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宁波高发 机械行业 2018-08-02 24.11 31.00 55.31% 22.97 -4.73% -- 22.97 -4.73% -- 详细
自动换挡器稳步提升,产品结构优化逻辑持续演绎。公司核心客户吉利和上汽通用五菱的自动挡换挡控制器比例持续提升,去年换挡控制器产品中约有25%为自动挡,2018年预计渗透率提升至35%以上。换挡器产品结构优化逻辑持续演绎,未来自动挡渗透率提升还有较大空间。产品结构优化,使得换挡器单车价值量倍增,并带动公司业绩向上。 换挡器细分领域龙头,自主品牌客户开拓顺利。公司2017年配套乘用车换挡控制器销量超过330万套,国内市占率约为14%,下游客户涵盖上汽通用五菱和大部分自主品牌如吉利、众泰、上汽乘用车、江淮、长安、比亚迪。新客户中,长安和比亚迪多款配套新车在下半年陆续上市,且比亚迪新款车型多为电子换挡器,产品价值量高于自动挡,有助于提升公司业绩。 复制换挡器发展路径,电子油门踏板高速增长。公司在拉索领域为自主品牌和合资品牌配套关系良好,在新产品应用拓展中,良好的客户关系和稳定的产品质量起到了重要的帮助作用。换挡控制器近几年市场份额持续提升,未来电子油门踏板有望复制换挡器的发展路径,实现高速增长。 投资建议:我们预计公司2018年、2019年归母净利润约为3.1亿元、4.0亿元,对应目前市值57亿,估值为18倍、14倍,假设2018年动态市盈率为23,对应目标价为31元。
宁波高发 机械行业 2018-07-25 24.66 -- -- 26.29 6.61% -- 26.29 6.61% -- 详细
国内汽车操纵器龙头,业绩增长稳健 1)公司主营产品为汽车变速操纵器、电子油门踏板、汽车拉索等,主要客户包括上汽通用五菱、上汽大众、一汽-大众、吉利、东风小康、长安汽车和宇通、重汽等,涵盖乘用车、客车和卡车三大领域。2)公司业绩增长稳健,2017年营收/归母净利润分别达12.08/2.33亿元,同比增长40.36%/48.28%,2011-2017年营收/归母净利润复合增长率分别达28%/30%。3)公司毛/净利率均保持稳中有升的态势,2017年综合毛/净利率分别为33.94%/19.53%,同比提升1.41和1.23个百分点;公司2017年流动/速动比率分别达5.66/5.25,偿债能力强。 拉索业务有望受益大众产能投放和新车周期 1)为继续深耕中国市场,大众集团不断加大在华产能投放和新产品推广力度,根据大众在华SUV战略,到2020年将推出10款SUV车型,到2025年将在华投放超过10款MEB平台的新能源汽车产品。2)具体到合资企业层面,一汽-大众2018年将新增105万产能,产能有望达255万辆;上汽大众2018年产能也有望超250万辆。3)目前公司是南北大众拉索的主要供应商,且配套比例在不断提升,有望持续受益于大众产能扩张和新车型的投放。 顺应行业潮流,加快发展自动挡产品 1)目前中国自动挡汽车产品占比与欧美日等仍有较大差距,自动挡相关产品发展空间广阔,按单个自动换挡器价值300元进行测算的话,2018/2020年国内自动换挡器市场规模有望达54/62亿元,2017-2020年复合增速达9%。2)目前公司自动换挡器产品已为吉利、上汽、北汽、众泰等自主品牌供货,并加快拓展合资企业客户,随着自动挡汽车产品的不断普及,公司第一大主业变速操纵器有望实现量价齐升。 看好公司电子油门踏板业务发展前景 1)我国汽车排放和环保要求不断严格,并明确2020年乘用车油耗达到5L/100km的目标,同时提出2020年7月1日起全面实施国六a排放标准,相对于传统机械式拉线油门,电子油门控制系统能够显著降低油耗和污染物排放,渗透率有望不断提升。