事件：公司发布项目投资公告：1）为加快年产 100 万平米玻璃基芯片板级封装载板项目建设进度，公司拟以自有资金向公司全资子公司湖北通格微电路科技有限公司增资人民币 1.8 亿元。本次增资完成后，湖北通格微的注册资本变更为人民币 3 亿元。 2）全资子公司湖北通格微继续投资建设年产 100 万平米芯片板级封装载板项目，项目总投资金额预计为 12.16 亿元。其中建设投资 8.60 亿元，铺底流动资金 3.55 亿元。 完成湖北通格微 100%股权控股，增资助力先进封装载板：为进一步实现公司业务及产品化转型，公司与湖北天门高新投资开发集团有限公司于 2022年 6 月 17 日共同出资设立湖北通格微公司，用于投资建设“年产 100 万平米芯片板级封装载板项目”。公司已于近期完成收购湖北天门高新投持有的湖北通格微 70%股权，截至 2024 年 3 月，湖北通格微已由公司参股公司变更为公司全资子公司。此外，公司拟以自有资金向湖北通格微增资人民币 1.8亿元。湖北通格微作为“年产 100 万平米芯片板级封装载板项目”的实施主体，通过新建厂房 69,120.00 m2，购置一批先进设备，建设玻璃基芯片板级封装载板自动化生产线，形成具备规模效应的封装载板产能。该项目总投资金额预计为 12.16 亿元，项目建设期为 24 个月。项目实施建成后，公司有望凭借前瞻性布局玻璃基半导体先进封装载板以及新一代半导体显示等领域，进一步丰富公司的产品体系，优化产品结构，同时推动半导体封装材料以及封装技术的迭代升级。 主营业务发展势态向好，Q4 净利实现扭亏：2023 年，公司预计实现营收17.50-19.00 亿元，同比增长 25.12%-35.84%；预计实现归母净利润-550.00万元至-370.00 万元，同比大幅减亏；预计实现扣非净利润-4,950.00 万元至-4,170.00 万元，同比亏损减少。2023 年，公司积极提升现有业务市场份额、推动高端光学膜材偏光片的生产（销售）业务，公司偏光片生产（销售）业务快速上量，因此公司营业收入实现一定幅度增长。2023 年公司在继续推进新产品、新项目建设及量产进度的同时，努力改善集团产品和客户结构、积极导入核心客户，并加强与现有优质客户的合作深度与广度，加强供应链管理，实现降本增效、技术突破以及品质提升。2023 年下半年，随着公司各业 务模块不断加大市场开拓力度，公司第四季度营收和净利润环比实现同步增长，实现扭亏。 坚定投建玻璃基封装载板产能，TGV 技术持续突破：从行业发展趋势和方向看，为持续延续摩尔定律，提升芯片性能和算力，玻璃基有望成为下一代新型半导体封装材料，相较于硅基和有机基板材料，其在先进封装、人工智能、光通信、射频天线、微机电系统和三维集成等领域以及新型半导体显示 MicroLED 直显等高端显示领域具有广泛应用空间。公司以自主研发的 TGV 技术为基础，通过叠加公司所拥有的玻璃基薄化、双面多层镀铜线路堆叠、绝缘膜材以及巨量通孔等工艺和材料开发技术能力，聚焦玻璃基在半导体先进封装载板以及新一代半导体显示等领域的量产化应用。目前，在玻璃基半导体先进封装载板产品方面，公司多个项目已获得客户验证通过，并具备量产可行性；在新一代半导体显示方面，随着公司 TGV 工艺技术能力的突破，公司与国内知名企业联合发布了全球首款玻璃基 TGV Micro LED 显示屏，该产品使用公司推出的玻璃基 TGV 载板，推动了 Micro LED 显示的商用化进度，目前该产品已进入量产化推广和应用阶段。随着行业上下游产业链的共同推进，公司有望受益 TGV 技术在新一代半导体先进封装和半导体显示的进一步渗透，迎来业绩增长新阶段。 维持“买入”评级：2023 年下半年，随着公司各业务模块不断加大市场开拓力度，公司第四季度营收和净利润同步增长，实现扭亏。公司 Mini/Micro LED玻璃基线路板项目已具备一期年产 100 万平米产能，并已进入前期正式量产阶段；此外公司增资加码“年产 100 万平米芯片板级封装载板项目”，看好玻璃基应用趋势。随着现有项目的量产进度持续推进、TGV 技术的持续突破，公司有望受益玻璃基材料在先进封装、人工智能、Micro LED 等领域的需求释放。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为-0.04 亿元、1.84 亿元、2.56亿元，EPS 分别为-0.03 元、1.07 元、1.50 元，24-25 年 PE 分别为 24X、17X。 风险提示：技术革新风险、Mini LED 玻璃基产能释放不及预期、下游需求不及预期、市场竞争风险

事件：近日，公司与天马微电子签署战略合作协议。根据协议约定，双方同意并承诺将围绕MiniLED技术COG方案（不限于车载）等工艺技术的开发和应用，充分发挥双方各自优势资源与核心技术，应对多元化的市场需求，在业务和技术方面推行战略合作。同时，双方将定期举办技术交流会，研讨分析最新的行业技术方向。 与天马签署战略合作协议，整合优势资源助力协同发展：天马微电子长期深耕中小尺寸显示领域，为客户提供全方位的客制化显示解决方案和快速服务支持，目前已成为我国新型显示龙头企业。沃格光电专注于光电显示和半导体领域核心精密元器件的研发、生产和销售，公司通过多年自主研发，拥有玻璃薄化、真空溅射镀厚铜精密线路技术以及TGV巨量微米级铜通孔能力等核心工艺技术。天马微电子作为公司一直以来重要合作伙伴和客户，本次战略合作将持续聚焦玻璃基技术路径方案，包括各项玻璃基镀铜以及通孔等工艺技术在新型半导体显示领域的市场化应用，双方将始终坚持以创新为驱动，以市场为导向，与客户同行，在专业显示、健康显示、智能显示等领域共创美好视界。与天马的战略合作有利于推动公司玻璃基业务在客户端落地，持续看好公司在玻璃基线路板领域的先发优势。 市场开拓成果显著，Q3盈利能力同环比改善：得益于公司积极开拓市场，偏光片业务快速增长，2023年Q3公司实现营收4.79亿元，同比+46.71%，环比+11.68%；实现归母净利润-0.09亿元，同比+69.01%，环比+25.94%；实现扣非净利润-0.13亿元，同比+58.55%，环比+33.52%。2023年前三季度，公司综合毛利率为19.47%，同比-1.87pcts；净利率为0.16%，同比+1.67pcts。2023年Q3公司毛利率为19.60%，同比+0.05pcts，环比+0.73pcts；净利率为0.18%，同比+7.64pcts，环比+1.73pcts。费用方面，2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.70%/8.18%/4.87%/1.84%，同比变动分别为-2.57/-0.68/-0.73/1.72pcts，控费成效显著。 