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科森科技 机械行业 2021-04-01 8.92 -- -- 9.70 8.74%
9.70 8.74%
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事件:公司发布2020年年度报告,全年实现营业收入34.7亿元,同比增长63.0%,毛利率16.3%,同比下降1.9个百分点,归属母公司净利润续亏4,762.5万元,亏损幅度收窄,每股净利润亏损0.1元。第四季度公司实现营业收入为9.7亿元,同比增长28.0%,归属上市公司股东净利润亏损1.3亿元。2020年度利润分配预案为不作利润分配,也不进行资本公积金转增股本和其他形式的分配。 笔电平板贡献收入增速,部分产品销量低于预期影响Q4:2020年公司为国内客户配套的笔记本电脑外壳产品量产顺利,贡献新的收入增量,平板和配套智能笔的销量在疫情影响下增长显著,为公司带来可观收入。分季度来看,Q2、Q3收入同比增速分别为107.3%和139.3%,Q4受A客户iPhone12mini销量不及预期影响,订单量大幅减少,同时供应链及国际摩擦导致国内大客户笔记本外壳产品销量出现短暂下滑,因此Q4增速环比下滑。全年毛利率下滑同样受Q4影响,由于前期投了大量技术、人力、设备等资源,产线产能利用率下滑大幅增加单位成本,Q4单季度毛利率仅3.8%。 前期投入未实现预期销量,利息费用增加共同导致续亏:iPhone12mini销量不及预期、国内大客户笔电外壳10-11月订单短暂下滑、新款个人电脑和电子烟等产品量产推迟等造成以上项目在四季度出现亏损,单季亏损1.3亿元。同时,2020年汇兑损失3,928万元,新增股份激励相关管理费用3,522万元,银行融资规模扩大产生6,560万元财务费用,共同导致去年业绩出现续亏。 消费电子业务结构优化,多元布局丰富业绩增长点:公司今年消费电子领域的营收形成以笔记本电脑(含一体机)、平板、手机各占1/3的结构,降低了智能手机比重优化结构,避免以单一品种为重带来的经营风险。2021年随着A客户新款iMac量产出货、国内大客户在笔记本领域发力,电脑品类比重将进一步上升,也成为公司新的收入增量。公司以精密金属应用为切入点,以精密塑胶为补充,打通模具、刀具等上游环节,带动笔记本电脑、可穿戴产品、电子烟、医疗器械、汽车等终端行业布局,丰富了业绩增长点。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为0.43、0.57和0.64元。净资产收益率分别为9.3%、11.0%和10.9%。鉴于公司2020年受部分产品销量不达预期影响,前期投入较大对经营造成不利影响,连续2年亏损,因此下调评级至增持-B。 风险提示:核心大客户的终端产品出货量不及预期;电子烟等新品的推进不及预期;供应链紧张影响终端产品销量。
科森科技 机械行业 2020-12-31 10.99 -- -- 12.29 11.83%
12.29 11.83%
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一、事件概述公司发布第二期员工持股计划,高管以及中层以及核心骨干300人拟筹集5000万元,约占总股本0.91%。 二、分析与判断董事长保本,员工积极性进一步增强。 为强化对核心员工的长期激励效果,实现公司与员工的利益共享,本次员工持股由董事长保证本金以及年化3%收益率,彰显管理层对未来成长信心。 iMac项目目前进展顺利,明年贡献弹性业绩。 10月初开始量产,目前处于良率爬坡关键阶段,当前70%良率已经开始盈亏平衡,部分颜色达到80%以上良率,良率有望进一步提升,净利率将不断提升。我们预计明年出货量100万套,估计贡献1.5亿利润增量。预计未来27寸iMac也将采用新设计方案,我们判断科森大概率参与。 撑产品储备丰富,足够支撑3年以上发展市场认为科森长期增长逻辑欠缺,我们认为公司目前产品储备丰富,足够支撑3年以上发展:1)A客户,从iPhone中框到iMac外壳到Macbook转轴以及外壳;2)华为客户,从笔电外壳到转轴到watch外壳以及耳机金属件,科森目标成为消费电子金属件一站式方案商。 三、投资建议预计2020-22年公司营业收入为32/41/51亿元,归母净利润为1.1/3.5/4.5亿元,对应估值50/15/12倍,参考SW电子2020/12/29最新TTM估值54倍,考虑到明年增速较快,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:市场竞争风险、新产品研发风险、公司业绩随下游产品更新换代而波动的风险。
科森科技 机械行业 2020-11-02 16.80 -- -- 16.49 -1.85%
16.49 -1.85%