2)公司依托在踏板位置传感器领域的优势,加快发展电子油门踏板业务,目前已为上汽通用五菱、吉利、江淮、宇通等供货,随着汽车环保和油耗标准的提高,电子油门踏板产品有望成为公司重要的业绩增长极。 前瞻性布局汽车电子领域 1)随着消费者对汽车安全、娱乐等功能要求的不断提升,汽车电子占汽车成本的比重逐年上升,2020年有望达到50%,为加快布局汽车电子领域,公司于2016年增发收购雪利曼电子80%股权和雪利曼软件35.55%股权,并于2017年通过股权受让与增资方式投资人民币1000万元获得持有赛卓电子科技(上海)有限公司12.50%的股权。2)我们认为,公司加快布局汽车电子领域,有利于与现有业务形成合力,寻求新的业绩增长点。 盈利预测,维持“增持”评级 我们认为,公司作为国内汽车变速操纵器龙头,加快发展自动挡换挡器和电子油门踏板业务,同时通过积极布局汽车电子领域,成长空间值得期待,业绩有望保持快速提升。预计2018-20年公司实现营业收入15.60/19.65/24.37亿元,同比增长29/26/24%,实现归母净利润3.12/3.96/4.90亿元,同比增长34/27/24%,对应EPS分别为1.35/1.72/2.13元/股,维持“增持”评级。风险提示:自动换挡器和电子油门踏板业务拓展不及预期;主要客户销量下滑风险;雪利曼产品推广不及预期;原材料上涨风险。
宁波高发 机械行业 2018-06-22 23.70 36.21 81.41% 25.86 9.11%
26.29 10.93% -- 详细
我们预计上汽通用五菱和吉利汽车是公司最主要的客户,公司将充分受益于核心客户崛起带来的销量弹性。根据公司2016年报关于主要客户的论述和历史客户信息,考虑2017年相关车企销量情况,我们预计上汽通用五菱和吉利汽车均是公司前三客户,公司将受益于二者的高速增长。 主要客户18Q2销量增速预计好于18Q1增速,我们预计公司二季度收入保持稳定增长。根据主要客户上汽通用五菱和吉利汽车的销量公告,2018年Q1,上汽通用五菱和吉利汽车的销量分别同比增长2%和39%,而2018年4-5月,二者同比增速分别为3%和53%,考虑6月份是整车厂半年度销量目标冲刺月份,预计销量会保持稳定增长。因此,我们预计公司二季度收入将保持稳定增长。 新客户开发、产品结构升级、新产品拓展保障增长的持续性。根据公司2017年报,公司计划在2018年营业收入同比增长15%-30%,同时将努力控制期间费用上升幅度低于营业收入的增长幅度,实现净利润同步增长。我们认为,公司的增长动力主要源于三方面:(1)现有客户巩固和新客户的拓展。公司将加强上汽通用五菱、吉利汽车、大众汽车等重点客户维护,并进一步开拓新客户,公司已成功取得比亚迪汽车和长安欧尚汽车事业部的配套资格;(2)产品结构升级仍在持续,由于自动变速器仍处于快速普及期,公司的自动档位操纵器业务仍在加速爆发;(3)公司新产品开始提供增量。①2017年电子换挡器产品开发进展顺利,初步实现了批量供货,累计已实现销售两万多台,目前已成功配套上汽通用五菱、长丰猎豹、众泰汽车等整车厂的新能源车型,并将配套比亚迪、威马等新能源汽车。②汽车CAN总线控制系统项目按计划推进,已成功实现卡车CAN组合仪表的市场拓展,开始配套陕重汽、中国重汽等主流卡车客户。 盈利预测与投资建议。自主向上合资向下中国零部件优质龙头加速崛起,公司作为高成长、低估值的优质标的性价比愈发凸显。我们预计,2018-2020年归母净利润为3.20亿元、4.02亿元、5.33亿元,EPS分别为1.39元、1.75元、2.31元,对应2018年6月19日收盘价PE分别为17/14/10倍。参考可比标的,2018-2019年可比公司平均动态PE为23/18倍,相比较而言,公司估值处于较低水平。维持公司2018年动态PE平均26倍,目标价为36.21元,维持“买入”评级。 风险提示。新产品开拓不及预期;主要客户销量不及预期;产品质量问题。
