目规模增大,业主形成订单的决策时间较长,跟踪项目的落地速度较慢。 再融资缓解资金压力,助力项目加速落地。公司于6月公告拟非公开发行8.4亿可转债及12亿绿色债,可转债募集的全部资金将用于污泥、垃圾发电以及土壤修复项目的建设,绿色债募集的资金将用于绿色产业项目建设、运营、收购或偿还绿色产业项目贷款等。可转债及绿色债的发行将缓解公司的资金压力,助力项目加速落地,业绩将进一步提升。 投资建议:公司为环境修复龙头,订单充足,业绩有望持续高增长。我们预计公司2017、2018年EPS为0.53、0.83元,对应PE为27X、17X,“买入”评级
高能环境 综合类 2017-09-01 -- 18.00 26.85% -- 0.00%
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高能环境发布2017年半年报,实现营业收入8.63亿元,同比增长58.58%;实现归母净利润6602万元,同比增长76.86%,符合此前业绩预增公告70%-90%增长范围;EPS0.10元/股,ROE3.30%。其中第二季度公司实现营业收入5.82亿元,同比增长36.26%,环比增长107.14%;实现归母净利润6268万元,同比增长27.53%,环比增长1774.63%。 报告期内,环境修复业务板块由于实施在手订单较多,收入同比增长161.00%,且部分项目毛利率水平较高,整体板块毛利率同比增长6.76个百分点。上半年环境修复的新增订单3.73亿元,与2016年上半年新增规模相比下降了67.71%,主要是因为:1)行业的政策和标准变化的影响,订单释放速度放缓;2)公司去年同期订单较多具有偶然性,基数较高。目前,我国《土壤污染防治法(草案)》已完成征求意见,有望今年正式出台。我们认为该法案叠加近期中央督察下环境治理需求逐步释放,将提高环境修复市场景气度,行业订单有望加速释放,公司作为修复领域龙头将率先受益。 公司工业环境板块在手订单实施顺利,收入同比增长47.60%,由于毛利率较高的危废处置业务运营收入占比提升,板块毛利率,同比增长4.15个百分点。上半年公司在工业环境板块新增订单8.02亿元,同比增长104.59%,为业绩增长提供保障。2017年二季度末,公司在手订单金额已达89.50亿元,目前仍然还有71.87亿元可以履行,订单储备充足,预计下半年开始业绩将进入高速释放期。 按照业务模式来看,上半年工程承包收入6.24亿元,同比增长17.48%,主要由于投入建设的工程项目较多;毛利率26.90%,同比增长0.41个百分点。运营服务收入2.39亿元,同比增长1745.18%,主要因为宁波大地、阳新鹏富等危废项目公司并表;毛利率34.73%,下降13.16个百分点。公司上半年新增订单12.57亿元中,工程承包类7.95亿元,投资运营类4.62亿元,运营订单占比的增多将显著提高公司盈利水平。 固废危废稳步布局,PPP项目前景良好。 公司在手垃圾焚烧项目已有4个,分布在江苏泗洪、黑龙江鹤岗、新疆和田、以及广西贺州,相继投产后带来的业绩增量可观。另外公司重视危废项目拓展,相继获取宁波大地、新德环保、阳新鹏富和靖远宏达四个项目,后续将成为工业环境业务收入增长的主要来源。PPP项目方面,岳阳、濮阳静脉产业园以及淮安白马湖修复项目投资规模接近50亿元,为业绩增长再添保障。 银行借款抬高财务费用,经营现金流有所改善。 报告期内,公司销售和管理费用分别增长34.15%、42.61%,均未超过营业收入增速,表现出良好的经营管理效率。另外财务费用4201万元,同比增长209.09%,主要是由于银行借款增加导致利息支出大幅增加,以及汇兑损益增加所致。现金流方面,公司加大应收款催收力度,项目回款状况较好,经营活动产生的现金流量净额为?4939万元,比去年同期?2.51亿元改善明显。 维持买入评级。 我们看好公司作为环境修复龙头,实现跨越式增长,预计2017、2018年归母净利润分别为3.52亿元、5.18亿元,折合EPS0.53元/股、0.78元/股,对应估值27、18倍,维持买入评级。
高能环境 综合类 2017-09-01 -- -- -- -- 0.00%
