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高能环境 综合类 2018-07-13 8.98 -- -- 9.29 3.45% -- 9.29 3.45% -- 详细
事件:公司公告,中标原民乐铬盐厂旧厂区铬污染场地及铬渣场土壤修复项目(第一标段),中标金额为1.13亿元,工期为407天。 土壤修复订单加速落地,新签总额占比去年全年超过60%: 根据公司公告,中标原民乐铬盐厂旧厂区铬污染场地及铬渣场土壤修复项目(第一标段),中标金额为1.13亿元,工期为407天。根据我们的统计,今年以来仅公司公告的修复项目,合计金额已经达到6.43亿,占比去年全年修复订单总额(10.45亿)为61.53%,考虑到以往下半年落地的项目金额占比全年要达到三分之二,预计今年公司土壤修复订单总额有望超过2016年的峰值(15亿左右)。公司中报业绩预告显示,工程、运营业务齐发力,预计上半年实现归母净利润为1.40-1.60亿,同比增长112%-142%,超出此前市场预期,在订单落地加速、订单总额有望超预期的形势下,预计今年公司业绩增长将维持良好态势。 实际控制人数轮增持+承诺保底,彰显对公司发展十足信心: 公司公告,实际控制人李卫国先生拟对公司已经实施的员工股权激励计划产生亏损的部分进行保底,即到2019年6月28日,公司员工持有的通过激励计划买入并已经解锁的公司股票对应市值低于其买入该部分股票总成本的差额部分,由实际控制人全额现金补偿,补偿资金来源于实际控制人的自有资金(首次授予限制性股票的授予价格为复权后7.01元/股、预留部分股权授予价格为复权后8.30元/股)。2017年底至今,实际控制人及公司高管团队累计增持11轮(实际控制人增持金额合计0.62亿),充分彰显对公司未来发展的信心。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现EPS 0.44、0.51、0.66元,对应PE 20、18、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:土壤修复项目拓展低于预期;垃圾焚烧发电项目进展不及预期
高能环境 综合类 2018-06-29 9.19 -- -- 9.47 3.05% -- 9.47 3.05% -- 详细
事件: 2018年6月26日,公司发布2018年半年度业绩预增公告,公司预计2018年半年度实现归属净利润为1.4亿元到1.6亿元,同比增加112%到142%。同时,公司实际控制人李卫国先生拟对公司已经实施的员工股权激励计划产生亏损部分进行保底。 并表叠加项目实施增多增厚业绩: 公司2018年上半年归母净利润预增翻倍的主因: (1)2018年上半年度公司由于开工及实施项目较多,相应收入、利润均有较大增长; (2)2018年上半年与去年同期相比,新增贵州宏达环保科技有限公司、甘肃中色东方工贸有限公司及山东扬子化工有限公司并表,合计新增14.92吨/年的危废产能。 (3)公司加大回款力度,收回历史项目欠款,由欠款形成的坏账计提冲回。 大股东承诺股权激励保底、管理层接连增持,彰显信心: 公司实际控制人李卫国先生拟对公司已经实施的员工股权激励计划产生亏损的部分进行保底,补偿时点为2019年6月28日,表明了公司对未来经营的信心,同时也能充分调动中高层管理人员及核心技术/业务骨干、资深优秀员工的积极性。自2017年11月28日至2018年6月16日,公司管理层共增持股份10,742,501股,占公司总股本1.62%,平均增持价格为11.84元/股,高于2018年6月26日收盘价8.93元,安全边际明显。 三大主业齐发力,2018年业绩确定性更强: (1)环境修复:订单接连落地,如杭州项目(0.64亿元)、武汉项目(1.08亿元)、江阴项目(0.84亿元)、白银项目(0.60亿元); (2)城市环境:垃圾焚烧在2018年将进入集中建设期; (3)工业环境:危废产能接近50吨/年。 看好土壤修复龙头的发展前景,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分为为0.44、0.56和0.72元,对应PE分别为20.3、16.1和12.4。我们认为,公司目前在手订单充足,土壤修复行业空间有望逐步打开,2018年业绩确定性更强,维持“推荐”评级。 风险提示:垃圾焚烧业务推进不及预期,土壤修复政策推进不及预期。
高能环境 综合类 2018-06-28 9.82 -- -- 9.47 -3.56% -- 9.47 -3.56% -- 详细
事件:1)预计2018年半年度归母净利润为1.40-1.60亿,同比增长112%-142%,扣非增速为109%-139%。2)实际控制人李卫国先生拟对公司已经实施的员工股权激励计划产生亏损的部分进行保底。 工程+运营推动中报超预期,在手订单饱满为全年业绩增长保驾护航:根据公司公告,预计2018年半年度归母净利润为1.40-1.60亿,同比增长112%-142%;扣非后归母净利润为1.38-1.58亿,同比增长109%-139%。业绩预增的原因主要来自于三方面: 1)工程:2018年上半年度由于开工及实施项目较多,相应收入、利润均有较大增长; 2)运营:上半年与去年同期相比,合并报表范围变更,新增加了贵州宏达环保科技有限公司、甘肃中色东方工贸有限公司及山东扬子化工有限公司; 3)回款:公司加大回款力度,收回历史项目欠款,由欠款形成的坏账计提冲回。 