金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/12 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
欧派家居 非金属类建材业 2019-08-19 104.50 144.00 28.82% 112.00 7.18% -- 112.00 7.18% -- 详细
单季度增速放缓,整体表现基本符合预期。经测算,公司2019Q2单季度实现营收33.07亿元,同比+12.51%,增速较Q1单季度(同比+15.57%)有所放缓;同时,公司2019Q2单季度归母净利润5.41亿元,同比+13.48%,增速较Q1单季度(同比+25.14%)也有明显放缓。我们认为公司在去年同期较高增速基数基础上,面对房地产行业和家居消费渠道变革,上半年仍取得两位数增长,整体表现符合我们预期。预计随着下半年地产交房回暖以及公司整装业务推动,公司收入业绩有望实现低基数下较快增长。 拟发行可转债,助力公司长期发展。公司2019年8月13日发布公告,拟发行可转债募集资金总额人民币14.95亿,用于清远生产基地二期建设项目、无锡生产基地二期建设项目和成都欧派智能家居建设项目。其中控股股东姚良松承诺优先配售8亿元,占其可优先配售额度的78.09%,为公开可转债总额的53.51%。我们认为公司可转债资金项目实施有望进一步提升公司综合竞争力,大股东大比例认购彰显出公司管理层对公司未来健康发展的坚定信心。 渠道端优势明显,管理精细铸就渠道壁垒。传统渠道方面,欧派努力打造高质量的经销商队伍,“树根理论”助经销商枝繁叶茂,严格经销商资格认定与末位淘汰促进经销商砥砺前行。截止2018年底,公司拥有橱柜经销商(含橱衣综合)1618家,衣柜经销商973家,欧铂丽家居定制892家,欧派卫浴488家,欧铂尼木门808家;店面方面,公司2018年末拥有橱柜(含橱衣综合)店面2276家,衣柜门店2113家,欧铂丽家居935家,卫浴559家,木门门店825家,经销商和门店数居于同行业首位。我们认为公司广泛的渠道布局为公司营收稳定增长奠定基础。渠道变革方面,2018年下半年以来定制家具行业渠道发生深刻变化,整装渠道、精装房小区样板间渠道占比提升,欧派2018年推出层面整装大家居业务,2019年推出经销商层面大家居、星居等一系列针对新渠道的营销方式,持续的渠道深度管理为欧派赢得渠道端的竞争优势。 持续看好公司长期发展,维持“强推”评级。随着定制家具行业流量竞争日趋激烈,装修公司作为重要的流量入口势必成为家具公司争夺焦点。我们看好整装欧派大家居业务未来发展前景以及公司管控提效能力。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润分别为18.93/22.15/25.29亿元,对应当前市值PE分别为23、20、17倍,考虑到公司在传统渠道的优势地位和整装渠道的快速发力给予2019年32XPE,维持144元/股目标价,维持“强推”评级。 风险提示:渠道拓展竞争加剧,信息系统开发不及预期,房地产市场大幅波动。
欧派家居 非金属类建材业 2019-08-19 104.50 144.00 28.82% 112.00 7.18% -- 112.00 7.18% -- 详细
事件: 公司发布半年度业绩快报,1H19FY营收同比增13.72%至55.1亿,归母净利润同比增15.04%至6.33亿元。 点评: 收入端基本符合预期,利润端压力较大。根据1Q19FY业绩可以反推Q2公司实现营收33.07亿,同比增12.51%,归母净利润5.41亿,同比增13.48%,利润端我们在之前的1H19FYPreview中提到,由于1.公司营销端人员扩充的加剧;2.公司账面上在建工程的金额较高,一旦转为固定资产后,折旧和摊销的上升会同时导致毛利率的降低和管理费用率的提升;3.整装业务在前期拓展阶段净利率水平显著低于行业平均;4.公司上半年同比去年对代理商的补贴有所增加。虽然增值税率的调整会对公司的净利率水平带来一些正向拉动,但是Q2整体利润端的压力还是较大,增速相比于Q1显著下降。 收入端目前公司还没有公告具体分业务的拆分数据,Q2收入端和Q1相比整体趋稳,我们预计H1橱柜业务3%左右增长,衣柜业务20%左右增长,分渠道来看,我们估计经销业务估计在7%左右增长,而大宗业务的增速将下降至40%左右(Q1大宗80%增长)。 短期来看,今日统计局公布1-7月的地产销售和竣工数据,总体超预期,虽然地产开发投资增速有所下滑,但是竣工端和销售端的数据均超预期,竣工端更是从之前的下滑20%左右修复到0增长,而销售端也有负转正,我们认为竣工端的向好很可能只是一个开始,超过两年的销售和竣工端的剪刀差终将收窄,因此地产后周期行业景气程度有望触底反弹,当然这需要后续企业经营和我们草根调研的持续验证。销售端的数据超预期持续性不得而知,我们目前不轻易下关于这方面的结论。 