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诺力股份 交运设备行业 2017-04-21 29.75 42.90 44.15% 31.11 4.57% -- 31.11 4.57% -- 详细
16年稳健增长,17Q1业绩略低于预期。4月17日公司发布16年报及17年一季报,16年公司实现营业收入13.1亿元(+13.98%),归母净利润1.45亿元(+35.12%),EPS0.91元。2016年度利润分配预案:拟每10股派发现金红利5.7元(含税)。17Q1实现营业收入4.41亿元(+56.02%),归母净利润3403.55万元(+13.74%),EPS0.19元。 传统叉车周期复苏,电动叉车空间巨大。据公告,16年公司手动/电动步行式/电动乘驾式仓储车辆分别实现收入8.4、2.24、0.45亿元,同比分别增长7.76%、6.55%、26.54%,均显著回暖。叉车下游应用广泛,与工业企业景气度直接相关,统计局数据显示,17年3月规模以上工业增加值同比增长7.6%,增速为近一年来最高;PPI指数同比上涨7.6%,自16年10月以来同比增速不断提升。工业企业需求持续复苏,叉车销量高速增长:行业数据显示,17Q1叉车整体销量11.9万辆,同比增长34.9%。重点关注符合行业结构调整方向的高成长性电动仓储叉车,2017Q1电动叉车销量4.28万辆,同比增长44.2%,占比36%,仍远低于发达国家80%的比例,未来发展空间广阔。15年IPO募投项目扩产2.2万台电动工业车辆逐步达产后,公司将不断顺势优化产品结构。 17Q1毛利率下跌影响业绩,未来有望企稳。16年公司销售毛利率27.46%,同比提升4.3个pct,系汇率及高毛利产品(配件及其他)占比提升所致。17Q1公司销售毛利率24.55%,同比下降3.25个pct,系公司为扩大市占率,原材料涨价周期中未相应调整价格。目前钢材价格已有所下降,据商务部监测,4月16日钢材价格同比上周下降2%,未来公司毛利率有望企稳。 无锡中鼎为锂电池物料管理领航者,超额完成16年业绩承诺。无锡中鼎物流系统跨行业综合服务能力强,据公告自设立以来已完成超过50个智能物流系统总包集成项目,为锂电池物料管理系统领航者。公告显示,16年12月无锡中鼎90%股权已完成过户,16年扣非归母净利润3415.4万元,完成业绩承诺的106.73%;17/18年业绩承诺分别为5000万/6800万元。借助此次收购,公司已形成从母公司仓储物流设备到子公司无锡中鼎和上海诺力智能的物流集成系统,大物流平台雏形初现。 投资建议:预计2017-2019年净利润分别为2.33/2.71/3.04亿元,EPS分别为1.25/1.46/1.64元,叉车周期复苏叠加智能物流新兴成长,坚定看好公司全面物流智能化平台布局,维持买入-A评级,6个月目标价42.9元。 风险提示:原材料价格波动,汇率波动,新业务拓展不及预期。
诺力股份 交运设备行业 2017-04-21 29.75 -- -- 31.11 4.57% -- 31.11 4.57% -- 详细
全年业绩整体符合预期,汇率贬值叠加产品结构优化带动毛利率提升。 在16 年收购无锡中鼎发生0.13 亿元相关费用基础上,公司16 年净利润同增35%(扣非同增48%),基本符合预期。 分产品来看,手动搬运车收入同增8%,占比同比下降4 个百分点至64%;电动步行式销量同增24%,收入同增7%,收入增速较低主要源于产品结构调整,增加经济款产品销售所致,同时,电动乘驾式收入同增27%,两者合计收入占比21%;此外,立体车库业务收入同比大增63%(合并报表角度)。 主要源于汇率贬值及手动搬运车、电动步行式毛利率提升,全年综合毛利率同比提升4 个百分点至27%。受制规模较小,电动乘驾式毛利率仅5%,伴随募投产能释放,规模效应有望带动乘驾式毛利率逐步回升。 主业稳增叠加中鼎并表助力1 季度收入高增长,原材料涨价及管理费用削弱利润增幅。1 季度电动叉车行业销量同增44%背景下,公司主业应有较快增长,叠加无锡中鼎并表,1 季度收入同增56%。不过,钢材涨价致1 季度毛利率降至25%,叠加北美、欧洲、俄罗斯等地设立子公司所致的费用增长, 净利润同增14%。由于3 月后钢价已有所回落,后续毛利率有望逐步修复。 电动叉车高增长叠加智能物流系统集成业务高景气,全年业绩有望维持高增长。制造业复苏持续有望推动电动叉车保持较高增速,作为行业领军企业, 公司电动仓储叉车业务有望迎来高增长;物流自动化龙头无锡中鼎17 年并表,公司在新能源锂电、医药和冷链行业具备领先优势并积累了丰富案例经验,16 年实现净利润3415 万元超额完成承诺,目前公司在手订单充足,伴随锂电领域高景气,17 年业绩有望超出承诺。 投资建议:预计17、18 年净利润约为2.55、3.33 亿,EPS 分别约为1.37、1.79 元/股,对应PE 分别为22、17 倍,维持“买入”评级。