宁波高发 机械行业 2018-05-25 30.48 -- -- 30.47 -0.03%
30.47 -0.03% -- 详细
公司前景获战略投资者认可 公司和战略投资者长城国融投资管理有限公司签署《战略合作协议》,双方在包括但不限于下列领域开展业务合作:(1)股权合作;(2)资产经营管理合作;(3)产业投资并购领域合作;(4)基金业务合作;(5)汽车产业链整合方面的合作;(6)金融服务培训;(7)客户和信息共享。长城国融投资管理有限公司成立于2007年12月,为中国长城资产的全资子公司,长城资产是经国务院批准设立的国有金融企业,为中国四大金融资产管理公司之一。长城国融及其母公司在医药医疗、养老产业、高端装备制造、新能源汽车、节能环保等国家政策鼓励行业的积极进行投资和并购重组,投资多家重点汽车上市公司,这次战略投资是对公司业务成长前景和细分汽车零部件行业龙头地位的认可。 资源整合,公司潜力进一步释放 引入长城国融,公司有望实现1)凭借其资产管理、处置领域的优势和经验,为公司提供资产管理与盘活的技术支持和顾问服务;2)设立产业并购基金,围绕汽车零部件及新能源汽车产业链进行上下游股权收购及业务整合,实现业务协同,资源互补;3)联合汽车产业链上下游企业,从行业发展战略、技术研发方向、产品升级换代标准等多方位进行有针对性的协同,促进公司产业链整合。总体来看,这次引入战略投资者,使公司发展潜力进一步释放。 产品升级,客户优质,公司业绩有望持续快速增长 公司主营业务挡位操纵器系统位于手-自-电子的产品升级趋势中,国内汽车挡位操纵器2017年市场体量约87亿元。产品升级带动自动挡换挡器渗透率提升,新能源汽车带动电子换挡器放量,预计2020年市场体量达到124亿,复合增速达11.63%;同时积极布局CAN总线、液晶仪表、方向盘位置传感器、启停开关传感器、电子节气门等汽车电子业务,有望打造新的增长点。 公司客户优质,档位操纵器、电子油门踏板主要客户上汽通用五菱、吉利汽车和上汽自主1-4月销量增速分别为0.67%、40.47%和53.02%;拉索客户上海大众和一汽大众一季度销量增速分别为4.67%和13.4%,客户整体销量保持快速增长。新项目拓展顺利,档位操纵器进入长安汽车和威马汽车新能源系列,业绩有望维持快速增长,维持买入评级。
宁波高发 机械行业 2018-05-22 28.68 -- -- 30.62 6.76%
30.62 6.76%
--
宁波高发 机械行业 2018-04-24 28.08 -- -- 43.18 7.01%
30.62 9.05%
详细
事件: 2018年4月20日,宁波高发发布公告,拟引入长城国融作为战略投资者。公司拟以不低于38.51元/股的价格协议转让共计830万股,占公司总股本的5.05%,受让方是公司战略投资者长城国融投资管理有限公司。双方签署《战略合作协议》,双方在包括但不限于下列领域开展业务合作:(1)股权合作;(2)资产经营管理合作;(3)产业投资并购领域合作;(4)基金业务合作;(5)汽车产业链整合方面的合作;(6)金融服务领域合作;(7)客户和信息共享。 点评: 引入央企金融巨鳄,外延扩张后劲更足。长城国融是中国长城资产管理股份有限公司全资子公司,长城资产是经国务院批准设立的国有金融企业,为中国四大金融资产管理公司之一。汽车产业是长城国融重点支持的领域,长城国融已与众多整车、零部件细分龙头开展深度合作。公司有望通过引入长城国融,充分利用长城国融金融全牌照优势,在汽车产业链投资、并购、整合等各方面获得全周期的金融服务。公司有望通过成立并购基金、产业基金等多种合作途径,为公司外延扩张提供强劲金融支撑。长城国融深度布局汽车行业,业务范围覆盖汽车产业链上下游。