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事件: 公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入86293.2万元,同比增长58.58%;实现归属于上市公司股东的净利润6601.88万元,同比增长76.86%;实现扣非后归母净利润6612.01万元,同比增长78.46%。 投资要点: 新增订单同比减少,运营收入快速增长。受季节因素影响,公司Q2归母净利润0.63亿元,较Q1增长1774.6%。上半年公司新增订单12.57亿元,相比去年同期减少4.76亿元,其中Q2新增订单7.23亿元,相比Q1增加1.9亿元。考虑到城市环境类项目下半年需求较多,且投资金额通常较大,公司订单总额仍有望大幅增加。受宁波大地、阳新鹏富等并表影响,报告期内,公司运营收入同比大幅增长1745.18%,达2.4亿元。此外,公司加强应收账款管理,资产减值损失相比去年同期减少2000万元。 《土壤污染防治法(草案)》出台临近,“十三五”修复行业高增长确定。2017年上半年,公司环境修复板块实现营业收入26041.64万元,同比增长161%,毛利率达32.45%,相比去年同期提高6.76pct。受行业政策和标准变化影响,公司2017年新增环境修复类订单3.73亿元,相比去年同期减少67.71%,叠加2016年留存的约9亿元,目前仍有在手订单近13亿,仍然能够支撑公司业绩释放。土壤修复法规的制定,有利于行业趋于规范,为市场需求的释放奠定基础。公司作为土壤修复龙头,有望在行业高速增长期率先受益,实现修复业务收入利润高增长。 危废版图扩张助力高增长。2017年上半年,宁波大地、阳新鹏富并表,新增11.5万吨/年危废处置能力的同时,带来更多危废项目订单,显著提升公司工业环境板块收入。报告期内,公司工业环境板块实现营业收入37779.84万元,同比增长43.78%。由于危废处置业务运营收入占比提升,板块毛利率较去年同期提高4.15pct,达31.31%。2017年上半年,公司工业环境板块新增订单8.02亿元,相比去年同期增长104.59%。 城市环境项目推进,未来将有效增厚公司业绩。报告期内,公司城市环境板块实现营业收入22471.73万元,同比增长19.27%。8月27日,濮阳市静脉产业园项目正式开工建设,将为板块带来更多收益。目前公司在手城市环境类订单超20亿元,随着项目相继投入建设、运营,该板块业绩有望加速释放。 盈利预测与估值。报告期内,公司三大板块均实现了较快增长,目前可执行订单71.87亿元,能够支撑业绩高增长。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.49元、0.66元和0.84元,分别对应28.96、21.5和16.89倍PE,维持增持评级。 风险提示:项目进度不及预期;订单增速不及预期;利润率下降
高能环境 综合类 2017-09-01 -- -- -- -- 0.00%
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三大业务板块实现齐增长。上半年环境修复、城市环境和工业环境三大业务板块的收入占比分别为30.18%、26.04%、43.78%,毛利率分别为32.45%、21.36%、31.31%。其中,环境修复业务由于报告期内实施在手订单较多,收入同比增长161%,且部分项目毛利率较高,板块毛利率同比上升6.76个百分点;工业环境板块在手订单实施顺利,收入同比增长47.60%,由于毛利率较高的危废处置业务运营收入占比提升,板块毛利率同比上升4.15个百分点;城市环境板块收入同比增长21.36%,但毛利率同比下降6.1个百分点。 环境修复板块新增订单速度放缓。2017年上半年环境修复获取订单3.73亿元,同比下降67.71%,主要系受行业政策和标准变化的影响,行业订单释放速度放缓;修复项目规模增大,订单落地速度较慢;去年上半年订单集中具有一定偶然性。随着“土十条”逐步落实,土壤修复相关政策正逐步完善。土壤环境质量标准有望年底发布,土壤污染防治法有望明年初出台。政策的完善有望驱动后续土壤修复市场释放。