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高能环境 综合类 2019-09-06 9.95 -- -- 10.35 4.02% -- 10.35 4.02% -- 详细
事件: 公司发布 2019年中报。报告期,公司实现营收 20.81亿元,归母净利润 2.05亿元,分别同比增长 51.04%和 35.07%,符合预期。 投资要点: 建设项目推进,营收快速提升,技改与换证影响危废业绩。报告期,公司项目顺利推进,营收快速提升。1)环境修复业务方面,公司加大苏州溶剂厂等订单的实施力度,实现收入 6.78亿元,同比增长 41.19%。2)在固废处置领域,公司加快焚烧项目建设,实现营业收入 7.76亿元,同比增长 144.66%。3)在危废处理领域,公司由于出售杭州新德环保股权,中色东方技改停产以及贵州宏达许可证到期等因素,最终处理量下降,因此实现营业收入 3.89亿元,同比下降 14.47%。4)一般工业固废业务方面,由于滦南经济开发区工业固废填埋场防渗工程等项目实施,营业收入快速提升,实现收入 9153万元,比上年同期增长 129.27%。最终公司实现营业收入 20.81亿元,同比增长 51.04%。 建设施工毛利下降,公司整体盈利回落。报告期,公司项目建设期毛利率下降明显,由上年同期的 27.23%下降至 18.92%。同时,公司在运项目受换证、技改等因素影响停产,同时金属价格扰动,资源化危废业务毛利率也有所回落。因此公司运营项目的毛利率由去年同期的 39.38%下滑至 29.06%。最终,公司整体毛利率由去年同期的 30.93%下降至22.63%。尽管公司进行费用管控,销售费用率+管理费用率+研发费用率合计下降 3.51个百分点,但公司净利率依旧下降 2.67个百分点。最终公司归母净利润同比增长 35.07%,低于营业收入增速。 持续斩获订单,彰显竞争力。报告期公司新获订单不断,1)按经营模式划分,公司新增订单总量 17.80亿元(去年同期 22.92亿元)。其中,工程承包类订单新增 11.89亿元(去年同期 9.64亿元);投资运营类订单新增 5.92亿元(去年同期 12.28亿元);2)按业务板块划分,环境修复领域新增订单 6.15亿元;生活垃圾处理处置类业务新增订单 7.61亿元,一般工业固废类业务新增订单 2.75亿元;其他类业务新增订单 1.29亿元。截至报告期末,公司在手订单金额共计 134.90亿元,已履行 34.95亿元,尚可履行 102.66亿元。 账款回收,经营活动现金流明显增多,且冲回坏账准备。报告期,公司加大催收,应收账款回收良好,最终实现经营活动现金流净额 1.32亿元,较去年同期同比增长 115.98%,公司营收现金流质量明显提升。此外,回款较好且收回部分项目履约保证金等冲回坏账准备,公司报告期资产减值损失为-2037万元。 投资评级与估值:由于综合毛利率大幅下滑,我们保守下调公司未来项目盈利预期,下调公司 19-21年净利润预测 4.51亿元、5.86亿元、7.19亿元,(原为 5.05亿元、6.58亿元、8.55亿元),对应 19年 PE 为 15倍。我们认为公司在手订单充足,土壤法落地后修复景气度提升,积极开拓危废市场,期待后期增长,维持“买入”评级。
高能环境 综合类 2019-09-05 10.03 -- -- 10.35 3.19% -- 10.35 3.19% -- 详细
土壤修复、垃圾焚烧业务高增,公司在手订单充足 公司环境修复业务2019H1实现收入6.78亿元,同比增长41.19%,多个土壤修复及地下水修复项目均有较大程度进展,释放业绩。公司垃圾焚烧业务高增,生活垃圾处理处置板块实现营收7.76亿元,同比增长144.66%,主要受益于进入建设期的投资项目增加,且公司加快在手投资项目,尤其是垃圾焚烧项目的建设进度。 公司在手订单金为134.90亿元,同比增长22.66%,其中已履行34.95亿元,尚可履行102.66亿元。2019年上半年新增订单金额17.80亿元,其中环境修复新增订单6.15亿元,生活垃圾处理处置类业务新增订单7.61亿元,一般工业固废类业务新增订单2.75亿元。公司运营业务涉及危废处理运营、垃圾焚烧发电厂运营、垃圾填埋场运营、污水处理运营等,2019H1实现运营收入4.20亿元。公司在手订单充足,项目拓展有序,垃圾焚烧、土壤修复业务大幅增长,运营资产增厚,有望支撑公司业绩继续高增。 毛利率下降,费用控制良好,净利率有所下降 公司2019H1整体毛利率为22.63%,较去年下降8.3pct,净利率为11.07%,同比下降2.67pc。公司销售费用率为1.57%,同比下降0.96pct;管理费用率(按加回研发费用)为7.95%,同比下降2.54pct;财务费用受应付债券及银行贷款增加影响,相应计提利息费用增加,财务费用率为2.80%,同比上升0.15pct。总体来看期间费用率控制良好。 应收账款回款良好,经营活动现金流明显改善 公司加强应收账款的风险防范管理,提升订单质量,加大了应收账款催收力度,上半年公司回款情况良好。2019H1公司应收账款/营收比例为26.45%,较去年同期下降13.46pct。2019H1公司经营活动 现金流量净额为1.32亿元,同比增长115.98%现金流改善明显。 风险因素 市场竞争导致毛利率下滑风险,项目进度不达预期风险。 投资建议: 未来六个月内,维持“增持”评级。 我们预测2019-2021年公司实现归属母公司的净利润分别为4.51亿元、5.65亿元、7.32亿元,同比增长38.79%、25.39%、29.48%,相应每股收益为0.67元、0.84元、1.09元,对应的动态市盈率为15.00倍、11.97倍、9.24倍。公司在手订单充足,拿单能力强,运营类资产不断增厚,现金流明显改善,公司主营业务均为景气度较高的细分行业,环境修复和垃圾焚烧业务表现亮眼,看好业绩继续高增,维持公司“增持”评级。