李佳 9
鲁佩 8
诺力股份 交运设备行业 2017-04-21 29.75 -- -- 31.11 4.57% -- 31.11 4.57% -- 详细
1. 电动类产品收入占比逐步提高,业绩大幅上升符合预期 报告期内,公司实现营业收入13.10 亿元,同比增长13.98%,主要系公司加大市场开拓力度,优化产品结构,新签订单和销售量稳步增长等原因。从主要产品来看,手动仓储车辆销售收入为8.40 亿元,同比增长7.76%;电动步行式仓储车辆收入2.24 亿元,同比增长6.55%;电动乘驾式仓储车辆收入0.45 亿元,同比增长5.15%。其中,手动仓储车辆毛利率为27.64%,同比增加6.53 个百分点;电动步行式仓储车辆毛利率为27.89%,同比增加5.37 个百分点;电动乘驾式仓储车辆毛利率为5.15%,同比减少5.26 个百分点。 报告期内,公司期间费用合计1.78 亿元,同比上升28%。其中,销售费用0.71 亿元,管理费用1.28 亿元,财务费用-0.21 亿元。公司资产减值损失489 万元,同比下降10%,未有明显变化。 公司归母净利润1.45 亿元,较去年同期上涨35.12%,原因系报告期内公司强化管理,降本增效,并且出口业务利润受益于美元的升值有所提升所致。此外,公司加强了对产品的更新升级,使电动类产品在总收入中占比提高。 公司发布2017 年一季度报告,报告期内公司实现营业收入4.41 亿元,同比增长56.02%。实现归母净利润0.34 亿元,同比增长13.74%;实现扣非净利润0.29 亿元,同比增长22.68%。 2. 主营业务景气向好,海外布局叠加人民币贬值趋势助力业务增长 公司在小型仓储搬运车领域布局规模有绝对优势。公司在国内轻小型搬运车辆市场规模第一,电动仓储叉车市场规模第二。在轻小型搬运车辆领域,我国年产量占全球总量的80%;在叉车领域,2016 年中国市场叉车销量达到历史最高峰37 万台,占全球销量1/3。公司作为行业龙头企业,在轻小型仓储搬运车领域有巨大的市场空间。 海外设立子公司规避反倾销税影响,子公司净利润逐年释放支持公司业绩。2013 年,欧盟将对中国轻小型搬运车辆的反倾税提高到70.8%,受此影响公司当年轻小型搬运车辆收入同比下降13%左右。为消弱反倾销税的不利影响,公司于2013 年6 月设立诺力马来西亚子公司,负责轻小型搬运车辆的生产和销售。由于超过60%以上生产成本在当地发生,并未违反欧盟规定,在马来西亚建厂可合理规避反倾销制裁。 诺力马来西亚子公司2015、2016 年分别释放净利润2000 万元、3915万元,在规避反倾销税的同时对公司业绩起到了一定支持。 人名币贬值趋势增厚公司利润,出口产品竞争力将逐步提高。公司报告期内海外市场业务收入占总收入65%左右,并且以美元为结算货币。随着美联储已经入加息阶段,人民币下行趋势预计将继续保持,从而增厚公司出口业务利润,同时增加公司出口产品的竞争力。 3. 收购无锡中鼎,布局物流系统集成领域 物流系统集成领域市场潜力较大,或将成为业绩增长点。报告期内,公司收购国内智能物流系统集成商无锡中鼎90%股权,进入智能物流装备领域。我国智能物流行业发展迅速,2012 年市场规模不足20 亿元,而根据中国物流技术协会的统计,2015 年智能物流市场规模600亿元,预计2018 年将超过1,000 亿元,未来年增速在25%左右。子公司无锡中鼎除主营智能物流系统设备外,还拥有提供智能物流系统定制化和工程一站式总包服务的能力,预计在智能物流快速发展的大环境下,子公司有较大发展潜力。 子公司较强的订单获取能力有望保证未来利润持续增长。子公司无锡中鼎承诺16-18 年净利润分别达到3,200 万、5,000 万和6,800 万元。 公司2016 年1 至8 月已签订新增定单53 个,净利润达到3,485 万元,仅2016 年前三个季度的净利润就已超过目标值。