根据我们的统计,公司在2018年先后中标武汉项目1.08亿、江阴项目0.84亿、白银区项目0.60亿等,目前新签订单总额已经达到20亿左右,其中环境修复类订单达到5.76亿,在手订单饱满为全年业绩增长保驾护航。 实际控制人数轮增持+承诺保底,彰显对公司发展十足信心:公司公告,实际控制人李卫国先生拟对公司已经实施的员工股权激励计划产生亏损的部分进行保底,即到2019年6月28日,公司员工持有的通过激励计划买入并已经解锁的公司股票对应市值低于其买入该部分股票总成本的差额部分,由实际控制人全额现金补偿,补偿资金来源于实际控制人的自有资金(首次授予限制性股票的授予价格为复权后7.01元/股、预留部分股权授予价格为复权后8.30元/股)。2017年底至今,实际控制人及公司高管团队累计增持11轮(实际控制人增持金额合计0.62亿),充分彰显对公司未来发展的信心。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现EPS 0.44、0.51、0.66元,对应PE 20、18、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:土壤修复项目拓展低于预期;垃圾焚烧发电项目进展不及预期
高能环境 综合类 2018-05-15 11.90 -- -- 12.47 4.79%
12.47 4.79% -- 详细
公司层面:订单持续落地+充足资金保障,全年业绩高增长可期: 根据公司公告:1)中标白银区东大沟河道重金属污染治理工程项目,项目金额为0.60亿,工期为414天;2)签署个旧市鸡街镇工业废渣集中处置PPP项目建设工程施工合同,合同金额为0.97亿。公司在一季报中披露,环境修复类业务新增订单2.27亿元,城市环境类业务新增订单0.78亿元,工业环境类业务新增订单12.79亿元,此前已经公告中标武汉项目1.08亿、江阴项目0.84亿,加上此次中标的1.57亿工程订单,2018年订单总额已经达到20亿左右,其中环境修复类订单达到5.76亿,虑到工程类订单的工期普遍为0.5-2.0年,公司8.4亿转债募集资金到手后,饱满项目+充足资金,为全年业绩高增长奠定坚实基础。 行业层面:多因素造成2017年订单释放不及预期,2018年开始行业空间有望逐步打开: 1)2017年,政策、监管、项目等多方面因素造成行业释放进度不达预期: 政策:《土壤污染防治法》和相关行业标准出台时点慢于此前市场预期,已出台的部分政策并没有严格量化标准指标,所以在缺乏行业政策引导和标准规范的情况下,行业订单释放速度有所放缓。监管:环保部已经划分为了气、水、土司,但是在地方政府层面,还没有成立专门的土壤处或者相应的其他监管部门,再加上一些部门领导经历人事的更迭之后,项目在基层操作层面遇到了一些阻碍。 项目:2017年开始,土壤修复项目单体规模和金额都更大,因此由项目转换为订单落地的周期更长、流程更复杂。 2)我们判断,土壤修复行业空间有望于“十三五”中后期逐步打开: 1、“土十条”明确要求,在现有相关调查基础上,2018年底前查明农用地土壤污染的面积、分布及其对农产品质量的影响,2020年底前掌握重点行业企业用地中的污染地块分布及其环境风险情况。 2、环保部土壤环境管理司司长邱启文表示,目前环保部正在开展第二次全国土壤污染状况详查,截至2017年上半年,中央财政下达财政预算约146亿,支持地方开展土壤污染防治工作。 3、我们在追踪行业信息和走访土壤修复企业时发现,从2017年二季度开始,土壤调查类订单数量和规模明显增加,截至目前调查+评估+治理项目合计500个左右,其中调查+评估项目约占到50%以上,与此同时治理项目增速逐渐下降。 因此我们预计,2017-2018年将是土壤污染状况调查类项目集中释放的阶段,等到土壤详查行动基本完成、调查信息搜集完毕,伴随着《土壤污染防治法》以及与之相配套的一系列技术标准和政策细则的落地,土壤修复市场有望于“十三五”中后期开始集中释放。 实际控制人及管理层数轮增持,彰显对公司发展充满信心: 1)2017年12月1日,实际控制人李卫国以12.29元/股的价格增持股份162.66万股,并拟在之后6个月内,增持不低于100万股的公司股票;监事会主席甄胜利、高管文爱国、赵欣分别增持公司股票9.08、15、10万股。 2)2017年12月2日,公司发布公告,实际控制人及高管进行增持,实际控制人李卫国以12.23元/股的价格增持公司股份55万股;高管吴秀姣、张炯分别以11.83、12.27元/股的价格增持公司股份1.19、2.00万股。 3)2017年12月15日,公司实际控制人及高管进行增持,实际控制人李卫国以12.01元/股的价格增持公司股份25万股;高管刘泽军、陈望明、凌锦明、刘力奇分别增持公司股份86、71、128、1.52万股。 4)2017年12月26日,高管刘泽军以12.34元/股的价格增持公司股份104万股。 5)2018年1月12日,高管齐志奇以11.46元/股的价格增持公司股份2.8万股。 6)2018年1月15日,高管甄胜利以11.31元/股的价格增持公司股份21.19万股。 7)2018年1月18日,高管刘泽军、文爱国分别以11.60元/股、11.58元/股的价格增持公司股份21.63万股、21.80万股。 8)2018年2月1日,高管文爱国以11.38元/股的价格增持公司股份10万股。 9)2018年2月7日,实际控制人李卫国、高管文爱国分别以11.36元/股、11.24元/股的价格增持公司股份133.38万股、22万股。 10)2018年3月23日,实际控制人李卫国以10.83元/股的价格增持公司股份87万股。 在这一系列增持事件中,1)覆盖范围大,实际控制人及数名高管均参与;2)增持频率高,短短4个月时间内完成10次增持,充分彰显公司管理层对未来发展的信心。 盈利预测与投资评级:考虑到公司的业绩主要受到在手环境修复类订单和垃圾焚烧项目建设进度的影响,我们预测公司2018-2020年实现EPS0.44、0.51、0.66元,对应PE27、23、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:土壤修复项目拓展低于预期;垃圾焚烧发电项目进展不及预期。
