2018年Q1-Q3净利润同比增长21.03% 公司10月25日晚发布2018年三季报,2018Q1-Q3实现营业收入7.15亿元(+70.94%),实现净利润1.05亿元(+21.03%),扣非净利润0.83亿元(-0.67%),对应EPS 0.74元(-31.48%),业绩低于预期。公司业绩增长来于金刚线、无线充电线圈、动力电池极耳,业绩低于预期主要是光伏行业530新政后金刚线需求和价格大幅下降。Q3净利润456.71万元,同比下降88.7%,环比下降63.6%。我们预期公司18-20年净利润1.23、1.98、3.12亿元,目标价27.80-30.58元,维持“增持”评级。 2018年Q1-Q3毛利率同比下降5.63pct,净利率降幅大于毛利率 公司2018Q1-Q3毛利率为33.06%,同比下降5.63pct,净利率为14.69%,同比下降6.06pct。公司第三季度毛利率为13.42%,同比下降23.69pct,净利率为2.55%,同比下降19.2pct。2018年前三季度费用增长较快,税金及附加同比增长152.21%,销售费用同比增长225.85%,营业费用同比增长91.62%,研发费用同比增长163.47%,财务费用同比增长126.04%。 经营现金流有所改善 公司2018Q1-Q3经营活动现金流量净额为0.97亿元,同比增长1940%。公司前三季度经营现金流大幅改善的原因主要是销售商品、提供劳务收到现金6.08亿元(+93.58%),购买商品、接受劳务支付的现金3.12亿元(+27.35%)。 金刚线业务受光伏新政影响严重,公司今年和明年业绩面临挑战 光伏530新政导致金刚线行业竞争加剧,金刚线需求和价格双双大幅下降。公司2018Q1净利润8793万元,2018Q2净利润1255万元,2018Q3净利润457万元,第三季度净利润同比下降88.67%,环比下降63.62%。预付账款5095万元(-35.4%),我们认为公司预判下半年金刚线需求有可能下降而减少原材料采购。公司三季报显示预付款项0.42亿元,较2017年末下降46.22%,预收款项0.22亿元,较2017年末下降12.2%,我们预计公司第四季度业绩将继续承压。 维持“增持”评级 光伏530新政影响严重,导致公司2018前三季度金刚线销售收入低于预期。我们调整了公司金刚线业务盈利预测,预计2018-2020年实现10.35/14.01/20.48亿收入(前值12.47/15.42/21.08亿元),归母净利润分别为1.23、1.98、3.12亿元(前值2.37/2.94/3.84亿元),对应EPS分别为0.86/1.39/2.19元。可比公司2019年估值PE均值15倍,鉴于公司是金刚线行业龙头,无线充电线圈和锂电池极耳19年有望放量,给予2019年20-22倍PE,对应目标价27.80-30.58元,维持“增持”评级。 风险提示:客户集中度较高的风险;金刚线价格大幅下降的风险;成本上升的风险;无线充电线圈、电池极耳增速不达预期的风险。

2018H1净利润增长116.07% 公司8月21日晚发布2018年中报,2018H1实现营业收入5.36亿元(+130%),实现净利润1.00亿元(+116%),扣非净利润9271.68万元(+97%),对应EPS 0.99元(+60%),业绩低于预期。公司业绩大幅增长受益于金刚石切割线、无线充电线圈、动力电池极耳的高速增长,业绩低于预期主要是由于光伏行业530新政后金刚线需求大幅下降,二季度净利润同比下降56.7%。我们预期公司18-20年净利润2.37/2.94/3.84亿元,2018年目标价64.96-69.6元,维持“增持”评级。 毛利率同比下降0.35pct,净利率降幅大于毛利率 公司2018H1净利润增速为116.07%,比营业收入同比增速(+130.07%)低14pct。公司上半年毛利率为39.60%,同比下降0.35pct,净利率为18.74%,同比下降1.21pct。