高能环境 综合类 2019-09-03 9.72 12.60 27.14% 10.35 6.48% -- 10.35 6.48% -- 详细
业绩维持高增长,毛利率有所下滑,费用控制水平提升:公司2019年上半年营收增速为51%,维持了2018年63%的高增速,公司2019年上半年归母净利为2.05亿,增速为35.07%,相比2019年归母净利69%的增速有所下滑。公司2019年上半年毛利率为20.63%,同比去年同期下滑8.3个百分点,主要原因是危废处理处置板块营收3.89亿元,同比下降14.47%,主要由于公司转让子公司股权、子公司中色东方实施技术改造、子公司贵州宏达上半年更换新证的影响。环境修复和固废处理业务维持高增长,环境修复业务营收6.78亿,同比增长41%,固废处置业务营收7.76亿,同比增长145%。公司环境修复和固废处置项目充足,进展顺利,预计全年将维持高增速。公司费用管控能力提升,期间费用率为12.47%,同比下降3.36%。 现金回流状况好转,营运能力提升:报告期内公司加大应收账款催收力度,回款良好,经营活动现金净额为1.32亿元,同比增长116%;筹资活动现金净额为7.85亿元,同比增长52%,主要系报告期发行绿色公司债券(第一期)6亿,并取得项目长期贷款5.29亿。公司营运能力提升显著,应收账款周转率同比提升1.28至7.59,存货周转率提升0.22至0.77。 公司业务处于高景气,关注环保行业事件性投资机会:“响水爆炸”事件发生后,各地政府加大了危险废物和污染土壤的监管力度,土壤修复行业和危废处理行业依然处于高景气状态,公司将受益于事件性驱动的环保治理需求提升带来的投资机会。公司参股子公司伏泰科技受益于垃圾分类的大力推动,净利润由2018年上半年的170万元迅速提升至今年上半年的2836万元。 投资建议 由于公司环境修复和固废处理业务项目充足且进展顺利,我们上调公司19-20年的营收预期6.0%和5.78%,上调盈利预期4.7%和10.3%,预计19-21年营收为49.15亿、62.18亿和76.16亿,归母净利为4.24亿、5.48亿和6.71亿元,对应EPS分别为0.63、0.81和1.00元,对应动态PE为16、12、10倍。给予19年20倍估值,目标价12.6元,维持“买入”评级。 风险提示 政策执行力度不达预期,危废项目运营风险,垃圾焚烧补贴电价下滑的风险。
高能环境 综合类 2019-09-02 9.72 -- -- 10.35 6.48% -- 10.35 6.48% -- 详细
业绩稳定增长,经营指标明显提升 公司发布2019年半年报,公司实现营收20.81亿元(同比+51.04%),归母净利润2.05亿元(同比+35.07%),扣非净利润2.00亿元(同比+31.95%)。公司在手项目稳步推进,环境修复龙头地位稳固,固废领域项目不断建设投产,业绩有望保持高速增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.66、0.88和1.12元,当前股价对应PE分别为14.5、10.8和8.5倍,维持“推荐”评级。 在手订单充足,发展资金充沛,工程板块增速亮眼 截至2019年上半年,公司在手订单金额共计134.90亿元,尚可履行订单还有102.66亿元。2019年上半年,公司新增订单金额为17.80亿元,其中工程承包类订单11.89亿,投资运营类订单5.92亿。公司2019年上半年工程营收19.07亿元(同比+99.06%),在有充分的尚可履行订单的基础上,再加上公司还在不断获取新订单,未来工程的业绩增速可期。在资金方面,公司去年发行了8.4亿元的可转债,同时12亿元绿色公司债券进入落地期,第一期6亿元绿色公司债已发行完毕,目前在手现金11.01亿元,各项融资有效缓解工程资金压力,并为公司未来发展储备了充足发展资金,助推公司业务发展。 环境修复龙头不断发力,固废领域进展迅速 2019年上半年,环境修复领域新增订单6.15亿元,营收6.78亿元(同比+41.19%),龙头地位依然稳固。固废处理处置领域新增订单11.65亿元,其中生活垃圾板块由于垃圾焚烧项目不断进入建设期,建设进度逐步推进,营收7.76亿元(同比+144.66%);由于新德环保合并范围变化、中色东方短期技改停产以及贵州宏达更换新证,危废板块营收3.89亿元(同比-14.47%);一般工业固废板块项目推进顺利,营收0.92亿元(同比+129.27%)。所以,环境修复龙头地位稳固,固废领域在项目不断建设投产下业绩有望保持高速增长。 风险提示:融资环境紧张,行业竞争加剧,投资项目建设进度或盈利不及预期。
