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国联股份 计算机行业 2019-11-05 75.59 84.00 30.92% 77.48 2.50%
77.48 2.50% -- 详细
? 产业互联网优质标的,多元化业务构筑 B2B 综合服务平台。 公司历经中国互联网萌芽与普及期,开展多项 B2B 业务,包括以国联资源网为基础的商业信息服务,以多多系电商平台等为基础的网上工业品交易业务以及以国联全网为基础的互联网技术服务,多方位充分赋能 B2B 领域供应商、制造商与分销商。 2014-2018年国联股份营业收入复合增速超过 130%,归母净利润复合增速达到 101%。我们认为公司现有商业模式已基本稳定,规模效应已在不断释放,未来业绩增速可期。 ? B2B 成为资本市场的新宠儿,国联股份多年积淀恰逢其时。 2018年 B2B 电商交易规模已超 22万亿,产业互联网领域重登数字化舞台,中小企业线上采购交易渗透率不断提升;国联股份凭借多年经验与大量客户的信任基础,在资本和政策双轮驱动的背景下崭露头角。同时,三大板块业务协同性强,有利于资源与营收的相互转化。 ? 行业优势明显,增长空间充分。 公司深谙产业链扩张逻辑,公司由 B2B1.0进化为 B2B2.0模式的过程摸索出一系列可行的商业逻辑,通过信息服务延伸至电商业务与技术服务,逐步拓展盈利模式,树立了行业综合服务平台的样本。我们认为公司未来的增长空间依托于三方面( 1)现有大量分网会员转化为电商业务交易客户的空间, 2018年分网电商会员总体渗透率仅为1.4%,( 2)垂直电商品类横向扩张的空间,目前仅覆盖三大产业领域,超过20个行业有待进一步挖掘,以及( 3)进一步深度挖掘 B2B 产业链细分领域增值服务带来的新空间。 盈利预测与投资建议? 我们预测公司 19-21年摊薄后的 EPS 分别为 1.13/1.68/2.38元。国联股份属 A 股 B2B 领域稀缺标的,处于 B2B 综合服务平台龙头地位,发展态势良好且成长空间显著,给予 2020年 50x P/E,合理市值 118亿元。我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示? ( 1)预付账款持续增长带来资金占用( 2)商品和库存价格波动对盈利能力带来潜在影响( 3)会员发布虚假或侵权信息造成的风险
国联股份 计算机行业 2019-10-31 76.80 85.10 32.64% 79.50 3.52%
79.50 3.52% -- 详细
业绩增长加速,经营现金流好转。公司前三季度实现收入41.45亿元,同比增长77.18%,归母净利润9863万,同比增长61.06%;单个三季度实现收入16.53亿元,同比增长87.82%,归母净利润3375万元,同比增长71.35%,3季度收入和利润均呈现加速趋势。预付账款与去年同期相比仅增长7.06%,侧面反映产业链地位逐渐提升;经营性现金流净额继续好转,前三季度为1254万元,同比增长107%。 “双10”交易额同比翻倍,全年业绩增长更有保障。2019年多多“双10”电商节表现亮眼,为全年业绩提供良好支撑。截止“双10”全天结束,单日集采订单达到21.5亿元,是去年单日金额的2.1倍,再创辉煌。2018年全年收入36.7亿元,19年“双10”订单占去年收入比重已达到59%,我们判断19年全年业绩有望持续高增长。 成长逻辑通顺且已得到验证,持续高增长可期。公司三大多多平台自成立以来持续高增长,已兑现跨品类扩展的逻辑,而今年上市以来又成立新的纸多多和肥多多,我们预计后续可能仍有新的多多平台推出,鉴于上市前的三大多多平台已实现高速增长以及公司深深厚行业积累,新的多多平台高速增长可期;同时,公司的线上交易渗透率及交易会员转化率仍处于低位,后续的提升仍值得重点期待。 投资建议:我们维持预测公司2019-2021年归母净利润为1.44亿、2.18亿、3.27亿元,对应PE为76倍、50倍、33倍,考虑公司业务增速快,渗透率的提升以及品类扩张有望给公司带来更大市场空间,维持目标价85.1元,维持“强推”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新品种拓展不及预期。