公司是国内土壤修复行业第一梯队企业,环境修复业务发展前景良好。 工业环境板块新增订单较大增长。前期签订的多个项目实施顺利释放业绩促上半年该板块收入较快增长。随着国家对工业污染治理执行力度加大,加之公司去年加大危废领域拓展力度,公司工业环境板块上半年新增订单同比有较大增长,新增订单8.02亿元,同比增长104.59%。 城市环境板块上半年表现平淡。城市环境板块主要包括生活垃圾焚烧发电、污泥处置、医废处置等,去年该领域承接了多个PPP项目。但2017年上半年该板块表现平淡,新增订单0.81亿元,同比下降56.45%。 在手订单有望维持全年业绩高增长。公司上半年新增订单共计12.57亿元,同比下降27.47%,预计下半年订单获取情况将好于上半年。截至目前,公司在手订单约70亿元,在手订单顺利实施将有望维持公司实现全年业绩高增长。 投资建议:维持“谨慎推荐”评级。预计2017-2018年EPS分别为0.43元、0.65元,对应PE分别为33倍、22倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。竞争加剧毛利率下降,订单拓展低于预期,项目进度低于预期,回款风险。
高能环境 综合类 2017-07-17 15.37 -- -- 14.91 -2.99%
14.91 -2.99%
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土壤修复行业“十三五”将迎确定性高增长,公司作为龙头将率先收益。《土壤污染防治法(草案)》已公开征求意见,预期2018年出台。我们预期“十三五”期间土壤修复行业市场空间将接近1700亿。公司拥有完备的修复技术体系和丰富的项目经验,将在行业高速发展、修复技术走向成熟的时期率先受益。我们认为公司2017年环境修复类业务收入有望超过9亿元,同比增长90%。 公司快速切入危废领域,执行力度强,已跻身行业第一梯队。2016年以来,公司通过新建和并购方式大力拓展在危废领域的布局,目前已拥有危废处置资质约33万吨/年,已跻身行业第一梯队。考虑到公司工业环境业务上游客户行业回暖,2017年该板块将实现翻倍增长,收入超13亿元。 生活垃圾焚烧订单充足,布局前端完善市政垃圾处理产业链条。生活垃圾焚烧将逐渐替代填埋处理方式,公司2015年以来已斩获充足订单,项目建成投产后将显著提高城市环境业务板块收入,并带来稳定现金流。在加强终端处置业务的同时,公司参股玉禾田、福泰信息,布局前端清扫、收运环节。公司市政垃圾处理产业链已趋于完善,垃圾焚烧业务将带来新的增长,预计2017年该板块将实现收入6.33亿元,同比增长50%。 拟发行可转换债券和绿色债券融资,解决发展资金瓶颈。公司拟公开发行8.4亿的可转换公司债券,非公开发行12亿的绿色公司债券。此举有利于拓宽公司融资渠道,改善债务结构,为公司业绩高速增长提供资金保障。 盈利预测与估值我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.52元、0.71元和0.79元,以7月12日收盘价计算,目前对应估值分别为29.52倍、21.62倍和19.43倍PE。公司是土壤修复领军企业,将在行业高速发展时期受益。公司战略明确,三大业务板块订单充足,均具有较高成长空间,首次覆盖予以增持评级。 风险提示行业竞争愈发激烈,利润率下降;项目进度不及预期;利率上行风险。
高能环境 综合类 2017-06-26 15.69 -- -- 16.37 4.33%
16.37 4.33%
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拟发行不超过8.4 亿元可转换债,缓解资金压力、推动订单落地。 公司发布公开发行可转换公司债预案,拟募集资金总额不超过8.4 亿元,期限6 年,转股价格为募集说明书公告日前20 日均价及前1 日均价孰高。本次可转债发行将向公司股东优先配售。募集资金将拟用于土壤修复、垃圾焚烧及污泥处置等5 个项目。 拟非公开发行不超过12 亿元绿色债。 公司同时公告将非公开发行绿色公司债券,规模不超过12 亿元,期限3 年。本次募集资金拟用于公司(含下属子公司)绿色产业项目建设、运营、收购或偿还绿色产业项目贷款等。