金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/1 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
拉芳家化 基础化工业 2018-07-19 20.50 -- -- 21.29 3.85% -- 21.29 3.85% -- 详细
国内以洗护产品为主的领先日化企业。公司产品涵盖洗护发、沐浴清洁、肌肤护理、口腔护理等领域,拥有核心品牌“拉芳”、骨干品牌“雨洁”、战略品牌“美多丝”以及众多延伸品牌组成的品牌梯度布局,依托稳固的经销渠道优势,加速布局商超和电商渠道,形成多维度渠道协同。公司2017年3月13日上市,实际控制人及一致行动人合计持股60.6%,2017年9月完成0.67%股权激励,行权对应2017-20年净利CAGR21.6%,且25.1元行权价较现价安全边际高。 公司2012-17年收入和净利CAGR各5.5%和11.5%,增长稳健。2012-16年收入和净利均保持增长,2017年收入9.81亿元,净利润1.38亿元,各略降6.5%和7.6%。公司产品升级和渠道转型带来毛利率和期间费用率双升,净利率由2014年13.5%提升至2017年14.1%。 消费升级保障行业增长,品牌&渠道构筑核心竞争力。我国洗护行业主要品类的渗透率已高,但:(1)居民物质基础持续改善,卫生和形象意识提升带动个人洗护产品市场需求扩大;(2)日化厂商丰富产品品类、消费时机和细分功能驱动行业量价齐升;(3)销售渠道优化下沉带来低线城市的增量需求。品牌上,国人选购日化产品时品牌扮演重要角色,外资品牌占据国内各日化品类的主要市场份额,但国内品牌竞争力逐步增强,替代空间广阔。渠道上,便利店、专营店和电商平台等在便利性、专业性、成本等方面体现巨大优势,日化行业的渠道结构正经历大调整,新兴渠道显示出强劲增长势头。 “梯度+宣传”双维度提升品牌价值。公司“拉芳”、“雨洁”、“美多丝”和众多延伸品牌在品类、细分功能等多角度形成梯度布局,彼此优势互补;同时品牌宣传力度大于同行,在电视、网络、线下活动和代言明星上深化布局,近三年广告推广费收入占比高达14.0%、13.8%和12.1%。 经销渠道构筑护城河,商超&电商渠道开启增量空间。公司并用经销、商超、电商渠道建立了覆盖全国31个省市区的全国性销售网络,2017年收入占比各64%、27%和9%。经销渠道是公司的收入保障,也正在低线城市和北方市场开启增量空间,与公司有稳固合作关系的核心经销商收入占经销渠道总收入超90%;大卖场、专营店等商超渠道是公司重点布局的渠道,有望成为未来业绩增量来源,2017年收入占比较2014年增加超10个百分点;电商渠道是公司的战略性渠道,未来也有望增厚业绩,在运营上助力经销和商超渠道销售。同时,公司入股宿迁百宝20%和蜜妆信息26.8%股权加码自媒体社交电商并切入美妆领域,实现产业链协同并有望进一步提升公司整体业务能力和盈利能力。 盈利预测和估值。预计2018-20年收入各11.2、12.5、13.8亿元,同比增长14.1%、11.2%、10.6%;归属净利各1.8、2.2、2.5亿元,同比增长31.3%、19.2%、17.3%。参考同业可比估值,给以2018年30-35倍PE,对应合理价值区间23.98-27.98元,首次给予“优于大市”的投资评级。 风险提示:原材料价格波动;商超渠道扩张效果不及预期;跨区域经营风险;投资收益的不确定性等。
拉芳家化 基础化工业 2018-05-22 21.64 26.06 61.86% 24.22 11.92%
24.22 11.92%
详细