高能环境 综合类 2019-09-02 9.72 -- -- 10.35 6.48% -- 10.35 6.48% -- 详细
投资建议:维持“审慎增持”评级。公司是土壤修复龙头,受益土壤修复行业兴起,垃圾焚烧和危废运营项目质量高,完成6亿元绿色债融资,加速固废项目拿单。我们调整公司2019-2021年归母净利润预测为4.29/5.95/8.09亿元,增速32%/39%/36%,对应8月27日估值15、11、8倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:固废及土壤修复项目进度风险,危废项目环保达标风险。
高能环境 综合类 2019-09-02 9.84 -- -- 10.35 5.18% -- 10.35 5.18% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告, 2019年上半年公司实现营业收入20.81亿元,同比增长 51.04%; 实现归母净利润 2.05亿元,同比增长35.07%,披露业绩超出公司业绩预增公告(盈利 1.85-2亿元)区间; 2019Q2公司营业收入和净利润环比增速均超 100%,各项业务加速推进。 环境修复板块稳步增长,固废处置板块维持高增速。 公司环境修复龙头地位稳固, 报告期内新签订单 6.15亿元,在手订单实施力度加大, 环境修复板块营业收入同比+41.19%至 6.78亿元; 固废处置领域则实现了两项分业务增速均超 100%:垃圾焚烧项目建设进度的加速推进带动生活垃圾处理板块营业收入同比+144.66%至 7.76亿元,滦南经济开发区工业固废处置利用项目填埋场防渗工程等项目的实施则带动一般工业固废板块营业收入同比+129.27%至 129.27%;受到中色东方技改、贵州宏达换证等因素影响, 危废处置板块营业收入同比-14.47%至 3.89亿元,但随着技改、换证完成,上下游渠道理顺后,危废板块有望重回增长轨道。公司费用管控能力有所增强,期间费用率同比减少 3.36个 pct 至 12.47%。 在手订单充裕,可转债+绿债+运营项目落地保障公司发展。 报告期内公司新增订单金额为 17.80亿元,同比虽有一定减少( 2018H1新签订单22.92亿元),但订单结构更加均衡。 截至报告期末,公司在手订单金额已达 134.90亿元, 尚可履行订单额首次超百亿达 102.56亿元;同时, 公司先后成功发行 8.4亿可转债以及 6亿元绿色公司债券(第一期),叠加运营项目落地带来稳定的经营性现金流,可较好保障在手订单的持续落地。 维持“买入”评级: 公司垃圾焚烧项目和工业固废项目建设进度加快,我们小幅上调盈利预测,预计公司 19-21年归母净利润为 4.34/5.40/6.52亿元(原值为 4.16/5.15/6.14亿元) ,预计公司 19-21年的 EPS 为0.64/0.80/0.97元,当前股价对应 19年 PE 为 15倍。 公司危废、垃圾焚烧、工业固废处置业务稳步扩张,作为龙头将受益于化工园区关停带来的场地修复市场空间增量, 业绩增长确定性强, 维持“买入”评级。 风险提示: 场地修复资金流入受阻,并购形成商誉较多未来存在减值风险,发生经营负面事件从而对相关公司产生不良影响。
高能环境 综合类 2019-09-02 9.84 -- -- 10.35 5.18% -- 10.35 5.18% -- 详细
毛利率因工程收入增多下降,费用管控效果显著,经营情况良好 公司上半年实现营收20.81亿元,同比+51.04%,实现归属净利润2.05亿元,同比+35.07%,扣非净利润2.0亿元,同比+31.95%,略超预期。毛利率同比下降8.3pct到22.6%。工程承包(环境修复和垃圾场建设)营业收入为19.1亿,营收占比为81.2%,毛利率下降4.84pct到18.9%;运营服务收入4.41亿元,毛利率下降3.12pct到29.06%费用大幅减少,整体费用率下降6.44pct到9.45%,其中销售费用率下降0.97pct到1.57%,管理费用下降5.59pct到4.93%,但财务费用上升0.12%。经营性现金净额延续良好的改善势头,由去年同期的0.61亿元扩大至1.32亿元,同比+115.98%。公司资产负债率为66.06%,同比+4.37pct,但2019年无长期借款到期。整体经营情况良好。 聚焦三大板块,垃圾焚烧业绩突出,订单充足 环境修复领域实现营收6.78亿元,同比增长41.19%。毛利率28.42%,同比增长0.34%。政府土壤修复项目流程梳理,招标放缓,且市场竞争加剧,公司上半年新签订单6.15亿元,较去年同期的7.92亿元有所下降。预计随着政府流程的加快,以及公司跟踪部分大订单的落地,下半年土壤修复订单新签速度有望加快。垃圾焚烧建设加快,实现营业收入7.76亿元,同比增长144.66%;项目建设期毛利率不高,导致毛利率下降6pct到18%。预计岳阳、濮阳、和田项目年内投产。危废处置板块实现营收3.89亿元,同比-14.47%;毛利率有所下降,约在30%左右。主要由于转让子公司新德环保,中色东方技改和贵州宏达许可证更新等原因。 公司上半年新增订单金额为17.80亿元,其中工程承包类订单11.89亿,投资运营类订单5.92亿。目前,在手订单金额共计134.90亿元,已履行34.95亿元,尚可履行102.66亿元,订单充足。 维持买入评级 公司经营稳健,现金流良好,三大业务稳步推进,营收业绩均处在高速增长阶段且有望持续,运营资产不断增厚。公司刚又完成绿色债券发行,资金充足,支撑订单快速转化业绩。我们维持公司19-21年利润预测分别为4.5/6.2/8.0亿,对应估值为15/11/8X,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度或订单拓展低于预期,回款进度或不及预期。
