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诺力股份 交运设备行业 2023-11-23 18.51 -- -- 19.20 3.73%
19.20 3.73% -- 详细
事件描述公司发布三季报, 2023Q1-3 公司实现营业总收入 53.38 亿元,同比增长 14.05%;实现归母净利润 3.59 亿元,同比增长 23.28%;实现扣非归母净利润 3.10 亿元,同比增长 2.74%。 按此计算,2023Q3 公司实现营业总收入 19.87 亿元,同比增长 28.95%;实现归母净利润 1.37亿元,同比增长 45.36%;实现扣非归母净利润 1.19 亿元,同比增长 5.28%。 事件评论 收入增长+费控加强, 公司业绩重回快速增长赛道。 2023Q3 我国叉车销量修复明显,内销增速达到 14.4%( 23Q2 为 10.4%);外销增速达到 13.7%( 23Q2 为 10.1%),叉车销量增速提升与智慧物流系统订单交付确收驱动下,公司收入增速环比提升 16.63pct。盈利能力方面,2023Q3 公司实现销售毛利率 19.37%,同比下滑 1.94pct,环比下滑 4.69%;实现销售净利率 6.75%,同比小幅提升 0.90%,环比微降 0.42pct。费控加强是缩小毛利率同环比差异、实现净利率同比小幅提升的重要驱动因素,23Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 3.2%/4.1%/3.3%;同比分别下滑 1.3pct/1.0pct/1.0pct,环比分别下滑 1.5pct/1.2pct/0.6pct,对盈利能力驱动作用明显。收入增长+费控加强背景下,公司业绩增速转负为正,重回快速增长赛道。 在手订单充足,回款水平有所下滑。 随着公司资源整合和全球市场战略布局的实施,公司产业链不断延伸拓展,控制的子公司快速增多,业务收入规模和业务覆盖区域的不断扩大,在全球各地的各类订单项目不断增多。截至 2023Q3,公司合同负债为 24.4 亿元,同环比持平微降,在手订单饱满。回款方面, 2023Q3 公司收现比为 77.7%,同环比均有所回落,回款水平存在提升空间。 持续推进大车战略优化产品结构, 提升运营效率推动物流业务健康发展。 2023H2,公司继续大力落实大车战略,通过扩大大车产能,全力支持完善大车产品系列化、层次化研发,调整大车的海内外营销体系等措施,从而推动大车销量保持快速增长,优化产品结构。智慧物流集成业务方面,公司通过激励政策,团队优化,人才引进,产能扩张、优化及协同,实现了对海内外子公司的有效控制和提升。随着运营效率持续提升,有望推动业务健康发展;同时,公司积极谋划服务运营业务,布局未来新的增长点,为长期发展奠定基础。 预计公司 2023-2024 年分别实现归母净利润 5.02 亿、6.18 亿元,对应 PE 分别为 10 倍、8 倍,维持“买入”评级。 风险提示1、主要出口地区经济下行风险。欧美等海外市场一直是公司的主要市场。近年来,全球经济发展呈现出复杂多变的局面,或对目标市场需求产生负面影响,进而导致公司海外主要出口地区市场销售存在下滑的风险。 2、汇率波动风险。公司出口及海外业务占比较大,导致公司国际收支受汇率波动影响,若美元、欧元等汇率大幅波动,将直接影响公司的业绩情况。
诺力股份 交运设备行业 2023-11-01 18.51 -- -- 19.20 3.73%
19.20 3.73% -- 详细
事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收53.4亿元,同比增长14.1%;实现归母净利润3.6亿元,同比增长23.3%。Q3单季度来看,实现营业收入19.9亿元,同比增长29.0%,环比增长19.6%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长45.4%,环比增长16.5%。 人民币贬值、内部管理优化,盈利能力同比提升。2023年前三季度,公司综合毛利率为21.2%,同比增加1.8个百分点;Q3单季度为19.4%,同比减少2.0个百分点,环比减少4.7个百分点。2023年前三季度,公司期间费用率为13.3%,同比增加2.0个百分点;Q3单季度为11.7%,同比减少0.6个百分点,环比减少1.9个百分点。2023年前三季度公司净利率为6.7%,同比增加0.6个百分点;Q3单季度为6.8%,同比增加0.9个百分点,环比减少0.4个百分点。 “大车战略”逐步落地,同时受益于海外市场渗透与国内顺周期。乘行业锂电化东风,公司在叉车板块确立大车战略,重点拓展大型锂电叉车,2023年前三季度销量同比大幅增长。1)产能端:今年3月,公司发布公告,新建大型锂电叉车产能3万台,产值30亿元,2年内竣工投产。2)市场端:公司叉车以出口为主,出口占比超过70%,主要市场为欧美地区,在海外市场,公司小车品牌力较强,近两年持续拓展大车代理商,订单需求逐步释放;在国内市场,通过开发新代理商、调动业务员积极性、拓展终端客户等方式持续深耕。因此公司叉车业务同时受益于叉车海外渗透与国内顺周期复苏。 智能物流系统业务进入利润释放期。截至2023Q1,公司智能物流板块在手订单约62亿元(不含税),在手订单充足。全资子公司中鼎集成调整优化管理团队,加强统筹管理,优化薪酬体系,持续降本增效,盈利能力将逐步提升;全资子公司法国savoye在2022年受俄乌战争影响较大,利润同比下降30%,预计2023年俄乌战争影响钝化,盈利能力改善。公司智能物流板块将于2023年进入利润释放期,该逻辑在2023年上半年已得到验证,2023Q3继续被验证。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.0、6.1、7.3亿元,未来三年归母净利润复合增速为22%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、汇率波动风险、新签订单不及预期风险。