基于子公司较强的订单获取能力,我们预计公司的业绩增长潜力较大。 4. 优化产品结构,构造多元化布局 公司已布局AGV 市场,有望实现量产贡献收入。国内AGV 市场处在发展初期,行业呈高速增长态势。2014 年国内AGV 新增3,150 台,同比增长29.15%, 2015 年新增4,300 台,增幅在36%左右,预计未来几年仍将保持较高增速。公司已在AGV 轮式移动机器人领域逐步加大研发投入,于2012 年成立了浙江省智能仓储物流设备研究院,并且在2015 年与上海交通大学共同组建了智能仓储系统联合研发中心,重点开展移动机器人研究,目前已研发出多个AGV 产品,有望实现量产。 高空作业平台处于发展初期,未来市场需求空间较大。国内高空作业平台存量在2 万台左右,而美国、欧盟等国家的存量水平在53 万台、24 万台左右,与欧美国家相比,我国高空作业平台普及率还有较大的增长空间,处于快速发展阶段。我们认为,随着国内安全意识、对高空作业效率要求的提高,高空作业设备的需求量将会逐步增加。公司目前已经推出臂式高空作业平台,有望在未来助公司抢占市场份额。 立体化车库将是未来趋势,立体车库产品或将迎来增长。与传统停车场相比较,立体车库具有建设周期短、土地节约、停车效率高及智能化等优势,未来替代空间广阔。2014 年公司成立浙江诺力车库设备制造有限公司,专业从事机械立体停车库的研发、生产、安装和维修。 15 年公司立体车库产品业务收入1,333 万元;16 年收入2,169 万元,同比增长63%。预计随着国家产业化政策的相继出台,公司立体车库业务有望迎来大幅增长。 5. 盈利预测 预计公司17-18 年实现归属母公司净利润2.67 亿、3.23 亿,对应EPS为1.44、1.74 元,对应PE 为23X、19X,给予推荐评级。 6. 风险提示 人名币升值影响公司出口业务。
诺力股份 交运设备行业 2017-04-21 29.75 -- -- 31.11 4.57% -- 31.11 4.57% -- 详细
诺力股份发布2016年年度报告:公司2016年实现营业收入13.10亿元,同比增加13.98%;实现归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,同比增加35.12%,对应EPS为0.91元。 四个季度营收平稳增长,各项业务稳健发展。1)分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营业收入2.83亿元、3.39亿元、3.62亿元和3.26亿元,分别同比增长12.92%、12.38%、28.41%和3.43%,四个季度的营业收入都平稳增长;从最新的一季报来看,公司营收大幅增长,主要由于无锡中鼎合并报表所致;2)分业务来看,公司手动仓储车辆收入8.40亿元,电动步行式仓储车辆收入2.24亿元,电动乘驾式仓储车辆收入0.45亿元,配件及其它收入1.68亿元,停车设备收入0.22亿元,分别同比增长7.76%、6.55%、26.54%、62.80%和62.70%,各项业务稳健增长。 2016年实现综合毛利率27.46%,同比增长4.20个百分点。主要因为占比较大的手动仓储车辆业务和电动步行式仓储车辆业务毛利率分别同比增长6.53和5.37个百分点所致。 并购无锡中鼎,进行产业结构升级,铺路智能物流系统领域,打造诺力股份的“大物流平台”。公司并购无锡中鼎,进行“高效节能仓储车辆”+“智能仓储物流设备”双核的产品发展战略,努力创新和研发探索,进行从卖产品到提供智能化物流解决方案的转变,打造诺力股份的“大物流平台”,有望发展成为国内综合实力强劲的“智能仓储物流整体解决方案”供应商。 估值与评级:目前无锡中鼎收购落地,产业布局逐步推进,新产品有望陆续放量,预计公司2017-2019年EPS分别为1.32/1.70/2.06元,对应PE23x/18x/15x,维持“增持”评级。 风险提示:下游市场需求不及预期;项目整合不及预期。
诺力股份 交运设备行业 2017-04-21 29.75 -- -- 31.11 4.57% -- 31.11 4.57% -- --
诺力股份 交运设备行业 2017-04-20 29.87 49.14 65.12% 31.11 4.15% -- 31.11 4.15% -- 详细
