金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
三棵树 基础化工业 2017-05-19 66.28 90.00 33.47% 68.50 3.35% -- 68.50 3.35% -- 详细
墙面漆市场空间大,三棵树墙面漆有品牌优势:三棵树拳头产品为墙面漆。保守测算,我国墙面漆市场规模在1400亿-2000亿。若考虑腻子等辅材,则规模更大。随着存量建筑面积上升,重涂频率逐步提高,市场空间持续扩大。墙面漆CR8市占率约10%。三棵树16年墙面漆收入规模达14.7亿元,与嘉宝莉相仿。推断其墙面漆销售规模应处行业前列,为民族墙面涂料品牌龙头企业之一。 行业集中度趋势提升,品牌涂料有大机会:墙面漆实际市场规模大于行业协会公布规模以上企业产量数据,主要在于涂料行业较为分散,作坊式企业较多。随着消费升级及环保标准提升,行业集中度趋势提升,品牌涂料大有可为:1)消费升级的背景下,用户倾向于采购有品牌影响力的涂料产品,而墙面漆支出占消费者装修成本比重较低,品牌涂料低端产品与杂牌涂料价格差距并不大。2)产品标准提升,尤其是VOC限制趋严加速行业优胜劣汰。2016年,仅浙江省关停约200多个项目,其中有40多个产能规模仅为百吨的水性涂料作坊。 渠道为其护城河,涂料界“OPPO”或将诞生: 2B端,公司产品为多个知名地产商所认可,近期已与恒大签署5年20亿框架采购协议。2C端,公司终端渠道约有1.6万家,其中约有80%位于三四线城市。扁平化的管理体系使其经销商有足够的利润空间在当地进行市场推广。现有经销商对三棵树品牌认可度高、粘性强,正自发扩大经销覆盖区域。经销商在当地编织的分销网络(如装修公司等)为三棵树的护城河。三棵树的渠道及品牌优势叠加行业集中趋势提升的大背景,三棵树或上演“OPPO”式逆袭。 品牌及渠道铸就护城河,维持买入评级: 品牌涂料市场仍是蓝海,随着产品标准提高以及消费升级,市场将向优势品牌集中。三棵树在品牌以及线下渠道有优势,将借助三四线城市地产去库存的东风,迎来黄金发展期。预计2017-19年归母净利润为1.94亿元、2.86亿元及3.91亿元,17-19年复合增速约43%。给予2017年动态市盈率46.4x,目标价90元。买入评级。 风险提示:销售渠道布局不及预期、三四线地产销售快速下滑
三棵树 基础化工业 2017-04-27 68.60 90.00 33.47% 68.28 -0.47%
68.50 -0.15% -- 详细
一季度公司营业收入3.4亿元,同增58% 报告期公司实现营业收入3.4亿元,同增58%;季节性因素,报告期归母净利润为-1284万元,同比减亏约100万元。公司综合毛利率约为40%,同比减少6.5个百分点。期间费用率48.9%,同比减少14.2个百分点;其中销售费用率31.2%,同减8个百分点;管理费用率17.7%,同减6.5个百分点。收入规模快速提高有效摊薄费用等固定支出。 分产品:自产墙面漆销量达4.2万吨,其中自产家装墙面漆1.8万吨,自产工程墙面漆2.4万吨。墙面漆业务实现营业收入2.64亿元,占总营收比重80%。自产家装墙面漆营收1.2亿元,自产工程墙面漆营收1.3亿元。 收入增速为本,成本影响偏短期 收入增速为本:17Q1期间费用率仍高达31%,不过随着收入规模快速上升,已显著减少。此趋势表明人均销量有效提高,渠道优势已逐步显现。高收入增速能摊薄公司固定费用支出,提升净利润率。墙面漆为其拳头产品,增长潜力巨大。家装墙面漆扎根三四线城市,终端渠道已近1.6万家。凭借品牌影响力及线下渠道优势,产品销售将受益于消费升级与三四线地产去库存。工程墙面漆业务则通过绑定大客户迈过增速爆发拐点。 成本影响偏短期,长期侧重产品结构优化:公司产品毛利率下滑主要源于原材料成本上升。报告期,乳液、钛白粉、树脂等关键原材料价格同增20%以上,与之相对,公司产品结构的优化并非一日之功。家装墙面漆均价同增1%,表明销售结构变化不大。近期,公司家装墙面漆各品类已不同幅度提价对冲成本压力。长期来看,随着公司中高端产品销量比重提升,且家装墙面漆销量逐步发力,其产品综合毛利率有望回升。品牌及渠道铸就护城河,维持买入评级: 品牌涂料市场仍是蓝海,随着产品标准提高以及消费升级,市场将向优势品牌集中。三棵树在品牌以及线下渠道有优势,将借助三四线城市地产去库存的东风,迎来黄金发展期。预计2017-19年归母净利润为1.94亿元、2.86亿元及3.91亿元,17-19年复合增速约43%。给予2017年动态市盈率46.4x,目标价90元。买入评级。 风险提示:销售渠道布局不及预期、三四线地产销售快速下滑