净利率降幅大于毛利率的主要原因是扩大销售渠道和研发新产品带来的销售费用(+353.8%)和营业费用(+158.6%)的增长。上半年研发投入2967万元,同比增长208.82%,占营收比例为5.53%,获得授权实用新型专利9项,受理专利13项,公司研发投入的持续增加有助于提高公司竞争力。 经营现金流大幅改善 公司2018H1经营活动现金流为0.78亿元,同比增长353.76%;预付款项0.51亿元,较上期期末下降35.4%。公司经营现金流大幅改善的原因有:(1)主要是由于金刚石切割线产品收入大幅增加;(2)受光伏行业新政影响,公司预计下半年金刚线需求下降而减少原材料采购。 金刚线需求受光伏新政影响,公司下半年业绩面临挑战 光伏530新政导致国内下游需求减少,金刚线面临需求大幅下降的可能。2018Q1净利润8793万元,2018Q2净利润1255万元,第二季度净利润同比下降56.7%,环比下降85.7%。预付账款5095万元(-35.4%),我们认为公司预判下半年金刚线需求有可能下降而减少原材料采购。预收款项763万元(-70%),从侧面说明下游需求较弱。公司加大研发,推广线径更细、质量更高的切割线来应对需求下降,我们认为公司研发实力和成本控制能力好,市占率有进一步提升的可能。 维持“增持”评级 光伏行业530新政后需求大幅下降,导致公司2018年上半年金刚线销售收入低于预期。我们调整了公司金刚线业务盈利预测,预计2018-2020年实现12.47/15.42/21.08亿收入(前值15.89/20.17/24.77亿元),归母净利润分别为2.37/2.94/3.84亿元(前值3.63/4.43/4.63亿元),对应EPS分别为2.32/2.88/3.77元。可比公司2018年估值均值23倍,鉴于公司业绩高增长,金刚线竞争力较强,以及无线充电线圈和锂电池极耳未来的高成长性,给予2018年28-30倍PE(前值34-36倍),对应目标价64.96-69.6元,维持“增持”评级。 风险提示:客户集中度较高的风险;金刚线价格大幅下降的风险;成本上升的风险;无线充电线圈、电池极耳增速不达预期的风险。

事件:东尼电子一季报收入2.95亿元,同比上升211%。归母净利润8,793万元,同比增长403%,扣非净利润8,151万元,同比增长341%。ROE提升了4.63pct至11.34%。 1Q2018业绩成长主要动因金刚石线。1Q收入同比增速211%,环比微降4.3%,净利润同比增速341%,环比增长1.6%。公司现阶段主要产品:1)超微细电子线材(包括导体、复膜线以及无线感应线圈),广泛应用于消费类电子、新能源汽车、智能机器人和医疗器械等领域2)金刚石切割线则主要应用于太阳能光伏和蓝宝石行业的硬脆材料切割领域。1Q为消费电子淡季,超微细电子线材业绩环比增长受限,而金刚线为业绩增长主力。 增长主力从导体切换至金刚石切割线,公司综合毛利率、净利率大幅提升。2016年,导体业务收入占比63%,2017年金刚石线业务放量收入占比升至49%,毛利率从47%升至56%。金刚石线驱动收入和利润率双增长,东尼综合毛利率从2016年35.7%提升至2017年41.5%,净利率从19.1%提升至23.9%。随着金刚石线产品出货进一步增加,1Q公司毛利率48%,较4Q2017上升了3pct;1Q净利率30%,环比提升了2pct。 新建资产、引入管理软件,驱动新一轮金刚线业务成长。2017年末总资产12.4亿,同比增长162%。一季度末,公司在建工程1071万,较2017年末增长68.7%。同时,公司引入价值约300万元的生产管理软件。归属上市公司股东的净资产7.3亿,同比增长189%。 2017年末公司固定资产周转率2.7,相比2016年3.3有较大下滑,主要系新厂房投产时间节点在4Q所致。对比2016/2017年营业周期、营运资本周转率,公司运营能力均有一定提升。目前新厂区一期厂房已投产使用,二期厂房预期于18年底建成,2018年初又竞得140亩新厂用地。基于公司当前的运营能力,2017年新增资产为明后年营收和利润增长奠定了基础。