推荐逻辑:公司是国内民族日化行业的龙头企业,聚焦于洗护类产品,该产品市场份额为3.4%,居民族品牌榜首。随着公司内生外延并举,在“品牌”和“渠道”的双轮驱动下,后续有望实现高增长。 对内: (1)聚力打造“拉芳”品牌群,细分产品市场定位清晰。公司立足原有的“拉芳”品牌,逐步打造了“雨洁”、“美多丝”、“缤纯”、“圣峰”等多个品牌,构建“拉芳”品牌群。2017年,公司高端品牌“美多丝”营收占比创新高至13.1%,品牌升级带动公司产品盈利性的提升。在产品受众上,公司明确“大众”、“中端”及“高端”的定位;在产品功能上,公司按“柔顺”、“头皮护理”、“受损修复”等进行划分。多类型产品精准的市场定位,覆盖多层次消费者。 (2)全渠道立体化协同发展。公司以经销、商超渠道为主,辅以电商渠道。在经销商方面,核心经销商数量稳定在390家以上,实力雄厚的经销商营收贡献率已至29%。在商超渠道方面,公司与沃尔玛、家乐福等多家大型商超合作,且买断式交易占比达95%以上。在电商渠道方面,2015年至2017年电商渠道营收占比分别为4.1%、5.0%和9.1%,且2016年公司电商渠道的毛利率高达71%,电商渠道快速扩张,带动公司的毛利率不断增加。 对外: (1)增资宿迁百宝,拥抱IP电商。公司持有宿迁百宝20%股权,多位互联网名企创始人系宿迁百宝高管,乘母婴经济和社交内容电商东风,宿迁百宝作出高业绩承诺,彰显发展信心与潜力。 (2)设立产业基金+收购蜜妆信息26.8%股权,布局美妆领域。一方面,公司设立美妆产业基金,欲寻找优质美妆项目,积极布局美妆线下CS连锁店,搭建营销渠道,积累流量。另一方面,公司拟收购蜜妆信息26.8%股权,步入自媒体和美妆领域。对标青岛金王发展路径,公司在渠道建设和美妆领域的发展潜力无限。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.03元、1.23元、1.44元,未来三年归母净利润将保持22.03%的复合增长率,对应动态PE分别为28倍、23倍、20倍。我们选取上海家化、珀莱雅、御家汇作为可比公司,根据wind一致预测,2018年三家公司平均估值为40倍,给予公司33倍PE,对应6个月目标价为34.00元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨、募投项目建成及达产进度或不及预期等风险。
拉芳家化 基础化工业 2018-05-17 21.21 27.59 71.37% 24.22 14.19%
24.22 14.19%
详细
投资建议:渠道优化和品类拓展加速业绩成长,内增外延有望同步发力。维持2018年EPS1.19元,考虑渠道优化和品类拓展提升盈利能力,上调2019年EPS至1.44元(+0.06),预计2020年EPS1.72元。参考可比公司给予2018年30XPE,下调目标价至36元,“增持”。 高端品牌美多丝源自德国技术,业绩增长强劲。“美多丝”品牌定位中高端市场,以“精油润养修护”为卖点,并与德国德之馨和巴斯夫进行技术合作,加大广告推广。2013-2017年美多丝品牌销售收入从1292万元增长至1.78亿元,收入占比从2%提升至18%,近三年复合增速49%,新品推广卓有成效。2016年美多丝毛利率达73.8%比雨洁和拉芳品牌毛利率高14和18个百分点,有望持续驱动业绩增长。 电商渠道发力,有望驱动业绩加速成长。近年来,公司加大电商渠道建设,2017年电商收入增长70%,占比提升至9%,2016年电商渠道毛利率71.3%,比商超和经销渠道高16和4个百分点,电商收入占比仍有较大提升空间。公司入股宿迁百宝,拟以3440万元收购蜜妆信息的股权,拓展自媒体和美妆领域布局,未来有望在电商内容生产、流量导入、粉丝经济等方面协同合作,进一步强化新兴电商渠道布局。 品类拓展有望培育新的增长点。公司设立产业基金,积极寻找和培育美妆优质项目资源,尤其是优秀的美妆线下渠道商。未来计划通过自主研发、海外品牌代理、委外生产等方式介入美妆、护肤品等领域。 风险提示:行业竞争加剧,对新品类或渠道经验不足导致不及预期等。