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深耕精密金属结构件,打造精密金属制造“一站式”服务。公司深耕精密金属结构件十余年,当前产品主要集中于消费电子领域,包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能耳机、智能音箱等终端产品的外壳、中框、中板、按键、标志、转轴(铰链)等。另外,公司医疗器械产品包括手术刀、骨钉、心脏起搏器等终端产品所需结构件等;电子烟产品包括金属支架及部分外观件;以及液晶显示面板的部分工艺服务。公司产品线丰富,可满足众多行业对精密金属制造“一站式”服务的要求。 消费电子行业5G渗透+终端创新,精密结构件迎新机遇。精密结构件是智能终端产品不可或缺的组成部分。5G时代消费电子终端创新潮流再启动,精密结构件迎新成长机遇。5G的迅速普及和商业化为物联网、云计算等技术的发展提供了肥沃的土壤,引发包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴等智能终端产品形态及体验的新一轮变革和迭代。智能终端产业的迅速发展对零部件的微型化、高精度、高质感等特性提出了越来越高的要求,所需的智能终端零部件的产品种类和型号也更加丰富多样。精密功能器件产业随着新产品形态的渗透和新一波换新潮流的兴起和迎来新的增长机遇。 电子烟外观金属化,医疗器械需求稳健增长。公司提供加热不燃烧电子烟支架及外壳,电子烟布局进展迅速。公司于2018展开高端电子烟产品布局,主要为电子烟提供金属结构件支架、外壳等产品,顺利导入国际知名加热不燃烧方式电子烟品牌客户供应链。公司于2018年收购的元诚电子,为公司加热不燃烧方式电子烟业务提供了精密压铸等工艺方面的技术支撑。全球医疗器械市场规模稳健增长,国内规模增速显著高于全球水平。随着社会经济发展,人民健康意识逐渐提升,将明显提振药品和医疗服务需求,最终驱动医疗器械市场稳健增长。公司在医疗器械等领域拥有多项核心技术,为公司获取更多订单和未来快速发展奠定了良好的技术基础。 前三季度扭亏为盈,2020年业绩有望全面反转。前三季度公司实现营业收入24.92亿元,同比增长82.45%;归属于上市公司股东的净利润7513.73万元,去年同期为亏损6947.95万元。主要得益于1)PC营收迅速放量,高投入奠定高增基础。公司国产品牌PC产品保持较高出货水平,预期20年PC单项将成最大营收增量。2)大客户业务情况持续向好。20年公司参与多款大客户业务,并且份额得到显著提升。3)平板业务有望高增长。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2020E/2021E/2022E的营业收入为31.91/41.48/53.93亿元,可实现归母净利润为1.62/3.02/4.09亿元。可比公司2021E的平均市盈率为32.0x,科森科技目前股价对应2021E的市盈率为27.2x,具有估值优势,首次覆盖,给予“买入评级”。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。
科森科技 机械行业 2020-10-22 16.81 24.90 192.60% 17.45 3.81%
17.45 3.81%
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事件:公司发布三季报,前三季度合计营收24.92亿元,yoy+82.45%,归母净利润7514万元,扣非后归母净利润6676万元,加权平均净资产收益3.79%,稀释每股收益0.16元点评:公司精密金属一站式提供商,判断5G时代内外因素改善下,业绩到达拐点,5G时代业绩弹性大,为苹果产业链中低估值标的,持续推荐。 由于客户新机量产+产能利用率提升,公司三季度营收11.27亿,yoy+139.35%,净利润0.38亿元,yoy+191.8%,我们判断由于三季度的汇兑损益(不影响公司真实现金流,财务费用yoy+42.25%),公司净利润同比增长>198%;盈利能力环比同比均提升,毛利率20.41%,qoq+1.25%,yoy+1.83%,净利率3.36%,qoq+1.17%;存货yoy+89.51%,预示着四季度公司业绩弹性。公司以消费电子为核心,持续拓展产品品类至医疗器械、光伏产品、电子烟等领域结构件,深耕客户持续拓展产品(苹果小件到大件,华为笔电到手表耳机)、中长期逻辑顺畅。 金属小件转型大件,多产品线切入苹果,同时导入华为笔电,客户多元化。 公司已绑定苹果+华为两大消费电子龙头。苹果方面:公司12年通过捷普提供静音键按键、镜头环等iPad结构件,17年切入iPhone不锈钢/铝合金中框供应链(“精锻+CNC”工艺不锈钢中框),由消费电子外观小件拓展至大件,目前已切入iPad、iPadPencil、MacBook、iMac等产品线,未来持续看好:1)20年苹果将进入通讯+ID创新的超级周期,并推出多款5G新机型;2)切入做iMac机壳大件,价值量提升幅度大;3)公司已完成技术研发,笔记本电脑转轴(铰链)等产品已进入量产阶段,技术门槛高供应链地位稀缺。华为:公司掌握了整套精密金属制造服务和配套技术方法,满足“一站式”服务,并切入华为笔记本供应链,有望享受华为笔记本高成长,且有望拓展手表中框、耳机塑胶等结构件。 A股医疗器械稀缺标的,切入电子烟打造新业绩增长点。公司积极卡位医疗、电子烟等领域:1)医疗:预计2022年全球医疗器械行业规模将达5328亿美元,刺激精密结构器件需求。公司14年切入全美第二医疗器械公司美敦力供应链,有望持续受益于高端客户资源,业绩稳健增长。公司18年设立科森医疗,持续提升医疗器械领域核心竞争力,医疗手术结构件为毛利率最高的产品(13-18年维持在48%以上),有望成下一个重要业务增长点。 2)电子烟:随各国控烟减烟力度增强和民众健康意识提升,2025年电子烟全球市场规模有望达614亿美元。公司收购元诚电子完善精密压铸工艺,积极卡位电子烟,目前已切入某知名电子烟品牌的精密金属结构件供应链,有望优享行业增长。 投资建议:预计公司20-22年净利润为1.81、4.02、5.18亿元,给予公司21年PE=30x,对应目标价24.9元/股。 风险提示:5G手机换机不及预期,客户拓展缓慢,原材料紧缺