公司自行改造设备扩产,目前年化产能约800万KM,18年金刚线放量有望带动公司业绩大幅上涨。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司以拉丝工艺为起点,逐步扩充产品线种类,扩展工艺储备。除金刚石线产能扩产以外,东尼还将受益于手机无线充电绕线线圈需求。公司基于国际领先的消费电子线材技术向新能源汽车线、医疗线、电池极耳等高附加值产品扩展,有望打破国际厂商在这些领域的垄断地位。维持公司2018/2019/2020年收入预测13.1/18.4/21.4亿,净利润3.8/5.3/6.3亿,看好公司业绩逐期兑现能力,维持买入评级。

金刚石切割线放量,2018年Q1业绩大幅增长 2017年公司募投项目(年产200万km金刚石切割线项目)已经全部达产,因金刚石切割线产品销售收入增加,公司2018年第一季度实现营业收入2.95亿元,同比增长210.96%;实现归母净利润0.88亿元,同比增长402.70%。高毛利率产品增速加大,占比提高公司主要产品包括超微细电子线材和金刚石切割线。超微细电子线材具体包括导体、复膜线,以及由复膜线进一步加工形成的无线感应线圈,这些产品被广泛应用于消费类电子、新能源汽车、智能机器人和医疗器械等领域;金刚石切割线则主要应用于太阳能光伏和蓝宝石行业的硬脆材料切割领域。在这些产品中,金刚石切割线的毛利率最高,2017年全年为56.21%,占全部收入的比例也由2016年的25.9%提高到49.19%,成为占比最高的产品。2018年随着金刚石切割线项目放量,公司的产品结构将进一步改善,整体毛利率也会得到提高。 长期看好无线感应线圈和电池极耳业务 公司的无线感应线圈产品是公司为苹果等公司智能手表无线充电器配套研发生产,是该类产品的主要供应商,2017年该产品收入同比增长达238.78%。由于无线充电正处于渗透期,看好公司该产品的未来市场空间。2017年公司产品中新增了电池极耳产品,主要应用于纯电动汽车、混合动力汽车的动力锂离子聚合物电池内。随着新能源汽车行业的兴起,电池极耳产品的市场需求量将随之扩大。目前主要客户有微宏动力、万向A123、天津捷威等。所以,我们看好公司产品的未来增长前景。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为3.87元和5.74元,对应2018年4月19日收盘价116.78元的PE分别为30.21倍和20.36倍,维持“增持”评级。 风险因素 金刚石切割线毛利率下降的风险;新产品推广不及预期的风险。

2018Q1业绩符合预期 公司公布2018年一季报,2018Q1实现营业收入2.95亿元(+211%),实现净利润0.88亿元(+403%),扣非净利润0.82亿元(+341%),对应EPS0.86元,业绩符合我们预期。公司业绩大幅增长原因是金刚线产品销售收入增加,且我们预计大概率是技改导致净利率上升,验证我们对公司金刚线放量增长的判断,预计18-20年归母净利润3.63/4.43/4.63亿元,2018年目标价121.04-128.16元,维持“增持”评级。 2018Q1净利润增速约是营收的2倍,毛利率上升导致净利率提高 公司2018Q1净利润同比增长403%,营收增速211%,净利润增速约为营收增速的2倍。2017年全年净利率和毛利率分别23.87%、41.46%,2018Q1净利率和毛利率分别为29.82%、48.45%,分别提高了约6pct和7pct。我们预计可能是金刚线技改导致产能和生产效率提升,制造费用降低导致成本下降。 金刚线全年产能达800万公里,单位长度成本低于同行30% 公司金刚线年产能达800万公里,规模化优势明显。根据年报披露,同行业岱勒新材、三超新材金刚线产品2017年销售均价分别为183.7元/公里、194.5元/公里,均高于公司162.2元/公里。另一方面,三超新材、岱勒新材每公里成本价分别为100.5元、94.5元,均高于公司每公里成本价71元,公司技改优势明显,成本比同行业竞争对手低30%,毛利率约高8pct。 