国联股份 计算机行业 2019-10-28 72.10 87.00 35.60% 79.73 10.58%
79.73 10.58% -- 详细
事件 公司发布2019三季报,2019年前三季度,公司实现营业收入41.45亿元,同比增长77.18%;实现归母净利润9863万元,同比增长61.06%;实现扣非归母净利润9634万元,同比增长57.46%。 点评: 业绩接近预告上限,Q3增长进一步提速 公告显示前三季度收入同比增加77.2%,净利润同比增加61.1%,均接近预告上限,符合我们的预期,略超市场预期。Q3单季收入同比增长88%,净利润同比增长71%,均比H1增速明显加快。公司模式不断得到认可,渗透率持续提升。 毛利率略有下降但毛利高速增长,公司当前更重视规模扩张 前三季度,公司毛利率为7.1%,比去年同期低约1.7pct,但是毛利同比增长约43%。公司毛利率略有下滑是因为当前阶段公司更重视规模扩张,双十电商节多多平台横向扩张速度超预期也印证这一观点。公司TOB拼多多模式已经得到验证并开始复制,电商节除了预期内的纸多多、肥多多上线之外,粮油多多上线超预期。参考此前几个多多平台的表现,我们预计粮油多多今年能实现1亿交易额,明年或能达到6亿,我们预计几个新成立的多多平台明年整体贡献有望达到20亿左右,成为重要成长驱动力。 双十电商节交易额超预期,预计全年增速进一步加快 双十交易额超预期,全天交易额达到21.5亿,从绝对额上接近上半年24亿,相当于去年全年交易额的61%,从增速上来讲,同比增长110%比上半年的70%进一步加快。上市对公司发展的助推作用刚刚开始体现。考虑双十电商交易额超预期,预计全年增速有望接近80%,比前三季度进一步加快。另外,公司募投项目变更实施地点选择更大的城市也意味着未来交易额有望持续高速增长。 投资建议:公司类“拼多多”电商模式已跑通,行业成长期距天花板尚远,壁垒高,进入持续高速增长的业绩释放期。维持盈利预测,预计2019-2021年公司实现净利润1.57/2.45/3.62亿元,未来三年复合增速超过50%,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动影响下游需求;商品价格波动风险;后续品类扩张不及预期。
国联股份 计算机行业 2019-10-28 72.10 -- -- 79.73 10.58%
79.73 10.58% -- 详细
公司公布季报:19Q1-Q3累计收入同增77.2%达到41.45亿元,归母净利润同增61.1%至9863万元,扣非归母净利润57.5%至9634万元。单季度来看,19Q3收入同增87.8%至16.53亿元,归母净利润同增70.6%至3362万元。 1)公司IPO之后延续高增长,19Q3新设纸多多和肥多多垂直电商平台 公司Q3业绩位于此前预告上沿,延续了IPO前的高增长态势。公司19Q3单季度的收入和净利润增长均呈现加速态势,另外毛利率的下滑(19Q1-Q3下降1.7pct)被收入带来的规模效应抵消(销售费用率提升0.7pct、管理费用率提升0.6pct),整体净利率维持在2.4-2.6pct区间。而另外根据公司公告,19Q3新设立了肥多多和纸多多平台,并在19Q4开始正式贡献少量订单,我们认为这验证了公司品类拓展的逻辑。 2)19Q3多款商品价格指数回落,公司双十订单验证高增长+多品类逻辑 根据亿邦动力网显示,钛白粉、纸浆、轻&重碱在19Q3价格指数均有所回落,或间接影响公司的毛利率表现(19Q3下滑1.8pct)。另外根据公司的官方微信号透露,10月10日“多多10.10电商节”线上集采订单额合计21.5亿元,同比增长110%,其中涂多多(集采订单14.17亿,+86.02%)、卫多多(订单4.28亿元,+140.17%);玻多多(订单2.24亿元,+165.76%)均实现高增长。