公司上市后直接融资规模较小,利息支出增加较快,本次可转债和绿色债发行将大幅缓解公司资金压力,将推动未来订单加速落地,提升业绩弹性。 土壤修复龙头受益行业快速增长,在手订单充裕。 土壤污染防治法已纳入2017 年人大立法计划且土壤修复相关标准、规范制定已进入相关部门工作时间表。伴随立法推进、相关标准完善,地方政府释放、执行土壤修复项目速度或将加快,公司作为土壤修复领域龙头,相关订单有望快速增长。截至一季度末,公司在手订单共87.68 亿元,为未来业绩高增长奠定基础。 危废板块高增长可期,给予“买入”评级。 预计公司17-19 年EPS 为0.59、0.83、1.07 元,对应PE 为27、19、15 倍。公司今年在危废领域新收购湖北阳新鹏富、新设立高能清蓝危废,我们预计公司存在继续在该领域外延并购的可能。目前在手资质规模约32万吨/年,现有危废产能提升以及新并购标的并表将带动未来危废板块业绩快速增长,给予“买入”评级。 风险提示。 土壤修复推进不及预期;危废项目落地不及预期。
高能环境 综合类 2017-06-26 15.69 -- -- 16.37 4.33%
16.37 4.33%
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公司公告发行8.4亿可转债和12 亿元绿色债券预案,顺利发行将大幅缓解资金压力。 公司拟非公开发行8.4 亿元可转换债券,期限为6 年,转股期为发行后6 月起。发行方案尚需股东大会审议通过和主管部门批准。具体票面利率和转股价格需由公司股东大会授权公司董事会决定。初始转股价格不低于不低于募集说明书公告日(非预案公告日)前二十个交易日公司 A 股股票交易均价和前一个交易日公司 A 股股票交易均价。本次可转债募集的不超过8.4 亿元将用于公司污泥、垃圾发电以及土壤修复项目的建设。 公司拟非公开发行不超过12 亿元绿色债券,期限不超过三年,可一次发行或分期发行,具体发行规模、发行方式及利率需提请股东大会授权董事会确定。绿色公司债券募集资金拟用于绿色产业项目建设、运营、收购或偿还绿色产业项目贷款等符合法律法规规定的用途。 公司近年来资产负债率整体呈上升的趋势,从2014 年的41.43%上升到2016 年底的52.25%,到2017 年3 月底达到55.53%,主要原因是随着公司业务规模的扩大,工程承包、BT 项目形成的部分工程款未结算或未到收款期,以及BOT和TOT 等项目形成的无形资产占用了较大的资金额,公司通过银行借款渠道筹资,提高了财务杠杆,进而提高了公司的资产负债率。可转债(一般利率约1%)与绿色债券通常利率较低,顺利发行将解决公司目前的资金瓶颈,有利于公司业绩释放。而公司可转债半年后进入转股期后,为配合转股,公司将更有动力释放业绩。 限制性股票第一期解锁期已到,将解锁369 万股,影响有限公司2016 年授予的限制性股票第一解锁期已到,将解锁30%,即369 万股,占总股本的0.56%,剩余915.7 万股。限制性股票授予价格成本转增除权后约为7 元/股(2016 年的授予价格为14.13 元/股)。以现价计算,解锁股份市值约为5900万元,影响有限。考虑到公司目前处在高速发展期,解锁后员工立刻出售的意愿也不强烈,所以总体影响不大。 在手订单丰富,土壤修复业务增长快速,今年业绩确定性强公司在手订单丰富,目前在手订单预计超70 亿元,其中土壤修复订单增速显著,去年新签13 亿元,排名行业首位。在手订单中中约一半为工程类订单,将有望在近两年内完成确认收入,保证今明两年业绩。 公司各业务发展势头良好,进入业绩释放期。除土壤业务增速较快外,公司在手垃圾五个焚烧发电项目相继开建,贡献建设收益;危废项目通过去年的收购,规模大幅增长,今年继续加大外延力度。公司同时布局PPP 领域,为业绩增长打开新的市场空间。 盈利预测与评级土壤修复行业近两年有望维持70%以上高增长,公司作为行业龙头之一值得享受一定估值溢价。目前《土壤防治法》正在一审,预计明年上半年大概率出台将推动行业万亿市场进入快速释放通道,是股价重要催化。我们预计公司17-19 年净利润分别为3.95/5.87/8.57 亿元,对应动态PE 为26/18/12。我们认为公司是土壤修复行业优质龙头,长期高增长可期,目前是较好买入时点,买入评级。 风险因素项目建设进度低于预期。