高能环境 综合类 2018-05-15 11.90 -- -- 12.47 4.79%
12.47 4.79% -- 详细
事件:公司中标白银区东大沟河道重金属污染治理工程(梁家窑-四龙镇段)施工(第001标段),项目总金额约5988.6万。 捷报频频不断,彰显环境修复龙头实力。5月以来,公司项目中标的捷报频频不断,公司先后中标6个项目(湖北北洋桥项目、江阴凯江项目、钟祥农田项目、湘阴附山垸项目、个旧鸡街项目、白银东大沟项目),彰显公司的在环境治理修复方面的综合实力。在环保督查的推进以及生态环保部“清废行动2018”的背景下,地方政府对环境修复及环境治理的重视程度将不断提升,相关项目将加速释放,公司作为环境修复龙头有望凭借丰富的项目经验以及技术实力获取更多订单。 订单丰富,期待项目陆续落地。据公司已发布的项目信息,公司目前已签订或中标项目总金额达25亿元,(包括临邑县生活垃圾处理项目、武汉市智造园北区污染场地修复项目等),已超过2017年全年营收水平,公司拓展市场能力突出,订单丰富,丰富的订单资源将为公司业绩增长提供强劲动力。 外延拓展效果显著,危废处置能力不断提升。公司自2016年开始快马加鞭发展危废业务,2016年先后收购宁波大地、靖远宏达,2017年又相继收购阳新鹏富、中色东方、扬子化工,经过两年多的外延并购,公司的危废处置能力不断提升,目前公司的危废处置规模已达38万吨/年,未来危废业务占公司营收比重有望进一步提升。 投资建议:公司的环境修复综合实力强,固废版图不断拓张,项目订单丰富,业绩有望持续增长,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.2亿、4.2亿,对应估值分别为25X、19X,给予 “买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险
高能环境 综合类 2018-05-07 11.18 -- -- 12.47 11.54%
12.47 11.54% -- 详细
事件:4月26日,高能环境发布2017年年报和2018年一季报。2017年,公司实现营业收入23.05亿元,同比增加47.34%;实现归母净利润1.92亿元,同比增加22.66%;实现基本每股收益0.296元。2018年一季度,公司实现营业收入5.00亿元,同比增长77.99%;实现归母净利润0.31亿元,同比增长826.35%;实现基本每股收益0.047元。点评: 三大板块全面提升,推动业绩增长。2017年公司三大业务板块全面增长,收入同比增长47.34%。其中,环境修复板块逐步实施在手订单,开展多地项目,同时增加研发投入,实现营收7.68亿元,同比增长54.27%;城市环境板块市场竞争充分,业绩良好,实现营收6.28亿元,同比增长48.84%;工业环境板块收入增长源于并购危废处理项目的运营收入,实现营收9.09亿元,同比增长40.99%。2018年一季度由于开工项目确认收入增加,并表范围收入产生贡献,公司三大业务实现总营收5亿元,同比增长77.99%。 在手订单充足,业绩持续释放。2017年公司新增订单额33.19亿元,上年同期为30.95亿元。按经营模式划分,工程承包类订单新增19.35亿元,投资运营类订单新增13.83亿元;按业务板块划分,环境修复类订单新增10.45亿元,城市环境类订单新增10.68亿元,工业环境类订单新增12.06亿元。2018年一季度,公司新增订单额为15.85亿元,上年同期为5.33亿元,出现显著提升。截至2018年3月底,公司在手订单金额累计101.29亿元,其中已履行16.26亿元,尚可履行85.03亿元。在手订单充足,为公司未来的业绩提供有力支撑。 运营服务投资扩大,危废业务跳跃式发展。公司加大对运营类项目的投资力度,运营服务收入占比逐年提升,2017年达25.77%。2017年工程建设营收17.11亿元,同比增长15.82%;运营服务营收5.94亿元,同比增长581.24%,增幅明显。截至2017年底,公司在手运营类项目共34个,其中城市环境板块15个,工业环境业务板块19个。大部分项目已进入建设期,建成投入运营后将贡献更为稳定和持续的利润。公司加大危废投资并购力度,2017年通过增资、股权收购方式控股阳新鹏富、中色东方和扬子化工,产生上下游协同效应。截至2017年末,公司危废牌照量已近30万吨,助力工业环境板块实现跳跃式发展。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为0.42元、0.56元、0.77元,按照2018-05-02收盘价,对应PE分别为26、20和15倍,维持“增持”评级。 风险因素:政策支持不达预期;在建项目不能如期投产运营;应收款项不能按期收回的风险;行业竞争加剧的风险。
高能环境 综合类 2018-05-03 10.77 -- -- 12.50 15.74%
12.47 15.78% -- 详细