三棵树 基础化工业 2017-04-27 68.60 87.20 29.32% 68.28 -0.47%
68.50 -0.15% -- 详细
事件:近日公司公布2017年1季报:公司2017年1季度收入约3.35亿元,同比增长57.5%;归母净利润亏损约1284万元;EPS 约-0.13元。 点评: 墙面漆增长势头强劲,1季度公司收入增速超预期。公司在继续巩固三四线城市优势的同时,持续抢占一二线城市地产商市场份额,1季度墙面漆爆发式增长,带动公司收入增速提升33.0个百分点。公司2017年1季度家装墙面漆、工程墙面漆收入均约1.3亿元,木器漆、胶黏剂收入分别约4179万元和1609万元。 受原料价格上行,同时公司售价暂未完全传导,1季度毛利率有所下降。成本方面,2017年1季度乳液、钛白粉、树脂、溶剂、单体等主要原料价格同比显著上涨,预计核心原料价格上涨影响公司营业成本同比增加超过13%。 价格方面,公司产品售价暂未完全传导原料价格的上涨,其中自产的工程墙面漆、家装墙面漆、家装木器漆均价分别同比变动-3.0%、+0.9%、+0.5%。 受此影响,公司1季度毛利率同比下降6.6个百分点、至40.0%。 收入高增长下,费用率显著摊薄。受益收入高增长,1季度公司期间费用率约50.2%,同比下降14.2个百分点,其中销售费用率、管理费用率分别同比下降8.1、6.5个百分点。 与恒大签订战略合作框架协议,工程涂料市场开拓再获突破。公司近期与恒大签订战略合作框架协议,2017-2019年公司年均向其供货金额有望达到3.3亿元,是2016年的3.6倍左右。公司与恒大的深度合作有助于提升公司在地产开发商涂料采购市场的品牌知名度和市场影响力,后续公司工程建筑涂料市场的开拓值得期待。 维持“增持”评级。我们预计2017年3月中旬开始公司在家装墙面漆方面率先推动价格提涨,涨价幅度5~10%,后续毛利率压力有望缓解。未来3年公司工程墙面漆绑定地产大客户、家装墙面漆巩固优化驱动收入增长可期;同时随着收入规模的持续扩张,费用方面的规模经济值得期待。预计2017-2019年EPS 分别约2.18、3.07、4.05元,给予2017年PE 40倍,目标价87.20元。 风险提示。原材料价格大幅上行;下游需求放缓;募投项目不达预期。
三棵树 基础化工业 2017-04-27 68.60 -- -- 68.28 -0.47%
68.50 -0.15% -- 详细
2017Q1公司实现营收3.35亿元,同比增长57.54%,归属净利-1283.53万元,同比减亏(2016Q1为-1378.15万元)。 淡季营收高增长,原材料涨价利润率承压。 一季度是涂料销售淡季,公司仍取得57.54%的增速体现高成长性,主要得益于墙面涂料销售增长,营收占比进一步提升(78.78%),受原材料涨价影响(乳液和钛白粉同比+26%、42%),Q1毛利率同比-6.62pct,期间费用率同比-14.24pct,公司3月已启动调价从而将成本向下游传导。 工程端迅猛发力,零售端深耕三四线,将受益消费升级。 工程端2011-2016年营收CAGR高达54.12%,公司与地产商合作全面开花,期间与恒大签署20亿供货协议,市场影响力持续加大。零售端扭转低速增长态势,且充分布局三四线,“马上住”服务已覆盖240个城市,销售网点增至1.6万个。未来随着三四线城市消费升级与重涂需求的释放,涂料的消费品属性日益凸显,公司依靠其品牌优势与渠道优势将充分受益,实现从品牌推广到市占率提升的转化。 投资建议:维持“买入”评级。 涂料行业是典型的房地产后市场行业,巨大的存量市场将开启重涂广阔的市场空间,行业具备中线增长逻辑;公司是国内优质品牌,目前市占率低,先发优势明显,工程端(2B)正处于放量阶段,规模经济点跨越在即;零售端(2C)公司深耕三四线城市,随着前期投入渠道优化和品牌升级,未来持续增长可期,且短期将充分受益于三四线城市地产好转。预计2017-2019年公司EPS分别为1.81、2.52、3.52元人民币,维持“买入”评级。 风险提示。 涂料行业下游景气度下行风险,公司扩张经营管理风险;