经营活动现金流净额减少210% 2018Q1经营活动现金流净额为-2597万元,同比减少210%;应收票据余额9788万元,同比增加222%。公司经营活动现金流净额由正转负、大幅下降的主要原因有:1.金刚线销售扩大且采用银行承兑汇票方式结算;2.预收账款由于预收款销售结算企业发货而减少30.37%;3.应收账款达3.67亿元,比2017年年报3.53亿元增加1384万元;4.原材料采购增大,采用预付款结算导致预付款余额达9622万元,比2017年年报7887万元增加1735万元。 净利率提高6pct,维持“增持”评级 公司2018年金刚线产能已扩张至800万公里,预计公司18-20年营业收入15.89/20.17/24.77亿元,归母净利润3.63/4.43/4.63亿元,对应EPS分别为3.56/4.34/4.54元,鉴于公司金刚线线径细,竞争力较强,较高的业绩增速以及极细工艺平台研发优势和新产品储备,给予2018年34-36倍PE,对应目标价121.04-128.16元,维持“增持”评级。 风险提示:客户集中度高的风险;金刚线18年供过于求导致价格大幅下降;原材料、人工成本上升的风险;市场竞争激烈,市场拓展不顺利;产能不达预期的风险;现金流紧张导致的持续经营风险;应收账款过高导致的坏账风险。

2017年3月23日,公司发布了2017年年度报告。2017年全年公司实现营业收入7.26亿元,同比增长119.00%;实现归母净利润1.73亿元,同比增长173.27%。 2017年全年业绩大幅增长,且第四季度增幅最大。 公司2017年全年实现营业收入7.26亿元,同比增长119.00%,实现归母净利润1.73亿元,同比增长173.27%。其中第四季度实现营业收入3.08亿元,占比42.41%;实现归母净利润0.87亿元,占比49.93%; 分别同比增长176.73%和235.08%,可见公司业绩在第四季大幅增长。 从盈利能力来看,公司2017年全年毛利率为41.45%,比2016年全年增加5.63个百分点;2017年全年净利率为23.87%,比2016年全年增加4.74个百分点。 高毛利率产品增速加大,占比提高。 公司主要产品包括超微细电子线材和金刚石切割线。超微细电子线材具体包括导体、复膜线,以及由复膜线进一步加工形成的无线感应线圈,这些产品被广泛应用于消费类电子、新能源汽车、智能机器人和医疗器械等领域;金刚石切割线则主要应用于太阳能光伏和蓝宝石行业的硬脆材料切割领域。在这些产品中,金刚石切割线的毛利率最高,为56.21%,全年实现营业收入3.56亿元,同比增长317.42%,是增速最大的产品,占全部收入的比例也由2016年的25.9%提高到49.19%,成为占比最高的产品。主要原因是募投项目(年产200万km金刚石切割线项目)已经全部达产,改善了公司的产品结构。 长期看好无线感应线圈和电池极耳业务。 公司的无线感应线圈产品是公司为苹果等公司智能手表无线充电器配套研发生产,是该类产品的主要供应商,2017年该产品收入同比增长达238.78%。由于无线充电正处于渗透期,看好公司该产品的未来市场空间。2017年公司产品中新增了电池极耳产品,主要应用于纯电动汽车、混合动力汽车的动力锂离子聚合物电池内。随着新能源汽车行业的兴起,电池极耳产品的市场需求量将随之扩大。目前主要客户有微宏动力、万向A123、天津捷威等。所以,我们看好公司产品的未来增长前景。 盈利预测与投资建议。 预计公司2018年和2019年的EPS分别为2.64元和3.92元,对应2018年3月22日收盘价109.09元的PE分别为41.35倍和27.86倍,给予“增持”评级。 风险因素。 金刚石切割线毛利率下降的风险;新产品推广不及预期的风险