诺力股份 交运设备行业 2023-08-28 21.50 -- -- 22.30 3.72%
22.30 3.72% -- 详细
2023半年报:归母净利润同比增长 13%,锂电化、国际化提供增长动能1)2023年上半年:实现营收 33.5亿元,同比增长 7%;实现归母净利润 2.2亿元,同比增长 13%;剔除汇兑损益影响,归母净利润同比增长 54%。Q2单季度:实现营收 16.6亿元,同比增长 12%;实现归母净利润 1.2亿元,同比下滑6%。2)盈利能力显著提升:上半年公司毛利率 22%,同比+4pct;净利率 7%,同比+0.5pct。上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别达 4.76%、5.43%、3.70%、0.39%, 分 别 同 比+0.8pct、+1.1pct、-0.1pct、+1.5pct。3) 上 半年汇兑收益减少影响公司利润:2023年上半年公司汇兑净收益为 296万元,较去年同期的 5497万元同比下降 95%,剔除汇兑损益影响,公司上半年归母净利润同比增长 54%。 叉车业务:海外渠道布局成熟,电动化、大型化提供机遇1)叉车在企业的物流系统中扮演重要角色,下游应用广泛。2011-2021年全球叉车销量 CAGR 约 8%,2021年实现销量近 200万台;2011-2021年中国叉车销量CAGR 约 15%,2021年销量达 125.5万辆。 2)国内锂电产业链完备,借助叉车电动化趋势,锂电叉车出海助力国产叉车厂家提升国际影响力。公司积极布局海外市场,2017-2022年海外收入 CAGR 为32.1%,海外营收占比从 2020年的 50%提升至 2022年的 60%。 3)叉车电动化、大车战略是重点发展方向:目前公司大车市占率不到 4%,成长空间大。公司抓住工业车辆电动化的趋势,聚焦资源积极扩大大车产能。公司轻小型叉车在全球市场已保持领先地位,已建立完善的海外渠道,叠加锂电叉车出海趋势,公司大型锂电叉车出海业务增长可期。 智能物流系统:外延式拓展,向全领域内部物流解决方案龙头迈进1)根据 AIoT,预计到 2027年,全球仓储自动化市场将达 1000亿美元,2022年至 2027年间的复合年增长率为 15%。预计 2023年国内仓储自动化市场突破 1000亿元,约占全球市场 30%,年复合增长率 21%,高于全球增速。 2)公司全资收购了竞争力强的中鼎集成和法国 SAVOYE,实现外延式发展。中鼎集成是国内最大的堆垛机供应商;法国 SAVOYE 的智慧仓储物流系统解决方案行业领先。2022年度公司智慧物流系统业务新签订单 45亿(不含税),为业绩增长提供有力支撑。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年实现归母净利润分别达 5.0、6.5、7.6亿元,同比增长24.2%、29.7%、17.6%;对应 PE 为 11、8、7倍。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;出口条件恶化风险。
诺力股份 交运设备行业 2023-08-23 22.89 -- -- 22.30 -2.58%
22.30 -2.58% -- 详细
事件:公司发布 2023年半年报,2023年上半年实现营收 33.5亿元,同比增长6.7%;实现归母净利润 2.2亿元,同比增长 12.7%。Q2单季度来看,实现营业收入 16.6亿元,同比增长 12.3%,环比下降 1.7%;实现归母净利润 1.2亿元,同比下降 5.8%,环比增长 12.6%。 锁汇比例提高影响汇兑收益,剔除汇兑影响,23H1归母净利润同比增长 54%。 受锁汇比例提高影响,2023H1公司汇兑收益仅为 296万元,去年同期为 5497万元,即 23H1汇兑收益同比减少 5201万元,较大程度影响公司归母净利润增速;若剔除汇兑影响,23H1公司归母净利润同比增长约 54.3%。 Q2毛利率受汇率影响宽幅提高,净利率受汇兑影响小幅下降。2023H1,公司综合毛利率为 22.3%,同比增加 3.8个百分点;Q2单季度为 24.1%,同比增加4.4个百分点,环比增加 3.4个百分点,我们预计毛利率提升受汇率影响较大。 2023H1,公司期间费用率为 14.3%,同比增加 3.4个百分点,期间费用率增加主要系公司员工人数增长;Q2单季度为 13.7%,同比增加 4.3个百分点,环比减少 1.2个百分点。2023H1,公司净利率为 6.6%,同比增加 0.5个百分点; Q2单季度为 7.2%,同比减少 1.2个百分点,环比增加 1.1个百分点,净利率同比下降主要受汇兑收益减少影响。 智能物流板块利润改善明显,23H1中鼎集成净利润同比增长 50%。2023H1,中鼎集成净利润为 4815万元,同比增长 50.0%;法国 savoye 净利润为 98万元,同比扭亏为盈,一般情况下,savoye 净利润主要集中在下半年释放;苏州迅益科亏损 258万元,同比减亏 603万元。公司智能物流板块在手订单充足,随着内部管理完善、外部经营环境好转,逐步进入利润释放期,该逻辑得到初步验证。 “大车战略”成为叉车板块增长新引擎,持续布局海外市场。乘行业锂电化东风,公司在叉车板块确立大车战略,重点拓展大型锂电叉车,23H1销量同比大幅增长。今年 3月,公司发布公告,将获得 500亩土地建设大型锂电叉车产能,一期用地 308亩,产能 3万台,产值 30亿元,2年内竣工投产,公司资源聚焦的“大车战略”已逐渐落地。公司叉车以出口为主,出口占比超过 70%,主要市场为欧美地区,随着海外经销商数量增长,新增产能将逐步消化。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 5.3、6.8、8.8亿元,未来三年归母净利润复合增长率为 29.9%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、汇率波动风险、新签订单不及预期风险。