中长期来看,公司在新业务(木门、整体卫浴),新渠道(整装、家装)方面拓展顺利,截止至630,公司在整装代理商的招募,以及开店等方面均符合我们之前的预期,我们估计上半年整装业务在报表端贡献的收入弹性为3%左右。公司在传统渠道方面开始试点城市合伙人,我们认可公司在渠道改革方面的尝试和创新,并认为这种尝试对于上市公司、一级代理商和二级代理商是三赢的结果。在新品类的拓展方面,木门和卫浴逐渐走上正轨,今年以来的维持较快增速,而整装渠道的供应链产品整合也在逐渐推进中。 当前时点我们暂不调整我们对于公司全年收入和利润的预期,我们预计公司2019-2020年EPS分别为4.63、5.94元,对应2019-2020年PE分别为22.32、17.41倍,公司在多元化渠道、扩品类、供应链整合等各方面均领先行业,考虑到公司可能成为两万亿家居/家装行业未来的龙头,当前的434亿市值显著被低估,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。
欧派家居 非金属类建材业 2019-08-19 104.50 -- -- 112.00 7.18% -- 112.00 7.18% -- 详细
上半年业绩保持稳健增长 上半年公司营收、归母净利润增速分别为13.7%、15.0%,业绩保持稳健增长;分季度看,Q1单季营收、归母净利润分别增长15.6%、25.1%,Q2单季营收、归母净利润分别增长12.5%、13.5%,利润端增速放缓或与终端促销力度加大有关。预计随着下半年住宅竣工数据修复,收入、利润端增速有望上升。 控股股东大比例认购可转债显示对企业发展信心 公司此次可转债募集资金总额人民币14.95亿,期限六年,初始转股价格为101.46元/股。公司控股股东、董事长姚良松承诺优先配售8亿元(占其可优先配售额度的78.1%、本次公开可转债总额的53.5%),控股股东大比例认购公司可转债显示对企业发展的信心。 可转债募集资金主要用于扩充产能,进一步完善全国产能布局 公司本次募集资金扣除发行费用后拟全部用于清远生产基地二期建设项目(橱柜5.8万套,衣柜60万套,预计收入22.49亿元、利润3.26亿元)、无锡生产基地二期建设项目(衣柜58万套,木门55万樘,预计收入23.17亿元,利润2.18亿元)、成都欧派智能家居建设项目(橱柜20万套、衣柜80万套、木门40万樘,预计收入46.38亿元,利润5.80亿元)。三大基地建成后将进一步完善全国产能布局,提升交付效率。 投资建议 预计公司2019-2021年能够实现基本每股收益4.47元、5.28元、6.15元,对应PE分别为23X、20X、17X,目前估值低于历史中枢水平。我们看好大家居对全品类的整合,信息化建设不断完善亦将提升公司经营效率,维持公司“推荐”评级。 风险提示 原材料价格上涨、房地产销售增速下行、整装业务推进不及预期。
欧派家居 非金属类建材业 2019-08-19 104.50 -- -- 112.00 7.18% -- 112.00 7.18% -- 详细
事件描述 公司发布2019半年度业绩快报:经初步核算,2019H1,公司实现营业总收入55.10亿元,同比上年增长13.72%,实现归属于上市公司股东的净利润6.33亿元,同比上年增长15.04%。其中Q2单季度实现收入33.07亿元,同比增长12.51%;净利润5.41亿元,同比增长13.48%。 事件点评 上半年业绩符合预期,多重压力下实现相对稳健的增长:在前期地产下行、行业竞争加剧、18H1业绩高基数等多重压力下,公司上半年取得营收13.72%的增长符合预期。 发行可转债扩张产能,预期将有效支撑公司大家居战略,进一步提升智能制造和信息化水平:公司将于8月16日发行14.95亿元可转债,募集资金用于清远生产基地(二期)建设项目、无锡生产基地(二期)建设项目和成都欧派智能家居建设项目,预期建成后总计增加25.8万套橱柜、198万套衣柜、95万套木门产能。截至2018年底,公司橱柜/衣柜/木门/卫浴产能利用率分别达92.03%/94.46%/98.92%/94.03%,接近饱和状态。此次募资有利于满足公司全国性生产布局需要、提升生产效率、突破产能瓶颈。 投资建议 伴随地产竣工和一二线城市新房销售的改善,19下半年公司业绩有望企稳回升。预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为19.19、22.71、26.64亿元,同比增长22.06%、18.38%、17.27%,对应的EPS为4.57、5.41、6.34元,PE为22.65、19.13、16.31倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;大宗业务回款风险等。
欧派家居 非金属类建材业 2019-08-19 104.50 -- -- 112.00 7.18% -- 112.00 7.18% -- 详细