拉芳家化 基础化工业 2018-05-11 19.27 22.86 41.99% 31.51 25.29%
24.22 25.69%
详细
17&18Q1数据:2017年:营收9.81亿元/-6.47%,归母净利1.38亿元/-7.64%,扣非归母净利1.24亿元/-12.33%。18Q1:营收2.21亿元/-5.94%,归母净利0.45亿元/+31.94%,扣非归母净利0.37亿元/+9.79%。利润分配:以截止17年底公司总股本1.744亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币1.18元(含税);同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股,本次公积金转增股本后公司总股数变更为2.2672亿股。 营业收入略有下滑,中高端品牌“美多丝”增长势头良好。2017年度,公司面临国内日化行业市场竞争持续加剧,原材料棕榈油价格上涨、网上零售等新兴业态蓬勃发展、产品结构优化及人工成本逐年增加等因素影响,营收9.81亿元同比下降-6.47%。18Q1公司实现营收2.21亿元/-5.94%。①分产品看,公司17年洗护用品营收8.92亿元/-7.12%,香皂产品营收0.56亿元/+0.75%,略有增长。②分品牌看,公司中高端品牌“美多丝”实现营业收入1.78亿元/+13.10%,且5年复合增长率达到69.01%。③分渠道看,公司实行经销、商超“双渠驱动”营销策略。17年公司经销渠道营收为6.25亿元/-15.78%,占总营收比重降低为63.69%/-7.09pct。商超渠道营收2.66亿元/+5.05%,公司大力发展一、二线城市的商超渠道,已成为少数几家进入商超渠道的洗护民族品牌企业之一。电商渠道营收0.90亿元/+70.29%,随电商零售新业态的发展,预期将贡献更多业绩。 毛利率短期受原材料涨价影响有所下降,长期预计上升。2017年公司销售毛利率60.05%/+0.86pct,18Q1公司毛利率58.21%/-2.43pct,预计短期受原材料价格上涨影响,毛利率有所降低,长期呈现上升趋势。2017年期间费用率43.93%/+1.23pct,略有上升主要系营收减少叠加人工成本、电商平台费用增加所致。17年业绩下滑叠加公司计提更多存货跌价准备导致归母净利降低,18年有望实现业绩反弹。同时18Q1公司对宿迁百宝的投资收益增加,实现投资收益744.55万元/+2829.83%,公司整体业绩有望复苏。 加大研发力度,丰富品牌矩阵。公司市场定位为大众洗护品牌,近年来公司将“美多丝”品牌的市场定位进行升级,主要定位于中高端市场,为适应消费者对洗护沐产品绿色、健康的消费需求特点,推出“依媚”、“娇草堂”、“曼丝娜”等品牌,构建品牌矩阵。2017年公司研发费用率3.47%/+0.04pct,实现新增授权专利共23项。获得国家知识产权局授予的“国家知识产权优势企业”等荣誉。 收购宿迁百宝,自媒体电商+美妆促发展。2017年9月收购国内最具代表性的社群电商企业之一宿迁百宝20%股权,主要通过在微信公众号平台上低成本聚拢精准粉丝,并依托忠实粉丝群体的高转化率实现婴幼儿用品、女性用品的规模化销售。公司美妆及护肤品未来有望通过头部公众号、微博等平台的KOL助力产品的宣传,提升品牌认知。2016年,拉芳家化作为主要出资人在珠海成立拉芳易简基金,持股71.42%,投资的领域包括新媒体、跨境电商和垂直电商等新兴经济,旨在通过粉丝转化促进销售。2018年4月,公司拟出资4700万元发起设立珠海拉芳品观华熙美妆产业基金。 大股东二级市场增持彰显公司未来发展信心,实行股权激励计划有望注入管理活力。公司控股股东、实际控制人吴桂谦先生自2018年2月通过二级市场(包括但不限于集中竞价和大宗交易的方式)增持公司股份。