高能环境 综合类 2017-06-23 16.12 -- -- 16.37 1.55%
16.37 1.55%
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事件: 公司发布公告,1)公开发行可转债(预案),募集资金8.40亿;2)非公开发行绿色债券(预案),募集资金12亿;3)限制性股票激励计划首次解锁,解锁数量为369.28万股。 投资要点: 可转债+绿色债双管齐下,20.4亿募集资金资金到位助力未来3年高成长:考虑到可转债平均发行周期为220天、绿色债平均发行周期虽不明确,但我们判断目前在再融资新规约束下,监管部门对可转债、绿色债支持力度加大,发行周期有望缩短,我们估计募集资金有可能于年底到位,届时公司有望突破资金对于业务开展的限制、进一步打消市场对于公司资金缺口的疑虑、为未来3年业绩高增长提供充分助力。 我们梳理公司自上市以来的发展历程: 1)公司2014年底上市,垃圾填埋场防渗系统工程起家,起初业务更多是To B,2014-2015年受制于宏观经济下行、上游工业企业景气度不高因素的影响,业绩释放慢于市场预期; 2)2015年痛定思痛,转换公司发展战略,业务转型为“土壤修复为主、危废处置为辅、垃圾焚烧平滑短期工程业绩扰动”,业务模式转换为To G; 3)2016年,经历了转型的阵痛之后,公司业务开展和业绩释放初显成效,2016年当年承接土壤修复订单13亿,一跃成为土壤修复行业龙头企业之一,当年归母净利润增速接近50%; 4)2017年,我们判断将是公司业绩爆发的一年,也是公司成长过程中极为重要的一年,清晰明确的战略+在手饱满的订单+管理团队活力释放,为公司业绩和市值规模进入高增长通道奠定了基础,一季报业绩扭亏更是验证了我们对公司的判断。公司自上市以来尚未尝试过股权和债权融资,伴随着业务规模的扩张,尤其是自去年以来订单暴增、在手项目也进入集中释放期,在这种形势下,资金缺口和融资需求就成为局限公司发展的阿喀琉斯之踵,此次募集资金到位后,公司将突破成长瓶颈,未来业绩持续高增长可期。 土壤修复行业利好不断,“土法”出台有望快于市场预期:6月21日环保部召开例行新闻发布会,土壤司司长邱启文和研究员林玉锁在会上表示《农用地土壤环境标准》和《建设用地土壤环境标准》正在修订中,计划年底前出台。结合近期土壤修复行业热点事件不断:可持续环境修复大会在北京召开、 《污染地块土壤环境管理办法(试行)》将于7月1日起施行、《土壤污染防治法(草案)》将于月底提交人大审议等,我们预计年内《土壤污染防治法》出台进程有望快于市场预期,公司作为土壤修复行业龙头有望率先获益。 我们再次重申公司的核心推荐逻辑: 一、我们对行业的判断:土壤修复是未来5-10年环保领域景气度最高的细分之一!进入2016年以来,中央政策层面,“土十条”业已出台,市场对于《土壤污染防治法》在2017年出台的预期较强,更有望将土壤治理提升至法律保障层面;地方政策层面,北京、山西、河北等18省市已经出台土壤污染防治工作方案;专项资金层面,2016年为91亿、2017年为112亿(根据21日环保部新闻发布会的内容,截至今年上半年专项资金规模为146亿),在资金支持下预计2017年土壤修复市场规模将有望达到200亿;产业发展层面,行业自发性需求助力市场空间释放,因此我们结合多方面因素判断,未来3-5年土壤修复领域维持高景气度是大概率事件,预计到“十三五”末土壤修复行业年均增速维持在50%以上,公司作为行业龙头将率先获益。 二、我们对公司的理解:最高景气度细分领域中已上市最纯正标的,一季度业绩扭亏已释放积极信号!1)业绩层面:此次一季报是公司自上市以来一季度业绩首次扭亏,除了外延(危废子公司+玉禾田投资收益)贡献以外,母公司内生增长显著(去年Q1亏损2000万以上,今年Q1亏损几百万),释放出积极信号。2)订单层面:考虑到:一、从以往情况来看,政府订单往往从Q2开始逐渐投放;二、环境修复类订单经历了前几年的分散式、小规模发展过程后,目前已经逐渐发展成为综合治理型的较大规模订单,因此招投标过程更为规范和严格,落地时点相比以往有所滞后。