聚焦先进玻璃基封装工艺，Mini/MicroLED应用持续发力：在MiniLED背光领域，公司专注于玻璃基COG方案的开发和应用，同时着力推动玻璃基TGV技术在Micro直显和半导体先进封装领域的应用。2023年2月，公司的德虹显示一、二期主体工程完成封顶。经过几个月的快速建设，德虹显示于10月25日正式拉通首期100万平方米玻璃基板全自动化智能制造线体。随着德虹显示产线正式投入生产，玻璃基MiniLED背光产品的渗透率将会有较大提升，同时也有望带动国内LCD和LED行业的发展。同时，随着玻璃基板产线陆续释放产能，公司将有望建成全球GCB稀缺产能，形成公司新的盈利增长点。2023年10月，雷曼光电与沃格光电正式推出全球首款PM驱动玻璃基MicroLED显示屏，该显示屏使用沃格光电推出的TGV玻璃基板和雷曼光电独有的新型COB封装专利技术，工艺更简化，大幅降低了MicroLED显示屏制造成本。在TGV玻璃基加持下，直显产品综合性价比大幅度提升，这款产品的推出确定了TGV玻璃基在直显领域的可行性以及在行业发展中的重要降本作用。随着Mini/MicroLED技术不断提升、市场渗透持续下沉，加上公司玻璃基产能建设积极有序推进，公司业绩有望持续上升。 维持“买入”评级：公司作为传统光电玻璃精加工的龙头企业，在玻璃基芯片板级封装载板方面已攻克技术难点，是国际上少数掌握TGV技术的厂家之一。公司持续投入加固在玻璃基线路板（GCB）领域的产业链地位，持续强化领域优势。随着TGV技术的逐渐成熟、募投项目产能顺利释放，公司有望受益GCB在Mini/MicroLED和IC载板领域的应用场景持续丰富和需求增长，提升盈利能力和产业链地位。公司积极推动MiniLED玻璃基线路板产能布局，预计公司2023-2025年归母净利润分别为-0.32亿元、1.78亿元、2.43亿元，EPS分别为-0.19元、1.04元、1.42元，24-25年PE分别为32X、23X。 风险提示：技术革新风险、MiniLED玻璃基产能释放不及预期、下游需求不及预期、市场竞争风险。

2023年10月28日沃格光电发布2023年三季报，公司营收取得较大同比增长。2023年前三季度，公司实现营业总收入12.54亿元，同比增长17.01%，归母净利润-0.2亿元，同比增长40.67%。2023年第三季度，公司实现营业总收入4.79亿元，同比增长46.71%，环比增长11.68%，实现归母净利润-0.09亿元，同比增长69.01%，环比增长25.94%。公司偏光片业务快速增长帮助公司取得营收快速增长，同时减少亏损金额，但是受消费电子终端市场需求下降影响，公司总体销售价格下降、毛利下降。 玻璃基MiniDLED背光基板首期产线投产，第二增长曲线正式打开。 2022年3月，沃格光电全资子公司江西德虹承接了Mini/MicroLED玻璃基板产能配置，产品服务于背光和直显产品，总产能规划500万平方米。2023年10月25日，江西德虹首期100万平方米玻璃基板全自动化智能制造线体项目投产。随着产能利用率的提升和后期产能建设跟进，我们预计24-25年德虹产线将对公司营收和利润产生重要贡献。 明年有望成为MiniDLED背光爆发之年，玻璃基板潜力大。苹果引领终端应用，最新发布的MacBookPro延用了MiniLED屏幕。第三方市场研究机构预测，到2026-2027年，各应用领域中MiniLED背光的渗透率预期将达到10%-15%，整体规模达到1亿片。玻璃基板可以更好支持MiniLED芯片的COB封装，因其具有低胀缩以及高平整度，在高端产品以及高分区，窄边框以及低OD值上都有优于PCB基板的良好表现。 核心技术优势突出，DMicroLED显示屏取得重大突破。公司与雷曼光电合作推出全球首款PM驱动玻璃基MicroLED显示屏，这款玻璃基MicroLED显示屏使用沃格光电推出的TGV玻璃基板和雷曼光电独有的新型COB封装专利技术，大幅降低了MicroLED显示屏制造成本。 在TGV玻璃基加持下，直显产品综合性价比大幅度提升。沃格光电具备领先的核心技术，包括PVD一步法镀厚铜技术、TGV玻璃巨量通孔技术、以及通孔导通技术，本次和雷曼合作产品也使用了上述技术。【投资建议】新增产能的持续释放是公司未来业绩增长的支撑，我们看好产品未来在下游应用的持续渗透和新兴领域的拓展。目前公司新产能开始释放，我们维持此前的盈利预测，预计公司2023/2024/2025年收入分别为18.14/28.11/38.97亿元，归母净利润分别为0.13/2.02/3.33亿元，对应EPS分别为0.07/1.18/1.94元，对应PE分别为458/29/17倍，维持“买入”评级。【风险提示】玻璃基MiniLED背光基板后续产能建设进度不及预期；玻璃基产能市场需求不及预期；技术革新风险；市场竞争加剧风险；

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收7.75亿元，同比增长4.01%；实现归母净利润-0.11亿元，同比下降128.86%；实现扣非净利润-0.21亿元，同比下降157.78%。分季度看，公司2023年Q2实现营收4.29亿元，同比增长10.16%，环比增长23.79%；实现归母净利润-0.12亿元，同比下降70.03%，环比下降1264.30%；实现扣非净利润-0.19亿元，同比下降126.13%，环比下降893.51%。 H1短期盈利承压，受面板行业稼动率低迷拖累：2023年H1，公司实现营业总收入7.75亿元，同比增长4.01%；受液晶面板行业竞争加剧的持续影响，公司产品综合毛利率下降，实现归母净利润-0.11亿元。2023年H1，公司综合毛利率为19.38%，同比下降2.74pcts；净利率为0.15%，同比下降0.95pcts。费用方面，2023年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.88%/8.59%/4.89%/1.91%，同比变动分别为-1.38/0.60/-0.27/1.64pcts。2023年H1公司费用变动原因系借款增加导致利息支出增加、汇率变动导致汇兑损失增加，财务费用同比增长633.55%。 IC载板市场前景广阔，持续研发投入助力长期成长：根据Prismark数据，2022年全球IC封装基板行业整体规模达174.15亿美元、同比增长20.90%，2023年封装基板预计产值为160.73亿美元，2027年规模有望达222.86亿美元。公司具备行业领先的玻璃薄化、TGV（玻璃通孔）、溅射铜以及微电路图形化技术，拥有玻璃基巨量微米级通孔的能力，最小孔径可至10μm，厚度最薄0.09-0.2mm，实现轻薄化。2023年上半年，公司加快推进玻璃基在MiniLED背光的产能布局和市场推广，同时加快推进玻璃基TGV技术在Mini/Micro直显以及芯片板级封装载板产品的产业合作开发、市场推广以及产品量产进度，研发投入为3,791.78万元，与上年同期基本持平。