事件: 公司公布2017年年报。报告期,公司实现营收23.05亿元,归母净利润1.92亿元,分别同比增长47.34%和22.67%,低于预期。公司发布2018年一季报。报告期,公司实现营收5.00亿元,归母净利润0.31亿元,分别同比增长77.99%和826.35%,超过预期。 投资要点: 在手订单充沛,外延并表,营收快速增加,监管趋严影响项目进度低于预期。随着相关政策落地,土壤修复市场空间逐步打开,公司深耕修复,在手订单推进。2017年公司环境修复板块(7.68亿,营收占比33.33%)增速54.27%。但受PPP监管趋严影响,项目审批手续复杂,公司城市环境板块(6.28亿,营收占比27.25%)进度低于预期,增速放缓,同比增加48.84%。公司通过外延并购扩展危废处理领域,工业环境板块(9.86亿,营收占比39.42%)增速40.99%。公司加强管理,管理费用率下降0.96个百分点。但由于公司工程业务开展垫资增加,加之外延并购,借款大幅增长,财务费用率增加1.76个百分点。此外,少数股东损益增加0.41亿,最终归母净利润同比增长22.67%,低于预期。2018年一季度,订单加速落地,盈利回归,毛利率提升3.25个百分点,归母净利润0.31亿,同比大幅增长826.35%,超过预期。 在手订单充沛,支撑业绩高增长。2018Q1,公司新增订单金额为15.85亿元(2017年Q1仅5.33亿,有明显提升),其中:1.按公司经营模式划分,工程承包类订单新增3.34亿元,投资运营类订单新增12.50亿元;2.按公司业务板块划分,环境修复类业务新增订单2.27亿元,城市环境类业务新增订单0.78亿元,工业环境类业务新增订单12.79亿元。截至2018年3月31日,公司在手订单金额共计101.29亿元,其中已履行16.26亿元,尚可履行85.03亿元。 多方面业务全面发展,固废产业链向前段延伸。环境修复领域取得市场领先地位。垃圾处理领域,公司已经从末端焚烧填埋业务延伸至前端废弃物清扫、收集及环卫信息化等全流程系统服务。危废处置领域布局全面,处置范围广、具备协同效应。工业废水、工业固废、市政污泥等各领域的项目均已陆续进入投资、建设、运营阶段。公司具备提供系统化的解决方案的能力。可转债发行获批,为业务推进提供充足现金保障。4月12日,证监会批准公司向社会公开发行面值总额8.4亿元可转换公司债券,期限6年。 投资评级与估值:根据业绩及在手订单,我们下调公司18-19年净利润预测为3.63亿、5.05亿,(原为4.76亿、6.1亿),新增2020年盈利预测6.58亿,对应18年PE为20倍。我们认为公司在手订单充足,立足固废发展蓝海,积极开拓危废市场,期待后期增长,维持“买入”评级。
高能环境 综合类 2018-05-03 10.77 -- -- 12.50 15.74%
12.47 15.78% -- 详细
环境修复及城市环境板块增速不及预期: 4月25日,公司发布2017年年报,公司实现营收23.05亿元(+47.34%),归母净利润1.92亿元(+22.66%)。业绩低于预期,主要是由于环境修复及城市环境板块增速不及预期。环境修复板块主要是受限于土壤修复行业整体的发展速度不及预期;城市环境板块主要是由于部分项目开工时间有所延后。 经营性现金流转好,毛利率整体略增: 2017年,公司经营性现金流同比增加191.45%,主要原因是以前年度建设的部分BT项目进入回购期或者提前回购;另外公司加强了应收账款管理力度,回款情况较好。公司整体毛利率为27.65%,同比增长0.22个百分点。其中,环境修复、城市环境、工业环境的毛利率分别为27.55%(+0.19pct)、23.41%(+0.52pct)、30.66%(+0.2pct)。 在手订单充足,8.4亿可转债加速项目落地: 公司2018年一季度订单加速落地,新增订单15.85亿元。公司目前在手订单共计101.29亿元,其中已履行16.26亿元,尚可履行85.03亿元。公司8.4亿可转债已获证监会核准,将减轻公司资金压力,助力项目加速落地。 2018年业绩确定性更强,管理层接连增持提振信心: (1)环境修复:土壤修复行业在政策和资金方面都在向好,市场是一个逐渐打开的状态,未来土壤污染防治法落地后市场有望迅速打开;(2)城市环境:公司垃圾焚烧业务在2018年将进入集中建设期;(3)工业环境:截至2017年末,公司危废牌照量已近30万吨。2018年2月,公司拟对宏达环保进行股权收购及增资,投资完成后,将新增8万吨/年的资源化产能;(4)自2017年11月28日,李卫国累计增持公司股份4,880,401股。 看好土壤修复龙头的发展前景,给予“推荐评级”: 我们预计公司2018-2020年EPS分为为0.44、0.56和0.74元,对应PE分别为24.9、19.5和15.0。我们认为,公司目前在手订单充足,土壤修复行业空间有望逐步打开,2018年业绩确定性更强,维持“推荐”评级。 风险提示:垃圾焚烧业务推进不及预期,土壤修复政策推进不及预期
高能环境 综合类 2018-05-02 10.77 -- -- 12.50 15.74%
12.47 15.78% -- 详细