诺力股份 交运设备行业 2023-07-11 26.55 -- -- 27.25 2.64%
27.25 2.64%
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智能化物流解决方案领军者,从轻小型叉车向大型叉车、智能物流系统拓展公司致力于智能内部物流系统解决方案,主营业务包括:1)智能制造装备:产品包括电动搬运车、电动堆高车、AGV智能仓储以及平衡重式电动叉车、前移式叉车、手动半电动叉车和各种轻型搬运车辆等;2)智能物流系统:囊括自动化立体仓储系统、自动化输送分拣系统、无人搬运机器人和自动化物流软件系统。2012-2022年公司营业收入复合增速约19%,归母净利润复合增速约19%。 叉车业务:海外渠道布局成熟,电动化、大型化提供机遇1)叉车在企业的物流系统中扮演重要角色,下游应用广泛,我国叉车下游应用中,制造业占比超过50%、交通运输、物流仓储及邮政占比约20%。2011-2021年全球叉车销量CAGR约8%,2021年实现销量近200万台;2011-2021年中国叉车销量CAGR约15%,2021年销量达125.5万辆。 2)国内锂电产业链完备,借助叉车电动化趋势,锂电叉车出海助力国产叉车厂家提升国际影响力。公司积极布局海外市场,2017-2022年海外收入CAGR为32.1%,海外营收占比从2020年的50%提升至2022年的60%。 3)叉车电动化、大车战略是重点发展方向:目前公司大车市占率不到4%,成长空间大。公司抓住工业车辆电动化的趋势,聚焦资源积极扩大大车产能。公司轻小型叉车在全球市场已保持领先地位,已建立完善的海外渠道,叠加锂电叉车出海趋势,公司大型锂电叉车出海业务增长可期。 智能物流系统:外延式拓展,向全领域内部物流解决方案龙头迈进1)根据AIoT,预计到2027年,全球仓储自动化市场将达1000亿美元,2022年至2027年间的复合年增长率为15%。预计2023年国内仓储自动化市场突破1000亿元,约占全球市场30%,年复合增长率21%,高于全球增速。 2)公司全资收购了前景广阔、竞争力强的中鼎集成和法国SAVOYE,实现外延式发展。中鼎集成是国内最大的堆垛机供应商;法国SAVOYE的智慧仓储物流系统解决方案行业领先。2022年度公司智慧物流系统业务新签订单45亿(不含税),为业绩增长提供有力支撑。 盈利预测与估值预计公司2023-2025年实现归母净利润分别达5.2、6.6、7.8亿元,同比增长28.0%、28.8%、17.0%;对应PE为13、10、9倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;出口条件恶化风险。
诺力股份 交运设备行业 2023-05-23 21.29 27.94 53.94% 25.19 18.32%
27.32 28.32%
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投资逻辑全球叉车市场空间超千亿,电动化+国际化趋势助力公司高速成长。 近年来叉车电动化趋势明显,电动叉车销量从2010 年的5.2 万台增长至2022 年的67.5 万台,销量占比从22.7%提升至64.4%。同时国内叉车出口维持较快增长,2022 年我国叉车出口36.2 万台,同比增长14.5%,出口占比达34.5%。公司为全球轻小型手动搬运车龙头,积极拥抱叉车国际化、电动化,借助渠道和ODM/OEM 资源加强海外布局,2022 年公司海外收入占比达57.9%。电动化方面,公司多年位列国内电动仓储叉车销量前三,2020 年公司电动叉车销量市场份额占比达18.3%,2022 年电动步行式仓储叉车销量增长超过30%。同时公司积极落实大车战略,目前公司大车市占率不足4%,随着大车产能逐步释放,未来成长空间广阔。2022 年公司大车销量保持60%以上增幅,有望打造新增长点。 智能仓储市场需求广阔,公司在手订单充足。伴随人口结构变化和劳动力成本上升,智能物流仓储市场空间广阔。根据公司公告表示,2025 年我国智能仓储市场规模预计有望超过2200 亿元,2022-2025 年年复合增长率为15.8%。2022 年公司智慧物流业务实现营收33.0 亿元,同比增长10.0%。公司在手订单充足,截至22 年底,公司智慧物流系统业务在手订单64.55 亿元,同时2022 年公司新签订单45 亿元,有望持续推动未来业绩向上。预计公司2023-2025 年智慧物流系统业务有望实现营收41.3/52.7/69.8 亿元。 公司内部管理迎边际变化,利润率有望持续改善。公司旗下中鼎集成和法国SAVOYE 均为国内外智能物流领军企业。2023 年中鼎集成加强管理水平,优化激励制度,有望持续提高公司净利率水平。根据公司公告,2022 年中鼎集成的净利率为4.6%,2023Q1 中鼎集成净利率6.4%,净利润同比增长136.76%,呈现显著提升。同时法国SAYOYE 2021 年底公司对管理层及核心骨干实施股权激励,有望带动公司毛利率和净利率持续改善。 盈利预测、估值和评级预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.1/6.4/8.3 亿元,对应PE 分别为11/9/7 倍。公司智能智造装备业务保持稳定增长,智慧物流系统盈利能力改善,给予公司2023 年15 倍PE,对应目标价28.61 元,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示制造业投资不及预期风险、海外出口贸易恶化风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、高管减持风险。