公司与湖北天门高新投共同设立的合资公司湖北通格微，该项目正处于投建阶段，产品主要为玻璃基IC载板，应用领域主要包括MIP封装、半导体封测（2.5D/3D封装）。近三年，公司已与多家行业知名企业开展玻璃基在Mini/Micro直显产品的合作开发应用，当前包括玻璃基的MicroLEDMIP封装在内的多个项目正在持续开展。随着TGV技术的逐渐成熟，受益半导体市场的高景气度、IC载板市场规模的迅速发展，公司玻璃基IC载板产品市场渗透率有望进一步提升，助力公司长期成长。 定增加码MiniLED玻璃基线路板业务布局，年产100万平米产能放量在即：随着技术的发展，玻璃基线路板以其优越的性能，将解决PCB基板的部分性能不足问题，成为更优选的基板材料。公司作为传统光电玻璃精加工的龙头企业，在玻璃基芯片板级封装载板方面已攻克技术难点，是国际上少数掌握TGV技术的厂家之一。2023年7月，公司向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过150,000.00万元，募集资金拟用于德虹年产500万㎡玻璃基材Mini/MicroLED基板项目、补充流动资金及偿还银行贷款。当前该项目已完成厂房封顶，一期年产100万平米设备线已陆续到厂，正处于线体安装调试拉通阶段，预计今年四季度可正式投产，产能规模的落地，有助于公司进一步获取客户订单和降低产品成本。随着募投项目陆续释放产能，公司将有望建成全球GCB稀缺产能，形成公司新的盈利增长点。 维持“买入”评级：公司持续投入加固在玻璃基线路板（GCB）领域的产业链地位，持续强化领域优势。随着TGV技术的逐渐成熟，公司有望受益GCB在MiniLED和IC载板领域的应用场景持续丰富和需求增长，提升盈利能力和产业链地位。预计公司2023-2025年归母净利润分别为-0.14亿元、1.69亿元、2.19亿元，EPS分别为-0.08元、0.98元、1.28元，24-25年PE分别为30X、23X，维持“买入”评级。 风险提示：技术革新风险、玻璃基MiniLED扩产不及预期、下游需求不及预期、市场竞争风险。

公司于8 月6 日发布2023 年半年报：公司2023 年上半年实现营收7.75 亿元，同比+4.01%；实现归母净利润-0.11 亿元，实现扣非归母净利润-0.21 亿元，毛利率为19.38%。经计算， 2023 年二季度公司实现营收4.29 亿元， 同比+10.16%，环比+23.79%，实现归母净利润-0.12 亿元。 投资要点 消费电子需求疲软，短期利润承压2022 年以来，受国际环境、行业周期、产业链供应链等多重因素影响，全球消费电子需求疲软。根据Canalys 统计数据显示，全球智能手机出货量连续第五个季度下滑，2023 年第1 季度同比下滑12%，第2 季度同比下降11%；2023 年第2 季度全球台式机和笔记本电脑总出货量同比下降11.5%，在此之前出货量已连续两个季度下降了30%以上。由于下游消费电子市场需求持续低迷，公司利润端短期承压，2023 年上半年实现归母净利润为-0.11 亿元。 Mini LED 市场前景广阔，公司供应链体系高度协同随着Mini LED 技术不断成熟，其在亮度、对比度、功耗、曲面显示和大尺寸方面胜过传统侧背光显示，这导致Mini LED市场渗透率持续提升，逐渐成为车载显示、电视、笔记本电脑、显示器等制造商的主要选择。根据行家说Research 数据，2022 年Mini LED 产品出货量约为1725 万台，预计到2023 年将接近2000 万台，至2026 年可能达到近4900 万台，尤其在电视市场上表现突出。此外，根据GGII 统计，2022 年全球车用LED 市场规模超过40 亿美元，其中MiniLED 背光车载显示屏出货量超过12.5 万片。GGII 预测，到2025 年，车用Mini LED 背光显示屏出货量将超过100 万片。在Mini LED 背光显示方面，玻璃基板因其优异性能和成本优势，特别在高端产品、高分区、窄边框和低OD 值等方面，已成为重要选择。公司已完成从玻璃基线路板制作到背光模组制作的全流程，推出全套Mini LED 背光解决方案，并进一步加速玻璃基Mini LED 背光基板、灯板及显示模组的产能布局。目前，公司的玻璃基Mini/Micro LED 基板项目已进展到设备线安装调试阶段，预计今年四季度可投产。 Mini/Micro 直显及先进封装市场快速发展，推动公司TGV 技术产能布局加快落地Mini LED 和Micro LED 技术在显示领域迅速发展。Mini RGB自发光方案在商业展示市场有潜力，特别适用于影院、广告、租赁和体育领域。公共显示中，小间距LED 显示屏正逐渐取代DLP 和LCD，无接缝、可灵活调整大小的特点成为关键。Micro LED 正走向消费级应用，首先在VR/AR、智能手表和大屏显示领域量产。根据显示行业研究机构DSCC 的预测，Micro LED 屏幕的出货量和市场规模将大幅增加，显示技术的前景非常乐观。 公司是全球少数掌握TGV 技术的制造商之一，在玻璃薄化、TGV（玻璃基巨量互通技术）、溅射铜和微电路图形化方面具有领先地位。公司具备玻璃基巨量微米级通孔的能力，最小孔径可至10μm，并可实现轻薄化需求。作为芯片封装基板材料的选择，玻璃基低膨胀系数、低涨缩、高精度图形化，更匹配高精度技术要求，提供优质解决方案。在Mini/Micro直显领域，公司近年来已与多家知名企业合作开发，包括Micro LED MIP 封装等，具有提升产品性能和降低成本的优势。公司将持续推进玻璃基芯片板级封装在Mini/Micro 直显、MIP 封装、2.5D/3D 封装、射频芯片载板、光通信芯片载板等领域的应用，特别是在半导体先进封装领域的应用。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为17.01、22.46、30.32 亿元，EPS 分别为0.53、0.89、1.1 元，当前股价对应PE 分别为57、34、28 倍。受2023 年上半年消费电子市场需求复苏缓慢影响，公司利润短期承压，但我们看好公司主营MiniLED、Mini/Micro 直显市场的广阔前景，以及TGV 技术优势带来的中长期成长空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示投产进度不及预期，下游需求增长不及预期，市场竞争加剧。