事件一:公司发布2017年年报,公司2017年实现营业收入23.05亿,同比增长47.34%,实现归母净利润1.92亿,同比增加22.66%。 事件二:公司发布2018年一季报,公司2018Q1实现营业收入5.00亿,同比增长77.99%,实现归母净利润0.31亿,同比增长825.54%。 我们的评论 三大业务板块齐头并进,营收快速增长。公司2017年实现营业收入23.05亿,同比增长47.34%,公司三大业务板块均实现快速增长,分业务来看:1)城市环境业务实现营收6.28亿,同比增长48.84%,占营收比重为27.25%,主要因部分项目进入运营实施期,目前公司的垃圾焚烧处理能力已达5800吨/天;2)环境修复业务实现营收7.68亿,同比增长54.27%,占营收比重为33.32%,营收增速大幅提升主要因公司完成苏州溶剂厂、甘肃白银、长春铁北老工业区等土壤修复项目;3)工业环境业务营收为9.09亿,同比增长40.99%,占营收比重为39.44%,营收增长主要因公司投资控股了阳新鹏富、中色东方、扬子化工等危废处置公司,危废处置能力进一步提升。公司2017年实现归母净利润1.92亿,同比增加22.66%,因公司新控股了3家危废企业,剔除少数股东权益后(0.48亿),归母净利润增速低于收入增速。 综合毛利率、三费费用率维持稳定。2017年公司的综合毛利率为27.65%,同比提升0.22pct,分业务来看,由于落地危废项目较多,因此工业环境毛利率最高(30.66%,同比增加0.20%pct),城市环境业务市场已经趋于成熟,因此毛利率最低(23.41%,同比增加0.52pct),环境修复业务毛利率居中(27.55%,同比增加0.19pct)。公司的三费费用为16.16%,同比增加0.26pct,费用率维持稳定。 现金流状况大有改善,回款能力增强。公司2017年经营性现金流量净额为1.01亿,同比增长191.45%,现金流状况大幅改善,主要因建设的部分BT项目进入回购期或者回购期提前。2017年应收账款为1.34亿,占营收比重为5.80%,同比减少3.55pct,回款能力有所提升。 一季报业绩靓丽,危废处置能力不断提升。公司2018Q1实现营业收入5.00亿,同比增长77.99%,收入增长主要来自于开工项目的增加以及中色东方、扬子化工的并表,因公司2018Q1毛利率提升(30.90%,同比增加3.16pct),2018Q1实现归母净利润0.31亿,同比增长825.54%。2017年,公司先后收购多家危废处置公司,目前,公司的危废处置能力已达30万吨/年,危废处置能力不断提升。 一季度新增订单较多,期待项目陆续落地。公司2017年新增订单33.19亿,同比增长7.24%,其中环境修复、城市环境、工业环境分别新增10.45、10.68、12.06亿,公司2018Q1市场拓展能力突出,目前已签订或中标项目总金额已达20亿元(包括临邑县生活垃圾处理项目、武汉市智造园北区污染场地修复项目等),接近2017年全年营收水平,项目的陆续落地有望持续增厚公司业绩。 投资建议:公司为环境修复龙头公司,拥有多个环境修复标杆项目,公司通过外延并购进一步拓展危废领域,危废处置能力不断提升,随着第二次污染普查展开及环保督查的加严,环境修复项目及危废的正规处置将加速,公司有望从中受益,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.2亿、4.2亿,对应估值分别为23X、17X,维持“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。
高能环境 综合类 2018-04-30 10.77 -- -- 12.50 15.74%
12.47 15.78% -- 详细
1.工业环境进展顺利,其他板块不及预期 从公司三大业务板块来看,环境修复、城市环境和工业环境三大业务板块的收入占比分别为33.33%、27.25%、39.42%。三大业务板块收入均实现较快增长,从公司订单来看,2017年新签订单33.19亿元,较2016年同比上升7.24%。 1)环境修复板块2017年收入7.68亿元,同比增长54.27%,实现了高速增长,公司在修复领域深耕细作,逐步实施在手订单。环境修复板块2017年新签订单10.45亿元,同比下滑26.82%; 2)城市环境板块,2017年实现收入6.28亿元,同比增长48.84%,虽实现了快速增长,但部分项目进度低于期初预期,主要为濮阳市静脉产业园综合垃圾处理PPP项目及岳阳市静脉产业园PPP项目前期审批手续办理进度慢于公司预期。城市环境板块新签订单10.68亿元,同比下滑0.37%; 3)工业环境板块2017年实现收入9.08亿元,同比增长40.99%,实现较快增长,公司拓展危废处理处置领域的战略得到落实,通过增资、股权收购控股了阳新鹏富、中色东方和扬子化工,已形成以资源化利用为主的危废处理处置体系,产生上下游协同;截至2017年末,公司危废牌照量已近30万吨。相比上年同期,板块收入增长主要来源于并购危废处理处置项目运营收入增加。同时工业环境的订单金额上升最快,较上一年度同比上升102.68至12.06亿元。 2.参股公司四季度表现不佳,拖累公司业绩表现 公司参股的伏泰科技、玉禾田两家公司四季度业绩表现与往年相比相差较多,当前两家公司都处于冲刺IPO阶段,精力分配更加侧重于申报材料方面。此外,公司今年的收购项目虽基本完成业绩承诺,但与年初预期还是有一定差距。 3.土壤修复市场逐步开启,期待公司后续发力 土壤修复市场开启节奏低于预期,主要两方面原因:1)随着环保督查开启,治理重点集中于大气和水两个领域,土壤排序相对靠后;2)行业相关政策法规出台时间低于预期,拖累市场表现。从今年调研和走访情况来看,土壤背景调查类订单数量和规模明显增多,也说明行业真正大规模开启修复这个阶段的市场还需要一定时间和准备,但是随着调查工作的完成以及资金来源问题的逐步解决,相信土壤修复市场还是会逐步打开,而公司作为行业中具备显著综合优势的龙头企业有望率先受益。 4.可转债发行助力公司后续发展 2017年公司启动了2014年上市以来首次再融资,计划公开发行总额8.4亿可转换公司债券,并已于2018年1月15日获得证监会发行审核委员会审核通过,于2018年4月11日收到证监会核准文件。同时,公司还在申请发行总额不超过12亿绿色公司债券。资金的到位将对公司后续订单承揽起到强大助推作用,公司业绩有望进一步提升。 5.投资建议: 公司作为土壤修复领域龙头,有望受益于土壤修复行业景气度提升,我们预计公司2018-2020年归母净利润3.11、4.31、5.93亿元,对应PE23、17、12倍,建议关注。 6.风险提示: 土壤修复产业推进不达预期、工程进度不达预期。