科森科技 机械行业 2020-10-22 16.81 -- -- 17.45 3.81%
17.45 3.81%
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事件:公司发布2020年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入24.9亿元,同比增长82.5%,归属于上市公司股东净利润为7,513.7万元,去年同期亏损6,947.9万元,每股净利润0.16元。三季度实现营业收入为11.3亿元,同比增长139.3%,归属于上市公司股东净利润为3,910.1万元,去年同期为亏损3,933.7万元。 三季度营收再创新高,大客户释放增长动能:公司自二季度营收刷新历史纪录后三季度再创新高,营收同比增长139.3%,环比增长25.2%,达11.3亿元,公司核心业务条线进入产业旺季释放增长动力。三季度主要增量来自于A客户iPhone新机开启备货周期,Pad及配件受益疫情持续景气,以及国内大客户笔电产品高速增长并新增高端机型外壳供应。 控费效果同比改观,扭亏为盈利润率持续回升:公司三季度毛利率为20.4%,同比提升1.8个百分点,环比提升1.2个百分点,部分产品为新增量产项目,前期投入较大,未来毛利率仍有提升空间。费用方面,三季度三费率为12.9%,同比下降11.2个百分点,主要系管理费用率大幅降低。财务费用为1,792.3万元,主要系美元汇率影响汇兑损益增加所致。公司今年以来结束了2019年的亏损状态实现盈利,若剔除面板业务的影响,利润表现更加亮眼,三季度净利润率回升至3.5%,我们预计随着Q4大客户产品进一步放量,利润率将再上一个台阶。 Q4受益A客户新机出货,多元布局丰富业绩增长点:今年A客户iPhone新机于10月14日凌晨发布,从目前预售情况来看,销售情况好于iPhone11系列,5G以及外型等方面的创新获得较好的消费市场认可。短期来看,由于iPhone新机延期发布,产业链备货后延,公司Q4新品将进一步放量,对业绩贡献大于三季度。同时,大客户iMac机壳从10月开始拉货,由于单台价值量较高,四季度至明年业绩贡献将逐步提高。展望未来,国内大客户笔电产品发力,A客户新增产品线,电子烟、可穿戴产品、智能家居等多元产品布局丰富了业绩增长点。公司上半年发布公告拟非公开发行募资不超过16亿元用于新的产能扩张已通过审核,未来将加码可穿戴、医疗等领域。我们认为,公司已经进入稳步回升通道,长期成长路径清晰。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.29、0.49和0.58元。净资产收益率分别为7.6%、11.4%和12.0%,维持买入-B建议。 风险提示:核心大客户的终端产品出货量不及预期;电子烟等新品的出货量不及预期;募投项目建设及产能爬坡不及预期;疫情持续蔓延影响消费电子终端需求。
科森科技 机械行业 2020-09-14 15.56 24.90 192.60% 17.96 15.42%
18.11 16.39%
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精密金属一站式提供商,判断5G时代内外因素改善下,业绩到达拐点,5G时代业绩弹性大。公司具备精密金属制造“一站式”服务能力,以消费电子为核心,持续拓展产品品类至医疗器械、光伏产品等领域结构件,覆盖富士康、苹果、华为、联想等主流客户。公司11-18年营收CAGR为55%,19年由于行业创新放缓+研发投入大、量产不及预期+存货计提导致短期承压,我们判断随着内外多因素改善,外:20年5G换机提振销量+下游高景气;内:自动化改造+大客户拓展顺利,同时公司18年可转债募资6.1亿元用于扩产年产2亿件精密金属结构件,已于19年底全部完成。公司业绩拐点显现,5G时代业绩向上弹性大。 金属小件转型大件,多产品线切入苹果,同时导入华为笔电,客户多元化。公司已绑定苹果+华为两大消费电子龙头。苹果方面:公司12年通过捷普提供静音键按键、镜头环等iPad结构件,17年切入iPhone不锈钢/铝合金中框供应链(“精锻+CNC”工艺不锈钢中框),由消费电子外观小件拓展至大件,目前已切入iPad、iPadPencil、MacBook等产品线,未来持续看好:1)20年苹果将进入通讯+ID创新的超级周期,并推出多款5G新机型;2)5G手机采用金属中框+玻璃/陶瓷,价值量从50~150元提升至>180元;3)公司已完成技术研发,笔记本电脑转轴(铰链)等产品已进入量产阶段,技术门槛高供应链地位稀缺。