事件：1.公司于 7月 14日发布 2023年半年度业绩预亏公告，经公司财务部门初步测算，预计公司 2023年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润为-1,500.00万元至-1,100.00万元，将出现亏损。经公司财务部门初步测算，预计公司 2023年上半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2,200.00万元至-1,800.00万元。 2.公司于 7月 17日发布 2023年度向特定对象发行 A 股股票预案，本次向特定对象发行股票的发行对象为不超过 35名（含 35名）符合法律法规规定的特定投资者，发行数量不超过本次发行前公司总股本的 30%，募集资金不超过 150,000.00万元（含本数）。本次募集资金拟用于德虹年产 500万㎡玻璃基材 Mini/Micro LED 基板项目、补充流动资金及偿还银行贷款。 消费电子需求疲软， 2023年 H1业绩预亏：2023年上半年，受消费电子市场需求疲软影响，全球智能手机出货量下滑，公司毛利率承压。公司预计 2023年 H1实 现 归 母 净 利 润 -1500万 元 至 -1100万 元 ， 同 比 下 降122.42%-203.31%；实现扣非净利润-2200万元至-1800万元，同比下降118.50%-167.06%。预计 2023年 Q2实现归母净利润 -1606.35万元至-1206.35万元，同比下降 65.66%-120.59%，环比下降 1234.32%-1610.44%； 实现扣非净利润-2005.81万元至-1605.81万元，同比下降 88.21%-135.09%，环比下降 726.93%-932.91%。由于公司持续推动 Mini LED 玻璃基线路板等新产品的产能布局，项目投资、运营资金需求增加，导致利息支出等费用增加，对公司利润产生一定影响。资金投入有利于加速新业务发展建设，长期来看有利于公司整体发展。 定增加码 Mini LED 玻璃基线路板业务布局，产能扩张助力业绩恢复。随着技术的发展，玻璃基线路板（Glass circuit board ，GCB)以其优越的性能，将解决 PCB 基板的部分性能不足问题，成为更优选的基板材料。公司作为传统光电玻璃精加工的龙头企业，在玻璃基芯片板级封装载板方面已攻克技术难点，是国际上少数掌握 TGV 技术的厂家之一。公司本次向特定对象发行 A股股票募集资金总额不超过 150,000.00万元，募集资金拟用于德虹年产 500万㎡玻璃基材 Mini/Micro LED 基板项目、补充流动资金及偿还银行贷款。该项目实施建成后，达产年将实现年产 500万平方米 Mini LED 玻璃基线路板产 能。随着本次募投项目陆续释放产能，公司将有望建成全球 GCB 稀缺产能，快速占据市场份额，形成公司新的盈利增长点。 传统玻璃精加工业务提供技术保障，丰富客户资源支撑产能消化：公司长期专注于为客户提供 FPD 光电玻璃精加工技术服务及光电显示器件产品，现已形成 0.1毫米 LCD 面板薄化、0.15毫米 OLED 面板薄化、纳米镀膜等多项光电玻璃精加工技术储备。公司通过多年建立的光电玻璃精加工技术优势，反复进行研发验证，实现了 Mini LED 玻璃基线路板所需的 3微米厚铜镀膜技术落地，并储备了 6-8微米的厚铜镀膜制程能力；形成了先进的光刻技术，已储备 3-6微米线宽线距制程能力，成功解决了 Mini LED 玻璃基线路板的各项技术难点。公司通过多年的光电玻璃精加工技术积累以及 Mini LED 玻璃基线路板的技术突破，现已具备 Mini LED 玻璃基线路板产品的转化能力，为产能布局奠定了坚实的技术基础。公司与京东方、TCL、深天马、群创光电、信利光电等产业链头部企业建立了长期稳定的合作关系，丰富的客户资源将有利于募投项目新增产能的顺利消化，助力公司预期效益的实现。 下调盈利预测，维持“买入”评级：受 2023年 H1消费电子市场需求复苏缓慢影响，公司传统主营业务承压。同时公司积极推动 Mini LED 玻璃基线路板产能布局，期间费用有所扩大，因此下调公司 2023年盈利预期。但公司持续投入加固在玻璃基线路板（GCB）领域的产业链地位，持续强化领域优势。 公司有望受益 GCB 在 Mini LED 和 IC 载板领域的应用场景持续丰富和需求增长，提升盈利能力和产业链地位。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为-0.20亿元、2.03亿元、2.85亿元，EPS 分别为-0.12元、1.18元、1.66元，PE 分别为-282X、28X、20X，维持“买入”评级。 风险提示：技术革新风险、玻璃基 Mini LED 扩产不及预期、下游需求不及预期、市场竞争风险。

事件：公司发布2023年股票期权与限制性股票激励计划草案，本激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分。拟向激励对象授予权益总计520.00万份，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.04%。其中，首次授予445.00万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.60%，占本次拟授予权益总额的85.58%；预留授予75.00万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.44%，占本次拟授予权益总额的14.42%。股票期权的行权价格（含预留部分）为26.88元/份，限制性股票的授予价格（含预留部分）为13.44元/股。 股权激励绑定核心人才，彰显长期发展信心：本激励计划首次授予的激励对象共计26人，占公司员工总人数的0.73%，包括中层管理人员及核心业务骨干，以及董事会认为应当激励的其他人员。公司业绩考核目标设定为：2023-2025年实现营业收入分别不低于15/20/50亿元，或实现归母净利润不低于5000万元/1亿元/2亿元。本次激励计划考核目标清晰，彰显了公司对中长期业绩增长的信心，有望进一步健全公司长效激励机制，调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，保障公司的长远发展。 玻璃基MiniLED背光实现从0到1产品化突破，车载玻璃QD板有望助力打开车载显示市场：公司率先实现玻璃基0ODMiniLED背光显示整体解决方案，实现从0到1的产品化突破，为推动玻璃基MiniLED背光的行业发展进度起到了重要作用。2022年，公司玻璃基MiniLED背光实现营收302.03万元。公司全资子公司江西德虹实施玻璃基材的Mini/MicroLED基板生产项目的投建工作，达产年将实现生产玻璃基材的Mini/MicroLED基板总产能5,240,000㎡/Y。当前该项目建设已完成封顶，并已利用原有少量产能实现小量订单供货，预计2023年H2新建年产100万平米产能落地，将有助于公司获取客户订单和降低产品成本。公司2022年成立车载专显业务部，加速推进玻璃基Mini/Micro背光和直显在车载显示的应用。