事件：公司公布2021年一季报，报告期营收达到2.2亿，同比增长28%，归母净利润0.43亿，同比增长20%。 1、出货节奏导致营收增长略低于行业：根据汽车协会数据，乘用车行业一季度整体销量增长75%，公司主要客户吉利、上汽通用五菱、长城等基本与行业增长趋势相符，但是公司由于出货节奏等原因，今年一季度增长温和略低于行业，但营收同比2019年已经持平，经营情况实质上与行业增长相符。 2、原材料成本及会计准则变更影响一季度毛利率：公司一季度毛利率降到28.8%为近年来较低水平，其中运输费用由销售费用转为成本估计影响2个点左右毛利率，其次换挡器软轴原材料成本大幅提升、拉索等大客户年降等也一定程度拉低毛利率。 3、管理能力一如既往优秀：去虽然面临成本上升等负面影响，公司一季度净利率仍然保持相对的稳定，在保证研发费用的同时，公司管理成本持续降低，体现了优秀的管理能力。 4、电子档渗透率提升带来的产品结构改善刚刚开始：作为国内为数不多的能够提供电子档硬件软件集成的内资供应商，公司将持续受益电子档渗透率提升。同时公司技术及成本管控能力优秀，在突破自主品牌换挡供应后，有望持续进口替代突破合资品牌。 投资建议：我们预计公司2021、2022年归母净利润分别为2.4、3.1亿元，目前公司股价对应2021年动态PE仅13倍左右，公司受益汽车电子化趋势，高端产品销量不断提升，业绩增长相对确定，维持“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期，芯片影响汽车产量，原材料成本上涨。

事件:公司发布2020年三季度报告，报告期内公司实现营业总收入6.24亿元，同比增长-5.18%，归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长-3.62%。 投资要点:Q3业绩略低于预期，预计后期有望改善：公司前三季度营收6.24亿元，同比增长-5.18%,在下游乘用车产量同比增长-12.41%的前提下，基本符合市场预期。从Q3单季度业绩来看，营收2.32亿元，同比/环比+5.22%/+4.88%，归属于上市公司股东的净利率0.50亿元，同比/环比-2.04%/+3.75%,略低于下游乘用车改善趋势，预计主要由于疫情因素部分客户销量仍存在压力及产业链上下游价格调整不及时因素所致。 我们预期后期公司业绩有望改善，一方面下游乘用车弱复苏持续，公司重要客户吉利、上汽通用五菱等销量持续好转；另一方面，受益于变速操纵器产品结构升级，公司自动换挡器、电子换挡器等配套份额有望持续提升。 变速操纵器龙头，电动化、智能化发展趋势有望驱动公司电子产品市场占有率提升：公司为国内自主汽车变速操纵器龙头企业，一直以来注重研发和技术创新，研发投入保持占营收比重4%以上，公司紧抓汽车“电动化、智能化”发展趋势，积极升级优化产品结构，预计后期自动挡、电子档等电子类产品占比有望提升。从行业发展角度来看，国内自动挡渗透率依然偏低，尤其是自主品牌自动挡渗透率仍然不足50%，而电子档更是处于产品导入期，相对来说未来具有较大的提升空间。目前公司变速操纵器覆盖吉利、上汽通用五菱等国内众多自主品牌，并有望凭借技术、成本及售后服务优势加速拓展合资品牌，另外电子换挡器已开始批量供货吉利、长城等，随着中低端燃油车配置率的提升及新能源车的高速增长，电子换挡器产销有望快速放量盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为10.1亿元、11.9亿元和14.1亿元，归母净利润分别为1.86亿元、2.15亿元和2.63亿元，EPS分别为0.83元、0.96元和1.18元，对应的PE分别为20.8倍、18.04倍和14.7倍，考虑到公司产品结构的优化及业绩有望改善，维持“增持”评级。 风险提示：汽车销量不及预期，变速操纵器产品升级及自动挡渗透率不及预期，电子换挡器业务拓展不及预期