长城国融有望与公司在行业发展战略、技术研发方向、产品升级换代标准等多方位产生有效协同,提高公司汽车产业链整合能力。 资产管理公司入局,资产管理与盘活能力提升。长城资产作为传统的金融资产管理公司,在资产收购、经营、处置等领域拥有较强的优势和经验,双方将在资产收购、经营、处置方面建立紧密合作关系。长城国融将充分利用其在资产管理、处置领域的优势和经验,为公司提供资产管理与盘活的技术支持和顾问服务。借助专业资产管理公司的技术和服务支撑,公司资产管理能力将进一步提升,高速增长的根基将更加强健。 客户结构持续优化,长远发展基础牢固。2018年1季度,公司实现营收3.8亿元,同比增长28.54%。公司实现归母净利润8212万元,同比增长35.88%,扣非净利润更是强劲增长40.3%。公司利润增速持续高于营收增速,延续业绩与体量双高增长的良好走势,基本与原先预期保持一致。公司继续加强重点客户合作,持续拓展潜力新客户。吉利汽车是中国市场增长势头最盛的自主品牌,通用五菱是商转乘最为成功的典范,南北大众跻身中国一线主流车企。公司现有主要客户年销量合计超700万辆,通用五菱和大众促稳增长,吉利强势创造高弹性,现有客户打牢企业高增长根基。除强化与现有客户配套关系外,公司亦积极拓展新客户。2017年,公司挡位操纵器开始配套上汽乘用车,取得比亚迪和长安欧尚配套资格,威马汽车等造车新势力亦成为公司配套客户。公司客户结构持续优化,长远业绩增长无忧。此次引入长城国融作为战略投资者,公司内涵增长和外延扩张的后劲更足,由小到大的高速成长之路将更加稳健。 盈利预测及评级:自动挡操纵器比重继续提升,电子产品业务贡献继续加大,央企入局护航成长。我们预计公司18-20年摊薄每股收益分别为1.93元、2.51元、3.17元。中国汽车工业崛起不可逆,吉利强势增长不停歇,公司业绩高增长不止步。汽车消费升级是必然趋势,电子化、智能化产品提升企业盈利空间。我们认为,公司将继续保持高速增长态势,实现营收体量和经营利润双双高增长。我们看好汽车工业崛起和汽车消费升级创造的历史机遇,维持公司“增持”评级。 风险因素:宏观经济增速大幅回落导致汽车市场增速低于预期;下游客户产品应用进度不及预期。
宁波高发 机械行业 2018-04-18 29.71 35.28 76.75% 44.34 3.84%
30.86 3.87%
详细
公司是优质的汽车零部件成长股。2018年一季度公司实现营业收入3.84亿元,同比增长28.54%;归属于上市公司股东净利润0.82亿元,同比增长35.88%,归属于上市公司股东扣非净利润0.71亿元,同比增长40.30%。 产品结构升级和成本控制能力显现效果,毛利率净利率稳定上升。公司2018Q1毛利率为33.78%,同比提升0.92pct。由于费用控制得当,三项费用率基本呈现稳中有降的趋势,2018Q1净利率为21.36%,同比提升1.15pct。我们认为,公司毛利率和净利率呈现上升的态势,一方面由于档位操纵中自动比例提升,另一方面源于公司优秀的成本控制能力。 新客户开发、产品结构升级、新产品拓展保障增长的持续性。根据公司2017年报,公司计划在2018年营业收入同比增长15%-30%,同时将努力控制期间费用上升幅度低于营业收入的增长幅度,实现净利润同步增长。我们认为,公司的增长动力主要源于三方面:(1)现有客户巩固和新客户的拓展。公司将加强上汽通用五菱、吉利汽车、大众汽车等重点客户维护,并进一步开拓新客户,公司已成功取得比亚迪汽车和长安欧尚汽车事业部的配套资格;(2)产品结构升级仍在持续,由于自动变速器仍处于快速普及期,公司的自动档位操纵器业务仍在加速爆发;(3)公司新产品开始提供增量。①2017年电子换挡器产品开发进展顺利,初步实现了批量供货,累计已实现销售两万多台,目前已成功配套上汽通用五菱、长丰猎豹、众泰汽车等整车厂的新能源车型,并将配套比亚迪、威马等新能源汽车。