华为:公司掌握了整套精密金属制造服务和配套技术方法,满足“一站式”服务,并切入华为笔记本供应链,有望享受华为笔记本高成长、持续渗透国内笔记本客户,客户多元化。 A股医疗器械稀缺标的,切入电子烟打造新业绩增长点。公司积极卡位医疗、电子烟等领域:1)医疗:预计2022年全球医疗器械行业规模将达5328亿美元,刺激精密结构器件需求。公司14年切入全美第二医疗器械公司美敦力供应链,有望持续受益于高端客户资源,业绩稳健增长。公司18年设立科森医疗,持续提升医疗器械领域核心竞争力,医疗手术结构件为毛利率最高的产品(13-18年维持在48%以上),有望成下一个重要业务增长点。2)电子烟:随各国控烟减烟力度增强和民众健康意识提升,2025年电子烟全球市场规模有望达614亿美元。公司收购元诚电子完善精密压铸工艺,积极卡位电子烟,目前已切入某知名电子烟品牌的精密金属结构件供应链,有望优享行业增长。 投资建议:预计公司20-22年净利润为1.81、4.02、5.18亿元,给予公司21年PE=30x,对应目标价24.9元/股。 风险提示:行业竞争加剧、公司产品研发不及预期、5G建设进度不及预期。
科森科技 机械行业 2020-09-01 15.52 -- -- 17.56 13.14%
18.11 16.69%
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一、事件概述8月27日公司发布公告,20H1营业收入14亿元,同比+53%,环比+11%;归母净利润0.4亿元,去年亏损0.3亿元。 二、分析与判断 Q2业绩大幅增长,受益于手机结构件份额提升+国内大客户PC 销量增长: Q2实现营业收入9亿元,同比+107%,环比+94%;归母净利润0.2亿元,同比+151%; 环比+57%,主要得益于:1)公司复工快速,手机结构件市场份额提升;2)国内PC 大客户出货保持高增长。子公司科森光电上半年拖累公司0.25亿元,去年同期拖累0.05亿元,不含面板业务的业绩更为亮眼,目前面板业务已经单月盈亏平衡,下半年景气度提升,有望减亏。 国内外多领域大客户开足马力 1、苹果:已经成为iPhone 中框、铝中板、pencil 金属件核心供应商,并且延伸至Macbook、iPad 产品中,今年开始量产新款iMac 金属外壳,大客户多品类全面开花。 2、国内龙头手机客户:切入笔记本供应链,成为金属外壳主力供应商;大客户将发力智慧屏业务,增量弹性较大;此外,积极配合柔性屏铰链产品的研发。 更换管理层,股权激励彰显公司成长信心公司股权激励要求20-22年净利润不低于2/3/4亿元,或收入不低于30/40/50亿元,彰显公司对未来成长信心。公司新任总经理19年到位,来自国际一线金属件公司赫比,新团队有望为公司带来新面貌。 三、投资建议预计公司20-22年营业收入32/41/51亿元,预计归母净利润1.9/3.0/4.1亿元,对应估值36/23/17倍,参考SW 电子2020/08/27最新TTM 估值59倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 市场竞争风险、新产品研发风险、公司业绩随下游产品更新换代而波动的风险。
科森科技 机械行业 2020-08-31 14.53 -- -- 17.56 20.85%
18.11 24.64%
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事件:公司发布2020年中期业绩报告,上半年实现营业收入13.6亿元,同比增长52.5%,毛利率21.8%,同比下降1.8个百分点,归属母公司净利润为3,603.7万元,去年同期为亏损3,014.2万元,每股净利润0.08元。第二季度公司实现营业收入为9.0亿元,同比增长107.3%,毛利率19.2%,同比上升3.2个百分点,归属上市公司股东净利润为2,207.1万元,同比实现扭亏。 二季度营收创历史新高,消费电子结构调整增量显著:尽管上半年受疫情冲击手机销量下滑,公司积极抢抓机遇,营收同比增长52.5%,其中Q2单季度创历史新高,同比增长107.3%达9.0亿元。上半年增长主要来自于消费电子领域,大客户iPhone11和SE2销量表现超预期,上半年对于低价机型进行追单,平板电脑由于疫情居家办公、学习需求增长较为显著,笔记本电脑业务国内客户自2019年10月开始带来较好增量。公司原先依赖单一大客户的风险下降,国产客户占比提升,同时手机、平板、笔电结构平衡,避免了手机市场下滑给营收造成较大规模冲击。电子烟以及医疗器械结构件产品销量保持相对稳定。 毛利率仍有改善空间,控费保证利润率:公司上半年毛利率同比下滑1.8个百分点,营收增长的同时市场竞争仍然较大,毛利率仍有改善空间。因此,费用率控制成为盈利水平的核心要素,上半年“四费”占营收比例为18.6%,同比下降10.5个百分点,收入增长的同时费用控制较好,其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用率分别同比下降0.8、4.1、3.5和2.1个百分点,体现了公司良好的经营效率。