事件：公司公布三季报，Q3当季营收同比增长5.2%，归母净利润下滑2%。 1、3Q3业绩增长略低于市场预期，但实属正常波动范围。公司下游客户吉利、上汽通用五菱三季度销量增长表现相对不错，但是公司收入结算周期并非和客户销量周期严格匹配，预计四季度大客户表现将会持续上行，三季报公司业绩正常波动。 2、弱势客户对业绩有一定拖累。除去吉利、通用五菱外，公司还有上海大众、上汽自主、江铃汽车等众多其他客户，车市结构复苏并非所有车厂均在周期之上，部分客户对业绩有一定拖累。 3、核心产品增长趋势并未减弱。公司自动挡、电子档无论是在主要客户的配套率还是在新增客户方面三季度仍在持续向好，增长趋势并未减弱，四季度将会更加明显。 4、行业格局决定公司长期估值。换挡器行业目前正在经历着需求和供给两方面的深刻变革，而高发作为行业内拥有成本技术优势的核心企业极有可能成为的寡头之一，长期逻辑未变。 投资建议：我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2、2.9、4亿元，目前公司股价对应2020年动态PE仅20倍左右，公司受益座舱电子化趋势，高端产品销量不断提升，未来三年业绩确定性高，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量低于预期，电子换挡进展低于预期

营收小幅增长，费用率略有增长。 公司前三季度收入小幅增长，主要是下游客户销量回暖及电子档配套小幅增加。 我们预计随着行业周期向上以及电子档增长，收入增长具有较强的持续性；在盈利能力方面，Q3毛利率33.01%，同比下降0.7个百分点；净利率21.7%，同比下降1.6个百分点，主要是设备投入增加所致。 经营持续稳健，下游客户开启增长。 下游客户销量稳健，核心客户上汽通用五菱、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众等均呈现复苏，为公司稳健经营提供基石。特别是上汽通用五菱电动车销量靓丽，mini EV 使用便利性极强使得销量超市场预期，但单车价值较低，对业绩改善影响较小。我们预计随着车市复苏及新客户逐步放量，公司下游客户增长值得期待。 汽车智能化升级，电子档增长可期。 公司成长路径：电子挡替代自动挡/手动挡。目前汽车换挡器处于产品升级阶段，以吉利、长城为例，更多自主品牌车型搭载电子档车型比例有望提升。公司作为国内换挡控制器龙头，有望受益于电子挡配置增加。 盈利预测及估值。 预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为3.20%、24.44%、19.75%，EPS 分别为0.82、1.03、1.23元/股，对应当前股价PE 分别为23、19和16倍。公司客户拓展步入收获期，新品电子档加速渗透，迎来量价齐升新一轮周期，维持“买入”评级。 风险提示。 核心客户销量增长低于预期，电子档销量低于预期。

事件：公司发布20年三季报，20Q3实现营收2.32亿元，同比+5.22%，实现归母净利润0.50亿元，同比-2.04%，实现扣非归母净利润0.48亿元，同比-1.74%。 20Q3收入增速低于行业，预计主要受配套车型销量影响。公司20Q3营收同比+5.22%，增速低于行业（我国三季度汽车销量同比+13.68），主要是公司客户群以自主品牌为主，自主品牌三季度销量同比+6.75%，表现低于行业平均水平。20Q3毛利率33.09%，同比-0.67pct，环比上升1.44pct，盈利能力逐渐恢复。期间费用率同比+0.32pct，其中管理费用率同比-0.38pct，研发费用率同比+0.56pct，预计主要由于公司产品结构升级带来研发投入增加。 产品结构升级，电子档配套长城、吉利，后续将持续上量。换挡器产品结构升级，自动挡替换手动挡带来单车价值提升（自动变速器单价约为手动变速器的近3倍，电子变速器单价约为自动变速器的2倍）。公司电子换挡器产品刚刚起步，配套自主龙头吉利、长城，后续两到三年将持续上量。同时，产品结构升级将带来毛利率的提升，电子档、自动挡毛利率高于手动挡，电子档上量后将分摊研发成本，进一步提升盈利能力。 变速操纵器产品升级，电子换挡器持续放量，未来成长可期，维持“审慎增持”评级。公司换挡器产品结构升级，电子换挡器进入长城、吉利，未来两到三年将持续放量。根据最新情况，我们调整20-22年归母净利预测为1.8/2.2/2.5亿元（原盈利预测为1.9/2.3/2.5亿元），维持“审慎增持”评级。 风险提示：汽车销量不及预期，产品升级不及预期。