②汽车CAN总线控制系统项目按计划推进,已成功实现卡车CAN组合仪表的市场拓展,开始配套陕重汽、中国重汽等主流卡车客户。 盈利预测与投资建议。自主向上合资向下中国零部件优质龙头加速崛起,公司作为高成长、低估值的优质标的,将优先受益于汽车零部件板块持续转暖。我们在2018年1月14日发布深度报告提示行业转暖公司将优先收益,我们预计年报一季报发布和2018年的增长指引将强化市场信心。我们预计,2018-2020年归母净利润为3.20亿元、4.02亿元、5.33亿元,EPS分别为1.95元、2.45元、3.24元,对应2018年4月13日收盘价PE分别为22/18/13倍。参考可比标的,2018-2019年可比公司平均动态PE为29/22倍,相比较而言,公司估值处于较低水平。给予公司2018年动态PE平均26倍,维持目标价至50.70元,维持“买入”评级。 风险提示。新产品开拓不及预期;主要客户销量不及预期;产品质量问题。
宁波高发 机械行业 2018-04-16 30.32 -- -- 44.35 1.79%
30.86 1.78%
详细
受益产品升级和规模化效应,公司利润率提升,费用降低。 公司一季度营收增长主要来源于变速箱操纵器、汽车拉索和电子油门踏板。自变速器操纵器占公司主营收入50%以上。在自动变速箱渗透率持续提升的背景下,公司主要客户吉利、五菱自动变速箱渗透率有望在2020年从目前的不足50%提升至70%以上。公司自动变速箱操纵器销量占比也将逐步提升,自动变速器的单价是手动变速箱操纵器的2倍,且毛利更高,因此显著的提升了公司的营收和毛利。同时期间费用率有所降低,特别是管理费用,同比降低0.42pct,显示公司的规模效应凸显,盈利能力增强。 客户优质,主营业务增长潜力大。 公司档位操纵器、电子油门踏板核心客户有五菱、吉利等;拉索核心客户为大众体系,新进入且南北大众进入新品强周期,增长空间大。同时公司新客户拓展顺利,档位操纵器进入长安汽车、比亚迪和威马汽车新能源系列,主营业务增长潜力大。 电子换挡及CAN总线业务是未来业绩增长看点。 公司电子换挡器是自动变操纵器的接力产品,已经在量产车型上配套,未来有望持续发力;公司收购雪利曼电子,进军自主乘用车的蓝海空间,未来将受益于CAN总线的国产化进程。电子化产品将提升公司估值。预计公司2018-2020年EPS分别为1.77元、2.22元、2.79元,对应PE分别为22.81倍、18.20倍、14.52倍。维持公司“推荐”评级。
宁波高发 机械行业 2018-04-13 29.17 36.19 81.31% 44.35 5.82%
30.86 5.79%
详细
事件:公司发布一季报,营业收入3.84亿元,同比增长28.54%,归母净利润0.82亿元,同比增长35.88%,扣非后归母净利润增长40.30%;毛利率33.78%,同比提升0.92个百分点;净利率21.52%,同比提升0.96个百分点。 产品升级成效显著,打开中长期成长空间。公司是国内换挡控制器龙头企业,产品线布局完善。随着自动变速箱渗透率提升,换挡控制器的发展趋势从手动档陆续切换到自动挡,未来将升级为电子档。两次产品升级将拉动换挡控制器价值量的提升,同时盈利能力不断向好。中长期来看,将给公司带来数倍的增长空间。 自主崛起的核心受益厂商,市占率增长强劲。公司不断加大国内优质客户开拓,换挡控制器、电子油门踏板在保持上汽通用五菱和吉利供应的基础上,陆续配套上汽乘用车、比亚迪、长安等自主品牌,借自主崛起与进口替代之风持续扩大市场份额。 专注汽车电子业务,智能网联化应用前景广阔。公司的主要产品换挡控制器、电子油门踏板、CAN总线、仪表盘等均以汽车电子化为主线,产品生态布局丰富,协同效应值得期待。 投资建议:我们预计公司2018年、2019年归母净利润约为3.1亿元、4.0亿元,对应目前市值67亿,估值为21倍、17倍,假设2018年动态市盈率为27,对应目标价为52元。 风险提示:下游整车销量低于预期;电子档控制器渗透不及预期。