上半年净利润实现扭亏,但面板项目持续亏损仍影响了公司一部分盈利,未来随着面板行业景气度提升亏损面有望很快扭转。 下半年迎来大客户新品备货周期,多元布局丰富业绩增长点:公司未披露2020年前三季度业绩预期,短期来看,下半年智能手机伴随5G新周期和产业旺季需求逐渐恢复,公司大客户全年出货量指引乐观,5G新品进入备货周期带来增量。PC端国产客户导入持续带来增量,由于手机业务受限PC业务着力发展,公司进入今年秋季新品供应,未来出货量有望较快增长,电子烟业务下半年也将进入增长通道。因此,下半年公司营收持续处于增长通道。利润端来看,一方面营收增长控费稳定带来利润改善,另一方面面板项目亏损面已逐步收窄,Q3有望扭亏为盈,下半年盈利水平改善将优于上半年。长期来看,公司以精密结构件制造为核心,多元领域布局创造业绩增长点,目前已拓展到电子烟、医疗器械、汽车、面板等领域,形成制造端“品牌效应”,降低经营风险。公司拟非公开发行募资不超过16亿元用于新的产能扩张目前已通过审核,未来将加码可穿戴、医疗等领域。我们认为,公司已经渡过业绩低点,回升通道开启,未来成长性值得期待。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.29、0.49和0.58元。净资产收益率分别为7.9%、11.7%和12.2%,维持买入-B建议。 风险提示:核心大客户的终端产品出货量不及预期;电子烟等新品的出货量不及预期;新产能建设及爬坡不及预期;疫情持续蔓延影响消费电子终端需求。
科森科技 机械行业 2020-04-30 10.29 17.20 102.12% 12.07 17.30%
15.00 45.77%
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事件概述公司发布年报,2019年营收21.3亿,同比增速-11.67%,扣非归母净利润亏损2.02亿。2020年一季度实现收入4.64亿,同比增速0.85%,归母净利润1396.5万元,同比增速6.82%。我们认为科森目前成长拐点明确,坚定看好公司成长空间。 复盘历史,过去几年公司“内外交困”,产能利用率下滑拖累业绩:公司19年实现营收21.3亿,扣非后归母净利润亏损2.02亿。一方面,公司上市后大幅投入资本开支扩产产能,17-18年新增固定资产分别达到5.9、7.1亿,2018-2019年折旧计提分别达2.94、2.31亿,管理费用率大幅提升;同时,过去几年恰逢3C行业增速放缓,非金属材料占比提升,且产业内金属加工产能密集投产。内外因素叠加,导致公司固定资产投资增速高于收入增速,产能利用率下滑拖累业绩;同时19年公司计提存货减值5038万,包袱出清。 质地优良,医疗器械起家验证实力,绑定苹果发展壮大,进入笔电继续成长:根据招股书,科森自2008年起为美敦力旗下柯惠试制微创手术器械结构件产品,目前为美敦力全球7家战略供应商之一;13年公司通过捷普进入苹果供应链,逐步获得苹果认可,在苹果内涉足品类逐渐增加,不断发展壮大;根据19年年报,公司19年进入国内笔记本电脑大客户供应体系,未来成长空间有望进一步打开。 下游多点开花,线上疫情拉动笔电需求,公司充分受益:随科森客户开拓及多品类发力,20年公司业绩拐点信号明确。手机端,预计Apple新款SE预售情况优于预期,且20年仍为苹果确定性大年;此外疫情下线上办公需求拉动笔电、iPad销量,笔电业务有望超预期,贡献纯增量,公司受益确定性强。 新任管理层到位,股权激励落地,彰显公司变革信心:19年底新管理层到位,新任总经理来自苹果供应商赫比国际; 同时一季度公司股权激励落地,核心管理及技术人员激励到位。公司运营管理能力及市场开拓有望加速,利润率拐点确定性强。 全年看,公司收入拐点明确,产能利用率提升、管理水平改善带动利润率修复确定性强。 盈利预测:维持前次预测不变,预计公司2020-2021年收入分别为31.52、43.64、56.22亿元,对应归母净利润2.03、3.01、4.02亿元。维持给予公司2020年40倍PE估值,对应目标价17.2元(前次目标价19.20,股本变化摊薄EPS,对应下调目标价),维持买入评级。 风险提示1)下游行业波动风险;2)公司业绩随下游产品更新换代而波动的风险;3)客户集中风险。
科森科技 机械行业 2019-05-01 9.25 -- -- 9.50 -0.42%
9.21 -0.43%
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事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入24.1亿元,同比上升11.2%,毛利率水平为24.1%,同比下降5.2个百分点,归属母公司净利润1.24亿元,同比下降43.9%,每股净利润0.30元,同比下降61.3%。第四季度公司实现营业收入为8.81亿元,同比上升25.6%,归属上市公司股东净利润为5,730万元,同比下降44.9%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。2019年第一季度,公司销售收入同比上升2.7%为4.61亿元,毛利率同比0.8个百分点为30.8%,归属上市公司股东净利润为1,307万元,同比下降74.8%。 