结合以上两点判断,从Q2开始公司有望进入订单集中落地签约期,我们结合行业发展趋势和公司市场份额判断,2017年公司有望签下50-70亿订单,为可持续增长奠定根基。3)模式层面:在江浙等发达地区,公司已经与地产开发商合作项目,这种合作模式的好处:一是提前进行风险评估,估计修复成本,利于开发商关于拿地时候地价的谈判;二是污染土地修复好后对于周边地区的示范效应。4)项目进展:环境修复方面,2016年新签13亿订单,除了苏州溶剂厂项目,其他其他全部在今年完成。城市环境方面,泗洪项目2017年年底投运,鹤岗、贺州项目前期手续已经办理完成,濮阳、和田正在办理手续,按照建设工期18-20个月估算,2018年底四个项目全部可以投入运行。 盈利预测与估值:预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.01亿、6.12亿、8.63亿元,EPS 分别为0.61、0.92、1.30元,对应PE 分别为26、17、12倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业空间释放不达预期、政策出台慢于市场预期、订单释放不达预期。
高能环境 综合类 2017-05-16 17.00 -- -- 18.20 7.06%
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1.22亿元白银土壤修复大单落地,龙头地位明显 5月12日,公司公告与白银昌元化工签订1.22亿元土壤修复合同,治理白银历史遗留含铬土壤污染,预计工期910天,项目资金来源为国家专项资金。该项目是公司继苏州溶剂厂项目后签订的又一过亿元土壤修复大单,突显公司在土壤修复领域的龙头地位,且大项目不断落地将进一步为公司树立良好示范效应。 土壤污染防治法纳入立法计划,龙头受益明显 土壤污染防治法已纳入2017年人大立法计划且土壤修复相关标准、规范制定已进入相关部门工作时间表。考虑立法将会重点明确政府、企业对污染土壤治理的主体责任,伴随立法推进、相关标准完善,地方政府释放、执行土壤修复项目速度或将加快。2017年土壤防治专项资金预算112亿元,同比增加23.2%,公司作为土壤修复领域龙头受益明显,新增订单仍有望快速增长。 二、三季度订单落地有望加速,在手订单充裕 公司一季度新签订单5.33 亿元,考虑一季度通常为公司订单淡季,二、三季度公司各业务板块订单有望加速落地。截至一季度末,公司在手订单共87.68亿元,其中已执行13.05亿元、待执行74.63亿元,目前在手订单充裕,全年高增长可期。 危废领域持续拓展,给予“买入”评级 预计公司17-19年EPS为0.59、0.83、1.07元,对应PE 为29、20、16倍。公司拟合资设立内蒙古高能清蓝危废公司,进一步拓展危废业务区域。现有危废产能提升以及新并购标的并表将带动未来危废板块业绩快速增长,给予“买入”评级。 风险提示 土壤修复推进不及预期;危废项目落地不及预期。
高能环境 综合类 2017-04-28 18.81 -- -- 19.47 3.51%
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一、 事件概述 我们昨日参加了公司2016年年报及2017年一季报业绩交流会,对其业绩和未来发展规划进行了一系列探讨。 二、分析与判断 一季报业绩扭亏转盈,符合我们前期预期。公司2017年一季度营业收入2.81亿,同比增长140.04%;归母扣非净利355.48万元,同比增长128.67%。公司工程项目占比较高,由于季节原因一季度此类项目通常开工率较低且兑现收入较少,导致公司往年一季度均为亏损状态,15-16年公司增高运营项目比例,16年新增运营类订单12.08亿元,且16年收购大量危废等运营项目均于下半年开工,运营项目收入较稳定,使公司今年一季度净利为正,虽然一季度对公司来说在全年收入占比比较小,但是今年数据反映了良好态势,结合公司2016年签订订单数量,我们认为,今年全年业绩收入同比会有大幅增长。 土壤修复及危废业务将带来爆发式增长。