公司发布 2019年半年度业绩快报,业绩符合预期:19上半年实现收入 55.10亿元,同比增长 13.72%,归母净利润 6.33亿元,同比增长 15.04%;其中 19Q2实现收入 33.07亿元,同比增长 12.51%,归母净利润 5.41亿元,同比增长13.48%。 高基数下上半年业绩稳健增长。由于 18年竣工交房较差,地产产业链公司去年业绩前高后低,18年上半年业绩基数相对较高(欧派 1H18收入增长 25.05%,净利润增长 32.83%,2H18收入增长 14.21%,净利润增长 15.35%),在高基数下公司今年业绩仍保持稳健增长,预计随着 19年交房量回暖,去年下半年基数降低,19年优化营销费用投放和受益减税,今年业绩有望逐季回暖。 欧派今年不断对渠道、产品、生产端进行优化,主要有以下重要变化:1)整装大家居收入符合预期,助力向泛家居整合者迈进。公司整装大家居模式主要和当地整装龙头合作,相互引流,达到双赢的效果。我们在《整装渠道能否释放定制家居新渠道红利?基于上海 171家装企调研》报告中也有分析,认为该模式最符合整装的诉求,欧派整装大家居模式的发展相比竞品更快一步,能够率先绑定好的整装公司,通过整装大家居模式推动渠道创新变革。2)推出城市合伙人模式,精细化渠道运营。今年在一级经销商自愿的前提下,在一些原来一级经销商经营薄弱的区/县/镇招募城市合伙人,使渠道经营更加精细化。3)欧铂丽加快拓展。欧铂丽是欧派体系下更年轻、更具性价比的一个子品牌,其发展可以极大扩充公司的产品矩阵,覆盖更多消费群体。今年欧铂丽推出大量高性价比、高颜值的新品,同时从欧派近年经销商增速来看,我们认为欧派对原有经销商正在进行优化,专注新品牌发展,未来欧派发展有望提速。4)生产端强推制造体系精益生产,四大生产基地建设有序推进。通过精益生产提效降本,支援终端市场竞争。8月 14日可转债启动发行工作,募集资金将投入成都、清远、无锡生产基地的建设,四大生产基地建设有利于降低产品运输费用,提升供应链效率。 维持盈利预测,预计公司 19年-21年净利润为 19.24亿/22.89亿/27.01亿元,增速分别为 22%/19%/18%,对应 PE 分别为 22.6X/19.0X/16.1X,维持“买入”评级。 风险提示:交房不及预期,同业竞争加剧等
欧派家居 非金属类建材业 2019-08-16 101.01 144.00 28.82% 112.00 10.88% -- 112.00 10.88% -- 详细
六年期可转债,有望优化公司资金运用效率。公司本次可转债每张面值人民币100元,按面值发行,期限六年,即从2019年8月16日至2025年8月15日,票面利率第一年为0.4%、第二年为0.6%、第三年为1.0%、第四年为1.5%、第五年为1.8%、第六年为2.0%。转股期自2020年2月24日至2025年8月15日;初始转股价为101.46元/股。可转债期满后五个交易日内,公司将以可转债票面面值的110%(含最后一期利息)的价格向可转债持有人赎回全部未转股可转债。我们认为公司此次可转债募集资金到位后,公司总资产和总负债规模将相应增加,增强公司资金实力,未来随着债券持有人陆续转股,公司资产负债率将逐步降低,利于优化公司资本结构并提升公司抗风险能力。 控股股东承诺优先配售8亿元,彰显管理层信心。公司本次可转债发行前,公司控股股东姚良松持有公司68.54%股份,姚良松承诺优先配售8亿元,占其可优先配售额度的78.09%,为本次公开可转债总额的53.51%。我们认为公司大股东此次大比例认购彰显出公司管理层对公司未来健康发展的坚定信心。 募集资金项目实施将有助于公司综合实力提升。公司本次募集资金扣除发行费用后拟全部投资三大项目:(1)清远生产基地二期建设项目(总投资额10.8亿,拟使用募集资金4亿元);(2)无锡生产基地二期建设项目(总投资额8.35亿,拟使用募集资金1.95亿);(3)成都欧派智能家居建设项目(总投资21.1亿,拟使用募集资金9亿)。我们认为随着公司三大项目陆续建设完工,公司综合实力将得以进一步提升,一方面募集资金项目实施后新建、扩建的成都、清远、无锡及现有的广州、天津将及时有效满足全国主要区域销售市场订单需求,降低物流运输成本,提升公司产品价格竞争力;另一方面,三大项目实施后,依托改进的生产设备和生产线,公司产品质量、生产及交货效率将得以提升,利于公司市场扩张,提高公司竞争地位。 整装大家居业务前景广阔,维持“强推”评级。随着定制家具行业流量竞争日趋激烈,装修公司作为重要的流量入口势必成为家具公司争夺焦点。我们看好整装欧派大家居业务未来发展前景以及公司管控提效能力。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润分别为18.93/22.15/25.29亿元,对应当前市值PE分别为22、19、16倍,考虑到公司在传统渠道的优势地位和整装渠道的快速发力给予2019年32XPE,维持144元/股目标价,维持“强推”评级。 风险提示:渠道拓展竞争加剧,信息系统开发不及预期,房地产市场大幅波动。