消费电子市场整体需求不及预期影响公司营收增速:公司2018年全年销售收入同比提升11.2%为24.1亿元,收入增速放缓,从产品细分看,公司核心的产品消费单子及平板电脑的精密结构件增速放缓是主要原因,尽管包括电子烟、医疗器械、触控显示等市场的拓展和增长速度较为理想,但是目前仍然无法弥补消费终端的订单不足。从市场的分布看,国内市场的出货量增速低于海外市场。 毛利率下行受制于产能利用率,费用率基本维持稳定可控:2018年公司的毛利率同比下降5.2百分点为24.1%,其中消费电子和平板电脑的精密结构件由于订单不足带来的产能利用率不足,使得相关产品业务分布的毛利率显著下降,进而成为影响总体毛利率的核心原因,而医疗器械、电子烟等业务的大幅度订单释放也是到了2018年下半年才逐步启动,因此我们可以看到的是2018年第四季度毛利率出现了环比明显的恢复。费用率方面,公司在新品投入和渠道方面的建设仍然在持续,总体的规模有所增加,而收入增速低于预期的情况下,费用率略有上升,但是整体仍然可控,未来随着订单和产品逐步成熟,公司在投入方面的增速有望放缓。 2019年业务拓展逐步进入收获期,新品看订单释放:公司整体的战略规划依然是在为客户提供全方位的精密金属结构件制造服务,成为精密金属制造服务行业的领军制造服务商,2019年主要的工作方向包括:1)市场继续拓宽产品应用领域,除消费电子为主力外,继续加码医疗器械、电子烟布局,继续增加为现有客户提供的产品品类和提升各系列产品的市场份额,努力扩大公司销售规模;2)技术方面提升高精密金属结构件制造技术水平;3)生产上则通过自动化改造的方式来降耗增效。我们认为,短期内消费电子市场的传统产品下降仍然是趋势,但是公司在电子烟、医疗器械、触控显示等客户和渠道的布局有望在2019年进入到收获期,订单规模的有效成长将会弥补消费电子的不足,为公司业绩带来新的贡献点。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.58、0.83和1.01元。净资产收益率分别为11.8%、15.2%和16.3%,维持买入-B投资建议。我们认为公司在金属制造工艺方面的积累和行业口碑,对于未来无论是在核心的智能终端厂商还是在新进入了电子烟、触控显示行业中,均有着良好的前景预期。 风险提示:核心大客户的终端产品出货量不及预期;电子烟等新品的出货量不及预期;产能扩张剂爬坡速度不及预期影响公司盈利能力。
科森科技 机械行业 2018-08-30 13.24 -- -- 13.67 3.25%
13.67 3.25%
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公司动态:公司发布2018年中期业绩报告,上半年实现营业收入8.81亿元,同比增长13.5%,归属于上市公司股东的净利润7479万元,同比增长30.4%,毛利率27.1%,同比下降0.9个百分点,每股收益0.18元,同比下降15.22%。第二季度单季度实现销售收入4.33亿元,同比下降7.7%,归属上市公司股东净利润2294.6万元,同比下降38.2%。 点评: 上半年稳步增长,二季度相对较淡:上半年公司实现营业收入8.81亿元,同比增长13.46%,净利润7479万元,同比增长30.38%。公司营收和净利的增长主要来自去年研发并投产的“精锻+CNC”工艺不锈钢中框等产品,公司在精密金属结构件大件领域内的行业地位得到稳固。同时手机小件、平板电脑(含配套智能笔)、笔记本电脑业务在原有基础上继续保持稳步增长。Q2实现销售收入4.33亿元,同比下降7.7%,净利润2294.6万元,同比下降38.2%。二季度是传统淡季,加上笔电项目新品因供应链原因量产推迟,而公司保持较大研发,拖累二季度整体表现。 毛利率短期承压,研发项目持续储备:上半年公司整体毛利率27.1%,同比下降0.9个百分点,其中Q2毛利率24.1%,同比下滑3.3%,二季度订单量较小短期内毛利率压力较大。上半年销售费用率为2.9%、17.9%和2.8%,三费整体同比提升4.5%,研发支出同比提升35%,主要是公司为消费电子储备较多研发项目,同时随着公司规模扩大,销售及管理人员费用增加。 静待下半年新品放量,电子烟点亮成长:大客户下半年新品定价策略积极,公司作为苹果外观创新主要标的有望受益下半年新品放量。此外上半年公司全资收购昆山元诚完善精密压铸等工艺,导入电子烟业务。据Research and Markets数据显示,电子烟全球市场规模至2025年有望达到614.00亿美元,2016-2025年复合增长率为18.99%。随着本次收购的完成,公司除继续在手机、平板电脑等消费电子领域内拓展压铸件产品外,也将展开在高端电子烟产品方面的布局,实现新的业务增长点。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.76 、0.98和1.12元。净资产收益率分别为16.0%、18.0%和18.0%,给予买入-B建议。 风险提示:大客户新品出货量不及预期;供应链波折导致项目进展推迟;技术更替风险。
科森科技 机械行业 2018-05-08 16.49 18.84 121.39% 20.84 26.38%
20.84 26.38%