三棵树 基础化工业 2017-04-26 68.00 -- -- 68.88 1.29%
68.88 1.29% -- 详细
报告要点 事件描述 公司公告1季报:实现营业收入3.4亿元,同比增长57.5%;归属净利润-1284万元,同比减亏94万元;扣非归属净利-2770万元,同比减亏210万元。 事件评论 收入高增长源于墙面涂料放量,费用率同比大幅下滑。1季度收入高增长主要源于墙面涂料放量,收入占比从去年的77%提升至80%:一是工程墙面漆快速增长;二是家装墙面漆持续引领消费升级,延续去年增长态势。盈利能力下滑显著,毛利率从46.6%下滑至40%,主要系原材料价格上涨所致,主要原材料乳液、钛白粉、颜填剂、助剂采购价分别上涨26%、42%、11%、-5%;其次价格也出现一定调整,家装墙面漆售价同比上涨0.94%、工程墙面漆同比下降3%。1季度费用率下滑显著,从63.2%下降至48.9%,其中销售、管理费率分别下降8.1、6.5个百分点。最终实现归属净利润-1284万元,同比减亏94万元;净利率为-3.8%,同比提升2.7个百分点。 盈利拐点:原材料上涨压力部分向下游转嫁,同时费率迎来显著下降。盈利下滑的主因原材料价格上涨将得到缓解,公司已于3月启动涨价4月起执行,由于家装市场的成本转嫁能力更强,提价主要集中在家装市场,因此价格上涨(约5%)并没有完全覆盖成本上涨的不利影响。但我们认为全年盈利不会显著下滑,一是上游原料价格处于景气相对高点,全年延续高位的概率不大,而家装涂料价格的提价可持续,二是公司将通过产品结构升级、提升中高档产品占比的方式,提高产品毛利率。同时费率有望显著下降,一是随着新增门店培育步入后期,运营效率逐步提升,二是受益于规模效应,费用摊薄更加显著。 工程、家装市场共同支撑收入高增长。首先是工程市场优势明显,迎来快速放量期。目前与国内10强地产中7家、50强地产中20家、100强地产中40家签署了战略合作协议或建立了合作伙伴关系,多数处于前期小规模供货期,后期将持续规模放量。3月与广州恒大签订的20亿元的框架采购合同,是公司从进入地产供应商到规模供货的又一次印证。其次是家装市场重回高增长,“健康+”产品、“马上住”服务体系的推出,进一步巩固品牌优势的同时,也带来了客单价的显著提升,预计今年将延续去年的高增长。 风险提示: 1. 工程市场开拓低于预期; 2. 三四线城市地产销售不及预期。
三棵树 基础化工业 2017-04-26 68.00 -- -- 68.88 1.29%
68.88 1.29% -- 详细
投资要点 事件:三棵树发布2017年一季报,报告期内实现营业收入3.35亿元,同比增长57.54%;实现营业利润-3421.62万元,去年同期为-3800.33万元;实现归属上市公司股东的净利润-1283.53万元,去年同期为-1378.15万元,按最新1.00亿股的总股本计,实现单季度每股收益-0.13元(扣非后为-0.28元),单季度每股经营性净现金流-1.36元。 维持“增持”评级。三棵树2017年一季度收入规模大幅增长,业绩同比小幅减亏,主要由于公司墙面涂料销售大幅增长,原料成本同比有所上升。三棵树是国内众多民营建筑及木器涂料企业中率先在A股上市的龙头企业,品牌突出,战略得当,已经进入快速成长期。近年来三棵树工程涂料拓展顺利,2011~2016年,公司工程涂料销售收入CAGR达54.0%,目前公司主要合作地产商包括恒大、万科、绿地、保利、中海等地产龙头企业;在面向家庭消费者的家装涂料领域,公司在三四线城市已有完善布局并积极向一二线城市扩张,产品开发及渠道建设的效益逐步显现,未来收入有望快速增长且销售费用率有望持续下降,助力盈利较快增长。在木器涂料领域,环保水性化是发展趋势,公司布局较为完善,相关业务潜力巨大。此外凭借已有渠道以及自身品牌优势,公司未来有望逐步拓展地坪涂料、防水涂料、涂料辅料等产品,形成新的业绩增长点。我们维持公司2017~2019年EPS分别为1.98、3.02、4.24元的盈利预测,维持“增持”评级。 风险提示:涂料行业竞争加剧风险,原材料价格大幅波动风险。