卡位细分领域领先优势，业绩基本保持稳定增长且盈利能力居前。 公司自成立20余年，一直深耕汽车变速操纵控制及加速控制细分领域，主要产品包括汽车变速操纵器及软轴、电子油门踏板、汽车拉索等三大类，得益于公司机电一体操纵技术的领先优势，公司业绩基本保持稳健增长，2011-2017年归属于上市公司股东的净利润年复合增速高达30.6%，2018年-2020H1,受国内乘用车行业景气度下行及新冠疫情因素影响，公司业绩增速开始放缓，但随着疫情影响因素逐步消退，我们认为公司业绩拐点预期即将到来。与同行汽车电子类零部件公司相比，公司毛利率、净利率等指标保持稳定居前。 汽车线控技术时代来临，新一代产品有望加速替代。汽车线控技术是基于电子控制单元利用线束更加精确、迅速、节能的直接控制汽车子系统的方式，是未来智能汽车的主流控制技术，目前应用较为成熟的线控技术包括线控换挡系统、线控油门系统、线控制动系统、线控转向系统等，具体到汽车换挡方面，得益于汽车电子技术的进步，传统机械手动挡逐步升级到自动挡，最终技术发展为线控的电子换挡方式。与美国、日本等发达国家相比，国内自动挡渗透率依然偏低，尤其是自主品牌自动挡渗透率仍然不足50%，相对来说未来依然具有较大的提升空间，而电子换挡系统是适应汽车电子化、智能化、节能减排的趋势发展起来的新一代电子驱动产品，在自动驾驶汽车及电动车上有望成为主流配置。公司在汽车换挡操纵领域技术领先，换挡器覆盖吉利、上汽通用五菱等国内众多自主品牌，且电子换挡器已开始批量供货吉利、长城等，未来将深度受益于自主品牌自动挡渗透率的提升、电子换挡器应用的加快及核心自主品牌客户销量的回暖趋势而驱动公司业绩恢复高速增长。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为10.50亿元、12.42亿元和14.70亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.98亿元、2.32亿元和2.85亿元，EPS 分别为0.89元、1.04元和1.28元，对应的PE 是18.9倍、16.2倍和13.2倍,考虑到公司汽车电子业务占比的持续提升带来的业务结构的优化和电子换挡器的广阔应用前景，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：汽车销量大幅下滑，变速操纵器产品升级及自动挡渗透率不及预期，电子换挡器业务拓展不及预期。

事件：8月销量车企销量陆续公布，高发主要客户通用五菱、吉利汽车表现良好。 1、国民“神车”持续强劲复苏：国民“神车”上汽通用五菱8月销量达到14.8万台，同比增长17%，连续五个月销量同比正增长。五菱是高发过去最大单一客户，也是公司2017年以来业绩下滑的主要原因，五菱的持续复苏将不断提振高发业绩增长。 2、自主“一哥”吉利汽车增长加速趋势明显：8月吉利自主包含领克品牌销量达到11.3万台，同比增长12%，累计下滑11%，近几个月增长加速趋势明显。无论是换挡器还是电子油门踏板产品，吉利都是高发极为重要的客户，并且在加速渗透。 3、高发下半年增长可期：三季度以来，乘用车销量复苏趋势不断被确认，高发的主要客户吉利、五菱表现也相对良好，同时高发产品在其他强势自主长城汽车等的拓展也在持续推进，走过过去两年的低谷，2020年下半年将迎来新的上行周期。 4、新品电子档蓄势待发、突破在即：三季度开始公司电子档产品进一步放量，吉利、长城等优质自主客户配套量不断提升。电子档作为行业趋势，未来渗透率将不断高速攀升，高发电子档新品持续放量可期。 投资建议：我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.2、2.9、4亿元，目前公司股价对应2020年动态PE仅19倍左右，公司受益座舱电子化趋势，高端产品销量不断提升，未来三年业绩确定性高，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量低于预期，电子换挡进展低于预期。