事件:东尼发布2017年报,年度收入7.26亿,同比增长119%,净利润1.73亿,同比增长173%,扣非净利润1.65亿,同比增长192%。年末总资产12.4亿,同比增长162%。 老产品受益于工艺升级,金刚石线受益于产能扩张。现阶段主要产品:1)超微细电子线材(包括导体、复膜线以及无线感应线圈),广泛应用于消费类电子、新能源汽车、智能机器人和医疗器械等领域2)金刚石切割线则主要应用于太阳能光伏和蓝宝石行业的硬脆材料切割领域。2017年,导体产品收入2.6亿,同比27%;复膜线收入0.5亿,同比69%;无线感应线圈收入0.2亿,同比239%,以上产品增长原因系“材料的升级、新产品的推出,带动量的提升,同时在老客户的份额也有所提升”。在新产品领域,东尼电子200万km 金刚石线募投项目于2017年11月底达产,年度收入3.56亿,同比增长317%。 增长主力从导体切换至金刚石切割线,公司综合毛利率、净利率大幅提升。2016年,导体业务收入占比63%,2017年金刚石线业务放量收入占比升至49%,毛利率从47%升至56%。东尼综合毛利率从2016年35.7%提升至2017年41.5%,净利率从19.1%提升至23.9%。2017年,公司主要产品金刚石线、超微细导体、复膜线材、无线感应线圈毛利率水平分别为56%、22%、51%、49%,因此金刚石线驱动收入和利润率双增长。 资产增长、设备改造,驱动新一轮金刚线业务成长。2017年末总资产12.4亿,同比增长162%。归属上市公司股东的净资产7.3亿,同比增长189%。2017年末公司固定资产周转率2.7,相比2016年3.3有较大下滑,主要系新厂房投产时间节点在4Q 所致。对比2016/2017年营业周期、营运资本周转率,公司运营能力均有一定提升。目前新厂区一期厂房已投产使用,二期厂房预期于18年底建成,2018年初又竞得140亩新厂用地。基于公司当前的运营能力,2017年新增资产为明后年营收和利润增长奠定了基础。公司自行改造设备扩产,目前年化产能约800万KM,18年金刚线放量有望带动公司业绩大幅上涨。 上调盈利预测,维持“买入”评级。公司以拉丝工艺为起点,逐步扩充产品线种类,扩展工艺储备。公司基于国际领先的消费电子线材技术向新能源汽车线、医疗线、电池极耳等高附加值产品扩展,有望打破国际厂商在这些领域的垄断地位。2017年,收入7.3亿、净利润1.73亿均略高于预测值(原预测收入6.4亿,净利润1.7亿)。由于金刚线和电池极耳业务进展超预期,将2018/19年 收入预测12.7/16.6亿上调至13.1/18.4亿,净利润从3.6/4.7亿上调至3.8/5.3亿,新增2020年收入预计21.4亿,净利润预计6.3亿,看好公司业绩逐期兑现能力,维持买入评级。

2017年业绩符合预期。 公司公布2017年年报,2017年实现营业收入7.26亿元(+119%),实现净利润1.73亿元(+173%),扣非净利润1.65亿元(+192%),对应EPS为1.70元,业绩符合我们预期。公司业绩大幅增长的原因是募投项目金刚线产能释放,实现收入3.56亿元(+317%)。我们看好公司18年金刚线业务持续发力,极耳和高压导线有望进入快速增长期,上调盈利预测,上调目标价121.04-128.16元,维持“增持”评级。 公司2017年金刚线营业收入贡献半壁江山。 2017年公司金刚线销售收入达3.56亿元,占总收入比达49%,较2016年提高23.29pct,成为公司主要利润来源和业绩增长点,2017年出货量达219万公里,均价162元/公里。复膜线、导体、无线充电线圈产品分别实现销售收入0.5亿元、2.65亿元和0.2亿元,较2016年分别增长68.65%、27.27%、238.78%,主要由于材料升级和新产品推出带动量的提升。 高毛利金刚线带动整体毛利率提升5.78pct。 公司整体毛利率达到41.46%,较上年提升5.78pct,主要是金刚线和复膜线毛利率分别提高9.13pct和4.39pct。金刚线毛利率提升主要来自于技改提升产能和良品率,金刚线每公里成本从16年115.37元下降到71.02元。 经营现金流有所恶化,应收预付款大幅增加。 经营现金流由正转负,净额为-0.3亿元,同比减少189%。