宁波高发 机械行业 2018-04-13 29.17 -- -- 44.35 5.82%
30.86 5.79%
详细
宁波高发发布2018年一季报:公司2018年一季度实现营业收入3.84亿元,同比增长28.5%,实现归属于上市公司股东净利润8212万元,同比增长35.9%,扣非后归属于上市公司股东净利润7140万元,同比增长40.3%,业绩符合预期。 投资要点: 主营产品持续增长,毛利率稳步提升报告期内公司实现营业收入3.84亿元,同比增长28.5%,归属于上市公司股东净利润8212万元,同比增长35.9%。公司营收保持较快增长态势,主要是由于变速操纵系统、汽车拉索和电子油门踏板销售收入持续增长。其中变速操纵系统受益于自动挡车型配套率提升,量价实现齐增长。一季度毛利率为33.8%,同比增长0.9个百分点,高价值产品的销售,推动产品结构的优化,带动毛利率稳步增长。三项费用率合计10.03%,同比下降0.5个百分点,其中销售费用率、管理费用率相对去年同期各下降了0.1和0.4个百分点;净利率21.5%,同比增长1.0个百分点,得益于产品毛利走高,内部成本控制得当。 长期增长逻辑不变,产品升级+客户拓展随着自动挡渗透率的提升,公司产品变速操纵器及软轴产品结构不断改善,由手动向自动换挡器升级,并朝着电子换挡器的趋势发展,产品单价不断提升,有效带动收入增长并提高利润。此外公司布局CAN总线、液晶仪表等汽车电子业务,将产品的扩展升级切合目前的电子化趋势,未来增长空间较大。客户方面,公司在保持和核心大客户上汽通用五菱、大众汽车、吉利汽车的较好关系下,相继拓展上汽乘用车、比亚迪等新进入客户,并打入威马汽车等新能源车企,公司客户拓展能力是未来营收规模增长的重要保障。长期来看,产品升级和客户拓展是驱动公司业绩持续增长的主要动力。 盈利预测和投资评级:维持增持评级预计公司2018/2019/2020年EPS 为1.88/2.32/2.78元,对应当前股价PE 分别为22/18/15倍,维持增持评级。 风险提示:汽车行业增速放缓的风险;主营产品变速操纵器及软轴、拉索配套销量不及预期;募投项目进展不及预期。
宁波高发 机械行业 2018-04-13 29.17 -- -- 44.35 5.82%
30.86 5.79%
详细
一季度营收增长28.54%,利润增长35.88%,业绩增长符合预期公司2018年一季度营收3.84亿元,同比增长28.54%,归母净利润8211.96万元,同比增加35.88%,归母扣非净利7140万元,同比增长40.30%,业绩增长符合预期。 成本管控优势凸显,盈利水平持续提升公司一季度产品毛利率为33.78%,较去年同期增加0.92pct,毛利率较高的自动挡操纵器占比提升较快,优化了整体毛利水平。公司一季度三项费用率为10.03%,较去年同期减少0.48pct,其中管理费用减少0.42pct,在业务规持续扩张的背景下,公司依然保持优秀的成本管控水平,盈利水平持续提升。 核心产品量价齐升的汽车电子标的公司主营挡位操纵器系统紧跟汽车电子化潮流,国内汽车挡位操纵器2017年市场体量约87亿元。产品升级带动自动挡换挡器渗透率提升,新能源汽车带动电子换挡器放量,预计2020年市场体量达到124亿,复合增速达11.63%; 积极布局CAN 总线、液晶仪表、方向盘位置传感器、启停开关传感器、电子节气门等汽车电子业务。一季度自动挡位操纵器占比快速提升,符合预期,公司将持续受益于汽车电子化和零部件国产化。 下游客户高增长,新项目拓展顺利公司业绩受益于下游客户销量高增长。