1.投资事件公司公布2020年半年度报告：报告期内，公司实现营收3.92亿元，同比-10.44%；归母净利0.84亿元，同比-4.53%；实现扣非归母净利0.76亿元，同比+5.61%。 2.我们的分析与判断(一)公司业绩20Q2呈复苏态势2020H1公司实现营业收入3.92亿元，同比-10.44%，符合预期，主要系2020Q1受疫情影响，公司主要产品销售数量下降造成营业收入下降且上年同期一季度雪利曼并表所致；归母净利0.84亿元，同比-4.53%，优于营收降幅，主要系合并雪利曼导致去年同期销售费用以及管理费用较高，今年其销售及管理费用均有20%以上的降幅所致。 随着疫情平缓生产经营活动的恢复，公司Q2实现营收2.22亿元，环比+30.30%，同比+3.07%；归母净利0.48亿元，同比+5.43%，扣非归母净利0.43亿元，同比+34.05%。主要得益于公司下游主机厂客户销量的较高增速。20Q2公司毛利率31.65%，环比+1.11个百分点，但同比-1.12个百分点，未来随着公司高毛利产品结构的提升，毛利率有望进一步提高。销售费用以及管理费用基本与19Q2持平，公司与主机厂共同研发新订单持续增加导致Q2研发费用同比+23.67%，将对全年收入产生正面影响。 (二)产品及客户结构优化升级随着消费者对驾驶舒适性需求也进一步提升，汽车配置硬件软件化趋势明显。随着消费进一步升级，电子化、电动化成为汽车行业新的发展趋势。电子换挡杆已经从高端车渗透至自主品牌中低端车型，公司电子换挡器产品客户拓展顺利，开始向吉利、长城等主机厂批量供货。公司未来将针对汽车电子类产品进一步增加开发投入，提高汽车电子类产品的销售占比。同时，对盈利能力与单位价值均较低的纯机械产品，公司将逐步控制投入规模，更加注重优质的规模客户，以提高盈利水平。 3.投资建议后疫情时代汽车行业复苏在即，我们认为公司业绩将受益于下游客户销量高增长以及自身盈利水平优化。我们预计公司20-22年业绩预计给与“谨慎推荐”评级。

公司动态事项 公司发布2020年半年报，上半年实现营收3.92亿元，同比下降10.44%，归母净利润0.84亿元，同比下降4.53%。 事项点评 乘用车业务好于行业水平，Q2增速转正 上半年全国汽车销量同比下降16.9%，其中乘用车同比下降22.4%，公司上半年在乘用车市场实现营收3.2亿元，同比下降8.7%，降幅好于乘用车行业整体情况。Q2营收及业绩增速均由负转正，实现营收2.22亿元，同比增长3.07%，归母净利润0.48亿元，同比增长5.43%。 销售毛利率环比改善，期间费用管控良好 公司Q2毛利率为31.65%，同比下降0.45pct，环比上升1.11pct；Q2期间费用率为8.70%，同比下降2.64pct，环比上升0.13pct，其中银行存款增加导致利息收入增加，使财务费用率同比下降3.12pct，直接材料和模具工装投入增加，使研发费用率同比上升0.85pct。 电子换挡器渗透率提升，增量有望逐步释放 电子换挡器目前处于渗透率提升阶段，同时单价较原有自动挡产品有较大提升，公司已取得国内多家主流整车厂的配套资格，上半年已开始向吉利、长城等客户批量供货，电子换挡器业务增量有望逐步释放，进一步改善公司业绩情况。 投资建议 预计公司2020年至2022年EPS为0.91元、0.99元、1.07元，对应的PE为21倍、19倍、18倍，维持“谨慎增持”评级。 风险提示 下游客户销售不及预期的风险等。