高能环境 综合类 2019-08-30 9.83 14.00 41.27% 10.35 5.29% -- 10.35 5.29% -- 详细
业绩大幅增长,超出市场预期。公司2019年上半年实现营收20.81亿元,同比增长51.04%,其中土壤修复收入同比增长41.2%至6.8亿元;垃圾焚烧收入在建设进度加速拉动下大幅增长145%至7.8亿元;危废受改造等影响收入下降14.5%至3.9亿元。2019H1实现归母净利润2.05亿元,同比增长35.07%;实现扣非归母净利润1.99亿元,同比增长31.95%,超出市场预期。净利润与营收增速不匹配的原因主要为主营业务毛利率同比下降。 三费方面,财务费用同比上升59.01%,主要原因为应付债券及银行贷款增加影响,但整体费用率在收入高增和销售管理费用维稳基础上仍优化3.3pct至12.5%。现金流方面,公司H1经营性现金流同比增加116%,经营态势向好。 在手订单充裕,项目稳步推进。订单方面,2019年H1公司新增订单金额为17.80亿元,其中工程承包类订单11.89亿,投资运营类订单5.92亿。按业务板块划分,环境修复领域新增订单6.15亿元;固废处理处置领域中,生活垃圾处理新增订单7.61亿元,一般工业固废新增订单2.75亿元;其他类业务新增订单1.29亿元。截至2019H1,公司在手订单金额共计134.90亿元,其中已履行34.95亿元,尚可履行102.66亿元。综合来看,公司各板块业务稳步推进,充裕的在手订单为后续增长提供重要保障。 修复行业发展趋势确定,龙头公司持续受益。自2019年7月财政部下发各省土壤修复预算资金(共50亿元,同比+42%)以来,北京、陕西、河南等各省市相继出台工业用地修复名录,自上而下的修复需求有望更为稳健释放,2019H1市场公开土壤修复工程的中标项目金额同比增长超45%,我们认为政策+事件+行业发展周期有望共推修复需求继续提升,作为行业龙头,公司料将在国内土壤修复产业发展进程中利用自身优势充分受益。 大固废产业布局值得期待。截至2019年7月公司在固废各领域均有优质项目中标,其中土壤修复项目仍集中在江苏、山东等需求大省;此外同时中标德清县资源再利用基地EPC项目,填埋项目体量也进一步扩大,固废领域未来协同布局可期。 投资建议:我们维持预计公司2019-2021年实现归母净利润4.4、6.0和7.6亿,对应PE为15、11、8倍。当前公司在手订单充裕,未来业绩值得期待,对标行业给予公司21倍估值,维持目标价14.0元,维持“强推”评级。 风险提示:供热面积拓展不及预期;煤价大幅上升;广告业务扩张不及预期。
高能环境 综合类 2019-08-30 9.83 12.00 21.09% 10.35 5.29% -- 10.35 5.29% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,2019年上半年实现营业收入20.81亿元,同比增长51.04%;归母净利润2.05亿元,同比增长35.07%;扣非归母净利润2.00亿元,同比增长31.95%;基本每股收益0.31元/股,同比增长35.37%。公司此前公告中报业绩预告,预计半年度归母净利润同比增长22%~32%,公司中报业绩略高于预期。 现金流显著改善,研发力度稳步加强:公司经营活动现金净额为1.32亿元,同比增长115.98%,主要系加大应收账款催收力度,回款良好;筹资活动现金净额为7.85亿元,同比增长51.53%,主要系报告期发行绿色公司债券(第一期)6亿,并取得项目长期贷款5.29亿。公司期间费用率为12.47%,同比下降3.36%,公司不断加强研发力度,报告期内研发费用为6283万元,同比增长46.66%。 环境修复订单稳健增长,行业龙头有望受益于政策红利:2019年H1公司环境修复领域实现营收6.78亿元,同比增长41.19%,新增订单6.15亿元,业绩增长主要系公司加大在手订单的实施力度,苏州溶剂厂二期、湘阴县附山垸、江苏恩华药业、徐州天嘉、华辰等项目均有较大程度进展。《土壤污染防治法》2019年1月1日正式实施,叠加19年中央财政预算中土壤污染防治资金安排50亿元,同比增长42.9%,在化工企业搬迁提速以及前期响水事件发酵的背景下,随着一系列国家和地方政策的发布以及国家资金投入加大,将推动土壤修复市场的快速释放,公司作为环境修复领军企业,有望凭借技术、项目经验、品牌等优势获取更多订单和持续受益。 生活垃圾处理营收高速增长,垃圾焚烧项目密集投产有望促运营收入稳步提升:2019年H1公司生活垃圾处理处置板块实现营收7.76亿元,同比增长144.66%,新增订单7.61亿元,业绩增长主要系公司在报告期内进入建设期的投资项目同比增加以及公司加快垃圾焚烧等在手投资项目的建设进度,确认收入增加。