三棵树 基础化工业 2017-04-12 72.00 90.00 33.47% 74.31 3.21%
74.31 3.21% -- 详细
16 年业绩略超预期,品牌知名度不断提升:据公告,公司16 年实现营业收入19.5 亿元,同比增长28%;归母净利润1.3 亿元,同比增长15.7%,主要得益于家装墙面漆和工程墙面漆收入较上年分别增长了28.7%和50%。公司是涂料行业率先在A 股上市的龙头企业,随着行业标准提高以及涂料产品消费升级趋势不断推进,我国涂料行业步入整合发展阶段,我们预计未来公司的市场份额将进一步提升。 中小城市消费结构升级,“涂料+服务咨询+施工服务”系统助力发展在面向家庭消费者的家装涂料领域,公司在三四线城市已有完善营销网络布局。16 年公司加快向综合服务商转型,布局涂装一体化和城市焕新重涂业务,并逐步实现线上订单、线下配送服务的“O2O”模式加速市场推广。随着消费者对涂料环保性的日益重视,公司的“健康+”系列、墙清霾净等新品种迎合消费者需求,将带来新一轮增长。 联手大型地产开发商,工程墙面漆业务有望维持高增长:据公告,16 年公司工程墙面漆销量增长81%,产销率达98%。17 年3 月,公司与恒大地产签订框架协议,2017~2021 年意向采购总金额约20 亿元,此外,公司还与万科、绿地、保利、中海、万达、金地、龙湖等多家大型房地产开发商建立了涂料供应合作关系。随着公司品牌知名度的不断提升,依靠完善的服务体系和强大的营销网络,我们预计公司工程墙面漆业务有望维持高增长。 投资建议:预计2017-19 年EPS 分别为1.88、2.72 和3.62 元,我们认为涂料行业空间巨大,公司有望在工程和家装两方面实现对外资品牌的替代,首次覆盖给予增持-A 的投资评级。6 个月内目标价90 元,对应2017 年48 倍PE。 风险提示:中小城市地产销售下跌;家装市场拓展不及预期。
三棵树 基础化工业 2017-04-12 72.00 90.00 33.47% 74.31 3.21%
74.31 3.21% -- 详细
2016年公司EPS1.34元,同增16% 报告期公司实现营业收入19.5亿元,同增28%;实现归母净利润1.34亿元,同增15.7%;单四季度,公司实现营收7.3亿元,同增24.5%;归母净利润0.8亿元,同增16.2%。利润分配:每10股现金股利4元(含税)。 分产品,家装墙面漆销量8.2万吨,同增32%;产品毛利率57.8%,同降1.1个百分点。自产工程墙面漆销量14.2万吨,同增53%;产品毛利率42.5%,同降2.7个百分点。产品销售结构变化致墙面漆产品均价下滑,成本受原材料、人工及折旧影响略有提升。报告期,公司期间费用率约为36%,同降1个百分点。其中销售费用率24.9%,同降0.6个百分点。 乘行业东风,内生动力强劲 乘行业东风:涂料市场规模达数千亿,目前行业集中度尚低,于品牌涂料企业而言仍是蓝海。环保及消费升级促使市场向品牌企业集中,三棵树产品销售结构有望优化,销量可较快增长。三四线城市涂料市场更大,其需求受地产去库存影响维持高位。据测算公司门店约有80%在三四线城市,将显著受益于三四线地产去库存的进程。 内生动力强劲:工程墙面漆大客户战略奏效,近期与恒大签署5年20亿供货协议。期待公司与地产商合作加深带来其在一二线城市市场破局。公司网点总数已达1.6万家,其家装墙面漆渠道经销商粘性高,自发扩展经销区域及网点数量。单店单兵效率提升显著,销售人均家装墙面漆销量83吨,同增27%。