公司近年主要发展目标为土壤修复及危废,根据我们的统计,今年的土壤修复市场发展态势良好,预计将有200亿的市场空间,相较于2016年90亿翻了一倍。公司于2016年新签土壤修复订单13亿,保守按照市占率不变市场翻倍的情况假设,预计17年至少新增25亿订单。同时,公司加大危废领域拓展力度,截止一季度末,公司在手危废牌照量约40万吨,计划17年增加牌照量至70万吨。现阶段危废无害化项目宁波大地、新德环保都已满产,预计将于今年年底完成扩产,达到现有产能的2倍左右,资源化项目阳新鹏富和靖远鸿达今年预计产能10万吨,未来也将逐渐满产,为公司未来业绩提供有力支撑。 京津冀一体化及雄安新区建设或将成为公司业绩新增长点。公司于两年前成立京津冀事业部,统一规划区域环保产业,今年或将在河北落实相关项目。同时,未来雄安生态新城的建设,将倒逼京津冀高耗能产业的转移、转型与升级,以及环保监管、治理标准的提升。公司与华夏幸福是战略合作伙伴,作为土壤修复龙头,将充分受益新区的建设,业绩有望加速释放。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17~19年EPS为1.15元、1.60元、2.34元;对应17~19年PE为30倍、22倍、15倍,维持“强烈推荐”投资评级。 四、风险提示:订单不及预期的风险;政府政策力度不及预期的风险。
高能环境 综合类 2017-04-27 17.78 -- -- 19.47 9.51%
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中科院高能物理所起家,技术积累雄厚、项目经验丰富的土壤修复龙头。公司于1992年成立,前身为中科院高能物理所“北京高能衬垫工程处”,主营为防渗衬垫,核心技术为生态屏障技术,目前在传统固废垃圾领域以及处于快速发展的危废、土壤修复等领域均有广泛应用。公司现已获国家专利45项,软件著作权6项并拥有200余项专有技术;参编、主编国家及行业标准共30项;取得国家重点环境保护实用技术与新产品认证3项。建立在雄厚技术之上,公司目前已经形成了以城市环境、工业环境和环境修复为主的三大经营体系。 十三五土壤修复万亿市场打开,公司业绩进入快速释放器。根据我们的统计,2016年我国土壤修复项目规模约为90亿元,预计2017年全国土壤修复订单规模约200亿元左右,相比2016年有翻倍的增量,根据我们此前的土壤修复行业深度报告测算,仅场地修复市场就达2.2万亿,随着“土十条”、土壤污染防治法等政策、标准的完善,十三五期间土壤修复市场有望迎来爆发期。公司2015年修复营业收入3.5亿元,同比增长115.5%,2016年环境修复收入约5亿元,同比增长43.39%;2016年拿到土壤修复订单约13亿元,订单总金额为行业第一,彰显公司龙头地位。我们预计公司2017年新增修复订单可达25亿左右,将有力支撑公司业绩持续增长。 危废牌照已达40万吨,参股玉禾田布局环卫新兴市场。2016年12月收购湖北阳新鹏富后,公司拥有的危废牌照处理量达40万吨/年,其中无害化10万吨,资源化30万吨。预计2018年将会继续扩张牌照量至70万吨。根据公司目前在手订单来看,危废板块2017年预计贡献利润6000万元左右,将成为公司重要的业绩增长。环卫方面,2015年9月收购环卫优秀标的玉禾田20%股份,2016年7月完成玉禾田的新三板挂牌(未做市)。高能环境承诺在投资玉禾田48月内(约2019年底前)完成玉禾田的IPO或将玉禾田私有化。 70亿在手未执行订单高增长可持续,雄安新区建设有望加速公司业绩释放。公司现有不包括PPP框架协议在内的在手未执行订单约70亿元,为未来几年业绩持续增长提供有力支撑。未来雄安生态新城的建设,必将倒逼京津冀高耗能产业的转移、转型与升级,以及环保监管、治理标准的提升。公司与华夏幸福是战略合作伙伴,作为土壤修复龙头,将充分受益新区的建设,业绩有望加速释放。盈利预测与投资建议:预计公司17~19年EPS为1.15元、1.60元、2.34元;对应17~19年PE为30倍、22倍、15倍,维持“强烈推荐”投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名