公司凭借参股玉禾田和伏泰科技,拓展生活垃圾清扫清运和环卫信息化领域,形成生活垃圾处理全产业链布局。截至2018年底,公司在手垃圾焚烧发电项目达11个,处理规模已达8800吨/日,在手项目中远期规模达2000吨/日。和田、贺州、濮阳、岳阳等项目有望于19年实现投产,密集的投产期将为公司带来稳定的运营收入。 危废板块业绩微降,在手项目+技改助力公司稳定发展:2019年H1,公司危废处理处置板块实现营收3.89亿元,同比下降14.47%,主要原因有1)公司于18年12月转让新德环保股权;2)子公司中色东方实施技改,厂房停产影响业绩;3)子公司贵州宏达危废经营许可证到期,外加公司重新梳理子公司人员管理体系和生产经营上下游渠道,从而影响危废处置量。截至目前,中色东方技改已完成,试生产阶段设备运行良好,贵州宏达已于3月更换新证,公司核准经营规模达59.51万吨/年,在建项目规模达36.96万吨/年。随着在手项目的陆续投运以及技改促进产能利用率的提高,将为危废板块带来新的增长空间,保障公司稳定发展。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价12元。我们预计公司2019年-2021年的EPS分别为0.69元、0.93元、1.21元,对应PE13.8x、10.3x、7.9x。 风险提示:项目推进不及预期,行业政策落地的不确定性。
高能环境 综合类 2019-08-30 9.83 10.70 7.97% 10.35 5.29% -- 10.35 5.29% -- 详细
事件: 高能环境发布《 2019年度半年报》, 2019年 H1实现营收 20.81亿元(同比+51.04%),实现归母净利润 2.05亿元(同比+35.07%) 。 业绩快速增长,现金流明显好转: 2019年 H1实现营收 20.81亿元(同比+51.04%),实现归母净利润 2.05亿元(同比+35.07%),高于此前业绩预告值 1.85亿元-2.00亿元(同比+22%至+32%),增长主要系“环境修复工程及生活垃圾处理处置增长” 。 2019年 H1,公司毛利率、净利率、加权 ROE 分别为 22.63%、11.07%、7.35%,同比分别变动-8.30pct、-2.67pct、 0.64pct,加权 ROE 有所提升。 2019年 H1公司经营活动现金流量净额为 1.32亿元(同比+115.98%) ,现金流改善明显。 环境修复、生活垃圾处置贡献主要业绩增量: 2019年 H1分业务而言: 环境修复实现营收 6.78亿元(同比+41.19%); 生活垃圾处理处置实现营收 7.76亿元(同比+144.66%); 一般工业固废板块实现营收 0.91亿元(同比+129.27%) ,主要系滦南经济开发区工业固废处置利用项目填埋场防渗工程等项目的实施。危废处理处置实现营收 3.89亿元(同比-14.47%), 下滑主要系: 1) 2018年 12月转让杭州新德环保股权; 2)子公司中色东方实施技术改造,原有生产车间间断停产,但目前技改已全部完成; 3) 贵州宏达须更换新证,取得新证前处置量受到影响。 在手订单充足,保障业绩增长: 2018年、 2019年 H1,公司分别新签订单 78.45亿元、 17.80亿元。 2019年 H1底,公司在手订单金额共计134.90亿元,其中已履行 34.95亿元,尚可履行 102.66亿元,尚可履行订单金额为 2018年营收的 2.73倍,充裕在手订单保障业绩增长。 投资建议: 预计 2019-2021年公司分别实现净利润 4.27亿元、 5.33亿元、 6.42亿元, EPS 分别为 0.63元、 0.79元、 0.95元,当前股价对应PE 分别为 15.4X、 12.4X、 10.3X。考虑高能环境作为土壤修复龙头,深刻受益未来国内土壤治理修复市场空间释放,业绩有望持续较快增长,给予 2019年 17X 至 18X 市盈率估值,对应股价合理区间在 10.7元/股至 11.3元/股, 维持【推荐】评级。 风险提示: 工程项目进度不及预期风险;业务订单获取情况不及预期。
高能环境 综合类 2019-08-30 9.83 -- -- 10.35 5.29% -- 10.35 5.29% -- 详细
事件:2019年8月28日高能环境发布2019年中报。2019年1-6月公司实现营业收入20.81亿元,同比增长51.04%;实现归母净利润2.05亿元,同比增长35.07%;实现基本每股收益0.31元。 点评: 环境修复与生活垃圾处理业务营收大幅提升。19年上半年,公司环境修复工程、生活垃圾焚烧发电、危废处置、一般工业固废处置四项业务的营收分别占总营收的32.6%、37.3%、18.7%、4.40%:1)公司加大环境修复板块的订单实施力度,环境修复板块实现营收6.78亿元,同比增长41.19%;2)加大垃圾焚烧发电项目的建设,生活垃圾处理板块实现营收7.76亿元,同比增长144.66%;3)危废处理处置板块实现营收3.89亿元,同比下降14.47%,主要原因为转让新德环保后合并范围发生变化、子公司中色东方技改停产、子公司贵州宏达危废许可证换证等影响;4)一般工业固废板块实现收入0.92亿元,同比增长129.27%,主要由于滦南经开区工业固废处置利用项目填埋场防渗工程等项目的实施。 