产能方面,河南及四川生产基地新增公司墙面漆产能约21万吨,在保障销售的同时将有效缩小运输半径进而降低运输成本。行业东风叠加公司品牌及渠道优势,三棵树有成为涂料界的“OPPO”的潜力。 看好公司品牌及渠道优势,维持买入评级 品牌涂料市场仍是蓝海,随着产品标准提高以及消费升级,市场将向优势品牌集中。三棵树在品牌以及线下渠道有优势,将借助三四线城市地产去库存的东风,迎来快速发展黄金期。预计2017-19年归母净利润为1.94亿元、2.86亿元及3.91亿元,17-19年复合增速约43%。给予2017年动态市盈率46.4x,目标价90元。买入评级。 风险提示:销售渠道布局不及预期、三四线地产销售快速下滑
三棵树 基础化工业 2017-04-12 72.00 87.20 29.32% 74.31 3.21%
74.31 3.21% -- 详细
点评: 下半年墙面漆收入继续保持较高增长,工业木器漆收入增速有所回暖。公司继续巩固三四线城市市场优势地位(全国终端销售网点扩大至1.6万个,主要位于三四线城市),同时积极抢占一二线城市地产开发商市场份额,下半年公司墙面漆收入约9.0亿元,同比增长38.9%(预计工程墙面漆增速高于家装墙面漆),增速较上半年降低5.5个百分点;公司木器漆收入约2.0亿元,同比增长8.2%,增速较上半年的-20.6%明显改善。 均价降、成本升致毛利率下降,但规模效应下费用率有所摊薄。剔除低值OEM辅助材料影响后,2016年公司家装墙面漆、工程墙面漆、家装木器漆均价分别同比下降0.85%、6.37%、3.11%,同时公司原材料、人工成本同比有所增加,综合毛利率同比下降2.1个百分点、至45.3%,其中第4季度综合毛利率约45.1%,同比下降4.5个百分点。在收入规模效应下,公司全年期间费用率约38.1%,同比下降1.0个百分点,其中第4季度期间费用率约31.7%,同比下降2.5个百分点。 与恒大签订战略合作框架协议,工程涂料市场开拓再获突破。公司近期与恒大签订战略合作框架协议,2017-2019年公司年均向其供货金额有望达到3.3亿元,是2016年的3.6倍左右。公司与恒大的深度合作有助于提升公司在地产开发商涂料采购市场的品牌知名度和市场影响力,后续公司工程建筑涂料市场的开拓值得期待。 维持“增持”评级。公司业务以环保型水性涂料为主(占比同比提升约7个百分点、至77%),是国内首家民族涂料上市企业,品牌影响力将持续得到有效提升;公司继续完善“马上住”服务,积极布局重涂市场;公司将整合涂装施工资源,构建工程涂装一体化竞争优势。预计2017-2019年EPS分别约2.18、3.07、4.05元,给予2017年PE40倍,目标价87.20元。 风险提示。原材料价格大幅上行;下游需求放缓;募投项目不达预期。
三棵树 基础化工业 2017-04-12 72.00 -- -- 74.31 3.21%
74.31 3.21% -- 详细
事件:三棵树发布2016年年报,报告期内实现营业收入19.48亿元,同比增长28.28%;实现营业利润1.42亿元,同比增长11.64%;实现归属上市公司股东的净利润1.34亿元,同比增长15.71%,按最新1亿股的总股本计,实现摊薄每股收益1.34元,每股经营性净现金流0.58元。其中第四季度实现营业收入7.27亿元,同比增长24.50%;实现营业利润0.97亿元,同比增长8.08%;实现归属于上市公司股东的净利润0.81亿元,同比增长16.23%;折合单季度EPS为0.81元。 维持“增持”评级。三棵树2016年业绩略超预期,公司2016年业绩同比实现较快增长主要由于工程涂料客户拓展顺利,收入保持高速增长,家装涂料渠道进入收获期,收入恢复较快增长。 三棵树是国内众多民营建筑及木器涂料企业中率先在A股上市的龙头企业,品牌突出,战略得当,已经进入快速成长期。近年来三棵树工程涂料拓展顺利,2011~2016年,公司工程涂料销售收入CAGR达54.0%,目前公司主要合作地产商包括恒大、万科、绿地、保利、中海等地产龙头企业在面向家庭消费者的家装涂料领域,公司在三四线城市已有完善布局并积极向一二线城市扩张,产品开发及渠道建设的效益逐步显现,未来收入有望快速增长且销售费用率有望下降,助力盈利较快增长。在木器涂料领域,环保水性化是发展趋势,公司布局较为完善,相关业务潜力巨大。此外凭借已有渠道以及自身品牌优势,公司未来有望逐步拓展地坪涂料、防水涂料、涂料辅料等产品,形成新的业绩增长点。 我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.98、3.02、4.24元,维持“增持”评级。 风险提示:涂料行业竞争加剧风险,原材料价格大幅波动风险。