子公司深圳汇晨与业内车载显示龙头企业签署战略合作协议，已开始批量供货；子公司东莞兴为拥有富士康、远峰、创维等20多家车载前装市场客户，项目合作厂商包括上汽通用、比亚迪、东风本田等20多家终端车企。2022年公司实现车载业务销售收入12,712.44万元。此外，公司自主研发的车载玻璃QD板已经通过企业内部高温高湿蓝光1000小时老化实验，解决了量子点膜在车载领域使用的耐受性问题，有望为公司进一步打开车载市场提供助力。 芯片板级封装载板业务进展顺利，产能扩张打开成长空间：根据Prismark的数据，预计到2025年全球载板产值上升至161.9亿美元。公司作为传统光电玻璃精加工的龙头企业，在玻璃基芯片板级封装载板方面已攻克技术难点，是国际上少数掌握TGV技术的厂家之一。TGV技术的量产应用主要包括玻璃基MicroLED直显封装载板（含MIP封装基板）、玻璃基半导体先进封装基板领域。1）玻璃基Mini/Micro直显：公司与中麒光电签订战略合作协议，就玻璃基板应用领域的拓展研发建立长期的战略合作。2022年，玻璃基Mini/Micro直显基板实现销售收入299.96万元（含研发收入）；2）半导体先进封装：公司已与全球知名企业开展产品开发验证合作，当前项目进展顺利。 此外，公司新增导入在射频器件、生物感应等领域的应用，2022年，玻璃基半导体先进封装载板实现销售收入55万元（含研发收入）。产能布局方面，公司与天门高新投共同出资设立的湖北通格微及其芯片板级封装载板项目建设进展顺利，预计2023年Q4具备批量出货能力，有望成为公司营收增长新引擎。 维持“买入”评级：公司稳步推进MiniLED背光产业链发展，巩固公司在玻璃基MiniLED领域的产业链地位，持续强化领域优势。车载显示及玻璃基芯片级封装载板前景广阔，有望成为公司营收增长新助力。公司有望受益MiniLED应用场景持续丰富和玻璃基芯片板级封装载板的需求增长，提升盈利能力和产业链地位。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.55亿元、2.04亿元、2.86亿元，EPS分别为0.32元、1.19元、1.67元，PE分别为85X、23X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格波动的风险、技术革新风险、玻璃基MiniLED扩产不及预期、下游需求不及预期、市场竞争风险。

事件：公司4月26日发布2022年度报告及2023年一季报，2022年公司实现营收13.99亿元，同比增长33.21%；归母净利润-3.28亿元，同比下降1121.94%；扣非净利润-3.11亿元，同比下降866.64%。2023年Q1公司实现营收3.46亿元，同比下降2.71%，环比增长6.05%；归母净利润0.01亿元，同比下降54.48%，环比实现扭亏；扣非净利润-0.02亿元，同比下降760.00%，环比增长99.29%。 计提减值影响利润表现，计提减值影响利润表现，2023年年Q1业绩环比扭亏业绩环比扭亏：：2022年，受消费电子行业需求低迷的影响，公司传统玻璃精加工业务产品销售均价和销售数量出现一定程度下降，营业收入和毛利率均有所下滑。公司2022年末计提各项减值准备合计2.46亿元，导致公司2022年归母净利润减少2.11亿元，致使公司业绩短期承压。23年Q1营收环比增长6.05%，归母净利润环比实现扭亏，23年Q1公司综合毛利率为20.02%，同比下降1.98pct，环比下降5.15pct；净利率为2.26%，同比提升0.20pct，环比提升90.52pct。费用方面，23年Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.29%/9.51%/4.91%/2.80%，同比变动分别为-0.84/1.24/0.28/1.36pct。2023年Q1财务费用为970.79万元，同比大幅增长89.38%，主要系银行借款利息支出增加。 玻璃基玻璃基MiniLED背光实现从0到到1璃产品化突破，车载玻璃QD板有望助力板有望助力打开车载显示市场：：公司率先实现玻璃基0ODMiniLED背光显示整体解决方案，实现从0到1的产品化突破，为推动玻璃基MiniLED背光的行业发展进度起到了重要作用。2022年，公司玻璃基MiniLED背光实现营收302.03万元。公司全资子公司江西德虹实施玻璃基材的Mini/MicroLED基板生产项目的投建工作，达产年将实现生产玻璃基材的Mini/MicroLED基板总产能5,240,000㎡/Y。当前该项目建设已完成封顶，并已利用原有少量产能实现小量订单供货，预计2023年H2新建年产100万平米产能落地，将有助于公司获取客户订单和降低产品成本。公司2022年成立车载专显业务部，加速推进玻璃基Mini/Micro背光和直显在车载显示的应用。子公司深圳汇晨与业内车载显示龙头企业签署战略合作协议，已开始批量供货；子公司东莞兴为拥有富士康、远峰、创维等20多家车载前装市场客户，项目合作厂商包括上汽通用、比亚迪、东风本田等20多家终端车企。2022年公司实现车载业务销售收入12,712.44万元。此外，公司自主研发的车载玻璃QD板已经通过企业内部高温高湿蓝光1000小时老化实验，解决了量子点膜在车载领域使用的耐受性问题，有望为公司进一步打开车载市场提供助力。 芯片板级封装载板业务进展顺利，产能扩张打开成长空间：：根据Prismark的数据，预计到2025年全球载板产值上升至161.9亿美元。公司作为传统光电玻璃精加工的龙头企业，在玻璃基芯片板级封装载板方面已攻克技术难点，是国际上少数掌握TGV技术的厂家之一。TGV技术的量产应用主要包括玻璃基MicroLED直显封装载板（含MIP封装基板）、玻璃基半导体先进封装基板领域。1）玻璃基Mini/Micro直显：公司与中麒光电签订战略合作协议，就玻璃基板应用领域的拓展研发建立长期的战略合作。2022年，玻璃基Mini/Micro直显基板实现销售收入299.96万元（含研发收入）；2）半导体先进封装：公司已与全球知名企业开展产品开发验证合作，当前项目进展顺利。 此外，公司新增导入在射频器件、生物感应等领域的应用，2022年，玻璃基半导体先进封装载板实现销售收入55万元（含研发收入）。产能布局方面，公司与天门高新投共同出资设立的湖北通格微及其芯片板级封装载板项目建设进展顺利，预计2023年Q4具备批量出货能力，有望成为公司营收增长新引擎。 维持“买入”评级：公司稳步推进MiniLED背光产业链发展，巩固公司在玻璃基MiniLED领域的产业链地位，持续强化领域优势。车载显示及玻璃基芯片级封装载板前景广阔，有望成为公司营收增长新助力。公司有望受益MiniLED应用场景持续丰富和玻璃基芯片板级封装载板的需求增长，提升盈利能力和产业链地位。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.37亿元、2.02亿元、2.84亿元，EPS分别为0.22元、1.18元、1.66元，PE分别为98X、18X、13X，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：产品价格波动的风险、技术革新风险、玻璃基MiniLED扩产不及预期、下游需求不及预期、市场竞争风险。