本次双十电商节日,订单分类来看,涂料、钛、浆纸、玻璃等产业链展现出多点爆发的态势。超过8成的涂料、油墨等终端企业采购品类在3种以上。 投资建议:公司深耕产业互联网,在低集中度行业持续连接上下游客户,转型B2B电商平台后迎来高增长,目前多多电商模式已经逐步跑通,并逐步延续拓展至其他品类,高增长可期。我们维持公司2019-2021年归母净利润约为1.50亿元、2.32亿元和3.35亿元的判断。考虑到同类型的B2B平台可比公司对应2020年PEG估值水平约为1.02倍,公司业绩增长超预期,给予公司对应2020年约48XPE的估值(对应2020年PEG倍数约为0.9倍),对应合理价值约为79.23元/股,维持“增持”评级。 风险提示:虚假信息等风险、预付账款高企、工业品价格大幅波动的风险。
国联股份 计算机行业 2019-10-18 68.05 85.10 32.64% 79.73 17.16%
79.73 17.16% -- 详细
业绩略超预期,商品交易业务高速增长。公司前三季度实现净利润9530万~9930万元,同比增长55.63%~62.16%,实现扣非净利润9250万元~9650万元,同比增长51.18%~57.72%;实现收入40亿~42亿元,同比增长70.97%~79.52%,3季度单季收入增速呈现加速趋势,我们预计主要是商品交易业务高速增长带动所致。 “双10”交易额同比翻倍,全年业绩增长更有保障。2019年多多“双10”电商节表现亮眼,为全年业绩提供良好支撑。截止“双10”全天结束,单日集采订单达到21.5亿元,是去年单日金额的2.1倍,再创辉煌。2018年全年收入36.7亿元,19年“双10”订单占去年收入比重已达到59%,我们判断19年全年业绩有望持续高增长。 坚定看好公司成长前景。公司行业空间广阔,根据我们测算,成长空间远超千亿。同时,公司成长逻辑通顺,三大逻辑支撑高速增长,第一,公司之前成立的三大多多已实现高速发展,已逐渐兑现跨品类拓展的逻辑,上市又投资设立纸多多和肥多多,新的大宗商品品类拓展可期;第二,三大多多平台交易规模占商品所在行业市场比重仍非常低,渗透率约为2%,仍有很大潜在提升空间;第三,国联资源网活跃会员向多多平台的交易会员转化率仍有较大空间。 投资建议:我们维持预测公司2019-2021年归母净利润为1.44亿、2.18亿、3.27亿元,对应PE为66倍、44倍、29倍,参考可比公司估值2020年0.9倍PEG,同时考虑公司业务增速快,渗透率的提升以及品类扩张有望给公司带来更大市场空间,给予一定估值溢价,综合给予公司2020年1.1倍PEG,目标市值为120亿元,维持目标价85.1元,维持“强推”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新品种拓展不及预期。
国联股份 计算机行业 2019-10-17 69.01 87.00 35.60% 79.73 15.53%
79.73 15.53% -- 详细
事件公司发布 2019年第三季度业绩预增公告, 预计前三季度实现归母净利润9530万-9930万元, 同比增长 55.63%-62.16%;预计实现扣非归母净利润9250万-9650万元,同比增长 51.18%-57.72%。 点评收入、利润增长进一步提速,渗透率不断提升公告显示前三季度收入同比增加 70.97%至 79.52%,净利润同比增加 55.63%至 62.16%,考虑公司模式不断得到产业认可以及上市影响力提升,预计前三季度收入和利润增速位于区间上半部分, Q3加速明显。保守估计,假设业绩位于区间中部,对应 Q3收入同比增长 83%,净利润同比增长 64%,均比 H1增速明显加快。公司模式不断得到认可,渗透率持续提升。 收入增速超过利润是因为当前更重视规模扩张,多多平台横向扩张超预期前三季度公司收入增速超过利润主要是因为当前阶段公司更重视规模扩张,双十电商节多多平台横向扩张速度超预期也印证这一观点。