订单充沛,在建饱满。19年上半年公司新增订单17.80亿元,其中环境修复、生活垃圾处理、一般工业固废类订单分别为6.15、7.61、2.75亿元。截至19年6月末在手尚可履行的订单额为102.66亿元。公司19年建设项目的数量相比18年有大幅增加,岳阳、濮阳、和田等垃圾发电项目计划19年投产,天津、荆门等垃圾发电项目和乐山、凉山州等危废项目也将相继进入建设阶段。 毛利率下滑,期间费用率控制良好。19年上半年公司毛利率22.6%,较18年同期下滑8.3个百分点,主要原因是一方面原材料和人工成本上涨,另一方面毛利率相对偏低的垃圾焚烧发电项目建设期确认收入较多。19年上半年公司费用控制良好,期间费用率12.47%,较18年同期下降3.36个百分点,主要来自管理费用的降低。 投资收益增加和坏账冲回贡献收益。受益于玉禾田等参股公司的业绩增长,19年上半年公司实现投资收益0.26亿元,同比增长75%。此外,由于回款较好以及收回部分项目履约保证金,公司冲回部分坏账准备贡献0.20亿元。 经营活动现金流持续改善。18年公司经营现金流量净额达到3.22亿元,较17年增长217%。19年上半年,公司经营性现金流净额1.32亿元,较18年同期增长116%。其中,19年二季度经营性现金流0.74亿元,环比一季度增长26.6%。公司经营活动现金流改善的原因,主要是由于加大应收账款催收力度,工程项目回款良好。 盈利预测及评级:按照最新股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.64元、0.86元、1.12元,根据2019-08-27收盘价计算,对应PE分别为15倍、11倍、9倍,维持“增持”评级。 风险因素:行业竞争加剧;在建项目不能如期投产运营;应收款项不能按期收回;订单推进不及预期。
谭倩 4
高能环境 综合类 2019-08-29 9.63 -- -- 10.35 7.48% -- 10.35 7.48% -- 详细
公司发布 2019年中报,上半年实现营业收入 20.81亿元,同比增长51.04%;归属于上市公司股东的净利润 2.05亿元,同比增长 35.07%。 投资要点: 修复与生活垃圾焚烧发电快速增长,业绩略超预期。 2019年上半年,公司环境修复业务实现收入 6.78亿元, 同比增长 41.19%;生活垃圾处理处置业务受益于新增项目加快投产,实现营业收入 7.76亿元,同比增长 144.66%。 环境修复及生活垃圾处理处置业务收入占比分别为 32.58%和 37.29%,带动营收规模大幅增长。危废业务因转让股权、技改停产及贵州宏达重塑经营管理等因素影响,营业收入同比下降 14.47%,但营收占比仅 18.69%, 对公司整体影响不大。 费用管控较好, 管理费用(含研发费用)合计占营业收入的 8%, 同比下降 2.5个百分点。 公司参股的玉禾田及伏泰信息上半年利润较好, 贡献投资收益同比大幅增长 73.3%。 公司整体归母净利润 2.05亿元,同比增长 35.07%,略超业绩预告(归母净利润同比增速 22-32%)。 在手订单充沛, 有力支撑未来业绩增长。 2019年上半年,公司新增订单 17.8亿元,其中 EPC 订单 11.89亿元,运营订单 5.92亿元,EPC 订单较去年同期增长 23.34%, 环境修复订单增长较为明显,预计下半年仍有释放。 截至上半年末,公司尚可履行订单达到 102.66亿元, 是 2018年全年营业收入的 2.73倍, 能够有力支撑公司未来持续业绩增长。 现金流同比大幅改善。 公司 EPC 工程业务采用预付款+进度结算方式, 前期基本无现金流占用,项目本身回款较好。 投资运营业务规模不断扩大,上半年运营收入 4.2亿元, 占上半年总收入的 20.18%,为公司提供稳健现金流。 同时公司持续加大应收账款催收力度,回款情况持续改善, 上半年经营性净现金流 1.32亿元,同比大幅增长116.39%。 预计随着订单收入的不断确认,公司下半年现金流情况有望持续向好。 土壤修复龙头享受行业快速发展红利,固废危废业绩支撑充足。 2019年 1月 1日《土壤污染防治法》正式实施,提出土壤污染责任人追究制,行业进入快速发展期。政策的不断完善将有力推动土壤修复订单释放,2018年全国环境修复工程类项目金额达到约 120亿元,2019年中央财政计划安排 50亿元土壤污染防治资金,同比增长 42.9%,亦为土壤修复提供持续资金支持。随着土壤污染详查由农业向工业的持续推进, 修复订单有望持续释放, 公司为土壤修复龙头公司将持续充分受益行业高速发展期红利。 维持公司“增持”评级: 我们看好公司在环境修复与固废处理领域的技术底蕴与行业竞争优势,将显著受益于市场空间释放。目前公司战略清晰,业务结构持续优化。我们预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.64、 0.83和 1.08元/股,对应当前股价 PE 分别为 15.07、 11.56和 8.86倍, 维持公司“增持”评级。 风险提示: 政策推进不达预期风险;项目进度不达预期风险;应收账款风险。