核心客户吉利+上汽通用五菱强势复苏。 公司主要产品包括换挡控制器、电子油门踏板、拉索。二季度经营逐渐向好，收入与利润均实现正增长，主要原因是：（1）下游核心客户上汽通用五菱与吉利汽车销量逐月恢复，（2）优异的降本增效带来期间费用率下降。我们预计核心客户销量将持续增长：其中上汽通用五菱7月销量13万，同比+20%，连续四个月同比为正，销量持续复苏。吉利汽车7月销量达到10.5万辆，同比+15%，预计下半年销量将持续强势。 电子档加速渗透，产品升级带来价值提升。 目前换挡控制器行业正处于产品升级阶段，挡位操纵器的升级路径是手动挡-自动挡-电子档，传统汽车电子档正处于加速渗透期，新能源汽车中电子档为标配，同时也是汽车智能化的核心产物。以吉利汽车为例，在售车型中可选电子档显著增加。我们预计未来三年电子档有望持续替代自动挡和手动挡，渗透率有望提升至50%以上，公司作为国内换挡控制器龙头，有望受益产品升级带来业绩增长。 稳步开拓新客户，进一步打开成长空间。 公司已配套大部分自主客户，且配套产品包含吉利、长城的电子换挡器。具有良好的配套关系与可靠的产品品质。目前核心客户包括上汽通用五菱、吉利、南北大众、奇瑞等，新开拓长城、长安等新客户，多项目正处于同步开发中，并首次进入合资品牌江铃福特配套。我们预计公司凭借多年的可靠性与配套关系，成长空间有望的打开。 投资建议。 公司是国内换挡器龙头，经营业绩稳健。客户端：老客户吉利+上汽通用五菱强周期带动高增长，新客户订单逐步放量，后续增长可期；产品端：电子档作为新能源汽车标配，迎来加速渗透期。我们预计公司有望持续受益产品升级带来的量价共升，预计2020、2021、2022年公司EPS分别为0.82、1.03、1.23，对应PE分别为17、14、12倍，给予“买入”评级。 风险提示。 核心客户销量不及预期；新订单及新客户拓展不及预期。

事件：公司公布20年中报，营收同比下滑10%，扣非后归母净利润增长6%，单二季度营收3%，扣非后归母净利润增长超30%。 1、各业务逆势增长，规模复苏好于整个乘用车行业。上半年乘用车行业依然处于复苏状态，但高发各项产品电子油门踏板、换挡器、拉索产品销售复苏均好于行业，显示了公司产品下游良好的客户布局及产品力。 2、业绩复苏更好于规模复苏，卓显优异管控力。公司净利率持续提升，二季度达到22%，相比一季度和去年四季度不断提升，在行业弱势情况下，公司自身不断精益生产及研发流程，内部管控力进一步提升。 3、新品电子档蓄势待发、突破在即。二季度开始公司电子档产品进一步放量，吉利、长城等优质自主客户配套量不断提升。电子档作为行业趋势，未来渗透率将不断高速攀升，高发电子档新品持续放量可期。 4、新品阶梯布局，未来明星产品已在储备。从拉索到电子油门踏板再到自动、电子换挡器，高发产品阶梯布局不断为公司成长增添动力，未来汽车虚拟仪表、车身BCM控制模块等新产品已在储备，成长空间将不断打开。 投资建议：我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.2、2.9、4亿元，目前公司股价对应2020年动态PE仅16倍左右，公司受益座舱电子化趋势，高端产品销量不断提升，未来三年业绩确定性高，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量低于预期，电子换挡进展低于预期。