诺力股份 交运设备行业 2023-04-28 22.54 -- -- 22.78 1.06%
27.32 21.21%
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事件概况诺力股份于4 月27 日发布2023 年一季度报告,实现营业收入16.89 亿元,同比增加1.7%,归母净利润1.04 亿元,同比增加44.7%,扣非归母净利润0.69 亿元,同比增加25.3%。 年报业绩兑现亮眼,一季报表现超预期财务指标层面,公司一季度毛利率20.65%,同比增加3pct,充分受益于公司对旗下子公司中鼎集成的成本控制和管理侧改善。费用方面,公司销售费用率4.85%,同比增加1.26pct;管理费用率5.58%,同比增加1.21pct;研发费用率3.52%,同比增加0.23pct。一定程度上体现公司加快业务布局,为全年业绩释放做好销售渠道和技术开发的充分准备。综合以上因素,公司净利润率同比上升0.33pct,上升至6.07%,盈利质量有所改善。归母净利润1.04 亿元,同比增加44.7%,表现超过此前预期。 三大下游订单获取表现亮眼,新能源需求崛起趋势不改2023Q1,公司智慧物流集成系统业务板块营业收入为9.42 亿元,净利润为2474 万元,净利润同比增长2053%。其中,中鼎集成营业收入5.48亿元,净利润为3522 万元,净利润同比增长137%。中鼎集成业绩释放初现端倪,有望帮助公司超额实现全年利润目标。此外,公司年报显示,公司2022 年兑现新能源订单13 亿元,尚未完成订单为40 亿元,2022取得新能源相关新订单23 亿元,未来营收放量潜力仍十分可观。 叉车新签订单好于预期,大车战略稳步推进一季度,公司智能智造装备业务新签订单8.4 亿,其中海外新签订单6.2亿,国内新签订单2.2 亿,新签订单情况好于预期。特别是,大车台量订单增长较快,一类车新签台量订单同比增长35%,二类车新签台量订单同比增长145%,大车战略稳步推进。中短期看,外贸限制减轻和国内经济复苏有望带来需求侧提振。长期来看,随着公司大车战略的稳步推进,产线落地交付,高毛利业务占比将逐年抬升。 投资建议诺力股份深耕智能仓储及物流解决方案和新能源叉车产品,在下游新能源扩产、自动化仓储加速的需求驱动下,有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。我们预计诺力股份2023-2025 年分别实现收入81.7/100.9/121.0 亿元(维持),同比增长21.9%/ 23.4%/19.9%;实现归母净利润5.16/ 6.55/8.08 亿元(维持),同比增长28.3%/26.9%/ 23.4%,维持“买入”评级。 风险提示1)下游需求不及预期;2)项目兑付不及预期;3)市场拓展不及预期。
诺力股份 交运设备行业 2023-04-25 22.55 -- -- 22.93 1.69%
27.32 21.15%
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“大车”战略稳步推进,看好叉车需求复苏。公司紧抓叉车电动化趋势,积极扩大大车产能,3月 21日,公司发布公告称将规划面积约500亩、年产 5万台的新能源叉车项目,其中一期用地约 308亩,2年内竣工,年产 3万台、产值 30亿。公司积极实施大车战略,2022年大车销量增长超过 60%,打造新的增长点。展望后市,我们认为国内方面,近期从企业中长期贷月度数据来看,Q1连续高增,作为企业经营向好的先行指标,我们认为今年行业下行空间有限,后续有望逐步进入复苏周期;同时出口方面,韧性较强,公司有望凭借“大车”战略,提升海外市场竞争力。 智慧物流集成业务订单充足,保障利润释放。年报披露,截至 2022年 12月 31日,公司智慧物流系统业务在手订单 64.55亿(不含税),2022年全年公司智慧物流系统业务收入为 32.99亿元。分版块来看: 1)中鼎集成 2022年营收达到 16.57亿,同比增幅 30%,在深耕新能源行业的同时,也在积极开拓非新能源行业的市场,并且公司调整优化管理团队,预计运营效率会逐年提升,中鼎盈利能力有望更上一层楼;2)法国 SAVOYE 业务布局稳步扩张,市场范围不断拓展,2022年营收达到 14.77亿,继续良好的发展态势,预计后续营业收入会持续增加,盈利能力也会持续增强。 随着集成业务管理的改善和提升,在手订单充足,保障后续利润释放。 盈利预测与投资建议:预计 2023年-2025年公司营业收入分别为78.71亿元、92.48亿元、108.71亿元,归母净利润分别为 4.88亿元、6.30亿元和 7.80亿元,对应 EPS 分别为 1.83元、2.36元和 2.92元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动风险等。
诺力股份 交运设备行业 2023-04-21 22.75 -- -- 24.30 4.34%
27.32 20.09%