主业稳健增长+结构改善,2016年扣非利润增长48%。公司公布2016年年报,收入确认13.1亿元,同比增长14%,归母净利润1.45亿元,同比增长35.1%,扣非净利润1.36亿元,同比增长48%,基本符合预期。公司销售收入保持稳健增长,主要受益于马来西亚子公司投产带动海外销售的提升,以及电动叉车等新产品的放量。从盈利能力来看,公司2017年全年主营业务毛利率达到27.2%,同比上升约4.3个百分点,主要原因是:1)汇率贬值较快,公司海外收入占比超过60%大幅受益;2)产品结构优化,电动步行式叉车毛利率上升5.4%; 并表+内生,17年1Q收入高速增长,原材料涨价、海外新设子公司侵蚀盈利。公司同时发布2017年一季度报告,收入达到4.4亿元,同比增长56%,其中我们估计新并表的智能物流系统子公司无锡中鼎贡献约8000万元(设备交付淡季),本部内生收入增长可达约30%(报表母公司收入2.96亿元,增长32.3%),主要原因是国内叉车行业的旺销以及新产品电动叉车的加速放量。然而从毛利率来看,由于原材料价格的上涨、公司出于战略考虑延后提价,16年4Q和17年1Q的毛利率下降到约24.5%。加上诺力俄罗斯、美国、欧洲等子公司设立后费用的增加,公司1Q净利润仅同比增长约13.7%(扣非增长22.7%); 短期业绩扰动不改长期成长轨道,看好公司高端物流装备平台的成长前景。我们认为短期业绩的扰动并不会改变公司作为高端物流装备平台的成长前景,业绩有望逐季度上升:1)原材料价格已经出现一定回落,并且公司保有调整产品定价的权利,毛利率未来有望触底回升;2)电动叉车事业部管理层更优秀、激励更明确,有望带动本部保持一季度的快速增长态势;3)新并表的物流自动化顶尖企业无锡中鼎16年完成业绩3415万元(业绩承诺3200万元),我们预计在饱满的在手订单支撑下,17年全年看中鼎有望大幅超出5000万元业绩承诺。 物流装备+锂电设备双高景气度,回调提供买入机会。我们认为在物流升级的大产业背景下,公司已经初具雏形的“传统+智能”物流装备产品平台将保持高速内生增长的趋势,同时无锡中鼎的一个主要下游市场–锂电今年仍将是扩产高峰期,中鼎跟随最优质客户有望收获远超行业平均的订单增速。我们预计公司17-19年归母净利润分别为2.35、3.19、4.22亿,摊薄EPS为1.26、1.72、2.27元。结合可比公司估值,考虑到公司的市场空间和发展前景,给予17年39倍PE,目标价49.14元,重申买入评级。 风险提示:工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期。
诺力股份 交运设备行业 2017-04-20 29.87 45.00 51.21% 31.11 4.15% -- 31.11 4.15% -- 详细
维持增持评级,维持目标价45 元。公司工业车辆业务一季度收入增速30%左右,符合预期,验证我们的判断。钢价3 月开始下跌,判断公司2 季度毛利率将得到恢复,维持2017-2018 年EPS 分别为1.51 元和1.96 元。 一季报归母净利润略低于预期,但收入端增速符合预期,钢价3 月进入下行通道,判断公司2 季度将恢复毛利率水平,维持全年盈利预测。一季度公司收入4.41 亿,扣除无锡中鼎并表影响,原有业务收入同比增加30%左右,符合预期。归母净利润略低于预期则主要因去年钢价涨幅较大,公司在今年一季度调整对外协厂家的报价所致,但今年3 月钢价开始下跌,我们判断2 季度将恢复毛利率水平,因此维持全年盈利预测。 高毛利产品销量占比提升及人民币贬值等因素导致2016 年净利润增速高于收入增速,业绩基本符合预期。2016 年公司收入13.1 亿,同比13.98%;净利润1.45 亿,同比35.12%,基本符合预期。毛利率和净利率分别较同期增加4.2%和1.58%,主要因高毛利产品销量提升及人民币贬值。 周期叠加成长,工业车辆业务快速增长。中国电动仓储叉车销量占比仅25%,与欧洲的64%和美洲的45%相比,仍有近一倍的提升空间,判断中期内行业仍处于成长期。另外,受益宏观经济改善及出口增速超预期,工业车辆行业迎来周期拐点向上。2017 年1-2 月,全国叉车总销量6.39 万辆,同比增长49.7%,其中内燃叉车销售3.96 万辆,同比增长57.4%,电动叉车累计销售2.35 万辆,同比增速38.7%,创下近五年来的最高增速。 风险提示:工业车辆业务低于预期;自动化物流系统市场开拓低于预期。