事件概述公司发布 2020 半年报，2020H1 实现营收 3.92 亿元，同比-10.44%，归母净利润 0.84 亿元，同比-4.53%，扣非归母净利润 0.76 亿元，同比+5.61%；其中 2020Q2 实现营收 2.22 亿元，同比+3.07%，归母净利润 0.48 亿元，同比+5.43%，扣非归母净利润 0.43 亿元，同比+34.05%。 分析判断: Q2 营收恢复正增长 持续受益于核心客户需求修复受新冠肺炎疫情及宏观经济下行影响，2020Q1 我国汽车产销量均出现断崖式下滑，但 Q2 趋势总体向好，根据中汽协数据，2020Q2 我国乘用车产量 506.94 万辆，同比+6.33%。得益于下游需求回暖，以及新产品电子换挡器在手订单逐步进入兑现阶段，2020Q2 公司营收同比+3.07%，扣除雪利曼剥离的影响后表现优于行业平均水平。我们预计后疫情时代乘用车板块需求将持续改善，以吉利、长城为代表的一线自主品牌销量有望持续修复，带动公司相关配套产品配套量复苏。 期间费用率大幅下降 盈利水平创历史新高2020H1 公司毛利率 31.17%，同比下降 2.21pct，预计一方面是因为 Q1 受疫情影响产能利用率有所下降，另一方面受产品结构变化影响。期间费用率同比下降 3.75pct 至 8.64%，其中：销售费用率同比下降 0.76pct 至 5.23%，主要是因为三包费、业务招待费下降及雪利曼出表；管理费用率同比下降 0.38pct 至2.33%，主要是因为雪利曼出表；研发费用率同比上升 0.66pct至 5.18%，主要是因为材料、模具工装投入增加；财务费用率同比下降 3.28pct 至-4.10%，主要是因为银行存款增加导致利息收入增加。得益于期间费用率大幅下降， 2020H1 公司净利率同比+1.34pct 至 21.58%，创历史新高。我们判断随着公司电子换挡器等高单价、高毛利产品在头部自主品牌客户配套数量提升，公司盈利有望持续改善。 持续受益于“吉利一体化” 带动产品结构改善目前吉利是公司第二大客户，基于行业周期和产品周期判断，我们预计 2020 年吉利整车销量将达到 150 万辆，带动公司配套产品销量复苏。同时，随着公司与吉利合作逐步深化，单车配套价值量明显提升，我们预计公司电子换挡器已经配套博越等主销车型，预计 2020H2 将配套帝豪系列，中长期有望 全面替代外资供应商。吉利正逐步渗透中高端乘用车市场，我们认为“吉利一体化”势不可挡，将推动集团化采购并提升沃尔沃在华零部件国产化比例，公司作为吉利机电一体化核心供应商有望成为受益者。 投资建议产品层面，公司向“机电一体化”迈进，电子换挡器放量带动单车配套价值量和盈利水平同步向上；客户层面，公司深挖一线自主品牌，吉利、长城、通用五菱等主要客户销量回暖叠加公司产品品类拓展、配套比例提升，带动中期业绩向上。 考虑到公司主要客户上汽通用五菱、上汽大众等销量依然承压，我们下调对公司的盈利预测，对公司 2020-22 年归母净利润的预测由 2.37/2.85/3.32 亿元下调至 1.98/2.57/3.10 亿元，对应的 EPS 由 1.06/1.28/1.49 元下调至 0.89/1.15/1.39元，当前股价对应 PE 为 21.6/16.6/13.8x，参考历史估值区间，给予 2020 年 25 倍 PE 估值，目标价由 15.90 元上调至22.25 元，维持“增持”评级。 风险提示乘用车行业销量不及预期，公司新客户、新项目拓展情况不及预期，细分领域竞争加剧，原材料价格上涨等。

事件： 公司发布 20H1中报： 20H1实现营收 3.92亿元，同比-10.44%，实 现归母净利润 0.84亿元，同比-4.53%，实现扣非归母净利润 0.76亿元， 同比+5.61%。 20H1业绩表现优于行业， 乘用车领域表现优于商用车。 公司 20H1营收 同比-10.44%，主要受一季度疫情影响和上年同期一季度合并雪利曼所致。 营收表现优于行业，在乘用车领域的表现优于商用车领域， 20H1公司乘 用车/商用车营收分别同比-8.68%/-5.10%。毛利率同比-2.21pct，预计主要 受规模效应影响。期间费用率同比-3.75pct， 其中财务费用率由于利息收 入增加同比-3.28pct，研发费用率由于直接材料和模具工装投入增加同比 +0.66pct。 20Q2营收/归母净利润同比+3.07%/5.43%。 20Q2营收同比+3.07%， 预计 主要由于二季度国内生产经营基本恢复（公司 19年国内业务占比 97%）， 以及电子换挡器产品开始向吉利、长城供货。二季度毛利率环比+1.11pct， 盈利能力逐渐恢复。 产品结构升级，电子换挡器客户拓展顺利，优化产品发展战略。换挡器产 品结构升级，自动挡替换手动挡、电子换挡器渗透率不断提升，带来单车 价值提升， 20H1电子换挡器产品客户拓展顺利，开始向吉利、长城等整 车厂供货。同时，公司不断优化产品发展战略：加大在汽车电子类产品和 新能源产品上的投入和布局，对传统优势产品保持开发力度争取扩大市场 份额和技术优势，对盈利能力较低的纯机械产品逐步控制投入规模、注重 优质规模客户。 变速操纵器产品升级，公司持续拓展客户，未来成长可期，给予“审慎增 持”评级。 公司换挡器产品结构升级，电子换挡器客户拓展顺利。根据最 新情况，我们调整 20-22年归母净利预测为 1.9/2.3/2.5亿元（原盈利预测 为 1.8/2.1/2.3亿元）， 维持“审慎增持”评级。