高能环境 综合类 2018-04-13 11.49 -- -- 11.95 3.73%
12.47 8.53%
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公司层面:订单持续落地+充足资金保障,全年业绩高增长可期:今年一季度以来,公司中标项目不断:根据公司公告,1月9日作为联合体施工方中标武汉市智造园北区污染场地修复项目,(金额为1.02亿、工期为721天);1月15日,中标杭州南郊化学、电镀厂(A、B)地块土壤及地下水修复工程(金额为0.64亿、工期为180天);1月10日签署临邑项目(总投资为6亿元,其中一期投资规模为4亿元,处理规模为800吨/日);3月24日,中标签约常德(金额为0.50亿元,工期为240天)、重庆(金额为0.63亿元,工期为120天)、灌云(金额为0.52亿);4月2日,签署乐山高新区静脉产业园项目(总投资约11亿元、第一期投资约5亿元,新建6万吨/年规模危险废弃物综合处置中心)。根据我们的不完全统计,公司自2018年以来,新签工程类订单金额合计超过5亿元、投资运营类订单接近10亿元,考虑到工程类订单的工期普遍为0.5-2.0年,公司8.4亿转债募集资金到手后,饱满项目+充足资金,为全年业绩高增长奠定坚实基础。 行业层面:多因素造成2017年订单释放不及预期,2018年开始行业空间有望逐步打开: 1)2017年,政策、监管、项目等多方面因素造成行业释放进度不达预期:政策:《土壤污染防治法》和相关行业标准出台时点慢于此前市场预期,已出台的部分政策并没有严格量化标准指标,所以在缺乏行业政策引导和标准规范的情况下,行业订单释放速度有所放缓。 监管:环保部已经划分为了气、水、土司,但是在地方政府层面,还没有成立专门的土壤处或者相应的其他监管部门,再加上一些部门领导经历人事的更迭之后,项目在基层操作层面遇到了一些阻碍。 项目:2017年开始,土壤修复项目单体规模和金额都更大,因此由项目转换为订单落地的周期更长、流程更复杂。 2)我们判断,土壤修复行业空间有望于“十三五”中后期逐步打开: 1、“土十条”明确要求,在现有相关调查基础上,2018年底前查明农用地土壤污染的面积、分布及其对农产品质量的影响,2020年底前掌握重点行业企业用地中的污染地块分布及其环境风险情况。 2、环保部土壤环境管理司司长邱启文表示,目前环保部正在开展第二次全国土壤污染状况详查,截至2017年上半年,中央财政下达财政预算约146亿,支持地方开展土壤污染防治工作。 3、我们在追踪行业信息和走访土壤修复企业时发现,从2017年二季度开始,土壤调查类订单数量和规模明显增加,截至目前调查+评估+治理项目合计500个左右,其中调查+评估项目约占到50%以上,与此同时治理项目增速逐渐下降。 因此我们预计,2017-2018年将是土壤污染状况调查类项目集中释放的阶段,等到土壤详查行动基本完成、调查信息搜集完毕,伴随着《土壤污染防治法》以及与之相配套的一系列技术标准和政策细则的落地,土壤修复市场有望于“十三五”中后期开始集中释放。 盈利预测与投资评级:考虑到土壤修复行业政策、空间、项目落地速度存在一定的不确定性,我们预测公司2018、2019年实现EPS0.44、0.52元,对应PE26、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:土壤修复项目拓展低于预期;垃圾焚烧发电项目进展不及预期。
高能环境 综合类 2018-04-05 11.82 -- -- 11.70 -1.27%
12.47 5.50%
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签订四川省固废项目大单,固废版图不断扩张。公司与四川犍为县人民政府签订了《乐山高新区犍为新型工业基地静脉产业园固废项目投资协议书》,总投资约11亿(一期投资6亿,二期投资5亿),继岳阳静脉产业园项目后,公司将固废版图进一步扩张至四川省,乐山高新区项目将成为公司在四川省的标杆项目,公司将有望凭借此项目的标杆效应加速拓展四川省业务。 项目综合性强,彰显公司环境治理实力。乐山高新区犍为新型工业基地静脉产业园固废项目建设内容主要包括危险废物、医疗废物、市政污泥、工业固废等多个子项。其中一期为建设处置规模为6万吨/年的危险废弃物综合处置中心(主要处置方式为焚烧、填埋、物化);二期将新建市政污泥集中处置中心(处置规模为200吨/天)、一般工业固废集中处置中心(处置规模为20万吨/年)和医疗废物集中处置中心(处置规模为10吨/天)。乐山高新区静脉产业园的固废处置需求多样,对项目公司的治理能力提出了更高要求,此项目的中标更是彰显了公司的综合环境治理实力。 一季度开局良好,期待项目陆续落地。据公司已发布的项目信息,公司目前已签订或中标项目总金额已达20亿元(包括临邑县生活垃圾处理项目、武汉市智造园北区污染场地修复项目等),接近2017年全年营收水平,公司一季度开局良好,市场拓展能力突出,项目的陆续落地有望持续增厚公司业绩。 投资建议:公司的环境修复综合实力强,固废版图不断拓张,一季度项目订单丰富,业绩有望持续增长,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润2.9亿、4.3亿,对应估值分别为26X、18X,给予“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。