欧派家居 非金属类建材业 2019-08-16 101.01 -- -- 112.00 10.88% -- 112.00 10.88% -- 详细
事件:(1)公司发布19年半年度业绩快报:报告期内预计实现营收55.10亿元,同比增加13.72%;归母净利润6.33亿元,同比增长15.04%;其中Q2单季实现收入33.07亿元,同比增长12.51%;净利润5.41亿元,同比增长13.48%。(2)前日公司发布公开发行可转换债券公告,发行的可转债期限6年,拟募集资金总额为人民币14.95亿元,发行数量149.50万手,初始转股价为101.46元/股。 短期增长有望提速,长期成长思路明确:短期来看,上半年公司在去年同期高基数的基础上(欧派家居去年同期实现收入增速25.05%、利润增速32.83%),收入、利润均实现了稳健增长,业绩表现符合预期;我们判断,由于18年下半年基数相对较低(收入增速14.21%、利润增速15.35%),公司的收入、利润增长有望提速。长期来看,公司渠道变革持续深化,多品类、多渠道的模式已经跑通,成长路径十分清晰。产品端,公司橱衣木卫品类丰富,目前橱柜、衣柜的龙头地位已经确立,并推出定位更年轻、性价比更高的子品牌欧铂丽拓展客群;渠道端,公司传统的单品零售经销商门店渠道质量突出(坪效良好、管理精细),整装大家居成功开拓贡献渠道增量且逐渐进入放量阶段,并通过微型大家居店等推动大家居战略持续落地。此外公司积极推进信息化建设,长期利好供应链效率提升。 可转债增资扩张产能,保障持续成长:本次公司可转债募集的资金拟投入项目包括清远生产基地(二期)、无锡生产基地(二期)、成都欧派智能家居的建设项目,均为2年建设期,预期建成后总计增加公司产能25.8万套橱柜、198万套衣柜、95万套木门(目前整体橱柜/衣柜/木门的产能分别达到69/144/46万套)。未来随着清远(二期)、无锡(二期)与成都等生产基地的建成,公司的综合实力、销售规模均有望进一步提升,保障公司的可持续发展能力。 深度复盘韩国汉森,欧派家居成长路径最为相似:韩国汉森成立于1970年,专营厨房家具起家,伴随韩国地产黄金期成长,1986年起成为韩国橱柜细分赛道份额第一大龙头,目前在韩国的橱柜市场份额达到近40%、家居市场份额达到近20%。1997年在金融危机、地产受挫下,公司开辟多元化经营思路,成立Interiors进军室内大家居市场,将橱柜的领先制造经验拓展至卧室、书房、儿童房等家具,2001年起占据韩国室内家居领导地位。2006年以来,公司推出多品牌覆盖客群更加全面,并拓展整装、线上、大宗等多元渠道,实现逆势增长:2010-2016汉森收入、利润CAGR达21%、28%,远高于同期家具行业增长。我们认为,欧派家居的成长路径与之最为相似。 长期看好欧派家居提升市场份额:总结汉森成长模式,我们认为核心在于基于橱柜优势单品成功品类扩张进入大家居领域,并在传统渠道下沉的同时开拓整装模式合作家装公司、2B大宗合作地产商以及线上对线下的引流。欧派家居与之有较为相似的成长规划:(1)公司整装大家居模式将优势家装公司整合进自身经销渠道;(2)多品类开拓顺利,橱衣木卫融合丰富产品矩阵;(3)大宗业务18年占比达到12%,增长接近50%,且未拖累公司盈利和现金流;(4)传统经销渠道把控力强,有助于渡过行业低谷;(5)积极补足信息化短板,提升供应链管理能力和生产效率。长期来看,欧派家居在品类、渠道、管理层执行力、供应链等多方面均具备综合优势,看好其持续整合市场份额。 盈利预测与投资评级:我们预计19-21年分别实现营收132.39/155.35/182.48亿,同增15.0%/17.3%/17.5%;归母净利18.85/21.98/25.69亿,同增19.9%/16.6%/16.8%。当前股价对应PE为23.05X/19.76X/16.91X,维持“买入”评级。 风险提示:渠道建设不达预期,房地产调控超预期。
欧派家居 非金属类建材业 2019-08-14 97.63 144.00 28.82% 112.00 14.72% -- 112.00 14.72% -- 详细
事件: 根据华为官方公众号报道, 8月 10日,在 2019华为开发者大会上,华为与欧派家居举行了签约仪式,华为消费者业务首席战略官邵洋、 IoT 产品线总裁支浩与欧派家居副董事长谭钦兴确立了双方在物联网生态和智能家居领域的战略合作,欧派家居将全面对接华为HiLink 平台,推进在家装领域的智能化进程,通过华为 HiLink 领先的入口、连接、生态技术和产品,为消费者带来更智能、更便捷的智慧化生活体验。 点评: 截止 2019年中,华为 HiLink 平台已经有 600家加盟生态伙伴,认证了超过 1000款产品,覆盖 100多个生活品类,支持超 260个品牌,超 3000万用户以及超过 1.4亿台 IoT 设备接入。从目前华为 HiLink生态来看,齐构建包括 HiLink 开放平台、 LiteOS 端侧智能系统、 IoT专用芯片在内的“三件套”。 