事件:上汽通用五菱 6月销量高达 124,000辆,同比大涨 24%。而宏光MINI EV,产品自从预售以来订单已近 3万,以极高的经济优势成为又一代“神车”,吸引了更多客户。 1、五菱销量复苏:五菱六月销量恢复,并且同比大涨。1到 6月海外出口共 38,786辆,同比大涨 42%。而宏光 MINI 也以其超高经济性,安全性获得客户青睐,订单已高达 3万量。五菱全面复苏,拉动国内乘用车销量的提高。 2、高发作为五菱核心供应商,收益于客户全面复苏:高发为五菱电子油门踏板,自动换档,拉索等多个产品进行配套供货。得益于优秀的客户,我们认为高发业绩也将随着五菱的销量大增而向上逆势增长。 3、高发产品占据产业链黄金赛道。电子档作为趋势,将会在乘用车市场逐渐普及。高发已经提前布局,在该领域拥有长时间的产品经验。 其技术储备,经验积累优于国内其他竞争对手。现阶段公司占据汽车行业的黄金赛道,蓄势待发! 4、公司成本管理优异。目前公司整体毛利率在 33.27%,在汽车行业逐渐竞争加剧的情况下,高发得益于自身优秀的成本管理能力和战略规划,在行业中维持高利润,高发展。而现在 PE 仅为 19.6倍,低于行业平均水平。 投资建议:我们预测高发今年下半年业绩也会受益于五菱的销量大增而大幅提高;长期将会受益于电子档的高速普及。预计公司 2020、2021、2022年归母净利润分别为 2.2、2.9、4亿元,目前公司股价对应 2020年动态 PE 仅 16倍左右,公司受益座舱电子化趋势,高端产品销量不断提升,未来三年业绩确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,电子换挡进展低于预期

国民电动小神车,预售订单超预期 上汽通用五菱推出创新车型,国民代步小神车——宏光MINI。宏光MINI在5月28日开启预售,售价2.98-3.88万元,引起强烈关注。目前预售订单超过16000台,超市场预期。宏光MINI目标用户在一至五线城市均有覆盖,购车人群中一线和新一线的城市年轻人居多,以代步作为核心购车需求。我们认为宏光MINI热销未来具有较强的持续性,主要原因:(1)宏光MINI综合产品力较强,其车身小巧、配置丰富(含胎压监测、ABS等配置);(2)宏光MINI同级别车型定价具有稀缺性,国内微型电动车价位区间普遍在5万-8万。 上汽通用五菱复苏明显,产业链有望受益 上汽通用五菱是宁波高发核心客户之一,其配套核心产品包括换挡控制器、电子油门踏板、拉索。5月上汽通用五菱产量已恢复至11万台,同比增长27%。 其中五菱品牌(除五菱宏光)销量2.6万辆,同比+46%,强势反弹。新宝骏迎来新车周期,RS-3、RM-5等车型带动销量,5月超7500辆,同比+318%。RC-5、RS-7、RM-C等车型将上市,销量高增长有望持续。宁波高发有望受益于下游核心客户产销企稳复苏。 电子档替代手/自动档,迎接行业红利 电子档具有轻量化、体积小、安全性高、设计精美等优势,未来三年有望迎来加速渗透。自主品牌吉利、长城、长安在售车型中可选电子档显著增加,例如博越、长城F7、长安Uni-T等车型均搭载电子档。我们预计公司将受益于电子档普及应用以及进口替代,并实现高速增长。 盈利预测及估值 受益于下游客户企稳复苏+电子档加速应用,我们预计2020、2021年公司归母净利润分别为1.8亿、2.3亿,对应当前股价PE分别为22倍、17倍,给予2021年25倍估值,对应目标价26元,维持“买入”评级。 风险提示:核心客户销量下滑;电子档渗透率提升不及预期。