三棵树 基础化工业 2017-04-12 72.00 -- -- 74.31 3.21%
74.31 3.21% -- 详细
事件:公司发布2016年度报告,报告期内实现营业收入19.5亿元,同比增长28.3%;实现归属上市公司股东净利润1.34亿元,同比增长15.7%。同时,公司拟向全体股东按每10股派发现金股利4元(含税)。 销量大幅增长,占有率有望持续提升。报告期内,公司家装墙面漆和工程墙面漆销量大幅增长,分别实现销量8.2万吨和25.8万吨,同比增长32%和81.4%。 各业务销售收入也因此大幅增加,家装墙面漆和工程墙面漆分别实现收入5.7亿元和8.9亿元,同比增长28.7%和50.1%,其中华南和东北地区销售收入增加较快。同时,公司产品结构变化,工程墙面漆单位产品销售均价降低,加之原材料价格上涨、人工费用上升,致使净利润增幅小于收入。 三四线城市家装涂料龙头,消费升级直接受益标的。公司采取“农村包围城市”战略,渠道深耕在三四线城市,且截至2016年末,公司终端销售网点数量增至1.6万个,持续扩大品牌影响力。在抢占渠道资源的同时,公司也加强对“三棵树”高端品牌形象的塑造,其中以“自然、健康、绿色”为主题的形象统一的标准专卖店由2013年初的1583家增长至2015年的2600家,年均复合增长率达28.2%。此外,公司推出“三棵树,马上住”重涂服务,目前拥有服务网点253家,覆盖城市240个,培训各类专业人才共1000多人,提高电商引流和转化率及客户满意度。我们认为随着未来三四线城市消费升级以及公司网点运营效率的提高,公司家装漆业务将保持持续增长态势。 工程涂料持续突破,未来发展看点十足。工程涂料方面,公司与众多房地产企业的合作关系持续加强,与恒大、万科、金科等国内10强地产中7家、50强地产中20家、100强地产中40家大型房地产开发商签署了战略合作协议或合作伙伴关系。工程墙面漆产品销售收入也由13年的2.5亿元增长为16年的8.9亿元,年均复合增长率高达52.1%。且近日公司与恒大材料协议在17-19年期间向其销售建筑涂料不少于10亿元,17-21年意向交易总金额约20亿元。恒大材料近来与公司交易额均未超过当期公司营业收入的5%,协议将贡献巨大营收增量。 盈利预测与投资建议。预计17-19年EPS分别为1.81元、2.49元、3.41元,对应动态PE分别为42倍、30倍和22倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、墙面涂料放量或不及预期的风险。
三棵树 基础化工业 2017-04-12 72.00 -- -- 74.31 3.21%
74.31 3.21% -- 详细
2016年公司实现营收19.48亿元,同比增长28.28%,归属净利1.34亿元,同比增长15.71%。每10股派发现金股利4元。 墙面涂料快速发展,业绩增长提速。 公司业绩增长提速(2015年收入增速为20%;净利增速为13%),主要得益于墙面涂料的高速增长(家装和工程收入分别增长+29%、+50%),墙面涂料占营收比例从2011年50.06%提升至2016年74.77%。公司2016年毛利率同比-2.1pct,主要是原材料价格上升,产品结构调整,且售价较低的工程漆占比增加,这也使得销售费率略有下降0.67pct,期间费用率同比-1.1pct。2016经营现金流净额同比减少73.15%,亦主要是工程漆业务占比提升,和地产商合作需要垫资,反映为应收账款和应收票据大幅增加。 