公司 TO B拼多多模式已经得到验证并开始复制,电商节除了预期内的纸多多、肥多多上线之外,粮油多多上线超预期。 我们预计粮油多多今年或能实现 1亿交易额,明年目标 6亿,我们预计几个新成立的多多平台明年整体贡献有望达到 20亿左右,成为重要成长驱动力。 双十电商节交易额超预期,预计全年增速进一步加快双十交易额超预期,全天交易额达到 21.5亿,从绝对额上接近上半年 24亿,相当于去年全年交易额的 61%,从增速上来讲,单日订单同比增长 110%比上半年的 70%收入增速进一步加快。上市对公司发展的助推作用刚刚开始体现。考虑双十电商交易额超预期,预计全年增速有望接近 80%,比前三季度进一步加快。随着公司横向品类扩张和纵向做深产业链,未来三年交易额复合增长率超过 50%是大概率事件。 盈利预测: 公司类“拼多多”电商模式已跑通,行业成长期距天花板尚远,壁垒高,进入持续高速增长的业绩释放期。我们上调收入预测,预计2019-2021年公司实现收入 65.5、 102.9和 145.8亿,实现净利润1.57/2.45/3.62亿元,未来三年净利润复合增速超过 50%。 由于公司收入增速超过我们此前的预期,同时可比公司估值有所上升, 给予少量估值溢价,上调目标价为 87元,对应 2020年 50倍。 风险提示: 宏观经济波动导致下游需求减弱; 新品类开拓不及预期; 商品价格波动风险。
国联股份 计算机行业 2019-10-15 69.10 85.10 32.64% 79.73 15.38%
79.73 15.38% -- 详细
2019年多多“双10”电商节表现亮眼,为全年业绩提供良好支撑。截止到12:47分,集采订单额突破10.245亿元,超过去年“双10”全天的10.243亿元;截止“双10”全天结束,今年单日集采订单达到21.5亿元,是去年单日金额的2.1倍,再创辉煌。2018年全年收入36.7亿元,19年“双10”订单占去年收入比重已达到59%,我们判断19年全年业绩有望持续高增长。 行业空间远超千亿,天花板远未触及。受益于互联网渗透率提升、政策支持以及企业电商习惯逐渐养成,大宗商品B2B电商交易规模保持快速发展,行业复合增速接近30%。根据我们粗略测算,涂多多、卫多多、玻多多三大平台的潜在市场空间远超千亿,如果考虑潜在拓展的品类,公司所面向的B2B电商交易市场空间更为广阔。 公司成长逻辑通顺,持续高增长可期。第一,公司之前成立的三大多多已实现高速发展,已逐渐兑现跨品类拓展的逻辑,上市又投资设立纸多多和肥多多,新的大宗商品品类拓展可期;第二,三大多多平台交易规模占商品所在行业市场比重仍非常低,渗透率约为2%,仍有很大潜在提升空间;第三,国联资源网活跃会员向多多平台的交易会员转化率仍有较大空间。此外,新的创新业务拓展也有望打开新成长空间。 投资建议:我们维持预测公司2019-2021年归母净利润为1.44亿、2.18亿、3.27亿元,对应PE为65倍、43倍、30倍,参考可比公司估值,综合给予公司2020年1.1倍PEG,目标市值为120亿元,维持目标价85.1元,维持“强推”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新品种拓展不及预期。
国联股份 计算机行业 2019-09-13 65.00 85.10 32.64% 74.58 14.74%
79.73 22.66% -- 详细
优质B2B电商平台,业绩高速增长。公司是国内领先的B2B电子商务平台,以工业电子商务为基础,以互联网数据为支撑,为相关行业客户提供工业品和原材料的网上商品交易、商业信息服务和互联网技术服务。受益于B2B电商交易业务的高速发展,公司业绩持续高增长,近三年收入和净利润复合增长率分别为100.98%和111.12%。此外,公司核心团队激励较为充分,长期成长动力十足。 B2B电商步入2.0时代,垂直类平台崛起驱动新增长。传统产业通过互联网+和供给侧改革实现转型升级,已成不可逆趋势,更是产业互联网和 B2B 电商的春天和战略机遇期。