高能环境 综合类 2018-03-27 10.52 -- -- 11.94 13.18%
12.47 18.54%
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公司层面:一季度环境修复订单持续落地,为全年业绩增长奠定基础: 1)根据公司公告,此次签约的常德垃圾填埋场封场治理工程合同金额合计0.50亿元,工期为240天;中标重庆市开州区垃圾填埋场封场及环境整治工程项目金额为0.63亿元,工期为120天;中标的灌云县垃圾焚烧飞灰安全填埋场项目EPC项目金额为0.52亿,按照工期推算,这些项目将从下半年开始为公司贡献业绩。 2)今年一季度以来,公司中标项目不断:1月9日作为联合体施工方中标武汉市智造园北区污染场地修复项目,(金额为1.02亿、工期为721天);1月15日,中标杭州南郊化学、电镀厂(A、B)地块土壤及地下水修复工程(金额为0.64亿、工期为180天);1月10日签署临邑县生活垃圾处理项目投资协议书,项目总投资为6亿元,其中一期投资规模为4亿元,处理规模为800第一年/日。 3)根据我们的不完全统计,公司在2018年一季度,新签工程类订单金额合计超过5亿元、投资运营类订单接近5亿元,考虑到工程类订单的工期普遍为0.5-1.5年,因此充足订单为全年业绩增长奠定坚实基础。 行业层面:多因素造成2017年订单释放不及预期,2018年开始行业空间有望逐步打开: 1)2017年,政策、监管、项目等多方面因素造成行业释放进度不达预期: 政策:《土壤污染防治法》和相关行业标准出台时点慢于此前市场预期,已出台的部分政策并没有严格量化标准指标,所以在缺乏行业政策引导和标准规范的情况下,行业订单释放速度有所放缓。监管:环保部已经划分为了气、水、土司,但是在地方政府层面,还没有成立专门的土壤处或者相应的其他监管部门,再加上一些部门领导经历人事的更迭之后,项目在基层操作层面遇到了一些阻碍。 项目:2017年开始,土壤修复项目单体规模和金额都更大,因此由项目转换为订单落地的周期更长、流程更复杂。 2)我们判断,土壤修复行业空间有望于“十三五”中后期逐步打开: 1、“土十条”明确要求,在现有相关调查基础上,2018年底前查明农用地土壤污染的面积、分布及其对农产品质量的影响,2020年底前掌握重点行业企业用地中的污染地块分布及其环境风险情况。 2、环保部土壤环境管理司司长邱启文表示,目前环保部正在开展第二次全国土壤污染状况详查,截至2017年上半年,中央财政下达财政预算约146亿,支持地方开展土壤污染防治工作。 3、我们在追踪行业信息和走访土壤修复企业时发现,从2017年二季度开始,土壤调查类订单数量和规模明显增加,截至目前调查+评估+治理项目合计500个左右,其中调查+评估项目约占到50%以上,与此同时治理项目增速逐渐下降。 因此我们预计,2017-2018年将是土壤污染状况调查类项目集中释放的阶段,等到土壤详查行动基本完成、调查信息搜集完毕,伴随着《土壤污染防治法》以及与之相配套的一系列技术标准和政策细则的落地,土壤修复市场有望于“十三五”中后期开始集中释放。 实际控制人及管理层数轮增持,彰显对公司发展充满信心: 1)2017年12月1日,实际控制人李卫国以12.29元/股的价格增持股份162.66万股,并拟在之后6个月内,增持不低于100万股的公司股票;监事会主席甄胜利、高管文爱国、赵欣分别增持公司股票9.08、15、10万股。 2)2017年12月2日,公司发布公告,实际控制人及高管进行增持,实际控制人李卫国以12.23元/股的价格增持公司股份55万股;高管吴秀姣、张炯分别以11.83、12.27元/股的价格增持公司股份1.19、2.00万股。 3)2017年12月15日,公司实际控制人及高管进行增持,实际控制人李卫国以12.01元/股的价格增持公司股份25万股;高管刘泽军、陈望明、凌锦明、刘力奇分别增持公司股份86、71、128、1.52万股。 4)2017年12月26日,高管刘泽军以12.34元/股的价格增持公司股份104万股。 5)2018年1月12日,高管齐志奇以11.46元/股的价格增持公司股份2.8万股。 6)2018年1月15日,高管甄胜利以11.31元/股的价格增持公司股份21.19万股。 7)2018年1月18日,高管刘泽军、文爱国分别以11.60元/股、11.58元/股的价格增持公司股份21.63万股、21.80万股。 8)2018年2月1日,高管文爱国以11.38元/股的价格增持公司股份10万股。 9)2018年2月7日,实际控制人李卫国、高管文爱国分别以11.36元/股、11.24元/股的价格增持公司股份133.38万股、22万股。 10)2018年3月23日,实际控制人李卫国以10.83元/股的价格增持公司股份87万股。 在这一系列增持事件中,1)覆盖范围大,实际控制人及数名高管均参与;2)增持频率高,短短4个月时间内完成10次增持,充分彰显公司管理层对未来发展的信心。 盈利预测与投资评级:考虑到土壤修复行业政策、空间、项目落地速度存在一定的不确定性,我们预测公司2018、2019年实现EPS0.44、0.52元,对应PE24、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:土壤修复项目拓展低于预期;垃圾焚烧发电项目进展不及预期。