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消费电子行业情绪悲观,公司具备较大预期差 在智能手机行业“量价齐升”逻辑被弱化的背景下,叠加中美贸易战风险,市场对于消费电子的前景呈现出较普遍的悲观态度,对于竞争激烈的3C金属件更是普遍看淡,进而忽略了自下而上的个股差异,我们认为,这正是科森科技的预期差所在:一方面,公司去年通过供应iPhoneX的中框成功实现从小件向大件的突破,客户、产品结构高端,受行业景气下行影响小。另一方面,公司在2017年进行了大规模的研发投入和产能建设,今年正迈入收获期,18Q1净利润同比大增156.14%便是力证。与此同时,公司正积极推进智能笔、电子烟、智能音箱等新品的量产,维持买入评级。 成功实现从金属小件到大件的跨越,受智能机行业增速下滑影响较小 2017年公司通过捷普成功切入iPhoneX不锈钢中框供应链,在iPhone产品上实现了从金属小件到金属大件的跨越,完成从0到1的突破。我们认为,随着公司产能的扩大以及技术水平的提高,今年有望在iPhone新机的金属中框供应中承接更大的份额,因此其业绩受智能手机行业波动的影响较小。 产能及研发投入拖累17年业绩,18年迈入收获期 2017年公司研发费用高达1.14亿元,占营收比重仍较2016年提升0.43pct,达到5.27%。与此同时,2017年公司资本开支超过13亿元。我们认为,考虑到苹果手机、智能笔、Pad等产品今年外观创新小,公司相应的技术、产能储备已完成,业绩有望迈入收获期。公司18Q1实现营收4.48亿元,同比增长45.58%,净利润0.52亿元,同比增长156.14%,超出市场预期,在消费电子行业中表现亮眼。 外延强化压铸工艺,切入高毛利率的电子烟金属件供应链 3月30日公司公告拟以自有资金2.3亿元收购元诚电子100%的股权,根据公告内容,公司目前正在为某知名电子烟品牌开发配套的精密金属结构件产品,该产品对压铸要求较高,本次收购的完成将有助于完善公司压铸工艺,除继续在手机、平板电脑等消费电子领域内拓展压铸件产品外,也将展开在高端电子烟产品方面的布局,实现新的业务增长点。ResearchandMarkets预计2017-25全球电子烟行业的年均复合增长率为18.99%。 产品实现从0到1,18年迈入收获期,维持买入评级 我们认为,公司不锈钢中框已实现从0到1的突破,2017年的产能、研发投入有望在今年迎来收获。不考虑公司拟收购的元诚电子的并表,维持稳定的费用率预期,我们预计公司2018-20年营收为30.71亿元、35.67亿元、40.08亿元,对应净利润分别为4.04亿元、4.93亿元、6.01亿元。参考苹果产业链重点公司2018年平均21.3倍PE估值,结合公司业绩高增长预期,给予18年20-22倍PE估值,目标价19.44-21.38元,维持买入评级。 风险提示:iPhone需求低于预期,竞争格局恶化造成毛利率低于预期。
科森科技 机械行业 2018-02-15 20.04 -- -- 27.57 37.57%
27.57 37.57%
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公司动态:公司披露2017年年度报告,销售收入同比上升66.2%达到21.65亿元,毛利率水平为29.3%,同比下降2.8个百分点,归属上市公司股东净利润为2.22亿元,同比上升17.7%,每股净利润0.78元,同比下降9.3%。2017年第四季度公司实现营业收入为7.02亿元,同比增长75.2%,归属上市公司股东净利润为1.04亿元,同比上升63.1%。2017年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 营收继续高增长,净利润短期承压:消费电子中高端产品的升级换代、低端产品的继续渗透、人工智能的兴起、医疗器械产业的增长为公司精密金属制造业务继续带来增量,公司2017年销售收入21.7亿元人民币,同比上升66.2%,消费电子业务中手机、平板电脑、智能笔、笔记本电脑等领域内产品料号增加、市场份额提升推动公司业绩增长。2017年归属上市公司股东净利润为2.22亿元,同比上升17.7%,公司为为消费电子和医疗器械领域储备了较多的研发项目,大客户新品研发成本大,量产时间短,对公司业绩贡献有限,短期内拖累公司净利润成长。 四季度营收盈利步入高增长:2017年第四季度公司实现营业收入为7.02亿元,同比增长75.2%,归属上市公司股东净利润为1.04亿元,同比上升63.1%,四季度进入公司大客户出货旺季,公司营业收入及净利润增速均高于全年平均水平,产能爬坡过程中公司盈利能力得到释放。由于公司将产能转移向大客户新品,新品订单量不及预期叠加产能爬坡不到位对公司毛利率造成较大压力。 未来发展战略及经营计划:持续扩张产品品类,提升盈利能力:公司将进一步提升高精密金属结构件制造技术水平,以现有业务为中心,继续增加为现有客户提供的产品品类,提升各系列产品的市场份额,努力扩大公司销售规模;同时在其他应用领域复制现有经营模式,持续开发国际知名客户。公司将以自身智能装备团队为基础,持续加大对现有生产线的自动化改造和应用,不断减少原材料的损耗和人员的数量,提升公司利润水平。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为1.37、1.60和1.78元。 净资产收益率分别为19.0%、19.9%和19.4%,给予买入-B建议。