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中鼎集成利润释放期来临,新能源订单数量和质量双优全资子公司中鼎集成作为智能物流与仓储行业领先企业,积极与新能源头部企业开展合作,交付规模快速爬升。根据测算,公司该业务占细分市场整体份额约为四成,积累了相当可观的标杆项目和客户口碑。公司业务与下游产能扩张高度相关,下游1GWh新增产能对应相关投资约为3000万元。受到下游新能源汽车市场和蓄势待发的储能行业影响,电池产能有望持续扩张,仓储需求将随之稳健高速增长。 从营收兑现的角度来看,公司2022年兑现新能源订单13亿元,尚未完成订单为40亿元,2022取得新能源相关新订单23亿元,未来营收放量潜力十分可观。此外,电池产业技术变革将带来大量的产线升级和改造需求,公司业务有望向纵深拓展,渗透至更多制造和后端仓储环节。 电动叉车行业增速令人瞩目,能源革命下最易忽视的高成长赛道相比传统内燃车,电动叉车具备的优势包括但不限于1)运维难度、频率、成本的全面下降;2)能源消耗低,环保指标优秀;3)市场单价较高,单车毛利可观;4)在国内丰富的新能源产业链配套下,盈利优势显著。近五年来,电动叉车年产量呈现快速上升的态势,2023年随着经济复苏,增速有望突破压制形成有效反弹,赛道成长性非常值得关注。从市场占比情况看,公司大型电动叉车市场占有率不足4%,未来成长空间巨大。随着公司大车战略的稳步推进,产线落地交付,高毛利业务占比将逐年抬升。 借力产业东风,发力智能制造与先进AGV机器人设备随着人口结构变化和劳动力成本上升,物流及仓储智能化成为行业既定趋势。2021年疫情影响消退叠加AI物流兴起,我国智能物流市场规模突破6000亿元,同比增长10.9%,预计2022年保持17.7%增速,规模达到7623亿元。公司在享受高行业β的同时,积极投入研发AGV机器人和智能制造相关软硬件,相关已经批量出货,适应更多高标准、定制化的仓储场景需求,开拓除三大下游行业外的其他高成长赛道,例如汽车、半导体、医药等。 全栈式物流设备供应商,合纵连横助力高速成长纵观电动叉车、自动化立体仓库、输送包装设备、AGV、仓储物流软件等产品,以及未来有望投产的重叉、自主开发的工业软件体系,公司在不断扩张商业版图,并以高效、精细的管理方式加以融合和吸收,形成良好的互补效应。未来,多个业务组分将进入盈利释放期,项目交付周期、原材料成本都呈现向好态势。同时,存量设施的运维将带来较为可观的收益表现。综合来看,公司长期成长表现将超越行业主要竞争对手。 投资建议诺力股份深耕智能仓储及物流解决方案和新能源叉车产品,在下游新能源扩产、自动化仓储加速的需求驱动下,有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。 我们预计诺力股份2023-2025年分别实现收入81.7/100.9/121.0亿元,同比增长21.9%/23.4%/19.9%;实现归母净利润5.16/6.55/8.08亿元,同比增长28.3%/26.9%/23.4%,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示1)政策落地不及预期的风险;2)下游需求扩张不及预期的风险;3)受疫情影响,业务实施和部署受阻的风险。
诺力股份 交运设备行业 2023-04-20 21.49 -- -- 24.30 10.45%
27.32 27.13%
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事件:公司发布2022年年报,2022年公司实现营收67.0亿元,同比增长13.9%;实现归母净利润4.0亿元,同比增长34.0%。Q4单季度实现营收20.2亿元,同比增长24.7%,环比增长31.3%;归母净利润为1.1亿元,同比增长72.6%,环比增长17.6%。2022年业绩高速增长,符合我们预期。 智能物流系统与叉车双轮驱动,营收稳健增长;叉车毛利率提升,智能物流系统毛利率探底。2022年公司积极开拓国内外叉车市场,叉车板块营收增长18.1%,智能物流系统在手订单充足,交付能力增强,营收同比增长10.0%。 2022年公司综合毛利率为20.2%,同比增加0.8个百分点,毛利率增加主要系叉车原材料价格下降、规模效应显现以及汇兑影响,智能物流系统毛利率探底Q4单季度为22.0%,同比增加4.0个百分点,环比增加0.7个百分点。 期间费用率持续下降,净利率触底回升。2022年公司期间费用率为12.3%,同比下降0.6个百分点;Q4单季度为14.6%,同比增加0.6个百分点,环比增加2.3个百分点。2022年公司净利率为5.7%,同比增加0.8个百分点,触底回升Q4单季度为5.0%,同比增加1.5个百分点,环比减少0.8个百分点。 智能物流系统在手订单充足,内部管理及经营环境改善,进入利润释放期。截至2022年底,公司智能物流系统在手订单约64.6亿元(不含税),2022年该板块营收为33.0亿元,未来将加大非新能源行业订单拓展力度,保障订单持续稳定增长。全资子公司中鼎集成调整优化管理团队,调整业务结构,加强统筹管理,优化薪酬体系,盈利能力将持续提升;全资子公司法国savoye在2022年受俄乌战争影响较大,利润同比下降30%,预计2023年俄乌战争影响钝化盈利能力明显改善。 “大车战略”落地,提供叉车板块增长新引擎。3月21日,公司发布公告,将获得500亩土地建设大型锂电叉车产能,一期用地308亩,产能3万台,产值30亿元,2年内竣工投产。公司资源聚焦的“大车战略”已逐渐落地,有望凭借大车业务再造一个诺力。2022年大车出货良好,销量同比增长60%以上。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.4、6.9、8.8亿元,未来三年归母净利润复合增长率为30.0%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、新签订单不及预期风险