诺力股份 交运设备行业 2017-04-20 29.87 36.90 23.99% 31.11 4.15% -- 31.11 4.15% -- 详细
事件:公司发布年报,2016年实现营收13.1亿元,同比增长14%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长35.1%。同时,公司发布2017年一季报,实现营收4.4亿元,同比增长56%;实现归母净利润3404万,同比增长13.7%。 工业车辆迎来向上拐点,毛利率稳步提升。收入端来看,轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、配件等分别实现营收8.4亿(+7.8%)、2.2亿(+6.6%)、1.6亿(+62.8%),共占公司总营收比例为94.1%。公司海外收入同比增长16.8%,占公司营收比提升1.5个百分点至63.1%。在公司强化管理、人民币贬值等因素作用下,公司综合毛利率同比增长4.2个百分点,盈利能力得到大幅提升,报告期内公司销售期间费用率保持稳定。在国内经济下半年逐步企稳、欧洲市场增长强劲的大环境下,我国工业车辆出现超预期增长,迎来向上拐点。 收购无锡中鼎切入物流自动化,公司业绩将得到显著增厚。受益电商行业和快递行业快速增长,以及我国企业规模持续扩大,预计2018年我国智能物流系统集成系统空间超过1000亿,近10年来复合增速超过20%。无锡中鼎以堆垛机和输送设备的生产制造为起点,持续提升软件研发和系统集成能力,至今已完成相关物流系统工程案例超过200个,在新能源锂电、医药、汽车、物流仓储、冷链等行业具有丰富的项目经验。收购无锡中鼎后,公司形成“高效节能仓储车辆”+“智能仓储物流设备”双核发展的产品战略,致力打造“大物流平台”。无锡中鼎2016-2018年净利润承诺分别为3200万、5000万和6800万,并表后公司业绩将得到显著增厚。 未来仍有外延预期:根据16年年报,公司将积极寻找符合公司未来发展战略的标的项目,方向是智能物流、智能制造、机器人等,以提升公司核心竞争力、优化产品结构、促进产业延伸。 盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS分别为1.23元、1.46元、1.71元,未来三年归母净利润复合增长率为29.9%(17年无锡中鼎并表大幅提升业绩)。可比公司今天国际、音飞储存17年PE分别为31.1倍和46.3倍,给予公司2017年30倍估值,对应目标价36.9元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:汇率波动、原材料价格上涨、无锡中鼎未完成业绩承诺等风险。
诺力股份 交运设备行业 2017-04-20 29.87 -- -- 31.11 4.15% -- 31.11 4.15% -- 详细
报告摘要: 事件:公司发布2016年度报告,实现营业收入13.10亿元,同比增长13.98%,实现归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,同比增长35%,产品毛利率大幅提升4.2个百分点。 轻小搬运车辆向上趋势不改,公司主业保持稳健增长:2016年下半年以来,国内叉车市场需求明显复苏。公司主营业务轻小搬运车辆营收同比7.76%,电动步行仓储车辆营收增长6.65%,电动车驾驶叉车营收增长26.54%,整体保持稳健增长态势。报告期内,公司加快产品品类的扩展和重点品类推广,加强产品研发,有望进一步加强公司主业核心竞争力。 收购无锡中鼎切入物流自动化,业绩贡献突出:2016年公司成功收购无锡中鼎90%股权,切入物流自动化行业。无锡中鼎主营业务为仓储自动化装备系统集成,是国内智能物流行业标杆企业之一,在新能源锂电、医药、汽车、物流仓储、冷链等行业具有丰富的项目经验。此收购有效拓展了诺力的业务范围,也与公司主业形成协同效应。无锡中鼎承诺2016年、2017年、2018年净利润分别不低于3200万元、5000万元和6800万元,2016年顺利完成业绩承诺,未来两年将显著增厚公司业绩。公司立足于“高效节能仓储车辆”+“智能仓储物流设备”的双核发展模式,着力将公司打造成未来的物流仓储大平台企业。 停车设备小幅放量,有望成为新的增长点:目前国内交通拥堵,停车设备缺口巨大,停车设备行业为新兴稳增长为行业。公司战略布局停设备,目前已开始小幅放量,去年营收2169万元,同比增长62.7%,停车设备有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为2.46亿元、2.85亿元和3.28亿元,EPS为1.33元、1.53元、1.77元,市盈率分别为:25倍、21倍、19倍。给予“买入”评级。 风险提示:工业搬运车辆需求下滑,无锡中鼎业绩不及预期