其中,华为 HiLink 平台经过三年多的发展,已经积累了过硬的全品类、全连接协议的开放 SDK( Software Development Kit,软件开发工具包),并拥有 3000万+的手机智能生活 APP 用户和统一的智能 AI智能语音助手入口。 而 LiteOS 是华为 2012实验室自主研发、针对物联网的专用操作系统,其内核开源,在消费者领域积累了大量的能力共享库,并加载了方便开发者应用开发的 Maple JS 引擎;开发者可以根据需要,利用 LiteOS 快速完成端侧智能化升级。我们认为从华为在2019HDC 上发布的鸿蒙 OS 来看,其微内核从底层或者从根本上来说就是为了物联网而设计,将有效解决未来 5G 时代 Iot 生态协同的痛点。 应该来说华为在的 5G+AIoT 的战略越发清晰,未来随着 Lite OS 逐渐融入华为鸿蒙 OS 后,有望在 IOT 领域形成巨大合力。 目前华为与欧派在 HiLink 智能家居领域已开展过深度交流与合作。欧派现有产品已与华为 HiLink 生态平台全线对接,结合华为在IoT、连接、解决方案等方面的技术优势,集成研发 HiLink 生态协议的智能化产品并搭建联合实验室,逐步推出行业智能家居解决方案,并推动联合方案在家装市场的落地与普及。华为的优势在于生态,系统,芯片等方面,而欧派的优势在于家居领域的生产制造,产品整合,最齐全的品类和在行业内最强的品牌号召力,我们认为双方合作会带来 1+1大于 2的效果,从产品端来看,双方的合作我们估计会率先从厨房用品端开始,逐渐有望扩散到家里的方方面面。 此次欧派和华为展开深度的战略合作,我们认为对欧派来说是一个很好契机,在某些家居品类上,智能家居未来一定是大势所趋,一方面可以满足消费者更多智能化和个性化的需求,和中小品牌在产品端拉开一定的差异化,另一方面我们认为目前时间阶段,虽然两者签署的战略协议并未完全强调所谓的“独家”,但是实际上在当前阶段双方会率先独家合作,欧派相对于其他品牌拥有明显的先发优势,此外我们认为双方未来在营销、品牌、渠道等方面的全方位合作也同样值得期待。 我们预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 4.63、 5.94元,对应2019-2020年 PE 分别为 21.13、 16.48倍, 公司在多元化渠道、扩品类、供应链整合等各方面均领先行业, 考虑到公司可能成为两万亿家居/家装行业未来的龙头,当前的 411亿市值显著被低估, 维持“买入”评级。 风险提示: 房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。
欧派家居 非金属类建材业 2019-08-08 98.00 144.02 28.84% 112.00 14.29% -- 112.00 14.29% -- 详细
1HFY19业绩前瞻:公司将于8月27日晚间发布中报,我们预计公司1HFY2019收入同比增长14%至55.23亿元,归母净利润将同比增长15%至6.3亿元。 公司整体收入端和Q1相比基本持平,从渠道端分拆来看,我们预计公司的零售端收入同比增速相比于Q1将有所加快,2B同比增速相比于Q1将会有所放缓。分品类来看,我们预计Q2橱柜业务整体收入和橱柜零售业务收入的同比增速都将快于Q1,橱柜大宗业务的同比增速相较于Q1有所放缓,衣柜业务的同比增速相较于Q1基本持平,整装业务收入环比Q1大幅增长。 从我们对于零售渠道的跟踪来看,我们认为欧派橱柜的零售端在经历年初的下滑后,Q2开始渐入佳境,不管是从315和51这两个上半年最大的活动(315活动的大部分订单在报表端会体现在Q2),还是从经销商整体的反馈情况来看,Q2在C端业务方面都相比于Q1处于复苏状态,因此,我们上调了Q2橱柜零售增速的预期,并且我们认为这一状态有望持续到2H。我们认为这样的改善和预期的向好背后有两点原因:1.行业原因:Q2开始竣工端逐步复苏有望推动家居企业订单向好2.公司原因:欧派橱柜在多元化销售渠道以及提升零售产品客单值这两方面比竞争对手表现更好。 利润端来看,考虑到以下几方面原因:1.公司营销端人员扩充的加剧;2.公司账面上在建工程的金额较高,一旦转为固定资产后,折旧和摊销的上升会同时导致毛利率的降低和管理费用率的提升;3.整装业务在前期拓展阶段净利率水平显著低于行业平均;4.公司上半年同比去年对代理商的补贴有所增加。虽然增值税率的调整会对公司的净利率水平带来一些正向拉动,但是整体我们认为Q2利润端增速会比Q1有所下降。当前时点我们暂不调整我们对于公司全年收入和利润的预期,我们预计公司2019-2020年EPS分别为4.63、5.94元,对应2019-2020年PE分别为21.13、16.48倍,公司在多元化渠道、扩品类、供应链整合等各方面均领先行业,考虑到公司可能成为两万亿家居/家装行业未来的龙头,当前的411亿市值显著被低估,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。