应收账款达3.53亿元,较16年同比增长128%;另一方面,公司为应对客户需求,大量采购金刚线原材料,导致预付账款达0.79亿元。我们判断可能是公司为了抢占市场份额采取了较为宽松的销售信用政策。 金刚线景气持续,扩张速度快过同行。 公司管理层执行力强,产能扩张进度超出同行,随着金刚线技改完成,年产能提升至800万公里,2018年业绩高增长可期。15年以来无线线圈供货苹果iWatch,18年有望供货iPhone。新能源汽车极耳产品和高压线束处于前期导入阶段,中长期有望接力金刚线,成为公司业绩新的增长点。 上调盈利预测,维持“增持”评级。 考虑到2018年金刚线产能已扩张至800万公里(原600万公里),上调公司盈利预测,预计公司18-20年营业收入15.89/20.17/24.77亿元,归母净利润3.63/4.43/4.63亿元,对应EPS分别为3.56/4.34/4.54元(原18-19年预测EPS为3.06、3.31元),鉴于公司金刚线线径细,竞争力较强,较高的业绩增速以及极细工艺平台研发优势和新产品储备,给予2018年34-36倍PE,对应目标价121.04-128.16元,维持“增持”评级。

事件:3月14日,公司与湖州市国土资源局签署合同,以自有资金3613.0万元受让位于织里镇织东单元的土地使用权,出让面积为9.41万平方米(141.11亩),出让年限50年。受让的土地拟作为公司未来的发展建设用地,公司将在上述地块建设研发中心和新增生产线。 2017年新厂一期产能准备就绪,金刚石线投产带动业绩大幅上升。新厂区一期厂房已投产使用,二期厂房预期于18年底建成。东尼电子200万km金刚石线募投项目于2017年11月底达产,随着产能利用率及生产效率的提升,将成为今明两年主要增长动力。公司业绩预增公告显示,募投项目金刚石切割线投产带动销售收入增加,且金刚石切割线的毛利率高于公司老产品,2017年归母净利润同比增加约1.00亿元至1.20亿元,同比增加约157.63%至189.16%。公司自行改造设备单口改成双口扩产,目前年化产能约800万KM,18年金刚线放量有望带动公司业绩大幅上涨。随着后期细线化趋势,公司独有的拉丝技术及自动化、良率优势在成本端的效应更加凸显,金刚石线龙头地位日渐稳固。 超微细线材领先企业,无线感应线圈独供iWatch。线径由最初0.025mm线径降到目前0.016mm,达国际领先水平。导体、复膜线领域积累了歌尔、瑞声、楼氏集团、日本住友、日立等国内外知名电子元器件企业。配套A客户研发的无线感应线圈有望受益于iWatch出货量提升,此外,我们看好手机无线充电接收端模组采用绕线线圈的趋势,会给东尼带来新的成长空间。 配套新产品竞拍工地建设厂房,业绩持续增长无忧。公司基于国际领先的消费电子线材技术向新能源汽车线、医疗线、电池极耳等高附加值产品扩展,有望打破国际厂商在这些领域的垄断地位。本次竞得发展建设用地141亩,用于配套新产品的研发和生产,为明后年新一轮增长储备动力。 看好公司作为国内顶尖线材企业的成长逻辑,维持“买入”评级。公司以拉丝工艺为起点,逐步扩充产品线种类,扩展工艺储备。维持东尼电子2017/2018/2019年收入预测6.4/12.7/16.6亿,净利润1.7/3.6/4.7亿,对应EPS1.6/3.5/4.6元,看好公司业绩逐期兑现能力,维持买入评级。

公司以自有资金受让新建设用地,未来将投建研发中心及新增产线,有望继续提升工艺技术优势,彰显持续充沛发展动力。 多晶硅切割金刚线渗透率持续提升,细线化升级趋势加速,公司积极扩张抢占市场份额,预计2018年将形成1000万km有效年产能。我们认为凭借自身线材拉丝工艺优势,以及锁定原材料价格、技改提效等系列措施,公司料将有效保证毛利水平,有望在新一轮扩产潮中确立行业主导地位,持续看好坚定推荐。 大客户导体及复膜线材主力供应商,受益无线充电方案革新及导体产品升级趋势。 伴随下游客户导体工艺及需求升级,公司产品附加值有望继续提升;考虑A客户智能机有望采取新款无线充电方案,公司复膜线材拉丝及绕线工艺优势明显,方案革新及普及趋势中料将充分受益。 