工程端迅猛发力,零售端深耕三四线将受益于消费升级。 公司工程端收入2011-2016年CAGR高达40.83%,公司与地产商合作全面开花,市场影响力持续加大。零售端公司先切入三四线,“马上住”服务已覆盖240个城市,抢占三四线优质渠道资源。同时,公司投入大量资源进行营销网络建设,销售网点增至1.6万个。未来随着三四线城市消费升级与重涂需求的释放,涂料的消费品属性日益凸显,公司依靠其品牌优势与渠道优势将充分受益,实现从品牌推广到市占率提升的转化。 投资建议:维持“买入”评级。 建筑涂料行业是典型的“地产后市场”行业,对标美国市场发展历史,即使未来房地产新开工市场下行,重涂仍有广阔市场空间预期,行业具备中线增长逻辑;公司是国内优质品牌,目前市占率低,先发优势明显,工程端(2B)正处于放量阶段,零售端(2C)公司深耕三四线城市,随着前期投入渠道优化和品牌升级,未来持续增长可期,且短期将充分受益于三四线城市地产好转。预计2017-2019年EPS为1.81、2.52、3.52元,维持“买入”评级。 风险提示:涂料行业下游景气度下行风险,公司扩张经营管理风险。
三棵树 基础化工业 2017-04-10 75.08 90.00 33.47% 74.38 -0.93%
74.38 -0.93% -- 详细
公司简介:三棵树以墙面涂料为核心产品,品牌知名度高。在三四线城市市场树立起高端健康家装漆品牌形象,与竞争对手形成错位竞争格局。 品牌涂料市场仍是蓝海:我国有品牌知名度的涂料企业并不多,三棵树处于民族品牌第一梯队。目前品牌涂料市场仍是蓝海,相关企业产品与经销商利润率均较高。随着产品标准提高及消费升级,市场将向品牌企业集中。目前我国CR8占比仅为13%,而世界范围CR10占比高达30%。 小镇家庭的消费升级:消费者对室内空气质量越发重视,由于涂料占装修成本比重较小,消费者未来会更倾向于采购更健康的品牌涂料。小镇家庭消费升级对公司的影响有:1)现有目标客户群体所采购产品档次有所提升;2)消费者将更倾向于采购有品牌知名度的涂料产品。前者将优化公司产品销售结构,后者则将提升三棵树产品综合销量。 渠道为其护城河,涂料界“OPPO”或将诞生:统计显示公司约有4500家门店,其中约有80%位于三四线城市。扁平化的管理体系使其经销商有足够的利润空间在当地进行市场推广。现有经销商对三棵树品牌认可度高、粘性强,正自发扩大经销覆盖区域。经销商在当地编织的分销网络(如装修公司等)为三棵树的护城河。渠道下沉、经销商护城河叠加三四线地产销售复苏与小镇家庭消费升级,三棵树或上演“OPPO”式逆袭。 墙面漆业务高增长可期:工程墙面漆贡献收入规模、利润弹性来自于家装墙面漆。工程墙面漆通过绑定地产开发商快速做大规模,家装墙面漆通过加大经销商发展力度以开拓市场。近年公司产品销量复合增速快于销售人员增速,表明其扩张卓有成效。随着三棵树经销商渠道体系逐步成熟、三四线地产销售景气,家装墙面漆销量将迎来快速增长。届时,公司销售人员人均销量将大幅提升,销售费用率也将降低。 盈利预测与投资建议:品牌涂料市场仍是蓝海,随着产品标准提高以及消费升级,市场将向优势品牌集中。三棵树在品牌以及线下渠道有优势, 将借助三四线城市地产去库存的东风,迎来快速发展黄金期。预计2017-18年规模净利润为1.9亿元及2.7亿元,预计17-19年复合增速约43%。给予2017年动态市盈率47x,目标价90元。首次覆盖,买入评级。 风险提示:销售渠道布局不及预期、三四线地产销售快速下滑
三棵树 基础化工业 2017-03-27 73.70 82.25 21.98% 78.68 6.76%
78.68 6.76% -- 详细