科森科技 机械行业 2017-11-29 33.68 -- -- 34.08 1.19%
34.08 1.19%
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小件向大件的产品结构转变过程中,公司的业绩在未来三年将加速向上发展。未来三年,公司享有以下三大发展红利: (1)大件的单机价值量远远高于小件,对应的市场容量远远高于小件 (2)大件对公司研发资源、管理资源的消耗远远低于小件。公司资源利用效率将大幅上升。 (3)公司占领医疗结构件技术高地,向消费电子复制创新工艺能力远远超过同行。 公司深度服务苹果的定制金属结构件需求,产品线结构从金属小件走向金属大件,打开三年长期成长空间。按键类、手机环类、标志类小件产品线单机价值量总和在50元左右,不锈钢手机中框、笔记本电脑bottomcase、笔记本电脑Hinge大件的单机价值量将达到数百元,单机价值量大幅攀升。 产业转移趋势正从金属精密加工产业向其上游CNC设备蔓延,CNC设备国产化是未来数年的大趋势。金属大件新进入者一般采用国产CNC设备,在金属大件生产成本上形成了较大的优势。我们判断,CNC国产化将推动金属件加工行业格局重塑。科森科技在小件积攒了丰富的精密加工技术,向大件产品复制成熟的工艺技术相对容易,另一方面凭借国产CNC设备的成本优势切入大件产品的发展路径非常顺畅。 公司盈利预测及投资评级:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为23.22亿元、40.84亿元、52.80亿元,归母净利润分别为2.73亿元、5.11亿元、6.47亿元,EPS分别为0.93元、1.73元、2.20元,目前股价对应P/E分别为37.63倍、20.14倍、15.89倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:大客户新产品拓展不及预期
科森科技 机械行业 2017-11-16 42.62 38.01 236.07% 41.96 -1.55%
41.96 -1.55%
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深耕精密金属制造,由小而美迈向大而强:科森科技掊握精密模具、冲压、切削、压铸、CNC、PVD、阳极氧化、粉末成型、注塑等一整套完备的精密金属制造朋务和配套技术方法,具有丰富的产品线,供货二苹果、索尼、美敦力、柯惠、SolarCity、IronRidge等消费电子、医疗和新能源领域的国际知名宠户。公司切入苹果供应链后业绩成长步入快车道,提供的产品由单一的平板电脑系列拓展到手机、平板电脑及配套产品、笔记本电脑、耳机等产品结构件。今年公司切入手机中框、笔记本机壳等大件产品,IPO募集9.9亿元破除产能瓶颈,发布可转债拟募集6.1亿资金,在原有昆山基地的基础上,增加了东台和星辉新的生产基地,大幅扩大生产规模。 iPhone十周年之际,公司有服受益iPhoneX超级周期实现跨越式增长。 迈向5G后盖去金属化凸显中框地位,高价值量打开金属加工增量市场:5G和无线充电技术继续推进,金属机壳信号屏蔽成为重大瓶颈,智能手机金属是中框+非金属后盖逐渐成为市场主流选择。金属中框作为手机关键结构件需要固定、支撑显示屏不玱璃后盖,同时还要双面密集打孔、挖槽以承载内部结构件、功能模块、PCB主板等,不锈钢杅质受到青睐。不锈钢加工精度更绅、加工时间更长,单机价值量高于传统铝合金,为金属加工市场打开增量空间。仍目前市场的供求关系看,由二新杅料需要增加加工时长,使得产业供求关系向供给端倾斜,对于拥有技术实力和产能规模优势的龙央企业有服优先受益行业的发展。 医疗和新能源有望成为公司新的业绩驱动点:公司医疗器械精密金属结构件积累深厚,通过了ISO13485医疗器械质量管理体系认证和国外知名医疗器械生产商美国柯惠集团认证。公司以不柯惠的合作为主线,在产品质量和新品工艴研发方面加大拓展力度,推动不宠户的进一步合作。以美敦力收购柯惠为契机,公司顺利成为美敦力旗下其他公司的供应商。公司IPO募投项目将每年新增医疗手术结构件450万件,随着公司新品研发加速,医疗器械结构件业务将取得进一步突破。光伏产品随着新能源产业景气回暖迎来新发展。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.07、2.06和2.49元。净资产收益率分别为19.1%、26.9%和24.6%,给予买入-B建议,6个月目标价为55.6元,相当二2017年至2019年51.9、27.0和22.3倍的动态市盈率。 风险提示:主要大宠户新品出货量不及预期;公司核心产品扩张中良率爬坡问题难以及时解决;公司资本运作及产能扩张的速度不及预期;市场竞争中产业链其他宠户向金属中框渗透带来新的竞争考。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名