新能源汽车极耳&高压线束打开中长期成长潜力。新能源汽车轻量化趋势下软包锂电有望加速渗透,依托核心材料优势,未来2-3年公司极耳产品收入体量有望快速提升;另一方面,公司依托传统线束工艺积累及极耳客户先期储备,积极切入汽车高压线束领域,打开未来广阔成长空间。 投资建议:我们看好公司作为国内领先线材平台型厂商的持续拓展能力,预计公司17/18/19年净利润分别为1.86/4.25/6.31亿元,当前股价对应PE分别为58/26/17X,我们给予18年35X估值,对应目标价145元,维持“强推”评级。 风险提示:金刚线价格跌幅超预期;无线充电方案进展不及预期。

投资要点。 大客户导体及复膜线材主力供应商,受益无线充电方案革新及导体产品升级趋势。 公司作为国内消费电子导体龙头,伴随下游客户导体工艺及需求升级,产品附加值有望继续提升;无线感应线圈曾独供iWatch 系列,考虑A 客户智能机有望采取新款无线充电方案,公司复膜线材拉丝及绕线工艺优势明显,方案革新及普及趋势中将充分受益,建议积极关注新机型无线充电方案动向,乐观看待对公司带来的正向业绩催化。 多晶硅切割金刚线渗透率持续提升,公司加速扩张抢占市场份额。单晶硅成本竞争压力促使多晶硅领域金刚线切割加速渗透,金刚线市场需求仍处景气周期。2017年以来公司加快扩产步伐,积极抢占市场份额,预计2018年将形成1000万km 有效年产能。我们认为,行业产能扩张节奏下,公司凭借自身线材拉丝工艺优势,以及锁定原材料价格、技改提效等系列措施,料将有效保证毛利水平,有望在新一轮扩产潮中确立行业主导地位,持续看好坚定推荐。 新能源汽车极耳&高压线束打开中长期成长潜力。公司2016年布局极耳产品,2017年已为微宏、捷威批量供货,目前新产品研发及新客户拓展较为顺利。我们认为,新能源汽车轻量化趋势下软包锂电有望加速渗透,依托核心材料优势,未来2-3年公司极耳产品收入体量有望快速提升;另一方面,公司依托传统线束工艺积累及极耳客户先期储备,积极切入汽车高压线束领域,打开未来广阔成长空间。 投资建议:我们看好公司作为国内领先线材平台型厂商的持续拓展能力,预计公司17/18/19年净利润分别为1.86/4.25/6.33亿元,当前股价对应PE 分别为49/22/15倍,考虑公司在金刚线、无线充电及汽车医疗业务方面的中短期业绩弹性及远期成长空间,参考同业估值水平,我们给予18年35倍估值,对应目标价145元,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:金刚线价格跌幅超预期;无线充电方案进展不及预期。

事件:1)公司发布2017年业绩快报,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润16,344万元至18,344万元,同比增加约157.6%至189.2%。公司本次业绩预增主要原因是公司募投项目的投产导致金刚石切割线产品销售收入增加,且金刚石切割线的毛利率高于公司老产品。本期非经常性损益金额约为1,300万元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比将增加约9,380万元至11,380万元,同比增加约165.72%至201.06%。2)公司公告2017年10月-2018年1月收到政府补贴1153万元。 金刚石线业务进展超预期。本期非经常性损益金额约为1,300万元,符合此前预期,因此主营业务为业绩增长主因。公司公告2017年业务增长主要原因是募投项目的投产,导致金刚石切割线产品销售收入增加,且金刚石切割线的毛利率高于公司老产品。光伏市场对于金刚石线年需求量约500亿米,目前供不应求。东尼电子200万km金刚石线募投项目于2017年11月底达产,部分体现到2017年业绩上,随着产能利用率及生产效率的提升,将成为今明年主要增长动力。据产能估算,预计金刚石线出货量从2016年390kkm上升至2017年1770kkm,营收约3.7亿,占2017年总收入57%。 