诺力股份 交运设备行业 2023-02-20 18.93 28.86 59.01% 23.36 23.40%
24.30 28.37%
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推荐逻辑:1)公司是国内工业车辆综合实力前六强,大型锂电叉车接力增长: 公司抓住叉车锂电化发展契机,利用全球销售网络和大客户突破策略重点拓展中大型锂电叉车,打造新的增长引擎。2)智能物流系统在手订单充足,内部管理明显改善,进入利润释放期:截止 2022H1,公司智能物流系统在手订单 62.6亿元,随着中鼎集成内部管理步入正轨,法国 savoye 实施股权激励,预计智能物流系统业务在 2023年进入利润释放期。3)拓展售后运维服务,培育第三利润增长极:售后运维毛利率高,普遍超过 40%,公司成立子公司独立负责叉车及智能物流系统的售后运维服务。 公司是国内工业车辆综合实力前六强,大型锂电叉车接力增长。1)诺力股份在工业车辆领域国内综合排名前六,细分领域位居前三。公司是轻小型手动搬运车全球龙头,连续多年位列国内电动仓储叉车销量前三名,2021年市占率为 18.3%,轻小型叉车板块保持稳定增长。2)成立事业部独立负责大型叉车业务,积极布局新产能。公司积极拥抱叉车电动化、锂电化的发展契机,重点突破大型锂电叉车,近三年大型叉车销量复合增速约 35%,但国内市占率仍不足 3%,发展空间大。公司已成立事业部独立负责大型叉车业务,并规划大幅提高大型锂电叉车产能,欲通过大型叉车再造一个诺力。3)加强销售布局,“渠道+ ODM/OEM代工+大客户”三管齐下。通过深化布局国内外销售渠道、为全球知名品牌合作代工、重点突破国内大客户等三重策略,消化新增产能,保障业绩增长。 智能物流系统在手订单充足,内部管理明显改善,2023年将进入利润释放期。 1)中鼎集成和法国 savoye均为国内外智能物流领军企业。公司智能物流系统业务主体为子公司中鼎集成(2021年中国物流仓储系统集成商竞争力排行榜第一)和法国 savoye(被公司收购前,其与原母公司位列全球物流系统集成商 20强)。2)自制核心软硬件构筑核心竞争力,在手订单充足。中鼎集成、savoye分别自制堆垛机、穿梭车,及其他核心软硬件,核心竞争力强,收获众多行业头部客户,包括宁德时代等。截至 2022H1,智能物流系统在手订单合计 62.6亿元(2021年营收 30亿)。3)内部管理明显改善,将有效提高净利率水平,2023年将进入利润释放期。中鼎集成:①管理层梳理清楚:2022年 2月原总经理张科辞职,诺力股份高管李小兵担任常务副总,2023年重磅聘任全球第二大智能物流系统集成商德马泰克中国方案管理部高级总监杨天彪担任总经理; ②激励制度优化:加大对管理层及核心员工的激励力度,并施行 KPI 绩效考核制度,降本增效、提高净利率成为公司现阶段重要发展任务;③项目交付能力加强:项目从开展到试运行耗时从 2021年的 100天缩短到 2022年的 68天。 法国 savoye:2021年底对管理层及核心骨干实施股权激励。 布局售后运维领域,打造第三利润增长极。拓展售后运维服务主要有两大优势: ①高质量的售后运维服务有助于巩固已有市场,吸引更多新客户;②售后运维服务毛利率高,普遍超过 40%,利润贡献大。公司成立诺力租赁服务和无锡力鼎技术服务两个子公司,分别独立负责叉车和智能物流系统的售后运维服务,有望将其打造成公司的第三利润增长极。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 4.0、5.3、6.9亿元,未来三年归母净利润复合增长率为 32.1%。公司叉车业务保持稳定增长,智能物流系统盈利能力改善,估值理应修复,给予公司 2023年 15倍 PE,对应目标价 29.55元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反弹风险、新能源订单减少风险、行业竞争加剧风险。
诺力股份 交运设备行业 2022-10-28 18.90 29.59 63.03% 19.88 5.19%
19.88 5.19%
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事件:公司公布 2022年三季报,前三季度实现营收46.8亿元,同比增长9.7%;归母净利润2.9 亿元,同比增长23.5%。Q3单季度来看,实现营收15.4 亿元,同比增长5.5%,环比增长4.2%;归母净利润为0.94 亿元,同比增长45.6%,环比下降24.5%。 海外需求旺盛,电动叉车销量快速增长,智慧物流系统发展稳健,公司营收稳步增长,毛利率环比持续提升。2022年前三季度,公司1、2、3类电动叉车销量同比增长约30%,其中外销同比增长超过40%;智慧物流领域订单充裕,工程实施能力快速提升,发展稳健。2022 年前三季度,公司综合毛利率为19.5%,同比下降0.5 个百分点;Q3单季度为21.3%,同比增加2.2个百分点,环比增加1.6 个百分点。 汇兑收益增加致使期间费用率下降,净利率持续提升。2022 年前三季度,公司期间费用率为11.3%,同比下降1.2个百分点,主要系汇兑收益增加致使销售费用率同下降1.8 个百分点;Q3单季度期间费用率为12.3%,同比下降1.1 个百分点,环比增加2.9 个百分点,环比提升主要系三季度汇兑收益环比减少。2022年前三季度,公司净利率为6.0%,同比增加0.5 个百分点;Q3单季度为5.9%,同比增加1.4 个百分点,环比下降2.6 个百分点。 重点发展中大型叉车,加大国内外营销布局;智慧物流系统订单充裕,业绩确定性高。在叉车领域,公司是全球轻小型叉车龙头,近年来重点发展中大型电动叉车,积极扩大产能、加大研发力度、优化营销方式,并借助自身品牌影响力与销售渠道,大力扩展海内外市场。