欧派家居 非金属类建材业 2019-08-05 97.00 -- -- 112.00 15.46% -- 112.00 15.46% -- 详细
生产效率短期提升空间大, 全矩阵 SKU 协同打磨日趋平顺。 截至 18年年报披露,公司核心品类橱柜、衣柜合计生产周期为 17/23天,其中优化排产占 9/17天。同行业上市公司最短生产周期可达 7-12天,公司生产周期提升空间几乎有一倍以上,其中优化排产主要依赖信息化改造,我们认为针对该阶段公司中短期提升可实现性强。 当前公司产品矩阵齐全, SKU 丰富,包含橱柜、衣柜、木门、卫浴、墙饰等,是大家居一站式服务趋势下的必要坚实生产体系支撑,公司是行业全品类拓展先行者,第二至辅助品类营收增速可观。 全矩阵供应链协同难度较大,公司主要以自行生产模式为核心,辅以OEM 提升产能及响应能力, OEM 主要涉及橱柜、卫浴组成部件生产及壁纸未涉及整体生产流程,全矩阵多 SKU 协同日趋顺畅,具备先行优势。 欧铂丽加速渗透第二市场, 城市合伙人加密终端触点。 欧铂丽瞄准年轻刚需中低端市场,自 17年高速推进, 18年门店数量达 935家,营收 4.62亿元(YoY+32%),战略性向第二价格带延伸,在第二市场推进迅猛, 在轻奢年轻市场已占据地位。当前公司拥有行业内最密集渠道布局,同时了解到在后周期行业整体面临压力背景下,行业招商难度加大。城市合伙人以轻体量轻资产、快裂变的方式进一步增加流量入口,迎合流量碎片化的行业趋势,在当前行业背景下成为加密布局的高效方式,同时体现出公司对渠道的优越控制能力。 整装大家居楔入广阔存量市场, 家装入口将成为中期强劲业绩引擎。 整装大家居的分解为“全屋定制+整装”,是拎包入住的最终表现形式, 全屋定制需要全矩阵协同供应能力,延伸向整装的核心目的是锚定前置流量入口, 同时一站式服务符合家居消费主流群体(85后)消费趋势。 公司于 18年先于行业试点推进整装大家居业务,同各地头部家装公司协作,锚定家装公司前置流量入口, 进一步向千亿存量房市场延申,初始接单 3.5亿元,在 22个城市落地,预期增速迅猛,将成为公司中期强劲业绩引擎。强品牌力,及全矩阵多 SKU 供应链,以及对经销商控制力为开展整装大家居业务的基石,在整装模式打磨捋顺后,公司将在整装合作领域树立竞争壁垒。 盈利预测与投资建议。预计公司19-21年实现归母净利润19.43/24.86/32.8亿元,同增 23.6%/27.9%/32.3%,对应 EPS 分别为 4.62/5.92/7.83元, 当前股价对应 PE 分别为 22.5X/17.6X/13.3X, 维持“ 增持”评级。 风险提示: 房地产景气度大幅下行风险,行业竞争加剧风险,原材料价格大幅上行风险。
欧派家居 非金属类建材业 2019-07-02 107.98 122.08 9.21% 113.56 5.17%
113.56 5.17% -- 详细
欧派家居深耕定制家居 25年,以定制橱柜为起点,不断延伸衣柜、木门、卫浴大家居业务,凭借高效的营销策略、精细化狼性化的经销商管理模式、创新的渠道探索,不断巩固国内定制家居行业的龙头地位。2018年公司是家居行业唯一收入规模过百亿的上市公司。 定制家居行业长期看好,短期处于战略转型期。长期角度:存量房重装、渗透率提升、客单价提升仍将驱动定制家居市场规模长期增长,我们预计至 2025年定制家居行业市场规模将翻倍超过 5000亿元。短期角度:地产调控,叠加渗透率提升边际贡献降低,行业增速放缓;资本涌入带来行业产能与渠道大幅扩张,原有传统渠道流量分化,企业的产品渠道营销面临多方面调整变革,行业步入洗牌分化期。龙头有望通过自身管理优势、产品力、品牌力、渠道力等综合能力顺应和主动引领行业变革,推动行业整合,实现集中度提升。 欧派家居四大核心竞争力彰显王者风范,推动公司穿越周期。 1)管理能力:公司管理层前瞻视野,狼性文化,强调人才梯队建设。董事长在公司各个发展阶段均保持足够的危机意识与纠错意识,亲自主导营销业务,对市场需求变革有前瞻判断。公司管理强调 pk 竞争机制,淘汰机制下,员工积极性更强。 2)产品力:全品类发展奠定先发优势,多品类渐次发力。公司在行业内最早开始进行多品类运营,当前橱柜和衣柜业务分别处行业第一与第二;木门经过培育期,也步入高增长期;卫浴、金属门窗逐步培育有望接替发力。生产端完成全国产能布点,规模优势突出。 3)品牌营销力:品牌知名度最高、营销模式引领行业。公司在定制家居行业深耕 20余年,通过全方位品牌建设,逐步将“欧派”品牌打造成定制家居行业认知度最高的家居品牌,品牌价值高于同行。公司营销策略引领行业,2015年创新性推出 19800全屋定制套餐,迅速驱动客单价提升,引领定制衣柜行业定价新模式。 4)渠道力:传统渠道经销商实力强劲,新渠道探索开发快于同行。欧派家居从 1999年开始拓展经销商,狼性化管理、每年 5%淘汰率遴选区域内最强劲的经销商资源,当前传统零售渠道拥有近 7000家门店,为行业之最。