随着工业电子商务政策环境持续改善,企业电商习惯逐渐提升,B2B电商逐渐从信息服务模式向网上商品交易模式升级,特别是垂直领域的B2B的快速崛起,推动行业整体进入高速发展的2.0时代。 积累深厚+协同显著+模式优越,三大要素构筑公司核心竞争壁垒。第一,团队耕耘B2B电商多年,对行业理解深刻,尤其是B2B信息服务平台国联资源网积累大量的行业数据,以及上下游供应商和客户数据;第二,3大板块之间协同作用较强,国联资源网可以孵化新的品类,实现跨品类拓展,而技术服务平台又可以持续加强粘性;第三,公司采取中小客户的集合采购策略和大客户的长期框架协议形成稳定的客户需求,同时采取供应链上下游延伸策略和多品类发展策略以减少价格波动对盈利能力的影响。公司深厚的行业积累,三大业务的强协同效应,以及经营策略的优越性为公司长期成长构筑护城河。 公司成长逻辑通顺,持续高增长可期。第一,公司之前成立的“三个多多”已实现高速发展,近期又投资设立纸多多和肥多多,潜在的大宗商品品类拓展可期;第二,“三个多多”虽然已实现高速增长,但是整体渗透率占行业比重仍非常低,潜在的渗透率仍有很大提升空间;第三,国联资源网活跃会员转换为多多平台的交易会员的比例仍有较大空间,此外,新的创新业务拓展都有望打开新成长空间。 投资建议:我们维持预测公司2019-2021年归母净利润为1.44亿、2.18亿、3.27亿元,对应PE为62倍、41倍、29倍,参考上海钢联、生意宝可比公司平均估值,同时考虑公司业务增速快,渗透率的提升以及品类扩张有望给公司带来更大市场空间,给予公司一定估值溢价,综合给予公司2020年1.1倍PEG,目标市值为120亿元,上调目标价至85.1元,维持“强推”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新品类拓展不及预期。
国联股份 计算机行业 2019-09-13 65.00 69.31 8.03% 74.58 14.74%
79.73 22.66% -- 详细
领先的B2B综合服务平台,类“拼多多”电商模式已跑通 公司依托国联资源网、多多平台、国联全网等平台开展有行业信息服务、垂直电商服务、互联网技术服务等三大业务板块。依托国联资源网积累的大量用户资源,公司打造了涂多多、卫多多、玻多多三大垂直电商平台,以自营集合采购模式为主、第三方寄售为辅开展服务。公司电商平台业务模式类似拼多多,对上游实行核心供应商战略,对下游实行集中采购战略,通过汇集大量订单获得更强的议价权。三大多多平台验证模式已跑通,正向更多垂直行业扩展,带动公司业绩快速增长。 行业成长期距天花板尚远,做广做深推动未来几年持续高增长 B2B垂直电商处于成长期,15年以来政策持续推动叠加用户习惯转化,推动行业快速发展。公司业务天花板尚远。客户方面,目前信息平台用户转化电商用户进度仅约1.4%,同时大品类扩张有30倍增长空间。行业渗透率来看,公司优势产品交易量仅占整体行业规模2%,扩展空间极大。产业链延伸方面,公司有沿单一优势产品产业链扩张规模倍增先例。综合来看公司继续做广客户做深行业,未来几年有望持续高增长。 做深客户拓展盈利模式,向产业互联网龙头进军 公司目前产业服务以项目制为主,未来有望转变产品输出,拓展盈利模式,打造产业互联网龙头。物流仓储服务有望增加服务链条价值量,扩展公司数据维度。供应链金融服务辅助上下游把控风险,公司特点有望打开物权类助贷模式。打造智慧工厂有望帮助上下游传统行业升级,提升行业效率。 投资建议 看好公司电商平台保持快速增长,同时向更多品类扩张。看好公司做深行业,打造产业互联网龙头。预计2019-2021年公司实现净利润1.57/2.44/3.61亿元,对应EPS 1.11/1.73/2.57元/股,首次覆盖,给予“增持”评级 风险提示:自营电商承受价格波动及客户信用风险;预付款模式资金占用较大;宏观经济波动导致下游需求不振;行业竞争加剧。
国联股份 计算机行业 2019-09-02 43.33 -- -- 70.30 62.24%
79.73 84.01%