在智能物流系统领域,2022 年1-9月份新增订单33.5 亿元,截止9 月底,在手订单65.0亿元(不含税)。其中,中鼎集成新增订单17.2 亿元,在手订单48.1 亿元;法国savoye 新增订单13.1 亿元,在手订单11.5 亿元。公司是智慧物流领域领军企业,技术与服务能力强,订单充裕,业绩增长确定性较高。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.0、5.4、7.3亿元,未来三年归母净利润复合增长率为34.4%,给予公司2023 年15 倍PE,目标价30.30 元,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复风险、行业竞争加剧风险、汇率波动的风险。
诺力股份 交运设备行业 2021-08-26 19.40 23.05 27.00% 21.00 8.25%
23.25 19.85%
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事件:公司发布2021半年报,上半年实现收入 28.04亿元,同比增长45.59%;实现归母净利润1.71亿元,同比增长30%。其中Q2单季度公司实现收入14.49亿元,同比增长64.12%;实现归母净利润1.05亿元,同比增长57.95%,业绩超预期。 仓储车辆高速增长,智能物流系统订单充沛。根据公告,上半年公司仓储物流车辆及设备实现收入14.04亿元,同比增长46.1%,公司面向全球的仓储物流市场,下半年随着海外疫情恢复带动经济活动复苏,预计仓储车辆仍将持续增长。上半年公司智能物流系统业务实现收入13.70亿元,其中法国SAVOYE 约实现收入7.19亿元,同比增长40.2%;上半年新签单8.15亿元、在手订单9.23亿元(不含税)。中鼎约实现收入6.5亿元,同比增长38%;上半年新签单13.79亿元、在手订单35.41亿元(含税),订单的高速增长主要来自新能源行业,下半年订单将步入交付、验收,预计将带动收入快速增长。 Q2毛利率有所下降,经营效率明显提升。Q2单季度公司毛利率19.79%,环比Q1再下降1.44pct,主要系原材料、海运价格高、行业竞争所致。 期间费率11.74%,环比Q1下降0.74pct,系销售、管理费用明显下降,我们预计随着中鼎收入的逐步确认、法国公司的进一步高效整合,公司经营效率仍有望进一步提升。 并购整合成效显著,智能物流业务实力强劲。公司通过2016年对无锡中鼎、2019年对法国SAVOYE 的两次并购,成为行业内少数具有核心设备研发制造能力、自动化物流软件开发能力的公司,在新能源、电商、汽车等行业项目经验丰富、实力强劲。尤其法国公司收购后运营效率改善,为公司带来较大的业绩贡献,未来公司将进一步进行整合协同,增强企业实力。 盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为48.61亿元、63.68亿元、77.27亿元,归母净利润分别为3.25亿元、4.25亿元和5.60亿元,对应EPS 分别为1.22元、1.59元和2.10元。维持“买入”评级,6个月目标价24.40元,相当于2021年20倍市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,并购整合不及预期。
诺力股份 交运设备行业 2020-05-01 18.72 -- -- 22.15 18.32%
24.29 29.75%
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业绩符合预期,短期承压:公司的主要业务由智慧物流系统业务板块和智能制造装备业务板块两大板块组成,公司2019年度实现营业收入30.87亿元,同比增幅20.94%,营业收入增加主要系法国SAVOYE并表所致;归属上市公司股东的净利润为2.42亿元,同比增幅28.61%;经营活动产生的现金流量净额为3.71亿元,同比增幅26.15%。2019年整体业绩保持快速增长,符合预期。公司2019年度毛利率为23.47%,比去年同期略微下降。同时,公司年度期间费用相比上季度有所上升,营业收入增加42.78%,主要系法国SAVOYE并表所致;管理费用增加11.65%,主要系法国SAVOYE并表所致,如果扣除法国SAVOYE后,管理费用整体下降;研发费用增加40.20%,主要系法国SAVOYE并表所致,以及母公司和中鼎集成研发材料投入增加;财务费用增加265.91%,主要系贷款利息增加及汇兑损益变动所致。公司外销业务占比约49.90%,公司国际市场全年实现主营业务收入15.41亿元,同比增加27.29%。2019年度不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本,剩余未分配利润结转至以后年度。 受疫情影响,公司2020年第一季度实现营业收入10.43亿元,同比增长70.61%,主要系法国SAVOYE并表及原业务增长所致;归属上市公司股东的净利润为6551.82万元,同比增幅为18.07%,短期业绩承压;经营活动产生的现金流量净额为-6951.87万元,同比下降27.12%。公司2020年第一季度毛利率为20.27%,比去年同期略微下降。同时,公司2020年一季度期间费用率相比2019年一季度下降0.91pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为4.99%、4.32%、2.20%、0.23%,同比增长0.49pct、0.19pct、-0.62pct、-0.98pct,主要系法国SAVOYE并表及原业务增长所致。 