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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
韩建河山 建筑和工程 2016-12-07 18.02 24.65 232.66% 19.89 10.38%
19.89 10.38%
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投资要点: 公司是PCCP管道龙头,在手订单充足。PCCP管道主要应用于长距离输引水工程(如南水北调、引黄入晋等)的管道建设,公司参与政府招投标拿单实力突出,在南水北调中线河北段招标中拿到约18.1%的订单,份额居首;在中线河南段中拿到约12.1%,份额第4;在东北某供水工程中拿到约9.93亿元订单,占其PCCP投资约12.4%。2016年公司新签订单16亿元左右,约是2015年收入的2.5倍;今年受部分订单施工进度影响,实际执行进度较原先预期缓慢些,预计2016年新签订单中有望完成5亿元,期末在手未执行订单超过10亿元,明年的主业经营有保障。 水利仍是最受扶持的基建领域,公司巩固主业,积极谋求PCCP应用领域及PPP等经营模式的突破。根据十三五期间水资源重点工程建设规划,公司主业PCCP仍有可为,目前公司跟踪的大型输引水工程PCCP潜在招标量较大,但招投标进展、业绩受输引水工程投资、施工进度等因素影响波动性大,因而在主业的框架下公司积极在地下管廊、海绵城市建设中寻求突破。PCCP有望在地下管廊、海绵城市建设中得到应用,经营模式上PPP模式亦是可探索的方向,未来公司有望借助控股股东韩建集团的施工资质从管材供应商升级为政府水利、水务、城市基础设施建设等工程的“总承包商、总合作方、总运营商、项目投融资平台”。 新产业布局值得期待。公司积极探索新产业的布局可能,以弱化主业周期性,对新能源、环保等行业均进行了调研分析,未来不排除在保持原有主业的基础上进行尝试,外延构建双主业甚至三主业的业务格局。此外,公司通过自身力量在新能源产业布局上也有积极进展,移动车库项目目前处于研发阶段,已取得技术成果并试产样品成功,未来将结合相关政策与有关部门洽商推广实施。 首次给予“增持”评级。公司目前在手订单充足,2017年主业展望改善可期地下管廊、海绵城市、新能源、环保等领域新增长点的突破值得期待。预计2016~2018年公司EPS分别约为0.11、0.38、0.60元/股。考虑公司新增长点的布局,给予公司2017年65倍PE,目标价24.70元/股,给予“增持”评级。 风险提示:大型输引水工程PCCP招标不达预期,公司中标不达预期,工程执行进展不达预期,新产业、新模式布局进展不达预期。
韩建河山 建筑和工程 2016-11-30 19.69 20.46 176.11% 19.89 1.02%
19.89 1.02%
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PCCP管材龙头,向PCCP管工程综合提供者 迈进公司是华北PCCP管材龙头,水利基建回暖和地下管廊/海绵城市建设方面建材行业核心受益标的;根据公司15年年报和市场反应看,公司具有一定业务拓展预期。PCCP管主要用于水利基建管材铺设,公司在行业内具有技术、人员、品牌和市场准入等方面优势。公司控股股东为韩建集团,集团建筑资质齐全,如果利用其资质和资金优势承接PPP项目,则有可能为公司带来业务增量。公司由集体所有制转型而来,管理层在经营中有一定话语权,且高管持股比例较高,有持续提升业绩动力。 订单充沛动力足,业绩拐点正当时 2016年至今公司新签重大订单15.81亿元,在四家PCCP管材行业上市公司中新签订单最多;新签重大订单是2015年营收的2.6倍,较15年下半年新签的0.39亿元有较大提升,后续业绩保障性较强。公司15年和16年营收增长较为缓慢,主要原因是15年水利订单落地放缓;16年公司订单充沛,料将带来业绩拐点。今年前三季度公司实现营收3.82亿元,其中三季度实现营收2.35亿元,单季营收增速达131%,根据公司订单和PCCP管材周期来看,公司16年四季度和17年将实现较快增长。 水利基建基本面稳定增长,地下管廊/海绵城市增量空间大 根据水利投资历史规律来看,五年计划前中期水利投资落地较快,最后一年投资较少,这是PCCP管行业15年订单落地较慢的主要原因。根据水利部要求,今年水利方面固定投资计划约为8000亿元,YOY+11%,到2020年前水利投资额要保持每年12%的增长,按历史经验看管材需求大致占其中10%,将带来行业稳定增长。另外17年起地下管廊和海绵城市等新型基建料将获得较快发展,两者未来五年合计将拉动投资需求近3.5万亿元,对PCCP管材需求提升较多;地下管廊和海绵城市多采用PPP模式,项目规模大,要求资质高,有利于提升行业集中度。 PCCP管行业核心标的,存在一定转型预期,首次覆盖给予“增持”评级。 公司15年年报披露,计划将海绵城市建设、移动车库、城市地下综合管廊作为新的三大发展方向,管材行业其他公司转型后股价提升较快。预计公司16-18年EPS为0.12/0.41/0.53元,YOY+73%/228%/30%。公司新签订单规模高于同业,新签订单增长速度快于同业,综合考虑公司竞争优势、市场对管材行业转型预期和当前行业估值水平,给予公司50~55倍17年PE,对应目标价格区间20.50~22.55元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:需求大幅下滑,项目落地不达预期,订单执行进度不达预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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