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事件: 公司发布半年报,上半年实现营业收入20.81亿元,同比增长51.04%,归母净利润2.05亿元,同比增长35.07%,利润增长幅度略高于业绩预告上限(22%-32%)。 投资要点: 工程业务大幅增长,经营活动现金流良好 上半年环境修复业务及生活垃圾处理业务大幅增长,分别同比增长41%至6.78亿元、增长145%至7.76亿元,主要由于公司在手修复订单进展顺利及生活垃圾处理项目建设进度加快。危废业务同比下降14%至3.89亿元,主要由于新德环保项目去年底剥离、中色东方上半年改造、贵州宏达更换许可证及管理调整。 分业务模式来看,上半年工程收入同比增长约73%至16.60亿元,运营收入与去年同期基本持平约4.20亿元。上半年经营活动现金流良好,公司实现经营活动净现金流1.32亿元,同比增长约116%。 费用控制较好,净资产收益率提升 上半年综合毛利率同比减少8.30pct至22.63%,认为主要是因为生活垃圾处理业务占比提升而其单项毛利率较低所致。上半年费用控制较好,期间费用率同比减少3.35pct至12.47%,净利率同比减少2.67pct至11.07%,净资产收益率(摊薄)6.90%,同比增加0.45pct,盈利能力有小幅提升。 新增工程订单保持增长,在手订单充裕,看好修复业务放量 上半年公司新增订单金额为17.80亿元,其中工程类订单11.89亿元,同比增长23%,继续保持良好的增长势头,投资类订单新增5.92亿元。分业务领域,环境修复、生活垃圾、一般工业固废及其他类业务新增订单分别为6.15亿元、7.61亿元、2.75亿元及1.29亿元。截至6月底公司在手订单金额共计134.90亿元,其中已履行34.95亿元,尚可履行102.66亿元,在手订单充裕。 土壤修复潜在万亿空间待释放,19年正式实施的土壤污染防治法以及正在进行的土壤详查有望进一步推动市场释放。公司连续4年获得“土壤修复年度领跑企业”,上半年继续承办了“第三届中国可持续环境修复大会”18年新订单20.79亿元,同比增长99%,市占率15%,近4年业务营收复合增长率68%,看好公司在行业逐步放量的情况下获取更多订单。 维持“推荐”评级 公司为国内土壤修复龙头企业,未来随着国内土壤修复市场逐渐释放,公司发展空间广阔,同时公司在手垃圾焚烧项目8800吨/日,运营中1700吨/日(含顺义),预计年底和田、濮阳及岳阳项目合计共3200吨/日投产,项目逐渐投运提供经营性现金流,在手投运危废项目50万吨/年,在建/储备项目30万吨/年,未来仍有较大发展空间。预计公司19-21年归母净利润分别为4.21亿、5.32亿及6.95亿元,对应PE分别为15、12x及9x,给予“推荐”评级。 风险提示 政策力度不及预期;项目推进不及预期;融资进展不及预期;危废盈利性不及预期;商誉减值。
高能环境 综合类 2019-08-29 9.63 -- -- 10.35 7.48% -- 10.35 7.48% -- 详细
环境修复、生活垃圾处置板块营收增速亮眼。2019上半年,公司加大在手修复订单实施进度,多个土壤及地下水修复项目取得较大进展,公司环境修复领域实现收入6.78亿元,同比增长,占公司半年度营收的32.57%。公司加快了在手垃圾焚烧项目的建设进度,生活垃圾处置领域实现营收7.76亿元,同比增长144.66%;危废处置领域实现营收3.89亿元,同比下降14.47%;一般工业固废板块实现营收0.92亿元,同比增长129.27%。 二季度营收、归母净利润均大幅增长。公司2019年二季度实现营收13.97亿元,同比增长59.11%;二季度实现归母净利润1.5亿元,同比增长23.97%。公司二季度毛利率为,同比下降8.29pct,环比上升0.18pct。 毛利率有所下降,三费控制良好。2019上半年,公司整体毛利率为,同比下降8.3pct。公司销售费用率为,同比下降0.95pct;管理费用率为,同比下降2.55pct;财务费用率为,同比上升0.10pct;三项费用控制良好。 应收账款余额同比下降,经营性现金流继续改善。2019上半年,公司继续加大应收账款回收力度,截止期末营收账款余额为2.87亿元,较2018年同期下降0.16亿元;公司实现经营性现金净流量1.32亿元,2018年同期为0.61亿元,经营性净现金流同比增长115.98%。 在手订单金额充足。2019上半年,公司新增订单金额17.80亿元,较去年同期下降22.34%。其中,新增环境修复类订单6.15亿元,同比下降;新增生活垃圾处理处置类业务订单7.61亿元;新增一般工业固废类业务订单2.75亿元;新增其他类业务订单1.29亿元。截止报告期末,公司在手订单金额总计134.9亿元,其中尚可履行102.66亿元。 投资建议 我们预计公司19-21年EPS分别为0.59\0.75\0.94,对应公司8月26日收盘价9.57元,19-21年PE分别为16.09\12.83\10.18,维持“买入”评级。 风险提示 土壤修复市场释放速度不及预期,公司新增订单规模不及预期,公司项目进度不及预期,债务和融资风险。
高能环境 综合类 2019-08-02 10.00 -- -- 9.88 -1.20%
10.35 3.50% -- 详细