档位操纵器、电子油门踏板主要客户上汽通用五菱、吉利汽车和上汽自主一季度销量增速分别为2.17%、39%和54.20%;拉索客户上海大众和一汽大众一季度销量增速分别为1.79%和15.4%,客户整体销量保持快速增长。新项目拓展顺利,档位操纵器进入长安汽车和威马汽车新能源系列,有望进入吉利高端车型领克(3月领克01销量首破8000)。 量价齐升的挡位操纵器市场龙头,买入评级挡位操纵器业务进口替代趋势明显,量价齐升;布局汽车电子业务,CAN 总线控制系统、液晶仪表、传感器和电子节气门业务将贡献增长;客户结构优质,下游客户增速较快,新项目持续拓展。我们预计18/19/20年每股盈利分别为1.94/2.49/3.09元,对应动态市盈率分别是21.1/16.4/13.3x,维持买入评级。
宁波高发 机械行业 2018-04-13 29.17 -- -- 44.35 5.82%
30.86 5.79%
详细
事件:公司公告2018 年一季报,2018Q1 营收3.8 亿元,同比增28.5%;归母利润0.8 亿元,同比增35.9%。毛利率33.8%,同比提升0.9pct,净利率21.5%,同比提升2.0pct营收增速远超行业销量,产品结构升级导致利润增速高于营收。2018Q1公司营收3.8 亿元,同比增28.5%;归母利润0.8 亿元,同比增35.9%。公司营收增速远高于乘用车销量增速(3%),主要因吉利、宝骏、上汽等自主客户的销量维持高增长,且由于自主品牌车型销量中自动挡占比不断提升,高发出货结构中高价的自动挡换挡器的占比持续提升。2018Q1 毛利率33.8%,净利率21.5%,毛净利率均为历史较高水平,2018Q1 公司利润增速>营收增速>出货量增速>乘用车行业增速,我们预计该状况未来有望持续。 期间费用控制得当,费用率创历史最低水平。销售费用1581 万元,费用率4.1%,同比降0.1pct;管理费用2295 万元,费用率6.0%,同比降0.4pct;财务费用-19 万元。2018Q1 公司期间费用率10.0%,为自2013Q3 公布分季度业绩以来最低水平,公司经营情况仍处于持续向上的阶段。 一季报如期高增长,公司经营持续优化。公司扩张产品和客户的成长路径仍在持续,受益于换挡器产品结构向自动档、电子档升级,未来几年公司营收和利润有望保持高速成长,且公司布局的液晶仪表等电子总成件市场空间大。我们预计2018-2020 年EPS 分别为1.92/2.61/3.37 元,维持“审慎增持”评级。
宁波高发 机械行业 2018-04-13 29.17 -- -- 44.35 5.82%
30.86 5.79%
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宁波高发 机械行业 2018-04-13 29.17 -- -- 44.35 5.82%
30.86 5.79%
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一、事件概述 公司发布2018年一季报:Q1实现营收3.84亿元,同比增长28.43%;归母净利润0.82亿元,同比增长36.67%。EPS为0.50元,同比增长16.28%。 二、分析与判断 业绩持续高速增长 一季度业绩延续去年情况保持高速增长。2018Q1实现营收3.84亿元,同比增长28.43%,归母净利润同比增长36.67%至0.82亿元,扣非归母净利润同比增长39.22%至0.71亿元。 业绩高速增长一方面源于消费升级背景下行业自动挡渗透率的提升,公司产品结构发生变化,价格较高盈利能力较强的自动挡操纵器占比逐步提升;另一方面源于公司主要客户销量的快速增长和新客户的不断拓展,公司大客户之一的吉利汽车2018Q1销量同比增速28.67%,远超行业水平(乘联会数据:2018Q1广义乘用车批发销量同比增速2.5%)。 