截至2018年5月4日,上述股份增持计划时间过半,累计增持公司股份33.63万股,占公司总股本的比例为0.19%;合计持有公司股份共计5301.60万股,占比30.40%;公司向69名核心业务人员与高管授予116万份股票期权,行权价为32.75元/股,有利于进一步激发公司管理活力。 投资建议:首次覆盖给予买入-A投资评级,6个月目标价29.73元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为24.06%、17.58%、11.58%,净利润增速分别为39.78%、15.60%、10.18%。2018-2020年EPS分别为1.03/1.23/1.43,PE分别为23.7x19.8x17.2x,成长性突出。 风险提示:经济发展进入新常态、日化行业竞争日趋激烈、网上零售等新兴业态蓬勃发展、原材料价格上涨风险。
拉芳家化 基础化工业 2018-04-23 18.86 -- -- 29.55 20.07%
24.22 28.42%
详细
公司传统日化稳健,业绩符合预期,入股社交电商+设立美妆产业基金,积极布局新增长点。1)2017年报收入9.8亿元同比下降6.5%,归母净利润1.4亿元同比下降7.6%,整体保持稳健。2)拟10转3派1.18元,分红比率14.9%。 公司盈利能力稳定,研发费用率维持高位,整体资产结构稳健。1)17年毛利率上升0.98pct至60.1%,使净利率上升0.38pct至14.1%。主因系洗护类及其他产品成本出现较大下降;2)因对现有产品结构进行优化,营销力度加大,17年销售费率用增长1.2pct至37.9%;管理费用率增长0.7个pct至7.2%较稳定,研发费用率3.5%保持高水平;3)经营性现金流净额降至0.6亿,同比下降67.7%,主要受营收下滑影响。 公司传统日化业务稳健,积极对传统洗护沐品牌向高端化+年轻化升级换代,线上渠道发展迅猛。1)电商表现亮眼,实现收入8957万,同比增加70.3%,占总营收9.1%。切入社交电商领域,有望进一步打开线上渠道。2)洗护高端品牌打造顺利,美多丝表现亮眼。公司旗下高端品牌“美多丝”表现亮眼,实现收入1.8亿,同比增加13.1%,成功打造少有的国产高端日化品牌。3)坚持以“拉芳”品牌为主打,新品牌矩阵持续拓展覆盖更广客群。积极拓展“美多丝”、“雨洁”、“缤纯”以及“圣峰”等品牌后,近期推出“依媚”、“娇草堂”、“曼丝娜”等,实现日化领域的全面拓展。 2018年创新求变,切入美妆领域信心坚定,内生挖掘潜能+外延利用资本平台,培育利润新增长点。品观CS渠道产业基金+头部KOL强强联合,看好老牌日化公司综合竞争力全面提升。公司与华熙基金和品观科技实控人成立规模为1亿元的华熙美妆产业基金,首期出资4700万,主要投资以进驻shoppingmall、进口化妆品为主的连锁CS门店为代表优秀美妆线下渠道商。品观科技是为全球化妆品企业提供产业信息服务的平台型公司,旗下品观品观网及线下中国化妆品大会等行业影响力巨大。 公司收购宿迁百宝20%股权,切入社交电商领域,增强新兴渠道建设。1)宿迁百宝业绩增速迅猛,主要运营以“小小包麻麻”为主的微信公众号,主要收入为以微信公众号开团以及母婴类广告,粉丝量550万+,“百新媒体”、月流水7000万+,粉丝复购率80%。2)自媒体社群矩阵获高定价权,交叉引流客户粘性强。公司拥有十余个母婴、女性自媒体公众号,形成完整产业闭环,精准覆盖粉丝800多万,紧抓社交电商红利风口,未来潜力足。 公司是国内日化老牌领军,主业稳健,内容电商+品观产业基金强强联合切入高景气度美妆领域信心足,有望成为新的利润增长点,维持增持评级。公司传统大日化洗护领域根基牢固,盈利稳健。公司近年随着消费环境变化积极求变,布局社交电商抢占渠道红利,切入美妆领域值得期待,且考虑到股票期权激励业绩目标较高,我们维持盈利预测,18-20年归母净利润为1.74/1.84/1.96亿元,对应PE分别为25/23/22元,维持增持评级。