智慧物流系统收入增长迅猛,子公司在手订单充裕:2019年工业车辆行业全年实现整车销售量60.83万台,同比增长1.87%;其中国内实现销量45.55万台,同比增长5.88%;出口实现销量15.28万台,同比下降8.45%。 2019年世界叉车市场、电动平衡重乘驾式叉车市场、电动乘驾式仓储叉车市场和电动步行式仓储叉车市场全年总销售量分别为1493271台、248286台、135811台和575770台,增长率分别为0.25%、1.01%、-0.17%和4.24%。诺力股份拥有二十年的仓储物流搬运车辆研发和生产经验,已连续多年占据全球轻小型工业车辆首位;电动工业车辆居于国内同行领先地位,在国内制造商中2019年度排名领先。依托公司强大的智能制造装备水平,公司主营产品“工业车辆”荣获国家级“制造业单项冠军示范企业(2020年-2022年)”的称号。2019年,公司智能制造装备业务收入18.30亿元,同比减少1.48%,毛利率为23.63%,较上年增加1.38%。公司智慧物流系统业务收入12.49亿元,同比增加83.56%,主要系法国SAVOYE并表所致;毛利率为22.78%,较上年减少5.67%,主要系中鼎集成毛利下降。2019年,公司仓储物流车辆销量1236312台,同比增长18.56%,库存量51811台,同比增长22.56%,主要系订单稳步增长所致,因为生产周期和运输时间,造成库存量增加。截至2019年12月31日,公司子公司中鼎集成在手订单为23.94亿,法国SAVOYE在手订单为6.08亿,在手订单充裕,为业绩增长提供保障。 深耕物流行业,发展智慧物流装备及系统,积极布局新兴产业:全球自动化物流仓储系统市场保持快速增长,且市场容量巨大:根据行业权威杂志《MMH》(现代物料搬运)公布的数据,2018年全球物料搬运系统供应商前20名合计营业收入215.84亿美元,增长率达到12%。公司已实现从“传统物料搬运设备制造商”到“全领域智能内部物流系统综合解决方案提供商和服务商”的战略布局。公司仍不断加大研发投入,以保持公司的技术领先优势,2019年公司研发支出总计10054.88万元,全部费用化,占营业收入比例达3.26%。公司研发人员数量445人,研发人员数量占公司总人数比例为14.56%。同时,公司继续推动业务扩展,继续以“聚焦一个行业、发展两大业务、布局新兴产业”作为发展目标。“聚焦一个行业”指聚焦内部物流行业,“发展两大业务”指大力发展智能制造装备业务和智慧物流系统业务,“布局新兴产业”积极投资与公司产业链相关的智能制造、工业物联网、5G、人工智能等新兴产业。 投资建议:公司年报及一季报业绩符合预期,子公司在手订单充裕,未来业绩有支撑。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为1.18元、1.42元和1.66元,对应PE分别为16.22倍、13.51倍和11.58倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济低迷风险;汇率波动的风险;应收账款坏账风险;资源整合风险;订单不及预期;原材料价格波动风险。
诺力股份 交运设备行业 2020-02-21 19.39 -- -- 23.33 20.32%
23.33 20.32%
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物流自动化龙头在手订单充足:公司于19年实现对中鼎集成100%的控股,后者是国内智能物流设备龙头。根据半年报的披露,中鼎集成主导负责的国内锂电池产线近60%以上,合作客户包含CATL、比亚迪、LG化学、松下、村田、孚能科技、亿纬锂能等国际、国内一流的动力电池企业。19H1智能物流系统集成新增订单11.2亿元,累计在手订单26.3亿元;其中,新能源领域新增订单7.6亿元,累计在手订单14.8亿元。 下游扩产正当时,外延发展形成补充:12月3日工业和信息化部发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,并提出到2025年我国新能源汽车新车销量占比达到25%左右的目标。国内动力锂电池行业中期产能目标得以明确,根据我们的测算,在2025年国内锂电设备需求有望达到168亿元,中鼎集成有望充分受益国内锂电设备扩产周期。另外,根据年报的披露,公司参与的产业基金以4336万欧元的价格收购法国SAVOYE100%股权,后者在多层穿梭机、自动化包装机等产品优势显著,与中鼎集成形成技术补充,进一步巩固公司在智能物流设备领域的优势地位。 工业车辆需求稳定,多品类布局:根据工业车辆协会的数据,2019年我国叉车销量60.8万台,同比增长1.86%;从单月增速来看,呈现“两头高、中间低”的趋势,需求稳定。公司以轻小型搬运车起步,逐步拓展电动仓储叉车、AGV、立体车库等产品,并为JLG提供高空作业平台代工,多品类布局,打造智能仓储系统综合供应商。 投资建议:我们预计公司19-21年收入分别为29.90/35.31/41.62亿元,EPS分别为0.95/1.15/1.43元/股,对应当前股价的估值水平分别为21x/17x/14x。公司主要业务分为两块,工业车辆可比公司20年平均PE估值为11x,锂电设备可比公司为35x。根据分部估值法,我们给予公司合理价值为23.71元/股,相当于公司20年PE约为21x。公司主业稳健,智能物流系统集成快速发展,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:工业车辆市场需求下滑;行业竞争加剧;外汇汇兑损益的不确定性;智能物流系统集成市场拓展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名