诺力股份 交运设备行业 2017-04-20 29.87 -- -- 31.11 4.15% -- 31.11 4.15% -- 详细
诺力股份发布2016年年报,2016年实现营业收入13.1亿元,同比增长14%,实现归母净利润1.45亿元,同比增长35%,归母扣非净利润1.36亿元,同比增长48%。 手动仓储车辆占比64%,电动叉车增长较快。2016年手动仓储车辆收入8.4亿元,同比增长7.8%,占营收比重达64%,仍是最主要产品。电动步行式仓储车辆收入2.24亿元,同比增长6.6%,电动乘驾式仓储车辆收入4525万元,虽然占比较少,但增速较高,同比增速达26.5%。 管理费用、应收账款增长较快,经营现金流保持平稳。公司16年管理费用1.28亿元,同比增长32%,应收账款2.98亿元,同比增长107%,主要系并购无锡中鼎及收入增长所致;财务费用-2060万元,同比下降37%,主要受汇兑收益增加所致;经营现金流净额1.45亿元,基本与2015年持平。 受益于人民币贬值,毛利率大幅提升,国内工业企业复苏有望带动2017年电动仓储车辆爆发。2016年受益于人民币贬值,诺力海外业务毛利率32.3%,较上年增长9个百分点,国内业务毛利率18.3%,较上年减少3.8个百分点。2017年在国内工业企业开工率提升、资本开支增长的背景下,诺力的电动仓储车辆业务有望迎来爆发增长。 切入物流系统集成领域,无锡中鼎2017年并表,目标订单超7亿元。无锡中鼎将于2017年开始收入并表,16-18年承诺利润分别为3200/5000/6800万元,2016年中鼎扣非净利润3415万元,超额完成承诺。凭借在物流系统集成领域丰富的经验和技术优势,无锡中鼎有望在锂电、冷链等领域拿下多个大订单,2017年目标订单7.35亿元。 首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。我们预测,2017年诺力股份收入22.1亿元,净利润2.51亿元,对应PE 24倍,充分兼具低估值与高成长特性,首次覆盖,给予强烈推荐评级。 风险提示:人民币升值,原材料成本上升,电动仓储车辆拓展不及预期。
诺力股份 交运设备行业 2017-04-19 31.20 42.00 41.13% 31.11 -0.29% -- 31.11 -0.29% -- 详细
业绩概述 2016年公司实现营业收入13.1亿元,同比增长13.98%,归属上市公司股东的净利润1.45亿元,同比增长35.12%。利润分配预案为:每10股派发现金股利5.7元。公司同时发布了一季度报告,实现营业收入4.41亿元,同比增长56%,归属上市公司股东净利润3404万元,同比增长13.7%。 经营分析 下游消费制造业回暖超预期,主业电动搬运车高速增长。报告期内,国内经济下半年逐步企稳,受益制造业投资的复苏,工业车辆经过一年半的调整出现超预期增长,内销和出口创历史新高。公司整体营收13.1亿、同比增长近14%;分产品来看,占比最高的仍为手动仓储车辆,实现收入8.4亿元、同比增长7.8%,占总营收比例为64%;电动产品合计收入2.69亿元,其中电动步行式仓储车实现收入2.24亿元、同比增长6.55%,电动乘驾叉车实现收入4525万、同比增长26.5%;分地区来看,公司主要收入来自国外,海外市场收入占比达63%。从费用来看,当年三费合计1.78亿元,同比增长28%,其中管理费用增幅较大,同比增长32%,主要由于并购无锡中鼎产生的相关费用;公司整体业绩基本符合预期。 无锡中鼎收购完成,16年超额完成业绩承诺。公司于2016年12月22日完成对无锡中鼎的收购,无锡中鼎主营智能物流设备及相关系统集成,其立库的核心设备巷道堆垛机技术水平国内领先,研制并投入实用了超高、超重、超大的巷道堆垛机设备;已完成的各类工程案例超过500 个,下游客户涵盖食品、医药、新能源、锂电、汽车等多个行业领域。无锡中鼎16年经审计的扣非后归母净利润3415万元,超过业绩承诺的3200万元;17-18年业绩承诺分别为5000万、6800万元,业绩有望持续超预期。 