高能环境 综合类 2017-12-13 12.47 17.95 96.17% 13.50 8.26%
13.50 8.26%
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总体而言,我们对土壤修复市场前景保持乐观预期。高能环境在土壤修复领域具有较强的整体实力,同时也在危废处置、垃圾焚烧领域加速布局,业绩持续增长动力充足。公司终止收购深投环保复牌后,不及预期风险已得到较大程度释放,而且控股股东、监事及高管相继增持公司股份向市场传递长远发展信心。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别爲3.24/4.77亿元,EPS分别爲0.49元/0.72,对应PE分别爲25.6/17.4,给与12个月目标价18.0元,爲买入评级。(现价截至12月8日)。 2017前三季度,高能环境实现营收15.2亿元,同比增长71.19%,归母净利润1.29亿元,同比增长71.89%,扣非后同比增长73.96%,对应每股收益0.195元,同比增68%。收入及利润快速增长主要源于建设项目完工量增加及投资并购的并表收益同比增加30%。 公司整体费用控制较好,惟财务费用支出大幅增加。前三季度期间费用率同比下降1.34个百分点,其中销售费率2.84%,同比下降0.92%,管理费用率9.84%,同比下降2.13%,财务费用率3.95%,同比增加1.71%,主要因银行借款增加导致利息支出增加较快。 费用管理及投资收益带动净利率较大提升。毛利率、净利率分别爲27.84%、10.67%,同比分别提升0.94%、2.32%。受益于公司加大应收账款催收力度,前三季度经营性现金流净额爲-7285万,同比有所改善。 2017年6月公司发布预案,拟非公开发行绿色债券12亿元,可转换债券8.4亿元,目前可转债已获证监会受理,预期多渠道融资将有效增强资金实力,加快公司项目获取及落地进度。 土壤修复行业在我国处于起步阶段,相关的法规标准体系尚未健全。2016年5月《土壤污染防治行动计划》(简称”土十条”)的发布啓动了土壤污染治理市场,2017年6月《土壤污染防治法(草案)》公开徵求社会意见,预期2018年有望发布,此外相关的技术准则和管理办法等也将陆续出台。随着”土十条”深入实施以及相关法规体系逐步完善出台,土壤修复市场空间将得到逐步释放。 根据市场测算,未来十年,耕地、工业用地和矿区的土壤修复市场空间可达万亿元,市场前景非常可观。我们认爲,从长期来看,先进的土壤修复技术及强大的资金实力将是行业内企业竞争力的核心。高能环境在土壤修复技术、项目经验以及资金实力方面均位于行业第一梯队,随着土壤修复市场的逐步释放,显著的先发优势将使公司受益。
高能环境 综合类 2017-12-05 12.24 15.71 71.69% 13.50 10.29%
13.50 10.29%
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投资要点 事件:公司发布股东增持公司股份公告,11月29日公司控股股东李卫国先生通过集中竞价增持公司股份共1,626,600股,占公司总股本的0.25%,并拟自本次增持之日起6个月内,择机增持公司股票不低于100万股;监事会主席甄胜利先生11月30日通过集中竞价增持公司股份15万股,占公司总股本的0.02%;高管文爱国先生、赵欣先生分别增持公司股份15万股、10万股,均占公司总股本的0.02%。 重组终止无碍主业发展股东增持凸显信心我们认为公司终止收购深投环保100%股权事项,不影响公司在危废领域的战略布局;次股东增持举动亦凸显发展信心,我们看好公司在播种期过后的增长潜力。 中标大项目凸显修复实力,静待土壤修复行业空间释放:2017年公司中标两项土壤修复大项目:白银历史遗留含铬土壤污染治理工程施工合同(1.22亿元)、智造园北区(原葛店化工厂厂区)B区(地块7-15,1)污染场地修复项目(1.02亿元),凸显修复实力。2017年前三季度公司新增环境修复类订单4.84亿元,受行业因素影响拿单进度较2016年有所放缓。我们仍然看好土壤修复领域前景,经过前期调查评估阶段,“十三五”中期项目释放有望加快,公司作为第一梯队有望受益。 城市环境、工业环境多点开花,期待项目加速投产:城市环境方面,垃圾焚烧业务进展顺利,目前公司在手6个垃圾焚烧发电项目总投资金额25.86亿元,总规划处理规模5,200吨/日,泗洪县项目预计年内完工,贺州项目、和田项目已进入实质审核阶段。工业环境方面,积极布局危废处置,培育新的利润增长点,公司从2016年开始通过外延并购方式在全国范围内拓展危废处置市场,目前公司已投运危废处置产能约30万吨,危废项目运营收入有利于改善盈利质量。 订单仍充盈,债券融资有望提供资金保障:截至2017年三季度末公司在手订单金额共计92.27亿元,其中尚可履行74.71亿元,为后续增长垫定基础。2017年6月公司披露债券发行预案,拟发行绿色公司债券不超过12亿元、可转换公司债券8.4亿元,资金支持有利于公司项目的顺利推进。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.44、0.63和0.84元,维持买入-A建议,12个月目标价为15.75元,相当于2018年25倍的市盈率。 风险提示:政策不达预期、项目进度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名