公司概况：深耕玻璃基板精加工领域，全面布局MiniLED赛道：公司主营业务是LCD光电玻璃精加工业务，围绕镀铜技术、TGV巨量通孔、CPI/PI膜材等行业领先的核心材料开发工艺，公司将主营业务从传统玻璃精加工业务向新一代半导体显示（Mini/MicroLED背光/直显）、半导体封装、CPI/PI膜材等高端产品领域扩展，全面布局玻璃基Mini/MicroLED赛道。 未来随着产能释放和市场需求进一步扩容，公司有望打开业绩天花板，进入新一轮快速成长期。 需求端：受益面板行业整体温和复苏，MiniLED成显示升级主赛道：近期面板价格止跌企稳，行业整体稼动率有望回升。LCD光电玻璃精加工行业作为面板的附属加工行业，其需求有望企稳向好。近期多家行业龙头企业发布搭载MiniLED背光的新一代产品，在电视、笔电及车载显示等传统智能硬件中的MiniLED渗透率有望持续提升，MiniLED背光逐步成为显示技术升级的主赛道之一。在终端需求旺盛的驱动下，我国MiniLED行业有望在未来几年迎来快速增长期。 供给端：玻璃基方案即将进入从0到1快速成长期，产能稀缺有望供不应求：玻璃基MiniLED在成本和性能上具备较大优势，近期龙头企业密集发布玻璃基MiniLED新品，应用范围覆盖背光和直显。玻璃基MiniLED基板核心的加工环节之一是玻璃基板的精细加工。借助LCD光电玻璃的精加工技术优势，光电玻璃精加工业有望在产业链分工上获取更大话语权，有望引领玻璃基Mini/MicroLED产业发展。 投资建议：玻璃基MiniLED业务提供业绩增长引擎，技术持续突破打开长期成长空间，维持“买入”评级：玻璃基MiniLED载板为公司核心竞争优势产品。在产业布局上，公司具备从上游玻璃基载板，到下游背光模组的产品供应能力，实现由玻璃精加工延伸至下游模组成品的重要产业链延伸。公司同时持续推进玻璃基、CPI/PI材料以及基于各种基材镀膜、镀铜技术在多领域的研发应用，包括新型显示、半导体先进封装、新能源、5G等领域。我们看好公司未来充分受益MiniLED应用需求爆发，持续提升盈利能力和产业链地位。预计公司2022-2024年归母净利润分别为-3.12/0.40/1.13亿元。 风险提示：行业竞争加剧的风险；产品价格波动风险；人才流失风险；玻璃基MiniLED市场开拓不及预期；传统玻璃基板精加工业务需求复苏不及预期；宏观经济波动风险；中美经贸摩擦等外部环境风险；物料供应及价格波动风险。

事件：公司发布2022年度业绩预告。公司预计2022年实现归母净利润为3.50亿元至-2.80亿元，同比下降1202.91%至942.33%，实现扣非归母净利润为-3.40亿元至-2.70亿元。预计公司2022年Q4实现归母净利润为3.16亿元到-2.46亿元，同比下降1464.94%到1117.69%，环比下降813.45%到610.76%。 计提减值损失轻装上阵，玻璃基MiniLED实现从0到1产品化突破：公司对2022年度末各类存货、应收款项、固定资产、在建工程、无形资产等资产进行了全面清查，并本着谨慎性原则，公司对可能发生资产减值损失的相关资产进行计提减值准备，其中：对沃特佳（主营玻璃基板切割业务）的商誉相关资产计提商誉减值准备约3,800万元；对传统业务相关计提固定资产减值准备预计约11,000万元，计提在建工程减值准备预计约5,700万元；对所有业务的应收账款、存货进行年度的减值准备计提，预计计提存货和信用减值准备约2,100万元，其中存货计提减值准备约500万元，应收账款计提信用减值损失约1,600万元。费用方面，公司加大了玻璃基在MLED背光和直显等领域的研发投入。研发费用预计较上年同期增加3,000万元左右。此外非经常性损益的影响为1700万元，为加速计提两期股权激励（方案已终止）的费用。目前公司成功发布34寸1152分区0OD玻璃基MLED背光超薄显示全套解决方案，并实现上下游产业协同，完成了玻璃基MLED背光从0到1的产品化应用突破。 公司MLED已顺利进入车载和医疗领域。此外，公司玻璃基产品在MLED直显和半导体封装基板等新产品应用开发进展顺利，公司将继续推动江西德虹显示玻璃基材的Mini/MicroLED基板生产项目和湖北通格微芯片板级封装载板产业园项目建设进度，加快其产能投放进度，上述项目的顺利量产，预计对公司业绩将产生积极影响。 MiniLED背光市场有望加速扩大，玻璃基新品发布逐步趋热：据Arizton预测，2021-2024全球MiniLED市场规模有望从1.5亿美元增至23.2亿美元，其间每年同比增速皆高达140%以上。2020年中国MiniLED行业市场规模41.70亿元，同比增长139.8%。随着行业的不断发展，预计2026年市场规模将超过400亿元。2022年，京东方、海信等行业龙头公司持续对MiniLED赛道进行布局。其中京东方入股华灿光电，旨在实现对MLED产业链环节的整合，海信拟通过增持乾照光电公司股份并最终取得控制权。2023年CES展会上，全球科技巨头三星、TCL、索尼、大众、宝马等均发布了2023年Mini/MicroLED最新应用产品。巨头对MiniLED产品品类的持续扩充和对产业资源的加速整合，展示了对显示行业发展的共识，MiniLED逐渐成为显示行业硬件升级的主赛道。而玻璃基MiniLED产品在2023年CES展会上亦多有亮相，以京东方、天马及联想为代表的标杆企业的推广，有望将玻璃基MiniLED渗透率推上新台阶。 深耕光电领域，加码布局IC载板：芯片封装载板作为芯片封装的重要材料，随下游应用领域需求不断增加而快速发展。根据Prismark的数据，预计到2025年全球载板产值上升至161.9亿美元。公司作为传统光电玻璃精加工的龙头企业，在玻璃基芯片板级封装载板方面已攻克技术难点，公司具备行业领先的玻璃薄化、TGV(玻璃通孔)、溅射铜以及微电路图形化技术，拥有玻璃基巨量微米级通孔的能力，最小孔径可至10μm，厚度最薄0.15-0.2mm实现轻薄化，是国际上少数掌握TGV技术的厂家之一。公司与天门高新投共同出资设立合资公司湖北通格微，投资建设芯片板级封装载板产业园项目，该产品可应用于MicroLED显示的MIP封装。 湖北通格微公司及其芯片板级封装载板项目建设目前进展顺利，有望成为公司未来营收增长新引擎。 维持“买入”评级：公司稳步推进MiniLED背光产业链发展，巩固公司在玻璃基MiniLED领域的产业链地位，持续强化领域优势。公司作为传统光电玻璃精加工的龙头企业，已攻克在玻璃基芯片板级封装载板方面的技术难点，玻璃基芯片级封装载板前景广阔，有望成为公司营收增长新助力。未来公司有望充分受益MiniLED应用爆发和玻璃基芯片板级封装载板的需求增长，提升盈利能力和产业链地位。预计公司2022-2024年归母净利润分别为-3.12/0.40/1.13亿元，EPS为-2.55/0.32/0.92元，对应23/24年PE分别为63X、22X。 风险提示：市场激烈竞争的风险，产品价格波动的风险，MiniLED玻璃基扩产不及预期风险，人才流失的风险，技术风险。