投资要点: 事件:公司近日公告与广州恒大材料设备有限公司签订战略合作框架协议。广州恒大材料设备公司是恒大地产的全资子公司,主要负责恒大地产的材料物资采购和供应工作。恒大材料设备公司承诺在2017-2019年期间采购公司建筑涂料不少于10亿元,2017-2021年意向采购总金额约20亿元。 点评: 公司与恒大签订战略合作框架协议,工程涂料市场开拓再获突破。公司自2009年起向恒大供应建筑涂料,2013~2015年销售金额分别为3828.6、5062.9、9155.6万元,发展势头较快、占公司总体收入占比有限。公司与恒大签订战略合作框架协议之后,2017~2019年公司年均向其供货金额有望达3.3亿元,是2015年的3倍左右。同时,与恒大的深度合作有助于提升公司在地产开发商涂料采购市场的品牌知名度和市场影响力,后续公司工程建筑涂料市场的开拓值得期待。 公司工程涂料突飞猛进,仍处于快速发展通道,未来规划跻身行业前2。 2011~2015年公司工程墙面漆收入复合增长率约55%,是公司增长的主要动力(同期公司整体收入复合增速约20%)。公司在工程领域定位明确,争取未来2-3年做到装饰涂料业内前2,目前国内该领域规模最大的仍是立邦,后续公司凭借性价比等优势成功获取市场份额值得期待。 家装墙面漆有望受益于三四线城市的地产去库存。家装墙面漆一直是公司重点发展的领域,前期在三四线城市的渠道布局基本完善,2016年家装板块表现较2013~2015年改善明显,进入中高速发展期。近期三四线城市地产去库存情况不错,预计公司家装市场需求可持续性较好;同时作为民族品牌里零售品牌、渠道布局走在前列的企业,公司市场份额仍有提升空间。 公司仍处于快速扩张期,建筑涂料的“大行业小龙头”,成长空间广阔。公司核心主业墙面漆,发展思路清晰:通过工程涂料对接开发商等大客户迅速做大规模、提升自身在一二线城市知名度;家装墙面漆稳扎稳打,积极探索“马上住”等服务方式,为公司提供稳健现金流;长期积极探索建筑辅料的布局。 建筑装饰涂料市场容量在千亿级别,公司市占率提升空间广阔。 给予公司“增持”评级。公司前期处于费用持续投入期,未来随着收入规模的持续扩张、费用方面的规模经济值得期待。预计2016-2018年EPS分别约1.41、2.35、3.64元。考虑公司的高成长预期,给予公司2017年PE35倍,目标价82.25元/股。 风险提示:原材料价格大幅上行;新客户开拓不达预期;家装墙面漆发展不达预期。
三棵树 基础化工业 2017-03-27 73.70 -- -- 78.68 6.76%
78.68 6.76% -- 详细
事件点评 公司于2017年3月23日晚发布公告,公司与广州恒大材料设备有限公司(以下简称“恒大新材料”,是恒大集团全资子公司)签订《战略合作框架协议》,协议主要内容是恒大新材料2017-2019年期间采购三棵树建筑涂料不少于10 亿元,2017-2021年恒大新材料意向采购总金额约20亿元。三棵树自2009年起向恒大销售建筑涂料,已连续六年被评为其“优秀供应商”。最近三年公司向其销售金额分别为3,828.60万元、5,062.88万元、9,155.60万元,处于快速增长态势。 工程端发力,竞争力彰显 2011-2015年,工程涂料收入从1.61亿增长至6.88亿元,年复合增长率46.38%。本次框架协议签订后,为公司工程端业绩增厚注入强心剂,支持公司工程端业务进一步发展。公司近年来工程端发力,与主要地产开发商如万科、恒大、保利、中海、富力、金科等合作,品牌影响力持续提升。本次与恒大签订战略合作协议,既是公司2B端业务竞争力的重要体现,也将进一步提高公司产品在房地产行业的品牌知名度和市场影响力,对公司未来开拓工程建筑涂料市场将产生积极促进作用。 投资建议:维持“买入”评级 涂料行业为典型的房地产后市场行业,市场容量的增长并不会随着房地产新开发投资增速放缓而放缓,巨大的存量市场反而会使需求中线保持增长态势行业。公司是“民营涂料第一股”,管理团队优秀,成本控制和品牌运营能力强,在生产和业务布局、品牌和资金等方面具备先发优势。目前公司正在三四线城市加速布局,深耕三四线建立品牌和渠道壁垒,未来受益于三四线消费升级,持续增长可期;同时借助上市红利,工程业务有望持续放量。预计2016-2018年EPS为1.18、1.70、2.38元,维持“买入”评级。 风险提示 涂料行业下游景气度下行风险,公司扩张经营管理风险。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名