无线充电、汽车、医疗、极耳等线材在研,有望首度打破国外垄断。作为iwatch线圈独供商,公司正积极配合手机需求研发无线充电线圈产品,有望于今年量产。在线材领域领域,公司从消费电子走向新能源汽车、医疗器械、智能机器人领域中的数据线、传输线等新兴领域,在研满足线材小型化、传导效率、稳定性等诸多方面的要求的新产品,有望成为新的增长点。另外,公司于2016年启动电池极耳项目,目前已通过数家新能源电池厂商的品质认证,并与微宏动力、天津捷威动力等签订了框架合同,处于小批量试产供货阶段。 获消费电子及光伏行业最优质客户亲睐。公司主要产品为超微细导体、复膜线等电子线材,公司主要为超微细线材领域的知名厂商,线径由最初0.025mm线径降到目前0.016mm,达国际领先水平。公司导体、复膜线产品主要客户为歌尔、瑞声、楼氏集团、日本住友、日立等国内外知名电子元器件企业;超细金刚石切割线主要客户为伯恩、蓝思、晶龙、隆基等蓝宝石加工与光伏行业龙头。 上调2017年业绩预测,维持“买入”评级。公司金刚石线产能提升与出货量快于此前预计,上调东尼电子2017年盈利预测,营收预测由4.9亿上调至6.5亿,归母净利润预测由1.2亿上调至1.7亿,维持2018/2019年盈利预测。综上,预计2017/2018/2019年,东尼电子收入为6.4/12.7/16.6亿,净利润1.7/3.6/4.7亿,维持“买入”评级。

核心观点。 超微细线国产龙头,不止于金刚线。公司从事超微细线起家,掌握导体拉伸等极细工艺,2015年切入金刚石切线行业。公司对极细工艺有深入的理解,是一家基于技术、工艺优势不断研发出各类新产品的平台型新材料公司。公司产品优质,下游客户皆为各行业龙头企业。短期来看,IPO募投的200km金刚线项目2017年年底满产,为公司贡献利润;长期来看,公司储备新产品向新能源汽车、医疗等领域推广,将成为公司新的增长点。我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.78亿、3.12亿及3.37亿元,目标价104.0-110.2元,首次覆盖给予“增持”评级。 金刚线成为公司利润重要增长点。 金刚线行业主要依托于太阳能光伏的发展,金刚线2017年供不应求,我们预计2018年国内市场对金刚线的需求将达到3760万km。公司从超微细线材切入金刚线领域,经过两年的自主研发和导入,产品获下游客户认可,成为2017年公司业绩同比增长100%以上的最主要贡献来源。公司金刚线业务各项财务指标优于可比公司,足以说明其较强的产品竞争力。 超微细线材国产技术龙头,新产品储备充分。 超微细线下游行业为消费类电子、新能源汽车、智能机器人和医疗设备。公司极细工艺先进,研发实力一流,竞争对手以日德企业为主。总经理带队研发,研发投入占营业收入比在2016年达到4%以上。公司上市前获得实用新型专利技术38项,其中转化为产品的核心专利有5项。在研产品4项,在研技术4项。新产品动力电池极耳产品预计2018年能够顺利放量。 业绩增量短期看金刚线,长期看新产品。 18年业绩主要看点在金刚线,持续扩产增厚公司业绩。金刚线受益于在多晶硅上的应用,我们预计18年上半年依旧保持供不应求的局面。公司传统产品超微细线受益于下游产业的增长和产品升级导致的线材结构的改变。公司开发的极耳等新产品在18年底逐步放量,成为公司未来新的增长点。 超微细线龙头发力金刚线,新产品保障增长持续性,给予“增持”评级。 我们预计公司2017-2019年实现6.64亿、12.33亿及14.96亿收入,增速100%、86%和21%,净利润分别为1.78亿、3.12亿及3.37亿元,对应EPS分别为1.75、3.06及3.31元,对应PE为52、30、27倍。参考同类金刚线公司估值,2018年PE均值为33倍。考虑到公司金刚线线径细,竞争力较强,较高的业绩增速以及极细工艺平台研发优势和新产品储备,给予2018年34-36倍PE,对应目标价104.0-110.2元,首次覆盖给予“增持”评级。