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产业互联网平台厂商,B2B 2.0持续爆发。国联股份具有近20年B端客户服务经验,2015年开始发力B2B2.0,目前核心业务为:以国联资源网为载体的商业信息服务,以涂多多、卫多多、玻多多等为载体的网上交易业务。公司实控人合计持股41.81%,股权结构清晰,且员工激励机制完善。受益于B2B 2.0网上交易业务的放量,公司2016~2018年收入复合增速为101%,归母净利润复合增速为98%,增长势头强劲。 坐拥先发龙头优势,尽享互联网B端红利。在国家政策、产业资本等催化下,互联网红利正向B端转移,B2B 2.0行业加速发展,市场潜力巨大。国联股份目前的三个核心交易平台涂多多、卫多多和玻多多均面临线上交易渗透率提升、对线下交易进行产业整合的发展机会。公司坐拥国联资源网及“多多系”平台资源优势,以及丰富的数据资源和强大的数据处理能力双重优势,有望强者恒强,充分享受B2B成长红利。 深挖产业富矿,三维度打开未来成长空间。公司业务有望迎来三个维度的成长机会:1)背靠国联资源网产业富矿,用户流量与转化率有望迎来双提升;2)在垂直品类的横向拓展方面有很大空间;3)在物流和金融等增值业务纵向延伸方面具有广阔前景。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为1.57/2.38/3.57亿元,对应EPS分别为1.12/1.69/2.54元,当前股价对应PE为33.6、22.2、14.8倍。基于公司在B2B领域的稀缺性和良好的成长性,首次给予“审慎增持”评级。
国联股份 计算机行业 2019-08-30 48.51 57.88 -- 70.30 44.92%
79.73 64.36%
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业绩持续高增长,经营现金流显著改善。伴随着我国B2B电商垂直领域的快速崛起,公司多多平台(涂多多、卫多多、玻多多)的交易规模和行业影响力快速提升,网上商品交易业务实现高速增长。在此驱动下,公司上半年营收和归母净利润分别同比增长70.77%和56.5%,表现尤为靓丽。公司毛利率同比下滑1.54个百分点,主要由于收入结构变化所致。公司销售费用率、管理费用率分别同比下滑0.5个百分点和0.6个百分点,主要由于网上商品交易业务规模效应较强,其收入的快速增长推动期间费用率的下降。此外,上半年公司回款情况较好,业务持续盈利能力不断增强,经营现金流量净额为2008.76万元,同比大幅改善。 公司成长逻辑通顺,有望持续快速增长。公司成长路径清晰:一是垂直领域的B2B电商市场正在快速崛起,涂多多、卫多多、玻多多平台渗透率较低,成长空间大,未来有望持续高速增长;二是大宗商品电商品种繁多,公司已投资设立控股子公司肥多多和纸多多,新产品品类的拓展也将成为公司发展的重要驱动力;三是供应链金融等创新业务拓展有望打开新成长空间。 强市场竞争力为公司长期成长构筑深护城河。一方面,团队耕耘B2B电商多年,对行业理解深刻,尤其是B2B信息服务平台国联资源网积累大量的行业数据,以及上下游供应商和客户数据;另一方面,三大板块之间协同作用较强,国联资源网可以孵化新的品类,实现跨品类拓展,而技术服务平台又可以持续加强粘性;此外,公司核心团队激励较为充足,具备较好的动力。 投资建议:B2B电商行业空间广阔,产业互联网势不可挡,公司成长逻辑通顺且竞争力较强,看好公司未来持续快速增长。我们预测公司2019-2021年归母净利润为1.44亿、2.18亿、3.27亿元,对应PE为45倍、29倍、20倍,参考可比公司估值,综合给予公司19年1.1倍PEG,目标市值为81.61亿元,对应目标价57.88元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新品种拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名