拉芳家化 基础化工业 2017-11-14 32.16 32.19 99.94% 32.49 1.03%
32.49 1.03%
详细
投资建议:公司是洗护领域民企龙头,多品牌和全渠道拓展有望驱动业绩加速增长,资本助力内增外延同步发力,公司近1亿元增资社群电商宿迁百宝,未来有望在电商内容生产、流量导入、粉丝经济等方面展开合作,增强电商渠道销售能力。预计17-19年EPS0.91、1.20和1.38元。首次覆盖,目标价42元,“增持”评级。 日化行业外资民企错位竞争,国际品牌增长放缓,民族企业加速追赶。2016年我国日化行业市场规模3423亿元,未来5年内市场规模有望突破5700亿元。从行业竞争格局看,国际品牌以一二线城市商超渠道为主,本土品牌以三四线城市经销渠道为主。随着一二线市场逐渐饱和,国际品牌增速放缓,民族品牌市场份额整体呈上升态势,未来三四线城市将成为主要战场,民族品牌迎来发展机遇。 高端品牌和商超、电商渠道有望驱动业绩增长,股权激励促进持续快速发展。公司已形成拉芳(大众)、雨洁(去屑)、美多丝(高端)等多品牌矩阵,高端品牌美多丝3年收入复合增速130%,占比从2%提升至15%,毛利率远高于其他品牌。商超和电商渠道快速发展,收入占比和毛利率逐年提升,有望持续驱动业绩增长。公司向核心团队授予116万份股票期权,行权条件对应18-20年利润复合增速不低于21.64%。参考行业巨头经验,多品牌运作和兼并收购是日化企业扩大市场份额的有效途径,公司上市后内增外延有望同步发力。
拉芳家化 基础化工业 2017-09-22 32.52 -- -- 36.12 11.07%
36.12 11.07%
详细
投资宿迁百宝布局社交电商,切入新模式新渠道拥抱消费升级。拉芳家化9月8日发布公告,以1.095亿对宿迁百宝增资20%股权,进入母婴行业微信公众号运营、社交电商领域,同时公司享有优先认购权,在社交电商上的布局值得期待。宿迁百宝依托在母婴类微信公众号上生产优质内容的能力聚拢一批高粘性的垂直粉丝群,再通过其选品能力和商品变现能力实现盈利。此外,拉芳通过这一投资有望进一步在新产品的研发、产品品类拓展乃至孵化新品牌上获得协同,稳步提升销售业绩。 多层次品牌结构,民族形象鲜明。公司坚持大众化的市场定位,针对国内消费者需求,提供物美价廉的洗护产品,持续打造知名民族品牌。同时通过多层次品牌结构发挥协同效应,实现资源合理配置。“拉芳”具有较高的市场知名度和品牌影响力,代表公司的整体形象。公司以此为依托逐步打造“雨洁”、“美多丝”等多个品牌,形成多层次品牌结构。根据Nielsen统计数据显示,2015年拉芳在我国的洗发水市场市占率居民族品牌第一。 公司大力拓展商超渠道,线上渠道成为增长新驱动。公司目前正通过大力拓展商超渠道布局中高端市场。拉芳通过在天猫等电商平台不断投入,收入获得快速增长,成为公司整体收入增长的重要驱动力。随着公司在营销宣传上的持续投入,其未来线上渠道依旧有望保持快速的增长。 盈利预测与投资建议:公司日化用品主业发展稳健,新品牌增长快速;然而由于渠道建设带动下销售费用的快速增长,我们预计公司原有主业净利润增长较为平稳,17/18/19年归母净利润预计分别为1.46亿/1.71亿/1.97亿元,对应目前市值PE为37/32/28倍。另一方面,考虑到公司较高的股权激励解锁条件,我们认为公司将在社交电商领域持续布局,以此发展出新的业绩增长点。考虑到社交电商在当前消费升级趋势下较为广阔的市场空间,我们对公司的未来发展较为乐观,首次覆盖给予“增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/1 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名