新渠道方面,整装模式发展迅猛,2019年全国将实现 300个城市签约合作;大宗业务通过总部代签、经销商执行模式,使得公司盈利质量远高于同行。 盈利预测:我们预计 2019-2021年归母净利润 18.99亿元、22.67亿元、27.29亿元,同比增长 20.8%/19.4%/20.4%,对应 2019-2021年 PE 为 23倍/20倍/16倍。公司龙头优势突出,所处行业成长性强,公司在行业内最具王者风范,给予公司 2019年 PE 27倍估值,2019年目标市值 513亿元,对应目标价格为 122.08元/股,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:传统橱柜零售渠道增速放缓;欧铂丽第二品牌开拓低于预期。
欧派家居 非金属类建材业 2019-06-11 115.72 -- -- 114.99 -0.63%
114.99 -0.63% -- 详细
国内定制家居第一品牌,多品类多渠道驱动成长。欧派家居以橱柜起家,从单品到多品、从经销到整装的发展路径清晰,公司已在渠道端构建起经销+大宗+整装的多渠道销售网络,产品端形成以橱柜为基础,衣柜、木门、卫浴逐步放量的多品类矩阵,是国内定制家居龙头企业。2018年公司营收115.09亿元,同比增长18.5%,归母净利润15.72亿元,同比增长20.9%,复合增速保持稳健。 再论格局:行业马太效应来自范围经济最大化。我们从“房屋装修结构—家居流量结构—家居公司业务结构”三个维度,自上而下对定制家居行业的规模和成长的驱动力进行了拆分。从住房交易结构看家居流量切换:1)需求端房屋结构由一手毛坯主导向一手毛坯、二手+翻新、精装三分天下靠拢,对应到产品端,定制家居行业20%高增长的行业红利逐步消退。2)精装房配套率导致橱柜与全屋定制流量分化,二手与存量房翻新市场是未来5年增速最高的细分流量市场。中长期看,橱柜市场流量绝对额:精装>二手+翻新>一手毛坯。衣柜市场流量绝对额:一手毛坯>二手+翻新>精装。 3)产业价值链拆分:重视服务属性,产品、渠道唇齿相依。定制家居制造端成本在产业链中占比30-35%左右,整个定制家居产业链中渠道价值占比较高。从这个角度来看,拓品类策略下家居企业基于渠道优势形成的范围经济差异,是定制家居行业格局优化的驱动力。4)范围经济:从品类到渠道,行业马太效应正在凸显。第一梯队营收规模及增速领先二三线,且先于行业实现调整企稳。从渠道和品类来看,龙头企业渠道优势从单一品类延伸至多品类,在大体量上保持相对领先的净开店节奏,单店类提货额也大幅领先同行,由优质经销商构筑的渠道实力帮助龙头品牌在拓品类策略中实现范围经济最大化。 渠道护城,从龙头向巨头迈进。1)占据核心渠道优质经销商资源,护城河深。坐拥家居行业最大渠道网络,头部经销商实力雄厚,经销商管理体系完善,单一经销商开店量最高,整体渠道实力行业领先。2)整装业务提升品牌边际效用,渠道红利或带来超额收益。整装业务对定制家居公司而言是增量渠道,整装业务强调产品与服务结合,产品和资源优势形成合作壁垒,是帮助龙头企业实现产品和品牌力边际效应最大化的渠道之一。对应到公司业务模式,欧派强调利益平衡,利于规模做大。3)基于产品矩阵和多元化营销,信息化打开成长空间。公司橱衣木卫四大产品条线,行业内产品矩阵领先,终端渠道把握品牌优势,营销方式多元化。基于前后端一体化及多品类打通的软件研发持续推进,信息化之后伴随服务和生产效率提升,仍会打开成长空间。 投资建议:预估公司2019-2021年实现营业收入134.7亿元、160.2亿元、186.1亿元,同比增长17%/19%/16%,实现归属于母公司净利润19.3亿元、23.1亿元、27亿元,同比增长22.6%/19.7%/17.1%,对应EPS为4.59、5.49、6.43元,“买入”评级。 风险提示:地产景气程度下滑风险、原材料价格上涨风险。
欧派家居 非金属类建材业 2019-05-13 105.47 -- -- 119.98 13.00%
119.18 13.00%
详细
公司披露2018年报&2019一季报,盈利能力提升彰显公司品牌议价能力、生产经营效率公司2018年实现营收115.09亿元(YoY+18.53%),归母净利润15.72亿元(YoY+20.90%)。其中,公司单Q4实现营收33.12亿元(YoY+18.02%),归母净利润3.72亿元(YoY+4.51%)。公司2019Q1实现营收22.03亿元(YoY+15.57%),归母净利润9205万元(YoY+25.14%)。盈利能力方面,受益于提价因素及生产效率提升,公司2018年毛利率38.30%(同比+3.76pct),橱柜、衣柜毛利率分别提升3.11pct、7.24pct。 整装大家居构筑新流量渠道,三大产品系列锁定目标人群 报告期内,公司提出“整装赋能”的商业模式,通过与当地龙头家装公司直接合作,为集团开辟了全新发展路径和产品销售渠道,目前已在22个城市取得良好成效。