事件：2022年8月16日，公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营收7.45亿元，同比增长85.51%；实现归母净利润-494.55万元，同比转亏。 2022Q2公司实现营收3.89亿元，同比增长82.75%；归母净利润-728.19万元。 营收同比高增长，盈利能力有望持续改善。2022H1公司实现营业收入7.45亿元，同比增长85.51%，环比下降4.30%；实现归母净利润-494.55万元，同比下降301.36%，环比下降312.00%；毛利率22.12%，保持相对平稳。 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.26%/7.99%/5.16%，费用管控良好。2022H1公司传统玻璃精加工业务销量同比提升，但因受液晶面板行业竞争加剧以及疫情等影响，显示面板终端需求下降，产品销售价格下降，毛利下降，导致实现的净利润同比下滑；新产品方面，由于尚未形成规模量产，以及前期与客户项目合作开发阶段投入的研发费用增加，导致新产品尚未实现盈利；研发费用同比增加约70% ，影响本报告期利润约-3,800万元。未来随着面板显示需求逐步回升，新产品放量后规模效应显现，公司盈利能力有望持续改善。 Mini LED 背光产业链一体化布局，产能扩张持续推进：2022H1公司已完成Mini LED 玻璃基背光模组从前期玻璃基原材料采购到精密微电路制作，芯片巨量转移以及模组全贴合的研发制作全流程，拥有玻璃基板、固晶、驱动、光学膜材到背光模组的Mini LED 背光完整产业链，可提供整套解决方案。此外，公司进一步加速在Mini LED 背光玻璃基板、背光模组的产能扩张。截至目前，公司子公司江西德虹已开始进行玻璃基材的Mini/Micro LED 基板生产项目的投建工作，预计今年下半年实现部分量产，明年下半年形成年产百万平米的规模量产能力。该项目达产后年将实现生产玻璃基材的 Mini/Micro LED 基板总产能 5,240,000㎡/Y。同时，公司与天门高新投共同出资设立合资公司湖北汇晨，投资建设Mini LED背光模组及高端LCD 背光模组项目，进一步完善了Mini LED 背光显示模组产业链布局。 车载显示加速布局，客户导入稳步进行：2022H1公司实现车载产品销售收入7160万元。公司重点推进Mini LED 玻璃基背光及3A 玻璃一体黑盖板在车载显示模组的商用进程。公司在车载显示产品布局主要体现在：在产品端，公司具备盖板、TP 触控、玻璃基板、灯板、背光模组以及膜材的全贴合量产能力；技术端，公司拥有的3A 玻璃盖板产品，能实现防眩光、防指纹、防油污，增强玻璃盖板的透光性等；Mini LED 背光相较于传统背光和OLED 显示，具有寿命长、高亮度、高色域饱和度以及低成本优势，而玻璃基Mini LED 背光凭借玻璃基的高平整性、低涨缩比及超薄特性在大屏化和轻薄化具有较明显应用优势；市场端，截至目前，子公司深圳汇晨与业内车载显示龙头企业签署战略合作协议，并已开始批量供货；子公司东莞兴为拥有富士康、远峰、创维等18家车载前装市场客户，项目合作厂商包括上汽通用、东风本田、广汽三菱等18家终端车企。 下调盈利预测，维持“买入”评级：我们看好公司在玻璃基MiniLED 领域的产业链地位。公司借助传统LCD 光电玻璃精加工领域的积累和升级，实现在玻璃基MiniLED 领域的领先布局和明显的技术优势。未来公司有望充分受益MiniLED 应用爆发，持续提升盈利能力和产业链地位。受液晶面板行业竞争加剧以及疫情等影响，显示面板终端需求下降，对公司净利润产生负面影响，下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.31/1.01/1.76亿元，EPS 为0.19/0.63/1.11元，对应22/23/24年PE分别为91X、28X、16X。 风险提示：市场激烈竞争的风险，产品价格波动的风险，Mini LED 玻璃基扩产不及预期风险，人才流失的风险。

事件：公司发布2022 年一季度报告，2022Q1 公司实现营收3.56 亿元，同比增长88.64%，环比下降4.30%；实现归母净利润233.65 万元，同比下降78.57%，环比扭亏。 营收同比高增长，盈利能力有望持续改善。2021Q1 公司实现营业收入3.56亿元，同比增长88.64%，环比下降4.30%；实现归母净利润233.65 万元，同比下降78.57%，环比扭亏；毛利率方面，公司毛利率为22.00%，同比增长5.25pct，盈利能力有所提升。公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.13%/8.27%/4.63%，同比下降2.79pct/4.22pct/0.51pct，费用管控良好。公司持续提升智能制造水平，加强质量管理，降本增效，未来公司盈利能力有望持续改善。 签署《战略合作协议》，加速玻璃基在半导体芯片封装基板和Mini/Micro显示领域应用趋势：公司与中麒光电共同签署《战略合作协议》，双方拟在半导体芯片封装基板和Mini/Micro 显示领域开展合作，并在后续半导体芯片封装基板和Mini/Micro 显示领域的市场推广工作中优先使用沃格光电的封装玻璃基板或其他相关产品。此外，中麒光电将在未来5 年内向沃格光电采购不少于8 亿元玻璃基板产品。此次合作有助于充分发挥合作双方在核心材料和应用技术领域的互补性优势，积极推动公司玻璃基板在Mini/Micro LED 显示和精密元器件以及半导体领域的应用。 国内厂商纷纷加码Mini-LED 领域，全产业链公司加速布局。目前苹果、联想、华为、TCL 等加速推出Mini LED 相应产品，产业化进程进一步加速。Mini led 封装形式有玻璃基和PCB 两种方案，玻璃基板具备良好的平整度、抗翘曲性和耐热性，导热、散热能力也优于PCB，并且国内庞大的玻璃基板制程产能也为玻璃基板提供了相比PCB 更大的潜在产能优势。随着玻璃基未来渗透率快速提升，公司将显著受益。 维持“买入”评级：我们看好公司在玻璃基MiniLED 领域的产业链地位。 公司借助传统LCD 光电玻璃精加工领域的积累和升级，实现在玻璃基MiniLED 领域的领先布局和明显的技术优势。未来公司有望充分受益MiniLED 应用爆发，持续提升盈利能力和产业链地位。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.69/1.12/1.60 亿元，EPS 为0.56/0.91/1.30 元，对应22/23/24 年PE 分别为33X、20X、14X。 风险提示：面板显示市场需求不及预期，市场竞争加剧风险，玻璃基MiniLED 渗透率不及预期，客户集中度较高风险。