打造智能仓储物流整体解决方案供应商。公司原有产品包括手动搬运车、电动搬运车、AGV等,主要产品综合性能行业领先;并购无锡中鼎后,诺力成为国内为数不多的覆盖物流搬运、存储、输送自动化、智能化、软硬件结合的全产业链公司。未来公司产品发展形成“高效节能仓储车辆”+“智能仓储物流设备”双核发展战略,打造国内综合实力强劲的“智能仓储物流整体解决方案”供应商,为客户提供自动化仓储、输送、分拣等系统工程一站式总包服务。 盈利预测 我们预测公司2017-2019年营业收入为18.55/22.05/25.2亿元,分别同比增长42%/19%/14%;归母净利润2.42/2.85/3.37亿元,分别同比增长67%/18%/18%;EPS分别为1.30/1.53/1.81元,对应PE分别为25/21/18倍。 投资建议 我们认为公司主业受益制造业投资复苏稳定增长;完成收购无锡中鼎,打造智能仓储物流整体解决方案供应商,业绩承诺有望超额完成增厚公司利润。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价42元。 风险提示 无锡中鼎并购整合风险,制造业投资、仓储物流需求下降风险。
诺力股份 交运设备行业 2017-04-19 31.20 -- -- 31.11 -0.29% -- 31.11 -0.29% -- 详细
核心观点: 公司发布2016年年报,实现营业收入13.10亿元, 同比增长13.98%,归母净利润1.45亿元,同比增长35.12%,扣非后净利润1.36亿元,同比增长47.84%,公告每10股派发5.7元现金红利。公司发布一季报,实现营业收入4.41亿元,同比增长56.02%,归母净利润3404万,同比增长13.74%。 工业搬运车辆行业需求稳步回升,公司产品受益明显 2016年下半年以来受益制造业投资需求回暖和海外市场需求复苏,国内仓储叉车市场需求复苏明显,叉车行业增长了12.95%。分业务来看,公司手动仓储叉车、电动步行叉车、电动乘驾叉车分别增长7.8%、6.6%和26.54%。受益于汇率影响,公司海外出口业务毛利率提升明显,海外业务毛利率到了32.28%,比国内业务高14个百分点,也让公司整体毛利率提升了4.3个百分点。2017年年初以来,下游行业需求景气度仍然保持较高水平。 并购无锡中鼎90%股权,切入智能物流装备系统集成领域 2016年公司完成了对无锡中鼎90%股权的收购,无锡中鼎主营业务为仓储自动化装备系统集成,有效拓展了诺力的业务范围,也逐步夯实了公司智能仓储物流整体解决方案的能力。无锡中鼎当前订单充足,2016年圆满完成了承诺业绩水平,未来公司将会逐步形成“高效节能仓储车辆” +“智能仓储物流设备”的双核业务,相互补充。 投资建议:预计公司2017-2019年营业收入为19.96/23.93/28.56亿元,EPS 分别为1.19/1.47/1.81,对应当前股价的估值水平分别为28x/22x/18x。基于公司稳健的主业和公司在智能物流领域的新布局,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:工业车辆市场需求下滑;行业竞争加剧;外汇汇兑损益的不确定性;无锡中鼎业绩不达预期。
诺力股份 交运设备行业 2017-04-19 31.20 -- -- 31.11 -0.29% -- 31.11 -0.29% -- 详细
盈利预测与投资建议:预计公司2017~2019年净利润为2.35亿、2.95亿、3.60亿元,EPS分别为1.26、1.59、1.94元,对应市盈率为25.9、20.6、16.9倍。公司电动叉车业务具有较大发展空间,无锡中鼎物流系统集成化业务处于快速发展期,维持“推荐”评级。 风险提示:传统仓储车辆业务增速下滑,无锡中鼎发展低于预期等。
诺力股份 交运设备行业 2017-04-18 31.69 45.00 51.21% 31.40 -0.92% -- 31.40 -0.92% -- 详细