传统渠道方面,公司零售门店继续保持稳健增长,其中衣柜(净增加271家)、木门(净增加191家)增长较快,单店收入持续向好。产品方面,公司重塑产品体系,将产品分为三大系列:乐活Lohas(面向85后、90后年轻时尚人群)、乐享Leshare(注重生活品质的新中产)、乐仕L-Class(追求高品味生活的精英阶层)。看好公司在客流碎片化背景下,以差异化产品定位锁定各类目标人群。 盈利预测与投资建议 看好公司拥有较高的品牌知名度、强大的营销网络以及丰富的定制化生产经验,整装大家居渠道有望打开公司新的流量入口。预计公司2019~2021年EPS分别为4.49、5.45、6.63元/股。参考同行业估值,并给予公司龙头溢价及新渠道溢价,给予公司2019年合理估值27倍,对应合理价值121元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示 地产持续低迷、行业竞争加剧,导致公司增长承受压力;新品类推进不及预期;原材料波动风险。
欧派家居 非金属类建材业 2019-05-08 114.67 -- -- 119.98 3.93%
119.18 3.93%
详细
公司被纳入MSCI新兴市场指数,外资占比有望持续提升。2018年11月14欧派家居被纳入MSCI新兴市场指数,欧派家居成为A股轻工板块唯一一家被纳入MSCI新兴市场指数的公司,2019年3月29日公司沪(深)股通持股占比为7.99%,相比2018年12月31日提升4.28pct。伴随着公司业绩不断增长,外资占比有望持续提升。 公司目前作为定制家居龙头公司,收入体量行业第一。大家居战略稳步推进,未来有望持续提升公司核心竞争力。公司发布2018年度报告和2019年一季报,我们调整了盈利预测,预计2019/2020/2021年归母净利润分别为18.87/23.07/28.21亿元,EPS分别为4.49/5.49/6.71元,对应PE26.7/21.9/17.9倍(根据2019年4月30日收盘价)。 风险提示:行业竞争加剧;新业务拓展风险;政策风险。
欧派家居 非金属类建材业 2019-05-06 117.21 143.04 27.97% 118.00 0.00%
119.18 1.68%
详细
一季度收入业绩表现超预期,全年开局良好。公司一季度收入22.03亿元,同比+15.57%(2018Q1收入同比+31.58%),归母净利润0.92亿,同比+25.14%(2018Q1归母净利润同比+32.48%)。公司一季度收入业绩在去年同期较高增速基数上仍取得较快增长,整体表现超出我们之前预期,我们认为主要原因在于公司前期品牌建设、渠道布局以及整装业务拓展开始显成效,其中由于工程业务量增加,报告期末公司应收账款同比+50.88%。我们预计未来随着各项业务协同进一步加深,公司收入业绩有望保持稳定增长,助力龙头地位巩固。 改革成效持续释放,盈利水平稳中有升。公司2018年在生产、渠道等多方面进行变革,变革成效持续显现。2019年Q1公司毛利率为34.22%,同比+0.31pct,净利率4.18%,同比+0.32pct。期间费用率方面,销售费用率同比-0.25pct至13.80%,管理及研发费用率同比-0.15pct至14.95%,财务费用率同比+0.43pct至0.29%。我们认为随着公司业务结构持续优化与生产端效率提升,未来公司盈利能力有望实现稳步提升。 渠道布局广泛,长期发展基础稳固。公司目前在全国具有较广泛深入布局,截止2018年底,公司拥有橱柜经销商(含橱衣综合)1618家(同比增62家),衣柜经销商973家(同比增130家),欧铂丽家居定制892家(同比增84家),欧派卫浴488家(同比增120家),欧铂尼木门808家(同比增125家);店面方面,公司期末拥有橱柜(含橱衣综合)店面2276家(同比净增126家),衣柜门店2113家(同比净增241家),欧铂丽家居935家(同比净增96家),卫浴559家(同比净增116家),木门门店825家(同比净增191家),我们认为公司广泛的渠道布局为公司营收稳定增长奠定基础。 整装大家居业务前景广阔,维持“强推”评级。随着定制家具行业流量竞争日趋激烈,装修公司作为重要的流量入口势必成为家具公司争夺焦点。我们看好整装欧派大家居业务未来发展前景以及公司管控提效能力。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为18.93/22.15/25.29亿元,对应当前市值PE分别为26、22、19倍,考虑到公司在传统渠道的优势地位和整装渠道的快速发力给予2019年32XPE,即144元/股目标价,维持“强推”评级。 风险提示:渠道拓展竞争加剧风险,信息系统开发不及预期风险,房地产市场大幅波动风险。
首页 上页 下页 末页 1/12 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名