事件：公司发布2021 年年度报告，2021 年公司实现营收10.50 亿元，同比增长73.79%，实现归母净利润-0.27 亿元，扣非归母净利润-0.32 亿元。 Q4 实现营收3.72 亿元，同比增长120.86%，环比增长34.78%；实现归母净利润-0.20 亿元，实现扣非归母净利润-0.21 亿元。 营收实现快速增长，高研发投入助力成长。2021 年公司实现营业收入10.50亿元，同比增长73.79%；其中，光电玻璃精加工业务实现销售收入6.84亿元，同比增长21.49%；Mini LED 新产品研发收入268.24 万元。公司研发费用0.51 亿元，同比增长60.50%，公司持续高研发投入用于MINI LED玻璃基板、UTG 产品拓展、折叠手机盖板等项目，在面板显示行业技术研发能力位居前列；生产管理方面，公司持续提升智能制造水平，加强质量管理，降本增效，未来公司毛利率有望逐步改善。 Mini LED 需求快速提升，玻璃基有望引领行业新趋势：Mini-LED 具备高显示效果、低功耗、高技术寿命等优良特性，其结合LCD 在显示色彩上也能够和OLED 媲美，性价比和使用寿命更具优势，目前Mini-LED 产业产业正处于0-1 爆发阶段，随着MiniLED 产品在电视、IT 等领域不断渗透，其市场规模也迅速增加。Arizto预计到2024 年，全球MiniLED市场规模达23.22 亿美元，年复合增长率为147.92%。玻璃基在Mini led上的渗透率有望大幅提升。 国内厂商纷纷加码Mini-LED 领域，全产业链公司加速布局。目前苹果、联想、华为、TCL 等加速推出Mini LED 相应产品，产业化进程进一步加速。Mini led 封装形式有玻璃基和PCB 两种方案，玻璃基板具备良好的平整度、抗翘曲性和耐热性，导热、散热能力也优于PCB，并且国内庞大的玻璃基板制程产能也为玻璃基板提供了相比PCB 更大的潜在产能优势。随着玻璃基未来渗透率快速提升，公司将显著受益。 维持“买入”评级：我们看好公司在玻璃基MiniLED 领域的产业链地位。 公司借助传统LCD 光电玻璃精加工领域的积累和升级，实现在玻璃基MiniLED 领域的领先布局和明显的技术优势。未来公司有望充分受益MiniLED 应用爆发，持续提升盈利能力和产业链地位。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.69/1.12/1.60 亿元，EPS 为0.56/0.91/1.30 元，对应22/23/24 年PE 分别为34X、21X、15X。 风险提示：面板显示市场需求不及预期，市场竞争加剧风险，玻璃基MiniLED 渗透率不及预期，客户集中度较高风险。

深耕光电玻璃加工领域，集团化布局卡位显示产业：公司是国内平板显示（LCD）光电玻璃精加工行业的领先公司之一，主营业务是 LCD 光电玻璃精加工业务。公司从事的业务板块主要分为光电子板块及光器件板块。 其中针对 LCD 光电玻璃的薄化、镀膜、切割和精密集成电路加工等业务划分为光电子板块；光学结构件、消费电子终端精密结构件、具备光学性能的塑胶器件、薄膜器件等业务划分为光器件板块。2020年公司实现营业收入 6.04亿元，同比增长 15.23%；实现归母净利润 0.14亿元。为推动企业战略目标的实现，公司进一步延伸企业产业链，在光电显示行业的高端光学膜材等原材料代理及模切产品、精密集成电路研发设计以及背光、触控模组贴合等领域，初步实现了产业链整合，形成较强的企业协同效应。 未来随着 MiniLED、UTG 及 3A 玻璃等多款产品的应用放量，公司有望打开业绩天花板，进入新一轮快速增长期。 消费电子整体需求复苏可期，玻璃加工环节有望引领 MiniLED 产业发展。 光电玻璃加工主要包含薄化、镀膜、切割、黄光（精密集成电路业务）等环节。LCD 光电玻璃经过精加工后主要用于智能手机、平板电脑等移动智能终端产品。LCD 光电玻璃精加工景气度与 LCD 面板显示行业高度相关。近年来由于硬件大尺寸化和智能化的推动，整体面板需求处在持续增长阶段。目前全球平板显示器的生产线已经主要集中在中国大陆，拉动本土光电玻璃加工企业需求稳健增长。此外硬件创新亦持续推动 LCD 光电玻璃加工需求扩容。MiniLED 即为其中重要的细分方向。玻璃基 MiniLED在成本和性能上具备较大优势，玻璃基 Mini LED 基板最核心的需求是玻璃的精细加工和特种镀膜。借助玻璃基 MiniLED 的技术优势，光电玻璃精加工业有望在产业链分工上获取更大话语权，具备足够技术积累的企业有望强化竞争优势，成为玻璃基 MiniLED 产业发展的引领者。 公司技术优势显著，充分受益 MiniLED 应用爆发：公司是典型的技术型 企业，深耕 LCD 光电玻璃精加工业务，积极围绕下游面板需求开发多款新品。产品多样化有助于提升公司盈利能力，储备长期发展动能。公司基于玻璃金属化的厚铜镀膜技术优势及光刻技术及巨量微米级玻璃通孔的能力，已实现 MiniLED 玻璃基板的生产，在 MiniLED 背光方面，已完整开发 1152分区 15.6寸，2048分区 75寸的样品，并已经送样客户测试。 在产业布局上，公司通过收购汇晨电子 51%股权、北京宝昂 51%股权、兴为电子 60%股权，使公司具备了背光模组，触控模组产品供应能力，实现由玻璃精加工延伸至下游模组成品的重要产业链延伸。未来凭借完善的产业布局，公司可提供从 MiniLED 玻璃基板加工到背光灯板模组及触控模组的一体化产品，实现与产业链需求的全面对接。 首次覆盖，给予“买入”评级：我们看好公司在玻璃基 MiniLED 领域的产业链地位。公司借助传统 LCD 光电玻璃精加工领域的积累和升级，实现在玻璃基 MiniLED 领域的领先布局和明显的技术优势。未来公司有望充分受益 MiniLED 应用爆发，持续提升盈利能力和产业链地位。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为-0.18/0.69/1.00亿元，EPS-0.19/0.73/1.06元，对应 PE 分别为-106X/28X/19X。 风险提示：面板显示市场需求不及预期，市场竞争加剧风险，玻璃基MiniLED 渗透率不及预期，客户集中度较高风险。