结论:环保升级以及第三产业占比提升,电动仓储叉车正替代传统内燃叉车,进入成长期,同时叠加行业周期拐点向上,我们判断公司工业车辆业务将显著超预期增长。另外,公司完成对无锡中鼎的收购后,进入物流自动化系统集成市场,形成另一业绩增长点。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.56亿、2.81亿和3.63亿,分别同比增长45%、81%和29%;对应EPS分别为0.84元、1.51元和1.96元。上调公司目标价至45.0(+2.0)元/股,对应2017年P/E29.8倍。 周期叠加成长,工业车辆业务显著超预期。2008-2016年电动步行式仓储叉车复合增速近21%,主要受益于环保升级以及第三产业占比提升;而中国电动仓储叉车销量占比仅25%,与欧洲的64%和美洲的45%相比,仍有近一倍的提升空间,判断中期内行业仍处于成长期。另外,受益宏观经济改善及出口增速超预期,工业车辆行业迎来周期拐点向上。2017年1-2月,全国叉车总销量6.39万辆,同比增长49.7%,其中内燃叉车销售3.96万辆,同比增长57.4%,电动叉车累计销售2.35万辆,同比增速38.7%,均创下近五年来的最高增速,仅次于2011年历史增速高点。 收购无锡中鼎切入物流自动化市场打造新增长点。预计到2018年中国自动化物流系统集成市场空间将达1000亿元,年复合增速保持在25%左右,无锡中鼎定位于智能物流系统集成方案提供商,丰富的项目经验、自主研发的核心设备构成了公司的核心竞争力,必将受益于行业的高景气度。 风险提示:工业车辆业务低于预期;自动化物流系统市场开拓低于预期。
诺力股份 交运设备行业 2017-03-24 35.24 50.00 68.01% 35.96 2.04%
35.96 2.04% -- 详细
物流装备大市场,内外兼修高成长 物流装备涵盖立体仓库、传送装置、搬运设备等。公司作为世界上最大的手动搬运设备生产商、叉车行业排名全国第三,产品销往全世界,其中主营业务中出口占比超过70%,在美联储加息人民币贬值压力加大的大环境下,出口业绩或将持续高涨。作为全世界第一大叉车市场,2016年中国市场叉车销量达到37万台、达到历史最高峰,全球销售量约110万台,中国市场占比1/3,国内市场空间同样巨大。外延收购无锡中鼎,国内自动化领域三强之一,业绩高成长无忧。 手动搬运装备龙头、规模优势明显,为国际龙头ODM,成功化解反倾销阻力 在手动搬运设备领域,公司的规模已经国内第一,遥遥领先其他竞争对手,电动代步叉车规模国内第二,总体规模优势明显,有利于降低采购成本和批量化生产。公司分别为日本丰田、德国凯傲、比利时TVH等多家国际大厂贴牌生产,作为外销重要渠道,为优质的客户贴牌可见公司在行业中具有极强竞争力。 为减少贸易摩擦合理规避欧盟反倾销税,公司在2013年6月设立马来西亚诺力控股子公司,并于2014年1月正式投产。我们判断美国提高该领域的贸易壁垒概率不大,且公司已经具备充分的经验和境外子公司准备。 国产设备普遍起步较晚,电动叉车与AGV将成为未来重点方向 当前发达国家的电动叉车占比较高,美国43%、欧洲64%,国内电动叉车占比仅25%左右。作为全世界第一大叉车市场,中国市场叉车升级为电动叉车的市场空间巨大。公司的电动叉车技术同样位列国内前三。在物流自动化日益普及的背景下,AGV在物流系统中价值量占比约为7%、国内年需求接近70亿元,国产厂家目前水平参差不齐。电动叉车与AGV具有一定技术相通性,都将成为公司未来发展重点。 并购无锡中鼎,构建智能物流系统大格局 公司于1月底完成对无锡中鼎的收购,开始构建从物流装备到智能物流系统的大格局。2016~2018年无锡中鼎承诺净利润分别为3,200万、5,000万和6,800万元,在机器换人、高端制造业升级的背景下,完成对赌业绩无忧。未来两年,我们更加关注锂电池生产厂家的整体自动化需求,中鼎作为国内自动化前三名的企业,将在这一批投资高峰中受益。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、技术不断进步,主要客户均在欧美等优质市场,出口若遇反倾销有合理化解方案,并购标的公司今年开始订单放量,根据行业需求及其竞争优势地位推断其高速成长确定性较高。2016年~2018年将净利润预测为1.5亿、2.86亿(收购并表带来业绩大幅增长)和3.66亿元,EPS0.81元(稀释前0.94元)、1.54元和1.97元,对应P/E43.9倍(稀释前37.77倍)、23倍、18倍,首次覆盖,高成长的优质标的给予“买入”评级。 风险提示:全球经济大萧条;人民币升值影响出口业务
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名