盈利能力持续提升 费用率稳步下降 2018Q1毛利率为33.78%,同比上升0.92个百分点,环比下降0.16个百分点;同比上升主要受益产品结构改善,毛利率高的自动挡操纵器占比提升;环比略微下降判断可能受年降的影响。2018Q1净利率为21.52%,同比提升0.96个百分点,和毛利率提升幅度基本相同,环比提升1.99个百分点,主要受益费用率的降低,其中销售费用率环比下降0.64个百分点至4.11%,管理费用率环比下降0.49个百分点至5.97%。 三、盈利预测与投资建议 作为从事汽车变速操纵控制系统的企业,公司一方面受益行业消费升级,自动挡车型销量占比的提升带来公司操纵器产品单体价值量的提升;另一方面作为国内一级供应商,公司显著受益自主车企崛起,吉利、上汽乘用车销量高速增长带动公司产品出货量增加。此外,公司收购雪利曼,进一步完善公司在汽车控制系统领域的布局,在行业智能化发展趋势下,为未来发展开拓更广阔的空间。预估2018、2019和2020年EPS分别为1.83、2.38和2.99,对应PE为22倍、17倍和14倍,维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示 行业竞争加剧、配套客户销量不及预期,上游原材料涨价,新业务开拓不及预期。
宁波高发 机械行业 2018-04-12 28.53 36.88 84.77% 44.35 8.17%
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18Q1业绩超预期,利润率大幅上行。受益龙头客户扩张及变速器自动化,公司营收和利润率大幅上行。18Q1实现营收3.84亿元,同比增长28.5%,环比增长10.4%。Q1毛利率由17Q1的32.9%升至33.8%,环比减少0.3个百分点。Q1三费费用率由17Q1的10.5%降至10.0%,环比减少1.0个百分点;最终Q1净利率为21.5%,同比增长1.0个百分点、环比增长3.3个百分点,归母净利润为0.82亿元,同比增长35.9%,环比增长29.0%。 公司为自主领军崛起与变速器产业链升级的交叉受益者,业绩可期。在变速器自动化的大环境下,随吉利、上汽通用五菱等老客户对自动挡产品需求的不断增加,以及上汽、北汽、长丰猎豹、力帆、比亚迪等的新增配套需求。公司自动变速操纵器销售占比不断提升,2016和2017年销量占比分别约为11%和26%。受益于自动与电动变速器普及、国产化趋势及产品升级,我们预计该占比于2018年将继续大幅提升。公司电子换挡器业务正稳步拓展,除原有客户众泰外,目前正与长安、吉利、比亚迪、长丰猎豹、力帆等多家主机厂开始洽谈及同步研发,有望于2019年逐步落地。此外,公司汽车拉索产品紧抓自主崛起所带来的进口替代机会,2018年有望继续实现量与毛利率的双升。 积极布局智能电子,有望打开新成长空间。公司积极布局汽车电子新业务,如CAN总线组合仪表、启停开关传感器、角度传感器、车身高度传感器等。除车身高度传感器尚处于研发阶段外,其余均于2017年开始贡献利润,长期来看有望成为公司业绩新增长点。其中,CAN总线项目进展顺利,组合仪表已成功为中国重汽、陕重汽等主流卡车客户配套,未来有望向乘用车领域渗透。 投资建议: 公司为自主崛起与变速器产业链升级的交叉的受益者,汽车变速操纵控制器受益于自动与电动变速器普及、国产化趋势及产品升级,有望实现量价双升;积极布局汽车电子产品,有望打开长期成长空间。预计2018-2019年归母净利分别为3.15、4.03亿元。预计EPS分别为1.91、2.45元,对应PE分别为21、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车产销不及预期,车联网与智能驾驶产业进展不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名