事件: 近期,我们对公司进行了调研,与相关人员就行业发展状况、公司的市场开拓、项目建设进度、资本开支、对外投资等方面进行了交流。 投资要点: 土壤修复业务竞争力十足,19年有望实现持续高增。公司主营业务涵盖环境修复和固废处理两大细分领域,其中,修复业务包括土壤、地下水和填埋场修复三大领域。受益于土壤污染防治法的正式实施和中央财政对污染防治政策支持红利,土壤修复进入快速发展期。其中,18年我国工业污染场地修复呈现快速增长趋势,全年项目数量200个,同比增长83.49%;项目合计金额60.6亿元,同比增长68.80%。公司在土壤修复领域技术储备充足,其修复技术覆盖气相抽提、热脱附修复、固化/稳定修复技术、微生物土壤修复等主流技术路径,并具备针对具体的污染项目开展定制化修复的技术集成能力。18年随着行业参与者的增加,行业前五市占率出现下滑,而公司作为行业头部企业其市占率提升至15%,体现其技术水平、项目经验得到市场充分认可。公司土壤修复业务市场拓展实施“东进南下”战略,充分考虑地方政府支付能力、付款周期,紧抓项目质量,拓展经济发达区域项目。18年公司环境修复业务实现营业收入12.95亿元,同比增长68.55%,并新增修复类订单20.79亿元。19年来,公司中标滨江E2地块土壤修复实施项目、广州锌片厂地块场地修复项目、原南通精华制药原料药分厂地块修复项目等,市场开拓趋势良好。 危废处理业务拓展较快,关注产能利用率提升和资源化产品价格波动情况。公司通过投资自建和外延式收购不断扩大危险废物处理能力。截至18年末,公司运营阳新鹏富、靖远宏达、滕州高能、中色东方、贵州宏达、宁波大地、桂林高能、贺州高能危废处理项目。8个运营项目合计核准规模50.47万吨/年,涉及危废名录46大类的33类。同时,公司预计19年新建乐山项目、凉山州项目、蒙西项目,以及扩建滕州高能项目,合计核准经营规模超过30万吨。若全部投运后,公司危险废物处理能力将得到显著提升。值得一提的是,18年公司全年危险废物处理产量为17万吨,产能利用率后续具备提升空间。另外,公司的危废处理产能中资源化处理能力占比较高。而铜、镍、锌等有色金属为其主要资源化产品。大宗产品价格对资源化产品销售产生重要影响。 生活垃圾焚烧发电项目逐渐进入运营期,预计积极贡献运营收入。公司生活垃圾焚烧发电业务相对于行业领先企业起步较晚,目前拥有11个项目,合计设计处理规模8800吨/日。公司已经投入运营的生活垃圾焚烧发电项目包括泗洪项目、贺州项目、顺义项目,在建项目包括和田项目、濮阳项目、岳阳项目、天津项目,同时,新沂、临邑、荆门、内江处于前期审批手续办理阶段。19、20年公司的生活垃圾焚烧发电项目进入运营阶段,有望平滑公司工程业务所带来的业绩波动,持续改善公司经营活动现金流。 资金需求较大,债务结构调整与融资多样助推项目落地。公司的危险废物处理和生活垃圾焚烧发电项目属于重资产投资项目。公司拟建和筹建的生活垃圾焚烧发电和危废处理项目较多,后续的资金需求相对较大。目前公司通过发行可转换公司债券、发行绿色公司债券和获取项目贷款来筹集资金。可见公司积极进行债务结构调整,增强长期贷款比重来进行项目投资,提升抗风险能力。 强化回款,经营活动现金流好转明显。公司具备较强的应收账款风险防范意识,并强力推行回款的奖励政策,带来经营活动现金流明显好转。18年公司销售商品、提供劳务收到的现金34.65亿元,占营收比重92.11%;实现经营活动现金净流量3.22亿元,与归母净利润之比接近1。19年1季度公司经营活动现金流继续呈现向好趋势。我们认为,公司主动进行项目质量把控和强化回款,有利于降低经营风险,对提升企业盈利质量起到积极作用。 参股玉禾田和伏泰科技,有望积极贡献投资收益。对外投资方面,公司间接持有玉禾田19.27%的股份和直接持有伏泰科技11.79%的股份,并按照权益法入账。玉禾田作为国内颇具规模的环卫服务公司,近3年业务规模和收入体量快速扩大。18年玉禾田营业收入28.16亿元,净利润2.03亿元。而伏泰科技主营业务从环卫服务信息化领域扩大到政府环境IT解决方案,企业环境治理大数据和垃圾分类运营解决方案领域。18年伏泰科技净利润达7533万元。目前玉禾田IPO处于预先披露更新阶段,而伏泰科技于18年正式启动IPO申请程序。 维持公司“增持”投资评级。公司作为国内土壤修复领域的龙头企业,在技术储备、工程项目经验、订单获取方面具备明显竞争力。随着土壤修复市场的快速发展以及公司的危险废物处理和生活垃圾处理项目运营能力提升,公司有望步入持续增长阶段。暂不考虑公司可转换债券转股对股本的稀释作用,预计公司19、20年全面摊薄EPS分别为0.66、0.91元,按照7月30日10.23元/股收盘价计算,对应PE分别为15.4和11.2倍。我们认为相对于公司的成长预期,目前公司的估值水平偏低,并且公司的现金流改善明显,盈利质量提高,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:土壤修复领域市场参与者较多,竞争趋于激烈;生活垃圾焚烧发电项目存“邻避”效应,项目落地不及预期;有色类大宗商品价格波动,资源化产品价格波动风险;资金需求较大,有息负债较快增长,资金紧张风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名